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一、杜邦分析法及其分析
一個企業經營者或管理者必須充分理解本企業的財務數據,從數據的分析中找出本企業的不足,通過財務上的分析來加強企業的管理,傳統上對企業進行財務方面的分析基本上從幾個方面來進行,包括償債能力分析,資金營運能力分析,企業盈利能力分析,對于一個企業來說,所有的經營都是以盈利為核心,所以盈利能力分析尤為重要。杜邦財務分析系統正是一個以盈利能力為核心,有機地關聯了企業的資產負債表與利潤表的系統,杜邦公司原本利用杜邦圖來實現公司的財務分析。最初的想法是為了解決比率分析方法下各類比率指標的復雜問題,只是試圖反映某個基礎財務指標的內在關系,但后來隨著財務指標的不斷完善,該系統被越來越多的西方公司所采用,其分析模型也越來越完善。實際上杜邦系統是充分應用統計學的因素分析法。所謂因素分析法是測定受多種因素影響的某種經濟現象總變動中各個因素的影響的方向和影響程度的一種統計分析方法,杜邦分析系統將權益凈利率分解成兩個因素:資產凈利率和權益乘數,即權益凈利率=資產凈利率*權益乘數;資產凈利率又可以分解成銷售利潤率和資產周轉率,即資產凈利率=銷售凈利率*資產周轉率,所以按因素分析法的原則,權益凈利率=銷售凈利率*資產周轉率*權益乘數,銷售利潤率的計算依據來源于企業的利潤表,銷售凈利率=銷售凈利潤÷銷售收入;資產周轉率和權益乘數計算依據來源于企業的資產負債表,分別是資產周轉率=銷售收入÷資產總額,權益乘數=1÷(1-資產負債率),通過杜邦系統的研究,可以從中得到企業的主要的指標的相關信息。第一,權益收益率是分析的核心,它反映所有者投入資本的獲利能力,同時反映企業籌資、投資、資產運營等活動的效率。第二,權益乘數說明企業的負債程度,這個比率越高,說明企業的負債比率越高。第三,資產負債率也是一個綜合性很強的財務指標,但它又可以通過另外的兩個指標來分析,一個是銷售凈利率,表明企業的贏利能力所在,另一個是資產周轉率,這個指標可以反映企業的負債能力,同時也能反映企業的獲利能力。它最終表明的是企業的資產的營運能力的大小。
二、實證教學中杜邦分析方法的應用
為了更好地理解杜邦分析法,在教學中我們選取了一家上市公司的序列資料,這家公司是湛江國聯水產開發有限公司(國聯水產300094)。
(一)公司簡介
國聯水產是一家在深圳創業板上市的企業,從事對蝦、羅非魚等水產、種苗、育種、飼料、養殖、加工及銷售等業務,是中國國內首家輸美對蝦零關稅企業,中國輸美對蝦首家獲得FDA免除自動扣減企業。公司成立于2001年,于2010年7月8日在深交所掛牌交易。本文分析所用到的會計報表節選自該公司2007年至2012年六年的財務年報資料。運用杜邦分析方法進行評價與分析,更好地說明該公司上市前與上市后的財務狀況的變動,讓學生更好地理解杜邦系統及上市公司的財務分析。
(二)數據分析
第一,單一年度分析,以2007年為例,對國聯水產進行杜邦分析系統因素分析,權益凈利率24.43%的貢獻度有兩個指標,其中資產凈利率為89.17%(銷售凈利率貢獻9.71%和資產周轉率貢獻為91.83%),而權益系數的貢獻率為2.74,就2007年而言,國聯水產的各項指標處于一個相當不錯的水平,即有較高的資產周轉率和銷售凈利率和較低的權益系數。第二,時間數列分析,從最上層的權益凈利率來看,國聯水產的權益凈利率是每況愈下,一年不如一年,從2007年的24.43%下降到2012年的-15.85%,這一現象給企業的管理層提出了警示。我們從中發現該公司是2007年上市的,上市前三年的權益凈利率都20%以上,而上市后的數據突然跌到4.7%,直至0.71%和-15.85%。這是從杜邦系統來理解的“財務變臉”,這一現象不能不讓人懷疑國聯水產的上市前的報表是通過加工處理的,并不能反映企業的真實情況。第三,權益系數從2007年的2.74到2012年的1.48,也是在不斷下降中,這說明國聯水產這五年看來的資產負債率在下降。第四,該公司的資產周轉率除了2008年和2009年在100%以上外,其他的年份都表現一般,特別是2010年和2011年都只有60%左右,這一現象企業必須要引起注意。資產的營運出現了一定的問題。第五,銷售凈利率同樣出現了一年比一年下降。從上市前最高的9.71%降至2012年的虧損(-15..85%)。
三、杜邦分析法的局限
杜邦財務分析系統源于工業經濟時代,受當時的時代的經濟的限制。杜邦系統沒有考慮到現金流量問題,在現代經濟中,企業的經營的現金流是財務管理的一項最重要的問題之一,所以引入現金流量分析可以在一定程度上彌補杜邦系統的不足。我們可以利用兩個指標來改進杜邦系統。一個是凈資產現金回收率,這個指標反映企業的凈資產產生現金的能力,說明企業的凈資產產生現金的能力的強弱。它是企業經營現金凈流量和全部資產的比率。另一個指標是銷售現金比率(企業經營現金凈流量/主營業務收入),該比率反映每元銷售收入中得到的現金凈流量凈額,它是一個正指標。限于本文的篇幅,在這就是再討論這兩個指標。
四、結束語
杜邦分析系統源于美國,在西方國家有廣泛的應用,但由于我國的財務管理方面的研究剛剛起步,在很多方面并沒有完善。所以在適用杜邦分析法時,應該考慮到中國的企業的特殊之處,并不能一味照搬。注:收錄的國聯水產的財務報表,包括2007到2012年的資產負債表和利潤,在選用報表的時候,我們適當做了兩個方面處理,第一是將這六年的報表合并在一起,目的是分析的方便;第二是由于受限于文章的篇幅,將原來報表中數據為零的會計刪除。
作者:王煥炤 單位:湛江財貿學校