網絡證券
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網絡證券范文第1篇
我國證券業和信息產業的發展起步晚，網絡技術使用的普及尚未形成相應的規模，投資者中理性投資者的比重仍然較低，這些因素都不同程度上限制了網絡證券業在我國的發展速度。因此，雖然我們和美國等國家在這一領域起步時間相差不遠，但目前的發展現狀卻有相當的差距。我國現有的網絡交易形式主要有兩種。第一種是證券營業部直接和互聯網連接起來，客戶從網上直接通過營業部的網站下單及查詢，還可以接收實時的股市行情、成交匯報和信息等等。第二種是證券營業部通過ISP11的網站和互聯網連接起來。這樣，網上客戶的下單請求就需要通過ISP的網站才能到達營業部。客戶從ISP的網站獲取實時的股市行情和信息；通過營業部下單、查詢及獲取成交匯報。目前國內開發網絡交易最活躍、最積極的是在證券交易營業部。大多數證券公司在現階段上對其下屬的營業部采用網絡交易持支持態度。但是，我國現有網絡交易并不很活躍。多數營業部的網上用戶都只有幾十個，交易量也比較小，網上交易業績突出的營業部很少。盡管如此，我們也應該看到網絡證券業在我國還是有很大發展潛力的，證券的欣欣向榮，網絡技術的迅速發展，新一資者素質的不斷提高，政府的大力支持，這些方方面面的發展都將極大地推動和促進網上證券業在我國的發展。
二、我國網絡證券業的發展策略
針對我國網上證券業發展的現狀，在我國網上證券業未來的發展中應注意采取以下策略：
1、降低運行成本，提高網絡運行速度。當前我國網絡交易運行成本高，這主要包括：通訊費、初始設備投資和網絡運行費。如果再考慮到股票交易本身的印花稅、向券商交納的傭金費用等，在當前股市狀況和國內經濟狀況下，的確制約了不少投資者采用網絡交易方式。而且，我國當前網絡速度跟不上，網上行情與信息的速度和營業部（大多數營業部是用衛星小站接收行情）相比還是有很大的差距。如果線路有故障的話，可以慢到幾分鐘以上。
2、提高網絡安全性。在互聯網上做網絡交易的風險比在營業部做交易風險大，因為客戶不得不通過更多的中間環節，也比較容易產生問題，如：通訊系統線路的穩定性、下單交易傳輸的可靠性和保密性等等。通訊系統線路的穩定性，有電信局的設備和線路問題，ISP的設備和線路問題，以及營業部的設備和線路問題。至于下單交易傳輸的可靠性和保密性，從技術上講，現在國內使用的網上安全技術已經可以基本保證上網營業部的安全，但還不能完全排除某些手段高超的網上“黑客”盜竊交易的情況。這一現象，不僅是我國網上交易系統中亟待解決的問題，而且是一個全球性的問題。
3、壯大網上用戶隊伍，提高投資者素質。由于網上交易的客戶數量和互聯網上用戶的數量有很大的關系，電腦及網絡使用的普及程度以及投資者對電腦及網絡的掌握程度也影響著網上交易的擴大。美國網上交易市場比較成熟，它是建立在一個龐大的、有7000多萬名網上用戶的基礎之上的，而最新公布的統計資料表明，我國目前全國上網人數僅為110萬，而且網上用戶的分布，主要集中在大城市和沿海地區，知識分子在所有用戶中占很大比重，這些和發達國家和地區證券營業網點多，網上用戶層次廣泛，并且網民人數巨大是無法相比的。互聯網進入我國家庭還有相當長的路要走。要想使我國的網絡證券業有較大的發展，就必須提高我國投資者的素質，壯大我國網上用戶隊伍。
網絡證券范文第2篇
1客戶端技術應用現狀分類
（1）輸入元素。輸入元素指客戶進行網上證券合法身份校驗時，需要輸入的信息。目前行業各公司在輸入元素上可進行以下分類：①“賬號＋交易密碼”：客戶在網上證券終端上，輸入賬號信息、交易密碼，即可實現身份的驗證；②賬號＋交易密碼＋驗證碼”：客戶除輸入賬號信息、交易密碼外，還必須輸入系統隨機產生的圖形數字，以實現身份的驗證；③“賬號＋交易密碼＋通信密碼”：客戶除具備交易密碼外，還必須設置專用于網上證券的“通信密碼”。一般來說，通信密碼在后臺限定必須與交易密碼不相同；④“賬號＋交易密碼＋U盤”：該方式將軟件和必要的操作系統裝載在專用“U盤”上，使得網上交易的客戶端軟件獨立于用戶的電腦終端；⑤“賬號＋交易密碼＋U盾證書”：該方式為使用專用移動存儲設備加密存放個人數字證書和密鑰，并保證其不可瀏覽與拷貝，可以實現身份驗證的真實性、消息的完整性和交易的不可抵賴性。
（2）輸入方式。輸入方式指應用軟件在接受客戶輸入密碼等敏感信息的方式，目前行業的應用可分為：①普通鍵盤輸入：該方式為不采取任何保護措施，客戶直接在終端上輸入，即傳統和基本的輸入方法；②圖形界面輸入：該方式是由應用軟件產生一個鍵盤圖形，客戶必須使用鼠標來進行點擊輸入的方法；③密碼控件輸入：該方式是針對木馬病毒對普通鍵盤輸入的竊取原理，針對性地在電腦中植入保護軟件，防止已知木馬對輸入密碼的竊取。（3）密碼強度。密碼強度指客戶設置的“交易密碼”、“通信密碼”的復雜度。目前行業內客戶的密碼強度可大致分為：①強密碼：一般將6位以上無規律的數字、或5為以上帶字母和數字組合的密碼，視作“強密碼”；②弱密碼：指容易被猜測的密碼，包括：連續的或有規律的數字，以及生日、身份證后6位等個人特征信息。
2技術應用現狀分析
根據以上各分類的技術特點和具體應用，可以針對性地進行以下分析和比較：
（1）對“輸入元素”分析。輸入元素是校驗客戶合法身份的組合。一般來說，輸入元素越多、采用的技術越復雜，身份驗證越安全。①“賬號＋交易密碼”：該方式是最基本的方式，也是電子商務領域公認最不安全的方式。目前，證券公司的電話委托系統都普遍采取該方式；②“賬號＋交易密碼＋驗證碼”：該方式可防止“鍵盤精靈”等鍵盤模擬操作軟件對客戶端的惡意操作和密碼試探，比“賬號＋交易密碼”略具安全性，但安全級別仍較低。目前，行業內大部分證券公司和客戶，都采取該方式進行網上交易、手機交易；③“賬號＋交易密碼＋通信密碼”：該方式通過先對“通信密碼”的校驗，增加了黑客惡意試探“交易密碼”的難度，一定程度上提升了安全性，但仍屬于較低安全等級。目前，行業內部分券商提供該種方式供客戶選擇；④“賬號＋交易密碼＋U盤”：該方式可避免病毒和木馬程序對客戶端用戶登陸密碼的非法獲取，具備較高安全級別，但目前在行業僅少部分證券公司、且僅針對對小范圍高端客戶作為服務產品進行提供；⑤“賬號＋交易密碼＋U盾證書”：該方式是電子商務領域公認的高安全措施，可在較大程度上防范網上交易盜買盜賣的發生。目前，行業內部分證券公司開始推行，并在少部分客戶群中試用。
（2）對“輸入方式”分析。輸入方式決定黑客利用木馬等手段竊取密碼的難易程度，具體情況為：①普通鍵盤輸入：該方式安全級別很低，非常容易被黑客采用低級木馬竊取。目前，行業內普遍采用的為該方式，因此也是主要風險點來源；②圖形界面輸入：該方式增加了木馬竊取密碼的難度，但隨著木馬技術的發展，很多針對圖形輸入的木馬也已出現，因此該方式也具備一定的安全隱患。目前，行業內有部分公司強制客戶采取該方式進行密碼輸入；③密碼控件輸入：該方式是已知最好的安全輸入方式。與防病毒軟件類似，密碼控件必須緊跟木馬的發展而不斷進步并升級，因此也不能絕對防范木馬對密碼的竊取。目前，行業內僅少部分公司采用了密碼控件方式。
（3）對“密碼強度”分析。密碼強度決定了黑客猜測密碼的難易程度，具體情況為：①強密碼：對于強密碼，惡意猜測成本高，僅存在理論上的可能。目前，通過技術手段限制和投資者安全教育，行業內絕大部分客戶都采用了強密碼；②弱密碼：由于弱密碼容易被猜測的特性，因此具備很大的風險。由于證券行業發展初期對客戶對自身密碼重要性認識不足等歷史原因，目前整個行業內估計有5％～10％的客戶在使用弱密碼，因此，該部分客戶也成為盜買盜賣受害者的高危群體。
3技術應用風險
（1）密碼易被黑客竊取。互聯網領域的“盜號木馬”就是針對“靜態密碼”的竊取軟件，當客戶的電腦被植入木馬后，客戶在交易過程中輸入的靜態密碼非常容易被黑客盜取；
（2）存在“弱密碼”，易被猜測。由于證券行業發展初期對客戶對自身密碼重要性認識不足等歷史原因，目前整個行業內估計有5％－10％的客戶在使用“靜態弱密碼”（簡單密碼）。由于弱密碼非常容易被猜測，因此存在很大風險隱患；
（3）僅依靠“靜態密碼”即可通過身份校驗：一旦不法分子竊取或破解了客戶“靜態密碼”，即可輸入賬號、密碼實現登錄，并對客戶的賬戶進行非法交易。同時，由于“靜態密碼”的固有特點，其還會因如下原因被泄露：①輸入泄露：客戶在輸入口令時，可能被他人偷看；②傳輸泄露：包含密碼的傳輸信息在網絡上傳輸時，被黑客截取并分析；③特征泄露：為了方便記憶，客戶的密碼往往會與個人或家庭成員的生日、電話、證件、家庭、公司等熟悉的對象相關聯，因此容易被猜測或用黑客字典分析；④共享泄露：為了簡單方便，客戶會在交易系統、電子郵箱、網站論壇等多個系統中使用相同的密碼，因此只要有一個系統的密碼被破解，那么客戶在其他系統上的賬戶也就存在不安全性；⑤記錄泄露：為避免復雜的密碼被忘記，客戶往往將其記錄在紙上或者電腦文件中，這些記錄下來的密碼可能會被偷看而泄露。另外，“靜態密碼”還有一個重要特點就是“泄密不可知”，即當靜態密碼泄漏后，客戶和證券公司都無法及時獲知密碼是否已經泄密，只有當造成危害之后才會被發現。因此，正因為目前行業網上證券主要是僅依靠“靜態密碼”作為客戶身份校驗的安全方式，導致其在安全性上存在較大的風險和隱患。
4相關建議
（1）改進技術和客戶服務手段。安全身份認證原則從密碼學的角度，對客戶進行合法的身份認證包含三因素：①所知道的內容：需要客戶記憶的身份認證信息內容，例如密碼、賬號、身份證號碼等；②所擁有的物品：客戶擁有的特殊認證加強機制，例如數字證書、動態口令卡，IC卡，磁卡、自有客戶端特殊信息等；③所具備的特征：客戶本身擁有的惟一特征，例如指紋、瞳孔、聲音等。單獨來看，僅擁有三個因素中的任何一個都有問題。“所知道的內容”可以被猜出、被分享，復雜的內容可能會忘記；“所擁有的物品”可以被盜走；“所具備的特征”最為強大，但是代價昂貴且擁有者本身易受攻擊，一般只用在頂級安全需求中。而在商業應用中，把前兩種因素結合起來的身份認證的方法就是“雙因素認證”。目前，行業內各券商和絕大多數客戶普遍使用的是針對“所知道的內容”的認證。因此，針對行業現狀和技術發展，對網上證券實現安全的身份認證方式，技術上總體遵循以下原則：一是短期內加強“所知道的內容”的保護，盡量確保客戶的個人內容信息不被泄露、不被竊取；二是最終在行業內推廣并全面實現“雙因素認證”。
網絡證券范文第3篇
隨著因特網的迅速發展和全球信息化的熱潮,證券金融信息服務業面臨一個發展的大好時機。信息資源是信息服務的物質基礎,直接影響信息服務的質量和效率,因而信息服務業競爭的焦點必然集中在信息資源的競爭上。因特網是目前世界上最大的信息資源網,而網上證券金融信息則更是浩如煙海,變化頻繁。面對這種情況,僅靠一般網絡信息組織、查詢技術,無法滿足社會各界對證券金融信息的巨大需求。因此,對信息服務業來說,探索有效的信息自動處理技術就成為一個亟待解決的問題。而網上信息采集技術是針對網上信息種類多、分布廣、檢索方法各異,地址變動大等情況,將網上信息進行選擇下載、重新組織整理,然后再以主題、分類的形式指引用戶查找。這一技術的應用,不僅方便了用戶查詢,提高了信息服務質量,而且節省了信息服務機構的投入,降低了服務成本,這無疑會顯著提高信息服務機構的競爭實力。在這一思想指導下,我們研究開發了網上證券金融信息采集系統,該系統主要功能包括:
(1)系統管理員通過管理模塊選擇需采集信息的網站和欄目,設定信息下載時間,并可實時監控整個下載過程;
(2)系統每天按設定時間自動下載所選各個網站和欄目中的專業文章,保存到數據庫中以備查詢;
(3)有簡單的Web查詢功能,并易于進一步擴展。
2系統分析
本系統涉及網絡通訊、Web頁面、腳本語言、數據庫服務器等多方面內容,是一個綜合性較強的系統。按照要求,本系統重點考慮四個方面:
2.1數據存儲系統的分析
系統要求測試時采用單機數據庫,但最終程序要能運行在數據庫服務器上,因此需要考慮數據容量問題和平滑移植問題(即單機數據庫與某數據庫服務器具有相同或相近的數據類型和操作方式)。
2.2下載程序的分析
這是本系統的重點,該程序需要解決的關鍵問題是網站文章定位、下載與存儲以及下載過程的監控。
(1)文章的定位。由于互聯網網站的更新速度很快,且規律性差,因此無法對所有專業文章歸納統一的自動定位算法,需要人工干預的輔助手段來解決這一問題。
(2)文章內容的下載。由于各個站點的處理方式不同,對于專業文章有的是以人工方式制作成HTML頁面放到站點上,而更多的是采用由程序自動更新的方式。在后一種方式中,網站上指向專業文章的鏈接更可能是指向用來提取該文章的腳本或CGI程序,而不是文章本身。本系統程序應該注意到這種情況,我們最終需要的是包含專業文章的頁面,而不是網站上用來提取該文章的腳本程序。
(3)文章頁面的存儲。系統要求將下載內容存儲到數據庫中,但由于互聯網上信息形式的多樣性,我們需要假定本系統程序下載的內容不一定都是HTML文件,有可能出現圖像、聲音等其它二進制內容,因此,需要考慮這些內容的存儲方式。
(4)監控下載過程。程序需要實時跟蹤下載狀態,以便將下載的過程以及成功與否顯示給系統管理員。因此我們要捕捉程序下載過程中觸發的每個事件。
2.3Web腳本的分析
這是本系統的附加功能,其用途是檢索查詢已下載的文章,該腳本程序操作數據的方式應該盡量與服務器端程序相同或相近,避免由于對數據操作方式的不同而產生程序上的誤差,尤其在操作二進制數據時更是如此。
2.4管理模塊操作界面的分析
(1)需要一個時間設置窗口,管理員可以方便地設定系統的啟動日期及時間。一次下載成功后,日期自動加1,時間不變,每天按此時間進行下載。
(2)需要一個網站及欄目管理窗口,管理員可以添加、修改、刪除網站的名稱、地址及其欄目名稱地址。在添加、修改下載網站欄目時,管理員可將其與本系統的欄目相對應,實現對下載文章的分類管理,便于今后前端用戶的檢索查詢。
(3)需要一個監視窗口,在下載過程式中管理員可了解目前正在下載的是哪個網站中的哪個欄目,其IP是多少,是否下載成功等。如下載中出現問題,由此窗口可發現出現問題的地方,便于管理員采取相應措施,保證下載的正常進行。
(4)需要一個設置窗口。管理員本機如果是通過服務器進入互聯網,則可直接在此窗口中寫入服務器的地址即可。
(5)需要一個運行狀態提示窗口,提示下載服務是否正在運行。
3系統總體設計
根據系統分析,我們對系統從以下幾個方面進行設計。
3.1系統環境的設計
(1)系統的運行環境。根據后臺數據庫系統的不同,本系統中的下載程序可能運行在服務器上,也可能運行在客戶端機器上。綜合考慮后,我們認為當前流行的Windows平臺是最佳選擇。原因是它的服務器產品和客戶端產品在操作方式、程序運行方式上都極其相近,具有最大的兼容性和易操作性,使程序為具備兼容性而付出的代價降到最低。
(2)后臺數據庫系統的選擇。能夠運行在Windows產品上的數據庫很多,但我們最終選擇了MSSQLServer7和Access2000。因為它們與Windows產品有著高度的集成性,而且提供較多的關系數據庫特性,同時Access和SQLServer在數據類型等方面有著高度的一致性,并提供了一致的應用程序接口(ADO對象)。Access2000還提供了平滑移植到SQLServer7的向導,符合系統要求,因此我們認為它們是該系統的最佳選擇。
3.2系統開發語言的選擇
(1)下載程序開發語言的定位。由于本程序涉及到多方面內容,既有底層的網絡傳輸協議應用,又有較高級的數據庫操作,同時還要有對事件操作的完善支持,這就要求我們選擇一種面向對象的綜合性開發語言,例如VB、Delphi、C++等。由系統分析可知,在程序中我們要對二進制數據進行操作,所以我們還需要考慮該語言對二進制流的支持。綜合考慮該語言的全面性、代碼簡潔程度和開發環境的易操作性,我們最終選擇了Inprise公司出品的Delphi5.0,因為它提供了面向對象程序設計方法,對很多復雜的操作進行了對象封裝;同時它也提供了異常處理機制,對程序出現的各種定制和意外事件都能夠很好的進行處理。
(2)Web腳本語言的選擇。由于在Windows平臺上,ASP是免費提供的腳本系統,而且支持ADO對SQL數據庫的操作,所以它也就成為我們當然的選擇。
3.3文章定位方法的設計
經過大量的觀察發現,雖然網站文章的變更有很大的隨機性,但是大多數網站都對這些文章進行了歸類,同類文章被歸到同一個欄目中,而欄目的標題和網址是相對固定的,可由人工方式獲得。這樣我們就可設計出下載程序的基本處理思路:給下載程序輸入網站的地址和該網站欄目的地址,程序由欄目地址可得到該欄目的頁面。我們可通過對欄目頁面HTML源代碼的分析,從中獲取專業文章的鏈接地址,形成地址表。根據地址表中的地址進行文章定位下載,即可獲得所需的專業文章。
3.4數據下載方式的設計
對于數據的下載,我們決定采用與WebBrowser相同的方式來進行,即通過HTTP協議下載數據流,這樣至少可以保證以下兩點:
(1)不論鏈接地址指向的是什么CGI程序,我們獲得的都是CGI程序的運行結果,也就是保證本系統程序獲得的數據就是人們在瀏覽器中看到的內容。
(2)通過HTTP協議下載數據的同時,我們可根據發送到客戶端的HTTP頭來判定我們下載數據的類型。例如:如果下載的是HTML頁面,HTTP頭部會包含Content-type:text/html字符串,如果下載的是GIF圖像,則HTTP頭部則包含Content-type:image/gif內容。我們可根據頭部得出的類型來采取不同的處理方式。
(3)在Delphi中,第三方組件NMHttp提供了對HTTP協議較好的封裝。通過該組件,我們可避開繁瑣的WinSocketAPI,簡化程序,將精力集中在主要問題上。同時,該組件給出了觸發各種底層通信事件的機會,這些事件可以達到我們跟蹤下載過程的目的。
3.5數據存儲結構的設計
綜合以上的分析,我們可以設計出數據的存儲方案。歸納需要存儲的數據,主要包括以下內容:網站的地址、每個網站中欄目的地址、每次下載的欄目頁面、欄目頁面中所包含的文章鏈接地址和內容。根據以上內容我們可設計出4個基本表:網站地址表(tbSite):存儲網站的名稱和地址;欄目地址表(tbLanMu):存儲每個網站中欄目的地址和標題;欄目頁面表(tbLmPage):存儲每次下載的欄目頁面和下載時間;文章鏈接表(tbHyperlink):存儲欄目內各個鏈接的地址和內容(該表中需要保存二進制數據)以及下載時間。
3.6數據操作方式的設計
Delphi支持多種數據連接和操作方式,如BDE、ADO等,針對該系統,我們決定采用通過ADO連接數據庫。由于ADO具有相當可靠的穩定性、開放性和可擴展性,在以后移植到SQLServer的過程中,基本可以不變更程序代碼,而只需更改ADO驅動的數據連接字符串即可。
4系統算法設計
系統進行網上信息采集的總體算法如圖1所示:下面,我們將程序中幾個主要功能模塊和輔助模塊的處理過程以流程圖的形式做說明。
4.1啟動定時器,按設定時間啟動下載過程
為了保證不會出現交叉下載或重復下載的情況,需要設置下載條件,包括:當前日期、上次下載日期、下載時間以及現在是否正在進行下載的標志變量。在程序中,計時器每20秒運行一次,該模塊流程如圖2:主下載模塊
4.3提取欄目中的鏈接形成字符串列表
(1)根據HTML標記在欄目頁面代碼中搜索字符串,形成字符串列表,算法如圖4:
(2)整理出純鏈接:在本系統中,上一過程提取的標記為<ahref/title=“鏈接地址”>…</a>,標記中是形如href=…或href=“…”或title=…的字符串,子程序DefrageLinkList根據字符串列表進行循環,將每個以href開頭字符串中的“href=”去掉,如果有多余的引號也去掉,從中提取出“鏈接地址”。該子程序算法簡單,請見程序源代碼。
(3)將整理出的“鏈接地址”再次進行整理,形成標準形式:…”說明:由于html語言有其開放性的一面,所以在組合成標準的鏈接形式時,存在一定困難。如上所示如果鏈接地址是以“/……”開始,則大部分是與站點地址組合,但與站點中某些路徑組合的情況也是會出現的。這樣,經過以上三步處理便形成了標準鏈接地址列表,可以正常應用于下載過程。
4.4獲取下載內容的類型
內容類型是通過檢索HTTP頭信息得到的,在下載頁面的同時,我們也下載了HTTP頭字符串列表。在頭字符串列表中,有形如Content-type:text/html的表項,通過以下操作可提取類型標識:取出含“Content-type”字符串的行,截取冒號右邊的內容并壓縮空格,得到的結果就是所需要的類型標識。text/html代表下載的是HTML頁面,image/gif等代表下載的是圖片或程序運行結果。
4.5顯示下載日志
下載過程是一個繁瑣的過程,包括連接、認證、要求、接收等多步操作,每一步都有可能出現錯誤,我們在程序中通過捕獲NMHttp組件觸發的事件以及自定義的異常事件獲取有關下載過程的信息,通過程序前端窗體顯示給使用者,這樣可使用戶對當時的下載狀態一目了然。
網絡證券范文第4篇
關鍵字:證券市場,證券,網絡法,網絡化
一、證券市場網絡化程度的現狀及發展
20世紀90年代初期,隨著現代信息技術革命的迅速發展,互聯網的日益普及和電腦的大量應用,使得證券的電子化交易方式具有高效、經濟的優勢已日益為世界各國主要證券市場接納并認同,成為當今世界證券市場發展的潮流。如“NASDAQ已經將自己的網絡與Internet連接在一起;芝加哥期貨交易所也關閉了其交易大廳,全部采用網絡交易方式;巴黎MATIF期貨交易所在引入網絡交易方式的八個星期以后,關閉了交易廳;倫敦期貨交易所不幸受到德國電子交易所重創,失去了最大的一個客戶,不得不改變以往不接受聯機定單的規定。聯機證券交易服務的蓬勃發展是促使交易所本身建立虛擬交易大廳的原動力。目前,已經有74家互聯網證券交易商能夠提供全方位證券服務,他們不僅需要提供聯機下單服務,而且需要進一步實現聯機市場交易。未來大部分公司都能在互聯網上面向全世界發行它們的股票,進行全天候的交易。電子化證券交易方式對投資者來說,簡化了投資過程,因此降低了投資成本;對公司來說,能夠在最大的范圍內聚集到盡可能多的資金。”(1)同樣,我國證券交易所的運作也已經實現了高度的無形化和電腦化,建立了安全、高效的電腦運行架構。投資者除了在證券商柜臺直接下單買賣證券外,也可以在家里或其他地方通過電話機上的按鍵或通過互聯網下單買賣,其委托由證券公司柜臺終端通過通訊網絡傳送到交易所電腦撮合主機,撮合成交后實時回報,投資者可以立即查詢交易結果,整個交易過程幾秒鐘就可完成,其高效、快捷、方便的程度處于世界領先地位。
2003年上半年我國發生“非典型肺炎”疫情期間,電話委托、網上交易以及其他遠程交易方式等整個非現場交易占比在大幅度攀升。隨著4月28日中國證監會《關于做好證券、期貨營業場所非典型肺炎預防工作的通知》的下發,使得以網上交易為主的非現場交易成了證券市場競爭的焦點。根據上報數據統計顯示,2004年4月份,證券公司網上委托交易量約為2077.06億元,占滬、深證券交易所2月份股票(A、B股)、基金總交易量10536.82億元(雙邊計算)的19.71%,比2003年4月上升了5.33%.通過對上報報表中客戶數的統計,網上委托的客戶開戶數達533.42萬戶,占滬、深交易所開戶總數一半3561.74萬戶的14.98%,比2004年3月增加了約1.87萬戶。(2)
由此可見,證券交易電子化最明顯的標志-網上交易的迅速發展已經成為中國證券市場上的特征,這是符合世界證券市場發展趨勢的。網上證券交易作為一種全新的交易方式能夠在極短的時間內迅速地發展,并大有替代傳統證券交易方式的勢頭,一方面是由于近年來國際互聯網的飛速發展以及與證券經紀業務的有機結合,另一方面是和網上證券交易相對于傳統的交易方式具有眾多優勢。如成本低廉,突破地域限制,信息廣泛、快捷等等。但在實際上,證券市場的網絡化的基礎-網絡化證券究為何物這一基本問題并未完全明確,其能否適用證券法,還是應該適用所謂的網絡法規?本文將以網絡化的證券作為切入點,對其性質及基本特征進行分析,以求能對某些可能出現的法律問題提供解決的對策。
二、網絡化證券的性質及基本特征
證券是隨著市場經濟與現代化大生產的發展而產生的一種經濟現象,是現代社會不可回避的產物。其作為學術上的概念卻因為各個學科的研究角度不同而存在著較大差異,即使在法學學科內部,也因為經濟和社會的發展而發生了一些變化。
在傳統法學上,證券是指表彰一定權利的文書,即記載并且代表一定權利的書面憑證。這種權利存在于證券之上,在通常情況下,權利與證券結合在一起,權利不能離開證券而存在。在日常生活中,我們能看到多種證券形式,如車船機票、各種入場券、郵票、存折、支票、股票、債券等等,這些證券本身就代表一定的權利,而不僅僅是證明權利的存在。證券的存在(有無)與權利的存在(有無)有密切聯系。這是證券與證書的最大區別,后者的作用僅僅是證明某種法律事實或法律行為曾經發生過。(3)根據證券與其所表示的權利之間的聯系是否密切,可以將其分為金券、資格證券和有價證券三大類。(4)
在各種證券中,有價證券應用最廣。通常所稱的證券即指有價證券。但它與證券法律制度中的證券外延仍不同,其只是證券法中證券概念的理論基礎。有價證券依據不同的標準有多種分類,但其最主要的分類方法是按有價證券體現的內容,將其分為貨幣證券和資本證券兩種,資本證券,又稱投資證券,則是指基于籌資目的發行的,表彰投資人某種權益的可轉讓證券。其是有價證券的主要形式,一般認為狹義的有價證券僅指資本證券。其主要表現是股票、債券等。此外,有學者認為,在此種分類下還有一種貨物證券,或稱商品證券,即代表一定商品的有價證券。其主要表現為提單、倉單等。隨著商品經濟與信用經濟的高度發展,有價證券體系內部為適應經濟活動的需要,發生了職能分化。一部分證券,如票據、倉單、提單等貨幣證券或商品證券,擔負起支付功能和商品流通功能。而另一部分證券,如股票、債券等資本證券,分化出來,擔負起籌資功能。對于前者,傳統的民商法均有所規定,特別是票據制度已形成獨立的法律系統。而后者也有某種獨立的法律制度來規范,這便是現代各國存在的證券法或證券交易法。就這樣,傳統的證券概念受到了極大沖擊,其已經被實際上的資本證券概念所取代,即一種基于籌資目的發行的,表彰投資人某種權益的可轉讓憑證。這也是在各國證券市場領域實際上存在的證券概念。盡管各國證券法調整的證券種類差異很大,但其均為具有流通性的直接投資工具卻是不爭的事實。本文所強調的傳統證券即是指這種資本證券。
傳統的證券在存在形式上總是一種有形的實物憑證形式,一般為紙質憑證。其基本特征就在于一是表明財產權,證券上載明持有人的財產內容;二是證券票面所示的權利與證券不可分離;三是證券為權利運行的載體,權利的形式和轉移以出示和交付證券為條件。(5)隨著電子信息技術的發展,有形的實物證券逐漸向無形化轉變。“證明股權關系的股票和債權關系的債券等證券不再是實物憑證,而成了電子符號或數據存在于數據庫中。這種沒有實物憑證的股權關系和債權關系被儲存在電腦中,以電子符號或數據的形式證明發行人和持有人之間的權利義務關系,這樣的證券被稱為電子證券。”(6)而所謂的網絡化證
券是指傳統證券在證券市場網絡化背景下由于這種電子化、無紙化證券進入互聯網交易,而被賦予一定特征時所 形成的一種證券存在形式。
(一)網絡化證券的法律特征
網絡化證券不同于傳統證券的法律特征應該主要包括以下幾個方面:
1、存在形式的虛擬化
可以說,網絡化的證券與傳統證券最大的區別就在于其存在形式的虛擬化。即證券存在形式不再是以紙質為媒介。而是以一種電子符號或數據形式存在于相應的電腦或數據庫中,實際上,目前我國的證券市場上所流通的社會公眾股全是無紙化的網絡化證券,即投資者并不是持有證券的實物存在形式,其能夠看到的只是股票帳戶上的數字而已。投資者對這種網絡化證券所進行的轉移等權利行為,也是通過電腦和互聯網絡進行所謂的數據交換(EDI),而不會再出現將股票等證券由一方手中交付給另一方的手中這樣直接明確的轉移行為。
在現代化的信息時代,網絡化證券的存在形式只是一種虛擬的電子符號,其既不是文字,其載體也不能為人們所直接感知,(7)它完全屬于一種虛擬化的存在,然而這種虛擬化的存在不會影響其固有的證券性質,即體現并表明相應的權利義務關系。這是因為網絡化證券的存在形式完全可以發生紙質書面證券形式的作用。幾百年來,隨著證券市場和股份制度的發展,股票、債券等資本證券已經逐漸完備與成熟,其固有的權利、義務也在相應的法律法規中加以明確,傳統證券的紙質形式僅僅是一種表征,這樣一種形式性的表征并不會改變內容,既然內容是固定的,那么相對于紙質形式所具有的記載、交流等功能,網絡化證券的虛擬化存在形式也同樣具備。“每筆以電子符號紀錄的相同性質的證券,其名稱、種類、票面金額及代表的股份數、發行者的詳細情況、證券持有人的名稱住址等資料都記錄到相關機構的電腦中,并且留有備份,其解釋不可能因人而異或被人有意歪曲,也不存在欺詐、偽證或偽造以及因事實變遷或距離遙遠而改變。”(8)事實上,當證券從物理形式轉移到虛擬形式后,一個重要的問題就是電子化存儲系統的安全性問題。僅從技術上而言,不存在絕對安全的系統,其不安全因素來自于兩個方面,一方面是信息網絡本身,另一方面來自與外部攻擊或破壞。但同樣的,傳統證券的紙制形式也可能出現篡改、復制、丟失等情況,所以防范可能出現的風險是網絡化證券與傳統證券所共同面對的問題,只不過解決的途徑和方式不同而已。
2、流通方式的虛擬化
我們已經在上文中分析到,網絡化證券的虛擬化存在形式導致物理狀態下的轉移交付為虛擬化的電子清算和交割方式所代替。在我國,證券交易的清算和交割統一的中央證券存管機構完成,(9)作為從事證券存管、結算業務專門機構,其為實現證券的無紙化,減少實物流轉,使大量證券交易以簿記方式集中進行交收,從而提高交收效率,降低交收風險提供了可能。而在實際操作過程中,證券投資者在參與證券交易所內的交易時,都開設了證券和資金賬戶,故交割交收時實為賬戶劃撥。證券公司應向委托人交付交割交收清算清單,記載成交日期、成交證券名稱、數量、成交價格和金額、稅收、傭金等事項作為委托合同履行完畢的憑證。而“我國證券市場從一開始就采用計算機處理從投資人委托申報、交易系統主機撮合到成交回報全過程,其中沒有中斷和人工干預。1998年上證登記公司的參與人遠程操作平臺(ParticipantsRemoteOperationPlatform-PROP)投入使用后,實現結算數據后臺處理再回到經紀人并通過經紀人提供給投資人的電子數據交換,至此,上海證券市場做到從投資人交易委托申報到證券與資金交付交收全過程STP.這在全球CSD中可以認為處于領先位置。”(10)
這種流通方式的虛擬化還表現在網絡化證券交易中不受地域限制的現象。不僅因為網絡化證券在互聯網絡中可以打破地域界限,交易可以跨時空進行,隨著WAP(無線應用協議)為互聯網和無線設備之間建立了全球統一的開放標準,使其成為未來無線信息技術發展的主流。WAP技術可以使股票交易更方便,通過WAP可實現多種終端的服務共享和信息交流,包容目前廣泛使用的和新興的終端類型,如手機、呼機、PDA等設備。用戶通過手機對券商收發各種格式的數據報告來完成委托、撤單、轉帳等全部交易手續。由此可見,未來幾年基于互聯網的移動證券交易市場將有巨大的發展空間。證券交易正在進入移動交易時代。
(二)網絡化證券的性質
正如上文所提到的那樣,我們可以認為網絡化的證券并沒有改變傳統證券的實質,其仍然是作為一種資本或債權的憑證。然而網絡化證券的確具有一些獨有的特征,這是否就意味著網絡化證券與傳統證券在性質上并非同一。這將直接影響到網絡化證券在適用相關法律上存在較大問題。因為我國《證券法》并未對所謂的網絡化證券或電子化證券加以規定,《證券法》是否就不能適用于網絡化證券呢?公司法中有少部分內容對其有所涉及,其中的132條規定,“股票采用紙面形式或者國務院證券管理部門規定的其他形式。股票應當載明下列主要事項:(一)公司名稱;(二)公司登記成立的日期;(三)股票種類、票面金額及代表的股份數;(四)股票的編號。”股票由董事長簽名,公司蓋章。發起人的股票,應當標明發起人股票字樣。第133條規定:“公司向發起人、國家授權投資的機構、法人發行的股票,應當為記名股票,并應當記載該發起人、機構或者法人的名稱,不得另立戶名或者以代表人姓名記名。對社會公眾發行的股票,可以為記名股票,也可以為無記名股票。”第167條規定:“公司發行公司債券,必須在債券上載明公司名稱、債券票面金額、利率、償還期限等事項,并由董事長簽名,公司蓋章。”從這些規定中可以得知,法律并沒有對網絡化證券的形式進行禁止性的規定。在現實生活中,除了實物證券之外,還存在一種簿記證券,即由證券發行人按照法律和行政法規的統一格式制作的,記載證券權利的書面名冊。“簿記證券不是一種實物形態的證券,而是通過記賬的方式將證券持有人持有的證券種類和數額予以表現的一種符號。”(11)目前,我國已經發行了簿記券式股票和記帳式國債。這種證券將權利持有狀況記載于統一的書面名冊上,可以減少相應的證券印制成本,保管與清點更加容易,安全性更高,不易遺失或被盜,可以說是一種更為高級的證券形式,其具有證券無紙化的特征。從這個角度上講,網絡化證券的這種無紙化和電子化特征也應該不影響其法律性質。
三、結論
網絡證券范文第5篇
關鍵詞：投資組合最優投資組合投資風險
在進行投資時，投資者最關心的就是收益和風險。證券投資者在市場經濟的客觀經濟環境中面臨著許多不能預測、經常變動的因素。這些因素的變動，往往使投資者的原有決策受到沖擊，從而導致一些意外損益的發生。這就要求投資者在投資過程中預先估計這些可能發生的變動，從而減少風險。投資組合理論正是探討在風險條件下如何進行分散投資，使投資總體結構達到最優，從而獲得可能的最高收益的理論。所謂投資組合，就是把一定的資金分散投資于多種證券，使單個證券按一定的比例構成證券集合，從而實現既定風險水平下的預期收益率最大化。
要解決的問題是投資組合的優化問題，這一問題的實質是在給定風險水平下，尋求產生最大期望收益率的投資組合。或是在給定期望收益率下，尋求風險水平最低的投資組合。投資者進行投資決策必須遵循一定的標準。
馬科威茨的投資組合選擇理論
具體而言，馬科威茨假設投資者遵循的是均值——方差標準。所謂均值——方差標準，是指投資者在證券收益率的均值(作為收益率的未來期望值)和方差(即觀測到的收益率偏離均值的程度，作為風險的量化指標)之間進行權衡。如果兩只證券的期望收益率相同，投資者總是愿意選擇方差較小的那一只，即厭惡風險；反之，如果兩只證券的方差相同，投資者總是愿意選擇期望收益率較大的那一只，即永不滿足。
無差異曲線
任一經濟決策問題必須確定一個機會集和一個偏好函數。在投資組合理論中，效用函數代表著投資者偏好。
用于投資決策的效用函數是從微觀經濟學中借用過來的。投資者的目標是投資效用最大化，而投資效用取決于投資的預期收益率和風險，投資決策過程就是在預期收益率和風險(方差)之間進行取舍權衡的過程。投資者的效用函數可以通過在預期收益率-風險平面上，通過無差異曲線族表現出來。
一條無差異曲線(IndifferceCurve)代表著給投資者帶來同等水平效用的預期收益率和風險的所有組合，因而也被稱為等效用線。預期收益率一風險平面上的無差異曲線具有以下特點：
斜率為正()。即為了保證效用相同，如果投資者承擔的風險增加，則其所要求的收益率也會增加。對于不同的投資者，其無差異曲線斜率越陡峭，表示其越厭惡風險，因為在一定風險水平上，為了讓其多冒等量的額外風險，必須給予更高的額外補償；反之，無差異曲線越平坦，表示其風險厭惡的程度越小。
下凸()。這意味著，隨著風險的增加，要使投資者多承擔等量的風險，其期望收益率補償越來越高。直觀表現在無差異曲線越來越陡峭。這一現象實際上是邊際效用遞減規律在投資上的表現。
不同的無差異曲線代表著不同的效用水平，給定不同的效用值，就可以得到上面的無差異曲線族。任兩條無差異曲線都不會相交。越靠左上方，無差異曲線代表的效用水平越高。這一點理解起來也比較符合直覺。給定某一風險水平，越靠上方的曲線其對應的期望收益率越高，因此其對應的效用水平也越高；同樣，給定某一期望收益率水平，越靠左邊的曲線對應的風險越小，其對應的效用水平也就越高。
可行集與有效集
可行集(FeasibleSet)是指資本市場上由風險資產可能形成的所有投資組合的總體。將所有可能投資組合的期望收益率和標準差關系描繪在期望收益率-標準差坐標平面上。封閉曲線上及其內部區域表示可行集，其邊界上或邊界內的每一點代表一個投資組合。
可行集的左側邊界是一條雙曲線的一部分，而整個可行集呈雨傘狀。按馬科威茨投資組合選擇的前提條件，投資者為理性個體，服從不滿足假定和回避風險假定，他們在決策時，遵循有效集定理(EfficientSetTheorem)：既定風險水平下要求最高收益率；既定預期收益率水平下要求最低風險。
滿足第一條原則的組合為從E點到H點再到G點的邊界，之下的點可以全部不用考慮；E為最小風險點，G為最大風險點。
滿足第二條原則的組合為從F點到E點再到H點間的邊界，則弧FEH之右的點可以完全去除，F、H分別為期望收益率的最大點和最小點。而同時滿足兩條原則的，只剩下弧EH邊界，稱為有效集（有效邊界—E
fficientFrontier）。理性投資者僅從有效集中進行投資組合選擇。有效邊界的一個重要特性是上凸性。即，隨著風險增加，預期收益率增加的幅度減慢。
在某種意義上，有效邊界是“客觀”確定的，即如果投資者對證券的收益率、方差、協方差有相同的估計，則他們會得到完全相同的有效邊界。
最優組合(OptimalPortfolio)的確定對各種可供選擇的風險資產或證券，如果已知其期望收益率和方差-協方差矩陣，則有效邊界可以確定下來。投資者根據個人偏好的不同，選擇有效邊界上的某一點進行投資決策。由于有效邊界上凸，效用曲線下凸，所以兩條曲線必然在某一點相切。切點代表的就是為了達到最大效用而必須選擇的最優組合。如圖3所示，切點O是投資者A的最優組合，因為這一點所在的等效用線U2A與有效邊界相切。雖然效用線U1A代表的效用水平更高，但因處于有效邊界上方，故不可行(Infeasible)；等效用線U3A代表的效用水平比U2A所代表的水平低，投資者顯然不會愿意只達到這一效用水平(Inefficient)。
對于投資者B由于其風險偏好的不同(比投資者A更喜好風險)，其將選擇期望收益率更高而風險也更高的P點進行投資。
參考文獻：
