幣匯率購買
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內容提要：本文通過對購買力平價，利率平價，國際收支，中央銀行貨幣政策的分析，得出如下結論：
第一，用購買力平價分析發展中國家時要做修正。發展中國家經濟起飛時期可能有較高的通脹率而其匯率并不按比例貶值。因為在經濟起飛的一段時間里，發展中國家的非貿易品（住房，服務）的漲價幅度遠高于貿易品的漲幅。第二，發展中國家在經濟起飛時期可貿易品生產力的提高速度一般高于發達國家。這也是人民幣未來可能趨強的一個重要因素。第三，利率平價對人民幣走勢的解釋和預測能力會越來越強。第四，中國應考慮在貿易項下基本平衡，在經常帳戶下有赤字，在資本項下有盈余的格局來保持外匯供求平衡和匯率的穩定。第五，靠減少再貸款對沖中央銀行買匯放出基礎貨幣的余地已變得越來越小。可選擇政策工具有：（1）用鼓勵投資或放寬進口限制的方法適當增加進口；（2）考慮采取用部分自愿結匯的辦法使一部分外匯分流在民間；（3）逐步使利率市場化，以減少由套利活動帶來的不確定性；（4）考慮逐步開放資本帳戶，穩步走向人民幣全面可兌換。
1994年匯率并軌后，中國實行了單一的有管理的浮動匯率體系，從而基本上消除了外匯黑市。官方匯率由中國人民銀行制定和管理，官方匯率基本上等于在給定外貿和匯率政策下的市場均衡匯率。圖1給出了1980—1996年人民幣官方匯率。字串2
從總體來看，94年以來的外匯供給大于外匯需求。為穩定匯率，在1994—1996三年期間，我國中央銀行平均每天凈買入1億美元。本文以回答下面兩個問題為主線來分析人民幣匯率的基準及未來走勢。
1．1994，1995，1996三年中國的通貨膨脹率分別為21.7％，14.8％，6.1％，美國這三年的通脹率平均為3％左右；為什么人民幣對美元匯率在此期間非但不貶反而穩中有升？2．1994—1996三年期間，人民幣存款利率遠高于美元利率；為什么人民幣還能升值？3．中國改革開放期間國際收支對人民幣匯率有那些影響？4．中國的貨幣政策與匯率政策的關系如何？
本文分五部分：絕對購買力平價，相對購買力平價，利率平價，國際收支，貨幣政策和匯率政策。前三部分提供分析人民幣匯率走勢的基準，后兩部分分析外匯市場的供求關系。
一、絕對購買力平價
購買力平價理論有兩種形式：絕對購買力平價和相對購買力平價。絕對購買力平價理論認為：兩種貨幣之間的匯率應該等于兩國物價指數之比。代表本國貨幣交換外國貨幣的比率——匯率，實際上代表的是用本國購買力交換外國購買力的比率。絕對購買力根據本國貨幣與外國貨幣在一籃子可比較商品上所具有的購買力的大小來解釋匯率的決定。如果用E表示1美元合多少元人民幣的人民幣直接標價匯率，P＄表示美國的價格水平，PRMB表示中國的價格水平，絕對購買力可用公式表述為：字串1
用購買力平價估算的結果差距很大。以《經濟學家》期刊（1993年5月13日）所引用的估算為最高，1美元合1.5元人民幣；以目前匯率折算的估算為最低，1美元合8.30元人民幣。中國1995年的GDP為57733億元人民幣，如果1美元合1.5元人民幣，那么中國1995年的GDP就約為38500億美元，人均3200美元。這一數字將使中國成為世界上第二大經濟國（第一為美國）。很顯然1美元合1.5元人民幣高估了人民幣的實際購買力。
然而，如果我們目前用匯率將GDP從人民幣折算成美元，那么中國1995年的GDP只有6955億美元，人均580美元。觀察中國的生活水平（比如壽命，食品和服裝消費，教育，醫療服務，住房等等），人均580美元又顯然低估了人民幣的實際購買力。最早對中國經濟實力進行購買力平價分析的是美國的克拉維斯教授（1981）。他估計1975年中國購買力平價為1美元等于0.46人民幣。他估計的1975年中國人均國民生產總值為745美元。中國學者首先系統研究此問題的是任若恩教授（1994）。任若恩估計1991年中國人均國內生產總值為1680美元。郭熙保（1997）估計中國1994年購買力的幾何平均值為1美元等于2.44人民幣；這樣算下來我國1994年的人均GDP為1590美元。
請注意，用購買力平價進行中外比較的學者通常是對某一年的數字進行估計。我們不能簡單地用這年的估計數字為基期，再用國內生產總值的增長率來外推購買力平價的增長，然后批評前人的估計不合實際。因為購買力的變化與國內生產總值的增長率一般說來是不一致的。
我們以1993，
1994，1995三年的100種商品和勞務的中美價格為樣本，粗略估計了人民幣與美元之間的購買力平價。這100種商品和勞務的價格有三分之二是來自歷年的統計資料，包括《美國統計摘要》和《美國消費物價指數報告》《中國生產資料市場統計年鑒》《中國物價及城鎮居民家庭收支調查統計年鑒》《中國物價年鑒》，等等。另外的三分之一是本文作者在中國（北京，廣州，上海，昆明等地）和美國（主要是中西部地區）的親自取樣。我們之所以要在一個自己不是專家的領域自己估計是因為以下兩個原因，一是不同專家的估計相差太遠，二是我們需要一個基于常識的估計。
我們估計的結果是1995年中美兩國貨幣的購買力平價約為1美元合4.2元人民幣。使得人民幣幣值遠遠高于按匯率折算的購買力的主要商品和勞務是中國城市的住房，服務（如保姆，醫療，理發，裁縫，餐飲，修理業），公共交通，高等教育等。對于各種商品和服務因質量不同而打的折扣系數完全是根據本文作者的感覺而定的。如果這一估計是正確的，1995年中國的GDP就為13750億美元，人均1145美元。這一估計結果比文獻上大多數用購買力平價對中國經濟實力的估計要低一些。
如果我們只考慮可貿易商品，把諸如住房，勞務這樣的不可貿易商品剔除出去，美元與人民幣之間的可貿易品購買力平價的估計值1993年底大約為1∶7，1994年底為1∶7.3，1995年底為1∶7.5。可貿易品購買力平價的估計過程大致如下。中國統計出版社出版的《中國對外經濟統計年鑒》把中國和美國之間的貿易進出口分為22類共98章。我們從這98章中選出56種商品，對它們的在中美兩國市場上的價格進行加權平均。在取樣時，我們考慮了各種商品的重要性（權數）和它們價格的可獲得性。必須聲明我們的取樣和估計是相當隨意的，因此是不系統的。
