風險投資機制

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風險投資機制范文第1篇

關(guān)鍵詞：風險投資公司；項目風險；風險評價機制

一、興和坤邦公司風險評價機制的現(xiàn)狀及問題

（一）興和坤邦公司風險評價機制的現(xiàn)狀

山西興和坤邦風險投資有限公司成立于2004年，是以民營資本為主體，政府引導、扶持并參與的專業(yè)性風險投資公司。投資時，興和坤邦公司考慮到IT行業(yè)的市場前景廣闊，并審核了智通通訊有限公司的財務(wù)情況，凈資產(chǎn)為正值并且智通通訊有限公司的人員配備情況較為充足，便認為這是一個非常好的投資機會。顯然，當時的判斷是錯誤的，目前已經(jīng)出現(xiàn)了虧損的情況并且還未退出，這說明興和坤邦風險投資公司項目風險的評價機制存在著問題。

（二）興和坤邦公司風險評價機制的問題

1、評價指標單一。興和坤邦風險投資公司進行風險評價的主要方法就是采用現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，通過預先估計的貼現(xiàn)率、未來的現(xiàn)金流量等得到結(jié)果，僅僅從此單一的指標來判斷并決定是否進行投資是不妥當?shù)摹Ｋm然在某種程度上考慮了資金的時間價值，有一定的經(jīng)濟性評價，但是凈現(xiàn)值的計算需要的貼現(xiàn)率比較難確定，通過預先估計的貼現(xiàn)率也使得最終計算出的凈現(xiàn)值并不準確，這就無法準確判斷項目投資方案的優(yōu)劣。因此，僅從單一的評價指標就決定是否進行項目的投資是不能夠有效的把握所投資項目的風險，也就無法保證最終投資的成功。

2、投資集中。從上述提到的興和坤邦風險投資公司對智通通訊有限公司的投資可以看到，其一次性就購買了智通通訊有限公司53%的股份，購買的資金全部留到智通公司作為流動資金使用，而能夠看到的是該項目目前已經(jīng)出現(xiàn)了虧損的情況。對于一家風險投資公司來說，它應(yīng)該謹慎的決定各個階段的投資比例，尤其是在投資數(shù)額巨大時，以期在風險一定的情況下來獲得更大的收益，或者盡可能的實現(xiàn)投資比例與風險的合理搭配。

3、合同牽制不足。風險投資公司在進行項目投資前，需要與風險企業(yè)簽訂與風險項目相關(guān)的合同，合同內(nèi)容應(yīng)該越具體越好。但從興和坤邦風險投資公司內(nèi)部所提供的就IT行業(yè)所簽訂的合同來看，它僅是一般的條款，如投資項目、投資總額、出資方式等，并未涉及一些投資保護條款，投資退出保證條款等，這使得項目投資的合同有很大的漏洞，一旦出現(xiàn)問題，無法有力的保證風險投資公司的利益，一旦無法安全的退出，那么投資公司所面臨的損失是難以想象的。

二、風險評價機制存在問題的原因

（一）項目選擇隨意性

大興和坤邦風險投資公司就是因為在項目選擇時隨意性很大，僅憑對項目的初步了解、理想的市場前景以及簡單的收益評判計算就決定了是否進行投資。這就使得項目投資決策從一開始就埋下了隱患，這對于后期項目的進展情況以及能否安全退出獲得收益無法得到保障，也就容易發(fā)生項目投資虧損的情況。

（二）閑置資金投資不當

興和坤邦風險投資公司的內(nèi)部資料顯示，2014年年初公司拿50萬元的資金購買了股票，所購買的股票在當時的收益率確實很高，但在2014年年底，股價急劇下跌，遠遠超出了其投資人當初所預想的收益，損失嚴重，這對公司現(xiàn)有的流動資金以及后期的項目投資都產(chǎn)生了巨大的影響。

（三）自身因素造成的風險

興和坤邦風險投資公司在對IT行業(yè)進行投資前，由于缺乏科學的決策和深入的調(diào)查、分析研究，公司也沒有聘請專業(yè)的人員做項目評估，而是簡單的通過收益計算進行決策，對風險項目的評價不足在一定程度上導致了目前出現(xiàn)了虧損的情況。興和坤邦風險投資公司在投資前沒有進行必要的項目評估，是對該行業(yè)投資造成虧損的重要原因。

三、提出降低風險投資公司項目決策風險的評價機制

通常對風險項目的考察應(yīng)從產(chǎn)品、技術(shù)、管理、市場營銷、人員、財務(wù)、政策以及法律法規(guī)等多個方面進行評價，并在評價的過程中，篩選出符合公司投資理念和具有良好投資前景的項目。除了一些常用的指標外，有必要形成一套項目風險評價機制，對項目的風險有一個恰當?shù)脑u估并做出正確的項目選擇。

（一）多指標審慎評價機制

審慎評價貫穿于風險資本投資過程中，興和坤邦風險投資公司通過簡單的收益計算以及對環(huán)境，風險情況的估計，就做出項目投資的決策，這是有欠缺的。風險投資在投資的過程中不同的階段都存在著相應(yīng)的風險，這就需要通過多指標的審慎評價，并使得風險投資公司盡可能充分把握投資過程中的各種風險，從而在不同的投資階段據(jù)以做出正確的項目決策。

（二）分段投資評價機制

興和坤邦風險公司對IT行業(yè)一次性投資了較大的數(shù)額，后期出現(xiàn)的虧損是其很難挽回的損失。因此風險投資公司應(yīng)把所投資的項目劃分為幾個階段，評價好各階段的風險之后再進行分段投資，這樣可提高風險投資的成功率。

（三）合同制約評價機制

風險投資機制范文第2篇

關(guān)鍵詞:風險投資;退出機制;IPO

中圖分類號:F83文獻標識碼:A

風險投資一般不以實業(yè)投資為目的,不追求長期的資本收益,而是在投資一定階段之后,就要尋求退出所投資的風險企業(yè)。風險資本的退出機制是整個風險投資運作過程的核心。在國外,一般說來,投資公司把資金注入企業(yè)3～5年后,就會在獲取豐厚的利潤后將資本撤回。投資公司為了防止資金被“鎖定”,一般在風險投資契約條款中意向性地規(guī)定了資金的退出時間和方法。風險資本退出的方式及時機的選擇,決定著投資公司整個投資組合收益最大化,如果沒有退出機制,投資者就無法及時獲取高增長階段所帶來的高利潤,無法補償失敗項目所造成的損失,風險資本就蛻變?yōu)槠髽I(yè)的營運資金,從而失去了風險投資的功能。現(xiàn)在,我國的“創(chuàng)業(yè)板市場”適時推出,適合中國國情的風險投資退出方式有了更多的選擇,研究風險投資的退出機制對促進我國的風險投資事業(yè)有重要的現(xiàn)實意義。

一、首次公開上市(IPO)

首次公開上市是指風險企業(yè)第一次向社會公開發(fā)行股票,即首次公開發(fā)行股票。企業(yè)公開發(fā)行上市,籌資額數(shù)量相對較大,其股票的流動性也大大增強,這些對于風險資本手中所持的股份來說提供了更多的升值機會。首先,股票流動性大,投資者愿意為股票付出的購買價格就高;其次,股票主要以市盈率定價,這樣定價使得股票價格比按資產(chǎn)凈值定價要高出許多,股票發(fā)行價定位高,使公司的資本溢價增加,提高了每股凈資產(chǎn)值;最后,由于高新技術(shù)企業(yè)在股票市場最受青睞,所以其市盈率普遍高于股市平均市盈率。因此,風險企業(yè)公開發(fā)行上市后,風險資本在股票市場出售其所持股份可以獲得巨額(通常是幾十倍、甚至上百倍)利潤,從而圓滿地從風險企業(yè)退出并投入下一個投資循環(huán),所以說股份上市是風險資本退出的最佳方式。

我國創(chuàng)業(yè)板的推出為投資中小企業(yè)風險投資的退出提供了很好的環(huán)境和機會。創(chuàng)業(yè)板在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和主板市場有較大區(qū)別,其目主要是扶持中小企業(yè),尤其是高成長性企業(yè),為風險投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機制,為自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺,為多層次的資本市場體系建設(shè)添磚加瓦。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù),具有較高的成長性,但往往成立時間較短規(guī)模較小,業(yè)績也不突出,但有很大的成長空間。創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點就是低門檻進入,嚴要求運作,有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機會。在我國發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道,為風險資本營造一個正常的退出機制。同時,這也是我國調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進經(jīng)濟改革的重要手段。對投資者來說,創(chuàng)業(yè)板市場的風險要比主板市場高得多,回報可能也會大得多。

1、優(yōu)點。首先,可以為風險投資機構(gòu)帶來豐厚的資本收益,從風險投資機構(gòu)的角度看,創(chuàng)業(yè)企業(yè)被成功推向證券市場,可以為其帶來豐厚的資本收益,因而創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)有動力為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供最優(yōu)的服務(wù)。據(jù)統(tǒng)計,企業(yè)上市能為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)年均提供52.9%的收益,而并購方式每年僅能提供15.4%的收益;其次,可以為企業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間,從風險企業(yè)的角度看,公開上市有助于樹立良好的企業(yè)形象,增強原有股份的流動性,同時為企業(yè)未來通過增發(fā)等方式在證券市場持續(xù)低成本籌資提供了有效渠道,進而為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間;再次,可以保持管理層的穩(wěn)定性和企業(yè)的獨立性。對風險企業(yè)和管理層來說,公開上市發(fā)行可以保持管理層的穩(wěn)定性和企業(yè)的獨立性,使企業(yè)的期權(quán)獎勵容易兌現(xiàn),創(chuàng)業(yè)者也可因此獲得豐厚的回報。

2、缺點。首先,上市門檻高,要求嚴格遵守如增強企業(yè)經(jīng)營透明度等信息披露的相關(guān)規(guī)定,這在一定程度上會增加企業(yè)的融資成本,并對企業(yè)經(jīng)營管理造成很多不利影響;其次,上市手續(xù)繁雜、限制多、費用較多。如支付給投資銀行的承銷費用,一般占發(fā)行募集資金的5%～10%,此外還有注冊費用、宣傳費、會計費、律師費、印刷費等;再次,表現(xiàn)為穩(wěn)定股價和保護大眾投資者,法律規(guī)定企業(yè)上市時不能立即出售其擁有的全部股份,即法人股有一定的禁售期(通常是兩年),這使得其周期太長,風險增加;如果采取在禁售期內(nèi)在場外協(xié)議折價轉(zhuǎn)讓股份的方式,還存在每個投資者的股份不超過總股本一定比例的限制。因此,風險資本的退出并不是立即的,而且當股市不振時,這種退出方式也很難獲得高額回報。此外,我國股市尚不穩(wěn)定,股價波動較大,這會加大風險,影響企業(yè)形象。

二、企業(yè)并購

從我國目前的情況看,通過IPO實現(xiàn)風險資本退出存在諸多限制,即使是通過創(chuàng)業(yè)板,也要考慮投資者接受能力、股市的繁榮程度及規(guī)模門檻等因素的制約。在這種情況之下,企業(yè)并購就成為我國風險資本退出方式中的上佳選擇。并購可細分為一般收購和二期并購。一般收購是當風險企業(yè)發(fā)展到成長期后期,要想繼續(xù)發(fā)展就需增加大額的投資,而風險投資家不愿或不能再往里投資,這時風險投資家可將股份轉(zhuǎn)賣給其他企業(yè),完成退出;二期并購是風險企業(yè)發(fā)展到一定階段后,如果風險投資基金存續(xù)期到期,或出于某種原因需使收益變現(xiàn),或風險企業(yè)家與風險投資家關(guān)系破裂,風險投資家將所持股份轉(zhuǎn)手給另一家風險投資公司,完成退出。

1、優(yōu)點。首先,表現(xiàn)為投入低,見效快。對收購方來說,直接并購企業(yè)比創(chuàng)辦新企業(yè)投資少、風險小、見效快、進入新領(lǐng)域也較容易,還可取得技術(shù)、規(guī)模、市場和競爭幾方面的優(yōu)勢,從而產(chǎn)生綜合經(jīng)濟效益。如果收購是通過杠桿實現(xiàn)的還可以因債務(wù)帶來免稅優(yōu)惠,從而提高上市企業(yè)股票的市盈率。此外,有時甚至可以獲得國家的一些優(yōu)惠政策;其次,投資回收快,對風險投資機構(gòu)來說,由于出售方式的持有期最短,可以立刻收回投資,還可以減少股價波動所造成的損失,與IPO方式相比,費用低廉、操作程序簡單、迅速。另外,對創(chuàng)業(yè)家和管理層而言,有助于鞏固既定的控制權(quán);再次,降低資金成本。對創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言,既可增強企業(yè)的凝聚力,督促企業(yè)管理層更加關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展,又能改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),使企業(yè)可以充分運用信貸資本減少稅賦、降低資本成本;但另一方面會使企業(yè)資本減少從而使債權(quán)人的資產(chǎn)保障系數(shù)下降,影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資信狀況和籌資能力,尤其在負債超過創(chuàng)業(yè)企業(yè)所能承受的水平下更是如此,此外由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份過分集中,也會影響企業(yè)的進一步發(fā)展。

2、缺點。首先,增加收購方帶來的風險。一旦尋找合適的買家不容易,而且業(yè)績難以準確評估,往往會低估創(chuàng)業(yè)企業(yè)真實的市場價值,導致退出收益較低,此外買家往往要求創(chuàng)業(yè)投資家在合約中附帶一些保證條款,以保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)售后的業(yè)績,這也會為創(chuàng)業(yè)投資者帶來潛在的風險;其次,一期收購容易喪失對立性。對創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層來說,采用一期收購的方式往往會喪失企業(yè)的獨立性,導致創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理層和經(jīng)營管理方式發(fā)生變動,因此創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理層一般不歡迎這種方式。

三、回購

回購是指風險企業(yè)管理層或員工以現(xiàn)金、票據(jù)等有價證券購回風險資本家持有的風險企業(yè)股份,從而使風險資本從風險企業(yè)中退出的行為。風險企業(yè)回購主要有三種方式:管理層收購,風險企業(yè)的管理層通過融資方式對風險投資部分進行收購并持有,收購完成后公司就由管理層與股東所有,支付方式可以是銀行貸款而來的現(xiàn)金,管理層的其他股權(quán)、長期票據(jù)等;員工收購,風險企業(yè)的員工對風險投資部分的股份進行收購并持有,一般操作中要組建一個員工持股基金作為收購資金的來源;通過“賣股期權(quán)”和“買股期權(quán)”來實現(xiàn),買股期權(quán)是賦予創(chuàng)業(yè)家或公司的一項期權(quán),讓其以相同或類似之形式購買風險資本家手中的股票。賣股期權(quán)的含義是賦予風險資本家的一項期權(quán),要求創(chuàng)業(yè)家或公司以預先商定的形式購買他手中公司的股票。

1、優(yōu)點。簽訂回購協(xié)議是一種候補性質(zhì)的退出方式,往往在投資不成功時或企業(yè)前途渺茫時不得已才采用。實質(zhì)上,回購方式和兼并收購方式大致相同,不同的是前者由風險企業(yè)自己收購風險投資公司的股權(quán);后者由其他企業(yè)(包括其他風險投資公司、其他風險企業(yè)和一般的大企業(yè))收購風險投資公司股權(quán)。前者的轉(zhuǎn)讓價格在風險企業(yè)發(fā)展前就確定好了;后者的轉(zhuǎn)讓價格則是在風險企業(yè)發(fā)展后根據(jù)企業(yè)的發(fā)展狀況確定的。因此,兼并收購的轉(zhuǎn)讓價格有可能小于也有可能大于回購價格,具有“水漲船高”的性質(zhì)。所以,回購方式保證了風險投資至少可以收回協(xié)議回購價格的收益,降低了風險投資的投資風險;與兼并收購一樣費用少、過程簡單且所需時間短、便于操作;可以完全退出,但所得的資本收益有時會低于兼并收購方式得到的資本收益。

2、缺點。對于風險企業(yè)而言,一方面由于風險企業(yè)在風險資本的幫助下得到較大的發(fā)展,資金規(guī)模、產(chǎn)品銷路、資信狀況都已相當好,風險企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者或管理層回購企業(yè)股權(quán),可以重新獲得已經(jīng)壯大的企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán),使企業(yè)可以完全按創(chuàng)業(yè)者或管理層的設(shè)想方向去發(fā)展企業(yè),不受外界干擾;但另一方面,回購協(xié)議的簽訂,使投資具有了“準貸款”性質(zhì),從而將投資的整體風險在風險投資公司與風險企業(yè)之間進行了重新分攤,加大了風險企業(yè)承擔的風險。如果風險企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者和管理層只是技術(shù)型的專家,而在風險投資公司撤資的同時也撤走了各方面的專家,若風險企業(yè)在回購風險資本后不及時招攬各方面人才,也不規(guī)范處理股權(quán)結(jié)構(gòu)、法人治理結(jié)構(gòu)和公司管理機制的話,還會造成財務(wù)風險、管理經(jīng)營風險。

四、破產(chǎn)清算

破產(chǎn)清算方式是針對失敗的投資項目而言唯一的退出方式,也是投資者和創(chuàng)業(yè)者不愿意看到的結(jié)果。雖然破產(chǎn)清算的退出方式是痛苦的,但在很多情況風險投資退出的主要模式下是必須采取的方案,否則若不能及時抽身而出,一方面會給投資者帶來更大的損失,另一方面沉淀在這類公司中的投資資本的機會成本也非常巨大。風險投資的相當一部分是不成功的,處在初創(chuàng)期的風險投資往往失敗比例更高。當企業(yè)家確認某項風險投資不能安全運行或成長太慢,又或者企業(yè)經(jīng)營狀況惡化,發(fā)展前景堪憂時,破產(chǎn)清算不僅可以通過法律手段了結(jié)債權(quán)債務(wù)關(guān)系,還有可能收回一部分投資本金,是最好的減少損失的辦法。風險企業(yè)的破產(chǎn)清算與一般企業(yè)破產(chǎn)清算沒有什么不同,均按有關(guān)法律進行。

由此可見,破產(chǎn)清算可以阻止損失進一步擴大或資金低效益運營。但是,我國破產(chǎn)清算制度是從保障債權(quán)人和企業(yè)職工利益角度出發(fā)制定的,需經(jīng)過申請、審批、立案、資產(chǎn)評估、財產(chǎn)清理、提交分配方案及討論通過等程序,過程復雜、費時。此外,破產(chǎn)清算中涉及資產(chǎn)評估、審計報告、財產(chǎn)清理、法院判決等各項費用,這與創(chuàng)業(yè)投資盡快收回資金,減少損失的目的相悖。最后,財產(chǎn)變現(xiàn)是清算的難點,我國目前財產(chǎn)變現(xiàn)方式還很不規(guī)范,急需開辟多種資產(chǎn)變現(xiàn)方式,僅靠公開拍賣遠遠不能滿足要求。

(作者單位:河北經(jīng)貿(mào)大學會計學院)

主要參考文獻:

風險投資機制范文第3篇

風險投資是一種能夠以較小的成本來獲取高額回報的一種投資行為，是職業(yè)投資家較為推行的投資方式，如今，在經(jīng)濟領(lǐng)域的運作中必不可少的因素之一便是風險投資，風險投資能夠提升經(jīng)濟體系的整體發(fā)展，可謂是高科技發(fā)展的主要推動器。風險投資主要適合擁有較大潛力，并且規(guī)劃了長遠目標的發(fā)展型企業(yè)，高風險的背后是高回報，利用企業(yè)資金進行風險率比較大的創(chuàng)新型領(lǐng)域投資，不失敗的前提下在后期能夠獲得大量資金回報，但是由于風險企業(yè)家與風險投資家會產(chǎn)生兩者之間信息不對稱的情況，因此我們需要合理有效的激勵機制來制衡風險投資，這也投資環(huán)節(jié)中較為重要的一個內(nèi)容。

此外，相關(guān)投資家可以和風險投資的對象企業(yè)進行合作，可以在資金的提供方面以及分析風險投資其中利弊方面等等都起到輔助的作業(yè)，這不僅僅在風險投資上，在企業(yè)的其他發(fā)展方面也有啟示作用，這是風險投資于其他融資方式較為不同的一點。因此，風險投資家對于企業(yè)是尤為重要的，其相關(guān)的服務(wù)可以為風險投資增加成功的幾率，而相對應(yīng)的激勵機制的建立也是不容忽視的。

二、風險投資的現(xiàn)狀

如今，各行各業(yè)都在致力于發(fā)開高新技術(shù)市場，而高新技術(shù)有三大特性：高投入、高收益、高風險，對著力于高新技術(shù)研究的企業(yè)來說，這些特性使大量穩(wěn)定的資金來源成為其長遠發(fā)展的根本，因此這種企業(yè)往往也存在較高的市場風險。我國目前高新技術(shù)扔處于發(fā)展階段，與國際上發(fā)達國家其相關(guān)的發(fā)展過程，不難發(fā)現(xiàn)，風險投資是高新技術(shù)發(fā)展之路最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，其技術(shù)與經(jīng)濟相輔相成的特性是高新技術(shù)發(fā)展正為需要的。[1]

縱觀美國與中國相關(guān)風險投資案例，20世紀90年代末時，美國銀行羅世公司、華登國際投資集團和艾芬豪國際集團三家美國公司聯(lián)合向四通利方信息技術(shù)有限公司投入650萬美元；產(chǎn)業(yè)界的英特爾公司、美國國際數(shù)據(jù)集團、恒隆（香港）公司和專業(yè)風險投資公司哈里森（美國）公司，共同向北京的愛特信公司投人200萬美元；美國國際數(shù)據(jù)集團在廣東太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司，向電深圳金碟財務(wù)技術(shù)有限公司注入2000萬元人民幣等等。當然，目前我國不論在相關(guān)投資的規(guī)模上和數(shù)量上還無法和美國相比，在風險投資的分布上主要集中在南方經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域，在風險投資的形式上也是國家投入占較大比例。競爭激烈的市場，國有企業(yè)自身存在的各種問題等等，都是制約我國風險投資發(fā)展的因素。[2]

三、我國風險投資存在問題

首先是我國的文化背景不同，而相關(guān)法律的定制較為緩慢，因此在法律意識上并沒有得到足夠的重視，在一部分企業(yè)中管理層普遍對風險投資未進行深入的了解，對相關(guān)知識的認知也十分有限，消極態(tài)度給國內(nèi)許多風險投資公司的發(fā)展帶來了不便，也失去了自身企業(yè)大力發(fā)展的一個有利因素。

其次，由于有關(guān)風險投資的法律制定較為緩慢，相關(guān)法律法規(guī)并未涉及全面，因此在國內(nèi)設(shè)立有關(guān)的風險投資公司或者其他相關(guān)形式會有不小的阻礙，根據(jù)現(xiàn)行《中華人民共和國公司法》中第二章有限責任公司的設(shè)立和組織機構(gòu)相關(guān)內(nèi)容，風險投資的操作在目前階段很難實現(xiàn)。[3]

我國的整個資本市場體系也并未十分完善，加之法律的約束，風險投資能夠?qū)嵭械娜谫Y方式十分有限，資金可獲得的渠道也較為單一；而風險投資的核心是一個高度市場化的融資形式，其依靠著資本市場作為載體，從而能夠完整的運行融資、挑選項目、最后完成整個過程，在我國由于政府所實行的是投入先導型的方式，加之風險投資的過程中相應(yīng)的機制設(shè)定并不是十分完全，風險投資市場具有許多不穩(wěn)定的因素。

其他還存在著許多問題，例如在人力資源方面市場上相關(guān)人才的缺失，退出機制的不夠完善，從企業(yè)的角度來說投資收益難以掌控等等，這些都是我國風險投資存在的問題。因此，風險投資行業(yè)需要相對應(yīng)的激勵手段來提升整個行業(yè)的運作，給風險投資帶來新的希望。

四、解決方案及激勵政策

風險投資有關(guān)的企業(yè)顯然無法改善政府這個大背景下所面臨的根本政策問題，企業(yè)只能站在自身的立場上，從企業(yè)內(nèi)部進行激勵機制。在風險投資發(fā)生不可預估的情況從而導致資金鏈的斷裂等一系列資源缺乏的問題時，企業(yè)內(nèi)部的激勵機制能夠快速對其制定解決方案和補救，效果是顯著的。由于激勵機制最有效的是實行雙向原則，即其需要考慮雙方――委托人和人各自的利益，因此風險投資家和相關(guān)企業(yè)可以共同實行激勵政策，雙方互幫互助，在風險投資中帶動對方，使得效益能夠最大化。

1.首要激勵對象及年薪契約激勵

激勵對象首要的目標應(yīng)優(yōu)先選擇風險企業(yè)的管理層，管理層掌握著風險企業(yè)的運作。調(diào)查顯示，當風險投資者提供的激勵機制不能完成對風險企業(yè)管理層有效運作之時，管理層的決策可能會與風險投資家自身的利益發(fā)展方向相違背，發(fā)生這種現(xiàn)象之時，管理層可利用其經(jīng)營行為以實現(xiàn)自身效用最大化，而各種激勵方式中，年薪收益是最有效合理的激勵方式之一。

年薪制度之中最有利的一點便是可以風險投資家激勵與監(jiān)管風險企業(yè)提供更多的管理手段，在實行錯誤決策導致經(jīng)營失常時也能夠給企業(yè)提供更為靈活應(yīng)對處理空間，避免帶來更大的損失，這從某種程度上降低了風險投資家的投資風險，在風險投資成功之時能夠帶來更多的利益，實行雙贏的局面。

2.政府創(chuàng)新激勵政策

政府創(chuàng)新激勵政策的主要是以財政方面為核心進行運作，從而產(chǎn)生適合的激勵政策，對于相關(guān)政策主要有兩種不同的評價：其一是主張財政補貼，認為這種政策能夠加大企業(yè)的研發(fā)力度，促進其健康有效的發(fā)展；其二是認為這種政策弊大于利，可能會對企業(yè)自身的創(chuàng)新投入產(chǎn)生一定擠出效應(yīng)，因而制約企業(yè)相關(guān)項目的研發(fā)。針對這兩種不同的評價，可以采用創(chuàng)建一個完整的創(chuàng)新激勵體系，再加強政府相關(guān)創(chuàng)新激勵政策與風險投資企業(yè)和投資家之間的聯(lián)系，同時建議各類地方政府可以適當參與到風險投資的項目之中，為風險企業(yè)帶來更廣闊的市場。

3.企業(yè)內(nèi)部人員激勵政策

在人力資源管理方面，風險企業(yè)也要有足夠的重視，企業(yè)可以根據(jù)不同崗位的員工、員工的工作成效來給予不同的激勵，在激勵方式上要以物質(zhì)和精神相結(jié)合的方式，由于每個人的情況不同，激勵方式也應(yīng)所有不同要適時調(diào)整，增加員工對企業(yè)的歸屬感，不容易引起人才的流失，在風險投資的處理上也能夠更加用心。

堅持公平的原則。風險企業(yè)在對待所有的員工都要公平公正，要嚴格遵守所規(guī)范的激勵機制，不得有任何不公平的情況發(fā)生。

激勵的時效性。風險企業(yè)在激勵員工的同時也要注意時機，在良好的時機激勵員工能夠事半功倍，能夠穩(wěn)定核心員工。

激勵的方式也有很多種：目標激勵、任務(wù)激勵、物質(zhì)激勵，風險企業(yè)可以根據(jù)不同的員工設(shè)置不同的激勵方式。

風險投資機制范文第4篇

退出機制正是風險投資變現(xiàn)的機制，是風險資本的加速器和放大器，是為風險投資提供必要的流動性、連續(xù)性和穩(wěn)定性。沒有退出機制，風險投資就難以發(fā)展；退出機制不健全，風險投資的發(fā)展也就不迅速。因此，我們說退出策略是風險投資運作過程的最后也是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，風險投資的成功與否體現(xiàn)在退出的成功與否。風險投資的退出機制是否有效，風險投資能否達到最終目的的關(guān)鍵所在，并且退出機制與風險投資可以相互促進，互相強化，退出機制對于風險投資健康發(fā)展具有重要意義。

2風險投資幾種主要退出方式的分析與比較

從風險投資的發(fā)展歷程來看，目前，風險投資的變現(xiàn)回收方式主要有以下幾種：

2.1公開上市

公開上市（InitialPublicOffering，簡稱“IPO”），是指將風險企業(yè)改組為上市公司，風險投資的股份通過資本市場第一次向公眾發(fā)行，從而實現(xiàn)投資回收和資本增值。

上市一般分為主板上市和二板上市。主板上市又稱為第一板上市，是指風險投資公司協(xié)助創(chuàng)業(yè)企業(yè)在股票市場上掛牌上市，從而使資金退出。二板上市又稱為創(chuàng)業(yè)板市場，主要服務(wù)于中小企業(yè)的股票市場，其相對于主板市場而言，上市的條件比較寬松，企業(yè)進入的門檻較低，比較適合于新興的中小企業(yè)，尤其是具有增長潛力的高科技企業(yè)。許多國家和地區(qū)都設(shè)立了二板市場，如美國的納斯達克（NASDAQ）市場、加拿大溫哥華股票交易所的創(chuàng)業(yè)板市場、比利時的EASDAQ市場、英國的AIM市場以及1999年第四季度開始正式運作的香港創(chuàng)業(yè)板市場等。其中以美國的NASDAQ市場最為成功，約30%的美國風險投資都經(jīng)由這一市場退出。風險投資企業(yè)發(fā)行股票上市，使得許許多多的風險投資家和創(chuàng)業(yè)家一夜暴富，成為億萬富翁。在二板市場最發(fā)達的美國，那斯納克（NASDAQ）市場使這種白手起家的創(chuàng)業(yè)神話一再上演：較早的有計算機硬軟件公司如蘋果公司、微軟公司和英特爾公司等，較近的有電子商務(wù)類公司如雅虎公司、亞馬遜公司等。這些成功典范也使股份上市成為風險投資家首選的資本退出方式。據(jù)美國風險投資業(yè)的統(tǒng)計，風險投資的各種退出方式的年平均投資回報率為：回購和并購為15%，而發(fā)行股票上市為30%～60%。

公開上市有其固有的優(yōu)點，它不僅為風險投資者和創(chuàng)業(yè)者提供了良好的退出路徑，而且還為風險企業(yè)籌集資金以增強其流動性開通了渠道。大多數(shù)的風險企業(yè)會選擇在企業(yè)發(fā)展成熟階段的后期上市。這個時期的風險企業(yè)正處于發(fā)展擴張的階段，如果僅依靠企業(yè)自身的積累和風險資本的投入是遠遠不夠的，通過股票上市，風險企業(yè)可以在資本市場上籌集到大量的資金。同時，也有利于分擔投資者的投資風險，提高風險企業(yè)的知名度和公司的形象。

俗話說有利就后有弊：上市公司經(jīng)營透明度的不斷提高使得企業(yè)自主性逐步下降；上市后的股價波動對公司的形象產(chǎn)生一定的影響；公開上市將耗費公司的大量精力和財力，不適合規(guī)模較小的公司采用。同時，創(chuàng)業(yè)者和風險投資者需要承擔企業(yè)能否成功上市的風險。通常為了維護投資者的信心和維持市場的秩序，證券管理部門、證券市場都會規(guī)定創(chuàng)始人股權(quán)需按一定的條件并在一定的時限后才能出售，這就使得發(fā)起人的投資不可能立即收回，也就拖延了風險投資的退出時間。高科技企業(yè)作為小盤股，流動性差，其未來股價的波動較大，創(chuàng)業(yè)投資不能在股份上市的同時變現(xiàn)，無疑增加了投資風險。

在我國，到目前為止還沒有開設(shè)完整的二板市場。雖然2004年5月，作為向創(chuàng)業(yè)板過渡的中國中小企業(yè)板在深圳證券交易所成立，但是它并沒有改變我國風險投資的退出現(xiàn)狀，目前看來其所起的作用不大，仍處于在實踐中摸索的階段。在我國目前還沒有合適的二板市場能夠讓風險企業(yè)上市融資的這種情況下，我們可以充分利用周邊國家和地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場，實現(xiàn)風險投資的退出。實際上，我國目前已有數(shù)家公司在海外上市，如1999年，搜狐、網(wǎng)易在NASDAQ市場上市并取得了巨大成功，為中國風險企業(yè)在海外的上市提供了很好的借鑒。2003年底，納斯達克（NASDAQ）的大門再次向中國企業(yè)敞開。2004年通過發(fā)行股票上市的退出明顯較2003年增多，中芯國際、盛大網(wǎng)絡(luò)、掌上靈通、51job等十幾個企業(yè)海外上市為其身后的創(chuàng)投機構(gòu)實現(xiàn)獲利退出創(chuàng)造了條件。

2.2股份回購

如果風險企業(yè)在渡過了技術(shù)風險和市場風險，已經(jīng)成長為一個有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)后，仍然達不到公開上市的條件，它們一般會選擇股權(quán)回購的方式實現(xiàn)退出。

股份回購一般包括兩種回購方式:創(chuàng)業(yè)者回購風險投資者的股份和風險企業(yè)回購風險投資者的股份。前者是通過買股期權(quán)的形式來實現(xiàn)的，是在引入風險投資簽訂投資協(xié)議時，由創(chuàng)業(yè)家或風險企業(yè)給予風險投資家一項選擇權(quán)，他可以在今后某一時間要求創(chuàng)業(yè)家或風險企業(yè)按照預先商定的形式和股票價格購買他手中的股票；后者則是通過賣股股權(quán)的形式來實現(xiàn)的，即是給予創(chuàng)業(yè)家或風險企業(yè)一項選擇權(quán)，讓其在今后某一時間以相同或類似的形式及股票價格購買風險投資家手中的股票。在股權(quán)回購時到底是采用買股期權(quán)或是賣股股權(quán)來進行，這主要看風險企業(yè)對風險投資吸引力的大小而定。如果風險企業(yè)是一家受到許多風險投資公司普遍看好的公司，則可能會采用買股期權(quán)；如果是風險企業(yè)急需引入風險投資，則可能會采用賣股期權(quán)。絕大多數(shù)股權(quán)回購是采用賣股期權(quán)進行回購的。一般而言，在風險投資投入時投資雙方就已簽訂好關(guān)于股份回購的協(xié)議，包括回購條件、回購價格和回購時間等。

股份回購對于大多數(shù)風險投資者來說，是一個備用的退出方法。當風險企業(yè)不是很成功的時候，為了保證已投入資本的安全，便可采用此種方式退出。由于企業(yè)回購對投資雙方來說都有一定的誘惑力，所以風險企業(yè)從風險投資家手中回購股權(quán)的方式發(fā)展得很快。在美國，從企業(yè)數(shù)目來看，風險企業(yè)回購已成為風險投資退出的最主要的途徑之一。雖然我國目前以此種方式退出的案例并不多，但是從發(fā)展趨勢看，股份回購應(yīng)該是未來我國風險投資基金退出的一種現(xiàn)實選擇。

2.3兼并與收購

兼并與收購（MergeandAcquisition，M&A）是風險資本退出的比較常用的一種方式，是風險投資商在時機成熟的時候，通過并購的方式將自己在風險企業(yè)中的股份賣出，從而實現(xiàn)風險資本的退出。其中兼并是指由一家實力較強的公司與其他一家或幾家獨立的公司合并組成的新公司，而實力較強的公司占主導地位；收購則是指企業(yè)通過證券市場購買目標公司的股份或者購買目標公司的產(chǎn)權(quán)從而達到控制目標公司的行為。風險企業(yè)被兼并收購通常可以分為兩種方式，即一般收購和“二期收購”。一般收購，是指創(chuàng)業(yè)者和風險投資者將風險企業(yè)完全賣給另一家公司。這種方式通常是高科技創(chuàng)業(yè)者不愿意接受的，因為這意味著將完全喪失獨立性。不過，對于困境中的中小高科技企業(yè)來說，賣斷產(chǎn)權(quán)也不失為一條出路。如1998年鄂武商以350萬元整體收購武漢順太有限公司，解決了武漢順太有限公司因缺乏資金無法對其專利產(chǎn)品進行規(guī)模生產(chǎn)的難題。而“二期收購”則是指風險投資者將其所持有的股份賣給另一家風險公司，由其繼續(xù)對風險企業(yè)進行后續(xù)投資，創(chuàng)業(yè)者并不退出風險企業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計，在風險投資的退出方式中，一般收購約占23%，二期收購約占9%，兩項合計占31％，但收益率僅為IPO的1／5。

無論采用那種方式并購，時機選擇非常重要。時機選擇適宜，風險投資就能獲得較大的收益。一般風險企業(yè)應(yīng)該選擇在企業(yè)未來投資收益的現(xiàn)值比企業(yè)的市場價值高時把公司出售。這時風險投資公司可以獲得最大的投資收益。

由中國風險投資研究院（香港）編纂的《2003年中國風險投資行業(yè)調(diào)查分析報告》顯示，我國風險投資退出方式以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主。通過對風險投資退出項目的調(diào)查分析，在2003年190家樣本公司中有38家風險投資機構(gòu)的64個項目得到全部或部分的退出；62個提供了退出方式的信息，其中以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的有51個項目，占到了82%；以其他退出方式退出的項目相對較少，比例都在10%以下。

2005年4月，中國風險投資研究院（香港）公布的《2004年度中國風險投資業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查分析報告》表明，2004年中國風險投資延續(xù)了2003年以來的回暖趨勢，投資更為活躍，并呈現(xiàn)出一些新的特點。在中國風險投資研究院（香港）本次調(diào)查回收的有效問卷，有36份問卷提供了退出項目方式的信息，統(tǒng)計結(jié)果顯示，調(diào)查范圍的風險投資機構(gòu)近3年共123個退出項目中，有49個項目以國內(nèi)企業(yè)收購的方式退出，占退出項目比例的40%。由此可見，收購兼并依然是國內(nèi)風險資本退出的主渠道。

股權(quán)并購在我國如此盛行，筆者認為其主要原因有以下兩方面。一方面，由于股票上市及升值均需要一定的時間，而兼并收購的退出方式可以立即收回投資，使得風險投資者能夠快速、完全地從風險企業(yè)中退出，因此具有強大的吸引力；另一方面，由于并非所有企業(yè)都能符合上市的條件，而且風險投資本身具有高風險性，這就使得一些風險投資者在權(quán)衡各種利弊得失后毅然選擇并購方式來實現(xiàn)其風險資本的退出。

2.4破產(chǎn)清算

破產(chǎn)清算是在風險投資不成功或風險企業(yè)成長緩慢、未來收益前景不佳的情況下所采取的一種退出方式。雖然以清算方式退出一般會帶來部分損失，但也是明智之舉的，因為投在不良企業(yè)中的資金存在一定的機會成本，與其被套牢而不能發(fā)揮作用，倒不如及時收回資金投入到下一個更有希望的項目中去。據(jù)統(tǒng)計，美國由創(chuàng)業(yè)資本所支持的企業(yè)，有20%～30%完全失敗，約60%受到挫折，只有5%～10%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以獲得成功。當某一項目面臨失敗或缺少足夠的成長性時，風險投資家應(yīng)拿出壯士斷腕的勇氣，果斷地抽出資金，轉(zhuǎn)向投入預期回報更高的標的之中，尋求更好的獲利機會。在很多時候采用清算公司的方法雖是迫不得已，卻是避免深陷泥潭的最佳選擇。

3結(jié)語

從上文對每種退出渠道的分析可以看出，每一種退出渠道都各有其優(yōu)劣:發(fā)行股票上市是投資回報率最高的方式，風險企業(yè)被兼并收購是投資收回最迅速的方法，股份回購作為一種備用手段是風險投資能夠收回的一個基本保障，而破產(chǎn)清算則是及時減小并停止投資損失的最有效的方法。因此，不能絕對地去評判某種退出渠道的適合與不適合。作為風險投資公司，在決定退出投資時，應(yīng)根據(jù)風險企業(yè)的自身特點和當時的外部環(huán)境，靈活地選擇退出方式。

目前，在我國風險投資的退出活動還不是十分活躍，風險投資退出機制的不完善和不暢通已成為制約我國風險投資發(fā)展的瓶頸。風險投資作為一個亞新生事物，還需要我們在今后的實踐中不斷地總結(jié)經(jīng)驗教訓去發(fā)展去完善。同時，風險投資機構(gòu)在考慮退出方案的時候，一定要明確自己的目標，結(jié)合中國的實際法律和監(jiān)管環(huán)境，在專業(yè)機構(gòu)的幫助下設(shè)計并執(zhí)行相應(yīng)的退出方案。

摘要：風險投資的退出機制是風險投資運作過程的最后也是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。風險投資的退出機制是否完善有效，退出方式的選擇是否適當，是決定風險投資能否獲得成功的關(guān)鍵所在。就風險投資幾種主要的退出方式進行了相關(guān)的分析與比較。

關(guān)鍵詞：風險投資退出方式退出機制

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風險投資機制范文第5篇

關(guān)鍵詞：風險投資；退出機制；公開上市；二板市場；回購；兼并；收購；清算

中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）05-0181-01

1 退出機制對風險投資的作用

風險投資的退出是指風險投資公司對投資目標進行一定時間的輔助成長后，為收回流動性證券或風險投資成本獲取投資收益，選擇合理可行的方式結(jié)束對投資項目的管理與投資，保證整個投資計劃的完成。因此，擁有好的退出渠道能提高風險資本的再生能力，使風險資本源源不斷，永不枯竭，而建立健全有效的退出機制，是風險投資中的一個中心環(huán)節(jié)，這主要表現(xiàn)在以下三個方面 。

（1）風險投資實現(xiàn)收益的途徑。風險投資公司之所以敢冒風險，目的在于獲取高的資金回報率，因而投資公司在資金注入企業(yè)3～7年后就會帶著豐厚的利潤將資本撤回。風險投資者當前最關(guān)心的問題就是中國是否有有效的資金退出渠道，關(guān)心他們的投資收益到期是否能夠順利地取得。

（2）風險投資的資產(chǎn)保持一定的流動性。風險投資產(chǎn)生的意義在于扶持潛力企業(yè)成長，那么其自身有限的資產(chǎn)就必須具備一定的流動性，才能不斷地扶持新企業(yè)。如果缺乏退出機制，風險投資者投入某一風險企業(yè)的資金達到預期增值目的后卻難以套現(xiàn)，將會使風險投資者的資產(chǎn)陷入停滯狀態(tài)，它就無法再去尋找新的投資對象，那么，這種風險投資本身也失去了存在的意義。

（3）使風險投資企業(yè)規(guī)避風險。

由于風險投資企業(yè)本身所固有的高風險，使風險投資項目和非風險投資項目相比更容易胎死腹中。一旦風險投資項目失敗，不僅獲得資本增值的愿望成為泡影，能否收回本金也將成為很大的問題。風險投資家最不愿看到的就是資金沉淀于項目之中，無法自拔。因此，投資成功的企業(yè)需要退出，投資失敗的企業(yè)更要有通暢的渠道及時退出，如將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他企業(yè)、規(guī)范的破產(chǎn)清算等，以盡可能將損失減少至最低水平。

2 主要的風險投資退出方式

（1）公開上市（IPO）。由于主板市場（Main Board）對上市企業(yè)的上市標準要求較高，只適用于接納大中型企業(yè)，而風險投資的對象一般是處于成長階段的中小企業(yè)，投資風險比較高，這類企業(yè)通常達不到主板市場的上市標準，因而常常選擇在二板市場上市。目前國際金融市場上比較美國的納斯達克二板市場，我國的香港創(chuàng)業(yè)板市場，內(nèi)地也即將推出自己的二板市場。

（2）股權(quán)回購。公開上市的退出方式固然利潤豐厚，但卻受制于三方面的限制：其一，公開上市市場準入較嚴，申報程序復雜，所需時間較長；其二，企業(yè)上市并不意味著風險投資的立即退出，由于監(jiān)管的原因，風險資本退出需要等待一段時間（通常為兩年）；其三,，公開上市受二級市場狀況影響較大 。80年代以來，隨著資本市場的完善，風險投資的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和項目并購退出方式日漸興起。股權(quán)回購的兩種方式：①風險企業(yè)股份回購：風險企業(yè)用票據(jù)或現(xiàn)金等從風險投資家或風險投資機構(gòu)手中購買其所持有的風險企業(yè)的股份，并將回購股票加以注銷。②創(chuàng)業(yè)家股份回購：創(chuàng)業(yè)家用票據(jù)或現(xiàn)金等從風險投資家或風險投資機構(gòu)手中購買其所持有的風險企業(yè)的股份。

（3）兼并與收購。兼并與收購是指風險投資者等時機成熟后，通過并購的方式將自己在風險企業(yè)中的股份賣出，從而實現(xiàn)風險資本的退出。接受兼并和收購實質(zhì)是將投資股權(quán)出售給一家具有雄厚實力的上市公司，使其成為高科技企業(yè)擬進入證券市場的強大資金后盾，實現(xiàn)風險資本順利退出。

（4) 破產(chǎn)清算。破產(chǎn)或清算是風險投資各方最不愿看到的結(jié)果，然而卻是投資失敗后資金退出的必經(jīng)之路。當一個風險公司狀況不好且難以扭轉(zhuǎn)的時候，對企業(yè)資產(chǎn)進行破產(chǎn)清算是減少損失最好的辦法。清算時，公司資產(chǎn)的價格可能比公司繼續(xù)使用它們所能體現(xiàn)出的價值更高。根據(jù)美國的資料，以這種方式退出的風險資本占風險總投資的32%左右，收回的投資只占原投資的60%左右。

3 我國風險投資退出渠道分析

（1）我國風險投資退出渠道的選擇。我國的風險投資業(yè)起步比較晚，大部分投資項目還沒有發(fā)展到退出階段。但通過考察那些已經(jīng)完成投資，順利退出的項目，可以看出截止02年底，中國風險投資機構(gòu)最主要的退出渠道是售出和回購。由表4-1可以看出，在所有被考察的項目中，76.3％的項目都選擇了通過售出和回購完成投資的退出，而只有5.3％的項目是通過公開上市退出投資的，而這部分通過公開上市成功退出風險投資的企業(yè)也都主要是在境外上市的，例如亞信、新浪、網(wǎng)易、搜狐等在美國納斯達克登錄，復旦微電子在香港創(chuàng)業(yè)板上市。

正獨立的二板市場。公開上市是風險投資退出的最佳渠道，通過公開上市，投資可以得到相當好的回報。2004年5月27日，深交所正式推出了中小企業(yè)板塊，在我國二板市場的建立上邁出了重要的一步。它在為風險投資的發(fā)展提供退出出口的同時，也為我國尚不健全的資本市場創(chuàng)造了一個良好的重整時期。但由于中小企業(yè)板塊實際上仍附屬于主板，上市條件甚至治理機制等與主板市場沒有什么太大的區(qū)別，因此，我國應(yīng)以此為基礎(chǔ)，積極積累經(jīng)驗，盡快建立起真正獨立于主板市場的二板市場。②企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易市場必須進一步完善。產(chǎn)權(quán)交易市場既包括全國行的產(chǎn)權(quán)交易市場，也包括地區(qū)性的產(chǎn)權(quán)交易市場。柜臺交易是資本市場發(fā)展的初始狀態(tài)，它的優(yōu)點在于交易靈活，既無上市標準，也無嚴格的監(jiān)管機制，因而至今各國證券交易所大多仍保留著這種交易方式。但其最大的問題是交易成本高昂且效率低下。不過從中國風險投資的發(fā)展現(xiàn)狀來看，卻是一種比較適合的交易方式。③完善《破產(chǎn)法》，建立清算退出渠道。

企業(yè)清算牽涉到方方面面的許多問題，盡管目前有關(guān)部門已經(jīng)制定了關(guān)于清算工作的一系列程序和管理辦法，但總體來看，企業(yè)清算仍是一項復雜而費時費力的工作。因此，必須調(diào)整政策，改善風險企業(yè)清算條件，同時，對風險企業(yè)的清算破產(chǎn)要制定相應(yīng)的法律法規(guī)。目前的《企業(yè)破產(chǎn)法》只適用于全民所有制企業(yè)的破產(chǎn)，而《民事訴訟法》中的破產(chǎn)程序，明顯對風險投資業(yè)的發(fā)展是不利的。

4 結(jié)束語

風險投資這一術(shù)語來源于美國，英文名為Venture capital，我國從20世紀初引入這一概念，相比國外一些國家，我國的風險投資業(yè)起步比較晚，總量小，法規(guī)制度不健全，風險投資對于企業(yè)發(fā)展的推動作用比較有限，且風險投資業(yè)發(fā)展比較緩慢。作為風險投資的一個重要環(huán)節(jié)――風險投資的退出渠道，由于中國多年計劃經(jīng)濟的影響使得這一渠道不夠流暢，許多外國投資者或投資機構(gòu)因為缺乏理想的投資退出方式而對中國市場望而卻步，國內(nèi)投資者或投資機構(gòu)也猶豫不前，使許多非常具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)因為缺乏足夠的資金而喪失了發(fā)展的機會。因此，盡快完善我國的風險投資退出機制，從二板市場的建立到相關(guān)法律法規(guī)的健全，是發(fā)展我國風險投資業(yè)的重中之重。

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