經(jīng)濟(jì)增加值與企業(yè)價(jià)值

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經(jīng)濟(jì)增加值與企業(yè)價(jià)值范文第1篇

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)增加值 價(jià)值管理 平衡記分卡

EVA是由美國(guó)的思騰思特公司于1982年推出的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，由于其是在將利潤(rùn)的基礎(chǔ)上扣除了全部資本成本，包括所有者投資的機(jī)會(huì)成本，因而相對(duì)于傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增加值能夠準(zhǔn)確地衡量股東財(cái)富是否增值。因此，經(jīng)濟(jì)增加值可以與價(jià)值管理相結(jié)合，通過(guò)績(jī)效評(píng)價(jià)，為企業(yè)價(jià)值管理提供支持。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家中，越來(lái)越多的企業(yè)把經(jīng)濟(jì)增加值用于企業(yè)管理，并取得了顯著的效果。

一、問(wèn)題的提出

目前，企業(yè)價(jià)值最大化已經(jīng)取代了利潤(rùn)最大化，成為了公認(rèn)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值管理的理念已經(jīng)深入人心，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的地位越來(lái)越突出。然而，現(xiàn)代公司是以所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離為主要產(chǎn)權(quán)特征的。在兩權(quán)分離情況下，企業(yè)實(shí)質(zhì)上是由委托關(guān)系組成的契約集合體。在委托關(guān)系下，經(jīng)營(yíng)者與所有者存在利益沖突。受傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬契約的激勵(lì)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的行為常常會(huì)偏離企業(yè)價(jià)值最大化這一理財(cái)目標(biāo)，企業(yè)價(jià)值管理理論因此興起。價(jià)值管理是以企業(yè)價(jià)值最大化為取向的，其目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)所有者與經(jīng)營(yíng)者在價(jià)值創(chuàng)造上利益的一致性。公司治理是協(xié)調(diào)二者利益的制度安排，但是它需要有一個(gè)執(zhí)行工具。在眾多的企業(yè)價(jià)值管理工具中，經(jīng)濟(jì)增加值是其中最有代表性的工具之一。如果將經(jīng)濟(jì)增加值引入企業(yè)價(jià)值管理體系，就等于為企業(yè)價(jià)值管理注入了價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素。

二、經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)企業(yè)價(jià)值管理的驅(qū)動(dòng)

經(jīng)濟(jì)增加值既是企業(yè)價(jià)值管理的評(píng)價(jià)指標(biāo)、同時(shí)也是企業(yè)價(jià)值管理的重要工具，而且還是激勵(lì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的機(jī)制。與其他財(cái)務(wù)分析工具相比，經(jīng)濟(jì)增加值理論是站在股東的立場(chǎng)上來(lái)考察企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。扣除資本成本是經(jīng)濟(jì)增加值最為明顯的一個(gè)特征。作為一種新的財(cái)務(wù)管理理念，經(jīng)濟(jì)增加值理論明確指出，管理人員在運(yùn)用資本時(shí)，必須“為資本付費(fèi)”，企業(yè)獲得的利潤(rùn)只有高于全部資本成本才能為股東創(chuàng)造價(jià)值。據(jù)此，經(jīng)濟(jì)增加值的指標(biāo)值為：企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與全部投入資本（包含權(quán)益資本和債權(quán)資本）成本之間的差額。經(jīng)濟(jì)增加值用公式表示為：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×加權(quán)平均資本成本率。

若經(jīng)濟(jì)增加值為正，說(shuō)明企業(yè)在賺取利潤(rùn)的同時(shí)，增加了企業(yè)價(jià)值，即為股東創(chuàng)造了財(cái)富；若經(jīng)濟(jì)增加值為零，說(shuō)明企業(yè)賺取的利潤(rùn)僅能滿足債權(quán)人和投資人預(yù)期的收益目標(biāo)，企業(yè)價(jià)值既沒(méi)有增加，也沒(méi)有減少；若經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)，則說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損，既損害了企業(yè)價(jià)值，也侵蝕了股東財(cái)富。

由于經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)全面考慮了股東投資的機(jī)會(huì)成本，因而經(jīng)濟(jì)增加值實(shí)質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，而不是傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，因而它全面地體現(xiàn)了“為股東創(chuàng)造價(jià)值”的管理思想。因此，相對(duì)于會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增加值更有利于驅(qū)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。

三、經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)企業(yè)短期行為的約束

傳統(tǒng)的價(jià)值管理模式是以利潤(rùn)為中心的，而利潤(rùn)只考慮了債權(quán)人資本成本，而沒(méi)有考慮股東投入企業(yè)資本的機(jī)會(huì)成本。在利潤(rùn)的激勵(lì)下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者將會(huì)不斷加大設(shè)備投入，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，以期增加收入；同時(shí)通過(guò)大量舉借債務(wù)，為生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大籌集資金。其結(jié)果是利潤(rùn)越來(lái)越多，負(fù)債比重也越來(lái)越大，占用股東財(cái)富也越來(lái)越多，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越高。隨著風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大，企業(yè)承擔(dān)的加權(quán)平均資本成本則越來(lái)越高。如果從價(jià)值管理角度考慮，從利潤(rùn)中扣除全部資成本，那么企業(yè)所創(chuàng)造的利潤(rùn)將會(huì)所剩無(wú)幾，甚至?xí)霈F(xiàn)虧損。不但沒(méi)有為股東創(chuàng)造財(cái)富，甚至還可能會(huì)減損股東財(cái)富。根據(jù)經(jīng)濟(jì)增加值的理念，凈利潤(rùn)扣除所有資本成本才真正為股東創(chuàng)造了財(cái)富。企業(yè)要想增加經(jīng)濟(jì)增加值，不但要做好利潤(rùn)最大化的加法，不斷增加收入，同時(shí)還要做好資本成本最小的減法。可見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)增加值非常有助于企業(yè)克服盲目做大做強(qiáng)的發(fā)展模式，建立起有效使用資本的約束機(jī)制，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和資本使用效率。

四、基于經(jīng)濟(jì)增加值的價(jià)值創(chuàng)造體系的構(gòu)建

（一）建立以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的預(yù)算管理體系

目前，預(yù)算管理不僅是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要工具，而且成為了企業(yè)管理乃至整個(gè)戰(zhàn)略管理的重要工具。但是，傳統(tǒng)的以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為核心的預(yù)算管理模式的弊端日益受到人們的質(zhì)疑，其結(jié)果是預(yù)算約束軟化，與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造脫節(jié)越來(lái)越嚴(yán)重。因此，有必要改進(jìn)利潤(rùn)指標(biāo)，重構(gòu)預(yù)算管理體系。如前所述，經(jīng)濟(jì)增加值是利潤(rùn)指標(biāo)的改進(jìn)版。而且自經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)產(chǎn)生以來(lái)，它不僅可以分析企業(yè)的管理績(jī)效，而且也可用于資本預(yù)算、企業(yè)并購(gòu)以及證券投資評(píng)價(jià)等。因此，完全可以把經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)引入全面預(yù)算管理體系，全面取代利潤(rùn)指標(biāo)，并以經(jīng)濟(jì)增加值作為預(yù)算編制的起點(diǎn)和業(yè)績(jī)考核的依據(jù)，以增強(qiáng)預(yù)算管理與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的相關(guān)性。

企業(yè)實(shí)施全面預(yù)算管理的首要任務(wù)是確定預(yù)算的目標(biāo)，它能將企業(yè)的努力方向具體化、數(shù)量化，變成各部門(mén)的行動(dòng)準(zhǔn)則。合理的預(yù)算目標(biāo)不僅可以使企業(yè)的工作重點(diǎn)突出，而且為工作績(jī)效的評(píng)價(jià)提供了可供參考的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的最高目標(biāo)是創(chuàng)造價(jià)值，經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)實(shí)施全面預(yù)算管理最恰當(dāng)?shù)哪繕?biāo)。建立在經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)之上的管理體系密切關(guān)注股東財(cái)富的創(chuàng)造，并以此指導(dǎo)企業(yè)決策。經(jīng)濟(jì)增加值評(píng)價(jià)指標(biāo)有較大的靈活性，決策者可以根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特征，設(shè)定不同的資本成本率。當(dāng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大時(shí)，可以提高資本成本率，從而調(diào)減經(jīng)濟(jì)增加值；當(dāng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降低睦，則可以降低資本成本率，從而提高經(jīng)濟(jì)增加值。因而經(jīng)濟(jì)增加值可以使預(yù)算指標(biāo)與企業(yè)實(shí)際情況相符。

（二）建立以經(jīng)濟(jì)增加值為導(dǎo)向的績(jī)效管理體系

績(jī)效管理是指各級(jí)管理者和員工為了達(dá)到組織目標(biāo)共同參與的績(jī)效計(jì)劃制定、績(jī)效輔導(dǎo)溝通、績(jī)效考核評(píng)價(jià)、績(jī)效結(jié)果應(yīng)用以及績(jī)效目標(biāo)提升的持續(xù)循環(huán)過(guò)程，績(jī)效管理的目的是持續(xù)提升個(gè)人、部門(mén)和組織的績(jī)效。國(guó)外傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系通過(guò)考核一些預(yù)先設(shè)定的指標(biāo)完成情況，例如以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為主體的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，來(lái)考察企業(yè)績(jī)效管理業(yè)績(jī)。但是，我國(guó)傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)，通常是建立在利潤(rùn)指標(biāo)基礎(chǔ)上的，包括凈利潤(rùn)、每股盈余、股東收益率、或者凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)。由于這些會(huì)計(jì)指標(biāo)均來(lái)自于財(cái)務(wù)報(bào)表，不同程度地存在短期性、滯后性等缺陷。而且財(cái)務(wù)報(bào)表信息容易受會(huì)計(jì)政策操縱的影響，使績(jī)效評(píng)價(jià)的結(jié)果不能夠真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。與會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)相比，經(jīng)濟(jì)增加值是在對(duì)因財(cái)務(wù)報(bào)告的需要而被公認(rèn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則曲解的會(huì)計(jì)利潤(rùn)經(jīng)過(guò)調(diào)整后得出的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，而且扣除了所有者資本成本，因此以經(jīng)濟(jì)增加值作為企業(yè)績(jī)效管理工具，將經(jīng)濟(jì)增加值與管理層的報(bào)酬掛鉤，可以引導(dǎo)企業(yè)最大限度地利用股東的資源，走內(nèi)涵式發(fā)展道路，提高資源利用效率。

（三）經(jīng)濟(jì)增加值與平衡記分卡的融合

價(jià)值管理是企業(yè)成功的關(guān)鍵所在。目前企業(yè)價(jià)值管理面臨的一個(gè)最大問(wèn)題是企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)得不到有效的實(shí)施。經(jīng)濟(jì)增加值的確是驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的因素，但是經(jīng)濟(jì)增加值畢竟只是一個(gè)單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而且只是一個(gè)結(jié)果指標(biāo)，只適用于評(píng)估短期績(jī)效。如果單獨(dú)以經(jīng)濟(jì)增加值為考核指標(biāo)，不能完全驅(qū)動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)造。因此，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)結(jié)合其他價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素素，完善經(jīng)濟(jì)增加值績(jī)效管理體系。羅伯特·卡普蘭教授和大衛(wèi)·諾頓教授1992年提出的平衡記分卡，為尋找價(jià)值創(chuàng)造驅(qū)動(dòng)因素提供了良好的分析架構(gòu)。平衡記分卡是以財(cái)務(wù)信息為基礎(chǔ)，系統(tǒng)考慮企業(yè)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素，將企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)與企業(yè)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素相結(jié)合，多角度評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)和動(dòng)態(tài)實(shí)施企業(yè)戰(zhàn)略的戰(zhàn)略管理系統(tǒng)。如果把經(jīng)濟(jì)增加值為導(dǎo)向的績(jī)效管理與以平衡記分卡為基礎(chǔ)的績(jī)效管理體系整合起來(lái)，即把平衡記分卡中的財(cái)務(wù)緯度中基于財(cái)務(wù)報(bào)表的利潤(rùn)指標(biāo)改為扣除了全部資本成本的經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)，將能夠很好地實(shí)現(xiàn)二者的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。整合后的績(jī)效管理指標(biāo)由經(jīng)濟(jì)增加值、客戶、內(nèi)部流程和學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)等四個(gè)維度組成，四個(gè)維度指標(biāo)因果關(guān)系明確，企業(yè)在學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)方面的提高，才有了內(nèi)部流程的改進(jìn)，進(jìn)而贏得了顧客，取得了滿意的財(cái)務(wù)收益。如此一來(lái)，經(jīng)濟(jì)增加值也有了驅(qū)動(dòng)因素，企業(yè)價(jià)值管理的驅(qū)動(dòng)因素一目了然。

參考文獻(xiàn)

[1]陳瓊，謝赤.企業(yè)價(jià)值管理理論與應(yīng)用及其最新發(fā)展[J].社會(huì)科學(xué)家，2007（06）.

[2]崔淼，李軍.企業(yè)價(jià)值管理評(píng)價(jià)體系框架研究[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2007（06）.

經(jīng)濟(jì)增加值與企業(yè)價(jià)值范文第2篇

【關(guān)鍵詞】　經(jīng)濟(jì)增加值；　川酒企業(yè)；　價(jià)值評(píng)估

一、引言

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率和規(guī)范性得到進(jìn)一步提升，為了實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，價(jià)值管理及價(jià)值投資的理念和方法日益為人們所推崇，企業(yè)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題成為關(guān)注的核心。傳統(tǒng)業(yè)績(jī)指標(biāo)由于沒(méi)有考慮股本資本成本等固有缺限，不能衡量新創(chuàng)造的價(jià)值，不能準(zhǔn)確反映股東財(cái)富的變化，無(wú)法評(píng)估企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，建立能對(duì)價(jià)值增值進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)的業(yè)績(jī)考核體系就顯得尤為迫切。由美國(guó)Stern　Stewart咨詢公司創(chuàng)立的經(jīng)濟(jì)增加值（Economic　Value　Added，EVA）價(jià)值管理型業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，克服了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)指標(biāo)的不足，在計(jì)算中扣除包括股本資本成本和債務(wù)資本成本在內(nèi)的全部成本費(fèi)用，反映公司在一定時(shí)期內(nèi)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。經(jīng)過(guò)推廣和應(yīng)用，基于EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)的貼現(xiàn)估價(jià)模型衍生EVA價(jià)值評(píng)估模型應(yīng)運(yùn)而生，使從股東財(cái)富增長(zhǎng)角度評(píng)估企業(yè)價(jià)值成為現(xiàn)實(shí)，并在西方如可口可樂(lè)一些著名企業(yè)中取得顯著成效。

白酒行業(yè)是我國(guó)的傳統(tǒng)行業(yè)，地位重要而特殊。目前，雖然各路洋酒大軍及國(guó)內(nèi)的啤酒、黃酒、葡萄果酒、保健酒等吞食了部分白酒的市場(chǎng)份額，但是川酒仍能馳騁全國(guó)市場(chǎng)。將EVA引入川酒企業(yè)的價(jià)值評(píng)估中，對(duì)于管理及投資決策的實(shí)踐有重要意義。因此，如何針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、商業(yè)運(yùn)作環(huán)境、川酒企業(yè)具體特征等，完善EVA價(jià)值評(píng)估模型，探究在川酒企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用方式，對(duì)于完善川酒企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系，提升公司內(nèi)在價(jià)值，培育企業(yè)可持續(xù)生存和發(fā)展能力，提高投資者的決策能力，推動(dòng)價(jià)值管理，促進(jìn)資本市場(chǎng)中內(nèi)在價(jià)值決定市場(chǎng)價(jià)值的傳導(dǎo)機(jī)制的建立具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、方法與模型

（一）EVA的計(jì)算公式

公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本。其中資本成本包括債務(wù)資本成本和股本資本成本。這就與傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)有差別，考慮了權(quán)益資本成本，也就是說(shuō)EVA是對(duì)真正“經(jīng)濟(jì)”利潤(rùn)的評(píng)價(jià)，或者說(shuō)，是表示凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險(xiǎn)相近的有價(jià)證券的最低回報(bào)相比，超出或低于后者的量值。用公示表示為：

EVA=NOPAT-NA×WACC

=營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-資本成本×企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

上式中，“營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)”及“資本成本”的數(shù)據(jù)均是對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整后所得到的。

（二）EVA價(jià)值評(píng)估模型

由EVA的計(jì)算公式可知，當(dāng)EVA大于零時(shí)表示企業(yè)獲得的利潤(rùn)在扣除成本費(fèi)用后還有剩余，股東的財(cái)富得到增加；反之則表示股東的財(cái)富減少了。由此可見(jiàn)EVA同股東價(jià)值呈同方向變化，股東價(jià)值是企業(yè)價(jià)值的重要組成部分，所以將EVA引入企業(yè)價(jià)值評(píng)估，在EVA的基礎(chǔ)上計(jì)算企業(yè)價(jià)值。

1.EVA價(jià)值評(píng)估假設(shè)條件

假設(shè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)：認(rèn)為企業(yè)在現(xiàn)有的管理水平、生產(chǎn)效率和技術(shù)水平等內(nèi)部因素基本不變的前提下保持平穩(wěn)發(fā)展。

假設(shè)外部環(huán)境不變：假設(shè)企業(yè)在可預(yù)測(cè)期內(nèi)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、存款利率、國(guó)債、匯率、通貨膨脹率等外部環(huán)境穩(wěn)定，以確定資本成本和貼現(xiàn)率。

假設(shè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不變：假設(shè)在預(yù)測(cè)期內(nèi)企業(yè)不再進(jìn)行股本融資，在債務(wù)到期后僅舉借同等規(guī)模的新債，保持企業(yè)的債務(wù)水平不變，企業(yè)投資和開(kāi)發(fā)使用企業(yè)留存收益作為資金來(lái)源。

2.EVA價(jià)值評(píng)估法

企業(yè)價(jià)值=投資資本+預(yù)期EVA的現(xiàn)值

如果企業(yè)每個(gè)周期的凈利潤(rùn)等于加權(quán)平均資本成本，企業(yè)價(jià)值正好等于最初的投資資本。投入資本的變化幅度相當(dāng)于其相對(duì)于加權(quán)平均資本成本的變化幅度。故，投入資本的溢價(jià)或折扣等于公司未來(lái)EVA的現(xiàn)值。預(yù)計(jì)EVA表示明確的預(yù)測(cè)期結(jié)束時(shí)公司投入資本增加的價(jià)值。所以公司的價(jià)值總額計(jì)算公式為：

企業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)期之初的投資資本+預(yù)測(cè)的預(yù)測(cè)期期間EVA現(xiàn)值+預(yù)測(cè)的明確預(yù)測(cè)期之后EVA現(xiàn)值

用EVA估算公司價(jià)值的基本原理相似于現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，由于預(yù)計(jì)EVA稱為連續(xù)價(jià)值，故主要討論兩階段EVA估價(jià)法。

兩階段的EVA估價(jià)法將連續(xù)價(jià)值分為高速增長(zhǎng)期和穩(wěn)定增長(zhǎng)期，兩個(gè)時(shí)期的增長(zhǎng)率和投資資本回報(bào)率均有不同的假設(shè)。兩階段EVA估價(jià)公式可表示為：

未來(lái)EVA現(xiàn)值=高速增長(zhǎng)階段現(xiàn)值+穩(wěn)定增長(zhǎng)階段現(xiàn)值

=■■+■

兩階段EVA估價(jià)公式可表示為：

企業(yè)價(jià)值=I0+■■+■

式中：EVAt——高速增長(zhǎng)期第t年的EVA值

EVAn+1——穩(wěn)定增長(zhǎng)期第一年的EVA值

WACC——加權(quán)平均資本成本

n——高速增長(zhǎng)階段年數(shù)

t——高速增長(zhǎng)期第t年

g——永續(xù)增長(zhǎng)率

I0——期初投資資本

（三）基于EVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的優(yōu)勢(shì)

與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，EVA價(jià)值評(píng)估的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在其考慮了權(quán)益資本成本，是完全站在股東利益角度考慮的，更真實(shí)地反映了企業(yè)所創(chuàng)造的價(jià)值。運(yùn)用EVA指標(biāo)衡量企業(yè)價(jià)值，能彌補(bǔ)企業(yè)管理者長(zhǎng)期使用的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中存在的缺陷，讓管理者樹(shù)立新的利潤(rùn)觀念。與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，EVA價(jià)值評(píng)估的優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)。

1.能真實(shí)反映企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值

EVA改變了過(guò)去股東變更的錢(qián)可以免費(fèi)使用這個(gè)錯(cuò)誤的觀點(diǎn)，因?yàn)楣蓶|將資本投入這個(gè)項(xiàng)目就失去了將其投入其他項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，即機(jī)會(huì)成本。只有當(dāng)企業(yè)的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)超過(guò)機(jī)會(huì)成本才能說(shuō)管理者為股東創(chuàng)造了價(jià)值；反之則是在減少股東財(cái)富。

2.盡量剔除會(huì)計(jì)失真的影響

由于我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不完善、財(cái)務(wù)人員素質(zhì)和管理者操控企業(yè)利潤(rùn)等方面的原因，使會(huì)計(jì)利潤(rùn)存在失真的現(xiàn)象。EVA站在股東的角度，對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行多項(xiàng)調(diào)整，避免了制度及人為因素對(duì)于利潤(rùn)的影響。

3.對(duì)擴(kuò)大公司價(jià)值產(chǎn)生影響

由于公司價(jià)值是對(duì)管理者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的一個(gè)重要指標(biāo)，所以管理當(dāng)局會(huì)通過(guò)多種途徑使企業(yè)價(jià)值最大化。例如加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、提高資產(chǎn)報(bào)酬率、通過(guò)更有效的籌資方案減少資本成本等。這些措施都與企業(yè)目標(biāo)一致，有利于公司價(jià)值最大化。

4.注重企業(yè)可持續(xù)發(fā)展

EVA財(cái)務(wù)指標(biāo)促使管理者注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而非短期的利益，使管理者更重視更新技術(shù)、研發(fā)產(chǎn)品、開(kāi)拓市場(chǎng)、人才培養(yǎng)等。而這些也是符合經(jīng)濟(jì)時(shí)代的要求，讓企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

5.顯示了一種新型的企業(yè)價(jià)值觀

EVA業(yè)績(jī)的改善與提高企業(yè)價(jià)值、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、增強(qiáng)影響力密切相關(guān)。為了不斷提高EVA，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者需要不斷努力做得比資本競(jìng)爭(zhēng)者更優(yōu)秀。只有這樣才能讓股東得到的資本報(bào)酬率比其他相同風(fēng)險(xiǎn)資金需求者提供的高。這些都能使企業(yè)價(jià)值增加、股東財(cái)富增加、股價(jià)上升。

三、基于EVA的川酒企業(yè)價(jià)值評(píng)估

本文將通過(guò)對(duì)宜賓五糧液股份有限公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的案例來(lái)具體闡明前文介紹的經(jīng)濟(jì)增加值EVA的計(jì)算原理與公司價(jià)值評(píng)估的實(shí)際應(yīng)用。

（一）五糧液集團(tuán)EVA計(jì)算

1.稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算（表1）

2.資本總額計(jì)算（表2）

3.計(jì)算加權(quán)平均資本成本

（1）計(jì)算資本結(jié)構(gòu)（見(jiàn)表3）

債務(wù)資本=短期借款+長(zhǎng)期借款+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款

權(quán)益資本=資本總額-債務(wù)資本

（2）計(jì)算權(quán)益資本成本（表4）

股權(quán)資本成本=（息稅前利潤(rùn)-利息費(fèi)用）×（1-所得稅稅率）/股票賬面價(jià)值

由于五糧液集團(tuán)債務(wù)成本為零，故股權(quán)資本成本即為加權(quán)平均資本成本（WACC）。

（3）計(jì)算五糧液集團(tuán)歷史EVA（表5）

（二）預(yù)計(jì)未來(lái)五糧液集團(tuán)EVA

白酒品牌的建立不同于一般消費(fèi)品，很難在較短的時(shí)間內(nèi)形成。現(xiàn)有名優(yōu)白酒品牌無(wú)不是在一定的物質(zhì)和文化基礎(chǔ)上才形成的。白酒品質(zhì)是白酒品牌的基礎(chǔ)，但目前市場(chǎng)上認(rèn)可的白酒品質(zhì)只有在獨(dú)特的不可復(fù)制的自然環(huán)境下，通過(guò)獨(dú)特的生產(chǎn)工藝才能形成。每一個(gè)知名白酒品牌都有自己獨(dú)特的個(gè)性文化，這是由其悠久的歷史所形成的沉淀。白酒品牌形成的長(zhǎng)期過(guò)程決定了美譽(yù)度高的白酒品牌一旦形成，就很難被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿，進(jìn)入壁壘比較高。品牌白酒生產(chǎn)企業(yè)由于品牌價(jià)值突出，通常都有高于行業(yè)平均的毛利率水平，能夠獲得超額利潤(rùn)。從這個(gè)角度看，龍頭白酒公司仍然處于成長(zhǎng)期，品牌白酒企業(yè)以其穩(wěn)健快速成長(zhǎng)的特點(diǎn)應(yīng)該獲得市場(chǎng)“溢價(jià)”。

在歷史EVA的基礎(chǔ)上，假設(shè)2011年開(kāi)始進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，并會(huì)持續(xù)4年，預(yù)計(jì)2015年以后的年份，公司將進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段。

1.相關(guān)項(xiàng)目預(yù)測(cè)

各項(xiàng)目的增長(zhǎng)率均取2007—2010年對(duì)應(yīng)項(xiàng)目增長(zhǎng)率的平均數(shù)，基數(shù)均定為2010年的對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)（表6）。

2.計(jì)算未來(lái)的資本總額（表7）

3.計(jì)算未來(lái)的稅后凈利潤(rùn)（表8）

4.計(jì)算未來(lái)的加權(quán)平均資本成本（表9）

5.計(jì)算權(quán)益資本成本（表10）

股權(quán)資本成本=（息稅前利潤(rùn)-利息費(fèi)用）×（1-所得稅稅率）/股票賬面價(jià)值

由于五糧液集團(tuán)債務(wù)成本為零，故股權(quán)資本成本即為加權(quán)平均資本成本（WACC）。

6.計(jì)算五糧液集團(tuán)未來(lái)EVA（表11）

（三）五糧液集團(tuán)的企業(yè)價(jià)值

假設(shè)2014年以后，公司將進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段，其加權(quán)資本成本保持2014年水平不變，永續(xù)增長(zhǎng)率保持5%。2009年12月3日，“2009年度中國(guó)最有價(jià)值品牌”在美國(guó)紐約，“五糧液”品牌價(jià)值472.06億元。在此基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。（表12）

企業(yè)價(jià)值=12　359　313　254.96+■+■

+■+■

=12　359　313　254.96+1　694　584　313.89+1　476　142　194.85

+1　310　973　576.16+14　808　568　140.90

=31　649　581　480.76

（四）結(jié)論

通過(guò)EVA估價(jià)模型對(duì)五糧液的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，可以看到運(yùn)用EVA估價(jià)模型對(duì)上市公司股東創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值的理念對(duì)當(dāng)今資本市場(chǎng)很有積極意義。這一結(jié)論的理論依據(jù)來(lái)源于EVA倡導(dǎo)股東價(jià)值最大化的理念，它將從企業(yè)公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得的信息作相應(yīng)的加工補(bǔ)充，創(chuàng)造出符合股東利益的新財(cái)務(wù)指標(biāo)，并且通過(guò)這樣的補(bǔ)充加工，使投資者擁有比傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)能更加客觀的信息供其清楚分析企業(yè)是否值得投資。這也是EVA價(jià)值評(píng)估方法給我們提供的一條新的思路。

對(duì)企業(yè)未來(lái)EVA的預(yù)測(cè)都是很復(fù)雜和專業(yè)的工作，要求分析師不僅具有豐富的預(yù)測(cè)經(jīng)驗(yàn)，而且需要很高的專業(yè)水平。而EVA值的計(jì)算需要有一定經(jīng)驗(yàn)的專門(mén)組織負(fù)責(zé)計(jì)算，因?yàn)槠渖婕暗胶芏鄷?huì)計(jì)項(xiàng)目的調(diào)整，而筆者由于學(xué)識(shí)和經(jīng)驗(yàn)有限，對(duì)五糧液的分析和未來(lái)的預(yù)測(cè)可能都做得比較粗略。

筆者在收集數(shù)據(jù)的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，大量白酒公司采用極低的負(fù)債率（甚至有息負(fù)債為零），使凈利潤(rùn)指標(biāo)在降低債務(wù)利息開(kāi)支的情況下得以保證。但權(quán)益資本比負(fù)債資本的成本高許多，這些公司顯然是忽略了資本成本的作用和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，因此也不能使企業(yè)價(jià)值得到最大程度的增加，這也從另一方面體現(xiàn)了采用經(jīng)濟(jì)增加值來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值的迫切性。

四、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)本文以上研究，認(rèn)為企業(yè)引入EVA，可以使經(jīng)營(yíng)者像投資者一樣思考，這對(duì)很多國(guó)有企業(yè)非常有利，可以促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。另外隨著企業(yè)資產(chǎn)重組、并購(gòu)頻繁發(fā)生，對(duì)企業(yè)整體進(jìn)行價(jià)值評(píng)估日顯重要。EVA價(jià)值評(píng)估在中國(guó)越來(lái)越有其發(fā)展的必要性。本文的研究結(jié)果證實(shí)EVA對(duì)傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)有一定的新增信息含量，但還不能完全依賴EVA，還應(yīng)結(jié)合傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析，不同行業(yè)還應(yīng)根據(jù)本行業(yè)具體情況完善EVA估價(jià)模型。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐漸完善以及EVA在我國(guó)研究的進(jìn)一步發(fā)展，相信EVA在我國(guó)將有廣泛的應(yīng)用前景。

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經(jīng)濟(jì)增加值與企業(yè)價(jià)值范文第3篇

Abstract： Economic Value Added（EVA） is an indicator that measures the enterprise value from the perspective of shareholders，which is widely adopted through the world. However， due to special China's capital market， whether the EVA plays superior to the traditional accounting indicators to value of China's enterprises？Using the small and medium-sized manufacturing enterprises which listed on the ShenZhen Stock Exchange as samples，employ both the correlation analysis and the regression analysis method that investigates the relationship between EVA， traditional accounting indicators and market value added. The evidences indicate that the traditional accounting indicators still have high explanation power to MVA and play an irreplaceable role.However，it is obvious that EVA indicators have the incremental explanation power to MVA than the traditional accounting indicators.

關(guān)鍵詞： 公司價(jià)值；EVA；回歸分析；中小企業(yè)

Key words： corporation value；Economic Value Added；regression analysis；small and medium-sized enterprise

中圖分類號(hào)：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2012）32-0147-03

0 引言

20世紀(jì)80年代初，美國(guó)思騰思特咨詢公司（Stern，Stewart & Co.）提出了一種以股東價(jià)值最大化為基準(zhǔn)的績(jī)效管理方法——EVA方法，并迅速風(fēng)靡全球。近年來(lái)，EVA方法不僅作為評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的重要指標(biāo)，而且應(yīng)用于企業(yè)價(jià)值的評(píng)估。EVA是經(jīng)濟(jì)增加值 （Economic Value Added）的英文縮寫(xiě)，是在剩余收益概念的基礎(chǔ)上提出的，其強(qiáng)調(diào)站在投資者即股東的角度，考慮了對(duì)所有者投入資本所應(yīng)該獲得的投資機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償，認(rèn)為企業(yè)的利潤(rùn)多于其加權(quán)平均資本成本時(shí)，企業(yè)才創(chuàng)造了價(jià)值。1993年，學(xué)者們給出了EVA的完整概念：一定會(huì)計(jì)時(shí)期內(nèi)企業(yè)使用一定量的資產(chǎn)創(chuàng)造的企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益扣除資本成本后的利潤(rùn)。用公式表示為：

EVA=NOPAT-WACC×K=（ROIC-WACC）×K

其中，EVA為企業(yè)在一定會(huì)計(jì)時(shí)期內(nèi)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)增加值；NOPAT為經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)及稅收調(diào)整后的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；WACC為企業(yè)一定會(huì)計(jì)時(shí)期的加權(quán)平均資本成本；K為年初資本總額（包括股權(quán)資本和債務(wù)資本）；ROIC為企業(yè)的投資資本回報(bào)率。

1 研究設(shè)計(jì)

EVA以股東價(jià)值為中心衡量公司價(jià)值，理論上克服了傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷。但是，鑒于中國(guó)資本市場(chǎng)的特殊性，EVA作為一種新型的企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)在中國(guó)資本市場(chǎng)能否比傳統(tǒng)指標(biāo)更有效，還必須通過(guò)實(shí)證分析進(jìn)行檢驗(yàn)[1][2]。本文以深圳證劵交易所上市的中小制造企業(yè)為樣本，利用SPSS17.0軟件，對(duì)EVA與我國(guó)上市公司價(jià)值的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

1.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源 目前在我國(guó)工商部門(mén)注冊(cè)的中小企業(yè)有460萬(wàn)戶，數(shù)量較多，由于各個(gè)企業(yè)行業(yè)面臨的各種環(huán)境不盡相同，無(wú)法從同一緯度上的比較分析。所以本文選擇了具有代表性的深圳證劵交易所上市的中小制造上市企業(yè)，并基于以下的三個(gè)前提進(jìn)行了進(jìn)一步篩選：①考慮到剛上市的公司存在短期行為及各個(gè)方面的不穩(wěn)定性，剔除了上市不足三年的公司；②剔除了在2011年末出現(xiàn)ST、PT股的上市公司；③按照我國(guó)有關(guān)會(huì)計(jì)制度、法規(guī)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和有關(guān)規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理和信息披露，且統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)均能在年度報(bào)表中取得的上市公司。經(jīng)過(guò)篩選得到了136家樣本公司。

1.2 變量設(shè)定與指標(biāo)說(shuō)明 設(shè)定公司價(jià)值為因變量，EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)為自變量。為了便于在不同的企業(yè)中進(jìn)行對(duì)比研究分析，在本模型中，用每單位資本所創(chuàng)造的市場(chǎng)增加值代表公司價(jià)值。綜合國(guó)內(nèi)外的研究結(jié)果[3][4]，解釋變量中的EVA指標(biāo)變量選用了縮小了數(shù)量級(jí)的每資本經(jīng)濟(jì)增加值（EVAPC）、每股經(jīng)濟(jì)增加值（EVAPS）、每?jī)糍Y產(chǎn)增加值（EPA），會(huì)計(jì)指標(biāo)變量選用了縮小了數(shù)量級(jí)的每股收益（EPS）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（CFOPS）。

1.2.1 因變量 本文中的公司價(jià)值每單位資本所創(chuàng)造的市場(chǎng)增加值，剔除了公司規(guī)模的影響，這樣處理后因變量與各個(gè)解釋變量在數(shù)量級(jí)上基本接近，使回歸結(jié)果更具可靠性。MVA是公司管理者在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為投資者創(chuàng)造的額外價(jià)值，表明一家企業(yè)通過(guò)股市累計(jì)為其投資者創(chuàng)造的財(cái)富，也是市場(chǎng)對(duì)一個(gè)公司贏利能力和未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ木C合評(píng)價(jià)[5]，總資本=普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+短期借款+長(zhǎng)期借款。

1.2.2 自變量中的EVA變量 每資本經(jīng)濟(jì)增加值（EVAPC），EVAPC是一個(gè)正向指標(biāo)，該指標(biāo)高則說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)效率高。每股經(jīng)濟(jì)增加值（EVAPS），EVAPS也是一個(gè)正向指標(biāo)，站在股東的角度來(lái)看公司價(jià)值的增長(zhǎng)情況，在一定意義上反映了股東的投資回報(bào)率。每?jī)糍Y產(chǎn)經(jīng)濟(jì)增加值（EPA），表示每單位的凈資產(chǎn)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值。由于中小企業(yè)版成立時(shí)間較短，沒(méi)有任何機(jī)構(gòu)披露EVA值，故本文根據(jù)前文公式計(jì)算出樣本公司的EVA。

1.2.3 自變量中的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)變量 傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)包含每股收益（EPS）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（CFOPS），需要的數(shù)據(jù)從CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)直接得到或間接計(jì)算得到。每股收益（EPS），凈資產(chǎn)收益率（ROE），都是衡量上市公司盈利能力的重要傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)[6]。每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（CFOPS），經(jīng)常用來(lái)衡量企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力。

2 實(shí)證結(jié)果分析

2.1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析 描述性統(tǒng)計(jì)分析主要考察所收集數(shù)據(jù)的均值（mean）、最小值（minimum）、最大值（maximum）和標(biāo)準(zhǔn)差（standard deviation）等。其中標(biāo)準(zhǔn)差表示一組數(shù)據(jù)關(guān)于平均數(shù)的平均離散程度，標(biāo)準(zhǔn)差越大，表明變量值之間的差異越大。公司價(jià)值變量、EVA指標(biāo)變量和傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果具體見(jiàn)表2。

可以看出，無(wú)論EVA指標(biāo)變量還是傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)變量，他們的平均值都為正數(shù)。EVA指標(biāo)變量均值為正數(shù)，說(shuō)明在本文選取的136個(gè)樣本公司中，他們的盈利總體上為股東創(chuàng)造了價(jià)值，并沒(méi)有犧牲股東的價(jià)值。

2.2 相關(guān)性分析 相關(guān)分析是回歸分析的基礎(chǔ)，主要研究變量之間的緊密程度。本文使用SPSS軟件中的Pearson相關(guān)性分析功能，對(duì)136家樣本公司的市場(chǎng)價(jià)值變量、EVA指標(biāo)變量和傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)變量之間的關(guān)系進(jìn)行初步研究。

由表3可以看出，EVA指標(biāo)變量中的三個(gè)指標(biāo)與公司價(jià)值都在0.01水平上顯著相關(guān)，其中EVAPC的相關(guān)系數(shù)最高（0.329），EVAPS和EPA分別為0.268和0.288。而傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)變量中只有ROE與公司價(jià)值的相關(guān)性較好，在0.01水平上顯著相關(guān)（0.319），EPS在0.05水平上的相關(guān)系數(shù)為0.184，而CFOPS與公司價(jià)值的相關(guān)系數(shù)僅為0.104，不顯著相關(guān)。EVA指標(biāo)變量中的三個(gè)變量與EPS和ROE都在0.01水平上顯著相關(guān)，而傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)變量中的CFOPS只與EVA指標(biāo)變量中的每股經(jīng)濟(jì)增加值和傳統(tǒng)會(huì)計(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)變量中的每股收益在0.01水平上顯著相關(guān)，與其他變量指標(biāo)不存在顯著相關(guān)關(guān)系。

2.3 一元回歸分析 通過(guò)一元回歸，分析各個(gè)解釋變量對(duì)公司價(jià)值的影響方向和程度，本文將各解釋變量分別對(duì)公司價(jià)值MVAPC進(jìn)行一元回歸檢驗(yàn)。建立一元回歸模型如下：

MVAPC=β0+β1×（自變量）+ε

從表4可以看出，首先，無(wú)論是EVA指標(biāo)還是傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)，所有變量與公司價(jià)值的回歸系數(shù)均為正，說(shuō)明所有變量也公司價(jià)值呈正相關(guān)。其次，從R2何調(diào)整R2的值可以看出EVA指標(biāo)中EVAPC變量與企業(yè)價(jià)值（MVAPC）的擬合程度最好，雖然其他的兩個(gè)變量（EVAPS、EPA）的擬合程度沒(méi)有超過(guò)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)中的ROE，但是總體上看來(lái)EVA指標(biāo)較傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的擬合程度好。最后，在自變量對(duì)因變量的解釋顯著性方面，只有CFOPS變量不顯著，其余指標(biāo)均較顯著，且EVA指標(biāo)中EVAPC變量最顯著。

總的來(lái)說(shuō)，EVA指標(biāo)變量解釋公司價(jià)值變化的能力在整體上要優(yōu)于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)變量，但從會(huì)計(jì)指標(biāo)ROE的各項(xiàng)數(shù)據(jù)值來(lái)看，說(shuō)明傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)對(duì)公司價(jià)值仍然有重要的影響。

2.4 多元回歸分析 通過(guò)多元回歸，分析EVA指標(biāo)體系和傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)體系對(duì)公司價(jià)值的影響程度，最后再將所有EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)全部引入模型分析其整體性影響及其顯著性。

2.4.1 EVA指標(biāo)變量的回歸分析 建立多元回歸模型：MVAPC=β0+β1×EVAPC+β2×EVAPS+β3×EPA+ε

F為8.688，p為0.000，說(shuō)明EVA指標(biāo)變量對(duì)公司價(jià)值的回歸方程高度顯著。可以看出EVA指標(biāo)變量對(duì)公司價(jià)值的回歸方程高度顯著。但是，EPA的回歸系數(shù)出現(xiàn)了負(fù)值，并且EVAPS對(duì)應(yīng)的P值也較大，并且從表5中也可以看出，EPA和EVAPS的相關(guān)性也很高，這說(shuō)明回歸模型中存在一定的多重共線性，但多重共線性問(wèn)題并不影響EVA指標(biāo)變量與公司價(jià)值的多元回歸模型。

2.4.2 傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)變量的回歸分析 建立多元回歸模型： MVAPC=β0+β1×EPS+β2×ROE+β3×CFOPS+ε

從表6的多元回歸結(jié)果可以看出，EPS的回歸系數(shù)也出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，因此各傳統(tǒng)會(huì)計(jì)變量間同樣存在著多重共線性問(wèn)題。對(duì)比表5和表6的回歸結(jié)果數(shù)據(jù)，EVA指標(biāo)變量模型中的R2和調(diào)整R2大于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)模型，說(shuō)明傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)變量總體上對(duì)公司價(jià)值的解釋力低于EVA指標(biāo)變量。從F值和P值來(lái)看，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)變量與公司價(jià)值的回歸模型在0.02水平顯著，說(shuō)明傳統(tǒng)會(huì)計(jì)變量仍然可以在一定程度上衡量公司價(jià)值，但傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的顯著性（F=5.375）不及EVA指標(biāo)的顯著性（F=8.688）。

2.4.3 EVA指標(biāo)變量和會(huì)計(jì)指標(biāo)變量共同的回歸分析 由于EVAPS變量和EPA變量之間存在很強(qiáng)的相關(guān)性，在模型中去掉變量EVAPS指標(biāo)。另外，結(jié)合前面對(duì)各變量相關(guān)系數(shù)與一元回歸的分析，ROE和CFOPS對(duì)企業(yè)價(jià)值的解釋力不高，為了避免會(huì)計(jì)指標(biāo)間的多重共線形問(wèn)題，將這兩個(gè)指標(biāo)也去掉，只保留EPS指標(biāo)。因此，建立多元回歸模型：

MVAPC=β0+β1×EVAPC+β2×EPA+β3×ROE+ε

從結(jié)果看出，R2和調(diào)整R2均有提高，超過(guò)了EVA和傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)，說(shuō)明在同時(shí)引入EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)時(shí)，模型對(duì)公司價(jià)值的擬合程度提高了，即解釋變量對(duì)公司價(jià)值的解釋度整體提高了，F(xiàn)值也達(dá)到9.462，同時(shí)超過(guò)EVA和傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)。因此，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)不能被EVA指標(biāo)完全替代，它仍然是重要的企業(yè)價(jià)值衡量指標(biāo)。

3 結(jié)論

綜合以上實(shí)證研究結(jié)果，無(wú)論從相關(guān)系數(shù)的分析，還是從一元回歸模型和多元回歸模型分析來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)比傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)與市場(chǎng)增加值的相關(guān)性總體較大，證明了EVA指標(biāo)變量比傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)變量在解釋公司價(jià)值方面總體上更具更高的解釋力。而其中以EVA指標(biāo)變量中的每資本經(jīng)濟(jì)增加值（EVAPC）對(duì)公司價(jià)值的解釋力度最好。但結(jié)果同時(shí)表明：EVA指標(biāo)并不能夠完全替代會(huì)計(jì)指標(biāo)，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)中的ROE變量在衡量企業(yè)價(jià)值是仍具有較高的信息價(jià)值。由于我國(guó)資本市場(chǎng)的不完善，經(jīng)濟(jì)增加值在我國(guó)中小企業(yè)的全面運(yùn)用還需要比較長(zhǎng)期的過(guò)程，需要進(jìn)一步的研究和探索。

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經(jīng)濟(jì)增加值與企業(yè)價(jià)值范文第4篇

[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)增加值；考評(píng)體系；國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者；投資決策

[中圖分類號(hào)]F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2014）48-0109-02

2010年，國(guó)資委引入有別于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的EVA（Economic Value Added經(jīng)濟(jì)增加值）指標(biāo)，向央企發(fā)出了清晰的信號(hào)：企業(yè)必須從規(guī)模為導(dǎo)向的發(fā)展模式逐步向以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的發(fā)展模式轉(zhuǎn)化。2012年年底，國(guó)資委新修改的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》下發(fā)，以便更好促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和優(yōu)化內(nèi)部資源配置，強(qiáng)化主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

1 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的相關(guān)理論及發(fā)展趨勢(shì)

1.1 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的概念

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是由美國(guó)思騰思特咨詢公司最早利用的一種財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、激勵(lì)報(bào)酬制度、決策機(jī)制等，這種系統(tǒng)以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）理念為基礎(chǔ)。[1]經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是指扣除全部投入資本成本（股權(quán)、債務(wù)等）后的稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的實(shí)際價(jià)值，這一理論重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了資本投入是有成本的，企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值的條件是其盈利高于投入的資本成本（股權(quán)、債務(wù)等）。[2]所以可以看出經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是可以全面評(píng)價(jià)企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值能力的有效考核工具，在保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)者合理使用資本方面有著基礎(chǔ)和核心作用。

用公式表達(dá)：經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-資本總成本=稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-資本×資本成本率。

1.2 基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的考評(píng)體系在我國(guó)國(guó)有企業(yè)中的推廣應(yīng)用是必然趨勢(shì) （1）可以更好地為出資人行使權(quán)利提供決策依據(jù)。目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)的管理現(xiàn)狀決定了出資人與經(jīng)營(yíng)者之間的信息不對(duì)稱，出資人不能真正掌握企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果。基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考評(píng)體系考慮了權(quán)益資本成本的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，指標(biāo)能夠反映企業(yè)的真實(shí)盈利能力，可以為出資人提供更多可用信息。

（2）可以更正確地引導(dǎo)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為。傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系重視短期財(cái)務(wù)結(jié)果，導(dǎo)致企業(yè)注重短期業(yè)績(jī)，而在長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造方面投資過(guò)少。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考評(píng)機(jī)制鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，能夠正確引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，提高企業(yè)的持續(xù)盈利能力。

（3）可以有效解決國(guó)有企業(yè)效率低下的問(wèn)題。基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考評(píng)體系的核心是與全體員工薪酬掛鉤，通過(guò)建立有效的激勵(lì)機(jī)制，使出資人、經(jīng)營(yíng)管理者和員工能共同分享財(cái)富，從而激發(fā)全員積極性，從根本上解決國(guó)有企業(yè)效率低下的問(wèn)題。

2 基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的考評(píng)體系對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行投資決策的有利因素分析2.1 有利于衡量企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

從理論上來(lái)講，國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表利潤(rùn)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人貢獻(xiàn)就越大，但是目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在很多政策選擇和政策處理空間，這樣就導(dǎo)致直接利用會(huì)計(jì)報(bào)表的利潤(rùn)來(lái)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人貢獻(xiàn)存在很多缺陷。[2]而經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）相對(duì)于會(huì)計(jì)報(bào)表利潤(rùn)而言，增加了投入資本成本的考慮，所以利用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）來(lái)評(píng)估就可以明確股東的機(jī)會(huì)成本，從而對(duì)其投資資本成本的增值狀況進(jìn)行直接反映。另外一方面，由于在企業(yè)運(yùn)行中不僅需要生產(chǎn)成本，還需要企業(yè)的各種經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)成本費(fèi)用，所以要計(jì)算出企業(yè)的真實(shí)利潤(rùn)，就需要將資本成本考慮在內(nèi)，從而保證我們?cè)谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下可以將資金投入那些效益更高的企業(yè)。

2.2 有利于引導(dǎo)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造增值

國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者通常認(rèn)為股權(quán)資本屬于免費(fèi)的，而債務(wù)資本是要還本付息的，所以通常只考慮后者，而采用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）評(píng)估后，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者會(huì)加大對(duì)股權(quán)資本的考慮，這樣就能將經(jīng)營(yíng)成果中的顯性和隱性成本都考慮在內(nèi)，從而創(chuàng)造更大的價(jià)值，所以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）對(duì)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值增值具有很大的意義。

2.3 有利于規(guī)范企業(yè)投資行為

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，國(guó)有企業(yè)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，所以他們需要提高自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，將以往那種盲目投資、隨意并購(gòu)的行為轉(zhuǎn)變?yōu)樾碌耐顿Y方式。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）評(píng)估辦法是目前我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管部門(mén)針對(duì)國(guó)有企業(yè)投資控制的重要工具，它強(qiáng)調(diào)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在投資時(shí)充分結(jié)合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)和收益相結(jié)合，從而確保在投資中更加規(guī)范、更加合理，最終實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)的增值。另外，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）可以控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增加值可以控制資本成本，從而有效控制投資，保證在并購(gòu)過(guò)程中抑制債務(wù)融資的濫用，這樣就有利于企業(yè)從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)經(jīng)營(yíng)，加大對(duì)新產(chǎn)品的研發(fā)。

2.4 有利于解決委托問(wèn)題

國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者采用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）評(píng)估后可以更加真實(shí)反映自己的創(chuàng)造價(jià)值和創(chuàng)造能力，從而在此基礎(chǔ)上建立比較完善的績(jī)效激勵(lì)機(jī)制，這樣就可以實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的股東和經(jīng)營(yíng)者利益一致，提高委托的實(shí)際效力。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）評(píng)估在此過(guò)程中主要起到控制和激勵(lì)的雙重效果，解決股東和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的委托問(wèn)題，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)更加適合于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和全球化趨勢(shì)，推動(dòng)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)更加完善。另外，經(jīng)濟(jì)增加值可以提高股東分紅，改變企業(yè)資金管理，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增加值是為企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展考慮的，所以在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)不僅考慮到企業(yè)表面上的盈利，還特別關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)的使用效率，這樣就會(huì)將企業(yè)更多的先進(jìn)分給股東，提高企業(yè)資金回報(bào)率。

3 基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的考評(píng)體系對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行投資決策的局限性影響分析 任何一種管理工具都存在缺陷，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）也一樣，該考評(píng)體系是為了突出企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果和質(zhì)量，避免只重視發(fā)展規(guī)模和總量的問(wèn)題，減少企業(yè)后期的風(fēng)險(xiǎn)和隱患，確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。目前，歐、美發(fā)達(dá)國(guó)家許多公司都已采用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為其績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，收到了很好的效果。而在前期，我國(guó)的東風(fēng)汽車、青島啤酒、上海寶鋼、TCL集團(tuán)等曾嘗試運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，但收效甚微，這其中的原因值得深思。

第一，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模未發(fā)生變化的情況下，能夠反映企業(yè)不同時(shí)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模不相同的企業(yè)或同一企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模發(fā)生變動(dòng)的情況下，它就無(wú)法對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)進(jìn)行比較。

第二，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的短視性在于其以年度為考核期間，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者也往往為了自身的考核結(jié)果而重視短期的經(jīng)營(yíng)情況或價(jià)值創(chuàng)造能力，害怕進(jìn)行投資，害怕承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，甚至出現(xiàn)當(dāng)政不作為等現(xiàn)象[3]，從而使企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略管理脫節(jié)。

第三，國(guó)有企業(yè)在科技快速發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈和金融市場(chǎng)日益成熟的情況下，產(chǎn)業(yè)多元化和資本經(jīng)營(yíng)是做強(qiáng)做大的必由之路，而經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考評(píng)體系是建立在企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)特別突出和穩(wěn)定的基礎(chǔ)之上的，對(duì)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、重組、并購(gòu)、上市等資本經(jīng)營(yíng)考慮不多。

4 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的考評(píng)體系下對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行投資決策的建議4.1 強(qiáng)化會(huì)計(jì)基礎(chǔ)規(guī)范及建立數(shù)據(jù)調(diào)整評(píng)價(jià)機(jī)制

在利用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）進(jìn)行計(jì)算時(shí)需要以會(huì)計(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，所以要保證會(huì)計(jì)基礎(chǔ)規(guī)范性和提供數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確。另外一方面，由于國(guó)有企業(yè)之間存在很大差異，所以需要采用差異化資本成本率，建立適合于具體企業(yè)的數(shù)據(jù)調(diào)整評(píng)價(jià)機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)評(píng)估的合理、科學(xué)。

4.2 將經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）與其他管理工具結(jié)合進(jìn)行綜合評(píng)價(jià) 雖然經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是一項(xiàng)為企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展而建立的評(píng)估工具，但是它畢竟還是以財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)為基礎(chǔ)，在針對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)方面還存在很多缺陷，所以為了保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在決策時(shí)能夠更加合理，就需要將經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）和平衡計(jì)分卡等多種評(píng)估工具相結(jié)合，從而實(shí)現(xiàn)綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。

4.3 注重指標(biāo)縱向?qū)Ρ确治觯晟浦笜?biāo)調(diào)整細(xì)節(jié)

由于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）在我國(guó)推行時(shí)間比較短，很多國(guó)有企業(yè)并不具備深入推廣的條件，在橫向?qū)Ρ确治龇矫孢€有所欠缺，這樣就不利于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的利用。所以國(guó)有企業(yè)應(yīng)該加大對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的研究力度，從自身企業(yè)的歷史縱向數(shù)據(jù)對(duì)比分析出發(fā)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的短板進(jìn)行分析，從而完善各項(xiàng)指標(biāo)。

5 結(jié) 論

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考評(píng)體系對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在投資決策方面的優(yōu)勢(shì)主要包括：有利于衡量企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、有利于引導(dǎo)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造增值、有利于規(guī)范企業(yè)投資行為、有利于解決委托問(wèn)題；由于其內(nèi)在的局限性和國(guó)有企業(yè)自身固有的特點(diǎn)，可以從強(qiáng)化會(huì)計(jì)基礎(chǔ)規(guī)范及建立數(shù)據(jù)調(diào)整評(píng)價(jià)機(jī)制、將經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）與其他管理工具結(jié)合進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)、注重指標(biāo)縱向?qū)Ρ确治觥⑼晟浦笜?biāo)調(diào)整細(xì)節(jié)等方面入手，進(jìn)一步補(bǔ)充和完善考評(píng)體系，在更好地服務(wù)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者投資決策的同時(shí)也能更客觀反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)。

參考文獻(xiàn)：

[1]李琦.基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的國(guó)有企業(yè)非效率投資治理研究[D].大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012.

經(jīng)濟(jì)增加值與企業(yè)價(jià)值范文第5篇

關(guān)鍵詞：央企經(jīng)濟(jì)增加值經(jīng)濟(jì)增加值考核

2010年1月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委頒布了修訂后的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，該辦法從2011年1月1日起開(kāi)始施行。新頒發(fā)的考核辦法規(guī)定，央企的年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核基本指標(biāo)由原來(lái)的凈資產(chǎn)收益率改為經(jīng)濟(jì)增加值，且經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)將占據(jù)考核業(yè)績(jī)的40%。那么經(jīng)濟(jì)增加值的概念和核心思想究竟是什么，它與原有的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法到底有何不同，它的優(yōu)勢(shì)在哪里，在實(shí)施過(guò)程中我們又該注意些什么。本文就以上問(wèn)題，結(jié)合《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》,淺述了關(guān)于央企推行經(jīng)濟(jì)增加值考核的幾點(diǎn)思考。

一、經(jīng)濟(jì)增加值的概念和核心

經(jīng)濟(jì)增加值，英文為Economic Value Added，簡(jiǎn)稱EVA。其出處來(lái)自于諾貝爾獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭科•莫迪利亞尼和默頓•米勒，1958年至1961年關(guān)于公司價(jià)值的經(jīng)濟(jì)模型的一系列論文。對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的核心思想進(jìn)行分析，可簡(jiǎn)單的理解為經(jīng)濟(jì)增加值是公司業(yè)績(jī)度量的指標(biāo)。不同于其他度量指標(biāo)的地方在于經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)于給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)的所有資金成本都進(jìn)行了考慮。

二、經(jīng)濟(jì)增加值的良好作用

引入經(jīng)濟(jì)增加值的概念，央企推行經(jīng)濟(jì)增加值考核的作用如下：

1、能夠增加出資人對(duì)于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)注度，使得股東價(jià)值最大化成為出資人和經(jīng)營(yíng)者的同一目標(biāo)。從而使得國(guó)有企業(yè)強(qiáng)大起來(lái)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)。

2、能夠優(yōu)化企業(yè)的資源配置，良好的引導(dǎo)企業(yè)在關(guān)注營(yíng)利利潤(rùn)的同時(shí)考慮到股東對(duì)于機(jī)會(huì)成本的投入，提高投資效率，增加企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造力和競(jìng)爭(zhēng)能力。

3、能夠在橫向上消除各企業(yè)間因規(guī)模、發(fā)展基礎(chǔ)差異而帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)真實(shí)的反映出來(lái)。

4、能夠優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使財(cái)務(wù)杠桿更好的發(fā)揮效力，資本成本下降。

三、關(guān)于央企推行經(jīng)濟(jì)增加值考核的幾點(diǎn)思考

推行經(jīng)濟(jì)增加值考核要貫徹落實(shí)到位,針對(duì)企業(yè)管理考核提出以下四點(diǎn):

1、樹(shù)立正確的理財(cái)目標(biāo)

企業(yè)價(jià)值的最大化是經(jīng)濟(jì)增加值倡導(dǎo)的目標(biāo)。市場(chǎng)價(jià)值的增長(zhǎng)速度高于所投入的資本的增長(zhǎng)速度，這是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的關(guān)鍵所在。正確良好的企業(yè)戰(zhàn)略和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益的體系流程是真正的價(jià)值創(chuàng)造的源頭。為股東創(chuàng)造價(jià)值是管理者在追求企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造時(shí)的首要任務(wù)。但是在企業(yè)里，除股東外還有很多諸如供應(yīng)商、企業(yè)職員、顧客等其他利益相關(guān)者，無(wú)論缺少哪一方，公司企業(yè)都不能正常的生產(chǎn)和運(yùn)轉(zhuǎn)。且有時(shí)各方利益的關(guān)聯(lián)者之間有明顯的利益沖突存在。要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值的最大化，就要首先平衡各方的利益。因此，推行經(jīng)濟(jì)增加值考核要樹(shù)立正確的理財(cái)目標(biāo)，即管理者要先為其他的利益相關(guān)者提供價(jià)值，才能最后實(shí)現(xiàn)為股東創(chuàng)造價(jià)值。

2、建立完整經(jīng)濟(jì)增加值考核體系

首先我們要明確經(jīng)濟(jì)增加值不僅僅是一個(gè)考量業(yè)績(jī)的指標(biāo)，所以要想把經(jīng)濟(jì)增加值的考核推行實(shí)施下去，真正的融入到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的活動(dòng)中，就要針對(duì)一些關(guān)鍵性的戰(zhàn)略問(wèn)題，提出明確詳細(xì)的可實(shí)施計(jì)劃。經(jīng)濟(jì)增加值成為公司戰(zhàn)略計(jì)劃、資本分配、經(jīng)營(yíng)月算以及投資決策的一部分，這是全面價(jià)值管理系統(tǒng)的要求。因此，企業(yè)在做出各項(xiàng)決策時(shí)都應(yīng)該考慮到資本成本問(wèn)題，考慮到經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)于公司的影響，使公司所有關(guān)鍵管理程序和管理系統(tǒng)都與經(jīng)濟(jì)增加值和價(jià)值管理視角想融合。

3、設(shè)計(jì)以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的激勵(lì)機(jī)制

以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的激勵(lì)機(jī)制是隨時(shí)間延續(xù)的一種激勵(lì)機(jī)制，是將經(jīng)濟(jì)增加值的持續(xù)改善與管理者的利益相掛鉤的激勵(lì)機(jī)制。為推行央企的經(jīng)濟(jì)增加值考核，必須建立帶有價(jià)值驅(qū)動(dòng)性的激勵(lì)模式，即企業(yè)員工的薪酬與股東價(jià)值的提升成正比。將員工與股東的這種針對(duì)價(jià)值增長(zhǎng)的合理關(guān)系保持、滲透到執(zhí)行層和操作層的各個(gè)環(huán)節(jié)中去，通過(guò)經(jīng)濟(jì)增加值考核指標(biāo)去實(shí)現(xiàn)，以激勵(lì)整個(gè)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造出更多的經(jīng)濟(jì)增加值。這也就是以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的激勵(lì)機(jī)制的中心思想。

4、健全內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督

為確保經(jīng)濟(jì)增加值考核的有效性，防止經(jīng)濟(jì)效益的弄虛造假，保障國(guó)家財(cái)產(chǎn)的安全和完整，央企必須完善企業(yè)內(nèi)部的規(guī)章制度，健全審計(jì)工作管理體系和監(jiān)督工作管理體系。加強(qiáng)審計(jì)監(jiān)督的資金、人力投入，有一套切實(shí)可行的監(jiān)督體系，嚴(yán)格按照規(guī)章制度對(duì)企業(yè)內(nèi)部包括公司董事等高層管理人員在內(nèi)的所有人進(jìn)行監(jiān)督管理。內(nèi)部審計(jì)對(duì)企業(yè)管理手段妥善與否、有無(wú)弊漏和是否經(jīng)濟(jì)有效進(jìn)行經(jīng)常性的檢查、分析和評(píng)價(jià)，具有及時(shí)性、連續(xù)性、針對(duì)性、預(yù)防性等特點(diǎn)。

5、規(guī)范會(huì)計(jì)項(xiàng)目調(diào)整

因?yàn)榘凑掌髽I(yè)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用、營(yíng)業(yè)外項(xiàng)目的收支、遞延稅款攤銷等都算作企業(yè)當(dāng)期收益來(lái)進(jìn)行核算，這就導(dǎo)致了減少或虛增了投資者初始投入資本，同樣企業(yè)占用資本和經(jīng)營(yíng)收益也存在問(wèn)題。所以，在經(jīng)濟(jì)增加值的考核過(guò)程中，對(duì)會(huì)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，以便使企業(yè)成本中的顯性部分和隱性部分都能夠真實(shí)的反映出來(lái)是十分必要的。與此同時(shí)，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)也采取了相應(yīng)的政策：鼓勵(lì)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用等同利潤(rùn)計(jì)算考核；鼓勵(lì)為獲得戰(zhàn)略資源而進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)投入；鼓勵(lì)可持續(xù)發(fā)展投入；限制非主業(yè)投資。以借此達(dá)到企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力提升，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目的。

參考文獻(xiàn)：

[1] 郭艷.對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值考核的思考[J].企業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)，2010，29(10).