黃金價格影響投資對策

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編者按：本論文主要從黃金定價機制；黃金價格影響因素；黃金投資預測分析等進行講述，包括了黃金供求、國際經濟因素、國際政治環境、美國經濟與美元走勢、長期走勢、無論從基本面還是從技術面的角度，黃金長期牛市的趨勢都是顯而易見的等，具體資料請見：

2005年以來，國際黃金市場備受關注，金價出現大幅度波動，并成為國際金融市場中的一大熱點。黃金價格經過2005年的盤整之后，從2006年3月24日550美元的位置開始，在短短的35個交易日內上漲近180美元，到5月12日達到730美元高點，創下了26年來的新高。但此后金價出現雪崩式下跌，在短短20多個交易日中，價格從730美元的高點跌到了542美元的低點，跌幅近190美元。其漲跌幅度之大，速度之快，均為近20年市場所罕見。然而，2007年黃金價格企穩回升，到今年9月20日報731.70美元，悄然間已經重新站上了高位。在此市況下，充分研究黃金價格的影響因素，做好遠、中、近期投資的策略分析，成為駕馭黃金市場投資機會、控制黃金投資風險的必經之路。

一、黃金定價機制

黃金被稱為“金屬之王”，長期以來是財富的象征，被用于金融儲備、貨幣、首飾和高新技術行業等。傳統金本位制度下，黃金具有貨幣和商品兩種屬性，其價格受制于黃金貨幣屬性和商品屬性均衡的影響。隨著1973年布雷頓森林體系解體，黃金非貨幣化使黃金傳統的貨幣功能弱化，黃金逐步演化為金融市場的投資工具之一，其金融屬性應運而生。當代黃金的商品屬性和金融屬性在經濟環境多重因素的作用下，動態地決定黃金的價格。

具體地，黃金價格主要來自于倫敦黃金市場，許多國家和地區的黃金市場價格均以倫敦金價為標準，再根據各自的供需情況上下波動。倫敦黃金市場目前實行日定價制度.每日兩次，分別為上午10時30分和下午3時。該價格是世界上最主要的黃金價格.能夠影響到紐約以及香港黃金市場的交易。

二、黃金價格影響因素

20世紀70年代以前，黃金價格基本由各國政府或中央銀行決定，國際上黃金價格比較穩定。70年代初期之后，黃金價格不再與美元直接掛鉤，黃金價格逐漸市場化，影響黃金價格變動的因素日益增多。具體來說，當前的黃金價格影響因素可以分為以下幾方面：

（一）黃金供求

金價最基本的決定因素是黃金供需關系。黃金市場的供應來源主要有以下幾個方面：一是經常性供給。如世界各產金國的新產金，這類供給是穩定的，經常性的；二是誘發性供給。這是由于其他諸多因素刺激作用導致的供給：三是調節性供給。這是一種階段性不規則的供給，主要包括還原再生金以及INF、各國央行和私人拋售的黃金。黃金的需求主要有以下幾方面：一是黃金的實物需求。這主要表現在首飾業、工業等領域：二是黃金的儲備和投資需求。由于黃金仍保持一定的貨幣職能，并能抵御通脹。目前許多國家仍將黃金儲備作為國際儲備的重要部分，普通投資者也通過投資黃金達到抵御通脹、資產保值增值的目的；三是黃金的投機需求。投機者根據國際國內形勢，利用黃金市場上的金價波動，加上黃金期貨市場的交易體制，大量“沽空”或“補進”黃金，人為地制造黃金需求假象。

據世界黃金協會的數據顯示。今年1季度黃金需求達到969.13噸，較去年同期增長了4%。由于一年以來金價上漲，因此以美元計價的黃金需求達到174億美元，較去年同期上升22%。其中，黃金首飾的總消費額升至120億美元，比四年前翻了一番。工業和牙科對黃金的需求則比較穩定，按噸數計算比去年同期增長1%，按美元計算增長了18%。受金價走勢影響，黃金ETF投資需求旺盛。據JP摩根估計，迄今為止，ETF投資者買入的黃金數量超過了150噸，而2006年黃金ETF凈買入量為260噸。

在黃金需求持續增長的同時，供給增長速度卻相對較慢。金屬經濟集團（MEG）銷售副總裁在倫敦金銀市場協會年會上說，如果不能發現新礦，目前的黃金儲量到2020年將被消耗完。統計數據則顯示，世界上四分之一以上的新項目都位于非洲，但是在這個大陸上發現的新儲量只占世界不到十分之一。如果黃金供應情況不發生變化，將會造成供應短缺。

（二）國際經濟因素

經濟大國對國內經濟狀況及其調控措施對黃金價格有不同程度的影響，其中以美國經濟的狀況對金價影響程度最高。經濟大國的通脹越高，以黃金作保值的要求也就越大。世界金價也會越高，其中美國的通脹率最容易左右黃金的變動。在世界經濟一體化的影響下，經濟大國通過各自的貨幣政策、匯率政策的變動將其經濟狀況的影響傳導給美國，造成美元的漲跌，進而導致黃金價格的起伏。

值得關注的是，目前全球貨幣供應出現流動性過剩的現象，其導致全球資產價格上漲和全球資產泡沫不斷積聚。石油、黃金、股票、房地產等資產價格迅速上漲。發達國家已經多次通過上調利率來應對這次流動性過剩產生的通貨膨脹風險。美國不動產市場開始走低、國際原油價格波動不穩、通脹壓力加大、加息預期上升、為調整全球失衡引發美元持續貶值等影響世界經濟增長的風險仍然存在.這些宏觀經濟因素對金價上漲有顯著的影響。

（三）國際政治環境

國際上重大的政治、戰爭事件都將影響金價。政府為戰爭支付費用、大量投資者轉向黃金投資尋求保值，這些都會擴大對黃金的需求，刺激金價上揚。如二次大戰、美越戰爭、1976年泰國政變、1986年“伊朗門”事件等，都使金價有不同程度的上升，911事件曾使黃金價格飆升至每盎司300美元的當年最高價。

近兩年以來.國際政治局勢動蕩，先后發生朝鮮導彈事件、黎以沖突、泰國政變、伊朗核問題等重大政治事件。其中，伊朗核危機對金價的影響尤為顯著。伊朗核問題的后續發展將帶動投資者對黃金的避險需求，從而可能引發對黃金的新一輪追逐。

（四）美國經濟與美元走勢

美元匯率是影響金價波動的重要因素，在黃金市場上一般有“美元漲則金價跌，美元降則金價揚”的規律。美元堅挺一般代表美國國內經濟形勢良好，美國國內股票和債券將得到投資人競相追捧，黃金作為價值貯藏手段的功能受到削弱：而美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關，黃金的保值價值功能又再次體現。這是因為，美元貶值往往與通貨膨脹有關，而黃金價值含量較高，在美元貶值和通貨膨脹加劇時往往會刺激黃金保值和投機性需求的上升。回顧過去20年歷史.雖然在個別時期黃金與美元同升同跌的局面仍然存在.但總體來看美元指數和黃金價格走勢的負相關關系占主導地位。

目前，美國經濟具有加速走向衰退的趨勢，受此影響2008年美元走勢不容樂觀，美元匯價還存在下跌的可能，并將會引發地產、股市、進出口貿易的大幅波動。同時，研究顯示美元與黃金的相關系數日益接近－0.8。在這種情況之下，作為基礎保值手段的黃金受到了青睞，美元下跌的背景將令黃金的長期上漲成為必然趨勢。

（五）國際原油價格走勢

黃金是通脹之下的保值品，而石油價格上漲意味著通脹會隨之而來，經濟發展的不確定性增加。這時候黃金保值避險的作用就會受到人們的青睞。黃金與原油之間存在著正相關的關系，原油價格的上升預示著黃金價格也要上升，原油價格下跌預示著黃金價格也要下跌。據INF的估算，原油價格每上漲5美元，將削減全球經濟增長率約0.3個百分點，美國經濟增長率則可能下降約0.4個百分點。一般來說黃金價格與原油價格正相關，從中長期來看黃金與原油波動趨勢是基本一致的，只是大小幅度有所區別。有時石油價格由于某些偶然的極端供需因素影響而出現短期大幅波動，由于各國具有石油戰略儲備，不會對經濟發展的趨勢形成實質性的影響，因此在這種情況下油價與黃金呈現不相關的態勢。

事實上，近兩年來原油與黃金的走勢具有明顯的同步性.當油價在高位持穩，黃金市場也處于相對高位。受到供給增長的限制，石油價格在未來一段時間將保持走高趨勢，相應地，黃金將在油價走高的過程中發揮其規避通脹的作用，因此黃金的長期走勢也將是走高的。

三、黃金投資預測分析

結合黃金價格的定價機制和當前影響黃金價格的主要因素，可以對黃金投資的長中短期走勢進行預測。

1.長期走勢。國際金價在1996年2月～2005年9月期間形成一個標準的9年圓弧底形態，時間跨度為9年的圓弧底足以支撐金價一輪轟轟烈烈大牛市。圓弧底是一個非常可靠的技術形態，一旦形成其攻擊力度將非常強勁，且與其它技術形態突破有所不同的是，它的理論上升目標非常難以預計，且圓弧底形成時間越長，其攻擊力越強，上行空間也越大。

2.中期走勢。黃金在9月20日結束短線橫盤調整，大幅拉高至730美元位置，收盤于731.03美元。對于黃金中線走勢而言，下方560－540的寬支撐帶有望構筑中期走勢反轉的底部。目前中線走勢已到745、750這兩個中線關鍵阻力水平，預計12月初可得到明確的中線走勢信號。從金價走勢圖中知道，金價走勢和MACD的底背離信號得到明確驗證。各指標均得到改善，目前金價中線走勢再度出現上漲曙光。

3.近期走勢。受OPEC削減原油產出計劃影響，原油期貨迅速擴大漲幅。由于油價是目前黃金走勢最大的影響因素，油價的上漲在相當大程度上激發了市場中看漲黃金的人氣，在美聯儲宣布維持利率不變之后，金價更是一舉突破720美元并且穩站在730美元上方。從目前技術上的運行態勢觀察，國際金價短線有望向750美元上方運行。

四、結論與建議

今年以來，黃金價格達到28年來的高點，金價的大起大落要求投資者以更為理性的態度分析決策。由于影響金價的因素很多，在分析黃金價格走勢的過程中，應當將基本面和技術面相結合，并把握好當前金價的主導影響因素。

從基本面的角度看：黃金供求中變動較大的因素是機構投資者對黃金的投資持倉情況。年中數據的情況表明，機構資金有流出黃金市場的跡象；國際經濟正處于全球流動性過剩的階段，國際政治環境中伊朗核問題的影響仍未消除，這些不利因素需要黃金發揮保值避險功能，因而提升了市場對黃金價值的認同度：美元走勢與黃金價格通常具有負相關的關系，目前美國經濟增長放緩的局面令美元貶值日益加劇，也令黃金的長期上漲趨勢得以確立；國際原油價格與黃金常常出現同漲同跌的情況，近期金價的走勢更是凸顯了這種特征；原油供求關系決定了其價格仍將持續走高，相應地黃金在此過程中將充分發揮其保值功能而同步走高。

從技術面的角度看：時間跨度為9年的圓弧底形態決定了黃金正處于長期大牛市之中：金價自去年5月份從730美元的高位下跌后，再在今年9月重上730美元，這顯示目前中短期的金價走勢開始再度出現上升的曙光，很快就會超越750美元的價位。

無論從基本面還是從技術面的角度，黃金長期牛市的趨勢都是顯而易見的。但目前中期上升趨勢有待進一步確認，短期內金價受油價波動影響，盤整波動難以避免。黃金作為一種增值保值的投資品種，投資者不必在意短期內價格的波動，買入后選擇長期持有是普通投資者最佳的投資策略。