基礎設施證券投資基金
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基礎設施證券投資基金范文第1篇
當前，建立一個完整的市場體系已經納入的規(guī)劃之中，從的趨勢和各方面條件看，我國資本和貨幣市場將繼續(xù)保持較快發(fā)展，并初步形成一個比較完善的資本和貨幣市場體系，這個市場體系將由如下幾部分組成：（1）股票市場；（2）包括國債發(fā)行、交易和回購的國債市場；（3）債券市場；（4）包括證券投資基金和產業(yè)投資基金的投資基金市場，高創(chuàng)業(yè)投資基金也可以視為廣義產業(yè)投資基金的一類；（5）包括通常意義上的固定資產投資貸款和住房貸款、汽車貸款的長期消費信貸市場；（6）包括項目融資、BOT、可轉換債券和經營權轉讓等其他新型融資方式。
貨幣市場
完整的貨幣市場必須具備以下條件：一是要有豐富的貨幣市場工具可供交易；二是價格應是開放的，即利率是市場化與自由的；三是有不同類型的眾多市場參入者；四是要有優(yōu)化的結構和層次。目前我國交易的品種為中國人民銀行批準交易的國債、中央銀行融資債券、政策性銀行金融債券和高信用等級的中央企業(yè)債券等債券，兌現基本不成。在國債回購市場中盡管目前不盡規(guī)范，證交所系統和銀行系統不能聯網，容量小，效率不高，但這些問題應會很快克服。資金拆借的期限一般較短（大部分是在一個月以內），拆借的雙方大都為金融機構，進入同業(yè)拆借市場的機構必須經過嚴格的資格審查，信譽良好，拆借市場采取抵押的方式，增強了資金償還安全性，拆借的額度一般較大，比較適合保險資金的運作，風險相對不大。在國債買賣中，保險公司平均收益率維持在5％左右，對貨幣市場的介入目前應主要限定于國債和重點中央企業(yè)債券，對一般的債券和商業(yè)票據應暫不介入，條件成熟后逐步全面介入貨幣市場。
資本市場
自1992年以來我國證券市場建設成效顯著，市場規(guī)模、市場工具和市場質量實現了質的飛躍。1998年，我國股市市價總值、流通市場值與GDP比率分別達24.52％和7.22％，因此保險資金介入證券市場，是的必然和現實的選擇。
1、直接投資股票或基金市場
（1）充當戰(zhàn)略投資者或機構投資者參入新股的認購
以目前的情況而論，歷來新股的收益率一直保持在較高的水平上。相對定期存款要高出許多。以1998年為例，平均年收益率在15％左右，而且基本不受股市波動，2000年的收益更高，最底的高達30％，高的超過200%，充當戰(zhàn)略投資者或機構投資者參與新股配售，在短期內是保險資金運用的良好選擇。當然，隨著新股發(fā)行方式的改革和申購資金的不斷增多，以及新股發(fā)行的市場化進程的不斷加快，收益率也處于逐年下降的趨勢。
（2）直接介入二級市場買賣
保險公司參入股市的自營業(yè)務是必然趨勢。保險公司并非沒有股市投資人才，而且這種人才也不難獲得，保險公司在國債市場上的良好表現就是明證，2000年上半年保險公司在證券投資基金上波段式操作，贏利率達到10.52％也是一個證明，根本的問題在于要不斷搞好保險公司的法人治理結構和保險市場的良好競爭機制，同時使用不同的金屬機構在政策上處于同一起跑線上，發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢，充分利用市場的競爭機制。決定專業(yè)化分工與合作模式。當然，在投資的前期階段，可借助證券公司的投資咨詢力量，利用證券公司的專業(yè)優(yōu)勢。
2、通過證券公司投資股票市場
入股證券公司或委托證券公司投資，目前收益較高。如證券市場上的超級機構申銀萬國證券公司、華夏證券公司、國泰證券公司、南方證券公司，1997年的凈利潤／所有者權益（％）分別為38、16.2、22.6、15.7；國信證券、大鵬證券的盈利能力也很強，均在1999年上半年火爆的股市中完成了全年的任務，而且1999年國信證券的人均利潤高達240多萬元，凈資產利潤率超過35％，在短期內委托信譽良好的大型綜合性券商進行資金運用為一個良好的選擇。
3、發(fā)起設立保險基金或通過證券投資股票市場
（1）通過證券投資基金
保險資金通過購買證券投資基金的方式間接入市是一種較為可行的方式，因為證券投資基金的經營水平和分紅水平基本令人滿意，同時因為它們數量多、規(guī)模大，便于保險資金運用，基本可以作為保險資金的選擇之一。目前由于限定保險公司僅能投資與證券投資基金間接入市，才導致了在龐大的保險資產由于受持有每一基金不能超過10％的限制才對每個基金均有大量投入的怪現象發(fā)生，同時由于證券投資基金少，大的保險公司的資金運用額度使得它不得不超過持有10%以上的單一證券投資基金。
（2）通過開放式基金進入股市
開放式基金的最大優(yōu)點是避免了投機炒作，管理更為公開，更能保護投資者的利益，為投資者真正分享專家的理財業(yè)績提供了較好的條件，具有優(yōu)勝劣汰和良好的市場約束的特點，透明度高，流動性好，是國際投資基金的主流品種，是市場長期的產物和選擇，也是我國投資基金業(yè)發(fā)展的方向。 （3）通過保險投資基金
根據不同保險資金的特點，由壽險公司發(fā)起設立的保險基金的存續(xù)時間應相對長一些，而由產險公司發(fā)起設立的存續(xù)時間相對短一些。由于我國保險業(yè)處于快速發(fā)展時期，保險資金數量也在迅速增長，因此保險基金的形式可以更多地采取開放式基金的形式，而開放式私募和公私結合的募集方式為主要的途徑，便于保險公司套現。
保險資金運用的發(fā)展
1、投資監(jiān)管應從投資方式控制轉為比例控制，實現投資的多元化。
日本的投資方式有：有價證券投資、不動產投資、銀行存款、短期資金交易及各種形式的抵押貸款，并規(guī)定各種投資比例。我國保險投資方式的單一極大的限制了資金運用的有效性，而投資方式的靈活多樣能為保險業(yè)的發(fā)展提供廣闊的空間，不同保險公司可以根據自身的特點選擇合適自身的投資方式，保險監(jiān)管機構也可以利用明確的資金比例引導保險資金的投資方向，確保保險投資的穩(wěn)定性，防止過度投機，保證保險公司在兼顧安全性的同時獲得較好的收益。
具體說，應在放寬投資渠道的同時，對壽險資金運用實行資產負債比例管理，通過各種規(guī)定限制保險投資品種的比例，達到資產和負債在種類和時間上的合理搭配。這一投資比例的大小可隨投資環(huán)境的完善而逐步擴大，在投資環(huán)境尚未完善時，投資比例應控制在較小的范圍內，其后逐步擴大。
2、逐步放寬投資政策，允許國內保險公司選擇海外較為成熟的資本市場進行投資。
針對我國資本市場還不完善，投機盛行，風險較大的狀況，可以為保險公司提供必要的政策，規(guī)定一個最高比例，允許其在海外投資。國外比較成熟的資本市場，大多具有良好的組織設施和完善的投資環(huán)境，化程度高，制度較為健全，是良好的二級流通市場，投資收益率與國內相比較高，能夠保證保險資金增殖。這樣做既能增加國內保險公司的競爭能力，進一步擴大投資組合，降低風險程度，而且還能為國家創(chuàng)匯，為增加外匯儲備做一點貢獻。
3、結合現階段國情，進行基本設施投資。
我國目前國內需求不足，消費不旺，就業(yè)壓力大，加大基礎設施投資力度是政府擴大內需，刺激消費，增加就業(yè)的一項重要舉措。尤其在當前西部大開發(fā)的條件下，此舉更具有現實意義。可以考慮靠發(fā)行政府債券或債券，由保險公司定向購買，將保險資金投資于基本設施建設。保險資金作為一種長期性資金，需要一種收益穩(wěn)定、風險小的長期投資渠道，基礎設施投資由于具有資金需求大、占用時間長、收益穩(wěn)定、風險小的特點，能夠滿足保險投資的需要，特別是在當前國家加大基礎設施投資力度、迫切需要尋找資金來源的時期，有效地利用保險資金，既可以解決國家基礎設施投資的資金缺口，又可以提高保險公司的資金運用效益，促進保險業(yè)的發(fā)展。
基礎設施證券投資基金范文第2篇
關鍵詞：電力產業(yè)；投資；基金
一、產業(yè)投資基金的界定
投資基金是證券市場發(fā)展到一定階段的產物。隨著世界經濟的發(fā)展，特別是21世紀中葉以來，產業(yè)更新速度加快，不少產業(yè)具有良好的發(fā)展前景卻不夠資格上市，于是直接投資于產業(yè)的產業(yè)基金便應運而生。
產業(yè)投資基金是以個別產業(yè)為投資對象，以追求長期收益為目標，屬成長及收益型投資基金。國外通常稱為風險投資基金和私募股權投資基金，一般是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進行股權或準股權投資，并參與被投資企業(yè)的經營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權轉讓實現資本增值。根據目標企業(yè)所處階段不同，可以將產業(yè)基金分為種子期或早期基金、成長期基金、重組基金等。
產業(yè)投資基金與證券投資基金兩者都具有集合投資、專家經營、分散風險、共享收益的特性，但又存在一定的差異。兩者吸引的市場參與者不同。我國證券投資基金發(fā)起人認購占3％，投資者僅限于自然人，因此持有人十分分散；產業(yè)投資基金一般要求基金發(fā)起人的認購比例在25％左右，導致機構投資者的比重大大增加。兩者的投資對象不同。證券投資基金主要是投向各類上市證券；而產業(yè)投資基金的投資對象則是某個產業(yè)或多家企業(yè)乃至一組項目，直接投資于目標企業(yè)的股權。兩者的收益和風險不同：證券投資基金的收益主要來自于資本利得和二級市場的差價收入，風險包括企業(yè)經營風險和流通市場風險；而產業(yè)投資基金的收益來源于產業(yè)利潤，其風險即為經營風險。兩種基金的退出機制不同。證券投資基金的投資者可以隨時在二級市場上買賣基金，變現靈活；而產業(yè)投資基金的退出機制一般是通過企業(yè)上市或出售股權給其他戰(zhàn)略投資者來實現的，相對更復雜些。5.兩者能產生的社會效益不同：產業(yè)投資基金在向企業(yè)注入資本金的同時，可通過產權約束促進企業(yè)轉變經營機制，提高管理水平，有著更直接的導向作用；相對地，證券投資基金有較大的趨利性，其社會效益要間接一些，小一些。產業(yè)投資基金也并非僅局限于支持風險資本，國有企業(yè)存量資產的戰(zhàn)略重組和基礎設施項目都可依靠產業(yè)投資基金來扶持。從我國國情來看，高科技成果應用轉化率低，高新技術產業(yè)風險較大，而基礎領域的投資收益較穩(wěn)定，則基金試點的成功性較大。
二、在我國組建電力產業(yè)投資基金的可行性分析
1.我國良好的宏觀經濟狀況為發(fā)展我國電力產業(yè)投資基金提供了有利的外部條件。到2006年底，我國城鄉(xiāng)居民儲蓄余額達到了16萬億元，居民的金融資產有較大的增長，但投資渠道少的問題比較突出。以管理專業(yè)化和投資分散化為基本特征的投資基金恰好能滿足公眾的這種投資需求。結合我國實際情況，發(fā)展電力產業(yè)投資基金。對促進我國電力產業(yè)發(fā)展十分有利。
2. 我國電力行業(yè)投資規(guī)模的不斷擴大為發(fā)展電力投資基金提供了廣闊的空間。“十五”期間電力企業(yè)需要資金約7500億元，而“十一五”期間所需資金更多。按照國家對新建項目實行資本金制度的要求，“十五”期間中央企業(yè)資本金籌措每年需要150億元，龐大的資金需求是現有投融資體制難以滿足的；同時，電力投資又具有收益穩(wěn)定、資本增殖潛力大的特點，這就為電力投資基金的進入和成長提供了巨大的空間。
3. 我國基金市場的快速成長為電力產業(yè)投資基金運作提供了市場基礎。我國基金業(yè)經過近10年的發(fā)展，已初步形成了一個由區(qū)域性、全國性和海外中國基金組成的多層次投資基金市場體系。
4.我國新的基金法律法規(guī)的出臺為我國基金市場的發(fā)展提供了政策和法律保障。1996年國務院頒布了《境外投資基金管理辦法》，1997年11月《證券投資基金管理暫行辦法》出臺，我國投資基金業(yè)的相關法律和法規(guī)正在走向完善。2007年由發(fā)改委制訂的《產業(yè)投資基金(試點)管理辦法》征求意見稿也呼之欲出。
5. 中國首個總規(guī)模達200億元的產業(yè)基金已經落戶直轄市天津，并在2006年6月完成首期50億元資金的募集設立。渤海產業(yè)投資基金的方案、管理辦法以及募集資金的方式，已經獲得國家發(fā)改委的批準。?渤海產業(yè)基金募集對象為包括銀行、證券公司等金融機構在內的法人。此后待時機成熟，通過集合資金信托、公開募集等多種方式向社會公眾募集。
三、電力產業(yè)投資基金的運作程序
與一般投資基金的運作程序類似，組建電力產業(yè)投資基金大致需以下幾方面工作：
1.組建電力產業(yè)投資基金的工作機構。電力產業(yè)投資基金的組建具有很強的政策性和技術性，首先必須由國家電力公司、國家發(fā)展和改革委員會、財政部、中國人民銀行和待開發(fā)項目所在地區(qū)的有關部門一起成立專門工作機構，對組建電力產業(yè)投資基金進行可行性分析和研究，制訂具體可行的辦法和相應的管理政策，特別要注意基金風險的監(jiān)管；其次，有關部門要出臺相應的配套政策，如稅務部門要在國家政策允許之內給予一定的稅收優(yōu)惠等。
2.確定電力產業(yè)投資基金的發(fā)起人、托管人和管理人。發(fā)起人應由國家電力公司、電力集團公司和至少一家國有金融企業(yè)組成，國有金融企業(yè)應在國內有較高的地位、并從事過大型項目的投資，具有證券投資經驗。選擇適當的發(fā)起人，除電力公司作為產業(yè)基金的主要發(fā)起人外。應選擇金融企業(yè)如證券公司作為共同的發(fā)起人，也可考慮電力財務公司作為主要的發(fā)起人。根據有關規(guī)定：首先，發(fā)起人認購基金的比例不應低于25％。基金發(fā)起人持有基金證券或收益憑證的比例可比一般基金稍低一點，基金存續(xù)期在2O年以上。其次。基金托管人應該是資金實力雄厚、有豐富的金融投資經驗、設立專門的基金托管部門并有足夠從事托管業(yè)務專業(yè)人員的國有金融機構。再次，基金經理人應該是資金實力雄厚、有一批合格的基金管理人才、熟悉電力市場運作和金融投資操作的機構。
3.選擇合適的募集方式。由于基礎設施投資基金的投資風險相對來說較小。比較適合具有中度風險承受能力的機構和個人投資，因此在市場條件相對成熟后，應優(yōu)先考慮開展公募的電力產業(yè)投資基金試點。同時為把基金培育成從事長期投資的投資工具，要避免基金的股東過多，應當設立較高的認購與交易起點，如可將起點提高到10000個基金股份；在公募時也可考慮以向機構投資者定向配售與公眾投資者上網發(fā)行相結合的方式進行。
4.選擇適當的募集規(guī)模。參照國外的情況并結合我國實際，目前的募集規(guī)模不應少于30億元，否則缺乏對產業(yè)的扶持力度。電力產業(yè)可以結合公司的具體實際情況選擇合適的募集規(guī)模。
5.選擇適當的基金類型。由于電力產業(yè)投資基金以追求長期資本利益為目標，需要穩(wěn)定地實施其投資策略，故必須在較長時期里保持資產的相對穩(wěn)定，所以應以封閉式為主。從組織形態(tài)來看，電力產業(yè)投資基金主要投資于未上市的電力企業(yè)，它們的資產透明度與上市企業(yè)比相對較差，而基金中機構投資者較多，他們希望、也有能力對重大決策發(fā)表看法和意見。因此，基金的組織形式應首選公司型。公司型投資基金不能隨意成立或終止，較符合長期投資理念，減少投機性。
6.選擇適當的投資目標和確定適當的投資比例。電力產業(yè)投資基金主要投資于電力行業(yè)，可集中于成長性較好的，已上市的電力公司中的國有股和法人股以及其他有一定規(guī)模可培育為上市公司的電力企業(yè)。基金投資于實業(yè)項目的資產不得低于總資產的70％。為使基金具有一定的流動性，基金份額的30％可以投資于上市流通股票、國債、企業(yè)債券等。
7.選擇適當的退出機制。由于產業(yè)投資基金的退出通道相對較少，因此更需要創(chuàng)造退出機制。切實可行的方法有：一是在投資決策時盡可能選擇具有上市前景的項目與企業(yè)進行投資，以便企業(yè)最終能盡快上市；二是在投資前即簽訂回購協議，待所投資項目產生收益后，由企業(yè)按照議定的價格逐步回購股份。考慮到電力項目通常具有收益穩(wěn)定的特點，這一方法較可行；三是通過資產證券化的方式實現退出。基金所投資項目基于其未來可產生的現金流而進行證券化，即可獲得出售資產收益權的相應收入，而基金作為所投資項目的原始權益人之一，便可通過出讓所有權的方式來退出所投資的項目。
四、我國電力產業(yè)投資基金的運作模式的現實選擇
在發(fā)展電力產業(yè)投資基金過程中，是選擇封閉型基金還是選擇開放型基金，取決于許多因素，尤其是金融市場的發(fā)育程度、基金管理人的經營管理水平、投資者的投資能力與意識等。從世界各國基金業(yè)發(fā)展的經驗來看，基金業(yè)發(fā)展初期應以封閉型基金為主，待封閉型基金業(yè)務發(fā)展到一定程度。積累了一定的經驗后，再考慮發(fā)展開放型基金，并逐步使之在基金市場上占主導地位。根據我國目前狀況，結合開放型基金和封閉型基金的特點，我們認為，從近期來看，我國電力產業(yè)投資基金應當選擇以發(fā)展封閉型基金為主。
1.我國投資基金剛剛開始起步，無論是國家對基金市場的監(jiān)管，還是基金本身的運作都缺乏經驗。如果從一開始就草率全面推進開放型基金，不利于基金市場的健康發(fā)展。
2.我國目前不成熟的股票市場是發(fā)展投資基金的基礎，發(fā)展投資基金又是穩(wěn)定和完善證券市場的重要手段，兩者相輔相成。在不完善的證券市場條件下發(fā)展投資基金尤其是開放型基金，一旦證券市場發(fā)生波動，一定會波及投資基金市場，投資基金市場波動，又會進一步加劇證券市場的波動，從而形成惡性循環(huán)。
3.從基金管理人員的素質來看，由于我國基金業(yè)起步晚，基金業(yè)從業(yè)人員經歷短，基金操作經驗少，一開始就操作開放型基金難度較大，困難較多。
4.從基金投資人來看，由于我國投資者不成熟，投資行為盲目性較大，如果一開始就實行開放型基金，投資者有可能一窩蜂地去投資基金，而一旦基金市場有波動，他們又會一窩蜂地去退股，收回基金投資。基金市場的急劇膨脹和收縮不利于投資基金的健康發(fā)展。
作者單位：河海大學商學院
參考文獻：
[1]季敏波.中國產業(yè)投資基金研究[M].上海財經大學出版社，2000.
基礎設施證券投資基金范文第3篇
在基金業(yè)協會召開年會前的一周，“創(chuàng)新”的氣息已經彌漫在行業(yè)內，就在6月12日，證監(jiān)會了《關于大力推進證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，由于涉及11條具體意見，亦被業(yè)內稱作是“創(chuàng)新11條”。
隨后的基金業(yè)協會年會上，證監(jiān)會高層再次提出了支持基金業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的五大政策，這被看做是“創(chuàng)新11條”的凝練。
《意見》細分為11條，也被稱為“創(chuàng)新11條”。這11條意見分別是，支持差異化發(fā)展、完善治理機制、穩(wěn)步推動雙向開放、增強專業(yè)投資能力、提升合規(guī)風控水 平、推進基金產品創(chuàng)新、鼓勵基金業(yè)務創(chuàng)新、加大基礎設施及平臺建設、優(yōu)化客戶服務與投資回報機制、轉變監(jiān)管方式、放寬行業(yè)準入。
事實上，這11條意見分別從加快建設現代資產管理機構、支持業(yè)務產品創(chuàng)新、推進監(jiān)管轉型三大方面出發(fā)，對基金業(yè)提出創(chuàng)新思路。
對此，在6月16日的基金業(yè)協會年會上，協會會長孫杰評價“創(chuàng)新11條”為：“明確了今后一段時期推進基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的總體原則、主要任務和具體舉措。”
就在當天年會上，中國證監(jiān)會副主席莊心一又給出了支持基金業(yè)創(chuàng)新發(fā)展五條政策：一是完善激勵約束機制，充分激發(fā)智力資本活力。二是推進產品業(yè)務創(chuàng)新，提升服務能力和水平。三是完善行業(yè)基礎設施和平臺建設，支撐行業(yè)平穩(wěn)有效運行。四是穩(wěn)步推進雙向開放，壯大機構投資者隊伍。五是構建與私募基金發(fā)展相適應的政策框架，促進私募基金規(guī)范發(fā)展。
對此，當天一位參加年會的公募基金高管表示，“創(chuàng)新11條”與“五方面”是一脈相承的，只是在11條意見的基礎上加以凝練，“這五方面就是未來基金業(yè)創(chuàng)新的方向”。
值得關注的幾組數據是，截至2014年5月底，中國共有公募基金管理人94家，管理規(guī)模合計5.43萬億元；基金子公司從無到有，新設立的67家子公司規(guī)模達到1.6萬億元。此外，券商資管規(guī)模也達到6萬億元。截至6月12日，已經有4503家私募基金管理機構提交登記申請，辦結登記3491家，管理基金5220只，管理規(guī)模1.96 萬億元。
并購重組委PE新面孔 弘毅上榜
6月6日，據證監(jiān)會官網消息，中國證監(jiān)會第四屆并購重組委于近期任期屆滿。日前，按規(guī)定程序，證監(jiān)會聘任第五屆并購重組委委員。
本次換屆屬于例行換屆。根據《證券法》和《中國證券監(jiān)督管理委員會上市公司并購重組審核委員會工作規(guī)程》的有關規(guī)定，證監(jiān)會決定，聘任35人為第五屆并購重組委委員。
第五屆并購重組委全部為兼職委員，分別是（按姓氏筆畫排序）：于靂、王彥國、朱少醒、朱軍、劉蘭玉、劉曉丹、劉登清、閆建霖、陳玉紅、陳軍、張永良、吳欣 榮、吳冠雄、楊淑娟、周文偉、羅占恩、茅劍剛、范樹奎、姜文濤、趙強、郭文、徐經長、唐松華、索莉暉、庹啟斌、黃艷、黃錫成、梁躍軍、程合紅、溫燁、焦曉 寧、蔣敏、舒萍、熊建益、翟新利。
值得注意的是，本次換屆在委員來源方面作了調整，新增市場買方代表，從公募基金管理公司和私募基金管理公司的專業(yè)人員中分別選聘。
此前，中國證券投資基金業(yè)協會向證監(jiān)會推薦18名委員候選人，包括建信基金副總經理王新艷、南方基金投資總監(jiān)史博、廣發(fā)基金副總經理朱平等均在列。
基礎設施證券投資基金范文第4篇
關鍵詞：金融服務業(yè)；行動者網路理論；轉譯
一、引言
金融服務業(yè)集聚是指通過金融資源與地域條件相互作用，在一定空間范圍內生成金融地域系統的變化過程，以及金融產品、工具、機構、制度、政策文化在一定地域空間大量集中的現象和狀態(tài)。金融服務產業(yè)總是以集聚的形式出現并形成金融中心。由于金融服務業(yè)對全球經濟發(fā)展的影響日趨明顯，引起了不同領域的學者對金融服務業(yè)集聚機理的研究。雖然近幾年關于產業(yè)集聚的研究很多，尤其對于制造業(yè)產業(yè)集聚機理的研究相當成熟，但是對于生產者服務業(yè)包括金融服務業(yè)集聚的研究還比較欠缺。對金融服務業(yè)形成機理與影響因素，在理論界還沒有形成統一的意見。本文基于行動者網絡理論(Actor-network Theory，ANT)，通過反映相關利益者各方的作用以及金融服務業(yè)發(fā)展的空間特性，對金融服務業(yè)集聚的機理進行解釋。
二、文獻綜述
(一)有關金融服務業(yè)集聚的研究
Leyshon等學者采用區(qū)位因素、集聚效應、外部規(guī)模經濟效應分析等方法，對金融集聚進行了研究。他認為，居民收入和層次、已有的銀行分支機構及其溢出效應、居民的金融素養(yǎng)、金融文化是導致金融機構集聚的主要因子。Gehrig將影響金融集聚的因子分為向心因素和離心因素。向心因素包括規(guī)模經濟、信息溢出效應、市場的流動性等，離心因素則包括市場進人限制、政府的直接干預、企業(yè)壟斷等。
Davis首次將企業(yè)選址理論運用到金融產業(yè)集群形成的研究中。他認為金融中心是金融企業(yè)活動和集聚的地區(qū)，金融企業(yè)選址的關鍵是看能否使自身獲得更大的凈收益。因此，金融企業(yè)在進行區(qū)位決策時，主要考慮供給條件、需求條件和規(guī)模經濟三個要素。他通過對金融服務業(yè)領域的調查發(fā)現，在大都會區(qū)域，不論是大、中小型的金融服務產業(yè)都傾向形成集群。因為他們有相同的需求，即專業(yè)的勞動力人才以及其他相關領域的企業(yè)聯系，如會計業(yè)、保險精算業(yè)、法律咨詢業(yè)等。有了這些相關產業(yè)的配合，將可以更加接近市場，減少交易成本、透過彼此知識與實驗之后的分享，從中發(fā)展與改革出新的技術。
Naresh R.Pandit等學者采用了產業(yè)集群動態(tài)研究方法，通過對英國三大金融產業(yè)集群的比較研究，認為集群效應影響公司的成長以及新進入者的數量，同一金融服務中心的不同的金融部門之間存在著相關性。
Taylor等對倫敦的金融服務業(yè)集群進行的實證研究表明，由地理鄰近和面對面接觸而發(fā)展密切的人際關系是倫敦金融服務業(yè)集群持續(xù)發(fā)展至關重要的過程。熟練勞動力、顧客和供應者三者關系的地方化對金融服務企業(yè)的創(chuàng)新和產品、服務的遞送很重要。Vernon認為，城市吸引著具有巨大不確定性、需要面對接觸的產業(yè)和服務業(yè)，并以紐約港為例，紐約港便利的交通和巨大的市場吸引了批發(fā)商，批發(fā)商帶來的金融機構，金融機構又引來了全國性公司的核心機構。公司或金融機構集中在一起能夠促進為熟悉復雜多變的市場需求而建立起來的客戶關系。
金融地理學的信息流理論是對金融集聚內在動因的直接研究的主流學派。Porteous、Thrift等人認為信息流是金融中心發(fā)展的先決條件，而金融業(yè)也可被理解為“高增值”的信息服務業(yè)。Porteous強調塑造和發(fā)展金融中心的背后力量，大致上可以從“信息外在性”、“信息腹地”、“國際依附性”、“路徑依賴”和“不對稱信息”來解釋。這背后力量是金融中心地位興衰的決定因素。
(二)“行動者－網絡”理論
行動者網絡理論(Actor Network Theory，簡稱ANT)是由法國社會學家拉圖爾(Bruno Latour)等為核心的科學知識社會學的巴黎學派提出的。他把人類行動者與“自然現象”看成是“行動者網絡”的基本組成部分，把社會技術集合描述為人與非人行動者的異質網絡，試圖對技術的宏觀研究和微觀研究進行整合，并把技術的社會建構，向科學、技術與社會關系建構擴展。
ANT最初被廣泛用以解釋社區(qū)或組織中技術的采用。技術是技術創(chuàng)新和進步的結果，同樣也是社會建構的產品，所以其成功與否，或者是被組織、人群采用與否要依賴于技術和社會兩個方面。技術精英并不能保證產品能夠被社會接納。后來，ANT得以推而廣之，被人們作為一種方法論理論基礎，進行了跨學科運用。在地理學，ANT把城市作為城市參與者網絡(Urban Actor-network)來看待，從而獲得對城市能級的判斷，并以此解釋連接它們的全球網絡。至于默多克(Murdoeh)提出的探索時空相互作用的“聯合地理”(geography of asso－ciations)，其探索時空相互作用或者遵循循環(huán)的關鍵內容也是以ANT作為研究方法論基礎的。馬丁(Martin)曾在研究中運用ANT理解地理信息系統在厄瓜多爾的利用。
ANT關注社會一技術網絡中的利益相關者(stakeholder)或參與者(actor)如何共同塑造技術形態(tài)、社會擴散和地理特征(Monteiro and Hanseth，1996；walsham，1997)。參與者可以看做是作為其他參與者的中介的實體，它不限于人類，也可包括技術、文本和組織群體。總之，ANT是一種描述參與者相互作用、聯系和影響的方法，這種提倡追隨參與者及其運動、傳播或循環(huán)的理論主張受到了西方地理學界的響應，賓厄姆(Bingham)和思里夫特(Thrift)就很推崇(2000)，為我們提供了觀察地理事象的方法論基礎。
基于ANT的金融服務業(yè)集聚的發(fā)展，重點考慮行動者之間相聯系的特性和當地、外部力量之間的互動平衡，強調網絡互動中的成本、權力關系和價值觀，為資源利用、機制互動、技術創(chuàng)新和參與者維持控制權、價值的條件提供戰(zhàn)略指導。
三、金融服務業(yè)的聯系特征
總體來說，金融企業(yè)間的聯系主要包括：1，正常業(yè)務往來。是指金融機構與其他客戶一樣，享受另一類金融機構提供的金融服務。例如保險公司到商業(yè)銀行存款、基金公司通過證券公司購買證券、銀行購買保險等。主要包括：券商股票質押貸款即證券公司以自營的股票和證券投資基金作質押品向銀行貸款，保險公司在商業(yè)銀行的協議存款，保險公司購買基金，銀行、基金公司購買保險，基金公司通過證券公司的交易席位進行交易。2，。是指一類金融機構利用自身的網點、人員等
優(yōu)勢，另一類金融機構的業(yè)務。并只承擔責任，風險基本不轉移，最典型的是商業(yè)銀行銷售保險、基金。主要包括：商業(yè)銀行資金收付結算業(yè)務和現金業(yè)務，商業(yè)銀行代銷業(yè)務，證券公司代銷業(yè)務。3，合作。是對合作雙方資源的利用，與相比，前者實現了資源共享，但相對風險也發(fā)生了一定轉移。業(yè)務發(fā)展到一定程度有可能會變?yōu)闃I(yè)務合作。如商業(yè)銀行在分析自己客戶情況后有針對性地與保險公司合作開發(fā)保險產品并主動銷售。主要包括：銀證轉賬和銀證通；商業(yè)銀行托管業(yè)務，信貸資產轉讓，同類金融機構之間的金融合作。例如，商業(yè)銀行的銀團貸款，證券公司組成承銷團承銷股票、債券等。
眾多的銀行、保險公司、證券公司、基金公司聚集在一起聯合提供金融服務；共同利用信息、通信、交通等基礎設施；金融人才的培養(yǎng)也隨之聚集。企業(yè)之間的頻繁聯系和交往形成的網絡聯系，為進一步加強合作、降低成本、促進互惠共贏、進而實現集群式發(fā)展提供了條件。從利益相關者方面來看，股票的發(fā)行、上市、買賣牽涉到上市公司、證券交易所、證券登記結算公司、證券投資咨詢公司、證券評估公司、證監(jiān)會、商業(yè)銀行、證券公司、保險公司等諸多方面。股票交易中技術運用、文化認同、經濟核算、社會效應等都可以納入到ANT中進行分析。
四、行動者網絡的構建
網絡是對信息技術專家和地理學家都很重要的概念，在地理學里，網絡的概念已經變得時髦起來(Smith，2003)。ANT把網絡看成是不同種類聯盟者的組合。參與者網絡理論認為，行動者組成的網絡是如通過“轉譯”(translation)連接起來的。只有通過轉譯，行動者才能被組合在一起，建立起行動者網絡，在網絡之中，行動者之間被期望能建立起穩(wěn)定的關系。轉譯反映了行動者之間的相互作用。只有獲得成功的轉譯，才能形成利益的共同體。本文通過“行動者”和“轉譯過程分析”兩個方面，分析金融服務業(yè)集聚的機理。
(一)網絡參與者招募
我國金融服務業(yè)之間的網絡聯系與國家的金融體制緊密相關。1995年后我國實行金融體制的分業(yè)經營。由于金融市場上的各項創(chuàng)新業(yè)務蓬勃發(fā)展，金融服務業(yè)之間的網絡聯系也越來越密切。以證券市場為例，也就是中國的投資機構者不斷進入證券市場組成參與者網絡并形成利益共同體的過程。中國證券市場已經形成了以證券公司、銀行、保險公司、證券投資基金公司、社保基金、中外合資基金公司、合格境外機構投資者(QFII)等網絡參與者(見表1)。
證券公司。證券公司是證券市場中傳統的投資者，長期以來一直是機構投資者的絕對主體。我國自1987年成立第一家證券公司以來，證券公司發(fā)展速度驚人，成為證券市場一支重要力量。截至2008年共有證券公司107家，其中上海有15家，北京有16家。
證券投資咨詢公司。證券投資咨詢公司是證券投資者的職業(yè)性指導者，包括機構和個人。主要是向顧客提供參考性的證券市場統計分析資料，對證券買賣提出建議，代擬某種形式的證券投資計劃等。我國證券市場還處于初級發(fā)展階段，中小投資者占絕大比重，他們的專業(yè)投資知識和經驗相對不足，迫切需要專業(yè)投資咨詢服務。從1992年我國成立的第一家專業(yè)性證券投資咨詢公司深圳市新蘭德證券投資咨詢有限公司發(fā)展到現在，目前共有證券咨詢公司96家，其中34家位于北京和上海。
基金公司。證券投資基金公司進入證券市場可以分為兩個階段。第一階段是從1991年證券市場建立之初至2000年6月底，即“老基金”發(fā)展和整頓階段。自1991年“武漢證券投資基金”和“深圳南山風險投資基金”分別設立并成為最早的一批投資基金以來，我國出現了投資基金發(fā)展的熱潮。在《證券投資基金管理暫行辦法》頒布之前，共有75只基金和47只基金類證券，這些老基金絕大多數是封閉式契約型。由于法制建設不完善，在此過程中出現了眾多問題。隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的出臺直至2000年6月底，管理層通過吸收、合并方式對老基金進行清理和整頓，加強監(jiān)管促進其規(guī)范化運作。第二階段是2000年6月開始至今，即“新基金”起步和發(fā)展階段。2001年國內首家契約型開放式基金成立。到2008年底我國共有61家基金公司，其中上海有29家，管理著302只開放式基金和53只封閉式基金，基金總資產占總市場交易值的比重逐年增加。目前，證券投資基金已成為證券市場最主要的機構投資者。
保險公司。在發(fā)展的早期，我國保險公司的資產只能投資于銀行存款和政府債券。1995年，《保險法》對投資范圍重新作出規(guī)定，但保險基金還是只能投資有限的領域。1999年保監(jiān)會開始批準保險公司可以通過購買證券投資基金間接進入證券市場，同時也開始允許保險企業(yè)投資企業(yè)債券。2003年保監(jiān)會又將保險資金投資基金和企業(yè)債的比例分別放寬到總資產的15％和20％，并降低可投資的企業(yè)債評級水平。從各年發(fā)展趨勢看，保險公司投資于證券投資基金的資金數量相對保持穩(wěn)定，保險資金目前已經成為證券投資基金投資資金的重要來源。同時在2003年3月，中國人壽等9家保險公司被批準直接投資股市，相關規(guī)制進一步放寬，在《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》中，對保險資金投資股票的規(guī)定遠比對證券投資基金股票投資的規(guī)定寬松。這些措施有利于促使保險公司成為真正意義上的網絡參與者。
合格境外機構投資者。自2002年底《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》出臺以來，截至2008年底，我國已有QFII數量達54家，其投資的額度不斷增加。QFII的引入豐富了網絡中的參與者，將給中國證券市場帶來根本性轉變。
銀行。雖然銀行還沒有成為證券市場的投資主體，但是銀證轉賬、銀證通業(yè)務、同業(yè)拆借、國債回購和股票質押貸款業(yè)務以及銀行法人結算劃款和新股發(fā)行驗資等內容都使得銀行成為證券市場關鍵的一個節(jié)點。另外在2005年人民銀行、銀監(jiān)會和證監(jiān)會共同出臺了《商業(yè)銀行設立基金管理公司試點管理辦法》。這一舉措對證券市場的發(fā)展必然也起到很大的推動作用，有利于培育更多的網絡參與者。
(二)形成利益共同體
在參與者網絡理論(ANT)看來，參與各方的利益各異，這關系到技術的采用，將他們的利益進行轉化(translation)，達成利益共同體是網絡建立和趨穩(wěn)的關鍵。隨著中國證券市場機構投資者規(guī)模的擴大，利益共同體基本形成(圖1)。
隨著網絡行動者的不斷參與，網絡中的聯系越來越緊密，這不但能夠提高企業(yè)的交叉思維能力，同時又為企業(yè)提供了大量的知識信息的通道，使每個企業(yè)擁有的知識和信息存量成倍提升。無論是正常業(yè)務往來、、合作或者共同開發(fā)新的金融產品，通過人力流、資金流、信息流等進行著大量的、適時的聯系，在一定程度上提高了金融服務業(yè)的創(chuàng)新能力。
信息溢出可以使證券市場參與者集結在一起，可以使區(qū)內金融服務業(yè)的信息量倍增中受惠。非標準化信息是不能被媒體如實傳送的軟數據。傳遞非標準化信息可能會引致信息解譯上的誤差，而這些問題很多時候都會對金融領域產生很大的影響。要準確的詮釋或理解非標準化的軟信息，必須了解該信息的具體背景和制度文化。不能完全依靠普通傳媒如互聯網的傳遞，只有面對面地交流才能獲得這些隱性的信息。隨著證券市場網絡中行動者的不斷擴大與進入，只有這些金融服務業(yè)集聚在一起，才能共同地開發(fā)金融產品與服務，進而獲得共同的利益。上述各個被征召的主體，都直接或間接地促進金融服務業(yè)的發(fā)展和金融機構的集聚。
基礎設施證券投資基金范文第5篇
摘 要：我國證券近年來得到了不斷的發(fā)展和擴大，已經成為機構投資者中的一支重要的力量。在開放式基金與封閉式基金之間，選擇何種投資策略能夠更好的規(guī)避風險，以及各種投資策略的績效如何等問題逐漸引起了投資者和理論界的關注。本文先對題干中的兩種基金特性進行對比，然后對基金有關未來的發(fā)展提出了若干可行性建議。
關鍵詞：開放式基金；封閉式基金；投資價值；后金融危機
一、我國證券基金發(fā)展狀況和背景
著中國證券市場的不斷成長，證券投資基金迅速發(fā)展基金，且規(guī)模不斷膨脹，品種日益豐富，成為機構投資者中的一支重要角色。
大量學者隨之在該領域進行了積極的研究。然而，國內外對于開放式基金與封閉式基金的價值研究，定性研究是主導，定量研究卻乏善可陳，并且大部分研究方向和思維均是兩種基金的某一種而著重展開，缺乏統籌分析和對比解刨。同時，由于我國的證券投資基金起步較晚，發(fā)展時間也就十年左右。因此相關研究還不夠豐富和透徹。
二、開放式基金與封閉式基金的特點比較
開放式基金月封閉式基金由于設立時的規(guī)則以及收益方式存在差異，所以具有各自的特點，簡要歸納起來有以下三點不同。
1.基金期限不同。封閉式基金通之后以謂之“封閉”，往往意味時間固定。通常在6年及以上。另外，封閉式基金在到期時，基金持有人既可以讓公司按持有份額來清算，也能讓基金公司將其轉變?yōu)榱硪环N性質基金。
2.影響基金價格的主要因素不同。無論封閉式基金或開放式基金，基金單位資產凈值是形成或決定基金價格的基礎。然而，雖然兩種基金的初次發(fā)行價格十分相似，即用面值乘以一定的百分系數，可是之后的價格成交規(guī)則大相徑庭。
3.內部投資方略不同。對封閉式基金而言，其總的份額是固定不變的，也就是資本恒定。這意味著基金管理者可以按自身的需要進行長遠的規(guī)劃和投資，而不用背負被抽資的壓力。相反，開放式基金則有此顧慮，他們在研規(guī)相關策略的同時，要考慮基金規(guī)模的縮水。
從上可以看出，兩種基金模式各有利弊，下面我們將對兩種基金的價值作一些對比，而相關數據的來源，我們考慮選用了后金融危機時段下的我國證券投資基金的市場表現狀況。
三、開放式基金與封閉式基金投資價值的比較
（一）關于成本的考慮和比較
其實，基金的投資成本主要涵括兩個方面，一是交易場所不同導致的差異，另外則是單位買賣價格的不同。對于封閉式基金而言，其交易場所自能是證券市場，如此單一的交易場所決定了，其價格在很大程度上決定于供給和需求。相比較而言，開放式基金的表現價格，更多依賴于其代表基金的的資產凈值。
為了使我們的研究更具有實際意義，也為了增強可行性。我們下面的具體操作中，有目的的忽略了投資成本因素，因為影響它的方面太多，難以可靠計量。相反，我們立足于能準確得到并且便于計量的基金內在價值。
（二）兩種基金的投資收益對比
在這里，我選取了2012年和2013年的開放式基金和封閉式基金的每周凈值作為研究對象，開放式基金的數目繁多，而封閉式基金是一種只減不增的局面，因此，選取了所有的封閉式基金和30只規(guī)模較大，代表性較好的開放式基金。
表一 12、13年開放式基金與封閉式基金每周收益率的對比平均值
通過上表我們可以看到，在2012年期間，開放式基金的收益率的各項指標均高于封閉式基金，在2013年的時間內，隨著經濟的不斷發(fā)展，封閉式基金的表現則更強勁一些。而對于整個觀察期內，開放式基金的收益率略好于封閉式基金的收益率，這表明在長期股市處于熊市行情里，開放式基金凈資產增長率略高于封閉式基金。
四、開放式基金與封閉式基金投資風險的比較
在本文的研究過程中，由于將封閉式基金和開放式基金放在一起進行相互比較，所以對于基金市場投資風險的計量我們選擇用年變化浮動波動率來反映。
表二：兩種基金相關風險系數的對比
上面的表格說明，在變化浮動率方面，開放式基金對兄弟基金的表現要大的多。當然，變化浮動率大意為著風險值高，而較高的風險背后，當然也蘊藏了更大的收益和更高的虧損。而表格中的變化浮動的不同自然主要來源于其內在性質的不同，即是否能夠贖回。而我們通過對比得出的結論也應運而生：開放式基金的風險性要大于封閉式基金。
五、對后金融危機背景下我國基金的展望和建議
首先，強化監(jiān)管，加速立法。所謂后發(fā)先至，我們可以借鑒國外的教訓，結合國情，不斷摸索適合我們實際情況的新路子，避免不必要的彎路。在立法和監(jiān)管方面，是存在很多成功的例子供我們思考和吸收的。
提高上市公司質量。改善證券市場最基本投資對象以上市公司的整體質量，是為了我國的證券投資基金市場的健康發(fā)展提供基本保障。
大力推進股指期貨市場發(fā)展。作為期貨交易發(fā)展而生的的新類型，我們早已進行推出并且切實運行。也這意味著我們具備了相關交易的基礎設施和條件，同時對于基金行業(yè)的發(fā)展無疑是一陣令人振奮的東風。
參考文獻
[1] 李翔、林樹、陳浩：《為什么基金投資收益與基金規(guī)模負相關——一個新的理論解釋》，《學海》2009年第2期。
