保險公司的資金成本

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保險公司的資金成本范文第1篇

資金成本差異將引發(fā)資本外流

短期資金成本方面，以最能有效反映國內(nèi)貨幣市場短期資金成本的指標(biāo)――R007(銀行間市場的7天國債回購利率)為例，2006年4月，R007利率為1．7％左右，而美國聯(lián)邦基金利率為4．75％，3個月的美元Libor(倫敦同業(yè)拆借利率)為5．11％，即美元Libor比R007利率高了300個bp(基點)還多。在匯率穩(wěn)定或?qū)_成本較低的情況下，國內(nèi)資本市場如此低的資金成本將會引發(fā)巨大的資本需求，造成資本從國內(nèi)壽險資金成本可以有效地反映長期資金成本。雖然各大保險公司的壽險資金成本屬于公司高級機(jī)密，不對外公布，但各大保險公司銷售的萬能險的保底收益率在某種程度上可以看作是國內(nèi)壽險資金成本的最高限。在目前已經(jīng)銷售的萬能險中，平安壽險的保底收益率為2．7％，泰康壽險為2．8％，相比之下，國際市場上的10年期美國國債收益率為5％左右。如此大的套利空間足以促使國內(nèi)資本的國際間流動。

機(jī)構(gòu)資金首選國際固定收益產(chǎn)品

QDII后，國際固定收益產(chǎn)品必然會成為國內(nèi)資本的首選，國際債券

表1:市場主要利率情況(2006年4月底)

投資是重頭戲。目前國內(nèi)保險資金的資產(chǎn)配置絕大部分在國內(nèi)市場，不利于分散風(fēng)險，只有少數(shù)幾家公司如平安保險、中國人壽將自己募集的一部分資金投資在海外，而從國際評級的情況看，很多國外高等級債券的投資風(fēng)險并不比國內(nèi)的大。更重要的是，目前國內(nèi)債券市場的供需失衡，從2006年公布的發(fā)債計劃估計，2006年全年債券總供應(yīng)量為2．4萬億元，而目前可投資債券市場的資金就超過10萬億元，債券供不應(yīng)求的情況導(dǎo)致債券收益率曲線不斷向下平移，收益率不斷下降，而國際市場有巨大的債券供給，足以滿足國內(nèi)過剩資金的需求。

國際市場的固定收益產(chǎn)品收益率水平比國內(nèi)高出很多。就國債而言，2006年4月底， 國內(nèi)1年期國債收益率為2％以下，同期美國國債收益率為4．5％以上：國內(nèi)3-5年期國債收益率為

圖1：美國國債收益率曲線(2006年4月底)

2．3-2．6％，同期美國國債收益率為4．6％以上：國內(nèi)10年期國債收益率為2．9-3．2％，同期美國國債收益率為5％左右：國內(nèi)15年期國債收益率為3．2-3．4％以下，同期美國國債收益率為5％以上(圖1、圖2)。此外，國內(nèi)的固定收益產(chǎn)品主要為國債、金融債、企業(yè)債，結(jié)構(gòu)簡單，而國際市場的固定收益產(chǎn)品多樣性較強(qiáng)，有政府債券、高級別債券、垃圾債券、固定收益類衍生產(chǎn)品等等。

圖2：國內(nèi)國債收益率曲線

三種利差交易機(jī)會值得關(guān)注

在固定收益市場，套利、利差交易是非常重要的投資策略。QDII后，首先，國內(nèi)貨幣市場拆借利率與國際貨幣市場的差異就會產(chǎn)生套利機(jī)會，機(jī)構(gòu)可以進(jìn)行無風(fēng)險套利交易，提高債券組合的收益率。如2006年4月國內(nèi)銀行間7天回購利率為1．70％，與國際市場的3個月美元Libor的套利空間為330bp，與1年期的美國國債的套利空間為285bp；而國內(nèi)銀行間7天回購利率與1年期國債的套利空間僅有25bp。其次，國內(nèi)債券市場收益率曲線與國際市場有較大差異，存在很大的利差交易機(jī)會，如果美聯(lián)儲再次加息，利差還會繼續(xù)擴(kuò)大。再次，與國內(nèi)市場一樣，國際市場的高等級企業(yè)債與國債間也存在一定的利差交易機(jī)會。

我們認(rèn)為，美國1-3年期國債和中短期高等級企業(yè)債的利差交易機(jī)會更大。這是因為，國內(nèi)資金在國際市場進(jìn)行利差交易，需要重點考慮兩個因素：一是匯兌損益，如果假定人民幣一年內(nèi)相對于美元再升值2-3％，則要求國際固定收益產(chǎn)品與國內(nèi)相應(yīng)產(chǎn)品的利差在200-300bp以上；二是稅收因素，中國國債具有免稅的優(yōu)勢，對保險公司來說，假定有效稅率為20％，就需要將中國國債收益率換算為稅前水平來計算利差。

保險公司的資金成本范文第2篇

關(guān)鍵詞：EVA；績效評價；保險公司

        1  EVA的概念和原理

        EVA是Economic Value Added的縮寫，中文翻譯為經(jīng)濟(jì)增加值或經(jīng)濟(jì)利潤，EVA的核心思想是一個公司只有在其資本收益超過為獲得該收益所投入資本的全部成本時，才能為股東帶來價值。

        EVA的計算公式為：

        EVA=投入資本×（投入資本收益率-加權(quán)平均資本成本）

        或者：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-（投入資本×加權(quán)平均資本成本）

        EVA計算關(guān)系式看似很簡單，但其組成要素需要經(jīng)過一系列的調(diào)整過程才能達(dá)到EVA計算的要求，以更準(zhǔn)確的反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價值。EVA不僅僅是一種有效的公司業(yè)績度量指標(biāo)，而且把市場價值的管理、薪酬激勵機(jī)制的設(shè)計、預(yù)算管理、戰(zhàn)略規(guī)劃等有機(jī)結(jié)合在一起，把股東、管理者、員工的意志和行為最大限度地統(tǒng)一起來。

        2  EVA與傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)體系相比的優(yōu)勢

        2.1 EVA考慮了權(quán)益資本成本，避免高估企業(yè)利潤，能夠真實反映股東財富的增加。只有企業(yè)的收益超過企業(yè)的所有資本的成本，才能說明經(jīng)營者為企業(yè)增加了價值，為股東創(chuàng)造了財富。如果企業(yè)的收益低于企業(yè)的所有資本的成本，則說明企業(yè)實質(zhì)發(fā)生虧損，企業(yè)股東的財富受到侵蝕。EVA與基于利潤的企業(yè)業(yè)績評價指標(biāo)的最大區(qū)別在于它將權(quán)益資本成本也計入了成本，反映了企業(yè)在每個會計年度所創(chuàng)造或損失的股東財富數(shù)量，從而能夠更準(zhǔn)確地評價企業(yè)經(jīng)營績效。

        2.2 EVA能有效協(xié)調(diào)經(jīng)營者與股東的關(guān)系，使兩者利益最大化趨同。EVA由于將股東投入資本成本作為考核經(jīng)營者經(jīng)營績效的重要因素，使得經(jīng)營者必須站在股東的角度去衡量重大項目投資，必須使每一項重要經(jīng)營決策符合股東利益，必須以股東的思考方式去行動。比如，公司需要新建一棟辦公樓,在原有以利潤為導(dǎo)向的評價系統(tǒng)下，公司經(jīng)營層決策時肯定會傾向于使用“免費”的股東投入資金，而不會去負(fù)債投資。而采用EVA考核后，股東投入資金的成本要考慮在經(jīng)營者的績效評定中，不再“免費”。 

這就迫使經(jīng)營者要在負(fù)債資金成本與股東資金成本間進(jìn)行比較，選擇成本較低方案。這不僅保證了股東資金的最低回報，進(jìn)而保證了股東權(quán)益，同時也會在一定程度上遏制公司經(jīng)營者的盲目投資沖動。

  2.3 注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。EVA的計算過程中對部分會計報表科目的處理方法進(jìn)行調(diào)整，把費用化的科目進(jìn)行了資本化的調(diào)整，避免企業(yè)管理人員采取短期化行為，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

        3  在保險公司績效評價中應(yīng)用EVA時應(yīng)注意的問題

        3.1 培養(yǎng)價值至上的公司文化和經(jīng)營理念。國內(nèi)保險行業(yè)在近幾年的高速發(fā)展中，大部分公司已習(xí)慣于將市場份額、保費規(guī)模等傳統(tǒng)目標(biāo)作為公司經(jīng)營的重點，但隨著粗放經(jīng)營所帶來的風(fēng)險擴(kuò)大以及保險公司公開上市后面臨股東對公司價值增長的關(guān)注，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、增加公司效益正成為整個保險行業(yè)的共識。這就為公司采取EVA績效考核，進(jìn)而真實客觀的反映經(jīng)營成果和公司價值變化等提供了良好的外部環(huán)境。但也同時對保險公司內(nèi)部提出了更高的要求，管理者要在公司中實施有效的宣導(dǎo)培訓(xùn)計劃，使價值創(chuàng)造的觀念深入每個員工的內(nèi)心，并努力形成一種價值導(dǎo)向的企業(yè)文化和經(jīng)營理念。

        3.2 計算EVA時調(diào)整的項目需要結(jié)合保險公司的業(yè)務(wù)特點。由于各企業(yè)所涉及的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)不同，以及某項會計事項所表現(xiàn)的重要程度不同，所以每個企業(yè)在實際調(diào)整時可能涉及的項目是不同的。一般需要進(jìn)行調(diào)整的項目為：研發(fā)費用、市場營銷費用、培訓(xùn)支出等資本化費用，壞帳準(zhǔn)備和投資風(fēng)險準(zhǔn)備等會計準(zhǔn)備，營業(yè)外支出，經(jīng)營租賃費、戰(zhàn)略性投資（投資項目、在建工程、收購）等等。對于保險公司而言，產(chǎn)品和系統(tǒng)的研究開發(fā)費用、躉交產(chǎn)品的首期銷售費用以及培訓(xùn)費用等重要費用開支項目在EVA計算時，要由費用化調(diào)整為資本化處理，一方面有效避免了會計利潤考核指標(biāo)中的缺陷，合理反映經(jīng)營者的經(jīng)營績效，另一方面，從制度上、考核上鼓勵保險公司經(jīng)營者采取長期穩(wěn)健的經(jīng)營舉措。

        3.3 EVA評價體系要和其他業(yè)績評價指標(biāo)相結(jié)合。EVA雖然彌補(bǔ)了單純利潤考核的缺陷，但作為財務(wù)考核指標(biāo)，其同樣具有一定的局限性。即無法對對企業(yè)價值創(chuàng)造過程中的商譽(yù)、無形資產(chǎn)、人力資本等非財務(wù)因素予以充分的確認(rèn)，計量和報告，也無法兼顧到有助于培植企業(yè)長期核心競爭能力的非財務(wù)指標(biāo)。在技術(shù)、市場和競爭環(huán)境存在巨大不確定性的情況下，公司為了能夠了解那些會對公司產(chǎn)生影響的因素，更應(yīng)該傾向于采用多樣化的指標(biāo)，而非采用單一的評價機(jī)制。尤其對于保險公司，其經(jīng)營業(yè)務(wù)的長期性、內(nèi)部流程優(yōu)化的關(guān)鍵性以及客戶服務(wù)水平的重要性等都要求EVA評價指標(biāo)和其他績效評價指標(biāo)結(jié)合在一起，盡可能從多方位、更加完善地考核保險公司業(yè)績。

        總之，在保險公司實施基于EVA的新的績效評價體系，有利于我國保險業(yè)將價值創(chuàng)造作為首要目標(biāo)，有利于保險公司加強(qiáng)經(jīng)營績效管理，使資源配置更加有效，有利于對經(jīng)營者正確激勵，真正提高股東利益。但在具體應(yīng)用過程中，必須考慮到保險公司的特點，并且要和其他非財務(wù)指標(biāo)結(jié)合使用。

保險公司的資金成本范文第3篇

巨量的保費需要投出去，但迫于“資產(chǎn)荒”的壓力，加上資金成本比較高，投入相對安全的股市成為一種必然選擇。這種投資驅(qū)動型的保險公司在今年大獲其利，成為同行艷羨的對象

對于嚴(yán)重依賴萬能險的部分保險企業(yè)來說，在這次監(jiān)管風(fēng)波過后，其萬能險保費收入肯定會出現(xiàn)大幅滑坡

前三季度，70家人身險公司中，有一半的企業(yè)沒有盈利。這對于那些前仆后繼想進(jìn)入保險行業(yè)的外部資本也是個提醒：經(jīng)營壽險公司并非那么容易

2016年即將過去，在過去的一年中，哪些保險公司的實力最強(qiáng)？哪些保險公司異軍突起？為了讓投資者對于保險公司有一個全景式了解，《投資者報》推出“2016年度壽險先鋒榜”，這也是本報第二年推出此類榜單。對于投資者來說，這份榜單將是選擇保險公司、購買保險產(chǎn)品的一個重要依據(jù)。

在全部的保險公司中，我們排除了數(shù)據(jù)異常的公司，最后參評的有73家人身險公司。并設(shè)定了3個指標(biāo)――盈利能力、保費規(guī)模以及風(fēng)險管理能力進(jìn)行綜合評估，各指標(biāo)權(quán)重分別為40%、30%以及30%。

盈利能力對于保險公司至關(guān)重要，此前我們多采用公司賺取的利潤進(jìn)行排名，但由于各家公司體量不同，利潤/凈資產(chǎn)更能體現(xiàn)保險的盈利能力。保費規(guī)模是保險公司發(fā)展的基礎(chǔ)，償付能力是監(jiān)管的標(biāo)尺，體現(xiàn)了公司的風(fēng)險控制能力，因此兩者都是重要的考量因素。

與多數(shù)評價體系不同的是，《投資者報》仍然堅持以客觀數(shù)據(jù)為考量基礎(chǔ)，排除了人為因素的干擾。最終《投資者報》評選出的2016年度壽險先鋒榜十強(qiáng)的結(jié)果如下：平安壽險、中國人壽、前海人壽、安邦人壽、太平人壽、泰康保險、平安養(yǎng)老、太保人壽、新華保險以及陽光人壽。

今年《投資者報》先鋒壽險榜還增設(shè)一個獎項――最具成長性保險公司，用來尋找新的未來之星。結(jié)果有：弘康人壽、渤海人壽、華夏人壽入選。

頻頻舉牌背后的底氣：

前10月保費達(dá)6萬億

2016年，保險機(jī)構(gòu)是資本市場上當(dāng)仁不讓的土豪。前海人壽、恒大人壽、安邦保險等動輒拿出十幾億元的巨資來舉牌上市公司，成為引發(fā)藍(lán)籌行情的重要力量。盡管其舉牌行動被監(jiān)管層打壓，但是不可否認(rèn)的是，這些公司手中持有大量的資金，不能不讓其他市場參與者側(cè)目。

我們看到，這些機(jī)構(gòu)在臺前的“豪擲“，其實來源于背后飆升的保費給予的底氣。今年前三個季度，保費過百億元的就有38家壽險機(jī)構(gòu)，過千億元的也達(dá)到9家。根據(jù)保監(jiān)會的數(shù)據(jù)，76家人身險前10個月的保費高達(dá)6萬億元，已經(jīng)超過去年全年。

巨量的保費需要投出去，但迫于“資產(chǎn)荒”的壓力，加上資金成本比較高，投入相對安全的股市成為一種必要選擇。這種投資驅(qū)動型的保險公司在今年賺了不少錢，成為同行艷羨的對象。

不過，中短期理財型保險大行其道，加劇了投資壓力和集中兌付的風(fēng)險；在投資方面，頻頻舉牌也在不斷攪動著資本市場，部分激進(jìn)險企更是引起了監(jiān)管部門的高度警覺，資金運用格局正在發(fā)生改變，資金來源也將受到更大限制。

前不久，由于部分保險的野蠻舉牌，保監(jiān)會再次收緊萬能險，前海人壽被暫停銷售萬能險，恒大人壽等保險公司的網(wǎng)上銷售資格被暫停。近兩日，很多銀行也紛紛停止銷售萬能險。從目前的態(tài)勢來看，以萬能險為代表的理財險被監(jiān)管層打入了冷宮。

按規(guī)定，目前1年期萬能險產(chǎn)品已停售，2019～2021年各年間保險公司中短存續(xù)期業(yè)務(wù)占比分別不得超過50%、40%和30%。

從10月份的數(shù)據(jù)來看，萬能險超過千億的公司分別是安邦人壽、華夏人壽以及中國人壽。其后是平安人壽、前海人壽、富德生命人壽、和諧健康、恒大人壽、天安人壽、泰康保險，萬能險規(guī)模在270億～782億元之間。

這些公司萬能險保費收入在這次風(fēng)波過后，肯定會出現(xiàn)大幅滑坡，這對于嚴(yán)重依賴萬能險的部分保險企業(yè)來說，是一個重大挑戰(zhàn)。

12月13日，保監(jiān)會緊急召集各保監(jiān)局、各保險公司和保險資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人在北京開會，強(qiáng)調(diào)防范萬能險風(fēng)險、加強(qiáng)保險資金運用監(jiān)管等，包括研究制定萬能險的經(jīng)營門檻、業(yè)務(wù)資格、產(chǎn)品期限最低標(biāo)準(zhǔn)等一系列剛性約束；強(qiáng)化比例控制，對中短存續(xù)期產(chǎn)品實施更加嚴(yán)格的總量控制。

保監(jiān)會主席項俊波強(qiáng)調(diào)保險業(yè)要服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，要成為中國制造的助推器。術(shù)業(yè)有專攻，好的金融家未必能成為成功的實業(yè)家，產(chǎn)業(yè)鏈的整合沒有想象的容易，要有清醒的認(rèn)識。

值得欣慰的是，保險業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，保障民生、服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮的作用越來越大，與此同時，保險業(yè)也在深化結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。很多保險公司堅持回歸保障產(chǎn)品的模式，這以新華保險、中國人壽等壽險公司為代表。

而隨著“Y產(chǎn)荒”的到來以及監(jiān)管層的打壓，過去以萬能險為主的理財險發(fā)展受限，轉(zhuǎn)而健康險、養(yǎng)老險等產(chǎn)品成為市場上的主流。以理財險規(guī)模擴(kuò)大而形成的市場格局，將會再次發(fā)生新變局。

原保費持續(xù)增長：

5家進(jìn)入千億俱樂部

盡管部分激進(jìn)保險企業(yè)的瘋狂舉牌引起了不少爭議，但是作為“穩(wěn)定器”和“助推器”的保險業(yè)在緩解社會企業(yè)融資難問題上發(fā)揮了不小的作用。最為典型的就是保險資金通過購買企業(yè)發(fā)行債券、投資非上市公司股權(quán)、二級市場增持上市公司股票、投資大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等形式流入社會實體經(jīng)濟(jì)。

截至10月底，保險業(yè)資金運用余額將近13萬億元，達(dá)到了12.9萬億元，較2016年初增長15.49%。其中，銀行存款2.3萬億元，占比17.99%；債券4.3萬億元，占比33.66%；股票和證券投資基金1.86萬億元，占比14.42%；其他投資4.38萬億元，占比33.93%。

險企如此龐大的投資資金來源之一便是保費。在“資產(chǎn)荒”背景下，各類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展明顯放緩，而保險業(yè)發(fā)展卻一枝獨秀，仍以較快的速度增長。

數(shù)據(jù)表明，今年前10個月保險業(yè)原保險保費收入達(dá)到了2.7萬億元，同比增長30.44%。其中，產(chǎn)險公司原保險保費收入7510億元，同比增長9.06%；壽險公司原保險保費收入1.9萬億元，同比增長41%。

根據(jù)保監(jiān)會公布的最新數(shù)據(jù)，前10個月，原保費收入排名前10的壽險公司分別有中國人壽、平安人壽、太保壽險、和諧健康、新華保險、安邦人壽、人保壽險、富德生命人壽、太平人壽以及泰康人壽，保費規(guī)模均超過800億元。前5家保費都超過了千億，分別為3947億元、2364億元、1262億元、1057億元以及1021億元。

在保監(jiān)會大力引導(dǎo)下，很多保險公司都在大力發(fā)展保障性保險。數(shù)據(jù)顯示，原保費收入保費前10的公司同比增幅大約都在20%以上，特別亮眼的是安邦集團(tuán)旗下的和諧健康和安邦人壽，同比增幅超過1倍，同時進(jìn)入了千億俱樂部。

凈資產(chǎn)利潤率比拼：

前海人壽勝出

利潤是衡量一家公司賺錢能力強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。盡管近年保費增長迅速，行業(yè)發(fā)展前景大好，但并不是所有的壽險公司都能賺錢。

前三季度，70家人身險公司中，有36家公司實現(xiàn)了盈利，這也意味著有一半的企業(yè)沒有盈利。這對于那些前仆后繼想進(jìn)入保險行業(yè)的外部資本也是個提醒：經(jīng)營壽險公司并非那么容易。

前三季度，包括君康人壽、富德生命人壽、恒大人壽在內(nèi)的三家公司虧損超過10億元。此外還有上海人壽、信泰人壽等16家公司虧損超過1億元。巨虧公司的一個共同點則是投資收益出現(xiàn)了巨虧。另外，一些新成立的壽險公司因為支出成本大增，因此還處于入不敷出的狀況。

被稱為壽險盈利王的公司則有平安人壽、中國人壽，盈利超過百億元，分別為221.7億元、128.6億元。兩家壽險公司長期占據(jù)國內(nèi)壽險市場近三成的份額，兩家盈利也是遙遙領(lǐng)先同行。

前海人壽、太保人壽、安邦人壽三家盈利均超過50億元。作為非上市壽險，前海人壽、安邦人壽近兩年通過投資收益，魚躍龍門躋身一線公司。

當(dāng)然由于公司體量的不同，單純用凈利潤衡量保險公司的賺錢能力也并不客觀。此次評選，我們引入了凈資產(chǎn)利潤率（凈利潤/凈資本）這一指標(biāo)，要看哪家公司用最少的資本賺取更多的錢。

在經(jīng)過跑馬圈地的階段后，隨著市場的逐步成熟，低利率市場環(huán)境的持續(xù)，“償二代”的逐步深入，考慮一個保險是否值得投資，是否能夠成長壯大，我們需要考慮哪家保險公司最會賺錢。

運用這一指標(biāo)進(jìn)行測算，19家公司的比值超過6%。這其中，合資保險的數(shù)量高達(dá)6家，占據(jù)了三分之一的份額。可見由于沿用了外方母公司比較成熟的經(jīng)營理念，合資壽險雖然體量不大，但是經(jīng)營相當(dāng)穩(wěn)健。當(dāng)然，也有不少的合資壽險由于股東存在分歧、內(nèi)訌，致使發(fā)展緩慢，甚至停滯。表現(xiàn)最好的三家公司，分別為信誠人壽、弘康人壽以及中德安聯(lián)，凈資產(chǎn)利潤率超過10%。

結(jié)果顯示，凈資產(chǎn)利潤率最高的竟然是前海人壽，高達(dá)26.73%。其次才是平安人壽，為20%。前海人壽是典型的資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債經(jīng)營的保險公司，同類經(jīng)營模式的安邦人壽、華夏人壽等公司數(shù)值也都表現(xiàn)不錯。這也是近年來，這類模式在保險公司能夠風(fēng)行一時的原因。

凈資產(chǎn)收益率超過10%的還有平安養(yǎng)老、太平人壽、泰康保險。他們是傳統(tǒng)穩(wěn)健型壽險的代表。出乎意料的是，壽險巨頭中國人壽的凈資產(chǎn)利潤率僅有4.19%。

我們注意到，不管是哪種經(jīng)營模式都會有公司脫穎而出，也會有公司拖后腿。關(guān)鍵是公司選擇了哪種經(jīng)營模式，然后想方設(shè)法去提高凈資產(chǎn)的利潤率。

多數(shù)公司償付能力達(dá)標(biāo)：

僅三家亮t燈

償付能力體現(xiàn)了公司風(fēng)險管理的能力。為了加強(qiáng)監(jiān)管，提高保險公司的風(fēng)險控制能力，保監(jiān)會在去年推出了償二代標(biāo)準(zhǔn)。

到目前為止，保監(jiān)會已經(jīng)披露了三個季度保險公司的償付能力情況，但整體來看，2016年償二代下償付能力呈現(xiàn)下降趨勢。壽險公司的加權(quán)平均核心償付能力充足率從2015年底的248%降至2016年6月底的215%，綜合償付能力充足率則從274%降至239%。

各家保險公司為了符合監(jiān)管，采取了包括增加注冊資本金、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或發(fā)行資本補(bǔ)充債等方式增加償付能力。截至三季度末，保險公司整體償付能力充足率達(dá)253%，行業(yè)風(fēng)險總體可控。

根據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，共有42家險企實施了增資，其中多數(shù)是中小保險公司，增資后注冊資本超過100億元的公司僅有4家，28家保險公司增資后注冊資本不足50億元。

其中渤海人壽和天安財險位列壽險、財險直接融資金額的第一名。資料顯示，渤海人壽2014年12月獲準(zhǔn)開業(yè)，由6家公司共同發(fā)起設(shè)立，注冊資本僅8億元。

11月23日公告顯示，成立不足兩年的渤海人壽近期進(jìn)行了第二輪增資，增資72億元，注冊資本增加到130億元。增資后，渤海金控仍持有渤海人壽20%股權(quán)，穩(wěn)坐第一大股東位置。值得關(guān)注的是，本次增資同時還新引入了安信信托、山東如意兩家公司。依靠大股東的大力支持，渤海人壽發(fā)展前景可期。

保險公司的資金成本范文第4篇

關(guān)鍵詞：財務(wù)管理；預(yù)算；資金；人員

財務(wù)管理的實質(zhì)就是通過合理的財務(wù)制度安排、財務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計和財務(wù)策略的運作，有效地培育和配置財務(wù)資源，以求利益最大化和協(xié)調(diào)化。目前，國內(nèi)保險市場處于低層次競爭階段，承保費率已降至低谷，加之各項費用加大，保險公司的綜合經(jīng)營成本都很高，盈利空間非常小，管理上稍不注意，就會導(dǎo)致虧損。保險公司經(jīng)營的是風(fēng)險，要想有效地防范、降低和化解風(fēng)險，必須加強(qiáng)財務(wù)管理，財務(wù)管理位于各項管理工作的首位，是保險公司經(jīng)營管理的核心關(guān)鍵。加強(qiáng)財務(wù)管理應(yīng)從以下方面著手：

1強(qiáng)化全面預(yù)算管理

保險公司實行的是“五級管理，三級核算”的管理框架，支公司、營銷服務(wù)部報賬的財務(wù)核算體制，實行總、分、中心支公司三級核算。應(yīng)抓好預(yù)算體系的建立、預(yù)算的編制和審定、預(yù)算指標(biāo)的下達(dá)及相關(guān)責(zé)任人或部門的落實、預(yù)算執(zhí)行的授權(quán)、預(yù)算執(zhí)行過程的監(jiān)控、預(yù)算差異的分析與調(diào)整、預(yù)算業(yè)績的考核等環(huán)節(jié)。根據(jù)預(yù)算管理制度的要求，由上級財務(wù)部門牽頭，公司各部門相互配合進(jìn)行預(yù)算編制，把所有收支均納入預(yù)算統(tǒng)一管理，全面準(zhǔn)確地反映公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的全貌，減少預(yù)算外支出現(xiàn)象。細(xì)化預(yù)算科目，由下級機(jī)構(gòu)根據(jù)保費規(guī)模，預(yù)算各機(jī)構(gòu)的全年費用，報上級部門審批，上級部門針對各單位預(yù)算，由公司財務(wù)部下達(dá)各項可控費用控制指標(biāo)進(jìn)行考核，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)行層層分解，并落實到每個部門，每個基層單位。維護(hù)預(yù)算的嚴(yán)肅性，強(qiáng)化預(yù)算的剛性政策，預(yù)算一經(jīng)審核批準(zhǔn)下達(dá)，不得隨意更改，對超預(yù)算的單位和項目，財務(wù)部有權(quán)暫停付款報銷，若遇特殊情況需經(jīng)公司預(yù)算管理部門專項審批。對各公司的經(jīng)營情況進(jìn)行預(yù)算，做到有目的、有計劃地開支費用，促進(jìn)公司經(jīng)營成本下降。

2以資金管理為中心

從管理對象看，財務(wù)管理的對象是公司經(jīng)營活動和資金流動，資金的問題是公司的核心問題，抓住了資金，就等于抓住了公司的“牛鼻子”。資金管理貫穿于公司經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)，保險公司屬于金融企業(yè)，其資金運動除帶有一般特點外，更具有其特殊性，保費收入是其資金的主要來源，每天都有大量的現(xiàn)金流入和支出，并且資金是先收后支，保險資金具有注入的確定性與流出的不確定性特點，因此財務(wù)管理活動中資金穩(wěn)定性要求必須特別高，資金的安全更是關(guān)系著公司整體經(jīng)營安全，必須以資金管理為中心，提高資金運行的效益與效率是企業(yè)財務(wù)管理工作的重點。要管好資金，以下幾點要充分重視：

2.1必須對企業(yè)的“資金流”進(jìn)行實時監(jiān)控，及時掌握一切資金的活動情況，做出正確的資金使用決策。從帳戶的開設(shè)即嚴(yán)格控制，對資金的結(jié)存、劃轉(zhuǎn)實行網(wǎng)上銀行結(jié)算，對帳戶進(jìn)行分類管理，嚴(yán)格審批程序，通過網(wǎng)上銀行動態(tài)監(jiān)控所有賬戶情況，將所有帳戶全部納入監(jiān)控的范圍。嚴(yán)格執(zhí)行資金“收支兩條線”管理辦法，實行資金集中統(tǒng)一限額管理，減少資金的占用量，提高資金的使用率。

2.2加強(qiáng)應(yīng)收保費的管理，公司應(yīng)宣傳所有的營銷人員深刻認(rèn)識應(yīng)收保費的潛在資金風(fēng)險，認(rèn)真分析評價保險中介機(jī)構(gòu)、投保人的信譽(yù)度，建立客戶檔案和客戶身份識別，確立出單收費條件，提高應(yīng)收保費質(zhì)量，縮短保費資金回收期限，降低資金風(fēng)險。

2.3全程管控賠款資金支出，賠款支出在保險公司資金支出中占比最大，其中蘊藏的問題也最多，因此公司對賠案從發(fā)生到賠款支出的所有環(huán)節(jié)應(yīng)嚴(yán)格監(jiān)控，保證真賠實賠，不損害國家、公司、保險人和被險人的利益，財務(wù)部門必須嚴(yán)把賠款支出關(guān)，認(rèn)真做好復(fù)核工作，保證賠款支出直接支付到被保險人賬戶上，避免資金在中間環(huán)節(jié)上出問題。

2.4企業(yè)要想生存發(fā)展，就要取得更多的“資金”，但企業(yè)取得和使用資金是要付出代價的，經(jīng)營企業(yè)必須講究成本。目前保險產(chǎn)品同質(zhì)性明顯，各險種的條款及費率類同，差異甚小，誰能較好地控制成本，誰就能創(chuàng)造更大的效益，誰就能在競爭中取勝。正確樹立資金成本效益觀念，成本的控制主要是落在賠款和費用兩大環(huán)節(jié)。控制成本主要就是防止“跑、冒、滴、漏、”，堅持厲行節(jié)約，克服大手大腳和隨意性，合理地使用資金，把每一分錢都用在“刀刃”上，杜絕資金使用上的一切浪費和無效益。

3以制度建設(shè)為基礎(chǔ)

在公司發(fā)展進(jìn)程中，必須要有相應(yīng)的財務(wù)管理制度與之相匹配，要做好管理工作，首先必須要“有章可循”。以制度建設(shè)為基礎(chǔ)，一手抓制度建設(shè)，一手抓制度落實。在制度建設(shè)方面，首先根據(jù)保險公司做強(qiáng)做大的要求，制定一系列的財務(wù)管理制度以規(guī)范各項財務(wù)工作程序，重點針對沒規(guī)可循的情況，認(rèn)真分析原因。加強(qiáng)制度的制定和完善，不斷健全和完善規(guī)率和機(jī)制。其次，抓制度學(xué)習(xí)和落實，為使制度得以有效實施，應(yīng)認(rèn)真抓好制度的貫徹落實。即不僅在財務(wù)部門內(nèi)部，而且在整個公司，不管是干部還是職工，都要分別組織學(xué)習(xí)，從嚴(yán)抓制度落實。應(yīng)重點針對有章不循的情況，采取具體問題具體分析逐個予以解決。對制度的執(zhí)行情況還應(yīng)進(jìn)行定期檢查，對違反制度的行為及時進(jìn)行糾正，以保證制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。此外，還要制定財務(wù)人員必須遵守的行為準(zhǔn)則，依法經(jīng)營，依法納稅，依法建賬，依法理財。以制度嚴(yán)格執(zhí)行來夯實財務(wù)管理基礎(chǔ)。

保險公司的資金成本范文第5篇

[摘要]目前，歐美金融業(yè)的并購風(fēng)潮方興未艾，隨著我國加入世界貿(mào)易組織，我國保險業(yè)未來必定面臨類似的經(jīng)營策略。因此，壽險公司的價值評估是一個不可忽視的課題。當(dāng)前，國外保險公司的價值評估主要采取四種方法，即有效保單價值法；凈值調(diào)整數(shù)法；業(yè)務(wù)體系價值法；無形資產(chǎn)或負(fù)債法。

壽險公司價值的認(rèn)定較其它行業(yè)困難，其主要原因在于壽險負(fù)債的長期性及整個業(yè)務(wù)體系價值估計的復(fù)雜性。目前，歐美金融業(yè)的并購風(fēng)潮方興未艾，隨著我國加入世界貿(mào)易組織，我國保險業(yè)未來必定面臨類似的經(jīng)營策略，因此，壽險公司的價值評估是一個不可忽視的課題。

一、壽險公司的價值認(rèn)定

壽險公司的價值評估在財務(wù)上有其基本的理論。雖然在企業(yè)的并購行為中，公司價值的認(rèn)定通常是以該公司股票的交易價格，或其財務(wù)報表上所有者權(quán)益值為依據(jù)的，但本文首先理論性地計算公司價值（稱為精算估價），使公司的買賣價格有一個合理的判斷基礎(chǔ)。另外，精算估價尚有一重要功能，即透過該估價方法可以對公司的一些隱藏問題有較完整而深入的了解，這對買方而言是極重要的信息。

二、估價方法

目前，國外對保險公司價值的評估，并沒有統(tǒng)一公認(rèn)的方法。事實上，不同精算師對同一保險公司的評估結(jié)果也經(jīng)常有很大的差異。精算估價的方式目前共有四類：

（一）有效保單價值法

有效保單價值法的思路，是將每類有效保單未來每年的利潤進(jìn)行逐年折現(xiàn)。計算的步驟包括：

1.利潤的認(rèn)定

保險商品的利潤較其它行業(yè)的商品利潤更難認(rèn)定，原因是除非保單的承保終止，否則無法確知真實的成本，因此也無法得知正確的利潤。這是保險經(jīng)營，尤其是保單分紅中都會經(jīng)常遇到的問題。然而實務(wù)上的做法，就是確定法規(guī)所認(rèn)定的利潤，法規(guī)所認(rèn)可的利潤便可以由股東自由使用或分配。

2.有效保單的預(yù)測

預(yù)測的基礎(chǔ)是一系列的精算假設(shè)，包括：

（1）經(jīng)驗退保率、經(jīng)驗死亡率、經(jīng)驗意外傷害或失能率。在此要特別說明的是，一般商品定價或準(zhǔn)備金計算所采用的精算假設(shè)均包含安全系數(shù)。但有效保單的估價并不需要安全系數(shù)，因為這種估價的目的是為了向買賣雙方的決策者提供有效的參考。

（2）給付費用、管理費用、自留再保費比率、稅率、通貨膨脹率。此部分大多是費用率的假設(shè)。它并非套用壽險產(chǎn)品定價時的附加費用率假設(shè)，而且依據(jù)實際費用分析結(jié)果，并考慮未來可能變化（如通貨膨脹率上升，將導(dǎo)致費用增加）的最佳估計值。

依上述模型，將當(dāng)前所有有效保單逐一模擬，到所有保單都終止為止。

3.利潤的折現(xiàn)

在模擬結(jié)束后，產(chǎn)生了各年度的利潤。傳統(tǒng)上對利潤的折現(xiàn)方式有兩種做法：

（1）最末年度折現(xiàn)。把所有有效保單視為投資標(biāo)的，投資重視的是實際的現(xiàn)金流量，因此有效保單為一有價證券，它代表著一連串的現(xiàn)金流量，將這些現(xiàn)金流量折現(xiàn)至今即為利潤現(xiàn)值。這種做法存在的問題是，現(xiàn)金流量的利潤現(xiàn)值與實際財務(wù)報表的利潤現(xiàn)值不同。

（2）各年度折現(xiàn)。如前文所述，利潤的認(rèn)定是以法規(guī)認(rèn)定方式為宜。因此，將每年的利潤（損失）分別折現(xiàn)即為總利潤現(xiàn)值。折現(xiàn)率一般采用兩種方法：一種是依各年度有效保單所產(chǎn)生的盈余，按其風(fēng)險程度，產(chǎn)生風(fēng)險保費，風(fēng)險保費再加上無風(fēng)險利率即為折現(xiàn)率；另外一種則是以各保單設(shè)計的預(yù)定利率加權(quán)平均后的值為折現(xiàn)率。前者為市場利率的反應(yīng)，后者是資金成本的概念。理論上，兩者的值在預(yù)期上是相同的，但實際上常有差異。在實務(wù)中應(yīng)綜合考慮兩者的數(shù)值。

（二）凈值調(diào)整數(shù)法

法定的凈值是認(rèn)可資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額，或者叫做償付能力額度。凈值加上若干調(diào)整，包括非認(rèn)可資產(chǎn)、資產(chǎn)帳面與市場價格的差異及特別準(zhǔn)備金，即為公司價值。

需要調(diào)整的項目有：

1.非認(rèn)可資產(chǎn)。法定凈值的計算并沒有將壽險公司的所有資產(chǎn)計算在內(nèi)，而只是包含了那些可以立即變現(xiàn)的資產(chǎn)，也就是說，對資產(chǎn)中不能立即變現(xiàn)的那部分打一定的折扣。我國保險監(jiān)督管理委員會于2001年3月頒布了《保險公司最低償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》，這部法規(guī)所附的《保險公司資產(chǎn)認(rèn)可表》中明確規(guī)定了各類資產(chǎn)的認(rèn)可比例，對不同風(fēng)險和不同流動性的資產(chǎn)規(guī)定了不同的認(rèn)可比例。而在計算公司價值的時候則應(yīng)該將沒有計算在內(nèi)的非認(rèn)可資產(chǎn)包括進(jìn)來。

2.資產(chǎn)帳面與市場價格的差異。包括股票、不動產(chǎn)及債券等的調(diào)整，在時間及成本足夠時，可取得評估機(jī)構(gòu)的報告作為調(diào)整的依據(jù)。

3.特別準(zhǔn)備金。特別準(zhǔn)備金主要包括特別責(zé)任準(zhǔn)備金和保費不足準(zhǔn)備金等。

（三）業(yè)務(wù)體系價值法

這種方法的思路在于：因公司未來展業(yè)的發(fā)展，公司能不斷簽發(fā)新的保單，而新保單又變?yōu)樾碌挠行П危蔀槲磥砝麧櫟膩碓础＿@種方法的計算，與有效保單的計算有共同之處。

基本做法是，首先需對未來的業(yè)務(wù)進(jìn)行預(yù)測，由于業(yè)務(wù)的不確定性，一般都預(yù)測未來20年或25年的年銷售量，將每年新保單初始年度的虧損視為投資資金，與后續(xù)年度的利潤共同視為未來的現(xiàn)金流量。而后續(xù)年度的利潤現(xiàn)值，一般是由運用前面所求得的有效保單值得出。

有兩點值得注意：

1.折現(xiàn)率。由于業(yè)務(wù)系統(tǒng)的組織結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險較大，以及壽險產(chǎn)品型態(tài)的轉(zhuǎn)變，使得所采用的折現(xiàn)率比新保單折現(xiàn)率更高。在壽險市場或社會經(jīng)濟(jì)變化較大的環(huán)境中，折現(xiàn)率可高達(dá)25％。

2.未來利潤的現(xiàn)值。由于各險種所產(chǎn)生的利潤有很大的不同。因此，若新保單業(yè)務(wù)量的預(yù)測可以細(xì)分，則利潤的計算也應(yīng)當(dāng)細(xì)分。

（四）無形資產(chǎn)或負(fù)債法

無形資產(chǎn)如商譽(yù)、經(jīng)營許可證或自行研發(fā)的計算機(jī)軟件；無形負(fù)債如公司對業(yè)務(wù)員或職員的書面或口頭承諾，都應(yīng)加以考慮。

這種方法在判斷或查證上都特別困難。然而當(dāng)一家公司要進(jìn)行并購交易之前，部分原因是經(jīng)營不善所導(dǎo)致，而這種特別狀況常使得這一部分的重要性增加。往往由于這一部分的疏忽而提供了不真實的公司價值，使得估價的報告嚴(yán)重地偏離了真實價格。

三、其它估價方法

從財務(wù)管理角度來看，標(biāo)的的價值經(jīng)常是股東的投資可獲得未來報酬的現(xiàn)值。例如股票的價值，是把股票的股利視為永久年金折算而得。因此，保險公司的估價亦可經(jīng)下列步驟求得。

（一）法定自有資金

法定要求的所有者權(quán)益是公司在估價日時的自有資金，通常它要求為公司所有責(zé)任準(zhǔn)備金的一定比例，而此資金是為避免公司發(fā)生償付問題的緩沖器。因此每一年的法定自有資金便可以根據(jù)這一比例求得。至于股東權(quán)益超過此法定自有資金的部分，則依公司對盈余處理的原則，分配給保戶、股東或作為新業(yè)務(wù)的支持資金。

（二）盈余的預(yù)測

每年的有效保單所產(chǎn)生的利潤，以及簽發(fā)新保單所需投入的資金，以及納稅的考慮，都要納入盈余的預(yù)測中。每年所決定的盈余，同樣根據(jù)公司紅利分配等決策，分配給保戶及股東，且保留部分盈余作為公司的資本公積。

公司的價值，則是稅后保留的盈余現(xiàn)值加上股東權(quán)益超出法定資金的部分。

四、保險公司估價的最新發(fā)展

由于近來各國保險公司并購案不斷，而且面對環(huán)境的迅速變化，各方面的經(jīng)營決策階層對公司價值評估的了解越來越迫切。隨著公司財務(wù)理論與實踐的不斷發(fā)展，陸續(xù)出現(xiàn)新的看法。雖然各種理論方法并陳，尚無統(tǒng)一的看法，但某些研究的角度值得我們密切注意。

近幾年來，學(xué)者們對公司價值的研究，大致起源于1993年美國財務(wù)準(zhǔn)則會計公報（StatementofFinaneiMAccountingStandards，SFAS）第115號的出現(xiàn)。由于該公報對某些資產(chǎn)決定采用公平價值，但對所有的負(fù)債仍延用帳面價值，這與一般會計對資產(chǎn)及負(fù)債均采用同一認(rèn)定方式的原則不同，使得各方對于負(fù)債的公平價值的統(tǒng)一認(rèn)定方法有明顯的需要。

對于公司負(fù)債公平價值的計算，大致分為兩種方向：

（一）直接估計

除了上文所介紹的精算評估方法，近來則引用了投資學(xué)上的期權(quán)技術(shù)。即把保單視為一種有價證券，而保險公司或保戶則處于擁有某些內(nèi)嵌期權(quán)的地位，那么就可以引用期權(quán)的估價技術(shù)對公司價值進(jìn)行計算。然而，保單的內(nèi)含選擇多種多樣，比一般證券更為復(fù)雜，因此運用這種方法，應(yīng)先了解以下幾方面內(nèi)容：

1.股票及債券的期權(quán)估價方式運用于保單負(fù)債的期權(quán)估價。

2.各項保單的風(fēng)險，如解約或部分解約，保險公司倒閉等的差值估計。

3.各類壽險產(chǎn)品的保戶行為。

（二）間接估計

這是在知道公司資產(chǎn)的公平價值及公司的賣價后，以公式：負(fù)債公平價值（FVL）二資產(chǎn)公平價值（FVA）—公司價值（AV）來求得，它表示買方在買得公司后，再把該公司的資產(chǎn)賣掉，剩下的則是公司的負(fù)債。

當(dāng)然，公司的賣價實際上可能不只一個，因此會造成FVL也不只一個的情形。解決該問題的方法是，有經(jīng)驗的買方可以賣掉該公司的原資產(chǎn)，換成一個更恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合，來匹配其負(fù)債，使得AV增加。理論上可以找到一個最佳的資產(chǎn)組合，使得AV值最大。由此，造成唯一的FVL.在投資的技術(shù)上，這種最佳組合正是投資學(xué)的主要課題。

另外，我們可以就AV本身研究，找出理論性的AV值。一個公司的AV值應(yīng)該是可分配的利得（Distributableearning），它是公司的稅后利潤，再根據(jù)投資損益及風(fēng)險資金調(diào)整后而得，代表買方前期投資后的回收。此利得的估價可采用類似直接估價負(fù)債的模式，只不過后者是討論負(fù)債的現(xiàn)金流量，而前者是討論可分配利得。

（三）兩種方式的比較

通過對直接法與間接法進(jìn)行比較，直接法的優(yōu)點體現(xiàn)在以下幾方面：首先，財務(wù)理論健全。其所采用的現(xiàn)金流量分析，都是采用現(xiàn)資技術(shù)。易為其它金融機(jī)構(gòu)人員所接受。其次，不需分析資產(chǎn)部分。第三，各項參數(shù)直接依市場狀況而定，貼近現(xiàn)實。

直接法的缺點體現(xiàn)在以下幾方面：首先，需要具備財務(wù)分析知識，與一般精算方法不同。其次，采用期貨調(diào)整值，而該值通常得參考市場類似產(chǎn)業(yè)及商品而定，但保險負(fù)債尚無同類可比。第三，由于參數(shù)引用市場狀況值，因此負(fù)債之公平價值的變動較大。第四，不計人責(zé)任準(zhǔn)備金或法定資金的需求。.

間接法的優(yōu)點體現(xiàn)在以下幾方面：首先，此法主要引用精算估價技術(shù)。其次，計人資金成本及責(zé)任準(zhǔn)備金，能與普通財務(wù)報表匹配。第三，連結(jié)資產(chǎn)及負(fù)債狀況，較有一致，哇。

間接法的缺點體現(xiàn)在以下兩方面：首先，折現(xiàn)值的采用并無明確的方法，將隨著公司的不同而調(diào)整。其次，負(fù)債的公平價值隨資產(chǎn)價值的變化而變化，并受法令變動的影響。

五、從公司理財觀點看公司價值

我們可以由公司理財?shù)慕嵌葋砜幢ｋU公司的價值。假定保險公司是股份公司，公司的價值就是股票的總價值：

公司價值=未來利潤+清償價值+保證價值

未來利潤是指公司未來的利潤，這包括了一些無形的價值，如有效保單利潤現(xiàn)值、經(jīng)營許可證、商譽(yù)、銷售系統(tǒng)、人力資源等。這些項目和公司風(fēng)險有關(guān)，當(dāng)公司風(fēng)險愈小，證明其愈具有繼續(xù)經(jīng)營的能力，因此未來利潤愈高。

清償價值是公司資產(chǎn)的市值減去負(fù)債的現(xiàn)值而得。它與無形資產(chǎn)的內(nèi)容無關(guān)，而只是公司立刻變賣的價格。

保證價格是由于保險公司具備有保險保證基金等機(jī)制，在某種程度上保證其清償能力而體現(xiàn)的價值。因此，就債權(quán)而言，保險公司可以出售較市場利率低的保單，就股權(quán)而言，股東在賺取高報酬利潤時，較不必?fù)?dān)心違約成本。這在財務(wù)上，是一種看跌期權(quán)價值，也就是說當(dāng)保險公司本身的風(fēng)險愈高，保證價值就愈高。因此，它和上文所述的未來利潤呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

從這三項價值來看，清償價值是不隨公司風(fēng)險而變動的，而當(dāng)公司風(fēng)險降低，則未來利潤降低，但保證價值升高。因此公司的風(fēng)險和它的價值，并非呈現(xiàn)絕對的負(fù)相關(guān)關(guān)系。這一點是公司理財學(xué)的一種理論：對一個公司而言，如果它把公司的資產(chǎn)內(nèi)容調(diào)整，采用高風(fēng)險但市值不變的資產(chǎn)，則公司的風(fēng)險當(dāng)然增高；所以此時市場就將公司已出售的債券（保單）之市值折價，因此公司的負(fù)債市值就下降。但因資產(chǎn)市值不變，因此公司的價值（股價）反而升高。金融工程上的幾種技術(shù)，如杠桿收購，就是使用這種原理。當(dāng)保險公司采用高風(fēng)險的資產(chǎn)，就使得未來利潤價值降低，但保證價值則升高；如果保證價值上升得較未來利潤上升得大，則公司的價值反而增加。