幣升值管理

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[摘要]:在過去的一段時間內，人民幣匯率保持穩定----這項在1997年亞洲金融危機后曾飽受世界贊譽的政策所得到的評價已是今非昔比。因為堅持“人民幣定值過低導致中國出口猛增的同時輸出通貨緊縮，任何旨在有秩序、有效地刺激世界經濟增長并扭轉全球通貨緊縮的政策都必須包括人民幣匯率調整這一環節”的說法，從去年的日本財長鹽川正十郎馬不停蹄地在國際社會上游說，到最近的美國財長約翰·斯諾打破沉默敦促中國實行更靈活的匯率制度，種種跡象表明，包括美國在內的中國主要貿易伙伴正在進一步施加壓力，要求中國讓人民幣升值、放棄釘住美元的匯率制度。

中國人民銀行行長周小川6月底在巴塞爾國際清算銀行年會上表示，他并不認為人民幣有重估升值的可能，人民幣匯率將繼續保持穩定。這是自去年下半年產生日漸增強的要求人民幣升值的呼聲以來，中國最高層官員最明確的表態。結合6月23日中國人民銀行貨幣政策委員會第二季度例會上透露出的相同信息，人們有理由認為，有關人民幣是否升值的爭論暫可畫上休止符。至少今年之內將如此。

在過去的一段時間內，人民幣匯率保持穩定----這項在1997年亞洲金融危機后曾飽受世界贊譽的政策所得到的評價已是今非昔比。因為堅持“人民幣定值過低導致中國出口猛增的同時輸出通貨緊縮，任何旨在有秩序、有效地刺激世界經濟增長并扭轉全球通貨緊縮的政策都必須包括人民幣匯率調整這一環節”的說法，從去年的日本財長鹽川正十郎馬不停蹄地在國際社會上游說，到最近的美國財長約翰·斯諾打破沉默敦促中國實行更靈活的匯率制度，種種跡象表明，包括美國在內的中國主要貿易伙伴正在進一步施加壓力，要求中國讓人民幣升值、放棄釘住美元的匯率制度。

在壓力尤其是國際壓力不斷加強的情況下，維持現有政策的做法可以理解為，中國對自己能夠同時實現出口貿易的增長和外匯管理體制的穩定感到滿意。這意味著在這次爭論中，“穩定派”占了上風。他們認為，目前人民幣匯率水平基本反映了中國經濟的實際，保持人民幣匯率穩定有益于中國和世界。

中國的這種態度會得到贊同。國際上認為“讓人民幣升值是個壞主意”的人為數不少，像“歐元之父”蒙代爾、美聯儲前主席保羅·沃爾克等。

是誰需要強勢人民幣？人為地讓人民幣升值不符合中國利益也不符合“重估派”的利益。正如一些經濟學家所說，人民幣匯率重估論者的理由有缺陷：一、中國的出口在快速上漲的同時進口也在快速上漲，中國巨額國際收支順差主要源于資本凈流入而非貿易順差。而且中國出口產品的對外競爭力不是靠貶值得到的，而是來自大量非國企進入國際貿易市場，來自擁有大量低成本、受過良好教育的勞動力。二、盡管中國對美國保持了較大規模的貿易順差，但其中許多是在中國的美方企業或與美國進口商相聯系的生意往來。有鑒于此，并不清楚人民幣匯率重估將對美國有多大益處，反而有可能傷害美國消費者。三、那種認為因為中國經濟比其他國家增長快，所以人民幣應該升值的邏輯有問題。譴責中國是世界通貨緊縮之源的理由有缺陷。日本經濟長期低迷并非是所謂的“中國輸出通貨緊縮”之過，這種將國內問題國際化的手段不見得事事有效；自己在十幾年前曾吃過貨幣升值的苦，不能讓別人也跟著嘗。

更為重要的是，即使人民幣升值也不能拯救世界經濟，相反會加重世界經濟的衰退。作為世界經濟中的惟一亮點，中國經濟的持續走強將為世界經濟盡快復蘇做出貢獻。而且，“人民幣并非解決當前全球經濟問題的關鍵。”高盛公司董事總經理胡祖六的觀點具有相當的代表性。中國經濟雖然增長迅猛，但其國民生產總值僅占全球總GDP的3．5％。中國的對外貿易額雖然在迅速擴大，但依然只占全球貿易總額的5％，不具備影響世界市場價格的能力。

“事實上，中國和世界必須要面對的真正問題不是人民幣應當重估與否，而是這個全球經濟增長速度最快的發展中國家究竟應當采取什么樣的匯率制度。”相比之下這種討論更富有建設性，得到中國的呼應是自然而然。盡管這種呼應很“官方”。周小川秉承近年官方的一貫說法，在國際清算銀行年會上再次表明，中國將在匯率機制形成方面不斷完善。