證券市場特征

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證券市場特征范文第1篇

關鍵詞：流動性風險；流動性黑洞；集聚性；非對稱效應

JEL分類號：G21中圖分類號：F830.9文獻標識碼：A文章編號：1006-1428(2012)04-0063-08

一、引言

流動性作為金融資產的三大基本屬性之一，一直未能受到監管層和投資者的足夠重視。1987年紐約股市黑色星期一、1988年俄羅斯金融危機及2007年由美國次級債危機引爆并蔓延全球的金融危機等，讓人們關注并思考這些事件背后的深層次根源——流動性風險。證券市場作為金融市場的核心主體之～，金融市場的流動性危機會在此集中表現，并通過證券市場的連鎖反應傳導擴散至整個金融市場體系。

本文將流動性的概念區分為流動性水平和流動性風險兩個層面，在此基礎上利用中國證券市場的數據來對中國金融市場的流動性風險問題進行深度研究。在流動性的具體測度指標選擇方面，我們應用楊朝軍等(2008)的非流動性指標來測度流動性水平的高低，并定義流動性風險為流動性水平未來的不確定性，具體用非流動性指標的波動方差來測度。從我們近期對15家機構投資者的市場需求調研結果并結合對中國股市歷史數據的分析，發現中國股票市場流動性所存在的問題重點已經不是流動性水平高低的問題，而是流動性風險過大的問題，這與Persaud(2003)所認為的“金融流動性管理的主要挑戰并非來自于流動性平均水平，而是流動性的易變性和不確定性”的觀點思想基本一致。

二、流動性風險的認識

流動性風險是與流動性相對應的一個概念，反映的是流動性水平未來變化的不確定性，即流動性水平變化的風險。從投資者的角度講，按照流動性風險的來源，可分為外生流動性風險和內生流動性風險。外生流動性風險是指由于來自投資者外部沖擊造成的證券流動性的下降。這種外部沖擊可能是影響所有證券的事件，也可能只是影響個別證券的事件，但是其結果都是使得所有證券、某類證券或者單個證券的流動性水平下降。從而增加投資者的交易執行成本；內生流動性風險是指投資者進行投資組合再平衡操作時，由于自身交易速度或交易規模等原因，使交易不能按照事前期望的價格成交的風險。外生的流動性風險是系統性的風險，比較難以避免和控制，但內生流動性風險卻在一定程度上是可控的。

流動性黑洞是流動性風險表現出的一種極端情況，即金融市場的流動性水平在短時間內大幅下降直至消失的狀況。盡管流動性黑洞從表面看是由市場的內在行為所引起的。但外生流動性風險是處于主導地位的(Persaud，2002)。流動性黑洞是由投資者的交易行為改變所導致的，當投資者交易行為由多樣性轉變為一致性時，整個市場將出現只有賣方而缺少買方，市場流動性大幅下降，被拋售的資產價格急速下跌與賣盤持續增加并存，這又會進一步惡化流動性，直至流動性消失殆盡，導致流動性黑洞的產生。由此可見，流動性黑洞的源頭主要在于外部的沖擊，這主要表現為相關政策、事件等信息對投資者交易行為的影響，投資者通過對外部沖擊信息的判斷，為滿足自身風險控制需要及監管部門的規定要求等約束將打破投資者交易的多樣性，使得部分投資者面臨流動性短缺時，他們就會轉向投資組合中流動性較為正常的部分，以滿足他們所需要的流動性，同時也將其當前投資組合中的其他資產存在的一些流動性壓力通過價格的急速下跌擴散出去，導致很大的流動性風險乃至黑洞的產生(Lowenstein,2001)。流動性黑洞一旦出現，資產的價格表現為在沒有重要新聞事件的情況下狂跌，而且在接下來的相當時段內陷入持續低迷的狀態，沒有復蘇回彈的表現。

伴隨著1987年的紐約“黑色星期一”股災，一些學者的研究開始關注流動性風險與金融危機之間的關聯性，如Greenwald和Stein(1988)的研究認為流動性提供機制的崩潰導致了股價的持續下跌；Amihud et al.(1990)的研究支持了這種觀點，他們認為流動性受到強烈沖擊帶來的流動性不足導致了股票價格的異常下跌，而無法預期的拋售壓力和流動性的重新評估又進一步加速價格的下跌。已有的對流動性黑洞形成的研究可從理論角度和實證角度展開，從理論角度研究的學者主要認為由于投資者之間存在信息不對稱。不同投資者之間因對信息的認識偏差導致需求曲線反向彎曲，從而導致無信息的價格變化和離散的價格跳躍，由此產生多重均衡的交替實現(Xiong,2000；Gromb和Vayanos,2003；Badevy和Veronesi,2003)：也有一些學者從做市商的角度，認為當做市商不能滿足較大的流動性需求時，市場流動性將消失(Gennoue和Leland，1990；Morris和Shin,2002；Brun-nermeier和Pedersen,2002)；還有一些學者從博弈論的角度，通過構建基于流動性需求的動態交易模型，認為市場流動性匱乏是交易者之間合作停止并轉為互相之間“掠奪易”的結果(Carlin etal，2006)。從實證的角度驗證流動性黑洞存在的相關研究文獻較少，而且是間接證實流動性黑洞的存在，如Beniamin和Shin(2003)利用美國國債報價改變及帶交易方向的數據，通過檢驗特殊波動日的點對點交易，發現價格下降引起拋售，而價格上升引起購入，表明美國的國債市場上交易和價格運動在短期出現了正反饋現象，特別是在市場具有壓力時期。Felderer(2006)利用1928-1933年政府債券的日買賣價差數據。將樣本區間劃分為1928-1931年和1931-1933年兩個區間，并計算政府債券市場非流動性的橫截面以及臨時變化，研究表明：1928-1931年間，非流動性主要由貨幣政策的改變以及股票市場波動驅使。非流動性被定價并且買賣價差反映了政府債券市場沖擊能夠解釋債券收益率，而自1931年后，非流動性便與這些變量沒有直接關聯，這意味著1931到1933年政府債券市場進入流動性黑洞。

相關學者的研究刻畫了流動性風險及其極端情況下的黑洞特征，但沒有學者對流動性風險的形成機理進行實證研究，同時缺乏認識外部信息沖擊對流動性風險的影響變化情況，本論文的實證研究將彌補這些不足。

三、實證分析

(一)流動性指標的選取

證券市場特征范文第2篇

一、文獻綜述

對不同證券市場之間關系的研究,有一系列重要的文獻。在20世紀90年代早期之前,大量的研究集中于對不同的成熟資本市場之間聯動關系的研究。馬多納多和桑德斯(MaldonadoandSaun-ders)搜集了1957—1978年間美、英、德、加、日5國的月度收益數據,研究了美國市場與其他4個市場之間關聯關系的穩定性。[1]尤恩和希姆(EunandShim)檢驗了9個主要證券市場(澳大利亞、加拿大、法國、德國、中國香港、日本、瑞典、英國和美國)在1979年12月至1985年12月之間的變動關系,發現了美國市場領導全球市場的相關證據。[2]張和麥(CheungandMak)研究了發達資本市場與亞洲新興市場之間的關系,發現美國市場是一個引領全球成熟市場和大多數亞洲新興市場的“全球因素”。[3]隨著亞洲資本市場的發展,20世紀90年代以來,越來越多的研究開始關注亞洲市場和其他成熟資本市場之間的共同運動的關系。在研究方法的選擇上,從20世紀90年代以前的關聯系數,逐漸發展到以協整關系模型為主。洪和張(HungandCheung)的研究考慮了匯率變動因素,發現了亞洲市場之間達到協整的一些證據。[4]圖盧卡和茲維克(TulucaandZwick)應用格蘭杰檢驗技術研究了13個亞洲市場和非亞洲市場在1997年東南亞金融危機前后的指數變化,發現在東南亞金融危機之后,這些市場表現出更強的同步變動現象。[5]市場之間關聯關系的變化也引起了中國學者的關注,他們在研究中大量應用GARCH族模型或協整模型。吳世農和潘越討論了制度變化對兩地股市的影響,發現H股與內地股市之間沒有明顯關聯;1997年亞洲金融危機則改變了紅籌股對H股的引導作用。[6]有一些學者研究了中國的股票市場與亞太周邊及國際股票市場之間的關聯關系。俞世典等學者利用格蘭杰因果關系檢驗的方法,發現外國的股票市場對中國的股票市場有格蘭杰因果關系但影響非常小,同時中國的股票市場對外國的股票市場格蘭杰因果關系不成立。[7]張碧瓊運用多外生性沖擊變量的EGARCH模型檢驗紐約、倫敦、東京、中國香港、上海、深圳股票市場波動之間日收益波動溢出的流星雨假定①,結論是中國香港、倫敦、紐約的流星雨對上海、深圳市場日收益波動有顯著性影響,而上海和深圳之間,上海和深圳分別與中國香港市場之間存在顯著的雙向日收益波動溢出現象。[8]谷耀和陸麗娜構建了DCC-(BV)EGARCH-VAR模型,系統地度量了滬、深、港三地股市間的收益、波動的沖擊及動態條件相關性,發現港股對內地市場的影響越來越大,且對滬、深兩市的影響是非對稱的。[9]

以上研究可能在以下幾個方面有改進的空間:

第一,這些研究并未考慮在不同時期市場之間關聯關系的變動情況,進行實證分析,需要跨度較長的市場數據。對于中國市場這樣一個受政策影響巨大、并且正在快速發展中的股票市場來說,可能在一年中都會因為國家政策的變動而發生很大的變化。僅有部分研究設定了個別重要的時點,比如發生亞洲金融危機前后,來觀察有關的變化。因此,發現和觀察市場之間關聯關系的連續變化應該成為研究新興資本市場與成熟市場關聯關系的重要改進。

第二,絕大部分數據采用了日收益率數據,對于研究中外市場的關聯關系,可能不妥。原因在于,中國的資本賬戶并未實現可自由兌換,國際資金無法因為風險控制或頭寸調整等方面的原因實時調整其在中國市場的頭寸。因此,在筆者的研究中,選用了周收益數據,從而更加接近于在資本賬戶未實現可自由兌換的情況下,資金流動的時間要求。

第三,在研究方法上可能需要進一步創新。在最初的同類研究中,大量應用相關系數這樣基本的研究工具,而進入20世紀90年代中期后,基于市場收益率序列的協整關系檢驗、格蘭杰因果檢驗等被普遍應用。但除了在市場數據的范圍(比如多個地區、不同時段)上的變化之外,在研究中并無很多新意。在本文中,筆者嘗試采用基于相關系數時間序列來進行格蘭杰因果檢驗的方法,在市場關系研究中做出新的探索。

二、數據處理

筆者需要選擇對三個市場有充分代表性的市場指數。美國市場選用標普500指數,中國香港市場選用恒生指數,中國內地市場選用上證綜合指數。指數計算方法的變動可能在一定程度上對最終結果有影響。標普500指數和上證綜合指數均在觀察期沒有大的變化,變化最大的是香港恒生指數。恒生指數由原來的總市值加權法改為以流通市值調整計算,并為個別成份股的比重設定上限。整個變動分階段于2006年9月—2007年9月間漸進式實施。本文收集了從2000年1月至2008年8月上證綜合指數、香港恒生指數和美國標普500指數的每周收盤數據,數據來源于美國Bloomberg數據庫。因為上海市場、中國香港市場和美國市場的假期休市時間有差異,所以對數據進行了調整。調整方法是刪除3個市場中任意一個市場沒有周收盤數據的記錄,以使每周的數據在時間上達成一致。經過調整,我們得到了各自樣本量為428件的三組時間序列。3個股指的數據經過初步計算,形成了股指收益率①的3個時間序列,上海市場、中國香港市場和美國市場分別用SH_R,HS_R和SP_R表示,后續的研究將圍繞這3個收益率時間序列之間的關系展開。

三、基于格蘭杰因果檢驗的初步分析

傳統的研究方法是對3個市場的收益率數據開展格蘭杰因果檢驗,在初步的分析中,筆者也試驗了這樣的方法。在對SH_R,HS_R和SP_R進行單位根檢驗后,證明3個序列均為平穩序列,可以直接進行格蘭杰因果關系檢驗,得到格蘭杰因果關系(見表1)。如果僅從表1的數據分析,我們可以得到如下結果:美國市場是中國香港市場的單向格蘭杰原因;當滯后期設定為3或4時,亦表現出美國市場是中國內地市場的單向格蘭杰原因。這意味著,美國市場的波動影響了中國香港市場和上海市場的走勢,對中國香港市場的變動所產生的影響立即會顯現,而對中國內地市場的影響需要更長的滯后期。另一方面,中國香港市場和中國內地市場的波動并未影響美國市場的走勢。這樣的結果與大部分研究所得出結論是一致的。值得注意的是,表1的數據顯示,SH_R與HS_R之間并不存在格蘭杰因果關系,也就是說,初步分析的結果并未給出關于中國香港市場和上海市場之間互動關系的明確結論。這種結果與之前的研究結論不同,大部分之前的研究認為,中國香港市場影響上海市場。這一差異也許是因為本文選擇了周收益數據,而之前的研究用的是日收益數據。為了研究中國香港市場和上海市場之間的關系,以及從另一個角度觀察美國市場、中國香港市場和上海市場的關系,筆者引入了移動相關數據序列以展開進一步分析。

四、基于移動相關系數序列的進一步分析

相關系數是研究兩個時間序列波動關聯關系的簡單實用的統計指標,但相關系數無法反映一段時間內兩者關聯關系的演變情況。為了更好地分析在整個時間跨度內各市場之間關系的變化過程,筆者利用移動相關系數序列來開展研究。移動相關系數序列是借鑒移動平均數的計算方法,對特定時期的時間序列數據形成固定跨度的數據窗口,計算此兩數據窗口內數據的相關系數,然后不斷將數據窗口向后遞移,得到一系列的數據窗口并計算得出一系列的相關系數,由此形成了一個由相關系數組成的時間序列。

對于A序列內的第n個數據窗口,可用公式表示為:Win_A(T,n)={A(n),A(n+1),…,A(n+T-1)}(1)式中,A(n)為時間序列A中的第n個數據;1≤n≤N-T+1,N為A序列總的樣本量;T為數據窗口內的樣本量,為一給定的常量,T≤N。同樣,B序列內的第n個數據窗口為:Win_B(T,n)={B(n),B(n+1),…,B(n+T-1)}(2)A,B時間序列內相同時間的數據窗口間的相關系數為:MCA_B(T,n)=Cor[Win_A(T,n),Win_B(T,n)](3)計算A,B兩序列間同時間的數據窗口的相關系數后,便形成了移動相關系數時間序列,即:MCA_B(T)={MCA_B(T,1),MCA_B(T,2),…,MCA_B(T,N-T+1)}(4)這一新產生的序列反映了A序列和B序列相關系數的變化過程。通過對此新產生的移動相關系數時間序列的分析,可以對A,B序列的關系演變展開進一步的研究。本文用SH,HS和SP分別表示上證綜合指數、香港恒生指數和標普500指數的周收益率時間序列。根據上述移動相關系數時間序列的算法,采用T=40的時間窗口①,得到了MCSH_HS(40)MCHS_SP(40)和MCSH_SP(40)3個時間序列(以下分別簡稱SH_HS、HS_SP和SH_SP),見圖1。

從圖1中,我們可以得到關于三地股票市場關系的一些基本結論:1•SH_HS的變化最為明顯,2005年是個分水嶺。從2005年開始,SH_HS的數值快速上升,并且在后續時間內,大部分時間在0•4左右的水平小幅波動,只有在2007年中產生較大下降,但很快恢復。這表明,上海市場和中國香港市場之間的聯動關系從2005年開始出現了新的變化,二者的關聯度有明顯的提升。2•HS_SP在2000—2008年的觀察期內,呈現出較大的波動。但關聯度的絕對數顯然遠高于SH_HS和SH_SP。在2005年之前的3年時間,伴隨著較大的波動,HS_SP呈現較明顯的逐步下降的趨勢,在2005年中達到觀察期的最低點,此后,又開始急速攀升,并出現較2005年之前更為劇烈的波動,在2008年再次降到低點。雖然單從圖1的圖形上,很難確定HS_SP呈現穩定下降的趨勢,但其波動范圍下移是個明顯的現象。這說明,美國市場與中國香港市場的關聯度在保持較高水平的同時,也面臨逐步下滑的壓力。

3•SH_SP在較低水平波動,在2007年初之前,基本未超過0•2的水平。2007—2008年是整個觀察期中很特殊的時期,2007年的關聯度基本在0•2~0•4之間波動,但到了2008年初,突然大幅降低,相關度呈現負數。可見,在美國市場和上海市場長年保持較低關聯度的背景下,雖然2007年關聯度明顯提升,但2008年又呈現較高的負相關,說明兩者并未形成穩定的關聯度增高的趨勢。由上述關聯度的變化中,我們獲得了3個市場之間關系變動的新的信息。但從這些信息中依然難以看出中國香港市場和上海市場之間誰在影響誰。為了對中國香港和上海市場的相互關系有深入的了解,筆者嘗試檢驗SH_HS與SH_R和HS_R之間的格蘭杰因果關系。之前的檢驗已證明SH_R和HS_R為平穩序列。筆者對SH_HS,HS_SP,SH_SP3個時間序列進行了ADF檢驗,結果見表2。檢驗結果顯示,SH_HS接受原假設,有單位根,為非平穩序列;HS_SP在1%顯著性水平上接受原假設,是非平穩序列,但在5%顯著性水平上則否定原假設,為平穩序列;而SH_SP沒有單位根,為平穩序列。

因SH_HS為非平穩序列,所以筆者進而選取一階差分序列(ΔSH_HS)進行檢驗。正如其他大多數時間序列那樣,ΔSH_HS序列為平穩序列。因SH_R和HS_R均為平穩序列,所以可直接檢驗ΔSH_HS與SH_R和HS_R之間的格蘭杰因果關系。檢驗結果見表3。從表3可以看出,當滯后期為2和3(90%置信水平上)以及滯后期為4(95%置信水平上)的時候,都可以得到SH_RΔSH_HS的關系,即SH_R是ΔSH_HS的單向格蘭杰原因;當滯后期選擇3或4時(置信水平99%上),可得到ΔSH_HSHS_R,即ΔSH_HS是HS_R的單向格蘭杰原因。因此,我們可以在滯后期為3或4時,在90%以上的置信水平上,得到SH_RΔSH_HSHS_R,而相對應的反向關系卻并不成立。筆者注意到,采用同樣的方法對SP_R,HS_R和ΔHS_SP以及SH_R,SP_R和ΔSH_SP兩組數據進行同樣的檢驗,并未發現類似的特征。

由格蘭杰因果關系的概念可知,上述結果表明,SH_R可以在很大程度上解釋ΔSH_HS,而HS_R卻無法解釋ΔSH_HS。考慮到SH_HS是SH_R和HS_R兩數據共同形成的結果,由此可推斷,SH_R的變動主導著兩市相互關系的變動。同時,ΔSH_HS的變動在99%的置信水平上可以解釋HS_R的變動,可推導出中國香港和上海兩個市場關聯關系的變動在一定程度上帶動了中國香港市場的波動。雖然直接對SH_R和HS_R進行格蘭杰檢驗并未發現二者之間的因果關系,但卻發現二者之間通過ΔSH_HS這一中間變量所形成的間接關系。這也許可以看做是上海市場單向影響中國香港市場的一種關系特征,即上海市場的波動主導著上海市場與香港市場之間的關聯關系的變化,而這種關聯關系的變化進一步影響到中國香港市場的走向。

證券市場特征范文第3篇

我們不妨看一個案例。

當年汾湟可樂曾向新聞媒體宣稱，經過數萬名消費者盲測表明，汾湟可樂比可口可樂和百事可樂更適合亞洲人口感，因為它們畢竟是外國人生產的可樂。然而，汾湟可樂忽略了一個最關鍵的問題，可樂這種飲料，除了碳酸糖精就是水，根本沒有驚人的產品品質可言。可口可樂和百事可樂之所以能輝煌百年，與其說是產品的成功，倒不如說是品牌文化傳播的成功，而這正是汾湟可樂的軟肋。

汾湟可樂曾播出兩則電視廣告——《龍舟篇》和《打抱不平篇》。《龍舟篇》的內容是：當人們揮汗如雨扛起龍骨下水時，一罐汾湟可樂出現了，成龍打開它仰頭暢飲，然后出現一句話“汾湟可樂，大家齊歡樂”。《打抱不平篇》的內容是：小男孩手中的汾湟可樂被搶走后，見義勇為的成龍出現了，他幫小男孩搶回可樂，小男孩對成龍的功夫佩服得五體投地，又將手中的汾湟可樂拋出，要求再來一次。分析這兩則電視廣告我們不難發現，前一則廣告似乎是在為成龍的功夫做廣告而非汾湟可樂，消費者很難從廣告中領悟到汾湟可樂的品牌個性內涵。后一則廣告也無非是在闡述一個問題：汾湟可樂能解渴，特別是大汗淋漓時，這與其它可樂相比又有何區別和優勢呢？

可以看出汾湟可樂品牌訴求模糊空洞、毫無有特色，這大大削弱了品牌的影響力，更談不上形成自己獨特的品牌文化。盡管汾煌可樂1998年僅電視廣告就打了1.5億元，超過可口可樂廣告近6％。然而在短短兩年的風光之后，汾湟可樂還是淡出人們視線。

可見，汾湟可樂并非敗在產品特色上，而是敗在品牌文化塑造上。

其實，這樣的事例不勝枚舉。你能否說清可口可樂比非常可樂的味道到底好在哪？你是否知道耐克運動衣和李寧運動衣的面料到底有何區別？

也許不能，但這并沒有妨礙它們在消費者心中處于不同的地位。

產品特色固然重要，然而很多情況下單靠產品特色取勝是遠遠不夠的，特別是在飲料、煙酒、化妝品、香水、時裝等行業，這些行業產品技術門檻較低，產品特色只是品牌進入競技場的“入場券”，根本不可能形成品牌的核心競爭力。

首先，品牌重要的作用便是把產品從冷冰冰的物質世界帶到活生生的精神情感境界。就像有人所說：“品牌做到最高境界的時候便成為一種宗教、一種信仰，會左右消費者的消費觀念。”在很多產品領域，消費者選擇品牌主要是因為它能抒發自己的情感，體現自己的身份和品味。可口可樂無非是一罐毫無營養價值的糖水，卻能風靡全世界，就是因為它詮釋了“樂觀進取”的美國文化。同樣是一把小木梳，當許多產品還是幾元錢一把躋身于地攤貨時，譚木匠卻能買到幾百元并在香港上市，就是因為譚木匠將濃厚的中國傳統文化底蘊注入到了小木梳中。所以說在許多情況下，產品特色只能是品牌的“入場券”，最終制勝的還是品牌的感性因素。

其次，產品特色很難形成品牌長久的競爭壁壘。在科學技術如此發達的今天，產品特色很容易被競爭者抄襲模仿，從而喪失競爭優勢。而且產品更新換代的速度很快，一個品牌如果過分強調突出產品特色，那么如果競爭品牌生產出更先進的產品，該品牌的優勢就會迅速瓦解。

證券市場特征范文第4篇

關鍵詞：特征對策發生過程

中圖分類號：X752文獻標識碼： A

煤炭生產中也始終貫穿安全與危險這對矛盾。同樣，其安全狀態是相對的，而危險狀態是絕對的。從煤炭生產開始的那一刻起危險就伴隨整個生產過程，在生產過程中，常常伴有火災、煤與瓦斯突出、冒頂、片幫、底鼓、沖擊地壓以及機械事故等各種災害發生。分析各種災害發生的原因和發生前的預兆，只要我們在災害發生前采取相應的措施和對策，就能夠避免災害的發生。1、煤礦常見安全事故發生過程與特征

1.1自燃火災發生的過程與特征

礦井火災是煤礦五大自然災害之一，在礦井火災事故中，煤層自燃火災約占所有火災事故的75%。故搞清煤層自燃發火規律，及時采取預防措施，對保證煤礦安全生產，保護煤炭資源有重要義。煤炭自燃是煤與氧氣在空間發生激烈化學反應的過程，常常發熱、發光、生成新物質。煤層自燃火災發生的主要分為以下幾個階段。

煤與氧氣接觸開始氧化階段。煤剛一暴露在空氣中，氧化速度特別快，但隨著熱量的釋放和煤氧復合物的產生，消耗掉周圍空間的大量氧氣，再加上復合物對深層煤樣的包裹，對煤的氧化過程有一個阻滯作用，所以氧化速度減慢，但氧化程度在不斷增加。煤層氧化達到一定程度后會保持一段時間穩定狀態，在這個階段煤層中熱量有所聚積，溫度有所上升。

持續氧化時間段。煤層氧化持續一段時間后，溫度持續升高，煤層氧化速度加快，氧化所產生的熱量明顯大于所散發的熱量，溫度升高速度加快，導致煤層的氧化速度越來越快。

煤層自燃發火階段。煤層由于氧化達到一定溫度后煤層就會自燃發火，形成自燃火災。

1.2煤與瓦斯突的過程與特征

煤與瓦斯突出是含瓦斯煤體從煤層中向采掘空間急劇運動的一種動力現象。這種強大的動力現象會給煤礦安全生產、特別是煤礦工人的生命安全造成嚴重威脅。在關于突出機理的認識中，綜合作用說為人們普遍接受。即煤與瓦斯突出是地應力、瓦斯和煤的物理力學特性綜合作用的結果。但該假說沒有考慮時間的因素。經大量的現場實驗，參與突出的煤巖體的形變是和時間因素緊密相關的。自然界的任何過程都是在一定的時空范圍內發生、發展的，煤與瓦斯突出也不例外。實際上煤與瓦斯突出煤巖在外載荷作用下破壞了煤層原有的穩定性而導致的。煤與瓦斯突出具體分為以下幾個階段。

煤體損傷階段。受外力影響導致煤體損傷，煤層內原有的結構和瓦斯分布情況受到改變。這一階段主要表現為瓦斯涌出突然增大或減小，頂底板壓力增大，作用到支架上導致支護變形斷裂。

突出醞釀階段。受外力影響導致煤體損傷后，沒有采取措施，繼續破壞煤體，導致煤體結構進一步改變，煤體內部發生相應的運動，瓦斯積聚到一定的空間內，壓力增加。

煤與瓦斯突出階段。含瓦斯煤體在外力持續作用下，達到或超過其屈服載荷時，發生煤與瓦斯突出。

1.3頂板事故發生的過程與特征

通過對采掘巷道煤巖體的觀察證明，巷道自開掘后，從巷道表面到煤幫深部存在著煤巖體變形過程。巷道從開掘到報廢整個服務期間的巷道圍巖變形可分以下幾個階段。

在開掘時就已形成的變形，這部分損傷變形已達到平衡狀態，對后期巷道支護影響較小，可以認為是瞬時變形。

巷道開掘后，破壞了圍巖的原始應力狀態，圍巖中應力重新分布，圍巖發生彈性變形的同時，巷道周邊部分圍巖中應力達到或超過巖石的極限破壞強度，形成損傷圍巖相對位置發生改變，后期圍巖應力趨于穩定后，然后逐漸減小，巷道變形速度明顯減慢。

巷道周邊附近圍巖在應力不變的情況下，圍巖變形隨著時間的延長而不斷增加，巖石的各項強度指標開始下降，巖石的彈性模量降低，抗剪、抗壓強度降低，內聚力和內摩擦角減小，巷道圍巖中的應力不再增加，但是圍巖已受到不同程度的破壞，大大降低了巖石的松弛期，當變形到一定程度時，作用力大于圍巖所受支撐力，圍巖垮落。

1.4機械事故發生過程與特征

機械事故是由構成機械設備的部分元件的破壞磨損等機器因素造成的故障現象。每一種或每一臺新機器的投入使用就孕育著新的故障或事故的發生，機械事故發生的過程主要有以下幾個方面。

機器設備在投入使用初期的各零部件處于磨損階段，該階段具有減速增加磨損的特征。

機器設備在初期磨損后處于恒速磨損老化階段，在此階段中機器的故障率較低，運行平穩。

機器設備持續運行后會進入加速磨損老化階段。在此階段中機器的故障率增高，磨損老化量劇增，經常發生發生機械事故。

2、煤礦常見安全事故的對策

2.1預防煤層自燃火災事故發生的對策

預防煤層自燃火災事故主要采取以下措施。

(1).采取煤層注水，增加煤體濕度，降低溫度。采掘工作面在煤體內施工注水孔，向孔內注入高壓水，增加煤層裂隙，使水均勻分布在煤體內，可以隔絕空氣降低煤體內部溫度，增加煤層濕度，起到防止煤層自燃的作用。

(2).對發火期較短的煤層，布置服務時間較長的巷道時，盡量布置在巖層內，避免因巷道布置在煤層中導致煤體氧化，對采面運輸、回風巷可以采取噴漿等措施，隔絕煤層，防止氧化自燃。

(3).采煤工作面在回采過程中，提高煤炭的回收率，減少采空區殘余煤炭，避免采空區煤炭氧化導致自燃。

(4).預防煤層自燃發火監測監控是關鍵，煤層氧化初期很難監測到，持續氧化時間段是監測煤層自燃火災的關鍵環節，發現有著火預兆必須采取預防火災的措施，避免火災的發生。

2.2預防煤與瓦斯突事故發生的對策

預防煤與瓦斯突出事故的發生，地質工作需先行，瓦斯治理是關鍵。在采掘工作面提前掌握煤層地質構造，提前采取措施預防誤揭煤層。提前治理瓦斯，讓煤層內的瓦斯得到充分釋放，達到消除煤與瓦斯突出的作用。

2.3預防頂板事故發生的對策

針對圍巖變形規律，在巷道開挖后立即噴射水泥混凝土作為臨時支撐以穩定圍巖，然后再進行永久性支護。在巷道剛剛開掘時，及時噴射混凝土，防止表面氧化，這時巖層由劇烈變動逐步減緩最終趨于穩定，然后采用錨桿支護，這時進行支護效果最后好，投入少。

加強日常頂板監測，在巷道頂板內安裝頂板離層監測儀，實時監測頂板圍巖變化情況，對頂板變形較大的巷道，及時采取措施加強支護。

在巷道支護設計方面，針對不同的圍巖情況，采取合理的支護發生，確保支護強度能夠滿足要求。

2.4預防機械事故發生的對策

隨著煤礦機械化水平的提高，煤礦機械設備數量較多，機械設備故障率也在增加，為了預防機械事故發生的采取以下措施。

加強機械設備的日常檢修與維護工作，發現故障及時處理，讓機械設備始終處在良好的狀態下運行。

證券市場特征范文第5篇

第二條 貨幣市場基金在編制基金收益公告、臨時報告、定期報告等信息披露文件時，除遵循中國證券監督管理委員會（以下簡稱中國證監會）信息披露的一般規定外，還應遵循本規則的要求。

第三條 貨幣市場基金收益公告的內容包括但不限于：每萬份基金凈收益和7日年化收益率。披露7日年化收益率時，應標注基金收益分配是按日結轉份額還是按月結轉份額。

貨幣市場基金的基金合同生效后，基金管理人應于開始辦理基金份額申購或者贖回當日，在中國證監會指定的全國性報刊（以下簡稱指定報刊）和基金管理人網站上披露截止前一日的基金資產凈值、基金合同生效至前一日期間的每萬份基金凈收益、前一日的7日年化收益率。

貨幣市場基金應至少于每個開放日的次日在指定報刊和管理人網站上披露開放日每萬份基金凈收益和7日年化收益率。若遇法定節假日，應于節假日結束后第二個自然日，披露節假日期間的每萬份基金凈收益、節假日最后一日的7日年化收益率，以及節假日后首個開放日的每萬份基金凈收益和7日年化收益率。

日每萬份基金凈收益＝當日基金凈收益/當日基金份額總額×10000；

期間每萬份基金凈收益＝ ×10000；其中，r1為期間首日基金凈收益，S1為期間首日基金份額總額，rw為第w日基金凈收益，Sw為第w日基金份額總額，rn為期間最后一日基金凈收益，Sn為期間最后一日基金份額總額。

按日結轉份額的7日年化收益率＝｛ －1｝×100%；按月結轉份額的7日年化收益率＝[（ ）×365/10000]×100%；其中，Ri為最近第i個自然日（包括計算當日）的每萬份基金凈收益。

除基金合同另有規定外，每萬份基金凈收益應保留至小數點后第4位，7日年化收益率保留至小數點后第3位。

第四條當“影子定價”與“攤余成本法”確定的基金資產凈值的偏離度的絕對值達到或者超過0.5%時，基金管理人應當在事件發生之日起兩日內就此事項進行臨時報告，至少披露發生日期、偏離度、原因及處理方法，并參照如下內容和格式在基金年度報告和半年度報告的重大事件揭示中進行披露：

項 目 發生日期 偏離度 披露報刊 披露日期 報告期內偏離度的絕對值在％（含）以上

本條款中，“攤余成本法”、“影子定價”及“偏離度”的涵義參見《關于貨幣市場基金投資等相關問題的通知》。

第五條在基金年度報告、半年度報告中，貨幣市場基金至少應披露以下財務指標和數據：本期凈收益、期末基金資產凈值、期末基金份額凈值、本期凈值收益率、累計凈值收益率。在披露本期凈值收益率和累計凈值收益率時，應標注基金收益分配是按日結轉份額還是按月結轉份額。在基金季度報告中，至少應披露基金本期凈收益、期末基金資產凈值等財務指標和數據。

按日結轉份額的本期（或累計）凈值收益率＝｛[ ]-1｝×100％；其中，R1為期初（或基金合同生效日）的每萬份基金凈收益，Ri為日每萬份基金凈收益，Rn為報告期末的每萬份基金凈收益。

按月結轉份額的本期（或累計）凈值收益率＝{[ ]-1}×100％；其中，R1為報告期起始至首次轉份額期間（或基金合同生效后首月）的每萬份基金凈收益，Rm為第m－1次轉份額至第m次轉份額期間的每萬份基金凈收益，Rl為報告期最后一次轉份額至期末的每萬份基金凈收益。

其他有關指標的計算應參照《證券投資基金信息披露編報規則第1號》。

第六條 貨幣市場基金的凈值表現應參照以下格式披露：

（一）歷史各時間段收益率與同期業績比較基準收益率比較

階段 基金凈值收益率

① 基金凈值收益率標準差② 比較基準收益率

③ 比較基準收益率標準差④ ①－③ ②－④

過去×個月

過去×年

自基金合同生效起至今

基金凈值收益率的計算參照本規則第五條。上述指標均以百分數形式表示，并保留至小數點后第4位。

（二）自基金合同生效以來基金累計凈值收益率與業績比較基準收益率歷史走勢對比

基金累計凈值收益率的計算參照本規則第五條。

第七條 貨幣市場基金的投資組合報告應參照以下內容和格式披露：

（一）報告期末基金資產組合

資產組合 金額（元） 占基金總資產的比例（%）

債券投資

買入返售證券

其中：買斷式回購的買入返售證券

銀行存款和清算備付金合計

其他資產

合計

（二）報告期債券回購融資情況

序號 項 目 金額（元） 占基金資產凈值的比例（%）

報告期內債券回購融資余額

其中：買斷式回購融資

報告期末債券回購融資余額

其中：買斷式回購融資

上表中，報告期內債券回購融資余額應取報告期內每日融資余額的合計數，報告期內債券回購融資余額占基金資產凈值比例應取報告期內每日融資余額占基金資產凈值比例的簡均值。

若報告期內貨幣市場基金債券正回購的資金余額超過基金資產凈值的20％，還應作如下說明：

序號 發生日期 融資余額占基金資產凈值的比例（％） 原因 調整期

（三）基金投資組合平均剩余期限

1、投資組合平均剩余期限基本情況

項 目 天 數

報告期末投資組合平均剩余期限

報告期內投資組合平均剩余期限最高值

報告期內投資組合平均剩余期限最低值

投資組合的平均剩余期限應保留至整數位，小數點后四舍五入，其計算公式參照《關于貨幣市場基金投資等相關問題的通知》。

若報告期內投資組合平均剩余期限違規超過180天，還應作如下說明：

序號 發生日期 平均剩余期限（天） 原因 調整期

2、期末投資組合平均剩余期限分布比例

序號 平均剩余期限 各期限資產占基金資產凈值的比例（%） 各期限負債占基金資產凈值的比例（%）

1 30天以內

2 30天（含）—60天

3 60天（含）—90天

4 90天（含）—180天

5 180天（含）—397天（含）

合 計

若報告期末貨幣市場基金持有剩余期限小于397天但剩余存續期超過397天的浮動利率債券，還應參照以下格式在上表相應欄目下標注：

序號 平均剩余期限 各期限資產占基金資產凈值的比例（%） 各期限負債占基金資產凈值的比例（%）

××天以內

其中：剩余存續期超過397天的浮動利率債

剩余存續期的涵義參見《關于貨幣市場基金投資等相關問題的通知》。

（四）報告期末債券投資組合

1、按債券品種分類的債券投資組合

序號 債券品種 成本（元） 占基金資產凈值的比例（%）

1 國家債券

金融債券

其中：政策性金融債

3 央行票據

4 企業債券

5 其他

合 計

剩余存續期超過397天

的浮動利率債券

上表中，附息債券的成本包括債券面值和折溢價，貼現式債券的成本包括債券投資成本和內在應收利息。

2、基金投資前十名債券明細

序號 債券

名稱 債券數量（張） 成本

元 占基金資產凈值的比例

自有投資 買斷式回購

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

上表中，“債券數量”中的“自有投資”和“買斷式回購”指自有的債券投資和通過債券買斷式回購業務買入的債券賣出后的余額。

（五）“影子定價”與“攤余成本法”確定的基金資產凈值的偏離

項 目 偏離情況

報告期內偏離度的絕對值

在0.25％（含）-0.5％間的次數

報告期內偏離度的最高值

報告期內偏離度的最低值

報告期內每個工作日偏離度的絕對值

的簡均值

（六）投資組合報告附注

1、基金計價方法說明。

2、若本報告期內貨幣市場基金持有剩余期限小于397天但剩余存續期超過397天的浮動利率債券，應聲明本報告期內是否存在該類浮動利率債券的攤余成本超過當日基金資產凈值的20％的情況。

3、本報告期內需說明的證券投資決策程序。

4、其他資產的構成

序號 其他資產 金額（元）

1 交易保證金

2 應收證券清算款

3 應收利息

4 應收申購款

5 其他應收款

6 待攤費用

7 其他