后金融危機(jī)時(shí)代定義

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后金融危機(jī)時(shí)代定義范文第1篇

關(guān)鍵詞：后金融危機(jī)時(shí)期；公允價(jià)值會(huì)計(jì)；計(jì)量方法

中圖分類號(hào)：F233 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）08-00-01

2008年爆發(fā)于美國(guó)華爾街的金融次貸危機(jī)，給全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性帶來(lái)了很大的挑戰(zhàn)，在這種背景下，公允價(jià)值會(huì)計(jì)再一次成為一個(gè)具有很大爭(zhēng)議的問題，顯然，引發(fā)金融危機(jī)的根本并不是公允價(jià)值，但是公允價(jià)值與金融危機(jī)的發(fā)生確實(shí)脫不了干系，現(xiàn)階段中，會(huì)計(jì)領(lǐng)域?qū)嵭械墓蕛r(jià)值計(jì)算方式著實(shí)存在著些許不足，在后金融危機(jī)時(shí)期，應(yīng)該采取一定的策略進(jìn)行改進(jìn)。

一、什么是公允價(jià)值

對(duì)于公允價(jià)值這個(gè)概念，經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域有多種版本的定義，一般得到最廣泛認(rèn)可的FASB定義，源于美國(guó)，體現(xiàn)在《公允價(jià)值計(jì)量》會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中；公允價(jià)值指的是在市場(chǎng)井然有序的情況下，參與市場(chǎng)活動(dòng)的相關(guān)人員，在資產(chǎn)出售或者負(fù)債的轉(zhuǎn)移過(guò)程中付出的價(jià)格。這個(gè)定義值得注意的有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，首先是要明確前提條件，必須是在一個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)井然有序的市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行的交易；經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中，對(duì)于在有秩序的市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行經(jīng)濟(jì)類的交易活動(dòng)有一個(gè)明確的界定，即交易活動(dòng)應(yīng)該在市場(chǎng)正常活躍的情境下進(jìn)行，參與交易的雙方是自愿的，并且對(duì)交易情況和市場(chǎng)情境有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)，保證知情；遵循的市場(chǎng)原則自然是等價(jià)原則，追求公平公正，而且是對(duì)外公開的，不是保密的；滿足這樣的條件，才能保證形成的價(jià)格真正體現(xiàn)了價(jià)值；所以說(shuō)，公允價(jià)值重在公平和實(shí)事求是，實(shí)現(xiàn)公允價(jià)值必須滿足不同條件，根據(jù)市場(chǎng)的確切信息進(jìn)行評(píng)價(jià)，使價(jià)值和價(jià)格相一致；只有那些實(shí)事求是的市場(chǎng)價(jià)格才可以成為衡量公允價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。

現(xiàn)階段，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)方法來(lái)看，公允價(jià)值從三個(gè)層次進(jìn)行相應(yīng)的估算，首先，在正常的市場(chǎng)交易環(huán)境下，如果證明交易活動(dòng)遵循了雙方自愿和公平公正的原則，那么就可以用交易的價(jià)格代替公允價(jià)值，也就是說(shuō)兩者處于等價(jià)的狀態(tài)；其次，市場(chǎng)交易并不是都能處于一個(gè)正常活躍的環(huán)境下，如果市場(chǎng)環(huán)境不符合條件，那么只能以相近的交易活動(dòng)為參照物，這個(gè)相近的價(jià)格可以充當(dāng)公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量的基本依據(jù)；再次，市場(chǎng)交易的環(huán)境確實(shí)不滿足公允價(jià)值的價(jià)格參照，就需要引入定價(jià)模型或其他方式對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行估算。

二、后金融危機(jī)時(shí)期在公允價(jià)值核算領(lǐng)域出現(xiàn)的問題分析

1.公允價(jià)值的計(jì)量活動(dòng)引發(fā)信任危機(jī)

我們應(yīng)該明確，進(jìn)行公允價(jià)值的計(jì)算時(shí)，必須滿足一個(gè)前提條件，就是市場(chǎng)環(huán)境正常有序；以上探討的三個(gè)層次中，第一個(gè)層次中將公允價(jià)值和正常的市場(chǎng)交易商定的價(jià)格直接等同，但是在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，第一層次是一種比較理想的狀態(tài)，不是一直生效的。若金融市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，形成的公允價(jià)格就可以直接衡量金融價(jià)值，公允價(jià)值是客觀的，符合要求的；但是一旦出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)發(fā)生貶值，通過(guò)原來(lái)的計(jì)量方法計(jì)算出的價(jià)值就不能和公允價(jià)值相等同；如果經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)極不穩(wěn)定，出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，對(duì)公允價(jià)值的計(jì)量就要按照第三個(gè)層次進(jìn)行，因?yàn)榇藭r(shí)金融資產(chǎn)幾乎處于凍結(jié)狀態(tài)，無(wú)法正常流動(dòng)，一旦采用第三層次的方法進(jìn)行估值，那么得到的公允價(jià)值就很難實(shí)現(xiàn)客觀性。

一般來(lái)說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)使用的估價(jià)模型是基于經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭良好的情勢(shì)下確定的，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下是不適應(yīng)的。使用的估價(jià)模型沒有考慮多方的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，存在著顯著的不足。

2.順周期效益對(duì)公允價(jià)值發(fā)出挑戰(zhàn)

順周期效應(yīng)是由于公允價(jià)值的原因造成的，尤其是在金融危機(jī)當(dāng)中，會(huì)造成矯枉過(guò)正；在市場(chǎng)環(huán)境過(guò)熱的情況下，市場(chǎng)交易的價(jià)格會(huì)飛漲，金融產(chǎn)品的價(jià)值就會(huì)虛高；而在市場(chǎng)低潮期，交易的價(jià)格就會(huì)被相應(yīng)地壓低，與金融相關(guān)的各種產(chǎn)品的價(jià)值就會(huì)低于正常的價(jià)值。市場(chǎng)秩序恢復(fù)正常，價(jià)格變化的程度是可以在正常范圍之內(nèi)的，加上市場(chǎng)進(jìn)行的自發(fā)性調(diào)節(jié)，公允價(jià)值仍然具有可信度，可以說(shuō)接近于客觀；但是市場(chǎng)秩序遭到破壞，市場(chǎng)調(diào)節(jié)無(wú)濟(jì)于事的時(shí)候，市場(chǎng)活動(dòng)的各項(xiàng)交易價(jià)格會(huì)發(fā)生劇烈的波動(dòng)，金融資產(chǎn)幾乎都處于凍結(jié)狀態(tài)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)資金的流通，這種情形下，公允價(jià)值是很難估量的，即使得到一個(gè)數(shù)值，也沒有多大的說(shuō)服力，可信度是非常低的。而在后金融危機(jī)時(shí)期，明明市場(chǎng)條件已經(jīng)不具備，但是金融機(jī)構(gòu)還是按照市場(chǎng)環(huán)境正常狀態(tài)下的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量公允價(jià)值，就會(huì)助長(zhǎng)順周期效應(yīng)的不良影響，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的秩序紊亂，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)陷入惡性循環(huán)之中，使金融危機(jī)的災(zāi)難性更加深重。

三、后金融危機(jī)時(shí)期對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的完善策略

首先，要探索出一套適應(yīng)于不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境的公允價(jià)值的計(jì)量方法，這樣才能保證公允價(jià)值在各種情況下都是公正的；值得注意的是，計(jì)量方法必須是能夠便于操作的，否則就沒有多大的現(xiàn)實(shí)意義。

第二，在公允價(jià)值中融入風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；市場(chǎng)在進(jìn)行各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，必然會(huì)遇到顯性的風(fēng)險(xiǎn)或者隱性的風(fēng)險(xiǎn)，因此公允價(jià)值的確定必須要將風(fēng)險(xiǎn)因素考慮其中，才能更好地顯示出公正公平性，加入風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，公允價(jià)值會(huì)計(jì)可以為各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供指導(dǎo)作用。

結(jié)語(yǔ)

以上分析了基于后金融危機(jī)時(shí)期公允價(jià)值會(huì)計(jì)，希望對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與人員有一定的啟發(fā)，由于筆者的個(gè)人水平有限，以上論述可能存在著很多不足之處，希望熱心的讀者能夠提出修正性的意見或者補(bǔ)充的建議，在本文的基礎(chǔ)上豐富公允價(jià)值內(nèi)容體系。

參考文獻(xiàn)：

[1]孫曉妍.公允價(jià)值會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)本質(zhì)特征的沖突[J].學(xué)術(shù)探索,2012(01).

后金融危機(jī)時(shí)代定義范文第2篇

關(guān)鍵詞：后金融危機(jī)時(shí)代；股市；房地產(chǎn)；財(cái)富效應(yīng)；格蘭杰因果檢驗(yàn)

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）17-0078-03

引言

財(cái)富效應(yīng)是指在其他條件不變的情況下，貨幣余額的變化將會(huì)引起總消費(fèi)開支的變化。

2007年，起源于美國(guó)房地產(chǎn)次貸危機(jī)的金融危機(jī)席卷了全球，掀起了全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，使世界經(jīng)濟(jì)在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期，中國(guó)也不例外。隨著時(shí)間的推移，各國(guó)陸續(xù)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固復(fù)蘇增長(zhǎng)的后金融危機(jī)時(shí)期。我們以2008年11月我國(guó)股市開始回升的時(shí)候作為我國(guó)后金融危機(jī)時(shí)期的開始，從金融危機(jī)發(fā)生期到后金融危機(jī)時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，在此時(shí)間段間，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到了巨大的沖擊，社會(huì)消費(fèi)增長(zhǎng)速度大幅下降。同時(shí)期內(nèi)，中國(guó)的股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)也發(fā)生了巨大的變化。后金融危機(jī)時(shí)代股市和房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)究竟如何成為了人們關(guān)注的重點(diǎn)。從目前的研究現(xiàn)狀上看，對(duì)于我國(guó)國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的研究尚有不足，且尚未有人做過(guò)后金融危機(jī)時(shí)代房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)和股票財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行比較研究。于是我們?cè)谝延邢嚓P(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國(guó)國(guó)情，對(duì)后金融危機(jī)背景下中國(guó)股價(jià)波動(dòng)及房?jī)r(jià)波動(dòng)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)對(duì)居民消費(fèi)的影響進(jìn)行實(shí)證研究，并將股市和房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行對(duì)比得到相關(guān)結(jié)論。

一、股市及房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)測(cè)度模型的建立

理論界對(duì)資產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)測(cè)度方面的研究，一般是基于Friedman的持久收入假說(shuō)或Modizliani的生命周期假說(shuō)框架進(jìn)行的。根據(jù)這兩個(gè)假說(shuō)，個(gè)人對(duì)下一期的消費(fèi)規(guī)劃取決于其一生的財(cái)富水平，除非財(cái)富水平永久性增加，否則不會(huì)改變長(zhǎng)期的邊際消費(fèi)傾向。用模型可以表示為[1]：

式中，xft表示消費(fèi)者t期的消費(fèi)支出，zct表示消費(fèi)者期持有的資產(chǎn)，srt表示消費(fèi)t者期的收入，rt表示利率，θ表示時(shí)間偏好。對(duì)上述模型求導(dǎo)，可得消費(fèi)者的最優(yōu)消費(fèi)路徑：

但是，消費(fèi)者的跨期消費(fèi)會(huì)受到現(xiàn)實(shí)中存在的流動(dòng)性約束和消費(fèi)者的短視行為的影響，從而無(wú)法完全合理地規(guī)劃其一生的財(cái)富。綜合上述因素，我們假定個(gè)人的消費(fèi)行為受到當(dāng)期的收入波動(dòng)及資本收益的影響，對(duì)收入的安排主要用于消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，在這里我們定義只要不用于消費(fèi)的資金和資產(chǎn)都稱為儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄構(gòu)成股票投資的直接資金來(lái)源。生命周期-永久收入模型（LC-PIH）假說(shuō)雖然在西方經(jīng)濟(jì)中得到了較好的驗(yàn)證，然而對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，由于我國(guó)資本市場(chǎng)尚未完善，消費(fèi)信貸發(fā)展緩慢，該模型并不能完全解釋我國(guó)居民的消費(fèi)行為。本文結(jié)合我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的實(shí)際情況，并將資產(chǎn)（zc）分為股市資產(chǎn)（gz）和房地產(chǎn)市場(chǎng)資產(chǎn)（fz）在修正后的消費(fèi)方程的基礎(chǔ)上建立財(cái)富效應(yīng)的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/p>

其中，xft表示期的消費(fèi)水平，srt表示t期居民可支配收入，gzt表示t期的上證指數(shù)，fzt表示t期的房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)，ut表示誤差項(xiàng)。

二、實(shí)證研究

（一）變量和數(shù)據(jù)選擇

本文所針對(duì)的是后金融危機(jī)時(shí)代我國(guó)股市和房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)，因此，我們將時(shí)間段設(shè)定為2008年11月我國(guó)股市開始回升的時(shí)候到2012年6月為止，使用的數(shù)據(jù)為月度數(shù)據(jù)。用城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)來(lái)衡量我國(guó)居民的消費(fèi)水平，用城鎮(zhèn)居民人均可支配收入來(lái)衡量我國(guó)居民的收入水平，用上證指數(shù)來(lái)衡量我國(guó)股市的財(cái)富水平，用房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)來(lái)衡量我國(guó)房地產(chǎn)財(cái)富水平。城鎮(zhèn)居民人均收入和城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)和房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，上證指數(shù)的數(shù)據(jù)來(lái)源于大智慧軟件。由于數(shù)據(jù)的對(duì)數(shù)變換不改變?cè)械膮f(xié)整關(guān)系，因此，為了消除數(shù)據(jù)的異方差性和熨平數(shù)據(jù)的波動(dòng)性，我們將搜集到的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行取對(duì)數(shù)的處理，得到lnxf、lnsr、lngz以及l(fā)nfz。

（二）數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

若時(shí)間序列中存在單位根，就會(huì)出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象。為了避免此現(xiàn)象的出現(xiàn)，保證回歸結(jié)果的無(wú)偏性、有效性跟一致性，本文首先對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

表1 各相關(guān)序列的ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

注：（1）Dlnxf表示lnxf的一階差分，其余類同。

（2）檢驗(yàn)形式的3個(gè)參數(shù)依次為截距項(xiàng)、時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)和滯后期，其中滯后期的確定是AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則，由Eviews6.0直接給出。

從表1的檢驗(yàn)結(jié)果中我們可以看出，對(duì)原序列進(jìn)行一階差分后進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，在5%的顯著水平下都拒絕存在單位根的假設(shè)，即Dlnxf、Dlnsr、Dlngz以及Dlnfz都為平穩(wěn)序列。因此，lnxf、lnsr、lngz和lnfz均為一階單整序列，即lnxf（1）、lnsr（1）、lngz（1）和lnfz（1）。

（三）協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)的前提是各時(shí)間序列數(shù)據(jù)都是同階單整的。通過(guò)ADF單位根檢驗(yàn)得知，lnxf、lnsr、lngz和lnfz均為一階單整序列，滿足協(xié)整檢驗(yàn)的條件。如果兩個(gè)或多個(gè)時(shí)間序列是非平穩(wěn)的，但是它們的某種線性組合是平穩(wěn)的，我們稱它們之間存在協(xié)整關(guān)系，協(xié)整反映了變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。由式lnxft=β1lnsrt+β2lngzt+β3lnfzt+c+ut，并結(jié)合Eviews6.0軟件，我們可以得到lnxf、lnsr、lngz和lnfz之間的協(xié)整方程為：

lnxft=0.60629lnsrt+0.091651lngzt+0.15180lnfzt+2.43419

（0.06346） （0.05924） （0.11095） （0.72713）

其中，R2=0.811257，擬合度較高。由協(xié)整方程我們可以看出，收入水平和房地產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)對(duì)消費(fèi)的影響較大，收入每變動(dòng)1%個(gè)單位，消費(fèi)會(huì)隨之變動(dòng)0.60629%個(gè)單位，房地產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)每變動(dòng)1%個(gè)單位，消費(fèi)隨之變動(dòng)0.15180%個(gè)單位。但股市財(cái)富對(duì)消費(fèi)的影響非常小，股市財(cái)富每變動(dòng)1%個(gè)單位，消費(fèi)只會(huì)隨之變動(dòng)0.09165%個(gè)單位。

（四）格蘭杰因果檢驗(yàn)

從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，消費(fèi)水平（lnsf）與居民可支配收入（lnsr）、上證指數(shù)（lngz）以及房地產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)（lnfz）之間存在著協(xié)整關(guān)系，我們可以通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)進(jìn)一步討論變量之間的因果關(guān)系。用Eviews6.0對(duì)上述變量作格蘭杰因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表2消費(fèi)水平、收入水平和股市財(cái)富水平的格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

表2的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，股票指數(shù)（lngz）是房地產(chǎn)指數(shù)（lnfz）的Granger原因，其接受零假設(shè)的概率僅為0.0095，但房地產(chǎn)指數(shù)（lnfz）不是股票指數(shù)（lngz）的Granger原因。消費(fèi)水平（lnxf）是收入水平（lnsr）的Granger原因，其接受零假設(shè)的概率僅為0.0014，同時(shí)收入水平（lnsr）也是消費(fèi)水平（lnxf）的Granger原因，接受零假設(shè)的概率僅為0.00006。而對(duì)于收入水平（lnsr）是股票指數(shù)（lngz）的Granger原因的零假設(shè)，其接受的概率為0.2807，遠(yuǎn)大于5%的顯著性水平，說(shuō)明收入水平（lnsr）不是股票指數(shù)（lngz）的Granger原因。同樣，可以得出股票指數(shù)（lngz）不是收入水平（lnsr）的Granger原因，消費(fèi)水平（lnxf）與股票指數(shù)（lngz）不互為Granger原因，收入水平（lnsr）與房地產(chǎn)指數(shù)（lnfz）不互為Granger原因以及消費(fèi)水平（lnxf）與房地產(chǎn)指數(shù)（lnfz）不互為Granger原因等結(jié)論。

（五）脈沖響應(yīng)函數(shù)

脈沖響應(yīng)函數(shù)描述在擾動(dòng)項(xiàng)上加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊對(duì)內(nèi)生變量的未來(lái)值和當(dāng)期值所帶來(lái)的變化，也即一個(gè)內(nèi)生變量對(duì)誤差變量的反應(yīng)[2]。

通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)得知，lnxf和lnsr互為因果關(guān)系，以及l(fā)ngz是lnfz的格蘭杰原因。為了進(jìn)一步探討我國(guó)在后金融危機(jī)時(shí)代股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)、居民收入水平是如何影響居民消費(fèi)水平的，以及股票指數(shù)和房地產(chǎn)指數(shù)是如何相互影響的，我們做出變量之間的脈沖響應(yīng)函數(shù)，以衡量模型收到某種沖擊時(shí)對(duì)系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)影響。對(duì)此，本出了lnxf對(duì)lnsr的脈沖響應(yīng)函數(shù)，lnsr對(duì)lnxf的脈沖響應(yīng)函數(shù)以及l(fā)ngz對(duì)lnfx的脈沖響應(yīng)函數(shù)。

圖1（1）顯示，當(dāng)在本期給lnsr一個(gè)正沖擊后，lnxf在第1期會(huì)產(chǎn)生一個(gè)正的效應(yīng)，但在第2期開始效應(yīng)由正轉(zhuǎn)為負(fù)。這說(shuō)明，當(dāng)收入水平受到外部條件而升高時(shí)，會(huì)在短時(shí)間內(nèi)引起消費(fèi)的增加，但在隨后會(huì)給消費(fèi)帶來(lái)反向的沖擊，長(zhǎng)時(shí)間以后，收入會(huì)給消費(fèi)產(chǎn)生抑制作用，并且該抑制作用會(huì)隨著時(shí)間的推移而逐漸減小。圖1（2）顯示，當(dāng)在本期給lnxf一個(gè)正沖擊后，lnsr會(huì)在前2期迅速上升，之后緩慢下降，但一直保持著正的效應(yīng)。這說(shuō)明，消費(fèi)水平的某一沖擊會(huì)給收入水平帶來(lái)同向的沖擊，消費(fèi)會(huì)給收入水平起一個(gè)拉動(dòng)的作用。圖1（3）顯示，當(dāng)在本期給一個(gè)正的沖擊后，會(huì)在前3期內(nèi)保持上升的趨勢(shì)，但在第3期后開始緩慢下降，當(dāng)一直會(huì)保持正的效應(yīng)。這說(shuō)明，股票市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，具有正向的影響。

三、總結(jié)及建議

（一）總結(jié)及原因分析

由協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果可知，股市財(cái)富對(duì)消費(fèi)的影響非常小，股市財(cái)富每變動(dòng)1%個(gè)單位，消費(fèi)只會(huì)隨之變動(dòng)0.09165%個(gè)單位，股市的財(cái)富效應(yīng)十分微弱。而與股市財(cái)富效應(yīng)相比，房地產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)對(duì)消費(fèi)的影響較大，房地產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)每變動(dòng)1%個(gè)單位，消費(fèi)隨之變動(dòng)0.15180%個(gè)單位，房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)更加顯著。

股市財(cái)富效應(yīng)微弱的主要原因是由于我國(guó)證券市場(chǎng)存在制度缺陷、監(jiān)管力度不完善、上市公司質(zhì)量差，使得股市投資者大多處于投機(jī)目的而非對(duì)上市公司的長(zhǎng)期看好，由此導(dǎo)致我國(guó)股市財(cái)富并不直接用于消費(fèi)，而是用于新一輪的股票投機(jī)心理預(yù)期的投入。而房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)十分顯著是由于一方面房地產(chǎn)在我國(guó)GDP中占比大，另一方面隨著近幾年中國(guó)房?jī)r(jià)的持續(xù)迅猛上揚(yáng)，消費(fèi)者對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)普遍持看漲預(yù)期，從而對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資不斷增加，并且這種投資形成的擴(kuò)張財(cái)富效應(yīng)加大了消費(fèi)者的支出。房地產(chǎn)市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)亦通過(guò)對(duì)居民消費(fèi)的作用最終對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

（二）建議

針對(duì)文中結(jié)論及原因分析，筆者將從股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)及居民可支配收入3個(gè)維度提出可行性建議。

1.從股票市場(chǎng)角度

（1）最根本的是規(guī)范證券市場(chǎng)，提高上市公司的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管，使得存在于股市中的上市公司具有穩(wěn)定的利益，保持股市的穩(wěn)定，增強(qiáng)投資者對(duì)股市的信心。這需要政府拿出決心，對(duì)現(xiàn)有證券市場(chǎng)、制度進(jìn)行整頓，從根源上解決問題。

（2）深化證券品種創(chuàng)新，深化多層次金融市場(chǎng)的產(chǎn)生，提高金融業(yè)在GDP中的占比，從政策上鼓勵(lì)投資者加大對(duì)金融產(chǎn)品的投資。

2.從房地產(chǎn)市場(chǎng)角度

（1）通過(guò)對(duì)2008—2012 年后金融危機(jī)下的小樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，我們發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)與居民消費(fèi)之間存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。因此，在長(zhǎng)期住房需求高于供給，而現(xiàn)階段內(nèi)高房?jī)r(jià)導(dǎo)致實(shí)際投資的相對(duì)停滯的大背景下，為使消費(fèi)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，現(xiàn)階段應(yīng)嘗試適度下調(diào)房?jī)r(jià)，變潛在的住房需求為實(shí)際投資，從而確保房地產(chǎn)投資規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，之后再根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，有機(jī)會(huì)的提升房?jī)r(jià)變動(dòng)幅度。這樣會(huì)拉動(dòng)內(nèi)需，進(jìn)而促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（2）對(duì)房?jī)r(jià)的調(diào)控要合理、適度，不能大波動(dòng)的實(shí)行，否則會(huì)令投資者產(chǎn)生下跌的預(yù)期，阻礙財(cái)富效應(yīng)；另一方面，應(yīng)該控制房?jī)r(jià)的過(guò)快增長(zhǎng)，使人均住房資產(chǎn)增加，促進(jìn)財(cái)富效應(yīng)。

后金融危機(jī)時(shí)代定義范文第3篇

1.財(cái)務(wù)柔性的來(lái)源

縱觀國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究可以發(fā)現(xiàn)，目前學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)柔性來(lái)源于以下幾個(gè)方面。

(1)現(xiàn)金持有。企業(yè)良好的流動(dòng)性管理能夠增加企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性，當(dāng)受到環(huán)境變化的不利影響時(shí)，現(xiàn)金持有較高的企業(yè)可以利用內(nèi)部資金滿足其投資活動(dòng)，從而避免由于外部融資約束所造成的投資不足等問題。

(2)債務(wù)能力。保持較低財(cái)務(wù)杠桿水平的企業(yè)在遇到外部不利沖擊時(shí)，由于自身負(fù)債較少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小，因此比高負(fù)債的企業(yè)具有更強(qiáng)的融資能力。這類企業(yè)一旦遇到資金周轉(zhuǎn)問題仍可以向銀行等金融機(jī)構(gòu)融資以使自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行。

(3)資產(chǎn)銷售。在理論上，面臨現(xiàn)金短缺的企業(yè)可以通過(guò)資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)增加其現(xiàn)金流，[3]這樣也可以及時(shí)解決企業(yè)資金上的不足。但是這種方式并不十分常見，因?yàn)槎鄶?shù)情況下資產(chǎn)變現(xiàn)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的虧損。

2.后金融危機(jī)時(shí)代企業(yè)投融資行為的特點(diǎn)

(1)融資受限

在企業(yè)資金籌集方面，根據(jù)融資優(yōu)序理論可知，由于信息不對(duì)稱和逆向選擇等問題的存在，企業(yè)在籌集資金時(shí)存在明顯的偏好順序，即內(nèi)源融資——債權(quán)融資——股權(quán)融資，因?yàn)槲覈?guó)對(duì)上市公司股權(quán)融資的限制條件較多，所以我國(guó)大多數(shù)企業(yè)在融資時(shí)更傾向于前兩種方式。在金融危機(jī)的沖擊下，一方面，市場(chǎng)上產(chǎn)品過(guò)剩，企業(yè)的收益水平下降，這些都使企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入量減少，從而導(dǎo)致企業(yè)的自有現(xiàn)金無(wú)法滿足其融資需求；另一方面，危機(jī)過(guò)后市場(chǎng)上投資者的投資熱情降低，投資態(tài)度趨于保守，銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸額度緊縮、貸款條件更加嚴(yán)格。雖然企業(yè)已經(jīng)逐漸走出了低谷時(shí)期，但危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的不利影響仍會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。因此企業(yè)在此時(shí)期所受到的融資約束仍舊很大，這使得企業(yè)無(wú)法籌集足夠的外部資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資擴(kuò)建等活動(dòng)，這在一定程度上制約了企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

(2)投資不足

在企業(yè)投資方面，企業(yè)的投資意愿也隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)而減弱。融資是企業(yè)資金運(yùn)行的起點(diǎn)，也是保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行的前提條件。由于后危機(jī)時(shí)期企業(yè)內(nèi)部自有資金十分有限，而企業(yè)獲取外部資金的成本較高，因此企業(yè)會(huì)被迫放棄一些NPV為正的投資項(xiàng)目，進(jìn)而導(dǎo)致了投資不足或投資扭曲。此外，金融危機(jī)的爆發(fā)造成了全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的復(fù)雜性及不確定性因素增加，投資等待的期權(quán)價(jià)值也隨之增加，從而致使企業(yè)削減當(dāng)期的投資支出。

3.后金融危機(jī)時(shí)代提高企業(yè)財(cái)務(wù)柔性的方法

企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性包括融資柔性、投資柔性、營(yíng)運(yùn)資本柔性以及收益分配柔性，這4個(gè)方面的柔性管理貫穿了企業(yè)的整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程。眾所周知，財(cái)務(wù)柔性較高的企業(yè)可以在危機(jī)中有效減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能更好地把握投資機(jī)會(huì)。因此，在后金融危機(jī)時(shí)代企業(yè)應(yīng)該從以下幾方面采取相應(yīng)措施增強(qiáng)其財(cái)務(wù)柔性，以便應(yīng)對(duì)環(huán)境變化等不確定性因素對(duì)企業(yè)投融資及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的影響。

(1)融資柔性

資金的籌集是企業(yè)一切生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的始點(diǎn)，企業(yè)的融資柔性包括對(duì)融資方式、資本成本以及資本結(jié)構(gòu)的柔性化管理。在融資方式的選擇上，企業(yè)不應(yīng)單一依靠某種融資渠道，而是應(yīng)該對(duì)融資項(xiàng)目的前景、企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力與稅收等政策進(jìn)行綜合考慮。尤其是在金融危機(jī)后期，企業(yè)應(yīng)降低債務(wù)比重，因?yàn)檩^高的財(cái)務(wù)杠桿水平會(huì)使企業(yè)更難獲取較低成本的外部資金，同時(shí)到期償還本金和財(cái)務(wù)利息的負(fù)擔(dān)可能給企業(yè)造成財(cái)務(wù)危機(jī)。保持一定的負(fù)債柔性可以維持靈活的資本結(jié)構(gòu)，并降低虧損、破產(chǎn)等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)投資柔性

企業(yè)的發(fā)展離不開投資行為，而危機(jī)后期企業(yè)投資項(xiàng)目的成敗對(duì)于企業(yè)發(fā)展而言至關(guān)重要。企業(yè)投資柔性包括投資規(guī)模、投資項(xiàng)目的柔性化管理。企業(yè)的投資決策建立在對(duì)外部環(huán)境的若干假設(shè)上，而在后危機(jī)時(shí)期，經(jīng)濟(jì)環(huán)境和公司自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)都很大，因此企業(yè)應(yīng)更加重視對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并及時(shí)根據(jù)環(huán)境的變化對(duì)投資決策進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。在考慮不同風(fēng)險(xiǎn)因素的前提下，企業(yè)應(yīng)保守的估計(jì)現(xiàn)金流量并采用較高的投資回報(bào)率，[4]這可以避免企業(yè)管理者的過(guò)度自信，也可以為企業(yè)的投資決策增加一道保護(hù)屏障。此外，在進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)考慮未來(lái)可能影響投資的不確定性因素，制定多種備選方案及應(yīng)對(duì)措施，不可盲目追加投資。

(3)營(yíng)運(yùn)資本柔性

營(yíng)運(yùn)資本柔性包括現(xiàn)金持有額度柔性、短期投資柔性、應(yīng)收賬款柔性、存貨柔性及流動(dòng)負(fù)債柔性等。在后危機(jī)時(shí)期外部融資成本較高的情況下，企業(yè)應(yīng)提高自身的現(xiàn)金儲(chǔ)備以建立寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境，這樣可以使企業(yè)及時(shí)把握投資機(jī)會(huì)。在存貨方面，金融危機(jī)的影響使企業(yè)銷量降低，存貨及庫(kù)存成本增加。為此，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品銷量和庫(kù)存的預(yù)測(cè)，并做好各項(xiàng)控制工作，以降低產(chǎn)品成本，維持企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)。

(4)收益分配柔性

后金融危機(jī)時(shí)代定義范文第4篇

關(guān)鍵詞：公允價(jià)值 后金融危機(jī)時(shí)代 公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則（意見稿）

我國(guó)新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中明確提出，會(huì)計(jì)計(jì)量屬性包括歷史成本、重置成本、現(xiàn)值、可變現(xiàn)凈值和公允價(jià)值。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)會(huì)計(jì)計(jì)量采用歷史成本計(jì)量模式較多，但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是金融業(yè)的發(fā)展，單純用歷史成本計(jì)量已經(jīng)不能滿足實(shí)際需要；而且會(huì)計(jì)理論界對(duì)會(huì)計(jì)目標(biāo)的認(rèn)識(shí)已經(jīng)從受托責(zé)任觀向決策有用觀轉(zhuǎn)變，即認(rèn)為會(huì)計(jì)不但要提供反映受托方履行責(zé)任的情況，而且還要反映對(duì)會(huì)計(jì)信息使用者決策有用的信息，因此，不但要反映企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)情況，而且要反映現(xiàn)在，甚至將來(lái)的情況，由此，會(huì)計(jì)計(jì)量屬性也要求多元化，公允價(jià)值正是基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際，以及會(huì)計(jì)理論界的不斷探索而出現(xiàn)的。

一、公允價(jià)值的含義

世界上最早對(duì)公允價(jià)值定義的是美國(guó)會(huì)計(jì)原則委員會(huì)（APB）1970年頒布的報(bào)告書第4號(hào)，報(bào)告中指出“在包含貨幣價(jià)格的交易中收到資產(chǎn)時(shí)所支付的貨幣金額，在不包括貨幣或貨幣要求權(quán)的轉(zhuǎn)讓中交換價(jià)格的近似值。”2000年的美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告中，將公允價(jià)值定義為“在交易雙方自愿的情況下，當(dāng)購(gòu)置或出售資產(chǎn)及負(fù)債的發(fā)生或清償?shù)慕痤~。”2006年9月19日，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則報(bào)告第157號(hào)――公允價(jià)值計(jì)量》，即美國(guó)將公允價(jià)值作為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則組成部分，對(duì)公允價(jià)值給出了更加完善的定義：“在計(jì)量當(dāng)天，市場(chǎng)參與者在有序交易中出售資產(chǎn)收到的價(jià)格或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)付出的價(jià)格。”這一定義更加嚴(yán)格，定義中突出了計(jì)量日、市場(chǎng)參與者、有序交易等。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）對(duì)公允價(jià)值的理解是“企業(yè)在計(jì)量日由正常營(yíng)業(yè)報(bào)酬驅(qū)使的正常交易中銷售資產(chǎn)將收到的或解除負(fù)債將付出的估計(jì)價(jià)格。”我國(guó)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》對(duì)公允價(jià)值的含義也有明確的定義，即指“在公允價(jià)值計(jì)量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。”上述對(duì)公允價(jià)值的理解共同點(diǎn)是所進(jìn)行的交易是自愿的、公平的，公允價(jià)值是對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債計(jì)量時(shí)采用，交易可以是現(xiàn)在的，也可能是將來(lái)的。

二、公允價(jià)值計(jì)量在國(guó)外的運(yùn)用

公允價(jià)值早在20世紀(jì)70年代，美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中就有所使用，比如在投資、債務(wù)重組、租賃、非貨幣易等交易或事項(xiàng)中采用公允價(jià)值。1975年12月FASB頒布SFAS NO.12《某些可交易證券的會(huì)計(jì)處理》要求可變現(xiàn)的證券用公允價(jià)值計(jì)量，這是美國(guó)第一次涉及到公允價(jià)值的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。到20世紀(jì)90年代，隨著經(jīng)濟(jì)及金融工具的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)更加復(fù)雜，公允價(jià)值越來(lái)越多地被廣泛采用，比如美國(guó)FASB在90年布的32項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中涉及公允價(jià)值計(jì)量多達(dá)23項(xiàng)，該時(shí)期公允價(jià)值計(jì)量使用范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，而且進(jìn)入21世紀(jì)公允價(jià)值的使用仍有擴(kuò)大趨勢(shì)，進(jìn)而在2006年9月19日，F(xiàn)ASB正式將公允價(jià)值作為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的組成部分，即了《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第157號(hào)――公允價(jià)值計(jì)量》。2011 年美國(guó)FASB了《2011年第4號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更新――公允價(jià)值計(jì)量：為取得美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值計(jì)量與披露要求的統(tǒng)一而作的修訂》。1990年國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）原則公告，要求交易性金融資產(chǎn)以公允價(jià)值計(jì)量，1992年，IASC第30號(hào)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IAS 30）要求金融機(jī)構(gòu)披露財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)披露應(yīng)收賬款、貸款、持有至到期投資、交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)等的公允價(jià)值。此后，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)將公允價(jià)值的應(yīng)用范圍從金融工具擴(kuò)大到非金融工具。2005年至2006年間，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）多次召開理事會(huì)討論“公允價(jià)值計(jì)量”問題，到2011年5月IASB聯(lián)合FASB了IFRS 13，標(biāo)志著公允價(jià)值計(jì)量的地位沒有變化，仍然被作為相關(guān)交易或事項(xiàng)的計(jì)量屬性。

三、公允價(jià)值計(jì)量在國(guó)內(nèi)的運(yùn)用

我國(guó)早在1998年6月財(cái)政部《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――債務(wù)重組》中就首次運(yùn)用了公允價(jià)值。之后，公允價(jià)值經(jīng)歷了回避和重新使用階段。

（一）引入階段（1998-2000年）

1998年6月財(cái)政部的債務(wù)重組準(zhǔn)則中首次提到公允價(jià)值的運(yùn)用，并將公允價(jià)值定義為“在公平交易中，熟悉情況的交易雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。”此后，至2000年，財(cái)政部陸續(xù)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――投資》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――非貨幣易》中也提出采用公允價(jià)值。1998年至2000年間，我國(guó)針對(duì)債務(wù)重組、投資和非貨幣易引入公允價(jià)值計(jì)量，一方面體現(xiàn)了我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則接軌，另一方面也為2006年2月的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中大量使用公允價(jià)值打下基礎(chǔ)。

（二）回避階段（2001-2005年）

自1998年起，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定債務(wù)重組、投資和非貨幣易中采用公允價(jià)值計(jì)量后，有許多公司利用公允價(jià)值計(jì)量這一手段人為的進(jìn)行利潤(rùn)操控（因公允價(jià)值本身來(lái)講就是個(gè)估計(jì)值，因此有人為操控因素存在），使得會(huì)計(jì)信息真實(shí)性受到嚴(yán)重影響，基于此，財(cái)政部2001年起重新修訂會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，并取消了債務(wù)重組、投資和非貨幣易公允價(jià)值計(jì)量。

（三）重新采用階段（2006年至今）

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展，特別是我國(guó)加入世界貿(mào)易組織之后，外部環(huán)境要求我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際接軌，而且我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也更趨于成熟，財(cái)政部于2006年2月15日了新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的一大亮點(diǎn)就是針對(duì)債務(wù)重組、投資性房地產(chǎn)、非貨幣性資產(chǎn)交換、金融工具、非同一控制下的企業(yè)合并、生物資產(chǎn)等可以采用公允價(jià)值計(jì)量，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中大量使用公允價(jià)值改變了我國(guó)一直以來(lái)以歷史成本計(jì)量為主的局面。

四、后金融危機(jī)時(shí)代對(duì)公允價(jià)值計(jì)量的認(rèn)識(shí)

此次金融危機(jī)影響最大的莫過(guò)于金融業(yè)，歐美許多銀行將本是體制或政策層面的因素造成的此次金融危機(jī)，卻歸罪于公允價(jià)值計(jì)量屬性的采用。反對(duì)公允價(jià)值計(jì)量的理由認(rèn)為公允價(jià)值與投資者決策相關(guān)性不大，不適用于金融業(yè)務(wù)的計(jì)量。美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司主席William Isaac（2008）曾評(píng)論說(shuō)“沒有必要的市值會(huì)計(jì)在過(guò)去幾年中嚴(yán)重侵蝕了銀行業(yè)的資本，是目前信貸危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的根源。”金融界人士甚至要求取消《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則報(bào)告第157號(hào)――公允價(jià)值計(jì)量》，基于一些人強(qiáng)烈取消公允價(jià)值計(jì)量，2008年10月3日，美國(guó)國(guó)會(huì)要求美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）在美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部的協(xié)助下調(diào)查公允價(jià)值究竟是否是金融危機(jī)的禍?zhǔn)祝抗蕛r(jià)值要不要取消？經(jīng)過(guò)3個(gè)月的調(diào)研后，2008年12月30日，美國(guó)證券交易委員會(huì)向國(guó)會(huì)提交報(bào)告結(jié)論是反對(duì)廢除公允價(jià)值計(jì)量，不過(guò)同時(shí)也提出了應(yīng)改進(jìn)計(jì)量的建議。美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)、國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)以及很多市場(chǎng)參與者認(rèn)為會(huì)計(jì)的根本目的是提高透明的、有助于投資者決策的信息，金融危機(jī)的根源不是會(huì)計(jì)，更不是公允價(jià)值，會(huì)計(jì)只不過(guò)是反映經(jīng)濟(jì)的工具而已。當(dāng)然，公允價(jià)值本身也存在一些缺陷，這些缺陷包括：（1）公允價(jià)值的估值具有主觀隨意性；（2）公允價(jià)值的計(jì)量存在不確定性；（3）公允價(jià)值的確定往往需要運(yùn)用估值技術(shù)，實(shí)際操作較困難；（4）公允價(jià)值可能會(huì)使財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)法反映實(shí)際情況。事物都有兩面性，金融危機(jī)說(shuō)明公允價(jià)值有需要完善的地方，而不是走回頭路廢除公允價(jià)值。最終國(guó)際上還是認(rèn)同公允價(jià)值計(jì)量，2011年5月12日，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)和美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)聯(lián)合國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第13號(hào)（IFRS 13）“公允價(jià)值計(jì)量”與FASB2011年第4號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更新公告，IFRS 13對(duì)世界各國(guó)制定公允價(jià)值準(zhǔn)則有重要影響，至少說(shuō)明當(dāng)前公允價(jià)值計(jì)量是可行的。

五、我國(guó)公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則（意見稿）

2012年5月17日，財(cái)政部了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第×號(hào)――公允價(jià)值計(jì)量（征求意見稿）》及起草說(shuō)明，該意見稿分11章49條，包括總則、公允價(jià)值計(jì)量基本要求、非金融資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量、負(fù)債和企業(yè)自身權(quán)益工具的公允價(jià)值計(jì)量、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或信用風(fēng)險(xiǎn)可抵銷的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的公允價(jià)值計(jì)量、公允價(jià)值初始計(jì)量、估值技術(shù)、公允價(jià)值級(jí)次、披露、銜接方法和附則等。該意見稿的，一方面說(shuō)明與國(guó)際上普遍認(rèn)同公允價(jià)值計(jì)量的趨同，比如美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)已先后了獨(dú)立的“公允價(jià)值計(jì)量”準(zhǔn)則；另一方面，在我國(guó)學(xué)術(shù)界，有學(xué)者呼吁應(yīng)該借鑒國(guó)際上其他國(guó)家的做法將公允價(jià)值單獨(dú)以會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的形式，似乎預(yù)示著我國(guó)的公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則只是時(shí)間早晚而已。不過(guò)公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則的制定尚需從以下幾點(diǎn)進(jìn)行努力：（1）完善公允價(jià)值的定義。比如像美國(guó)的FASB第157號(hào)準(zhǔn)則，公允價(jià)值定義的要素包括交易日、市場(chǎng)參與者、有序交易等。（2）公允價(jià)值數(shù)值的確認(rèn)應(yīng)允許有誤差。公允價(jià)值數(shù)值的取得主要是專業(yè)人員的估計(jì)值，不同的人，會(huì)得出不同的結(jié)果，當(dāng)然這個(gè)誤差不能過(guò)大，比如可以認(rèn)為在某個(gè)范圍內(nèi)都是容許的。（3）對(duì)公允價(jià)值的使用應(yīng)循序推進(jìn)。我國(guó)資本市場(chǎng)尚不夠發(fā)達(dá)，這給要求在成熟市場(chǎng)上運(yùn)用的公允價(jià)值帶來(lái)一定的困難，所以不能強(qiáng)求一定要立即與國(guó)際發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一致。J

（注：本文系中國(guó)商業(yè)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)課題“公允價(jià)值計(jì)量與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究――我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》改革前后比較與探討”的階段性研究成果；項(xiàng)目編號(hào)：kj201230）

后金融危機(jī)時(shí)代定義范文第5篇

【關(guān)鍵詞】 順周期效應(yīng); 公允價(jià)值; 歷史成本; 盯市會(huì)計(jì)

2008年的金融危機(jī)引發(fā)了理論界、實(shí)務(wù)界和金融界對(duì)公允價(jià)值的質(zhì)疑和激烈辯論。辯論的焦點(diǎn)主要圍繞公允價(jià)值是否是金融危機(jī)的根源和其順周期效應(yīng)等一系列問題展開。雖然國(guó)際經(jīng)濟(jì)已將進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代,但金融業(yè)仍然面臨著資本流動(dòng)性不足的問題。伴隨著去杠桿化的趨勢(shì),其被迫出售資產(chǎn)的事件仍時(shí)有發(fā)生。因此,為避免順周期效應(yīng)的再次發(fā)生,深思這些問題,理清其脈絡(luò),不僅有助于后金融危機(jī)時(shí)代一些問題的解決,而且還關(guān)乎著公允價(jià)值未來(lái)的命運(yùn)和金融改革的方向。對(duì)此,我們應(yīng)當(dāng)思考:順周期性是否是公允價(jià)值的必然屬性,它給我們什么啟示?

一、文獻(xiàn)回顧

葛家澍、竇家春(2009)認(rèn)為:“公允價(jià)值是金融工具最相關(guān)的屬性,但當(dāng)前必須進(jìn)行適當(dāng)?shù)母倪M(jìn),以適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的要求”。陳瓊(2009)指出:“公允價(jià)值會(huì)計(jì)的許多爭(zhēng)論是源于沒有弄清公允價(jià)值的概念和目的……現(xiàn)實(shí)中不存在最優(yōu)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,因此準(zhǔn)則制定者不得不根據(jù)環(huán)境進(jìn)行權(quán)衡”。徐玉德(2009)認(rèn)為:“現(xiàn)行會(huì)計(jì)規(guī)范中缺乏對(duì)公允價(jià)值使用的有效控制、實(shí)務(wù)界的不正當(dāng)使用,直接影響了公允價(jià)值的實(shí)施效果,但它并非金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住薄Ｓ谟郎?2009)研究發(fā)現(xiàn):“對(duì)于金融工具,全部按公允價(jià)值計(jì)量是提高金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)告透明度,改革當(dāng)前金融工具財(cái)務(wù)報(bào)告問題的有效途徑”,同時(shí)對(duì)于順周期效應(yīng)他還指出:“順周期效應(yīng)應(yīng)歸因于財(cái)務(wù)報(bào)告與金融資本監(jiān)管政策的關(guān)聯(lián)性,而不是公允價(jià)值會(huì)計(jì)本身,采用廢止公允價(jià)值的方法來(lái)應(yīng)對(duì)該問題不是一個(gè)恰當(dāng)?shù)牟呗浴薄?duì)此,黃世忠(2009)通過(guò)銀行的交易賬戶和銀行賬戶分析了順周期效應(yīng)的產(chǎn)生機(jī)制,通過(guò)資本監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)管理、心理反應(yīng)分析研究了順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制。plantin etal (2008)研究分析了歷史成本和盯市會(huì)計(jì)(marking-to-market)的優(yōu)劣,認(rèn)為:“歷史成本在信息反應(yīng)上是無(wú)效的,雖然盯市會(huì)計(jì)在信息反映上是有效的,但卻增加了無(wú)關(guān)的干擾因素從而加劇了價(jià)格的波動(dòng)”。allen and carletti(2008c)和plantin,sapra,and shin(2008a)也指出是市價(jià)會(huì)計(jì)加速或放大了順周期效應(yīng)。在plantin,sapra,and shin(2008b)中他認(rèn)為公允價(jià)值具有順周期效應(yīng)。同時(shí)wallison(2008)明確指出:“公允價(jià)值會(huì)計(jì)不僅在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)造成資產(chǎn)價(jià)格的非理性下跌,而且在繁榮時(shí)期也自造資產(chǎn)泡沫,具有鮮明的順周期效應(yīng)的特征”。

以上的研究文獻(xiàn)表明:學(xué)術(shù)界雖然對(duì)于公允價(jià)值與順周期效應(yīng)的研究雖然較多,但對(duì)于公允價(jià)值到底是否是順周期效應(yīng)的根源卻非常模糊,當(dāng)然對(duì)于順周期效應(yīng)到底是否是公允價(jià)值的必然屬性也沒有回答,因此對(duì)于公允價(jià)值的應(yīng)用和發(fā)展的指導(dǎo)作用也有一定的局限。

二、公允價(jià)值與順周期效應(yīng)的含義

到目前,在許多學(xué)者的研究中已基本確定公允價(jià)值并非金融危機(jī)的根源,但同時(shí)也指出了公允價(jià)值在此次金融危機(jī)中也起到了推波助瀾的作用。把公允價(jià)值和順周期效應(yīng)聯(lián)系起來(lái),潛在的認(rèn)為順周期效應(yīng)就是公允價(jià)值會(huì)計(jì)的必然屬性,二者是緊密相連的,這也是公允價(jià)值備受關(guān)注的主要原因。但是仔細(xì)分析不禁會(huì)質(zhì)疑:公允價(jià)值與順周期效應(yīng)直接相關(guān)嗎?公允價(jià)值會(huì)計(jì)必然要伴隨順周期效應(yīng)的產(chǎn)生嗎?

(一)公允價(jià)值

對(duì)于公允價(jià)值的含義,截止到2009年,fasb在《sfas157》中定義為:在計(jì)量日,市場(chǎng)交易者在有序交易中,銷售資產(chǎn)所收到的或轉(zhuǎn)移負(fù)債所支付的價(jià)格(exit price)。iasb也在2009年了《ifrs公允價(jià)值計(jì)量(征求意見稿)》,將公允價(jià)值定義為:在計(jì)量日的有序交易中,市場(chǎng)參與者之間出售一項(xiàng)資產(chǎn)所能收到或轉(zhuǎn)移一項(xiàng)負(fù)債將會(huì)支付的價(jià)格(exit price)。asb在《財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則no.7——購(gòu)買會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值》對(duì)公允價(jià)值的定義是:公允價(jià)值,指熟悉情況、自愿的雙方在一項(xiàng)公平交易而不是在強(qiáng)迫或清算拍賣交易中,交換一項(xiàng)資產(chǎn)或一項(xiàng)負(fù)債所使用的金額。我國(guó)《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則基本準(zhǔn)則(2006)》中對(duì)公允價(jià)值定義為:公允價(jià)值是指在公平交易中,熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。由上可知,雖然各國(guó)對(duì)公允價(jià)值的定義各不相同,但其中都同時(shí)包含了幾個(gè)要求:自愿的交易;公平的交易;有序的交易和基于市場(chǎng)的交易。

自愿的交易是指交易雙方在完全了解相關(guān)信息,出于自身意愿的情況下進(jìn)行的交易。它是存在于交易雙方的一種判斷行為。當(dāng)存在活躍市場(chǎng)時(shí),市場(chǎng)價(jià)格就代表了雙方自愿的價(jià)格;當(dāng)不存在活躍市場(chǎng)時(shí),雙方可以根據(jù)成本、交易費(fèi)用、預(yù)期收益等狀況進(jìn)行權(quán)衡定價(jià)。所以,此時(shí)的價(jià)格不一定是公平的。公平的交易是指交易價(jià)格能正確反映資產(chǎn)或者負(fù)債的真實(shí)價(jià)值的交易。因?yàn)橛薪灰踪M(fèi)用的存在,使得這里的公平并不是價(jià)值在交易雙方的等值轉(zhuǎn)移,即絕對(duì)的公平,這里的公平應(yīng)該是近似或者相對(duì)的公平。有序交易是指計(jì)量日現(xiàn)在的情況。它意味著市場(chǎng)參與者意欲交易的資產(chǎn)或轉(zhuǎn)移的負(fù)債已經(jīng)在市場(chǎng)上存在相當(dāng)一段時(shí)間,而這種交易是按照慣例的,正常的商業(yè)活動(dòng)所進(jìn)行的交易,而不是被迫的或者拋售的強(qiáng)迫交易。所以在市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足時(shí),由于傳染效應(yīng)(contagion effect)和錯(cuò)用盯市會(huì)計(jì)(mark-to-market)所使用的資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)格嚴(yán)重偏離了其內(nèi)在價(jià)值,這時(shí)的價(jià)格已不能稱作是公允價(jià)值,只能稱作估計(jì)價(jià)格或者現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格。金融機(jī)構(gòu)在最低資本監(jiān)管的壓力下進(jìn)行的資產(chǎn)出售也屬于被迫交易,而不是公允價(jià)值所要求的有序交易,因此交易的價(jià)格信息就不符合公允價(jià)值的概念和范疇。

(二)順周期效應(yīng)

順周期效應(yīng)簡(jiǎn)單的講就是在市場(chǎng)活躍時(shí),市場(chǎng)價(jià)格往往導(dǎo)致資產(chǎn)的價(jià)格被高估;在市場(chǎng)缺乏流動(dòng)時(shí),市場(chǎng)價(jià)格往往導(dǎo)致資產(chǎn)的價(jià)格被低估,甚至嚴(yán)重被扭曲。在此次金融危機(jī)中,市場(chǎng)處于流動(dòng)性不足,許多持有次貸產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)依據(jù)盯市會(huì)計(jì)確認(rèn)了大量的資產(chǎn)減值損失,但迫于金融資本監(jiān)管的要求,資產(chǎn)的大幅度縮水便引發(fā)了追加保證金和抵押資產(chǎn)的壓力,如果這些金融機(jī)構(gòu)無(wú)法從市場(chǎng)上迅速獲得短期資本補(bǔ)充,就必須被迫在非流動(dòng)市場(chǎng)上低價(jià)出售其所持有的次貸產(chǎn)品和其他資產(chǎn),在傳染效應(yīng)的作用下,其他金融機(jī)構(gòu)就會(huì)根據(jù)這個(gè)較低的價(jià)格出售他們所持有的資產(chǎn)。此時(shí),眾多投資者甚至金融機(jī)構(gòu)必然會(huì)發(fā)生恐慌,造成大量的更低價(jià)的拋售,進(jìn)而使得資產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)新一輪下跌。接下來(lái)又會(huì)在資本監(jiān)管的要求下,引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格再一次下跌的惡性循環(huán):資產(chǎn)價(jià)格下跌計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備資本監(jiān)管要求更多的保證金資產(chǎn)大量拋售資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下跌。這就是所謂的順周期效應(yīng)。

三、順周期效應(yīng)的產(chǎn)生與傳導(dǎo)機(jī)制

(一)順周期效應(yīng)的產(chǎn)生機(jī)制

1.公允價(jià)值與盯市會(huì)計(jì)的區(qū)別。盯市會(huì)計(jì)指在計(jì)量金融資產(chǎn)時(shí)采取逐日盯市。由上面對(duì)公允價(jià)值的分析可知:當(dāng)存在活躍市場(chǎng)時(shí),可以通過(guò)市場(chǎng)獲得持續(xù)性的價(jià)格信息(盯市會(huì)計(jì))反應(yīng)資產(chǎn)和負(fù)債的內(nèi)在價(jià)值,此時(shí)運(yùn)用盯市會(huì)計(jì)就能近似地計(jì)量資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值。但此種情況并非絕對(duì),因?yàn)樵谑袌?chǎng)活躍時(shí)期經(jīng)濟(jì)的繁榮可能會(huì)增大金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和杠桿比率,從而會(huì)刺激資產(chǎn)價(jià)格的上漲。所以即使市場(chǎng)活躍時(shí)盯市會(huì)計(jì)也有可能不能代表資產(chǎn)的公允價(jià)值;當(dāng)市場(chǎng)處于非流動(dòng)時(shí),此時(shí)資產(chǎn)價(jià)格的確定方法是根據(jù)模型確定的(mark-to-model accounting),關(guān)于這一問題,在sfac no 7中,fasb也指出,通過(guò)折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型確定的現(xiàn)值并不符合公允價(jià)值定義,與公允價(jià)值不一致,但它同時(shí)特別強(qiáng)調(diào),“會(huì)計(jì)中初始確認(rèn)和新起點(diǎn)計(jì)量使用現(xiàn)值的惟一目的,是估計(jì)的公允價(jià)值。但筆者認(rèn)為這種“偽公允價(jià)值”既不是公允價(jià)值又不是盯市會(huì)計(jì)。由此可知,公允價(jià)值和盯市會(huì)計(jì)是有區(qū)別的,公允價(jià)值的范疇?wèi)?yīng)該大于盯市會(huì)計(jì),所以利用盯市會(huì)計(jì)并不能在所有情況下都能反映資產(chǎn)的公允價(jià)值。

2.盯市會(huì)計(jì)—公允價(jià)值的濫用。在金融危機(jī)中,市場(chǎng)處于非流動(dòng)狀態(tài),金融機(jī)構(gòu)的管理層仍然運(yùn)用盯市會(huì)計(jì)替代作為資產(chǎn)的公允價(jià)值,此時(shí)的價(jià)格信息已經(jīng)不是公允價(jià)值信息。仔細(xì)分析順周期效應(yīng)的脈絡(luò)就會(huì)發(fā)現(xiàn),這其中并不是公允價(jià)值與監(jiān)管政策的原因,而是管理層對(duì)公允價(jià)值的錯(cuò)誤運(yùn)用,即盯市會(huì)計(jì)與監(jiān)管政策的原因。當(dāng)市場(chǎng)不存在該資產(chǎn)或相關(guān)資產(chǎn)的參考價(jià)格時(shí),準(zhǔn)則要求運(yùn)用估值模型確定資產(chǎn)的價(jià)格。那么當(dāng)市場(chǎng)中的投資者出現(xiàn)心理恐慌時(shí),即使我們假定模型是正確客觀的,這些估值參數(shù)卻不可能是客觀真實(shí)的,當(dāng)然也不可能是公允的。所以運(yùn)用相應(yīng)的估值模型確定的價(jià)格信息最多只能稱作是估計(jì)價(jià)格,并且這個(gè)價(jià)格還可能會(huì)嚴(yán)重偏離資產(chǎn)的價(jià)值,所以它也不能稱得上是公允價(jià)值。當(dāng)市場(chǎng)上一部分投資者均如此報(bào)價(jià)時(shí),剩余投資者就會(huì)利用這個(gè)價(jià)格信息作為資產(chǎn)的公允價(jià)值,出現(xiàn)傳染效應(yīng)。此時(shí)金融機(jī)構(gòu)的管理層仍然利用盯市會(huì)計(jì)計(jì)量金融工具就會(huì)導(dǎo)致投資者的心理恐慌甚至是“羊群效應(yīng)”。縱覽整個(gè)過(guò)程,管理層對(duì)會(huì)計(jì)政策的不恰當(dāng)運(yùn)用才是順周期效應(yīng)的一個(gè)重要根源。

此時(shí)應(yīng)該用怎樣的計(jì)量屬性和計(jì)量方法去客觀真實(shí)地計(jì)量這些資產(chǎn)的價(jià)值,金融危機(jī)前各國(guó)準(zhǔn)則都沒有一個(gè)完善的規(guī)定,對(duì)于盯市會(huì)計(jì)也缺乏明確的概念和應(yīng)用條件,因此造成了準(zhǔn)則的真空,使得金融機(jī)構(gòu)在缺乏相應(yīng)市場(chǎng)時(shí)運(yùn)用盯市會(huì)計(jì),造成資產(chǎn)價(jià)值低估甚至無(wú)從著手。從這個(gè)角度上說(shuō),順周期效應(yīng)應(yīng)該是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的一種經(jīng)濟(jì)后果,而不是公允價(jià)值的后果。

(二)順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制

1.金融衍生品鏈條過(guò)長(zhǎng)。順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)放大和金融工具無(wú)限創(chuàng)新,金融衍生品鏈條過(guò)長(zhǎng)有一定關(guān)系。在這里引用“牛鞭效應(yīng)”(bullwhip effect)的傳導(dǎo)放大機(jī)制來(lái)解釋順周期的傳導(dǎo)放大機(jī)制。“牛鞭效應(yīng)”原指因企業(yè)銷售鏈中各級(jí)銷售商的人為放大作用,使得廠商面臨的需求量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于顧客的需求量。當(dāng)次貸危機(jī)爆發(fā)之時(shí),由于金融市場(chǎng)中衍生品過(guò)于復(fù)雜,投資者發(fā)現(xiàn)他們已經(jīng)看不懂企業(yè)的報(bào)表信息,這會(huì)造成兩種結(jié)果:一是財(cái)務(wù)報(bào)表的透明度嚴(yán)重下降;二是投資者心理更加的恐慌。順周期效應(yīng)在這兩種因素的作用下,隨著金融衍生品鏈條不斷變長(zhǎng),順周期效應(yīng)就會(huì)越來(lái)越大。這種放大效應(yīng)并不是各個(gè)鏈條環(huán)節(jié)的簡(jiǎn)單相加,而是相乘甚至是以指數(shù)的形式彌漫全球,使得順周期效應(yīng)的影響程度更深,范圍更廣,并最終使次貸危機(jī)演化成了全球性的金融危機(jī)。

2.投資者的心理。投資者心理對(duì)于順周期效應(yīng)的作用機(jī)制可以通過(guò)“羊群效應(yīng)”(herd effect)深刻地解釋。所謂的“羊群效應(yīng)”主要指所有個(gè)人的理性行為所導(dǎo)致的集體的非理性行為的一種非線性機(jī)制。在市場(chǎng)處于非流動(dòng)狀態(tài)時(shí),市場(chǎng)上的信息是不完全的,這使得許多個(gè)體投資者很難對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流量形成合理的預(yù)期,只得通過(guò)“引導(dǎo)原則”(guiding principle)觀察周圍個(gè)體的行動(dòng),并實(shí)行盲目跟從的行為。最終所有個(gè)體的行為和預(yù)期將趨于一致,同時(shí)拋售自己的資產(chǎn),使積聚的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)出來(lái),引發(fā)資產(chǎn)的盯市價(jià)格大幅度“跳水”,市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng),甚至崩潰。在此次金融危機(jī)中,許多的個(gè)體投資者和金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)下跌時(shí),正是同時(shí)做出了同樣的心理反應(yīng)和行動(dòng)—大量拋售資產(chǎn),才產(chǎn)生了“羊群效應(yīng)”,并最終出現(xiàn)了順周期效應(yīng),對(duì)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定注入了極大的破壞力。

3.監(jiān)管政策的呆板。金融行業(yè)是一個(gè)國(guó)家的命脈,金融系統(tǒng)的穩(wěn)定不僅關(guān)乎著這個(gè)國(guó)家內(nèi)每一位公民的切身利益,而且還關(guān)系著這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的有序運(yùn)行。因此,每一個(gè)國(guó)家都把金融系統(tǒng)的穩(wěn)定作為金融監(jiān)管的第一目標(biāo)。在現(xiàn)實(shí)生活中對(duì)金融的監(jiān)管,主要是通過(guò)資本充足率來(lái)實(shí)現(xiàn)的,以防止金融機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)主義和道德風(fēng)險(xiǎn),確保對(duì)存款用戶的支付能力,從而起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的目的。而資本充足率的計(jì)算在很大程度上依賴于會(huì)計(jì)數(shù)字,并且無(wú)論是在經(jīng)濟(jì)繁榮期還是衰退期都是保持不變的。在此次金融危機(jī)中,當(dāng)市場(chǎng)處于非流動(dòng)時(shí),許多金融機(jī)構(gòu)依據(jù)盯市會(huì)計(jì)確定的資產(chǎn)減值損失全部計(jì)入了當(dāng)期損益,金融資本大幅度“縮水”,致使自己為了滿足資本監(jiān)管的要求被迫低價(jià)拋售資產(chǎn)。順周期效應(yīng)正是通過(guò)這一呆板的監(jiān)管政策進(jìn)行傳導(dǎo)的。

據(jù)以上分析,順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制更準(zhǔn)確地說(shuō)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問題,從某種角度也是會(huì)計(jì)計(jì)量—盯市會(huì)計(jì)的問題,而不是公允價(jià)值的原因。因此,從順周期效應(yīng)的產(chǎn)生機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制綜合來(lái)看,公允價(jià)值和順周期效應(yīng)并沒有明顯的直接關(guān)系,順周期效應(yīng)并不是公允價(jià)值的必然屬性,它只是管理層不恰當(dāng)?shù)倪\(yùn)用盯市會(huì)計(jì)、準(zhǔn)則的真空、投資者心理、監(jiān)管政策的呆板等一些列因素綜合作用的結(jié)果。

四、給我們的啟示

(一)后危機(jī)時(shí)代我國(guó)應(yīng)根據(jù)國(guó)情謹(jǐn)慎推行公允價(jià)值

我國(guó)的資本市場(chǎng)正處在不斷發(fā)展、不斷完善的階段,因此在這一階段,推廣公允價(jià)值在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中應(yīng)用的范圍可以增加財(cái)務(wù)報(bào)告的相關(guān)性,幫助報(bào)表使用者更好地做出決策。但是,鑒于目前還處于后金融危機(jī)時(shí)代,資本市場(chǎng)還沒有完全恢復(fù),并不能隨時(shí)獲得持續(xù)性的價(jià)格信息,相應(yīng)的公允價(jià)值與順周期的影響仍然存在,在引進(jìn)公允價(jià)值時(shí)要謹(jǐn)慎選擇,不能盲目追求,更不能一步到位。另外,公允價(jià)值在理論上的研究應(yīng)該及時(shí)跟上經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,根據(jù)形勢(shì)的變化綜合權(quán)衡經(jīng)濟(jì)的需要、可靠性與相關(guān)性,對(duì)公允價(jià)值的應(yīng)用進(jìn)行修訂,并將其和歷史成本進(jìn)行具體有效的結(jié)合,以達(dá)到為經(jīng)濟(jì)服務(wù),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,滿足信息使用者信息需求的目的。

(二)對(duì)我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及時(shí)進(jìn)行完善,預(yù)防后危機(jī)時(shí)代順周期效應(yīng)再次出現(xiàn)

金融危機(jī)雖然對(duì)我國(guó)的金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響不是很大,但也應(yīng)該看到對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)帶來(lái)的沖擊。因此,應(yīng)根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展,認(rèn)真反省本次金融危機(jī)給公允價(jià)值會(huì)計(jì)帶來(lái)的影響,及時(shí)修訂和完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,從而預(yù)防后危機(jī)時(shí)代出現(xiàn)類似問題,服務(wù)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面。

1.要認(rèn)清公允價(jià)值和盯市會(huì)計(jì)的區(qū)別和聯(lián)系。既不能盲目地在任何情況下均將盯市會(huì)計(jì)作為公允價(jià)值,也不能不加區(qū)分地只運(yùn)用盯市會(huì)計(jì)確認(rèn)金融工具的價(jià)格。在市場(chǎng)活躍時(shí)運(yùn)用盯市會(huì)計(jì)具有一定的公允性,這時(shí)可以將其作為參考確定金融工具的價(jià)格,但是當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性不足時(shí),就應(yīng)該舍棄市場(chǎng)價(jià)格,更多地采用攤余成本計(jì)量屬性或者以攤余成本信息為基礎(chǔ)的估計(jì)價(jià)格。為了增加估值的準(zhǔn)確性,對(duì)攤余成本信息在其期間內(nèi)可以進(jìn)行平均化處理,對(duì)其相關(guān)的估計(jì)參數(shù)也可以選擇特定時(shí)點(diǎn)或者特定期間加權(quán)平均的參數(shù)。此時(shí)的特定時(shí)點(diǎn)或者特定期間應(yīng)該能代表金融資產(chǎn)公平價(jià)格的時(shí)點(diǎn)或期間。甚至在極端情況下,可以允許部分金融資產(chǎn)重分類為按攤余成本計(jì)量。另外,還應(yīng)該對(duì)活躍市場(chǎng)進(jìn)行界定,以使準(zhǔn)則更具體、更明確、更具有操作性和可行性。

2.明確公允價(jià)值的地位,理清與其他計(jì)量屬性之間的關(guān)系。目前在我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中雖已經(jīng)引入公允價(jià)值,但不僅公允價(jià)值的定義不全面、不準(zhǔn)確,而且在具體準(zhǔn)則中公允價(jià)值的邏輯基礎(chǔ)和價(jià)值基礎(chǔ)也不相同。突出表現(xiàn)為:歷史成本、重置成本、可變現(xiàn)價(jià)值、現(xiàn)值和公允價(jià)值同時(shí)作為計(jì)量屬性,它們之間的關(guān)系交叉重疊,比較混亂。這雖然在目前能增加信息的有用性,但這些仍未凸顯的潛在缺點(diǎn),隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,資本市場(chǎng)的不斷完善,必然會(huì)造成實(shí)務(wù)中具體操作的困難和混淆,在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中成為管理層利潤(rùn)操縱的工具,也增加了報(bào)表使用者分析報(bào)表的復(fù)雜度。因此,準(zhǔn)則和理論界應(yīng)該進(jìn)一步探討公允價(jià)值的含義,并隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展逐步明確公允價(jià)值的地位,理清它與其他計(jì)量屬性之間的關(guān)系,增加準(zhǔn)則的簡(jiǎn)明性、可理解性和可操作性。

3.明確市場(chǎng)處于非流動(dòng)時(shí)資產(chǎn)價(jià)格的計(jì)量問題。我國(guó)金融資產(chǎn)的計(jì)量分為市場(chǎng)價(jià)格、同類相近市場(chǎng)價(jià)格和估值模型價(jià)格三個(gè)層次。當(dāng)公允價(jià)值計(jì)量按估值模型確定時(shí),人們不禁質(zhì)疑:此資產(chǎn)價(jià)格在多大程度上代表資產(chǎn)的公允價(jià)值?這個(gè)問題還有待于深入研究。對(duì)此,準(zhǔn)則應(yīng)當(dāng)明確公允價(jià)值會(huì)計(jì)的應(yīng)用范圍和應(yīng)用條件。另外,在進(jìn)行三級(jí)估計(jì)時(shí)如何運(yùn)用模型確定資產(chǎn)價(jià)格,在我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的仍不明確,具體操作也缺乏詳細(xì)的指南,可操作性比較差。對(duì)此,fasb、iasb和imf關(guān)于相關(guān)參數(shù)(假設(shè)、信用、風(fēng)險(xiǎn)、利率、匯率等)的選擇、相關(guān)估值模型的確定以及這些模型和參數(shù)的披露等方面的研究成果和措施都值得我們借鑒。

4.改進(jìn)減值測(cè)試的方法和擴(kuò)大減值測(cè)試的期間跨度。在減值測(cè)試的方法上可以剔除流動(dòng)性這些非信用風(fēng)險(xiǎn)因素的影響。這樣可以在一定程度上避免金融資產(chǎn)在市場(chǎng)流動(dòng)性不足時(shí)其價(jià)值被嚴(yán)重低估,從而能夠減少資產(chǎn)減值的計(jì)提,避免順周期效應(yīng)的發(fā)生。當(dāng)減值測(cè)試的期間較短時(shí),市場(chǎng)處于短期流動(dòng)性不足就會(huì)計(jì)提大量的資產(chǎn)減值;當(dāng)市場(chǎng)恢復(fù)活躍時(shí)又會(huì)大量的恢復(fù)資產(chǎn)的賬面價(jià)值,這樣不僅會(huì)造成公司在市場(chǎng)流動(dòng)性不足時(shí)的困難,也會(huì)造成企業(yè)利潤(rùn)表明顯的“假象”波動(dòng),給投資者造成雙重打擊(流動(dòng)性不足時(shí)的打擊和利潤(rùn)表波動(dòng)的打擊),導(dǎo)致投資者心理的恐慌。但是,當(dāng)擴(kuò)大減值測(cè)試的期間時(shí),就會(huì)避免市場(chǎng)暫時(shí)性流動(dòng)不足的影響,從而避免順周期效應(yīng)的發(fā)生。

(三)在后危機(jī)時(shí)代,調(diào)整、強(qiáng)化金融監(jiān)管,加強(qiáng)與會(huì)計(jì)的協(xié)調(diào)

眾所周知,從監(jiān)管的層面改變、強(qiáng)化監(jiān)管的措施并加強(qiáng)與會(huì)計(jì)的協(xié)調(diào)是應(yīng)對(duì)順周期效應(yīng)的重要措施,具有標(biāo)本兼治的效果。因此,可以在金融系統(tǒng)中引入許多逆周期措施,確保金融系統(tǒng)更加穩(wěn)健。如:動(dòng)態(tài)資本充足率、動(dòng)態(tài)撥備制度、改變以財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)字為基礎(chǔ)的單一的資本監(jiān)管、改變減值損失計(jì)提方法、設(shè)定杠桿比率限制等等。這些問題的研究可以借鑒fasb、iasb、fsb、fsa和imf的研究成果,他們提出的措施全面且深刻。

對(duì)順周期的應(yīng)對(duì)并不單單是會(huì)計(jì)計(jì)量的問題,更是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問題,只有二者進(jìn)行協(xié)調(diào),從更高、更廣的視角去看待會(huì)計(jì)在此次金融危機(jī)中的作用,才能在總體上促進(jìn)會(huì)計(jì)的發(fā)展,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)度過(guò)后危機(jī)時(shí)代,保持金融體系的穩(wěn)定。

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