投資策略

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投資策略范文第1篇

【關(guān)鍵詞】量化投資 量化投資策略 資產(chǎn)配置

量化投資是投資者借助計算機(jī)信息化建立數(shù)學(xué)模型，把最新市場數(shù)據(jù)和相關(guān)信息輸入到模型中，通過公式計算出投資對象，做出最優(yōu)投資決策。量化投資不依靠投資者的感覺直覺，不依賴個人判斷，而是將其經(jīng)驗(yàn)利用信息通過模型實(shí)現(xiàn)投資理念。同時，投資者期望達(dá)到收益和風(fēng)險的合理配比，利用夏普比率等科學(xué)方法控制收益和風(fēng)險。量化投資者不用每天重復(fù)的分析瑣碎信息，只需要不斷完善這個模型并不斷創(chuàng)造新的可以盈利的模型。

二、量化投資策略

（一）量化投資策略分類

量化投資策略，主要包括量化擇時策略、統(tǒng)計套利策略、算法交易策略、組合套利策略、高頻交易策略等。

（1）量化擇時策略是收益率最高的一種交易策略，通過對宏微觀指標(biāo)的量化分析判斷未來經(jīng)濟(jì)走勢并確定買入、賣出或持有，按照高拋低吸原則獲得超額收益率。在量化擇時策略中，趨勢跟蹤策略是投資者使用最多的策略。量化擇時分析策略包括：趨勢跟蹤策略、噪音交易策略、理易策略。

（2）統(tǒng)計套利是風(fēng)險套利的一種，通過對歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，利用統(tǒng)計學(xué)理論，估計相關(guān)變量的概率分布，判斷規(guī)律在未來一段時間內(nèi)是否繼續(xù)存在。統(tǒng)計套利策略包括協(xié)整策略和配對利差策略、均值回歸策略以及多因素回歸策略。

（3）算法交易又稱為自動交易，主要是研究如何利用各種下單方法，降低沖擊成本的交易策略，將一個大額交易通過算法拆分成數(shù)個小額交易，以此來減少對市場價格造成沖擊，降低交易成本。算法交易策略包括交易量加權(quán)平均價格策略、時間加權(quán)平均價格策略、盯住盤口測量、執(zhí)行落差策略、下單路徑優(yōu)選策略。

（4）組合套利策略主要針對期貨市場上的跨期、跨市及跨品種套利的交易策略。組合套利策略包括均衡價格策略、套利區(qū)間策略、牛市跨期套利、熊市跨期套利等。

（5）高頻交易是一種持倉時間短、交易量巨大、交易次數(shù)多、單筆收益率低的投資策略，人們從無法利用的極為短暫的市場變化中尋求獲利的計算機(jī)化交易，依靠快速大量的計算機(jī)交易以獲取高額穩(wěn)定的收益。高頻交易策略包括流動性回扣交易策略、獵物算法交易策略和自動做市商策略。

如下是量化投資中幾種主要的投資交易策略：

（1）趨勢跟蹤策略。趨勢跟蹤策略追隨大的走勢，向上突破重要的壓力線可能預(yù)示著更大一波的上漲趨勢，向下突破重要的支撐線可能預(yù)示著更大一波的下跌趨勢。趨勢跟蹤策略試圖尋找大趨勢的到來，在突破的時候進(jìn)行相應(yīng)的建倉或平倉的投資操作來獲得超額收益。

趨勢型指標(biāo)進(jìn)行擇時的基本理念是順勢而為，跟蹤市場運(yùn)行趨勢。在趨勢策略中使用的技術(shù)指標(biāo)是最多的，常用有：移動平均線（MA）、平滑異動移動平均線（MACD）、平均差（DMA）、趨指標(biāo)（DMI）等。

（2）噪音交易策略。噪聲交易是指交易者在缺乏正確信息的情況下進(jìn)行密集交易的行為。有效市場中噪聲只是一個均值為零的隨機(jī)擾動項(xiàng)，但市場并不總是有效的，市場上有很多異常信息，往往有人能夠提前獲得這些異常信息，很可能對投資的判斷提供重要的價值。噪聲交易策略的運(yùn)用主要是機(jī)構(gòu)投資者通過計算得到市場的噪聲交易指數(shù)，監(jiān)測該指數(shù)的變化，根據(jù)其變化來設(shè)計量化交易策略。

（3）協(xié)整策略。在統(tǒng)計套利策略中，協(xié)整策略是應(yīng)用最廣泛的一種策略。協(xié)整套利的主要原理，是找出相關(guān)性最好的幾組產(chǎn)品，再找出每一組的協(xié)整關(guān)系，當(dāng)某一組投資產(chǎn)品的價差偏離到一定程度時建倉，買入被低估的資產(chǎn)、賣出被高估的資產(chǎn)，當(dāng)價差均衡時獲利了結(jié)平倉。協(xié)整策略包括協(xié)整檢驗(yàn)、GARCH檢驗(yàn)、TARCH檢驗(yàn)以及EGARCH檢驗(yàn)。

（4）多因素回歸策略。多因素回歸策略，也是一種被廣泛使用的投資策略。這一策略利用影響投資收益的多種選擇因素，并根據(jù)其與收益的相關(guān)性，建立多元回歸模型，簡化投資組合分析所要求的證券相關(guān)系數(shù)的輸入，這類方法的代表是套利定價模型。

（二）量化投資策略組合

量化投資策略組合綜合考慮交易商品、策略類別、策略數(shù)量、時間周期因素。量化投資策略組合相比較單一投資策略有以下優(yōu)勢：

（1）策略組合降低了對單一策略的依賴，當(dāng)單一策略失去競爭力，使用策略組合的方式，可以利用不同產(chǎn)品價格變化、變化幅度、周期等多個方面把握投資機(jī)會，在一定程度上保證了穩(wěn)定的收益率，盈利機(jī)會更多；

（2）策略組合可以分散單一策略的交易風(fēng)險，降低風(fēng)險，通過策略組合將投資風(fēng)險分散化，盡可能規(guī)避市場風(fēng)險、策略風(fēng)險及系統(tǒng)風(fēng)險等。

三、量化投資資產(chǎn)配置

資產(chǎn)配置是指資產(chǎn)類別選擇，即投資組合中各類資產(chǎn)的適當(dāng)配置及對這些混合資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)時管理。量化投資管理打破了傳統(tǒng)投資組合的局限，它與量化分析結(jié)合，將投資組合作為一個整體，確定組合資產(chǎn)的配置目標(biāo)和分配比例，深化了資產(chǎn)配置的內(nèi)涵。

資產(chǎn)配置包括戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置兩大類。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是長期資產(chǎn)配置，針對較長時間的市場情況，控制長期投資風(fēng)險以達(dá)到收益最大化。戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置是依據(jù)資產(chǎn)預(yù)期收益的短期變化，獲取超額收益的機(jī)會。因此，戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置是建立在長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置過程中的短期分配策略，二者相輔相成。在長期投資活動的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置下，戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置利用其積極的靈活的投資機(jī)會，適當(dāng)?shù)呐浜蠎?zhàn)略資產(chǎn)配置，獲取較高收益。

四、前景展望

在量化投資飛速發(fā)展的今天，它己經(jīng)成為金融市場中不可忽視的一個領(lǐng)域，中國的金融市場在逐步發(fā)展及完善，中國的量化投資也會繼續(xù)發(fā)展和前進(jìn)，隨著量化投資方面的加大投入，量化投資的進(jìn)程加快，中國量化投資的前景無限。

參考文獻(xiàn)：

投資策略范文第2篇

隨著2007年最后一個交易日的結(jié)束，基金收益率排名也隨之出爐。從排名居前和靠后的基金分布情況來看，基金業(yè)績的持續(xù)性并不強(qiáng)。2007年是基民收獲的一年，雖然2008年的形勢已不同從前，但是，無論市場如何變幻，基金投資依然是未來的主題。本期“機(jī)構(gòu)視點(diǎn)”在回顧2007年基金走勢的同時，為2008年的投資厘清一個方向。

A股市場在經(jīng)歷了兩年超乎預(yù)期的上漲后，2008年將處于令人憂慮的十字路口。在這樣的形勢下，基金會演繹怎樣的行情？投資者將怎樣把握新一年的機(jī)會？本期我們邀請了聯(lián)合證券首席基金分析師任瞳、東方證券基金分析師胡卓文、《股市動態(tài)分析》雜志基金部主任趙迪一起謀劃2008年基金的投資機(jī)會。

基金業(yè)績不具備持續(xù)性

《新財經(jīng)》：2007年的股市已經(jīng)結(jié)束，基金的收益排名也已出來，從排名上看，呈現(xiàn)了怎樣的特點(diǎn)？

趙迪：從股票型和配置型開放式基金收益率（表1～表2）以及封閉式基金收益率來看，在排名居前的25只基金中，僅有華夏基金管理公司、博時基金管理公司、易方達(dá)基金管理公司和嘉實(shí)基金管理公司分別占據(jù)2席，其余17只產(chǎn)品隸屬于不同的基金管理公司。

這一結(jié)果表明，并沒有哪家基金管理公司在投資管理方面具有絕對的實(shí)力，往往僅有1~2只明星產(chǎn)品比較突出。相比較績優(yōu)產(chǎn)品，2007年表現(xiàn)較差的基金分布相對比較集中。尤其是富國基金管理公司和泰達(dá)荷銀基金管理公司，而這兩家基金公司的部分產(chǎn)品曾經(jīng)在2006年和2005年有過很不錯的表現(xiàn)。再次說明國內(nèi)基金業(yè)績表現(xiàn)不具備持續(xù)性。

因此，依據(jù)某一年度基金排名選擇產(chǎn)品的做法，其意義相對有限。作為基金投資者，如果想通過歷史業(yè)績選擇產(chǎn)品，建議綜合考慮最近半年、一年、兩年、三年的業(yè)績表現(xiàn)，選擇在四個區(qū)間段中都能夠名列前茅的基金產(chǎn)品。遺憾的是，這樣的產(chǎn)品實(shí)屬鳳毛麟角。

《新財經(jīng)》：2007年基金的火暴是由什么因素推動的？基金產(chǎn)品有什么特色？

趙迪：A股市場連續(xù)兩年的牛市行情是支撐基金市場迅速發(fā)展的重要基礎(chǔ)。換句話說，基金市場的繁榮主要來自外部環(huán)境的改善，基于行業(yè)內(nèi)生性的增長其實(shí)十分有限。

最新數(shù)據(jù)顯示，扣除QDII產(chǎn)品外的364只基金，2007年末資產(chǎn)凈值合計達(dá)到了3.275萬億元，是2006年年底的3.82倍。這種增長主要來自偏股型基金的增長。從2005年貨幣市場基金的熱銷以及其后大規(guī)模贖回的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)來看，這種基于外部環(huán)境改善所帶來的增長并不具備持續(xù)性。

2007年，不管是基金新發(fā)產(chǎn)品還是老產(chǎn)品的持續(xù)營銷，基本集中在股票型基金和配置型基金。不管是從招募說明書還是實(shí)際投資策略來看，多數(shù)偏股型基金產(chǎn)品呈現(xiàn)明顯的同質(zhì)化，產(chǎn)品差異化特征不足，表明在大牛市環(huán)境下，基金管理公司缺乏進(jìn)一步創(chuàng)新的動力。

《新財經(jīng)》：2008年，基金市場將是一個怎樣的狀態(tài)？

趙迪：2008年，基金市場的優(yōu)勝劣汰會進(jìn)一步加劇，股票型基金的絕對收益水平將出現(xiàn)較大水平的下降。這是因?yàn)锳股市場整體估值水平已經(jīng)處于歷史高位，進(jìn)一步提升的空間不大，而上市公司業(yè)績的增長速度也將在2008年明顯放緩。在這種背景之下，2007年股票型基金平均超過100%的收益率水平不可能在2008年重演。

與此同時，基金行業(yè)的市場集中度可能會進(jìn)一步提升，產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)失衡的局面可能會隨著股票型基金絕對收益率的下降而得到一定程度的改善。

選擇合理的配置組合

《新財經(jīng)》：2008年基金的主要投資方向是什么？看好哪些行業(yè)？哪類的股票？還應(yīng)該注意哪些風(fēng)險？

胡卓文：2008年首選策略是內(nèi)需和成長。我們看好內(nèi)需類行業(yè)，包括連鎖業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥、化工、旅游。由于國際主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速下行，中國出口行業(yè)受到影響，建議規(guī)避出口導(dǎo)向和周期性行業(yè)。另外，一些事件型的投資機(jī)會也值得關(guān)注：如人民幣升值、股指期貨推出、國資整合、奧運(yùn)會等。

趙迪：隨著A股市場波動幅度的加大，投資者不斷攀升的心理預(yù)期收益率可能會與基金的實(shí)際收益產(chǎn)生巨大的落差。當(dāng)這種落差出現(xiàn)的時候，以散戶為主的基金持有人結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的一面就會表現(xiàn)出來，并導(dǎo)致出現(xiàn)開放式基金助漲助跌的效應(yīng)將會在2008年有一個淋漓盡致的表現(xiàn)。比如因?yàn)橥话l(fā)事件（周邊股市暴跌、利空政策等）引起股票市場的非理性波動，基金凈值可能出現(xiàn)較大損失并導(dǎo)致基金贖回潮。總之，由于基金持有人結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定所引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險是我們必須要面對和警惕的。

《新財經(jīng)》：基于2008年的慣性，基民的熱情依然會很高。在這種情況下，投資者該如何看待2008年的基金市場？應(yīng)該關(guān)注哪類基金？

趙迪：隨著基金成為A股市場中的絕對主力，整體而言戰(zhàn)勝市場的難度會越來越大。如果把所有基金的股票資產(chǎn)看做一攬子投資組合，該組合基本會與基準(zhǔn)指數(shù)保持高度相關(guān)。加之倉位控制和交易成本的緣故，基金作為一個整體，難以戰(zhàn)勝市場，多數(shù)基金不可能為投資者獲取超額收益。

2008年，盡管我們認(rèn)為偏股型基金絕對收益可能隨著指數(shù)漲幅的收窄而出現(xiàn)大幅下降，但基金相對于指數(shù)的收益，或許會比2007年略好，這是因?yàn)榛鸬膬?yōu)勢在震蕩市中往往會有一個很好的表現(xiàn)。2008年市場的震蕩時間將會大幅拉長，將給基金帶來更多的機(jī)會。不過，從整體上來說，基金整體跑輸指數(shù)的局面恐怕不會有所改觀。

胡卓文：2008年市場走勢的主題應(yīng)該是寬幅震蕩，指數(shù)將在4500~6500點(diǎn)之間震蕩。投資者對于2008年基金的收益，應(yīng)該降低預(yù)期。

首選是封閉式基金。2007年封閉式基金的折價幅度大幅收窄，凈值增長驅(qū)動的價格上漲將更加顯著。由于封閉式基金80%股票倉位的限制以及相對固定和小的資產(chǎn)規(guī)模，使得在震蕩行情中有“船小好掉頭”的優(yōu)勢。因此，凈值收益的相對抗跌能夠保證市場價格的相對抗跌。值得關(guān)注的是，一系列事件的推動也能對基金的價格有向上的刺激作用。

其次是主動操作型的開放式偏股型基金。2008年應(yīng)該選取穩(wěn)健收益型的基金，因?yàn)閷挿鹗幍男星楸厝皇惯@類基金的收益水平出現(xiàn)分化，2007年的全線上漲將不會重演。

任瞳：如果相信2008年仍然是牛市，或者是震蕩上行的慢牛，那么，最好的選擇是指數(shù)基金。國內(nèi)基金業(yè)的確也存在一批業(yè)績佳、持續(xù)性好的基金產(chǎn)品，但在目前透明度還不算很高、有效性偏弱、存在大量超額收益機(jī)會的市場中，輕易放棄主動運(yùn)作的基金產(chǎn)品，不能算是理智的做法。因此，還是要做組合，“核心-衛(wèi)星”（Core-satellite Strategy）就是很好的配置方法。

《新財經(jīng)》：“核心－衛(wèi)星”是怎樣配置的？

任瞳：“核心－衛(wèi)星”策略是舶來品，是一種資產(chǎn)配置策略。通俗地講，“核心-衛(wèi)星”策略就是將整體資產(chǎn)分成兩部分，每個部分由不同的投資對象組成，其中一部分在整個投資組合中所占的權(quán)重更大些，將決定整體資產(chǎn)的預(yù)期風(fēng)險水平和收益水平，稱之為“核心”。另一部分在整個投資組合中所占的權(quán)重略小，與核心組合的關(guān)系就像一顆顆衛(wèi)星圍繞著行星運(yùn)轉(zhuǎn)，稱之為“衛(wèi)星”。“核心”的特點(diǎn)是占比高、穩(wěn)定性強(qiáng)、一般不發(fā)生大的調(diào)整，“衛(wèi)星”的特點(diǎn)是占比小、可以經(jīng)常變動，從而在對象的選擇上“核心”的表現(xiàn)要求比較穩(wěn)定，而在“衛(wèi)星”的選擇上則可以更加主動、積極和靈活，往往起到錦上添花的作用。

《新財經(jīng)》：2008年，如何以“核心-衛(wèi)星”策略來進(jìn)行基金投資？

任瞳：2008年A股“瘋牛”重現(xiàn)的概率將大大降低，慢牛格局應(yīng)該在意料之中。如果市場如預(yù)料的那樣，指數(shù)基金的表現(xiàn)將在概率上優(yōu)于主動基金。相比主動基金，指數(shù)基金在牛市中的優(yōu)勢是確保投資者永遠(yuǎn)不會有踏空的危險。此時，只要判斷市場的長期趨勢是否向上。如果答案是肯定的，毫無疑問，指數(shù)基金將作為投資者的核心品種來配置。主動基金作為爭取獲得超額收益的手段，可以作為配置。

各類基金的選擇理由

《新財經(jīng)》：在選擇指數(shù)基金上該怎樣取舍？

任瞳：指數(shù)基金雖然數(shù)量不多，但也存在不小的差別。在指數(shù)基金的選擇上應(yīng)該有所取舍和組合。由于在牛市中頻繁的板塊輪動和風(fēng)格輪動現(xiàn)象的存在，市場指數(shù)的最終表現(xiàn)會有差別，但不會很大。跟蹤這些指數(shù)的指數(shù)基金表現(xiàn)也會比較相近，因此，這類基金選擇一種即可，比如跟蹤滬深300指數(shù)基金。

同時，依據(jù)市場變化趨勢配置一些風(fēng)格差異較大的指數(shù)基金，比如紅利指數(shù)基金或中小板指數(shù)基金。從更長期間的歷史表現(xiàn)來看，中小板指數(shù)的走勢與其他市場指數(shù)相關(guān)度也相對較低。因此，中小板指數(shù)基金就可以作為很好的衛(wèi)星品種來配置，分散整體風(fēng)險、平衡整體收益。

《新財經(jīng)》：對于主動型基金的選擇，應(yīng)該從哪幾個方面入手？

任瞳：應(yīng)該從基金過往業(yè)績、基金經(jīng)理、基金公司等三個角度來進(jìn)行客觀評判。

投資者了解基金以往的業(yè)績是非常必要的。需要注意的是，觀察基金過往業(yè)績的時候要與同類型的基金相比，否則“蘋果和梨子”的比較是沒有意義的。同時，更要關(guān)注基金在賺錢的同時承擔(dān)了多大的風(fēng)險。如果有兩只基金的收益率比較接近，一般要選擇波動相對較小、風(fēng)險不大的基金。

基金經(jīng)理手握投資大權(quán)，決定買賣的品種和時間，對業(yè)績的優(yōu)劣起著舉足輕重的作用，他自身的投資理念和思路對基金的運(yùn)作有著深遠(yuǎn)的影響。

基金在運(yùn)作當(dāng)中不可避免地處于基金公司這個大環(huán)境之中，基金經(jīng)理在管理思路和方法上或多或少會受到來自公司管理層的影響，因此，基金公司也是選擇基金時需要考慮的因素之一。

投資者在選擇基金時，應(yīng)主要關(guān)心基金公司以下幾個方面：公司整體實(shí)力如何，旗下基金是否普遍表現(xiàn)較好。除了投資管理水平，還要看看這家公司在投資者服務(wù)上的水平如何，是不是以客戶為中心。此外，公司的內(nèi)部管理是否規(guī)范，股東是否能夠提供支持，也是非常重要的。

《新財經(jīng)》：2007年，由于信托型私募基金也走上了前臺，對于這一新興的基金，2008年是否會有一些好的表現(xiàn)？

趙迪：2007年，一些新興的私募基金選擇借道信托公司發(fā)行證券投資信托計劃實(shí)現(xiàn)了陽光化。以深國投、平安信托、廈門國投為代表的信托公司為私募基金提供了良好的平臺。信托型私募基金產(chǎn)品已經(jīng)成為反映私募基金整體動向的重要指標(biāo)。

短期來看，信托型私募基金對于公募基金的沖擊不大，但未來影響可能會持續(xù)存在。2008年，對于信托型私募基金來說，也并非完全沒有勝算。

一方面，2008年A股市場的系統(tǒng)性風(fēng)險在上升，市場指數(shù)的波動幅度會進(jìn)一步加劇，個股的分化不可避免。優(yōu)秀的資產(chǎn)管理人完全可以通過選股與擇時的操作來平滑市場大幅波動的風(fēng)險。因此，在這種市場環(huán)境下，抗風(fēng)險能力強(qiáng)的私募基金產(chǎn)品可能會有更為上佳的表現(xiàn)。

另一方面，信托公司對于私募基金的投資組合、持倉比例等方面的限制也在進(jìn)一步放開。靈活操作本身就是私募基金的優(yōu)勢。完全按照公募基金的持倉比例，要求信托型私募基金也不盡合理。隨著單只股票持倉比例的放開，信托型私募基金的業(yè)績有望出現(xiàn)明顯的提升。

展望2008年，對于公募證券投資基金來說，信托型私募基金已經(jīng)成為越來越不能輕視的對手了。

《新財經(jīng)》：針對不同的投資者，應(yīng)該怎樣進(jìn)行組合配置？

胡卓文：對于基金投資的組合配置，取決于投資者的風(fēng)險承受能力，風(fēng)險承受能力高的投資者可以考慮多配置風(fēng)險收益前沿高端的產(chǎn)品，比如股票型基金；對于風(fēng)險收益前沿低端的產(chǎn)品，比如債券型和貨幣型基金，則可以低配。對于承受風(fēng)險適中的投資者，債券型基金和有分紅預(yù)期的高折價封閉式基金可以多配置，對股票型基金則要低配。如果完全是風(fēng)險規(guī)避者，投資者可以多配置儲蓄的替代產(chǎn)品――貨幣市場基金和純債類的債券型基金。

聯(lián)合證券策略的配置

核心配置：嘉實(shí)滬深300

衛(wèi)星配置：

成長型組合：華夏紅利、博時精選

穩(wěn)健型組合：博時主題、興業(yè)趨勢

防御型組合：上投摩根阿爾法、友邦

華泰盛世中國

東方證券2008年基金投資策略

開放式偏股型基金：收益穩(wěn)健的開放式股票型基金是投資者配置的重點(diǎn)。推薦：華夏優(yōu)勢增長、廣發(fā)聚豐、東吳價值成長雙動力、華夏大盤精選、易方達(dá)策略成長2號廣發(fā)策略優(yōu)選、華寶興業(yè)多策略增長、融通動力先鋒、南方績優(yōu)成長和交銀施羅德成長。

投資策略范文第3篇

關(guān)鍵詞：ETF 資產(chǎn)配置 投資策略

一、ETF簡介

作為一位理性的投資者，對于任何一種金融投資產(chǎn)品，都要在看到其優(yōu)點(diǎn)的同時，認(rèn)識到該產(chǎn)品的缺點(diǎn)和不足，只有這樣，才能合理有效運(yùn)用這一金融工具，使其充分發(fā)揮應(yīng)有的功能。

1.ETF的概念

中文正式名稱為“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”，是一種追蹤標(biāo)的指數(shù)變化并且在證券交易所上市交易的開放式基金。

2.ETF的特點(diǎn)

ETF是一種復(fù)合型的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，集開放式基金、封閉式基金和股票的優(yōu)勢于一身。

ETF所具有的開放式基金的優(yōu)勢為：可以自有的申購與贖回，不存在在特定時期申購與贖回受限的問題。封閉式基金的優(yōu)勢在ETF產(chǎn)品上的體現(xiàn)為：可以在二級市場上市交易，從而使產(chǎn)品具有高度的流動性，而流動性對于一個金融產(chǎn)品來說，是十分關(guān)鍵的，并且具有極高的價值。ETF產(chǎn)品所體現(xiàn)的股票的優(yōu)勢為：二級市場上的連續(xù)交易價格機(jī)制，不但增強(qiáng)了流動性，而且使交易的信息更加透明，再加上ETF獨(dú)特的套利機(jī)制，使得其價格能夠緊貼凈值，避免了封閉式基金的深度折價現(xiàn)象。

ETF具有雙重交易機(jī)制：進(jìn)行申購和贖回的市場與ETF份額交易的市場分離。前者在一級市場上進(jìn)行，后者在二級市場上進(jìn)行。

3.ETF的優(yōu)點(diǎn)

ETF擁有許多其他類型的基金所不可比擬的優(yōu)點(diǎn)，主要體現(xiàn)在：

（1）ETF是指數(shù)化投資的理念與資產(chǎn)證券化實(shí)踐相結(jié)合的產(chǎn)物，它的這一本質(zhì)就決定了ETF具有投資運(yùn)作成本低、費(fèi)用低廉、交易方便、資金門檻低的特點(diǎn)。

（2）在一級市場進(jìn)行的ETF份額的申購和贖回，采用的是實(shí)物交易機(jī)制，這就有效地避免減少了很多基金所面臨的“現(xiàn)金拖累”的現(xiàn)象，提高了資產(chǎn)配置的效率。

（3）運(yùn)作的機(jī)制簡單易懂，容易在投資者中獲得較大的認(rèn)同度。對于個人投資者，特別是二級市場上的散戶投資者，只要對宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做出判斷，并且投資相應(yīng)的ETF產(chǎn)品就可以了。

（4）ETF可以盡量地延遲納稅甚至規(guī)避納稅。

（5）ETF可以避免由于基金管理人個人的偏好，所造成的投資組合收益和風(fēng)險的不確定性。同時，當(dāng)市場上ETF產(chǎn)品細(xì)化程度非常高時，ETF甚至可以有效的代替?zhèn)€股，減少基金管理人的道德風(fēng)險，避免高位接盤、抬轎子等基金黑幕的出現(xiàn)。

（6）ETF的制度設(shè)計富有彈性，可以涵蓋廣泛的證券范疇和各種資產(chǎn)配置方式，可以通過一次性的交易活動便利的實(shí)現(xiàn)一籃子證券組合的買賣交易，可以在短期投資方面提供許多便利等等。

4.ETF的缺點(diǎn)

（1）ETF的表現(xiàn)不可能超越大盤，甚至不可能超越其跟蹤的指數(shù)。另外，ETF的管理者不可能把所有的資金按比例分配到所跟蹤指數(shù)的成分股上，這就導(dǎo)致在上漲階段，ETF的凈值增幅低于目標(biāo)指數(shù)的漲幅。

（2）ETF不能像開放式基金一樣，股息可以用于再投資。

（3）買賣ETF時，需要支付經(jīng)紀(jì)人傭金和買賣差價。

（4）ETF為了緊貼指數(shù)走勢，不能像一些積極性的基金一樣，在某些行業(yè)或者股票表現(xiàn)遜色的時候，調(diào)整其投資組合。特別在中國證券市場上缺乏賣空機(jī)制的情況下，ETF缺乏有效的對沖機(jī)制，容易直接暴露在風(fēng)險下，損害投資者的利益。

在了解了一個金融產(chǎn)品的特色和優(yōu)缺點(diǎn)之后，研究如何運(yùn)用該種產(chǎn)品、如何利用該產(chǎn)品構(gòu)造和實(shí)現(xiàn)我們的投資目標(biāo)，便成了重中之重。

二、ETF的投資策略

先要引入一個概念：資產(chǎn)配置。何為資產(chǎn)配置？就是將所要投資的資金在各大類資產(chǎn)中進(jìn)行配置。它大致可分為三個層面：戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、動態(tài)資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是一種長期的資產(chǎn)配置決策，即通過為資產(chǎn)尋找一種長期的在各種可選擇的資產(chǎn)類別上“正常”的分配比例來控制風(fēng)險和增加收益，以實(shí)現(xiàn)投資的目標(biāo)。動態(tài)資產(chǎn)配置是在確定了戰(zhàn)略資產(chǎn)配置之后，對配置的比例進(jìn)行動態(tài)的調(diào)整。而戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置是在較短的時間內(nèi)通過對資產(chǎn)進(jìn)行快速調(diào)整來獲利的行為。一般來說，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的最重要的保證。諸多學(xué)者的研究得出的結(jié)論證明了這一點(diǎn)。

1991年，Brinson，Singer和Beebower研究了資產(chǎn)配置對投資組合總收益率的貢獻(xiàn)。他們將總收益率分解為三部分：（1)資產(chǎn)配置策略；（2）市場時機(jī)選擇；（3）證券選擇。研究指出，資產(chǎn)配置對投資組合收益率的貢獻(xiàn)率是91.5%，也就是說，投資組合的價值增殖在于資產(chǎn)配置。

Gary P. Brinson在1986年的研究中得出的結(jié)論是：資產(chǎn)配置策略——而不是證券選擇和時機(jī)選擇——對投資組合的總收益率和年收益率變化的幅度起著決定性的作用。

隨著ETF作為一種金融產(chǎn)品和投資工具的作用逐漸凸顯，如何有效的利用ETF產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)有效合理的資產(chǎn)配置策略便成了研究的重點(diǎn)。

1.用ETF進(jìn)行合理有效的資產(chǎn)配置

從本質(zhì)上說，ETF是一種指數(shù)化投資產(chǎn)品。在指數(shù)化投資為核心思想的資產(chǎn)配置策略中，“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法占據(jù)了重要地位。

“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法，是指將組合中的資產(chǎn)分為兩大類進(jìn)行配置，組合中的核心資產(chǎn)用來跟蹤復(fù)制所選定的市場指數(shù)進(jìn)行指數(shù)化投資，以期獲得該指數(shù)所代表的市場組合的收益；組合中的其他資產(chǎn)采用主動性投資策略，以充分利用市場上各種各樣的投資機(jī)會獲利。“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法的好處是以相對較低的費(fèi)用在更大的程度上控制了風(fēng)險，增加了組合的收益。將組合的核心資產(chǎn)配置于指數(shù)化投資，實(shí)際上就是用更精確的手段將組合的整體投資“風(fēng)險報酬”更多的“支付”給主動性投資的部分，從而實(shí)現(xiàn)最佳的組合風(fēng)險——收益管理。

投資策略范文第4篇

關(guān)鍵詞：直接投資趨勢策略

當(dāng)今，亞洲金融危機(jī)仍然影響著一些國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，次貸危機(jī)造成美國經(jīng)濟(jì)千瘡百孔的背景下，國際直接投資是否會持續(xù)20世紀(jì)80年代中期以來的輝煌？國際直接投資的地區(qū)流向、產(chǎn)業(yè)流向、投資方式等將會如何變化？國際直接投資在經(jīng)濟(jì)全球化程度越來越高的形勢下呈現(xiàn)出怎樣的新趨勢？2008年3月末，我國的外匯儲備余額為16822億美元，如何利用這些外匯儲備值得研究與探討。我國應(yīng)該怎樣合理有序地運(yùn)用來之不易的外商直接投資，又應(yīng)該怎樣充分利用我國的外匯儲備資源真正走出國門進(jìn)行跨國直接投資顯得格外重要和緊迫。

面對這樣的新情況，我國應(yīng)該采取什么樣的措施趨利避害？對這些看似脈絡(luò)清晰，實(shí)則錯綜復(fù)雜的問題的回答和預(yù)測無疑有著十分重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

國際直接投資新趨勢

近幾年來，受世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮，跨國公司迅速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化程度繼續(xù)加深等因素的影響，跨國公司直接投資呈現(xiàn)出了繼往開來的新趨勢。

（一）國際直接投資總量和主體持續(xù)增長

聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議（UNCTAD）的報告—《2007年世界投資報告—跨國公司、采掘業(yè)與發(fā)展》指出，2006年全球外國直接投資流入量連續(xù)第三年呈現(xiàn)增長趨勢，達(dá)到13060億美元，增長38%。這一數(shù)字接近2000年創(chuàng)造的14110億美元的歷史紀(jì)錄。可見，國際直接投資總量持續(xù)增長，投資主體也不斷增長，只是增長速度有所放緩。

（二）以發(fā)達(dá)國家為主流向發(fā)展中國家的直接投資將繼續(xù)增長

2007年的世界投資報告數(shù)據(jù)表明，發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家的外國直接投資流入量都出現(xiàn)增長。其中，發(fā)達(dá)國家增長45%，增幅遠(yuǎn)高于前兩年；發(fā)展中國家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家的外資流入量都達(dá)到了歷史最高水平—分別為3790億美元和690億美元。但是，流向發(fā)展中國家的國際直接投資將會繼續(xù)增長，規(guī)模也將會有所擴(kuò)大。

（三）發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型體發(fā)展為國際直接投資來源地

《2007年世界投資報告》的相關(guān)數(shù)據(jù)報告表明來自發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)越來越在國際上占有重要地位，它們通過對外直接投資，為母公司提供了新的發(fā)展機(jī)會。另外，來自發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體和轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)體對外直接投資的增長促進(jìn)了大規(guī)模的南-南直接投資流量，從而促進(jìn)了南南國家在投資領(lǐng)域的交流與合作。

（四）全球當(dāng)?shù)鼗?/p>

經(jīng)濟(jì)全球化和激烈的國際競爭，促進(jìn)了國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，跨國公司為提高全球競爭力，紛紛對外投資。而進(jìn)入21世紀(jì)，當(dāng)?shù)鼗腿蚧粯幼兊迷絹碓街匾？鐕Y本不僅在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)一體化的生產(chǎn)活動，而且還要認(rèn)識東道國的具體特征,要考慮當(dāng)?shù)氐墓┙o能力、當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的偏好、政府規(guī)章制度等。跨國資本在當(dāng)?shù)鼗腿蚧g不斷地尋求平衡。

我國的國際直接投資概述

（一）我國國際直接投資所取得的成就

我國改革開放的30年也是經(jīng)濟(jì)全球化加速發(fā)展的30年，隨著改革開放步伐的加快和企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，我國企業(yè)跨國投資也蓬勃開展起來，成為主動參與全球化的重要力量。

有關(guān)人士在“第二屆中國企業(yè)跨國投資研討會”新聞會上指出，截至2007年底，我國企業(yè)對外直接投資（非金融類）累計達(dá)920.5億美元。如今，我國繁榮的經(jīng)濟(jì)和龐大的外匯儲備使得來自我國的資本正成為全球市場上的重要投資者，此前，我國資本已經(jīng)進(jìn)入了多個世界級的公司。在過去的一年里，我國在多元化投資方面已經(jīng)做出了很多努力，收購了摩根士丹利、黑石集團(tuán)等金融巨頭的部分股權(quán)。

（二）我國國際直接投資所面臨的問題

我國作為最大的發(fā)展中國家，在今后相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，引進(jìn)外國直接投資仍是我國參與國際直接投資的主要方式。但同時也應(yīng)當(dāng)看到，在我國經(jīng)濟(jì)開放程度不斷提高、國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益增強(qiáng)的大背景下，積極擴(kuò)大對外直接投資規(guī)模，將對國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展起到更為深遠(yuǎn)的促進(jìn)作用。從根本上說，一國的對外直接投資規(guī)模決定于其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。鄧寧的投資發(fā)展周期論對此做出了科學(xué)的解釋。我國目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平還比較低，對外直接投資的規(guī)模不可能很大。除此之外，我國的對外直接投資仍處于穩(wěn)定低水平。另外，在國際直接投資問題上，我國仍然存在著體制上和資金上的障礙。

（三）適合我國國情的國際直接投資策略

政府的政策支持。這是一個資本高速流動、跨國公司競爭異常激烈的時代，面對這樣的競爭格局和發(fā)展趨勢，我國政府在政策上對跨國企業(yè)的支持對我國國際直接投資的發(fā)展至關(guān)重要。

企業(yè)的開拓進(jìn)取。在開展對外直接投資的過程中，我國企業(yè)不可避免地將會遇到一系列的策略選擇問題，如投資國別的選擇、投資所有權(quán)形式的選擇等。許多我國企業(yè)對外直接投資失敗的重要原因就是在這些策略選擇上出現(xiàn)了失誤。因此，必須特別注意對外直接投資策略的選擇，主要包括以下幾方面。

區(qū)位是跨國公司從事國際直接投資所必須考慮的極為重要的因素。選擇國別或地區(qū)時應(yīng)遵循的總原則是加強(qiáng)國際直接投資的區(qū)域選擇,開拓發(fā)展中國家和周邊國家的投資市場。

最大化地利用發(fā)達(dá)國家技術(shù)集聚地的外溢效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)“研發(fā)在外、應(yīng)用在內(nèi)”的發(fā)展戰(zhàn)略。我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過改革開放以來30多年的快速發(fā)展，資金、技術(shù)已發(fā)展到一定階段，這就需要從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來看待外資的涌入，需要逐步從承接轉(zhuǎn)移來的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變到從國際生產(chǎn)體系中引進(jìn)更多的先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)。我國企業(yè)要想獲取技術(shù)這一產(chǎn)業(yè)競爭中最為關(guān)鍵的戰(zhàn)略要素，在強(qiáng)調(diào)“自主創(chuàng)新”、“科技強(qiáng)國”的同時，也應(yīng)當(dāng)積極主動“走出去”，開展以技術(shù)獲取為目的的對外直接投資，最大化利用發(fā)達(dá)國家技術(shù)集聚地的外溢效應(yīng)，將海外研發(fā)機(jī)構(gòu)的研究成果在國內(nèi)迅速轉(zhuǎn)化、投入生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)“研發(fā)在外、應(yīng)用在內(nèi)”的格局。

出資方式策略。境外投資企業(yè)有不少是拿外匯資金（貨幣資本）作為出資物的。其實(shí)，到境外辦企業(yè)不一定都拿資金去，拿機(jī)械設(shè)備、技術(shù)(專利、商標(biāo)或?qū)Ｓ屑夹g(shù))、管理折股投資都是可以的。我國企業(yè)在機(jī)械設(shè)備、技術(shù)和管理方面已經(jīng)具有一定的相對優(yōu)勢，應(yīng)鼓勵更多的企業(yè)利用這些優(yōu)勢從事境外投資。即使在對外直接投資中必須投入一定量的貨幣資本，也不一定都從國內(nèi)輸出，而是要盡可能從當(dāng)?shù)鼗驀H金融市場上籌集。

經(jīng)營當(dāng)?shù)鼗呗浴＝?jīng)營當(dāng)?shù)鼗址Q經(jīng)營屬地化或經(jīng)營本地化，是指對外直接投資企業(yè)以東道國獨(dú)立的企業(yè)法人身份，按照當(dāng)?shù)氐姆梢?guī)定和人文因素，以及國際上通行的企業(yè)管理慣例進(jìn)行企業(yè)的經(jīng)營和管理。對我國國際直接投資的展望

21世紀(jì)的第一個十年是新世紀(jì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的十年，2008-2010這三年更是對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著舉足輕重的決定性意義。今后一段時間，我國企業(yè)的對外直接投資將呈現(xiàn)以下趨勢：

（一）行業(yè)選擇上將突出有利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的行業(yè)

首先，今后將加大對發(fā)達(dá)國家前瞻性高科技產(chǎn)業(yè)的學(xué)習(xí)型投資，這既是我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化調(diào)整對先進(jìn)技術(shù)的現(xiàn)實(shí)需求，又是我國獲取發(fā)達(dá)國家先進(jìn)技術(shù)的最有效途徑。其次，對外投資于成熟技術(shù)的過剩產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)大出口貿(mào)易量。擴(kuò)大這些產(chǎn)業(yè)的投資不僅能優(yōu)化國內(nèi)生產(chǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、促進(jìn)勞務(wù)和設(shè)備產(chǎn)品出口，而且能擴(kuò)大出口份額，為高科技產(chǎn)業(yè)的對外直接投資積累和提供外匯資金。

（二）地區(qū)分布日益多極化

發(fā)達(dá)國家仍是投資的重點(diǎn)地區(qū)，亞、非、拉等發(fā)展中國家由于其經(jīng)濟(jì)的普遍轉(zhuǎn)好、市場潛力巨大、優(yōu)惠的政策以及為我國企業(yè)相對優(yōu)勢的發(fā)揮提供了便利條件等因素，而被我國企業(yè)所看好。

（三）投資方式靈活多樣

隨著更多的企業(yè)走出國門，企業(yè)對投資方式的選擇將更加靈活多樣。除了繼續(xù)采取并購方式，縮短進(jìn)入進(jìn)程，盡快得到技術(shù)和市場。在投資于發(fā)達(dá)國家高新技術(shù)領(lǐng)域的大型企業(yè)時，我們更可能會嘗試以戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式進(jìn)入，充分享用戰(zhàn)略聯(lián)盟形式帶來的好處。

在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中，各國企業(yè)開展跨國經(jīng)營已形成趨勢和潮流。面對21世紀(jì)，能否利用國外資源和市場在發(fā)展中國經(jīng)濟(jì)中取得新的突破，是關(guān)系到我國今后發(fā)展全局和前景的重大戰(zhàn)略問題。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化和新經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的良好機(jī)遇下，在我國政府的大力支持與企業(yè)的共同努力下，我國對外直接投資將具有廣闊的發(fā)展前景。我國的對外直接投資必將推動國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，在現(xiàn)代化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和長期持續(xù)發(fā)展中發(fā)揮日益重要的作用。

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投資策略范文第5篇

考慮匯率變化因素的投資策略首先要重新規(guī)劃投資目標(biāo)期限，通常要根據(jù)投資資金的可用期限，結(jié)合匯率可能發(fā)生變動的時期長短確定投資期。預(yù)計人民幣匯率調(diào)整以及匯率決定機(jī)制的變革可能仍需要3-5年的時間。投資者應(yīng)該在這個時間范圍內(nèi)決定適當(dāng)?shù)耐顿Y目標(biāo)期。

本幣匯率重估會引起大部分以外幣計價的國內(nèi)權(quán)益性資產(chǎn)價格出現(xiàn)上漲。比如說，B股股票，如果人民幣匯率上漲10%，則B股股票每股賬面價值、每股利潤均會上漲10%.如果股價維持不變，則按基本分析指標(biāo)看，股價就低估了。

如果說B股價格變動是因?yàn)橛涃~單位變動的貢獻(xiàn)，則A股、本幣債券的價格變化則是由套利資金驅(qū)動的。從QFII的角度看，如果在人民幣匯率重估之前將外幣資金轉(zhuǎn)換為人民幣資產(chǎn)，即便該資產(chǎn)的人民幣價格不變，也能憑空賺取一筆匯兌收益。即便真正進(jìn)入國內(nèi)股市的外資數(shù)量不大，國內(nèi)增量資金也能將這類資產(chǎn)價格抬高。但是必須注意，人民幣匯率重估引起的B股價格上漲并不會導(dǎo)致市盈率等指標(biāo)惡化，但A股價格上漲則會導(dǎo)致較高的市盈率。從國際經(jīng)驗(yàn)看，本幣匯率重估與本幣資產(chǎn)價格上漲之間通常并不存在中長期的正相關(guān)關(guān)系，投資者對此必須有充分的認(rèn)識。

對于本幣債券投資，在本幣漸進(jìn)性小幅升值過程中，如果現(xiàn)行結(jié)售匯制度不發(fā)生較大變動，國外資金的流入會引發(fā)人民幣供給增加，短期看可能對市場利率造成向下的壓力，導(dǎo)致固定收益證券價格上漲。但同時，在過多的貨幣供給的作用下，可能造成一定的通貨膨脹壓力，或者中央銀行采取“消毒措施”，拋出持有的債券吸納基礎(chǔ)貨幣，兩者均會導(dǎo)致債券價格下跌。由于政策措施的實(shí)施時機(jī)以及幅度均為不可預(yù)測的變量，債券投資風(fēng)險會增大。

匯率漸進(jìn)升值過程中的被動型投資策略，通常選擇證券投資基金、固定收益證券（含可轉(zhuǎn)換債券）、建構(gòu)指數(shù)組合，力求獲取與市場相同的收益率。