剖析公允價值對投資決策的影響探討

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摘要：隨著資本市場的發(fā)展，公允價值在我國逐步活躍起來。一般情況下，公允價值使會計信息更具相關(guān)性，更符合決策有用觀的會計目標(biāo)，對投資者投資決策影響不可忽視。文章主要討論公允價值對投資者投資決策的影響機(jī)制，對投資者投資決策的利弊分析，并提出發(fā)揮公允價值對投資者投資決策積極作用的幾點建議。

關(guān)鍵詞：公允價值投資性房地產(chǎn)投資決策

一、公允價值對投資者投資決策的影響機(jī)制

（一）公允價值影響投資者投資決策的一般原理

不同的會計計量屬性對交易或者事項處理要求不同，隨之，就產(chǎn)生一系列的影響。無論選擇何種計量屬性，都不能忽略廣大投資者的利益，完全游離決策有用觀這一會計目標(biāo)。下面，筆者將探討公允價值如何影響投資者投資決策：

從圖1可以看出，一般來說，公允價值變動數(shù)額計入當(dāng)期損益，而當(dāng)期損益變動會影響當(dāng)期利潤。根據(jù)每股收益=歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤÷當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)，利潤的變動會影響每股收益，當(dāng)期利潤與每股收益兩者正方向變動。

市盈率是指每股市價與每股收益的比值，市盈率（靜態(tài)市盈率）=普通股每股市場價格÷普通股每股收益。市盈率是很具參考價值的股市指標(biāo)，容易理解且數(shù)據(jù)容易獲得，是人們普遍關(guān)注的指標(biāo)，對投資者投資決策產(chǎn)生重要影響。在普通股每股市價確定的情況下，當(dāng)每股收益上升，市盈率下降，當(dāng)每股收益下降，市盈率上升。一般來說，市盈率越低，投資回收期越短，公司越具有投資價值，市盈率越高，投資回收期越長，公司投資價值越低。市盈率與每股收益成反比，每股收益與利潤成正比，即市盈率與利潤成反比。

（二）公允價值對投資者投資決策的影響機(jī)制——以投資性房地產(chǎn)為例

近年來，土地價格、房屋租賃價格、商品房價格增長較快，房地產(chǎn)市場活躍。據(jù)資料表示，中國證監(jiān)會會計部完成的《2009年上市公司執(zhí)行企業(yè)會計準(zhǔn)則監(jiān)管報告》顯示，2009年，有727家上市公司有投資性房地產(chǎn)。其中26家上市公司采用公允價值模式計量投資性房地產(chǎn)。期末賬面價值為366.03億元，占投資性房地產(chǎn)總額的22.91%。盡管公允價值運用尚不十分普遍，但是隨著資本市場的發(fā)展，公允價值在投資性房地產(chǎn)的應(yīng)用將越來越成熟，越來越受到重視。下面，筆者將以投資性房地產(chǎn)為例說明上述機(jī)制的運行。

在其他條件不變情況下，投資性房地產(chǎn)不同交易或者事項對市盈率影響如下：

注：“——”代表不變，“↗”代表上升或者增加，“↘”代表下降或者減少。

從表1可以知道，在初始計量中，無論是自建的還是外購獲得投資性房地產(chǎn)，借記“投資性房地產(chǎn)-成本”，貸記“銀行存款”等科目，此時，不涉及損益類科目，市盈率不受影響，對投資者影響不大。

在后續(xù)計量中，以公允價值計量的投資性房地產(chǎn)不用計提折舊或者攤銷，此時，對利潤無影響。而在資產(chǎn)負(fù)債表日，需要比較投資性房地產(chǎn)的公允價值和賬面余額的差額，把差額計入“公允價值變動損益”科目。當(dāng)公允價值高于其賬面余額時，利潤會增加，每股收益上升，市盈率下降，吸引投資者；相反，每股收益下降，市盈率上升，難以吸引投資者。

在轉(zhuǎn)換的過程中，投資性房地產(chǎn)轉(zhuǎn)為自用房地產(chǎn)或者存貨時，以轉(zhuǎn)換日的公允價值作為自用房地產(chǎn)或者存貨的入賬價值，公允價值與原賬面價值的差額計入當(dāng)期損益。當(dāng)該項資產(chǎn)公允價值高于原賬面價值時，利潤增加，每股收益上升，市盈率下降，吸引投資者，反之亦然。

當(dāng)自用房地產(chǎn)或者存貨轉(zhuǎn)為投資性房地產(chǎn)時，應(yīng)當(dāng)按該項資產(chǎn)在轉(zhuǎn)換日的公允價值入賬，借記“投資性房地產(chǎn)-成本”、“存貨跌價準(zhǔn)備”等科目，貸記“開發(fā)產(chǎn)品”等科目，同時，公允價值小于賬面價值的差額計入當(dāng)期損益。此時，利潤減少，市盈率上升，難以吸引投資者投資決策；相反，公允價值大于賬面價值的差額計入“資本公積-其他資本公積”，不涉及損益類科目。

在處置投資性房地產(chǎn)時，按實際收到的金額確認(rèn)其他業(yè)務(wù)收入，按投資性房地產(chǎn)的賬面余額確認(rèn)其他業(yè)務(wù)成本，若存在公允價值變動或者轉(zhuǎn)換日計入資本公積金額的，要結(jié)轉(zhuǎn)。對利潤的影響，主要看投資性房地產(chǎn)賬面余額與出售時的公允價值的大小。若投資性房地產(chǎn)賬面余額小于出售價格，則利潤增加，市盈率下降，吸引投資者；反之，市盈率上升。

三、公允價值對投資者投資決策的利弊分析

從辯證的角度看，事物具有兩面性。公允價值對投資者投資決策的影響也不例外，既有利也有弊。當(dāng)某項資產(chǎn)或者負(fù)債數(shù)額比較大的時候，該影響就會被放大，更要格外關(guān)注。以下是公允價值對投資者投資決策利弊分析：

（一）積極作用

1.更全面反映企業(yè)的收益，有利于投資者做出科學(xué)的投資決策

采用歷史成本法計量，會計收益只有在交易或者事項實現(xiàn)之時才會確認(rèn)。而公允價值計量既要計量資產(chǎn)和負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中的公允價值,也要計量公允價值變動所造成的損益。即使交易或者事項沒實現(xiàn)，某項資產(chǎn)或者負(fù)債的公允價值變動也對會計信息產(chǎn)生影響。這樣能更合理、真實地反映企業(yè)的當(dāng)期的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量、所有者權(quán)益，讓投資者獲取更全面的信息。

2.提高會計信息的相關(guān)性，及時滿足投資者投資決策的信息需求

某項資產(chǎn)或者負(fù)債的價格不是一成不變的，在不同的時間，不同的經(jīng)濟(jì)條件下，有不同的價格。如果采用歷史成本計量，在賬面上反映的價格并不能跟上瞬間變化的市場價格，特別是價格波動較大的資產(chǎn)或者負(fù)債，如房地產(chǎn)價格等，歷史成本滯后性強(qiáng)。公允價值可以動態(tài)地反映資產(chǎn)或者負(fù)債的變動情況，及時地披露相關(guān)的信息，緊跟市場步伐，提高了財務(wù)報表的相關(guān)性，為投資者預(yù)測和決策提供更有價值的信息，有利于投資者作出科學(xué)的決策。

（二）消極作用

企業(yè)使用公允價值計量能使會計信息更具全面性、及時性，有利于提高決策的科學(xué)性。然而，公允價值計量也會產(chǎn)生一定的負(fù)面效應(yīng)，誤導(dǎo)投資者投資決策。

1.公允價值確定難免主觀性

我國的資本市場不是十分發(fā)達(dá)，很多時候，公允價值的計量需要使用估值技術(shù)，而估值技術(shù)是需要很強(qiáng)的專業(yè)知識和經(jīng)驗，雖然有相關(guān)的法規(guī)準(zhǔn)則規(guī)范會計實務(wù)，但是在很多方面難以完全避免主觀判斷。在價格的估算上，恰好因為這些可選擇性的主觀判斷給了相關(guān)人員“主觀”主觀估算公允價值的機(jī)會進(jìn)行盈余管理。在時點的選擇上，也具有很大主觀性。不同的時點，市場上某項資產(chǎn)或者負(fù)債的公允價值是不一樣的。不同的時候作出不同的處理，對會計信息有不同的影響。特別是存在關(guān)聯(lián)方交易時，利用公允價值人為操縱利潤的可能性就更大了。因為人為有目的性地利用公允價值，可能會導(dǎo)致會計信息失真，誤導(dǎo)投資者投資決策。

2.沖突的存在，導(dǎo)致公允價值被利用，歪曲財務(wù)信息

由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，股東與管理者之間存在沖突。利潤和管理者的業(yè)績、薪酬等個人利益掛鉤。利潤越高，代表管理者業(yè)績越好，管理者的薪酬也會越高。據(jù)研究結(jié)果表明，公允價值收益對公司高管薪酬的影響顯著為正,并且激勵作用顯著大于其它盈余項目,而公允價值損失對高管薪酬都無顯著影響，助長管理層的私利動機(jī)和投機(jī)行為（徐經(jīng)長、曾雪云，2010）。由于人的自利性，管理者常常會忽視投資者的利益，不惜粉飾報表，甚至造假。再者，股東與管理層之間存在信息不對稱，股東幾乎不參與公司的具體運營。在信息不對稱的情況下，管理層就有機(jī)會利用公允價值歪曲財務(wù)信息，使得投資者就難以了解公司的真實情況，判斷會計信息的真實性，據(jù)以對管理者業(yè)績作出合理、客觀的評價，做出科學(xué)的投資決策。

3.公允價值容易波動，導(dǎo)致股價不穩(wěn)定

某項資產(chǎn)或者負(fù)債的公允價值具有一定的波動性，該波動性會在一定程度影響股價。歐洲中央銀行在2004年一份有關(guān)公允價值會計和金融穩(wěn)定性的研究報告中指出，公允價值的廣泛應(yīng)用會增加銀行財務(wù)報表項目的波動性，甚至降低它們應(yīng)對不利沖擊的能力（陳學(xué)彬、許敏敏，2010）。

據(jù)實證分析結(jié)果顯示，公允價值變動與上證指數(shù)有一定的正相關(guān)關(guān)系。很大程度上，公允價值變動數(shù)額總計為正數(shù)時，上證指數(shù)為正；公允價值變動數(shù)額總計為負(fù)數(shù)時，上證指數(shù)為負(fù)。股價會因為公允價值的波動而波動，左右投資者投資決策（陳學(xué)彬、許敏敏，2010）。

四、發(fā)揮公允價值對投資者投資決策積極作用的政策建議

公允價值在我國的采用對投資者投資決策既有利也有弊。隨著公允價值的廣泛應(yīng)用，公允價值對投資者的影響也將越來越廣泛。如何趨利避害，發(fā)揮公允價值的積極作用顯得尤為重要。對此，筆者有以下建議：

（一）發(fā)揮市場“無形的手”在資本市場中作用

考慮到我國資本市場還不是十分發(fā)達(dá)，需要必要的國家調(diào)控。但是過多的干預(yù)，將不利于資本市場的發(fā)展，難以形成成熟活躍的資本市場，不利于獲取客觀的公允價值。活躍成熟的資本市場，給公允價值的估值提供了有力的依據(jù)，有利于減少公允價值確定的主觀選擇性，提供相對客觀的公允價值，為投資者提供更客觀的會計信息。

（二）完善會計準(zhǔn)則的相關(guān)細(xì)則，加強(qiáng)指導(dǎo)作用

由于公允價值在我國的運用并不是十分成熟，相關(guān)的準(zhǔn)則也還沒完善，不是十分具體，對公允價值的確定缺乏相關(guān)細(xì)則的指導(dǎo)。不同的行業(yè)，不同的地區(qū)，不同的交易情況，公允價值的確定有不同的結(jié)果，有關(guān)部門應(yīng)該根據(jù)具體的情況完善相關(guān)的細(xì)則，提高公允價值確定的可操作性。

（三）加強(qiáng)信息披露，實行全方位的監(jiān)督

某項資產(chǎn)或者負(fù)債的公允價值時刻在變化，對會計信息、股票市場造成一定的不穩(wěn)定性。為了減少股價的波動性對投資者投資決策的影響，應(yīng)該在符合成本效益的原則下，縮短信息披露的周期，增加披露的頻率，讓投資者能時刻關(guān)注會計信息的變化，對有關(guān)信息有一個持續(xù)的、整體的把握。

此外，盡管在客觀方面的準(zhǔn)則已經(jīng)盡可能地規(guī)范人們的行為，減少主觀隨意性，但是很多時候，把有關(guān)的準(zhǔn)則制定得完美是不可能的。書面的制度條例難免存在一定的滯后性和漏洞。為了防止人們利用漏洞，全方位的監(jiān)督是必須的。政府相關(guān)部門、會計協(xié)會、審計協(xié)會、會計師事務(wù)所中介機(jī)構(gòu)、學(xué)者專家等各方面的有效監(jiān)督，將更好地防范公允價值的運用。

（四）提高相關(guān)人員的專業(yè)素質(zhì)和職業(yè)道德

在公允價值估價技術(shù)使用過程中，涉及極強(qiáng)的專業(yè)知識和職業(yè)判斷，必須提高專業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)，提高估價的可操作性和可靠性。此外，職業(yè)道德更重要。若專業(yè)人員以及管理層誠實守信的防火墻堅不可破，自律性強(qiáng)，從根本上就沒有利用公允價值人為造假的動機(jī)，造假行為就不會發(fā)生。如果相關(guān)人員的自律性差，職業(yè)道德不過關(guān)，危害將隨著他的能力的提升而提升。因此，加強(qiáng)專業(yè)人員以及管理層的職業(yè)道德教育十分必要。

五、結(jié)語

公允價值在我國的運用是與國際接軌的需要，也是我國資本市場發(fā)展的需要。公允價值正確和準(zhǔn)確的運用將大大地提高會計信息的相關(guān)性，更符合決策有用觀，有利于投資者作出科學(xué)的決策。公允價值在我國運用還不算成熟，有一定的負(fù)面影響。我們應(yīng)該從各方面入手，借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗，逐步規(guī)范其應(yīng)用，逐步完善。科學(xué)地運用公允價值需要社會各方的長期努力。