證券市場
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證券市場范文第1篇
今年3月24日，歐盟在瑞典首都斯德哥爾摩召開的特別首腦會議上，批準了由歐洲前中央銀行行長拉姆法路西領導的賢人委員會提出的雄心勃勃的歐盟證券市場改革計劃，決定成立歐盟證券委員會和歐盟證券管理委員會，確保在2003年底形成統一、高效的歐盟證券市場，為2000年歐盟里斯本首腦會議上提出的到2010年把歐盟建成“世界上最具競爭力和最具活力的知識經濟”的實現奠定基礎。
一、歐盟證券市場發展的基本情況
多年來，歐盟證券市場一直超著一體化的方向發展。1979年，歐洲貨幣體系正式建立后，歐盟先后頒布了“準入指令”、“上市名單指令”和“過渡期報告指令”,分別對歐盟上市公司的最低條件、上市前必須列入上市名單和信息披露等方面確立了基本規則，用于規范各成員國證券市場。1989年以后，為建立歐盟統一大市場，歐盟通過了“可轉換證券共同投資條約”、“投資服務指令”和“金融服務行動計劃”，為投資機構在歐盟各成員國建立分支機構、提供金融服務、實行歐盟內部跨國證券交易掃清的道路。隨著歐元的啟動，歐洲資本市場的一體化步伐大大加快，2000年4月，巴黎、阿姆斯特丹和布魯塞爾證券交易所實行合并，組成了歐洲第二大股票市場“歐洲第二”。倫敦和法蘭克福證券交易所的合并雖遭瑞典一家金融機構的敵意收購而擱置，但最近又傳出要合并的消息。
在歐盟證券市場一體化發展的同時，股東文化在歐盟興起，歐洲股民迅速增加，股票市場規模不斷擴大，有價證券交易在經濟生活中的作用提高。目前，歐盟的政府債券市場已超過美國40%，公司債券成倍增長，股市市值總和已超過美國市值的一半，德國、西班牙等國家已有約20%的人持有股票。
二、歐盟證券市場存在的主要問題
盡管歐盟在證券市場一體化上取得了一定成就，但把歐盟證券市場作為一個整體來看，目前仍存在一系列問題。
1．證券市場分散,帶來規模不經濟和流動性不高。歐盟15個成員國都擁有自己的證券市場，以股票市場為例，除了位居世界前六名之列的倫敦、法蘭克福和巴黎之外，歐洲還有10多家包括米蘭、馬德里、里斯本等在內的數十家中小型交易所，15國所有的交易市值總合僅相當于紐約股票交易所。不僅如此，一些國家內部的證券市場也相當分散，例如德國，除了法蘭克福，還有另外包括斯圖加特在內的7家股票交易所。
證券市場分散，降低了市場的流動性，使歐洲的投融資成本一直高于美國，歐盟統一大市場的規模經濟優勢無法成分發揮，嚴重阻礙了歐盟經濟的發展。
2．歐盟缺乏一套清晰的證券市場運做規則。首先，法規不健全，歐盟制定的力圖規范歐盟證券市場的各種規則缺乏明確的界定和解釋，不同規定之間存在矛盾，各國執行尺度也不一致；其次，各成員國的證券體制和規則存在差異，如跨國擔保、投資服務標準、統計和會計制度、投資者資格標準、零售和批發金融市場規則、養老金投資規則、招股說明書內容等不盡一致；第三，歐盟決策程序繁瑣復雜，每一項立法平均耗時兩年以上，致使歐盟沒有抓住歐元啟動的機會加快歐盟證券市場的改革，使歐盟在風險投資等金融衍生工具的發展和創新方面明顯落后美國。第四，監管體系混亂，歐盟各成員國內有40個機構從事證券市場的規則制定和監管，相互分割，權利和責任存在較大的差別，歐盟一級沒有統一的監管機構；第五，跨國交易和清算系統互不連接，交易成本居高不下；
3．經濟、政治、文化等因素影響證券市場一體化發展。各成員國不同的立法體系、稅收制度、政治和文化差異等阻礙了歐盟的證券市場發展，其中稅制和企業文化不同是阻礙證券市場發展的主要因素。各國證券經營的稅種和稅率不完全一致，而各國為了自身的經濟利益，難以在稅制上達成一致。比如由于英國和盧森堡對債券和利息收入免稅，導致歐盟其他國家大量資金流入這兩個國家，債券交易也基本在這兩國進行，當歐盟計劃統一證券和利息收入稅時，英國和盧森堡堅決反對。各成員國不同的公司治理結構、競爭政策、企業文化等使證券企業跨國經營和兼并困難重重。
4．歐盟成員國加入歐洲貨幣聯盟不同步。隨著歐元的啟動，歐元區內金融市場的結算和計價都可使用歐元，但在國際金融領域具有重要影響力的英國至今游離于歐元區之外，而且何時加入仍遙遙無期。此外，歐盟東擴后，新成員不會馬上加入歐洲貨幣聯盟，貨幣聯盟不同步問題將更趨嚴重，這勢必延緩歐洲證券市場一體化的進程。
三、歐盟證券市場改革的主要舉措
面對證券市場存在的問題、美國金融市場不斷創新和發展的巨大競爭壓力和金融全球化挑戰，歐盟決心加快證券市場一體化的步伐，加快證券市場的改革。歐盟證券市場的改革思路就是以歐元啟動為契機，在歐盟范圍內建立一套公開、公平、透明的證券市場立法規則，保護投資者的利益，防范金融風險，維持投資者對證券市場的信心，促進市場競爭，推動歐盟證券市場的發展。而決策過程和監管的程序化、規則化、透明化也是現代文明社會的最重要特征之一。
1．加速歐盟證券市場決策程序的改革，使決策程序簡單化。針對歐盟立法體系和決策過程繁雜的弊端，歐盟斯德哥爾摩特別首腦會議通過了拉姆法路西提出的歐盟證券市場監管改革計劃，把歐盟的證券市場立法和監管體系分解為4個層次，各層次分工明確、相互配合、互相協調、互相監督，并在2003年底前完成。第一層次，以現有的立法程序為基礎，由歐盟理事會和歐洲議會作為立法機構決定歐盟證券市場的基本政策和基本原則，集中討論涉及證券市場的關鍵問題，不拘泥于技術性的細節問題，以便繞開對每一項立法平均耗時兩年的共同決策程序。第二層次，在2001年年底前成立歐盟證券委員會和歐盟證券管理委員會，協助歐盟委員會執行歐盟理事會和歐洲議會通過的指令和決定實施細則，并在三個月內就每一項立法框架的技術問題達成協議。歐盟證券委員會的主要智能是制定證券市場規則、對歐盟委員會提供咨詢并通過歐盟委員會給歐盟證券管理委員會下達命令。歐盟證券管理委員會由各成員國的證券監管當局組成，負責對歐盟證券市場的監管，保障歐盟證券法律的實施。第三層次，強化成員國內部監管機構的合作和網絡建設。第四層次，歐盟和各成員國之間各級立法、監管機構進行合作，保證歐盟統一規則在歐盟內部的實行。
2．修改歐盟證券市場監管的指令和措施，使其適用現代金融市場發展的要求，形成統一的歐盟證券管理規則。具體包括，投資和養老金基金規則的現代化；國際會計準則的采用；股票市場的單一“營業執照”，即一家金融機構只要擁有任何一個成員國的營業執照，便可在歐盟境內自由設立分公司，無需所在國認可；發行商統一招股說明書；金融批發服務市場的互認原則；交易所上市原則等，這些改革可望在2003年底完成。同時，加快2000年3月里斯本首腦會議上簽署的“金融服務行動計劃”中提出的改革零售和批發金融市場42項措施的實施。
3．成員國加快本國金融監管體系的改革，其基本取向是建立對銀行、證券和保險業實行統一監管的單一金融監管機構，以便明確責任、改進管理、降低成本、增加透明度。英國在歐洲金融改革中首開先河，建立了單一的金融市場全權管理機構金融服務局來監管整個英國金融市場。拉姆法魯斯領導的賢人委員會認可了英國模式，并提議每個歐盟成員國均建立單一的金融市場管理機構。目前，丹麥和瑞典基本與英國同步；比利時、盧森堡和芬蘭也將把證券業與銀行業的監管合并；德國已提出將該國的分別管理銀行、保險公司和證券公司的三個管理機構合并為一個聯邦金融市場監管局的建議；法國也正在討論合并證券交易委員會、監管市場交易的自律組織金融市場協會和監管銀行業的銀行業委員會的問題。
四、歐盟證券市場發展的前景
歐盟證券市場的改革舉措和歐元的即將流通為歐盟證券市場一體化的深化注入新的活力，歐盟統一證券市場的建立不會逆轉，這必將推動歐盟經濟的發展，改變目前國際資本市場的格局，加快形成與美國相抗衡的全球另一個證券交易中心的步伐。但在一體化的進程中，仍存在許多不確定因素和難以逾越的障礙，完全一體化的證券市場在歐盟形成需要相當長的時間。
1．歐元即將流通將使歐盟證券市場一體化程度進一步加深。2002年1月1日歐元將替代12國貨幣開始流通，從此，所有歐元區發行的證券都使用歐元統一標價、統一結算和交易，消除了匯率風險，減低了交易成本，有利于增強資本的流動性，刺激投資者的需求。投資者不再從不同國家的角度來進行投資組合，而是以不同的產業比較進行投資選擇，這無疑加快了證券市場一體化的進程。
2．歐洲的主要證券交易所將從競爭走向聯合。目前，倫敦、法蘭克福和以巴黎為首的歐洲第二在歐洲證券市場中呈三足鼎立之勢，但隨著歐元的啟動、歐洲證券市場統一規則的實行以及現代通訊、網絡技術的發展，歐洲各國證券市場的界限將被徹底打破，證券市場交易可延伸到歐盟乃至世界各個角落，以國家為單位的證券市場行將壽終正寢。同時，歐洲的最大競爭對手美國不斷滲透歐洲市場，對歐洲證券業形成了嚴重挑戰，這也會促使歐洲證券交易所的聯合。而促使歐洲證券交易所聯合，提高歐盟證券市場的競爭力也正是歐盟首腦會議批準拉姆法路西的歐盟證券市場改革計劃的原因之一。
證券市場范文第2篇
在滬深股市“跌跌不休”中，上證指數近期再度擊穿1400點，市場蕭條日漸明顯。以致在股市掀起的一次激烈大爭論中，許多人甚至認為我國的證券市場已經被“邊緣化”，正在逐漸喪失融資功能。
“目前的市場的確令人尷尬，在國民經濟各項指標持續走強的大背景下，股市卻持續低迷。人們對股市缺乏信心，券商叫苦連天，投資者損失慘重，股市融資規模不斷下降，投資者數量出現零增長甚至負增長。而且這種局面目前似乎還沒有出現扭轉的跡象。”國家信息中心副主任范劍平說，現在不論如何評價我國的證券市場，有一點是明確的，即“這個市場出問題了，而且問題深重。”
股市在“邊緣化”？
近兩年來，據統計，國內流動市場已蒸發了6000多億。期間股市體現出的直接融資功能，比重發生了根本性逆轉，由2000年占15％左右的份額下降到今年上半年的1.6％。而且這是在政府大力推動股市融資比重的背景下得到的結果。
范劍平從宏觀經濟發展的角度解釋目前這個市場的不合理：“去年8月以來，我國國民經濟進入了擴張期，民間投資的活躍、物價指數的上揚等，使上市公司進入了6-7年來最好的發展時期，中報也顯示了業績不斷提升的趨勢。盡管如此，股價在上半年有過一段回升后，現在一直在下降。而一批很具投資價值的上市公司竟然沒能增加市場的信心，這種現象很不正常。”
銀河證券高級經濟學家苑德軍說得更直接：“目前人們對股市缺乏信心，說到底是因為股市沒有賺錢效應而只有虧錢效應。”有統計表明，六成股票價位已位于年內最低點1月6日的1311點之下，身在其中的投資者都在忍受著深度套牢的煎熬。一份有關A股與大盤“抗跌賽跑”的數據比較顯示，只有三成股票跑贏大盤。
另據中國證監會網站數據，滬深兩市股票市場近兩個多月的日均成交金額和去年同期相比都出現了較大幅度的降低，同比幅度分別為26.35% 、17.14%。8月份日均成交金額比7月份還減少了29.08％，成為今年1月至8月份的最低水平。這一切都說明股市交易投資處于極度清淡的狀況。
股市蕭條，苑德軍將原因歸結為四個方面：一是股權割裂。“占上市公司總股本67.8％的國有股、法人股不流通，這是股市運行中最根本的制度性缺陷，也是股市中各種問題的制度性根源。證券市場現存的許多問題，都與此有關。
其二是上市公司質量差。ST公司逐年增多，一些公司上市后業績就變臉，相當數量的上市公司在上市當年或上市一兩年內就出現巨額虧損，許多上市公司連續多年不分紅。股價上行缺少公司有力的業績支撐。
其三是市場運作機制存在缺陷。主要表現為市場是單邊市，沒有做空機制和避險工具，只有股價上漲投資者才能賺錢，而要使股價上漲，就必須靠源源不斷的資金來推動。市場成為一個由大量資金堆積和支撐的資金推動型的市場。
其四是監管效率和監管質量不高。目前的市場監管還是以行政手段為主，政府監管部門對市場運行的許多重要環節的管理和監督，甚至還是依賴于計劃經濟的辦法。
從制度和市場定位上檢討
苑德軍的觀點是，股市目前的困境，是股市的固有矛盾和新出現的矛盾交織在一起的綜合反映。從表現上看，主要表現為股價持續走低，但更深層次的原因，在于股市一些致命的制度性缺陷沒有解決，“在股價走高的情況下，這些制度性缺陷或許被遮掩了起來，但總有一天會暴露出來的”。
對此，范劍平作了更清晰的分析。“如果老百姓不能通過證券市場分享國民經濟增長、上市公司效益提高帶來的好處，反倒在賠錢，則只能說明我們證券市場的制度設計有問題。”
他認為，我國證券市場的定位一開始就值得懷疑。“它的作用被設計為解決和幫助國企脫困。在這樣一個定位下，證券市場就不可能作出有利于市場投資者的舉措。搞15倍以上、甚至88倍市盈率的高溢價發行，源源不斷推出質量低劣的新公司等等，就成了一種必然。”
“要建立一個能優化我國投資結構、使社會資源得到合理配置、促進效益提高的市場，一定要形成這樣的機制，投資者、尤其是中小投資者隨著證券市場的發展能夠獲得應得的回報。”
令范劍平遺憾的是“證券監管層到現在為止，還是沒有真正做到把維護投資者利益作為根本出發點，市場的許多舉措仍然是圍繞著國有企業和企業融資展開的，而非圍繞著投資者利益。”在他看來，這個問題不解決，其他問題就不可能得到妥善的處理。
“比如國有股轉讓，為什么能向外資進行凈資產轉讓甚至折價轉讓，而不能向民營投資者轉讓？不論是監管層還是老百姓，大家現在都知道證券市場眼下焦點所在，為什么不能先解決投資者意見最大、問題最嚴重、矛盾最突出的問題，而采取回避、拖著不回答的態度？”
“而且監管層還在繼續大發新股，使國有股遺留問題越來越嚴重、存量越來越大”，范劍平認為最難理解的是，兩年多來加強監管規范出臺了許多文件，但新股發行的質量仍讓人汗顏。“沒有上市就虧損的南方航空，上市不久就虧損的惠泉啤酒，新股發行質量的低劣，嚴重侵害著投資者的利益，使絕大多數投資者只好認賠出局，股市的生存都成了問題。”
他認為所有這些市場問題，溯本求源都是因為沒有把保護投資者利益當作證券市場核心價值觀所帶來的惡果，“如果不從政策設計和制度上糾正這一錯誤，中國證券市場的前景依舊不可能明朗起來”。
更為嚴重的是，證券市場的問題已經直接影響到整個金融市場發展的穩定。中國人民銀行一位高層官員表示，“直接融資遲遲沒有暢通，并在近年出現持續的萎縮，使得老百姓手中的資金向銀行集中，而企業資金需求又集中于銀行貸款，銀行出現越來越大的存貸差，金融資源嚴重浪費，為銀行系統積累了巨大的金融風險。”他認為，如果再不從根本上解決證券市場的問題，不但股市本身會有生存之憂，整個金融改革都有被拖后腿的可能。
再造市場需從結構入手
中央財經大學證券期貨研究所所長賀強認為，“證券市場應當是一個能夠不斷創造財富，能夠合理分配財富的市場”。在股市中，創造財富者主要是上市公司，分配財富者主要是投資者。
“正是由于上市公司能夠源源不斷地為股市提供新創造出來的財富和利潤，股市才有了利潤的源泉，上市公司才成為股市的基石，才能夠吸引投資者通過在股市中的投資，分享上司公司的利潤。正是股市能夠源源不斷地產生增量利潤，股市才不是零和交易,股市才不是賭場。” 那么，面對中國證券市場目前的功能失調，如何進行有效的功能重塑？苑德軍從市場建設的角度給出了自己的意見。他認為，當下市場發展的重心應有所轉變，“適當放慢總量擴張速度，堅定不移地把結構創新作為市場發展的重心”。
在他看來，市場的發展包括兩個方面，一是市場規模的擴大，二是結構的深化。就目前的中國市場看，股票市值占GDP的比率不到50%，與發達國家存在很大差距。毫無疑問，市場在總量上還要繼續擴張，但相對于總量擴張，結構創新對市場發展有著更為重要的意義。
原因在于，中國股市存在的主要問題都可以歸結為結構問題。比如，股權割裂是股權結構的問題，上市公司業績不佳是上市公司結構問題。單邊市是交易方式結構問題，監管效率不高是監管手段結構問題。“可以說，未來中國股市的發展進程，從根本取決于市場結構創新的進程。”
美國股市經過100年的發展才有800多家上市公司，香港股市發展到800家上市公司用了33年的時間，而我國經過短短13年的發展，截止到今年7月31日，已經有A股上市公司1237家。較之一些發達國家和地區，我國股市擴張速度相當可觀，但結構創新步伐緩慢，進展不大。因此，下一步要適當放慢總量擴張速度，把重點放在結構創新上。
他認為可以從五個方面來進行這種結構創新。
其一，推進上市公司股權結構創新。要抓緊處理國有股權問題。現在來看，放緩國有股減持似乎對市場有利，但隨著上市新股的越來越多、國有股存量越來越大，以后減持的成本和難度也會越來越大，付出的成本、代價和矛盾會越多。
其二，優化上市公司結構。應放慢新股發行速度，切實提升上市公司質量。應改革現有的發行審核制度。目前這么多的上市公司都是經過發行審核，結果并不能切實保證上市公司質量。這說明現行的審核制度是存在問題的。
其三，完善市場結構，建立多層次的多樣化的市場體系，盡快開設創業板市場和場外交易市場，滿足不同類型企業多樣化的融資需求。目前全國就兩家市場，而且功能重復，要眾多企業都往主板市場擠，千軍萬馬過獨木橋，非常容易導致市場壟斷，不利于提高市場競爭和效率。
其四，創新交易方式結構。建立做空機制，改變目前這種資金推動型的單邊市狀態。
其五，優化市場監管的制度結構。要弱化監管的行政色彩，加強證券法制建設，強化法律監督。應建立證券監管人員“問責制”，因監管人員失察或監管不力而釀成嚴重后果的監管人員應追究責任。
從目前的情況發展來看，苑德軍和范劍平都認為，最關鍵的是，政府當務之急要制定具體的、有可操作意義的金融產業政策，對資本市場發展提出明確的政策發展目標。“現在官方文件對資本市場只有較為籠統的、原則性的鼓勵發展的政策向導，這是遠遠不夠的。政府應根據經濟改革和經濟發展的總體目標，制定相對具體的、分階段的資本市場發展目標，從而明晰市場發展方向，增強人們對資本市場的信心。”
新聞聚焦
2003年11月9日到11月15日這周，先后有三位重量級人物針對證券市場發表意見，有三條重大股市消息牽動投資者的心。也是在這周，深滬綜指均創出4年以來的新低，僅為1307點。
證券市場范文第3篇
第二、要完善我國證券市場的是價格發現功能。證券市場在完備的市場經濟條件下，它所具備的第二個最大的功能是價格發現，價格發現功能使資源向優質企業集中，如果公司非常優秀，那么股價就會比較高，在融資和再融資的過程中可以以比較高的價格得到投資者的認購。但是在我國，目前績優股和績差股根本沒有什么差別。前10年在資金推動型的行情下，我國股票二級市場價格基本上與內在價值關聯不大，而是與流通盤子的大小相關，實際上在延續實體經濟部門“優不勝，劣不汰”的弊端。
加入WTO后，我國的證券市場要逐漸有一個價值再挖掘的過程。所以從2002年開始到現在，我國證券市場的好轉是符合價值規律的，也就是說，現在的市場走勢從總體上看是良性的。其中包括那些真正具有成長性的行業，像能源、電力、鋼鐵、汽車、金融、證券業等，這些行業正好是本輪周期我國國民經濟快速增長的部門。所以證券市場價格總水平的這次上漲實際上就是價值再發現的一個過程。
第三、要從以前的公司本位論轉變為股東本位論。買股票可能只是一個簡單的交易，但從經濟學的投資行為角度講，你是在進行一項重要的投資活動。任何一項投資都需要獲得回報，比如買國債，3年期的年利率是2.5%左右；存銀行一年有1.98%的利息所得。但很多投資者買了股票后，根本不去考察這家上市公司的情況會是什么樣；市場設立后，就是為上市公司圈錢再融資服務的。甚至有些上市公司是亞意圈錢，很多上市公司離開配股、增發、債券就生存不下去了。這種情況現在正在開始發生轉變，現在我們要求證券市場要為社會創造財富，股東要關注回報，長期不給股東回報的上市公司決不是好公司，而且要改變二級市場負和游戲的必要前提必須是上市公司的紅利大于二級市場的交易成本。
以上三人轉變決定了目前我國證券市場的基本運行格局。
市場化進程加快
加入WTO后對加快我國證券市場的市場化進程提出了更高的要求。主要體現在以下5個環節：
第一個環節是一級發行市場的逐步市場化。以前是審批制，后來改成核準制，但實際上都帶有計劃經濟的烙印，因為一個成熟的市場，哪些公司能夠上市，能夠賣什么價，實際上是一個討價還價的過程。在這個過程中，監管部門只是定規則，誰能夠上市最終應由投資者自主選擇。而現在雖然是核準制，但權力仍然還是集中在地方政府和監管部門手里。下一階段就是要市場化，當然這不是短期內能實現的，從中期趨勢講，就是要逐漸實現一級發行的市場化，把那些真正優秀的公司選擇到市場上來。
第二個環節是交易機制的市場化。目前還沒有做空機制，沒有指數期貨，也沒有坐市商制度，開放式基金、封閉式基金運行起來非常困難，所以媒體、投資者、機構都喜歡牛市，不喜歡熊市，股市一下跌都沒有避險機制。
第三個環節就是建立起正常的退出機制。前10年我國證券市場處于一個高速擴張的時期，只用了10年時間，就有1000多家公司上市。而在美國紐約的交易所卻用了123年，在東京證券交易所用了76年，所以中國用了10年時間擴張到1000家上市公司，完全走的是一個數量擴張型的道路。因為任何一個企業都有自己的生命周期，有輝煌，也會有衰落，這是很正常的。這就需要市場把那些已經陷入衰退的企業淘汰出局，但是中國沒有這個機制。到今天為止，我們還沒有真正建立起來這個機制。所以從中長期看，上市公司的業績呈下降趨勢，這是必然的結果。未來是否能夠真正建成一個比較合理的市場機制，就看有沒有正常退市的企業，這也是我們要建立一個真正市場的目標之一。
第四個環節就是要逐漸地統一股權。現在股權是分裂的，未來一個階段，股權分割要逐步解決，可能需要很長的一個時間來完成這項任務。但如果長期不做，就會影響到生產要素的自由流動。
第五個環節就是要建立一個立體化、多元化的交易市場主體。現在只有上海證券交易所和深圳證券交易所兩個主板市場，這實際上是遠遠不夠的。所以下一階段，應該設立三板市場、場外交易和柜臺交易市場，把這些市場建立起來。在日本有一個最大的東京證券交易所，但是在東京證券交易所上市之前，一般要有3年本地上市的經歷，而且保持連續盈利的記錄，這樣的企業才具有資格到東京證券交易所上市。這樣就避免了“一年贏、二年平、三年虧”的情形，因為在本地交易時，投資者對本地的上市公司最了解。中國的股市上有一句話：“你如果要投資一家企業，就看本地的老百姓是不是愿意持有它的股票。”這是最簡單的，因為當地的投資者對本地的企業最了解。
我們也要建立一批場外交易市場。現在三板市場面臨著比較好的發展機遇，但目前也存在問題：市場的容量比較小、交易不活躍、流通性不夠好、不利于大資金的進出，這些問題都會影響到三板市場的發展。如果逐漸地把交易主體和投資者的范圍擴大一些，使這個市場的容量擴大、流通性變好，那么三板市場是有較好發展前景的。
金融體制改革是重中之重
加入WTO以后，對我國資本市場的國際化提出了挑戰。金融體制改革是未來一段時間經濟體制改革的重點和難點。從經濟層面講，金融體制改革是重中之重，也是難度最大的。中期角度看金融體制改革面臨5個方面的挑戰，具體包括：
第一就是利率市場化的改革，這會是一個比較大的挑戰。
第二就是國有銀行的公司制改造。國有銀行要想到海外上市，就要按照國際會計準則來構造自己的治理結構，現在國有銀行公司制改造已經提到議事日程。
第三就是要打破行業壟斷。近年來股份制銀行發展步伐有所加快，但總體上來說，還是國有銀行占據絕對壟斷地位。馬上就要面臨外資銀行的全面介入，因此要盡量給民間資本以國民待遇，允許成立民營銀行。這將是金融改革的一個重要環節。
第四就是我國金融業將由現在的分業經營逐步走向混業經營。現在是分業監管，保險、銀行和證券的資金都有防火墻，未來一段時間必須逐步打開，這是現代金融發展的必然趨勢。保險、信托、信貸資金的有序介入，可以改變市場供求關系、而且會改變投資者對未來市場走勢的預期，它會有利于目前正在進行的市場結構性調整。
第五是人民幣資本項目下的自由可兌換。如果人民幣可兌換，將來的B股市場也就沒有存在的必要了。在人民幣可兌換之前，B股市場不可能消失。B股與A股并軌，不要說技術上有困難，就是從實際操作層面，從外匯管制的角度看，目前也不允許。
現在要創造條件為過渡做準備。B股的市值比較小，A股市值比較大，在并軌過程中，應該是B股的價格向A股價格靠攏，從長期看B股市場存在升值空間。
證券市場范文第4篇
得的股份。所謂“國有法人股”，是國家直接投資設立的國有企業以其依法占用的法人資產向獨立于自己的股份制企業出資形成或依法定程序
取得的股份，因該股份屬法人股性質且持股單位系國有性質，故稱國有法人股。這種以持股人的所有制性質確定股權性質的做法，給中國證券
市場帶來了許多“特色”和后遺癥，引起了各種爭論。本文并不對這些爭論進行評價，而是基于國有股權大量存在于我國證券市場的現實，來
研究國有股權管理的相關法律問題。
在中國的經濟成份中，雖然民有（民營）經濟正逐步發展壯大，但國有成份占有相當比例。迄今為止，國有經濟仍然是影響中國經濟生活
的最重要因素[1].在這個意義上，民有（民營）公司是無法與國有企業（公司）抗衡的。而在現代企業制度下，國有企業多以有限責任公司或
股份有限公司形式存在[2].具體到國有企業（公司）的運營方面，則體現為國有股權的管理。[3]所以，研究國有股權的管理問題，是有非常重
要的意義的。但是，我國國有股權的研究多表現為經濟學的研究，比如國有股減持的價格問題、國有股流通問題等等。法律上如何研究國有股
權管理問題？這也涉及若干問題，從宏觀的國有股權管理體制到微觀的國有股權權利義務構成，從國有股權取得到國有股權轉讓等等均需研究
。本文僅從基礎性的國有股權管理機構及其職能問題和國有股權取得問題做了法律上的探討，并就實務中出現的若干問題提出了粗淺的認識。
一、國有股權管理機構及其職能
（一）國有股權管理機構的確定
國有股權管理問題，首先涉及的是其管理機構。根據現行的法律規范，國有股權管理機構為國有資產監督管理機構。《企業國有資產監督
管理暫行條例》（2003年5月27日國務院第378號令）第六條規定，國務院，省、自治區、直轄市人民政府，設區的市、自治州級人民政府，分
別設立國有資產監督管理機構。國有資產監督管理機構根據授權，依法履行出資人職責，依法對企業國有資產進行監督管理。企業國有資產較
少的設區的市、自治州，經省、自治區、直轄市人民政府批準，可以不單獨設立國有資產監督管理機構。[4]
設立國有資產監督管理機構，與我國目前的政治經濟體制是相適應的。黨的十六大所提出的深化國有資產管理體制改革，在法律層面要求
，國家要制定法律法規，以建立中央政府和省、市（地）兩級地方政府分別代表國家履行出資人職責，享有所有者權益，權利、義務和責任相
統一，管資產和管人、管事相結合的國有資產管理體制。在機構改革層面要求，設立國有資產監督管理機構，保證國務院國有資產監督管理機
構及省、市（地）兩級國有資產監督管理機構的設立和運行能夠自上而下依法有序進行，以推動機構改革的順利進行。[5]
從歷史的角度看，我國國有股權管理機構的確定，是隨著我國經濟體制改革的進程而不斷變遷的。國有股權管理機構變遷的歷程，可以折
射出我國國有資產管理體制的變革。《企業國有資產監督管理暫行條例》將國有資產監督管理機構確定為國有股權管理機構之前，財政部曾經
作為國有股權管理機構。財政部《關于股份有限公司國有股權管理工作有關問題的通知》（財管字〔2000〕200號）按照國家所有、分級管理的
原則，將地方股東單位的國有股權管理職能賦予省級（含計劃單列市）財政部門，而中央單位（國務院有關部門或中央管理企業）的國有股權
管理、發行外資股（B股、H股等）、國有股變現籌資，以及地方股東單位的國家股權、發起人國有法人股權發生轉讓、劃轉、質押擔保等變動
（或者或有變動）等有關國有股權管理職能，則由財政部行使。[6]而在財政部之前，國有資產管理部門是國有股權的管理機構。國家國有資產
管理局《關于規范股份有限公司國有股權管理有關問題的通知》（國資企發〔1996〕58號）將國有股權管理的職能分別賦予國家國有資產管理
局和地方國有資產管理部門。[7]而早在1994年3月11日國家國有資產管理局《股份制試點企業國有股權管理的實施意見》（國資企發〔1994〕9
號）中即確認，國有股權管理的專職機構是各級國有資產管理部門。[8]
由此可以看出，國有股權管理機構的變遷是及其頻繁的，且機構相互之間不具有繼承性。這十分不利于國有股權管理工作的開展。但應當
注意的是，這并不意味著有關國有股權管理的法律規范的非繼承性。相反，雖然國有股權管理機構在不斷的變遷，但有關國有股權管理的法律
規范卻并不因為管理的機構的變遷而失去其效力，原國有股權管理機構頒發的有關國有股權管理的法律規范，在其不是國有股權管理機構的時
候依然有效。如財政部《關于國有股持股單位產權變動涉及上市公司國有股性質變化有關問題的通知》（財企[2002]395號）、財政部《關于股
份有限公司國有股權管理工作有關問題的通知》（財管字〔2000〕200號）等法律規范在未被廢止前，依然有效，有關國有股權管理行為必須遵
循。
（二）國有股權管理機構的職能
從一般意義上講，國有資產監督管理機構的職能體現為政府的社會公共管理職能與國有資產出資人職能分開，國有資產監督管理機構不行
使政府的社會共同職能，政府其他機構、部門不履行企業國有資產出資人職責，“堅持政企分開，實行所有權與經營權分離”[9].在具體表述
上，根據《企業國有資產監督管理暫行條例》（2003年5月27日國務院第378號令）的規定，國有資產監督管理機構的職能是及其廣泛的[10].它
可以被概括為以下三項職能：
1.對所出資企業負責人實施管理。國有資產監督管理機構任免國有獨資企業的總經理、副總經理、總會計師及其他企業負責人；任免國有
獨資公司的董事長、副董事長、董事，并向其提出總經理、副總經理、總會計師等的任免建議；依照公司章程，提出向國有控股的公司派出的
董事、監事人選，推薦國有控股的公司的董事長、副董事長和監事會主席人選，并向其提出總經理、副總經理、總會計師人選的建議。國務院
，省、自治區、直轄市人民政府，設區的市、自治州級人民政府，對所出資企業的企業負責人的任免另有規定的，按照有關規定執行。
2.對所出資企業重大事項實施管理。國有資產監督管理機構依照法定程序，決定所出資企業中的國有獨資企業、國有獨資公司的分立、合
并、破產、解散、增減資本、發行公司債券等重大事項；作為出資人，決定國有股權轉讓；對所出資企業的重要子企業需要進行監管的，由國
務院國有資產監督管理機構另行制定辦法，報國務院批準；國有資產監督管理機構可以對所出資企業中具備條件的國有獨資企業、國有獨資公
證券市場范文第5篇
關鍵詞：證券市場；自律監管；行政監管
證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經濟的發展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產重組、公司價值發現及風險提示等功能是市場經濟條件下，一國經濟健康、穩定運行的必要條件。由于證券市場運作機制復雜、資本虛擬性等原因，產生風險的可能性極大。實踐表明對證券市場進行監管可以提高運行效率，防范和化解風險，使證券市場更好地為國民經濟服務。
一、公共利益論簡述
公共利益論是二十世紀二十年代世界性經濟金融危機之后提出的。這種理論認為，監管的基本出發點就是要維護社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業，維護公眾利益只能由國家法律授權的機構來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應和信息不對稱帶來的公平問題。在現實經濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設在社會理想的產出水平下，只有一個廠商從事生產，該產業的生產成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業中的每個公司都會在利益驅動下爭相兼并擴張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導致市場效率的喪失。"外部效應。外部效應是指未被交易雙方包括在內的額外成本或額外收益。在提供商品及服務時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協議來解決外部效應問題，但達成協議的交易費用往往過高，而市場監管卻能有效地消除外部效應。信息不對稱。在商品生產者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產者比消費者擁有更多的信息。生產者從自身的利益出發，而不是按優質優價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質量更好的生產者被迫退出市場以逃避損失，而質量較差的生產者則乘機占領市場，出現“劣貨驅逐良貨”的現象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據此區分產品質量的高下，監管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認為在市場失靈的情況下對其實施監管能提高公共利益。
二、我國證券市場監管的現狀及存在的主要問題
以前，證券市場監管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務院證券委和中國證監會以后，證券監管由國務院證券委負責，中國證監會作為證券委的執行機構，承擔起對我國證券市場的監管任務。國務院撤銷了證券委，同年確認中國證監會為證券監管的主管機關。隨著證券市場的發展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規均已頒布執行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進一步確立了中國證券市場法律規范的框架。以滬深交易所設立為標志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發展過程，應當說政府的積極推進功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監管制度缺乏長遠規劃。中國證券市場從無到有，發展到現在的規模，成績斐然。然而，由于市場發展迅猛，政府監管部門疲于應付大量繁雜的日常事務性工作，不經意忽略了對市場發展急待解決的根本的監管制度建設。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調控市場，雖然暫時緩和了事態，但是很可能為日后的市場發展和監管工作帶來了意想不到的隱患。監管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監管機構近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監管往往是事后監管，監管存在顯著的滯后性和弱效性。
滯后性。從違規行為的發生到監管機構做出處罰，往往歷時彌久，監管行為存在明顯的滯后性。如“中科創業”、“億安科技”操縱股價行為在發生數年以后才被發現，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面，監管力量相對有限，調查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網之魚，使違法者產生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規行為的處罰卻轉嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應承擔直接責任的違規公司的高管人員處罰過輕，弱化了監管效果。"證券監管決策缺乏科學性。目前我國的證券監管體制決定了中國證監會是證券市場的唯一監管機構，一方面提高了證券監管決策實施的權威性，但另一方面卻可能有損決策的科學性。我國的證券監管機構作為政府代表，除了承擔監管職責以外，還擔負著培育和完善證券市場的職能，而當前經濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統工程，這些背景決定了不同領域的金融法規政策之間存在高度的相關性和制約性。比如，證監會的某項措施可能符合單一證券監管目標的最優化，但由于與其他金融管理機構處于分割狀態，其監管決策未必能達到國家整體金融及經濟發展的最佳效果，因此證券監管決策缺乏科學性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑：
投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎知識、證券法律法規等方面加強教育，尤其是加強市場風險教育，有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規律，就像對適齡兒童進行系統的免疫接種一樣，打預防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構建防范系統風險的緩沖機制，由市場風險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發揮作用。
三、完善我國證券市場監管的對策建議
證券市場在國民經濟中的地位和作用越來越重要，可以預見隨著證券市場的發展證券監管將面臨前所未有的挑戰。與中國證券市場的實際情況相適應的高效率的證券監管是保障我國證券市場健康發展的重要前提。以下從監管法律制度建設、上市公司監管、獨立董事制度、證券市場監管體制等四個方面提出完善我國證券市場監管的對策和建議：對證券市場監管法律制度建設問題，應從以下方面入手：
確立證券市場監管機構的法律地位，進一步明確證券監管機構法律地位的條款和細則；加強立法建設，增強證券監管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統一性和整體性；增強證券監管法律法規的科學性和可操作性，強化法制內容的實效性；-’建立健全證券監管法律法規的實施機制，杜絕有法不依的現象，加大執法力度；適應證券網絡化和市場開放的發展趨勢，盡快制訂適宜的相關監管規章制度。!從規范和發展兩方面抓好上市公司的監管工作。在加強上市公司監管的同時，努力為上市公司的健康發展創造良好的外部環境，以監管激勵上市公司持續發展。加強證監會派出機構監管職能，建立健全派出機構監管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監管的制度建設，切實搞好上市公司監管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區分獨立董事與監事會的不同職責，充分發揮獨立董事在上市公司規范運作中的作用；最后，加強關于獨立董事的法規和各項規章制度落實的監督，完善獨立董事制度運行的外部環境。#建立一個主體多元化，結構多層次，相互協調又相互制衡的高效的證券市場監管體制，逐步改變目前僅由證監會單方面壟斷監管規則制訂的局面，縮小行政監管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業協會等自律監管主體來填補行政監管收縮后留下的空白，強化自律監管對行政監管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構執法中腐敗現象的發生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監管者的監督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監管的法制化和市場化，建立有效的權力制衡機制，包括內部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監督權力，強化社會輿論監督。
參考文獻：
曹鳳岐等，證券投資學（第二版）北京：北京大學出版社，
鄭燕洪，信息不對稱、道德風險與市場紀律———國際金融監管新趨勢的模型解析特區經濟
