投資理念

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投資理念范文第1篇

國外投資理念發展與演變

縱觀國外金融市場的發展歷程，金融投資理念大致分為兩個主要流派：一是學院派，其演變的軌跡是從資本定價模型，到組合投資理論，再到期貨期權公式。許多運用該理念的市場操作者獲得了巨大的成功，積累了大量財富，但也不乏失敗的案例，如長期資本公司的倒閉。總的看來，這種流派在全球金融投資中所占的比重越來越大。二是市場派：巴菲特的內在價值投資理論和索羅斯的利用市場結構性缺陷獲利的落差投資法。具體而言，當今最流行的投資理念和方法主要有“技術分析投資法”、“價值投資法”、“指數投資法”、“組合投資法”、“羊群搏傻法”以及“資本資產套利法”等。

技術分析投資理念

推崇技術分析的投資者，認為市場交易的形態能夠反映出所有參與者的心理力量以及導致股價變化的所有邏輯與信息，對有價證券的基本面，如公司的經營歷史、盈利潛力和其他有關估值的微觀經濟因素不大關心，重視的是一只股票的價格與交易量的交易形態，對形態分析與對行業和市場指標的分析結合在一起，其所顯示的未來趨勢是技術分析者預測股價和進行投資的依據。這種投資理念基于三大假設前提：市場行為包含一切信息，價格沿趨勢移動，歷史會重復。在市場沒有達到有效的時候，運用的效果較好。

如果單靠技術分析預測股市漲跌，可信度較低，因為影響投資收益的因素很多，如國家政策、財務報表情況、圖線量價技術面、流動資金面、新聞消息面等。按照有效市場假說理論，技術分析投資法在未達到弱式有效的市場中可以運用。

價值投資理念

價值投資法從某種意義上是一種基本面分析投資法，但兩者又不完全等同，基本面分析是一個更廣泛的范疇。價值投資法的核心是進行公正合理的估價。通常情況下股價成周期變動：被有高價預期的投資者和短線投資者推至非理性的高度，之后便受到科學估值投資者的打壓。證券估值的基本方法主要有內含價值法、相對價值法、收購價值法等。

內含價值法認為一個公司的價值等于它未來股利的凈現值。因此，首先應從盈利預測中推導出未來股利，然后將其折現，得出股票的現值。如果股票市場價格低于計算結果，則應買入；如果市場價格高于內含價值，則應賣出。相對價值法是與同類公司做比較來判定一個公司的價值（市盈率法）。收購價值法以第三方收購人如另一家公司、杠桿收購方或者清算人的價值來計算公司的股價。

價值投資法的不足之處在于盈利預測以及股利貼現率較難確定，尤其是對不派發股利的成長型公司、不斷虧損的老牌企業以及重組公司進行估值時。價值投資法最適合在成熟有效的市場運作，同時適合長期運作。

巴菲特價值投資理念

巴菲特價值投資法是價值投資法獨特的一種，由巴菲特基于格雷厄姆價值分析法創立。其投資理念并不完全等于績優加長線。巴式方法大致可概括為5項基本條件、5項投資邏輯、12項投資要點、8項選股標準、2項投資方式。

組合投資理念

一般而言，組合投資是機構投資者尤其是基金運用最多的投資方法。其主要運用的是馬柯威茨的均值方差模型、資本資產定價模型、單指數模型等。具體而言有消極和積極的組合管理。證券組合可降低非系統性風險，因為非系統性風險可以互相抵消。有的分散化投資策略是不可取的，成為無效組合或者叫無效界面。投資至少要在有效界面上選擇有效組合，可利用馬柯威茨的均值方差理論。同時，也可以利用資本資產定價模型以及單指數模型來選擇股票，它比馬柯威茨的均值方差模型計算量少。在市場初級發展階段以及成熟階段均可實行，不過在成熟有效的市場運用效果會更好。

指數化投資理念

指數化投資是西方國家近幾年來比較流行的一種投資理念，其核心是跟蹤某一指數設計投資組合，使組合的漲跌幅度與指數的漲跌幅度完全一致。按照指數化投資理念設計投資組合的方式有許多種，最簡單的做法是復制指數，即根據指數的權重構成按比例分配資金買進股票。如果要跟蹤標準普爾500指數，可將資金按市值權重比例分配到500個成份股票上。

索羅斯投資理念

索羅斯投資理念中最主要的是落差投資法，它是綜合利用股票、期貨、債券、匯率市場等多種投資工具綜合套利。索羅斯和巴菲特一樣，不相信證券市場是有效率的，他認為技術分析是沒有任何理論根據的，真正有用的是基本面分析，包括行業分析和公司分析。

索羅斯主要的投資技巧包括：大量利用信用融資投資，擴大獲利金額，主要包括無本金外匯遠期交易、大量放空、期貨匯率交易、期貨股價指數交易、期貨商品交易等；利用落差投資法，包括東西方時間落差、現貨與期貨落差、市場面與實質面落差、過度恐懼與過分樂觀落差、消息公布日與實際發生日落差；專門研究小組提供各金融商品的趨勢，同時利用全球資本體制的五大缺陷。五大缺陷包括利益分配不均、金融體系的不穩定、全球壟斷及市場求過于供、國家的角色模糊、價值與社會凝聚。索羅斯的投資方法需要許多客觀條件的幫助，一般的投資者和小機構根本無從效仿。

中國資本市場投資理念變遷特點

我國資本市場的發展歷史不過15年左右，尤其在市場經濟體系尚不完善的情況下，資本市場更顯得稚嫩。這反映在市場特征方面，就是政策市和消息市特征鮮明，投資者急功近利的思想比較嚴重，大眾的投資理念還不成熟。隨著機構投資者在市場中的比重增加以及市場進一步規范，投資者的投資理念逐步成長。

第一階段（1990～1996年）：投資理念淡薄或是建立在技術分析上的投機階段。這一階段我國資本市場處于起步初創時期，市場規模很小，股票嚴重供不應求，由此而產生“股票＝錢”的幻覺，只要擁有資金、握有股票和收集籌碼，就一定會獲得高額回報。股票市場供求關系嚴重失衡，導致一些超級大戶聯手隨意在市場上翻云覆雨，齊漲齊跌現象使得投資者對上市公司的基本面不甚關心，股價漲跌實質上僅僅是籌碼的集中和擴散過程，擁有了籌碼便擁有了一切。不同公司的股價比較除了控盤程度之外，沒有任何成熟的標準可循。于是，政策市和消息市特征鮮明，投資者的投資理念還相當模糊和稚嫩。

如果說一定要尋找這一階段的投資理念的話，市場操作人士在或多或少地應用技術分析法。其主要原因在于：一是我國股市處于初創時期，在股票供求嚴重失衡的情況下，股價走勢不由公司的經營業績、財務狀況等基本面因素主導；二是市場的博弈格局是莊家與散戶的對壘，散戶熱衷于技術分析，以圖型發現莊家的蹤跡，而機構（莊家）更重視籌碼的收集，市場投機氣氛濃厚，投資者普遍偏好追“強莊股”；三是技術分析的陷阱比比皆是。一些“莊家”和投資者充分利用雄厚的資金實力，按照技術分析法的圖形故意營造比較好的技術形態或轉折點，引誘“散戶”進入“圈套”，然后進行反向操作，在散戶被套住的情況下“莊家”神不知鬼不覺地逃之夭夭。

第二階段：在概念的旗幟下投機。經過市場不斷反思，投資理念從單純技術分析與股價操縱轉到崇尚績優高成長。1996年，跑贏大盤指數的股票一般都具有高成長性、高送配、績優的特性，如早期的四川長虹、深科技、東大阿派、深發展等。從這些大牛股氣勢恢弘的走勢，可以清晰地看到機構主力資金大舉運作的痕跡。

這一階段的典型特征是兩類投資者（散戶和機構投資者）的投資理念開始出現分化。散戶還在繼續迷信技術分析法，希望從中捕捉到機構投資者的蹤跡，從而賭得大運。而機構投資者的投資理念逐步由依靠技術分析進行投機，過渡到依靠公司基本面進行投機，重點關注上市公司是否具備良好的成長性、高送配，于是，機構投資者通過聚集大量的資金爆炒和投機績優股。雖然這一階段投資理念主流是傾向績優高成長，但最終的目的是在基本面的基礎上依靠資金實力操縱股價并獲取暴利，其結果是造成股價嚴重透支，一些股票如深發展、四川長虹股價由此步入漫漫熊途。

機構投資者除了充分利用績優高成長理念外，還發揮“重組概念”的想象空間進行投資。這一方面是因為在公司面臨經營困境的情況下，重組意味著將為公司重新注入新的活力；另一方面，在“殼資源”極為稀缺的情況下，重組時一般是實力雄厚的新企業進入。由此，機構投資者大肆渲染重組后企業將步入高成長行列，在重組與績優成長股之間建立邏輯關系，為炒作該股票制造濃烈的市場氣氛。

由于股票投資的目的不是現金紅利（也幾乎不可能），而是資本利得或股價買賣價差，使得市場投機氣氛濃厚，投資者普遍偏好成長股，概念炒作盛行。機構投資者隊伍還很弱小，影響力相對有限，難以引導理性的投資理念。

第三階段：投資理念多元化。隨著為引導證券市場理性的投資理念而加大對機構投資者的培育，基金開始成為我國資本市場的主力軍，并引導著主流的投資理念。無論是向新型行業投資、向高成長的新興市場投資（國際化浪潮），還是向國內績優藍籌股投資，基金始終伴隨著先進的產業理論、管理思想的武裝，走在經濟發展和改革的最前沿，領先于經濟周期。

隨著管理層監管力度及媒體輿論監督的加強，機構做莊的難度越來越大，操作不好將帶來巨大損失，甚至有可能受到刑事處罰。特別是在新的市場格局下，以前那種“機構與散戶之間的博弈”已演變為“機構、散戶、機構之間的博弈”，機構如不加強研究工作、注重基本面研究，優勢將蕩然無存。由于投資者的投資理念發生轉變，組合投資逐漸被券商接受，部分券商開始從集中投資、重點投資和深度投資轉向了分散投資和組合投資，擯棄“做莊”思維，注重基本面研究，獲取“陽光”利潤。

當以基金為主體的機構投資者開始主宰市場時，市場的博弈雙方不再局限在機構投資者與散戶之間，而主要是在機構投資者之間展開，于是，投資理念開始呈現多元化趨勢。目前，機構投資者的投資理念大致分為成長型、價值型和平衡型三種。

成長型投資理念的投資目標在于追求資本的長期成長，將資產主要投資于資信好、長期有盈余或有發展前景的公司的普通股票或債券，其主要特點是當期得到的股利收入較少，但其資本利得及長期預期收入較多。

價值型投資理念主要投資于價值型的股票，也就是說，價值型投資理念的投資者尋找的是內在價值被市場低估的股票。他們一般投資于市盈率較低的傳統行業，如銀行業、公共事業及能源類等，這些公司經常受到市場的冷落，市盈率低，因此，投資成本較為低廉。

平衡型投資理念則是成長型和價值型的綜合，既關心資本利得也關心股利收入，甚至還考慮未來股利的增長，但最關心的還是資本利得的潛力。受這種理念支配的投資者同時投資于成長型股票和有良好股利支付記錄的價值型股票，目標是獲取股利收入、適度資本增值和資本保全，從而使投資者在承受相對較小風險的情況下，有可能獲得較高的投資收益。因此，平衡型投資理念適合既想得到較高股利收入，又希望收益比成長型更穩定的投資者，如主要尋求資金保全的保險基金和養老基金，以及相對保守的個人投資者。

壽險資金運用基本理念：價值投資遵循價值投資理念

目前，市場參與者的投資理念各不相同，即使是同一個投資者在不同時期所遵循的投資理念也會有所差異，這一方面是因為市場處于不斷的變化過程中，另一方面是各個投資者的資金性質等也有所不同。根據中國壽險資金來源的性質以及我國股市的特點，壽險資金運用應當遵循價值投資理念。

價值投資理念是建立在對影響資金運用的經濟因素、政治因素、行業發展前景、上市公司經營業績、財務狀況等要素的分析上，以公司的成長性及發展潛力為關注重點，以判定有價證券的內在投資價值為目的的投資策略。價值投資的真諦在于通過對有價證券基本面的經濟分析，使用金融資產定價模型估計有價證券的內在價值,并通過對其市場價格和內在價值的比較，發現并投資那些市場價格低于其內在價值的有價證券，以期獲得超過大盤指數增長率的超額收益。

從保險資金運用的發展趨勢來看，基于保險經營效率和安全考慮，保險投資將呈現多樣化特點，以實現“在不損失收益率的前提下最大限度的分散投資風險”。因此，壽險資金運用的渠道在監管當局和市場環境的推動下將更為寬松，包括房地產、抵押貸款、股票、債券、實業和海外投資等無不將成為壽險資金運用的方向。盡管可以通過組合投資使得各資產之間的相關程度降低以在一定程度上規避投資風險，但是，在上述各資產范圍內如何選擇相應的個性化資產呢？比如構建一個有實業、股票甚至房地產的投資組合，如何選擇哪一種股票、哪一種實業以及哪一個地方（區域）的房地產呢？顯然，要通過價值投資理念與相應的方法運用資金。

保險投資失誤造成保險企業的損失，并進而導致保險企業失去償付能力和最終破產的情況比比皆是，像美國公平人壽由于投資房地產失敗導致經營巨損，美國Colonia公司由于投資金融衍生品虧損導致公司經營失敗，First Executive投資垃圾債券而遭受重大損失，日本日產生命保險公司的破產主要是在泡沫經濟時期大量賣高預定利率產品，嚴重的利差損失使其失去償付能力。

但不能因為這些投資失敗案例就一概否定保險資金運用于房地產或股票等，而應該是在監管當局所規定的投資范圍內選擇有價值的投資品種和對象，比如有升值趨勢的樓盤、績優成長個股等。壽險公司資金的長期性以及未來的償付性，要求保險資金必須在保值的基礎上實現增值，在安全性、穩定性的基礎上追求盈利性，因此，在資金要求回報以及市場存在風險的情況下，壽險的投資理念應當遵循價值投資理念，才能達到效益最大與風險最小。既不能因為一味求穩而放棄回報率較高的項目，否則，在激烈的市場競爭中必然會被實力強大的外資保險公司所壓倒；同時，又不能為了獲得高額回報而不顧投資風險，要在投資回報與風險之間尋找到一個平衡點。

遵循價值投資的基本投資哲學是基于保險公司保費收入的特點。但是，現代保險業還發行了許多具有理財性質的投資連接產品，其風險由投資者承擔，保險公司只不過充當委托理財和投資的角色，監管當局要求對這部分資金開設獨立賬戶。這部分資金的運用就不能死守價值投資理念，而應該根據投資者的偏好運用相應的投資理念。

價值投資的分析內容

一般來說,價值投資包括宏觀、中觀及微觀經濟分析。首先,宏觀經濟分析是價值投資的前提。其以國家整體經濟走勢和經濟政策走向為研究基礎，主要研究國內生產總值、就業狀況、通貨膨脹、國際收支等宏觀經濟指標對證券市場的影響，并結合對財政政策和貨幣政策走向的分析，預測宏觀經濟走勢，并以此判斷大盤的走勢。證券市場對國家經濟政策十分敏感，對國家預算、稅收、投資政策、利率和匯率變動的分析是價值投資模式的基礎。

其次，中觀經濟分析是價值投資的基礎。其主要是針對行業現狀和前景的研究，判斷不同行業的成長性。盡管各部門都處在相同的宏觀經濟形勢下，但是不同行業的利潤率水平以及發展前景是不同的。

第三，微觀經濟分析是價值投資的關鍵。其以公司財務狀況和發展潛力為研究基礎。價值投資理念認為，公司的質量直接關系到公司股票和債券的市場表現優劣，具有投資價值的有價證券不但要具有良好的業績，更要能長久保持穩定的發展。所以，價值投資關注的不僅僅是公司的歷史盈利水平，而且需要通過對公司的行業競爭能力、經理層管理能力、各種財務指標的綜合評價分析，預測公司將來的盈利能力。這是價值投資理念分析重點中的重點。

具體分析可以遵循幾個原則進行：企業原則。公司簡單且可以了解嗎？經營歷史是否穩定？長期發展遠景是否看好？經營原則。經營者是否理性?經營者對股東是誠實坦白的嗎？經營者是否會盲從其它公司的行為等。財務原則。重點集中在股東權益報酬率，而不是每股盈余。市場原則。公司有多少實質價值？能否以顯著的價值折扣購得該公司股票。

成功投資的關鍵，取決于企業的實質價值和支付一個合理劃算的交易價格，而不必在意最近或未來股市將會如何運行。因此，在評估投資計劃時，應該先以企業的觀點出發，衡量該公司經營體系所有質與量的層面、財務狀況以及可以購買的價格。

價值投資的分析步驟

第一步：從宏觀、中觀到微觀面的經濟預測。價值投資關注的是公司的內在真正價值以及未來的成長性，因此，需要對GDP、行業未來的市場狀況以及公司的銷售收入、收益、成本和費用等進行盡可能準確的預測。預測方法主要有概率預測和經濟計量模型預測兩種。

第二步：篩選具有發展潛力的行業。通過宏觀經濟預測和行業經濟分析，投資者可以判斷當前經濟所處的階段和未來幾年內的發展趨勢，這樣，可以進一步判斷出未來幾年可以有較大發展前景的行業。

第三步：估算企業及其股票的內在價值。在確定了欲投資的行業之后，需要對所選行業內的個股進行內在價值分析。股票內在價值的估算有很多種方法，一般來說，股利貼現模型最為簡單而被普遍使用。

第四步：篩選具有投資價值的企業和股票。價值投資理念以效率市場理論為基礎，認為有效市場的機制會使公司將來的股價和內在價值趨于一致，所以當股票的內在價值超過其市場價格時，便會出現價值低估現象，其市場價格在未來必然會修正其內在價值。由于證券市場存在信息不對稱現象，所以內在價值和市場價格的偏離又是常見的現象。因此，通過上面的分析，投資者可以找出那些內在價值大于市場價格的股票，這類股票也就是價值投資策略所要尋求的個股。

投資理念范文第2篇

《卓越理財》：基金規模對基金公司來說意義重大。但上投摩根此次卻打出50億限額發售的概念，公司是如何考慮的呢？

傅帆：在成長先鋒基金發行之前，我們做了大量的市場調研。基于對目前市場規模、發展趨勢與產品特性等因素的考慮，我們對未來募集規模做出了明確判斷，形成了限量發售50億的最終決定。我們認為，基金規模過大將影響到基金的中長期運作，因此對基金規模應該有一定的理性控制。從長期來看，隨著工行、中移動等大型藍籌公司上市，市場投資容量增加，大幅度擴容是一個趨勢，這將給投資者帶來更多可選擇的投資品種，也使得單只基金的合理運作規模將不斷提高。因此，上投摩根未來會根據市場的發展，逐步調整合理的基金規模。

《卓越理財》：成長先鋒基金此次創下了驕人的發行記錄，上投摩根再次用銷售數字證明了投資者對其品牌的認同和肯定。您認為背后的主要原因是什么？

傅帆：基金公司作為專業的資產管理者，應該從兩個方面為投資者創造價值。首先，應該是穩定的業績回報。在過去的兩年里，上投摩根旗下股票類基金均表現出眾，在同類基金中名列前茅。公司已成功推出中國優勢、阿爾法等基金產品，整體業績表現出色，為投資者帶來了持續、穩健的回報。截至今年6月30日，中國優勢、阿爾法基金自成立以來累計凈值增長率均超過80%，業績表現在同類基金中居前。此外，據中國銀河證券基金研究中心對國內34家基金公司2005年度股票投資管理能力的統計排名，上投摩根位居第二。

其次，在提升業績的同時，上投摩根非常關注投資者教育，希望推進投資者的投資理念，幫助其提高投資技能和市場判斷力。公司從創立之初開始實施“致富100”、“摩根基金大學”等一系列投資者教育活動，市場反響良好，對市場培養和公司品牌建設貢獻巨大，更是堅定了我們進一步加強為投資者服務的信心。基金公司無法承諾旗下基金業績永遠名列榜首，但我們可以保證我們的服務保持在國際水準。上投摩根將會一如既往地將“投資人利益”放在首位，傾力使廣大成長先鋒基金的投資者實現滿意度最大化。

投資理念范文第3篇

關鍵詞:價值投資;市盈率;重置成本;EVA

中圖分類號:F540.34

文獻標識碼:A

一、價值投資的基本概念

(一)價值投資的概念

價值投資,簡單來說就是以低于證券價值的價格買人,以高T-giE券價值的價格賣出。這里的價值指企業的內在價值,通過對股票內在價值的分析,并比較股票價格來決定股票買賣策略的一種投資理念。

何謂內在價值?巴菲特在《Lessons For Corporate America》中指出,“內在價值是一個非常重要的概念,它為評估投資和公司的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。它是一家公司在其余下的壽命中可以產生的現金的貼現值。但是內在價值的計算并不如此簡單,它是估計值而不是精確值,而且它還是在利率變化或者對未來現金流的預測修正時必須加以改變的估計值”。

二、價值投資在我國的運用

(一)中國股票市場價值投資的環境分析

1.股權分置改革奠定了價值投資的市場基礎。在2005年9月之前,中國股市的一大特色是股權割裂的多元結構體系。股權結構割裂為流通和非流通兩部分以及A、B股之間的差異,這造成市場上對同一公司存在不同的價格評價機制,由此造成市場功能的錯位和對公司價值評估的不確定性。2005年9月股權分置改革問題的解決,使大股東和流通股股東利益格局趨于一致,上市公司的大股東將更加關注二級市場的股票價格,從而積極改善公司的治理結構,加強公司的經營管理,提升公司的經營業績。上市公司整體質量的提升,證券市場投資價值的得以體現,股票估值更加合理,增大了投資者對股市的信心,更多的個人投資者以及機構投資者以更大的熱情參與到中國的證券市場,為價值投資奠定了市場基礎,價值投資理念從相對投資價值理念走向絕對投資價值理念。

2.中國企業為價值投資創造了長期持有的合適標的。經過20多年的市場化經濟改革,中國的國際競爭力得到了空前提升。落實到微觀層面,在中國經濟中產生了一批在全國、乃至全球都具有競爭力的行業龍頭企業,這些企業既是各行業的代表,也是國民經濟的支柱。證券市場中已經和正在出現注重公司治理結構,以股東價值最大化為目標的上市公司。這些積極的變化為價值投資創造了穩固的基石。

3.證券市場監管的不斷加強。中國證監會成立至今,一直在探索實踐,經過多年努力,我國證券市場監管正在不斷深化。法律法規從無到有,從建立到實施,2006年國家對《證券法》、《公司法》進行了修訂,對其它一些與中國現在股市不相適應的政策法規也都進行了調整和完善,為股票市場的改革開放和穩定發展創造了良好的法制環境。在這種趨勢下,上市公司只有為投資者提供真實、完整的財務信息,這樣才會被投資者選中。通過對上市公司財務報表的研究,探討上市公司價值,應用價值投資理論將更可行、更容易操作,這也為我國價值投資策略奠定了比較堅實的公司面基礎。

(二)主要價值投資評估模型

價值投資是以對證券的估值為前提和核心,以估值為基礎進行的投資,評估模型主要有以下幾種:

1.市盈率定價法。簡單地講,在持續經營成為可能的情況下,我們可以認為公司價值就是它所產生收益的一定倍數,這個倍數最為普通的確定方法是市盈率。由于市盈率(P/E)是市場公平交易價格與收益的比率,因此,在對可比公司股票的市盈率進行計算后,就可得到可比公司股票的公平交易價格,這個價格被認為是股票的價值。如果假定有可比公司所得市盈率為PE,目標企業的稅后收益為E,則評估公司股票的價值v表述為:V=PE×E

2.經濟附加價值評估法(Economic Value Added,簡稱EVA)。EVA方法一種基于會計學原理的公司價值評價方法,EVA表示公司經營活動帶給股東的經濟附加價值,它表示一個公司扣除資本成本(Cost of Capital,簡稱COC)后的資本收益(Return on Capital,簡稱ROc)。其計算公式可表述為:

EVA=稅后凈營業利潤-經營資本的稅后成本

由于EVA結果與常規的銷售收入、會計利潤或股票市值等指標排序結果大相徑庭,因而產生了較大的反響。但是,EVA企業價值評價方法也受到了廣泛的批評,一般看來,對于EVA評價方法有以下缺陷:適用范圍非常有限;對通貨膨脹的影響敏感;折舊方法會對評價結果產生較大的影響;資本成本是EVA評價方法中最為不穩定的變量,資本成本的變動常常引起EVA的不穩定;EVA無法衡量一家公司在行業創造財富中的相對地位,因而不能評價;EVA只是資本效率指標,無法說明諸如專利等無形資產的價值。以上分析表明,使用EvA方法評價企業或股票價值需要特別注其適用范圍,并需要與其他評價結果綜合考慮。

3.重置成本法(q比率定價法)。所謂重置成本法即q比率是指公司價值與其重置成本的比率,即:q=公司市場價值/重置成本

這種方法可避免由于會計準則以及在該準則指導下的會計調整對公司價值估計的嚴重影響,因此,利用該方法對公司價值評估被認為具有較高的可靠性和客觀性。q值反映了評估公司附加的資本投資是否能夠增加公司的市場價值,當q大于1時,增加的投資增加了公司價值,表明公司正處于增長期,值得投資,而當q小于1時,則是增加的投資卻減少了公司的市場價值,表明公司處于“衰退”階段,是不值得投資的。

在我國證券市場中,投資者可以選擇一種主要估值方法和其它估值方法綜合計算對上市公司進行評估,尋找價值低估的公司。投資者通過綜合各種估值方法,進行加權計算,得出企業的價值,以價值為基礎,進行價值投資,獲取長期穩定的增值收益。在實際應用中,不同的估值方法適用于不同行業、不同財務狀況的公司,投資者對于不同公司要具體問題具體分析,選擇不同估值方法,從而對公司形成全面的認識,做出更理性的投資判斷。

參考文獻:

投資理念范文第4篇

關鍵詞:價值投資;聚類分析;RBF神經網絡

1. 引言

隨著我國股票市場的不斷發展,越來越多的投資理念充斥著市場,成為投資者進行投資決策的依據,但其中的許多投資理念來自國外比較成熟的證券市場。這些理念對于中國的股票市場是否有效呢?本文試圖運用RBF神經網絡理論檢驗價值投資理念在中國股票市場的有效性。

1.1價值投資理念

價值投資理念,就是通過對股票內在價值的分析,與股票目前的價格相比較,從而決定買賣股票的一種投資理念。價值投資的實質就是通過對公司基本面的分析而采取相應投資策略的一種投資決策方法。

1.2 國內外研究動態

國外對價值投資理論研究的主要是對價值投資能否取得超額收益與超額收益的來源,而由于這一理念在國外提出的較早,并且價值投資的理念在實踐中已被廣大的投資者所接受并認可,甚至已經創造出驚人的成績,所以,在國外,對價值投資理念在股票市場的有效性研究很少。

而在國內,對于價值投資理念在中國股市是否適用的問題上,形成了兩種相反的觀點。孫友群等人分析了我國的宏觀經濟狀況和上市公司的微觀狀況,認為價值投資在中國股市具有極大的應用可能性和可行性。林斗志認為我國股市股票內在價值對股票價格的決定作用呈增強趨勢,價值投資理念在市場中逐步形成,但市場還不夠穩定,受非理性因素的沖擊較大。但是同時也有部分學者認為價值投資理念在中國行不通。

本文利用神經網絡這一研究非線性問題的工具來研究價值投資理念在中國股票市場的有效性問題。

2. 股票市場的非線性特征與RBF神經網絡的適用性

2.1 股票市場的非線性特征

股票市場是一個混沌的市場,具有很強的非線性特征:(1)對影響股市波動相同的因素來說,根據其對股市造成影響的時間不同,每次該項因素對股市影響的程度也不同,這與線性系統的特征是不相符的,這也就說明了股票市場的非線性性。(2)股票市場波動的突發性和劇烈程度,足以說明股票市場的非線性性。

通過以上可以看出股票市場存在非線性的特征,利用一般的線性分析工具來研究股票市場對研究結果將會造成很大的偏差,但神經網絡理論作為一種處理非線性問題的,以其自身的特點,可以很好的將其運用于解決此類問題。

2.2 RBF神經網絡適用性

2.2.1 人工神經網絡的特點

人工神經網絡是由大量神經元的信息處理單元構成,其主要原理是模擬生物神經元之間的激勵過程,通過這一復雜的過程來完成一系列的相關任務。神經網絡具有以下顯著特點:

(1)、具有自適應性,有強大的自主學習能力,可以通過訓練樣本并根據樣本信息及周圍環境變化改變自身的網絡結構,從而使自身能夠以最有效的形式來模擬訓練樣本所隱含的環境。

(2)、能從訓練樣本中獲取知識,并具有很好的記憶特征,可以用于處理一些環境復雜,推理并不明確的問題。

(3)、在非線性時間序列預測中,人工神經網絡實現了非線性關系的隱式表達,不需要建立復雜系統的顯示關系式,這也就是說我們可以在不知道具體函數關系式的前提下運用人工神經網絡進行預測。

(4)、神經網絡的容錯性強,可以處理信息不完全的預測問題。

(5)、由于神經網絡具有一致逼近的能力,訓練后的神經網絡在樣本點上輸出期望值(誤差在允許范圍內),在非樣本點上表現出神經網絡的聯想記憶功能。

2.2.2 RBF神經網絡的原理

RBF是一種三層前向網絡,包括輸入層、隱含層和輸出層,它的主要特點是隱含層神經元的輸出函數是具有徑向基對稱的基函數。第一層為輸入層,由大量輸入數據組成,第二層為隱含層,隱含層由許多類似高斯函數的函數構成,對輸入端進行加工,而輸出層一般是簡單的線性函數。

RBF網絡一般采用Gause函數作為基函數,被定義為:

其中,Ci和σi(i=1,2,……n,n為隱含層節點個數)分別是隱含層第i個單元徑向基函數中心和寬度。

由以上可知,神經元的權值Ci確定函數的中心,例如,當輸入X與Ci重合時,函數輸出達到最大值,當輸入X距離Ci越遠時,輸出就越小。σi決定了函數的寬度,當σi越 大,則輸入X在遠離Ci時衰減的速度就越快。Gause函數這樣的結構也就意味著只有當輸入接近RBF網絡的接受域時,網絡才會作出響應。

在RBF網絡中,輸入層至輸出層所有權重固定為1,隱含層RBF網絡的中心及半徑通常是先確定,只有隱含層和輸出層之間的權重值可調。RBF網絡的隱含層執行一種固定不變的非線性變換,將輸入空間的Rm映射到新的空間Rn,輸出層在新的空間實現線性組合。這就是RBF網絡的主要工作原理,其實質就是把在原來空間的非線性問題通過空間變換,轉換成在一個新的空間里的線性問題。

由于RBF網絡的這種組織結構以及其能夠很好解決非線性問題等特征,決定了RBF網絡不但具有一般神經網絡可以以任意精度逼近任意函數這樣的一個特點,而且,它還具有很強的聚類分析能力,這一點是本文之所以選用該網絡研究股票市場有效性的原因所在。

3. 實證研究

3.1 數據的選取

本文選取了在我國滬市和深市上市的商業百貨行業的企業作為研究對象,選取了該行業全部的26家上市公司,分別搜集它們2004年1季度到2010年1季度的各個季度的財務報表。

為了能對上市公司做出整體的價值評估,本文分別從五個方面對上市公司作出評價,包括從盈利能力、營運能力、成長能力、償債能力和現金流量獲取能力這五個方面做出評價。分別用凈資產收益率來衡量企業的盈利能力,總資產周轉率衡量企業的營運能力,凈利潤增長率衡量企業的成長能力,速動比率衡量企業的償債能力,每股現金凈流量衡量企業的現金獲取能力。本文之所以選取這些數據作為研究對象基于以下幾點原因:

首先,選取商品百貨行業是由于該行業的上市公司在財務指標方面有較大的共性,各個公司的差距不是特別明顯,這就有利于下面RBF網絡對它們的處理,提高了研究的準確度。

其次,關于財務指標的選取方面我們除對現金流量的衡量外全部采用比率指標去衡量,這也就避免了因不同公司的規模大小有區別而產生較大的差異。而對于每股現金凈流量這一指標,由于商品百貨行業自身的經營特點,它們的現金流量一般相對于其它行業來說都是比較大,并且在該行業內由于上市公司的經營狀況基本類似,該行業的現金流量的狀況在很大程度上和整個國家的宏觀經濟狀況有關,所以每股的現金凈流量在該行業的上市公司之間差別不大。

以上所有財務數據均由新浪財經提供,對于獲取的數據,我們進行相關整理,對由于不同原因缺失的相關數據利用插值法填充,保證數據的完整性,為進行下一步的分析做好基礎。

3.2 數據的聚類分析

在利用RBF網絡訓練過程中,要求訓練的數據量較大。一般來說,參加訓練的數據量越大,所得到的訓練后的網絡模擬的效果就越好。所以,為了滿足預測效果的要求,必須尋找多個公司作為訓練樣本,要求進行訓練的上市公司的財務數據必須十分相似,這才能保證結果的準確度。為此,我們采取聚類分析的方法,從這26家公司當中選出相似程度最大的4家公司作為最終的研究樣本。

通過利用SPSS統計軟件,按照上述方法對這26家公司的每季度的5種財務指標和股票收盤價的均值進行聚類,其結果如圖1所示:

從圖1中可以看出,新世界、百聯股份、南京新百、大連友誼這四家公司在第一步聚類的過程中就被歸為同一類,所以它們的相似程度最大,并且這四家公司同屬于國內二線城市的大型商業百貨集團,可見我們聚類分析的結果是成功的。

3.3 RBF的網絡訓練

在研究中我們已獲取的數據是根據聚類的結果得出的這四家公司的季度財務指標,還有我們根據計算所得到的這些上市公司每個季度股票收盤價的平均值,而我們的目標是利用訓練好的網絡對股票的價格進行預測。如果我們的預測值與實際值的誤差在可以接受的范圍之內,則說明利用財務數據對股票價格進行預測是可行的,也就說明了價值投資理念在我國股票市場是行之有效的;反之,則得出相反的結論。

根據我們已知的信息和需要解決的問題,我們分別把每個季度的5個財務指標作為網絡的輸入端,相對應的輸出端為該公司下一個季度股票收盤價格的平均值,這樣我們就做到了用當期的財務狀況去判斷該公司的股票價格對這些信息反應的有效性,并且利用了RBF網絡的“黑箱型”這一功能,可以很好地模擬財務狀況和股票價格這二者之間的關系。

在確定了最基本的輸入與輸出端之后,再來看一下調用RBF網絡的函數,本文采用的是newrb(P,T,goal,spread,MN,DF),其中P代表輸入,T代表輸出,goal是為訓練精度,也就是我們所允許的最大誤差。為了使模擬的效果盡可能達到最好,本文設定為0.00001,spread為徑向基層的散布常數,本文設定為4。而newrb這一函數的最大特點是可以根據所設定的訓練精度,通過添加隱含層的神經元個數循環訓練,直到訓練的結果達到我們的要求為止,這是本文選取該函數最為重要的原因。

通過以上的說明,RBF的基本網絡結構已經形成,利用已獲取的85組數據作為我們的研究對象,從中隨機挑選82組數據作為訓練樣本,剩余3組數據用于預測與檢驗。圖2和圖3就是我們的訓練樣本的情況。

由圖2所示,縱軸表示對神經網絡訓練的誤差精度,橫軸表示網絡中樣本的數量,所以從圖2中可以看出,對樣本訓練的結果達到了我們對訓練精度的要求,訓練后的網絡誤差在0.00001以下。由圖3所示,橫軸代表訓練樣本的個數(或者我們可以認為是訓練樣本的編號),縱軸代表訓練樣本的數值,其中綠色的圓圈代表的是每一個訓練樣本的實際值,而紅色的線代表的是對神經網絡進行訓練后所得到的預測線(擬合曲線),從圖中可以看出樣本的真實值基本上都在擬合曲線上,所以網絡的擬合效果較好,訓練的結果滿足我們的要求。在得到了訓練好的神經網絡之后,接下來所要做的就是對網絡的具體運用,也就是利用神經網絡對沒有參與訓練的樣本進行預測。

4. 結論

利用隨機抽取的三組數據進行預測,并將其預測值與實際值進行比較,結果如下表所示:

由上表可知,預測的誤差在3%左右,這就說明了利用當期的財務指標去判斷未來的股票走勢是比較準確的,同時也顯示出了價值投資理念對我國股票市場帶來的重要意義:

首先,說明了價值投資理念對于我國的股票市場來說是有效的,即廣大的投資者在可以根據上市公司公開的各種財務報表來判斷這一個公司的投資價值,從而對自己的買賣行為進行決策。

其次,價值投資理念為廣大的投資者提供了一個行之有效的投資方法,避免了投資者在投資于股票市場的盲目性。

最后,價值投資理念在我國股票市場的推行有利于我國股票市場的發展,進一步降低了我國股票市場的投機性,對形成一個真正穩定、有效的投資市場有著重要的意義。

參考文獻:

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[2]林斗志.價值投資在我國股市表現的實證分析[J]. 財經科學,2004(1)

[3]李雪婷.論價值投資理論的原理及在中國股市的應用合理性分析[J].中國商界,2009(11)

[4]任秋娟.基于巴菲特投資理論的中國證券市場價值投資研究[J].現代商貿工業,2010(4)

[5]苑迪.基于動態神經網絡的股價預測模型研究[D].湖南大學,2009

[6]龐素林.信用評價與股市預測模型研究及應用[M].北京:科學出版社,2005

投資理念范文第5篇

在2019年1月21日至23日中交集團的黨建會和工作會上，劉起濤董事長和宋海良總裁做了重要講話和報告。這次講話不僅提出了“海外和投資兩個業務板塊，是集團健康發展的引擎”，更是鮮明的指出“投資業務已經成為公司”五商中交”戰略的重要載體，是開闊新領域的重要利器”，因此，實現“五商中交”戰略規劃，全面建成世界一流企業就需要深化投資業務的引領作用。

通過對這次黨建會和工作會的認真學習、討論、貫徹，我對投資業務體系的（發展脈絡、戰略升維、風險管控）有了更加深刻的體會，會議的精神不僅對于區經公司當前的經營管理體系建設和改革，更是對今后時期的西北區域市場戰略規劃，對XX局在西北“一帶一路”的謀篇布局，都有深遠的指導意義和引領作用。

總的來講，劉起濤董事長的工作報告精神就是要抓住當前的有利時機，不要喪失這個時機，要意識到危與機并存，放開思想、理念深化改革，繼續創新投資模式，做好投資業務的裂變升維，把經濟建設搞上去。在此情況下，區經公司全體員工都需要認識到投資業務的重要性、發展方向和如何開展投資業務。

一、投資業務對西北市場的重要性

從國家政策上看，西北市場目前面臨的問題是，如何有效依托國家發改委批復的《關中平原城市群發展規劃》，形成以西安為核心的“一帶一路”經濟發展帶，并將第九大中心城市西安與成都、重慶兩個西南部核心城市相呼應，形成西部發展鐵三角，實現西部大開發戰略，復興西北經濟帶。從財政政策上看，19年中央對經濟質量增長要求的不斷強化以及地方政府債務管理的持續嚴管，西北基建投資市場將受到資金全面收緊以及需求增長減緩的影響，有下行的可能性，尤其是西北各省的財政基礎差，很難投入政府資金做大型項目開發，大多數依賴于政府債券的承銷來做一些現匯項目，如市政道路項目、城市建設項目、基礎設施改造項目等項目開發，依靠薄弱的政府資金不足以支撐城市基礎建設的發展速度，只能依靠投融資業務帶動地方基建市場為城市發展提速。以甘肅省為例，2018年甘肅省GDP為6043.71億元，年度經濟總量排名處全國倒數第五位，經濟條件制約成為甘肅省基建市場主要影響因素。在經濟支撐較弱的情況下，甘肅省各州市很難通過現匯的方式進行基礎設施建設，而普遍采用用土地開發代替資本金的方式與企業融資進行基礎建設。因此，近年來西北區域的省級高速公路、市繞城快速路、地鐵、城市綜合管廊等基礎設施建設幾乎都是依靠企業投資ppp模式完成建設的，如：XXX公司落地總合同額X億元的X個項目，其中X個項目都是PPP融資項目。所以，我們必須認識到，未來的時間里XXX區域要完成經濟增長布局，在“十三五”全面建成小康社會的決勝期里實現西北經濟帶的復蘇，就需要靠企業投融資來完成城市商業中心建設和交通網絡建設，換言之，投資業務就是未來拉動西北區域地方基礎設施建設的引擎，就是我局占領西北區域基建市場的制勝法寶。

二、西北區域投資業務的發展方向（投融資模式創新）

目前西北區域投資業務主戰場還是停留在基礎設施建設領域，而隨著國家推動制造業高質量發展形成明確產業集群和城市、城鎮化戰略布局的政策形勢下，投資業務慢慢向康養、醫療、房地產開發、水環境治理等與民生直接相關的領域轉變，轉向對居民生活服務需求方面全方面打造。為了實現在西北市場的深耕細作，西北區經公司就需要在確保制造業傳統優勢的前提下，通過投資調整西北區域結構布局， 好風險防控的同時，優化投資結構、解放投資理念、創新投資模式，實現局公司在西北區域的短、中、長期戰略規劃布局。把投融資逐步融入常態，明確發展方向，實現產融支撐，完善體制機制，釋放經濟活力。

三、如何在西北區域開展投資業務

升級投資理念——西北區域投資業務的短、中、長期規劃理念是，短期內規劃目標是主攻優勢領域——城市基礎建設市場，開拓、進入新興領域市場；中期規劃目標是通過發揮局全產業鏈優勢和中交基金、中交城投、綠城中國等兄弟單位的合作，實現產融結合，投資業務的多元化布局；長期規劃目標是，配合局公司戰略，實現資產證券化工作，建立起自己的金融平臺，完成“五商中交”的宏偉戰略布局。

升級投資結構——一是，按照集團和局公司要求，根據區經公司發展速度和增長質量要求控制總量，不能越過資產負債紅線；二是在項目投融資的選擇上做好模式分析，盡可能通過加大對新興領域的布局強度，實現對投資業務結構的調整，優化產業布局；三是做好項目全生命周期管理，在我們選定的投融資項目中做到事前投資風險預防、事中項目管理控制、事后項目信用評價，樹立良好的“XXXX”口碑，打造投資業務的金字招牌。

升級投資意識——在西北市場中有一句話叫做，好的項目都是跑出來的，好的投資模式都是談出來的。一個項目從策劃階段到實施落地，一個片區的市場從開拓到扎根，都離不開區經公司員工的良好的業務能力和對投資業務的熟悉、把控。XX公司從建立之初就注重