私募股權投資的方式

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私募股權投資的方式范文第1篇

私募股權投資基金（Private Equity，簡稱PE），是指以非公開方式向少數投資者募集資金，以非上市公司為投資對象的基金。從投資方式來看，它通過私募形式對非上市企業進行權益性投資。被投資方通過私募股權籌集資金，用于開發新產品或新技術、增加營運資本、并購重組或改善企業財務狀況等。該類基金通過資金的募集、投資，最后依靠被投資公司上市、兼并收購或股權回購等方式退出，從而完成了整個基金運作的全過程，進入到基金的下一個生命周期。目前全球范圍內著名的私募股權投資基金包括兩大類：一類是專業的私募股權投資機構，如黑石、凱雷、德州太平洋集團等；另一類是國際著名投資銀行和金融機構下屬的私募股權投資基金，如摩根士丹利、高盛、花旗銀行和匯豐銀行旗下的私募股權投資基金等。 

二、我國私募股權投資基金的現狀 

在如今的經濟全球化、經融市場自由化的形式之下，以及中國近幾年經濟的飛速發展下，私募股權投資基金在中國市場進行了大規模的投資、兼并與收購，已經使中國市場成為亞洲的活躍私募股權投資市場之一。據清科研究中心的數據： 

2013年上半年中國私募股權投資市場共新募集完成70支可投資于中國大陸地區的私募股權投資基金，募資金額共計62.02億美元，數量與金額繼續2012年以來的下降趨勢；從新募基金的幣種和類型來看，人民幣基金與成長基金仍舊占據市場主流，房地產基金募集踴躍；從投資情況來看，2013年上半年中國私募股權投資市場投資活躍程度創兩年來新低，共發生私募股權投資案例180起，其中披露金額的147起案例共計投資80.37億美元，能源及礦產行業、互聯網行業頻現大宗交易，中西部地區持續獲得投資者青睞；由于境內IPO仍未開閘，IPO退出僅在境外市場發生6筆，上半年退出市場以并購退出方式為主，共發生全部退出案例35筆，其中并購退出占14筆。 

三、我國私募股權投資基金的退出機制的現狀 

我國私募股權投資始于20世紀80年代，隨著投資渠道的不斷創新，資本主義市場的不斷發展，我國通過不斷的學習國外的先進技術，20世紀90年代起，我國出臺了一系列的與私募股權投資相關的法律法規。 

IPO作為最理想的退出機制，是我國大部分私募投資者的第一選擇，但是上市后的退出必須要有雄厚的財力或者發達的發展市場作為發展的基礎，最重要的是一定要有可以面向中小型的高科技企業市場。股權轉讓、管理層的收購、兼并與收購等在我國都有迅速的發展，這對于改善企業的產權制度、完善和建立合理的公司發展機制有著重要作用。而目前我國私募股權投資通過兼并與收購方式退出的也占有很大一部分。再者，隨著《企業法》的出爐，進一步完善了破產清算制度，使得私募股權投資通過清算退出也可以很好的得到運用。 

四、私募股權投資基金退出方式對比 

近些年，私募股權投資基金在國內迅速發展，目前，私募股權投資基金的退出機制主要為以下幾種形式： 

（一）IPO方式。 

通過IPO方式退出能使企業獲得較其他方式更為可觀的收益，一般可達投資金額的幾倍甚至幾十倍。尤其是在股票市場整體估值水平較高的情況下，目標企業公開上市的股票價格相應較高，基金公司通過在二級市場上轉讓所持股份，可以獲得超過預期水平的高收益。2007年11月6日，阿里巴巴在香港聯交所掛牌上市，融資額高達15億美元，其投資者軟銀、高盛約獲得超過34倍的收益率。但該方式也具有一定的局限性，一是上市門檻高，二是IPO所需時間長，三是面臨風險大。 

（二）股權轉讓退出方式 

股權轉讓是指私募股權投資基金將其所持有的企業股權出售給任何其他人，包括所投資企業的控股股東或該企業管理層。選擇股權轉讓方式的企業一般達不到上市的要求，無法公開出售其股份。股權轉讓包括股權回購和兼并與收購兩種方式。股權回購通常是一種比較保守的退出方式，回購對象通常包括控股股東和企業管理層。股權回購方式在上世紀90年代美國私募股權投資基金的退出方式中占比約為20%，是一種重要的退出方式。兼并與收購退出方式通常包括兩種類型，一種是股權收購，另一種是資產收購，資產收購通常不需要承擔企業的債權債務，但它可能會存在稅收負擔過重的情況，而股權收購程序相對簡單，但需要承擔并購企業的債權債務。兼并與收購將在我國私募股權投資的退出方式中占據越來越重要的位置。 

（三）內部收購方式 

這包括管理層收購（MBO）、員工收購、企業收購三種不同的形式。內部收購方式是一種不太理想的退出方式，一般情況下私募股權投資協議中會設置回購條款，這其實是私募股權投資基金為日后變現股權預留的退出渠道，當被投企業發展達不到預期目標時，為確保已投入資本的安全性而設置的退出方式。內部收購退出方式的手續相對比較簡單，成本也比較低，但存在一定的法律障礙。 

（四）清算退出方式 

破產清算是私募股權投資基金投資失敗后的一種退出方式，它是投資者迫不得已采取的一種退出方式。由于早期我國立法不健全，私募股權投資以該方式退出困難重重。2006年8月27日，我國出臺了《中華人民共和國企業破產法》，并于2007年6月1日正式施行，該法案使選擇破產清算方式退出的私募股權投資有法可依。隨著該法的不斷完善，破產清算制度將進一步規范化、合理化，將會更有利于私募股權投資的適時撤資。

五、我國私募股權投資基金退出機制存在的問題 

我國私募股權投資基金退出機制存在退出路徑過于單一、相關配套法律制度不健全、缺乏有效的咨詢服務機構和合格的私募股權投資基金人才隊伍等問題。 

首先，退出路徑相對單一。由于通過IPO方式退出能夠取得相對較高的收益率，國內私募股權投資基金歷來都將IPO作為首選退出方式。對IPO的過分依賴會增加私募股權投資基金與宏觀經濟情況的過度聯動，進而會增加退出風險。隨著國內經濟的發展，其他退出方式的數量也在增加，但是這并未從根本上動搖IPO方式退出的主導地位。這除了與IPO方式退出高收益率有關，另一個重要原因是我國產權交易機制不夠完善，從而導致規范交易平臺的缺乏和信息的嚴重不對稱，這就大幅度降低了通過并購和重組方式退出的可能性。股份回購模式在我國私募股權投資基金市場上相對較少，這是因為股份回購對被投資公司的現金流有較高要求，并且被投資公司的高層管理人員對公司自身非常了解，不存在信息不對稱問題，這導致股權回購的溢價水平相對較低。破產清算模式出現較少是因為私募股權投資基金在我國發展的時間還相對較短，中國經濟的高速發展降低了私募股權投資基金通過破產退出的系統風險，除此之外，與破產清算相關的法律法規的不健全和破產清算過長的周期也導致私募股權投資基金會在企業真正破產之前退出。 

其次，我國現行私募股權投資基金方面的法律不夠健全。我國還沒有成型的《創業投資法》，2006年3月1日起施行的《創業投資企業管理暫行辦法》也不夠完備，它只是針對某些創司制定了相關的規則，而未能對創業投資行為進行法律規范。 

最后，我國私募股權投資基金行業人才隊伍建設相對滯后。私募股權投資基金的退出涉及公司戰略、資本經營、投融資等諸多專業知識，私募股權投資基金運作過程中對專業知識有很高的要求，這就要求該行業的人才不僅需要具有足夠的專業素養，還必須有豐富的實踐經驗。目前我國國內這種高素質的專業人才還處于稀缺狀態，這與我國私募股權投資基金發展時間短和該行業門檻比較高有重要關系。當前我國國內私募股權投資基金行業的人才大多是從其他行業轉過來的，這些人才在專業知識、實踐經驗方面相對缺乏，并且難以站在更高的角度把握全局，運籌帷幄。該行業的另一部分人才是從國外引進的，這些人才往往不能按照中國國情因地制宜地運作和退出私募股權投資基金。后續人才不能跟上的另外一個重要原因在于我國國內學者對私募股權投資基金的研究特別是對其退出機制的研究還處于初級階段，國內缺乏既有實戰經驗，又能夠潛心設計實施方案和政策的業內專家。這導致從事私募股權投資基金教學的人員多是現學現教，知識缺乏系統性、專業性和實用性。 

六、完善我國私募股權投資基金退出機制的政策建議 

針對不同私募股權投資基金退出方式的優勢和劣勢、我國私募股權投資基金退出方式的現狀以及退出存在的問題，筆者認為我國應該從多層次資本市場建設、完善法律法規體系、促進私募股權投資基金中介機構的大力發展和培養行業專業人才四個方面來規范和完善我國私募股權投資基金退出機制。 

（一）建立多層次的資本市場體系，實現不同市場之間要素的雙向流動 

多層次資本市場建設的根本目的是為了適應不同發展階段的企業融資需求和私募股權投資基金退出需要。首先是要完善IPO市場，鼓勵企業上市特別是通過創業板上市。要逐步完善創業板制度建設，為私募股權投資基金的退出創造相對寬松的條件。創業板應該強化自身定位，主要針對高科技和高成長性企業，上市審核時也應該更多地從擬上市公司的成長性角度進行考量。監管機構需要加強創業板信息披露力度，實現投資銀行等中介機構信息的陽光化和規范化，增強對保薦機構和保薦人的監管力度，促進投資銀行承銷能力和服務水平的提高，從而為私募股權投資基金的退出提供更為規范的平臺。其次，促進不同層次市場之間的升降流通，也即經過新三板市場“培育”過的企業在達到一定的標準之后，可以進入創業板和主板等，而在主板和創業板表現過差的上市公司可將其退到新三板市場甚至進行退市，這種優勝劣汰機制有利于促進上市公司內部結構治理和降低市場風險。因此，加強我國多層次資本市場建設，實現“升降有序”，是完善我國私募股權投資基金退出機制的核心所在。 

（二）建立健全私募股權投資基金退出的法律保障 

私募股權投資的方式范文第2篇

《卓越理財》：私募股權投資正漸行漸近，而很多人對這一投資方式還不熟悉，那么到底什么是私募股權投資？

郭靜：私募股權投資是一種含義較為廣泛的投資方式，指用于購買企業非上市股權的投資，包括杠桿收購、風險投資、成長基金等多種投資形式。私募股權投資采取的基本運作方式是，先低價買入企業的控股權，經過幾年的運營和重組使其升值，再通過將企業出售或上市來獲利。迄今，全球已有數千家私募股權投資公司，KKR公司、凱雷投資集團、得州太平洋集團和黑石集團是其中的佼佼者。

《卓越理財》：相對于證券投資市場而言，私募股權投資存在哪些投資優勢？您認為哪些因素促使一些投資者在4000點時撤出股市轉投PE？

郭靜：相對于證券投資市場而言，私募股權投資存在以下投資優勢：1.面向少數特定的投資者，其投資目標可能更具有針對性，可根據客戶的特殊需求提供度身定做的投資服務產品；2.所需的各種手續和文件較少，受到的限制也較少，一般法規要求不如公募基金嚴格詳細，因而，更具有靈活性；3.在信息披露方面，私募股權投資基金不必像公募基金那樣定期披露詳細的投資組合，一般只需半年或一年內私下公布投資組合及收益即可，政府對其監管遠比公募基金寬松，因而它的投資更具有隱蔽性。近段時間做私募股權投資的資金越來越多，而很多資金都是從二級市場轉移過來的。盡管目前行情不錯，但是私募股權投資的收益比二級市場的收益更高，只要做成一筆，就能收獲原始投資的好幾倍。因此，在證券市場達到4000點，很多投資者從二級市場投資獲利完成原始積累后，紛紛開始轉向。

《卓越理財》：投資者如果想參與私募股權投資，需要具備哪些條件？

郭靜：個人投資者如果想參與私募股權投資，須至少具備以下條件：1.需擁有大量資金：根據中國的實際情況，至少要有1000萬的資本才可以參與投資。2.能夠承擔較高的風險：據不完全統計，私募股權投資每投資10個項目，只有2-3個是成功的，其余不是退出就是不掙錢。私募股權投資奉行在高風險中尋找高收益，可以說，PE具有先天的“高風險性”。3.資金投資期限需保證：一般可達3至5年或更長，屬于中長期投資。

《卓越理財》：投資者可通過哪些方式參與到私募股權投資中，分享巨額回報？在這一過程中，投資者需要注意哪些風險因素？

郭靜：我國現有法律框架下的私募股權基金主要有三種形式：一是通過信托計劃形成的契約型私人股權投資基金；二是國家發改委特批的公司型產業基金，比如天津的渤海產業基金；三是各類以投資公司名義出現的、與私募股權基金運作方式相同的投資機構，而這種私募股權基金卻處于監管法律缺失的狀態。個人投資者一般須以購買私募信托的方式參與股權投資，第二種、第三種的方式以機構投資者為主，一般個人投資者很難參與。

參與過程中，投資者需要注意以下三個風險因素：

1.私募股權投資基金主體資格非法或存在瑕疵。嚴格意義上講，目前的法律制度下集合委托理財業務屬特許經營行業的業務范圍，應當由金融機構依法律、規章的規定以及主管機關的審批，依其經營范圍各自辦理不同的理財業務。在此法律規則下，其他個人、機構若從事受托理財業務的則存在法律瑕疵。即民間私募股權投資基金其主體本身并不是合法的金融機構，或不是完全合法的受托集合理財機構，其業務主體資格存在瑕疵。一旦出現糾紛，投資人甚至基金公司、基金經理的利益存在較大風險。

2.私募股權投資基金與投資者投資協議非法或存在瑕疵。民間私募股權投資基金與投資者之間簽訂的管理合同或其他類似投資協議，往往存在不受法律保護的約定。如不少私募基金為了吸引客戶，對客戶有私下承諾，如保證本金安全、保證收益率等，這一行為不排除被司法機關界定為無效，定性為變相的高息攬存、甚至涉嫌非法吸收公眾存款罪等。

3.私募股權投資基金或基金經理侵害投資者權益的風險。由于私募股權投資基金相關法律法規尚未建立健全，且信息披露要求遠不及公募基金嚴格。這就不排除部分不良私募基金或基金經理暗箱操作、過度交易、對倒操作等侵權、違約或者違背善良管理人義務的行為。這將嚴重侵害投資人利益。

《卓越理財》：就中國本土市場的情況而言，私募股權投資還需要突破哪些制約其發展的“瓶頸”？

郭靜：我國的私募股權基金尚存在操作細則的空白，發揮其作用還需破解相關制約。

私募股權投資基金操作規范在我國尚存在法律空白。中國尚沒有針對私募股權基金的認定標準和監管條例。雖然也能在相關法律法規中找到存在的合法性，但缺乏明確的認定和操作細則的缺失，可能會制約其進一步發展，也不利于實施有效的監管。制約私募股權基金發展的關鍵在于解決“入口”和“出口”問題。“入口”是指界定投資者范圍，我國的私募股權基金一般由機構投資者出資，過窄的范圍不利于廣泛吸引社會資金。未來可以在風險可控的條件下，考慮將個人投資者納入投資者范圍。而“出口”是指規范私募股權基金的投資方向，避免以股權投資名義設立的基金更多地投資證券市場，這將限制私募股權基金作用的發揮。

私募股權投資的方式范文第3篇

一、引言

作為高科技產業的主力軍，高科技中小企業已經成為繁榮經濟、擴大就業、調整產業結構、推動創新發展的重要力量。與傳統企業不同，高科技中小企業具有高投入、高風險、高收益、高成長和技術更新快、運營周期短等特點，所從事的研究開發、生產經營等活動對資金的依賴程度極高。不過由于高科技中小企業本身規模較小、經營風險高、業績不穩定，難以上市籌資；同時由于缺乏可作抵押的固定資產，也很難從銀行取得所需貸款，因此近年來高科技中小企業一直受到融資問題的困擾。為了解決這一問題，高科技中小企業必須尋求更加合理的融資方式。

隨著我國資本市場的不斷發展，私募股權投資受到了越來越多的關注。對于高科技中小企業而言，私募股權投資可成為一種新的具有很大優勢的融資方式。首先，私募股權投資關注企業的成長性，高科技中小企業一般都有著較高的成長性，這使得二者具有很好的契合性。其次，私募股權投資在提供貨幣資本的同時，還可為企業提供管理、技術和市場等方面的支持，改善公司治理結構，提升企業價值。再次，私募股權投資是連接企業與資本市場的橋梁，在私募股權投資的退出過程中，高科技中小企業可以與主板、中小企業板、創業板、產權交易市場等不同層次金融資本市場發生有機聯系，這使得高科技中小企業可獲得更為廣闊的發展空間。

二、國內外研究現狀

國內外對這一問題的研究可以追溯到20世紀80年代。當時，歐洲學者第一次對歐洲大陸發展私募股權投資的迫切性和可行性進行了理論總結。90年代以后，各國學者對私募股權投資進行了大量研究，私募股權投資的理論體系正在逐漸形成。關于私募股權投資與高科技中小企業的關系，Martin Kenney（2000）研究了硅谷歷史及硅谷私募股權投資發展的歷史，認為硅谷地區創業文化和創業經濟形成的前提條件是因為硅谷存在大量電子技術、半導體技術、信息技術和這些技術的創新，以及硅谷私募股權投資的發展與大量私募股權投資家和創業企業家的存在。Allen N. Berger和Gregory F. Udell（1998）運用相關經濟學原理分析了私募股權投資對于中小企業融資的作用，即私募股權投資可以通過融資中介對信息不公開的中小企業起到有效的監督作用，同時不稀釋中小企業的股權結構。然而，我國學者在高科技中小企業引入私募股權投資這一問題上，研究不多。盡管已有部分學者提出了類似觀點，但未就這一問題進行深入的理論研究。余學斌、甘紅蓮和龔娟娟（2007）分析了我國中小高科技企業的融資特點及現狀，同時指出，風險投資對中小高科技企業支持力度不足，應將風險投資與國家創新目標結合起來。張金偉和姚薇（2008）指出私募股權投資（PE）的發展不僅有利于中小企業及民營企業的發展，還有利于高科技企業的創立和高科技的產業化。陳家洪（2009）也提出了風險投資與私募股權投資對于高科技企業具有舉足輕重的作用。向群（2010）的實證研究發現，私募股權投資有助于提升公司價值和公司績效，其行為可帶來公司融資結構的優化。

總之，私募股權投資作為一種新的直接融資方式，可有效解決高科技中小企業融資難的問題，同時高科技中小企業引入私募股權投資可以改善公司治理結構，提升企業價值。但是我國的私募股權投資還處于發展初期，相關的法律法規不夠完善、有利的政策壞境仍未形成、資本市場不夠健全，這些都成為了高科技中小企業引入私募股權投資所面臨的問題和障礙。

三、促進高科技中小企業引入私募股權投資的措施

為了有效地解決高科技中小企業引入私募股權投資所面臨的問題，本文通過分析我國私募股權投資及高科技中小企業融資的現狀及發展趨勢，提出了如下相關政策建議：

（一）制定并完善相關法律法規，規范私募股權市場

2006年3月1日起施行的《創業投資企業管理暫行辦法》體現了“支持創業”的投資取向。2007年6月1日，我國《合伙企業法》的正式施行為私募股權基金的設立提供了組織上的選擇和保證。2008年10月18日國務院辦公廳［2008］116號文件轉發的《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》進一步規范了創業投資引導基金的設立、運作以及監管等問題。另外，《公司法》《證券法》等法律的修訂，也為推動我國私募股權市場的發展提供了日趨完善的法律環境。

但是，在現有的法律規范下，私募股權投資基金仍是依照其組織形式（如公司制、有限臺伙制、信托制）援引各自法律而設立，并沒有統一的管理規范。此外，新修訂的《公司法》《證券法》《合伙企業法》等只是確定了有關私募股權投資的原則性規范，仍然缺乏私募股權投資的基礎性規范。因此，在我國私募股權投資迅速發展的情形下，制定并完善相關法律法規勢在必行。建議我國盡快制定《私募股權投資基金管理法》或者《產業投資基金管理法》，為私募股權投資基金的統一管理提供法律依據。同時進一步修改完善相關法律法規，尤其是要明確關于私募股權投資的基礎性規范。

（二）出臺相關政策，鼓勵高科技中小企業使用私募股權投資

目前，我國出臺的有關政策包括：《創業投資企業管理暫行辦法》、《外商投資創業投資企業管理規定》、《商務部關于外商投資創業投資企業、創業投資管理企業審批事項的通知》、《關于創業投資引導基金規范設立與運作指導意見的通知》等。這些政策法規的出臺為我國私募股權投資的發展提供了有力的政策環境。但是，筆者認為國家應該在財政政策、稅收政策、金融政策等方面繼續加大扶持力度。例如，制定稅收優惠政策給予獲得私募股權投資的企業一定程度的稅收優惠，對私募股權投資基金的投資實行必要的稅費減免，以及對高科技中小企業的發展提供政府補貼等，這一系列優惠措施的施行都可鼓勵與引導私募股權資本流向最需要資本支持的高科技中小企業，促進高科技產業的發展。

（三）開拓私募股權投資資金渠道，實現私募股權投資資金來源的多元化

2008年4月，經國務院批準，財政部、人力資源和社會保障部正式明確了全國社保基金開展股權基金投資的相關政策，規定全國社保基金可以投資經發改委批準的產業基金和在發改委備案的市場化股權投資基金，總體投資比例不超過社保總資產的10%。2010年9月，中國保監會下發了《保險資金投資股權暫行辦法》，明確提出“保險公司可以出資人名義直接投資并持有企業股權，也可以投資股權投資管理機構發起設立的股權投資基金等相關金融產品的方式間接投資企業股權”。這部細則的出臺，使得保險資金成為繼社保基金后私募股權市場上的又一支“生力軍”。

但是，與發達國家相比，我國現有的私募股權投資資本金額仍然較少，無法滿足眾多高科技中小企業發展的要求。因此必須繼續拓展私募股權投資資金渠道，實現私募股權投資資金來源的多元化。

1.繼續放寬養老基金、保險公司、銀行、證券公司等機構投資者投資私募股權基金的限制。在國外，養老基金、保險公司、銀行、證券公司作為合格的機構投資人占私募股權基金的較大比例，而目前在我國，只有社保基金和保險公司允許一部分資金進入私募股權投資領域，對銀行、證券公司等機構投資者投資私募股權基金的限制尚未放開。如果根據我國國情，借鑒國外經驗，適當放寬對這些機構投資企業股權或私募股權基金的限制，則能增加我國私募股權投資的資金總量。

2.努力吸引民間資本。民間資本是中國資本市場和私募股權市場的巨大潛力所在，積極鼓勵民間資本參與對高科技中小企業的私募股權投資，既可為民間大量的資金提供新的投資渠道，也可擴大我國私募股權投資的資金來源。

3.充分利用政府資金。政府的資金力量雄厚，可以拿出其中一部分資金參與和引導私募股權投資基金的創立和發展。事實上，近年來各級政府都在這方面作出了努力，建立了多支產業引導基金。例如：2009年9月25日北京股權投資發展管理有限公司成立，2010年7月23日旗下的北京股權投資發展基金也正式成立。北京股權投資發展基金作為一支基金的基金（Funds-of-funds），將投資北京地區的基金和企業股權。

4.積極吸引外商進入私募股權投資領域，特別是投資具有發展潛力而又急需資金的高科技中小企業，這樣不僅可以引進大量的國外私募股權投資資本，而且還可帶來國外先進的風險投資管理經驗。

當一個包含民間資本、金融機構、政府資金和國際資本的多元化、多層次的私募股權投資網絡建立起來時，私募股權投資便具有了豐富的資金來源。

（四）建立積極有效的退出機制，促進私募股權投資對高科技中小企業的融資

資金的循環流動對于私募股權資本尤為重要，退出機制的暢通與否不僅關系到私募股權投資的成功與否，同時也關系到高科技中小企業是否能夠吸引私募股權投資的參與。在國外，經過多年發展形成的包括企業上市（IPO）、柜臺交易、產權交易、并購市場、資產證券化和內部市場等的多層次無縫鏈接的資本市場，為私募股權投資的發展提供了發達健全的退出渠道，創造了良好的市場環境。而在我國，目前私募股權投資的退出方式單一，大多以企業上市為主，但對于那些剛剛步入擴張期或者成熟期的高科技中小企業而言，主板市場門檻太高，多層次的資本市場發育不完善，導致私募股權投資難以退出并制約了私募股權市場的長遠發展。因此，應當借鑒國外較為成熟的多層次資本市場的經驗，并結合我國國情，根據不同的組織形式、交易產品和交易規則，建立多層次的資本市場體系，形成多元化的退出機制，以此吸引更多的投資者參與私募股權投資，使更多數量、更大規模的私募股權投資投入到高科技中小企業，促進科技成果的轉化。

（五）加強高科技中小企業自身管理，為引入私募股權投資創造條件

高科技中小企業要引入私募股權投資，企業本身也需要作出努力。私募股權投資關注的焦點是企業產品的市場潛力和投資回報。高科技中小企業要想成功吸引私募股權投資，就應該樹立長期經營的戰略思想，規范公司治理結構，明確產品的市場定位，建立清晰的財務體系，努力改善生產經營，使企業具備獲得私募股權投資資本的條件。同時，高科技中小企業的管理者應積極學習私募股權投資的相關知識，了解私募股權投資的運作方式等，適時抓住機遇，尋求合作機會，以獲得私募股權投資的支持，從而發展壯大自己。

綜上所述，通過包括政府在內的全社會的努力，我國私募股權投資定會取得飛速發展，而高科技中小企業利用私募股權投資進行融資的環境和機制也會逐步得到完善。

【參考文獻】

［1］ Martin Kenney. Understanding Silicon Va11ey: The Anatomy of an Entrepreneurial Region［M］. Stanford: Stanford University Press,2000.

［2］ Allen N. Berger, Gregory F. Udell. The Economics of Small Business Finance: The Roles of Private Equity and Debt Markets in the Financial Growth Cycle［J］.Journal of Banking and Finance, 1998（22）：17-20.

［3］ 余學斌，甘紅蓮，龔娟娟.中小高科技企業融資現狀及其融資體系的構建［J］.遼寧科技參考，2007（1）：33-35.

［4］ 張金偉，姚薇.我國私募股權基金的企業融資效應研究［J］.中國外資，2008（11）：182-183.

私募股權投資的方式范文第4篇

關鍵詞信息化；有限合伙制；私募基金；國際化

中圖分類號：F830.59文獻標識碼：A

Abstract Over the past few years, China's development of private equity funds is very fast.But in China some private equity funds' cash flow chain management is terribly poor. Therefore, International practice of limited partnership or of limited liability company system by international laws of China's private equity funds is necessary to prevent the break of the cash flow chain.

Key WordsInformation Technology；Limited Partnership；Private Equity Fund； International Practice

一、私募股權投資基金理論與研究基礎

Private equity--PE是指通過非公開的形式，面向少數機構投資者募集資金而設立的、以非上市企業股權為主要的投資對象的投資基金。它是由private equity firm(私人直接投資公司)管理的，以策略投資者(strategic investor)的角色積極參與投資標的企業的經營與改造。它投資未上市的新興企業，期待靠投資標的企業的首次公開招股(IPO 就是initial public offerings首次公開發行股票)大賺一筆，或私募股權投資基金就是以那些陷入經營困境的上市公司為目標，取得這類上市公司的主導權，然后通常會將之私有化(下市)，放手改造，優化管理，再重新上市大賺一筆，然后退出的投資基金。

私募股權投資基金起源于美國，簡稱私募基金或私募股權基金。1976年，華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合伙成立了一家投資公司KKR，專門從事并購業務，這是最早的私募股權投資基金公司。迄今，全球已有數千家私募股權投資基金公司，KKR公司、凱雷投資集團和黑石集團都是其中的佼佼者。中國國內的一些學者吳敬璉、吳強、石勇進和張瑞彬等開始運用現代經濟管理理論，對PE的投資運作機理、契約關系和制度環境進行了研究，對于PE投資的作用和政策研究在近幾年形成了熱潮[1]，但大都不涉及與私募股權投資基金股權投資國際化出路相關的問題。對國外股權投資基金的研究側重于微觀層面和“技術“層面，也出現了一些尚不能完全令人信服的傾向，例如夸贊PE管理者具有超人的鑒別能力是違反實證研究的，而且過分強調了PE支持高科技產業化的“歷史責任“[1]。其實，這是中國股權投資基金管理和研究沒有實現國際化，中國股權投基金資管理的理論和實踐與國際接軌還有一段距離。

二、中國私募股權投資基金處于合法與非法的真空

中國加快發展私募股權投資基金的條件已經初步具備。2006年到2008年是中國私募股權投資基金黃金擴張時期。2006年以來，《公司法》、《合伙企業法》、《創業投資企業管理暫行辦法》等一系列法律的修訂和管理辦法的出臺，為發展私募股權投資基金建立了一定的法律環境，為股權投資發展提供了旺盛的市場需求和融資的法律基礎。據統計，截至2006年底，中外私募股權投資基金共對129家中國及相關企業進行了投資，參與投資的私募投資機構數達到75家，投資總額達到129.73億美元。但現有融資工具和金融服務仍然無法滿足企業的需求，儲蓄向投資轉化的效率仍然不高，中國私募股權投資基金在立法方面滯后了。中國對于有限合伙型私募股權投資基金缺乏法律規范，沒有與外國接軌。目前中國的私募股權投資基金的政策法規還不完善，退出機制尚不健全，市場準入有待明確，監管體系不夠成熟等，導致了私募股權投資基金還不適應產業創新的需要，在整個金融結構中所占比例過低，發展的深度和廣度方面與發達國家相比還有相當大的差距。

嚴格來說，中國私募股權投資基金在法律上沒有正式的地位。中國私募股權投資基金還沒有相應法律法規的具體規定。這些私募股權投資基金都以各種形式存在于地下，管理主體往往介于合法與不合法之間。他們只能以各類改頭換面的形式存在，即以各種委托的方式操作著巨額資金[2]。私募股權投資基金要成為中國資本市場上重要的機構投資者，還有很長的路要走。

三、中國私募股權投資基金存在的問題與對策

過去幾年中，中國私募股權投資基金在迅速發展，卻沒有遵守有限合伙制的國際慣例。例如，私募股權投資基金行業自律不夠，遵守法律法規不夠；私募股權投資基金的風險防范做得不夠；在美國金融危機背景下，私募股權投資基金公司的資金鏈管理出現了一些問題。

要在借鑒國外私募股權投資基金發展經驗的基礎上，按照市場化的方向，制定或完善私募股權投資基金的相關法律法規，減少不必要的融資壓抑和金融壟斷，以與國際化接軌的金融法律法規，規范中國私募股權投資基金的有效運行。

（一）遵守國際慣例以法律法規的完善促進私募股權投資基金的規范化

按照國際化要求，有限合伙制私募股權投資基金由有限合伙人（LP-Limited Partners）和普通合伙人（GP-General Partners）組成，其集合資金的方式包括基金制和承諾制兩種。基金制由投資者在加入時繳納其全部出資；承諾制不需在加入時交納全部出資，投資者只需要承諾一定的份額，在找到合適的投資項目時，再交納出資即可。[3]所以，中國私募股權投資基金要加快立法，爭取與外國先進國家的相關法規接軌。

1．明確界定各種私募股權投資基金的目的性和組織法規

從法律上確保國家利益和社會公共利益的實現。禁止新加入的PE，為了拉客戶，給企業報價過高，不懂行業自律，破壞了商業氛圍。減少和禁止在私募股權投資基金實踐中出現的各種給企業胡亂報價的現象。在投資主體多元化的市場經濟條件下，要樹立正確的收益觀和科學的利潤觀，嚴格限制私募股權投資基金的財務報表管理，堅決杜絕弄虛作假的現象。

2．盡快制定《私募股權投資基金管理法》

從改革和完善私募股權投資基金制度入手，完善設立私募股權投資基金的激勵制度。大部分在美國設立的私募股權投資基金出于稅收方面的考慮采取有限合伙制和有限責任公司制，確保私募股權投資基金沒有多個層次的稅收負擔或雙重征稅，[3]采用私募股權投資融資的新型資本促進中國高科技中小企業快速發展和中國高科技產業化。

3．建立公開、公正的私募股權投資基金程序進行投融資管理并積極促進高利潤的中小型高科技企業做大規模

以嚴格合理的程序和法律的形式，明確私募股權投資基金主體的各項權能，逐步建立與完善私募股權投資基金管理制度，確保投資者在私募股權投資基金過程中的知情權、參與權和對相關企業選擇的發言權，力爭協助和發現管理良好的各類優質企業到股票市場發行上市股票融資，把私募股權投資基金變為股票上市的大型公眾公司。

（二）強化私募股權投資基金的融資風險防范

新加入的私募股權投資基金PE的金融公司，忽略了風險，投資失敗率增高。私募股權投資基金資金的融資風險防范是私募股權投資基金生存和發展的關鍵。一個健康發展的私募股權投資基金產業的發展不但要充分利用好已經募集的資金，而且還應從外部科學、有效地吸引更多的私募股權投資基金資金。不要為了增加利潤，增加了股權投資的風險，在負債結構中，中國本土私募股權投資基金投資范圍應該更廣，嚴禁保底承諾下組建的私募股權投資基金，避免成為地方債的替代品[4]。為了私募股權投資基金的健康發展，降低和防范對相關企業的融資風險就尤顯重要。

（三）加強私募股權投資基金與私募投資的資金鏈管理

美國金融危機，導致中國私募投資在資金鏈出現了問題。要預防集資詐騙，拓寬私募股權投資基金的定向募集資金的渠道[5],用法律界定養老基金、捐贈基金、銀行控股公司、個人投資者、投資銀行和商業銀行等，都可以投資于私募股權投資基金[6]，因而加強私募股權投資基金的資金鏈管理，是指使得現金--資產--現金增值的循環不斷延續，維系私募股權投資基金正常生產經營運轉所需要的基本循環資金鏈條不斷裂，是私募股權投資基金經營的良性循環的過程。私募股權投資基金要維持運轉，就必須保持這個循環不斷良性地運轉。

（四）私募股權投資基金管理運作人才的國際化

積極探討國際化人才培養模式，加強校企合作，培養適合社會需求的國際化雙語人才。鼓勵私募股權投資基金的所有人或其代表進入管理層參與國內國際企業管理，引進高級管理人才，積極普及“培養雙語國際化人才”的理念，私募股權投資基金不斷促進著中國國際化人才培養事業的發展。

（五）采取有力的信息化管理手段和科技創新措施

加快私募股權投資信息化建設，建議采取有力的信息化管理手段和科技創新措施，促進其運行信息化，采取規范化的法律制度，通過推動私募股權投資管理信息化科技創新與技術進步，引領金融科技化和信息化潮流，促進私募股權投資的信息化科技創新，提高私募股權投資服務水平和效率。

四、結論

2009年開始，最近三年里中國的PE私募股權投資基金行業可能會重新洗牌，中國私募股權投資基金法律按照國際慣例采用有限合作形式很有必要。無論如何，中國PE在未來數年內依然是全球范圍內的投資圣地。隨著中國經濟市場化程度的提高，社會主義市場經濟體制的不斷完善，我們相信，私募股權投資基金在中國一定會有大的發展空間，一定會為中國公民的經濟發展作出重要貢獻。

參考文獻

[1] 馮進路.私募股權投資基金（PE）國內外研究綜述[J],經濟師，2008年第5期.

[2] 游筱璐、徐鵬. 中美私募股權投資基金對比研究[J]，決策&信息，2008年第5期，總底1期.

[3] 姚琦.中美私募股權投資基金法律淺析[J]， 財會月刊， 2008年第3期.

[4] 王佩真、殷潔.國際視角下的中國本土私募股權投資基金[J]，金融與經濟,2008年第10期.

[5] 張榮琴,發揮產權市場平臺作用拓寬私募股權融資渠道,產權導刊[J]，2008年11期.

[6] 湯翔，美國私募股權基金發展的啟示，市場周刊(理論研究) [J], 2008年第10期.

私募股權投資的方式范文第5篇

【關鍵詞】私募股權 投資基金 云南省

私募股權投資（Private　Equity，簡稱為PE），是通過私募形式募集的資金，對私有企業，即非上市企業進行的權益性投資，推動非上市企業價值增長，最終通過上市、并購、管理層回購、股權置換等方式退出的一種投資行為。隨著我國經濟的快速發展和資本市場的逐步完善，中國私募股權投資基金也得到了快速發展，它為有潛力的優質企業提供資金支持，幫助企業完善自身財務狀況，為企業提供更好的發展機會。更重要的是增加就業機會，為投資者提供更高的回報，幫助未上市企業上市。

一、云南省私募股權投資基金發展情況

2010年11月6日“2010首屆滇池泛亞股權投資高峰會”，峰會同期舉行的“滇池泛亞風險資本―項目對接會”，旨在為昆明市快速成長和有融資、改制上市、并購重組等需求的企業與國際私募股權資本搭建投融資對接平臺，幫助解決云南省企業的融資困境。

2011年11月16日“2011（第二屆）滇池泛亞股權投資高峰會暨云南特色優勢產業與國際資本對接會”在昆明開幕。在兩天的會期內，來自海內外的100多家私募股權投資機構將與云南的優勢產業對接，尋找投資項目。

二、云南省發展私募股權投資的SWOT分析

云南省近幾年經濟保持快速發展勢頭，呈現勃勃生機。云南省無論對工業、農業、高新技術產業還是旅游業的發展都急需資金。然而，云南省的私募股權投資基金的發展仍處于起步摸索階段，資金并沒有完全利用，這對于云南省這樣的經濟欠發達地區的經濟發展是極其不利的。因此，發展云南省的私募股權投資基金，對于云南省實現其經濟發展目標是極其有意義的。

（一）優勢

1.經濟環境

從上圖可以看出，云南省經濟保持了穩健的增長速度。近幾年來云南省工業經濟增長、固定資產投資增長、城鄉居民收入增長以及信貸投放增長明顯加快。并且在我國加入WTO后，云南省對新加坡、香港、臺灣、韓國、美國等主要傳統市場出口仍保持較快增長。云南省具有豐富的資源優勢和加快發展的物質條件。在此經濟基礎上，加快發展私募股權投資基金，能夠促進云南省產權升級、解決中小企業融資困難的問題，更能優化資金的配置。

2.政策環境

人大重新修改實施的《中華人民共和國合伙企業法》，為成立私募股權投資基金法律掃除了障礙，主要解決兩個方面的問題：一是設立了法律框架，降低了投資者的風險；二是明確了合伙企業所得稅的征收原則，避免雙重征稅的問題。

云南省昆明市政府出臺了《昆明市創業投資引導基金管理暫行辦法》、《關于促進股權投資基金發展的若干意見》、《昆明市股權投資基金業務管理暫行辦法》、《昆明市鼓勵和引導股權投資基金業務發展實施細則》和《引入外匯資本投資昆明社會經濟建設的相關意見》等相關政策管理辦法。云南積極鼓勵私募股權投資發展，為吸引更多的海內外私募股權資金到云南投資，云南省還成立了私募股權投資的政府引導資金。2011年8月1日開始施行《云南省股權投資基金備案管理試行辦法》。2011年5月，云南省股權投資發展中心和云南股權投資基金協會成立；同年8月，云南省政府辦公廳印發了《關于大力發展股權投資基金的意見》，構建了云南省超常規發展股權投資基金的基礎性制度。

3.投資環境

云南省積極打造融資平臺，積極組織參加經濟類的洽談會，如2006年云南省商務廳外經處在緬甸仰光組織舉辦“中國云南―緬甸經濟合作企業洽談會”以及為推進區域經濟合作云南參與“第六屆泛珠洽談會”等。

近幾年來，云南省積極改善投資環境，主要包括兩個方面：在政策上放寬外來資金的限制，如經營范圍和投資方式不受限制；為外來投資者提供高效優質的服務，如取消一批政府部門行政審批的項目和事項、對外來投資企業實行跟蹤服務責任制、完善投訴以及減少對外來投資企業的各種檢查。

（二）劣勢

1.法律法規不健全

企業要開展私募股權投資基金業務，涉及中國證券監督管理委員會、中國人民銀行、財政部、商務部、稅務局以及工商局等多個部門。由于各個部門均制定各自管轄內的規章政策條款，這導致了對私募股權投資基金監管的混亂，使私募股權投資基金的投資者積極性受挫，更阻礙了私募股權投資基金的發展。

2.人才儲備不夠

與其他地區相比，云南省私募股權投資基金的發展處于摸索階段，其專業人才極其匱乏。私募股權投資基金投資的專業性使得其需要具有扎實投資知識、投資管理經驗豐富的專業人才，要善于對企業前景、財務情況進行分析。若管理人員缺乏專業知識反而進行盲目投資，則會使投資者的權利受到威脅，因此必須采用多種方式手段來提高管理水平。

（三）機會

云南自西部大開發戰略以來，全省經濟結構調整步伐加快。煙草產業實施名牌戰略；電力產業發展加快，實施“西電東送”工程邁出實質性步伐；生物資源開發創新產業發展勢頭強勁，花卉及綠色園藝、天然藥物等產業發展加快；以有色金屬和磷化工為重點的礦產業平穩發展；以旅游為龍頭的第三產業快速發展，對全省經濟增長起到了重要的拉動作用。

“十二五”期間，國家將對云南省的教育、科研、旅游、能源、交通、環保、民族文化文化、等領域總計投入4.5萬億元支持云南省“兩強一堡”建設，力爭到2020年將云南省打造為“綠色經濟強省、民族文化強省、中國面向西南開放的橋頭堡”。

在實施西部大開發戰略和“兩強一堡”戰略的指導下，云南省對外開放水平將不斷提高，對外貿易規模繼續擴大，招商引資工作也取得了顯著成效，對外經濟工作在促進私募股權投資發揮出重要作用。

（四）外部競爭

1.國內經濟發達地區的先天優勢已確立

深圳、上海等地區的私募股權投資基金的發展已日趨完善，該地區的經濟發達，專業人才配置齊全，對資金的吸引力度大。另外天津市在國家的支持下，正努力在北方建設一個僅次于北京的北方金融中心，這也將吸引國內外大量資金在該地區進行投資。這三個地區未來將成為中國私募股權投資最繁榮的地區，同時也將吸引最優秀的專業人才。

2.各省份正爭取私募股權投資資金

國家《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》之后，各省市政府積極參與基金的設立，吸引境內外的風險投資，私募股權投資機構來本省進行投資。

除了來自深圳、上海以及天津等地區的競爭，云南省還面臨著來自西南部地區的其他省市的競爭，如重慶為了發展私募股權投資基金，早在2008年就出臺了《關于鼓勵股權投資類企業發展的意見》。

三、云南省發展私募股權投資的建議

（一）政府方面

云南省政府可以通過采取措施對私募股權投資基金的發展進行扶持。

1.擴大投資主體的范圍

在私募股權投資基金的資金募集方面，擴大投資者范圍，除保險公司、信托公司、銀行、證券公司等傳統金融機構投資者，通過一定的優惠政策來鼓勵私企、上市公司等非金融機構以及個人參與投資。對于本省發展私募股權投資基金，政府要給予政策和資金方面的支持。云南省政府可以借鑒天津、上海的私募股權投資基金的發展政策，適當提高政府出資的比例，發揮引導和培育作用，這樣由政府引導或者產生的私募股權投資會增多，這將極大地促進云南省私募股權投資基金的發展。

2.制定法律

通過制訂法律法規、調整稅收政策、提供補貼、信用擔保以及完善服務等措施來規范交易制度，創造一個有利于私募股權投資基金發展的經濟與金融環境。

3.健全私募股權投資股權基金的監管體系

通過利用《中華人民共和國合伙企業法》、《公司法》、《證券法》以及《產業投資基金管理暫行辦法》等，完善私募股權投資基金的法律法規體系，更好地監管私募股權投資基金的準入、設立、運行和退出等機制。

增強信息披露的準確性和完整性，以保護廣大投資者的利益；降低企業交易成本，為其交易提供良好條件；檢查投資者投資資格，保護投資者利益，提高被投資企業的可信度等；為廣大投資者提供優惠政策，并引導有發展前景的中小企業發展私募股權投資基金；在稅收方面，一方面切實實行合伙企業的稅收優惠，另一方面云南省政府在合伙企業法的基礎上在給與一定的稅收鼓勵優惠。

4.成立行業自律組織

盡快成立全國性的關于私募股權投資的行業自律組織、行業協會等，實現該行業的規范發展。通過該自律組織來管理私募股權投資基金的交易活動和投資主體；制定參與投資的投資者應該遵守的準則；處理交易雙方的經濟糾紛；組織從業人員的業務培訓；教育參與交易的主體遵守法律法規，對違反相關法律法規的行為予以處分等。

（二）培育專業投資人才

私募股權投資是對人才素質要求很高的行業，不僅要為企業籌集資金，還要為企業制定戰略同時提供咨詢，因此云南省要發展私募股權投資基金，最重要的就是引進和培養一批高素質的專業人員。從以下兩個方面作出努力：首先，加強與國內外風險投資機構的合作交流，引進學習先進的投資管理技術，同時也可以高薪聘請該行業有豐富經驗的高水平的專業人才；其次，與本省高校聯合培養專業人才，也可以建議高校培養跨學科的人才。最后，制訂行業標準，提高從業人員進行準入門檻。

參考文獻

[1]吳曉靈.發展私募股權基金服務濱海新區自主創新[J].港口經濟，2006（06）：17-18.

[2]王穎.私募股權投資：現狀、基于與發展建議[J].理論探索，2010（6）.