投資管理公司市場

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投資管理公司市場范文第1篇

一、引言

城市交通既具有社會公益性，又有市場經濟特性，建設運營可以由政府直接提供，也可以采取市場化投融資模式提供。目前國內外城市交通建設投融資可以分為政府主導型投融資模式和市場化競爭型投融資模式兩類。 政府主導投融資模式，即政府負責全部建設投資與運營補貼，指定機構負責城市軌道交通項目投資、建設、運營的具體執行。政府主導投融資模式的優點是可以在短時期內集中財力、物力和人力，加快城市交通項目的建設進程。 而政府主導投融資模式的缺點是政府財政壓力較大，由于政府財力有限，導致融資能力不足，無法滿足城市交通建設運營所需大量資金，資金使用效率低下，不利于提高投資效率。 市場化投融資模式是由企業在市場化規則下，采用商業貸款、發行股票、債券、產業投資基金等商業化融資手段，負責城市交通項目的融資、建設、開發、運營。市場化投融資模式的優點是可以通過吸引廣泛的社會資金，減輕政府的財政壓力，有利于城市交通運營企業完成市場化改制，轉換企業經營機制，提高企業經營效率。

二、建設項目概況

十一五期間，上海市的市政建設方興未艾，而上海城市投資建設開發總公司（以下稱城投總公司）作為城市基礎設施建設中的投資主力，在這一過程中發揮著巨大的作用。上海長江隧橋工程作為國家級基礎設施建設項目，工程投資規模達到了126.16億元。建設資金來源分為兩部分，一是上海長江隧橋建設發展有限公司資本金50 億，按公司章程約定由上海城市建設投資開發總公司與上海公路建設總公司分別按60%、40% 的比例出資；另一部分是以該項目專營權合同中市政局授于的A14（長江隧橋高速公路）的收費經營權作質押，向以中國工商銀行股份有限公司上海市分行為牽頭行的銀團融資76.16 億。國有投資主體決定了項目公司在資金籌集、資金使用、資金監管、會計核算（對公路隧橋等建設工程的計價）等多方面管理上的規范性。本文對上海長江隧橋工程財務管理體系建設進行探討。

三、建設資金籌措思路

如何以盡可能低的融資成本籌措到足夠數量的資金，保證工程建設的正常進行，是重大市政工程建設中財務管理工作面臨的首要問題。上海作為全國的經濟發達地區，在市政建設的資金來源方面呈現多樣化，即既有財政渠道投入，又有建設、移交、營運（BOT）模式下的以法人投資和市場融資相結合的資金籌措方式。經過實踐證明，在市場化機制的條件下，運用BOT 方式的項目公司在控制融資成本（進而控制工程造價）時具有更大的主動性和靈活性。

在長江隧橋項目的資金籌措方案中，項目公司堅持以市場化原則來制定融資方案，堅持以市場化原則來選擇融資機構，進而爭取到有利的融資條件，為達到較大幅度節約資金成本目的（與批準概算比較）打下了堅實的基礎，進而為控制總的工程造價創造了良好的環境。

實踐過程中，經過充分體現市場原則的艱苦談判，以工商銀行股份有限公司上海市分行和國家開發銀行為首的銀團，同意為上海長江隧橋項目提供先商業票據貼現、再項目周轉貸款、后項目貸款的結構化融資方案，這一優化結構融資解決方案對長江隧橋項目在建設期中抵御利率上漲風險、控制融資成本（進而控制工程造價）起到了積極作用。之后，公司又成功的引入中國太平洋保險資產管理公司的資金參加工程建設，使項目建設資金來源呈多元化，期限上長短結合，結構穩定。

在建設資金籌集過程中，股東單位的大力支持是高質量完成市政建設項目融資工作的重要因素，這種支持主要體現在以下兩個方面：一是股東資本金的及時足額到位。這即推遲了債權性資金的發生時間，從而推遲借款利息的發生，又能滿足項目建設資金的提款條件，形成現實的提款權，還能使項目公司的融資環境更趨良好（各類財務指標趨向良好），為建設項目在進行融資談判時爭取到較有利的地位。同時能使項目公司在建設初期有較充裕的時間來熟悉當時的資金市場，從容確定融資目標，優化融資方案。二是股東單位融資資源的支撐。充分依靠股東單位已經形成的融資資源。在融資談判中爭取盡可能優惠的融資條件，為以后控制資金成本打下堅實的基礎。

四、建設資金使用管理

公路（遂橋）等市政工程建設具有工程投資大（數十億至百多億）、建設周期較長（數年），參加建設單位多、協調范圍廣等特點，如何在較長的建設周期中既要保證建設資金的安全，又要提高建設資金的利用效率，從而保證工程建設的正常推進，是財務管理面臨的另一個重要問題。在實踐工作中項目公司管理制度建設和制度執行力是處理這一問題的兩個重要方面。

首先，要建立適合不同項目特點的規章制度及流程。在構建制度體系過程中，要充分考慮項目在建設規模、參與單位、建設周期等要素，兼顧程序與效率，在財務審批權限、全面預算制度、驗工計價流程、工程款支付流程、合同審批制度等方面，要建立起完善的管理制度，并輔以健全的內部機構設置，形成嚴密的內部控制機制，使資金的流動有章可依，有矩可循，安全高效。2006 年公司結合工程建設和管理的實際需求，有針對性地建立、健全了《上海長江隧橋建設發展有限公司關于落實“三重一大”制度的實施辦法》《上海長江隧橋工程招投標管理實施細則》《上海長江隧橋建設發展有限公司合同管理暫行規定》《上海長江隧橋建設發展有限公司合同經濟審批流程》《工程建設資金監管辦法》《全面預算管理制度》《上海長江隧橋工程科研管理辦法》等規章制度，為項目建設的內部管理提供了制度上的保證。

其次，要持之以恒的使各類管理制度發揮應有的作用。要充分體現管理制度在項目公司運行中的剛性作用，古語說：從善如登，從惡如崩，有了良好的制度，還必須堅持不懈的予以執行并及時總結完善，這樣才能使規章制度真正發揮應有的作用，達到管理所預期的目的。自公司成立來，長江隧橋公司大力推進各類制度建設、會計基礎工作達標A級、資金每周報告制度等一系列工作，在內部控制機制執行上，具體細化設置了六項財務管理重點工作業務流程并在工作中嚴格執行，即：管理費用報銷業務流程、網上銀行管理業務流程、會計核算業務流程、工程款支付流程、融資業務流程、工程資金監管業務流程。

正是在制度建設和執行的監督上所作的努力，使得整個項目的建設資金的使用效率和安全性得到了保障，極大提升了長江隧橋公司的管理水，充分發揮內部控制的監督作用。

五、建設資金監督程序

為保證重大工程按計劃目標推進，項目公司不但要籌措足夠數量的低成本建設資金，而且要建立完備的內控制度來規范建設資金的用途和流向，還需要對資金在進入總承包單位后的流向有所掌握和控制，這也成為近年來大型市政工程在建設資金管理中的方向。

上海長江隧橋工程在工程建設初期，就以超前的意識在建設資金監管使用方面做了有益的嘗試。經過數年來的不斷完善，已經形成了一整套行之有效的建設資金監管辦法。其主要內容是由施工企業每月按時提交建設資金使用計劃，監管銀行根據施工合同和月度資金使用計劃，對施工企業的資金流向進行監管并按照長江隧橋公司的要求每月編寫資金監管報告，長江隧橋公司財務部門根據銀行提交的監管報告，了解掌握建設資金的具體使用情況并作為進行資金籌集、預算調整等管理工作的重要依據。事實證明，對建設資金進行監督管理，對于保證重大市政工程建設的按計劃推進、協調平衡建設過程中參與各方的合法權益起到了非常重要的作用。從企業管理層面上看是使項目建設資金管理水平得到了質的提升，從社會層面上看是為建設誠信社會（按合同約定承但權利義務）與和諧社會（及時支付各材料供應款和農民工薪酬）作出了貢獻。2007 年長江隧橋財務部在以前工作的基礎上，整理制定了“工程建設資金監管辦法”，并在以后的工作中進一步補充完善。

六、建設項目會計核算

在公路（隧橋）等市政項目建設中全過程的、準確的、及時的對工程造價進行會計核算，既是財務管理（如安排建設資金、制定年度預算、控制投資等）的需要，也是為今后準確計量經營成果（通過折舊計入財務成果）和可能轉發生的資產運作（政府回購、資產所有權轉移等）提供第一手詳盡基礎數據。通過長江隧橋幾年來核算工作的實踐，在開始建立核算體系時必須充分注意以下問題：

一是要熟悉已經批準的項目概算內容。全面熟悉概算內容對設置會計科目及后續核算有很大幫助，一般會計科目的設置在大類上應與批準概算的內容盡可能保持一致，在此基礎上，可以根據簽定的具體經濟合同設置明細科目進行明細核算，這樣做在核算初期的工作量會比較大（財務人員熟悉概算需要一定的時間，而且要根據合同簽定情況設置明細科目需要花費相當的人力物力），但在建設過程中的會計核算會清晰明了，這樣不但滿足了生產建設的需要，還能為外部的檢查提供完整詳實的會計資料。

在會計核算方面，長江隧橋工程的做法值得提倡，特別是明細科目的設置，基本保持與經濟合同內容一致，使日常核算清晰，數據調用準確及時，對合同執行情況反映全面，使會計信息在管理工作中得到了有效利用。此外，對項目概算內容的熟悉還有助于財務人員在整個建設工程中協助有關部門對總投資進行控制。

二是要對待攤投資確定科學合理的的分配標準。目前，很多公路（隧橋）建設項目由于多種原因在審批立項時分為若干子項目，概算也是分別批準，有些項目公司還承但了兩個以上市政項目的建設任務。如上海長江隧橋建設發展有限公司還將是崇啟大橋投資者和沿江通道工程的的潛在建設者，為在項目竣工時盡可能準確的計量各項目（各類資產）的工程造價，就需要對共同發生的費用進行合理的分攤。而對共同費用分攤首先要確定分攤標準，在實際工作中按照已經完成的建筑安裝工作量來分配共同費用是比較合理的。但在某些情況下（如分別立項的工程項目開竣工日期相差很大）和某些費用（如承但二個以上工程項目且開竣工時間不一致的融資成本分配，不但要考慮利息資本化的終止時間而且還需要在不同項目間分攤融資成本）的分配更需要從長計議，盡可能做到科學合理。

需要指出的是，建設工程會計核算對參與工作財務人員的業務素養提出了較特殊的要求，即不但要通曉普遍意義上的會計核算技術，還需要對市政工程建設過程的特點和規則（如驗工計價，概算口徑，融資環境等）有所了解，并在工作中加強學習，才能適應工程建設的需要，完成相應的工作。

七、工程竣工決算及審計

上海長江隧橋工程于2004 年12 月28 日正式開工,2009 年10 月31 日，工程通車并投入試運營，比交通部批復工期提前了9 個月。在之后的一年多時間里，本公司全力推進工程決算工作，并于2011年2 月完成該項工作，上海市審計局受國家審計署委托于2011 年2 月至5 月對本公司提交的項目竣工決算報告進行了全面審計，并于同年5 月31 日提交了審計報告及審計決定書。公司根據上述審計文件組織了整改，并于2011 年8 月份根據整改情況提交了整改報告，至此上海崇明越江通道工程（長江隧橋工程）審計工作圓滿完成。2010 年竣工決算審計工程建設投資為115.71 億元，與批準的初步設計概算126.16 億元相比節約了投資10.45 億元；與增加軌道交通調整概算132.00 億元相比節約了投資16.29 億元。2011 年12 月, 項目通過了交通運輸部組織的工程峻工驗收。在結算階段的投資控制，通過預結算掌握工程各類合同的總費用；召開結算工作動員會議嚴肅紀律；成立結算領導小組和工作小組定期研究相關問題。另外，內部監督與外部審核相結合，項目建設過程中由上海市審計局進行跟蹤審計，實行外部監督；對包干合同的合同價聘請專業機構事前審核。加強內部監督控制，特別是對所有工程款及費用的支付，工程部、計劃合同部、財務部和辦公室之間的內部簽審使資金支付處于嚴謹監督之中。

投資管理公司市場范文第2篇

作為一家創立于福建的品牌服飾企業，九牧王在異地的投資曾經是十分謹慎的。旗下5家子公司除九牧王零售投資管理公司注冊于香港外，其他全部注冊于福建。這一次，公司選擇在千里之外的商丘市投資設立子公司，其中存在諸多疑點。

并非梁園產業集聚區重點產業方向

近日，九牧王與河南省商丘市梁園區人民政府簽訂《九牧王服飾生產項目投資協議書》，九牧王服飾生產項目內容包括建設服飾生產基地、電子商務和產品展示中心、培訓中心、物流中心及配套項目。公司計劃以現金出資1億元，在河南省商丘市梁園區設立子公司。

2012年年報顯示，公司子公司包括歐瑞寶（廈門）投資管理公司、瑪斯（廈門）投資管理公司，九牧王零售投資管理公司、泉州九牧王洋服時裝公司、廈門九牧王投資發展公司。除了廈門九牧王投資發展公司注冊資本達到3億元外，其余幾家公司注冊資本都在1億元以下。除九牧王零售投資管理公司注冊于香港外，其余都位于福建省。而此次設立子公司遠在河南商丘市，并非公司重點銷售區域，且投資金額巨大，按照公司公告，項目擬投資總額約為6億元。

對于記者的疑問，九牧王證券事務辦公室工作人員表示，河南省商丘市地處中原，區位優勢明顯，交通通訊便捷，且具有充足的勞動力資源，河南省商丘市梁園區人民政府為支持梁園區產業集聚區做大做強，對進駐的企業在建設、財稅等方面提供了優惠的政策。

有著“三商之源、華商之都”支撐的商丘曾經是商朝建都之地，歷史悠久，但畢竟時過境遷，數據顯示，2012商丘市GDP僅為1418.30億元，在河南省僅排名第9位。而公司投資項目所在的商丘市梁園產業集聚區位于商丘市梁園區西部，總規劃面積約30平方公里。梁園區產業集聚區規劃為鋁產品加工、現代醫藥兩大主導產業，發展規劃為鋁產業園、醫藥產業園、中小企業創業園、農副產品加工園、商貿物流區、綜合服務區等6個功能分區。

可以看出，九牧王所屬的紡織服裝、服飾業并非商丘市梁園產業集聚區的重點發展方向。對此，九牧王證券事務辦公室工作人員解釋稱，梁園區是全國商品棉基地和重要的農副產品產區，盛產棉花，形成了糧食、棉花、油料、蔬菜、林果五大農副產品主導產業，其高支棉紗等產品已打入國際市場，紡織已成為梁園區四大支柱產業之一。

梁園區作為一個出產棉花的地區和公司主業能夠扯上一些關系，但事實上，整個河南省的棉花產量大約僅位居全國第五位，而且從梁園產業集聚區的規劃來看，主導產業是鋁產品加工、現代醫藥，因此九牧王的解釋較為牽強。

子公司大多虧損 新公司或將成為拖累

事實上，公司已經成立的5個子公司經營狀況并不理想，2012年合計虧損達到3001.79萬元。其中，瑪斯（廈門）投資管理公司虧損1578.06萬元，廈門九牧王投資發展公司虧損1939.38萬元。瑪斯（廈門）投資管理有限責任公司具體負責運營公司 “FUN”品牌，由于該品牌尚在試運營階段，銷售規模較小；廈門九牧王投資發展有限公司具體負責九牧王廈門營運中心大樓的運營以及九牧王電子商務業務，由于九牧王廈門營運中心大樓尚未完工，大樓建設費用投入較大，因此出現虧損。

那么，河南子公司的成立是否將成為公司新的拖累呢？

九牧王證券事務辦公室工作人員表示，由于項目周期較長，產生效益需時較久，公司將積極關注事項的進展情況，根據進展情況分期投入資金并控制風險，確保河南子公司經營業績對公司總體不產生重大不利影響。

從公司回答可以看出，短期來看河南子公司主要處于成本投入階段，僅僅能夠保證“公司總體不產生重大不利影響”。

市場不振與所得稅優惠到期影響業績

九牧王2013年一季報顯示，公司實現營收7億元，同比增長4.70%；歸屬母公司凈利潤1.91億元，同比下降8.22%。

招商證券分析師王薇表示，在經濟低迷的背景下，公司業績增長承壓，去年三季度至今收入逐步放緩；盡管2012 年凈利潤增速仍保持了行業內相對較快的增長，但一季度受優惠所得稅到期等影響，開始出現負增長。

投資管理公司市場范文第3篇

地產基金通過與陷入財務困境的企業共同成立合資基金來激活土地資產價值，但如果被解救的公司是一家上市公司或發行了大量可交易債券的話，那么，“白衣騎士”的收益可能就不只是項目層面的資產升值收益了，對于那些除了地產基金，旗下還有對沖基金、信貸資產投資基金的另類投資管理公司來說尤其如此，多元的投資策略成就了多元的收益空間。

黑石的另類信貸資產投資部門GSO在為美國地產開發商HOV解圍時就采用了“另類白衣騎士”策略，他是怎么做的？

早期的黑石以私募股權基金為主，后來從私募股權基金中分化出了地產基金部門，2005年又拓展了對沖基金業務，2008年3月，黑石再下一城，以“6.35億美元的現金+股權”+“未來五年最高3.1億美元的對賭溢價”收購了信貸領域的另類投資管理公司GSO，該公司當時管理資產總額約100億美元，它開啟了黑石的另類信貸資產投資之路。

GSO不僅從事各類信貸資產的投資，還精于信貸領域的對沖投資策略，即，買入那些信用風險被高估的企業債券或信用衍生品，而賣出那些信用風險被低估的企業債券或信用衍生品，或通過對沖交易來獲取信用利差非預期擴大或縮小的超額收益。而GSO對于企業信用風險的判斷，不僅僅是作為一個旁觀者客觀的分析，有時他會主動干預信用風險的變化趨勢，改變市場預期，進而扭轉企業的信用狀況，并從資本市場的對沖交易中獲利。

在金融危機期間，美國大型住宅開發企業Hovnanian Enterprises陷入了債務危機，到2012年7月時，HOV債券的信用違約互換協議（CDS）的價格大幅飆升，以當時的CDS價格計算，市場預期HOV的債務違約率已經高達93%，即，絕大多數人認為HOV的破產已成定局。就在這樣的背景下，黑石的GSO部門出手了。

其實，早在2005年，黑石就和HOV有過合作，當時作為全美第6大住宅開發公司的Hovnanian Enterprises想要收購全美第52位的住宅開發公司Town &Country Homes，為此，HOV與黑石共同成立合資公司，以合資公司名義收購Town &Country，然后由HOV的管理團隊來運營Town &Country旗下的9600套住宅地塊并收取相應管理費。此后，HOV又進行了一系列激進的擴張，最終導致公司在金融危機期間陷入債務困境。不過，這次出面拯救他的不是黑石的地產基金部門，而是黑石的信貸資產投資部門GSO。

在和GSO的負責人會面以前，HOV的老板甚至不知道GSO是干什么的，但GSO提出了一個他無法拒絕的建議，即，GSO將收購HOV總值1.25億美元的待開發土地，同時與HOV簽訂期權協議，在這些土地有訂單時再將其回售給HOV，此外，GSO還會將其持有的HOV的1500萬美元信用債轉化為HOV的390萬股普通股。

有人肯給現金還同意減債，而且條件不算苛刻，這對于已經陷入債務危機的HOV來說自然是好事，但HOV的老板并不理解GSO為什么要救他，他只知道對方承諾只要他同意與GSO合作，HOV的債券和股票價格都將大幅回升，其融資成本將顯著降低，信用環境也將明顯改善。事實證明，GSO的判斷是正確的，無論是股票市場還是債券市場都對這一合作給出了積極的反應，從當年7月到年底，HOV的股價上漲了140%，其信用衍生品的漲幅更大。由于市場反應良好，后來雙方又將土地交易的總額進一步提升到2.5億美元。

那么，GSO為什么要拯救一家住宅開發企業呢？實際上，在GSO接洽HOV前，它已經花了6個月時間來研究HOV，并從2012年3月就開始購進HOV的股票、抵押債券和信用債券，所以，GSO真正賺錢的不是從HOV那里買入的土地，而是受黑石注資消息刺激后大幅上漲的HOV的股票、債券和信用衍生品。

投資管理公司市場范文第4篇

私募領域的投資公司或投資管理公司為什么要上市？它們和一般的私募基金有哪些區別和聯系？私募股權類上市公司與一般私募基金的區別主要表現在以下幾個方面：

1）相比于一般私募基金，私募股權類上市公司的投資門檻較低，它不僅為普通投資人提供了一個參與分享私募投資收益的機會，對于機構投資人和高凈值客戶來說，它也提供了一個可以更方便的構建和調整投資組合的途徑。以私募股權類上市公司的指數基金PSP來說，經過篩選后進入其指數組合的私募股權類上市公司多達60多家，每家公司在投資組合中的占比都不超過6%，從而構建了一個充分分散的私募母基金，組合中既包含了杠桿并購基金、風險投資基金等私募股權類直投機構，也包含了BDC公司等私募債權類投資機構，還包含了多只私募母基金。

2）相比于一般私募基金，私募股權類上市公司的收益來源更加多元化，尤其是上市的另類投資管理公司，它使投資人不僅可以分享基金本身的投資收益（另類投資管理公司通常也會在其發起并管理的基金中持有少量基金份額），還可以參與到私募行業的管理費和業績報酬的分享中――相比于私募基金的投資收益，管理費收益更加平穩，從而可以為投資人提供更加穩定的現金回報，而超額業績報酬的分享則使投資人在私募行業的繁榮期可以獲得更高杠桿的回報。

3）相比于一般私募基金，私募股權類上市公司能夠為投資人提供更好的流動性，投資人可以根據投資需要在二級市場上交易上市公司股票，及時調整投資組合的頭寸。與之相對，多數私募股權基金在到期前是不能贖回的，雖然機構投資人可以選擇在二級市場上轉讓基金份額，但對于那些規模較小、知名度較低的基金來說，其份額的轉讓通常面臨較大的價格折扣，且轉讓程序繁雜，耗時長。

4）當然，在享受流動性好處的同時，投資人也要付出一定的代價。相比于一般私募基金，私募股權類上市公司畢竟是少數――目前，全球共有兩百多家私募股權類上市公司，總市值約3000多億美元，但2014年一年全球就有1300只私募股權基金完成募集，募集資金總額5，500多億美元，這還不包括很多固定收益類基金，存量資產的規模更大――所以，對于機構投資人來說，私募股權類上市公司的選擇范圍較窄，市場信息相對透明，相應的，私募股權類上市公司的平均收益率可能會低于一般私募基金（對于普通投資人則不存在這個問題，因為普通投資人在一般情況下是接觸不到私募基金的，更不用說選擇比較了）。根據Preqin的統計，2010年進入投資期的私募基金，截至2015年三季度，收益率的中間值在13%左右，而PSP過去五年的年化收益率約為9%，較中間值低了4個百分點，考慮PSP中稍高的債權投資比重及約占投資組合10%的貨幣市場投資后，實際的收益率差約為2-3個百分點，而這2-3個百分點就是流動性的成本。不過，私募股權類上市公司中的優秀企業，在過去幾年也都提供了20%以上的年化收益――PSP中當前持倉比例在1.5%以上的私募股權直司及另類投資管理公司，過去五年平均的年化收益率都在14%以上，過去三年平均的年化收益率在17%以上，而由瑞士私募股權類上市公司研究機構LPX Group編制的LPX 50指數過去三年的年化收益率則達到21.08%（截至2015年10月30日，以歐元標價），夏普比率1.73，風險收益表現優于多數私募基金。但總體上，私募股權類上市公司的股價表現與私募股權基金的價值表現大致同步。

5）相比于一般私募基金的承諾出資制，私募股權類上市公司的投資人需要一次性繳清全額認購款，這也在一定程度上導致了上市私募股權直司的收益率低于相同情況下一般私募基金的內部回報率。這是因為，在承諾出資制下，投資人在認購基金時只需支付很少比例的款項，此后，只有在私募基金找到合適投資項目時才會向投資人發出出資請求，而投資人必須在接到出資請求的10個工作日內繳款;相應的，在計算回報率時，私募基金只以其實際收到的款項來計算內部回報率，由此計算的內部回報率要顯著高于以投資人整體承諾出資額計算的回報率，因此，在承諾出資制下，流動性管理的壓力不在私募基金身上，而轉移到投資人身上（投資人為了應對隨時可能接到的出資請求，需保留一定的流動性資金），考慮流動性管理成本后，投資人的真實回報率要略低于基金公布的內部回報率。而對于私募股權類上市公司來說，由于流動性管理的壓力由上市公司承擔了，所以，其公告的投資回報率略低，但作為補償，投資人自身的流動性管理壓力大大減輕，不僅如此，上市公司本身的流動性還進一步改善了投資人的資產組合的流動性。

6）在管理費方面，有些私募股權類上市公司由外部管理人提供投資管理服務（如美國的BDC公司），這類公司同私募基金一樣，外部管理人要向上市公司的投資人收取管理費和超額業績報酬;但有些上市公司則同一般企業一樣，在扣除公司運營的成本費用后不再向股東額外收取費用。所以，總體看，私募股權類上市公司的管理費率要略低于一般私募基金。以PSP為例，作為一只指數基金，它自身要向投資人收取0.5%的基礎管理費，加上其他運營費用，總的管理費率在0.6%-0.7%之間;而PSP作為投資人，在投資其他私募股權類上市公司的過程中，每年需要額外支付一筆投資費用，當前PSP每年支付給其他私募股權類上市公司的平均費率約為1.45%，它使PSP的總管理費率提升到2.1%左右。而這1.45%就是投資人投資私募股權類上市公司的平均費率，它要低于一般私募股權基金的綜合費率而高于多數公募投資的費率。

由表可見，相比于一般私募基金，私募股權類上市公司具有明顯的低門檻、高流動性和較高的信息透明度優勢，這不僅滿足了普通投資人分享另類投資高收益的要求，也成為機構投資人配置另類資產的重要途徑;而從長期看，考慮流動性成本后，私募股權類上市公司與私募基金的真實收益率相近，其價值的波動方向也大致相同，從而可以透過私募股權類上市公司來分享私募基金的高收益，并實現對另類投資的靈活配置。

私募股權類上市公司的行業協會也應運而生，并進一步推動私募投資的公眾化

繼與景順基金合作了指數基金PSP之后，紅巖資本又推出了多只投資于私募股權類上市公司的私募基金。

其實，除了紅巖資本，還有多家機構也都瞄準了私募股權類上市公司這塊蛋糕，如總部設在瑞士的LPX Group就是其中之一。LPX Group于2004年在瑞士成立，在巴塞爾大學金融系教授的支持下開始推出針對全球私募股權類上市公司的系列指數，目前該系列已經包含了12個分類指數，即：覆蓋全球所有私募股權類上市公司的LPX Composite、以全球50家最大的私募股權類上市公司為成份股的LPX 50、以全球25家最大的私募股權類上市公司為成份股的LPX Major Market、聚焦于杠桿并購類私募股權上市公司的LPX Buyout、聚焦于風險投資類私募股權上市公司的LPX Venture、聚焦于私募直司的LPX Direct及LPX Direct US、聚焦于私募母基金的LPX Indirect、聚焦于夾層融資策略的LPX Mezzanine，以及LPX的區域指數LPX Europe，LPX UK，LPX America（以上指數除LPX Direct US以美元標價外其余均以歐元標價，其中，LPX 50、LPX Europe、LPX UK、LPX Indirect過去三年的年化收益率都在20%以上，而LPX US、LPX Direct US、LPX Mezzanine過去三年的年化收益率則在10%-12%之間）。

在此基礎上，2005年，荷蘭銀行（ABN ARMO）推出了追蹤LPX Major Market的存托憑證，2006年，法國興業資產管理公司又推出了追蹤LPX 50指數的歐元ETF，2013年，以杠桿化ETF著稱的美國公司ProShares則推出了追蹤LPX Directed Listed Private Equity Index（LPX Direct US）的美元ETF ProShares Global Listed Private Equity ETF（PEX），此外，2009年LPX Group還與資產管理公司PMG Fonds Management AG合作發起了主動管理型私募母基金LPActive Value Fund。

其中，追蹤LPX Directed Listed Private Equity Index（LPX Direct US）的美元ETF ProShares Global Listed Private Equity ETF（PEX）于2013年2月26日在美國BATS交易所上市（上市代碼：PEX）。與紅巖的Red Rocks Global Listed Private Equity Index不同，LPX Directed Listed Private Equity Index將另類投資管理公司和私募母基金排除在外，而聚焦于私募股權的直司和BDC公司，并要求其資產的80%以上應投資于私募股權或債權領域，相應的，其投資標更少。截至2015年9月30日，PEX管理資產1130萬美元，共持有30只股票，前十大成份股分別是加拿大的私募直司Onex（10.38%）、美國的BDC公司Ares Capital（9.34%）、英國的私募直司3i Group（9.14%）、法國的私募直司Wendel SA（6.98%）、美國的BDC公司American Capital Ltd.（6.82%）、南非私募直司Brait SE（4.91%）、法國私募直司Eurazeo SA（4.82%）、美國的BDC公司Prospect Capital（4.71%）、英國固定收益領域的投資管理公司（同時也以自有資本進行直接投資）Intermediate Capital Group（4.43%）、英國的直司Electra Private Equity（4.07%）。

不難看出，相比于PSP，PEX的持股比例更加集中，單一一只股票的最大持股比例達到10%，前十大成份股合計占到投資組合的65%。其中，標的資產的54%分布于北美地區，22%分布于英國，19%分布于歐洲其他國家，5%分布于世界其他地區。因此，相比于PSP，PEX在北美和英國的配置比例略高，而在亞太及其他新興市場國家的配置比例則較低。在資本類型上，由于PSP中BDC類公司的占比更高，所以，其債權投資的比重也較高。

總體上，由于PEX與PSP的多數重倉股成份相似，所以，兩只ETF的股價走勢基本一致，但由于PSP的分配率更高，費用率更低（由于PEX的規模較小，且BDC類公司占比較高，所以實際費率較高，當前的綜合費率在3%左右，較PSP高出約1個百分點），因此，從2013年2月底PEX上市以來，PSP的收益表現略勝一籌，截至2015年9月30日，PSP累計總收益率18.8%，年化收益率6.9%，而同期PEX的累計總收益率為10.9%，年化收益率4.1%。

投資管理公司市場范文第5篇

關鍵詞：節能環保 BOT BTO EMC 輕資產 資產證券化

目前全球的能源及環境問題都趨于緊張，我國已把建立節約型社會及減少二氧化碳及二氧化硫等溫室氣體的排放作為一項基本國策。作為國家的層面先后出臺了《中華人民共和國節約能源法》；中國人民銀行、財政部、稅務總局發革委聯合出臺了《關于加快推行合同能源管理促進節能服務產業發展的意見》、《國務院關于加強節能工作的決定》、《國務院關于印發節能減排綜合性工作方案的通知》等文件精神；在十二五計劃中也把節能減排納入重中之納入重中之重的工作。由此可見未來節能減排市場將蘊涵巨大的市場需求。而城市環境能源投資管理公司（以下簡稱“環司”）作為政府在環保節能領域融資和資金運作平臺，也將面臨著難得的發展機遇和廣闊的發展空間。

一、城市環境能源投資管理公司經營項目

根據環司的市場定位，環司的經營項目大致可以分為：

（一）投資節約（電、煤、燃油）能源類：

1、空調源熱泵改造及余熱回收（暖通工程類）

2、公共電梯變頻智能化節能改造

3、公共（LED）照明及城城市亮化節能改造與建設

4、智能化城市公共照明節能系統推廣（電流載波控制系統）

5、建筑節能材料的開發與投資（保溫材料、熱學材料）

6、大型工礦企業電機、鍋爐、水泵、空壓機與空調余熱回收減少鍋爐使用（機電節能系統）

（二）開發新能源類

1、太陽能發電

2、地熱發電

3、風力發電

4、垃圾發電

5、風光互補轉化發電

（三）環境保護投資類

1、工業、生活污水回收利用

2、工業廢氣的防治

3、灰霾的防治

二、公司盈利模式設計

考慮到環司所經營環境能源項目大部分具有投資大、收益低、回收期長、但現金流相對穩定的特點，為了實行公司的良性循環，理順讓投資項目在長、中、短進行有效組合，環司除了做大做強節能環保主營業務以外，還可適時以戰略投資者或財務投資者的形式參與股權投資業務，實現節能環保業務與股權投資業務的良性互動。一方面，由于節能環保投資業務有相對穩定的現金流量池，可為股權投資業務的發展和壯大提供強有力的資金保障，為公司的穩定經營提供強有力的支撐；另一方面，股權投資業務在積極發展中快速積累資本，其投資收益又可反哺節能環保業務。節能環保業務和股權投資業務相輔相成，這樣，環司的盈利將主要來自于兩方面：

（一）節能環保項目收益，具有以下特點

資本沉淀性強、收益率較低、回收期長；但市場風險小、現金流入非常穩定、發展前景較好。

（二）股權投資項目投資收益

與節能環保項目形成互補，若項目選擇得當，則股權投資項目投資回報率將高于節能環保項目收益。除了財務投資方式以外，環司還可通過戰略投資的方式入股能源管理公司、節能設備融資租賃公司等，適時將被投資公司推向資本市場，擴充環司的融資渠道，并且獲得更高的投資回報。

通過節能環保項目以及股權投資兩大類業務優勢互補，協同增效，共同做大做強環司，提升核心競爭力，提高公司資產收益水平。

三、投融資模式創新

城市節能環保項目大多投資額巨大，項目回收期長，因此環司將面臨較大的資金壓力，除了常規的銀行貸款、發行公司債券、借助應付帳款、商業匯票等商業信用方式外，可以根據項目的不同，因地制宜地開展多種投融資方式：

（一）靈活運用BOT、BTO、EMC等模式

通過多種渠道，采取BOT（建設-經營-轉讓）、BTO（建設-轉讓-經營）、BOO （建設-經營-享有）、TOT（轉讓-經營-轉讓）、EMC（合同能源管理模式）等模式，充分運用市場資金進行項目的建設。尤其是近年來涌現出來的EMC模式，將為環司提供一種無風險的項目建設方式。但此類模式一般對能源管理公司的資金要求很高，因此可協助能源管理公司采用保理等方式解決資金問題。

（二）充分運用產業投資基金、信托基金來充實公司的資金來源

這種方式的特點是將眾多投資者的小額資金匯集起來，集中社會閑散資金，使眾多的中小投資者參與到節能減排項目中，并分享收益。例如國際水務巨頭威立雅曾通過中國平安信托融資1.56億元。

（三）適時開展資產證券化

資產證券化（ABS）可有效降低融資門檻，為企業建立股權、債務融資之外的第三條融資渠道，并且可以盤活企業資產，降低資本成本，有效提高企業整體經營效率，分散經營風險。例如可以在房屋節能改造中以改造后可以產生的現金流為依據，構成資產池的基礎資產是房屋改造后所能節約的能源費用，將這部分收入賣給SPV，從而快速回籠資金。

（四）借鑒 “輕資產”運營模式

“輕資產”源于威立雅在中國投資水務項目中的商業模式。威立雅為了充分發揮其在運營方面的技術優勢，將項目投資和項目運營兩職能一分為二，通過與合作伙伴合資成立項目公司和運營公司，并巧妙安排合作伙伴在項目公司中占大股，分擔大部分投資成本，而自身在運營公司中占大股，又通過靈活的外部資金杠桿，最大限度地獲取“技術溢價”。此種融資工具降低了巨額的投資成本，增加了投資收益。

（五）融資租賃

在環保節能項目中，設備往往占到了投資額的絕對比重，為了緩解資金壓力，可以考慮采用融資租賃的方式。承租時間和租金依節能效益而定。租賃期滿后，靈活選擇留購、續租或退回出租方。

（六）成立項目公司，打造投融資子平臺

對于大型項目，可考慮成立項目公司，利用項目公司作為融資主體。通過成立項目公司，還可以實現一定程度的風險隔離。

此外，在開展城市節能改造項目中，可嘗試積極爭取城市資源，確保項目資金。這些資源如城市公共物業、城市空間資源等等，同時還應針對各項目，采取不同的方式，如在舊居民樓節能改造上，可采取如對部分舊居民樓拆除重建，新建住宅除用于回遷外，擴建增加的面積向社會銷售，所得收益補貼未拆除建筑的節能改造或者在結構安全許可條件下，對舊的居民樓的頂層實施加層節能改造，增加面積向社會銷售，所得收益用于補貼節能改造等等。

總之，環司要健康發展，需要培育收益性城市環保節能項目、增加城司的現金流量、發揮有限資金的最大效益，創造性地、多種方式融資，盡量減少環司的負債比率，實現投入產出的良性循環機制。

參考文獻：