股票投資常識
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股票投資常識范文第1篇
關(guān)鍵詞：銀行體系；股票市場；向量自回歸模型；格蘭杰因果關(guān)系檢驗
中圖分類號：F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1001-6260（2008）-01-0090-05[HK]
一、引言及文獻(xiàn)綜述
自戈德史密斯1969年強(qiáng)調(diào) “金融領(lǐng)域中，金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響如果不是唯一的一個最重要問題，也是重要問題之一……”（戈德史密斯，1996）以來，大批學(xué)者致力于研究金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)和實體經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系問題可以歸結(jié)為“金融發(fā)展①主動地刺激經(jīng)濟(jì)增長，還是金融體系被動地跟隨經(jīng)濟(jì)增長而發(fā)展”，而金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系問題就是“以銀行為主導(dǎo)的金融體系和以金融市場為主導(dǎo)的金融體系，哪一個能更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。
Levine（2003）總結(jié)現(xiàn)有關(guān)于金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究認(rèn)為，雖然不同研究方法②、不同樣本國家、不同研究者得出的結(jié)果不盡相同③，但是金融發(fā)展主動地導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的觀點得到絕大多數(shù)研究結(jié)果的支持（King and Levine, 1993; Christopoulos and Tsionas, 2004）。金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系一個多世紀(jì)以來一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)家爭論的焦點之一。Levine（2002）認(rèn)為，理論上關(guān)于該問題有四種不同的觀點：基于銀行的觀點（Diamond, 1984; Ramakrishnan and Thakor, 1984; Bhide, 1993; Boot and Thakor, 1997）、基于市場的觀點（Jensen and Murphy, 1990; Rajan, 1992）、金融服務(wù)觀點（Merton and Bodie, 1995; Levine, 1997）以及法與金融的觀點（LLSV, 1998）。[ZW（]前兩個觀點分別強(qiáng)調(diào)銀行以及金融市場對于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的積極作用。而金融服務(wù)觀點則認(rèn)為，以銀行和市場為標(biāo)準(zhǔn)區(qū)分金融體制并非有用，關(guān)鍵要看金融體系所提供的金融服務(wù)的質(zhì)量，而不管這樣的服務(wù)是銀行體系提供的還是金融市場提供的。法與金融的觀點則認(rèn)為，只要一國保護(hù)投資者權(quán)益的法律體系充分完備，而且這些法律能夠得到有效地實施，一國的金融體系就會發(fā)展，法律體系通過促進(jìn)金融發(fā)展從而對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生積極的作用。因此，是銀行更重要還是金融市場更重要并不是問題的關(guān)鍵，完備的法律體系及其有效的實施機(jī)制才是問題的癥結(jié)所在。[ZW）]實證研究方面，Levine（2002）的跨國數(shù)據(jù)截面回歸表明，雖然總的來說金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間具有穩(wěn)健的相關(guān)關(guān)系，但沒有證據(jù)支持基于銀行的觀點和基于市場的觀點，數(shù)據(jù)更加支持金融服務(wù)觀點以及法與金融的觀點。而Arestis等（2004）采用不同國家的時間序列數(shù)據(jù)得到了完全不同于Levine（2002）的研究結(jié)論。[ZW（]Arestis等（2004）的研究結(jié)論是：對于希臘、印度、韓國以及中國臺灣而言，基于市場的金融體系更有利于經(jīng)濟(jì)增長；而對于南非而言，基于銀行的金融體系能夠更好地解釋長期的人均產(chǎn)出；只有在菲律賓，金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長沒有影響。
國內(nèi)也有不少學(xué)者實證研究中國的金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。常見的一種研究方法是以中國的區(qū)域經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，采用截面回歸分析，檢驗不同的金融發(fā)展指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)的解釋能力（周立、王子明，2002；張俊生、曾亞敏，2005；徐瓊，2006；盧愛珍、劉俊峰，2006）。也有學(xué)者以特定省份的時間序列數(shù)據(jù)研究金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系（陳述云、劉帶春，2006；陳敏 等，2006）。王景武（2005）等則采用時間序列方法實證研究了中國區(qū)域金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。而戰(zhàn)明華（2004），貝多廣、黃為（2005）以及趙振全、薛豐慧（2004）等則通過構(gòu)建數(shù)理經(jīng)濟(jì)模型研究金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。這些研究的結(jié)論可歸納為：中國銀行體系的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用比較顯著，而股票市場的作用并不顯著；在不同區(qū)域，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系存在很大的偏差[ZW（]東部地區(qū)金融發(fā)展能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而在西部地區(qū)，金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的積極作用并不顯著，甚至抑制實體經(jīng)濟(jì)的增長。
但國內(nèi)實證研究中國金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的文獻(xiàn)較少。在中國期刊網(wǎng)中檢索文章標(biāo)題同時出現(xiàn)“金融結(jié)構(gòu)”和“實證”關(guān)鍵詞的文章，結(jié)果一共只有7篇?？梢妵鴥?nèi)學(xué)者對金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究還不是很充分。[ZW）]劉紅忠、鄭海青（2006）基于面板數(shù)據(jù)實證研究了東亞國家金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的影響。馬長有（2005）通過回歸分析得出“中國金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長之間存在顯著相關(guān)性”結(jié)論，而李蕊、韓晶（2006）基于時間序列方法的研究結(jié)果是“我國區(qū)域金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是被動地適應(yīng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果，而不是導(dǎo)源于金融的自由化”。但他們都沒有研究銀行和股票市場誰更有利于中國的經(jīng)濟(jì)增長。類承曜、張金林（2005）對該問題的研究結(jié)論則支持金融市場和金融中介互補(bǔ)的觀點。
國內(nèi)現(xiàn)有關(guān)于金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究存在一些不足之處。首先，國內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)對中國金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系問題的實證研究不充分。其次，現(xiàn)有研究往往把金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長這兩個關(guān)系割裂開來。這就有可能忽視金融發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的綜合影響。本文研究正是就試圖克服現(xiàn)有研究的這些不足而展開的。本文其余內(nèi)容安排如下：第二部分在構(gòu)建衡量金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)的基礎(chǔ)上，提出實證研究這三個變量之間相互關(guān)系的三元向量自回歸模型；第三部分分析格蘭杰因果關(guān)系檢驗結(jié)果；第四部分是結(jié)論。
二、數(shù)據(jù)、變量及三元向量自回歸模型
（一）數(shù)據(jù)及變量
本文以月度全社會固定資產(chǎn)投資完成額的對數(shù)（I）來作為中國實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的度量指標(biāo)。
國外也有研究采用類似的指標(biāo)來衡量實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因為根據(jù)經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)增長理論，由投資而形成的資本積累是經(jīng)濟(jì)增長的一個重要因素；同時，金融作用于實體經(jīng)濟(jì)的一個重要途徑就是促進(jìn)投資的增加以及更有效地配置資本。所以，本文選擇固定資產(chǎn)投資完成額指標(biāo)來衡量實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平具有一定的合理性同時，用股票市場月度交易額的對數(shù)（TUR）來衡量股票市場發(fā)展水平，用金融機(jī)構(gòu)短期信貸和中長期信貸月末余額之和的對數(shù)（CREDIT）來度量銀行體系的發(fā)展水平。金融發(fā)展指標(biāo)（FD）是月末股市市值[ZW(]股市市值也是一個常用的衡量股票市場發(fā)展水平的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，但下文實證研究中并沒有用它作為股票市場發(fā)展水平的度量指標(biāo)，而采用的是股票市場交易額的對數(shù)。[ZW)]和銀行信貸（短期信貸和中長期信貸）余額之和的對數(shù)，而金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)（FS）為月末股市市值和銀行信貸余額之比的對數(shù)。計算上述五個變量的原始數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站（stats.省略/）以及各月度的《中國經(jīng)濟(jì)景氣月報》，應(yīng)用到模型估計中的是各個變量2000年12月到2007年6月的月度數(shù)據(jù)，每個變量有99個觀測值。
（二）三元向量自回歸模型及格蘭杰因果關(guān)系檢驗
常用的研究金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長因果關(guān)系的方法是格蘭杰因果關(guān)系檢驗（Granger Causality Test）。但現(xiàn)有研究在采用這種方法時都沒有將金融結(jié)構(gòu)變量設(shè)定為模型的內(nèi)生變量，這就有可能忽視金融發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的綜合影響，而且無法實證研究金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。因此，本文同時將I、FD以及FS設(shè)定為內(nèi)生變量，建立了如下的三元向量自回歸模型（Vector Autoregression Model，VAR）：
則歷史的金融發(fā)展變量對當(dāng)前的固定資產(chǎn)投資完成額具有顯著的影響，而反之不成立。因此，金融發(fā)展格蘭杰引起投資增加，而投資并沒有格蘭杰引起金融發(fā)展。此時，金融發(fā)展和投資之間的因果關(guān)系是金融發(fā)展主動地導(dǎo)致投資的增加，而不是被動地跟隨投資的增加而發(fā)展。以類似的方法可以分析金融結(jié)構(gòu)和投資之間的因果關(guān)系。
Hamilton（1994）討論了模型（1）的極大似然參數(shù)估計方法，并且給出了檢驗上述原假設(shè)H0和H1的F統(tǒng)計量。本文直接采用Eviews軟件估計模型（1）、計算檢驗原假設(shè)H0和H1的F統(tǒng)計量及對應(yīng)的p值。Eviews軟件同時還給出模型（1）的AIC值，以便確定模型的滯后階數(shù)K。
三、實證研究結(jié)果及分析
本小節(jié)首先利用Eviews軟件估計出模型（1），然后以格蘭杰因果關(guān)系檢驗研究金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)以及固定資產(chǎn)
投資之間的因果關(guān)系。
因此，在本文的研究期間內(nèi)，金融發(fā)展和固定資產(chǎn)投資之間的因果關(guān)系是：金融發(fā)展格蘭杰引起投資，而投資不能格蘭杰引起金融發(fā)展。金融發(fā)展具有主動地刺激固定資產(chǎn)投資增加的功能，而不是金融發(fā)展被動地跟隨投資的增加而發(fā)展。這就意味著中國金融體系的發(fā)展同樣具有增加固定資產(chǎn)投資、主動地刺激經(jīng)濟(jì)增長的功能。實證研究結(jié)果和國內(nèi)外大部分現(xiàn)有研究結(jié)論相吻合。
但金融發(fā)展對投資增加的積極影響到底是銀行體系發(fā)展導(dǎo)致的，還是股票市場發(fā)展導(dǎo)致的呢？本文進(jìn)一步將I、TUR和CREDIT設(shè)定為內(nèi)生變量，建立了結(jié)構(gòu)類似于模型（1）的向量自回歸模型（2）。表1下部分對模型（2）格蘭杰因果關(guān)系檢驗結(jié)果表明，在5%的顯著性水平下，金融發(fā)展對投資的積極作用不是股票市場發(fā)展引起的，而是銀行體系發(fā)展引起的。因為模型（2）關(guān)于I的回歸方程中，股票市場發(fā)展變量TUR各階滯后項回歸系數(shù)全為零原假設(shè)成立的概率0.1312大于5%，而銀行體系發(fā)展變量CREDIT各階滯后項回歸系數(shù)全為零原假設(shè)成立的p值僅僅為0.0205。但TUR和CREDIT各階滯后項回歸系數(shù)同時為零假設(shè)檢驗的F統(tǒng)計量為2.9468、p值為0.0189，這就進(jìn)一步驗證了模型（1）中FD格蘭杰引起I的結(jié)果。模型（2）還表明，投資并沒有格蘭杰引起股票市場的發(fā)展和銀行體系的發(fā)展，這和模型（1）中I沒有格蘭杰引起FD的結(jié)果相一致。
模型（1）就金融結(jié)構(gòu)和投資因果關(guān)系得到的結(jié)果是：我們有超過20%的把握認(rèn)為，金融結(jié)構(gòu)沒有格蘭杰引起投資，投資也沒有格蘭杰引起金融結(jié)構(gòu)。[ZW(]模型（1）格蘭杰因果關(guān)系檢驗結(jié)果表明，“金融結(jié)構(gòu)沒有格蘭杰引起投資”成立的概率為0.2148，而“投資沒有格蘭杰引起金融結(jié)構(gòu)”成立的概率為0.2722。[ZW)]結(jié)合前文金融發(fā)展和投資因果關(guān)系實證研究的結(jié)果，本文認(rèn)為就中國的金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系這個問題，金融服務(wù)觀點更加切合中國的現(xiàn)實。[ZW（]由于本文沒有考慮度量法律完善程度的變量，并將它作為模型的內(nèi)生變量，因此本文的研究無法就“法與金融的觀點”下結(jié)論。[ZW）]銀行體系和股票市場相對結(jié)構(gòu)的變化不是導(dǎo)致投資變化的原因所在，只要銀行和股票市場能夠提供更好的金融服務(wù)、更好地促進(jìn)中國的金融發(fā)展，它們都能夠主動地刺激投資增加和經(jīng)濟(jì)增長。中國股票市場發(fā)展并沒有格蘭杰引起投資增加，根本原因在于股票市場并沒有提供優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，也沒有發(fā)揮其優(yōu)化資源配置、引導(dǎo)閑置資金轉(zhuǎn)化為企業(yè)固定資產(chǎn)投資的功能。
四、結(jié) 論
本文以固定資產(chǎn)投資、金融發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)變量為內(nèi)生變量，構(gòu)建了三元向量自回歸模型，并以此為基礎(chǔ)采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗實證研究了中國金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)與固定資產(chǎn)投資的關(guān)系，得到以下結(jié)論：
其一，在5%的顯著性水平上，模型拒絕了金融發(fā)展不能格蘭杰引起投資的原假設(shè)，但不能拒絕投資不能格蘭杰引起金融發(fā)展。金融發(fā)展和投資之間的因果關(guān)系是，金融發(fā)展主動刺激固定資產(chǎn)投資增加，而不是被動跟隨投資的增加而發(fā)展。
其二，在5%的顯著性水平上，模型拒絕了銀行體系發(fā)展不能格蘭杰引起投資的原假設(shè)，但不能拒絕股票市場發(fā)展不能格蘭杰引起投資。即僅僅是銀行體系的發(fā)展格蘭杰引起投資增加，股票市場的發(fā)展并沒有格蘭杰引起投資。同時，模型也不能拒絕投資不能格蘭杰引起銀行體系發(fā)展和股票市場發(fā)展。
其三，我們有超過20%的把握認(rèn)為，金融結(jié)構(gòu)和投資在格蘭杰意義上并不存在因果關(guān)系。金融服務(wù)觀點更加切合中國的現(xiàn)實，只要金融體系能夠提供更好的金融服務(wù)，它就能夠主動地刺激投資增加和經(jīng)濟(jì)增長，不管這個服務(wù)是銀行體系提供的還是股票市場提供的。中國股票市場發(fā)展沒有引起投資增加，根本原因在于股票市場并沒有真正發(fā)揮其功能。
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參考文獻(xiàn)：Banking System, Stock Market and Fixed Asset Investment
――Granger Causality Tests Based on a ThreeFactor VAR Model
HUA Guihong1ZHOU Maobin2CHENG Chunlin1
(1．School of Business, Nanjing Normal University, Nanjing 210097;
[JZ]2．Institute for Financial Studies, Fudan University, Shanghai 200433)
Abstract:With fixed assets investment, financial development and financial structure as the three endogenous variables of the VAR model and the Granger causality test, this paper studies the causality relationships between financial development, financial structure and fixed assets investment. The research suggests that: (1) Financial development stimulates the increase of investment initiatively, but does not follow the investment passively; (2) Only the development of the banking system has the function of increasing the investment initiatively, the development of the stock market does not have the function; (3) There is no causality relationship between financial structure and investment in the Granger sense, “financial service view” is more suitable for the reality of Chinese financial system.
股票投資常識范文第2篇
（一）股票投資的優(yōu)勢
1、投資股票門檻低。這是大多數(shù)散戶投資股票的主要原因。不像房地產(chǎn)或黃金等投資類型，如果沒有一定的資金做敲門磚，很難進(jìn)入市場。
2、能獲上市公司的股息和紅利。這是股民選擇股票的主要目的，因為投資股票獲得的股息和紅利一般比銀行存款或購買國債獲得的利息要高很多。
3、可以通過買賣股票獲得資本利得。有一部分投資者通過在二級市場上自由買賣股票，以低價買進(jìn)高價賣出，從而獲得差價，即資本利得。
4、流動性強(qiáng)。股票市場的流動性很強(qiáng)，加之現(xiàn)代電子交易系統(tǒng)的輔助，股票的成交速度非?？?，從而使得股票市場的變現(xiàn)速度很快，時間成本很低。
（二）股票投資的劣勢
在股市上經(jīng)常流傳一句話：“股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎”。因此股票的風(fēng)險是隱藏在很多因素之下，接下來是關(guān)于股票風(fēng)險的來源進(jìn)行簡析：
1、市場的流動性較強(qiáng)。每一交易時間單位中的行情，可以視為“獨立重復(fù)試驗”，而且概率還不是一樣的。
2、信息的不對稱性。有效市場假說在現(xiàn)實中并不起作用，因為市場價格包含所有的信息，也包含了大多數(shù)人錯誤的信息。
3、市場的不確定性。市場中順次發(fā)生、同時發(fā)生的現(xiàn)象，不一定具有因果關(guān)系。
4、股價的不確定性。估值不是定值，除開企業(yè)談股價沒有任何意義。既然估值永遠(yuǎn)是估計的，那么價格也是主觀的。
二、投資者行為分析
雖然不同投資者選擇股票的方向或途徑不同，但是每個投資者的投資目的是相同的，因此投資者大多存在相似的投資行為，基本總結(jié)如下：
1、從眾行為。由于投資者的信息不對稱，當(dāng)作出投資決策時，會根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者、經(jīng)驗豐富的權(quán)威人士或其他投資者，甚至是小道消息作出不理性的判斷。當(dāng)看到股票牛市就貿(mào)然入市，看到股票低迷就退出股市，這都是大多數(shù)投資者不成熟的理財行為。
2、貪婪行為。當(dāng)在股票投資中獲得收益時，大多數(shù)人會不滿足于當(dāng)前微弱的收益，會看的更高更遠(yuǎn)，希望獲得更多的收益。通常他們會被眼前的利益迷住雙眼，眼睛中只有巨額的收益，而忽視存在的風(fēng)險。投機(jī)心理是大多數(shù)投資者的心態(tài)，一般投資者會執(zhí)著于追漲殺跌，最后資金被市場被套牢。
3、沖動行為。大多數(shù)投資者都存在這種行為，因此“牛市”和“熊市”這兩個詞孕育而生。當(dāng)投資者的投機(jī)心理被市場行情識破時，心里就會著急，擔(dān)心自己的資金會成為股市下跌的犧牲品，缺乏耐心的大多數(shù)投資者就會退出股市。當(dāng)股市見長時，投資者又會初步預(yù)測股票繼續(xù)增長，沖動購買股票。這些都是缺乏耐心的不理智投資行為，很容易被股市套牢。
4、政策扭曲行為。有些投資者盯著有關(guān)股票投資的國家政策，每次投資都是依賴對國家政策的判斷。而政策的誤導(dǎo)會扭曲市場，導(dǎo)致投資者錯誤投資。
三、股票投資策略
（一）盡量避免杠桿投資
盡量避免避免負(fù)債進(jìn)行股票投資，杠桿投資的投機(jī)性質(zhì)很強(qiáng)。投資者應(yīng)盡量用自有資金進(jìn)行投資，避免杠桿投資。應(yīng)該盡量保持一定的流動資金，進(jìn)行股票投資首先應(yīng)該考慮是否有足夠的資金維持日常生活，因為股票的風(fēng)險是時刻存在的。
（二）適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行分散投資
職業(yè)炒股者或炒股專家一般都會進(jìn)行多元化投資，即不會把雞蛋放在同一個籃子里。分散投資實質(zhì)就是分散風(fēng)險，股神巴菲特一般持有6種股票，在他看來股票太多不利于投資者集中時間和精力關(guān)注企業(yè)經(jīng)營狀況，就會存在投機(jī)心理。因此股票應(yīng)分散投資但不能過于分散，應(yīng)該遵循少而精的原則。
（三）樹立正確的投資理念
首先應(yīng)該避免盲目從眾，應(yīng)該理性客觀的判斷自己的投資方向，不能一味的依賴股票市場的走勢，即應(yīng)該解決信息不對稱，提高認(rèn)知能力。其次應(yīng)該避免貪婪，應(yīng)懂得知足者常樂。最后也是最重要的是不可沖動投資，避免頻繁交易。頻繁交易會造成正確率下降，出現(xiàn)虧損，同時還會損失手續(xù)費。股票市場是考驗投資者心態(tài)的一大市場，具有穩(wěn)定的心態(tài)那么股票投資就已經(jīng)成功了一半。
別人貪婪的時候要學(xué)會恐懼，別人恐懼的時候要學(xué)會貪婪。這句話的意思是投資者要選擇適當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y策略，不能盲從。例如2008年的金融危機(jī)給我國股票市場帶來了前所未有的巨大沖擊。據(jù)統(tǒng)計我國上證指數(shù)從2007年10月的歷史最高點6124點到2008年10月的最低點1664點，下滑速度如此之大，讓中國的股民不敢輕易步入股票市場。但卻有投資者抓住這次機(jī)會冷靜分析股市從中獲巨大的盈利。
（四）善于總結(jié)錯誤
股神巴菲特也不是沒有失誤的時候，但是巴菲特的過人之處在于勇于承認(rèn)錯誤，善于總結(jié)錯誤并抓住危機(jī)中難得的機(jī)會最終轉(zhuǎn)敗為勝，獲得成功。因此，只要正確的次數(shù)多于錯誤的次數(shù)，在正確的投資上所獲得的利潤足以彌補(bǔ)并超過失敗投資的虧損，那么該投資策略就是成功的。
四、股票投資選擇的建議
隨著人們對資本市場的認(rèn)識加深，股票作為一種高收益與高風(fēng)險并存的投資產(chǎn)品，在人生的各個不同階段所占有的資產(chǎn)比例也應(yīng)有所不同。
（一）單身青年期
該時期的投資者風(fēng)險承受能力最強(qiáng)，因此高風(fēng)險和高收益的股票投資最為合適。比如：成長股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應(yīng)優(yōu)先選擇。
（二）已婚青年期
這時期的投資者風(fēng)險承受力較強(qiáng)，且收入也提高了，因此同樣應(yīng)把重點放在收益上。比如：成長股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應(yīng)優(yōu)先選擇。
（三）已婚中年期
這時期的投資者風(fēng)險承受能力較差，但是收入水平最高，因此股票投資更重視收益性和安全性的結(jié)合。比如購買成長股和周期循環(huán)股，同時購買穩(wěn)健的藍(lán)籌股，同時前者最好稍微高于后者。
（四）退休老年期
老年投資者的風(fēng)險承受力和收入水平都是最低，因此安全性投資是他們優(yōu)先考慮因素。比如安全性最高的藍(lán)籌股成為最佳選擇。
股票投資常識范文第3篇
考慮到世界經(jīng)濟(jì)的增長目前仍面臨不確定性和穩(wěn)定性，貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健而決定股市難以形成由資金推動的行情。中國為了處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與管理好通貨膨脹預(yù)期的關(guān)系，更加注重穩(wěn)定物價總水平，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的起落和波動，將實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。
在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中，消費將受益于經(jīng)濟(jì)增長所引發(fā)的消費升級和收入分配格局改善所引發(fā)的消費擴(kuò)展。擴(kuò)大消費是擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略重點。市場流通體系的健全與完善，發(fā)展新興消費業(yè)態(tài)，拓展新興服務(wù)消費，積極促進(jìn)消費結(jié)構(gòu)升級，倡導(dǎo)節(jié)約低碳消費等，都會為上市企業(yè)提供發(fā)展機(jī)會。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)會受益于積極的財政政策。這既包括在傳統(tǒng)制造業(yè)中要優(yōu)化結(jié)構(gòu)、改善品種質(zhì)量，更包含要培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、新能源、生物、高端裝備制造、新材料、新能源汽車等會得到優(yōu)先發(fā)展與支持。在這些領(lǐng)域也讓許多企業(yè)大有可為。積極的財政政策還會重點支持能源產(chǎn)業(yè)和綜合運輸體系建設(shè)、信息化建設(shè)以及海洋經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。水電、核電、智能電網(wǎng)、高速鐵路、三網(wǎng)融合、物聯(lián)網(wǎng)、軟件、海洋資源開發(fā)利用等領(lǐng)域，將會成為積極財政政策扶持的領(lǐng)域。還要注意的是服務(wù)業(yè)，積極的財政政策會推動服務(wù)業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中比重的增長。積極的財政政策會從調(diào)整稅費和土地、水、電等要素價格方面，為服務(wù)業(yè)的發(fā)展?fàn)I造有利的政策環(huán)境。生產(chǎn)業(yè)、生活業(yè)會獲得良好的發(fā)展機(jī)會。區(qū)域振興同樣受到積極財政政策的支持。在許多領(lǐng)域，都會看到巨大的區(qū)域發(fā)展機(jī)會。這種機(jī)會是由于區(qū)域發(fā)展不平衡，以及在財政政策支持下改變這種不平衡所引起的。區(qū)域振興集聚效應(yīng)會拉動許多行業(yè)區(qū)域需求的高速增長，凸顯區(qū)域市場投資價值。各行業(yè)分類及其走向分析（1）家電行業(yè)—TCL集團(tuán)：家電行業(yè)2011年一季度保持增長.受"家電下鄉(xiāng)","以舊換新","節(jié)能惠民"等一系列利好政策影響,我國家電行業(yè)內(nèi)銷量增長迅速;隨著全球經(jīng)濟(jì)不斷回暖,2011年一季度家電行業(yè)出口復(fù)蘇強(qiáng)勁. 內(nèi)銷量的快速增長,出口的不斷回暖是家電板塊一季度受基金青睞的主要原因。（2）民航機(jī)場—南方航空：我們認(rèn)為在前期航 空股的上漲主要是由于近期人民幣升值加速以及高鐵降速帶來的估值修復(fù),我們也指出航空可能存在一定交易性機(jī)會. 但由于通脹和謹(jǐn)慎仍在持續(xù),我們預(yù)計短期內(nèi)航線增速仍將較為緩慢,運力控制雖然使得淡季不淡,但我們認(rèn)為如果需求仍然疲軟,旺季的運力控制效果可能會降低,從而降低旺季的景氣程度,而且國際航線的景氣可能仍會延續(xù)之前下滑的態(tài)勢.因此，專家建議: 從航空供需改善的大周期角度去做航空股投資, 在目前需求增速不振的情況下,行業(yè)的供需關(guān)系可能會出現(xiàn)逐步逆轉(zhuǎn), 盡管短期可能存在交易性機(jī)會,但從中期的角度我們對航空股仍持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度,我們?nèi)越ㄗh持續(xù)關(guān)注行業(yè)需求同比增速的環(huán)比變化。
推薦投資行業(yè)及其原因：
股票投資常識范文第4篇
關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者；股市波動性；工具變量
中圖分類號： F832.51；F224 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）003-0-02
一、引言
我國建立股票市場以來，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，形成了多層次的資本結(jié)構(gòu)。在發(fā)展過程中，我國股市出現(xiàn)大幅度的波動以及嚴(yán)重投機(jī)行為，而中國以散戶為主的投資結(jié)構(gòu)被認(rèn)為是這一現(xiàn)象的主要原因。自2006年起，機(jī)構(gòu)投資者迅速發(fā)展，成為股票市場的中堅力量，對股票市場的影響力也越來越大。中國證監(jiān)會推進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展是因為機(jī)構(gòu)投資者有強(qiáng)大的研究能力，是相對理性的投資者，提高機(jī)構(gòu)持股比例有利于維護(hù)市場穩(wěn)定，降低股票市場的非理性波動。然后在此過程中，我國股票市場依然經(jīng)歷著大起大落，機(jī)構(gòu)投資者究竟對股票市場的波動性產(chǎn)生了什么影響？不同的研究者給出了不同的結(jié)論。有些學(xué)者認(rèn)為機(jī)構(gòu)持股能夠穩(wěn)定股市，另一方面，一些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者與股票市場波動性之間存在正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)然，還有一些學(xué)者對機(jī)構(gòu)投資者能否穩(wěn)定股票市場保持中立的態(tài)度。機(jī)構(gòu)投資者對股票市場的作用還沒有定論，國內(nèi)外學(xué)者在機(jī)構(gòu)投資者是否能夠穩(wěn)定股票市場這一問題上還有很大的分歧。在實證研究方面，不同時期不同國家的數(shù)據(jù)不同，得到的結(jié)論也有所不同。早期的研究認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者具有較強(qiáng)的研發(fā)能力和信息優(yōu)勢，能夠及時發(fā)現(xiàn)股票市場的非理易，并采取相反的交易，在一定程度上降低股票市場的波動。而近些年來的有些研究認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者中存在羊群行為和正反饋效應(yīng)這些非理性的行為，會增大股票市場的波動性。
二、樣本數(shù)據(jù)和變量設(shè)計
（一）數(shù)據(jù)來源
本文選取的股票樣本為在上海證券交易所全部上市公司年的股票。本文原始數(shù)據(jù)包括每日收盤時上證綜指、總股本數(shù)、國家及國企持股數(shù)量、境內(nèi)個人持股數(shù)、境外持股數(shù)、機(jī)構(gòu)持股數(shù)以及流通股合計，其中機(jī)構(gòu)持股包括基金持股、券商集合理財持股、保險公司持股、社?；鸪止?、QFII持股以及其他機(jī)構(gòu)持股，所有數(shù)據(jù)均來自上海萬德咨詢科技有限公司提供的wind數(shù)據(jù)庫。另外本文以季度為單位采集樣本，時間段為2013年第1季度至2015年第4季度，共12季度，共29774條記錄，刪除有缺省值的記錄，保留有連續(xù)12個季度記錄的公司，最終剩余28440條記錄。
（二）變量定義
1.因變量――股票市場的波
本文以上市公司季度內(nèi)日股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差衡量股票市場的波動，用volatility表示。收益率用一個季度內(nèi)的所有日收益率的標(biāo)準(zhǔn)差來表示。
2.自變量――機(jī)構(gòu)投資者持股
本文選取機(jī)構(gòu)投資者持股比例作為自變量，用institution表示，此變量由機(jī)構(gòu)投資者持有的股份與上市公司發(fā)行在外的所有股份之比計算得到。本文研究時間區(qū)間為2013年第1季度至2015年第4季度，并不是每家上市公司都有機(jī)構(gòu)持股。在所有上市公司中，絕大部分的上市公司中都有機(jī)構(gòu)持股，在此研究區(qū)間，有機(jī)構(gòu)持股的公司占全體上市公司的比例，最高達(dá)到了99.11%，最低也有92.49%，平均達(dá)到了97%，說明機(jī)構(gòu)投資在近幾年已經(jīng)發(fā)展非常壯大，對股票市場的影響力也越來越強(qiáng)。
3.控制變量
為使本文更好地說明股票市場的波動，本文還考慮了多個常見因素對股票市場波動的影響，其中包括國家及國有企業(yè)持股比例（domstate）、境內(nèi)個人持股比例（domper）、境外持股比例以及流通股對數(shù)（foreign），國家及國有企業(yè)持股比例、境內(nèi)個人持股比例及境外持股比例分別由國家及國有企業(yè)持股數(shù)、境內(nèi)個人持股數(shù)、境外個人持股數(shù)與上市公司發(fā)行在外的所有股份之比計算的到，而流通股對數(shù)則是流通股合計取自然對數(shù)（circulation）得到。
（三） 描述性統(tǒng)計分析結(jié)果
股票市場的波動率平均達(dá)到2.4736，最大達(dá)到140.3131，可以看到股票市場波動的變化比較顯著；機(jī)構(gòu)投資者的持股比例均值達(dá)到36.47%，在上市公司發(fā)行的股票中占較大比例，機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為股票市場的中流砥柱；國家及國有企業(yè)持股比例的均值達(dá)到了76.57%，最高達(dá)到100%。
三、研究設(shè)計
本文主要研究t-1期機(jī)構(gòu)持股比例（inst，t-1）及其變化（Δinst，t-1）對t期股票波動（volatilityi，t）的影響，機(jī)構(gòu)持股的變化對股票市場的波動確實有一定的影響，在t-1期增、減持股的行為很大程度上受對t期股票市場波動的預(yù)期的影響，即股票市場未來的波動性會對機(jī)構(gòu)持股比例產(chǎn)生一定影響，這就是本文所要研究的內(nèi)生性問題。而解決內(nèi)生性問題，主要依靠尋找合適的工具變量，故本文引入工具變量法（連玉君 et al. 2008）解決這一問題，得到比較穩(wěn)健的結(jié)果。
工具變量法的關(guān)鍵是尋找一個合適的工具變量，要求必須與內(nèi)生變量之間有穩(wěn)健的相關(guān)性，同時又要求具備外生性，反映在回歸中即是該變量通過內(nèi)生性變量對被解釋變量發(fā)揮影響。本文使用t-2期的機(jī)構(gòu)持股比例（inst，t-2）作為t-1期的機(jī)構(gòu)持股比例（inst，t-1）即t-1期的機(jī)構(gòu)持股比例變化（Δinst，t-1）的工具變量。
表2是以Δinst，t-1為核心解釋變量，分別用混合OLS、組內(nèi)去心和動態(tài)面板模型三種方法對Δinst，t-1的系數(shù)進(jìn)行估計，三種方法的估計系數(shù)都為正，即t-1期的機(jī)構(gòu)持股比例的變動與股票市場的波動存在正相關(guān)關(guān)系，而顯著性不高。其中面板模型通過Hausman檢驗得知用固定效應(yīng)的面板模型。每種方法包含是否加入控制變量兩個模型，檢驗估計系數(shù)的穩(wěn)健性。三種方法的系數(shù)都為負(fù)，即t-1期的機(jī)構(gòu)持股比例與股票市場的波動性存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，但在統(tǒng)計上不是非常顯著，所以只能說機(jī)構(gòu)持股從一定程度上有助于股票市場的穩(wěn)定性，但并不十分明顯。
四、結(jié)果及分析
下面使用工具變量法作估計方法，本文利用inst，t-2作為inst，t-1及Δinst，t-1的工具變量。
根據(jù)回歸模型（1）檢驗基金持股比例（inst，t-1）對股票市場波動性的影響。表3為用兩階段最小二乘法、廣義矩估計法（GMM）和一階差分GMM估計方法的結(jié)果，同樣每種方法分為沒有控制變量和加入控制變量兩個模型，以檢驗inst，t-1系數(shù)的穩(wěn)健性。
通過表3可以看出，模型（1）―（4）的系數(shù)都為負(fù)，且模型（1）和模型（3）中的系數(shù)相對比較顯著，而模型（2）和模型（4）的系數(shù)在統(tǒng)計上并不顯著，機(jī)構(gòu)持股比例確實起到減弱股票市場的波動性的作用，原因有以下三點：第一，機(jī)構(gòu)投資者比個人投資者更為理性且不容易受到噪聲交易的影響，能夠抵消個人投資者的非理性投資，從而穩(wěn)定市場；第二，機(jī)構(gòu)投資者具有較強(qiáng)的研發(fā)能力和信息方面的優(yōu)勢，當(dāng)股票價格出現(xiàn)價值低估時，具有信息優(yōu)勢的機(jī)構(gòu)投資者便會及時發(fā)現(xiàn)這種股票的投資機(jī)會進(jìn)而買進(jìn)，相反，當(dāng)股票價格出現(xiàn)價值高估時，機(jī)構(gòu)投資者會拋售這些被高估的股票，這樣，投資機(jī)構(gòu)能夠及時地發(fā)現(xiàn)市場的非理性，采取相反的交易，糾正錯誤定價，這在一定程度上降低了股票市場的波動水平。第三，機(jī)構(gòu)投資者都遵循“謹(jǐn)慎原則”，就長期來看，通常偏好波動性小、風(fēng)險較低的股票。然而，若加入其它控制變量之后，這一作用會被削弱，特別是受到國家及國有企業(yè)持股比例的影響，國家及國有企業(yè)持股能夠穩(wěn)定股票市場，這一系數(shù)估計值在統(tǒng)計上也是非常顯著的，國家及國有企業(yè)持股從某種程度上可以看出國家的政策導(dǎo)向，而這樣的投資往往是理性的，或是國家重點扶持行業(yè)，所以我們認(rèn)為國家及國有企業(yè)持股在一定程度上確實能夠穩(wěn)定我國股票市場。
五、結(jié)論、政策建議及不足
本文采用我國股票市場的全體上市公司2013年第1季度至2015年第4季度的數(shù)據(jù)實證研究了機(jī)構(gòu)持股比例及機(jī)構(gòu)持股比例變化對股票市場波動的影響，得到以下三條結(jié)論：第一，機(jī)構(gòu)持股比例的提高減弱了股票市場的波動性；第二，機(jī)構(gòu)持股比例的變化加劇了股票市場的波動性；第三，當(dāng)機(jī)構(gòu)持股比例變化較小時，機(jī)構(gòu)持股比例對股票市場的穩(wěn)定作用越強(qiáng)，而t-1機(jī)構(gòu)持股比例較高時，t期的機(jī)構(gòu)持股變化加劇股票市場波動的作用會減弱。
根據(jù)本文的實證研究，本文提出以下幾條政策建議：
第一，機(jī)構(gòu)投資者在我國已經(jīng)頗具規(guī)模，也在一定程度上起到了穩(wěn)定市場的作用，政府應(yīng)當(dāng)正確引導(dǎo)并鼓勵機(jī)構(gòu)投資的理性投資，另外政府也適當(dāng)支持機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，防止機(jī)構(gòu)投資者由于機(jī)制不完善、信息紕漏不完全、信息傳遞和吸收慢以及羊群效應(yīng)等原因引起機(jī)構(gòu)投資的非理，從而導(dǎo)致股票市場的強(qiáng)烈波動性。與此同時也要加強(qiáng)對機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管，尤其是對上市公司大股東、高管人員等進(jìn)行監(jiān)管。
第二，中國股票市場穩(wěn)定性的增強(qiáng)與波動性的下降，不全是由于大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者所造成的，所以在發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的同時，還需要完善市場機(jī)制，不斷加強(qiáng)市場基礎(chǔ)環(huán)境建設(shè)，建立良好宏觀環(huán)境和微觀基礎(chǔ)，培養(yǎng)合格的機(jī)構(gòu)投資者，提高持有基金的個人投資者的理性投資意識，多方面共同促進(jìn)資本市場穩(wěn)定。
第三，本文還發(fā)現(xiàn)國家即國有企業(yè)持股也相對穩(wěn)定了中國股票市場，所以我們要積極響應(yīng)國家政策，發(fā)揮我們?nèi)罕姷牧α俊Ａ硗饩惩獬止梢矎囊欢ǔ潭壬戏€(wěn)定了我國股票市場的波動性，所以，我國應(yīng)當(dāng)積極引進(jìn)外資，改善投資者結(jié)構(gòu)，發(fā)揮境外投資者的積極作用，同時，我國也應(yīng)當(dāng)做好投資者保護(hù)、完善法律、加強(qiáng)監(jiān)管等工作，以免境內(nèi)中小投資者被境外投資者擠出股票市場。
本文實證研究分析了機(jī)構(gòu)投資者對股票市場波動的影響，在此過程中，本文還有很多不足之處：機(jī)構(gòu)投資者對股票市場波動的影響不能僅僅從表象判斷，還需要考慮市場效率及政策因素等方面，故而本文的結(jié)論并不是絕對的。
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股票投資常識范文第5篇
關(guān)鍵詞：中國股市；投資者行為；行為金融學(xué)
中國股市的投資者行為所具有的特點和其他國家股市中投資者的行為特征有著極為相似或者相同的地方，但是由于中國股市所具有的特點，導(dǎo)致中國股市投資者的行為還有一些獨特的特點，形成這些特點的原因在于中國股市的特殊系統(tǒng)。這種特點主要表現(xiàn)在，在股市投資交易中，投資者獲取的信息速度和信息質(zhì)量是影響投資者投資行為的重要因素。由于中國股市的不完全市場導(dǎo)向和發(fā)行人截至導(dǎo)致中國投資者的投機(jī)行為比較明顯。另外一個，投資者對于非公開的信息以及政府的干涉的期望，也是其他國家股市投資者所不具備的。股市中非公開的信息和政府的對股市的干預(yù)效果顯著。這種偏好，決定了更高程度中的自由放任、自我處置效應(yīng)，同時這種處置效應(yīng)也嚴(yán)重影響著中國的股市交易模式。由于中國股市對外開放的局限性，導(dǎo)致外國投資者的規(guī)模和數(shù)量缺乏，中國股市的賣空機(jī)制比較缺乏，因此在中國股市中形成買漲不買跌的交易形式。使得中國股市具有市場流動性過高和市霾ǘ性過大兩個最為突出的特點。
一、行為金融理論的定義和內(nèi)涵
要想實現(xiàn)對我國股票市場制度下投資者行為進(jìn)行有效的研究，就必須涉及到行為金融理論。行為金融理論的出現(xiàn)時間只有最近幾十年，行為金融理論是一個比較新型的研究方向。對于金融理論的定義和內(nèi)涵學(xué)術(shù)界還沒有統(tǒng)一的定義。因美國學(xué)者為代表的西方金融學(xué)者認(rèn)為新聞系行為金融理論與心理學(xué)緊密相連，投資者的金融行為都是基于人的心理因素。因此，造就了行為金融與單純的標(biāo)準(zhǔn)金融理論研究有著巨大的不同，使得不同的專家和學(xué)者從不同的角度對行為金融都有著不同的理解和看法。美國金融學(xué)專家 Hsee認(rèn)為行為金融學(xué)是行為科學(xué)與心理學(xué)以及認(rèn)知科學(xué)三者相結(jié)合的一門新興學(xué)科。因此在對行為金融學(xué)進(jìn)行研究的過程中，必然要涉及到行為科學(xué)，心理學(xué)以及認(rèn)知科學(xué)的相關(guān)理論。心理學(xué)和行為科學(xué)被認(rèn)為是行為金融理論中最為基本的學(xué)科，這種理論是從人的角度來解釋研究金融市場中投資者的行為。其中，行為金融學(xué)出現(xiàn)較晚，出現(xiàn)于上個世紀(jì)七十年代和八十年代左右，在此之前，行為學(xué)已經(jīng)比較成熟，作為行為學(xué)的重要分支之一，行為金融學(xué)主要廠商發(fā)展表現(xiàn)為兩個時期，從上個世紀(jì)五十年代開始，學(xué)術(shù)界對行為金融學(xué)都展開了相關(guān)的研究，從心理學(xué)的角度開始，認(rèn)為人類是一種理性的經(jīng)濟(jì)動物，但是心里現(xiàn)象對人類的行為能夠產(chǎn)生一定的影響，自從經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)始人亞當(dāng)斯密提出了經(jīng)濟(jì)人的概念，確定了經(jīng)濟(jì)的研究前提，每個人對財富的偏好不同，認(rèn)識不同，導(dǎo)致了不同人的金融行為有著顯著的差異。在后來的馬歇爾經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)是人們對生活運動相關(guān)的意識形態(tài)的研究，馬歇爾甚至一度認(rèn)為，人對心理是動物性心理，是決定人們的經(jīng)濟(jì)行為的重要因素。經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展到近現(xiàn)代。凱恩斯流派成為當(dāng)今經(jīng)濟(jì)學(xué)的主流。凱恩斯認(rèn)為，在人的經(jīng)濟(jì)行為當(dāng)中，蘊含著動物精神，也就是對傳統(tǒng)理性的一種否定，他解釋了動物精神在投資行為中產(chǎn)生的周期性原因，動物精神指的就是人們在投資行為中產(chǎn)生的不理。在對消費者的行為進(jìn)行研究的過程中，學(xué)者進(jìn)一步提出了效用，最大化和消費偏好等等一系列概念，并在這些研究中提出了有限理性的理論，這就對傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論前提產(chǎn)生了有力的挑戰(zhàn)。
二、我國股票市場制度下投資者行為的特點
在中國當(dāng)前的金融市場環(huán)境下，市場參與者往往面對著巨大的信息量，伴隨著上下不斷波動的價格，面臨的交易壓力也十分巨大，交易機(jī)會往往轉(zhuǎn)瞬即逝，人們要想在特定的時間內(nèi)做出有效的判斷和決定，投資者往往要使用一些直覺。對于交易者的直覺，金融市場的參與者往往會逐漸形成一系列自認(rèn)為比較有效的經(jīng)驗和規(guī)則，他們幫助投資者找到的不一定是最優(yōu)解但是投資者一般認(rèn)為這種直覺可能是最為接近真正答案的正確行為。在二者之間會產(chǎn)生一些系統(tǒng)性的偏差。因此采用相關(guān)的框架研究。但是因為許多框架是模糊的，投資者可以根據(jù)不同的框架進(jìn)行不同的解釋，學(xué)者對于這種現(xiàn)象稱為框架依賴性，無論是直觀的偏差還是對這種框架的依賴性，都會影響投資者的判斷和決策。從目前的學(xué)術(shù)研究來看，投資者所具有的普遍觀念偏差，具體包括以下幾個方面。
過度自信的心理偏差，在具體的金融市場投資中，投資者無論是基于理性的還是非理性的行為，投資者都往往會認(rèn)為它們具有一定數(shù)量的信息和特定的專業(yè)知識，因此在面臨投資決策時，往往不太相信自己的直覺判斷，他們會傾向于那些專業(yè)的研究者和分析師，因為他們認(rèn)為，擁有比較專業(yè)的知識和技能是能夠進(jìn)行比較準(zhǔn)確的價值判斷和投資決策。但是往往實踐證明，這種自我的信心和實際投資的成功之間沒有相關(guān)的必然性。學(xué)術(shù)研究表明從性別角度來看，男性一般都往往高估了他們自身的許多領(lǐng)域之中的能力，包括運動技能和領(lǐng)導(dǎo)能力，在股票市場下，資金管理者和投資顧問往往因為這種能力過分自信，導(dǎo)致失敗。
另一種是心理偏差是遺憾的規(guī)避。所謂的遺憾的規(guī)避指的是投資者在作出錯誤判斷之后會產(chǎn)生相應(yīng)的悲傷，痛苦的心理行為，而這種痛苦，悲傷的心理行為會嚴(yán)重影響投資者的理性決策和判斷，投資者往往避免可能會發(fā)生更大的痛苦，從而不合理的改變他們的投資決策和行為。
錨固偏差。所謂錨定指的是投資者在進(jìn)行未來估計和投資決策的時候，往往會受到其他人的建議帶影響。在相關(guān)專家的研究中，特別是在房地產(chǎn)交易中，初始價格比較高的交易要比初始價格比較低的交易更容易成交，當(dāng)外界有人提出相關(guān)的建議時，投資者往往會接受別人的建議而改變自己當(dāng)初的投資決策。
三、我國股票市場制度下，投資者行為相關(guān)建議
由于我國股票市場制度的特殊性，中國股票市場往往受到非公開信息和政府干預(yù)市場干預(yù)因素的顯著影響。這種認(rèn)知行為在投資者身上往往表現(xiàn)得更為明顯，非理性因素依賴較高，在中國股票市場制度下，投資者往往受到群體行為的影響，受外界的干預(yù)，常常，改變自己當(dāng)初的投資決策行為。在這張，影響下，投資者往往采用對風(fēng)險的回避，常常會急躁地賣出股票來兌現(xiàn)利潤，但是這種行為的結(jié)果往往會導(dǎo)致股票市場的不斷上漲，使股票投資者往往受到更大的損失。這是投資者應(yīng)該重點注意的問題。
四、結(jié)語
投資者的行為研究與傳統(tǒng)的金融理論不同，投資者的行為研究涉及到行為金融理論的相關(guān)學(xué)說，在進(jìn)行行為金融理論的研究過程中，往往要對個人的心理和行為進(jìn)行研究，試圖找出個人的心理角色，對投資者投資行為所造成的影響，在行為金融學(xué)在研究過程中，往往采用心理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，來解釋投資者的投資行為。從這個角度來看，理解投資者的股票投資行為是一個比較合理的方向，投資者在投資市場的行為是一種約束下的理，在這種約束下，包含著各種各樣的影響因素。要想對投資者的投資行為作出合理的解釋這必須要結(jié)合中國當(dāng)前的股票市場制度。
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