醫(yī)藥行業(yè)投資建議

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醫(yī)藥行業(yè)投資建議范文第1篇

一、行業(yè)基本特征

(1)從行業(yè)一般特征來看,醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性強,在生命周期上并無嚴(yán)格的成熟期。醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展軌跡側(cè)重表現(xiàn)在因技術(shù)和理念創(chuàng)新而帶來的行業(yè)突破,而非傳統(tǒng)的因資源枯竭或需求萎縮導(dǎo)致的行業(yè)消亡再生,被稱為“永遠(yuǎn)的朝陽產(chǎn)業(yè)”。

(2)醫(yī)藥行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度較小。它是典型的弱經(jīng)濟(jì)周期行業(yè),在衰退時期仍能保持較高的增速,可以防御宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動。數(shù)據(jù)顯示:石油加工、有色金屬、紡織、鋼鐵等行業(yè)在前一時期的蕭條相比,醫(yī)藥行業(yè)明顯保持了高景氣度。

(3)醫(yī)藥行業(yè)市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)較高。在測試生產(chǎn)、銷售推廣以及臨床應(yīng)用等環(huán)節(jié)均設(shè)有一定的技術(shù)壁壘和操作約束。醫(yī)藥行業(yè)日益顯現(xiàn)出技術(shù)和資金密集的特征,研發(fā)費用在行業(yè)成本中具有較高占比,研發(fā)能力正成為行業(yè)內(nèi)核心競爭力的要件。

(4)藥品和醫(yī)療服務(wù)的需求彈性較小。醫(yī)藥行業(yè)市場需求具有剛性特征,穩(wěn)定的市場需求成為行業(yè)持續(xù)發(fā)展和穩(wěn)定盈利的基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示:醫(yī)藥行業(yè)近年來產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)大,市場銷售和利潤實現(xiàn)均有較大幅度的增長,表現(xiàn)出穩(wěn)中有升的市場需求。

(5)結(jié)合國情來看,國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)整體呈現(xiàn)壟斷競爭特點,且競爭因素大于壟斷因素,個別子域形成寡頭壟斷市場(李野,2002)。與數(shù)量占近九成的中小企業(yè)相比,國內(nèi)龍頭醫(yī)藥企業(yè)在資金、技術(shù)、管理和品牌等方面競爭優(yōu)勢明顯。國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)對海外市場的依賴性弱,呈現(xiàn)內(nèi)需拉動型特征:一是由于醫(yī)藥出口門檻高,本土醫(yī)藥企業(yè)多以國內(nèi)市場為主體;二是中國醫(yī)藥市場被認(rèn)為是全球最具增長潛力的市場之一,反而吸引了眾多跨國醫(yī)藥巨頭戰(zhàn)略性進(jìn)入。

二、行業(yè)成長驅(qū)動因素

(1)從內(nèi)部驅(qū)動因素看,醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展活力源于科技進(jìn)步和服務(wù)領(lǐng)域拓展,以及國民健康意識的加強和對更高生活品質(zhì)的要求。醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新能夠降低成本、實現(xiàn)效率,甚至帶來新一輪行業(yè)革命。加入WTO以來,國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)加大了模仿創(chuàng)新和自主研發(fā)的力度,推動了醫(yī)藥行業(yè)向縱深發(fā)展。

我國國民衛(wèi)生知識水平的提高和對優(yōu)質(zhì)生活的追求,優(yōu)化了醫(yī)藥行業(yè)消費者偏好,促進(jìn)了社會關(guān)注點、輿論態(tài)度和生活方式的轉(zhuǎn)變,日益影響著醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨向?；谖覈嫶蟮娜丝诨鶖?shù)和人口結(jié)構(gòu)老齡化的趨勢,藥品和醫(yī)療服務(wù)具有持續(xù)而旺盛的需求,全社會醫(yī)療開支在未來勢必有大幅增長,進(jìn)而帶動醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展。

(2)從外部驅(qū)動因素看,政府的政策支持和監(jiān)管當(dāng)局的影響是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的加速器,新醫(yī)改、新農(nóng)村建設(shè)和保增長舉措均為醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展注入了強勁動力。新醫(yī)改提出“建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度”的長遠(yuǎn)政策目標(biāo),中央和地方均將加大財政投入,擴(kuò)大醫(yī)療保障在農(nóng)村、城鎮(zhèn)低收入人群的覆蓋,促進(jìn)農(nóng)村醫(yī)療和社區(qū)醫(yī)療發(fā)展。國家基本藥物制度將推動制藥行業(yè)向?qū)I(yè)化、規(guī)?；⑵放苹较虬l(fā)展,具有國家基本藥物生產(chǎn)優(yōu)勢的大型醫(yī)藥企業(yè)將受益。

新農(nóng)村建設(shè)將加大農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生投入,普及新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度,加強農(nóng)村衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療服務(wù)以及藥品供應(yīng)和監(jiān)管體系建設(shè),藥品市場第三終端特別是郊區(qū)、鄉(xiāng)村市場的規(guī)模也將得到加速拓展。國務(wù)院為應(yīng)對金融危機的保增長措施也提出要加強基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè),適當(dāng)提高部分醫(yī)藥產(chǎn)品的出口退稅率,這些勢必帶動整個國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的快速增長。

政府監(jiān)管部門嚴(yán)格了醫(yī)藥行業(yè)的準(zhǔn)入,部分中小企業(yè)單純依靠廉價和仿制來獲取市場份額的狀況將得到扭轉(zhuǎn)。而退出機制的建立完善也將促使缺乏競爭力的中小藥企逐步退出市場。相應(yīng)地,行業(yè)準(zhǔn)入壁壘的提高使得具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)、品牌效應(yīng)和研發(fā)能力的藥企獲得更大的市場空間。

三、板塊投資建議

國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)在今年一季度觸底后,正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期,基于醫(yī)藥行業(yè)基本特征和成長驅(qū)動因素,投資醫(yī)藥板塊同時具備防御性和成長性。醫(yī)藥板塊在金融危機中成為資金的避風(fēng)港,并在2008年獲得了較高的相對溢價,板塊一度表現(xiàn)活躍,位于一季度升幅榜前列。盡管醫(yī)藥板塊在2009年上半年的增幅落后于大盤,但行業(yè)自身的顯著特征和高成長驅(qū)動使得板塊中長期增長看好。

需要注意醫(yī)藥板塊規(guī)模較小、流動性不足,部分ST個股的業(yè)績難以支撐其持續(xù)發(fā)展,大小非解禁壓力大。相比之下,醫(yī)藥工業(yè)龍頭企業(yè)產(chǎn)品種類多樣、質(zhì)量穩(wěn)定,市場占有率和品牌知名度高,擁有一定的自主研發(fā)能力和核心競爭力,并在部分專利產(chǎn)品市場具備定價影響能力。醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)批發(fā)、零售規(guī)模大,銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋面廣,具有較明顯的渠道優(yōu)勢和地域優(yōu)勢,醫(yī)藥板塊投資首選行業(yè)子域中的龍頭企業(yè)。

醫(yī)藥行業(yè)投資建議范文第2篇

目前全部基金已經(jīng)公布完2008年3季度報告，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)的分類，基金持有生物醫(yī)藥行業(yè)的總市值占基金全部持股市值的比例為5.10%（生物醫(yī)藥行業(yè)流通市值占A股上市公司總流通市值比重為3.77%），行業(yè)明顯繼續(xù)被超配。從持股數(shù)量上來看，扣除因轉(zhuǎn)增、送股等被動持股增加的情況下，截至2008年3季度末，基金重倉持股總數(shù)比2008年2季度末下降了2.68%，變化幅度不大；從市值方面來看，基金公司重倉持有的醫(yī)藥股市值合計為159.50億元，由于大盤因素的影響，與2008年2季度末相比下降7.40%。從持股結(jié)構(gòu)上來看，被重倉持有的醫(yī)藥股由2季度末的34家增加到36家，變化不大；而重倉持有醫(yī)藥股的基金數(shù)量由2季度末的139支激增到171支，增加了32支基金。天相投顧分析師認(rèn)為這種現(xiàn)象無論是基金主動增倉還是被動表現(xiàn)，都表明了基金在當(dāng)前形勢下對醫(yī)藥股偏好的態(tài)度。首先，醫(yī)藥行業(yè)是典型的非周期性行業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較??；其次，在“醫(yī)改”的大背景下，需求不斷上升，醫(yī)藥公司盈利有保障，因此從三季度基金重倉股醫(yī)藥股的情況來看，醫(yī)藥股再次成為資金的避風(fēng)港。

齊魯證券分析師認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)面臨一定不確定的環(huán)境下，醫(yī)藥行業(yè)是增長比較確定的行業(yè)之一，推動醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)高增長的主要因素有：人口的增加、人口老齡化程度的加劇、醫(yī)療保障體系建設(shè)等，醫(yī)藥行業(yè)在未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)將是我國最具成長性的行業(yè)之一，也是最具投資價值的行業(yè)之一。從估值方面來看，經(jīng)過近期股價的大幅調(diào)整后，醫(yī)藥板塊的估值水平也有大幅降低，目前醫(yī)藥板塊的平均市盈率為22倍左右，對于一個能夠保持穩(wěn)定增長的行業(yè)（未來幾年的增長率在20%――25%之間），在當(dāng)前的估值水平下已經(jīng)具備投資價值。另外，從技術(shù)的角度來看，這一市盈率也是處于整個行業(yè)的較低水平。綜合以上考慮，認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)具備積極的投資價值，建議投資者對醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)多加以關(guān)注。

興業(yè)證券分析師認(rèn)為，中國目前在全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的定位相對仍較為低端，在國際醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移之際，中國行業(yè)也面臨著眾多發(fā)展機遇。從估值看，目前A股市場醫(yī)藥板塊溢價率維持在60%左右，在目前溢價率處于高位的時候很難獲得超額收益；但長期來看，醫(yī)藥行業(yè)仍然值得關(guān)注，建議投資者選擇具有差異化競爭優(yōu)勢的企業(yè)和“醫(yī)改”受益企業(yè)。

本周入選的30只股票中有22只股票的2008年預(yù)測市盈率小于20倍，大于30倍的有3只。從今日投資個股安全診斷來看，25只股票的安全星級均為三星或以上級別。本周30只盈利預(yù)測調(diào)高的股票中，我們選擇天壇生物（600161）和上實醫(yī)藥（600607）給予簡要點評。

天壇生物（600161）：受益行業(yè)高景氣

天壇生物（600161）是國內(nèi)最大的疫苗生產(chǎn)企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品包括重組酵母乙型肝炎疫苗、脊髓灰質(zhì)炎疫苗、麻風(fēng)二聯(lián)疫苗、麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗、Vero細(xì)胞乙型腦炎滅活疫苗、人血白蛋白、靜脈注射用人免疫球蛋白、各種診斷試劑等，在國內(nèi)市場占有50%-70%的市場份額。

三季報符合市場預(yù)期。08年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入5.13億，同比增長40.27%，營業(yè)利潤1.83億元，同比增長35.58%，利潤總額1.86億元，同比增長40.88%，歸屬于母公司的凈利潤9972萬元，即每股收益0.20元，同比增長18.16%；其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.94億元，同比增長37.86%，歸屬于母公司的凈利潤4263萬元，同比增長41.29%。

從三季報來看，公司的疫苗產(chǎn)品總體銷售勢頭良好，收入同比增長超過100%的品種有四個：麻風(fēng)二聯(lián)疫苗帶來最大增量，全年在計劃免疫內(nèi)中標(biāo)超過1000萬劑，東方證券分析師估計其它渠道銷售在400-500萬劑，年底前開票銷售至少達(dá)到1200萬劑，出廠均價在11元/劑左右，全年帶來的收入不會低于1.32億元；風(fēng)疹減毒活疫苗均價5元/劑，全年銷售1100萬劑；流感裂解疫苗均價28元/人份，全年另外吸附無細(xì)胞百日咳、白喉、破傷風(fēng)聯(lián)合疫苗增長約在107%左右。乙肝疫苗銷售平穩(wěn)，計劃內(nèi)（5ug）與計劃外（10ug）合計銷售應(yīng)不低于7000萬元，略高于去年，凍干Vero細(xì)胞乙腦疫苗也有5500萬元左右的收入。

疫苗產(chǎn)品迎來快速發(fā)展期。受到國家擴(kuò)大計劃免疫范圍和嬰兒出生率的提升的影響，整個疫苗行業(yè)的增長速度有望加快，過去幾年疫苗行業(yè)的增長速度在15％左右，海通證券分析師預(yù)計未來幾年疫苗行業(yè)的增速有望達(dá)到25％。

中投證券分析師認(rèn)為，公司連續(xù)兩個季度數(shù)據(jù)均非常優(yōu)秀，確立了持續(xù)向好的經(jīng)營趨勢，同時反映出行業(yè)在免疫規(guī)劃擴(kuò)容的高景氣度。公司未來看點包括1、行業(yè)明確受益醫(yī)改，且自身潛力巨大，未來幾年行業(yè)增長將保持在20%以上；2、公司重點產(chǎn)品麻腮風(fēng)疫苗已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)和銷售，09和10年將對公司業(yè)績產(chǎn)生較大貢獻(xiàn)；3、成都蓉生的注入將使公司成為國內(nèi)血液制品的龍頭，行業(yè)的高景氣度對公司業(yè)績以及現(xiàn)金流產(chǎn)生有利影響；4、作為央企上市平臺，公司資產(chǎn)整合的預(yù)期仍然明確。

今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.28、0.40和0.52元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為40、28和21倍；當(dāng)前共有12位分析師跟蹤，其中建議強力買入和買入的分別為4和8人，綜合評級系數(shù)1.67。

風(fēng)險因素：同屬中生集團(tuán)的上海生研所進(jìn)入麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗市場，未來擴(kuò)張速度，以及與天壇生物的互動值得注意；疫苗行業(yè)屬高風(fēng)險高壁壘的行業(yè)，存在突發(fā)事件風(fēng)險。

上實醫(yī)藥（600607）：期待資產(chǎn)整合

上實醫(yī)藥（600607）主要從事生產(chǎn)生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械及其他，分別持有控股青春寶藥業(yè)有限公司、上海三維生物技術(shù)有限公司55%和70.4%的股份，公司的實際控制人為上實集團(tuán)。

業(yè)績增長穩(wěn)健，符合預(yù)期。08年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.7億元，同比增長19.38%，環(huán)比中報增速提高了0.78個百分點。實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.3億元，同比增長35.97%，每股收益0.355元?？鄢C券投資損益后的凈利潤為1.23億元，同比增長53.3%，每股收益0.334元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.35億元，即每股0.64元，同比增長225.2%。整體而言，1-9月公司收入、利潤增長穩(wěn)健，現(xiàn)金流十分健康。單季度數(shù)據(jù)看，前三季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.14億元、8.08億元、8.49億元。剔除證券投資影響，7-9月單季實現(xiàn)每股收益0.109元，而1-6月每股收益0.227元。

海通證券分析師認(rèn)為，普藥和醫(yī)療器械面臨“醫(yī)改”政策為公司帶來了良好發(fā)展機遇。公司旗下的常州藥業(yè)是典型的化學(xué)普藥生產(chǎn)企業(yè)，有4個產(chǎn)品進(jìn)入國家第一批城市社區(qū)和農(nóng)村基本用藥。2008年是國家大力推進(jìn)“醫(yī)改”的一年，政府加大投入，普藥的增長速度將明顯加快，公司的產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模和品種符合地區(qū)招標(biāo)采購的要求，獲益程度也最大，值得看好。公司的醫(yī)療器械具有較好的品牌，部分產(chǎn)品的市場占有率名列前茅，這些產(chǎn)品在國家大力發(fā)展社區(qū)醫(yī)療和農(nóng)村合作醫(yī)療的背景下，需求將大幅增長。

公司是上實集團(tuán)醫(yī)藥資產(chǎn)整合平臺。公司在上實集團(tuán)內(nèi)的定位非常明確，通過增發(fā)的形式低價收購集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)并做大做強醫(yī)藥主業(yè)。雖然定向增發(fā)的進(jìn)度難以確定，但主要工作已經(jīng)進(jìn)入最后攻堅階段。根據(jù)上海醫(yī)藥收購報告書公告，本次重組或通過吸收合并，或?qū)⑾嚓P(guān)上市公司按工業(yè)制造和分銷零售專業(yè)分工，形成相關(guān)上市公司經(jīng)營特點，強化主業(yè)，進(jìn)一步提升公司的投資價值，并消除可能潛在的同業(yè)競爭。最遲在2008年11月30日前，需將上藥集團(tuán)、上海醫(yī)藥、中西藥業(yè)以及上實控股、上實醫(yī)藥的所有藥品批文及生產(chǎn)情況調(diào)查完成。最遲于2009年6月30日前，提出消除同業(yè)競爭的方案，整合相關(guān)業(yè)務(wù)，解決同業(yè)競爭問題。東方證券分析師認(rèn)為，在不考慮資產(chǎn)注入情況下，上實醫(yī)藥目前估值在醫(yī)藥公司中已處于較低的水平；而上實醫(yī)藥未來值得期待的原因來自于新一輪資本運作，維持“增持”評級。

醫(yī)藥行業(yè)投資建議范文第3篇

建筑原材料業(yè)本周排名28，一個月來變化不大。3月份以來，各地水泥價格開始出現(xiàn)顯著上漲。聯(lián)合證券分析師認(rèn)為目前水泥價格的漲幅已超出單純季節(jié)性波動的范圍，關(guān)于“行業(yè)供需形勢好轉(zhuǎn)，增大的賣方話語權(quán)使得在煤價大漲、全面通貨膨脹預(yù)期形成的背景下水泥價格超預(yù)期上漲成為可能，毛利率將獲得提升”的判斷正在被事實證明。分析師同時指出：“價格超預(yù)期上漲帶來的利潤增長是08年水泥行業(yè)表現(xiàn)超越大盤的最主要動力，一季度末將是最佳的投資機會”。近期水泥板塊隨大盤回落，前期估值偏高的風(fēng)險已得到較大釋放，而水泥價格開始發(fā)力，最佳投資機會已經(jīng)如期出現(xiàn)。維持行業(yè)“增持”評級。

制藥業(yè)排名在30名附近徘徊。中信證券分析師表示，醫(yī)藥行業(yè)是非周期的（除原料藥外）。它的發(fā)展更多地是受到行業(yè)政策的影響。醫(yī)藥行業(yè)政策面上來說與07年相比沒有本質(zhì)變化。整個行業(yè)正在經(jīng)歷新的醫(yī)療體制改革，而這場改革也注定將給醫(yī)藥行業(yè)帶來新的面貌、變化、機遇和發(fā)展。從行業(yè)政策面上講，醫(yī)藥行業(yè)目前正沐浴在行業(yè)政策的春風(fēng)中。國信證券分析師表示，醫(yī)藥行業(yè)前景繼續(xù)向上的趨勢不變，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

百貨業(yè)由一個月前的52名上漲到當(dāng)前的34名。海通證券分析師給予該行業(yè)“增持”的投資評級：社會消費品零售總額增長率在CPI拉動下創(chuàng)出新高，年內(nèi)對商業(yè)股賬面收益有積極作用（一季報和中報可能更加明顯）；經(jīng)濟(jì)增長路徑（主動或被動）向內(nèi)需型轉(zhuǎn)換，中長期利于媒介消費的零售行業(yè)的成長；業(yè)績增長穩(wěn)定加速：08年一季度，商業(yè)股業(yè)績可能超預(yù)期，預(yù)計08年覆蓋的商業(yè)A股凈利潤增長同比有望超過40%。零售A股未來五年25-30%的復(fù)合增長率支持較高的PE水平，近期來非理性下跌創(chuàng)造了好的投資機會；股權(quán)激勵的解決對零售公司業(yè)績釋放意義重大。

航空業(yè)排名由一個月前的13名大跌到當(dāng)前的69名，調(diào)整主要是由于利空因素有所超預(yù)期：國際油價持續(xù)高企壓力和大盤重心明顯回落對航空股趨勢性投資產(chǎn)生抑制等。長城證券分析師表示，既定的利好因素并未發(fā)生明顯變化：國內(nèi)航空需求依然旺盛；民航當(dāng)局對飛機引進(jìn)速度、航班總量及嚴(yán)格市場準(zhǔn)入的運力調(diào)控值得肯定；本幣加速升值符合預(yù)期；行業(yè)整合雖然曲折但故事仍將繼續(xù)；兩岸三通希望重燃；奧運會等事件刺激尚待釋放。中期來看，行業(yè)仍處于量增價漲的階段。

醫(yī)藥行業(yè)投資建議范文第4篇

論文摘要:薪酬管理制度對人力資源競爭的影響乃至對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要作用不容質(zhì)疑。作為企業(yè)核心人物一企業(yè)高層管理人員，如何調(diào)動他們的積極性及留住他們是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵，本文從薪酬方面吸引、留住和激勵優(yōu)秀的醫(yī)藥行業(yè)高層管理人員進(jìn)行探討。

1前言

隨著改革開放的不斷深入，當(dāng)前中國市場醫(yī)藥已完全放開，競爭愈來愈激烈，醫(yī)藥企業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn):一方面，隨著加入WTO，國際上最大的25家醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)有20家直接或間接通過獨資、合資、合作以及收購兼并等方式進(jìn)入中國醫(yī)藥市場，這些國際醫(yī)藥大企業(yè)憑借雄厚的資本實力、先進(jìn)的銷售理念、技術(shù)研發(fā)、管理方法長驅(qū)直人、搶占市場，并逐步擴(kuò)大市場份額;另一方面，我國醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過近二十年的發(fā)展，目前擁有醫(yī)藥企業(yè)近3500家，競爭非常激烈。醫(yī)藥企業(yè)要走出目前的困境，面臨著兩種重要資源的競爭:一是自身技術(shù)裝備、資金實力的競爭;二是人力資源的競爭，尤其是高層管理人員(以下簡稱高管人員)的競爭。

薪酬管理制度對人力資源競爭的影響乃至對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要作用不容質(zhì)疑。作為企業(yè)核心人物—企業(yè)高管人員，如何調(diào)動他們的積極性及留住他們是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵，很多跨國公司已經(jīng)把目光對準(zhǔn)了中國。在這“春雨欲來風(fēng)滿樓”的季節(jié)，中國醫(yī)藥業(yè)已切切實實的感受到了寒意。

落后的銷售理念、薄弱的資本實力、外資公司的業(yè)務(wù)搶奪和精英人才的紛紛“外流”，使中國醫(yī)藥業(yè)感受到前所未有的壓力。特別是近兩年來，中國企業(yè)界高管人員又不斷出現(xiàn)震蕩，使筆者對中國企業(yè)現(xiàn)有的高管人員激勵機制產(chǎn)生反思。如何利用薪酬杠桿，吸引、留住和激勵優(yōu)秀的高管人員是薪酬管理的重要目標(biāo)，也是目前中國醫(yī)藥企業(yè)面臨的重大問題。

2醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬現(xiàn)狀與分析

《中國企業(yè)家》雜志在2005年對中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的薪酬進(jìn)行了調(diào)查，調(diào)查顯示:目前中央企業(yè)負(fù)責(zé)人平均年收人36萬元，平均薪酬最高的是醫(yī)藥業(yè)。平均年收人超過50萬元的行業(yè)有5個，依次為:醫(yī)藥68.6萬;電力64.7萬;汽車61.9萬;冶金57.8萬和地產(chǎn)57萬。這五大行業(yè)也是近兩年景氣度頗高的行業(yè)。我們可以看出，這些行業(yè)的前景都比較好，由于薪酬水平與所在行業(yè)景氣狀況的相互關(guān)聯(lián)性，中央企業(yè)的老總薪酬也隨之提高。

調(diào)查還顯示，大部分行業(yè)的央企負(fù)責(zé)人平均薪酬水平比員工都高出10倍左右。醫(yī)藥企業(yè)負(fù)責(zé)人平均薪酬最高，其員工的平均薪酬更是遙遙領(lǐng)先，達(dá)16.5萬。相應(yīng)地，其高管與員工的收人差距亦排在倒數(shù)第二位，為4.2倍一。

《中國企業(yè)家))還對對100家上市公司(隨機抽取行業(yè)龍頭企業(yè)和2004年新上市的公司)2004年高管平均薪酬水平進(jìn)行了分析，醫(yī)藥行業(yè)以其良好的穩(wěn)定性排名第四。

從調(diào)查中我們可以看出，在我國現(xiàn)在的大環(huán)境下，醫(yī)藥行業(yè)由于其較高的銷售利潤率和成本利潤率，高管人員薪酬水平總體較高。但高管人員和普通員工的收人差距較小。這種較小差距的收人很難達(dá)到企業(yè)的內(nèi)部公平和外部公平。判斷高管人員收人的公平性主要根據(jù)收人的“外部市場競爭力”和“內(nèi)部差距。在醫(yī)藥行業(yè)，央企高管人員薪酬平均水平和跨國公司(中國區(qū))以及民營企業(yè)相比，還是比較少的，這是缺乏外部公平;另外，醫(yī)藥行業(yè)的央企內(nèi)部高管人員和普通員工收人差距僅為4.2倍，這與國外企業(yè)的最高層和普通員工的固定薪酬收人差距是20-30倍還有相當(dāng)大的差距，因此，內(nèi)部公平很難保證，高管人員的個人績效和對企業(yè)的貢獻(xiàn)難以充分體現(xiàn)。

此外，對所披露的薪酬數(shù)據(jù)，沒有區(qū)分“固定薪酬”和“變動薪酬”。這在一點程度上反映了我國企業(yè)對高管人員長期激勵的忽視，一方面說明我們高管人員薪酬在宏觀上缺乏政策的支持，比如股票期權(quán)的限制和證券市場的治理等，另一方面，企業(yè)內(nèi)部的薪酬也缺乏有效的管理，比如高管人員的績效評價、公司治理的完善和薪酬制度的合理制定等。

要解決這些問題，不但要總結(jié)以往的管理經(jīng)驗和教訓(xùn)，充分認(rèn)清現(xiàn)狀，還要從戰(zhàn)略的高度出發(fā)，著眼于長遠(yuǎn)的目標(biāo)，制定合理的高管人員薪酬管理制度。

3影響醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬的因素分析

影響醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬的因素很多，這里主要討論以下因素。

3.1醫(yī)藥行業(yè)特點首先，醫(yī)藥行業(yè)是屬于營利性組織，高管人員的薪酬一般是按照會計計量的績效來確定;根據(jù)不同的企業(yè)類型(國有、外資和民營企業(yè))，每個企業(yè)的薪酬水平也會有所差異，一般是外資企業(yè)最高，民營企業(yè)次之，最后是國有企業(yè)。其次，由于醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，行業(yè)的景氣度較高，因此，給予高管人員長期激勵(股票和股票期權(quán))以留住企業(yè)的關(guān)鍵人才對企業(yè)的發(fā)展很重要。

3.2醫(yī)藥行業(yè)高管人員供求狀況根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的供求理論，一種商品如果供不應(yīng)求，它的價格就會上升，反之，則下降。由于高管人員是特殊的職業(yè)階層，這種人力資本的形成需要先天的自然察賦加上大量的后天教育、培訓(xùn)和實踐的投資，因而決定了市場供給的有限性。但市場對高管人員的需求卻在不斷增長。雖然醫(yī)藥行業(yè)的人才結(jié)構(gòu)是以銷售為主要陣營的行業(yè)，但管理人才的缺乏也給醫(yī)藥行業(yè)參與國際競爭造成了阻礙，也促進(jìn)了高管人員身價的提高。如果一個行業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人市場達(dá)到了市場均衡，那么職業(yè)經(jīng)理人的市場價格也會趨于穩(wěn)定，企業(yè)在制定職業(yè)經(jīng)理人薪酬時會考慮同行業(yè)的平均薪酬水平，以實現(xiàn)薪酬的外部公平，增加薪酬的市場的競爭力。

3,3證券市場的有效性法瑪(Fama)提出的證券市場效率理論認(rèn)為，一個富有效率的證券市場，證券的價格會對任何能影響它的信息做出及時、快速的反應(yīng)，股票價格既充分地表現(xiàn)了股票的預(yù)期收益，也反映了股票的基本因素和風(fēng)險因素，所以任何人想通過這些有關(guān)信息買賣股票以獲得超額收益是不可能的;3。高管人員薪酬體系中的長期激勵效果都與股票市場效率存在很密切的關(guān)系。如果股票價格不能反映了全部與公司有關(guān)的信息，高管人員在獲得股票期權(quán)獎勵后可能得不到應(yīng)有的收益。在健康的股票市場中，股票價格的波動，在客觀上可以起到對公司進(jìn)行評價的作用，也能反映高管人員的經(jīng)營業(yè)績。這樣，企業(yè)在進(jìn)行高管人員薪酬設(shè)計時，可以依據(jù)高管人員的努力所反映的實際業(yè)績制定合理的薪酬水平。

3.4高管人員績效評價高管人員的評價標(biāo)準(zhǔn)有會計標(biāo)準(zhǔn)和市場標(biāo)準(zhǔn)，市場基準(zhǔn)原則具有較強的激勵與監(jiān)督作用，使經(jīng)理人所追求的利益能夠與所有權(quán)人的利益更趨于一致(Finkelstein&Hambrick,1989)。但是，研究顯示高管人員較偏好采用會計標(biāo)準(zhǔn)原則，而所有權(quán)人較偏好采用市場標(biāo)準(zhǔn)原則(Gomez-Mejia&I3alkin,1992)`5。會計基準(zhǔn)原則下，高管人員能夠進(jìn)行內(nèi)部會計報表上的操作，提升其績效表現(xiàn);市場標(biāo)準(zhǔn)則很大程度上受到外部經(jīng)濟(jì)因素的影響，對于不參與公司經(jīng)營管理的所有權(quán)人而言，市場基準(zhǔn)原則相對而言更有助于他們監(jiān)督控制經(jīng)理人的行為表現(xiàn)。另外，非財務(wù)性指標(biāo)雖難以衡量，卻更能反映公司的經(jīng)營績效，也在高管人員績效評價中起著重要的作用。此外，經(jīng)理自身的能力、努力程度、創(chuàng)新、客戶滿意度等指標(biāo)在多因素績效評價模型中也起著重要的平衡作用，可以彌補財務(wù)性指標(biāo)的缺陷?？冃гu價的過程的科學(xué)性，專業(yè)的考核人員和規(guī)范的考核制度也影響高管人員薪酬的制定。

4構(gòu)建醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬制度的建議

根據(jù)醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬現(xiàn)狀及其分析，考慮到影響醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬的因素，借鑒美國等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，以構(gòu)建中國化的醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬制度。

4.1增加基本工資在總薪酬中的比例，合理引入長期激勵機制由于醫(yī)藥行業(yè)是一個相對穩(wěn)定的行業(yè)，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定的階段如果沒有發(fā)生大的危機，企業(yè)的業(yè)績會處于一個平穩(wěn)階段，因此，股票期權(quán)的存在價值也就沒有了，可以增加基本工資在總薪酬中的比重以滿足高管人員的需要。但對于處于發(fā)展階段的醫(yī)藥企業(yè)來說，長期激勵機制是留住關(guān)鍵人才的重要手段。股票期權(quán)能使高管人員成為企業(yè)剩余的分享者，把企業(yè)經(jīng)營成果在所有者與高管人員之間進(jìn)行最優(yōu)的分配，并由雙方共同承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險，從而誘使追求自身利益最大化的經(jīng)理人做出符合所有者目標(biāo)的行為選擇，使經(jīng)理人自身利益最大化目標(biāo)與所有者效用最大化目標(biāo)相一致，即實現(xiàn)二者間的激勵相容。

4.2加快醫(yī)藥行業(yè)高管人才市場的建設(shè)一個有效的醫(yī)藥行業(yè)人才市場對高管有很強的激勵約束效應(yīng)。市場競爭和制度約束不但使得經(jīng)理人的行為得到有效的控制，還促使高管人員努力實現(xiàn)自身素質(zhì)的提高，包括醫(yī)藥專業(yè)知識、管理知識和道德素養(yǎng)等，通過市場的監(jiān)督和制約，高管人員的目標(biāo)函數(shù)也與企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)趨于一致，并自覺地維護(hù)自己的聲譽，提升自己的市場價值，減少短期行為。這樣，企業(yè)也具有了追求利潤的經(jīng)濟(jì)理性。

醫(yī)藥行業(yè)人才的匾乏并不是短期現(xiàn)象。長期以來醫(yī)藥商業(yè)屬于國家壟斷行業(yè)，在制藥行業(yè)大量涌人外企之后，醫(yī)藥分銷業(yè)仍然沒有開放。7年前中國剛剛開始對內(nèi)開放醫(yī)藥商業(yè)，正式的對外開放是從2003年開始。封閉的環(huán)境使得醫(yī)藥商業(yè)長期停留在指定批發(fā)和門店銷售階段，自然不能吸引人才。要加快醫(yī)藥行業(yè)高管人員(包括生產(chǎn)管理人員、銷售管理人員等高級管理層)人才市場的建設(shè)，必須完善相應(yīng)的機制，比如人才測評機制、人才流動機制、信息流動機制和市場約束機制等。人才測評機制可以保證職業(yè)經(jīng)理人人力資本價值的正確評價;人才流動機制可以促進(jìn)人力資源的合理配置;信息流動機制可以增加市場交易的透明度和公平性;市場約束機制可以減少人的非規(guī)范行為，從而減少成本。其中，約束機制和激勵機制是內(nèi)在統(tǒng)一的，缺一不可。約束機制強調(diào)的是內(nèi)在的約束，而不是外在的約束。比如，具有激勵性約束效用的股票和股票期權(quán)就是一種內(nèi)在的約束，而那些制度或者契約都是外在約束，不能從根本上起到約束作用。

4.3加強信息披露程度公平性，提高證券市場效率信息披露的公平性對于上市公司就是所披露的會計信息應(yīng)具有充分性，并且其披露的內(nèi)容對所有信息使用者來說是公平的。它應(yīng)包含兩層含義，一是公司的會計信息必須充分、真實、及時地披露;二是此信息必須公平地披露給所有信息使用者。假設(shè)在有效的證券市場中，某上市公司的會計信息能公平地在信息使用者之間進(jìn)行披露，則每個投資參與者從該信息中獲取的超額預(yù)期回報為零，在這種狀態(tài)下我們認(rèn)為會計信息的披露相對于投資者是公平的;反之某會計信息事先被少數(shù)人掌握，則他們就會利用這種信息的不對稱來操縱證券價格，謀取暴利而使另一些人蒙受損失，我們認(rèn)為是不公平的。

證券市場的低效率主要來自于我國制度的缺陷，當(dāng)社會經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展之時，制度建設(shè)的步伐卻沒有趕上來。作為制度建設(shè)的主體，政府有必要加大市場制度建設(shè)，增大市場容量，通過強制性制度變遷，力圖縮減起步較晚的證券市場與發(fā)達(dá)國家的成熟證券市場之間的差距。市場自身發(fā)展固然在一定程度上起到了推動作用，但政府是主要的推動力量，作為制度安排的主導(dǎo)力量，為了證券市場的資源配置的效率，必然要推進(jìn)證券市場制度變遷，矯正證券市場的制度缺陷，推動證券市場向市場化方向發(fā)展。

4.4科學(xué)評估高管人員績效要對醫(yī)藥行業(yè)高管人員進(jìn)行有效的制度監(jiān)督和約束，首先要建立一套高管人員績效評估體系。由于企業(yè)的高管人員有較大的控制權(quán)和較高程度的自由決策權(quán)，科學(xué)的評估體系將成為高管人員管理工作績效的重要標(biāo)準(zhǔn)。我們可以借鑒國外企業(yè)成熟的、系統(tǒng)的績效評估體系，以提高我國績效評估的科學(xué)性。首先是根據(jù)醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營特點明確高管人員的角色和責(zé)任。不同的行業(yè)，高管人員的關(guān)鍵責(zé)任會有所不同，對醫(yī)藥行業(yè)來說，除了營利外，更多的是社會責(zé)任。其次是確定業(yè)績目標(biāo)、評估方法和評估標(biāo)準(zhǔn)。業(yè)績目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)的短期目標(biāo)和長期規(guī)劃相結(jié)合，評估標(biāo)準(zhǔn)也盡量客觀、公正，評估方法的選擇可以根據(jù)高管人員職位的不同來確定。最后，評估程序的公正也很重要，因為這將決定被評估者對績效評價的認(rèn)可和評價以后自身修正的努力程度。

醫(yī)藥行業(yè)投資建議范文第5篇

[關(guān)鍵詞] 醫(yī)藥；專利權(quán)；價值評估

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 11. 013

[中圖分類號] F234 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）11- 0026- 03

0 前 言

醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新是推動醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量。隨著醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，醫(yī)藥專利權(quán)的交易也愈發(fā)頻繁。無論是單項醫(yī)藥專利的交易、醫(yī)藥專利組合的交易，還是醫(yī)藥專利權(quán)的質(zhì)押融資，乃至醫(yī)藥企業(yè)之間的并購，都需要對醫(yī)藥專利權(quán)的價值進(jìn)行認(rèn)定。國家知識產(chǎn)權(quán)局的《2016年深入實施國家知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略加快建設(shè)知識產(chǎn)權(quán)強國推進(jìn)計劃》中指出：“推進(jìn)知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品價值計量標(biāo)準(zhǔn)和方法研究，完善推廣知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品交易過程中的價值評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方法”。醫(yī)藥專利價值評估是醫(yī)藥專利投入市場的基本前提，對其科學(xué)合理的價值評定，能夠促進(jìn)t藥產(chǎn)業(yè)健康有序的發(fā)展。

1 醫(yī)藥專利權(quán)價值評估現(xiàn)狀

醫(yī)藥專利權(quán)價值評估是醫(yī)藥專利從研發(fā)到投入市場的橋梁。但評估體系的缺失，阻礙了醫(yī)藥專利權(quán)的轉(zhuǎn)讓與質(zhì)押。而醫(yī)藥專利交易市場和融資市場發(fā)展緩慢，也反過來導(dǎo)致了其評估理論的陳舊。因此，對醫(yī)藥專利權(quán)價值的評估體系亟待完善。

目前，專門對于醫(yī)藥專利權(quán)價值評估的研究很少，研究多集中于專利權(quán)的價值評估。本文對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，將專利價值評估方法分為兩大類：一類是傳統(tǒng)方法，即成本法、收益法與市場法。這三大方法也是包括資產(chǎn)評估機構(gòu)在內(nèi)的實務(wù)界使用最多的方法。另一類是新興方法，國內(nèi)外學(xué)者將金融領(lǐng)域與系統(tǒng)工程領(lǐng)域的數(shù)學(xué)模型應(yīng)用到專利價值評估中，提出了模糊綜合評價法（于磊，2010）、蒙特卡羅模型（馬俊海、張秀峰，2011）、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法（胡啟超，2013）、模糊實物期權(quán)法（劉巖、陳朝暉，2015）等一系列方法。這些方法主要集中在理論研究和模型構(gòu)建，基于醫(yī)藥行業(yè)專利權(quán)的研究很少，沒有體現(xiàn)醫(yī)藥專利權(quán)的特殊性，因此不能直接套用。

2 醫(yī)藥專利權(quán)的特點

醫(yī)藥專利是一種特殊的無形資產(chǎn)，它的創(chuàng)造來自于智力勞動，形成于研發(fā)及實驗，是科研人員的創(chuàng)新成果。由于醫(yī)藥行業(yè)本身具有投資大，風(fēng)險高的特點，使得醫(yī)藥專利除了具有一般知識產(chǎn)權(quán)的無形性、專有性、法定性、時間性和地域性等特征以外，還具有自身的特性。

2.1 價值波動大，不確定性強

醫(yī)藥專利權(quán)受到外部影響大，國家醫(yī)藥政策及科技發(fā)展速度均會對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生很大的影響。如果國家頒布有利的醫(yī)藥政策，會引起醫(yī)藥行業(yè)交易需求上升，醫(yī)藥專利的價格上漲。如果醫(yī)藥行業(yè)中某一領(lǐng)域的技術(shù)更新速度加快，會引起該領(lǐng)域內(nèi)的醫(yī)藥專利價值下降。由此看出，醫(yī)藥專利權(quán)價值需要格外考慮風(fēng)險因素。

2.2 研發(fā)周期長，評估難度大

醫(yī)藥專利權(quán)的形成需要長時間研發(fā)與反復(fù)的實驗，從新藥發(fā)掘到時候上市，需要花費十年甚至更長時間。在不同的階段，醫(yī)藥專利權(quán)的價值相差很大。例如：新藥研發(fā)過程可以分為未確定化合物階段、確定化合物階段、臨床前研究、獲得臨床批件、一期臨床、二期臨床、三期臨床、獲得生產(chǎn)批件階段，新藥價值不同階段各不相同。對醫(yī)藥專利權(quán)或者醫(yī)藥專利組合的價值評估，需要搜集大量信息，評估難度高。

3 醫(yī)藥專利權(quán)價值評估方法改進(jìn)

由于醫(yī)藥專利權(quán)自身的特性，在評估方法的選擇上應(yīng)仔細(xì)斟酌。醫(yī)藥專利權(quán)價值評估理論陳舊，三大傳統(tǒng)方法不能很好地體現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)的特色。例如，成本法只考慮了研發(fā)實驗階段投入的成本費用，未能考慮醫(yī)藥專利權(quán)未來的獲益能力；收益法是將未來能獲得的收益或是現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，忽視了風(fēng)險；市場法是從市場中選取類似的可比交易專利進(jìn)行參數(shù)修正，而通常在市場中難以獲取同類交易案例。而新興方法多數(shù)未能考慮到醫(yī)藥行業(yè)的特點，且參數(shù)的確定較為復(fù)雜。

結(jié)合國內(nèi)外研究現(xiàn)狀和實務(wù)界經(jīng)驗，本文認(rèn)為醫(yī)藥專利權(quán)評估應(yīng)有以下幾個層次。

3.1 醫(yī)藥專利權(quán)價值評價指標(biāo)體系的建立

國家知識產(chǎn)權(quán)局專利管理司、中國技術(shù)交易所組織編寫的《專利價值分析指標(biāo)體系操作手冊》中，已經(jīng)提出將專利價值度從技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和法律這三個維度進(jìn)行分解。這三個維度進(jìn)一步分解，技術(shù)價值度指標(biāo)分為注冊分類、發(fā)明人先進(jìn)性、行業(yè)發(fā)展趨勢、適用范圍、技術(shù)依存度、可替代性、技術(shù)成熟度。經(jīng)濟(jì)價值度指標(biāo)分為市場價值、注冊審批進(jìn)度、競爭情況、研發(fā)成本、應(yīng)用情況。法律價值度指標(biāo)分為多國申請、挑戰(zhàn)次數(shù)、依賴性、不可規(guī)避性、有效期、專利侵權(quán)可判定性。在進(jìn)行醫(yī)藥專利權(quán)評估指標(biāo)的設(shè)計時，可以根據(jù)以上指標(biāo)進(jìn)行細(xì)化，也可以根據(jù)醫(yī)藥專利的特征對個別指標(biāo)進(jìn)行修正。通過構(gòu)建的評價指標(biāo)體系，可對被評估醫(yī)藥專利開展定性的評價。

3.2 應(yīng)用實物期權(quán)模型

醫(yī)藥專利權(quán)價值評估需要把收益法和實物期權(quán)法結(jié)合起來，同時考慮獲益能力和不確定性，才能合理估計醫(yī)藥專利權(quán)價值。在以往實物期權(quán)評估知識產(chǎn)權(quán)時，是將被評估對象看成一個整體，過于籠統(tǒng)。由于醫(yī)藥專利的研發(fā)實驗周期長，處于不同階段與環(huán)境下的醫(yī)藥專利權(quán)所面臨的風(fēng)險各不相同，對應(yīng)的期權(quán)價值也有所不同，應(yīng)當(dāng)分類進(jìn)行討論。

3.2.1 醫(yī)藥專利權(quán)分次投資的研發(fā)期權(quán)價值

其可選擇Geske復(fù)合期權(quán)模型來計算。Geske模型將項目投資決策看作由兩個歐式看漲期權(quán)，即早期的投資機會是為后來的投資做準(zhǔn)備，是對復(fù)合增長機會的投資，亦可看作是看漲期權(quán)之上的看漲期權(quán)。這一假設(shè)更符合醫(yī)藥專利以及醫(yī)藥專利組合研發(fā)的實際情況。由于在整個醫(yī)藥研發(fā)過程中，前期研發(fā)投資是后期研發(fā)的前提，因此可以適用復(fù)合期權(quán)。

3.2.2 醫(yī)藥專利權(quán)形成后理想環(huán)境下的期權(quán)價值

其可選擇B-S模型。即在醫(yī)藥專利權(quán)形成時，市場條件理想的前提下，所擁有的一個看漲期權(quán)。在此處可以引入模糊數(shù)學(xué)將傳統(tǒng)的B-S模型中的輸入變量模糊化，并用模糊數(shù)來量化風(fēng)險，將結(jié)果鎖定為價值區(qū)間。在所構(gòu)建的模糊實物期權(quán)模型中，還可以加入價值損漏率等因素，使得其價值評估過程更加精確和科學(xué)。

3.2.3 醫(yī)藥專利權(quán)形成后不理想環(huán)境下的價值

其可用延遲或放棄期權(quán)的二項式模型。若市場狀況持續(xù)惡化，導(dǎo)致醫(yī)藥專利無法帶來足夠的預(yù)期收益來承擔(dān)繼續(xù)等待的成本，企業(yè)將會放棄追加投資，這實際上是執(zhí)行了一項放棄期權(quán)。只有當(dāng)市場反饋表明后續(xù)投資有很大可能帶來超額收益時，企業(yè)才會追加投資。如果市場達(dá)不到預(yù)期，決策者會持續(xù)觀望，等待合適的時機，就可以利用二項式延遲期權(quán)模型。

3.3 應(yīng)用博弈論模型

我國缺乏完善的醫(yī)藥專利評估體系，因此在醫(yī)藥專利的交易中，買賣雙方協(xié)商定價占有很高的比重。目前，只有馬小琪（2006）在其博士論文系統(tǒng)闡釋了應(yīng)用了博弈均衡理論的資產(chǎn)評估機理。實際上，在醫(yī)藥專利權(quán)的評估中，交易雙方在達(dá)成意向前已經(jīng)過一定的談判過程，并且對最后的成交價格認(rèn)定有一定的影響。由于醫(yī)藥專利權(quán)交易雙方均有達(dá)成轉(zhuǎn)讓專利資產(chǎn)的意向，又具有各自的利益考慮，所以雙方是合作前提下的沖突博弈。對此可應(yīng)用博弈論模型，用完全信息下和不完全信息下的o態(tài)博弈與動態(tài)博弈模型進(jìn)行具體討論。

4 醫(yī)藥專利權(quán)價值評估建議

4.1 建立健全醫(yī)藥專利價值評估體系

建立健全評估體系是科學(xué)確定醫(yī)藥專利價值的重要途徑。目前，我國尚未形成完善的醫(yī)藥專利權(quán)價值評估體系，評估方法也較為陳舊。應(yīng)當(dāng)結(jié)合醫(yī)藥行業(yè)的特色，探索影響醫(yī)藥專利權(quán)價值的具體因素，適當(dāng)選擇評估方法，加深理論研究，合理利用專家工作，提升評估人員的專業(yè)能力。

4.2 構(gòu)建醫(yī)藥專利權(quán)的信息化平臺和評估數(shù)據(jù)庫

目前，我國醫(yī)藥研究機構(gòu)與個人持有醫(yī)藥專利數(shù)量很大，研究成果交易較為分散，市場信息的不對稱導(dǎo)致醫(yī)藥專利持有者難以找到市場，投資者也很難找到所需要的技術(shù)。由政府主導(dǎo)，企業(yè)、高校等市場主體及中介機構(gòu)協(xié)同參與，共同構(gòu)建醫(yī)藥專利權(quán)的信息化平臺和評估數(shù)據(jù)庫，為個人、高校、科研院、企業(yè)及評估機構(gòu)提供醫(yī)藥專利查詢、專利價值評估、技術(shù)咨詢、法律顧問等服務(wù)，無償或有償?shù)南蚣夹g(shù)轉(zhuǎn)移雙方提供技術(shù)指導(dǎo)和支持，提供更多交易案例，有助于醫(yī)藥專利的交易和融資，提高技術(shù)轉(zhuǎn)移的速度和效率。

5 結(jié) 語

醫(yī)藥專利數(shù)量的逐年增加，醫(yī)藥行業(yè)的迅速發(fā)展，推動了醫(yī)藥市場專利交易與融資。目前我國醫(yī)藥專利價值評估理論仍不成熟，因此，對醫(yī)藥專利權(quán)價值評估的研究具有重要的意義。本文在傳統(tǒng)收益法的基礎(chǔ)上，根據(jù)醫(yī)藥專利所處的不同階段與市場環(huán)境，提出將實物期權(quán)和博弈論引入醫(yī)藥專利權(quán)價值評估，更能科學(xué)合理地確定其價值。事實上期權(quán)定價與博弈理論里的相關(guān)模型很多，具體的模型應(yīng)用是未來進(jìn)一步研究的方向。

主要參考文獻(xiàn)

[1]王天歌，王金苗，袁紅梅.基于專利維度的我國生物醫(yī)藥核心技術(shù)的識別與分析[J].情報雜志，2016，35（4）：112-117.