經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策

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經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策范文第1篇

關(guān)鍵詞：貨幣政策；貨幣需求；經(jīng)濟周期

一、引言

經(jīng)濟增長通常伴隨著經(jīng)濟的周期性波動。改革開放34年來，我國GDP年均增速接近10%，是世界上經(jīng)濟增速最快的經(jīng)濟體之一，但宏觀經(jīng)濟運行中的周期性波動同樣引人關(guān)注。GDP增速最高時超過15%，最低時不足5%，產(chǎn)出震蕩幅度超過10個百分點。2008年國際金融危機以后，CPI震蕩明顯，2009年同比下降0.7%，之后逐漸走高，到2011年同比增加5.4%，波動幅度超過6個百分點。因此，高速增長與波動是改革開放以來我國宏觀經(jīng)濟運行的兩個重要特征。

宏觀經(jīng)濟的大幅波動影響了我國經(jīng)濟增長的質(zhì)量。經(jīng)濟高速增長時期固定資產(chǎn)投資快速增加，形成部分低水平重復(fù)性投資項目，造成投資過剩過熱。經(jīng)濟增速放緩時一些過剩投資被閑置甚至淘汰，又造成經(jīng)濟資源的無謂浪費。同時，我國直接融資市場不發(fā)達，銀行貸款是企業(yè)投資資金的重要來源，經(jīng)濟波動造成的投資浪費也直接威脅到銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定，增加了整個金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，加強貨幣政策調(diào)控，促進宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定增長具有重要意義。

二、宏觀經(jīng)濟波動的HP濾波分解

HP濾波方法可以將宏觀時間序列數(shù)據(jù)分解成周期部分和趨勢部分，通過對宏觀經(jīng)濟變量時間序列周期部分的統(tǒng)計特征對比分析，總結(jié)宏觀經(jīng)濟周期波動的典型特征。

（一）宏觀經(jīng)濟變量數(shù)據(jù)來源與構(gòu)造

本文借鑒錢士春（2004）、徐高（2008）等人的研究成果，以1992年為分界點，將1978-2011年各宏觀經(jīng)濟變量的時間序列數(shù)據(jù)分成1978-1991年和1992-2011年兩段，分別進行濾波分解和相關(guān)系數(shù)的估算。為方便比較分析，還提供了1978-2011年整個樣本期間宏觀變量時間序列的濾波分解和相關(guān)系數(shù)的估算結(jié)果。

1、GDP及私人消費等組成部分。GDP數(shù)據(jù)直接采用國家統(tǒng)計局支出法計算的年度GDP,私人消費、政府消費、投資和凈出口等變量數(shù)據(jù)取自支出法計算的GDP各組成部分。為獲得以不變價格計算的真實GDP及各組成部分的數(shù)據(jù)，用統(tǒng)計局公布的GDP真實增長率和名義GDP數(shù)據(jù)計算GDP縮減因子，再利用GDP縮減因子將所有名義變量轉(zhuǎn)換成以2000年不變價格計算的實際變量。

2、通貨膨脹率與物價水平。物價水平數(shù)據(jù)用前面計算所得的GDP縮減因子表示，而通貨膨脹率則用GDP縮減因子的變化率表示。

3、勞動力與平均工資水平。勞動力數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局《中國統(tǒng)計年鑒》中公布的“全社會就業(yè)人數(shù)”。國家統(tǒng)計局按年公布國有企業(yè)、城鎮(zhèn)集體企業(yè)和其他所有制企業(yè)的總就業(yè)人數(shù)，以及付給這些就業(yè)人員的工資總額數(shù)據(jù)，二者相除即得到就業(yè)人員平均工資數(shù)據(jù)。

4、本文分別考慮了M0、M1和M2三種口徑的貨幣余額。其中，M0指流通中的現(xiàn)金，M1為流通中的現(xiàn)金M0加上企業(yè)活期存款，M2又稱為“廣義貨幣”，包括:M1+企業(yè)定期存款+居民儲蓄存款。這三種口徑的貨幣存量從M0到M2流動性逐漸降低，規(guī)模逐漸增大。真實貨幣存量數(shù)據(jù)為名義貨幣余額除以物價水平，各口徑貨幣流通速度=名義GDP/名義貨幣存量，以上數(shù)據(jù)來自中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫與中國人民銀行網(wǎng)站。

（二）宏觀經(jīng)濟波動的典型特征

HP濾波分解前，首先對各變量時間序列數(shù)據(jù)取對數(shù)，再用HP濾波法進行周期分解，分離出的波動成分可近似看作各變量對其長期趨勢的百分比偏差。計算各變量周期成分的波動標(biāo)準(zhǔn)差和相對標(biāo)準(zhǔn)差，比較各變量的波動幅度，并測算各變量與實際產(chǎn)出之間的時差相關(guān)系數(shù)以刻畫各變量與產(chǎn)出波動的協(xié)動性。各宏觀經(jīng)濟變量波動成分的統(tǒng)計分析結(jié)果如下。

1、我國經(jīng)濟波動幅度相對發(fā)達國家較高。1978年至今我國GDP波動標(biāo)準(zhǔn)差為3.15%（表1），而美國自二戰(zhàn)結(jié)束到上世紀90年代，實際GDP波動標(biāo)準(zhǔn)差為1.66%（Stock, Watson, 1999），實際GNP波動標(biāo)準(zhǔn)差也僅為1.72%(Cooley, Prescott,1995)，中國的產(chǎn)出波動幅度遠高于美國。但私人消費、政府支出和投資等GDP組成部分的波動幅度在1992年以后顯著下降，說明我國經(jīng)濟運行的平穩(wěn)性在近20年內(nèi)顯著提升。消費平滑理論認為，消費者的跨期優(yōu)化行為將使消費相比產(chǎn)出更平滑，即私人消費的跨期波動幅度應(yīng)小于產(chǎn)出的波動幅度。表2中私人消費波動的相對標(biāo)準(zhǔn)差在1992年后小于1表明，消費平滑理論在中國成立。

2、GDP各組成部分的波動模式發(fā)生改變。一是1992年后從產(chǎn)出增長到消費增長的傳導(dǎo)過程被拉長。私人消費1992年前后均為產(chǎn)出的順周期變量，與產(chǎn)出的最高相關(guān)系數(shù)在1992年前后分別為0.79和0.86。但1992年前當(dāng)期產(chǎn)出對當(dāng)期消費的拉動作用最明顯，1992年后當(dāng)期產(chǎn)出對滯后兩期消費的影響最大，私人消費成為產(chǎn)出的滯后變量。說明1992年后從產(chǎn)出增長到消費增長的傳導(dǎo)過程被拉長了。

二是1992年后政府運用財政政策平滑產(chǎn)出波動的意圖更加明顯。政府支出與產(chǎn)出絕對值最大的相關(guān)系數(shù)均為負，表明政府支出是產(chǎn)出的逆周期變量，即政府一直嘗試逆周期的財政政策以降低經(jīng)濟增長的波動幅度。1992年前積極的財政政策會刺激總需求和產(chǎn)出增長，此時財政政策的主要作用是刺激經(jīng)濟增長。但1992年后政府與產(chǎn)出的相關(guān)系數(shù)均為負，表明政府有意識地運用逆向財政政策防止經(jīng)濟過熱，確保經(jīng)濟平穩(wěn)增長。

三是1992年后投資對經(jīng)濟增長的拉動效應(yīng)減弱。投資是高度順周期變量且當(dāng)期投資增長能顯著增加當(dāng)期產(chǎn)出水平，但1992年后隨著凈出口、私人消費等在GDP中的份額不斷擴大，傳統(tǒng)的投資主導(dǎo)的經(jīng)濟模式逐漸改善，投資對經(jīng)濟增長的貢獻率下降。投資與總產(chǎn)出的相關(guān)系數(shù)由1992年前的0.89降至1992年后的0.74。

四是1992年后凈出口對經(jīng)濟增長的拉動效應(yīng)更加明顯。1992年前后凈出口均為產(chǎn)出的順周期變量，但1992年前當(dāng)年的凈出口增長會顯著增加兩年后的產(chǎn)出水平，而1992年后當(dāng)期的凈出口增長會顯著刺激當(dāng)期產(chǎn)出增加，從凈出口增長到產(chǎn)出增加的傳導(dǎo)時間相對縮短。

3、勞動力市場存在粘性工資現(xiàn)象。就業(yè)人數(shù)與總產(chǎn)出相關(guān)系數(shù)為負，表明勞動力供給是產(chǎn)出的逆周期變量，這違背基本的經(jīng)濟學(xué)常識。造成這種現(xiàn)象的一個可能解釋是統(tǒng)計數(shù)據(jù)的低質(zhì)量（徐高，2008）。上世紀90年代以來，我國勞動力市場最顯著的變化就是數(shù)以億計的農(nóng)民離開農(nóng)村，進入城市尋找工作。現(xiàn)行的統(tǒng)計體系很難準(zhǔn)確統(tǒng)計農(nóng)民工人數(shù)，造成“就業(yè)人數(shù)”與實際勞動力數(shù)量之間存在較大差異。農(nóng)民工就業(yè)人數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的缺失可能造成了勞動力供給與產(chǎn)出的逆周期現(xiàn)象。

平均真實工資在1992年前為高度順周期變量，但在1992年后則變?yōu)槟嬷芷谧兞俊Ｕ鎸嵐べY逆周期說明我國勞動力市場存在名義工資粘性現(xiàn)象。凱恩斯理論認為名義工資存在剛性，通貨膨脹上升時，名義工資剛性造成實際工資下降，廠商因此雇傭更多工人進行生產(chǎn)，社會總產(chǎn)出相應(yīng)增加。

4、貨幣政策對實體經(jīng)濟調(diào)控效果明顯。各口徑貨幣存量在1992年前后均為總產(chǎn)出的順周期變量，說明更多的貨幣投放能有效促進產(chǎn)出增長，貨幣政策對實體經(jīng)濟作用明顯，貨幣中性在中國經(jīng)濟中不成立。同時，通貨膨脹在1992年前后均為產(chǎn)出的順周期變量，表明我國經(jīng)濟中產(chǎn)出與通貨膨脹之間具有菲利普斯曲線關(guān)系（Philips curve），這進一步支持了我國經(jīng)濟中不存在貨幣中性的論斷。

三、國內(nèi)貨幣政策調(diào)控的主要特點

貨幣政策調(diào)控是指中央銀行運用公開市場操作（open market operation）和存款準(zhǔn)備金（reserved requirement）等工具調(diào)節(jié)經(jīng)濟中的流動性，以實現(xiàn)經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡的宏觀調(diào)控行為。

（一）我國貨幣政策歷史簡要回顧

我國貨幣政策操作大致可分為三個階段。第一階段：1951-1983年。這期間我國建立了高度集中的計劃經(jīng)濟體制，沒有真正意義上的中央銀行和獨立的貨幣政策。中國人民銀行作為國內(nèi)唯一的銀行，兼具中央銀行和商業(yè)銀行的雙重職能。這一時期我國物價總水平基本保持穩(wěn)定。第二階段：1984-1995年。這一時期我國通貨膨脹經(jīng)常呈現(xiàn)波動幅度較大局面。人民銀行實施從緊的貨幣政策，通貨膨脹水平顯著下降。第三階段：1996年至今。人民銀行通過綜合運用各種貨幣政策工具，總體上確保了經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，產(chǎn)出、消費和通貨膨脹等宏觀變量波動較小。這一時期宏觀經(jīng)濟先后遭遇亞洲金融危機、科技股泡沫破滅、全球金融危機等外部沖擊，經(jīng)濟增速和物價水平出現(xiàn)較大波動，但貨幣政策調(diào)控在穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長方面成效顯著。

（二）總量控制為主的國內(nèi)貨幣政策調(diào)控

美聯(lián)儲將利率作為貨幣政策調(diào)控的中介目標(biāo)，這一調(diào)控方式被歐洲、日本等主要經(jīng)濟體央行普遍采用，在世界范圍內(nèi)具有典型性和代表性。美聯(lián)儲貨幣政策委員會預(yù)先設(shè)定短期基金利率目標(biāo)值，每天按照預(yù)先設(shè)定的基金利率買賣債券。因此美聯(lián)儲外生設(shè)定債券的買賣價格，而讓市場內(nèi)生決定債券的供求量。通過這種方式，美聯(lián)儲基本可以精確控制聯(lián)邦基金利率。2007年8月美國次債危機爆發(fā)以前，聯(lián)邦基金利率實際值與目標(biāo)值基本保持一致。同時，美聯(lián)儲調(diào)控的聯(lián)邦基金利率是美元的基準(zhǔn)利率，決定了其他美元利率。

與美聯(lián)儲利率調(diào)控不同，我國貨幣政策中介目標(biāo)更多的是數(shù)量目標(biāo)，主要包括M1、M2、現(xiàn)金、貸款規(guī)模等。人民銀行每年公布M1和M2的年度增長目標(biāo)并相應(yīng)調(diào)控貨幣投放量，同時還在某些年份設(shè)定信貸投放目標(biāo)并相應(yīng)調(diào)控實際信貸投放規(guī)模。與總量調(diào)控相對應(yīng)，人民銀行公開市場操作的主要方式是價格招標(biāo)，即在公開市場操作時，首先確定央行票據(jù)或回購協(xié)議的發(fā)行量，再通過拍賣由市場決定央票或回購利率。因此，我國公開市場操作的貨幣投放量由央行外生決定，投放價格（利率）由市場內(nèi)生決定。

四、國內(nèi)貨幣需求函數(shù)的實證估計

貨幣需求利率。為體現(xiàn)貨幣流通速度變化對貨幣需求的影響，貨幣需求方程中加入時間趨勢項t。

GDP數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局1996-2011年《中國統(tǒng)計年鑒》按季度公布的名義GDP累計值，通過對累計季度數(shù)據(jù)逐季扎差并用X12方法進行季節(jié)調(diào)整，得到不含季節(jié)因素的名義季度GDP數(shù)據(jù)，單位為億元人民幣。同時，利用CPI定基比序列將1996-2011年月度CPI轉(zhuǎn)化為以1996年不變價格計算的月度同比數(shù)，并用季度平均法將其轉(zhuǎn)換為季度序列。用CPI季度序列縮減季度名義GDP,得到去除價格因素的真實GDP數(shù)據(jù)。

1996-2011年季度貨幣存量數(shù)據(jù)M0、M1和M2，利用X12方法消除各口徑貨幣存量數(shù)據(jù)中的季節(jié)因素，單位為億元人民幣。真實MO、M1和M2存量為消除季節(jié)因素的名義M0、M1和M2除以相應(yīng)的季度CPI。

利率為銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率，Wind中國宏觀數(shù)據(jù)庫給出了1996年3月-2010年12月的月度銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率，使用季度平均法將月度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為季度數(shù)據(jù)，單位為%。

為避免偽回歸，首先對各變量時間序列數(shù)據(jù)進行單位根檢驗。ADF檢驗表明，各變量原時間序列是一階單整，存在協(xié)整關(guān)系。采用Johansen極大似然估計法對變量進行協(xié)整檢驗，三組變量協(xié)整檢驗的跡統(tǒng)計量和最大特征根統(tǒng)計量均表明存在1個協(xié)整向量，即各口徑真實貨幣供給量與真實產(chǎn)出、名義利率間存在協(xié)整關(guān)系。

（二）實證估計結(jié)果及解釋

標(biāo)準(zhǔn)化后各組變量的協(xié)整系數(shù)如表4所示。除M2與（一）基本結(jié)論

高速增長與波動是改革開放以來我國宏觀經(jīng)濟運行的兩大重要特征。經(jīng)濟過度波動不僅造成了資源浪費，還增加了整個金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。運用HP濾波方法對主要宏觀經(jīng)濟變量數(shù)據(jù)分解研究發(fā)現(xiàn)，我國的經(jīng)濟波動幅度高于歐美發(fā)達國家，1992年以后消費、投資、凈出口的波動模式發(fā)生變化，我國勞動力市場存在名義工資剛性，貨幣政策對實體經(jīng)濟作用顯著。比較研究發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲通過調(diào)控聯(lián)邦基金利率以調(diào)控美元市場其他利率，貨幣政策調(diào)控主要以價格調(diào)控為主，而人民銀行通過價格招標(biāo)的方式進行公開市場操作，公開市場操作的目標(biāo)是保持各口徑貨幣適度增長，總量調(diào)控是我國貨幣政策調(diào)控的主要特征。我國貨幣需求函數(shù)實證估計結(jié)果表明，各口徑實際貨幣余額與真實產(chǎn)出、名義利率間存在著與理論一致的函數(shù)關(guān)系，但流通中的現(xiàn)金（M0）對真實產(chǎn)出和名義利率更敏感。

（二）政策建議

應(yīng)繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強調(diào)控的針對性、靈活性和前瞻性。把握好穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)，不斷改善宏觀調(diào)控，堅持不懈地抓好支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”工作。

一是完善中小企業(yè)等實體經(jīng)濟主體的融資環(huán)境。當(dāng)前實體經(jīng)濟融資是我國金融市場發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，尤其是中小企業(yè)融資難問題成為宏觀投資效率提升的重要制約因素。完善實體經(jīng)濟融資環(huán)境，應(yīng)建立多層次的信用擔(dān)保機構(gòu)，積極推動建立互助型中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。創(chuàng)新中小企業(yè)授信制度，降低中小企業(yè)信貸門檻。鼓勵扶持地方性中小金融機構(gòu)發(fā)展，在風(fēng)險可控前提下，對地方中小金融機構(gòu)增強資本實力、延伸服務(wù)領(lǐng)域、擴大市場份額、增加社會影響等給予政策傾斜和資金支持。

二是深入推進利率市場化改革，增強金融市場的資源配置效率。利率的市場化形成機制是充分發(fā)揮貨幣政策調(diào)控職能、引導(dǎo)金融資源優(yōu)化配置的重要條件。“十二五”期間，應(yīng)不斷豐富國債發(fā)行品種，形成期限結(jié)構(gòu)完整、發(fā)債用途多樣的多層次國債體系，進一步健全國債收益曲線。鼓勵金融機構(gòu)加強業(yè)務(wù)創(chuàng)新，開拓代客理財、基金托管、保險業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)等高附加值業(yè)務(wù)，延伸服務(wù)領(lǐng)域，嘗試開展財務(wù)顧問、并購重組、債券承銷等交易類、咨詢顧問類業(yè)務(wù)，推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提高經(jīng)營效益。

三是健全資源價格的市場化形成機制，提高國內(nèi)企業(yè)的自主定價能力。建立健全物資儲備和價格調(diào)節(jié)基金制度，有效應(yīng)對資源產(chǎn)品價格異常波動，確保總體價格水平穩(wěn)定。提高資源稅，將資源價格提高帶來的超額收益收歸財政，用于資源開發(fā)、環(huán)境保護以及提高資源區(qū)居民收入。積極探索建立國內(nèi)資源期貨交易中心，發(fā)展資源期貨市場，爭取資源國際定價主動權(quán)，降低進口成本。

四是加強監(jiān)管機構(gòu)間的協(xié)調(diào)合作，建立公平有序的金融市場環(huán)境。監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加強各監(jiān)管部門之間統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，堅持宏觀審慎與微觀審慎監(jiān)管有機結(jié)合，著力構(gòu)建公平開放、競爭有序的金融市場環(huán)境。同時，加強跨境金融監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作。積極參與金融監(jiān)管政策雙邊對話與磋商，推動建立有效的審慎風(fēng)險管理和金融穩(wěn)定的國際標(biāo)準(zhǔn)，有效防范風(fēng)險的跨境傳染。

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The Relationship between Macro Economic

Cyclical Fluctuation and Monetary Policy Control

HU Wenlian

(Yinchuan Municipal Sub-branch PBC, Yinchuan Ningxia, 750001)

經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策范文第2篇

中國房地產(chǎn)上一階段的發(fā)展基本與美國同步，同樣是住房價格的持續(xù)上漲與住房抵押貸款的迅速擴張，高增長的表象下，中國房地產(chǎn)市場同樣孕育著不小的風(fēng)險，次貸危機的爆發(fā)，為我國房地產(chǎn)市場的發(fā)展敲響了警鐘，我們必須重視房地產(chǎn)及其抵押貸款市場中存在的風(fēng)險。

(1)我國房地產(chǎn)企業(yè)對銀行資金依賴度過高中國房地產(chǎn)企業(yè)的自有資金非常薄弱，房地產(chǎn)開發(fā)主要依賴銀行貸款。以全國銀行發(fā)放房貸總額為例，1998年全國銀行房貸總額僅為426億元，到了2005年房貸總額為近5萬億元。房貸總額在7年間飆升115倍。根據(jù)央行公布的《2006年中國房地產(chǎn)金融報告》，中國房地產(chǎn)開發(fā)商通過各種渠道獲得的銀行資金占其資產(chǎn)的比率在70%以上。另外，房地產(chǎn)還牽涉著數(shù)十種上游產(chǎn)業(yè)，這些相關(guān)行業(yè)為滿足房地產(chǎn)膨脹所帶來的硬性需求，擴大產(chǎn)能而進行了數(shù)目龐大的基礎(chǔ)投資。而這些基礎(chǔ)投資很大程度也是來自銀行的信貸。這意味著，除了目前銀行已知的5萬億元房貸外，銀行還向更多和房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)投入資金。因此，可以說，房地產(chǎn)業(yè)的周期將直接影響到金融資產(chǎn)的質(zhì)量，在當(dāng)前房地產(chǎn)價格回調(diào)的情況下，尤其構(gòu)成中國銀行系統(tǒng)安全的隱患。

(2)我國住房抵押貸款資產(chǎn)風(fēng)險可能比預(yù)期的要高次貸危機爆發(fā)之前，住房抵押貸款被公認為安全性較高的信貸業(yè)務(wù)，但次貸危機的爆發(fā)顯然打破了這個神話。2000年我國住房抵押貸款期末余額僅為3316億元，而2007年底則高達2.7萬億元，年均復(fù)合增長率高達32.42%，高于同期美國次級抵押貸款的增長率。尤其是在中國當(dāng)前并未實現(xiàn)完善的個人信用管理制度情況下，申請個人住房抵押貸款的門檻較低，國內(nèi)居民及住房投資者在辦理住房按揭貸款時，很多人不能滿足個人每月按揭貸款還款額不得超過個人家庭月可支配收人的50%這樣一個最基本的標(biāo)準(zhǔn)，假收入證明、假工資證明現(xiàn)象屢見不鮮。業(yè)績壓力也使得國內(nèi)部分銀行在房貸時放松了貸前審查。因此，在中國住房抵押貸款質(zhì)量良莠不齊這種情況下，中國實際信用風(fēng)險很可能要比預(yù)期的要高很多，中國同樣需要對信用風(fēng)險保持足夠的警惕。因此，對于未來中國房地產(chǎn)發(fā)展來說，有幾個問題需要盡快解決。首先，必須要重視高度房地產(chǎn)周期波動導(dǎo)致的風(fēng)險在銀行系統(tǒng)的高度集中問題，不僅加強對銀行的房地產(chǎn)貸款質(zhì)量的監(jiān)管，更要采取有效措施解決房地產(chǎn)企業(yè)資金來源單一問題，同時通過審慎推進優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)抵押貸款的證券化，化解當(dāng)前房地產(chǎn)金融風(fēng)險。其次，必須加強住房抵押貸款申請審查，制定更加嚴格的住房貸款審批程序，優(yōu)化房地產(chǎn)抵押貸款質(zhì)量。再次，必須盡快完善個人信用評估體系，實現(xiàn)對個人信用的科學(xué)評估，從源頭上降低信用風(fēng)險。

二、合理運用反經(jīng)濟周期調(diào)節(jié)政策

次貸危機的爆發(fā)，與美國長期的低利率政策密不可分。上世紀網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟泡沫破裂以后，美國經(jīng)濟陷入低迷，為對抗經(jīng)濟周期，美聯(lián)儲采用不斷降低利率的方式刺激經(jīng)濟增長。9•11以后，美國經(jīng)濟增長進一步低迷，降息更加受到推崇，美聯(lián)儲連續(xù)13次降低利率，貨幣政策的放松帶來了貨幣供應(yīng)量的急劇上升，流動性泛濫和資產(chǎn)泡沫開始發(fā)生。這帶給我們一個思考:反經(jīng)濟周期政策應(yīng)該如何使用?現(xiàn)代凱恩斯宏觀經(jīng)濟政策理論強調(diào)宏觀經(jīng)濟調(diào)控應(yīng)該反經(jīng)濟周期，熨平經(jīng)濟波動，以保證經(jīng)濟體穩(wěn)定增長。但這一理論特別是以利率作為貨幣政策的中介在理論上遭到了眾多經(jīng)濟學(xué)家的反對。弗里德曼堅決反對以利率作為實施貨幣政策的媒介。他認為，當(dāng)國家運用利率作為中介指標(biāo)時，會給市場參與者發(fā)出一種不利于貨幣政策實施的信號，有悖于政策制定的初衷。例如，當(dāng)經(jīng)濟過熱，出現(xiàn)通貨膨脹時，貨幣當(dāng)局想采取提高利率的方法來減少市場上的流動性，這時可能會給市場參與者發(fā)出經(jīng)濟可能出現(xiàn)通貨膨脹的信號。在此情況下，市場參與者認為通貨膨脹即將發(fā)生，考慮到把貨幣持在手中或存入銀行只會使貨幣相對于物價的上漲而貶值，而不如盡快將持有的貨幣甚至包括活期存款都花費出去。這樣，流通中的貨幣就會變得更多，物價會繼續(xù)上漲，利率的提高本來是為了減少流通中的貨幣量、抑制通貨膨脹，但卻使得流通中的貨幣量增加、通貨膨脹更甚了，使得調(diào)控的結(jié)果與初衷相悖。同時，宏觀調(diào)控成功的前提是宏觀經(jīng)濟政策制定者必須能夠分清宏觀經(jīng)濟處于經(jīng)濟周期的哪個階段，并且能夠采取正確的宏觀經(jīng)濟政策。但是事實上，由于宏觀經(jīng)濟的復(fù)雜性，這兩個前提都很難滿足。前者依賴于政策制定者的經(jīng)驗和判斷，而后者歷來是各種經(jīng)濟理論爭論的焦點難以形成定論。而更重要的是無論哪種宏觀經(jīng)濟政策都有弊端，都將對市場主體利益產(chǎn)生影響，而利益主體的行為選擇很有可能扭曲整個市場，進而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟更大的波動。因此，反經(jīng)濟周期的調(diào)控政策必須要慎用，政策調(diào)控不僅要考慮到當(dāng)下的經(jīng)濟狀況以及政策之間的搭配，還必須考慮到調(diào)控政策的累積效應(yīng)，考慮調(diào)控政策出臺的時機，才有可能熨平經(jīng)濟周期，否則就會適得其反，可能只是將經(jīng)濟危機延后，帶來未來經(jīng)濟更大的動蕩。盡管是由金融創(chuàng)新工具引發(fā)，但金融創(chuàng)新卻并非次貸危機爆發(fā)的原因。金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，有其弊的一面，但作為一種金融工具，只有創(chuàng)新不當(dāng)和監(jiān)管不力才會引起市場風(fēng)險，合理運用不但能夠規(guī)避分散市場風(fēng)險，而且能夠增強一國的金融市場競爭力。事實上，金融創(chuàng)新也并非現(xiàn)代獨有，翻開金融發(fā)展史，無論是從金幣或過渡到紙幣還是從單一的商業(yè)銀行過渡到商業(yè)銀行、保險業(yè)、證券業(yè)并重，每一次進步都可以看作是金融創(chuàng)新，而每一次金融創(chuàng)新，都極大的促進了金融業(yè)的發(fā)展。與歷史上的金融創(chuàng)新相比，現(xiàn)代金融創(chuàng)新只是更加人為化，技術(shù)上更加先進，但在其本質(zhì)上并沒有發(fā)生根本的改變。美國金融市場的競爭力根源就在于其強大金融創(chuàng)新能力。因此，不能因為次貸危機就對金融創(chuàng)新退避三舍。金融創(chuàng)新應(yīng)以金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相協(xié)調(diào)為最基本的標(biāo)準(zhǔn)。與美國市場不同，中國金融創(chuàng)新不是創(chuàng)新過度，而是創(chuàng)新不足的問題。2007年末中國的居民儲蓄率高達69.14%，而由于金融市場的縱深度和多樣性不足，中國儲蓄轉(zhuǎn)化投資的比率并不高，導(dǎo)致中國這樣一個儲蓄大國，實體經(jīng)濟巨大的資金需求卻難以得到滿足，國內(nèi)投資仍然相當(dāng)程度的依靠政府投資與國際資本。因此，為了解決投資需求與儲蓄資本的轉(zhuǎn)化問題，提高中國金融市場的投資轉(zhuǎn)化能力，提高金融企業(yè)的競爭能力，必須加快推進金融創(chuàng)新。次貸危機帶給我們的教訓(xùn)之一是金融監(jiān)管機構(gòu)對于金融創(chuàng)新的監(jiān)管不足，使得系統(tǒng)風(fēng)險不斷累積，最后導(dǎo)致危機一發(fā)而不可收拾。因此，在推進中國金融創(chuàng)新的同時必須對其加強監(jiān)管。首先，必須吸取次貸危機教訓(xùn)，對金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量進行嚴格監(jiān)管，防止金融創(chuàng)新產(chǎn)品先天不良，將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到整個金融市場。其次，提高金融創(chuàng)新的透明度，合理利用金融創(chuàng)新技術(shù)，使金融創(chuàng)新在陽光下運行，降低信息的不對稱風(fēng)險，使投資者能夠充分認識金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險。再次，加快金融監(jiān)管體系的建設(shè)。中國當(dāng)前的金融監(jiān)管體系目前還不完善，如多部門管理可能導(dǎo)致市場分割，不利于建立統(tǒng)一的金融市場;各部門監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)存在差異，各部門間的監(jiān)管權(quán)力之爭可能誘致金融機構(gòu)進行監(jiān)管套利，產(chǎn)生道德風(fēng)險，不利于金融穩(wěn)定等。盡管美國監(jiān)管體系在次貸危機中暴露出不少缺陷，但不可否認的是，美國監(jiān)管體系依然比中國先進，仍有很多值得我們學(xué)習(xí)的地方，借鑒其合理之處，吸取其教訓(xùn)，防止出現(xiàn)監(jiān)管重疊、監(jiān)管遺漏或空缺的現(xiàn)象，次貸危機為中國提供了絕佳的案例學(xué)習(xí)機會。最后，監(jiān)管手段要緊跟金融產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐，采取有效的措施加以解決創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的問題，維護金融市場的穩(wěn)定，同時還要保護創(chuàng)新主體的熱情，鼓勵與支持進一步創(chuàng)新。

三、結(jié)語

經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策范文第3篇

[關(guān)鍵詞] 當(dāng)前宏觀經(jīng)濟 經(jīng)濟周期 房地產(chǎn)

我國房地產(chǎn)從2000年前所未有的繁榮階段,到2005年、2006年通過宏觀調(diào)控抑制房地產(chǎn)的價格上漲過快,隨后2007年價格再次較快上漲,再到由于金融危機的影響帶來的2008年價格開始明顯下降,都顯示出房地產(chǎn)經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟波動的關(guān)系日益緊密。

因此,進一步研究我國房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動主要由哪些因素影響,房地產(chǎn)價格波動對宏觀經(jīng)濟中的社會總消費與總投資有什么影響,應(yīng)如何進行宏觀調(diào)控,具有一定的現(xiàn)實意義與理論價值。

一、20世紀90年代以來中國宏觀經(jīng)濟調(diào)控的階段分析

20世紀90年代以來,中國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了三次較大起伏,隨之經(jīng)歷了三次時間集中、規(guī)模和力度較大的宏觀調(diào)控,這三輪宏觀調(diào)控都比較主動地采用了間接的經(jīng)濟手段。

1.1993年～1996年的緊縮性宏觀調(diào)控

針對1992年的經(jīng)濟過熱,從1993年起實施的緊縮性的宏觀調(diào)控,在初期采取較多直接行政操作方式,以治理當(dāng)時混亂的金融秩序。

2.1998年～2002年以擴大內(nèi)需為主的擴張性宏觀調(diào)控

針對1997年經(jīng)濟偏冷,從1998年開始實施擴張性的宏觀調(diào)控,更多地采取擴張性的積極財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,同時采取了必要的行政手段和組織措施,解決了擴大社會總需求的問題。

3.2003年以來的中性宏觀調(diào)控

針對2003年經(jīng)濟運行中又出現(xiàn)的一些新的不穩(wěn)定、不健康因素,從2004年開始實施的中性宏觀調(diào)控,政府果斷做出了加強和改善宏觀調(diào)控的決策,在手段的運用上講究綜合性,動手早,見效快,未雨綢繆。

二、當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟形勢分析

自2002年以來,中國一直處于經(jīng)濟周期的上升階段,并且經(jīng)歷了持續(xù)六年的經(jīng)濟繁榮期。2002年至2007年,中國的GDP增長率分別為9.1%、10%、10.1%、10.4%、11.1%和11.4%,年度間的平均波幅很小。2007年,中國GDP達到24.66萬億元,比2002年增長65.5%,從世界第六位上升到第四位,但這種經(jīng)濟持續(xù)快速增長的背后也存在著一些隱憂。

1.物價總水平逐步擺脫了20世紀90年代末以來保持低速增長的趨勢,出現(xiàn)了較大幅度的反彈和上升

2002年至2006年,居民消費物價指數(shù)(CPI)分別為-0.8%、1.2%、3.9%、1.8%、1.5%,而到2007年,CPI上升幅度達到4.8%。進入2008年,CPI進一步創(chuàng)新高,由農(nóng)產(chǎn)品和食品引發(fā)的價格上漲,逐漸向其他商品和生產(chǎn)資料領(lǐng)域擴散,以致許多學(xué)者作出這樣的判斷:中國存在著由結(jié)構(gòu)性價格上漲走向全面通貨膨脹的巨大風(fēng)險。

2.投資增長持續(xù)偏快,推動中國經(jīng)濟過熱增長

2002年至2006年,全社會固定資產(chǎn)投資增長速度分別達到16.9%、27.7%、26.6%、23.9%、24.8%。對宏觀經(jīng)濟而言,投資需求是一把“雙刃劍”,一方面有助于拉動經(jīng)濟走出蕭條實現(xiàn)持續(xù)增長;另一方面,過度的投資沖動也很容易推動經(jīng)濟走向過熱。

3.信貸規(guī)模擴張,流動性過剩問題突出

與經(jīng)濟高速增長,與投資擴張相伴生的,則是不斷擴張的信貸規(guī)模及日益突出的流動性過剩問題。從中國的信用擴張周期來看,2000年以后,銀行信用系統(tǒng)逐步擺脫了1997年金融危機所造成的緊縮局面,而處于一個持續(xù)擴張的時期。2000年,代表社會信用總量的廣義貨幣M2增長率為10%,此后M2的增速不斷加快,到2005年上升至21.1%。盡管近年來,M2增速有所放緩,但仍處于高位運行狀態(tài)。

4.房地產(chǎn)和資產(chǎn)價格上漲孕育了巨大的經(jīng)濟泡沫與經(jīng)濟風(fēng)險

房地產(chǎn)與股票價格膨脹產(chǎn)生的偏離經(jīng)濟基本面的資產(chǎn)泡沫,導(dǎo)致居民存款從銀行搬家,流入房市和股市,不僅增加了貨幣供應(yīng)量,吹大了資產(chǎn)泡沫,加重了通貨膨脹,而且孕育了資產(chǎn)泡沫崩潰后經(jīng)濟劇烈收縮重組的巨大風(fēng)險。

5.來自國際收支雙順差的壓力與困境

近年來,中國的國際收支順差以每年約2000億美元的速度增加,到2007年底,外匯儲備已經(jīng)超過1.5萬億美元。長期的國際收支雙順差對中國的宏觀經(jīng)濟帶來了一些不利影響,如中國日益成為貿(mào)易保護主義和反傾銷實施的對象;人民幣升值的壓力不斷增大;大量國際投機性資本流入中國的資本市場和房地產(chǎn)市場等。這些都對經(jīng)濟過熱和結(jié)構(gòu)失衡,起到推波助瀾的作用。

6.國際經(jīng)濟風(fēng)險對中國宏觀經(jīng)濟運行的不利影響逐步顯現(xiàn)

除了國際原油、農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)走高推動國內(nèi)生產(chǎn)成本和物價上漲外,2007年3月美國發(fā)生的次貸危機逐步拉開了美國經(jīng)濟衰退的序幕。國際經(jīng)濟環(huán)境惡化不僅對中國未來的出口貿(mào)易產(chǎn)生不利影響,而且也在一定程度上削弱了中國宏觀調(diào)控政策的獨立性與有效性,特別是美國為刺激經(jīng)濟所采取的擴張性宏觀經(jīng)濟政策,有可能部分抵消或削弱中國緊縮性宏觀經(jīng)濟政策的逆周期調(diào)節(jié)效應(yīng)。

三、我國房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的波動和影響因素

事實證明,由于宏觀經(jīng)濟發(fā)展波動性以及房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)在的多種經(jīng)濟因素的影響,房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出周期性的特征。從第一次經(jīng)濟危機開始,到第二次經(jīng)濟危機爆發(fā)之間,定義為一個經(jīng)濟周期。每個經(jīng)濟周期都會經(jīng)歷繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個階段。

1.我國房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的波動

我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了一個從萌芽起步到不斷發(fā)展壯大的過程,這個增長過程不是平穩(wěn)的而是波動性的,發(fā)展至今,大致經(jīng)歷了四個周期:1981～1983年的第一輪周期;1984～1990年的第二輪周期;1991～1996年的第三輪周期;1997年開始至今的第四輪周期。

比較這四輪周期可以發(fā)現(xiàn)中國房地產(chǎn)周期的表現(xiàn)形式在發(fā)生著明顯的變化:周期的長度在增加,波動幅度在減小,衰退與擴張的時間比在減少。可以判斷,未來中國房地產(chǎn)周期除了延續(xù)這一趨勢外,還將表現(xiàn)為周期每一階段的變動將呈波浪式,且變化越來越無規(guī)律性。中國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是改革開放和市場經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物,尤其是住房制度體制改革推動的結(jié)果。

從20世紀80年代初開始,我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)經(jīng)歷了三個周期,目前正處在第四個周期。房地產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展引發(fā)了不少經(jīng)濟和社會問題,出于對房地產(chǎn)發(fā)展過熱的擔(dān)心,國家為此出臺了一系列宏觀調(diào)控政策。房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的過熱現(xiàn)象,實際是其發(fā)展周期波動規(guī)律的表現(xiàn)。研究導(dǎo)致房地產(chǎn)周期波動的原因及政府應(yīng)采取的宏觀調(diào)控措施,對于房地產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展意義重大。

2.影響房地產(chǎn)周期波動的因素

分為內(nèi)生因素和外生因素,內(nèi)生因素在本質(zhì)上決定著房地產(chǎn)周期波動的周期性和持續(xù)性,外生因素則是波動的初始原因或初始推動力。

(1)內(nèi)生因素主要包括房地產(chǎn)供求和房地產(chǎn)投資。房地產(chǎn)需求與供給。價格、收入、政策以及預(yù)期的變動都會使房地產(chǎn)需求總量受到影響繼而發(fā)生變化與此同時,房地產(chǎn)供給總量也會在技術(shù)、勞動、資金管理等條件變化的影響下不斷發(fā)生擴張或收縮的變化。只有房地產(chǎn)供給和需求在總量和結(jié)構(gòu)同時平衡的情況下,房地產(chǎn)經(jīng)濟才能持續(xù)快速發(fā)展;供求總量和結(jié)構(gòu)任何一方面出現(xiàn)嚴重失衡,房地產(chǎn)經(jīng)濟就需要進行調(diào)整,繼而引發(fā)房地產(chǎn)經(jīng)濟的波動。

房地產(chǎn)投資。進行房地產(chǎn)投資決策時,房地產(chǎn)投資利潤率是需要被考慮的重要指標(biāo)。利潤率通過引導(dǎo)房地產(chǎn)的投資走向擴張或收縮,對房地產(chǎn)周期的波動產(chǎn)生重要影響。房地產(chǎn)投資波動常被看作是房地產(chǎn)周期的引擎。

(2)外生因素包括有直接影響的政策因素、有間接影響的社會經(jīng)濟與技術(shù)因素。有直接影響的政策因素。指與房地產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)、敏感程度較大的財政政策、貨幣政策、投資政策、產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟體制改革政策等。這些具有明顯周期性質(zhì)的宏觀政策因素,在短期內(nèi)對房地產(chǎn)經(jīng)濟運行狀況的影響是較為顯著的。

有間接影響的社會經(jīng)濟與技術(shù)因素。房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平與國民經(jīng)濟增長率高度正相關(guān),宏觀經(jīng)濟增長率越高,房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度越快;在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段,房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平有所區(qū)別。此外,技術(shù)革命、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化、體制變遷等都會對房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展造成沖擊,影響房地產(chǎn)周期波動。

(3)隨機因素,指地震、洪水等自然災(zāi)害,戰(zhàn)爭、等社會突發(fā)因素,以及不可預(yù)測的因素如科學(xué)技術(shù)的根本變革等。這些因素對房地產(chǎn)波動有突然、直接、猛烈的影響,這些影響一般是短期的,但有時也會持續(xù)很長時間。

3.對我國房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控的建議

目前關(guān)于我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期所處階段的看法主要存在以下兩種觀點:未到波峰或者沒有過熱、已到波峰或者已經(jīng)過熱。筆者認為這兩種觀點都有失偏頗,房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展長周期還包含一些短周期,我國的城市化進程還遠遠沒有結(jié)束,房地產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中周期性波動是很自然的經(jīng)濟現(xiàn)象,這些周期性波動都在可控的范圍。政府可以采取措施對房地產(chǎn)業(yè)進行宏觀調(diào)控,防止房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)大幅度波動。

(1)在加強周期性規(guī)律研究的基礎(chǔ)上,正確判斷房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期所處階段。在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中,一般可以通過房地產(chǎn)投資量的增減、產(chǎn)業(yè)增長率的高低、房價的漲跌和市場交易的旺盛等主要指標(biāo)來分析和衡量房地產(chǎn)業(yè)的周期波動,評判房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期所處階段。為此,應(yīng)加強房地產(chǎn)周期的研究,積累經(jīng)驗,建立房地產(chǎn)周期運行的監(jiān)控指標(biāo)體系,為正確評判房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期所處階段提供科學(xué)的依據(jù)。判斷正確與否,是實施反周期策略的前提。

(2)采取反周期策略,預(yù)先采取措施,避免大起大落引起的強烈震蕩。當(dāng)前,房地產(chǎn)業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中的作用越來越大。未來幾年,擴大內(nèi)需仍是我國一項基本國策,如果沒有房地產(chǎn)市場的活躍,擴大內(nèi)需就會缺少活力,經(jīng)濟發(fā)展也將缺少動力。因此,宏觀調(diào)控政策首先要立足于保持房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。一方面,根據(jù)國民經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)顩r,力求與之相適應(yīng),防止房地產(chǎn)業(yè)過熱或過冷;另一方面,也要充分發(fā)揮房地產(chǎn)業(yè)的新經(jīng)濟增長點作用,積極促進國民經(jīng)濟的發(fā)展,延緩周期波動,縮小波幅,實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

(3)要處理好我國各地房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期的差異性與宏觀調(diào)控政策統(tǒng)一性的矛盾。我國各個地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的程度不一樣,東、中、西部差距很大。因此各地房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度不一,且房地產(chǎn)業(yè)具有明顯的區(qū)域性特點,這就決定了房地產(chǎn)周期既有全國性的周期,也有各地的發(fā)展周期。因此,房地產(chǎn)宏觀調(diào)控既要避免“一刀切”,又要保證地方政府有效執(zhí)行。宏觀調(diào)控政策更應(yīng)是指導(dǎo)性政策,由各個地方結(jié)合本地實際情況參照實行,用科學(xué)的發(fā)展觀去調(diào)控我國的房地產(chǎn)市場。

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經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策范文第4篇

主席在全球金融峰會期間表示，要通過調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策，充分利用貨幣財政手段，促進經(jīng)濟增長，防止全球性經(jīng)濟衰退。為應(yīng)對愈演愈烈的金融危機，防止出現(xiàn)經(jīng)濟危機，各國都竭盡全力，采取多方面的措施穩(wěn)定金融市場和投資者的信心，中國自不例外，當(dāng)全球經(jīng)濟越來越難以承受金融危機的打擊之時，中國及時出臺了一系列促進經(jīng)濟增長、擴大內(nèi)需的政策措施，這將有力拉動中國經(jīng)濟增長，對世界經(jīng)濟穩(wěn)定起到積極作用。這表明，中國將通過促進經(jīng)濟增長的方式來維護金融體系的穩(wěn)定。

此前，國務(wù)院常務(wù)會議確定實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，這表明中國宏觀經(jīng)濟政策方向發(fā)生了根本性地轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變受到了其他許多國家的歡迎。在財政政策方面，為了刺激經(jīng)濟增長，政府出臺了總額達4萬億元的公共投資，主要用于興建鐵路、增加保障性住房的建設(shè)、災(zāi)區(qū)重建、提高金融機構(gòu)在經(jīng)濟增長中的作用等。在貨幣政策方面，適度寬松的貨幣政策意味著在全球協(xié)調(diào)一致地應(yīng)對金融危機中，中國還將會根據(jù)金融市場的變化、實體經(jīng)濟的走向等因素適時、適度地調(diào)整利率，向金融體系提供流動性支持，同時為了刺激經(jīng)濟增長，貨幣政策還會配合政府公共財政支出的增加，加強對商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)，鼓勵商業(yè)銀行積極地放貸，緩解信用緊縮的局面。積極財政政策和適度寬松貨幣政策的出臺，的確提振了市場的信心，在全球經(jīng)濟一片衰退的黑影之中，市場看到了中國經(jīng)濟的希望。

實際上，中國宏觀經(jīng)濟政策的轉(zhuǎn)變并不突然。2007年12月，中央經(jīng)濟工作會議確定了從緊貨幣政策的調(diào)控方向。隨后，中國人民銀行繼續(xù)提高法定存款準(zhǔn)備金比率，通過人民幣加速升值替代利率政策抑制國內(nèi)流動性過剩，加強對商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)嚴格控制信貸的增長。但是，在2007年下半年中國經(jīng)濟就出現(xiàn)了增長率下降的趨勢，中小企業(yè)的經(jīng)營逐步捉襟見肘，出口面臨較大的壓力。為此，早在年初，面對出口企業(yè)面臨日益嚴峻的形勢，財政部就開始提高了部分商品的出口退稅稅率。為了解決中小企業(yè)融資難問題，支持中小企業(yè)的發(fā)展和擴大中小企業(yè)吸收勞動力的能力，財政部和中國人民銀行就采取了財政貼息、獎勵和放松金融機構(gòu)對中小企業(yè)信貸額度的限制等措施。到2008年第三季度初，中國經(jīng)濟增長速度進一步減緩，國務(wù)院又明確提出了宏觀調(diào)控要“一保一控”（保經(jīng)濟增長和防通貨膨脹）。這表明，宏觀經(jīng)濟政策就開始出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向。

2008年7月后，隨著“兩房”危機的加劇，金融危機迅速惡化。到9月中旬，雷曼兄弟宣布申請破產(chǎn)保護之后，讓全球金融市場為之結(jié)舌，投資者恐慌情緒迅速蔓延，乃至最初爆發(fā)于美國的次貸危機演變成了全球性的金融危機。情急之下，在雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護的當(dāng)天，中國人民銀行就下調(diào)了金融機構(gòu)的貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點，同時下調(diào)了除工農(nóng)中建交、郵政儲蓄銀行之外的金融機構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金比率1個百分點。10月8日，又與其他主要央行一道，協(xié)調(diào)一致地降低了中國存貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點，同時全面下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金比率0.5個百分點。10月29日，中國再次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點，這是兩個月之內(nèi)的第三次調(diào)整利率。11月26日，人民銀行創(chuàng)紀錄地下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率1.08個百分點，下調(diào)工農(nóng)中建交五大行及郵儲銀行存款準(zhǔn)備金率1個百分點，其余中小金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2個百分點。除此之外，為了增加金融機構(gòu)的流動性，央行票據(jù)的發(fā)行頻率也大幅度地減少了。在信貸增長率趨緩、通脹壓力在短期內(nèi)基本消除的有利環(huán)境下，中國人民銀行還取消了對金融機構(gòu)信貸規(guī)模的窗口指導(dǎo)，不僅如此，監(jiān)管當(dāng)局鼓勵商業(yè)銀行在控制風(fēng)險的前提下積極增加放貸。

總之，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，早已在醞釀和實施之中了。

形勢變化使然

宏觀經(jīng)濟政策的轉(zhuǎn)向是國際環(huán)境與國內(nèi)形勢的變化使然。

在國際環(huán)境方面，國際金融局勢動蕩加劇，次貸危機演變成了全球性的金融危機，其給實體經(jīng)濟的沉重打擊逐漸顯露出來。2008年7月后，爆發(fā)于2007年初的次貸危機急轉(zhuǎn)直下，美國金融機構(gòu)頻頻告急，逼迫美國政府注資的注資、國有化的國有化、破產(chǎn)的破產(chǎn)。到了9月底，次貸危機的性質(zhì)發(fā)生了變化，它不再是次貸危機，而是演變成了橫掃全球的金融危機，包括歐元、英鎊等在內(nèi)的許多貨幣匯率大幅貶值，股票市場大幅下挫（冰島的股票價格指數(shù)曾在10月中旬的一天下跌近77%），投資者遭受巨大損失。同時，銀行體系的流動性日漸吃緊，信貸條件更趨緊縮，更有甚者，存款者的信心動搖，乃至一些銀行門口排起了擠兌的長龍。如此局面的金融危機數(shù)十年所少見，迫使美國、英國、歐盟各國等過去信奉自由市場競爭的國家的政府，大規(guī)模地施以援手。

隨著金融危機的深化，它對實體經(jīng)濟的影響日漸突出，美國在第三季度的經(jīng)濟增長率為-0.3%，失業(yè)率繼續(xù)攀升，有預(yù)測，到年底，美國的失業(yè)率可能升至8%以上，企業(yè)設(shè)備利用率和居民消費不斷下滑，這進一步打擊了美國的增長。歐洲也已陷入了技術(shù)性的衰退，歐元區(qū)最大的經(jīng)濟體德國在第三季度的增長率為-0.5%，歐洲的消費增長率也在不斷下降，盡管受勞動力市場結(jié)構(gòu)的約束，歐洲的失業(yè)率并沒有像美國那樣大幅上升，也正因為如此，使得歐洲經(jīng)濟的靈活性相對較低，應(yīng)對危機沖擊的自我調(diào)節(jié)功能相對較弱，這意味著，歐洲的衰退可能比美國持續(xù)的時間要長一些。

金融全球化的結(jié)果，使得金融危機也具有了全球化的性質(zhì)。為了應(yīng)對危機，也需要國際的通力合作。中國，作為一個正在崛起的發(fā)展中大國，理應(yīng)擔(dān)當(dāng)起維護國際金融市場穩(wěn)定的責(zé)任。在十年前的亞洲金融危機期間，中國通過國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整、向陷入危機的國家和地區(qū)提供相應(yīng)的援助，幫助它們盡早地擺脫了金融危機，重新步入了快速發(fā)展與增長的軌道。在當(dāng)今中國經(jīng)濟和金融更廣泛、更深入地融入到全球體系之后，通過宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整不僅有助于國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)定，而且對維護全球金融市場的穩(wěn)定起著舉足輕重的作用。因此，宏觀經(jīng)濟政策的轉(zhuǎn)向是全球主要國家和地區(qū)的政府、中央銀行協(xié)調(diào)行動、應(yīng)對國際金融危機的必要組成部分。2008年9月份至10月29日的三次貨幣政策調(diào)整，更多的是應(yīng)對金融危機的國際協(xié)調(diào)行動；數(shù)額龐大的公共支出計劃也無不如此。正因為如此，中國宏觀經(jīng)濟政策的轉(zhuǎn)向才受到了全球市場的高度關(guān)注，也才會受到那些深陷危機之中而難以自撥的國家和地區(qū)政府的歡迎。

更何況，無論是實體經(jīng)濟還是金融體系，世界各國之間的相互依賴性都在增強，一個國家和地區(qū)的經(jīng)濟衰退、金融體系出現(xiàn)了大問題都會很快地傳染到其它相關(guān)國家，真可謂一榮俱榮、一損俱損。從國內(nèi)的情況來看，自2007年第二季度中國經(jīng)濟增長率達到11.9%之后，已經(jīng)連續(xù)五個季度下滑，并有繼續(xù)下降的趨勢。雖然中國仍會保持全球最高增長率的紀錄，但中小企業(yè)面臨的困境給中國的就業(yè)帶來了較大的壓力。過去一直是中國經(jīng)濟最活躍的地區(qū)，現(xiàn)在卻出現(xiàn)了前所未有的凋零景象，關(guān)門歇業(yè)的中小企業(yè)不在少數(shù)，乃至過去從農(nóng)村析出的剩余勞動力不得不重返內(nèi)地，火車站人流如織，這一狀況是改革開放以來見所未見的。各類產(chǎn)品價格的大幅下跌、企業(yè)現(xiàn)金流和利潤增長率的持續(xù)下降，應(yīng)收賬款和非意愿存貨的大幅上升，使得企業(yè)家的悲觀情緒不斷滋生、蔓延，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的工業(yè)增加值也相應(yīng)大幅下瀉。國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值增長只有8.2%，較2007年同期下降了9.7個百分點。另一方面，隨著企業(yè)部門狀況的惡化，信用風(fēng)險也在不斷增加，這迫使銀行金融機構(gòu)開始變得更加謹慎起來，在過去幾年里一直有信貸擴張沖動的銀行機構(gòu)，現(xiàn)在也具有較強的惜貸趨向了，結(jié)果，貨幣供應(yīng)量的增長率、銀行信貸增長率都呈明顯下降之勢。總之，國際金融危機加劇了中國經(jīng)濟周期性的調(diào)整，也加劇了中國經(jīng)濟調(diào)整的幅度，國內(nèi)企業(yè)家和投資者的信心逐步喪失，經(jīng)濟增長和就業(yè)的形勢變得日漸嚴峻。宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整不僅是國內(nèi)經(jīng)濟增長的要求，也是國際經(jīng)濟與金融環(huán)境使然。

調(diào)整總體有益

中國宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整對于穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟無疑是有益的。當(dāng)私人部門的信心減弱、出現(xiàn)了強烈的流動性偏好和對中長期投資的恐懼之時，政府增加公共工程的投入會直接拉動國內(nèi)投資需求，擴大就業(yè)，從而促進經(jīng)濟的增長。據(jù)估計，4萬億元的公共支出可以增加600萬左右的就業(yè)機會，另據(jù)中信證券的研究，這一規(guī)模的支出可以拉動1.9個百分點的經(jīng)濟增長率；出口退稅率的提高在有助于相關(guān)企業(yè)應(yīng)對匯率變動和國外市場需求不振的同時，也會在一定程度上維持適度的勞動力需求，減緩失業(yè)的蔓延。貨幣政策的調(diào)整不僅擴大了企業(yè)融資的可得性，還降低了企業(yè)的財務(wù)費用和居民的借貸成本，這將有利于增強企業(yè)和居民的信心。例如，下調(diào)存款準(zhǔn)備金比率就為金融機構(gòu)釋放了數(shù)千億元的流動性，增強了金融機構(gòu)運用資金的自由度。宏觀經(jīng)濟政策的積極調(diào)整給金融市場注入了強心劑，在市場依然動蕩的環(huán)境下，國內(nèi)的投資者重拾信心，實屬宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整之功。

在亞洲金融危機期間，面對國際國內(nèi)環(huán)境的變化，中國實施了積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，政府?dāng)U大公共工程的投資，不斷降低金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率等政策組合，讓中國經(jīng)濟較快地擺脫了亞洲金融危機的陰影，在經(jīng)歷了三年左右的調(diào)整后，迎來了持續(xù)七年左右的高增長。面對這一次的金融危機，中國政府在過去應(yīng)對外部沖擊的經(jīng)驗之上，及時調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策，對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定、對全球金融市場的穩(wěn)定和經(jīng)濟增長，都將是有益的貢獻。雖然金融危機導(dǎo)致的全球經(jīng)濟衰退，加快了中國經(jīng)濟自身周期性調(diào)整的速度，也加劇了中國經(jīng)濟調(diào)整的幅度，使中國經(jīng)濟的方方面面面臨了較大的考驗，但是，在一系列宏觀經(jīng)濟政策的刺激下，中國仍將保持全球經(jīng)濟最高增長率的紀錄。這正是當(dāng)全球經(jīng)濟不振之時，許多國際大金融機構(gòu)依然看好未來一段時間投資的中國機會的重要原因。

經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策范文第5篇

關(guān)鍵詞: 經(jīng)濟周期 盈利周期 銀行業(yè) 穩(wěn)健經(jīng)營

中圖分類號: F830.49文獻標(biāo)識碼: A文章編號: 1006-1770(2010)02-015-04

一、問題的提出

在20世紀80年代至90年代,國外學(xué)者就銀行盈利能力與經(jīng)濟周期的形成及經(jīng)濟周期性波動的關(guān)系進行了大量的研究,并提出了商業(yè)銀行親周期性理論――認為商業(yè)銀行通過信貸活動,會推動經(jīng)濟周期形成并加劇經(jīng)濟的周期性波動,同時,經(jīng)濟周期亦反向影響銀行盈利能力,在經(jīng)濟擴張時期,信貸規(guī)模增加、銀行利潤隨之增加;在經(jīng)濟衰退時期,信貸規(guī)模減少、銀行利潤隨之減少。

親經(jīng)濟周期性雖然可以使商業(yè)銀行分享經(jīng)濟增長所帶來的紅利,但同樣會導(dǎo)致商業(yè)銀行經(jīng)營伴隨經(jīng)濟衰退而陷入困境。鑒于商業(yè)銀行屬于經(jīng)營信用機構(gòu),穩(wěn)健經(jīng)營、抵御風(fēng)險一直是銀行業(yè)推崇的目標(biāo)。因此,置于經(jīng)濟波動之中的商業(yè)銀行往往會受到社會各界的質(zhì)疑,這不利于維持其穩(wěn)健經(jīng)營的社會形象。在這種經(jīng)營環(huán)境下,如何克服親經(jīng)濟周期現(xiàn)象、維持銀行平穩(wěn)經(jīng)營,不僅是理論界同時也是商業(yè)銀行管理層所熱衷探討的問題。

進入20世紀90年代以后,銀行業(yè)逐步形成了以利息收入、中間業(yè)務(wù)收入、投資收入為主的三大收入來源,收入結(jié)構(gòu)更加完善,經(jīng)營風(fēng)險得到了更加有效地分散。國外一些商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中成功地保持了較為穩(wěn)定的增長,并沒有因宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)周期性波動而影響自身經(jīng)營和盈利情況,呈現(xiàn)出弱經(jīng)濟周期特性。

肖建軍、黃彥菁(2009)以美國具有百年歷史的富國銀行為樣本,通過對該行1993年-2008年間經(jīng)營數(shù)據(jù)的多角度綜合評估,認為富國銀行的經(jīng)營狀況與美國經(jīng)濟波動之間相關(guān)性較弱,不存在明顯的同步特征。同時,從證券市場表現(xiàn)來看,富國銀行股票價格一直呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的上升趨勢,即使是在次級債危機的沖擊下,股價只是出現(xiàn)短期下跌,隨后迅速回升,這為銀行利用危機實施擴張?zhí)峁┝溯^好的基礎(chǔ)條件。2008年10月,富國銀行戰(zhàn)勝競爭對手花旗銀行,以151億美元收購了美聯(lián)銀行全部資產(chǎn),如果不是因為具有這種弱周期性的非常穩(wěn)健的經(jīng)營狀況,富國銀行不可能在并購美聯(lián)銀行中獲取優(yōu)勢。

二、我國商業(yè)銀行盈利周期與經(jīng)濟周期之間的關(guān)系

滑靜、肖慶憲(2007)通過實證研究認為,1978年-2005年間,我國商業(yè)銀行經(jīng)營呈現(xiàn)出明顯的親周期特征,尤其是在信貸投放上。縱觀歷次經(jīng)濟的大波動,每一次通貨膨脹或經(jīng)濟過熱都與投資聯(lián)系在一起,而投資資金主要源于銀行信貸,相應(yīng)的宏觀調(diào)控政策的實施也是通過緊縮銀行信貸來完成的。宏觀經(jīng)濟的大起大落,以及貨幣政策的頻繁調(diào)整,為商業(yè)銀行帶來了更大的經(jīng)營風(fēng)險,嚴重影響了商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)績。

本文試圖以一個完整的經(jīng)濟周期為樣本,來分析中國的經(jīng)濟周期與銀行盈利周期的歷史表現(xiàn)情況。如果以中國經(jīng)濟潛在增長率9%作為劃分經(jīng)濟周期的基準(zhǔn),可以認為,從1998年-1999年亞洲金融危機影響下的經(jīng)濟衰退到2006年-2007年的經(jīng)濟繁榮,再到2008年4季度-2009年1季度全球次貸危機影響下的經(jīng)濟衰退,中國經(jīng)濟在十一年間經(jīng)歷了一個完整的從衰退到繁榮再到衰退的經(jīng)濟周期。

根據(jù)不同經(jīng)濟周期階段對應(yīng)銀行盈利表現(xiàn),可以認為,銀行盈利呈現(xiàn)出周期性波動特性,具體見表1(由于數(shù)據(jù)獲得的問題,本文選取已上市銀行作為分析對象)。

為了更進一步探究銀行盈利周期與經(jīng)濟周期的深層次關(guān)系,特針對中國銀行業(yè)的利潤增長情況與宏觀經(jīng)濟增長情況進行擬合。本文選取可得財務(wù)數(shù)據(jù)時間較長的招行、民生、浦發(fā)、華夏這4家較早上市的股份制銀行2002年-2009Q3整體稅前利潤增速,與之對應(yīng)的宏觀經(jīng)濟增速擬合,可以看到銀行盈利周期與經(jīng)濟周期基本完全同步,均隨經(jīng)濟周期的波動而波動,見圖2(由于2008年企業(yè)所得稅由33%降至25%,出于可比性因素考慮,選用稅前利潤為擬合指標(biāo))。結(jié)果顯示銀行的盈利周期與經(jīng)濟周期的變動完美擬合,二者的變動趨勢非常一致。如果將觀察范圍擴大至14家上市銀行,銀行盈利情況與經(jīng)濟周期的一致性表現(xiàn)的亦相當(dāng)明顯,見表2。

三、銀行盈利周期的特征分析

正如前文所述,銀行業(yè)有明顯的親經(jīng)濟周期特征,盡管現(xiàn)在一些國外銀行隨著收入結(jié)構(gòu)的豐富化,與經(jīng)濟周期的相關(guān)性出現(xiàn)一定程度的弱化,但是當(dāng)前中國的銀行業(yè)盈利周期仍與宏觀經(jīng)濟周期保持密切同步。

盡管銀行盈利周期與經(jīng)濟周期方向上保持一致,但兩者在幅度上并不完全等同,在實際運營中,存在銀行利潤增速明顯高于名義GDP增速的情況,也存在利潤增速明顯低于名義GDP增速的時候。總的來看,在經(jīng)濟繁榮時期,銀行利潤增速明顯高于經(jīng)濟增速,可以獲得20%左右的超額盈利;而在經(jīng)濟衰退時期則低于GDP增速,有約20%的超額損失。

影響銀行盈利的主要因素,一般包括貸款規(guī)模、利差、風(fēng)險成本、非利息收入和費用成本等,其中最主要的是前三項因素。當(dāng)前中國銀行業(yè)的收入來源仍然主要以存貸利差收入為主,中國商業(yè)銀行對利差收入的依賴程度,遠遠高于美國等發(fā)達國家。

本文通過分析卻發(fā)現(xiàn),盡管商業(yè)銀行主要收入來源于貸款收入,但是貸款規(guī)模增長速度與銀行盈利能否高于名義GDP增速,并沒有直接的關(guān)系。如圖4所示,在銀行盈利遠遠高于GDP增速的2007年-2008年間,貸款增速卻是與GDP增速持平的;而在銀行盈利水平明顯低于經(jīng)濟增長時,貸款增速卻遠高于名義GDP增速。

究其原因,筆者認為,是由于我國銀行的利差是由央行公布的基準(zhǔn)利率決定的,在不同的宏觀經(jīng)濟周期下,央行的貨幣政策松緊程度也有所不同。由于貨幣政策的逆周期特性,造成銀行業(yè)面對的利率水平變化總是領(lǐng)先于宏觀經(jīng)濟周期,使得存貸利差和信貸成本對銀行業(yè)的盈利水平影響作用巨大。

為了遏制經(jīng)濟過熱,2007年,央行不斷調(diào)高基準(zhǔn)利率水平,商業(yè)銀行信貸總量也相應(yīng)受到控制,但由于央行對存貸款利率的調(diào)整是非對稱性的,以及商業(yè)銀行有效地進行了資產(chǎn)負債管理,對存貸款結(jié)構(gòu)進行了適度優(yōu)化,同時緊縮政策也造成了銀行在與企業(yè)的談判中處于優(yōu)勢地位,反而使得商業(yè)銀行的凈息差穩(wěn)中有升。相反,在2008年下半年以來為了刺激經(jīng)濟復(fù)蘇,貨幣政策不斷放松,連續(xù)降息卻造成了利差的持續(xù)縮小,盡管在寬松貨幣政策的鼓勵下,銀行貸款規(guī)模迅速擴大,但實際盈利水平卻出現(xiàn)了顯著下降,具體見表3。因此,可以認為,在中國沒有實現(xiàn)利率市場化之前,銀行的盈利周期不僅受到宏觀經(jīng)濟周期的影響,同時更受到由宏觀經(jīng)濟周期造成的貨幣政策周期的影響。

四、對商業(yè)銀行盈利的親經(jīng)濟周期性的建議

根據(jù)前文的論述,可以初步得出結(jié)論,當(dāng)前我國商業(yè)銀行的盈利能力具有明顯的親經(jīng)濟周期特性。由于經(jīng)濟決定金融,金融反作用于經(jīng)濟,宏觀經(jīng)濟與銀行業(yè)之間關(guān)系愈加密切,相互作用就會更明顯。盡管經(jīng)濟周期影響商業(yè)銀行的盈利能力,但是金融體系的脆弱性和不穩(wěn)定性也會導(dǎo)致或加劇經(jīng)濟的波動,甚至引發(fā)金融和經(jīng)濟危機,延緩經(jīng)濟增長。

縱觀大多數(shù)新興市場國家,銀行是主要的金融中介,由于缺乏有效的政策工具和組織管理來消除經(jīng)濟周期對銀行盈利能力的影響,這就要求無論是政策制定者還是銀行管理者,都應(yīng)該采取更加積極的措施來應(yīng)對,盡量消除銀行業(yè)的親經(jīng)濟周期特性。

對于商業(yè)銀行來說,不僅要加大對經(jīng)濟形勢和國家宏觀政策的研究,密切關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策的變化,加強對行業(yè)及其信貸投放的跟蹤分析,強化對信貸授信的總量及結(jié)構(gòu)的研究與控制,構(gòu)建順應(yīng)宏觀經(jīng)濟形勢的資產(chǎn)負債管理體系,并在此基礎(chǔ)上建立應(yīng)為宏觀經(jīng)濟變動的反應(yīng)機制,化解宏觀經(jīng)濟周期波動造成的系統(tǒng)風(fēng)險,避免因與國家或監(jiān)管當(dāng)局的政策發(fā)生抵觸而導(dǎo)致的政策風(fēng)險。同時也要轉(zhuǎn)換存量、優(yōu)化增量,增加對宏觀經(jīng)濟政策支持或處于景氣上升期行業(yè)的信貸資產(chǎn),減少受宏觀調(diào)控影響行業(yè)的信貸資產(chǎn),建立多元化的有利于風(fēng)險分散與效益最大化的資產(chǎn)組合。

借鑒發(fā)達國家銀行業(yè)的經(jīng)驗,中國的商業(yè)銀行在做好金融服務(wù)供給者的同時,也要考慮如何更好地維護客戶群體,重視交叉銷售。例如,富國銀行就長期堅持交叉銷售的經(jīng)營理念,銀行80%的收入和業(yè)務(wù)成長來源于交叉銷售,這不僅穩(wěn)定了客戶群體,也提高了不同業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效率,從而增強了自身穩(wěn)健經(jīng)營的能力,使自身的經(jīng)營具有弱經(jīng)濟周期性。

當(dāng)前國內(nèi)銀行紛紛結(jié)合新巴塞爾協(xié)議建設(shè)自身的風(fēng)險防控體系,部分銀行還從國外引進一些建立在復(fù)雜計量模型基礎(chǔ)上的風(fēng)險監(jiān)控體系,這固然說明我國商業(yè)銀行日益重視風(fēng)險防控的現(xiàn)實,但也從一個側(cè)面反映了國內(nèi)銀行在風(fēng)險管理上的盲目性。畢竟風(fēng)險本身就是一種不確定性,且具有獨特性,難以用統(tǒng)一的數(shù)學(xué)模型成功模擬。事實上,銀行的客戶具有多層次、多元化的特性,只有對客戶的精準(zhǔn)分類,圍繞不同客戶開發(fā)不同金融產(chǎn)品,才能滿足客戶的全方位金融需求,只有建立全方位、多元化的金融產(chǎn)品體系,建設(shè)多元化渠道,才有助于分散經(jīng)營風(fēng)險,從而將自身的經(jīng)營置于經(jīng)濟波動之外。

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