證券市場的風險

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證券市場的風險范文第1篇

近年來，國內股票市場表現低迷，傳統投資策略業績平平。越來越多的投資者更加期望獲得穩定收益。在此契機下，以追求絕對收益為目標的量化投資策略得到廣泛關注，并快速發展。借助國外量化經驗，我國量化交易基金如雨后春筍般大量涌現，然而其在具體運行過程中帶給證券及其衍生品市場的巨大風險亦慢慢顯現。近日出現的光大證券“8.16烏龍指”事件讓中國投資者對量化交易的風險第一次有了最直觀的認識，也引發了對量化交易風險控制的熱烈討論。本文通過對“8.16”事件的分析，淺析我國現階段量化交易存在的風險并提出一些對策。

【關鍵詞】

量化交易；風險；控制

0 引言

2103年8月16日上午11點05分，原本平靜的證券市場開始急劇放量，滬指突然瞬間飆升逾100點，漲幅超5%，最高沖至2198.85點。包括中國石油、中國石化、工商銀行、農業銀行、招商銀行等71只權重股出現集體“秒殺”漲停奇觀。霎時間，市場涌出無數種猜測，各種“利好”消息漫天飛舞，一時間人心振奮。然而下午，光大證券公告承認其套利系統存在缺陷，并證實其衍生品部門在做量化投資的一個ETF套利交易時下單失誤，將3000萬股寫成3000萬手，并接入實盤，下單總額達到234億，實際成交72.7億。至此，這場中國股市史無前例的“烏龍指”事件終于浮出水面，也由此引發了社會對于量化交易這個中國證券市場的新興事物的廣泛關注以及其對市場可能產生的巨大沖擊和由此引發的風險的熱烈討論。

1 量化交易的發展

量化交易的出現始于20世紀70年代初。1972年，紐約證券交易所推出了指定交易循環系統（DOT）。電子化交易己經受到公眾的關注，但受到計算機軟硬件的限制，和高昂的計算機設備成本，量化交易直到上世紀80年代才發展起來。80年代，摩根士丹利的納齊奧塔爾塔利亞的量化小組開創了配對交易法。上世紀90年代至今，系統化交易進入了高速發展階段。高盛，摩根士丹利，文藝復興科技等公司利用系統化交易在市場中獲得巨額利潤。隨后，諸多體制的優交易所使用股票小數報價等。暗池（Dark Pool）是一種為買賣雙方匿名配對大宗股票交易的平臺，參與者主要為機構投資者，其運作方式并不透明，不但不會展示買賣盤價及報價人士的身份，也不會向公眾披露己執行交易的詳情。目前暗池交易量約為總交易量的16%。這些舉措為量化交易的發展掃平了道路，量化交易也朝著交易速度更快，交易量更大的方向發展。截至目前，量化交易已經成為證券交易的主要力量。在紐交所，量化交易占市場總交易量的30%左右。

2 量化交易的類別

2.1 久期平均

久期平均方法通常用于債券市場，該方法旨在動態調整保險公司債券組合的久期，減小資產價格波動。當利率上升，上調債券平均到期時間和久期，這樣可以從未來市場收益率下跌中獲得收益；相反，當利率下降，下調債券平均到期時間和久期。

2.2 投資組合保險

投資組合保險是對沖投資組合風險的主要方法，投資者將股票、債券、衍生品組合起鎖定資產價值。

2.3 指數套利

指數套利策略是一種嘗試從股票指數現貨和期貨的差值中獲得利潤的策略。該策略通常同時買入（賣出）現貨、賣出（買入）期貨合約。

2.4 統計套利

統計套利采用空頭對沖的方法構建資產組合，根據數量模型所預測的理論價值與證券價格進行對比，構建證券投資組合，從而規避市場波動系統性風險，獲取一個穩定的超額收益。

2.5 算法交易

算法交易是指事先設計好交易策略，然后將其編制成計算機程序，利用計算機程序的算法來決定交易下單的時機、價格和數量等。

2.6 高頻交易

高頻交易是對之前量化交易的繼承和發展。高頻交易指交易者利用先進的計算機軟硬件設備優勢和自動化交易策略，實時獲取和處理市場行情信息、并快速生成和發送交易指令，在短時間內多次進行買入賣出下單，以獲得利潤的交易過程。

3 量化交易的主要風險

現代量化交易的概念廣泛，種類也日趨多樣化，因此不同的量化交易產生的風險也不盡相同，因此本文僅就“8.16事件”中光大證券使用的量化交易系統存在的風險進行論述總結。

此次事件中光大證券的策略交易系統其實就是一種高頻量化交易系統。高頻交易借助強大的計算機系統和復雜的程序運算，在百分之一或千分之一秒內自動完成大量訂單，從極小的價格波動區間中獲得利潤。

高頻交易風險來自三個部分：

3.1 一、二級市場“級差”風險

一二級市場的“級差”是整個套利交易的核心。在現有規則下，ETF套利模式分為兩種：一種是通過購買一攬子股票，按照兌換比例在一級市場換得相應的ETF份額，然后在二級市場上將ETF賣出；另一種則是在二級市場上購買ETF份額，通過兌換比例換得相應數量的股票，然后在二級市場賣出股票。

因為套利的空間非常小，通常只有萬分之幾，因此套利交易為了獲取適中的收益，參與的資金量都比較大。如果交易員把握不當順序做反，則投資將出現虧損，這便是級差風險。

3.2 交易員操作失誤風險

交易員操作失誤是目前為止高頻交易中出現頻率最高的風險，此前世界各國的證券市場大多都出現過因此類事故而引發的市場劇烈波動，給投資者造成不小的損失。這次光大的烏龍指事件，也是交易員在輸入數量的時候出現了失誤所導致。

3.3 系統軟件風險

系統軟件風險與交易員操作失誤風險是相伴而生的。現代量化交易系統經過多年的發展，已經日趨完善，特別是在交易權限的設置及監控方面。每個交易員在系統中都有相應的交易權限，包括數量、金額。然而在此次光大事件中，交易員由于輸錯買入數量，使交易金額從區區幾億猛增至868億，而數量如此巨大的金額是如何繞過系統權限完成交易的？這個問題的暴露，也導致業內質疑光大風控并未做足。

4 量化交易風險控制的主要手段

從上文可以看出，上述三個主要風險中，交易員操作失誤風險在現實中幾乎無法避免，所以最有效的風控方式就是建立完善的交易監控系統，同時在交易規則上通過消除關聯品種的交易差異逐漸消除一二級市場的“級差”風險。

4.1 建立和完善交易監控和預警系統

很明顯，高頻交易的技術風險是可以通過建立和完善交易監控和預警系統得到有效防范的。就現代計算機技術和金融軟件的開發和技術水平而言，建立一套完整且安全的量化交易系統并非難事，但是由于資本逐利的天然本性及人類難以壓制的貪欲，在實際的資本運作過程中人們都會盡可能的躲避規則的限制，甚至鉆規則的空子，以獲取盡可能大的收益。加之建立系統所要花費的成本，以及將各個機構之間分散獨立的系統相互聯網組成一個完整的監控體系，都需要耗費大量的人力物力來完成。因此想要建立一套完整的監控及預警系統就會面對許多現實的阻礙。尤其是在中國，當前證券市場本身尚不完善，量化交易更是新生事物，建立交易監控和預警系統的難度較西方發達國家更為困難。

有鑒于“8.16事件”的教訓，在參考國外成熟經驗的基礎上，結合中國自身國情，筆者認為在建立和完善交易監控和預警系統的具體實施過程中政府應該起主導作用。目前中國掌控巨額資金的機構，如基金、券商、保險等大都是國有控股企業，因此在交易監控系統的建立和推廣上政府具有先天的優勢，這種優勢既有利于系統的快速建立和推廣，也有利于降低成本，易于為機構和投資者接受等。其次，在系統建立的同時，相應的監控、預警、事故調查及違規懲罰機制也要同時建立，這也有賴于國家迅速出臺相應的發規法條。

4.2 逐漸消除關聯品種交易差異

在現行的股票市場存在T+1交易限制以及ETF特殊的市場和交易機制下，通過ETF實現T+0交易并非新的交易方法。ETF存在兩個可以交易的市場，一個是申購贖回市場，即一級市場，另一個是場內買賣市場，即二級市場。

根據我國證券交易所的相關規定，買賣、申購、贖回ETF基金份額時，當日申購的基金份額，同日可以賣出，但不能贖回；當日買入的基金份額，同日可以贖回，但不能賣出；當日贖回的證券，同日可以賣出，但不能申購基金份額；當日買入的證券，同日可以用來申購基金份額。

如此一來，投資者就可以利用ETF特殊的市場設置和交易規則實現股票買賣的T+0交易，從而實現資金的高效運轉。這就是此次事件中光大證券利用ETF在同一天實現風險對沖的具體操作方法。不過，通過ETF實現T+0日內回轉交易并非普通投資者可以做到的，因為ETF一級市場中設置了較高的準入門檻，因此，目前ETF的T+0套利機制還只是“有錢人”的游戲。

關聯品種和關聯市場存在相互影響的可能，而交易規則的差異會對不同類型投資者的控制風險能力和方式造成差異化影響，就像此次光大事件表現出的那樣，實力雄厚的投資者是可以通過跨市場、跨品種交易來鎖定收益、對沖風險的，而普通投資者則沒有這種能力和機會，在此類事件中只能坐等風險的降臨。因此，監管層應該考慮適時地消除關聯品種和關聯市場在交易機制上的差異，為廣大投資者營造一個平等競爭的機會。

5 結論

綜上所述，在資本不斷大量聚集并快速流動的當今資本市場，資本的逐利行性和市場交易的安全性、穩定性及交易機會的的公平性之間矛盾愈發凸顯，如何通過建立完整完善的一整套交易體系及交易規則來調和這些矛盾也愈發緊迫。“8.16事件”將這一矛盾在我國資本市場放大，同時也為推進資本市場尤其是證券市場的改革和發展提供了契機。只要我們能從事件中吸取教訓，總結經驗并迅速做出整改和完善方案，必將促使中國證券市場不斷健康、穩定的發展下去。

證券市場的風險范文第2篇

摘 要 國債作為固定收益證券市場舉足輕重的一部分,其面臨的市場風險也是復雜多變的,包括利率風險、流動性風險、通貨膨脹風險等。本文選取了58組國債數據構建多元線性回歸計量模型進行估計檢驗,得到量化的市場風險度量等式。最后根據模型顯示的結果分析成因并給出政策研究。

關鍵詞 固定收益證券 市場風險 實證分析

一、導論

我國現階段的固定收益證券市場正處于建立和完善的關鍵時期,有很多獨立的特征和不同于其他國家一般情況的特點。而國債市場作為其中的代表,其各種市場風險指標也顯現得最明顯,所以通常選擇國債市場作為代表來分析固定收益證券市場行情及風險狀況。

Macaulay(1938)最早提出用久期分析利率和固定收益證券價格之間的關系,開創了利率風險度量方法的先河。Hicks(1939)開始利用久期來衡量固定收入現金流的利率風險。莊東辰(1996)和宋淮松(1997)分別運用非線性回歸方程和一元線性回歸方程對我國的零息國債進行建模。王敏、瞿其春、張帆(2003)研究了債券組合的風險價值,但對于債券套期保值所涉及的風險問題研究則相對滯后。

二、國債市場風險的種類

1.流動性風險

國債一直被各類金融機構作為資產流動性管理的重要工具,但是,由于我國國債市場不完善,大部分國債交易僅能通過銀行間債券市場進行,難以充分滿足各類金融機構資產流動性管理的需求,在某些情況下甚至會影響到金融機構的流動性。此外,因為國家財政政策的松緊隨經濟發展的需求時有變化,如果國債凈額清償即凈發行額負增長也會增加金融業的流動性風險。

2.利率風險

利率風險主要是利率變動引起債券市場價格波動的風險。對商業銀行而言,利率風險主要體現在:第一是利率頻繁波動,使銀行利率敏感性資產與敏感性負債的調整難以跟上利率的變化,削弱了利息收益;第二是影響銀行存貸差;第三是短期利率上升的步伐一般都快于長期利率,使借款期限一般較短而貸款期限一般較長的商業銀行蒙受時間差異損失。

3.其它風險

除了以上提到的兩種風險外,還有通貨膨脹風險,以及因我國特殊的國情與固定收益市場建設情況下的特有風險,一是交易違約風險,二是金融機構債務風險。多年來,我國交易所國債市場國債托管采用二級托管制度,即對投資人持有的國債實行按券商席位托管,而不是按投資人實名賬戶進行托管,某些金融機構利用托管制度的這一漏洞,通過國債代保管單和買空賣空的假回購交易套取資金,形成數額巨大的債務鏈,導致大量金融糾紛。這種因制度缺位導致國債投資的高風險,必然使國債國債發行利率上升,極大地加重了固定收益證券市場的整體風險,是不可忽略的危險因子。

三、模型估計與檢驗

在以上論述之后,本文意欲對國債市場的各種風險對國債價值的影響做定量分析模型,用數據量化說明各種市場風險對國債價值的獨立影響,以及它們之間存在的相互影響因素。

1.模型因變量與自變量

數據的采集時間為2006年10月8日至2009年9月30日。

這里選取國債的每日收益率平均數與一年期定期存款利率的差值作為固定收益證券的價值衡量變量,稱為因變量。

在自變量的選擇上,第一個自變量是反映利率風險的,利率作為對固定收益證券因背負種種市場風險而產生的額外補償,主要應依據上文所提及的各種市場風險類型分別給出衡量指標。在這個模型中選擇久期與固定收益證券存續期間實際變動值的成績作為自變量。第二個自變量是反映流動性風險的,本模型選擇存續期間交易量占總交易量的比例作為自變量,盡可能平衡每個月異常交易量的影響,并結合債券買賣價差做補充的定性分析。第三個自變量是反映通貨膨脹風險的指標,即CPI數值。因為一些債券為規避此種風險是采用浮息債形式,所以對于這種債券即須從CPI中減去浮息率。通常這種債券的風險存在于未能預期到的通貨膨脹風險中。

2.建立多元線性回歸模型

根據上一部分中構建模型的思想,本文最終構建的模型可以用表示為:

Y= a0+a1X1+ a 2X2+ a3X3+u (1)

其中:Y――超額利率(國債存續期間平均收益率-1年定期存款利率)

X1――該券存續期間交易量/該券該期間全部交易量

X2――該券存續期間久期平均*價格變動

X3――該券存續期間CPI均值-該券浮息率

3.模型估計與檢驗

通過RESSET金融研究數據庫收集到所需數據并進行整理后,共得到58組國債數據。

(1)參數估計

用Eviews5.0對(1)式用LS方法進行回歸,得到結果如下:

Y= -1.172429+-3.455869X1+ 0.144138X2+ 23.99125X3 (2)

回歸結果整理如下表(表1):

(2)參數檢驗―T檢驗

步驟如下:

1)提出待檢假設H0:βi=0,備擇假設H1:βi≠0;

2)在α=0.01的顯著性水平下,對于(2)式N=58,查t分布表可以得到t0.005(58);

3)對于(2)式,|ti|t0.005(58)則拒絕待檢假設H0:βi=0,也就是各參數在α= 0.01的顯著性水平下不為零,根據表一給出的統計值,|t0|=3.032261,|t1|=3.037075,|t2|=6.677351,|t3|=3.513093;可見所有變量都通過了檢驗。

(3)序列相關的檢驗與克服

隨機擾動項ut如果存在序列相關,在解釋變量嚴格外生的時候對LS估計量的無偏性和一致性沒有影響,但會影響其有效性,標準誤差和統計量檢驗都不可靠。下面用兩種方法進行檢驗:

①殘差散點圖

看殘差散點圖(圖1與圖2),發現在兩圖中的點幾乎可以擬和成一條向右上方傾斜的射線有一定的正相關趨勢,即從圖表上直觀反映出(2)式的回歸模型是有效的。

②Q-統計量檢驗

該檢驗法也是以殘差序列為基礎,得到DW統計量:

在α=0.01的顯著性水平下,對(2)式n=58,k=4,查表知dl=1.24,du=1.49,而Eviews5. 0報告的DW=1. 343340(表一),故DW∈(0,dl),存在微弱的序列自相關,需要克服。

(4)異方差檢驗――WHITE檢驗

White(1980)提出了對最小二乘回歸中殘差的異方差性的檢驗。包括有交叉項和無交叉項兩種檢驗。檢驗統計量是通過利用解釋變量所有可能的交叉乘積對殘差進行回歸來計算。例如:假設估計如下方程

式中b是估計系數,ûi 是殘差。檢驗統計量基于輔助回歸:

Eviews顯示兩個檢驗統計量:F統計量和 Obs*R2 統計量。White檢驗的原假設:不存在異方差性(也就是上式中除a0以外的所有系數都為0成立)。

用Eviews5.0進行WHITE檢驗得到數據如下表(表二)所示:

(5)隨機擾動項正態分布檢驗

利用Eviews5.0得到殘差序列的正態直方圖(圖三)如下:

從圖可見,殘差序列幾乎呈現標準的正態分布,從圖中后邊的數據可知:對于圖三,偏度Skewness =0.454111≈0,峰度Kurtosis =2.838089≈3,不是非常理想的正態分布,但與本模型的假設性質有關,也不會影響本模型的估計性質。

4.模型參數經濟意義解釋

交易量在同類證券總交易量中的比例與綜合風險也呈正相關關系,因為換手較頻繁的固定收益證券更容易暴露在市場的系統風險之下,這與流動性低帶來的風險降低有一定的背離,這也與我們現在固定收益證券市場存在的固有缺陷有關,流動性較差的固定收益證券存在天然的數據稀少和缺失,這也為模型的準確性造成了一定影響。再者,久期與價格的乘積對綜合風險的影響并不顯著,但負相關說明價格順應市場情況作出調整后有利于降低該證券本身所隱藏的風險,這也為規避市場風險提供了可貴的思路。最后,綜合風險隨著通貨膨脹的增長會暴露得更明顯,這也與通常的認知一致,只是在模型中將其影響量化了。

四、政策建議

利息是投資者購買固定收益證券獲得收益的最主要形式,利率風險也是固定收益證券面臨的最主要風險,由于市場利率不斷變化,要想降低利率風險就得在利息上做文章,其中利息的支付方式與投資者所承受的風險以及與發行者現金流出量的大小都直接相關。固定收益證券也就有了很多細分的種類,比如固定利率證券、浮動利率證券、指數化證券、純粹證券等,這些證券的創新就主要是通過改變證券利息的支付方式而規避市場的利率風險。

固定收益證券的流動性風險也是影響極大的風險,在一定程度上它決定了一個市場的成長環境和潛質,而流動性的提高主要依賴于固定收益證券交易方式的多樣化,這樣投資者投資該證券的流動性風險就會降低。現在隨著我國金融創新的進一步加深,交易品種也不斷豐富起來,例如現貨交易、期貨交易、期權交易、信用交易、回購交易和互換交易等,它們都是規避流動性風險的重要途徑。

國債市場風險規避的途徑歸根到底是依靠金融創新的,在我國這樣比較特殊的環境下,強化微觀金融主體并相應弱化政府在金融創新供給中的作用,把制度創新放在首位,并處理和協調好金融監管與金融創新的關系顯得至關重要。

參考文獻:

[1]程振源著.計量經濟學:理論與實踐.上海:上海財經大學出版社.2009.3.

[2]張建平,楊莎莎.固定收益證券的市場風險分析.特區經濟.2006.6.

[3]程文衛.通貨膨脹對固定收益證券到期收益率和信用利差的影響:基于中國的實證研究.中央財經大學學報.2009.7.

證券市場的風險范文第3篇

一、資產證券化的歷程。金融一直是一個發展變化的領域。變化的目的包括為各種創造加速現金循環的靈活機制，運用各種商業資產為加速資金循環提供支撐，創造各種交易結構來滿足資金提供者的要求和企業融資目標。從最早的抵押擔保融資到后來的各種形式的應收賬款轉讓，這些持續的探索發展到20世紀70年代產生了資產證券化這一新型的融資方式。

資產證券化發端于20世紀70年代的美國，在近40年的發展過程中顯示出了強大的生命力和發展潛力，在世界范圍內都得到積極的開展。從數量上看，在美國資產證券化的數額已經超過了國債數額及公司債數額，成為第一大市場 ；從發展速度上看，歐洲從1987年首次發行住房抵押貸款支持證券（Mortgage-back Securitization，MBS）以來，市場每年平均增長61%. 從范圍來看，現在除了歐美發達國家，澳大利亞及南非等國資產證券化也有大規模開展。亞洲一些國家和地區也紛紛通過了資產證券化方面的專門立法來促進資產證券化在本國的發展。如地區在2002年通過了《金融資產證券化條例》。

二、資產證券化的優勢。資產證券化之所以在世界范圍內迅速地發展，原因就是與其他融資方式相比，它具有獨特的優勢，能為參與者帶來諸多方面的利益。

（一）從融資者的角度來看，資產證券化能提供低成本的資金。證券化融資成本反映在投資者愿意購買的由SPV發行的證券的利率上。對于一家公司來說，如果利率低于它以其他方式直接融資的成本，則證券化對于這家公司則是有吸引力的。而證券化的功能之一就是把公司的資產（通常表現為應收款）與公司整體風險隔離開來，（再加上信用增級）使這部分資產獲得比公司本身更高的信用評級，從而使依托其發行的證券能夠以較低的利率被資本市場所接受。這對那些風險評級較低的公司可能好處更為明顯。因為這些公司如果不采取資產證券化這種模式，根本就不具備發行證券的資格。此外，資產證券化還能夠通過一定的制度安排使得應收款的轉讓被視為銷售，這樣一來發起人的債權就從資產負債表上消除，而獲得的現金也不體現為負債。這為公司管理資產負債提供了靈活的手段，這一點對于銀行業具有非常重大的意義。因為銀行的貸款規模受到資本充足率的限制，而資產證券化提供了將有風險的資產變為自有資本的途徑，能提高銀行的資本充足率，擴大經營規模。資產證券化對于融資者的另一個好處就是擴大了可融資資產的范圍，從現有實踐來看，包括不良資產及未來發生的應收款都可以成為資產證券化的對象。資產證券化對于融資者在其他方面也有好處，比如增加資產的流動性，分散風險，改善收入來源等等。

（二）對于投資者來說，資產證券化提供了低風險、收益穩定的投資產品；隨著資產證券化產品的創新，資產證券化還可以滿足不同投資者對時限、額度、風險的不同偏好，讓不同投資者承擔不同風險，從而起到優化資源配置的作用。

證券市場的風險范文第4篇

關鍵詞：獨立型證券投資主體；模仿型證券投資主體；證券市場風險；獨立客觀相似機制；模仿從眾傳染機制。

1.引言

證券投資決策的核心問題是證券本來的收益和風險。證券未來的收益充滿不確定性。投資證券的風險可以界定為，在給定情況和特定時間內，證券本來可能的收益間的差異。如果證券未來收益僅有一種結果是可能的，則其收益的差異為0，從而風險為0.如果證券本來收益有多種結果是可能的，則風險不為0，這種差異越大，證券的風險也越大。

產生和影響證券投資風險有經濟、政治、道德與法律諸因素。就經濟方面而言又可以分成市場風險、利率風險、匯率風險、購買力風險以及上市公司的經營風險和財務風險等。對證券市場來說，上述風險大致可分成內生風險和外生風險兩類。市場風險就是內生風險，它僅僅由證券市場內在機制引起證券本來可能的收益間的差異。其余風險可歸入外生風險類，它由市場以外的因素引起證券本來可能的收益間的差異。

本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場風險形成的市場內在機制。

2.預期和決策

在有效的證券市場中，證券市場價格的調節對所有新的、公開的信息能作出迅速反應，其信息集合除包括市場本身的客觀信息外，還包括公開的證券市場相關的場外客觀信息。簡而言之，有效的證券市場中，所有場內外相關客觀信息都能在上市證券的價格中得到充分迅速的反映。因此，通過證券市場價格計算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場場內外相關的客觀信息。

投資主體處理信息的過程通常總是通過證券收益客觀信息的識別，獲得證券未來收益的預期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據證券投資主體預期形成模式的差異，可以將預期分成理性預期和有限理性預期兩大類型。

理性預期是利用最好的經濟模型和現已掌握的信息所得出有關證券未來收益水平明確的預測。其中包括不直接研究證券市場價格漲落，而直接研究證券市場所有投資主體的投資行為，通過博弈模型進行證券本來收益的預期。

有限理性預期指證券投資主體不采用經濟模型，憑借各自證券投資的經驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為對證券未來收益的經濟預測。

類似的，根據證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。

理性決策是證券投資主體通過合適的證券投資決策模型或者通過證券的技術分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術分析，僅憑借各自證券投資經驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為所進行的證券投資決策。

證券市場中，完全不考慮證券未來收益水平和變動趨勢的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預期和決策兩個環節中都具有理性或者有限理性。

3.兩類證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個主要環節上是通過經濟模型或者技術分析獨立獲得理性預期信息和理性決策信息，然后獨立選擇證券投資行為。故稱他們是獨立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過程中，如果在兩個主要環節上都是憑借自身證券投資經驗獲得有限理性預期信息和有限理性決策信息，然后，獨立選擇證券投資行為，他們也是獨立型證券投資主體。如果，至少在一個環節上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。

獨立型證券投資主體可能采用相同的經濟模型或者相同的技術分析，也可能憑借各自相似的證券投資經驗，導致其證券投資行為產生客觀相似的效應。

模仿型證券投資主體，基于自身認知的內涵、認知的結構和認知的層次以及投資的經驗。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨立獲取證券未來足夠的預期信息和獨立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對各自預期信息和決策信息的置信程度不足以獨立選擇投資行為。他們不得不通過參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨立型證券投資主體的投資行為進行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產生模仿的效應。

模仿型投資主體的投資行為比獨立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過社會心理和認知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場中，獨立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

4.形成風險的市場內在機制

在有效的證券市場中，上市證券的價格能充分迅速地反映證券市場所有場內外相關信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關上市證券價格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場中，所有證券投資主體的客觀信息是對稱的，證券市場的競爭對所有證券投資主體是公平的。

面對客觀對稱的信息，兩類證券投資主體預期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導致其證券投資行為對未來證券市場價格的波動產生不同的作用，從而對投資證券未來收益的波動也產生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對證券未來可能收益間的差異產生不同的作用。如引言所述，證券未來可能收益間的差異就是投資證券的風險，兩類投資主體的投資行為對證券市場風險產生不同的作用，他們就是形成風險的市場內在機制。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體通過相同的經濟模型或者相同的基本分析和技術分析獨立獲得各自的理性預期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體憑借各自的投資經驗大體相同，他們獨立獲得的有限理性預期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個獨立型證券投資主體間便具有預期信息和決策信息的對稱性，通常其證券投資行為對投資證券的市場風險形成產生客觀相似的作用。否則，兩個獨立型證券投資主體的預期信息和決策信息是非對稱的，其證券投資行為也不盡相同，對投資證券的市場風險形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過計算機模擬完全由獨立型證券投資主體組成的股票市場發現，股票市場價格波動，股票未來可能收益間的差異，即證券投資風險和獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關。

綜上所述，獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場風險形成的一種內在機制。不妨稱為獨立客觀相似機制。其客觀相似程度以及所持資本資產結構的變化速度達到一定水平時，投資證券的市場風險會被成倍地放大，導致證券市場出現復雜現象，價格大幅波動，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說明形成市場風險的獨立客觀相似機制是證券市場內在的非線性機制。

面對客觀對稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨立獲取的預期信息和獨立提取的決策信息，通常是非對稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個體的有限理性投資行為演化成證券市場整體的非理性投資行為，證券市場價格的波動被成倍地放大，導致證券市場價格極度劇烈地波動，證券未來可能收益間的差異大幅度增加，證券市場風險增大，甚至風險累積成為危機。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場風險形成的另一種內在非線性機制。不妨稱為模仿從眾傳染機制。

5.結束語

證券市場的風險范文第5篇

關鍵詞：證券 投資 風險 規避

1、我國證券投資風險的特征

隨著我國市場經濟的繁榮發展，金融投資市場的多元化發展的同時也給人們帶來了一定的投資風險。證券投資風險受市場經濟和金融體制發展的影響，具備以下幾點特征：首先，證投資具有客觀性，這主要表現在投資客體的客觀性，由于證券投資受金融市場的影響，其中存在的各種不確定因素是客觀存在，無法改變的，這些不確定因素是影響證券投資收益的最重要的影響因素，會引起投資收益的起伏波動；其次，證券投資具有負面性，不確定因素有時會帶來收益，但也很有可能帶來損失，但是當可能發生的收益或損失不符合投資者的預期時，產生的后果就是不確定因素的負面性；再次，證券投資具有相對性，就股票市場而言，如果市盈率低的股票比市盈率高的股票風險低，越是價格高的熱門股票，其股份波幅的變化也就越大，其投資風險也就越大，反之，則相對穩定，風險也就相對就越小。

2、證券投資風險分類

2.1、系統風險

系統風險主要是指證券投資受宏觀局勢的影響，由于價格受到市場供需矛盾和政府宏觀調控的影響，證券投資由于價格而產生影響都會受到外部經濟環境的影響，比如因經濟、政治及整個社會環境變化所引起的證券價格的波動都屬于此類風險。就目前我國證券市場發展的情況來看，證券投資的系統風險主要包括利率風險、市場風險和通貨膨脹風險。首先是利率風險，由于市場利率的變化而產生的證券投資收益的變化就是利率風險，一方面，市場利率的變化與證券投資的收益變化是反向的，另一方面，市場利率的變化對證券期限的影響也不同，特別是對債券的影響，對長期債券的影響要大于短期債券的影響。其次是市場風險，所謂市場風險就是由于證券市場行情的變動和證券價格的變化引起的風險。

2.2、非系統風險

所謂非系統風險，就是指在證券投資中出現的某些微觀的不確定因素對某一次或幾次證券投資行為而造成的風險，影響投資者的收益。一般情況下，這些微觀的不確定因素僅會在個別公司或機構產生影響，而不會對證券投資的全局產生宏觀影響，也不會影響市場的整體價格。非系統風險主要包括信用風險和經營風險。信用風險主要是針對證券的發行者而言，當公司的盈利增加時，證券發行者的支付能力也會增加，投資者就有可能會獲得更高的收益，而當公司失利，甚至公司面臨財務危機或者破產時，其支付能力也就相應減弱，投資者很有可能無法收回其投資資金，從而遭受投資失利的風險。在我國證券市場中，中央政府的信用風險最小，而公司或企業的投資風險則最高。經營風險，就是指由于企業經營管理不善或失誤而給投資者造成的風險，它主要來自企業內部。表現為：（1）公司融資不當引起財務風險。（2）決策失誤、經營不善，使公司經營不下去，贏利下降，甚至倒閉破產。發生這些情況會對投資者的利息和股息產生直接影響，同時也會對證券價格產生影響，給投資者帶來風險。

3、證券投資風險規避措施

3.1、進行投資組合分散風險

在證券投資市場中，加強風險防控能力，就需要根據市場的變化發展制定相應的策略，對證券投資實行組合分散風險。首先，對投資者來說，應該要將投資資金分散分別進行投資，這樣的話，既可以保證投資的多元化，又可以有效降低投資風險，即使有不測風云，也會“東方不亮西方亮”，不至于“全軍覆沒”。

3.2、加強對上市公司與中介公司的監控

因為我國證券法規不健全，相關部門對證券市場缺乏有力的監管機制，造成了證券市場的漏洞，也給了上市公司可趁之機。鑒于此，政府應加強對證券市場的監控，建立完善的監控體系和健全的監管部門，對上市公司和中介機構實行嚴格的監管，加強其自我控制能力，嚴厲打擊操縱市場的行為，防止投機舞弊，從而為證券市場的發展營造一個干凈、透明的發展環境，可以有效降低不必要的風險，保證證券市場良穩運行。

3.3、加強監管及法制建設

證券市場作為市場經濟體系的重要組成部分，是一個復雜的經濟系統，它的健康運行與發展需要健全完善的法規。要是沒有完善的法律法規體系對市場參與主體的行為進行規范和調節，在守法與違法之間就會存在較大的“灰色”區域，一旦監管不力，有的市場參與者就會“有意”或“無意”地從事違規活動，當這種“打球”的行為不斷擴散，整個市場將勢必陷入無序競爭狀態。近幾年來，我國證券市場發展較快，市場參與者越來越多，但法制建設卻相對滯后，盡管陸續出臺了一些規范證券市場發展的法規，但沒有形成完整的體系，這無疑不利于證券市場健康、平穩的發展，因此，應加快證券立法的進程，盡快推出《證券法》。

3.4、加強對投資者的風險教育

證券投資市場在為廣大投資者帶來巨大的投資回報的同時也帶來了極高的投資風險，投資者中由于投資不慎而造成投資失敗甚至破產的大有人在，因此，為了確保證券市場的健康發展，加強對投資者的風險教育，提高投資者風險防空意識和防空能力也是規避證券投資風險的重要內容之一。相關部門應該把風險教育當作一項長期工作，在證券投資中幫助投資者及時了解投資動態，認識投資市場，培養投資者在投資過程中科學判斷風險承擔指數的能力，從而更好的保障投資效益，保證資金的流轉。

4、結語

綜上所述，在證券投資市場中，必然伴隨著投資風險，然而，隨著證券市場的成熟和發展，人們的金融知識體系的不斷成熟，以及證券投資經驗的不斷積累，我國的證券投資活動也會發展到一個更高的高度，在此基礎上，人們更應該不斷熟悉和掌握投資風險，并懂得掌控發展風險，并利用風險來改變未來的收益狀況，從而提高投資收益。

參考文獻：