資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

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資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀范文第1篇

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化發(fā)展策略

一、資產(chǎn)證券化概述

資產(chǎn)證券化（AssetSecuritization）是把缺乏流動(dòng)性但具有未來現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)來發(fā)行證券。按照被證券化的資產(chǎn)種類不同，可分為住房抵押貸款支撐的證券化（Mortgage-BackedSecuritization,MBS）和資產(chǎn)支撐的證券化(Asset-BackedSecuritization,ABS)。在典型的資產(chǎn)證券化流程中，通常由發(fā)起人將預(yù)期可獲取穩(wěn)定現(xiàn)金的資產(chǎn)組成一個(gè)規(guī)模可觀的“資產(chǎn)池”，然后將這一“資產(chǎn)池”銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的特殊目的機(jī)構(gòu)（SpecialPurposeVehicle，SPV），由SPV以預(yù)期現(xiàn)金收入為保證，經(jīng)過擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和評級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評級(jí)，向投資者發(fā)行證券、籌集資金，并用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價(jià)證券。

資產(chǎn)證券化對發(fā)起人來說，可以降低資金成本、改善資本結(jié)構(gòu)，從而有力于資產(chǎn)負(fù)債管理，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況。對投資者來說，提供了一種嶄新的投資選擇，尤其是那些在投資利產(chǎn)品上受到諸多限制的機(jī)構(gòu)投資者，有了合規(guī)的投資，并可以借此擴(kuò)大投資規(guī)模、多樣化了投資產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化應(yīng)該遵循以下四個(gè)原理：基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析原理，資產(chǎn)重組原理，風(fēng)險(xiǎn)隔離原理，信用增級(jí)原理。其中第一個(gè)原理是核心原理，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化其實(shí)就是基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的證券化，以上的四個(gè)資產(chǎn)證券化原理也常常被簡稱為“一個(gè)核心原理，三個(gè)基本原理”。

資產(chǎn)證券化最早起源于美國，它的推出改變了銀行傳統(tǒng)的“資金出借者”的角色，使銀行同時(shí)具有了“資產(chǎn)出售者”的職能，對商業(yè)銀行的競爭發(fā)展起到了非常重要的作用。資產(chǎn)證券化可以使貸款成為具有流動(dòng)性的證券，同時(shí)，這種證券又是具有貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的證券，從而有利于改善資產(chǎn)質(zhì)量，擴(kuò)大資金來源，分散信用風(fēng)險(xiǎn)，緩解資本充足壓力，提高金融系統(tǒng)的安全性。在國外金融發(fā)達(dá)國家，資產(chǎn)證券化已成為金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行在競爭中取勝所應(yīng)具備的技術(shù)。

亨利·考夫曼是這樣評價(jià)資產(chǎn)證券化的：“資產(chǎn)證券化很可能是現(xiàn)代金融中影響最為深遠(yuǎn)的發(fā)展，它改變了金融市場的性質(zhì)以及市場行為的特點(diǎn)，……堪稱造就了當(dāng)代金融史上最有影響和最有前途的變革。”可見資產(chǎn)證券化有多么重要。當(dāng)前，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為世界金融領(lǐng)域的重大趨勢之一。

二、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀及障礙

相對而言，我國資產(chǎn)證券化的起步較晚，但在監(jiān)管當(dāng)局的大力推進(jìn)和金融機(jī)構(gòu)的積極參與下，我國資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了一場從無到有，并快速發(fā)展和不斷突破的過程。我國在1992年，自海南首推“地產(chǎn)投資券”的項(xiàng)目開始，我國就首次開始了證券化的嘗試，1996—2002年，又間續(xù)性發(fā)展了幾起離岸證券化的案例。2000年，中國建設(shè)銀行和中國工商銀行相繼獲準(zhǔn)實(shí)行住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，但由于諸多原因，一直沒有得以實(shí)施。2003和2004年分別有少量準(zhǔn)證券化的案例，到2005年3月國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行獲準(zhǔn)作為試點(diǎn)單位，將分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，這也標(biāo)志著我國本土證券化的試點(diǎn)將正式開始。2005年年底，國開行41.7727億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行30.19億元的個(gè)人住房抵押貸款支持證券在銀行間市場順利發(fā)行，這也是我國首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標(biāo)志著我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作取得了階段性成果。我國的證券化市場邁開了從理論走向?qū)嵺`的重要一步，2005年也被業(yè)界有關(guān)人士稱為資產(chǎn)證券化元年。

經(jīng)過2006年快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，使我國的資產(chǎn)證券化市場取得了豐碩的成果，加快了我國銀行、證券、信托等金融市場的融合，增強(qiáng)了銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，也增加了金融市場的產(chǎn)品種類，促進(jìn)了國內(nèi)金融市場的創(chuàng)新。當(dāng)然，這與主管部門的大力推動(dòng)，各項(xiàng)法律、法規(guī)的相配套密不可分。至2007年初我國證券市場化呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

（一）市場規(guī)模迅速擴(kuò)大、發(fā)行品種不斷突破

從發(fā)行市場規(guī)模來看，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從2005年171.34億元增長到2006年的471.51億元，增幅達(dá)到了175.20%，產(chǎn)品種類也由兩類發(fā)展到五類，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類和規(guī)模均實(shí)現(xiàn)了較大突破，截止到2006年12月底，我國證券化產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)471.51億元。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類日益豐富，涵蓋行業(yè)也日益廣泛，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品所占百分比上看，專項(xiàng)管理計(jì)劃所占比例最大，達(dá)55.87%左右，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為27.41%，準(zhǔn)ABS信托產(chǎn)品所占比例最低，僅為0.17%。

（二）一級(jí)市場表現(xiàn)活躍而二級(jí)交易市場較為冷清

目前國內(nèi)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，主要在滬深兩地交易所市場和銀行間市場上發(fā)行，從產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)行規(guī)模上來看，滬深兩市的企業(yè)資產(chǎn)證券產(chǎn)品比銀行間市場的資產(chǎn)支持證券略勝一籌。統(tǒng)計(jì)顯示，2007年共有28只資產(chǎn)支持證券在交易所市場發(fā)行，通過大宗交易系統(tǒng)掛牌交易，銀行間市場僅4只。

企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一級(jí)市場之所以活躍，從發(fā)行者角度看，由于券商具有一定的研究儲(chǔ)備，具有較高的技術(shù)研究支持。其次，管理層的積極推動(dòng)、企業(yè)的迫切融資需求、相關(guān)環(huán)境的逐步完善等都為一級(jí)市場的活躍奠定了基礎(chǔ)；最后，交易所市場中證券公司、基金公司、保險(xiǎn)等潛在機(jī)構(gòu)投資者眾多，一定程度上也刺激了企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的快速發(fā)行。相比較而言，銀行間市場中的主要參與者為銀行，而銀行本身對資產(chǎn)支持證券的興趣并不高，所以發(fā)展相對較弱。

相對于一級(jí)市場的加速擴(kuò)容，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的二級(jí)市場交易情況卻并不樂觀，具體見表1的數(shù)據(jù)說明。出現(xiàn)此種現(xiàn)象，主要癥結(jié)在于產(chǎn)品的流動(dòng)性不高，此外，一級(jí)市場還處在一個(gè)前期試點(diǎn)的階段，認(rèn)可程度并不高，市場還需要一個(gè)熟悉的過程。

（三）投資范圍逐步擴(kuò)大

2006年5月，中國證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，準(zhǔn)許基金投資包括符合中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定的信貸資產(chǎn)支持證券，以及證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的企業(yè)資產(chǎn)支持證券類品種。緊接著，6月份，國務(wù)院又頒布了《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，提出在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場，穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種。

2006年我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場的投資主體獲得重大突破，有20余只證券投資基金了關(guān)于投資基金投資資產(chǎn)支持證券的公告。在交易市場，我們可以看到證券公司、基金公司、投資公司、保險(xiǎn)等資金涉足證券領(lǐng)域的身影。

但同時(shí)，我們也看到，雖投資的限制已取消，但眾多機(jī)構(gòu)投資者熱情并不是非常高漲，流動(dòng)性不足問題并沒有因此而得到根本性改觀，究其原因，主要還在于我國目前的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍屬于大宗交易范圍，處于間歇性發(fā)展和間斷易階段。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的非連續(xù)競價(jià)，抑制了產(chǎn)品交易的活躍性，也一定程度上成了投資者涉足資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一道屏障。此外，個(gè)人投資者參與率也非常低。

（四）資產(chǎn)證券化市場發(fā)展障礙因素

雖然我國資產(chǎn)證券化市場在管理層的大力推動(dòng)下，取得了快速發(fā)展，但資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展離不開發(fā)達(dá)成熟的金融市場，離不開完善的法律、會(huì)計(jì)、信托、稅收等環(huán)境，和發(fā)達(dá)國家相比，目前我國仍然存在諸多現(xiàn)實(shí)的障礙。

一是制度障礙。我國目前還沒有建立資產(chǎn)證券化所需要的獨(dú)立法律法規(guī)，而妥善解決資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會(huì)計(jì)、稅收問題又是能否成功證券化的關(guān)鍵，直接關(guān)系到證券化資產(chǎn)的合法性、盈利性和流動(dòng)性，也關(guān)系到參與者的切身利益。從法律制度角度來說，比如我國《民法通則》的相關(guān)規(guī)定阻礙了資產(chǎn)證券化過程中債權(quán)轉(zhuǎn)讓的進(jìn)行；法律也沒有對資產(chǎn)證券化的核心步驟“真實(shí)出售”的界定作出規(guī)定，不能有效防范發(fā)起人的違約破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，投資者的權(quán)益也就得不到真正的保障；而我國《公司法》對設(shè)立公司的限制，使SPV所起的風(fēng)險(xiǎn)隔離無法有效實(shí)現(xiàn)；還有根據(jù)破產(chǎn)法規(guī)定SPV沒有優(yōu)先追索權(quán)，將造成證券化資產(chǎn)中的超額擔(dān)保部分無法與原始權(quán)益人進(jìn)行破產(chǎn)隔離，難以達(dá)到信用增級(jí)的目的，無法真正實(shí)現(xiàn)表外融資。而從會(huì)計(jì)和稅收制度來說，2007年的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則雖然已經(jīng)對資產(chǎn)證券化做出了相應(yīng)的規(guī)定，但在具體的實(shí)施中還有許多問題需要解決，而稅收制度也有待補(bǔ)充。

二是中介服務(wù)上的障礙。資產(chǎn)證券化涉及到多家中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，其中最重要的包括資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和信用評級(jí)機(jī)構(gòu)等。然而，目前我國證券評級(jí)業(yè)整體運(yùn)作不規(guī)范，沒有一個(gè)統(tǒng)一的評估標(biāo)準(zhǔn)，評估機(jī)構(gòu)發(fā)展相對較弱，公信力還不是很高，評估難以做到獨(dú)立、客觀、公正，評級(jí)機(jī)構(gòu)難以得到廣大投資者的認(rèn)同。

三是資本市場上的障礙。我國目前除股票外，房地產(chǎn)抵押貸款、銀行應(yīng)收款、信用卡應(yīng)收款等市場不夠發(fā)達(dá)，也一定程度影響了證券化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，降低了產(chǎn)品的吸引力；另外，資本市場的不發(fā)達(dá)限制了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性，影響了證券化產(chǎn)品的加速發(fā)展。

三、我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展策略

我國資產(chǎn)證券化雖然在2005年才真正進(jìn)入了規(guī)范運(yùn)作的發(fā)展軌道，但在實(shí)務(wù)上已有十幾年的歷史，而且不乏許多成功案例，可以為今后發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)，如：1992年海南三亞地產(chǎn)投資券，是海南三亞開發(fā)建設(shè)總公司通過發(fā)行地產(chǎn)投資券的形式開發(fā)三亞的丹洲小區(qū)，是實(shí)物資產(chǎn)證券化的案例；1996年珠海高速公路證券化，該證券的國內(nèi)策劃人為中國國際金融公司，承銷商為摩根·斯坦利公司，以高速公路過路費(fèi)為擔(dān)保，是國內(nèi)資產(chǎn)證券化的成功例子；2000年中集集團(tuán)應(yīng)收款證券化，是中國國際海運(yùn)集裝箱股份有限公司與荷蘭銀行簽署的貿(mào)易應(yīng)收賬款證券化項(xiàng)目協(xié)議；2005年12月國開行和建行順利“試水”資產(chǎn)證券化，國開行41.7727億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行30.19億元的個(gè)人住房抵押貸款支持證券在銀行間市場順利發(fā)行，也是我國首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標(biāo)志著我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作取得了階段性成果。

同時(shí)，從2005年3月我國本土證券化的試點(diǎn)正式開始至今已有兩年的歷程，已有了更多的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和理論成果，特別是經(jīng)過二十多年的改革開發(fā)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)，我國已經(jīng)初步具備了實(shí)施資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)。特別是在2007年以來我國的資金市場的供大于求的現(xiàn)象越發(fā)凸顯，因此應(yīng)該在借鑒歐美等資產(chǎn)證券化發(fā)展先進(jìn)國家的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國國情，抓住時(shí)機(jī)加快資產(chǎn)證券化發(fā)展建設(shè)步伐。

（一）加快制度和環(huán)境建設(shè)

我國目前還需建立一個(gè)統(tǒng)一的法律框架，完善資產(chǎn)證券化的相關(guān)環(huán)境，進(jìn)入資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池資產(chǎn)還缺乏統(tǒng)一的選擇標(biāo)準(zhǔn)，需要一個(gè)更加明確、透明、更加嚴(yán)格的審核與評估機(jī)制，對于進(jìn)入資產(chǎn)池的資產(chǎn)的質(zhì)量狀況以及這些資產(chǎn)背后的企業(yè)信息、項(xiàng)目信息，應(yīng)進(jìn)行更加充分披露，需要建立有效的信息披露機(jī)制。

我國資產(chǎn)證券化發(fā)行和交易市場、法規(guī)及財(cái)務(wù)制度等諸多問題還有待完善。我國目前銀行間市場與交易所市場的分割狀態(tài)限制了資產(chǎn)證券化的發(fā)展，并且缺乏一個(gè)規(guī)范有序的交易系統(tǒng)，不過，最近全國銀行間同業(yè)拆借中心和中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司已經(jīng)設(shè)計(jì)了適合資產(chǎn)支持證券發(fā)行和交易的債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)，可以承擔(dān)試點(diǎn)擴(kuò)大后更大規(guī)模的資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和交易。

目前，要在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，制定和完善符合我國國情的《資產(chǎn)證券化法》、《資產(chǎn)評估法》、《離岸金融法》、《資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)法律法規(guī)，加快與國際接軌，如2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則就已經(jīng)填補(bǔ)了在指導(dǎo)、規(guī)范資產(chǎn)證券化交易方面存在的空白，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)———金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》，對披露金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要交易安排及其會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了規(guī)定就是很好的措施。同時(shí)，要繼續(xù)放松禁令，允許機(jī)構(gòu)投資者參與資產(chǎn)證券化，特別是我國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。2006年6月國務(wù)院提出在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場，穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種，開展保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)，就是此目的。

當(dāng)然，還要加快我國的信用體系的建設(shè)，畢竟社會(huì)信用環(huán)境的好壞將直接成為制約資產(chǎn)證券化發(fā)展的突出問題。同時(shí)，政府相關(guān)部門必須制定和建立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，建立健全監(jiān)管法規(guī)，提高監(jiān)管程序的透明度，為資產(chǎn)證券化創(chuàng)造良好的運(yùn)行環(huán)境，防止可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）發(fā)展基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇

根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同，資產(chǎn)證券化一般分為，住房抵押貸款證券化（MBS）和資產(chǎn)支持證券化(ABS)兩大類。其區(qū)別在于：前者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是住房抵押貸款，而后者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是除住房抵押貸款以外的其他資產(chǎn)。ABS其實(shí)是MBS技術(shù)在在其他資產(chǎn)上的推廣。ABS種類繁多，有：基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化、汽車消費(fèi)貸款證券化、商業(yè)抵押貸款證券化、信用卡應(yīng)收款證券化、商用房產(chǎn)抵押貸款證券化、貿(mào)易應(yīng)收款證券化、門票收入證券化、中小企業(yè)貸款支持證券化、租賃應(yīng)收款證券化等。但是，并不是所有的資產(chǎn)都可以拿來證券化，證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)該具備：有可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，持續(xù)的低違約率，具有一定的規(guī)模，本息償還分?jǐn)傆谡麄€(gè)存續(xù)期，債務(wù)人分散化，有良好的歷史記錄，有明確的擔(dān)保支持，具有同質(zhì)性，清算價(jià)值高等。而我國資產(chǎn)證券化剛剛起步還在探索之中，更應(yīng)謹(jǐn)慎，并結(jié)合國情尋找開發(fā)出好的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，才是當(dāng)務(wù)之急。

首先，在目前我國大力發(fā)展MBS是具備一定條件的。我國的住房抵押貸款已具備一定的規(guī)模，各種制度對MBS障礙較少，特別是它的損失和拖欠的風(fēng)險(xiǎn)小而且容易估計(jì)，即有著質(zhì)量高、現(xiàn)金流穩(wěn)定、違約率低、本息償還均勻分?jǐn)偱c整個(gè)存續(xù)期、有明確的抵押物、清算價(jià)值高、發(fā)展前景好等，是理想的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇。

其次，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)也是很好的基礎(chǔ)資產(chǎn)。我國是發(fā)展中大國，需要建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施量相當(dāng)大，而且基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)具有現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)。這樣通過基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化可以改變建設(shè)資金主要依靠政府財(cái)政和銀行貸款的局面，也是解決我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所面臨資金缺乏的有效途徑。

再次，汽車按揭貸款也是很好的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，2006年我國汽車銷售量為721萬臺(tái)，居世界第一，大部分是私人購買，那么汽車按揭貸款規(guī)模將會(huì)很大。由于汽車按揭貸款門檻高，違約率低，并且有信用擔(dān)保，所以說汽車按揭貸款是很好的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇。

還有，不良資產(chǎn)也是很好的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇對象。我國由于歷史的原因，特別是我國四大國有商業(yè)銀行存在大量的不良資產(chǎn)，國家成立了四家資產(chǎn)管理公司處置政策性不良資產(chǎn)，雖然政策性不良資產(chǎn)的處置已近尾聲，但我國的不良資產(chǎn)市場仍具有很大空間。不良資產(chǎn)證券化也被認(rèn)為是解決不良資產(chǎn)的一種較好的選擇。特別是不良資產(chǎn)關(guān)系著國家市場的安全，所以不良資產(chǎn)也應(yīng)該作為一項(xiàng)經(jīng)常性的重要基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇。

最后，出口應(yīng)收款應(yīng)該逐漸成為我國資產(chǎn)證券化的重要的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇對象。我國是一個(gè)出口大國，出口應(yīng)收款規(guī)模很大而且現(xiàn)金流穩(wěn)定，同時(shí)因?yàn)檫M(jìn)出口公司的資金周轉(zhuǎn)要求高，所以實(shí)行資產(chǎn)證券化有很大的意義。但是，由于各個(gè)進(jìn)出口企業(yè)規(guī)模和應(yīng)收款質(zhì)量的限制，還有待進(jìn)一步探索，但它畢竟是今后可以選擇的一種重要基礎(chǔ)資產(chǎn)。

四、總結(jié)

通過以上對我國資產(chǎn)證券化的介紹和分析，可以知道我國資產(chǎn)證券化對基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇和定位還有突破的空間。對資產(chǎn)證券化的模式選擇上，應(yīng)該著重對住房抵押貸款證券化、基礎(chǔ)設(shè)施貸款證券化和不良資產(chǎn)證券化三個(gè)模式進(jìn)行完善和發(fā)展。

經(jīng)過2006年快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，我國的資產(chǎn)證券化市場已經(jīng)取得了豐碩的成果，加快了我國銀行、證券、信托等金融市場的融合，增強(qiáng)了銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，也增加了金融市場的產(chǎn)品種類，促進(jìn)了國內(nèi)金融市場的創(chuàng)新。隨著我國資產(chǎn)證券化市場的進(jìn)一步發(fā)展，資產(chǎn)證券化市場將成為投資者的又一個(gè)有利的投資渠道，對于減少金融市場的壓力，降低整個(gè)金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定我國的金融市場，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的支持作用。中國的資產(chǎn)證券化市場正處于增長的前夜，無論是可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的供給還是對資產(chǎn)支持證券的市場需求都具備了大發(fā)展的條件，隨著相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管制度的逐步完善，會(huì)計(jì)制度與國際標(biāo)準(zhǔn)的逐步接軌，以及信用評級(jí)等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的逐步成熟，可以預(yù)見，在政府的推動(dòng)和各方努力下，資產(chǎn)證券化市場將迎來一個(gè)快速增長的時(shí)期。

參考文獻(xiàn)：

1.何小鋒.投資銀行學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社，2002.

2.何小鋒.資產(chǎn)證券化：中國的模式［M］，北京大學(xué)出版社，2002．

3.永亮.資產(chǎn)證券化及其在我國的發(fā)展研究［D］，2006.4

資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀范文第2篇

關(guān)鍵詞：城市基礎(chǔ)設(shè)施 資產(chǎn)證券化 融資

在城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中，一切的社會(huì)活動(dòng)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等，都需要以充實(shí)的基礎(chǔ)設(shè)施為前提，同時(shí)在城市生存和發(fā)展當(dāng)中，城市基礎(chǔ)設(shè)施也是重要的基礎(chǔ)。因此，對于政府部門來說，應(yīng)當(dāng)高度重視城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。但是，由于受到各種因素的限制，很多城市在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，難以投入足夠的資金，延緩了城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。對此，可以利用城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的方式進(jìn)行融資，獲取充足的資金開展城市建設(shè)，以推動(dòng)城市經(jīng)濟(jì)的更快發(fā)展。

一、資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷史及發(fā)展現(xiàn)狀

（一）發(fā)展歷史

在我國，資產(chǎn)證券化的想法出現(xiàn)在20世紀(jì)末，相關(guān)部門對此進(jìn)行了細(xì)致的研究。2005年，銀監(jiān)會(huì)、人民銀行等部門建立了資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作協(xié)調(diào)小組，同年發(fā)行了住房貸款支持證券、信貸資產(chǎn)支持證券；2007年，進(jìn)行了第二批信貸資產(chǎn)支持證券試點(diǎn)；2011年，證監(jiān)會(huì)對企業(yè)資產(chǎn)證券化進(jìn)行了重新審批；2012年，財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)、人民銀行聯(lián)合頒布了相關(guān)通知，對信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作進(jìn)行重啟。

（二）發(fā)展現(xiàn)狀

經(jīng)過多年的研究和發(fā)展，在我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展中，取得了較為理想的效果，參與主體范圍逐漸擴(kuò)大，產(chǎn)品的種類日益豐富，基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍也隨之增大。在我國，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨著融資困難的問題，隨著城市化水平的不斷提高，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的要求也不斷增加，然而很多城市政府部門并沒有充足的資金進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。同時(shí)融資渠道難以擴(kuò)展，民間資本因素不足，因而對資產(chǎn)證券化融資也提出了更高的要求。

二、城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資的基礎(chǔ)資產(chǎn)研究

在資產(chǎn)證券化當(dāng)中，基礎(chǔ)資產(chǎn)主要包括了分傳統(tǒng)資產(chǎn)、可證券化的金融資產(chǎn)、金融衍生產(chǎn)品、住房抵押貸款、住房抵押貸款之外的貸款和資產(chǎn)。基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)指的是基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值的不確定性，由于其是資產(chǎn)證券化的源頭，因而基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就是資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的濫觴。通常來說，基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為資產(chǎn)泡沫化、債務(wù)人負(fù)債率上升、信息不對稱等。擔(dān)保抵押債券則與轉(zhuǎn)遞證券不同，其不但對債務(wù)債權(quán)人的關(guān)系進(jìn)行了改變，同時(shí)也對債務(wù)債權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了改變。通過對不同形式、不同等級(jí)債券的創(chuàng)造，實(shí)現(xiàn)本息的分期、分級(jí)償付，具有更高的多樣化和靈活性，可滿足更多投資者的需求。較為復(fù)雜、細(xì)致的分工和流程，涉及到了受托管理人、信用評級(jí)機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、投資銀行、發(fā)行人、服務(wù)人、發(fā)起人等諸多參與方。

由于城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資運(yùn)行當(dāng)中，可能存在一些不確定的因素，因此，還需要會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、政府、保險(xiǎn)公司、銀行等中介及金融機(jī)構(gòu)的參與。在城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資的運(yùn)行當(dāng)中，首先由發(fā)起人對目標(biāo)進(jìn)行確定，對資產(chǎn)池進(jìn)行構(gòu)造，然后項(xiàng)特設(shè)載體SPV出售城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。SPV獲取項(xiàng)目資產(chǎn)，通過相應(yīng)方法對資產(chǎn)進(jìn)行信用增級(jí)，對證券發(fā)行及銷售進(jìn)行設(shè)計(jì)安排。發(fā)起人通過資產(chǎn)管理對現(xiàn)金流進(jìn)行累積，受托人則進(jìn)行監(jiān)督和管理。投資人對ABS進(jìn)行購買及出售，從而使其流入二級(jí)市場。資產(chǎn)證券化是一種新型的金融產(chǎn)品，涉及到方方面面的主體及因素，因而會(huì)對社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的影響。

三、城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資的發(fā)展趨勢

在城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資的未來發(fā)展中，相關(guān)法律制度環(huán)境會(huì)更加完善。作為一項(xiàng)系統(tǒng)、復(fù)雜的工程，資產(chǎn)證券化融資與稅務(wù)、會(huì)計(jì)、法律、證券、金融、經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域都具有聯(lián)系，因此，未來會(huì)對稅法制度、會(huì)計(jì)制度，以及相關(guān)的法律法規(guī)體系進(jìn)行完善，為資產(chǎn)證券化融資提供更加充足的保障[4]。由于我國當(dāng)前并不具備大規(guī)模開展資產(chǎn)證券化融資的條件，因而在未來的發(fā)展中，會(huì)以合適的市場為試點(diǎn)進(jìn)行開展，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)加以完善，以得到更大的發(fā)展。

四、結(jié)束語

在我國當(dāng)前城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程中，面臨的一個(gè)很大的問題就是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足的問題，嚴(yán)重阻礙和制約了城市化進(jìn)程和城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。資產(chǎn)證券化融資作為一種以資產(chǎn)預(yù)期收益為導(dǎo)向的融資方式，能夠?qū)鹑谑袌鲋袊馁Y源進(jìn)行優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)更高效的融資。因此，通過對城市基A設(shè)施資產(chǎn)證券化融資的開展，能夠極大的推動(dòng)城市建設(shè)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)步，具有十分重要的意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]蘇婭，祝雅輝.城市軌道交通資產(chǎn)證券化融資研究――以昆明城市軌道交通建設(shè)為例[J].商業(yè)時(shí)代，2012

資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀范文第3篇

    關(guān)鍵字:信貸資產(chǎn) 證券化 發(fā)展 問題

    銀行信貸資產(chǎn)證券化是在金融改革形勢下所探索出的資產(chǎn)負(fù)債管理模式。它與傳統(tǒng)的貸款方式既有本質(zhì)的區(qū)別,又有內(nèi)在的聯(lián)系。銀行信貸資產(chǎn)證券化,是指銀行把欠流動(dòng)性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)(如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收帳款等)經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池,并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為新時(shí)期我國金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的一個(gè)新起點(diǎn),它所帶來的優(yōu)越性是無可比擬的,但是,由于我國特殊因素的影響,資產(chǎn)證券化還有待于進(jìn)一步探索研究。

    一、我國銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r

    早在1983年我國就有人開始介紹西方的資產(chǎn)證券化技術(shù),但直到20世紀(jì)90年代初,資產(chǎn)證券化探索研究的熱潮才開始在中國興起。1992年三亞地產(chǎn)的投資證券、走出了中國資產(chǎn)證券化的第一步。1996年8月,為了建設(shè)廣深珠高速公路,珠海在國外發(fā)行了2億美元債券,這是國內(nèi)第一個(gè)完全按照國際化標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作的離岸資產(chǎn)證券化案例。2000年,中國工商銀行和中國建設(shè)銀行成為住房貸款證券化試點(diǎn)單位,標(biāo)志著資產(chǎn)證券化被政府認(rèn)可。2005年4月,中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》,以及之后財(cái)政部頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》、銀監(jiān)會(huì)頒布的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》等規(guī)范性文件為我國的信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)搭建了一個(gè)基本的法律框架,為資產(chǎn)證券化的規(guī)范化運(yùn)行創(chuàng)造了條件,也為今后我國資產(chǎn)證券化的深入發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。2005年12月,國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行分別發(fā)行了第一期信貸資產(chǎn)支持證券和個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券,這兩個(gè)證券在市場的成功發(fā)行,標(biāo)志著我國信貸產(chǎn)證券化工作邁出了實(shí)質(zhì)性步伐,國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)正式開展。

    信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行,一方面豐富了我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類,開辟了商業(yè)銀行批量化、市場化、標(biāo)準(zhǔn)化處置不良資產(chǎn)的新渠道,并將進(jìn)一步推動(dòng)我國資本市場發(fā)展。但另一方面,資產(chǎn)證券化在國內(nèi)一直得不到投資者足夠的響應(yīng):首先,國務(wù)院,銀監(jiān)會(huì)等國家監(jiān)管部門希望通過推行證券資產(chǎn)化來改善商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu),提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和融資比例,使得資產(chǎn)證券化成為了一種調(diào)控手段;其次,不良資產(chǎn)在我國銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中利用率一直處于較低的水平,我國商業(yè)銀行證券化的標(biāo)的大部分都是不良資產(chǎn),很少有銀行愿意拿出優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化。同時(shí),信貸資產(chǎn)的二級(jí)市場相對狹隘,流動(dòng)性明顯不足,信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要集中于銀行間債券市場流動(dòng),投資者對此反應(yīng)冷淡。這就導(dǎo)致信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不溫不火。

    二、我國銀行信貸資產(chǎn)的特點(diǎn)

    我國經(jīng)濟(jì)體制和金融體制的發(fā)展演變,以及我國企業(yè)與銀行間的特殊關(guān)系,決定了我國銀行的信貸資產(chǎn)有其自身的特點(diǎn):

    1、信貸資產(chǎn)單一,結(jié)構(gòu)比例不合理

    在我國銀行信貸資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)中, 中小型企業(yè)和民營私有企業(yè)貸款比例較小,國有大中型企業(yè)貸款比例大。銀行信貸資金投向的特定性,使得國有企業(yè)貸款成了銀行的最大資產(chǎn)。我國企業(yè)特別是國有企業(yè)對銀行信貸資金的依賴性較大, 國有企業(yè)貸款占了我國銀行信貸資產(chǎn)的90%,在市場經(jīng)濟(jì)條件下,這種狀況既不利于銀行提高效益,又不利于企業(yè)競爭,促成優(yōu)勢企業(yè)發(fā)展,提高社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)效益。傳統(tǒng)的銀行存放貸款經(jīng)營模式,加之我國特有的經(jīng)濟(jì)體制和金融體制特點(diǎn),使得我國銀行信貸資產(chǎn)品種單一,結(jié)構(gòu)不合理。

    2、信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢、效益差

    銀行的不良資產(chǎn)降低了資金正常的周轉(zhuǎn)速度,造成了資金沉淀,影響了國民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。由于貸款存量大,缺乏流動(dòng)性,阻礙了資源的合理流動(dòng)和配置,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也就難以實(shí)現(xiàn)合理調(diào)整,信貸資金投資效益自然較差

    3、信貸資產(chǎn)膨脹快、規(guī)模大

    目前,我國銀行信貸資產(chǎn)膨脹速度較快,許多企業(yè)資金大部分依靠銀行貸款,企業(yè)本身積累少,負(fù)債率高,甚至一些企業(yè)連最基本的鋪底資金都靠銀行統(tǒng)包。信貸資產(chǎn)是我國金融機(jī)構(gòu)的最主要資產(chǎn),占了全部銀行資產(chǎn)的絕大多數(shù)。每次經(jīng)濟(jì)過熱都是銀行信貸資產(chǎn)膨脹的結(jié)果。

    4、信貸資產(chǎn)沉淀嚴(yán)重,流動(dòng)性差

    我國部分企業(yè)由于經(jīng)營不善,效率不佳,企業(yè)虧損,負(fù)債率較高,導(dǎo)致銀行的貸款成了死賬,不僅貸款本金沉淀、呆滯、呆帳居高不下,而且欠息與日俱增。我國銀行信貸資產(chǎn)由于缺少二級(jí)市場可以變現(xiàn),沒有實(shí)現(xiàn)流動(dòng),使銀行的信貸資產(chǎn)流動(dòng)性受到很大限制,銀行很容易陷入流動(dòng)性困難危機(jī),金融風(fēng)險(xiǎn)加大。

    三、我國信貸資產(chǎn)證券化存在的問題

    銀行信貸資產(chǎn)證券化雖然有很多有好處,但是由于中國的特殊國情,其發(fā)展路途中主要存在以下幾個(gè)問題:

    1、信用評級(jí)問題

    證券的評級(jí)是投資者進(jìn)行投資選擇的重要依據(jù),在實(shí)施資產(chǎn)證券化的過程中,對資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格、公正、正確的信用評級(jí),對于證券化的資產(chǎn)定價(jià)具有至關(guān)重要的作用。目前我國發(fā)展資產(chǎn)證券化過程中評級(jí)機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)有限,評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的客觀性和一致性較低,銀行擔(dān)保導(dǎo)致信用評級(jí)形同虛設(shè),沒有形成行業(yè)評級(jí)標(biāo)準(zhǔn),不能形成對產(chǎn)品設(shè)計(jì)的指示作用。

    2、法律規(guī)范問題

    由于我國資產(chǎn)證券化處于起步階段,許多法律還沒有完全制定。在我國信用環(huán)境不佳、法制意識(shí)薄弱的條件下,相關(guān)法律法規(guī)的不完備意味著提高了風(fēng)險(xiǎn)水平,這在一定程度上阻礙了我國資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。

    3、二級(jí)市場問題

    目前國內(nèi)銀行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,主要在銀行間市場上發(fā)行和交易。一級(jí)市場飛速發(fā)展,但二級(jí)市場的交易情況卻非常冷清,信貸資產(chǎn)在二級(jí)市場缺乏足夠的流動(dòng),導(dǎo)致銀行金融風(fēng)險(xiǎn)加大。制約了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。交易的流動(dòng)性問題已成為中國發(fā)展資產(chǎn)證券化市場最核心的問題。

    四、我國信貸資產(chǎn)證券化的改善建議

    1、建立健全相關(guān)法規(guī)制度。資產(chǎn)證券化涉及到很多新的法律問題,我國的法律制訂往往滯后,尤其對于金融領(lǐng)域的體制創(chuàng)新和工具創(chuàng)新反映更是如此。政府應(yīng)積極推動(dòng)相關(guān)的修法與立法工作,對于目前法律沒有作出明確規(guī)定或者是模棱兩可的部分, 必須在法律上進(jìn)行明確,以保障發(fā)起人和投資者的利益。。此外,法律還應(yīng)對證券化的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化,對其發(fā)行、審核、承銷、上市、托管及交易場所、交易規(guī)則做出明確規(guī)定,以避免交易過程中不確定性。加快健全完善全面開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律制度環(huán)境步伐。

    2、健全信用擔(dān)保和評級(jí)機(jī)構(gòu)。信用擔(dān)保和評級(jí)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化的信用級(jí)別的構(gòu)造中發(fā)揮著極為重要的作用。可由政府或?qū)ｉT的組織機(jī)構(gòu)建立一批具有一定的實(shí)力和信譽(yù)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)。信用評級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)是全國性和權(quán)威性的,應(yīng)是市場投資者普遍接受和認(rèn)可的中立、規(guī)范的信用評級(jí)機(jī)構(gòu)。

    3、加強(qiáng)金融市場監(jiān)管。監(jiān)管重點(diǎn)主要包括:對SPV產(chǎn)權(quán)組織形式的監(jiān)管;對資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與真實(shí)銷售的監(jiān)管;對SPV資產(chǎn)管理與權(quán)益信托、具體運(yùn)作和資產(chǎn)負(fù)債表的監(jiān)管。同時(shí),還要加強(qiáng)對參與證券化銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)、最低資本金和信息披露的管理,以維護(hù)公平、穩(wěn)定、有序和高效的金融體系。

    4、加強(qiáng)專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)。加大對現(xiàn)有從業(yè)人員的培訓(xùn)和未來人才的培養(yǎng),輔以引進(jìn)吸收國外專業(yè)人才,加快建立高素質(zhì)的資產(chǎn)證券化專業(yè)人才隊(duì)伍。

    資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)比較復(fù)雜的金融創(chuàng)新,涉及面廣,對經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行影響很大。隨著各方面環(huán)境的改善、條件的成熟和法律法規(guī)的健全完善,這項(xiàng)業(yè)務(wù)將在我國呈現(xiàn)很大的市場潛力,發(fā)揮出重要的作用。

    參考文獻(xiàn):

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資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀范文第4篇

資產(chǎn)證券化從廣義來是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取將其價(jià)值形態(tài)轉(zhuǎn)化為證券資產(chǎn)的資產(chǎn)運(yùn)營方式，其由實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化以及現(xiàn)金資產(chǎn)證券化四種方式組成。由于廣義證券化范圍過于寬泛，精準(zhǔn)研究存在一定障礙，本文重點(diǎn)探討?yīng)M義資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。狹義的資產(chǎn)證券化一般指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售的流通的證券的過程。它一般包含引于美國的“住房抵押貸款支撐的證券化（MBS）”和“資產(chǎn)支撐的證券化（ABS）”兩種資產(chǎn)證券化流程：

二、資產(chǎn)證券化對市場的影響

對資產(chǎn)市場而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的出現(xiàn)和推廣拓寬了投資者的投資渠道，同時(shí)也達(dá)成了收益與風(fēng)險(xiǎn)的相互匹配。投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不僅能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，而且在通常情況下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的占比較高，能夠讓投資者獲得優(yōu)先級(jí)的低風(fēng)險(xiǎn)收益。而次優(yōu)級(jí)資產(chǎn)的高收益率也可以使得投資者有希望獲得潛在的超額收益。

對銀行系統(tǒng)而言，隨著政府對于經(jīng)濟(jì)市場穩(wěn)步前進(jìn)的調(diào)控手段進(jìn)一步深入，銀行在整個(gè)經(jīng)濟(jì)形式中承受了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，貸款需求的迅速增長和存款的緩慢增速導(dǎo)致了銀行系統(tǒng)的金融體系結(jié)構(gòu)性失衡。而信貸資產(chǎn)證券化的目的是將銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券。而這就將原本不可流通的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流通的證券化產(chǎn)品。這在很大程度上分散了銀行系統(tǒng)面對的高風(fēng)險(xiǎn)，提高了銀行資金的使用率，也能夠提高資本市場的靈活性。

對宏觀市場而言，資產(chǎn)證券化是在市場經(jīng)濟(jì)中相對特殊的一種市場化方式。它與商品市場化對應(yīng)，但更加深化的市場化體現(xiàn)。主要設(shè)計(jì)產(chǎn)權(quán)的市場化和資產(chǎn)的市場化，其中信貸資產(chǎn)化就是主要涉及收益權(quán)市場化而企業(yè)資產(chǎn)證券化則是涉及所有權(quán)和收益權(quán)兩者兼具的市場化。

三、資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問題

在現(xiàn)階段我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要分為三種方式：由人民銀行和銀監(jiān)會(huì)主管的信貸資產(chǎn)支持證券、證監(jiān)會(huì)主管的企業(yè)資產(chǎn)支持證券以及交易商協(xié)會(huì)主管的資產(chǎn)支持票據(jù)。其中資產(chǎn)支持票據(jù)并沒有導(dǎo)致資產(chǎn)出表和風(fēng)險(xiǎn)隔離，從嚴(yán)格意義上來說，并不能算是資產(chǎn)證券化。三種實(shí)現(xiàn)形式在具體的監(jiān)管和實(shí)際業(yè)務(wù)操作中存在一定的差異。

（一）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)處于多頭監(jiān)管格局。在我國，金融領(lǐng)域?qū)嵭械氖欠謽I(yè)經(jīng)營和多頭監(jiān)管，因此資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也無法避免的處于多頭監(jiān)管的格局下。比如在中國規(guī)模最大的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要由銀監(jiān)會(huì)、人民銀行監(jiān)管。而券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)下的企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要受證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管。這樣的監(jiān)管格局結(jié)果是導(dǎo)致了證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)、發(fā)行場所被人為割裂，很大程度上限制了金融機(jī)構(gòu)之間的主動(dòng)合作。再者由于我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)法律環(huán)境不完善，缺乏國家層面的專門法律法規(guī)約束，仍以試點(diǎn)管理辦法以及一系列不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)的通知為主要依據(jù)，但是不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在具體管理細(xì)則上存在差異，這就限制了業(yè)務(wù)的大規(guī)模發(fā)展。

（二）產(chǎn)品流動(dòng)性較低。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015 年前11個(gè)月資產(chǎn)支持證券的二級(jí)市場交易額僅為105億元，并且主要集中在證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的企業(yè)支持證券，占同期債券總交易額的0.014%，流動(dòng)性較低。出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要緣于證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，信息披露不夠全面，沒有詳細(xì)的現(xiàn)金流披露，導(dǎo)致估值存在較大難度。此外，目前發(fā)行規(guī)模最大的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者主要是銀行，大多選擇持有至到期，并未在二級(jí)市場進(jìn)行交易。

（三）產(chǎn)品需求范圍較小。資產(chǎn)證券化其實(shí)是一種融資化過程，它需要穩(wěn)定的資金保障，需要比較穩(wěn)定和寬泛證券投資者。而目前的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資者以機(jī)構(gòu)為主，其中金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，參與投資的主體范圍偏窄。只有持續(xù)的拓展投資者群體，引入其他類型的投資者才能保證資產(chǎn)證券化持續(xù)快速發(fā)展

（四）信息披露制度不完善。目前國內(nèi)制度規(guī)定投資人僅在發(fā)行期間可以查詢證券化資產(chǎn)，但代表投資者的估值機(jī)構(gòu)查詢以及入庫分析尚未完全放開，這種信息的不公開會(huì)直接影響到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)一級(jí)市場的定價(jià)公允程度和二級(jí)市場的活動(dòng)程度。

四、對策和建議

（一）完善符合我國證券市場的法律環(huán)境。資產(chǎn)證券化想要在中國的資本市場中發(fā)展壯大，其所涉及到的每一個(gè)環(huán)節(jié)都必須在法律的保護(hù)和約束下。完善全面的法律環(huán)境需要符合我過資產(chǎn)市場發(fā)展水平的大環(huán)境，不同于西方發(fā)達(dá)國家的成熟市場，我國的資產(chǎn)證券化雖然正開始迅速發(fā)展，但是整體的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境還存在眾多的問題，市場監(jiān)管不利，眾多法律法規(guī)之間還存在這空白的地方。因此在借鑒西方成熟的法律體系基礎(chǔ)上需要對我國現(xiàn)有的法律法規(guī)基礎(chǔ)做出修改和補(bǔ)充，除了完善資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律法規(guī)以外，還需要加強(qiáng)其他一系列民商事、經(jīng)濟(jì)等法律法規(guī)，例如《證券法》、《銀行法》、《銀行業(yè)監(jiān)管法》、《會(huì)計(jì)法》 等等。通過建立一套完整的資產(chǎn)證券化法律體系，保證對于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管。

資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀范文第5篇

關(guān)鍵詞：國有資產(chǎn) 證券化 制度保障

隨著國有企業(yè)改革的逐步深入及企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)代管理制度的逐步完善，如何實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值便成為了國有企業(yè)改革及結(jié)構(gòu)調(diào)整是否成功的關(guān)鍵。回顧我國國有企業(yè)改革的歷程，雖然企業(yè)改組、改制、兼并、出售與轉(zhuǎn)讓等措施得到了廣泛的運(yùn)用，但是從實(shí)際效果來看，有關(guān)國有資產(chǎn)流失與低效率的問題仍然未能獲得明顯的改善。因此，我們有必要從經(jīng)濟(jì)或者金融技術(shù)層面重新考慮如何提高國有資產(chǎn)的質(zhì)量與數(shù)量問題，采用新的技術(shù)來提升國有資產(chǎn)的運(yùn)用效率。資產(chǎn)證券化是國內(nèi)外金融理論界及實(shí)業(yè)界廣泛討論的熱點(diǎn)話題之一，已經(jīng)同債權(quán)融資和股權(quán)融資并列為全球資本市場中最為重要的三種直接融資工具。所謂資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但是能夠產(chǎn)生可以預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，轉(zhuǎn)化為在金融證券市場上可以轉(zhuǎn)讓和流通的證券的過程。據(jù)此來看，通過國有資產(chǎn)證券化既可以完成國有資產(chǎn)的優(yōu)化配置，又可以在不增加企業(yè)負(fù)債或資產(chǎn)的基礎(chǔ)上完成融資目標(biāo)，最終實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。

一、我國國有資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

當(dāng)下，國有資產(chǎn)證券化在全國各地得到了廣發(fā)的推廣。上海、重慶及廣東依據(jù)本地國有企業(yè)自身特點(diǎn)，相繼制定了“十二五”期間國有資產(chǎn)證券化的規(guī)劃目標(biāo)。上海市明確提出，將在“十二五”規(guī)劃期間完成超過90%的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整體或者核心資產(chǎn)上市計(jì)劃。除此之外，通過采用“合并同類項(xiàng)”的方式實(shí)現(xiàn)分板塊上市、跨集團(tuán)重組及推進(jìn)IPO。重慶市將采用四條路徑完成本市國有資產(chǎn)證券化，分別為擬定企業(yè)集團(tuán)整體上市，完成融資；通過私募股權(quán)融資等方式，拓展資金來源；采取信托及債權(quán)方式，將例如高速公路收費(fèi)權(quán)在內(nèi)的存量國有資產(chǎn)進(jìn)行證券化轉(zhuǎn)化；建立不同層次的資本市場，力爭建設(shè)起國內(nèi)具有影響的家畜產(chǎn)品遠(yuǎn)期交易市場。廣東省確立了明確的國有資產(chǎn)證券化工作時(shí)間表，表示截至2015年年末，實(shí)現(xiàn)省內(nèi)國有資產(chǎn)證券化率突破60%，另外80%以上的集團(tuán)公司完成控股一家或一家上市公司的計(jì)劃。為了實(shí)現(xiàn)這一時(shí)間表，廣東省將工作重點(diǎn)放在以下三個(gè)方面：借殼上市；IPO；定向增發(fā)。

二、國有資產(chǎn)證券化的利益分析

國有資產(chǎn)是以國家產(chǎn)權(quán)作為主體的資產(chǎn)，其影響著國家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與經(jīng)濟(jì)利益。是否擁有與控制國有資產(chǎn)決定了國家當(dāng)前利益及預(yù)期利益能否等到正常體現(xiàn)。我國現(xiàn)階段仍然處于社會(huì)主義的初級(jí)階段，所以國有資產(chǎn)在我國的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中作用便更加顯著，地位更加重要。國有資產(chǎn)涉及到了國民經(jīng)濟(jì)的方方面面，因此一旦實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)證券化，必定會(huì)給不同參與者帶來不同程度不同方面的利益：

對國有資產(chǎn)發(fā)起人而言，進(jìn)行資產(chǎn)證券化將為其提供更為專業(yè)的新型融資工具。各級(jí)政府作為資產(chǎn)發(fā)起人的主體，其弊端在于行政化干預(yù)普遍存在于企業(yè)管理過程中、融資渠道單一。資產(chǎn)證券化在提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力的同時(shí)增加資產(chǎn)的流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化使資金來源的渠道多樣化，進(jìn)而可以降低融資成本，為發(fā)起人帶來更高的收益。

對國有資產(chǎn)投資者而言，針對國有資產(chǎn)的投資項(xiàng)目在期限、收益率以及流動(dòng)性上通常相對固定。通過資產(chǎn)證券化可以形成更多不同期限、不同流動(dòng)性及不同風(fēng)險(xiǎn)收益率的金融產(chǎn)品組合。投資者因此將獲得相較于過去更多的投資選擇，進(jìn)而根據(jù)不同產(chǎn)品的特性，將投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散。

對國有資產(chǎn)債務(wù)人而言，資產(chǎn)證券化可以向其提供更為寬廣的資金來源渠道。債務(wù)人通過資產(chǎn)證券化，可以將對國有資產(chǎn)的債權(quán)進(jìn)行出售，進(jìn)而充裕自身的流動(dòng)性資產(chǎn)，提高資本充足率。同時(shí)，債權(quán)人可以利用證券化設(shè)計(jì)出不同的利率不同期限的貸款方案。這樣債務(wù)人便可依據(jù)自身經(jīng)營及財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，獲取充足的項(xiàng)目支持。

對國家金融管理當(dāng)局而言，采取資產(chǎn)證券化能夠相對便捷的提升資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，這有助于維持國家所需的穩(wěn)定的流動(dòng)性。另外資產(chǎn)證券化是由市場機(jī)制自發(fā)產(chǎn)生的監(jiān)督力量進(jìn)行監(jiān)督，所以債權(quán)品質(zhì)必然會(huì)有相應(yīng)的提升，這對于金融管理起到了很大的幫助。資產(chǎn)證券化同時(shí)也有利于基層金融機(jī)構(gòu)角色的轉(zhuǎn)變，由過去的國有資產(chǎn)管理者及持有者的身份，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閲匈Y產(chǎn)服務(wù)者。

三、國有資產(chǎn)證券化的功能定位

（一）通過資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)間接金融的直接化，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)國有資產(chǎn)健康發(fā)展

世界金融業(yè)發(fā)展的主流趨勢便是由間接金融向直接金融進(jìn)行過渡。資產(chǎn)證券化正是間接金融直接化的主要方式，并且在客觀上起到了金融風(fēng)險(xiǎn)分散轉(zhuǎn)移的效果。當(dāng)前我國證券市場仍然不夠發(fā)達(dá)，因此資金供給方面仍然以間接融資為主。銀行通過攬儲(chǔ)獲得資金儲(chǔ)備，然后放貸給企業(yè)。這樣的過程使仍以國有銀行為主導(dǎo)的金融體系中積聚了大量的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化正可以將過去大量積聚在國家的風(fēng)險(xiǎn)向市場進(jìn)行分散，完成剝離、轉(zhuǎn)化與分散國有銀行金融風(fēng)險(xiǎn)的目的。

目前，在我國傳統(tǒng)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中存短貸長的問題仍然普遍存在著，因此銀行資產(chǎn)負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)失衡。采用資產(chǎn)證券化的方式，銀行可以將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為更具流動(dòng)性的證券，從而使得商業(yè)銀行在不改變負(fù)債的基礎(chǔ)下上提高了資產(chǎn)流動(dòng)性。有效地改善了資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)，解決了關(guān)于盈利性、流動(dòng)性與安全性之間的矛盾。另外，資產(chǎn)證券化可以有效地分散貸款組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我國長期以來由于體制方面的原因，國有商業(yè)銀行的客戶來源受到政府政策的影響較大，主要客戶群體多為某些特殊企業(yè)群體。雖然從企業(yè)經(jīng)營來看，客戶群體的相對穩(wěn)定是降低單項(xiàng)信貸風(fēng)險(xiǎn)與成本的有效方式之一。但是，這也限制了銀行采取分散化經(jīng)營的戰(zhàn)略性原則，在某種程度了放緩了銀行發(fā)展的步伐。采取資產(chǎn)證券化，銀行可以在維持過去穩(wěn)定的客戶來源的基礎(chǔ)上，將貸款業(yè)務(wù)中的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通過分散組合的方式進(jìn)行降低。最后，銀行利用資產(chǎn)證券化可以將風(fēng)險(xiǎn)貸款轉(zhuǎn)變?yōu)榈燃?jí)較高的證券，達(dá)到國際對于銀行資本充足率的要求。

（二）通過資產(chǎn)證券化拓寬國有資產(chǎn)的投融資渠道，增強(qiáng)企業(yè)的融資能力

通過不同機(jī)構(gòu)間的合作，對資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)、收益與權(quán)利的組合，進(jìn)而聯(lián)通資金需求者與供給者，增強(qiáng)資金的流動(dòng)性，這便是資產(chǎn)證券化的核心。通過資產(chǎn)證券化可以為企業(yè)形成特殊的信用機(jī)制。資產(chǎn)證券化突破了傳統(tǒng)銀行或者證券機(jī)構(gòu)過度依賴債務(wù)人整體信用的局限，將資產(chǎn)從發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表中進(jìn)行剝離，進(jìn)而形成新的獨(dú)立的責(zé)任資產(chǎn)。在傳統(tǒng)的信用體制下，債權(quán)人需要一系列復(fù)雜的主客觀指標(biāo)來對債務(wù)人的清償能力進(jìn)行評估。在新的信用體制下，采取破產(chǎn)隔離設(shè)計(jì)可以將信用指標(biāo)更加客觀化，同時(shí)也能使債務(wù)人獲得相較于傳統(tǒng)信用體制下更高的評價(jià)。這既能降低債務(wù)人發(fā)行證券的成本，也能提高證券發(fā)行的成功率。另外相較于自我完成資本積累的過程，資產(chǎn)證券化可以將未來資金流提前變現(xiàn)，使得企業(yè)能夠立即獲得資金用于生活或者繼續(xù)投資，提高了資金配置的效率。

由于國有企業(yè)在市場中的特殊地位，使得其獲得國有商業(yè)銀行的大部分貸款，企業(yè)內(nèi)普遍存在著過度負(fù)債的問題。銀行可以通過資產(chǎn)證券化的方式，將過去持有的大量貸款進(jìn)行分割，向其他投資者進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。通過此舉，國有企業(yè)的債權(quán)由過去單一的國有商業(yè)銀行持有轉(zhuǎn)化為眾多投資者共同擁有。企業(yè)通過資產(chǎn)證券化用新債務(wù)進(jìn)行融資或者股權(quán)進(jìn)行融資獲取的資金償還銀行貸款，既可以緩解企業(yè)過度負(fù)債的壓力，又可以改善資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)投資主體的多元化。另外資產(chǎn)證券化可以通過國際化的運(yùn)作，使得國有企業(yè)可以利用流動(dòng)性差的資產(chǎn)在國際市場中換取流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)。同時(shí)，資產(chǎn)證券化僅僅以出讓國內(nèi)部分市場為代價(jià)，而不必像其他融資方式一樣需出讓或者稀釋國有資產(chǎn)的企業(yè)股權(quán)，便可以有效地吸引外資，壯大國有資產(chǎn)，增強(qiáng)國際競爭力。國有資產(chǎn)進(jìn)行證券化后，可以將債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)的產(chǎn)權(quán)，從而提升整個(gè)社會(huì)資源的配置效率。

（三）通過資產(chǎn)證券化盤活國有資產(chǎn)，改善國有企業(yè)財(cái)務(wù)狀況

當(dāng)前，我國國有企業(yè)很大程度上受困于存量資產(chǎn)的僵化上。國有企業(yè)擁有著大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但是由于這些資產(chǎn)本身缺乏流動(dòng)性，使得其對外又須承擔(dān)巨額的企業(yè)債務(wù)。國家對此雖然每年都會(huì)進(jìn)行增量資本的投入，但是由于企業(yè)內(nèi)部缺乏有效地管理手段，因此并沒有真正的將國有資產(chǎn)盤活，反而使其沉淀在了企業(yè)之中。資產(chǎn)證券化的主要功能便是將資產(chǎn)的流動(dòng)性進(jìn)行加強(qiáng)。通過證券化的方式，把企業(yè)存量資產(chǎn)中原本缺乏流動(dòng)性的部分釋放出來，從而真正完成國有資產(chǎn)盤活。具體而言，國有企業(yè)可以通過資產(chǎn)證券化一部分流動(dòng)性差但是具有良好未來收益的資產(chǎn)，將其提前變現(xiàn)，進(jìn)而提升資產(chǎn)的流動(dòng)性。并且通過“真實(shí)出售”將該部分資產(chǎn)從財(cái)務(wù)報(bào)表中移除。這樣便可以充分的降低國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，同時(shí)增強(qiáng)了企業(yè)的流動(dòng)性，提升了國有資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。

四、國有資產(chǎn)證券化的制度保障

（一）完善法律制度

健全的法律保證是資產(chǎn)證券化能夠在西方國家發(fā)展并壯大起來的重要原因。完善的法律法規(guī)可以切實(shí)的約束證券化過程中每一環(huán)節(jié)的各個(gè)參與者。正是由于資產(chǎn)證券化所需的環(huán)節(jié)較多，因此要與之配套建設(shè)起相對應(yīng)的法律體系。《合同法》要完善好資產(chǎn)發(fā)起與出售的相關(guān)規(guī)定；《證券法》要將所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券界定明確；《會(huì)計(jì)法》要對證券化過程中的會(huì)計(jì)操作進(jìn)行規(guī)定；《稅法》要對證券化后的收入是否繳稅和繳稅金額規(guī)定清楚。另外，《商業(yè)銀行法》、《擔(dān)保法》、《保險(xiǎn)法》也都與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)密切相關(guān)。法律制度在一定程度上完善了資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)安排，降低了證券化的成本，提升了證券化的效率，降低了證券化的風(fēng)險(xiǎn)程度。因此，制定出對資產(chǎn)證券化有利的法律法規(guī)是證券化成功的關(guān)鍵。

我國國有資產(chǎn)證券化應(yīng)當(dāng)立法先行。在資產(chǎn)證券化最核心的三個(gè)環(huán)節(jié)，即資產(chǎn)發(fā)起、特設(shè)交易機(jī)構(gòu)的設(shè)立以及融資結(jié)構(gòu)的確立，都要有與之相對應(yīng)的法律法規(guī)。證券化過程中涉及到的不同市場主體間的權(quán)力與義務(wù)也必須以相對應(yīng)的法律為標(biāo)準(zhǔn)。國有資產(chǎn)的特殊性，使得在進(jìn)行法律法規(guī)設(shè)計(jì)的時(shí)候尤其應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎。除了建立起基礎(chǔ)的法律制度外，還應(yīng)配套設(shè)計(jì)好相應(yīng)的法規(guī)，從而形成完整的法律法規(guī)框架，充分的保障證券化過程的各個(gè)環(huán)節(jié)。

（二）增加政府的政策和制度性支持

從資產(chǎn)證券化在國外的發(fā)展歷程中不難得出，政府在證券化過程中起到了非常重要的作用。政府為資產(chǎn)證券化提供了政策及制度保障，具體包含了貸款政策、保險(xiǎn)政策、資產(chǎn)證券化政策等等。在美國資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展過程中，政府通過建立以國家信用為保證的多個(gè)機(jī)構(gòu)，采取為證券發(fā)行提供抵押貸款與保險(xiǎn)計(jì)劃的方式，保障貸款發(fā)起人同證券投資者的根本利益。政府的這一舉措，極大的推動(dòng)了證券化市場的進(jìn)步，帶來了今日美國市場的繁榮。我國同樣可以采取政府引導(dǎo)的方式，推動(dòng)國有資產(chǎn)證券化戰(zhàn)略的發(fā)展。

同時(shí)，在我國現(xiàn)行的稅收制度下，由于資產(chǎn)證券化過程中包含著眾多的利益主體及復(fù)雜的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，因此必然會(huì)產(chǎn)生相對較多的稅費(fèi)。稅務(wù)費(fèi)用由此構(gòu)成了證券化的主要成本之一，直接影響著證券化能否順利進(jìn)行。國家在稅收制度的制定層面，應(yīng)當(dāng)采取政策傾斜。在國外，各國政府通用的方式便是設(shè)立特定的交易機(jī)構(gòu)，在機(jī)構(gòu)內(nèi)對購買特定資產(chǎn)支持證券的購買人在稅收上給予相應(yīng)的優(yōu)惠條件。我國當(dāng)下的稅收制度仍然不夠完善，現(xiàn)行的收稅體系中，印花稅、營業(yè)稅以及所得稅將會(huì)影響到證券化的各個(gè)流程。因此應(yīng)當(dāng)考慮免除部分證券發(fā)行及交易過程中的印花稅，就特定主體購買特定證券的利息收入減少收稅。通過稅收政策的支持，降低資產(chǎn)證券化的成本。

（三）明確會(huì)計(jì)確認(rèn)方法

相較于傳統(tǒng)意義上的一般股權(quán)融資和債權(quán)融資而言，國有資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理過程有其自身的特殊性。盡管我國現(xiàn)階段的會(huì)計(jì)制度正在逐步改革，而且2005年6月頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》就信貸資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理已經(jīng)做出了明確規(guī)定，但是現(xiàn)有的會(huì)計(jì)處理仍然不能滿足國有資產(chǎn)證券化的發(fā)展要求。

在國有資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理過程中，首先要在資產(chǎn)負(fù)債表中將發(fā)起人資產(chǎn)和相關(guān)債務(wù)進(jìn)行分離，理清標(biāo)的資產(chǎn)的真實(shí)出售問題。我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在資產(chǎn)出售的確認(rèn)過程中，處理應(yīng)收賬款出售事項(xiàng)時(shí)仍以傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析方法為核心。然而，當(dāng)今日益復(fù)雜的金融環(huán)境使得傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)處理方法已經(jīng)很難適應(yīng)新業(yè)務(wù)的要求。為此國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)同美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文員會(huì)相繼采用金融合成分析法。在這種分析法下，對已經(jīng)確認(rèn)過的金融資產(chǎn)因?yàn)榘l(fā)生轉(zhuǎn)移易所面臨的再確認(rèn)或者終止確認(rèn)處理的關(guān)鍵便在于轉(zhuǎn)讓方的銷售意圖，即控制權(quán)是否已由轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)移到受讓方是一項(xiàng)資產(chǎn)能否進(jìn)行銷售處理的關(guān)鍵。另外，應(yīng)當(dāng)不斷完善會(huì)計(jì)處理過程中的信息披露制度。目前為止，我國仍沒有一套關(guān)于資產(chǎn)證券化信息披露方面全面、系統(tǒng)的規(guī)定。從國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)和美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)委員會(huì)對資產(chǎn)證券化信息披露的相關(guān)要求中不難看出，向信息使用者展示完整的財(cái)務(wù)狀況以及量化后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)信息披露的關(guān)鍵。因此，我國在國有企業(yè)資產(chǎn)證券化事務(wù)中應(yīng)當(dāng)充分參照國際慣例。一方面規(guī)定在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露說明資產(chǎn)證券化給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)或者改變企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)過程中會(huì)產(chǎn)生哪些風(fēng)險(xiǎn)，以及企業(yè)管理當(dāng)局處理這些風(fēng)險(xiǎn)的具體舉措。另一方面將表內(nèi)反映與表外披露相結(jié)合，對企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量信息進(jìn)行充分披露，就資產(chǎn)證券化整個(gè)過程中面臨的全部風(fēng)險(xiǎn)因素向各權(quán)益主體進(jìn)行詳實(shí)的說明。

（四）建立中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)

標(biāo)的資產(chǎn)無論是在轉(zhuǎn)讓還是出售的過程中，都會(huì)涉及有關(guān)優(yōu)先權(quán)益的問題。因此在國有資產(chǎn)證券化的具體操作過程中，應(yīng)當(dāng)首先建立起相應(yīng)的制度對優(yōu)先權(quán)益進(jìn)行確認(rèn)及保護(hù)。各國已有的資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗(yàn)顯示，建立中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)是保證優(yōu)先權(quán)益登記與監(jiān)管的重要措施之一。中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)可以保障標(biāo)的資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓過程中，受讓方能夠有客觀的路徑確切的獲知該項(xiàng)資產(chǎn)之前是否已經(jīng)被轉(zhuǎn)讓給第三方。一個(gè)切實(shí)有效地中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)需要能夠同時(shí)滿足以下兩點(diǎn)要求。首先，能夠明晰的確認(rèn)被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)上已經(jīng)產(chǎn)生的優(yōu)先權(quán)益；其次，實(shí)施有關(guān)法律，對資產(chǎn)上的優(yōu)先權(quán)益進(jìn)行監(jiān)管。目前發(fā)達(dá)國家中已經(jīng)普遍采用中央優(yōu)先權(quán)登記系統(tǒng)來保證優(yōu)先權(quán)益的確立，在發(fā)生資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易的時(shí)候會(huì)對債務(wù)人進(jìn)行及時(shí)的通知。但是我國現(xiàn)行的法律制度下，并沒有針對優(yōu)先權(quán)益登記建立起相應(yīng)的機(jī)制。由于資產(chǎn)證券化的整個(gè)過程中存在著很多的權(quán)益主體，而且國有資產(chǎn)有其自身的特殊性，因此為了更好的保障國有資產(chǎn)主體的權(quán)益，政府有義務(wù)也有責(zé)任建立起完善的有限權(quán)益登記系統(tǒng)。

我國國有資產(chǎn)增值保值的過程中，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮好資產(chǎn)證券化的作用，利用該項(xiàng)金融工具針對國有資產(chǎn)開發(fā)出相應(yīng)的金融產(chǎn)品，進(jìn)而改善國有企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)、豐富投資品種、分散金融風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)開辟新的融資渠道降低融資成本。因此為了有效發(fā)揮證券化的金融功效，同時(shí)保證國有資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)采用較高標(biāo)準(zhǔn)對資產(chǎn)證券化進(jìn)行制度設(shè)計(jì)。

參考文獻(xiàn)：

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