風險投資運作流程

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風險投資運作流程范文第1篇

一、我國風險投資存在的問題分析

(一)投資主體單一。我國風險投資主體是相關政府部門。這一方面與我國長久以來“政府主導型”的經(jīng)濟發(fā)展模式相關，另一方面也與民間資本為了規(guī)避風險而不愿意從事風險較高的投資有關。雖然近幾年已經(jīng)由原來的政府直接出資轉變?yōu)檎?、金融機構、企業(yè)等共同出資，但事實上仍然沒有擺脫政府資本主導的狀況，只是出資方式變成了國有或國有控股企業(yè)的間接出資而已。

(二)資本總量不足。投資主體的單一性，造成我國風險投資的資本規(guī)模偏小、資本總量不足的局面，無法滿足資本市場的需求。從我國已有的風險投資機構來看，除少量外資投資基金參與外，幾乎全部是政府或金融機構出資成立，很難見到民間資本的身影。風險投資資本來源渠道單一，資本總量嚴重不足，很難形成大規(guī)模的風險投資。

(三)專業(yè)人才缺乏。風險投資是一項極具風險的投資行為，這不僅需要投資人具備金融、財務、管理等方面的知識，還需要對所投資的行業(yè)有全面深入的了解，并掌握相關的技術和營銷等方面的知識。風險投資專業(yè)人才的素養(yǎng)決定風險投資行為的成敗。但從目前情況來看，我國尚缺乏風險投資專業(yè)人才的培養(yǎng)機制，更缺乏經(jīng)驗豐富、素質全面的風險投資家。

(四)運作機制不規(guī)范。我國風險投資企業(yè)在整個投資過程中的運作機制尚不夠規(guī)范。在確定投資對象、選取投資項目、日常運營管理、內外部風險控制、選擇退出機制等環(huán)節(jié)都存在問題。這一方面與風險投資公司本身缺乏專業(yè)的經(jīng)營管理人才和成熟的經(jīng)營管理模式有關，另一方面還與被投資的中小企業(yè)在發(fā)展初期往往存在信息不透明、財務不公開等諸多問題有關。

(五)政策法規(guī)不完善。我國目前尚未有一部保護和規(guī)范風險投資行為的專門法規(guī)，風險投資機構的設立和運作也缺乏相應的可操作性的指導規(guī)范，風險投資者的合法權益無法得到切實有效的保護。另外，我國風險投資業(yè)的發(fā)展在稅收等配套政策上也缺乏相應的支持。

(六)中介機構不成熟。風險投資行業(yè)的發(fā)展，離不開中介服務機構的積極參與。這些中介服務機構在提供信息、資產評估、審計鑒證等方面發(fā)揮了不可替代的作用。但是目前我國的中介服務機構存在人員素質參差不齊、服務流程不完善、相互之間惡性競爭等嚴重阻礙其健康發(fā)展的諸多問題。中介機構發(fā)展不成熟，在一定程度上造成了投資者與被投資者之間的信息不對稱，抬高了風險投資的風險水平，嚴重阻礙了我國風險投資市場的健康發(fā)展。

二、解決我國風險投資存在問題的對策

(一)引入多元化的投資主體。放寬政策限制，吸引國有資本之外的資本加入風險投資行業(yè)，實現(xiàn)風險投資主體多元化，是保證我國風險投資資本充足的重要前提，也是改善我國風險投資發(fā)展狀況的重要途徑。積極引導境外資本、民間資本加入到風險投資的行列中來，既可以緩解國內風險投資市場資本供不應求的局面，幫助中小企業(yè)走出融資困境，又可以使風險投資主體的風險得到分散，使國內外資本都可以分享中國企業(yè)發(fā)展的成果。

(二)多渠道開辟資金來源。在實現(xiàn)投資主體多元化的基礎上，積極開辟多渠道的資金來源，是解決風險投資資金短缺的進一步舉措。解決風險投資資金短缺問題，必須按照市場經(jīng)濟的運作方式，改變國有資本一家獨大的現(xiàn)狀，逐步建立以政府投入為引導、企業(yè)投入為主體、廣泛吸納境外資本和民間資本的多元化風險投資機制，促使非國有資本在風險投資中發(fā)揮重要作用。

(三)加緊培養(yǎng)風險投資專業(yè)人才。針對風險投資專業(yè)人才的缺乏，我國應通過各種方式和途徑，加緊培養(yǎng)具備金融、財務、管理、營銷以及相關技術等多方面知識的復合型人才。同時，積極開展與國外運作成熟的風險投資機構的合作，學習國外先進經(jīng)驗，積極爭取聯(lián)合培養(yǎng)與國際接軌的風險投資專業(yè)人才。

(四)完善風險投資企業(yè)的運作機制。政府相關部門以及企業(yè)培育機構應該加強對風險投資企業(yè)的監(jiān)督和指導，協(xié)助其建立完善的企業(yè)運作機制。風險投資企業(yè)在經(jīng)營運作、盈利模式、人才管理、退出機制等方面，都不同于一般的工業(yè)和服務業(yè)企業(yè)，具有行業(yè)特殊性。除了借助相關機構的指導外，風險投資企業(yè)應積極借鑒國外的先進經(jīng)驗，努力探索適合自身發(fā)展的運作方式。

風險投資運作流程范文第2篇

關鍵詞融資 風險投資 醫(yī)藥中小企業(yè)

中圖分類號：F279.24 文獻標識碼：C 文章編號：1006-1533(2011)04-0195-03

中國醫(yī)藥中小企業(yè)普遍存在融資難的現(xiàn)狀，研發(fā)需要資金，企業(yè)壯大需要資金，缺少資金的中小企業(yè)首先要解決融資問題。但是，由于中小企業(yè)自身的特點，很難通過傳統(tǒng)的融資渠道獲得資金。筆者認為，風險投資可以解決中小企業(yè)融資難的問題。

1國內醫(yī)藥中小企業(yè)發(fā)展瓶頸原因分析

1.1一般原因

相比其它企業(yè)，銀行等外部投資者給中小企業(yè)融資必然會考慮其三個特點：l)經(jīng)營風險大，企業(yè)抗風險能力弱； 2)企業(yè)資產少，短期負債多，長期負債少，償債能力差；3)信息不對稱，透明度低，融資風險大。顯然，這三個特點直接決定了中小企業(yè)融資是一種特殊的金融活動，中小企業(yè)融資難是一個世界性的經(jīng)濟現(xiàn)象。

1.2特殊原因

特殊原因是指中國當前的金融體系仍然由國有銀行主導，這就決定了：l)中國的商業(yè)銀行體系并未真正實現(xiàn)市場化與商業(yè)化，為了有效防范金融風險，國有商業(yè)銀行近年來實際上更多的是轉向了面向大企業(yè)、大城市的發(fā)展戰(zhàn)略，撤并了大量原有機構，客觀上減少了對分布在縣域的中小企業(yè)的信貸服務；2)由于資金來源以及為了自身的盈利目標，中國現(xiàn)有的股份制商業(yè)銀行、城鄉(xiāng)信用社和城市商業(yè)銀行目前發(fā)展戰(zhàn)略的重點在于大城市、大企業(yè)，對中小企業(yè)的融資很少；3)中國銀行的市場化運作仍然非常有限，中小企業(yè)在申請貸款時面臨的程序、過程繁瑣，耗時太長，造成中小企業(yè)獲得信貸融資隱性成本高；4)其它的融資途徑如票據(jù)市場、融資租賃、應收賬款融資等主要面向中小企業(yè)客戶的融資工具及其市場發(fā)展較慢，機制不健全。

2中國中小醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展需要風險投資

中小企業(yè)融資是一個長期存在的特殊金融問題，用傳統(tǒng)方法很難滿足中小企業(yè)的融資需要。國外解決這一問題的做法是建立中小企業(yè)信用擔?；?，利用中小企業(yè)風險投資公司扶持中小企業(yè)，或通過二板市場為中小企業(yè)提供直接融資渠道，其中最直接有效的辦法無疑是利用風險資本促進中小企業(yè)的發(fā)展。

第一，風險投資的投資對象主要是那些創(chuàng)新型小企業(yè)，這些企業(yè)通常不具規(guī)模，沒有可作抵押的大量不動產。此外，這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)很多處于創(chuàng)業(yè)初期，無法通過發(fā)行股票、債券募集資金。風險投資的目的不是為了取得風險企業(yè)的所有權，而是通過資金和管理、技術方面的援助取得部分股權，促進小企業(yè)發(fā)展。一旦企業(yè)發(fā)展起來并上市，投資公司就通過出售股票、取得投資回報后再去尋找新的投資對象。風險投資敢于在企業(yè)的初創(chuàng)時期、困難時期和需要扶持的情況下進行投資，這是因為收益永遠和風險成正比。

第二，風險資本進入醫(yī)藥中小企業(yè)也有利于研發(fā)的成功，提高資金的使用效率。在風險資本的運行過程中，出于自身利益的考慮，風險投資公司在投資之前會對項目進行全面、細致的調研分析，嚴格審查研發(fā)項目的可行性。風險投資家不僅是金融、管理方面的專家，而且往往還是技術專家，能在很大程度上減少投資的盲目性。

第三，獲得風險投資的醫(yī)藥中小企業(yè)更有可能快速地成功。風險企業(yè)效益提高之后，又會吸引社會資金對中小企業(yè)的再投入，從而在以后的融資道路上越走越順，形成良性循環(huán)，促進整個制藥產業(yè)的持續(xù)增長[2]。

3風險投資的后續(xù)管理功能

風險投資不僅能夠給予醫(yī)藥中小企業(yè)資金，更重要的是能夠幫助醫(yī)藥中小企業(yè)建立更加規(guī)范的公司制度，提高風險企業(yè)管理效率。風險機構會在簽訂投資協(xié)議后，派出管理及財務人員，參與風險企業(yè)的管理。

3.1風險企業(yè)流程再造

風險企業(yè)流程再造的思路是：組織結構-運作過程-戰(zhàn)略，主要進行公司治理結構的重組和業(yè)務調整以及企業(yè)管理策略的相應跟進，這是從總體到局部的全面變革。風險企業(yè)再造分為兩個層次，一是公司治理結構的重組，二是戰(zhàn)略及業(yè)務方面的調整。風險資本進入后，不管風險企業(yè)已有的治理結構如何，所有的風險企業(yè)都需要第一層次的再造，這是因為風險投資公司的注資會帶給風險公司財力、人力和社會關系等各方面的資源。風險投資公司會首先和風險企業(yè)家一起制定一份投資協(xié)議，然后按照協(xié)議規(guī)定，重新組織董事會，組建管理層，明確經(jīng)營權與決策權的分離。風險企業(yè)的流程再造主要分為以下幾個方面：l)分析企業(yè)核心競爭力、競爭優(yōu)勢；2)制訂詳細的業(yè)務流程再造方案；3)通過管理層清理再造障礙；4)企業(yè)流程再造策劃；5)策劃執(zhí)行；6)進行階段性評估；7)重復制定、執(zhí)行、評估的過程。

3.2監(jiān)管企業(yè)運營

監(jiān)督企業(yè)運營是指風險投資公司對企業(yè)生產經(jīng)營活動的全部過程(如生產、經(jīng)營、融資和決策等)進行監(jiān)管，任務是確保風險投資人員了解企業(yè)的真實狀況及發(fā)展動向。通常，風險投資家通過以下幾種方式對風險企業(yè)進行監(jiān)管：l) 查閱企業(yè)財務報表、產品資料、生產設備資料以及經(jīng)營計劃 ；2) 參加企業(yè)董事會、股東會會議；3)從律師事務所、會計師事務所、行業(yè)分析咨詢等中介機構獲取有用的資料；4)了解企業(yè)所在行業(yè)市場競爭情況以及相關的客觀經(jīng)濟環(huán)境和經(jīng)濟政策等[3]。

3.2.1管理層的監(jiān)管

對風險企業(yè)管理層的監(jiān)管的方法有：1)制定監(jiān)管標準，實施公正的監(jiān)管手段，同時制定激勵機制，以提高企業(yè)管理者的積極性；2)通過賞罰分明的監(jiān)管手段，收集和獲得管理層的行為信息；3)制定考核標準，使管理層及時反省和調整自己的行為，使之趨向企業(yè)的目標；4)建立完善的組織模式以保證監(jiān)控措施的可行；5)安排必要的契約條款保證監(jiān)管的順利進行。

3.2.2財務監(jiān)管

一般情況下，在獲得風險投資后，風險投資公司和風險企業(yè)就會制定協(xié)議，要求風險企業(yè)按時提供財務報告，披露財務信息，這些定期的財務信息就成為主要的監(jiān)管依據(jù)。風險投資公司根據(jù)風險公司提供的財務數(shù)據(jù)，計算出相應的財務指標，分析風險企業(yè)營利能力、償債能力、成長性和抗風險能力等，按照行業(yè)平均獲利指標，評價風險企業(yè)經(jīng)營狀況。風險投資公司為了保證其風險資本的安全和獲利能力，必要時會選派自己特有的利益代表加入董事會及監(jiān)事會，目的是加入風險企業(yè)的監(jiān)管體系。通常情況下，財務總監(jiān)是代表風險投資公司進行監(jiān)控的最佳人選[4]。

3.2.3中長期經(jīng)營計劃監(jiān)管

風險投資公司除了監(jiān)管風險企業(yè)日常運營狀況之外，還會定期比較當前風險企業(yè)的發(fā)展狀況與已制定的中長期計劃的差異，分析深層次的原因，然后根據(jù)企業(yè)內外部環(huán)境的變化，重新組織人員對風險企業(yè)的發(fā)展計劃進行相應的調整。

3.2.4外部環(huán)境監(jiān)管

風險投資公司一般具有較強的宏觀經(jīng)濟洞察力，它們能夠洞悉外部環(huán)境變化趨勢及其對風險企業(yè)帶來的影響，這種宏觀判斷能力往往也是風險企業(yè)管理人員的劣勢所在。風險投資公司能夠通過長期的宏觀環(huán)境觀察幫助風險企業(yè)進行中長期決策[5]。

3.3分析運營中出現(xiàn)的問題

當風險投資公司在監(jiān)管過程中發(fā)現(xiàn)風險企業(yè)出現(xiàn)異常情況，就會對出現(xiàn)的問題進行分析。分析方法主要有成因分析、過程分析和其發(fā)展趨勢的預測。導致運營出現(xiàn)問題的因素可分為兩類：技術問題和管理失誤。由于制藥企業(yè)屬于技術類企業(yè)，研發(fā)是決定企業(yè)成敗的最重要因素，主要包括藥物無法在有競爭力的成本下完成、藥物原型測試不滿意、新技術出現(xiàn)使藥物過時、替代性藥物出現(xiàn)和后續(xù)新藥物研發(fā)失敗等。管理失誤是指企業(yè)管理層因為企業(yè)內外環(huán)境的突變或個人認識錯誤而導致的錯誤管理行為，包括錯誤的營銷策略、不當?shù)呢攧湛刂坪凸芾韺觾炔慷窢幍?。對于企業(yè)出現(xiàn)的每一個問題，風險投資家都會認真加以診斷、分析哪些因素是主要的、起主導作用的，哪些是從屬、派生的。比如由于競爭加劇導致企業(yè)銷售額下降，風險投資家會分析這是由于企業(yè)藥品成本較高、缺乏競爭力導致的還是企業(yè)營銷系統(tǒng)出了問題。

3.4提出解決對策

風險投資公司會在對企業(yè)逆境診斷的基礎上，針對企業(yè)存在的主要問題采取相應措施。當企業(yè)發(fā)展的主要障礙是研發(fā)問題時，風險投資公司首先會判斷研發(fā)步驟中有無更新改進的必要和可能。當風險投資公司認為企業(yè)技術己經(jīng)過時并且沒有開發(fā)新技術的基礎和條件時，其便會考慮在適當時機撤回投資。若風險投資公司認為企業(yè)的研發(fā)只是在某些細節(jié)上還不夠完善，便會利用其社會網(wǎng)絡資源向企業(yè)提供支持和幫助，以便企業(yè)及早走出逆境。當企業(yè)管理出現(xiàn)問題時，風險投資公司首先會利用自己在財務、營銷方面的專長向企業(yè)提供幫助。比如企業(yè)資金短缺，風險投資公司便有可能以擔保形式向企業(yè)提供短期資金融通；如果企業(yè)銷售渠道不暢，風險投資公司便會幫助企業(yè)設計適當?shù)臓I銷戰(zhàn)略[6]。

3.5對策實施

風險投資公司要推進其對策的實施，主要運用技巧，首先跟風險企業(yè)管理層進行溝通，力求達成共識，然后在對策實施過程中進行反饋和修正。

3.6危機管理

危機管理是指當風險投資家應對企業(yè)逆境的一般策略不能有效扭轉逆境、企業(yè)陷入危機狀態(tài)(如持續(xù)虧損、市場份額持續(xù)下降和生產停頓等)時風險投資公司所采取的一系列特別管理活動，是一種“例外”性質的管理，即在風險企業(yè)管理層無法控制運作局勢時，通過撤換企業(yè)管理人員、執(zhí)行特殊計劃等應急措施積極介入企業(yè)生產經(jīng)營活動。一旦企業(yè)恢復正常，風險投資公司便會重新回歸日常經(jīng)營監(jiān)管的角色；但如果風險投資公司的危機管理失敗，風險投資公司就不得不撤出資本。通常，在風險企業(yè)出現(xiàn)危機時，風險投資公司通常會采取的措施是撤換企業(yè)的CEO。

4結語

傳統(tǒng)融資方式很難為醫(yī)藥中小企業(yè)提供融資渠道，風險投資的投資特點決定了醫(yī)藥中小企業(yè)可以把風險投資作為一種融資方式。更重要的是，風險投資不僅能為醫(yī)藥中小企業(yè)解決融資問題，而且?guī)淼暮罄m(xù)管理功能更是醫(yī)藥中小企業(yè)所需要的。其實，風險投資公司與風險企業(yè)之間是一種委托-關系，風險投資公司是委托人，風險企業(yè)是人，這種關系是通過契約確定下來的。在簽訂投資協(xié)議后，風險投資公司會對風險企業(yè)進行分析并改造，隨后的職責就是監(jiān)管風險企業(yè)的日常運營。如果風險企業(yè)出現(xiàn)問題，風險投資公司就會分析問題并提出解決對策。由此可以得出結論，風險投資的后續(xù)管理對醫(yī)藥中小企業(yè)的發(fā)展起著十分重要的作用。風險投資是醫(yī)藥中小企業(yè)融資的最佳渠道。

參考文獻

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風險投資運作流程范文第3篇

關鍵詞:風險投資項目 管理風險 控制

經(jīng)過多年的探索，中國風險投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉化及高科技產業(yè)化的重要作用。風險投資是專指萌芽狀態(tài)中的高新技術領域的投資，這種投資的高風險性和高回報率要大于傳統(tǒng)意義上的投資。風險投資的資金最終都要落實到具體項目中，由于風險投資項目大多數(shù)是由技術創(chuàng)新而產生的高科技項目，過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風險以外，還具有本身的特殊性。風險企業(yè)在整個項目運作過程中因管理不善而導致投資失敗的風險統(tǒng)稱為風險投資的管理風險，主要表現(xiàn)為:組織風險、決策風險、過程風險。進行科學的管理風險控制，對于有效運用風險投資這一手段促進科技成果的轉化，使風險投資項目實現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟效益，具有重要的現(xiàn)實意義。

一、團隊建設———組織風險控制的核心工作

風險投資項目主要以技術創(chuàng)新為主，項目的增長速度比較快，如果不及時加強企業(yè)的組織管理，就會造成項目規(guī)模高速膨脹與組織結構落后的矛盾，成為風險的根源。

風險投資作為知識經(jīng)濟社會中技術創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項目相比，風險投資項目不但要求項目組織內的人員有較高的素質，有一定的項目管理經(jīng)驗，對項目的風險性有較高的認識，并且這種知識和技能在項目實施過程中能夠充分地協(xié)調運用。而只有高性能項目團隊才能實現(xiàn)這種充分協(xié)調，所以在項目組織風險控制中，團隊建設顯得尤為重要。團隊在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結構中的引進，改變了組織過程實施的方式。即組織過程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門，項目經(jīng)理變成了“過程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產出高質量的產品或服務，團隊應圍繞著用于獲得過程流的焦點進行建設。如果項目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會影響項目團隊性能的發(fā)揮，更會使整個項目的順利實施受阻，造成巨大的經(jīng)濟損失。作為項目經(jīng)理，如果能營造一個讓參與者發(fā)揮自己才干的適當環(huán)境，會使項目成員的忠誠度高度提升，增強項目團隊性能的發(fā)揮。為建立一個高效率的項目團隊，我們需要了解其主要推動力和障礙。

推動力是同項目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強團隊的有效性，它們和團隊性能是正相關的。障礙是同項目環(huán)境相聯(lián)系的負面因素，它們被認為妨礙了團隊性能，在統(tǒng)計上同性能是負相關的。在置信度為95%或更高時，這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關性。通過推動力的把握和障礙的排除來創(chuàng)建高性能的項目團隊，是組織風險控制的關鍵內容，是項目成功非常必要的條件。

二、項目評價———決策風險控制的首要工作

我國許多風險投資出現(xiàn)嚴重虧損，很大程度上在于投資項目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風險是指風險項目因決策失誤而帶來的風險。由于風險項目具有投資大、科技含量高、產品更新快的特點，使得對于項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會直接導致項目的失敗。

對風險投資項目進行價值評估是投資決策的關鍵環(huán)節(jié)，如果在進行價值評估過程中，僅靠風險投資家、市場的經(jīng)驗和直覺進行決策，會使評估結果存在一定的片面性。因為風險投資項目所包含的不確定性和風險遠遠大于傳統(tǒng)的投資項目，所以如何從模擬風險的角度以及能夠反映這種風險的價值范圍方面預測價值，是進行風險投資項目決策的關鍵。全面的價值評估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟環(huán)境的了解，選擇正確的價值評估方法，擁有較多的財務、統(tǒng)計數(shù)據(jù)，采用科學的態(tài)度去認真分析和預測，才能得到真實可靠的結論。因為風險投資項目歷史財務數(shù)據(jù)相對較少，或者沒有可比項目數(shù)據(jù)，評估時應采用類似項目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進行。在取用同類項目數(shù)據(jù)時，還要考慮項目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財務數(shù)據(jù)后，接下來的工作就是預測項目預期現(xiàn)金流量及選定項目的必要收益率或資本成本(折現(xiàn)率)。為了計算由該項目引起的不同時點的現(xiàn)金流量，需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，將不同時點的現(xiàn)金流量調整到統(tǒng)一時點進行比較。估測項目預期現(xiàn)金流量具體工作包括:分析企業(yè)財務狀況，計算扣除調整項目后的營業(yè)凈利潤與投資成本，將企業(yè)經(jīng)過審計的現(xiàn)金流量表進行分別細化分析;了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產品的市場占有率;制定績效前景;預測個別詳列科目;檢驗總體預測的合理性和真實性;結合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和未來，分析預測得出和風險相適應的企業(yè)預計現(xiàn)金流量表，以此為基礎計算出的項目的凈現(xiàn)值。估測并調整項目必要收益率工作包括:權益資本成本估算;債務資本成本估算;確定目標市場價值權數(shù);估計不同的企業(yè)的報酬率隨整個市場平均報酬率變動的情況;估計根據(jù)機會成本要求的最低資金利潤率;將與特定投資項目有關的風險報酬加入到企業(yè)要求達到的報酬率當中，形成按風險調整的貼現(xiàn)率，從而合理選定折現(xiàn)率。

企業(yè)在識別與估量投資風險后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風險，運用杠桿原理，協(xié)調經(jīng)營風險與財務風險。由于營業(yè)風險是一個項目資本成本的主要決定因素，而且由于技術、效率及其生產上的因素，企業(yè)通常無法控制項目的營業(yè)杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營杠桿和財務杠桿三者之間的相互關系，采用杠桿程度有限的組合，來控制企業(yè)的總風險。

三、借助信息技術———實施過程風險控制

項目是一個連續(xù)的過程，風險項目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質要素，使組織中關鍵的決策制定者選擇該項目。在整個項目運作過程中，不同的階段會遇到各種不同的問題，并以一種連續(xù)的生命周期的模式，強調了進行風險項目過程管理的必要性。

風險投資項目由于其預期的市場容量往往事先不能確定，致使對項目的過程管理難度進一步加大，產生風險，這種風險貫穿了風險項目的整個生命周期。針對于風險投資項目的特點，項目各階段不應僅滿足應完成的任務，必須隨著項目運作過程環(huán)境的變化進行資源的再分配以及項目參數(shù)的調整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強烈程度，要求項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應地做出動態(tài)反映。這項工作我們可以通過建立有效的企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)來進行。建立有效的企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)(EnterpriseRiskManagementInformationSystems)是管理信息系統(tǒng)的一個新領域。任何企業(yè)的運營都需要信息，源于項目的計劃、組織、領導和控制的決策必須基于及時的和適當?shù)男畔?。信息流在質量和速度上都是一個關鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿足項目的要求。風險的產生來源于信息的不完全，因此為了優(yōu)化企業(yè)風險管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個信息流程。項目風險信息整理伴隨著風險及管理信息的產生、收集、處理及發(fā)送過程展開。這種信息既包括風險管理理論與方法的管理支持信息，還包括項目自身風險與風險管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風險管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡。借助風險管理信息系統(tǒng)，風險管理組織者可以準確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調風險管理活動、根據(jù)風險控制效用報告組織未來計劃等活動。對于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項工作的風險等級，明確這一風險正面與反面的后果，還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風險管理戰(zhàn)略、最佳的風險管理實踐及風險評價工具。例如在項目計劃階段，輸入該項目信息內容，查詢系統(tǒng)會提供一個邏輯的樹狀結構，一方面指出項目中必須的工作要素，另一方面提供該項目可以借鑒的網(wǎng)絡信息以及計劃實施的模擬流程等。根據(jù)風險表現(xiàn)的強烈程度，項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應地做出動態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況，項目成本、時間和性能參數(shù)也要隨之調整，即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過對項目過程風險動態(tài)、適時地控制，可以保證項目階段目標最大程度的實現(xiàn)。

風險投資項目的管理風險起始于項目的考察論證階段，結束于項目退出以后，貫穿了風險投資項目的整個運作過程。根據(jù)情況的變化，對風險投資項目的管理風險進行合理的分析，把握引起風險的關鍵因素，及時進行有效的控制，可以避免和減少風險，保證預期經(jīng)濟效益的實現(xiàn)。

參考文獻

1.[美]戴維。I.克利蘭著，楊愛華等譯。項目管理戰(zhàn)略設計與實施。機械工業(yè)出版社，2002

2.楊乃定。企業(yè)風險管理發(fā)展的新趨勢。中國軟科學，2002(6)

3.王景濤編著。新編風險投資學。東北財經(jīng)大學出版社，2005

風險投資運作流程范文第4篇

摘 要:文章結合我國的風險投資實踐，對于風險投資項目運作中的管理風險進行了分析，提出問題的關鍵所在是風險控制。進行科學的管理風險控制，對于有效運用風險投資手段促進科技成果的轉化，使風險投資項目實現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟效益具有重要的現(xiàn)實意義。

關鍵詞:風險投資項目 管理風險 控制

經(jīng)過多年的探索，中國風險投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉化及高科技產業(yè)化的重要作用。風險投資是專指萌芽狀態(tài)中的高新技術領域的投資，這種投資的高風險性和高回報率要大于傳統(tǒng)意義上的投資。風險投資的資金最終都要落實到具體項目中，由于風險投資項目大多數(shù)是由技術創(chuàng)新而產生的高科技項目，過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風險以外，還具有本身的特殊性。風險企業(yè)在整個項目運作過程中因管理不善而導致投資失敗的風險統(tǒng)稱為風險投資的管理風險，主要表現(xiàn)為:組織風險、決策風險、過程風險。進行科學的管理風險控制，對于有效運用風險投資這一手段促進科技成果的轉化，使風險投資項目實現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟效益，具有重要的現(xiàn)實意義。

一、團隊建設———組織風險控制的核心工作

風險投資項目主要以技術創(chuàng)新為主，項目的增長速度比較快，如果不及時加強企業(yè)的組織管理，就會造成項目規(guī)模高速膨脹與組織結構落后的矛盾，成為風險的根源。

風險投資作為知識經(jīng)濟社會中技術創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項目相比，風險投資項目不但要求項目組織內的人員有較高的素質，有一定的項目管理經(jīng)驗，對項目的風險性有較高的認識，并且這種知識和技能在項目實施過程中能夠充分地協(xié)調運用。而只有高性能項目團隊才能實現(xiàn)這種充分協(xié)調，所以在項目組織風險控制中，團隊建設顯得尤為重要。團隊在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結構中的引進，改變了組織過程實施的方式。即組織過程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門，項目經(jīng)理變成了“過程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產出高質量的產品或服務，團隊應圍繞著用于獲得過程流的焦點進行建設。如果項目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會影響項目團隊性能的發(fā)揮，更會使整個項目的順利實施受阻，造成巨大的經(jīng)濟損失。作為項目經(jīng)理，如果能營造一個讓參與者發(fā)揮自己才干的適當環(huán)境，會使項目成員的忠誠度高度提升，增強項目團隊性能的發(fā)揮。為建立一個高效率的項目團隊，我們需要了解其主要推動力和障礙。

推動力是同項目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強團隊的有效性，它們和團隊性能是正相關的。障礙是同項目環(huán)境相聯(lián)系的負面因素，它們被認為妨礙了團隊性能，在統(tǒng)計上同性能是負相關的。在置信度為95%或更高時，這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關性。通過推動力的把握和障礙的排除來創(chuàng)建高性能的項目團隊，是組織風險控制的關鍵內容，是項目成功非常必要的條件。

二、項目評價———決策風險控制的首要工作

我國許多風險投資出現(xiàn)嚴重虧損，很大程度上在于投資項目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風險是指風險項目因決策失誤而帶來的風險。由于風險項目具有投資大、科技含量高、產品更新快的特點，使得對于項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會直接導致項目的失敗。

對風險投資項目進行價值評估是投資決策的關鍵環(huán)節(jié)，如果在進行價值評估過程中，僅靠風險投資家、市場的經(jīng)驗和直覺進行決策，會使評估結果存在一定的片面性。因為風險投資項目所包含的不確定性和風險遠遠大于傳統(tǒng)的投資項目，所以如何從模擬風險的角度以及能夠反映這種風險的價值范圍方面預測價值，是進行風險投資項目決策的關鍵。全面的價值評估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟環(huán)境的了解，選擇正確的價值評估方法，擁有較多的財務、統(tǒng)計數(shù)據(jù)，采用科學的態(tài)度去認真分析和預測，才能得到真實可靠的結論。因為風險投資項目歷史財務數(shù)據(jù)相對較少，或者沒有可比項目數(shù)據(jù)，評估時應采用類似項目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進行。在取用同類項目數(shù)據(jù)時，還要考慮項目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財務數(shù)據(jù)后，接下來的工作就是預測項目預期現(xiàn)金流量及選定項目的必要收益率或資本成本(折現(xiàn)率)。為了計算由該項目引起的不同時點的現(xiàn)金流量，需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，將不同時點的現(xiàn)金流量調整到統(tǒng)一時點進行比較。估測項目預期現(xiàn)金流量具體工作包括:分析企業(yè)財務狀況，計算扣除調整項目后的營業(yè)凈利潤與投資成本，將企業(yè)經(jīng)過審計的現(xiàn)金流量表進行分別細化分析;了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產品的市場占有率;制定績效前景;預測個別詳列科目;檢驗總體預測的合理性和真實性;結合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和未來，分析預測得出和風險相適應的企業(yè)預計現(xiàn)金流量表，以此為基礎計算出的項目的凈現(xiàn)值。估測并調整項目必要收益率工作包括:權益資本成本估算;債務資本成本估算;確定目標市場價值權數(shù);估計不同的企業(yè)的報酬率隨整個市場平均報酬率變動的情況;估計根據(jù)機會成本要求的最低資金利潤率;將與特定投資項目有關的風險報酬加入到企業(yè)要求達到的報酬率當中，形成按風險調整的貼現(xiàn)率，從而合理選定折現(xiàn)率。

企業(yè)在識別與估量投資風險后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風險，運用杠桿原理，協(xié)調經(jīng)營風險與財務風險。由于營業(yè)風險是一個項目資本成本的主要決定因素，而且由于技術、效率及其生產上的因素，企業(yè)通常無法控制項目的營業(yè)杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營杠桿和財務杠桿三者之間的相互關系，采用杠桿程度有限的組合，來控制企業(yè)的總風險。

三、借助信息技術———實施過程風險控制

項目是一個連續(xù)的過程，風險項目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質要素，使組織中關鍵的決策制定者選擇該項目。在整個項目運作過程中，不同的階段會遇到各種不同的問題，并以一種連續(xù)的生命周期的模式，強調了進行風險項目過程管理的必要性。

風險投資項目由于其預期的市場容量往往事先不能確定，致使對項目的過程管理難度進一步加大，產生風險，這種風險貫穿了風險項目的整個生命周期。針對于風險投資項目的特點，項目各階段不應僅滿足應完成的任務，必須隨著項目運作過程環(huán)境的變化進行資源的再分配以及項目參數(shù)的調整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強烈程度，要求項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應地做出動態(tài)反映。這項工作我們可以通過建立有效的企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)來進行。建立有效的企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)(EnterpriseRiskManagementInformationSystems)是管理信息系統(tǒng)的一個新領域。任何企業(yè)的運營都需要信息，源于項目的計劃、組織、領導和控制的決策必須基于及時的和適當?shù)男畔?。信息流在質量和速度上都是一個關鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿足項目的要求。風險的產生來源于信息的不完全，因此為了優(yōu)化企業(yè)風險管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個信息流程。項目風險信息整理伴隨著風險及管理信息的產生、收集、處理及發(fā)送過程展開。這種信息既包括風險管理理論與方法的管理支持信息，還包括項目自身風險與風險管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風險管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡。借助風險管理信息系統(tǒng)，風險管理組織者可以準確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調風險管理活動、根據(jù)風險控制效用報告組織未來計劃等活動。對于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項工作的風險等級，明確這一風險正面與反面的后果，還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風險管理戰(zhàn)略、最佳的風險管理實踐及風險評價工具。例如在項目計劃階段，輸入該項目信息內容，查詢系統(tǒng)會提供一個邏輯的樹狀結構，一方面指出項目中必須的工作要素，另一方面提供該項目可以借鑒的網(wǎng)絡信息以及計劃實施的模擬流程等。根據(jù)風險表現(xiàn)的強烈程度，項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應地做出動態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況，項目成本、時間和性能參數(shù)也要隨之調整，即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過對項目過程風險動態(tài)、適時地控制，可以保證項目階段目標最大程度的實現(xiàn)。

風險投資項目的管理風險起始于項目的考察論證階段，結束于項目退出以后，貫穿了風險投資項目的整個運作過程。根據(jù)情況的變化，對風險投資項目的管理風險進行合理的分析，把握引起風險的關鍵因素，及時進行有效的控制，可以避免和減少風險，保證預期經(jīng)濟效益的實現(xiàn)。

參考文獻

1.[美]戴維。I.克利蘭著，楊愛華等譯。項目管理戰(zhàn)略設計與實施。機械工業(yè)出版社，2002

2.楊乃定。企業(yè)風險管理發(fā)展的新趨勢。中國軟科學，2002(6)

3.王景濤編著。新編風險投資學。東北財經(jīng)大學出版社，2005

4.楊雄勝主編。高級財務管理。東北財經(jīng)大學出版社，2005

風險投資運作流程范文第5篇

我國的風險投資業(yè)從1985年9月國務院正式批準成立“中國新技術風險投資公司”起，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，各類風險投資機構已發(fā)展到80家，融資能力達36億美元，可以說有了一個開端，但作為新興的事物，其運作體系和機制尚不健全，環(huán)境條件也不成熟，目前仍存在若干缺陷和障礙：其一，資金來源不足，投資基金規(guī)模偏小，不能完全達到建立投資組合以分散風險的目的；其二，缺乏具有高度專業(yè)素質的風險投資人才，對基金和投資項目的管理落后于國外同行業(yè)水平；其三，缺少真正的風險企業(yè)和風險企業(yè)家，到目前為止我國尚未形成成熟的經(jīng)理人市場，具有戰(zhàn)略眼光而且勇于創(chuàng)新、敢于創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家還很少；其四，缺乏退出渠道，資本投入并取得成功后不能全身而退成了風險資本家特別是風險投資機構的心病。對此，筆者以為，應鼓勵券商積極參與風險投資事業(yè)。

根據(jù)西方國家從事風險投資的經(jīng)驗，投資銀行與風險投資之間具有內在的相融性，其金融中介和投資主體功能將對風險投資的發(fā)展起到重要的推動作用。從職能上看，風險投資主要擔負著六個方面的使命；一是提供創(chuàng)業(yè)者所需要的資金；二是作為創(chuàng)業(yè)者的顧問，提供管理解決重大經(jīng)營決策，并提供法律和公關咨詢；五是運用風險投資公司的關系網(wǎng)絡，提供技術咨詢和技術引進渠道，介紹有潛力的供應商與購買者；六是協(xié)助企業(yè)進行重組、購并以及輔導上市。而通常我們認為現(xiàn)資銀行的業(yè)務主要包括證券承銷、證券交易、企業(yè)并購、資產管理、咨詢顧問、項目融資、風險控制和金融創(chuàng)新等內容。不難看出，風險投資的主要職能均涵蓋在投資銀行的業(yè)務范圍之內，兩者之間具有密切的相關性，風險投資操作流程的每一個環(huán)節(jié)都離不開投資銀行的支持（見下表）作為成長中的投資銀行，券商應當肩負起介入風險投資事業(yè)并推動其發(fā)展的重任，這不僅是我國風險投資事業(yè)發(fā)展的客觀需要，同時也是券商向真正的投資銀行邁進的內在要求：隨著國內券商之間的競爭日趨激烈，承銷、經(jīng)紀和自營三大傳統(tǒng)業(yè)務已經(jīng)步入微利甚至無利的階段，再加上入世在即，國外的投資銀行也正通過各種渠道紛紛進入我國市場。在此情況下，我國券商僅依靠傳統(tǒng)業(yè)務將難以維持生存，為了進一步適應我國市場經(jīng)濟及資本市場發(fā)展的需要，必須開拓市場、在業(yè)務和組織上進行創(chuàng)新以尋求新的利潤增長點。參與風險投資可使券商：（1）分享創(chuàng)新企業(yè)高成長的收益。券商通過投資高成長性的中小企業(yè)，可以低成本持有該企業(yè)的原始股份，企業(yè)一已上市，其高成長性將使券商獲得高額的回報。（2）培育客戶。從長期看，券商可以風險投資為先導，通過對風險企業(yè)初期的技術咨詢、市場前景預測、管理輔導以及融資支持等，加強與企業(yè)之間的溝通，并與其共同成長，從而挖掘到一批可以長期合作的優(yōu)質客戶，為各項業(yè)務的開展奠定基礎。（3）延伸投行業(yè)務。作為策劃者與組織者，券商幾乎可以參與風險投資的整個運作過程，從融資、選擇創(chuàng)作型企業(yè)到企業(yè)上市發(fā)行股票的承銷權等各方面業(yè)務都較容易取得，這不僅使其傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務得到有效的延伸，而且可以增加投行業(yè)務的資源儲備和盈利空間，增強券商的競爭能力。

風險投資的操作流程投資銀行的作用

1、籌集資本融資顧問，選擇融資方式建立風險投資公司或風險基金

2、選擇投資項目幫助企業(yè)分析市場投資項目評估篩選、識別、挑選出投資項目

3、談判和簽訂投資協(xié)議投資及財務顧問

4、培育風險企業(yè)參與風險企業(yè)的經(jīng)營決策及策略規(guī)劃、財務計劃、發(fā)展目標、反資項目的實施監(jiān)管提供管理、法律、技術等咨詢服務

5、實現(xiàn)投資回報退出方式和時機選擇策劃企業(yè)上市轉售、并購及回購的財務安排

二、我國券商參與風險投資的可行性分析

目前，我國券商已經(jīng)具備了參與風險投資所需要的人才、經(jīng)驗乃至運作機制等方面的堅實基礎和行業(yè)優(yōu)勢：

第一，具有豐富的投資銀行業(yè)務經(jīng)驗。在上市公司承銷方面，我國券商取得了有目共睹的成績，已經(jīng)成功地推薦了1000多家企業(yè)在滬深兩個交易所及境外上市，為企業(yè)在境內外累計籌資超過9000億元，并且積累了各類企業(yè)的上市承銷經(jīng)驗，特別是在推薦高科技企業(yè)上市方面具有很強的專業(yè)性，能專門為高風險、高回報的高科技產業(yè)提供融資服務。有明確的專業(yè)領域和服務重點。在基金管理方面，我國券商所擁有的10家基金管理公司管理著34家證券投資基金，資產總規(guī)模達550多億元，從而為其涉足風險投資基金管理打下了基礎。

第二，擁有一支具有較高專業(yè)素質的人才隊伍。風險投資涉及到公司方式、經(jīng)營管理、投資、財務、金融、高科技等多方面的綜合性專業(yè)知識，并且要在投融資過程中解決一系列實際操作問題。目前具備這種高素質的風險投資人才在國內很少，相對而言，券商擁有一批既懂金融、管理，又懂技術的風險投資和管理的復合型人才，他們熟知資本運營，能夠直接進行風險投資和為風險資本提供財務顧問、股票發(fā)行承銷、收購兼并等一系列金融服務。

第三，擁有大量的信息資源。券商在長期的投資銀行及業(yè)務中，與有關的政府部門、企業(yè)、科研機構及投資者建立了良好的業(yè)務關系，擁有廣泛的信息網(wǎng)絡、資金渠道以及投資協(xié)議轉讓或通過配股的方式包裝進已上市的公司，退出方式多元，退出渠道也較為暢通，為投資項目的取得、篩選、評估以及風險投資業(yè)務的順刮進行打下了良好的基礎。

第四，券商已為即將開設的創(chuàng)業(yè)板做好了充分的準備。公開發(fā)行上市是風險投資最佳的退出方式，即有利于增值后的風險投資順利進入下一個投資周期，又有利于被投資公司未來的發(fā)展。即將推出的創(chuàng)業(yè)板市場（二板市場）為我國風險投資提供了退路，許多券商都已及時地對投行業(yè)務進行了調整，有些甚至將重點放在了創(chuàng)業(yè)板上市這一新業(yè)務上，或者將創(chuàng)業(yè)板上市業(yè)務納入業(yè)務創(chuàng)新的主要范圍。

盡管如此，我們絕不能因此而忽略了券商參與風險投資事業(yè)可能面臨的風險：

首先，財務風險。由于風險投資是一種股權投資，其投入的期限較長，一般需要三至五年甚至更長的時間。而券商的財務結構中最明顯的特征就是高財務杠桿，其資金來源除自有資金外，絕大多數(shù)都是很不穩(wěn)定的短期負債，如果將其作為長期資本使用，必須始終將控制風險、防止財務危機的發(fā)生放在第一位。

其次，經(jīng)營風險。盡管有諸多的相似之處，投資銀行業(yè)務和風險投資在所需要的資金性質、專業(yè)知識、人力資本、組織結構、項目評估、決策程序和資金回收等方面仍然存在著差異。我國券商在本身業(yè)務的發(fā)展尚處于初級階段的情況下進入風險投資業(yè)，顯然需要一個適應的過程，再加上我國風險投資業(yè)本身也存在著大量的不確定因素，其發(fā)展當然不會是一帆風順的。

再次，法律政策風險。在現(xiàn)有法律的規(guī)范之內，券商只能從事經(jīng)紀、承銷、投資等專業(yè)證券服務，從事非證券業(yè)務必須得到中國證監(jiān)會的特別批準。同時券商作為金融機構，其對外投資不能超過自有資金的一定比例，從而在財務上決定了券商參與風險投資的法律風險。而且現(xiàn)階段的相關法律法規(guī)基本上都是暫行規(guī)定，因此具有不確定性，即或是正式的法律出臺，也必然要對相應的企業(yè)進行清理整頓，這也構成了券商參與風險投資的不利因素。

三、我國券商參與風險投資方式的選擇

考慮到風險投資業(yè)的高風險性，我國券商應選擇合適的方式進入風險投資領域，以降低風險、提高投資的成功率。從國內外的實踐經(jīng)驗來看，主要有以下三種方式可供選擇：

（一）自行創(chuàng)業(yè)

該方式主要有兩條途徑：一是在原有投資銀行部門的基礎上設立相應的機構來負責風險投資業(yè)務，如國信證券在2000年3月成立了“風險投資部”；二是投資設立風險投資公司，如國通證券與招商銀行以及上海港機、東北高速等上市公司一道發(fā)起組建的二十一世紀科技投資公司。采用這種方式可以充分利用券商現(xiàn)有的各種資源，但存在以下缺點：（1）規(guī)模受到限制。我國券商普遍面臨資金不足的問題，盡管各大券商都積極地增資擴股，但目前最大的券商——銀河證券的注冊資本金也僅為45億元人民幣，另外，管理層雖已出臺了證券公司股票質押貸款、容許券商進入短期同業(yè)拆借市場等措施，但這些資金來源的性質并不適合進行風險投資。（2）現(xiàn)有人員難以適應新的投資領域。風險投資涉及到公司方式、項目管理、財務金融、專業(yè)技術等諸多方面，券商原有人員可難以適應；（3）作為公司的部門或二級法人機構，有可能會使風險投資的運行、管理、決策等受到較多方面的影響和制約。

（二）購并

券商通過購并在國內有一定發(fā)展?jié)摿Φ娘L險投資公司，可以獲得被購并方的人力、項目等資源，較快地介入風險投資領域，但其不足之處在于：（1）“獵物”公司的選擇較難。往往運作較好、規(guī)模較大的目標企業(yè)具有人才及項目優(yōu)勢，不愿意被兼并，而小的企業(yè)缺乏人才和項目，沒有購并的價值；（2）在資本市場不完善的情況下，購并非市場行為，而主要是通過私人的談判和協(xié)商來完成，由于沒有市場價格作為參照，風險投資企業(yè)的價值評估就較為困難，從而為購并的談判帶來很大的不便。

（三）合資經(jīng)營