現代企業的估值問題的相關思索

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一、多樣化的估值方法下，企業的估值卻是唯一的

對于一些企業而言，其堅信這么一點，無論基于何種估值方法，所得到的估值是唯一的，只有一個。其實，這種觀念是錯誤的。因為在多樣化的估值方法下，其變量、手段都是不同的。所以，不同的評估師，用到的模型各不相同，對于企業所處行業的企業估值也各有各的見解。在實際的估值過程中，只要評估師所運用的方法科學合理，我們就可以認為其所得出的估值是正確的、有道理的。一般情況下，我們需要對估值報告中的假設進行檢查，確定所有假設是否合理可靠，進而可以有效判斷估值的合理性。在這里，筆者簡單的解釋一下所謂的“合理”，“合理”并不是指“精確”。例如，當我們運用到DCF模型的時候，我們需要對輸入性變量進行一個合理的估計，這就需要我們對于折現率進行一個估計（即相關的WACC），但是折現率理論上和利率有關，利率又和我們的通脹率有關，而通脹率幾乎是不可能進行預測的，所以，我們說所有的假設只要“合理”就可以了。

二、企業讓律師或會計師進行估值，認為其估值也能確保正確性

邀請律師或會計師承擔企業估值任務的現象經常發生，一些企業認為律師或會計師都可以進行估值，且也能確保估值的正確合理性。其實，這是錯誤的看法。因為，律師、會計師缺乏相關的專業資格、專業技術，并且估值工作經驗缺乏，這勢必對估值的合理性造成一定的影響。同時，律師、會計師與企業有利益沖突，即使其對企業情況十分了解，也不應讓律師、會計師承擔估值工作。如果他們在進行企業估值的過程中，為了與企業建立長期的利益關系，進而故意將估值數字微改，這勢必會影響到企業的健康發展。所以，現代企業估值過程中，應盡量避開律師或會計師參與估值工作，以確保企業估值科學合理，維護企業健康發展。

三、僅僅基于財務報表進行企業估值，認為同樣合理可靠

毋容置疑，企業財務報表是估值的重要基礎，但僅僅基于財務報表近進行企業估值，顯然是不行的。其實，除了重要的財務報表之外，還有經濟形勢、行業情況、市場競爭等因素，都需要在估值中有所考量。例如，我們應該盡量避免對周期性行業運用價格乘數進行預測，因為乘數會受到經濟狀況的影響比較大，尤其是市盈率指標（P/E）。如果在企業估值中，如果不考慮經濟形勢、行業情況、市場競爭等這些因素，其所建立的估值模型肯定是不合格的。所以，企業估值絕非是簡單的看看財務報表那么簡單，而是需要進行全方位的開展工作，方可確保企業估值的合理性和可靠性。由于企業估值是一項復雜而細致的工作，所以在實際的估值過程中，應充分考慮到各方影響因素，以確保估值結果的可靠性和合理性。并且，在估值的過程中，應遵循一定的規律，以及運用普遍認為好的估值方法，如DCF模型。這對于估值的合理性有所幫助。當然，需要注意的一點是：當企業在解決法律糾紛、申請融資等的情況時，一旦所運用的估值方法不合理，所帶來的損失將會是巨大的，不僅是巨大的資金損失，還有大量的時間浪費。所以，對于這些情況，需要特別的重視。

四、估值方法錯誤，運用行業收益乘數進行估值

從實際來看，在企業估值中普遍存在這樣的錯誤，那就是運用行業收益乘數進行企業估值。這種估值方法就帶來這樣的問題：雖然行業收益乘數是可以作為行業內企業基本價值的衡量。但是，并不是行業內所有企業都是適合這一衡量基數。所以，如果一味的運用行業收益乘數進行估值，勢必造成估值與實際存在偏差，出現企業估值不可靠、不合理。其實，其中有諸多因素，如供應商、技術水平等，都會造成同一行業內的企業產生差距。進而，如果在企業估值的過程中，運用行業收益乘數估值，勢必會出現不合理性的問題。

五、結束語

在多元化的市場經濟環境下，現代企業估值的合理性，對其健康發展具有十分重要的影響。所以，基于長遠發展的角度而言，企業在追求最大利益的過程中，應認真對待企業估值問題，選擇適合企業發展的財務顧問，以提高企業健康運行效率。與此同時，現代企業應清楚地認識上述的幾大誤區和問題，以便于及時采取從事，有效的進行糾正，確保企業處于健康發展的良好狀態。

作者：鄒原單位：廣東白云學院