證券交易論文
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證券交易論文范文第1篇
在上述基礎(chǔ)上,本文通過對我國證券交易所治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的分析,提出我國證券交易所公司化的必然性,并設(shè)計了一套公司化改制的具體方案。隨著全球經(jīng)濟的一體化和信息技術(shù)的迅速發(fā)展,證券交易所逐漸由傳統(tǒng)的“會員制”的治理模式向“公司制”轉(zhuǎn)變,并最終形成了一股證券交易所“公司化”的浪潮。新型交易系統(tǒng)的出現(xiàn)和電子交易的興起,消除了交易所的進入壁壘,徹底顛覆了傳統(tǒng)“會員制”交易所的壟斷地位。同時,外部競爭環(huán)境的加劇,使會員制“一員一票”決策機制的弊端和沖突日益激化,在外部競爭和內(nèi)部矛盾激化的雙重壓力之下,“公司化”改革成為傳統(tǒng)證券交易所的唯一出路。
一、交易所公司制與會員制
1.會員制。會員制是指證券交易所的治理結(jié)構(gòu)圍繞會員展開的一種治理模式,會員制證券交易所提供的產(chǎn)品和服務(wù)主要服務(wù)于會員,而會員一般也僅限于證券交易所的客戶。證券交易所的決策機制是按照“一員一票”的原則確定的,證券交易所各種利益也是按照完全平等的原則分配。
2.公司制。公司制是指證券交易所的治理結(jié)構(gòu)完全按照公司的形式展開。公司制證券交易所最主要的特征是以贏利為目標,追求證券交易所利潤的最大化。公司制證券交易所的股東沒有任何限制,可以是市場參與者,也可以是完全與市場沒有任何聯(lián)系的人或機構(gòu)。證券交易所的決策機制和利益分配是根據(jù)股東擁有的股份多少,按照“一股一票”的原則確定。
二、交易所公司化現(xiàn)狀1993年瑞典斯德哥爾摩證券交易所由會員制改制為公司制,開啟了證券交易所公司化改革的先河。考慮到證券交易所治理模式的復雜性,公司制改革不僅僅是指證券交易所從會員制改制為公司制,也包括形式上是公司制,實際上是會員制的證券交易所,通過采取放開所有者范圍限制,允許交易所股份自由轉(zhuǎn)讓,取消交易權(quán)與所有權(quán)之間聯(lián)系等措施,從治理結(jié)構(gòu)上真正轉(zhuǎn)變?yōu)楣局啤?998年,澳大利亞證券交易所不僅改制為公司制交易所,并在自己的交易所公開上市,成為全球第一家公開上市的證券交易所。在此后不到3年內(nèi),本論文由整理提供新加坡、香港、倫敦、德國、巴黎等亞太和歐洲區(qū)內(nèi)主要的交易所先后在自己的交易所公開上市。
三、交易所公司化的績效
1.改善交易所決策效率。在市場結(jié)構(gòu)、競爭程度和技術(shù)日益變化的環(huán)境下,決策的速度和彈性對交易所的成功是至關(guān)重要的。公司制有利于減少決策環(huán)節(jié),增強決策的及時性和靈活性,提高了交易所對市場和客戶需求變化的反應(yīng)速度。會員制下的“一員一票”制的決策方式被公司制下的“一股一票”制所取代,使決策更能體現(xiàn)股東利益最大化的決策目標,避免了會員制下會員利益與交易所利益間的矛盾和沖突。
2.改善交易所的競爭模式。公司制改革帶來的最突出變化體現(xiàn)在,證券交易所改變了會員制下僅僅是會員利益延伸的傳統(tǒng)定位,徹底擺脫了會員利益對證券交易所發(fā)展的制約,獲得了服務(wù)于股東利益的獨立地位,表現(xiàn)出更加積極進取的發(fā)展趨勢,這集中體現(xiàn)在技術(shù)投資、產(chǎn)品創(chuàng)新、市場營銷等方面。例如,德國交易所在1993年開始實行公司制后,開始著手對其有數(shù)百年傳統(tǒng)的大廳交易方式進行了改革,力推新一代電子化競價交易Xetra系統(tǒng)。在整個90年代后期,其電子交易平臺經(jīng)歷數(shù)次升級,交易接口不斷推廣到整個歐盟區(qū),交易平臺上可交易的證券品種也不斷增多。到2000年底,來自歐洲18個國家和地區(qū)的431家銀行、證券經(jīng)紀商和機構(gòu)投資者連接了Xetra系統(tǒng)的接口,Xetra系統(tǒng)上交易的股票接近5800只,幾乎囊括了所有歐洲交易所上市的主要股票,另外還包括數(shù)量眾多的認股權(quán)證、ETFs(交易所交易基金)等。目前德國交易所的Xetra系統(tǒng)已經(jīng)成為歐洲最有影響力的交易平臺。
3.改善交易所投資者結(jié)構(gòu)。由于電子化交易技術(shù)和市場競爭的影響,現(xiàn)代證券交易所的發(fā)展不僅僅是依靠會員,而且還要依靠范圍更廣的其他市場參與者。證券交易所公司制改革可以突破會員制在所有者范圍上的限制,可以將其他對交易所發(fā)展有重要作用的市場參與者和戰(zhàn)略投資人引入到股東隊伍,共同分享證券交易所發(fā)展的成果,從而留住這些對交易所至關(guān)重要的市場參與者和戰(zhàn)略投資者。
例如瑞典斯德哥爾摩證券交易所1993年改制時,按照50∶50的比例向會員和發(fā)行人分配股份;丹麥哥本哈根證券交易所1996年改制時,按照60∶20∶20的比例向會員、股票發(fā)行人、債券發(fā)行人分配股份;荷蘭阿姆斯特丹證券交易所1996年改制時,向會員、機構(gòu)投資者和發(fā)行人分配股份。德國交易所2001年初則利用首次公開發(fā)行股票的機會,為了配合德國交易所國際化戰(zhàn)略,新股重點針對海外金融機構(gòu),特別是向美國的金融機構(gòu)配售,為德國交易所的海外業(yè)務(wù)拓展建立股東基礎(chǔ)。
4.改善交易所的管理機制。交易所的公司化改制有利于對管理層形成新的激勵和約束機制,從而提高交易所的管理效率。在公司制的治理模式下,可以通過股票期權(quán)的激勵方式使管理層與股東的利益保持一致,利用股東回報率、盈利增長率、股東增加值等具體的財務(wù)指標對其工作績效進行衡量。同時,公司制交易所的上市也將使管理層受到來自市場和監(jiān)管機構(gòu)的約束。市場對上市公司的信息披露和財務(wù)要求同樣適用于改制后的證券交易所,這將對管理層施加有效的市場壓力,使其工作更符合股東利益最大化的最終目標。
四、我國證券交易所的公司化
1.政府主導下的“會員制”現(xiàn)狀。我國證券交易所的治理結(jié)構(gòu)是政府主導下的“會員制”模式。從法律地位上來說,從1990年上海證券交易所制定的《交易所章程》、1991年深圳市人民政府頒布的《深圳市股票發(fā)行與交易管理暫行辦法》、1993年國務(wù)院證券委員會的《證券交易所管理暫行辦法》,到1997年國務(wù)院證券委正式的《證券交易所管理辦法》,其中的條文都明確規(guī)定了我國證券交易所的“會員制”法人地位。在《證券交易所管理辦法》第3條中規(guī)定,“證券交易所是指依本辦法規(guī)定條件設(shè)立的、不以營利為目的,為證券的集中和有組織的交易提供場所、設(shè)施,履行國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章、政策規(guī)定的職責,實行自律性管理的會員制事業(yè)法人”。該《管理辦法》對證券交易所規(guī)定了如下的治理結(jié)構(gòu):(1)證券交易所設(shè)會員大會、理事會和專門委員會:(2)會員大會為證券交易所的最高權(quán)力機構(gòu);(3)理事會是證券交易所的決策機構(gòu),由七至十三人組成,其中非會員理事不少于理事會成員總數(shù)的三分之一,不超過理事會成員總數(shù)的二分之一。會員理事由會員大會選舉產(chǎn)生,非會員理事由證監(jiān)會委派。理事會設(shè)理事長一人,副理事長一至二人,理事長、副理事長由證監(jiān)會提名,理事會選舉產(chǎn)生;(4)證券交易所設(shè)總經(jīng)理一人,副總經(jīng)理一至三人。總經(jīng)理、副總經(jīng)理由證監(jiān)會任免。證券交易所中層干部的任免報證監(jiān)會備案,財務(wù)、人事部門負責人的任免報證監(jiān)會批準。雖然法律賦予了我國證券交易所的“會員制”法人地位,但是由于我國證券市場的發(fā)展歷程和特點,我國的證券交易所并不是真正意義上的“會員制”。
一方面,從發(fā)展歷程來看,我國的證券交易所經(jīng)歷了一個由無序競爭到行政壟斷的過程。在交易所建立的初期,地方政府起到了積極的推動作用。但隨著證券市場的飛速發(fā)展,滬、深兩地的證券交易所開始出現(xiàn)業(yè)務(wù)上的頻繁摩擦和消極競爭,證券交易所在地方政府的推動下全國“遍地開花”,導致監(jiān)管機制面臨極大的挑戰(zhàn)和系統(tǒng)風險。為此,中央政府以統(tǒng)一監(jiān)管架構(gòu)、整頓市場秩序的方式介入證券市場的發(fā)展和管理,從而以行政壟斷的行為替代了市場的無序競爭。1997年8月,國務(wù)院決定,滬、深交易所劃歸中國證監(jiān)會直接管理,地方政府不再行使管理權(quán)。另一方面,從交易所的出資和實際控制權(quán)的角度來看,我國的證券交易所并不是真正意義上的“會員制”。上海證券交易所成立時,國家未投入任何資金,交易所職能以會員繳納席位費的一部分作為注冊資金的來源,所以交易所資產(chǎn)負債表所有者權(quán)益中無“實收資本”一欄,但在工商登記時注冊資金為3億元;深圳證券交易所注冊資金為政府借款,后以歷年盈余歸還,目前以全部席位費作為實收資本。但由于有關(guān)法律制度不明,席位費的性質(zhì)尚不能確定,導致交易所與會員的財產(chǎn)關(guān)系沒有具體、可操作的法律保障。而證券交易所主要領(lǐng)導職位的任命權(quán)和公司上市的審批權(quán)均由證監(jiān)會行使和決定。這些方面都說明了,我國的證券交易所是政府主導下的“會員制”,不是真正意義上的由會員進行出資、使用和控制的“會員制”。
2.我國證券交易所改制的必要性。競爭環(huán)境的變化和交易所對產(chǎn)權(quán)、職能、創(chuàng)新等方面的需求,構(gòu)成了我國證券交易所進行變革的必要性。(1)
適應(yīng)競爭的全球化。根據(jù)前面的分析,在技術(shù)和制度的壓力下,交易所行業(yè)已經(jīng)由自然壟斷走向全面競爭。世界各地的交易所都在采取以經(jīng)營業(yè)績?yōu)橹鲗У男吕砟?謀求繼續(xù)生存的空間。雖然我國的金融業(yè)還沒有全面開放,但是全球金融的一體化是世界經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢,我國金融業(yè)的對外開放已指日可待。而目前,我國的現(xiàn)貨交易所和期貨交易所都存在功能高度重疊、缺乏競爭和創(chuàng)新動力以及運作效率較低的現(xiàn)象,無法適應(yīng)全球化的競爭需求。通過改善交易所的治理結(jié)構(gòu),可以使其從行政導向轉(zhuǎn)換為市場導向,激發(fā)交易所自我競爭、自我創(chuàng)新、自我發(fā)育、自我重組的發(fā)展戰(zhàn)略,提高交易所的綜合競爭力。同時,改制也為交易所的進一步上市奠定了基礎(chǔ),從而有利于拓展融資渠道,增加技術(shù)開發(fā)和創(chuàng)新力度,促進我國證券交易所走向全球競爭的舞臺。(2)解決“所有者缺位”帶來的低效率。盡管我國的證券交易所沒有明確的出資權(quán)的規(guī)定,但是總體來說可以認為是國有產(chǎn)權(quán)為主。國家作為終極所有者導致的“所有者缺位”的問題,也同樣存在。國家是全體人民的集合體,作為一個高度抽象的概念,其本身無法履行作為終極委托人的職責,只有通過行政科層組織來對其進行監(jiān)督和管理。然而缺乏明晰的產(chǎn)權(quán),也就不可能形成有效的激勵機制,從而造成工作中的低效率。(3)明晰證監(jiān)會和交易所的職能分工。從國際慣例來看,證監(jiān)會主要監(jiān)督整個證券、衍生工具市場的法律執(zhí)行情況,包括上市公司的發(fā)行信息披露、公司并購等,并對券商、投資者和上市公司的違法行為進行調(diào)查和予以處罰;交易所則負責上市公司信息的持續(xù)披露、防止市場價格的異常波動、對市場參與者的一般違規(guī)行為進行本論文由整理提供處罰。然而,在我國現(xiàn)行垂直、集中的監(jiān)管體系下,中國證監(jiān)會承擔了許多本應(yīng)由交易所來承擔的工作,一方面導致自律組織和主管機構(gòu)之間的角色錯位,另一方面又導致某些環(huán)節(jié)出現(xiàn)監(jiān)管真空,交易所的自律監(jiān)管職能不能得到更好的發(fā)揮。超級秘書網(wǎng)
3.我國證券交易所改制的具體策略(1)政府主導原則。交易所的體制性變革就是要打破行業(yè)內(nèi)的舊秩序、建立新秩序,這需要由現(xiàn)有秩序中的改革力量來推動。而現(xiàn)有的秩序是屬于政府主導性的,因此,推動這一改革必須堅持政府引導,否則任何改革難以取得成功。目前,我國證券交易所在人事任免、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、資源配置等方面,主要由政府進行管理,交易所的公司化就是要對這些方面進行較大的變革,沒有政府的支持是不可能實現(xiàn)的。(2)證券市場層次化。交易所的改制目的是為了更好地適應(yīng)競爭,提升綜合實力。但是,我國目前的現(xiàn)貨、期貨市場都存在功能重疊、主導定位模糊、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題,如果僅僅是按照國外的模式進行合并和公司化改革,其結(jié)果只能是“弱弱聯(lián)合”,不僅不會帶來整體績效的提高,還會因壟斷的形成而降低競爭的效率。要建立競爭性的交易所市場體系,首先就要建立多層次的證券市場體系。多層次的證券市場體系不僅有利于為不同層次和發(fā)展階段的企業(yè)提供資金融通渠道,也有利于建立服務(wù)于不同行業(yè)和市場的交易所,從而實現(xiàn)交易所產(chǎn)品和競爭的多樣化。(3)證券交易所公司化。交易所產(chǎn)權(quán)關(guān)系的明確和股份化,是其公司化的基本前提。根據(jù)我國交易所建立和發(fā)展的歷程來看,國有股權(quán)占主導地位。因此,在對交易所進行股份化改革時,應(yīng)考慮交易所在證券市場發(fā)展中的重要地位和我國的具體國情,逐步地讓渡部分國有產(chǎn)權(quán),最終實現(xiàn)交易所的公司化。這個過程可以參考我國國有企業(yè)股份化改制的經(jīng)驗和教訓,將部分國有產(chǎn)權(quán)在交易所會員之間進行分配和置換,根據(jù)會員在交易所發(fā)展過程中的貢獻大小進行股權(quán)的轉(zhuǎn)讓,切實保證交易所會員的利益。
交易所的公司化改制,最終是走向公開上市,引進積極的戰(zhàn)略投資者和普通的投資大眾,實現(xiàn)股東結(jié)構(gòu)的多元化。在上市的過程中,應(yīng)吸取國企改革股權(quán)部分流通所帶來的教訓,實現(xiàn)股權(quán)的全流通,減少后遺癥的發(fā)生。(4)監(jiān)管職能的明晰。證券交易所的公司化和上市必然同樣帶來商業(yè)性與公共性職能的沖突問題。為此,應(yīng)首先明確交易所自律監(jiān)管和證監(jiān)會的公共監(jiān)管的職責范圍,減少“交叉監(jiān)管”和“真空監(jiān)管”的可能。可根據(jù)國際經(jīng)驗和管理,使證監(jiān)會的監(jiān)管重點放在監(jiān)督市場法規(guī)的執(zhí)行情況、規(guī)劃市場發(fā)展等方面,交易所則集中對交易管理、會員管理、產(chǎn)品創(chuàng)新的管理,為投資者提供一個公正、透明和高效的市場運作環(huán)境。對于交易所改制和上市后,造成的監(jiān)管利益沖突問題,我們可以參考其他國家和地區(qū)交易所改制的經(jīng)驗,通過部分監(jiān)管與業(yè)務(wù)分離、建立新型自律監(jiān)管組織或監(jiān)管權(quán)利移交等方式,保證監(jiān)管的市場效率、公平和公正。
參考文獻:
[1]喬治.斯蒂格勒.產(chǎn)業(yè)組
織和政府官職[M].上海:上海人民出版社,1996.
證券交易論文范文第2篇
一、構(gòu)成要件與案件性質(zhì)
竊用他人賬號、密碼進行證券交易導致投資者損失的糾紛（以下簡稱竊用交易或者竊用交易糾紛）通常具有以下構(gòu)成要件：
1.受害人與加害人。受害人為在證券公司開戶進行證券交易的個人或者法人投資者（一般稱為客戶、股民）。如果不是在證券公司開戶進行投資的公民或法人，不能成為此類糾紛的受害人，也不能成為此類案件的原告（法律有特別規(guī)定的除外）。加害人為證券公司或者證券公司的工作人員，或者非證券公司的其他人員。在實踐中，有的受害人能夠明確指認具體的加害人，有的只能提出表面證據(jù)合理懷疑證券公司或者其工作人員為加害人，或者基于證券公司未履行安全保障義務(wù)而對其提出賠償請求。
2.加害行為。通常是加害人盜用受害人的賬號、密碼等買入或者賣出股票或其他證券。這種加害行為可以是在證券公司的交易廳通過刷卡方式進行的，也可以是通過電話委托交易進行的，還可以是通過操作證券公司的計算機進行的，或者通過網(wǎng)上交易進行的。加害行為原則上為積極的作為行為，但是在受害人對證券公司以未履行安全保障義務(wù)為理由提出的相關(guān)訴訟中，加害人（被告）的行為則可能是消極的不作為行為。字串3
3.損害后果與因果關(guān)系。在這樣的案件中，損害后果是受害人遭受的經(jīng)濟損失，主要指對高價買入的證券不得不低價賣出的差價損失和應(yīng)當高價賣出但是被低價賣出之間的差價損失。此外，受害人為取得證據(jù)花費的合理費用以及進行訴訟的合理費用也應(yīng)當算作損失。加害人的行為與受害人的損失之間應(yīng)當有法律上認可的實際因果關(guān)系。如果受害人的損失不是由于加害人的竊用交易行為造成的，而是由于其他原因造成的，則加害人不承擔民事責任。
4.在這樣的糾紛中，加害人實施加害行為是有過錯的，而且通常是故意或者重大過失實施加害行為。至于加害人出于何種動機進行竊用交易，不屬于構(gòu)成要件方面的問題。但是，受害人如果是針對證券公司提出賠償請求，則只要提出表面證據(jù)證明其有過錯即可。如提出證券公司交易系統(tǒng)存在重大不安全的隱患、證券公司沒有采取法律法規(guī)或者行業(yè)規(guī)范要求的保密措施等，即可推定證券公司存在過錯。
竊用交易致人損失的案件屬于廣義的民事侵權(quán)案件，這種案件在實質(zhì)上是平等的民事主體之間的財產(chǎn)權(quán)益糾紛。但是，證券交易又屬于典型的“商事行為”，投資者和證券公司都是商人，加害人無論是其他人還是證券公司（或者其工作人員），都是在“商事領(lǐng)域”進行竊用交易，對另一個“商人”（即作為受害人的投資者）進行的侵害。從這個意義來說，竊用交易致人損害的案件又屬于商事法領(lǐng)域的糾紛。我國法律雖然沒有嚴格區(qū)分民法與商事法，但是人民法院將審判職能分為民事審判、經(jīng)濟審判、刑事審判、行政審判等部分（最高人民法院和一些地方人民法院進行改革，將經(jīng)濟審判庭更名為民事審判二庭。盡管名稱發(fā)生了變化，但是其審理商事案件的職能并沒有改變），竊用交易的案件由經(jīng)濟審判庭負責審理比較合適。
二、證券公司直接進行的竊用交易和證券公司工作人員進行的竊用交易
在竊用交易糾紛的案件中，證券公司被作為被告有三種情況：一是作為直接加害人被，原告要求證券公司對其竊用交易行為造成的損失承擔賠償責任；二是作為雇主被，原告要求證券公司對其雇員的竊用交易行為造成的損失承擔賠償責任；三是作為違反安全保障義務(wù)的人被，原告要求證券公司對他人的竊用交易行為造成的損失承擔賠償責任。我們首先討論前兩種情況。
證券公司直接從事竊用交易行為。通常是證券公司的經(jīng)理人員、操盤手或者其他從事操作或有權(quán)進行操作的人員盜用客戶的姓名、賬號和密碼等進行交易，“為”客戶買入或者賣出證券。該行為有兩個主要特征：（1）竊用交易是證券公司自己的行為或者經(jīng)證券公司授權(quán)的行為；（2）沒有得到客戶的事先授權(quán)或者事后追認。從某種意義上說，類似于民法中規(guī)定的無權(quán)行為。證券公司直接從事竊用交易行為，依據(jù)侵權(quán)行為法自己責任和過錯責任的原則，無疑應(yīng)當承擔相應(yīng)的民事責任。（王利明教授提出的侵權(quán)行為法建議稿第一百六十八條第一款規(guī)定：“證券商在托管投資者證券過程中，未經(jīng)投資者授權(quán)擅自處分其證券，給投資者造成損失的，應(yīng)承擔賠償責任。”）
在實踐中，還有可能出現(xiàn)的情況是證券公司對其雇員進行的竊用交易行為承擔賠償責任。雖然證券公司沒有指示其雇員進行竊用交易，但是雇員利用其從工作中得知的客戶賬號、密碼等信息進行竊用交易，“為”客戶買入或者賣出證券。證券公司的雇員進行竊用交易的情況通常比較復雜，但是一般都具有以下特征：（1）雇員利用從工作中得到的客戶信息進行竊用交易；（2）雇員的行為沒有得到證券公司的事先授權(quán)或者事后追認；（3）雇員的行為沒有得到客戶的事先授權(quán)或者事后追認。雇員的這種竊用交易行為，對于證券公司而言，類似于表見-盡管他事實上沒有代表證券公司進行竊用交易的權(quán)，但是這種行為足以使客戶相信其具有權(quán)，是證券公司進行的竊用交易。證券公司應(yīng)當對雇員進行的此等竊用交易承擔民事責任。其法理依據(jù)或者是表見的理論，或者是替代責任（雇主責任）的理論。證券公司在承擔這一責任之后獲得對有重大過失的雇員的追償權(quán)。字串4
三、證券公司違反安全保障義務(wù)
盡管證券公司沒有進行竊用交易，其雇員也沒有進行這樣的行為，它也可能因為疏于履行安全保障義務(wù)而承擔第三人竊用交易導致客戶損失的賠償責任。在某些特定的法律關(guān)系中，一方當事人對另一方當事人的人身、財產(chǎn)之安全負有關(guān)照和采取積極措施加以保護的義務(wù)，這種義務(wù)謂之安全保障義務(wù)或者安全關(guān)照義務(wù)（參見劉士國：《安全關(guān)照義務(wù)論》，《法學研究》1999年第5期）。安全保障義務(wù)的目的在于避免他人的人身、財產(chǎn)遭受損害，所以安全保障義務(wù)也可以界定為避免他人遭受損害的義務(wù)。“一般說來，避免損害的義務(wù)通常以加害人和受害人或危險源之間的近因關(guān)系為前提。兩者都會引起責任，責任進而導致介入的義務(wù)。父母親必須保護孩子自傷之損害就屬于典型的第一種情況。類似的安全（保障）義務(wù)也產(chǎn)生于那些自愿對他人負責的個人或組織，包括無合同基礎(chǔ)而承擔責任的情況。甚至那些拘留了犯罪嫌疑人的警察也必須確保后者在這種緊張的情形下不受傷害。雇主對雇員的安全責任更是為各國法律制度所強調(diào)。”（克雷斯蒂安。馮。巴爾：《歐洲比較侵權(quán)行為法》，焦美華譯、張新寶審校，法律出版社2001年版，第267頁）
安全保障義務(wù)主要出現(xiàn)在一些交易關(guān)系或者準交易關(guān)系的當事人之間。在這樣的交易關(guān)系或者準交易關(guān)系中，一方當事人對對方的人身、財產(chǎn)安全負有保障安全的義務(wù)。比如，銀行營業(yè)場所應(yīng)當配備一定的保安人員；超級市場、餐廳的地面應(yīng)當防滑；旅店對旅客的人身安全負有保障義務(wù)；危險游樂活動（如蹦極跳）應(yīng)當有相應(yīng)的急救措施；游泳場館應(yīng)當配備救生員等。這樣的安全保障義務(wù)有的是法律、法規(guī)或者行業(yè)規(guī)范明確要求的，有的則是依據(jù)經(jīng)營的實際情況和社會生活的一般常識所必須的。雙方當事人可以在其合同中對此等安全保障義務(wù)加以約定；即使沒有約定也不能否認其存在；而在格式合同條款中免除此等安全保障義務(wù)的，相應(yīng)條款無效（參見我國合同法第五十三條、第四十條）。安全保障義務(wù)應(yīng)當被作為法定義務(wù)對待。違反安全保障義務(wù)造成損害的，承擔的是侵權(quán)責任而非違約責任。
證券公司對其客戶承擔的安全保障義務(wù)主要包括：在交易場所對客戶人身和財產(chǎn)安全的保護（如配備保安人員，防止搶劫的發(fā)生）；提示客戶對自己的賬號、密碼保密不被他人竊用的義務(wù)；交易系統(tǒng)符合安全標準（證監(jiān)會要求的標準或者證券行業(yè)認可的標準）；采用適當?shù)霓k法對刷卡臺進行隔離，以免客戶在輸入交易密碼時被他人窺視或知悉；保存合理期間完整、準確的交易記錄，以便在客戶的賬號、密碼被竊用時追查，等等。如果證券公司違反上述安全保障義務(wù)，第三人竊取客戶的賬號、密碼進行竊用交易造成客戶損失的，證券公司也應(yīng)當承擔相應(yīng)的責任。
證券公司對違反安全保障義務(wù)情況下發(fā)生的竊用交易到底應(yīng)當承擔什么樣的責任呢？現(xiàn)行法律對此沒有明確規(guī)定。理論界有連帶責任說、按份責任說、分別責任說等主張。我們認為證券公司承擔補充責任比較合理。最近發(fā)表的《中國民法典。侵權(quán)行為法編建議稿》也采用這一主張（參見張新寶等：《中國民法典。侵權(quán)行為法編建議稿》，《法學研究》2002年第2期。王利明教授提出的侵權(quán)行為法建議稿則用專門一節(jié)規(guī)定了“證券侵權(quán)”。參見其3月20日提供給人大法工委的討論稿第二章第十五節(jié)）：
第13條?煱踩?保障義務(wù)人的補充責任??民事主體的人身或財產(chǎn)遭受損害的，由加害人承擔賠償責任和其他相關(guān)責任。字串1
無法確認加害人或者加害人無資力承擔賠償責任的，由對受害人的人身或財產(chǎn)負有安全保障義務(wù)的人承擔補充責任，但義務(wù)人證明自己沒有過錯的除外。
第37條?熐雜瞇彰?、賬號、密碼進行交易??竊用他人姓名、賬號、密碼等進行交易造成他人損害的，受害人有權(quán)請求加害人賠償損失。即使不能證明此等交易造成受害人實際損失，加害人從此等交易中獲得的利益也應(yīng)依據(jù)本法關(guān)于不當?shù)美囊?guī)定返還給受害人。
對交易安全負有義務(wù)的人應(yīng)當按照本法第十三條的規(guī)定承擔補充賠償責任，但能夠證明自己沒有過錯的除外。
證券公司承擔這種補充責任應(yīng)當遵循以下規(guī)則：（1）推定的過錯。證券公司的過錯是推定的，但是它可以反證自己履行了安全保障義務(wù)而拒絕承擔賠償責任；（2）只有在無法找到真正的加害人或者真正的加害人無力承擔賠償責任時，證券公司才承擔補充責任；（3）證券公司在承擔補充責任之后獲得對直接加害人的代位追償權(quán)。
四、直接加害人的責任、直接加害人與證券公司的連帶責任
（一）直接加害人的責任
竊用交易也通常發(fā)生于證券公司以外的第三人竊取客戶賬號、密碼“為”客戶非法買入或者賣出證券的情形。加害人可能也是同一證券公司的客戶，也可能是受害人的同事、親屬等。直接加害人進行竊用交易可能出于各種動機，如報復受害人、嫉妒受害人，甚至出于好奇。無論動機如何，直接加害人的主觀方面都應(yīng)當具有過錯，而且通常是故意或者重大過錯類型的過錯。受害人遭受損失以及竊用交易行為與損失之間的因果關(guān)系是直接加害人承擔賠償責任的要件。
受害人對直接加害人的加害行為進行舉證時往往需要得到證券公司的配合，需要證券公司提供相關(guān)的交易記錄。證券公司不提供相關(guān)交易記錄導致受害人舉證失敗的，受害人可以以證券公司違反安全保障義務(wù)為由對其提出損害賠償請求。
（二）證券公司與直接加害人的連帶責任
如果證券公司或者其工作人員許可直接加害人竊用受害人的賬號、密碼等買賣證券造成受害人損失，證券公司與直接加害人的行為屬于共同侵權(quán)行為，應(yīng)當按照民法通則第一百三十條的規(guī)定承擔連帶責任。在這種情形，證券公司與直接加害人之間存在意思上的聯(lián)絡(luò)，構(gòu)成典型的共同侵權(quán)（王利明教授提出的侵權(quán)行為法建議稿第一百六十八條第二款規(guī)定：“證券商擅自允許第三人利用投資者的證券賬戶和資金進行證券交易，給投資者造成損失的，應(yīng)與第三人承擔連帶責任。”）。無論是證券公司許可直接加害人竊用交易還是證券公司的工作人員許可直接加害人進行竊用交易，無論是以明示的方式許可還是以默示的方式許可，都不改變共同侵權(quán)的性質(zhì)。
五、賠償范圍
竊用交易賠償范圍的確定是司法實踐中比較困難的問題。我們在此提出如下規(guī)則供參考：（1）賠償全部實際損失；（2）原則上不賠償間接損失；（3）原則上不賠償精神損失；（4）進行訴訟的合理費用可以主張賠償。進行訴訟的合理費用是指調(diào)查費用、鑒定費用、旅差費用、交通通訊費用以及律師服務(wù)費用等。之所以對賠償范圍作出比較嚴格的限定而且原則上不支持間接損失的賠償請求和精神損害的賠償請求，是考慮到竊用交易畢竟是發(fā)生在商事領(lǐng)域的侵權(quán)行為，受害人對此等損失的預見性和承受能力應(yīng)當高于一般公民。
如果竊用交易是非法買入，實際損失的計算公式是：實際損失＝（竊用交易的買入價格－合理賣出時間的價格）×交易的股票（或者其他證券）的數(shù)量。合理賣出時間的價格是指提訟后法院認可的賣出時間的價格、加害人認可的賣出時間的價格或者交易上認可的合理賣出時間的價格。
證券交易論文范文第3篇
瑞典的證券交易稅從1983年10月起開征，到1991年12月廢除，共經(jīng)歷了8年，大致分為三個階段：
1.開征階段：1984年1月至1986年6月。從1983年起，瑞典的工會組織基于社會公平的原因就強烈要求政府開征證券交易稅。工會認為證券交易是一種非生產(chǎn)性的活動，而一個給予從事這種活動的人高收入的社會是不公平的。因此，他們建議政府對直接從事國內(nèi)證券經(jīng)紀的機構(gòu)征稅。雖然瑞典財政部和商業(yè)部門反對征稅，但國會最終同意于1984年1月1日正式實施證券交易稅。征稅范圍為國內(nèi)股票及其衍生金融工具的交易，實行雙向征收，買賣國內(nèi)資產(chǎn)的稅率為5‰，也即一次交易對雙方的總稅負為1%，而股票期權(quán)交易是在基礎(chǔ)股票交易1%的稅率上額外增加1%，達到2%.開征初期，證券交易稅征稅范圍和稅率的設(shè)計反映了當時對于不同金融工具有用性的認識，人們普遍認為稅率越高的金融工具有用性越低。
2.修改階段：1986年7月至1990年3月。從1984年征收開始，證券交易稅的稅收收入情況總是令人不滿意，證券交易稅稅收收入占總稅收收入的比重比較低。
鑒于工會組織的進一步要求，國會對證券交易稅做了兩方面的修改：（1）擴大征稅范圍。由于1986年大部分投資者在利率期貨和期權(quán)交易中遭受巨額損失，1987年國會決定將征稅范圍擴大到固定收入證券，1989年又進一步擴大到政府債券及其衍生工具。（2）提高稅率。本著收益中性的原則，1986年7月國會將原征稅范圍內(nèi)的交易稅稅率翻倍，而期限越長的金融工具稅率越高。此次修訂的主要目的是增加稅收收入。
3.廢除階段：1990年4月至1991年12月。稅制修訂后，證券交易稅稅收收入有了明顯的增加，1987年為37.4億瑞典克朗，1988年達到40.1億瑞典克朗。但據(jù)瑞典財政部統(tǒng)計，稅率提高100%僅能夠增加22%的收入，征稅效率十分低下。造成這種狀況的原因可歸納為兩方面：其一，國內(nèi)外投資者通過離岸賬戶大量避稅。外國投資者直接轉(zhuǎn)移到倫敦或紐約證券交易所進行交易；國內(nèi)投資者則在國內(nèi)先建立一個離岸賬戶，建立時支付相當于一次證券買賣所納證券交易稅3倍的稅收，之后所有的交易均通過國外證券交易所買賣，不再征稅。1986年提高稅率后，瑞典國內(nèi)11只最活躍股票的60%的交易量主要集中在倫敦證券交易所，而這些交易額約占瑞典全國證券總市值的30%.其二，對固定收入債券征稅使政府債券及其衍生工具的交易量銳減。據(jù)估計，對固定收入債券征稅的第一個星期，長期債券的交易量就減少到1987年平均水平的25%.這種情況嚴重影響到政府貨幣政策的實施效果.于是，1990年4月，政府不得不停征政府債券及其衍生工具的交易稅。到1991年12月，瑞典的證券交易稅全部停征。
二、證券交易稅的時效性
瑞典的實踐如果延伸到世界范圍，從一個側(cè)面反映了證券交易稅并不是長期有效的稅種，它不僅取決于資本控制的有效性，還取決于金融市場的發(fā)達程度。在證券市場發(fā)展初期，由于市場上投機盛行，征收證券交易稅對其有一定調(diào)節(jié)作用。例如，股票交易的投機性比債券交易大，收益相對也大，對股票交易征收較高的稅率，可在一定程度上抑制股票交易的投機行為。但是，隨著證券市場的發(fā)展，證券交易稅并不是必要的稅種。從美國國際稅收網(wǎng)提供的95個國家的稅收情況看，開征證券交易稅的國家和地區(qū)僅有27個。而且，越來越多的國家和地區(qū)正在對證券交易稅進行改革.
總之，證券交易稅的功能有兩個：一是增加財政收入，二是實施宏觀調(diào)控。證券市場發(fā)展初期，政府一般側(cè)重于增加財政收入的職能。瑞典征收證券交易稅的最初目的是維護社會公平，調(diào)節(jié)貧富差距。雖然征收證券交易稅能夠抑制交易頻率、引導資金流向、減少短線投機，但在維護社會公平方面效果較差，導致了證券交易稅調(diào)節(jié)功能在瑞典的失效，因此，其保證財政收入的功能也不能很好地得以實現(xiàn)。這種財政收入功能的有限性表現(xiàn)在稅收收入的增加伴隨以效率的損失。由于征稅，提高了資金成本而減少了真正意義上的生產(chǎn)和投資，降低了證券市場的流動性，造成了證券市場上價格調(diào)節(jié)失靈和資源配置紊亂。
我國證券交易印花稅改革的取向
結(jié)合證券交易稅有效性的分析，我國證券交易印花稅在改革過程中不能僅考慮稅收收入問題，還要考慮到征稅的效率。
一、從我國證券市場的長遠效率看，證券交易稅收的改革應(yīng)該側(cè)重于宏觀調(diào)控功能
自1990年深圳開征股票交易稅以來，我國證券稅收的聚財功能得到充分體現(xiàn)。但在世界范圍，宏觀調(diào)控是征收證券交易稅的首要目標。20世紀80年代初，歐美國家證券稅制改革的目標是穩(wěn)定證券市場，在稅種搭配、稅率設(shè)計方面充分體現(xiàn)了既有利于宏觀調(diào)控，又有利于長期投資和抑制短期投資的特點。因此，長遠來看，證券交易稅收的改革還應(yīng)該側(cè)重于宏觀調(diào)控功能的發(fā)揮。
1.我國證券交易印花稅稅收收入將缺乏繼續(xù)增長的可能。證券交易印花稅是我國證券市場的主體稅種，曾是我國稅收收入中最強勁的增長點。從今后發(fā)展看，證券交易稅并不能一直保持強勁增長的態(tài)勢。目前我國證券交易成本非常高，僅次于丹麥，居世界第二；同時，由于受市場走弱的影響，2001年前5個月證券交易印花稅收入僅為136.7億元，比去年同期累計減收78.2億元，減少了36.4%；2002年1～9月證券交易印花稅收入完成92億元，比去年同期下降62.3%，減收152億元.隨著證券市場的成熟、證券法規(guī)的完善，以及證券稅收體系的不斷健全，證券交易稅的收入功能必將大打折扣。
2.證券交易稅的宏觀調(diào)控職能越來越重要。以我國臺灣為例，1990年證券交易稅稅率上調(diào)至6‰，幾天之內(nèi)股票指數(shù)從12000多點下跌到2500點；1993年下調(diào)證券交易稅稅率至3‰后，股市連續(xù)4天上揚，反應(yīng)十分迅速。我國證券交易印花稅作為政府宏觀經(jīng)濟調(diào)控的手段，也發(fā)揮了越來越重要的作用。證券交易印花稅最早于1990年7月1日在深圳證券市場開征，當時試行“對賣方征收0.6%”的稅率，此后經(jīng)過3‰—6‰—3‰—5‰—4‰幾次稅率調(diào)整，證券交易印花稅在不同的階段起到了不同的作用。
鑒于我國證券市場處于初期發(fā)展階段，證券交易印花稅的改革方向應(yīng)該是有利于宏觀調(diào)控，有利于證券市場高效、平穩(wěn)和有序運行。
二、從征稅效率的角度看，證券交易印花稅的改革應(yīng)致力于稅種的設(shè)計
證券交易論文范文第4篇
證券交易所是現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系中一種特殊的經(jīng)濟組織形式，是證券交易市場的組織者和一線監(jiān)管者。世紀之交，隨著信息技術(shù)的飛速發(fā)展和經(jīng)濟、金融全球化進程的加速，交易所的運作環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，步入了一個大變革、大分化、大重組的時代，突出表現(xiàn)之一就是交易所從傳統(tǒng)的會員制組織轉(zhuǎn)向公司制企業(yè)。證券交易所公司化浪潮給全球證券市場帶來了新的活力，極大地加強了交易所的競爭力，鞏固了交易所在證券市場中的核心地位。
全球證券交易所公司化浪潮傳統(tǒng)上，交易所的組織形式為會員制的商業(yè)互助組織。這種組織形式的基本特點是：（1）組織的所有權(quán)、控制權(quán)與其產(chǎn)品或服務(wù)的使用權(quán)相聯(lián)系；（2）組織通常不以營利為目的；（3）會員集體決策機制，一般為每個會員一票，而不管其在交易所占的業(yè)務(wù)份額有多少。
交易所治理結(jié)構(gòu)的另一種形式是以營利為目的、由分散股東控制的公司制。在公司制下，企業(yè)控制者和決策者可以不購買或使用企業(yè)產(chǎn)品，所有權(quán)、控制權(quán)與交易權(quán)不掛鉤。交易所允許客戶之外的市場參與者和非市場參與者對企業(yè)有投票權(quán)，也允許非會員成為其客戶。交易所不需要留存所有的利潤于企業(yè)之內(nèi)，絕大部分利潤通常是分配給股東的。公司制的目標理想是股東利益最大化。
從內(nèi)容上看，證券交易所的公司化（非互助化）主要體現(xiàn)為以下三個層面：首先是分散所有權(quán)，除向原有會員配售股票外，
其余的股票將發(fā)售給新投資者，包括金融機構(gòu)、機構(gòu)投資者、上市公司和投資大眾，使交易所的所有權(quán)和治理結(jié)構(gòu)能充分反映更廣泛的市場使用者的利益。
其次是分離所有權(quán)和交易權(quán)，任何符合資金和能力標準要求的國內(nèi)外機構(gòu)均能直接進入交易系統(tǒng)，從而使交易所所有者和市場使用者之間的利益正式分離。
最后是掛牌上市，一方面使交易所的所有權(quán)進一步分散化，另一方面又可利用資本市場的資源，便利籌集資金，同時提高交易所運營的透明性。
20世紀90年代以來，證券交易所紛紛放棄傳統(tǒng)的互助組織形式，轉(zhuǎn)而改組為公司制，并迅速成為一股勢不可擋的浪潮。這主要表現(xiàn)在兩個方面：第一，許多原來采取會員制的交易所已經(jīng)或計劃
采取公司制。目前，除紐約證券交易所以外的各大證券交易所紛紛改制并上市（見表一），而處于世界霸主地位的紐約證券交易所也幾度考慮改制方案。
第二，新成立的交易服務(wù)機構(gòu)都采取了營利性的股份公司結(jié)構(gòu)，如“自營交易系統(tǒng)運作機構(gòu)”（PTS）和“另類交易系統(tǒng)”（ATS）。
可以預見，今后將有更多的交易所進行公司化改造，以適應(yīng)證券市場日益激烈的競爭環(huán)境。
交易所治理結(jié)構(gòu)變化的原因從根本上說，交易所治理結(jié)構(gòu)變化的原因是近十
多年來在技術(shù)進步的推動下，交易所行業(yè)競爭日益激烈的結(jié)果。
傳統(tǒng)的交易所在成立時普遍采取非營利的互助組織形式，其原因主要有兩個：一是在交易所經(jīng)營處于壟斷地位下，會員制的組織方式對市場參與者的交易成本最小，會員可通過互助組織控制服務(wù)價格；二是會員制交易所適應(yīng)了交易非自動化的需要，
由于交易大廳空間有限，不可能將交易權(quán)給予所有投資者，因此，須對進入市場的資格加以限制，將交易資格分配給固定的會員或席位。
近十多年來，交易所之間的競爭白熱化，競爭使傳統(tǒng)的互助組織失去存在基礎(chǔ)，最終導致交易所的治理結(jié)構(gòu)向公司制轉(zhuǎn)變。具體來說，交易所治理結(jié)構(gòu)變化有如下幾個原因：
1、競爭挑戰(zhàn)會員制存在的壟斷基礎(chǔ)。證券市場的激烈競爭表現(xiàn)在以下三個層面：
（1）資本市場全球化加劇了傳統(tǒng)交易所之間的競爭，交易所的壟斷地位受到嚴重挑戰(zhàn)；
（2）由于技術(shù)進步，另類交易系統(tǒng)對傳統(tǒng)交易所構(gòu)成巨大威脅；
（3）監(jiān)管體制變化鼓勵競爭，如美國證監(jiān)會1999年作出兩個決定，允許在紐交所上市的公司在不滿紐交所服務(wù)的情況下可轉(zhuǎn)到紐交所的競爭對手納斯達克上市，并允許電子交易系統(tǒng)申請成為交易所，并自由交易在紐交所上市的股票。
激烈的競爭對交易所治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響是深遠和重大的：其一，會員制存在的壟斷基礎(chǔ)不復存在，證券市場上交易所之間不斷激烈的競爭使金融中介控制交易所服務(wù)價格的需要和能力下降；其二，激烈的競爭迫使交易所采取以獲得競爭優(yōu)勢為導向的商業(yè)治理結(jié)構(gòu)，否則就會面臨失敗的危險。
2、交易自動化使交易所失去采取會員制的必要。會員制是技術(shù)不發(fā)達的產(chǎn)物，適應(yīng)了交易大廳的需要。在自動化的市場，進入市場沒有任何技術(shù)障礙，投資者可在任何地方買賣任何一家交易所的股票，投資者直接交易的成本較低，從而減少了對金融中介的需求。也就是說，交易自動化使得交易所的產(chǎn)權(quán)可同會員資格分離，交易所無須采取互質(zhì)的會員制。
3、會員制交易所籌資成本高，不適應(yīng)交易所發(fā)展需要。隨著技術(shù)的發(fā)展，為對抗另類交易系統(tǒng)的競爭，交易所對技術(shù)設(shè)備的投入越來越大，如紐約證券交易所在過去10年中對技術(shù)投資20億美元，納斯達克計劃在今后6年中對技術(shù)投資6億美元。因此，交易所需要進行再融資。會員制不能通過發(fā)行普通股，進行股權(quán)與交易權(quán)脫鉤的股票融資。相比之下，公司制交易所有較大的優(yōu)勢，它可以發(fā)行股票并上市，通過引進外部股東進行融資，其籌資成本較低。
4、會員日益多元化，導致利益沖突與集體決策效率低，使交易所對市場環(huán)境變化反應(yīng)遲鈍，競爭能力下降。
公司化對證券交易所自律監(jiān)管角色的挑戰(zhàn)證券交易所的自律監(jiān)管是證券市場監(jiān)管體系的重要環(huán)節(jié)。證券交易所以其對交易環(huán)境和市場的專業(yè)化知識及對市場異常現(xiàn)象的快速反應(yīng)，為證券市場參與者提供優(yōu)質(zhì)監(jiān)管服務(wù)。
交易所在進行公司制改造、確立競爭優(yōu)勢的同時，也帶來了一系列相關(guān)監(jiān)管問題，最重要的是轉(zhuǎn)制后以營利為目標的交易所能否較好地處理利益沖突，以較高標準履行自律監(jiān)管職能和維護公眾利益。具體表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，加劇原來交易所固有的商業(yè)角色和監(jiān)管角色之間的利益沖突。在非營利的目標下，交易所在收入方面可能僅關(guān)注滿足預算，但在營利目標下，交易所可能要求收入除了滿足預算要求之外，還要為投資者提供較高的回報率。
在交易所對利潤的追求中，利益沖突可在以下幾個方面激化：（1）減少投入監(jiān)管的資源；（2）交叉補貼，即當交易所的監(jiān)管和商業(yè)運作都能產(chǎn)生收入，且收益率存在差距時，監(jiān)管的資金可能再投資到交易所的商業(yè)活動中；而且，一些客戶（如提供交易服務(wù)的另類交易系統(tǒng)）僅使用交易所的監(jiān)管服務(wù)，但交易所將對這些客戶的收費投入到交易服務(wù)中，加強同它們的競爭，這樣，這種交叉補貼就扭曲了競爭；（3）非經(jīng)濟定價，即在交易所試圖擴大其新產(chǎn)品或服務(wù)的市場份額時，可能會將價格定在較低水平，從而不能產(chǎn)生足夠的收入來開展監(jiān)管活動；（4）導致執(zhí)法不嚴，如當某些客戶對交易所的收入貢獻很大時，或當暫停并調(diào)查一些交易非常活躍的證券的交易可能會影響交易費收入時，交易所可能不愿意對這些客戶或異常證券交易行為采取嚴厲措施；（5）加劇交易所與其被監(jiān)管者之間的利益沖突，特別是當交易所監(jiān)管對象恰好是交易所在某些業(yè)務(wù)方面的競爭對手時，在交易所營利目標下，利益沖突會更明顯。
第二，交易所上市帶來新的利益沖突。當轉(zhuǎn)為公司制的交易所為提高公司知名度和籌集資金等目的而上市時，會出現(xiàn)新的利益沖突。這種沖突的嚴重性可能會超過交易所本身固有利益的沖突。交易所上市可能使其對其他上市公司的監(jiān)管更加復雜，歧視性的監(jiān)管待遇更可能出現(xiàn)。在交易所對自己進行上市監(jiān)管時，需重新審視其監(jiān)管行為。
第三，影響交易所的公益性質(zhì)。一個高效、公平和透明的證券市場對公眾利益至關(guān)重要，一個良好運作的交易所具有公益性質(zhì)。而一個以營利為目的的公司制交易所則可能會有損于交易所的這一公益性質(zhì)。
公司化證券交易所監(jiān)管利益沖突的化解機制公司制證券交易所以利潤最大化為目標，因此就
有可能會產(chǎn)生利益沖突。但必須指出，這種利益沖突并非必然的，相反，外部競爭的壓力、有效的公司治理結(jié)構(gòu)及合理的自律監(jiān)管模式將有效化解監(jiān)管沖突。
首先，公司制交易所具有提供優(yōu)質(zhì)監(jiān)管服務(wù)的動機和能力。從動機上看，公司制交易所像普通商業(yè)企業(yè)一樣，只有提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)才能吸引業(yè)務(wù)。也就是說，交易所只有有效監(jiān)管市場，使市場公正、透明、有效，才能吸引更多的上市企業(yè)和投資者。再者，由于對違規(guī)行為進行貨幣化處罰可構(gòu)成交易所的收入來源，將強化以利潤為導向的交易所進行處罰尤其是貨幣處罰的動機，從而使監(jiān)管更能夠落到實處。最后，交易所股東出于自己的利益而維護交易所聲譽，也將對有利于會員但卻不利于市場發(fā)展的行為形成有力的約束。
從能力上看，一方面，公司制交易所愿意也能夠投入更大的財力和人力更新監(jiān)管的硬件設(shè)備，如計算機系統(tǒng)，從而能夠提高監(jiān)管水平，并設(shè)法平衡監(jiān)管成本和收益，避免不必要的浪費；另一方面，公司制交易所市場反應(yīng)迅速，能夠隨著市場環(huán)境的變化而及時修改監(jiān)管規(guī)則，更新監(jiān)管標準。
第二，交易所間的競爭可形成一種有效的約束機制，促使公司制交易所加強監(jiān)管。進一步，如果交易所上市而變成公眾公司，就必須嚴格符合一些標準，尤其是信息披露標準，這將使其運作更透明、更規(guī)范。
第三，有效的公司治理結(jié)構(gòu)可以消除潛在的目標沖突。一般地，為化解利益沖突，公司制交易所的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)滿足以下基本要求：（1）設(shè)立有公共董事，以增加董事會認真履行監(jiān)管職責的可能性；（2）對持股比例予以適當限制，如在澳大利亞交易所曾規(guī)定個人所擁有的交易所股份不得超過5％（2000年10月擴大到15％），多倫多證券交易所規(guī)定，除非獲得安大略證券委員會的批準，所有持有的未償付股份不得超過5％；（3）加強交易所決策的透明度，如要求公布有關(guān)規(guī)則、行動和決策等；（4）交易所的商業(yè)活動和監(jiān)管職能相互獨立，如在交易所內(nèi)部設(shè)立獨立的評估機構(gòu)，評估和監(jiān)督交易所的監(jiān)管職能，或直接擔起監(jiān)管職能。如澳大利亞證券交易所成立了一個新公司－－ASX監(jiān)管評估有限責任公司，負責加強交易所監(jiān)管活動的透明性和可解釋性；倫敦證券交易所設(shè)立有獨立的紀律委員會、紀律上訴委員會和執(zhí)行委員會等。
第四，選擇合適的自律監(jiān)管模式有助于消除利益沖突。在交易所公司化后，可供選擇的自律監(jiān)管模式主要有以下4種：
（1）內(nèi)部分離模式，即交易所設(shè)立一家控股公司，下設(shè)兩個分支機構(gòu)，一個負責市場運作，另一個是非營利的監(jiān)管機構(gòu)，如那斯達克改制上市方案中就將其監(jiān)管部門NASDR分拆組成一個專門的機構(gòu)；
（2）監(jiān)管分工模式，如Euronext，將監(jiān)管分為會員監(jiān)管和交易監(jiān)管兩部分，把與市場無關(guān)的所有自律功能集中到一個單一的機構(gòu)，而各個市場則負責本市場的運作監(jiān)管；
（3）分拆模式，即將交易所監(jiān)管職能分拆出去，成立一個全國性的、獨立的自律監(jiān)管機構(gòu)；
（4）部分自律監(jiān)管功能轉(zhuǎn)移模式，即將交易所對上市公司的部分或全部監(jiān)管權(quán)限，或?qū)ι鲜薪灰姿谋O(jiān)管權(quán)限移交給政府的證券監(jiān)管機構(gòu)，如英國將其上市審核權(quán)轉(zhuǎn)移到金融服務(wù)局，香港證監(jiān)會設(shè)立專門的部門把香港交易所作為一個上市公司來監(jiān)管，同時在香港交易所面臨利益沖突時，監(jiān)管其他上市公司。
以上4種模式各有利弊，交易所需要根據(jù)本國實際情況，調(diào)整自律監(jiān)管模式，以最大程度地化解交易所自律監(jiān)管過程中的利益沖突。
啟示與借鑒前已述及，會員制在交易所發(fā)展初期促進了交易所的成長，但競爭的加劇、技術(shù)進步和會員利益的沖突已威脅到會員制交易所的生存，導致全球交易所出現(xiàn)了一股強勁的公司化浪潮。公司制交易所反應(yīng)更迅速，服務(wù)成本更低，技術(shù)更先進，且在決策時不必擔心有利益沖突的會員的抵制，不拘于現(xiàn)狀，并能有效化解監(jiān)管沖突，是交易所未來發(fā)展的趨勢。
目前，我國證券交易所既不是真正意義上的會員制組織，也不是股份公司制組織。從法律上看，證券交易所是不以營利為目的的法人，如《證券法》第九十五條規(guī)定“證券交易所是提供證券集中競價交易場所的不以營利為目的的法人”，《證券交易所管理辦法》第三條規(guī)定“證券交易所是指依本辦法規(guī)定條件設(shè)立的，不以營利為目的，為證券的集中和有組織的交易提供場所、設(shè)施，履行國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章、政策規(guī)定的職責，實行自律性管理的法人”。但事實上我國證券交易所沒有自主利益的載體，因而也不是自律性管理的獨立法人，它更多地是一個執(zhí)行國家有關(guān)管理部門法規(guī)與行政命令的執(zhí)行機構(gòu)，可以說是既非會員制、又非公司制的“第三種模式”。
證券交易論文范文第5篇
網(wǎng)上證券交易的發(fā)展趨勢
1.大規(guī)模網(wǎng)上交易的條件日漸成熟。首先是技術(shù)的進步，從技術(shù)角度講，網(wǎng)上交易已可以使投資者在時間上領(lǐng)先一步。其次，我國的互聯(lián)網(wǎng)用戶群已呈現(xiàn)幾何級數(shù)增長勢頭。三是我國證券市場正日趨成熟。
2.集中式網(wǎng)上交易成為一種發(fā)展趨勢。我國證券行業(yè)正在向集中交易、集中清算、集中管理以及規(guī)模化和集團化的經(jīng)營方式轉(zhuǎn)換。網(wǎng)上交易采用這一經(jīng)營模式，更有利于整合券商的資源，實現(xiàn)資源共享，節(jié)約交易成本與管理費用，增強監(jiān)管和風險控制能力。可見，集中式網(wǎng)上交易模式符合未來券商經(jīng)營模式的發(fā)展方向。
3.網(wǎng)上經(jīng)紀與全方位服務(wù)融合。在固定傭金政策的大背景下，使得國內(nèi)券商提前從價格競爭進入了服務(wù)競爭階段。通常情況下，這一競爭階段應(yīng)該是在充分的價格競爭之后到來。價格競爭的直接結(jié)果是導致網(wǎng)上交易傭金費率的降低，當競爭達到一定程度后，僅靠減傭模式已不能維持下去時，全方位服務(wù)模式就會出現(xiàn)。這時候，券商的收入將由單一的經(jīng)紀傭金轉(zhuǎn)向綜合性的資產(chǎn)管理費用。
4.速度問題將會得到解決。在今后幾年里，寬帶網(wǎng)會獲得突破性發(fā)展。基于有線電視的CableModem技術(shù)、基于普通電話線路的DSL技術(shù)以及基于衛(wèi)星通信的DirecPC技術(shù)等典型寬帶技術(shù)的發(fā)展，將使電信能提供逼近于零時延、零接入、零故障的服務(wù)。而基于IP協(xié)議的交換技術(shù)的發(fā)展，又將使傳統(tǒng)電信業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的綜合統(tǒng)一成為可能。由于互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議（TCP/IP）是電信網(wǎng)、有線電視網(wǎng)、計算機網(wǎng)可以共同接受的協(xié)議，因此，未來的寬帶網(wǎng)實質(zhì)上就是寬帶互聯(lián)網(wǎng)的代名詞。
5.網(wǎng)上證券交易正在進入移動交易時代。WAP（無線應(yīng)用協(xié)議）為互聯(lián)網(wǎng)和無線設(shè)備之間建立了全球統(tǒng)一的開放標準，是未來無線信息技術(shù)發(fā)展的主流。WAP技術(shù)可以使股票交易更方便，通過WAP可實現(xiàn)多種終端的服務(wù)共享和信息交流，包容目前廣泛使用的和新興的終端類型，如手機、呼機、PDA等設(shè)備。用戶通過手機對券商收發(fā)各種格式的數(shù)據(jù)報告來完成委托、撤單、轉(zhuǎn)帳等全部交易手續(xù)。由此可見，未來幾年基于互聯(lián)網(wǎng)的移動證券交易市場將有巨大的發(fā)展空間。
6.網(wǎng)上證券交易實現(xiàn)方式趨向于多元化。據(jù)資料顯示，目前中國家庭擁有計算機的比例還很低，但電話、電視機，傳呼機和手機的擁有量卻很高，截止2001年7月底，我國手機用戶已達到1.206億部，超過美國最新統(tǒng)計的1.201億戶，位居世界第一。因此，突破Web＋PC的網(wǎng)上交易模式，使投資者可以借助電腦、手機、雙向?qū)ず魴C、機頂盒、手提式電子設(shè)備等多種信息終端進行網(wǎng)上證券交易，這是中國網(wǎng)上證券交易發(fā)展的必然方向。
7.網(wǎng)上證券交易將以更快的速度向農(nóng)村和偏遠地區(qū)發(fā)展。目前我國大多數(shù)縣、縣級市都沒有證券營業(yè)部，投資者買賣股票需要到地級市，非常不方便。特別是在廣東、江浙一帶，許多縣、鎮(zhèn)經(jīng)濟發(fā)達，比如在廣東南海縣，一個縣就有500臺ATM提款機，卻沒有一家證券營業(yè)部。網(wǎng)上交易的普及，交易網(wǎng)絡(luò)的無限延伸，將使占中國85％以上的小城市和農(nóng)村居民變成潛在的股民，使很多沒有條件進行股票買賣的人加入到股民的隊伍中來。
8.中國網(wǎng)上證券交易即將面臨大突破。加入WTO后，中國證券市場將變成全球證券市場的一部分，中國的股市會完全國際化，國際上的一些大券商會想方設(shè)法進入中國市場。他們不可能一家一家地開設(shè)營業(yè)廳，其策略一定是在網(wǎng)上，這必將促進網(wǎng)上證券業(yè)的發(fā)展。另外，根據(jù)美國的經(jīng)驗，網(wǎng)上證券交易量一旦超過10％，就會有一個大的突破，中國1999年整個網(wǎng)上交易量不到1％，去年是3％～5％，今年預計會在5％～10％左右。也就是說，近幾年內(nèi)我國網(wǎng)上證券交易即將進入最快的發(fā)展時期。
網(wǎng)上證券交易的發(fā)展進程與現(xiàn)狀
我國券商最早開始嘗試開辦網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)是在1996年底，此后一年，網(wǎng)上交易一直停留在觀望、開發(fā)和試用階段，到1998年才真正開始發(fā)展起來。2000年4月，證監(jiān)會頒布《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》，對網(wǎng)上交易的業(yè)務(wù)資格和運作方式作出明確規(guī)定后，券商的積極性才調(diào)動起來。進入2001年以來，網(wǎng)上證券委托交易業(yè)務(wù)加快了發(fā)展速度。截止2001年3月末，104家證券公司中，正式開通網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)的約有71家，占證券公司總數(shù)的68.27％。目前通過證監(jiān)會網(wǎng)上業(yè)務(wù)資格核準的已達到45家。各網(wǎng)上券商報中國證監(jiān)會的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，到2001年10月底時，我國網(wǎng)上證券委托交易量占滬深交易所的比例已上升到5.74％；網(wǎng)上開戶數(shù)319萬戶，占證券市場總開戶數(shù)的比例已經(jīng)達到9.7％。
我國網(wǎng)上證券交易的發(fā)展進程如下：·1996年底個別證券營業(yè)部開始嘗試開辦網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)·1998年真正開始起步·2000年4月證監(jiān)會頒布《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》·2001年以來網(wǎng)上證券委托交易業(yè)務(wù)加快發(fā)展速度·2001年3月末104家證券公司中，正式開通網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)的約有71家，占證券公司總數(shù)的68.27％·2001年6月末當月網(wǎng)上委托交易量為456.19億元，占滬深交易所6月份交易量的4.63％；網(wǎng)上開戶數(shù)達271萬戶，占證券市場總開戶數(shù)的8.5％·2001年前6個月網(wǎng)上交易累計成交金額為2022.88億元，占前6個月證券市場的4.07％·2001年7月末網(wǎng)上開戶數(shù)達289萬戶，占證券市場總開戶數(shù)的8.93％·2001年8月末通過證監(jiān)會網(wǎng)上業(yè)務(wù)資格核準的已達到45家；當月網(wǎng)上委托交易量占滬深交易所的5.53％；網(wǎng)上開戶數(shù)達301萬戶，占證券市場總開戶數(shù)的9.22％·2001年9月末當月網(wǎng)上委托交易量占滬深交易所的5.26％；網(wǎng)上開戶數(shù)達310萬戶，占證券市場總開戶數(shù)的9.46％·2001年10月末當月網(wǎng)上委托交易量占滬深交易所的5.74％；網(wǎng)上開戶數(shù)達319萬戶，占證券市場總開戶數(shù)的9.7％可見，我國網(wǎng)上證券交易業(yè)務(wù)已經(jīng)初步呈現(xiàn)出可喜的指數(shù)型發(fā)展態(tài)勢。券商對待網(wǎng)上交易的態(tài)度由三年前的投石問路，發(fā)展到今天的大刀闊斧。目前全國網(wǎng)上證券交易投資者戶數(shù)已經(jīng)接近證券市場總開戶數(shù)的10％，這是一個相當可觀的數(shù)字，而且更重要的是，這個數(shù)字在近幾年將呈幾何級的速度增長。由證券之星聯(lián)合30多家券商網(wǎng)站對12231名網(wǎng)民開展的一次網(wǎng)上調(diào)查顯示，87.96％受訪者認為網(wǎng)上交易在二至四年內(nèi)將占主導地位，四年后近八成股民會通過互聯(lián)網(wǎng)進行證券交易，電話委托、營業(yè)大廳自助委托以及柜臺委托的比例都將大幅度降低，股民獲取證券信息的渠道也將會從傳統(tǒng)媒體向網(wǎng)絡(luò)媒體演變。
2001年5月，賽迪資訊顧問公司互聯(lián)網(wǎng)與電子商務(wù)事業(yè)部開展了″網(wǎng)上證券交易調(diào)查″，共取得有效問卷556份。調(diào)查表明共有27.1％的被訪者現(xiàn)在已經(jīng)把互聯(lián)網(wǎng)作為證券委托交易的常用途徑之一。互聯(lián)網(wǎng)成為繼電話和證券公司營業(yè)部之后第三大委托方式（見圖1）。電話委托已經(jīng)取代傳統(tǒng)的營業(yè)部方式成為最普遍采用的委托方式，而在不遠的將來，互聯(lián)網(wǎng)必將以更加先進的技術(shù)優(yōu)勢取代電話成為中國股民最普遍使用的證券交易委托方式。由此看來，在日趨激烈的競爭驅(qū)動下，我國網(wǎng)上證券交易很有可能在短時間內(nèi)進入高速發(fā)展階段。
網(wǎng)上證券交易存在的主要問題
到2001年10月底，我國網(wǎng)上證券交易的滲透率才僅僅5.74％。這一數(shù)據(jù)表明，網(wǎng)上交易在我國還只是原有委托方式的一種補充，其替代作用還遠遠沒有發(fā)揮出來。要加快我國網(wǎng)上證券交易的發(fā)展速度，我們認為以下關(guān)鍵問題亟待解決：
1.交易費用問題。網(wǎng)上交易投資者要承擔的全部費用包括交易傭金、印花稅和通訊費用三個部分。交易傭金居高不下是目前我國發(fā)展網(wǎng)上交易的最大障礙。長期以來，國內(nèi)券商都是根據(jù)有關(guān)法規(guī)，統(tǒng)一按照交易額的3.5‰收取固定比例的交易傭金，國家按4‰的稅率收取印花稅，因此尚不包括通訊費用的實際交易費率已高達交易金額的7.5‰。而在網(wǎng)上證券交易最活躍的美國，投資者通過互聯(lián)網(wǎng)買賣股票可獲得誘人的交易傭金折扣，網(wǎng)絡(luò)券商Ameritrade甚至推出免費交易網(wǎng)站，不收取任何交易手續(xù)費。可以這樣說，低廉的交易手續(xù)費促進了美國網(wǎng)上證券交易的迅猛發(fā)展。我國證券交易實行固定傭金制度，投資者很難從網(wǎng)上交易中獲得直接利益，即使部分券商以傭金返還來吸引客戶，但畢竟不公開、不規(guī)范，并且返還比例還要視客戶的資金量、交易量而定，并不是所有客戶都能享受到。這樣就大大降低了客戶對網(wǎng)上交易的興趣，使得網(wǎng)上交易規(guī)模難以擴大。
2.網(wǎng)速有待進一步提高。網(wǎng)速太慢是CNNIC歷次調(diào)查中用戶認為最不滿意的另外一個主要問題。由于目前上網(wǎng)大都采用撥號方式，線路擁擠帶來的不便甚多，網(wǎng)上證券交易難免不受影響。在交易量較大的情況下，無論電話委托或網(wǎng)上委托，都可能發(fā)生線路阻塞現(xiàn)象，網(wǎng)上行情與信息的速度甚至可能比實際行情慢幾分鐘以上，直接影響交易完成的質(zhì)量，客戶可能因為行情阻塞或顯示慢，下不了單或下單拿不到想要的價格。隨著網(wǎng)上業(yè)務(wù)的增長，用戶對因特網(wǎng)的傳輸速率提出了越來越高的要求。要改善目前上網(wǎng)慢的情況，除了增加骨干網(wǎng)的帶寬、路由器速度和服務(wù)器的處理能力外，更大的困難在于如何提高用戶接入網(wǎng)的傳輸速率。
3.網(wǎng)絡(luò)安全性與穩(wěn)定性問題。客觀地說，網(wǎng)上交易的安全系數(shù)要高于一般傳統(tǒng)的委托方式如電話委托等。在傳統(tǒng)的交易方式中，客戶委托數(shù)據(jù)在到達券商交易服務(wù)器之前的傳輸過程中是透明可讀的，只要截獲這些數(shù)據(jù)，就能夠解讀并獲取客戶的密碼以及其他的交易數(shù)據(jù)等信息。而在網(wǎng)上交易中，客戶的私有信息以及交易數(shù)據(jù)都是經(jīng)過較長位數(shù)的加密，只有交易服務(wù)器才能正確識別這些數(shù)據(jù)，而且通過中國證監(jiān)會審核并獲得網(wǎng)上交易資格的券商，如海通證券、國泰君安、申銀萬國等券商均采用了安全認證（CA）機制，能夠進一步加強對交易各方的身份認證，防止假冒和抵賴現(xiàn)象的發(fā)生。迄今為止，尚未出現(xiàn)由于網(wǎng)絡(luò)安全性而引起的網(wǎng)上交易糾紛。盡管如此，網(wǎng)上證券經(jīng)紀面臨的最大威脅仍然是安全問題。
4.相關(guān)法律法規(guī)滯后。網(wǎng)上證券交易是一種新的交易方式，涉及到更復雜的利益關(guān)系，必須對參與各方的行為進行規(guī)范，這就需要更新原有的法規(guī)體系，使其適應(yīng)證券市場新的發(fā)展需要。我國的證券法規(guī)本身就有待完善，在網(wǎng)絡(luò)時代還必須解決好以下新問題：（1）無法可依問題。如網(wǎng)上證券交易需要諸如《數(shù)字簽名法》的法律，以保證用電子簽名代替書面簽名的合法性，而我國尚未制定這一法律。（2）管轄權(quán)和法律選擇問題。由于參與交易的投資者不受時空限制，交易者所在地點不再重要，這就對管轄權(quán)和法律選擇提出了挑戰(zhàn)。（3）相關(guān)法律的沖突問題。我國新制定的《合同法》已經(jīng)承認電子合同的合法有效，且許多交易項目的結(jié)算也都是通過電子票據(jù)來完成的，而我國的《票據(jù)法》目前還不承認非書面的電子票據(jù)，所以應(yīng)對兩法矛盾之處進行修改。（4）網(wǎng)上信息披露問題。盡管我國《證券法》對有關(guān)信息披露作了相關(guān)的法律規(guī)定，但是對通過網(wǎng)絡(luò)發(fā)送信息的合法性尚未加以嚴格確認，對通過網(wǎng)絡(luò)謠言或其它擾亂證券市場秩序的行為的制裁也缺少可操作的法律條文。（5）法規(guī)上的國際協(xié)調(diào)問題。網(wǎng)絡(luò)證券將在Intranet和作為全球交易平臺的Internet上進行，這必然會使證券的跨國交易變得普遍，而各國的法律不同，發(fā)生糾紛時將存在著法律選擇的沖突。
5.網(wǎng)上開戶、網(wǎng)上資金劃轉(zhuǎn)問題。網(wǎng)上交易的一大優(yōu)勢便是打破了時空限制，這意味著辦理開戶手續(xù)以及資金存取都可以方便進行，只需要到身邊的銀行即可辦理一切手續(xù)，這在國外一切都是順理成章的事。然而，在國內(nèi)卻沒有這么方便，投資者開戶必須是本人攜帶身份證到證券營業(yè)部去辦理。這就使廣大農(nóng)村居民以及所住地區(qū)證券營業(yè)網(wǎng)點少或根本就沒有營業(yè)網(wǎng)點的城鎮(zhèn)居民，仍然難以通過網(wǎng)上交易所帶來的便利，加入到股民隊伍中來。
6.個性化程度低，網(wǎng)上服務(wù)未能及時跟上。許多券商只是在自己或是他人的網(wǎng)站上建立了一個交易平臺，互聯(lián)網(wǎng)強大的信息服務(wù)功能并未發(fā)揮出來。雖然大部分券商網(wǎng)站在構(gòu)建時也都設(shè)置了實時新聞、網(wǎng)上交易、專家在線、CALLCENTER、模擬炒股、虛擬社區(qū)、個人定制等一整套非常有吸引力的欄目，但實際運作中，網(wǎng)站提供的服務(wù)內(nèi)容非常有限，原創(chuàng)信息很少，信息重復率高，個性化程度低，對客戶的交易決策并未起到多大的作用。因此，大部分券商網(wǎng)站實際上只是為其網(wǎng)上證券委托提供了一個技術(shù)平臺，距離真正意義上的證券電子商務(wù)有很大差距。此外，網(wǎng)絡(luò)時代是信息爆炸的時代，各種信息充斥網(wǎng)絡(luò)，如何幫助投資者有針對性的選擇使用網(wǎng)絡(luò)信息而不浪費時間，這也是一個有待解決的問題。
7.規(guī)范和監(jiān)管問題。首先，我們還沒有建立起一個適應(yīng)網(wǎng)上證券交易特點的監(jiān)管體系。在這一監(jiān)管架構(gòu)中，不僅組織結(jié)構(gòu)、參與部門可能會有別于傳統(tǒng)的證券監(jiān)管體系，而且監(jiān)管工具和手段也會明顯不同。其次是監(jiān)管依據(jù)尚不足。從目前我國的情況看，雖然證監(jiān)會和相關(guān)部門對網(wǎng)上交易的準入和安全問題出臺了一些規(guī)則，但法規(guī)制度建設(shè)還遠遠不適應(yīng)監(jiān)管的需要。有關(guān)網(wǎng)上交易的資格審查、網(wǎng)上交易的技術(shù)標準和技術(shù)體制、網(wǎng)上交易的信息資源管理、網(wǎng)上交易的市場監(jiān)管都還缺乏明確、公開、統(tǒng)一且可操作性強的具體標準，網(wǎng)上安全設(shè)施也還只是由各個券商自行設(shè)定。再者，對網(wǎng)上交易的開放性認識不足，尚沒有形成全球化的協(xié)調(diào)監(jiān)管機制。
推動我國網(wǎng)上證券交易發(fā)展的若干建議
1.應(yīng)盡快出臺與《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》相配套的法律、法規(guī)。為加強對網(wǎng)上證券交易的管理，規(guī)范市場參與者行為，保護投資者利益，我國證監(jiān)會已制定了《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》和《證券公司網(wǎng)上委托業(yè)務(wù)核準程序》，但從其內(nèi)容來看，還只是框架性的，尚未解決網(wǎng)上交易所涉及的眾多復雜問題，因此應(yīng)盡快出臺操作性更強、更具體的法規(guī)條文，完善各項技術(shù)和制度規(guī)范，保證網(wǎng)上交易安全可靠，為發(fā)展我國網(wǎng)上證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。
在網(wǎng)上交易的法規(guī)制度建設(shè)方面，美國的經(jīng)驗值得借鑒。20世紀90年代中期以來，美國國會陸續(xù)對互聯(lián)網(wǎng)及互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)的一些具體問題制定了法案。這些法案主要包括：1.網(wǎng)絡(luò)免稅法案（InternetTaxFreedomAct）；2.網(wǎng)絡(luò)公平法案（NetFairActof1998）；3.電子隱私權(quán)法案（ElectronicPrivacyBillofRightActof1998）；4.兒童網(wǎng)上隱私保護法案（Children＇sOnLinePrivacyProtectionActof1998）；5.納稅人互聯(lián)網(wǎng)幫助法案（TaxpayersInternetAssistanceActof1998）；6.電子信箱保護法案（ElectronicMail-boxProtectionActof1997）；7.電子信箱使用者保護法案（E－mailUserProtectionActof1998）；8.互聯(lián)網(wǎng)上禁賭法案（InternetGamblingProhibitionActof1998），等等。9.數(shù)字簽名和電子印鑒法（DigitalSignatureandElectronicAu-thenticationLawof1998），本法案旨在許可金融機構(gòu)使用電子印鑒技術(shù)，并相應(yīng)地對1968年銀行法的相關(guān)內(nèi)容做修正。上述法律和法案是確保網(wǎng)上交易規(guī)范、有序發(fā)展的重要條件，我國應(yīng)加快網(wǎng)上交易的法制建設(shè)步伐。
2.加強監(jiān)管，建立符合網(wǎng)上交易特點的監(jiān)管體系。網(wǎng)上證券交易在許多方面有別于傳統(tǒng)證券交易方式，出現(xiàn)了許多新特點，引發(fā)了許多新問題，對原來基于傳統(tǒng)證券交易方式而建立的監(jiān)管體系提出了新的挑戰(zhàn)。因此，在網(wǎng)上交易的監(jiān)管上，一是要加強調(diào)研，盡快全面了解新的監(jiān)管對象；二是要根據(jù)新的需要，分步驟修訂或補充原來的監(jiān)管體系，例如統(tǒng)一對網(wǎng)上交易系統(tǒng)認證的標準，對IT公司介入證券類服務(wù)的責權(quán)進行清晰的界定；三是將券商網(wǎng)上交易委托系統(tǒng)的運行情況納入對券商的現(xiàn)場監(jiān)管范圍之內(nèi)，定期進行檢查；四是根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展趨勢，要求券商及時提高網(wǎng)絡(luò)運行的安全性；五是教育和引導投資者正確認識網(wǎng)上證券委托可能存在的風險；六是堅快打擊利用互聯(lián)網(wǎng)進行證券犯罪的活動。此外，鑒于網(wǎng)上證券交易在地域上的無限制性，應(yīng)該充分考慮到對跨國境證券交易可能帶來的潛在問題進行監(jiān)管和處置的復雜性，及早對相關(guān)問題進行研究，并積極參與在該問題上的國際合作，找到妥善解決問題的方案。
3.國家應(yīng)從戰(zhàn)略高度，促成金融證券業(yè)與電信、IT業(yè)的技術(shù)與業(yè)務(wù)合作，統(tǒng)一規(guī)劃，分工協(xié)作，提高網(wǎng)上交易的時效性、安全性和穩(wěn)定性，并大幅度降低總體交易成本。電信行業(yè)的發(fā)展與合作，對網(wǎng)上交易的推動具有重要意義。從網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)傳輸方面看，急需電信部門擴展信道帶寬，提高線路傳輸速率。
網(wǎng)絡(luò)安全是必須引起各方面高度關(guān)注的另一個重要問題。盡管目前尚未出現(xiàn)安全方面的大問題，不過一旦網(wǎng)絡(luò)安全失控，不僅會對整個行業(yè)帶來毀滅性的打擊，甚至對社會秩序也將產(chǎn)生連鎖的負面影響，因此其嚴重性不可低估。目前幾乎所有券商的網(wǎng)絡(luò)操作系統(tǒng)使用的都是他國產(chǎn)品，因此加強國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的研制與開發(fā)意義十分重大。就目前來看，國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品發(fā)展很快，但券商的網(wǎng)絡(luò)安全意識優(yōu)待進一步提高。在系統(tǒng)建設(shè)的安全措施方面，筆者認為管理層應(yīng)在兩個方面從嚴把關(guān)：一是根據(jù)技術(shù)進步和黑客手段的變化，及時修訂或提高信息安全技術(shù)標準；二是協(xié)調(diào)全國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的研究與開發(fā)，并強制性規(guī)定使用符合安全要求的國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)和產(chǎn)品，不能各行其是。
交易成本問題是另外一個阻礙我國網(wǎng)上交易快速發(fā)展的致命因素。這也是一個跨部門問題，需要合作解決。只有大幅度降低電信行業(yè)的各項收費，才有利于證券經(jīng)紀業(yè)網(wǎng)上交易的發(fā)展。要推動我國網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)的發(fā)展，必須大幅度降低包括投資者上網(wǎng)開戶接入費、網(wǎng)絡(luò)接入費與使用費、上網(wǎng)計時或包月費用等在內(nèi)的各項通訊費用，并在券商經(jīng)營成本不斷下降的同時，要有步驟地降低網(wǎng)上交易手續(xù)費。
4.引入保險機制，保障投資者切身利益。盡管券商的網(wǎng)上交易系統(tǒng)采用了多項安全措施，但投資者對網(wǎng)上交易仍然存有諸多擔心。為此，我們應(yīng)在依靠技術(shù)進步，不斷強化安全保密手段，打擊利用互聯(lián)網(wǎng)進行證券犯罪的同時，與保險公司合作，開發(fā)對應(yīng)的險種，為投資者投保，通過保險機制的配套工程來消除投資者的疑慮，樹立投資者對網(wǎng)絡(luò)安全的信心，建立保障投資者的切實可行的運行機制。據(jù)筆者所知，目前國內(nèi)還沒有一家保險公司備案登記開展網(wǎng)絡(luò)信息安全方面的保險業(yè)務(wù)。而國外保險公司早就意識到開拓網(wǎng)絡(luò)安全保險市場的重要性，在一些發(fā)達國家和地區(qū)，包括互聯(lián)網(wǎng)保險在內(nèi)的高科技保險業(yè)務(wù)正成倍增長。英國和美國的一些保險公司已經(jīng)推出了″黑客保險″業(yè)務(wù)，著名的網(wǎng)上證券經(jīng)紀商ETrade為每個交易帳戶免費提供高達1億美元的保險，這項措施極大地增加了投資者通過ETrade網(wǎng)站進行網(wǎng)上交易的信心。
5.券商應(yīng)轉(zhuǎn)換經(jīng)營理念，以客戶需要為中心，提供個性化的市場信息服務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)使證券服務(wù)的方式和服務(wù)內(nèi)容發(fā)生了重大變化。以高層次、智能化、個性化服務(wù)為特征的信息咨詢服務(wù)巳成為券商之間競爭的關(guān)鍵。目前我國網(wǎng)上交易的價格競爭缺乏必要的制度環(huán)境，不能公開以降低手續(xù)費來吸引客戶。因此，跨越價格競爭階段，提前進入網(wǎng)上服務(wù)和差別信息競爭，以客戶需要為中心，提供個性化的市場信息服務(wù)是必然的選擇。以目前互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)手段，券商不僅在信息咨詢上可以向客戶提供一對一的個性化服務(wù)，還可以在理財服務(wù)上為客戶定做產(chǎn)品。如建立客戶關(guān)系管理系統(tǒng)（CRM），積極拓展與客戶的關(guān)系，強化全方位的理財服務(wù)。通過客戶關(guān)系管理建立客戶關(guān)系檔案，只要客戶一上網(wǎng)，經(jīng)紀人就可以根據(jù)其家庭背景、投資歷史品種、財力和投資偏好，為其度身定制一套投資計劃或組合；依據(jù)網(wǎng)上交易特點對原有業(yè)務(wù)流程進行重新設(shè)計，如開拓客戶應(yīng)答中心、24小時全天候服務(wù)、實時大勢分析；根據(jù)客戶的不同層次，設(shè)計多元化的產(chǎn)品，提供個性化服務(wù)，滿足不同客戶的需要。
