期貨市場論文

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期貨市場論文范文第1篇

檢驗在進行金融時間序列分析之前，需要對數據的平穩性進行檢驗，若用非平穩的數據來建模，會出現“偽回歸”的問題。因此，對非平穩數據需要做數據的預處理，轉化為平穩序列后再建模。本文利用Eviews對序列做ADF的單位根檢驗。我國期貨市場日成交額數據在5%的顯著性水平下，單位根檢驗的t=-3.989489<-3.415536，且伴隨概率P=0.0094<0.05，遠遠小于5%的顯著性水平，拒絕存在單位根的原假設，說明序列不存在單位根，是平穩序列。

二、均值方程的估計及ARCH效應的檢驗

1.均值方程的估計。由ACF的拖尾性及PACF的截尾性，建立AR，基本形式為：yt=c+ryt-3+ut(1)最小二乘估計的結果為：yt=7803283+0.894144yt-3+μt擬合的程度R2=0.802888，擬合程度較。

2.ARCH效應的檢驗

根據均值模型的殘差序列的時序圖呈現的聚類性，能初步判斷是否存在ARCH效應。小波動集群部分中，開始的小波動后面緊跟的是較小的波動，顯示出殘差方差序列波動較?。欢蟛▌蛹翰糠种?，殘差序列一個大的波動后面就是一個大的波動，顯示出殘差序列波動加大。因此，日成交總額序列很可能存在ARCH效應。下面對估計出來的AR進行條件異方差的ARCH的Lagrange乘子檢驗(LM檢驗)。檢驗統計量LM為n*R2=115.8395>3.8415，且伴隨概率P=0.0000<0.05，即在5%的顯著性水平下拒絕同方差的原假設，說明估計出來的模型中存在ARCH效應。當先取更高階滯后期時，發現LM統計量的相伴概率顯著小于0.001，從而說明存在高階的ARCH效應，進而可以判斷這里存在GARCH效應。變換不同的滯后階數得到的LM統計量和伴隨概率值。我國期貨市場日成交量的回歸模型殘差存在高階的ARCH效應，由于低階的GARCH模型就可以很好地解釋高階的ARCH效，本文選擇最高階數為3的GARCH模型做模型的估計，在對ARCH類模型進行最優模型選擇時，根據AIC信息準則做判定，其中取qmax為3，且當AIC值越小越好。

三、ARCH模型的選擇及估計

根據以上的分析，在Eviews中估計不同階數的GARCH和EGARCH模型，得到的AIC數據。AIC值最小的是EGARCH模型，因此本文選取該模型分析我國期貨市場的日成交額的波動性。

四、結語

本節對2009年1月5日至2012年2月6日我國期貨市場的日成交額進行了分析，得出以下結論：

1.通過對數據的正態性檢驗，發現2009年1月5日至2012年2月6日我國期貨市場的日成交額不服從正態分布，呈現尖峰厚尾的特性。

2.通過ARCH-LM檢驗顯示數據具有波動的聚類特征，存在ARCH效應。

3.通過對所建立的EGARCH模型的分析，說明外界的干擾對我國期貨市場日成交額的波動性呈現出非對稱效應，并且正的干擾比負的干擾對條件方差的影響大。

期貨市場論文范文第2篇

1.1市場風險測度指標研究

早期研究的市場風險測度指標有方差、標準差、半方差、絕對離差、β系數等。1952年，美國經濟學家Markowitz提出了均值—方差投資組合模型，并用投資組合收益率的方差作為投資風險的測度，是公認的最早運用數量分析模型進行市場風險測度的研究，之后，其又提出了投資組合收益率的下半方差作為投資風險度量的半方差模型。20世紀60年代中期，Sharp、Lintner和Mossin等基于資產組合管理理論提出了資本資產定價模型（CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM），提出使用β系數來度量資產風險。CAPM理論在發展過程中遇到了許多質疑并在質疑中得到了進一步發展。Konno和Yamazaki提出采用絕對離差作為投資風險度量的絕對離差模型。Achaya和Pedersen在傳統CAPM基礎上將流動風險分解為3部分，構造了一個四β模型。目前，應用較為廣泛的市場風險測度指標是VaR（ValueatRisk），又稱“風險價值”。VaR不是一種模型而是一套計算風險的方法或理念，其定義為：在一定持有期和一定的置信區間內，一個投資組合最大的潛在損失是多少。VaR于1996年被引入《巴薩爾協議》，并作為金融機構風險度量和管理的工具。VaR的優點在于既可以度量潛在損失的數額，也可以知道損失發生的概率，現已成為度量市場風險最常用的方法之一。近年來，一些文獻研究提出了新的市場風險測度指標方法，如CVaR（ConditionalValueatRisk）、ES（ExpectedShortfall）等，并有了一些初步應用。

1.2市場風險測度模型研究

由于市場的復雜程度和系統風險在提高，市場風險測度模型也在不斷地完善和發展，國外相關研究中的新模型不斷涌現。自回歸條件異方差模型（ARCH）的提出與發展，使得基于GARCH族模型的市場風險分析一度廣為關注。該方法彌補了方差和β系數等傳統風險測量方法存在的一些缺陷，能夠反映市場風險的時變性。然而，由于受到非連續數據的限制，將GARCH族模型應用于期貨市場的研究相對較少。隨著極值理論和分位數理論的發展成熟，采用基于極值理論（ExtremeValueTheory，EVT）和分位數理論的VaR估計法成為國際主流。已有大量學者運用EVT對市場風險進行了深入研究，并取得了較多成果。這些研究均得到基本一致的結果，認為EVT是提高市場風險測度準確性的有效方法。

1.3市場風險測度的實證研究

小概率大損失的極值風險測度研究在國外進入了實際應用階段，且大多研究集中在金融市場。1997年亞洲金融危機和2007年美國次貸危機的爆發，使得不同市場之間的風險傳導效應的研究成為熱點，許多專家學者圍繞市場風險傳導效應進行了大量研究。近年來，國外學者對小概率大損失的農產品市場風險測度的關注度日益升溫。Zhang等利用蒙特卡羅模擬法對美國棉花期貨價格波動的極值風險測度進行了研究。Siaplay等運用極值理論建立了美國火雞市場極值風險測度模型，并分析了其對食物安全的影響。Odening和Hinrichs運用GARCH族模型研究了德國生豬市場風險。Giot應用VaR對咖啡、可可豆、糖等產品期貨市場價格風險進行測度。Manfredo和Leuthold運用GARCH族模型歷史模擬法研究了美國牛肉市場的VaR。這些文獻應用的風險測度指標均為VaR，指標的估計方法大多為參數法。

2國內研究動態計劃

經濟時期，我國農業風險主要體現為生產風險。改革開放后，尤其是隨著社會主義市場經濟體制的逐步確立，有關市場風險的研究日漸升溫，市場風險成為與生產風險并列的兩大農業風險。從國內研究現狀及發展動態看，有關農產品期貨市場風險的研究呈現出以下幾個特點：一是小概率大損失的極值風險測度研究剛剛起步，近年來關注度不斷提高，每年都有一定數量的文章發表；二是風險量化研究在風險測度指標方面，已有文獻大多采用VaR，尚未發現有關CVaR、ES等風險測度指標的應用研究；三是在風險測度指標估計方法上，大多采用基于經驗分布和GARCH族模型的參數法估計，運用極值理論和分位數回歸等國際主流方法的研究仍是空白；四是有少量文獻研究了國內外農產品期貨市場價格的傳導關系，迄今為止鮮有對國內外農產品期貨市場間極值風險的傳導效應進行研究。

2.1農產品期貨市場價格波動研究

有關農產品期貨價格波動的研究近年來也受到重視。主要集中在：（1）國內外期貨價格波動的傳導機制研究。這些文獻研究表明，國際市場對國內市場存在一定的影響，不同農產品期貨品種有差異。（2）有關農產品期貨市場有效性的研究。這些文獻研究認為，傳統的有效市場假設并不成立。（3）農產品期貨價格的波動特征研究。這些文獻研究表明，農產品期貨市場收益率分布具有“厚尾”特征。（4）農產品期貨價格的波動成因分析。這些文獻研究認為，市場信息不對稱、投機交易、法律制度不完善、期貨市場與現貨市場之間的價格傳導等引起了農產品期貨價格的波動。

2.2農產品市場風險測度方法研究

我國農產品市場價格風險的模型化研究剛剛起步。早期文獻的研究方法主要采用方差、標準差和變異系數等簡單統計量對農產品市場價格風險進行量化研究。聶榮等通過建立農產品市場價格隨機游走模型，采用求解均值與方差來度量農產品市場價格風險。趙予新采用移動離差系數對糧食價格風險進行預警。程廣燕通過建立大豆價格傳導模型，構建了價格偏差、標準差、半標準差、變異系數和半變異系數等指標對我國大豆市場價格風險進行評估。在我國農產品市場風險測度中，VaR也只是近年來才開始應用，且大多研究采用參數估計法。張峭等和王川等采用基于經驗分布的概率密度分布模型，對糧食、蔬菜市場價格風險的VaR進行估計，包括現貨市場和期貨市場。韓德宗、李博和沈雋、劉兵、李干瓊、趙玉等采用基于GARCH族模型的VaR估計法，對小麥、大豆、菜籽油、棉花、豆粕、白糖和橡膠等期貨市場風險進行了研究，該方法的優點是能夠反映VaR的動態變化。也有少量研究采用基于非參數核密度估計的概率密度分布模型，對蔬菜、水果市場價格風險進行了研究。

3農產品期貨市場風險研究的趨勢展望

從國內外研究動態看，農產品市場風險的量化研究取得了一些重要進展，尤其近10年來發展非常快。新形勢下，隨著農業、金融、能源三者之間的聯動性增強以及農產品期貨市場的快速發展，對農產品期貨市場風險管理提出了更高的要求，促使了市場風險的量化管理和模型化。有關農產品期貨市場風險研究的趨勢分析如下。

3.1研究方法

趨于模型化，非參數和半參數法的應用將成為主流風險的量化管理是市場風險管理研究的一個重要發展趨勢。缺乏有效測度極值風險的方法，是當前農產品市場風險量化管理的主要問題。在農產品市場風險測度指標方面，VaR是目前業界的主流，然而卻不是一致性風險度量指標，目前鮮有關于CVaR和ES等新的市場風險測度指標方法的應用。農產品市場風險測度模型方面，傳統的參數估計法難以準確測度日益復雜的市場風險。這些問題的存在，使得農產品期貨市場管理機構和投資者都難以適應未來期貨市場風險管理的要求。隨著極值理論和分位數理論的發展和完善，采用非參數法和半參數法的模型估計具有明顯優勢，能夠較為準確地估計市場風險的大小，并在金融市場等領域得到了廣泛應用。農產品期貨市場風險研究盡管尚處于探索階段，然而與金融市場有很大的相似性，基于非參數和半參數法的風險測度模型構建必將成為主流的定量分析方法。

3.2研究視角

趨于國際化，極值風險的傳導效應研究將成為重點在國內外的研究中，將中國農產品期貨市場作為主要研究對象，并進行國際農產品期貨市場風險特征對比的研究較少。有關農產品市場價格風險傳導研究，主要關注不同期貨市場間的價格傳導關系，鮮有研究國內外期貨市場間極值風險的傳導效應。加強國內外農產品期貨市場極值風險的傳導效應研究，具有重要的理論意義和實際價值。中國加入世界貿易組織（WTO）后，農產品期貨價格風險中國際因素所占的比重逐漸增加，價格波動幅度最大的正是那些市場化程度較高、國內外市場基本接軌的品種，如大豆、豆粕和食用油。隨著經濟全球化的日益深入，某一市場發生極值風險危機時會以極強的聯動性向其他市場擴散蔓延，進而產生多米諾骨牌效應，引發地區性甚至全球性災難。因此，基于國際化視角研究國內外農產品期貨市場極值風險傳導路徑、傳導速率和傳導強度以及分析不同市場間的信息響應曲線差異是未來的一項研究重點。

3.3研究內容

期貨市場論文范文第3篇

我國目前進出口貿易情況

2003年我國進出口總額達8512億美元，比上年增長37.1%。其中出口額4384億美元，增長34.6%；進口額4182億美元，增長39.9%。對主要貿易伙伴的進出口均增長較快（見表1）。

從數據中我們不難發現我國對歐盟的貿易額在迅速增加且增速超過了美國。同時，美元的強勢地位在相對衰落。這樣一來，外貿結算中以美元為計價單位的比例相對下降，而以歐元等為計價單位的比例會上升?，F在我國實際上實行的是近乎盯住美元的固定匯率制度，這種制度消除了人民幣與美元之間的匯率波動，但卻不能消除人民幣與其他國家貨幣之間的匯率波動。目前的進出口狀況表明我國進出口企業承擔的匯率風險在增大。

我國外匯儲備與存貸狀況

據中國人民銀行黃金和外匯儲備報表顯示，截止2004年6月，我國的外匯儲備已高達4706.39億美元。其中美元占據一半多。截止2003年報11月，中國境內金融機構（含外資）外匯存款余額為1505億美元，其中企事業單位外匯存款余額達538億美元，而儲蓄存款余額則為861億美元。同時，至11月末，中國境內金融機構（含外資）外匯貸款余額為1306億美元。從2002年初起，美元大幅貶值對于我國高額的外匯儲備與存貸額產生了負面影響。

從我國進出口貿易和外匯儲備與存貸情況來看，我國的企業和銀行有歸避外匯風險的需求。

外匯期貨在我國是否有需求

我國外匯現貨交易的情況

我國外匯交易在市場結構上，可分為兩個層次：一是客戶與外匯指定銀行之間的交易；二是銀行間的外匯交易，包括外匯指定銀行之間的交易和外匯指定銀行與中央銀行之間的交易，后者占據主導地位。

據中國人民銀行外匯交易統計表的統計數據，2004年上半年銀行間外匯市場共123個交易日，四種交易貨幣總成交量為793.19億美元，比2003年上半年（590.75）增長34%。（見表2）

從表2不難看出，我國外匯交易量漲幅明顯，尤其是對港幣與日元。但是交易量最大的美元，其匯率變化幅度卻是微小的。

遠期結售匯業務

遠期結售匯業務是目前國內市場惟一的保值工具。所謂“遠期結售匯業務”是指外匯指定銀行與境內機構簽訂合同，約定將來辦理結匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限；到期外匯收入發生時，即按照遠期結售匯合同辦理結匯或售匯。通過辦理這項業務，境內機構可以在涉及外匯資金的投資、融資以及國際結算等經營活動中達到“避險保值”的目的。

但由于對國際匯市變動的方向可預見性差和美元對人民幣匯價的相對穩定的原因，我國的遠期結匯業務并未發揮其真正的保值作用。

我國目前外匯市場存在的問題

從我國外匯現貨市場和遠期結售匯業務來看，我國的外匯市場至今發展仍不成熟，缺點包括：第一，外匯市場組織體系不健全。按照國際慣例，一個完整的外匯市場組織體系應包括央行、外匯銀行、客戶（企業、個人）和外匯經紀人，而我國目前外匯市場上實際只有兩個主體：央行和外匯銀行，而沒有實際意義上的經紀人。第二，在交易性質上，我國的外匯交易市場僅是一個與現行外匯制度相適應的本外幣頭寸轉換市場，不具有現代外匯市場所具有的金融性。第三，從市場公平上看，由于實行銀行結售匯業務，企業貿易和非貿易項下的外匯需賣給銀行，因此外匯市場是一個不完全競爭的市場，供求關系不平衡。第四，從對外聯系上看，我國的外匯市場與國際市場基本上是隔離的，因而對國際匯市的變動預見性較差。

外匯期貨的意義與特征

外匯期貨是指在有形的交易市場，通過結算所（ClearingHouse）的下屬成員清算公司（ClearingFirm）或經紀人，根據成交單位、交割時間標準化的原則，按市場價格購買與出賣遠期外匯的一種業務。

外匯期貨的特點在于：

外匯期貨交易所交易的貨幣必須為特定的國際性貨幣，例如英磅、美元等硬通貨。

買賣雙方須通過指定交易所以公開喊價的方式進行交易。期貨交易與遠期交易不同，買賣雙方必須在指定的交易所（如IMM）進行交易；交易所為保障每位參與者都有公平參與的機會，采用公開喊價的方式進行期貨交易。同時，買賣雙方必須委托經濟人才能在交易所內買賣，因此這種交易方式具有匿名保密的效果。

成交合約標準化是期貨市場與遠期市場的另一種重要區分。標準化主要體現在兩個方面：交易數量標準化——每一份外匯合約都由交易所規定標準交易單位。例如，英磅期貨合約的交易單位為每份25,000英磅交易時，參與者只需告訴經紀人需要買入或賣出多少份即可；交割日期標準化——國際貨幣市場所有外匯期貨合約的交割日期都是以3月，6月，9月，12月作循環，且交割月的第三個星期三為該月的交割日。

最小價格波動幅度。國際貨幣市場對每一種外匯期貨報價的最小幅度都作了規定。在交易場內，經紀人所作的出價或叫價值只能是最小波動幅度的倍數。

清算中心與保證金制度。到期交割需通過清算中心進行，且清算中心有保證買賣雙方履行契約的義務。保證金是指在進行期貨交易時，期貨交易者為了確保合約如期、正常履行而在交易所指定的賬戶中存入的款項，作為履行合約的財力保證。

標準化的合約減少了因對合約內容的疑義而產生的貿易爭端。對交易者匿名保密，可以保護進出口商的商業機密。同時，清算中心與保證金制度，可以確保雙方履約的能力，避免信用風險的產生。

從外匯期貨市場的意義與特征來看，在我國設立外匯期貨市場不僅可以幫助企業和金融機構規避外匯風險與信用風險，同時可以完善我國外匯市場的組織體系、加強我國外匯市場同國際外匯市場的聯系，促進外匯市場的發展。但是人民幣不是國際性貨幣，因而不能直接進行人民幣對外幣的期貨交易。

外匯期貨市場一旦建立，能否發揮作用

外匯期貨的功能

外匯期貨作為期貨的一種，主要有兩種功能：價格發現與避險。

價格發現

價格發現的意思是透過期貨市場去了解未來現貨的價格。買賣期貨合約是雙方同意在未來某個時點以目前決定的價格進行交易，因此期貨價格和人們預期在交割時的現貨價格必定有關，而且精確性往往比其他預測方法要高。若人們可以預期未來的價格，那么在作消費或投資時可以考慮更周到，決策結果可以更有效益。

利用期貨價格估計未來現貨價格是否有效，則取決于估計的精確性。由于期貨交易是集中在交易所進行的，而交易所作為一種有組織、規范化的統一市場，集中了大量的買者和賣者，通過公開、公平、公正的競爭形成價格，它基本反映了真實的供求關系和變化趨勢。

避險

避險的基本概念是將風險轉移出去，規避價格變化所可能帶來的損失。外匯期貨市場可以規避各種因匯率變動所產生的風險。一般而言，有交易風險和換算風險兩種。交易風險是指涉及實際交易將一貨幣轉換成另一貨幣時發生的外匯風險。在進行會計處理時，將一種貨幣轉換之另一種貨幣因匯率變動造成資產或負債值改變的風險，此時沒有實際的外匯交易，稱之為換算風險。

影響匯率變動的因素有很多，如通貨膨脹率、利率差異、經濟增長率差異、預期因素、中央銀行的干預、政策差異、國際收支狀況。

我國的匯率政策及特點

1994年外匯體制改革的一個主要內容就是實行匯率并軌，建立單一的、有管理的浮動匯率制。因此，目前的人民幣匯率制度是一種有管理的浮動匯率制度。這一匯率制度的特點是：外匯市場供求關系是決定人民幣匯率的主要依據，中國人民銀行根據銀行間外匯市場前一天的匯價，決定人民幣對美元的匯率。并通過人民幣對美元的匯率和國際市場各種可自由兌換貨幣的匯率，套算出人民幣對其他各種可自由兌換貨幣的匯率，該匯率是當日各外匯指定銀行之間，以及外匯指定銀行與客戶之間進行外匯與人民幣買賣的交易基準匯率。

但亞洲金融危機過后，美元兌人民幣的匯率一直穩定在1:8.27左右，同時我國外匯市場上供求關系不平衡，因此人民幣匯率實際上采取的是盯住美元的固定匯率制度政策。

調節匯率的方法以經濟手段為主，輔之以法律和行政手段。匯率并軌后，國家成立了外匯公開市場操作室，及時吞吐外匯和人民幣，以保持匯率的穩定。我國中央銀行利用貨幣政策、匯率政策、利率政策以及各種法規制度，調節和監控外匯市場，使其有序地、規范地運行、必要時對外匯市場進行直接干預，確保匯率穩定和經濟發展。

中央銀行對外匯指定銀行的結售匯周轉外匯頭寸實行限額比例管理。央行規定，各外匯銀行持有的結售匯周轉外匯頭寸超過其高限比例部分，必須在銀行間外匯市場上賣出；而在外匯指定銀行的結售匯周轉外匯頭寸降低到其低限比例以下時，則應及時從銀行間外匯市場購入補足。

從以上分析可以看出，以目前我國外匯市場的發展水平和我國現行的匯率制度，期貨市場的價格發現功能不一定能發揮出來。它需要大量的信息和與國際貨幣市場的聯系，才能對未來價格做出精確的估計。而我國目前遠期外匯市場的匯率走勢預測都存在很大誤差。

避險功能主要體現在人民幣對除美元以外的國際性貨幣。我國居民經常進行人民幣與美元之間的兌換，但由于美元兌人民幣匯率的穩定，使得我國居民的避險意識不強。

結論

我國目前企業與銀行有利用外匯期貨市場規避外匯風險、進行套期保值的需求。但是，由于我國的匯率政策和外匯市場的缺陷，雖然可以建立外匯期貨市場，卻不能充分發揮其作用。

筆者認為可以有兩個方案來建立我國的外匯期貨市場：

一種是像當年臺灣建立股指期貨市場一樣，先開放國內投資者從事國外的外匯期貨交易，然后再建立國內的外匯期貨市場?？梢栽趪鴥仍O立外匯期貨經紀商，國內的居民可以通過國內外匯期貨經紀商的交易通道在國外外匯期貨市場從事外幣對外幣的外匯期貨交易。等到我國完全開始實行浮動匯率政策，人民幣具有國際性貨幣性質后，再開放國內外匯期貨市場。那時，我國的外匯期貨經紀商已經積累了一定的操作經驗，同時居民的避險意識也增強了，這樣外匯期貨市場的功能就可以充分發揮出來。

另一種方案是現在經常被討論的：先進行國內企業、居民、機構外幣對外幣的期貨交易，來套期保值。在操作上，與國際主要期貨市場進行合作和聯網，做國際外匯期貨市場的一部分，以獲得經驗，在人民幣資本項目完全可兌換后，再放開人民幣與其他外幣的期貨交易。

參考資料：

1.RobertW.Kolb原著，張竣杰編譯，《期貨與選擇權——概念及應用》，學富文化實業有限公司

2.李玲，《外匯遠期交易中行5年起落外管局促配套改革》，《財經時報》記者專欄

3.石成，《我國外匯期貨市場開發可行性之市場面分析》

4.簡淑綺，《從臺灣外匯管理制度之演進看中國外匯制度之未來可能發展》，臺灣經濟研究月刊，2003.11

5.劉玉操，《國際金融實務》，東北財大出版社，2001

6.卓駿，《國際金融實務》，人民郵電出版社，2003

7.景學成，《國際金融發展與中國金融改革》

期貨市場論文范文第4篇

關鍵詞：商品期貨；風險管理；金融市場

1我國期貨市場發展現狀

我國期貨市場經歷了超常規發展的初創期，也經歷了問題迭出的整頓期，但相較于國外市場而言國內市場還是一個新興的市場。我國期貨市場的成長具有明顯的超常規發展特征。從時間跨度來看，在十余年的時間里，我國期貨市場跨越西方期貨市場百年發展歷程，呈現出跳躍式發展態勢。期貨市場的超常規發展一方面迅速彌補了我國傳統經濟體制的缺陷，利用“后發優勢”進行跳躍式發展；另一方面也為我國期貨市場的規范發展帶來了潛在的隱憂。

此外，政府推動是我國期貨市場成長的又一顯著特征。與美國和其他國家由現貨交易商和行業協會自發組織建立期貨交易所的模式不同，我國期貨市場的建立是國家高層管理機構從建立市場經濟體制和解決經濟運行過程所存在的實際問題出發，由上至下地推動期貨市場的組建與發展。政府出面組建期貨市場，有助于節約組織成本，但也極易助長政府對期貨市場不應有的行政干預，從而使我國期貨市場呈現較強的行政性特征。

我國期貨市場經過近年來的治理與整頓逐步進入規范、有序的發展階段，取得了令人矚目的成就。期貨市場硬件設施實現了現代化，期貨市場軟件設施日趨完善。形成了以期貨交易所為核心的較為規范的市場組織體系。經過十余年的試點與發展，尤其是經過1994年以來的清理整頓，我國的期貨市場由分散建設逐步趨向集中規范，初步形成了一個比較完整的期貨市場組織體系。在這個體系中，期貨交易所是核心，已上市期貨品種的交易基本穩定，由期貨經紀公司會員形成的網絡基本可以覆蓋整個市場。

2我國期貨市場存在的主要問題

在我國期貨市場組織機制正步上日趨完善軌道，我國期貨市場的固有功能亦得以發揮。但其間也存在很多問題，限制了我國期貨市場的正常發展。

2.1交易品種不足。

期貨品種是期貨市場生存和發展的根本資源，期貨市場功能的發揮只有依托于期貨市場交易才能展開。品種稀缺不僅影響實體經濟發展，也會使交易所缺乏競爭力、走向邊緣化。長期以來我國期貨品種稀少已經成為期貨市場功能發展的障礙。目前，我國經中國證監會的批準，可以上市交易的期貨商品有以下種類。①上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨。②大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、pvc期貨（聚氯乙烯）。③鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、pta（精對苯二甲酸）、菜籽油、稻谷期貨。

品種需求不僅來自實體企業，也來自市場投資者。作為我國金融市場的重要組成部分，期貨市場理應成為投資資金的重要選擇。但事實上，資金并未得到分流。主要原因就是期貨品種太少，而且結構不合理。除了部分農產品和原材料期貨品種外，占全球市場80%的金融期貨在我國還是一個空白；為期貨投資套期保值、規避風險的期權產品，更屬空白；就連國際期貨市場占交易份額大頭的原油期貨，至今未能推出。

目前的期貨品種，上市程序較為復雜，在一定程度上成為制約期貨創新的關鍵。只有改革調整現有期貨品種上市制度，積極鼓勵期貨品種創新，才能推動市場發展。

2.2投機成分過重。

目前在我們的市場上，大部分的市場參與者在交易的過程中，投機的心理往往占了上風。甚至在需要參與市場進行套期保值的企業中，也有不少做投機交易的，比如有些糧油加工企業在期貨市場上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對價格的炒作便成了唯一的主題。根據現代經濟學的分析，期貨市場是屬于“不完全市場”的范疇。在這種市場，商品價格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對未來價格的預期，而遠遠脫離了這種商品的現時基礎價值，從而可能導致了價格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環。在這種情況下就很容易出現價格往極端發展的風險。而正因為期貨市場品種少，不僅使大量需要規避價格風險的企業沒有適合的風險規避場所，也成了不理性投機的根源。

2.3市場參與者不夠成熟。

由于目前我國的專業投資管理公司和專業的經紀人隊伍還沒有建立和規范起來，所以實際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成，其投資行為必然具有很大的盲目性。中國在進入WTO后國際貿易總量已經上升到全球前列，作為發展最快的經濟實體，中國的國際貿易總量不斷上升，對大宗原材料如石油，鋼鐵，有色金融的需求量也猛增，這勢必對這些商品的價格產生巨大影響。這些商品在國際市場的價格波動也會給中國的企業帶來巨大的風險，因此，使用國際金融市場上的衍生金融工具規避風險是這些企業進行風險管理不可或缺的有效手段。但是，這是一項專業性極高的工作，必須具備一支高水平、有經驗的從業團隊及管理人員隊伍。如果這些高素質的人員不到位，缺乏有效的風險管理和監控機制，不但不能規避風險，反而會加大風險的暴露，造成巨額損失。

2.4期貨市場的弱有效性。

目前我國的市場還是一個弱有效的市場，由于信息的不透明，將使市場的參與者不得不支付更高的社會交易成本，這樣就降低了期貨市場這個經濟體系的運行效率。期貨交易是一種特殊的商品交易，他具備回避風險及價格發現功能，期貨市場的健康發展，有利于市場經濟的繁榮和現貨市場的穩定。期貨交易所是期貨交易的唯一場所，它的規范運作是保障期貨交易順利完成的關鍵。

3我國期貨市場發展潛力和方向

3.1我國期貨市場發展潛力

隨著我國經濟建設發展步伐的加快，在國際市場的影響越來越重要，我國期貨市場的發展潛力不可估量。

3.1.1我國大規模發展商品期貨市場的潛力與需求巨大。

我國已經成為世界許多大宗商品的集散地，在全球經濟中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國內期貨市場還處于初步發展階段，國內相關商品價格的發現功能是在國外相關期貨市場的帶動下完成的。當我們在購入大宗商品時，定價權卻掌握在國外政府或賣方手里。這是非常不合理的，不僅損害了我國相關企業的利益，也使得我國在國際經濟舞臺的地位降低。從發展的角度看，我國大規模發展商品期貨市場的潛力與需求是巨大的。

3.1.2我國發展金融衍生品市場的潛力與需求巨大。

期貨市場的最終發展離不開金融衍生品市場的發展。隨著證券市場的發展以及我國金融體系的改革，單一的市場交易模式已經無法滿足控制風險的要求，越來越多的專業型投資機構呼喚對沖機制的形成。

3.1.3維護國家利益要求大力發展我國期貨市場。

由于期貨市場與國家經濟發展息息相關，在國際經貿往來中發揮重要作用。在我國，盡管許多的商品在國際市場也處于舉足輕重的地位，但由于我們期貨市場的價格功能在國際市場還沒有得到充分發揮，很多情況下必須參照美國以及其他國家的產品價格進行交易，每年不僅使國家損失大量外匯，也使得商品競爭能力下降。從維護國家經濟利益的需求考慮，我們也必須發展我國期貨市場。

3.2我國期貨市場的發展方向

3.2.1期貨市場各個組成部分的創新功能將得到加強。

期貨市場的產生、發展與創新密不可分，我國期貨市場的發展也必然在創新中不斷前進。隨著我國期貨市場的發展，新品種將不斷被開發，各個交易所在自身核心品種的研究和創新方面也會不斷努力，并設計出適應市場需求的產品。完善我國期貨市場價格發現和定價功能，應該做到：第一、加快更多交易品種的上市交易，并且設置更加合理的交易合約的交易規則；第二、倡導價值投資和套期保值觀念，多投資者進行投資者再教育，使其更加理性的看待市場并從學習中成熟自己的交易習慣。第三、加大國家相關交易機制的研究投入，多向西方發達國家學習有關期權、套保的經驗，避免再出現如國有航空公司在燃油套保上的簡單性操作。第四、加強相關監管機制的監管力度，對于即時信息的披露制度要做到客觀公正。

3.2.2我國市場化體系逐步完善。

期貨市場擴容，需要完備的市場監管體系、健全的市場結構。管理層應將新品種開發和審批放到交易所，以市場化思路來調整期貨品種上市程序，讓市場來做主。

期貨市場的監管原則是實施監管的依據，也是監管目的的具體化，是由監管目的（保證市場的有效性、保護投資者利益、控制市場風險）決定的。所以必須堅持六點原則：

（1）充分競爭原則。充分競爭指的是信息充分性、較低的市場進入與退出成本、大量較小的投資者。這要求建立完善的信息披露制度，增加市場運作透明度，防止和制止壟斷與操作市場行為，保證市場的充分競爭。

（2）規范性原則。這主要是指完善制度，監管應該是在完善的制度框架下進行，包括法律、法規這些正式的制度安排，也包括非正式的章程、公約、道德準則等。完善的制度能夠保證市場的完備性和投資者對市場的信心，提高監管效率，降低監管成本。

（3）安全性原則。期貨市場是杠桿性及風險集中性，使得安全性成為監管的重要原則。

（4）穩定性原則。穩定性原則指期貨市場監管要保證市場運作的穩定性和監管政策的連續性。保證市場的穩定性主要是合約內容、交易交割規則保持穩定性，不能朝令夕改，認為加大市場風險，造成市場秩序混亂和是投資者無所適從。而監管政策的連續性則依賴于法律法規等制度的完善健全，唯有如此，才能體現監管的嚴肅性，而不能隨市場的變動隨意變更監管的制度措施。

（5）系統性原則。期貨市場監管是一個復雜的系統工程，需要多方面協同努力、多種因素綜合作用才能事先監管目的。

（6）靈活性原則。期貨市場發展日新月異，新產品、新技術層出不窮，國際期貨市場打競爭也越來越激烈。而期貨市場監管法規與政策有一定的滯后性，如果一成不變，很有可能束縛期貨市場的創新與發展，不利于提高本國期貨市場的競爭力。因此，期貨市場風險管理必須根據期貨市場實踐的發展，進行及時調整，在穩定性基礎上保持一定靈活性。

參考文獻

[1]中國期貨業協會編.期貨市場教程[M].北京:中國財政經濟出版社,2007（4）.

期貨市場論文范文第5篇

關鍵詞:市場現狀市場問題發展方向

我國期貨市場至今已經走過了十多年的風風雨雨,相較于國外市場而言國內市場還是一個新興的市場。經歷了超常規發展的初創期,也經歷了問題迭出的整頓期,現在我國期貨市場迎來了有史以來最好的發展時期。經過數年的整頓,我國市場又開始了新的放量增長,而且是在一個更加規范更加理性的市場體系中。站在這個繼往開來的十字路口,我們有必要重新認識我國的期貨市場。

我國期貨市場發展現狀

(一)我國期貨市場發展歷程

隨著我國經濟市場化進程的推進,我國期貨市場的發展經歷了四個重要階段:期貨市場的理論準備與初步試驗階段(1988-1991);期貨市場的試點發展階段(1992-1994);期貨市場的規范與調整階段(1994.5-2001);期貨市場的恢復與發展階段(2002-現在)。

我國期貨市場演進歷程表明:我國期貨市場的成長具有明顯的超常規發展特征。從時間跨度來看,在十余年的時間里,我國期貨市場跨越西方期貨市場百年發展歷程,呈現出跳躍式發展態勢;從期貨市場成長的起始點考察,我國期貨市場的發展與國際期貨市場演進的一般規律有些背離,不是從傳統的農產品,而是從非農產品的生產資料交易開始的。期貨市場的超常規發展一方面迅速彌補了我國傳統經濟體制的缺陷,利用“后發優勢”進行跳躍式發展;另一方面也為我國期貨市場的規范發展帶來了潛在的隱憂。

政府推動是我國期貨市場成長的又一顯著特征。與美國和其他國家由現貨交易商和行業協會自發組織建立期貨交易所的模式不同,我國期貨市場的建立是國家高層管理機構從建立市場經濟體制和解決經濟運行過程所存在的實際問題出發,由上至下地推動期貨市場的組建與發展。政府出面組建期貨市場,有助于節約組織成本,但也極易助長政府對期貨市場不應有的行政干預,從而使我國期貨市場呈現較強的行政性特征。

我國期貨市場的發展在許多方面均體現出自己的獨特性,這是由我國的國情所決定的。我國期貨市場的發展固然要認真借鑒國際期貨市場成長與發展的成功經驗,但是也要充分考慮我國的現實國情,否則,我國期貨市場的發展必然會受到挫折,付出高昂的代價。

(二)我國期貨市場的成就

我國期貨市場經過近年來的治理與整頓;逐步進入規范、有序的發展階段,取得了令人矚目的成就。

期貨市場硬件設施實現了現代化,期貨市場軟件設施日趨完善。

形成了以期貨交易所為核心的較為規范的市場組織體系。經過十余年的試點與發展,尤其是經過1994年以來的清理整頓,我國的期貨市場由分散建設逐步趨向集中規范,初步形成了一個比較完整的期貨市場組織體系。在這個體系中,期貨交易所是核心,已上市期貨品種的交易基本穩定,由期貨經紀公司會員形成的網絡基本可以覆蓋整個市場。

培養和造就了一支期貨理論研究和實踐操作人才隊伍。我國的期貨市場作為新興的行業,吸引了大批的年輕的人才。這批人才學歷高,經過幾年的實踐鍛煉,專業素質也有很大的提高。年輕的專業型人才是期貨市場的財富。隨著期貨市場的不斷規范,又有一批早期從事期貨理論研究的中青年學者進入期貨業的實踐活動,使人們對期貨行業有了較深的認識和理解。這樣一批有相當知識水平和能力的群體,構成了期貨行業的人才基礎。

期貨市場的基本功能初步顯現和發揮。銅、鋁、大豆、小麥等期貨品種與國際市場的聯系較為密切。國內有相當數量的生產經營企業參與銅、鋁、大豆、小麥等期貨的交易,他們從期貨交易中不僅免受三角債之苦,而且初步感受到了期貨市場規避風險、發現價格、指導生產、調節供求的作用。經過1994年以來的清理整頓,尤其是1998年以來的進一步調整,我國的期貨市場進入了規范有序快速的發展階段,尤其是在2003年交易額達到了近11萬個億。

十年發展初步形成了有效的監管與自律體系。在我國期貨市場組織機制日趨完善的基礎上,我國期貨市場的正向功能亦得以發揮。

我國期貨市場存在的主要問題

(一)交易品種不足

我國現有的三家交易所真正交易的品種只有七個,分別是上海期貨交易所的銅、鋁、天然橡膠,大連商品交易所的大豆、豆粕,鄭州商品交易所的硬麥和強麥。而一些關系國計民生和國家經濟安全的品種如線材、石油以及玉米、棉花到現在都還沒有上市或者恢復上市。這就使我們的商品在國際市場上缺少定價權,從而在國際貿易中經常處于極其被動的地位。

(二)投機成分過重

期貨市場在市場經濟中的重要功能,是使各種生產者和工商業者能夠通過套期保值規避價格風險,從而安心于現貨市場的經營。期貨市場要實現這種功能必須要有投機者的參與,投機者在尋求風險利潤的同時,也承接了市場風險,因此一個正常的期貨市場上投機者是必須和必要的。但如果一個市場投機者占了絕對支配地位,這時非但期貨市場的積極功能不能很好發揮,反倒會對整個金融市場造成沖擊,干擾經濟的健康發展。目前在我們的市場上,大部分的市場參與者在交易的過程中,投機的心理往往占了上風。甚至在需要參與市場進行套期保值的企業中,也有不少做投機交易的,比如有些糧油加工企業在期貨市場上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對價格的炒作便成了唯一的主題。根據現代經濟學的分析,期貨市場是屬于“不完全市場”的范疇。在這種市場,商品價格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對未來價格的預期,而遠遠脫離了這種商品的現時基礎價值,從而可能導致了價格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環。在這種情況下就很容易出現價格往極端發展的風險。

(三)市場參與者不夠成熟

由于目前我國的專業投資管理公司和專業的經紀人隊伍還沒有建立和規范起來,所以實際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成,其投資行為必然具有很大的盲目性。要想降低期貨市場風險發生的可能,對投資者的教育和促進其走向成熟是一條必經之路。

(四)市場的弱有效性

技術分析的三個基本假定之一講到:市場行為包容消化一切。即影響市場價格的所有因素最后必定要通過市場價格反映出來。但要實現這一點必須有個前提,那就是整個市場要處于有效市場理論的情況下。而目前我們的市場還是一個弱有效的市場,由于信息的不透明,將使市場的參與者不得不支付更高的社會交易成本,這樣就降低了期貨市場這個經濟體系的運行效率。我國期貨市場發展潛力和方向

(一)我國期貨市場的發展潛力

國內期貨市場的風險管理功能已經大大加強,在社會經濟運行中,其功能進一步得到發揮。隨著我國經濟建設發展步伐的加快,在國際市場的影響越來越重要,我國期貨市場的發展潛力不可估量。

1.我國大規模發展商品期貨市場的潛力與需求巨大。我國已經成為世界許多大宗商品的集散地,在全球經濟中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國內期貨市場還處于初步發展階段,國內相關商品價格的發現功能是在國外相關期貨市場的帶動下完成的。當我們在購入大宗商品時,定價權卻掌握在國外政府或賣方手里。這是非常不合理的,不僅損害了我國相關企業的利益,也使得我國在國際經濟舞臺的地位降低。從這點考慮,我國大規模發展商品期貨市場的潛力與需求是巨大的。

2.我國發展金融衍生品市場的潛力與需求巨大。期貨市場的最終發展離不開金融衍生品市場的發展,但在發生了類似“3•27國債”事件之后,金融衍生品在我國成為歷史。隨著證券市場的發展以及我國金融體系的改革,單一的市場交易模式已經無法滿足控制風險的要求,越來越多的專業型投資機構呼喚對沖機制的形成。

3.維護國家利益要求大力發展我國期貨市場。由于期貨市場與國家經濟發展息息相關,在國際經貿往來中發揮重要作用。在我國,盡管許多的商品在國際市場也處于舉足輕重的地位,但由于我們期貨市場的價格功能在國際市場還沒有得到充分發揮,很多情況下必須參照美國以及其他國家的產品價格進行交易,每年不僅使國家損失大量外匯,也使得商品競爭能力下降。從維護國家經濟利益的需求考慮,我們也必須發展我國期貨市場。

(二)我國期貨市場的發展方向

1.期貨市場各個組成部分的創新功能將得到加強,進而形成一個功能完善的專業化市場。期貨市場的產生、發展與創新密不可分,我國期貨市場的發展也必然在創新中不斷前進。隨著我國期貨市場的發展,新品種將不斷被開發,各個交易所在自身核心品種的研究和創新方面也會不斷努力,并設計出適應市場需求的產品。在此基礎上,期貨公司會以滿足客戶需求為前提不斷探索,以期能夠提供新的服務手段和服務方式。通過期貨市場各個組成部分的共同努力,必將形成一個功能完善,注重理性投資的專業化市場。

2.隨著我國市場化體系的完善,我國的商品期貨市場將成為亞洲乃至世界商品市場的標價中心之一。隨著我國作為商品集散地功能的不斷擴大,不僅是我國的企業,還有許多其他國家的相關企業,對于將我國的商品期貨市場作為亞洲乃至世界商品市場標價中心功能的需求會越來越高。在我國市場化體系完善的基礎上,我國期貨市場作為全球商品市場標價中心的趨勢將成為必然。

3.隨著我國資本市場的發展,金融改革進程的加快,以股票指數期貨、利率期貨和外匯期貨為核心的金融衍生品市場將會使我國金融體系逐漸完善。這是市場參與者和服務對象對風險管理的要求。資本市場的存在與發展必然要滿足企業發展的需要。在市場化程度加大的環境下,企業越來越明白期貨市場對于企業發展壯大的作用,并迫切需要利用期貨市場鎖定風險,擴大投資規模來創造社會財富。另外,在快速發展的我國國際貿易中,企業也存在巨大的化解外匯波動風險的需求。這些都要求我們加快建設步伐,設計并提供有效的金融衍生服務,滿足社會發展的需要。另外,資本市場的發展新思路要求金融衍生品市場超常規發展。周小川關于證券市場發展的新思路中提到需要超常規發展機構投資者,伴隨著機構投資者的壯大,對于證券市場風險管理的需求日益增長,股指期貨的推出可以提高股票現貨市場的效率、透明度與流通性。保險機構的發展需要通過市場來解決“利損差”問題,銀行的改革進程中也直接面對利率風險,問題的長年堆積甚至會導致社會風險。這些也要求金融衍生品市場的超常規發展來逐漸化解日益擴大的風險積累。

參考文獻:

1.中國期貨業協會編.期貨市場教程[M].北京:中國財經出版社,2002

2.約翰•墨菲著,丁圣元譯.期貨市場技術分析[M].北京:地震出版社,2001

3.中國期貨業協會編.期貨市場品種介紹[M].北京:中國財經出版社,2002

4.聶正邦主編.世界主要國家糧食狀況[M]北京:中國物價出版社,2003