金邊債券

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金邊債券范文第1篇

其實國內正逐漸興起的外匯結構性理財產品也屬于連動式債券中的一種，但其本身的收益水平和操作水平與國際成熟產品還有一定的差距，產品種類也比較單一。在此筆者特別撰文向讀者介紹此類最新產品，有條件的投資者可以到香港或者國外投資此類品種。

國際大熱門

在這個股市疲軟、利率低迷的時代，投資人經常煩惱應該如何投資理財，銀行和債券利息雖然較安全，但是收益率太低，甚至低于通貨膨脹的比率，投資股市匯市等較具風險的品種，雖然可能收益較高，但操作不當有可能發生虧損，得不償失，連動式債券便是在這樣的背景及需求下橫空出世，由于它兼具“保本”與“獲利”的特性，在國際金融市場吸引了投資者極度關注，成為近兩年國際上最熱門的新金融商品之一。

不夸張的說，在今日的國際投資市場中，如果不懂什么叫連動式債券，便會被人嘲笑已經落伍了。連動式債券(Structured Notes) ，或稱為股票掛鉤票據，結合了“固定收益”與“衍生性金融商品”的優點，是一種結構性金融商品，擁有這2種商品的特性。

連動式債券具有債券穩定收益的保本功能，加上利息投資衍生性金融商品可能帶來的較高報酬的機會，這種不虧損、穩賺錢的設計，使它很快在投資市場中紅火起來。 很多基金產品都增加了在連動式債券上的投資比重，可以想見其吸引力之大。

其實連動式債券本身并不是一個什么了不起的發明，它的熱賣只是迎合了投資人心理上的需求。實際操作的結構也并不復雜――就是將投資的資金絕大部份購買不易虧損的債券，從而達到保本的功能；而后再用債券的利息操作“連結投資”，也就是投資高風險、高報酬的衍生性金融商品，例如股票期權、利率期權等，而達到可能獲利的要求。所以，即使投資衍生性金融商品失敗，頂多也只損失債券的利息，而不致讓投資人的本金受到損失。

各種產品一籮筐

連動式債券吸引人的地方就是既有固定收益投資的保障，又有衍生性商品無限收益的可能，隨著國際間衍生性商品不斷增加，可以作為連動投資的金融商品不虞匱之，不同連動式債券產品不斷被設計出來，因此產品的種類很多，投資人可以根據自己的投資風險偏好，選擇適合的品種，目前主流類型有“股票連動式債券”，“利率連動式債券”及“匯率連動式債券”三種。

“股票連動式債券”顧名思義，就是連結股票指數的結構性產品，其投資收益高低視股票指數表現而定，投資報酬率則依“參與比例”大小而定。如果某個產品是和“美國股票指數”相連接的，那么投資債券的利息收入就會用來購買和美國股市指數有關的期權或者其他衍生產品，當美國股市指數上漲至約定條件時，投資者就能享有較高收益。

“利率連動式債券”是連結利率指數的。投資者的獲利隨著利率高低而定，最常見的利率連動式債券是和倫敦銀行間拆借利率（LIBOR）掛鉤的。一部分資金會買和LIBOR有關的金融衍生產品，通常會買和LIBOR相關的期權，比如發行人買了隔夜拆借LIBOR的期權，約定其在5.9950以上就能獲利，當LIBOR到達該范圍以上時，投資者就能獲得利潤。簡單的說，只要LIBOR利率變動在設定范圍內變動的時候，就能獲得收益，投資者便能依約定條件每日獲得利息；若變動超過設定之范圍，這部分投資就不計息，因此，投資者的獲利多少將隨著LIBOR利率高低而定。

另一種“匯率連動債券”也相當普遍，這種連動式債券主要連結匯率指數，獲利隨匯率變化而定。常見的連結品種有歐元兌美元、英鎊對美元等，投資人的獲利來自于產品設定匯率的變化，當匯率變化愈傾向于有利的一方，獲利收益愈高。假設連動式債券發行人買了遠期合同設定歐元兌美元將變動到1.33，如果匯率一旦觸及1.33，投資者就能獲得很高的收益。

有不少投資者為了子女在國外讀書而投資此類產品，如果孩子在歐洲留學，就購買歐元兌美元的產品，即能獲得較高的回報，同時又降低了匯兌的風險。

各種型態連動式債券提供不同的獲利機會，投資可以根據自己的判斷選擇投資商品，不像傳統的股市投資中那樣只能釘牢股票市場，投資人擁有更多投資領域選擇，可以說只要選擇正確，不管經濟好壞，股市冷暖，投資人都有獲利機會。

更重要的是，投資人不但擁有獲利機會，也享有本金的高度保障，因為一般來說，投資與風險通常是相對的，收益機會高的產品通常風險都很大，但由于連動式債券僅僅是將投資債券的利息拿去做高風險的投資，因此不但獲利可隨連結標的增長，本金也會有一定的保障。不過不是所有的產品都能達到100%保本，也些也會設計98%或95%的保障，詳細情況要看各產品設計而定。

還有就是連動式債券購買門坎低、交易安全，通常最低購買金額都不高，在美國通常一千美元以上即可購買，而且發行機構通常是國際性的大型投資銀行(如JP Morgan，高盛等)，到目前為止還沒有違約破產的案例，安全性上有一定保障。

流動性風險大

盡管連動式債券擁有許多優勢，但在投資的過程中，還是需要考慮一些潛在的投資風險，作為投資決策的衡量依據。在國際上產品的經驗來看，最容易發生糾紛是流動性限制，由于連動式債券通常必須在到期日(通常為3年-10年)才可贖回，在此期間債券的實際交易價格可能會與債券本身之單位資產價值產生顯著的價差，如果投資人想要在中途放棄，便可能損失部分本金，有時甚至要支付一定百分比的違約金。

筆者一些購買過產品的朋友就表示，當連動的衍生性商品不賺錢時，投資在連動式債券的錢就好像陷入泥沼一樣動彈不得，因為到期日比較長，如果沒有獲得衍生性商品額外收入，收益反而比銀行存款低，并不劃算。

除了流動性風險外，投資人需注意債券發行機構的信用風險，如果發行的投資銀行發生倒閉，那投資人原本受到保障的部位將失去效力，所以發行機構的信用也是投資人需要考慮的要素。 跟投資境內產品不同，連動式債券通常以外幣計價，因此具有匯率風險，若因匯率的大幅波動而產生的匯兌損失或利得，需由投資人自行承擔。

發展前景廣闊

金邊債券范文第2篇

關鍵詞：貨幣市場 美國貨幣市場 英國貨幣市場 日本貨幣市場

貨幣市場是一種短期金融工具的交易市場，這些短期金融工具主要包括國庫券、短期國債、商業票據、大額可轉讓存單、回購協議、銀行承兌匯票等貨幣市場工具，還包括銀行間同業拆借市場。貨幣市場是一個融通短期貨幣資金供給與貨幣資金需求的虛擬場所，借助于現代通訊手段，以彌補頭寸不足和流動性資金不足為主要目的，其實質是以短期信用工具為交易對象完成短期貨幣資金融通，求得短期貨幣資金供求均衡。它是以資金供求為前提，利益尋求為動力，同業競爭和風險為約束，以金融工具價格發現為結果，從而使短期貨幣資源得到有效配置。在市場經濟條件下，貨幣市場的功能集中表現在：(1)貨幣市場可以促進貨幣政策的實施，貨幣市場是中央銀行貫徹貨幣政策的市場基礎。發達的貨幣市場可以為貨幣政策的實施提供豐富的政策工具，并使貨幣政策迅速大面積的迅速擴散。 (2)貨幣市場構成了金融市場的基礎。貨幣市場實現著金融市場融通短期資金的基本功能，反映市場資金供求的基本狀況，它的發展可以推動資本市場的發展。(3)貨幣市場可以極大地促進現代金融制度和金融組織體系的完善和發達。①

一、貨幣市場在世界主要國家的發展狀況和主要政策措施

從世界主要本主義國家金融市場發展來看，經過幾百年的發展，貨幣市場結構的發展已經比較完整，包括銀行同業拆借市場、商業票據市場、債券市場、貼現市場等在內的眾多子市場平衡發展。美、英、日的貨幣市場是世界三個最發達的貨幣市場。在英國，傳統的貼現市場和貨幣市場相互競爭、相互滲透，金融創新工具不斷出現。美國的貨幣市場自由化程度最高，規模最大，境內外業務是嚴格分開的。相對而言，日本的貨幣市場則不如美英，由于政府的干預，資金是單向流動的，而且各貨幣市場的利率水平也是不一致的。

(一) 美國貨幣市場

美國經濟環境從70年代開始出現重大變化，通貨膨脹率不斷上升，利率波動不定，比如，在50年代，3個月期的美國國庫券利率波幅在1—3.5%，而到了70年代，波幅就增大到4—11.5%之間，80年代更增加到5——15%之間，利率的大幅度上升（甚至到20%），使得長期債券的資本損失高達50%，回報率為負40%。由于這些情況的發生，使得金融中介機構發現向社會提供的傳統金融產品不能帶來理想的利潤，更由于嚴格的法規制度的限定，比如美國聯儲規定的較高準備要求，美聯儲體系通過Q條款對定期存款規定了利率上限等，逼使新形勢下金融中介機構拼命予以業務和產品的創新。美國自60年代掀起的金融創新浪潮，極大的推動了貨幣市場的發展，突出表現在貨幣市場涌現出許多新的工具，如大額可轉讓存單（CDs），出現了新的子市場，如商業票據市場、可轉讓存單（CDs）市場等。80年代后，美國貨幣市場與國際貨幣市場的關系日益密切，尤其是歐洲美元市場的迅速膨脹使得兩者的關系更加復雜。

美國為了促進貨幣市場的發展主要采取了以下政策：

1．鼓勵金融創新。美國是世界上金融創新最活躍的國家，美國早期的貨幣市場是指證券經紀人之間的短期拆款市場，隨著美國市場經濟的發展，必然會產生政府和其他經濟單位對短期貨幣資金的大量供求，由于法律法規限制，美國銀行進行了大量的金融創新，產生了大額可轉讓存單、回購協議、銀行承兌匯票等金融工具。這些創新的金融工具加上短期國債、國庫券和商業票據等傳統金融工具，為貨幣市場提供了豐富的交易品種，這是活躍貨幣市場的前提。

2．建立專業化的多種金融工具子市場。美國貨幣市場是由眾多的子市場組成。主要包括政府證券市場、聯邦資金市場、商業本票市場、可轉讓銀行定期存單市場、銀行承兌匯票市場、回購市場與歐洲美元市場。這些發達的子市場都各自專門經營一種類型的金融資產，為其主要參與者提供專門的服務。如聯邦資金市場成為大商業銀行和金融公司調整它們流動頭寸的主要手段，它作為貨幣市場最富有流動性的部分，對美聯儲擴大或緊縮貨幣供應量反應迅速，美聯儲把其市場利率變化視為貨幣政策的一種指示器，被市場參與者密切關注。而聯邦證券市場卻是政府籌集短期資金的有力場所，也是聯邦儲備銀行實施公開市場操作之主要場所。美國貨幣市場的多樣性，使市場充滿了競爭與活力，拓寬了融資渠道，調動了各經濟主體的參與積極性；同時市場的專業化使得美國貨幣市場向著深層次發展，為部門經濟的發展起了巨大的推動作用。

3．完全開放金融市場，使其參與者充分競爭。美國貨幣市場是完全競爭的公開市場，貨幣市場上幾乎所有證券價格與利率完全由相應的供求狀況決定。美聯儲用諸如公開市場操作這種間接的經濟手段對貨幣市場加以干預。證券發行多采用公開招標方式發售，各參與者自由競價，如國庫券的發行。在美國很多大的企業都可以按照相關法規要求自由發行商業票據，經過權威的信用評級機構進行評級，在充分考慮期限長短、風險大小、供求狀況等因素后按質定價。并且凡是符合條件的參與者都允許進入各子市場進行交易活動。

4．建立配套的發行市場與流通市場。在美國貨幣市場上，除了聯邦資金市場與回購協議市場無流通市場外，其他的子市場都有與發行市場配套的流通市場，這樣可以便于各種金融工具的日常買賣，達到調劑短期資金余缺、發現價格、為投資者保值理財的目的。在美國尤以政府證券市場、銀行承兌匯票與銀行可轉讓定期存單市場最為發達。發行市場與流通市場是貨幣市場運作的“兩條腿”，缺一不可。②

5．發展機構投資者尤其是貨幣市場基金

政府和銀行等金融機構是傳統貨幣市場的主體，他們在貨幣市場上大量供給和獲得資金，促進了貨幣市場的發展。但最引人矚目的是美國貨幣市場基金的發展，它為中小投資者進入貨幣市場提供了有效途徑，貨幣基金的功能類似于銀行活期存款和支票存款賬戶。基金持有者可以依據其持有基金的價值簽發支票，但基金的收益遠高于銀行活期存款和支票存款賬戶。貨幣市場基金最早由美國創立，這與美國具有發達、完善的貨幣市場以及豐富的貨幣市場工具是分不開的。美國貨幣市場基金深受投資者的青睞，其資產規模、基金數量都呈現一種穩步增長的態勢。

美國貨幣市場基金余額由1977年的不足40億美元，增長到1978年的近100億美元，1979年超過400億美元，1982年達到了2300億美元，到1993年底為5000億美元，1977——1993年間的年均增長33%。特別是在80年代，貨幣市場基金的增長速度更是驚人得快，因為在整個80年代，不管是免稅形式的貨幣基金還是不能免稅形式的貨幣基金的資產余額，幾乎均呈45度線的增長趨勢，到1989年7月底不可免稅形式的貨幣基金的資產余額達3240億美元，幾乎同時，銀行承兌票商業票據、國庫券和余額分別為620億美元、4930億美元和4140億美元。所有這些變化都有利于貨幣市場基金的快速發展，其資產在1991年達到5000億美元。1996年大約有650家應稅基金，250家免稅基金，總資產大約為7500億美元，80％以上為納稅的資產。其股份大約占所有金融中介資產的4％，而且在所有共同基金（股票基金、債券基金、貨幣市場基金）總資產中占25％以上。1997年達到1萬億美元。2001年達22853億美元，貨幣市場基金數量達1015只，投資者賬戶4720萬個，是貨幣市場基金發展史上的巔峰。2002年，凈資產規模調整為22720億美元，基金數量下降為989只，投資者賬戶4540萬個。可見貨幣基金的相對規模，以及在市場中所占的位置。貨幣市場基金的發展對促進貨幣市場的發展可謂功不可沒。

（二）英國貨幣市場

金邊債券范文第3篇

中國的國債專指財政部代表中央政府發行的國家公債，由國家財政信譽作擔保，信譽度非常高，歷來有“金邊債券”之稱。其種類有憑證式國債、實物式國債、記賬式國債三種。

由于國債的風險在所有債券中是最低的，相應的收益也比較低，但通常會高于同期銀行定期存款。2012年憑證式（三期）國債于10月10日開始在全國發行，3年期年利率為4.76%，5年期為5.32%。投資者從購買之日開始計息，到期一次還本付息，不計復利，逾期不加計利息。同期，3年期銀行定期存款利率為4.25%，5年期銀行定期存款利率為4.75%。

可以說，只要是保守的投資者，又想獲得超過銀行定期存款的收益，投資國債是不錯的選擇。國債最大的優點是安全，缺點是流動性較差。

銀行理財產品

自2004年第一款銀行理財產品發售至今，近十年時間，銀行理財產品的規模、數量、種類都經歷了“爆炸式”的發展。理財業務已經成為銀行新的業績增長點，銀行理財產品也成為普通投資者最常用的理財手段之一。

由于競爭越來越激烈，銀行為了爭取到更多的客戶，同時獲取更多的利益，對理財產品的宣傳可謂不遺余力，甚至有時銀行會推薦給保守型投資者并不適合的理財產品，出現誤導銷售的情況。了解銀行理財產品的類型，對避免被銀行理財經理“忽悠”，挑選合適自己的理財產品很有幫助。

據統計，2012年9月共有2595款產品到期，其中1855款產品披露了到期產品數據。在披露到期收益數據的1855款產品中，1830款產品達到了預期收益，達標率為98.7%。熊市中若想獲得穩定的收益，可以考慮債券類及保本的結構類產品，由于中國信托業特殊的“剛性兌付”，收益較高的信托類產品也可以選擇。圖中顯示，銀行理財產品年化收益率多數為3%～5%，高于一年期定期存款利率。在弱市下，穩健型銀行理財產品也是個不錯的選擇。

國債逆回購

國債回購交易是買賣雙方在成交的同時約定于未來某一時間以某一價格雙方再行反向成交。亦即債券持有者（融資方）與融券方在簽訂的合約中規定，融資方在賣出該筆債券后需在雙方商定的時間，以商定的價格再買回該筆債券，并支付原商定的利率利息。國債逆回購是其中的融券方。對于融券方來說，該業務其實是一種短期貸款，即你把錢借給別人，獲得固定利息；別人用國債作抵押，到期還本付息。

與股票交易不同的是，逆回購交易類似于抵押貸款，逆回購在成交之后不再承擔價格波動的風險。逆回購交易在初始交易時收益的大小早已確定，因此逆回購到期日之前市場利率水平的波動與其收益無關。

由于國債逆回購風險很小，相應的收益也不會很高。目前成交量最高的是國債1天回購（GC001，代碼204001）以及國債7天回購（GC007，代碼204007）。

操作上，首先在交易軟件中輸入標的的回購代碼。其次，操作方向選擇賣出。報價規則上，成交價格是每百元資金到期年化收益，這個數字越高，對于做逆回購的投資者越有利。上海市場以十萬元作為最低成交金額，超過十萬元必須是十萬元的整數倍，單筆委托上限是1000萬元。

“盤活”不動產，曲線買信托

金邊債券范文第4篇

[關鍵詞]金融產品；國債銷售；現狀分析

國債發行不僅僅是一種彌補財政赤字的手段，也是籌集資金用于社會經濟建設的一種行為，國債更是一種金融商品、信用工具和宏觀管理手段。國債的銷售變化情況較大程度上受基準利率調整、市場資金松緊、理財產品定價及貨幣政策預期等市場因素掣肘。然而，隨著一些收益性高、流動性強、管理靈活的金融理財產品的不斷推出和投資主體風險承受程度的提升，國債因風險定價和收益之間的確定性面臨諸多投資主體投資偏好與銷售主體利益取向等非市場性因素的影響，阻礙了國債在理財市場尤其是農村市場的銷售態勢。為分析影響國債銷售的非市場因素及其負面影響，本文對江西撫州市影響國債銷售的各類非市場性因素進行了調研分析與全面界定，以期最大程度地降低國債資金籌集主體的發行頻率和成本，提升國債發行資金使用效率。

一、國債銷售的基本情況

1．國債銷售規模快速擴大

2005年，撫州市國債銷售額僅為565.80萬元，人均購買國債1.53元，占當年城鎮居民人均可支配收入比重的0.18％。近年來，隨著經濟總量增大和財政政策導向順勢調整，國債發行和銷售規模均呈現快速擴容的態勢。2009年，撫州市國債銷售額達到6157.60萬元，銷售量為2005年的10.88倍，人均購買國債額增長到15.79元，占2009年撫州市城鎮居民人均可支配收入比重的1.20％。另外，國債銷售增幅大大高于同期撫州市城鄉居民收入增長幅度(見圖1)，這就充分體現了“金邊債券”的價值，同時，也反映出國債在城鄉居民投資主體資產配置中的重要性日益凸顯。

2．國債銷售率低位徘徊

由于國債發行規模的擴大，導致國債銷售主體下達給分支機構的銷售計劃也逐年增加。但是，從撫州市各銷售主體近兩年來的銷售率分析(見表1)，各類國債銷售率均低于40％，且銷售率隨著國債持有年限的增長而降低。因國債銷售率低位徘徊，導致銷售主體被動用大量自有資金墊付所持有的國債，銷售主體被動持有的國債缺乏投資渠道和政策環境，因而，直接影響了國債銷售主體對國債營銷的積極性。

3．國債銷售與其他理財產品相比呈逐年下降趨勢

調查反映，以基金投資和黃金投資為代表的理財產品在居民資產配置中的權重大幅上升。隨著品種多樣的保險產品和其他年收益率偏高的短期理財產品的推出，迅速改變了“金邊債券”為城鄉居民投資理財首選產品的局面，國債銷售與理財產品銷售相比呈明顯下降趨勢。經統計，撫州市國債銷售總量從2005年的565.80萬元增長至2009年的6157.60萬元，增長lo.88倍。然而，其理財產品的銷售形勢則是2005年撫州市各類金融理財產品銷售額為1.49億元，2009年猛增至195.70億元，增長131.34倍，國債所占比重卻從2005年的3.66％下降至2010年上半年的0.25％。

二、國債銷售額逐年下滑的原因

國債銷售形勢的持續下滑固然有國債產品收益定價、金融市場化程度提高及投資渠道多元化等市場性因素的影響，但就作為國債銷售主體的商業銀行而言，國債銷售利益分配機制才是影響國債銷售主體銷售國債積極性的主要因素。在政策環境和市場化程度不斷成熟的條件下，唯有通過暢通國債銷售利益分配機制來緩解目前國債銷售過程中遭受非市場因素帶來的冷落現象，才能真正達到國債發行成本最小化和發行方式最優化的目標。

1．國債銷售總量與銷售主體手續費收入不相匹配

從2009年以來的數次國債發行中，均將國債發行和兌付手續費合二為一，兩者的手續費確定為7％，這部分手續費是商業銀行承擔國債銷售任務的主要推動力。在商業銀行致力于改變存貸差為主要利潤來源的背景下，商業銀行的利潤中有很大一部分是來自其中間業務收入，國債發行、兌付手續費也是商業銀行獲取中間利潤的重要途徑之一。但是，國債銷售利益分配機制設計并未對商業銀行擴大國債銷售總量帶來積極推動作用，反而出現了國債銷售總量與銀行實際收益成反比的不利局面。

從撫州市各家商業銀行2009年一2010年上半年國債銷售的情況分析(見圖2)，工商銀行、郵政儲蓄銀行、中國銀行、建設銀行及農業銀行2009年以來分別銷售國債3797.00萬元、1451.34萬元、1340.00萬元、776萬元及600萬元，在各家商業銀行除去銷售宣傳、紙張、人工等費用后，上述5家國債承銷機構每銷售1萬元國債得到的收益分別為67.26元、62.2元、65.76元、65.66元和66.87元。不難看出，圖表上并沒反映銷售總額越多收益越高的態勢，究其原因在于各家商業銀行銷售環境、系統改造、網點布局、人員培訓、銷售對象等條件不同，導致國債銷售成本客觀上存在較大差異，但財政部則是將各類國債銷售主體的手續費統一核定為7％，這樣勢必會動搖國債銷售主體的銷售積極性和主動性，從而對下一輪國債銷售帶來更大的負面影響。

2．國債銷售與個人酬金間未形成有效激勵機制

撫州市現有的5家國債承銷機構對國債銷售采取的是差異化管理措施，工商銀行、郵政儲蓄銀行和中國銀行采取地市分行額度管理形式，對于未完成營銷任務的國債銷售機構，其未銷售部分由各地市分行以自有資金出資承銷。建設銀行和農業銀行則實行省分行統一管理銷售額度，地市分行不承擔具體國債營銷任務，對于未銷售的部分國債由省分行統一出資承銷。上述兩種管理措施直接導致營銷人員的國債銷售收入差異明顯。如采取地市分行承銷模式的工商銀行、郵政儲蓄銀行和中國銀行每銷售1萬元國債，營銷人員分別可獲得營銷收益為8.25元、6.22元和3.81元，而這3家承銷機構國債銷售額與個人酬金完全呈現出逆向態勢。采取省分行統一承銷模式的建設銀行和農業銀行不給營銷人員支付個人營銷酬金，這也是2家承銷機構國債銷售量排名靠后的重要因素之一。國債銷售激勵機制未有效與個人酬金掛鉤，使營銷人員對國債營銷不積極，這在很大程度上也會直接影響后續國債的銷售，因而，固化了國債銷售額與個人酬金的反比趨勢，增加了影響國債發行的非市場性因素。

3．國債與其他理財產品的營銷收益存在較大差異

在以往情況下，商業銀行的營銷人員往往是國

債銷售的主力軍，因為大多數百姓對國債投資有一定的認知度，認為投資國債安全性高、收益穩定、可抵押或提前支取，營銷人員對國債產品的推薦和引導能對國債銷售對象產生較強的驅動效應。而且，國債市場購買主體的年齡層次普遍偏大，對保險、基金、黃金、國債以及品種繁多的個人理財產品難于決策，銀行營銷人員對金融理財產品優、劣勢特征的介紹，在一定程度上對投資者的決策能起到導向作用，在此時，支付給國債營銷人員的個人酬金則成為決定國債銷售重要的非市場性因素之一。調查發現，撫州市各商業銀行營銷人員銷售各類理財產品所獲收益差異較大(見表2)。以農業銀行撫州市分行為例，該行營銷人員銷售1萬元理財產品獲得營銷收益為20.00元，代售保險產品的營銷收益為16.00元，吸納1萬元儲蓄所獲得的營銷收益為2.00元，而在國債銷售任務采取省行統一管理模式下，國債銷售任務不納入對營銷人員的績效考核范圍，營銷人員個人也得不到任何營銷收益；再以工商銀行為例，銷售人員營銷1萬元國債，可獲得營銷收益為8.25元，也是低于其他理財產品的營銷收益，因而，營銷收益激勵制度的設計促使高收益的金融理財產品對國債產品的“擠出效應”。

三、國債發行規避非市場性因素影響的措施或建議

在市場經濟體制下，投資理財產品的期限結構日臻完善，品種繁多的基金、黃金、保險以及個人理財產品層出不窮，且投資者的投資偏好也產生了個性化和多樣化。長期以來信譽度高、收益穩定、品種限期單一的國債已不能完全滿足各種投資需求，當年的“金邊債券”其獨特的優勢將漸漸地被新的理財產品所代替。為增強國債的吸引力，擴大國債投資群體，建議在國債產品的設計和利益分配機制的制定等方面，應摒棄指令性任務、政策性包銷和期限結構簡單等政策導向，通過疏通利益分配機制、優化產品設計和暢通國債投資渠道規避阻礙國債銷售的非市場性因素。

1．建立國債發行手續費浮動匹配機制

2009年以來，面向個人投資者發行的國債主要有1年期、3年期和5年期三種。從文中表1可以看出，1年期國債最受個人投資者青睞，持有期限較長的3年和5年期國債因期限長、流動性差而銷售冷淡。但3種不同期限的國債其發行手續費則統一為7％。從理論上說，財政部門發行期限較長的國債其成本相對偏低，反則國債銷售成本高而利用率低，從客觀上造成財政部門國債發行成本和頻率增加的現實難題。為此，建議建立國債期限和發行手續費之間的浮動匹配機制，即5年期國債發行手續費高于3年期和1年期國債發行手續費，通過調整不同期限國債的發行手續費來推動中、長期國債的發行，從而提高營銷人員對中長期國債營銷的主動性和積極性，確保國債發行市場的健康發展。

2．優化國債結構，豐富國債品種

國債期限種類的設計應盡可能滿足不同喜好投資者的需求，采取長、中、短期相互結合的國債發行比例進行靈活調整，針對當前市場的需求，可適當擴大短期國債的發行比例，如發行3個月、6個月、9個月等多種期限的國債種類。同時，要及時了解百姓投資理財的特點，適時調整國債發行頻率，如根據每年第一期國債銷售火爆的特點，可在每年的一季度加快國債發行頻率，到下半年的9、10月可適當放緩發行頻率，從而達到降低國債發行成本和發行頻率的目的。進一步豐富國債品種，財政部門需要對應債主體的投資行為模式進行分析，根據不同的應債主體設計特色國債品種，例如在農閑時發行農村特色國債，年底分紅派息和投資回籠資金較多時發行短期賀歲國債等等，以更多地吸收社會閑散資金。同時，可將長期國債利率與國家通貨膨脹指數相結合，適當考慮保值補貼，有效消除投資長期國債者的后顧之憂。

3．國債發行手續費實行差異化管理目前，國有商業銀行、股份制商業銀行和地方商業銀行之間國債承銷比例和銷售成本存在較大差異，按照統一標準支付發行手續費勢必影響承銷比例較高的國有商業銀行的銷售積極性，在地市和縣鄉網點較多的國有商業銀行，其國債營銷成本要高于集中程度較高的其他商業銀行。因此，建議對國債承銷總量大、貢獻大的商業銀行實行差異化發行手續費管理，借鑒保險公司和基金公司的營銷手段，適當提高國債承銷總額較高機構的手續費標準，充分調動承銷機構和營銷人員的銷售積極性。

4．允許地方國庫嘗試現金管理操作，吸引國債持有銀行競標國庫現金存款

國債政策性包銷制度導致商業銀行被動持有大量未售出國債，在現行政策和市場環境下，商業銀行對持有的國債缺乏投資渠道。目前，部分國有商業銀行已具備了國庫現金存款定價機制，如個別國有商業銀行具有shibor實時利率浮動2％以內進行協議競標存款的操作權限。對此，建議逐步放開地方國庫現金管理政策限制，允許持有一定數量國債的國有商業銀行進行國債投資，暢通被動持有國債的投資渠道，在豐富市場投資品種的同時抵消國債承銷政策對商業銀行盈利能力和資金使用效率的影響。

參考文獻：

[1]高堅．中國債券[m]．北京：經濟科學出版社，1999．

[2]劉霞．從雙鴨山市憑證式國債銷售狀況看農村國債市場開拓[m]．北京：中國財政經濟出版社，2010．

金邊債券范文第5篇

[關鍵詞]債券投資 風險 防范

一、我國債券投資的風險現狀及其類別

任何投資都是有風險的,風險不僅存在于價格變化之中,也可能存在于信用之中。因此正確評估債券投資風險,明確未來可能遭受的損失,是投資者在投資決策之前必須的工作。當然,在同樣的債券市場,不同投資者的收益是不盡相同的,這其中存在著投資技巧的問題。對于不同類型的投資者,投資的技巧是不相同的。因此在對債券進行分析之前,有必要首先來關心一下投資債券的風險何在。投資債券,可能會面臨哪幾方面的風險。債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資,它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說,債券按其發行主體的不同,分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風險是指債券預期收益變動的可能性及變動幅度,債券投資的風險是普遍存在的。與債券投資相關的所有風險稱為總風險。

1.違約風險

違約風險,是指發行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金,而給債券投資者帶來損失的風險。在所有債券之中,財政部發行的國債,由于有政府作擔保,往往被市場認為是金邊債券,所以沒有違約風險。但除中央政府以外的地方政府和公司發行的債券則或多或少地有違約風險。因此,信用評級機構要對債券進行評價,以反映其違約風險。一般來說,如果市場認為一種債券的違約風險相對較高,那么就會要求債券的收益率要較高,從而彌補可能承受的損失。

2.利率風險

債券的利率風險,是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。毫無疑問,利率是影響債券價格的重要因素之一:當利率提高時,債券的價格就降低;當利率降低時,債券的價格就會上升。由于債券價格會隨利率變動,所以即便是沒有違約風險的國債也會存在利率風險。

3.購買力風險

購買力風險,是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。通貨膨脹期間,投資者實際利率應該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%,通貨膨脹率為8%,則實際的收益率只有2%,購買力風險是債券投資中最常出現的一種風險。實際上,在20世紀80年代末到90年代初,由于國民經濟一直處于高通貨膨脹的狀態,我國發行的國債銷路并不好。

4.變現能力風險

變現能力風險,是指投資者在短期內無法以合理的價格賣掉債券的風險。如果投資者遇到一個更好的投資機會,他想出售現有債券,但短期內找不到愿意出合理價格的買主,要把價格降到很低或者很長時間才能找到買主,那么,他不是遭受降低損失,就是喪失新的投資機會。

5.經營風險

經營風險,是指發行債券的單位管理與決策人員在其經營管理過程中發生失誤,導致資產減少而使債券投資者遭受損失。

二、我國債券投資的風險防范措施

1.選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化,一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券,如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風險是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會產生種種不利后果,如把所有資金全部用來購買國債,這種投資行為盡管非常安全、風險很低,但由于國債利率相對較低,這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益;如果全部資金用來投資于高收益的低等級公司債券,收益可能會很高,但缺乏安全性,也很可能會遇到經營風險和違約風險,最終連同高收益的承諾也可能變為一場空。而投資種類分散化的做法可以達到分散風險、穩定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上,債券的期限本身就孕育著風險,期限越長,風險越大,而收益也相對較高,反之債券期限短,風險小,收益也少。如果把全部投資都投在期限長的債券上,一旦發生風險,就會猝不及防,其損失就難以避免。因此,在購買債券時,有必要多選擇一些期限不同的債券,以防不測。投資者手中經常保持短期、中期、長期的債券,不論什么時候,總有一部分即將到期的債券,當它到期后,又把資金投資到最長期的證券中去。

2.把握合適的債券投資時機

所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進行投資時,一方面要結合自身的實際情況,即自己單位或個人能夠支配的長期資金數量,一般而言,我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限,能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性,又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短,投資者一旦需要資金時,能夠迅速轉讓,滿足生產經營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化,利率提高時,債券的價格就降低,此時便存在風險,但若是進行短期投資,就可以迅速的找到高收益投資機會,反之,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。

3.必須注意不健康的投資心理

要防范風險還必須注意一些不健康的投資心理,如盲目跟風往往容易上當,受暗中興風作浪、操縱市場人的欺騙;貪得無厭,往往容易錯過有利的買賣時機;賭博心理,孤注一擲的結果往往會導致血本無歸;嫌貴貪低,過分貪圖便宜,容易持有一堆蝕本貨,最終不得不拋棄而一無所獲。

總之,債券投資是一種風險投資,那么,投資者在進行投資時,必須對各類風險有比較全面的認識,并對其加以測算和衡量,同時,采取多種方式規避風險,力求在一定的風險水平下使投資收益最高。

參考文獻:

[1]詹姆斯•C•范霍恩.現代財務管理(第十版)[M].北京:經濟科學出版社,1999.

[2]伯恩斯坦,達摩達蘭.投資管理[M].北京:機械工業出版社.