企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)探究

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[摘要]隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球化的發(fā)展進(jìn)程不斷加快，并購(gòu)在我國(guó)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略布局中的地位愈來(lái)愈重要，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)獲得的巨大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也逐漸得到凸顯。要想真正提高企業(yè)并購(gòu)的成功率，就必須提高企業(yè)的資金綜合利用率，有效整合并實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。基于價(jià)值網(wǎng)的財(cái)務(wù)管理在企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)在：企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金量更為充足；公司營(yíng)業(yè)收入大幅增加；企業(yè)償債能力和借款能力有所提高；企業(yè)的籌集費(fèi)用降低。

[關(guān)鍵詞]價(jià)值網(wǎng)；財(cái)務(wù)管理；企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

一、引言

在激烈的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)只有不斷創(chuàng)新發(fā)展才能生存下去。在發(fā)展過(guò)程中，企業(yè)不僅可以通過(guò)內(nèi)部投資、資本的價(jià)值積累來(lái)獲得國(guó)內(nèi)發(fā)展，也可以通過(guò)企業(yè)并購(gòu)經(jīng)營(yíng)獲得海外發(fā)展，兩者方式相比，并購(gòu)經(jīng)營(yíng)方式的發(fā)展效率更高。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球化發(fā)展步伐的不斷加快，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，企業(yè)內(nèi)部能否在殘酷的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中持續(xù)發(fā)展下去，是不得不認(rèn)真考慮的一個(gè)問(wèn)題。置身于充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的大環(huán)境中，企業(yè)必須做到更有效的管理以不斷提高其核心競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)財(cái)務(wù)并購(gòu)的整合經(jīng)營(yíng)作為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)經(jīng)營(yíng)中的一項(xiàng)重要基礎(chǔ)性財(cái)務(wù)理念，是整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中的一個(gè)核心內(nèi)容與重要環(huán)節(jié)，是有效整合實(shí)現(xiàn)“財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)”的重要前提條件保證。因此，企業(yè)在并購(gòu)與擴(kuò)張過(guò)程中必須高度重視對(duì)財(cái)務(wù)的資源整合，通過(guò)有效的企業(yè)財(cái)務(wù)資源整合可以保證企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的順利實(shí)現(xiàn)。

二、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的意義及界定

(一)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的意義

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程中的各種財(cái)務(wù)資源的協(xié)同效應(yīng)主要是指企業(yè)通過(guò)并購(gòu)之后對(duì)公司已有的各種財(cái)務(wù)資源進(jìn)行科學(xué)有效的重新組合，并且通過(guò)對(duì)公司的已有資源進(jìn)行綜合梳理，保留那些對(duì)自身發(fā)展有戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)的資源，從而不斷增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。而最終協(xié)同效應(yīng)效果的好壞并不是在并購(gòu)相關(guān)活動(dòng)的開(kāi)始就可以決定的，隨著公司并購(gòu)及其相關(guān)活動(dòng)的進(jìn)行以及進(jìn)入并購(gòu)之后公司在財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中所采取的各種經(jīng)濟(jì)管理手段下，協(xié)同效應(yīng)最終的協(xié)同效果一直都是處于不斷變化的波動(dòng)狀態(tài)，最終協(xié)同效果如何與并購(gòu)活動(dòng)中雙方之間的利益契合程度、并購(gòu)之后對(duì)公司已有資源的抉擇以及所采取的經(jīng)濟(jì)管理手段都有著密切的關(guān)系。

(二)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)及企業(yè)并購(gòu)界定

企業(yè)在財(cái)務(wù)發(fā)展的整個(gè)過(guò)程中所發(fā)生的各種財(cái)務(wù)活動(dòng)是否屬于并購(gòu)出資行為，以及企業(yè)是否能夠同時(shí)發(fā)生各種財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)等都需要在財(cái)務(wù)理論的認(rèn)識(shí)層面上對(duì)其進(jìn)行明確界定，以便企業(yè)能夠更好的區(qū)分各種財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)際的協(xié)同作用，方便企業(yè)相關(guān)部門(mén)工作人員在日常財(cái)務(wù)工作中及時(shí)正確地調(diào)整企業(yè)發(fā)展方向。企業(yè)的戰(zhàn)略并購(gòu)行為作為推動(dòng)現(xiàn)代中國(guó)企業(yè)迅速發(fā)展與擴(kuò)張的常用手段，通常分為兼并、收購(gòu)、合并三種方式。兼并是幾家大型企業(yè)之間的一種企業(yè)整合重組的行為。收購(gòu)?fù)ǔＪ侵冈谧C券市場(chǎng)交易中的持有股票或者通過(guò)其他收購(gòu)手段直接取得屬于目標(biāo)主體企業(yè)的大部分股權(quán)的行為，這種收購(gòu)方式時(shí)常也會(huì)發(fā)生惡意傷害收購(gòu)的事件，而最后收購(gòu)得到的結(jié)果也往往不盡如人意。最后一種企業(yè)合并主要是指經(jīng)濟(jì)實(shí)力大致相同的多個(gè)企業(yè)之間通過(guò)合并成為新的一個(gè)企業(yè)的一種整合方式。并不是只有兩個(gè)或者多個(gè)企業(yè)之間發(fā)生并購(gòu)標(biāo)的協(xié)同效應(yīng)行為就能夠認(rèn)為能直接產(chǎn)生企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，財(cái)務(wù)企業(yè)并購(gòu)這種協(xié)同效應(yīng)的直接形式發(fā)生往往都是需要一定的法律限制或者條件，這樣的一定限制條件往往認(rèn)為是由投資雙方在自有項(xiàng)目資金和企業(yè)市場(chǎng)潛力等各個(gè)方面的一種資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。因此當(dāng)企業(yè)發(fā)生內(nèi)部財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)之后，企業(yè)內(nèi)部資金流動(dòng)綜合使用率必然會(huì)繼續(xù)發(fā)生顯著提高，而與之密切相關(guān)的投資回報(bào)率也必然會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)正向快速增長(zhǎng)的良好趨勢(shì)。

(三)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)表現(xiàn)

1.幫助企業(yè)合理避稅。如果某應(yīng)稅企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的情況，該應(yīng)稅企業(yè)往往可能會(huì)被直接考慮作為節(jié)稅并購(gòu)激勵(lì)的對(duì)象，或者該應(yīng)稅企業(yè)往往會(huì)直接考慮為其并購(gòu)一個(gè)盈利型的企業(yè)，以便為其達(dá)到企業(yè)節(jié)稅的激勵(lì)目的；另外，如果一些企業(yè)采用的稅法是“購(gòu)買(mǎi)法”，那么一般情況下企業(yè)對(duì)凈資產(chǎn)采用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)價(jià)，當(dāng)企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生增值時(shí)，以資產(chǎn)升值后的企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值作為其計(jì)提折舊的納稅基礎(chǔ)則很有可能直接沖抵企業(yè)應(yīng)稅利潤(rùn)，從而為其帶來(lái)顯著的節(jié)稅激勵(lì)效應(yīng)；同時(shí)一些發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)不同的企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值采用不同的征收稅率，股息、收入、利息收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)受益、資本流動(dòng)收益的適用稅率也各不相同。企業(yè)股東可以充分利用這些避稅手段通過(guò)企業(yè)并購(gòu)行為及時(shí)對(duì)相應(yīng)的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行處理以達(dá)到合理避稅的目的。2.融資成本的降低，財(cái)務(wù)能力提高。通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)融資的規(guī)模得以擴(kuò)大，這必將使企業(yè)在我國(guó)資本證券市場(chǎng)的整體形象與地位得以提升，為中小企業(yè)進(jìn)入資本證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)融資發(fā)展提供了更為有利的融資條件。資本市場(chǎng)需求量的大幅減少，無(wú)疑是我國(guó)并購(gòu)行為下資金利用方面的綜合效應(yīng)和體現(xiàn)，通過(guò)所有者利用并購(gòu)提供的這種集中管理的資金機(jī)會(huì)，可以大幅降低并購(gòu)企業(yè)總資金的實(shí)際占用水平。3.自由現(xiàn)金流量的充分利用。企業(yè)自由現(xiàn)金流量是指投資企業(yè)在首次支付企業(yè)所有凈現(xiàn)值或計(jì)劃費(fèi)用后所產(chǎn)生的剩余的自由現(xiàn)金流。行業(yè)處于發(fā)展初期的小型企業(yè)往往存在大量的資金市場(chǎng)需求以及缺口，而處于整個(gè)行業(yè)成熟期的大型企業(yè)往往仍然存在大量的企業(yè)現(xiàn)金流量以及盈余。通過(guò)這種并購(gòu)模式可以直接使兩個(gè)分別具有不同現(xiàn)金流量管理水平的大型企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)自由化的現(xiàn)金流量。

三、以?xún)r(jià)值網(wǎng)為架構(gòu)的財(cái)務(wù)管理模式

(一)價(jià)值網(wǎng)型財(cái)務(wù)管理模式

隨著當(dāng)前全球市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，企業(yè)必須在更大范圍內(nèi)快速進(jìn)行技術(shù)資源配置，通過(guò)模塊化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、技術(shù)供應(yīng)鏈、技術(shù)生產(chǎn)基地布點(diǎn)、資本運(yùn)作、研發(fā)項(xiàng)目合作和以及全球技術(shù)人員資源配置等多種方式來(lái)快速尋求屬于更大范圍的企業(yè)資源配置。伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)隨著全球化發(fā)展進(jìn)入了新發(fā)展階段，以開(kāi)展技術(shù)采購(gòu)、技術(shù)生產(chǎn)基地布點(diǎn)和開(kāi)展全球技術(shù)項(xiàng)目研與發(fā)合作等多種方式重新建立自己的運(yùn)行管理網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)最新發(fā)展趨勢(shì)。在這種實(shí)際情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理需要以企業(yè)價(jià)值關(guān)系網(wǎng)為主要管理決策的范圍，對(duì)其在業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的企業(yè)價(jià)值網(wǎng)絡(luò)(包括合作伙伴)進(jìn)行靈活的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，以提高企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警響應(yīng)能力，從而最終有效提高企業(yè)自身的財(cái)務(wù)管理柔性和企業(yè)管理成效，并為企業(yè)的實(shí)施國(guó)際化財(cái)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略提供技術(shù)支撐。傳統(tǒng)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理商業(yè)模式僅只是局限于企業(yè)本身。這種企業(yè)管理模式不適用于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的態(tài)勢(shì)。在各企業(yè)間的價(jià)值網(wǎng)絡(luò)關(guān)系日益成為影響企業(yè)未來(lái)發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵因素。在這種實(shí)際情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)管理者的視野應(yīng)由原先的僅限于企業(yè)自身的財(cái)務(wù)管理模式拓展到以企業(yè)價(jià)值網(wǎng)為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理模式，充分審視自己在整個(gè)價(jià)值網(wǎng)絡(luò)體系中的地位以及其它主要業(yè)務(wù)合作伙伴的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況，從而有效提升企業(yè)財(cái)務(wù)管理的績(jī)效。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理網(wǎng)絡(luò)邊界設(shè)置方面，我們應(yīng)該重新突破狹義的企業(yè)財(cái)務(wù)管理網(wǎng)絡(luò)邊界，將企業(yè)財(cái)務(wù)管理者的視野重新拓展到價(jià)值管理網(wǎng)絡(luò)的層面，充分審視這個(gè)價(jià)值管理網(wǎng)絡(luò)中所有業(yè)務(wù)合作伙伴的整體財(cái)務(wù)狀況，以不斷提升應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力和有效應(yīng)對(duì)能力。

(二)基于價(jià)值網(wǎng)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理的作用

1.籌資作用。基于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的短期投資策略我們可以明顯看出，在企業(yè)價(jià)值網(wǎng)中企業(yè)融資能夠通過(guò)中小節(jié)點(diǎn)的短期資金管理優(yōu)勢(shì)直接有效解決整個(gè)企業(yè)的短期融資困難問(wèn)題，具體表現(xiàn)如下:一是一個(gè)成熟的、高效運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)通常具有強(qiáng)大的造血?jiǎng)?chuàng)新能力，能夠在有效滿(mǎn)足自身發(fā)展需求的同時(shí)，為其他中小節(jié)點(diǎn)上的企業(yè)發(fā)展提供更多相應(yīng)的資金幫助和政策扶持;二是基于價(jià)值網(wǎng)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)能夠有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)信息資源共享，有效減少企業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)可能導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題，尤其是對(duì)于中小企業(yè)而言，能夠以最低的運(yùn)營(yíng)成本可以獲得更多資金上的支援。2.投資作用。首先，不同行業(yè)的企業(yè)都應(yīng)該是自己主營(yíng)業(yè)務(wù)的投資專(zhuān)家，當(dāng)利用價(jià)值網(wǎng)系統(tǒng)對(duì)某個(gè)節(jié)點(diǎn)或領(lǐng)域的企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略投資時(shí)，選擇其在價(jià)值網(wǎng)中的某個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)可能達(dá)到最佳投資方式。例如，阿里巴巴價(jià)值網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)在投資地圖業(yè)務(wù)時(shí)會(huì)優(yōu)先選擇使用高德地圖；其次，基于價(jià)值網(wǎng)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)能夠有效實(shí)現(xiàn)不同企業(yè)之間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)共享，協(xié)調(diào)不同財(cái)務(wù)工種，實(shí)現(xiàn)企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。從一定程度上來(lái)講，在價(jià)值網(wǎng)絡(luò)生態(tài)系統(tǒng)中需要對(duì)多個(gè)節(jié)點(diǎn)的服務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行綜合投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)通過(guò)對(duì)比綜合分析各個(gè)節(jié)點(diǎn)的服務(wù)企業(yè)投資組合的投資優(yōu)勢(shì)，盡可能多地消除單個(gè)節(jié)點(diǎn)企業(yè)由于項(xiàng)目信息不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致的投資失敗的現(xiàn)象。3.運(yùn)營(yíng)作用。第一，資金充足的客戶(hù)可以將閑置資金作為短期投資投入資金池中，以此快速實(shí)現(xiàn)短期收益的快速增長(zhǎng)；第二，資金短缺的客戶(hù)可以利用資金池的作用從剩余資金池中快速獲得更多的資金，滿(mǎn)足自身的短期融資業(yè)務(wù)需要。在這樣的市場(chǎng)背景下，資金池中的資產(chǎn)水位、利息等密切相關(guān)的財(cái)務(wù)信息和數(shù)據(jù)在企業(yè)價(jià)值網(wǎng)中仍然是可以共享的，企業(yè)內(nèi)部可以通過(guò)數(shù)據(jù)分析，對(duì)現(xiàn)有資金來(lái)源進(jìn)行合理的統(tǒng)籌安排。換而言之，價(jià)值網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)中資金池可以將互聯(lián)網(wǎng)的外部融資需求轉(zhuǎn)變成為內(nèi)部融資，有效率地降低了內(nèi)部融資的成本，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

四、基于價(jià)值網(wǎng)的財(cái)務(wù)管理在企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的體現(xiàn)

(一)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金量更為充足

價(jià)值網(wǎng)的財(cái)務(wù)管理通過(guò)交叉持股、提供商業(yè)信用、委托貸款、信用擔(dān)保等方式實(shí)現(xiàn)資金在網(wǎng)內(nèi)成員企業(yè)之間多方向的交叉流動(dòng)。企業(yè)并購(gòu)后，規(guī)模范圍得以逐步擴(kuò)大，資金來(lái)源更為豐富多樣化。這種資金良性循環(huán)模式可以大大增加我國(guó)企業(yè)內(nèi)部流動(dòng)資金的綜合創(chuàng)造力和機(jī)能，使企業(yè)現(xiàn)金量的流入更為充足。就目前企業(yè)內(nèi)部流動(dòng)資金而言，由于企業(yè)并購(gòu)使得企業(yè)內(nèi)部有較大可能投資多種不同行業(yè)，而不同行業(yè)內(nèi)部投資的項(xiàng)目回報(bào)速度、時(shí)間報(bào)酬存在較大差別，從而使內(nèi)部流動(dòng)資金收回的速度、時(shí)間、報(bào)酬分布相對(duì)平均，即當(dāng)一個(gè)內(nèi)部投資需要一定報(bào)酬時(shí)，可以用其他行業(yè)的內(nèi)部投資回報(bào)，待其達(dá)到需要再進(jìn)行投資時(shí)，又仍然可以繼續(xù)使用其他不同行業(yè)的內(nèi)部投資項(xiàng)目回報(bào)。企業(yè)內(nèi)部通過(guò)始終保持一定數(shù)量的可長(zhǎng)期調(diào)動(dòng)的自由資金和現(xiàn)金流量，從而達(dá)到不斷優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資金運(yùn)行的時(shí)間與分布目的。

(二)企業(yè)內(nèi)部資金流向更有效益的投資機(jī)會(huì)

價(jià)值網(wǎng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)要求各成員企業(yè)在追求自身利益或價(jià)值鏈價(jià)值最大化的同時(shí)，必須兼顧其他企業(yè)利益，共同成長(zhǎng)，共同發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)價(jià)值網(wǎng)整體價(jià)值最大化。并購(gòu)行為使得現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展經(jīng)營(yíng)所涉及的投資行業(yè)不斷擴(kuò)大，為現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了豐富的投資選擇方案。在被并購(gòu)后的企業(yè)內(nèi)部相當(dāng)于擁有一個(gè)小型企業(yè)資本管理市場(chǎng)，把原本就隸屬于企業(yè)外部資本管理市場(chǎng)的資金供給管理職能完全內(nèi)部化了，使我國(guó)企業(yè)內(nèi)部所有資金可以流向更多具有經(jīng)濟(jì)效益的外部市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，這最直接的經(jīng)濟(jì)后果就是有利于提高我國(guó)企業(yè)內(nèi)部投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率以及提高企業(yè)內(nèi)部資金綜合利用率。

(三)公司營(yíng)業(yè)收入大幅增加

價(jià)值網(wǎng)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)可能會(huì)直接增加一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:第一個(gè)就是公司營(yíng)業(yè)收入的大幅增加，并購(gòu)的重要原因之一是因?yàn)榻?jīng)過(guò)整合后的兩家企業(yè)很有可能會(huì)擁有更多的公司營(yíng)業(yè)額和收入。營(yíng)業(yè)收入的不斷增加主要還是來(lái)源于企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和對(duì)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的不斷增強(qiáng)等。在產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)上，公司并購(gòu)后會(huì)不斷改善以前營(yíng)銷(xiāo)效果欠佳的產(chǎn)品廣告、薄弱的產(chǎn)品分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)渠道和不均衡的特殊產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)等種種情況；第二是產(chǎn)品成本的大幅降低。企業(yè)經(jīng)過(guò)兼并或者整合后，經(jīng)營(yíng)管理效率很有可能比獨(dú)立企業(yè)時(shí)更高。通過(guò)進(jìn)行并購(gòu)可以獲得高效率的持續(xù)性經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模的更大化，充分發(fā)揮中高層生產(chǎn)管理者的潛能，大大降低企業(yè)產(chǎn)品成本。

(四)企業(yè)償債能力和借款能力有所提高

價(jià)值網(wǎng)的構(gòu)建能夠有效地解決成員企業(yè)的融資籌資問(wèn)題，價(jià)值網(wǎng)中的核心企業(yè)無(wú)論是資金規(guī)模還是信用等級(jí)都是比較高的，當(dāng)一個(gè)資金規(guī)模和信用等級(jí)都不如它的企業(yè)并購(gòu)進(jìn)來(lái)時(shí)，核心企業(yè)不僅能夠直接向該成員企業(yè)投入資金，提高其償債能力，還能夠發(fā)揮核心企業(yè)的影響力提高被并購(gòu)企業(yè)的信用等級(jí)。價(jià)值網(wǎng)內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)后，一個(gè)企業(yè)內(nèi)部的實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)清償能力必然會(huì)從并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)移到另一個(gè)并購(gòu)企業(yè)。因?yàn)橐坏┢髽I(yè)并購(gòu)成功，對(duì)并購(gòu)企業(yè)原有負(fù)債能力的直接評(píng)價(jià)就不再僅僅是以單個(gè)并購(gòu)企業(yè)規(guī)模為評(píng)價(jià)基礎(chǔ)，而是以整個(gè)企業(yè)并購(gòu)后的現(xiàn)有企業(yè)規(guī)模為評(píng)價(jià)基礎(chǔ)，解決了原有償債能力對(duì)并購(gòu)企業(yè)融資能力帶來(lái)的嚴(yán)重限制問(wèn)題。另外，那些融資信用等級(jí)較低的被并購(gòu)企業(yè)，通過(guò)本次并購(gòu)，其融資信用等級(jí)已經(jīng)提高到了被并購(gòu)企業(yè)的最低水平，為企業(yè)融資渠道減少了很多障礙。無(wú)論是企業(yè)償債承擔(dān)能力的相對(duì)穩(wěn)步提高，破產(chǎn)清償風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)降低，還是企業(yè)信用等級(jí)的整體性不斷提高，都可以很大程度上美化企業(yè)的外部形象，從而使其更容易從企業(yè)資本管理市場(chǎng)上迅速取得大量資金。

(五)企業(yè)的籌集費(fèi)用降低

價(jià)值網(wǎng)內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)在市場(chǎng)供求之間已經(jīng)搭起了綠色通道。兩種類(lèi)型企業(yè)通過(guò)這種并購(gòu)融資形式可以形成一個(gè)小型的自有資本募集市場(chǎng)，一方面并購(gòu)可以有效提高兩種企業(yè)自有資金的流動(dòng)效益，另一方面企業(yè)得到了充裕的低流動(dòng)成本自有資金，可以有效抓住良好的企業(yè)投資發(fā)展機(jī)會(huì)，使得處于并購(gòu)前和兼并后兩種企業(yè)可以能夠更科學(xué)、合理地靈活使用自有資金，這也正是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的重要意義所在。

五、價(jià)值網(wǎng)財(cái)務(wù)管理下企業(yè)并購(gòu)如何更好地利用的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

(一)內(nèi)部組織優(yōu)化

企業(yè)在進(jìn)行戰(zhàn)略并購(gòu)之后，原有的企業(yè)組織管理結(jié)構(gòu)不再適用于新的企業(yè)，需要隨著企業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)不斷進(jìn)行創(chuàng)新與完善，以更好的服務(wù)促進(jìn)我國(guó)企業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的健康發(fā)展。企業(yè)的組織框架就可以好比高樓大廈的一個(gè)主體框架，對(duì)于實(shí)施企業(yè)內(nèi)部各種管理措施以及政策具有非常重要的組織保障協(xié)調(diào)作用。如國(guó)內(nèi)的各大中型企業(yè)一般其所采用的大都是直線(xiàn)型式的組織管理結(jié)構(gòu)，是由公司上級(jí)垂直領(lǐng)導(dǎo)下級(jí)，權(quán)力較為集中。而國(guó)外的各大中型企業(yè)一般都是采用權(quán)力發(fā)散型式的組織管理結(jié)構(gòu)，權(quán)力相對(duì)分散但各大企業(yè)整體執(zhí)行力相對(duì)較高。內(nèi)部企業(yè)組織的結(jié)構(gòu)優(yōu)化應(yīng)該直接涉及到并購(gòu)后公司的各個(gè)部門(mén)，重點(diǎn)應(yīng)該關(guān)注公司財(cái)務(wù)部門(mén)的組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化實(shí)施情況。因此，在公司進(jìn)行內(nèi)部管理組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化時(shí)，將公司財(cái)務(wù)部門(mén)的組織優(yōu)化工作放在更高優(yōu)先級(jí)的位置上就具有重要的指導(dǎo)作用。

(二)財(cái)務(wù)部門(mén)積極協(xié)作

財(cái)務(wù)部門(mén)無(wú)論在什么樣的情況下都應(yīng)該是衡量企業(yè)業(yè)績(jī)好壞的重要部門(mén)，當(dāng)一家企業(yè)開(kāi)始實(shí)行并購(gòu)融資行為之后，財(cái)務(wù)部門(mén)當(dāng)然應(yīng)該積極對(duì)因企業(yè)實(shí)行并購(gòu)而可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題開(kāi)展協(xié)作。財(cái)務(wù)部門(mén)的積極協(xié)作主要應(yīng)該體現(xiàn)在企業(yè)籌資和固定投資兩個(gè)工作方面，這兩個(gè)方面都是推動(dòng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)管理力量。在企業(yè)籌資方面，并購(gòu)企業(yè)為了積極發(fā)揮企業(yè)財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，可以對(duì)被并購(gòu)的公司給予更多的社會(huì)資金支持，并且企業(yè)能夠?qū)⒏迂S富的企業(yè)籌資資金渠道分享到并購(gòu)公司中，增加被投資公司的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力。而籌資并購(gòu)中的主體投資企業(yè)在開(kāi)始實(shí)行籌資活動(dòng)之后，自身主體企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)獲得了進(jìn)一步的提升，企業(yè)形象也進(jìn)一步得到增加，這無(wú)疑會(huì)更有助于主體企業(yè)進(jìn)一步的開(kāi)展籌資并購(gòu)活動(dòng)。

(三)完善新的評(píng)價(jià)體系

在保證企業(yè)持續(xù)發(fā)展的任何一個(gè)關(guān)鍵階段，完善的績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制對(duì)于內(nèi)部全體員工都會(huì)有強(qiáng)大的激勵(lì)帶動(dòng)作用。在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行并購(gòu)重組活動(dòng)之后，勢(shì)必會(huì)涉及與影響到整個(gè)企業(yè)員工的內(nèi)部調(diào)動(dòng)，那么新員工的評(píng)價(jià)機(jī)制在這個(gè)時(shí)候就會(huì)顯得尤為重要了。新的并購(gòu)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)不僅包括并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)之間的所有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)范圍，并且對(duì)主體員工的日常工作狀態(tài)等具有很好的信息識(shí)別與反饋功能，能夠及時(shí)將相關(guān)信息進(jìn)行反饋并傳遞給企業(yè)管理人員。

作者:徐鹿 段德奇 單位:哈爾濱商業(yè)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院