股票投資分析的主要方法

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股票投資分析的主要方法范文第1篇

【關(guān)鍵詞】技術(shù)投資分析 價值投資分析 投資組合管理

年少時在電視上第一次看到巴菲特我就想：“世界上怎么會有人不工作，靠買賣股票就成為富翁，太不可思議了，不是嗎！”可能這個年少時的困惑致使自己對金融產(chǎn)生了濃厚的興趣。大學(xué)畢業(yè)以后我對一般的工作毫無興趣，百般思索后，還是一頭扎進(jìn)了金融行業(yè)，從事股票研究。我想很多人都和我一樣，年幼時對股票投資充滿了幻想，工作后仍懷揣著夢想和理想，只不過有的人選擇做職業(yè)投資，有的人選擇做業(yè)余理財。不管后來我們選擇了怎么的工作，巴菲特和他的價值投資都烙印在我們的腦海里。

很多人初入股市的時候，都懵懵懂懂股票代碼都不認(rèn)識幾個，在經(jīng)過幾輪熊市和牛市的轉(zhuǎn)換后，有些人離開了，有些人套牢了，有些人生存了下來，有些人賺的盆滿缽滿。同樣是投資為什么有如此大的差異呢？后來我終于明白對股票投資的本質(zhì)原理理解不夠，對市場的認(rèn)識不同，會產(chǎn)生投資思路上的差異，投資思路會影響投資行為，投資行為差異產(chǎn)生不同的投資結(jié)果。簡單說就是投資理念不同，結(jié)果大不相同。巴菲特曾說過：“如果方向錯了，即使奔跑也沒有用。”那么，如何選擇建立投資理念就成為一個很重要的問題。

首先從認(rèn)識市場開始，準(zhǔn)確的認(rèn)識，加上正確的態(tài)度，其后才是具體策略的選擇。市場主流投資方法大致分為三種，一是技術(shù)分析投資，二是價值分析投資，三是投資組合管理。由此產(chǎn)生了三種投資者，每種投資者以不同的視角看待股票。首先要了解這三種方法是怎樣運作的以及三種投資者是怎樣認(rèn)識市場的。

技術(shù)分析投資通常叫做投機(jī)交易，指通過技術(shù)指標(biāo)的判斷，做出買入股票或賣出股票行為。雖然在價值投資為主流的現(xiàn)在，技術(shù)分析仍然是大多數(shù)投資者或投資機(jī)構(gòu)喜歡使用的方法之一。依靠技術(shù)分析的投資者通常被稱為投機(jī)者，他們總是試圖在短期內(nèi)試圖運用重復(fù)出現(xiàn)的模式預(yù)測未來的市場走勢，某些長期交易者也會如此，因為人性總是如此，希望掌握一切可以掌握的東西。技術(shù)分析理論中最有名的就是查爾斯?亨利?道發(fā)明的道氏理論，其中最有借鑒意義的就是證券價格沿趨勢移動，這也是技術(shù)分析的基本假設(shè)之一。道氏理論認(rèn)為，價格的波動可以分為三個趨勢：主要趨勢，次要趨勢和短期趨勢。主要趨勢中包含次要趨勢，次要趨勢中包含短期趨勢，就好像潮水一樣，大浪中包含中浪，中浪中包含小浪。道氏理論影響力比較廣，是趨勢投資者的主要理論基礎(chǔ)。羅伯特?愛德華茲與約翰?邁吉合著的《股市趨勢技術(shù)分析》中說，技術(shù)分析是一門科學(xué)，它記錄了某只股票或指數(shù)的的實際交易歷史，然后再以圖形的方式變現(xiàn)出來，然而歷史會不會重復(fù)，就仁者見仁智者見智了。當(dāng)然技術(shù)分析還有很多理論和方法，比如K線圖，均線理論，量價關(guān)系等等，這里不具體闡述。我不算是純粹的技術(shù)分析者，但許多的獲利都來自技術(shù)分析的考慮，即使是價值投資者，但也無法對技術(shù)分析完全否定，因為它也是擬定投資決策的重要輔助工具。但從另一方面講，投資行為若單帶以技術(shù)分析為評估方法，則技術(shù)分析不僅無效，反而可能產(chǎn)生誤導(dǎo)的作用。總體來說技術(shù)分析是從市場的角度認(rèn)識股票。從這個角度看，買賣什么品種似乎并不重要，重要的是準(zhǔn)確預(yù)測到市場的走向，從低買高賣中能夠賺到差價。

再來看價值投資分析，價值投資起源于本杰明?格雷厄姆，他的《證券分析》被譽(yù)為投資者的圣經(jīng)。他的《聰明的投資者》被著名財經(jīng)雜志《財富》推薦為“假如一生只看一本投資論著的首選”。巴菲特師從格雷厄姆后又吸收了菲利普?A?費雪的成長股理念最后形成自己的投資理論。格雷厄姆和費雪的都是從股票是公司所有權(quán)的形式出發(fā)的，也就是說，股票代表的就是公司，買股票就是買公司，公司的內(nèi)在價值的多少直接決定股票的價格高低。公司內(nèi)在價值和股票價格之間的差價叫做安全邊際，安全邊際的高低通常也決定了投資的成功或失敗。格雷厄姆就曾建議過，要再股票在價格在低于凈資產(chǎn)（內(nèi)在價值）3/4的時候購買。他的投資被稱為狹義的價值投資，也可以理解為撿便宜貨保證不虧的思路。費雪主要以公司未來成長性為研究方向，以選擇未來能增長10倍的股票為目標(biāo)，所以費雪更著眼于未來，而格雷厄姆更看重現(xiàn)在。巴菲特綜合了兩位大師的理論特點，基本上就是現(xiàn)在價值投資的主要理論了。價值投資重點投資兩類股票，一種價值股，第二種是成長股。那么這兩種股票是如何產(chǎn)生機(jī)會的呢？首先以貴州茅臺（600519）為例，在2012年10月份時，它還是中國第一高價股，每股260元左右。當(dāng)時政府因為官員公款吃喝的問題嚴(yán)重，政府下令禁止公款吃喝，受此影響白酒股股價直線下降，到2014年1月下跌到118元每股，跌幅超過50%。這種受外在因素影響產(chǎn)生暴跌的股，公司本身并沒有出問題，只是市場出現(xiàn)了過度的反應(yīng)，致使股價暴跌，對價值股投資者來說就是天大的投資機(jī)會。現(xiàn)在是2014年7月份，茅臺股價順利的回到了163元，如果你當(dāng)時在110元左右買入的，現(xiàn)在持有，你的收益就達(dá)到了58%。這種股就叫做價值股。那什么是成長股呢？還是以貴州茅臺舉例，時間推回到2003年10月份，當(dāng)時茅臺股價20元左右，有人撰文說貴州茅臺的未來的內(nèi)在價值能成長到每股100元以上。當(dāng)時的作者受到業(yè)內(nèi)一致的嘲笑，因為20元在當(dāng)時來說已經(jīng)很貴了，他們不相信還會更貴。后來茅臺何止到100元，最高時266元，整整翻了13倍，以后是否再創(chuàng)新高還有待市場驗證。那么這種站在現(xiàn)在時點判斷未來內(nèi)在價值的成長，這種選股就叫成長股投資。無論是價值股還是成長股，選股的重點是內(nèi)在價值的判斷（這里不做重點論述，有興趣的讀者可以買相關(guān)書籍研究），當(dāng)股票價格和內(nèi)在價值產(chǎn)生背離的時候就產(chǎn)生了安全邊際，安全邊際足夠大時就可以果斷買入，等待盈利。

第三種被稱為投資組合管理，主要是從風(fēng)險和收益的角度來考慮投資。馬柯維茨在1952年發(fā)展期了證券投資組合理論，是現(xiàn)代組合投資理論的開端。當(dāng)然人們不用學(xué)習(xí)證券投資組合理論也知道“不要把所有雞蛋都放在一個籃子里”可以降低風(fēng)險，但是馬柯維茨用數(shù)學(xué)的方法證明了這點。尤金?法碼后來提出“市場有效理論”更是組合管理重要的理論基礎(chǔ)。伯頓?馬爾基爾在《漫步華爾街》中提到，“市場有效理論”告誡我們，無論投資者的策略多么明智，從長期看也不可能獲得超過一般水準(zhǔn)的回報。也就是說投資組合理論者認(rèn)為，如果我們長期從事投資，我們的回報率將和一般市場水平相當(dāng)，所以構(gòu)建一個類似指數(shù)的投資組合或者直接購買指數(shù)基金是更明智的選擇。

股票投資分析的主要方法范文第2篇

盡管財務(wù)報告代表了一種“過去完成時”，而投資者主要關(guān)注“一般將來時”的公司前景。學(xué)會從財務(wù)報告（報表）中分析公司前景，乃是認(rèn)識公司“實質(zhì)”的重要步驟。財務(wù)報告（即財報）的信息量是很豐富的，但是在對財務(wù)報告解讀的過程中往往會出現(xiàn)無從下手的感覺。本文主要從股票投資中的財務(wù)分析步驟加以梳理，就財務(wù)分析在股票投資中的應(yīng)用，并對股票投資中幾個關(guān)鍵的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行探討。

一、財務(wù)分析在股票投資中的作用

財務(wù)分析的作用從不同角度來看是不同的。從財務(wù)分析的服務(wù)對象上看，財務(wù)分析不僅對企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營者、管理者有重要作用，而且對企業(yè)外部投資者、債權(quán)人、供應(yīng)商等也有重要作用。

（一）了解企業(yè)過去與現(xiàn)狀，合理判斷投資價值

財務(wù)報表相關(guān)信息比較全面地反映了企業(yè)的經(jīng)營成果、財務(wù)狀況、現(xiàn)金流量等情況，是企業(yè)各項生產(chǎn)經(jīng)營活動的綜合反映。在投資決策時，投資者必須對企業(yè)的財務(wù)狀況有一個全面系統(tǒng)的把握，正確評價企業(yè)的過去以及現(xiàn)狀，通過分析企業(yè)的營運能力、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力等全面了解目標(biāo)企業(yè)，進(jìn)而分析各項指標(biāo)的變動對股價的有利和不利的影響，最終作出投資的決策。

（二）科學(xué)預(yù)測企業(yè)前景，降低投資風(fēng)險

財務(wù)分析在股票投資中的作用，不僅是正確評價企業(yè)的過去和現(xiàn)狀，更重要的是通過對企業(yè)過去與現(xiàn)狀的分析與評價，可以科學(xué)合理預(yù)測企業(yè)發(fā)展前景，降低投資風(fēng)險。尤其對于長線投資者，一個企業(yè)的競爭優(yōu)勢是否在未來具有持續(xù)性以及穩(wěn)定性是投資成功的關(guān)鍵。因此，在正確分析與評價企業(yè)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上對企業(yè)未來趨勢的把握也是財務(wù)分析的重要作用。

二、財務(wù)分析在股票投資中的具體應(yīng)用

（一）考察會計報表

1.重組資產(chǎn)負(fù)債表。按照資產(chǎn)對利潤的貢獻(xiàn)方式來劃分，企業(yè)的資產(chǎn)大致可以劃分為兩類：經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)。經(jīng)營性資產(chǎn)主要包括貨幣資金、存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、商業(yè)債權(quán)；投資性資產(chǎn)主要包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長期股權(quán)投資以及在“其他應(yīng)收款項”“預(yù)收款項”中被子公司占用的部分，這部分在報表上一般表現(xiàn)為母公司與合并報表的差額。

通過分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可以看出企業(yè)的盈利模式。有學(xué)者將企業(yè)的盈利模式分為三類：經(jīng)營主導(dǎo)型、投資主導(dǎo)型、經(jīng)營與投資并重型。

一般來說，對于著重內(nèi)部發(fā)展、經(jīng)營主導(dǎo)的企業(yè)，經(jīng)營性資產(chǎn)比重很大，投資性資產(chǎn)比重較少。經(jīng)營性資產(chǎn)對應(yīng)利潤表的核心利潤；核心利潤對應(yīng)現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。企業(yè)要爭取良好的發(fā)展前景，就應(yīng)該不斷增加經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模、優(yōu)化經(jīng)營性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過經(jīng)營性資產(chǎn)的合理利用，提高企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭力和盈利能力，也可以適當(dāng)進(jìn)行經(jīng)營性資產(chǎn)置換，增強(qiáng)與其他資產(chǎn)組合后的增值潛力等。

對于通過外部擴(kuò)張來尋求協(xié)同效應(yīng)實現(xiàn)跨越式發(fā)展的投資主導(dǎo)型企業(yè)，主要資產(chǎn)有貨幣資金、其他應(yīng)收款項、長期股權(quán)投資，而存貨、固定資產(chǎn)、商業(yè)債權(quán)等常規(guī)經(jīng)營性資產(chǎn)很少。對于投資主導(dǎo)型企業(yè)，我們重點關(guān)注控制性投資。企業(yè)的控制性投資就是被投資者的經(jīng)營性資產(chǎn)。要使企業(yè)步入良性發(fā)展軌道，就應(yīng)該不斷優(yōu)化投資性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，及時處置盈利能力較弱的資產(chǎn)，以改善其投資結(jié)構(gòu)。對于這類投資者，應(yīng)該主要關(guān)注：一是公司披露的“資本運作”情況，看清公司資金的流向；二是關(guān)注資金的來源，查看公司現(xiàn)金流量表及輔助說明，避免資金來源不明的情況；三是要關(guān)注合并報表，考察公司投資的總體盈利狀況和現(xiàn)金流狀況。

通過分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還可以看出公司的發(fā)展戰(zhàn)略，公司戰(zhàn)略決定了公司資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也能反映一個公司的發(fā)展戰(zhàn)略。公司在年報中會披露董事會報告，一般會提及公司報告期內(nèi)的經(jīng)營理念和戰(zhàn)略，投資者通過閱讀年報了解公司的戰(zhàn)略，通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析，搞清楚公司的發(fā)展戰(zhàn)略，深入分析公司是否面臨重大風(fēng)險。

2.分層認(rèn)識利潤表。投資者最關(guān)心的是企業(yè)的盈利能力。考察企業(yè)盈利能力首先要觀察利潤表。利潤表大致分為五層：第一，毛利，即營業(yè)收入減去營業(yè)成本，反映產(chǎn)品的初始盈利能力。第二，核心利潤，核心利潤是一個較新的概念，核心利潤等于毛利減營業(yè)稅金及附加再減去三項期間費用。第三，營業(yè)利潤，包括非傳統(tǒng)經(jīng)營活動帶來的利潤，如投資收益等。第四，利潤總額，即在營業(yè)利潤的基礎(chǔ)上加上營業(yè)外收支凈額。第五，凈利潤，即利潤總額減去企業(yè)所得稅額。

通過分層認(rèn)識利潤表可以看到核心利潤、投資收益、營業(yè)外收支，構(gòu)成了一個企業(yè)凈利潤的三大支柱。

觀察一個企業(yè)，特別是經(jīng)營主導(dǎo)型的企業(yè)是否具有持久的核心競爭力，可以重點關(guān)注兩個指標(biāo)：一個是毛利率；另一個是核心利潤率。

毛利率在一定程度上反映了企業(yè)所在行業(yè)的競爭態(tài)勢。如果該行業(yè)具有較高的毛利率，一般表明行業(yè)具有持久的核心競爭力，或存在行業(yè)壟斷；相反，如果一個行業(yè)平均毛利率較低，那么該行業(yè)的競爭激烈，市場份額分散。同理，從微觀來看，如果一個企業(yè)在同行內(nèi)具有較高的毛利率，則表明與其他企業(yè)相比具有明顯的競爭優(yōu)勢。這類企業(yè)或者是某種商品、服務(wù)的提供方，或者是大眾具有持續(xù)需求的商品或服務(wù)的提供方與低成本的購買方的統(tǒng)一體。

核心利潤率等于核心利潤與營業(yè)收入的比值。該指標(biāo)代表了企業(yè)經(jīng)營活動的盈利能力，是產(chǎn)品競爭力對企業(yè)業(yè)績貢獻(xiàn)的反映。對于經(jīng)營型企業(yè)來說，核心利潤應(yīng)該在利潤中占絕對比重，并且呈上升態(tài)勢，一個具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)其核心利潤率應(yīng)該在行業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先水平。

3.關(guān)注現(xiàn)金流量表。現(xiàn)金流量是檢驗利潤質(zhì)量的試金石。企業(yè)的現(xiàn)金流量分為三類：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量。

實現(xiàn)價值創(chuàng)造的現(xiàn)金流入主要靠經(jīng)營活動現(xiàn)金的流人，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的內(nèi)部動力，代表了企業(yè)自我造血能力，是進(jìn)行股票投資分析的重點關(guān)注項目。

第一，將經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與核心利潤相比較。根據(jù)經(jīng)驗數(shù)據(jù)，一個比較好的情況是，在存貨周轉(zhuǎn)率超過2次的情況下，核心利潤要產(chǎn)生相當(dāng)于自身規(guī)模的1.2～1.5倍的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額。如果存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)小于2次，要考慮經(jīng)營周期的影響。第二，將經(jīng)營活動現(xiàn)金流量放在整個產(chǎn)業(yè)環(huán)境中去考慮，即考慮企業(yè)與上下游企業(yè)關(guān)系的影響，分析企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中圍繞“存貨”進(jìn)行的采購付款、銷售回款的正常性。企業(yè)與上游供應(yīng)商的關(guān)系，涉及的會計科目主要有“應(yīng)付賬款”“應(yīng)付票據(jù)…‘預(yù)付賬款”。舉例來說，如果公司應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)本期發(fā)生共計10億元（期初與期末差額），表明本期共占用供應(yīng)商資金10億元，公司預(yù)付賬款本期發(fā)生5億元，表明本期供應(yīng)商占用企業(yè)資金5億元，如果這種情況能夠持續(xù)的話，從10億元對應(yīng)5億元來看，企業(yè)對供應(yīng)商的付款安排上有一定的討價還價能力，當(dāng)然必須強(qiáng)調(diào)的是這種情況的持續(xù)性。同理，企業(yè)與客戶的關(guān)系，企業(yè)銷售產(chǎn)品的過程中主要涉及的科目有“應(yīng)收賬款”“應(yīng)收票據(jù)”“預(yù)收賬款”。舉例來說，如果公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)本期發(fā)生共計20億元，表明客戶占用資金20億元，預(yù)收資金本期發(fā)生共計5億元，表明占用客戶資金5億元，假設(shè)本年銷售收入200億元，用15億元的差額帶來200億元的銷售收入，這樣的結(jié)果是非常具有競爭力的。

對于投資活動現(xiàn)金流量主要關(guān)注流出量，從投資流出可以看到企業(yè)的戰(zhàn)略。分析現(xiàn)金流量表的投資類科目，“購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”代表企業(yè)對內(nèi)擴(kuò)大再生產(chǎn)的步伐。“投資支付的現(xiàn)金”的規(guī)模表明企業(yè)對外擴(kuò)張的步伐，從兩者結(jié)構(gòu)的分布和趨勢就可以觀察到企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整信息。

（二）分析關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)

財務(wù)分析方法主要有水平分析法、垂直分析法、趨勢分析法、比率分析法等，其中比率分析法因為計算簡單、可比性強(qiáng)等優(yōu)點在投資分析實踐中被廣泛采用。

從投資者的角度看，投資者主要關(guān)心的是投資的保值增值能力、投資風(fēng)險等。從這個角度看主要的比率有：毛利率、核心利潤率、總資產(chǎn)報酬率、權(quán)益凈利率、市盈率、每股股利、股利發(fā)放率等。

1.每股收益和市盈率。每股收益的基本含義是指每股普通股所能分?jǐn)偟降膬羰找骖~。這一指標(biāo)與普通股股東的利益關(guān)系極大（趙晉，2000），是投資者進(jìn)行投資決策的關(guān)鍵指標(biāo)。投資者選擇股票時一定要關(guān)注每股收益的大小。

股票價格與每股收益的比率稱為市盈率，反映了普通股的市場價格與當(dāng)期每股收益之間的關(guān)系。市盈率是一把雙刃劍。一方面，該指標(biāo)反映了股票市價是否具有市場認(rèn)可度，一般情況下，市盈率高，市場認(rèn)可度高。把多個企業(yè)的股票價格與收益比率進(jìn)行比較，并結(jié)合對其所屬行業(yè)的經(jīng)營前景的了解，可以作為選擇投資目標(biāo)的參考（趙晉，2000）。

另一方面要注意，市盈率如果太高，表明公司股票市場價格偏離本身價值越大，如果企業(yè)業(yè)績不能持續(xù)增長，投資風(fēng)險就會越大。據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，市盈率達(dá)到50倍就具有完全風(fēng)險。所以在選擇股票時選擇業(yè)績優(yōu)良的股票，市盈率應(yīng)該在30倍以下。為了彌補(bǔ)市盈率的缺點，可以觀察企業(yè)市銷率、市凈率指標(biāo)。

2.每股公積金。每股公積金的計算是用公積金除以股票總股數(shù)。公積金是公司的“最后儲備”，它既是公司未來擴(kuò)張的物質(zhì)基礎(chǔ)，也是股東未來轉(zhuǎn)贈紅股的希望所在。沒有公積金的上市公司，可以說是沒有前景的公司。所以投資者在選股的時候要選擇每股公積金較高的公司。

股票投資分析的主要方法范文第3篇

關(guān)鍵詞：公募基金；鵬華中國50混合；投資分析

一、引言

公募基金作為資本市場中活躍的一種投資產(chǎn)品，因其公開募集資金，流動性好，受到了廣大投資者的關(guān)注。在投資的過程中，基金的歷史收益情況、投資風(fēng)格等都是投資者所關(guān)注的問題，然而股評家及相關(guān)學(xué)者等多對于單只基金的季報年報進(jìn)行分析，而很少對一只基金的長期表現(xiàn)、投資風(fēng)格進(jìn)行總結(jié)發(fā)現(xiàn)。本文將以鵬華中國50混合（160605）為例，分析其長期的投資風(fēng)格、持倉狀況、收益表現(xiàn)等，旨在為后續(xù)的投資提供一定的參考。鵬華中國50混合（160605）是一只靈活配置的混合型基金，成立于2004年，主要的資產(chǎn)構(gòu)成為股票、債券和現(xiàn)金。鵬華中國50歷任5任基金經(jīng)理，目前的基金經(jīng)理是陳鵬，任職2年100余天 。本文將從資產(chǎn)配置狀況宏觀考慮其倉位把握的能力，進(jìn)一步細(xì)化分析各類資產(chǎn)對于基金收益的貢獻(xiàn)情況，進(jìn)而分析其重點投資行業(yè)及重倉股表現(xiàn)，從宏至微總結(jié)其投資風(fēng)格等相關(guān)信息。

二、由資產(chǎn)配置變動看倉位把握能力

股票作為該基金的最大比例投資對象，根據(jù)契約規(guī)定浮動比例為30%-95%，縱觀2005年至2013年一季度的資產(chǎn)持有比例，該基金資產(chǎn)比重中股票的占比從最低55.26%到最高91.90%，浮動范圍較大。將該基金的嫉妒資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動和季度漲幅（跌幅）數(shù)據(jù)結(jié)合起來分析：

2005年一至四季度股票持倉分別為75.45%，64.77%，70.86%，70.63%，而相對應(yīng)的漲幅分別為：0.53%，-3.45%，5.63%，2.56%，5.15%。2006年的股票占總資產(chǎn)的比重總體穩(wěn)定在90%左右，較上一年度有了較大的提高，而全年業(yè)績也一路飄紅，全年漲幅達(dá)到157.98%，在同類基金中排名第三（共68只），成績相當(dāng)不錯。2007年對股票的持有比例并沒有大幅的調(diào)整，一直三季度仍然維持在90%左右，較大的一次減持發(fā)生在第四季度，有上一季度的92.87%變動到80.27%，并在80%左右的比例繼續(xù)維持到2008年的一季度，這次對股票資產(chǎn)的減持是基于2007年末美國出現(xiàn)次貸危機(jī)，對2008年A股市場下挫的初步反應(yīng)，可見該基金對于危機(jī)的把握還是比較敏感的。同時，在2007年也獲得年漲幅127.24%的好成績。2008年金融危機(jī)爆發(fā)，A股市場大幅下跌，該基金對股票的持有進(jìn)一步大幅下調(diào)，全年平均倉位為66.88%，而受到大盤表現(xiàn)低迷的影響，全年一至四季度一路飄綠，全年跌幅48.86%，在107只同類基金中排名61，處于中下，業(yè)績并不理想。但及時的調(diào)整倉位也在一定程度上降低了可能的損失，達(dá)到了規(guī)避風(fēng)險的目的。2009年，隨著市場回暖反彈，該基金在一季度迅速大比例加倉到76.81%，年平均倉位提升至83.54%，獲得了年漲幅73.82%的回報，成功分享了市場回暖的成果。2010年既2009年市場回暖后正當(dāng)調(diào)整，除一季度的一次大幅減倉后又加倉至80%左右，全年調(diào)整幅度與前幾年相比較大，可以看出該基金努力在震蕩中尋求機(jī)會，但年度收益表現(xiàn)一般，在同類基金中處于中游水平，沒能延續(xù)2009年的輝煌。2011年全年跌幅達(dá)到23.89%，在同類165只基金中排名第107，對股票倉位的調(diào)整浮動在74.17%至89.42%間，季度間變化震蕩較大，但并沒能準(zhǔn)確把握市場節(jié)奏，同時也是在2011年1月27日更替了基金經(jīng)理。2012年公開數(shù)據(jù)顯示，該基金從二季度就開始大幅減倉，從一季報中近75%的倉位降至二季末的61%，到2012年三季報時倉位僅為55%，而在四季度提高倉位至85%，在同類174只基金中排名第7，準(zhǔn)確地踏準(zhǔn)了市場節(jié)奏。

雖然基金的收益狀況受多種因素影響，但資產(chǎn)配置情況在一定程度上影響了其收益，體現(xiàn)出基金對市場機(jī)遇的把握。通過對上述各年度該基金股票倉位與基金漲幅之間的關(guān)系可以看出，總體來講，鵬華50依據(jù)市場對倉位的配置把握一直處于比較積極的狀態(tài)，竭力于在先行于市場或同步與市場動態(tài)來改變倉位。在股票市場整體較為穩(wěn)定的情況下對倉位的把握較為準(zhǔn)確，而在股票市場震蕩、走勢不明的年份相對其他基金表現(xiàn)欠佳。另外，對于倉位的調(diào)格，由于基金經(jīng)理變動次數(shù)較多、任職時間不一，其風(fēng)格不定，其中任職時間最長的上一任基金經(jīng)理黃鑫的倉位調(diào)格表穩(wěn)健，除遇到市場的大幅變動，年內(nèi)的倉位變化幅度較小，而現(xiàn)任基金經(jīng)理陳鵬則頗有“大刀闊斧”的風(fēng)格，投資風(fēng)格比較激進(jìn)。

三、各類資產(chǎn)對收益的貢獻(xiàn)情況

通過對鵬華中國已有的以半年為報告期的收入分析（如下表），分析股票對于基金整體收益或虧損的貢獻(xiàn)度。

可以看出，股票對于基金整體收益的影響程度，也就是股票收入約股利收入占比大于股票占總體資產(chǎn)的比例。因此，鵬華基金雖然作為一只混合型基金，但股票持倉一直較高，股票的收入情況極大程度決定了基金整體的收入情況。而債券作為僅次于的資產(chǎn)配置種類，對收入的貢獻(xiàn)程度較小，通常不大于正負(fù)3%。當(dāng)然也存在特例，即在2008年金融危機(jī)期間，鵬華50大量減持股票資產(chǎn)，在一定程度上遏制的股票的大額損失，但增持的債券資產(chǎn)卻同樣沒能收到好的效果，成為虧損的重要原因之一。綜上，所述，股票的收益情況對于整只基金的收益有重要影響，因此細(xì)化研究股票資產(chǎn)的行業(yè)配置及受大盤的影響程度很有必要。

四、股票持倉情況分析

1.股票資產(chǎn)的行業(yè)分布及選股風(fēng)格

鵬華中國的投資目標(biāo)“通過集中投資于基本面和流動性良好同時收益價值或成長價值相對被低估的股票，長期持有結(jié)合適度波段操作，以求在充分控制風(fēng)險的前提下分享中國經(jīng)濟(jì)成長和實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。”而通過對該基金的股票行業(yè)分析，鵬華中國最集中投資的股票行業(yè)為制造業(yè)，2013年一季度持有制造業(yè)股票占股票投資中的38.81%，但仍未達(dá)到同類基金44%的持有水平，繼續(xù)觀察之前幾年的股票投資行業(yè)分析，制造業(yè)雖依然是投資最大比重的行業(yè)，大部分穩(wěn)定在30%上下，但都低于同類基金的平均水平。而在制造業(yè)當(dāng)中，投資比重較大的分別為食品飲料類、醫(yī)藥生物制品類和機(jī)械、設(shè)備、儀表類，其中食品、飲料類超過了同類基金投資的平均水平。而比較有特點的是鵬華50除了制造業(yè)外，著重于對金融保險業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的投資。是出制造業(yè)外比較突出進(jìn)行投資的兩個行業(yè)，其中對房地產(chǎn)業(yè)的投資的調(diào)整幅度較大，結(jié)合市場分析，與我國對房地產(chǎn)業(yè)的政策與行業(yè)行情幾起幾落有關(guān)，而最近增持房地產(chǎn)業(yè)股票，與最近房地產(chǎn)業(yè)有回暖趨向有關(guān) 。

制造業(yè)作為最能反映國家經(jīng)濟(jì)運行基本面的行業(yè)之一，成為鵬華中國50主要投資的對象之一，也是同類基金著重投資的重點，而其中著重投資的食品飲料類、醫(yī)藥生物制品類、機(jī)械設(shè)備儀表類內(nèi)銷為主多屬于國際市場狀況影響較小的行業(yè)，進(jìn)一步降低了風(fēng)險。而鵬華基金對于金融保險業(yè)的投資可以體現(xiàn)出其對于個股基本面和收益狀況的看重。對于房地產(chǎn)業(yè)的股票投資也充分體現(xiàn)出了鵬華中國50“審時度勢”、靈活配置的特點。

2.重倉股個股分析

對于股票投資行業(yè)的分析可以了解到鵬華中國的投資重點和投資風(fēng)格，而鵬華中國的投資理念“淡化指數(shù)，重視價值，集中持有”，但從上述的股票倉位與業(yè)績對比可以看出，及時面對各種市場狀況及時調(diào)整倉位，但基金的業(yè)績?nèi)允艽蟊P整體走勢的影響，而股票的收益狀況對該基金的收益貢獻(xiàn)極大，因此，分析集中持有的重倉個股與大盤的關(guān)系具有重要性。由于季報不披露全部持倉，只披露每季度的十大重倉股票，因此回顧歷史數(shù)據(jù)，挑選出11只長期持有的重倉個股，以月度收益率計算其β值 。

（1）數(shù)據(jù)選擇：選擇上證綜指、深證成指為市場指數(shù)，選擇近三年內(nèi)出現(xiàn)在十大重倉股票列表中次數(shù)最多的11只股票作為樣本計算其β值 。

（2）收益率選擇：

其中，Rit代表股票i在第t周的收益率，Pit-1為股票i在第t-1周的收盤價，Pit為股票i在第t周的收盤價。

（3）模型：

其中，Rit代表股票i在月份t的收益率，α是估計參數(shù)，Rmt是月份t的市場收益率，eit為回歸估計殘差。

（4）回歸結(jié)果：出去兩只回歸結(jié)果不顯著的股票，剩下9只股票的β值分別為：

0.1639248、0.3247514、0.24293、0.3998156、0.3447247、0.2890631、0.3185845、0.5163278、0.1008418

（5）結(jié)果分析：因此，不難看出，鵬華50持有的重倉股的β值絕大多數(shù)小于0.5，主要集中在0.3附近，所以股票收市場指數(shù)的影響不大，不易受到系統(tǒng)性風(fēng)險的影響，也恰恰體現(xiàn)了其“淡化指數(shù)”的投資理念。

五、債券、現(xiàn)金資產(chǎn)的作用

鵬華50作為一只混合型基金，債券和現(xiàn)金占總資產(chǎn)的很大比重，如前面各類資產(chǎn)的貢獻(xiàn)度分析，雖然這兩類資產(chǎn)對總收益的貢獻(xiàn)度較小，但仍有不容忽視的作用。鵬華50的債券資產(chǎn)的主要構(gòu)成是央行債券，風(fēng)險較小，收益穩(wěn)定，連同現(xiàn)金資產(chǎn)，具有撫平股票收益波動的作用，在整體資產(chǎn)中主要起風(fēng)險控制的作用。

六、綜合分析

綜上所述，鵬華中國50是一只激進(jìn)靈活配置型的混合基金，善于“審時度勢”，較為關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面，多從宏觀層面分析市場走勢選擇股票。同時，通過數(shù)據(jù)的分析，可以看出，基金的運營在一定程度上遵從了該基金“淡化指數(shù)、重視價值、集中持有”的投資理念。通過靈活配置資產(chǎn)、選擇受系統(tǒng)性風(fēng)險較小的股票以及投資低風(fēng)險的央行票據(jù)及現(xiàn)金資產(chǎn)，來有效把控風(fēng)險。但其鵬華中國50的業(yè)績表現(xiàn)并不穩(wěn)定，初期較為強(qiáng)勢，2008年受國際金融危機(jī)影響業(yè)績不理想，2009至2012年業(yè)績呈波動狀態(tài)并不穩(wěn)定。而就投資風(fēng)格而言，由于歷任5屆基金經(jīng)理，屬于經(jīng)理更換次數(shù)較多的基金，所以其投資風(fēng)格也受個人風(fēng)格的影響，現(xiàn)任基金經(jīng)理較前任更加激進(jìn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄒 舟 樓百均：CAPM模型在上海股票市場的有效性檢驗.金融論苑[J].2013年第1期.

股票投資分析的主要方法范文第4篇

摘 要 市盈率指標(biāo)是投資分析中一個重要指標(biāo),在我國不斷發(fā)展的證券市場中,投資者們對市盈率指標(biāo)的使用普遍存在著一些認(rèn)識上的誤區(qū)。而且市盈率指標(biāo)也存在一定能夠的局限,本文對這些方面做了一些探討,同時對相關(guān)指標(biāo)配合使用的投資方法作了研究。

關(guān)鍵詞 市盈率 證券市場 投資決策

我國證券市場在經(jīng)歷了十多年快速發(fā)展之后,證券投資規(guī)模和投資者都得到顯著發(fā)展。科學(xué)準(zhǔn)確的投資策略對投資者至關(guān)重要。市盈率是股票價格相對于公司每股收益的比值,用公式表示為:PE=P/EPS。其中,P為股票價格,EPS為公司每股收益。市盈率的數(shù)學(xué)意義表示每1元稅后利潤對應(yīng)的股票價格;市盈率的經(jīng)濟(jì)意義為購買公司l元稅后利潤支付的價格,或者按市場價格購買公司股票回收投資需要的年份。市盈率指標(biāo)常被用于衡量股票定價是否合理、判定股市泡沫的一個國際通行的重要指標(biāo)。

一、市盈率在投資決策中的價值

市盈率估值法是進(jìn)行股票投資價值分析的重要方法,股票市盈率的高低反映了股票投資相對成本的高低和上市公司的盈利狀況,同樣也體現(xiàn)了股票的投資風(fēng)險。

1.市盈率是反映企業(yè)盈利能力的一個重要指標(biāo)。投資者可以將本公司的市盈率指標(biāo)與市場平均值、與同行業(yè)上市公司的市盈率進(jìn)行比較來作出正確的投資決策。

2.市盈率的高低反映了投資者對股票價格的預(yù)期的大小。因股票價格是以市盈率為倍數(shù)的每毆收益。

3.市盈率是判斷證券市場是否高估的基本指標(biāo)。平均市盈率反映的是總體市盈率水平,一旦其水平過高,管理層就會給予調(diào)控,所以,市盈率是股市是否高估的杠桿,是衡量股市漲跌空間的一種有效手段。

二、“市盈率”在投資決策中的局限性

市盈率指標(biāo)可以為投資決策提供一定的幫助,但這種作用不是萬能的、絕對的。市盈率主要取決于兩個因素:一是企業(yè)每股凈收益;二是企業(yè)的股票價格。這兩個財務(wù)指標(biāo)的有效性直接決定了市盈率指標(biāo)的有效性。市盈率在投資決策中的局限性主要體現(xiàn)在以下幾方面:

1.每股凈收益。每股凈收益,是衡量上市公司盈利能力最重要的財務(wù)指標(biāo),它反映普通股的獲利水平。首先,每股凈收益是企業(yè)過去盈利能力的反映,并不能保證企業(yè)未來也能創(chuàng)造同樣的利潤。市場環(huán)境的變化、企業(yè)生產(chǎn)管理方式、經(jīng)營策略的變化,都足以影響整個企業(yè)的利潤水平。其次,許多上市公司出于各種目的,經(jīng)常會采取種種手段來操縱公司的利潤,如改變企業(yè)的折舊方法、削減用于抵銷壞賬的準(zhǔn)備金等方式,來“創(chuàng)造”公司的利潤。

2.股票價格。股票價格與投資者對未來預(yù)期的關(guān)聯(lián)程度相當(dāng)高。當(dāng)投資者看好企業(yè)的未來時,他們就對企業(yè)的未來充滿信任,他們就愿意為每1 元盈利多付買價;當(dāng)他們不看好企業(yè)的未來時,他們就不愿意為每1 元多付買價,則股價就低。在每股凈收益很小或虧損時,市價不會降到零,很高的市盈率此時往往不能說明任何問題。

3.不同行業(yè)公司的比較。使用市盈率不能用于不同行業(yè)公司的比較。充滿擴(kuò)展機(jī)會的新興行業(yè)市盈率較高,而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低,這并不能說明后者的股票沒有投資價值。同時市盈率高低受凈利潤的影響,而凈利潤受可選擇的會計政策的影響,從而使得公司間的比較受到限制。

三、準(zhǔn)確使用市盈率指標(biāo)方法

為了減少投資者的投資風(fēng)險,在運用市盈率對股票進(jìn)行估值時,應(yīng)做到結(jié)合相關(guān)因素進(jìn)行綜合分析。

(一)靜態(tài)市盈率與動態(tài)市盈率相結(jié)合

市盈率計算用到的每股稅后利潤是上一個會計年度的稅后利潤,因此,計算出來的市盈率是靜態(tài)市盈率,它反映的是股票過去的投資價值,難以反映上市公司經(jīng)營業(yè)績的變化情況,用于指導(dǎo)個股投資時其局限性非常明顯。股票的價值在于未來能為投資者帶來多少收益,與靜態(tài)市盈率相比而言,投資者更傾向于投資動態(tài)市盈率趨于下降的股票,動態(tài)市盈率分析法更有價值。動態(tài)市盈率=每股市價÷預(yù)測今年每股稅后利潤。對每股收益的預(yù)測,常用的方法是在最近半年或季度已公布的基礎(chǔ)上進(jìn)行全年盈利預(yù)測,如“當(dāng)年中報每股收益乘以2”、“去年下半年每股收益加上今年中報每股收益”、“過去四個季度每股收益之和”等。

(二)市盈率與市現(xiàn)率相結(jié)合

在使用市盈率指標(biāo)的同時,應(yīng)結(jié)合考察與公司現(xiàn)金流量有關(guān)的市現(xiàn)率指標(biāo)進(jìn)行分析。市現(xiàn)率=每股市價/每股現(xiàn)金流量。市現(xiàn)率指標(biāo)的投資意義是每股市價與每股現(xiàn)金流量之比的值越小,說明股票的收益質(zhì)量較好。用市現(xiàn)率指標(biāo)分析股票價值,主要是計算每股現(xiàn)金流量。每股現(xiàn)金流量是企業(yè)在一定時期發(fā)行的普通股每股獲得的現(xiàn)金流量,其計算公式為:每股現(xiàn)金流量=經(jīng)營凈現(xiàn)金流量/流通的普通股股數(shù)。如果發(fā)行有優(yōu)先股,應(yīng)將經(jīng)營凈現(xiàn)金流量減去優(yōu)先股股利后,再除以流通的普通股股數(shù)。

(三)每股收益與每股主營業(yè)務(wù)收益相結(jié)合

市盈率指標(biāo)中的每股收益,以公司當(dāng)年全部稅后利潤總額的每股攤薄計算。公司的總收益包括主營業(yè)務(wù)收益和非經(jīng)常性收益。主營業(yè)務(wù)收益反映公司的整體盈利能力和收益水平,是公司收益的基礎(chǔ)。公司的非經(jīng)常性收益是指公司主營業(yè)務(wù)收益之外的其他收益,包括投資收益、補(bǔ)貼收益、營業(yè)外收益等。用市盈率法進(jìn)行投資決策時,投資者還應(yīng)注重分析每股收益中主營業(yè)務(wù)所占的比重。

四、總結(jié)

一般認(rèn)為,我國股市市盈率過高,這是通過與處于不同發(fā)展階段的成熟股市相比較而言的結(jié)論。投資者們面對已經(jīng)很高的市盈率,股價仍然走高的股票,更是相當(dāng)迷惑。然而我國股市市盈率過高的原因是多方面的,其中股價結(jié)構(gòu)不合理,供求關(guān)系失衡、市場投機(jī)盛行等是主要原因。市盈率的回歸尚且有待政府監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度和投資者投資理念的理性發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

[1]周星潔.市盈率估值模型的投資應(yīng)用分析.溫州職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報.2005(5).

股票投資分析的主要方法范文第5篇

[關(guān)鍵詞]權(quán)益類投資；股票市場；證券市場；基金投資；股票投資

從允許保險公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險公司直接入市，權(quán)益類投資在保險公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高。現(xiàn)在權(quán)益類投資占保險公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個重要手段，值得深入研究。

一、投資目標(biāo)

通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場，在控制風(fēng)險的前提下，實現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)的長期增值，分享中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國的證券市場還不是非常有效的市場，價值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場充滿投資機(jī)會

2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結(jié)實，而在中國市場，結(jié)實的“籃子”太少，不結(jié)實的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險。

3.機(jī)構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢使積極管理成為可能

當(dāng)前中國的機(jī)構(gòu)投資者隊伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險公司、財務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機(jī)構(gòu)投資者則以QFII為主。機(jī)構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價值投資

1.價值規(guī)律同樣在證券市場發(fā)揮作用

價值規(guī)律告訴我們，在商品市場上，價格圍繞價值波動。在證券市場上，價值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價格也是圍繞其內(nèi)在價值進(jìn)行波動的，當(dāng)價格低于其內(nèi)在價值時，應(yīng)該大膽買入；當(dāng)價格高于內(nèi)在價值時，應(yīng)該果斷賣出。

2.在市場規(guī)模不斷擴(kuò)大及機(jī)構(gòu)化、國際化的背景下，價值投資將逐步成為未來中國證券市場主流的投資理念

（1）中國證券市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，少數(shù)機(jī)構(gòu)操縱市場與股價的難度越來越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動的“股改”，更是中國股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番還多，這使得操縱市場的難度進(jìn)一步加大（見圖1）。

（2）機(jī)構(gòu)化。我國證券市場機(jī)構(gòu)投資者比重迅速上升，機(jī)構(gòu)與散戶的博弈變?yōu)闄C(jī)構(gòu)之間的博弈。

（3）國際化。對外開放步伐逐步加快，發(fā)達(dá)國家成熟的投資理念對我國的影響逐步加深。從2003年QFII進(jìn)入中國證券市場以來，截至2005年底，共有34家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，累計批準(zhǔn)額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機(jī)構(gòu)以合資等方式進(jìn)入中國證券市場。這些境外投資機(jī)構(gòu)應(yīng)用發(fā)達(dá)市場成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進(jìn)行價值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。

3.新興市場下的相對價值投資

（1）中國公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對投資價值的品種較少。

（2）“常青樹”較少。在國外成熟證券市場上，曾出現(xiàn)過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長期價值投資成為可能。而在中國，大多數(shù)公司受體制機(jī)制的局限及經(jīng)濟(jì)周期和國家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績起伏較大，往往是“各領(lǐng)一兩年”，常青樹型的上市公司較少。

（3）價值投資理念的確立需要一個不斷反復(fù)和確認(rèn)的過程。需要人們在經(jīng)歷市場風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育”之后逐步認(rèn)識和確立。

4.價值分析為主，技術(shù)分析為輔

股票價格的中長期走勢取決于公司的基本面，但其中短期走勢卻時時受到市場偏好和供求關(guān)系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進(jìn)的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導(dǎo)下的波段操作，與價值投資可以并行不悖。

（三）組合優(yōu)化

在優(yōu)中選優(yōu)的基礎(chǔ)上，通過適當(dāng)分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險，獲取風(fēng)險調(diào)整后的最優(yōu)收益。

三、股票投資策略

（一）價值投資理念下的兩類投資風(fēng)格

價值低估與業(yè)績成長是股價上漲的根本動力。在價值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風(fēng)格：價值投資型與價值增長型或者兩者的完美結(jié)合。

1.價值投資型

價值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價格出售。

（3）隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會計慣例，把這項購買以成本24美元人賬。”

（4）長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長期投資價值的一部分。

2.價值增長型

價值投資的另一種風(fēng)格是價值增長型，這里強(qiáng)調(diào)其內(nèi)在價值隨著業(yè)績的增長而增長。如果說長期價值投資型風(fēng)格是一種防御型風(fēng)格的話，價值增長型就是一種進(jìn)攻型風(fēng)格。價值增長型股票具有以下四點特征：

（1）處于增長型行業(yè)。

（2）高收益率和高銷售額增長率。

（3）合理的價格收益比。對于高成長的股票而言，其市盈率往往會隨著股價的上升而上升，這是增長預(yù)期在價格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強(qiáng)大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵

1.對歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實的投資。

2.買股票就是買企業(yè)的未來

股票價格說到底是對未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說，買股票就是買企業(yè)的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。

3.任何超額利潤都來自于獨到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤，而不可能獲得超額利潤，更多的時候從眾心理會帶來虧損；獲取超額利潤，必須要有獨到的眼光。要能做到人棄我取，在市場低迷時敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場過度樂觀時果斷賣出。

4.在前瞻性基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)

在前瞻性基礎(chǔ)上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對基金的投資同樣要遵從價值投資理念，選擇投資價值高的品種；不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對基金進(jìn)行投資價值分析時，可以從以下四方面入手：

（一）看過去

看過去是指考察基金公司和基金過去的業(yè)績表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)容：

1.對既往業(yè)績與風(fēng)險進(jìn)行評估

對既往業(yè)績和風(fēng)險進(jìn)行評估等于績效評估和歸因分析。收益分析包括對凈值增長率和風(fēng)險調(diào)整后收益指標(biāo)的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的收益率指標(biāo)，能更全面地反映基金經(jīng)理對收益和風(fēng)險的平衡能力。另外，還要對包括主動投資風(fēng)險度、股票倉位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標(biāo)進(jìn)行分析。

其中對基金重倉股（前五大市值或者前十大市值）要進(jìn)行重點研究，重倉股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對基金重倉股進(jìn)行認(rèn)真的對比分析。

2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力

如果說買股票是買企業(yè)的未來，買企業(yè)的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經(jīng)理。基金業(yè)是個智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績主要是依靠管理團(tuán)隊和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗、市場感覺、擇股擇時能力，對基金的業(yè)績都有巨大的影響，在選擇基金時，必須對基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進(jìn)行全面的考察。

3.管理團(tuán)隊

管理團(tuán)隊是基金公司經(jīng)營的核心，其對個體基金投資業(yè)績的影響不容忽視，特別是對不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團(tuán)隊也是選擇基金的重要指標(biāo)。

（二）看現(xiàn)在

看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當(dāng)前股市的估值水平，即市場點位，其次是備選基金在當(dāng)前市場估值水平下的應(yīng)對措施，這主要體現(xiàn)在股票倉位上，最后是基金公司的人員有無變動。

1.市場點位

市場點位代表市場的估值水平，如果當(dāng)前點位較低，進(jìn)一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對基金的投資力度，或者選擇股票倉位較高的基金；如果當(dāng)前點位已經(jīng)比較高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場下跌的風(fēng)險較大，則可以減少對墓金的投資力度，或者選擇股票倉位較低的基金。

2.股票倉位

對股票倉位的選擇需要結(jié)合投資者對市場點位和估值水平的判斷進(jìn)行。如果投資者認(rèn)為當(dāng)前市場點位較低，可以選擇股票倉位較高的基金，反之則選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進(jìn)行，投資者只能了解上季度末的倉位情況，信息有些滯后，要想實時了解基金倉位，只能通過基金凈值變動進(jìn)行估算，但這種估算的準(zhǔn)確度不是很高。

3.人員變動

考察人員變動主要是看管理團(tuán)隊、投資團(tuán)隊、研究團(tuán)隊等投資核心人員有無大的變動，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，則對于未來基金的業(yè)績會帶來一定的不確定性。

（三）看未來

“看未來”主要是對基金組合未來的收益和風(fēng)險狀況進(jìn)行預(yù)測分析，包括四方面內(nèi)容：

1.股票組合分析

對備選基金組合中個股尤其是重倉股的基本面進(jìn)行分析，進(jìn)行收益預(yù)測和估值分析。

2.規(guī)避風(fēng)險

對股票組合的行業(yè)集中度、個股集中度、歷史波動率等風(fēng)險指標(biāo)進(jìn)行分析，對基金組合的風(fēng)險進(jìn)行評估。同時對其組合中的個股進(jìn)行認(rèn)真研究，避免踩到“地雷”。

3.評估增長潛力

通過對組合中個股的收益和估值情況的預(yù)測，可以對基金凈值的增長情況進(jìn)行預(yù)測，來衡量備選基金的增長潛力。

4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”

在選擇封閉式基金時，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場走勢和基金凈值變動預(yù)測進(jìn)行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價格

“看價格”主要是指對封閉式基金的折價率進(jìn)行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價率相對較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎(chǔ)上的，將投資決策的各個步驟進(jìn)行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時機(jī)選擇以及風(fēng)險控制等結(jié)合起來，實現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個步驟：

研究先行—實地考察—價值評估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進(jìn)行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對行業(yè)以及股票的基本面進(jìn)行了解。

2.實地考察。對企業(yè)進(jìn)行實地調(diào)研，一方面了解企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展情況，一方面也是對企業(yè)公開的報告和報表中的信息進(jìn)行核實。

3.價值評估。在研究和實地考察的基礎(chǔ)上，從上市公司基本面角度進(jìn)行數(shù)量化分析，對股票價值進(jìn)行評估。

4.比較分析。將股票的估值指標(biāo)與同類企業(yè)以及大盤進(jìn)行比較，確認(rèn)其估值高低。

5.技術(shù)分析。從技術(shù)面角度進(jìn)行分析，主要是對投資時機(jī)進(jìn)行選擇。