汽車制造類上市公司庫存水平影響因素

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1文獻綜述

不同行業間庫存持有水平存在顯著差異，甚至同一行業中的不同企業在庫存持有水平上也存在不同程度的差異，是何種原因造成這種現象呢？針對汽車制造類企業庫存水平的影響因素，國內外學者進行了實證研究。相關研究可分為三個層面：一是生產基地層面，二是配送中心或零售終端層面，三是公司層面。生產基地層面的文獻有：MacDuffie(1996)[1]采用70家汽車生產工廠的數據，從零部件、外圍設備和產品類型三個層面上，分析了產品多樣性對企業生產率和顧客感知質量的影響。在Lieberman&Asaba(1996)[2]的研究中，分別考察了日本和美國汽車行業近幾十年來的庫存水平和生產效率，發現日本在70年代后，不論是汽車零部件供應商還是整車組裝廠都表現出整體庫存水平顯著降低、生產效率顯著提高的變化，但美國在80年代以后卻只是在整車組裝廠中有上述變化，造成以上差別的主要原因來源于文化環境所塑造的供應鏈的整體協調關系或供應商與采購商之間的信任協作關系的差別。Lieberman&Helper等(1999)[3]通過對北美地區上百家汽車零部件供應商的調研數據，驗證了經典庫存模型中，提前期、顧客服務水平、需求不確定性和存儲成本等對庫存水平的影響，同時也為加強員工培訓、與顧客進行有效溝通等管理實踐活動能有效降低庫存水平提供了有力證據。Fisher&Ittner(1999)[4]收集了通用汽車威明頓市和特拉華州兩個生產基地的檔案數據，進行了檢驗和模擬分析，發現產品多樣性降低了每輛汽車的平均總工作時間，增加了流水線工作故障、產品維修和返工的概率，同時也增加了庫存水平。配送中心或零售終端層面的文獻有：Olivares&Cachon(2009)[5]分析了市場結構對經銷商庫存水平的影響，并收集了通用汽車200家經銷商6個月的數據進行實證研究，結果驗證區域市場內競爭對手的進出會通過銷售規模效應和顧客服務水平兩個途徑影響經銷商庫存水平的假設。Cachon&Olivares等（2010）[6]發現豐田汽車不僅在產品設計、制造效率和上游供應鏈管理水平方面與克萊斯勒、福特和通用相比，存在競爭優勢，而且下游供應鏈中的產成品庫存水平也顯著低于三大公司，通過數據收集和計量分析，結果驗證并表明生產柔性和下游經銷商數目是造成產成品庫存水平顯著差異的最主要的原因。

公司層面的文獻較少有專門針對汽車制造業的研究，其中關于制造業的文獻有：Chen,Frank&Wu(2005)[7]考察了1981-2001年美國部分制造業上市公司的庫存水平變動情況以及庫存水平高低和投資回報率的關系。Roumiantsev&Netessine(2007)[8]的研究中，通過722家上市公司1992-2002年的季度財務數據，分析并驗證了那些單一產品經典庫存模型所反應的庫存影響因素，如需求不確定性、提前期、毛利率、庫存成本以及公司規模等對公司總體庫存水平依然有顯著的影響。趙泉午等（2009、2010）[9，10]利用中國上市公司財務數據，分別考察了國內服裝制造類企業和零售企業的庫存水平現狀和變動趨勢，重點考察了公司績效與庫存周轉率的關系，以及企業經營業態、渠道力量和企業地理區位等因素對庫存周轉率的影響。本文將從公司層面，通過季度財務數據對汽車制造類上市公司的庫存水平及其因素進行研究。

2研究假設和變量定義

2.1研究假設

本文結合現有文獻和經典的EOQ模型，采用中國滬深汽車制造類上市公司數據，重點研究以下幾方面內容：（1）汽車制造類上市公司庫存周轉率是否顯著受季節性因素影響？（2）控制公司規模、固定資產比重、毛利率和汽車制造企業類型、季節性因素和銷售收入增長等因素后，2002-2010年間代表庫存管理水平的修正庫存周轉率是否提升？（3）考察生產柔性和提前期對庫存周轉率的影響。汽車銷售具有明顯的季節性特征。汽車制造企業生產能力的調整是戰略層面的決策，投入周期較長，投入資金較大，對企業的發展影響較大。因此在生產能力層面上，汽車制造企業一般采取均衡生產策略，即保持生產能力不變，生產維持在一定水平，通過庫存滿足各個季度的需求變化，在銷售量低的季度，庫存增加，在銷售量高的季度，庫存減少，因此庫存周轉率會隨著銷售量的增加而加快（如圖1所示），庫存周轉率呈現明顯的季節性特征。綜上提出如下假設：

假設1：汽車制造企業庫存周轉率呈現季節性變動。JIT生產方式自60年代起至今在制造業中被認為是最具生命力的生產系統，并在推廣應用過程中不斷完善，提升了整個世界汽車工業的生產效率。我國在上世紀70年代末開始引入這一技術和思想，80年代開始廣泛推廣，90年代在制造業特別是汽車行業獲得明顯效果。上世紀初，大規模定制、精益制造和敏捷制造思想的提出以及和JIT的有效結合，再次將汽車制造工業推到了新的潮流，我國汽車企業在這一轉變過程中積極引進吸收，進一步提高了生產效率。JIT的核心思想就是建立追求一種“零庫存”的生產系統，在這一思想引導下，國內汽車企業開始進行全面的物流和信息流改造，重組企業生產系統，包括加強與供應商的關系，搭建供應網絡，搭建基于供應鏈的信息平臺，引進VMI、JMI等庫存管理模式等措施。這些措施提升了企業庫存管理水平，降低了整體庫存水平。據此假設：

假設2：控制公司規模、固定資產比重、毛利率和汽車制造企業類型、季節性因素和銷售收入增長等因素后，2002-2010年間修正庫存周轉率呈上升趨勢。企業經常需要根據歷史銷售數據預測未來的需求，并據此決定未來一段時間內的生產和采購數量。常用的需求預測方法往往滯后于需求的變化趨勢，如移動平均法、Holt模型和Winter模型等。當實際需求增長時，預測需求增長速度往往低于實際需求，因此銷售額會相對增加，從而庫存水平會低于預期。當實際需求下降時，預測需求下降速度往往低于實際需求，銷售額低于預期，庫存持有量增大，庫存水平上升。雖然近年來許多制造企業引入快速反應和延遲制造等策略降低預測偏差和提高運營績效，但預測是很困難的。因此，預測難免存在偏差，會導致銷售增長時庫存周轉率提高，銷售下降時庫存周轉率降低，庫存周轉率與銷售增長呈正相關關系[11]。Gaur&Kesavan（2009）[12]研究發現，當銷售額下降時制造企業的庫存管理變得更加困難，庫存周轉率下降速度更明顯。據此，本文定義銷售變動率變量，當變量值大于1時表示銷售增長，小于1時表示銷售下降，且銷售變動率小于1時，庫存周轉率對銷售變動率的反應程度比大于1時更大。綜上提出如下假設：

假設3：銷售下降時，銷售變動率對庫存周轉率的影響更敏感。生產柔性指企業生產系統能夠根據市場需求變化調整生產產品品類和數量的能力，如果企業能快速將市場需求信息轉化為生產指令和原材料采購指令，實現多品種小批量生產，企業生產柔性就越高，庫存水平越低。生產柔性包括人員、技術、設備和管理柔性四個方面。Cachon&Olivares等[6]認為可以用一段時期生產量和銷售量的比值表示生產柔性。一段時期可以是天、周、月、季和年，本文采用季度新增生產量與銷售量的比值衡量生產柔性。從庫存的作用來看，庫存可以分為周轉庫存和安全庫存兩大類，周轉庫存等于提前期內的平均需求，周轉庫存可以通過增加送貨頻率、減少提前期來降低。安全庫存是指在給定時期內，為了應對需求的不確定性和提前期的不確定性而額外持有的超過提前期平均需求的庫存量。給定服務水平下的安全庫存與需求標準差和提前期有關。提前期越長，庫存水平越高，庫存周轉越慢。SergeyRumyantsev[8]提出應付賬款周轉天數作為提前期指標，該指標是基于產品循環（原材料投入到產品賣出）周期與現金循環周期同步的假定，企業發出訂單貸記應付賬款，供應商接受訂單發運原材料、零部件，企業付款入庫借記應付賬款，因此可用應付賬款周轉天數作為衡量提前期的指標。綜上提出如下假設：

假設4：庫存周轉率與生產柔性呈負相關關系。假設5：庫存周轉率與提前期呈負相關關系。

2.2變量定義

庫存周轉率、公司規模、固定資產比重、生產柔性、提前期、銷售正增長、銷售負增長、季節性和汽車制造企業類型虛擬變量等指標的定義見表1。

3樣本數據和模型

本文選取國內滬深汽車制造類22家上市公司2002-2010年的季度數據作為樣本，汽車制造業包括汽車和摩托車制造企業，數據均來源于滬深證券交易所網站批露的上市公司季、年報以及國泰君安數據服務中心。選取2002年為起點是因為上市公司2002年起開始披露季度數據。另外，為控制不同類型汽車制造企業庫存水平的差異，加入汽車類型虛擬變量，根據GB/T3730-2001標準將樣本公司分為摩托車制造、乘用車制造、商用車制造和綜合型（兼營乘用車和商用車）四種類型。

4實證分析和討論

在進行回歸分析以前，先對樣本進行描述性分析，見表3。22家汽車制造企業庫存周轉率最小為0.01次每季度，最大為18.04次，是最小值的1804倍，可見不同企業不同季度間存在較大差距。另外生產柔性和提前期兩項指標，最大值與最小值之比分別為5560和1546，反應出企業間或企業不同季度間管理水平存在巨大差異。由于本文采用的是非平衡面板數據進行分析，在分析前先進行Pearson相關性檢驗，檢驗變量間的相關性，見表4，模型各變量間不存在強性關系，避免了多重共線性的影響。采用非平衡面板廣義最小二乘法對模型M1-M3進行估計。在估計之前對模型分別進行F檢驗、BP檢驗以確定是否采用面板模型，進行Hausman檢驗以確定采用固定效應模型或隨機效應模型，經檢驗發現M1-M5均適合采用隨機面板模型。另外經檢驗M1-M5模型均存在組內相關性（AR（1））和群組異方差。

結論1：公司規模、固定資產比重與庫存周轉率在1%水平上顯著正相關，毛利率與庫存周轉率在1%水平上顯著負相關，與Gaur&Kesavan等[12]和Gaur&VishalFisher等[11]的結論一致。據M5可知，公司規模增加1%，庫存周轉率提高0.29%，固定資產比重增加1%，庫存周轉率提高0.14%，毛利率增加1%，庫存周轉率下降0.23%。

結論2：據M2在控制公司規模、固定資產比重、毛利率和汽車制造企業類型等公司特征因素后，年度變量與庫存周轉率在5%的水平上顯著相關，且每年修正庫存周轉率平均增長3%。據M4、M5在控制公司特征因素、季度性因素和銷售增長因素下，年度變量與庫存周轉率顯著不相關。圖2表明平均庫存周轉率逐年增長，控制了公司特征因素影響后，平均庫存周轉率逐年增長，但控制了公司特征因素、季度性因素和銷售增長因素的影響后，平均庫存周轉率沒有明顯增長趨勢。由以上結果可見，造成汽車制造業庫存周轉率提高的主要來源是高速的經濟增長帶來的井噴式汽車消費，與假設2不一致。

結論3：據M3和M4，汽車制造企業庫存周轉率季度性差異明顯，且第四季度庫存周轉率均高于前三季度，與研究假設一致。如圖3所示，摩托車制造、乘用車制造、商用車制造和綜合型制造企業庫存周轉率都表現出明顯的季度差異。造成這種季度差異的原因主要來源于以下兩方面，一方面平均每年銷售量會隨著季度逐漸增加，第四季度是一年中的銷售旺季。另一方面在生產能力層面上，生產能力調整是企業長期戰略，企業短期內生產能力固定，多余的生產量逐步進入庫存，隨著銷售量的增加，庫存又逐漸被消化，庫存周轉率表現出季度性特征。第四季度銷售量遠遠高于前三季度又主要來源于以下三方面的原因：一是因為國內汽車消費市場國慶、元旦和中秋熱造成消費者心理預期變化；二是因為汽車制造商年底為了完成全年產銷目標，極力向供應鏈下游的經銷商“壓庫”，造成上游庫存周轉率加快，下游庫存積壓；最后是因為下游經銷商為了完成全年銷售目標獲得廠家返利，會大打價格戰，采取各種促銷策略促進銷售，帶來整個汽車市場第四季度銷量短時期大增的局面。

結論4：據M5生產柔性和提前期與庫存周轉率在1%水平上顯著負相關，分別與假設4和假設5一致，表明提升生產柔性、縮短提前期能顯著降低庫存水平，提升庫存周轉率。汽車制造企業在短期難以調整生產能力的約束下，可以通過提高生產系統的柔性能力，讓生產系統能適應一定幅度內的需求變動，避免過多的庫存。提前期則是影響任何生產計劃執行的重要因素，如果能保證上游準時供貨或縮短供應期，則可以大幅度減少汽車制造企業原材料零部件和在制品的庫存，如果能縮短獲取下游真實需求信息的時間，則能大幅度降低產成品庫存。

結論5：據M5，在銷售下降時，銷售變動率增長1%，庫存周轉率提高0.56%，在銷售上升時，銷售變動率增長1%，庫存周轉率提高0.42%，可見銷售下降時，庫存周轉率反應比銷售增長時更敏感，與假設3一致，且與Gaur&Kesavan（2009）[12]的結論一致。汽車制造企業生產系統屬于離散生產類型，在大規模定制生產方式下，為了保證及時響應市場需求，在供應鏈上存在推拉邊界，邊界以上屬于備貨型生產，對部分汽車零配件進行標準化生產并根據需求預測控制庫存水平，邊界以下屬于訂單型生產，保證零庫存（維持必要的安全庫存），這樣的生產方式提高了需求預測準確度，提升了供應鏈的協調程度，真正實現了JTT式生產，使得企業在面對實際需求下降時能有效管理過量的庫存，庫存周轉率的下降速度不會更加明顯。而以上結論卻表明汽車制造企業在面臨銷售下降時依然會因為需求預測的不準確而面臨過多的庫存，實際的供應鏈協調程度并沒有因為JIT或大規模定制式生產方式的采用而大幅度提高，可見國外先進生產方式的吸收引進，并沒有在國內汽車制造企業中得到充分貫徹實施。

4結束語

本文考察了2002-2010年間國內汽車制造業庫存管理的現狀，發現汽車制造企業庫存周轉率表現出明顯的季度性特征，第四季度庫存周轉率顯著高于其他季度；汽車制造企業庫存周轉率逐年上升，主要來源于國內汽車市場的高速增長；銷售下降時，庫存周轉率對銷售變動反應比銷售上升時更敏感。與相關研究結論一致，公司規模、固定資產比重與庫存周轉率顯著正相關，毛利率與庫存周轉率顯著負相關。另外增加生產柔性能力和縮短提前期能顯著降低庫存水平，加快庫存周轉。本文的研究結論也為國內汽車制造企業帶來了一些管理啟示：當前汽車制造業庫存周轉率提高的原因主要來源于國內汽車銷售的“井噴”而并非整體庫存管理水平的提升。但要想使庫存周轉率穩步提高還有賴于國內汽車生產制造企業生產管理方式的不斷改善和提升，特別是通過與外資企業成立合資公司后，對其庫存管理成功經驗的“吸收”、“消化”。從毛利率與庫存周轉率的關系來看，汽車市場面臨的銷售量季度波動規律，造成了汽車生產制造企業與供應鏈下游經銷商關系緊張，年底“壓庫”現象普遍存在。另外自有汽車品牌力量薄弱和關鍵零部件技術缺失，使得國內汽車企業難以實現差異化的營銷策略而普遍奉行價格戰，阻礙了整車市場良性增長。從公司規模、固定資產比重和汽車類型與庫存周轉率的關系來看，通過兼并重組，擴大公司規模提高汽車制造業行業集中度能充分發揮庫存管理的規模效益。在精益制造、大規模定制等思想的指導下，汽車制造企業通過將柔性制造系統與網絡化制造的有效整合及采用柔性管理來構筑、提升其柔性的生產制造能力，通過模塊化的產品設計、模塊化的生產制造和延遲差異化等策略降低汽車生產制造過程的復雜性，通過CPFR、信息集中化等策略縮短提前期，通過流程再造減少浪費，提升管理水平，最終能有效提高庫存管理水平。

作者：胡春艷劉婷婷廖勇海單位：重慶大學公共管理學院上海交通大學安泰經濟與管理學院