公司泡沫研究報告

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公司泡沫研究報告范文第1篇

國有商業銀行改革設定今年目標

中國人民銀行副行長吳曉靈

第七屆中國和世界經濟論壇

2005年6月29日－7月2日

今年國有商業銀行改革的目標包括：總資產回報率要達到0.6％，股本回報率要達到11％，不良資產率要降到3％－5％，而全球100強銀行分別對應的指標是1％、12％－14％和2.5％。另外，中國銀行的撥備覆蓋率要達到60％，建設銀行要達到80％。目前，中行這一指標已經是71.1％，建行目前則是69.9％。

日本銀行業改革取得成效

中國銀行東京分行副研究員 丁亞非

《日本金融改革的目標、措施及成效》

《國際金融研究》2005年第6期

日本政府2002年開始新一輪金融改革。經過兩年半運作，日本的銀行業基本避免了金融危機發生的風險。在國民經濟中舉足輕重的七大金融集團完成了不良率比2002年3月末減半的目標。2004年度，七大集團共盈利7300億日元；處理不良債權的損失約1.97萬億日元，較上年度下降43.7％；不良債權余額也比同期減少45.7％，為7.6萬億日元，不良率為2.95％。通過改革，基本上達到了銀行不良資產債權問題和企業債務重組問題同步解決的效果。

日本的金融改革值得中國借鑒。比如，政府盯住不良債權問題，按照輕重緩急分步推進；部門協調，政策配套；解決現存問題，兼顧防范機制，明確界定風險監控的監管職能和責任，追究監管人責任；將金融改革和銀行再造結合起來。

【地產】

房地產泡沫破滅不可避免

中國國際金融有限公司首席經濟學家 哈繼銘

研究報告《中外房地產價格泡沫對比》

2005年7月

政府房地產政策的調控效果漸現，部分地區房價漲速顯著放緩，住宅交易量明顯下降。

當前，美國和其它一些發達國家也面臨房地產泡沫破滅的危險。澳大利亞、英國和美國的房價/租金比分別比歷史平均水平高70％、50％和35％，遠大于上一個周期的峰值。全球房地產價格變化有很強的同步性。美國短期利率連續上調，長期利率卻略有下降，于是房價持續大幅上升。其它國家擔心傷害出口競爭力，不敢大幅加息，房地產價格也大幅上揚。一旦美國房地產泡沫破滅，房價跌幅很可能大于過去，將嚴重影響其經濟尤其是消費增長，全球的經濟增長都將放緩，各國房地產泡沫將紛紛破滅。

這種破滅將對中國產生極大影響。第一，我國不少城市近年來房地產泡沫凸現；第二，我國的外貿依存度很高，進出口總額占GDP近80％，而且出口的外部需求極為敏感；第三，我國利率水平較低，美國大幅加息時我國未及時跟進，經濟下滑時降息余地很小；第四，我國房地產業對銀行的依賴程度很高，局部泡沫破滅帶來的金融風險是全面的。房價上漲和下跌的周期比股價漫長，一旦下跌，短期內將難以反彈。人為推高房價只能是繼續制造泡沫。

【保 險】

中國保險業需提升營運管理質量

標準普爾分析師 白培睿 黃如白 曾怡景等

研究報告《中國保險業信用前瞻2005－2006》

2005年6月23日

尚處于起步階段的中國保險業需要提升營運管理質量。與兩年前的評估比較，中國保險業當前的財務狀況和市場風險的不明朗性因素有所改善。

中國保險業發展的有利因素包括，業界普遍注重提升利潤率以及改善財政實力，引入監管法規，以及深厚的市場增長潛力。標準普爾把壽險業的行業風險由“很高”調整為“高”。對中國人壽及產險業屬高風險的看法，反映了在日趨激烈的市場競爭下，中國保險企業在定價、準備金水平和公司治理等營運管理按國際標準尚欠成熟、資本基礎薄弱、專業人才不足等。

中國非壽險業的行業風險則維持“高”的評級，反映了標準普爾擔憂中國非壽險業準備金是否充足。

【教 育】

師資市場是教育體制核心問題

張維迎 白重恩 黃衛平等

中國經濟學教育回顧與展望：

紀念《經濟科學譯叢》出版十周年系列研討會

2005年6月27日

經濟學教育體制乃至中國整個大學教育體制最核心的問題，是各大學之間如何形成一個良好的師資市場。要減少近親繁殖，每個學校、每個院系應原則上不再留自己的學生當老師，這樣，其他任何問題都會迎刃而解。

公司泡沫研究報告范文第2篇

研究結果顯示，全國品牌房企品牌價值均值為45.43億元，同比提高了24.82％；其中國有房企TOP10品牌價值均值為39.23億元，增幅為34.49％混合所有房企TOP10品牌價值均值為36.77億元，增幅為15.65％。中海、萬科領先行業發展，品牌價值率先突破百億元。2009中國房地產品牌價值中最耀眼的莫過于“保利地產”了，保利地產近年來的發展非常迅猛，2008年銷售額突破200億元大關，同比增長達到20.37％，遙遙領先行業平均水平；2009年1～8月，保利地產又已實現簽約金額279.19億元，同比增長高達157.20％。良好的銷售業績拉動了保利地產品牌價值的快速提升，2009年其品牌價值同比增長了近50％，顯著領先于全國品牌房企增長率均值，成為2009中國房地產成長力領航品牌。

同日的《2009中國房地產策劃品牌價值研究報告》中顯示策劃品牌企業經歷了2008年房地產市場的起承轉合，依然表現出了良好的市場競爭力，企業品牌價值持續提升。2009中國房地產策劃公司品牌價值TOP10企業群體基本保持穩定，品牌價值均值由上年的9.2億元增加到10.6億元。易居中國品牌價值均超過20億元，領先于其他企業，也是策劃品牌企業品牌價值首次突破20億元大關。世聯地產于2009年8月成功登陸資本市場，成為首家登陸A股的房地產服務公司，企業品牌價值提升到16.72億元，穩居第二位。同策咨詢再次蟬聯中國房地產策劃公司品牌TOP10第三位。

名家談市

陳勁松：豪宅泡沫正在形成中

從年初到現在，房地產市場的火熱是國家大量注資進入市場和通脹預期雙重推動而致。不過如今，這兩個推動力量已經到頭。未來豪宅與普通住宅的走向將分化，普通住宅走向將取決于中國實體經濟的恢復，而豪宅走向取決于市場資金的走向。現在主要是一線城市成交量的萎縮，不過，成交量的萎縮有個前提，就是今年上半年集中成交，如果把今年九十月份數據與去年相比，成交量還是上漲的。

我認為普通住宅目前市場形勢問題不大，一套普通住宅的資金回報如果低于一年期的固定存款利息，市場就比較危險，但是我覺得目前北京的普通住宅還沒有到那么低的投資回報率。當然，房地產是非常特殊的產品，各個區域情況不一樣，比如比較偏遠的、配套不足的普通住宅可能回報也不高，所以我說的是市場整體。

但是豪宅市場目前已經具備了投資品的一切特征，資產泡沫正在形成中，購買豪宅要小心。隨著高價地王的接連誕生，這些產品多數定位豪宅，中國面臨著前所未有的豪宅市場規律的探討，而目前這方面探討不足。所以房地產行業一定要破這個現象，要提高出讓土地的容積率，城市以豪宅為主，對于整個社會的居民而言是非常不公平的。

成實：市場不會重蹈2008年覆轍

目前來看，市場行情數據表現并不穩定，中間不斷反復。上海、北京、深圳市場表現幾乎差不多，都是以周為周期，每周都有一個趨勢。比如深圳，8月份市場情況表現不好，9月份第一周也不是很好，但是第二周又開始反彈。所以我覺得今年后幾個月的市場走勢很難說，可能不會像一些人想象的那樣，市場將重蹈2008年覆轍，開始全面掉頭向下，未來也許還會繼續沖高。

我認為預測市場走勢，最多時間為三個月，因為中國的房地產處于一個變動的政策環境和市場環境中。整個外部環境是變動的，包括宏觀經濟、政策環境、市場消費者的心理等，因此，獲得穩定的市場預期是很難的。目前波動的行情可能還會持續幾個月，到時候根據整體外部環境的表現可能才會呈現出一個明顯的趨勢。

李戰洪：有價無市的格局將持續一段時間

公司泡沫研究報告范文第3篇

6月21日，香櫞（Citron Research）在其官網上發表了一份長達57頁的研究報告，它質疑恒大在5個方面存在嚴重問題，認為公司已經資不抵債，并且將在流動性方面遭遇嚴峻的挑戰。最后毫不客氣地得出結論，“這是中國資本市場一個極佳的做空機會”。

香櫞最著名的做空案例是對東南融通的狙擊，最終導致后者在紐交所退市。過去6年，它對18家赴美上市的中國公司發出過類似警告，最近它針對奇虎360連續了6份報 告。

就在這次突襲之前，恒大以平均樓面價3.2萬元的價格拍下了廣州珠江新城的最后一塊商用地，溢價高達8.2億元。同一天，公司在北京宣布成立恒大音樂。

恒大公關部回應《第一財經周刊》稱，公司近年在足球上的投資吸引了對方注意；另一方面，公司股票交易活躍，對機構來說做空后平倉的機會更大。

報告之后，恒大股價一度下跌近兩成。盡管公司緊急了澄清公告并召開了投資者電話會議—董事局主席許家印在會議上表現極其憤怒，但21日最終股價還是以11.38%的跌幅收盤，市值縮水達76.26億港元。而當天37.14億港元的成交量是前一天的12倍，其中做空金額為2.54億港元，占成交量的6.8%。

在過去5年中，恒大憑借在二三線城市的發展獲得高速增長并已成為國內銷售額第二的房地產公司。而香櫞正是對這種遠高于同行業公司的發展速度提出質疑，并在研究后指出“賄賂、過度支出以及表外交易支撐起了恒大的財務報表”。他們認為，恒大至少利用六項會計欺詐方法去掩飾財務漏洞，甚至恒大地產的實際股東權益是負的360億元人民幣—一個巨大的泡沫。

在6月22日，恒大了更為詳細的澄清公告，逐一反駁了香櫞的指控。尤其是針對采用會計方法夸大資產和低估負債這一點，恒大認為這是出于對方對會計準則的誤讀和缺乏了解。對于財務結構的指控，恒大也表示目前公司的凈負債率處于67%，在行業里是健康水平。截至2011年12月31日，恒大可動用資金達到651.1億元。

另外對于香櫞提到的恒大花費超過162億元投資體育、影視等高風險低回報產業，恒大認為這個數目是“無中生有”。

包括德銀、摩根大通等在內的8家投行站在了恒大一邊，它們認為香櫞忽略了內地房地產行業的基本會計準則和業務運作方式，對公司財務的解讀更多是基于大量的假設。法國興業銀行-JI亞洲合伙人吳公樑告訴《第一財經周刊》，“分析手法有些別出心裁。”

公司泡沫研究報告范文第4篇

企業家們怎么看？聯儲會議前夕，德國咨詢機構The Stern Stewart Institute就量化寬松的過去和未來，問卷調查全球數百位一流公司的CEO和CFO。問題分五個：一是量化寬松對挽救金融危機效果如何？認為效果很好和較好者高達75%，認為沒有效果和效果很差者只有25%；二是量化寬松對刺激經濟復蘇效果如何？認為效果較好和效果正面者占48%，認為沒有效果和效果負面者達52%；三是退出量化寬松將如何影響全球經濟？相信具有重大負面影響者達56%，相信影響正面者只有30%，其余人以為不會有影響或無所謂；四是量化寬松政策是否已經和必將繼續惡化長期通脹預期和資產價格泡沫？回答肯定者高達70%，否定者20%，10%不知道；五是全球貨幣金融體系未來將會更加穩定還是更加動蕩？相信更加動蕩者達65%，相信更加穩定者僅僅12%，其余人無法確定。

類似調查和研究報告數之不盡，基本結論大體一致：量化寬松（不僅僅是美聯儲的量化寬松，也包括歐央行、英格蘭銀行和其他中央銀行的量化寬松）對挽救金融危機居功至偉，對刺激經濟復蘇差強人意，對惡化長期通脹預期和資產價格泡沫難辭其咎。

許多大師級美國經濟學者對聯儲量化寬松的批評非常厲害，毫不留情。以貨幣政策“泰勒準則”馳名于世的約翰·泰勒多次撰文批評2008年之前的聯儲政策，斷言正是因為聯儲違背“泰勒準則”，屢屢犯錯，才最終釀成金融海嘯。他認為金融體系穩定之后，再以多輪量化寬松來刺激經濟復蘇適得其反。

貨幣理論大師阿蘭·梅澤認為量化寬松打破中央銀行有史以來的一切規矩和禁忌，扭曲金融市場價格機制，將來如何善后必是天大難題。斯坦福大學著名教授麥金龍則堅信量化寬松嚴重妨礙經濟金融體系的“新陳代謝”和“創造性毀滅”，讓那些毀滅財富、扼殺創新的“毒資產”和“毒公司”繼續滯留經濟體系，貽害無窮。哈佛大學教授、里根總統的經濟顧問委員會主席馬丁·費爾德斯坦亦認為量化寬松得不償失。如果說2010？2011年的量化寬松對于刺激增長和就業還有些效果，那么近兩年來的效果就幾乎等于零了。他的主要證據是：今年上半年超過1/3的美國GDP增長是來自企業存貨增長，家庭消費和企業長期投資未有顯著復蘇。

公司泡沫研究報告范文第5篇

由于宏觀調控，步入冬季的中國樓市并沒有因為春天到來而回暖。

高盛日前發表研究報告指出，今年中國樓價將較去年底下跌5%至10%。然而，盡管樓市冰封，外資對于國內房地產市場依舊顯示出前所未有的熱情。財力雄厚的外資軍團再次排隊進軍中國內地樓市。

在這一輪行情中，相對于經歷了10余年的商品房開發后，北京、上海等大城市已經進入增量市場同質化產品的激烈競爭階段。于是，一些外資地產大鱷的眼光從炙手可熱的東部大城市轉移至中西部城市。一些外資開發商早已頻頻現身于重慶、武漢、成都等城市，成片囤積土地，新的外資勢力顯然已滲透入中國內地更廣袤的腹地。

“在中國，還沒有哪一個行業像房地產這樣能吸引眾多國際資本的關注和參與。”仲量聯行的一份研究報告說。

相對于沿海一線城市的高房價的風險，內地二線城市市民收入、城市化進程與巨大的房地產潛在需求的矛盾，以及目前二線城市房地產市場還沒有多少泡沫，同時當地房地產開發商競爭實力欠佳，房地產產品品質與一線城市相差較遠的這些條件。“對開發經驗豐富、資金與技術力量雄厚的外資房地產資本而言，無異于天賜良機，尤其是在外資擅長的高端物業項目上面”。業內人士說。

近日，英皇集團地產部總經理康強透露，英皇今年有意將大陸地產投資額逐步提高，未來英皇旗下地產業在以北京、上海、廈門等沿海主要城市為中心開發的同時，將會重點推進至大陸的中西部，下一站開發重點可能選擇在湖北與廣西。與此同時，上個月24日，荷蘭國際投資管理公司(ING)宣布了一項新的房地產基金計劃，期望這一基金能夠募集到約3億美元，其中部分資金將投資中國房地產市場。

事實上，熱衷中國內陸樓市的不止英皇和ING，繼瑞士銀行、摩根士丹利、德意志銀行的房地產投資部門加強對中國及亞洲地區的房地產投資之后，日本野村集團也構建了專門體制，以加大對中國及其他亞洲國家不動產市場的投資。

“目前我們接獲很多國際客戶的查詢，都是有關投資內地二線城市的機會，其中有投資基金更要求我們將全國20至30個二線城市進行比較，向他們推薦最具投資價值的城市”戴德梁行研究及顧問部董事陶汝鴻說。

英聯國際不動產提供的研究數據也顯示，很多二線城市開發項目的平均利潤能夠達到30%，這使開發商對二線城市介入越來越深入。以成都為例，截至目前，進駐成都的外資房地產開發企業總數達到53家，其中法人企業為45家，進入資金超過100億元。

“人口達400萬到500萬以上的內地城市，已經具備了經濟起飛的條件，現在買下土地，未來四年內施工，正好配合城市化的進程。”一位港資背景的房地產商向記者表示。

目前，香港地產公司的介入亦最為積極，世茂集團、瑞安集團以及和記黃埔相繼在中部重鎮武漢投下超過80億元的巨資。

但外資對國內房地產的回報較以前更為挑剔，他們更青睞于高端項目。