經(jīng)濟法角度下證券發(fā)行審核制度探析

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一、現(xiàn)階段我國證券發(fā)行審核制度中存在的問題

金融、證券等行業(yè)是中國國民經(jīng)濟發(fā)展中的重要組成部分，在中國國民經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用。證券發(fā)行主要是指證券的發(fā)行人，以資金籌集、股權調(diào)整等為目的，形成證券并交付相對人的一種法律行為。在證券發(fā)行的過程中，為了保證證券市場的穩(wěn)定、和諧發(fā)展，國家制定了相關的制度和法律，對證券發(fā)行人、投資者的行為、權利、義務進行規(guī)范和監(jiān)督，為此證券發(fā)行審核制度產(chǎn)生。自從中國金融市場中的《證券法》實施之后，中國的經(jīng)濟發(fā)展正在由計劃經(jīng)濟的方向朝著市場經(jīng)濟的方向發(fā)展。但是因為目前中國證券市場的發(fā)展存在一定的問題，使得證券經(jīng)濟發(fā)展市場化程度較低，證券發(fā)行人和投資者在經(jīng)濟交易中的權利處于不平等的地位，隨之使更多的問題產(chǎn)生。從當前的中國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀進行分析，中國證券發(fā)行審核制度中存在的問題有：

第一，證券發(fā)行市場機制遭到破壞。當前證券發(fā)行審核制度是證券市場的一項基本證券制度，其對證券市場的穩(wěn)定、健康發(fā)展產(chǎn)生的影響不可忽視。但是在當前的證券市場運行中，政府、監(jiān)管機構(gòu)對證券發(fā)行審核采取的是過度干預，為此使得各種不良的證券行為出現(xiàn)的證券市場，影響著證券交易市場各種經(jīng)濟活動的正常進行。證券監(jiān)管機構(gòu)對金融證券市場的資金籌集行為過度的審核，不利用證券市場的自我調(diào)節(jié)，不利于證券市場的發(fā)展。過多的進行干預，進而將證券市場機制破壞，無法使證券市場充分有效的發(fā)揮自身的權利。例如證券市場的監(jiān)管機構(gòu)通常是對證券發(fā)行的規(guī)模和證券發(fā)行的節(jié)奏進行控制，而忽略了關注證券市場自身的調(diào)節(jié)能力、供求能力等，因此造成證券市場出現(xiàn)不良的證券交易行為。

第二，政府的行政干預過度。證券市場作為中國經(jīng)濟發(fā)展中的重要組成部分，在其發(fā)展的過程中，發(fā)揮市場的競爭機制作用，可以促進市場的發(fā)展，同時給予適當?shù)男姓深A，可以經(jīng)證券市場中的不足彌補。但是在證券市場的實際運行發(fā)展中，政府、證券發(fā)行審核監(jiān)管機構(gòu)的干預是無法避免的，但是過度的進行行政干預，不僅不會對證券市場的發(fā)展帶來積極的影響，反而會對其發(fā)展產(chǎn)生一些消極的、不良的影響。據(jù)悉在美國，對證券市場的監(jiān)管，主要是努力的追求“保證所有的證券都可以達到最低的質(zhì)量要求”，而在中國，對證券市場的監(jiān)管，則是注重對證券發(fā)行人持續(xù)盈利能力進行判斷，政府證券監(jiān)管部門，對證券發(fā)行的審查干涉內(nèi)容過于具體，而且行政干預的范圍廣泛，這些都會影響著證券市場的健康發(fā)展，增加證券市場發(fā)展、投資者投資風險的增加，所以過度的行政干預，也會影響證券市場的正常運行。

第三，證券信息不真實、不充分。公正、公開、透明的證券交易環(huán)境，可以預防證券市場中欺詐、惡意炒作等行為的產(chǎn)生，所以當前信息披露已經(jīng)發(fā)展成為證券市場運行中的一個必不可少的環(huán)節(jié)，信息披露的產(chǎn)生，主要是為了保護證券投資者的合法權益。雖然信息披露是對證券發(fā)行監(jiān)督管理的重要手段，但是在實際的證券發(fā)行中，證券市場的信息披露存在不充分、不真實等問題。證券市場中證券發(fā)行信息披露的不充分，造成投資者無法準確的判斷投資項目的合理性，信息披露的不真實性，會誤導或者是欺騙證券項目的投資者，使其無法做出正確的投資判斷。在我國的證券市場發(fā)展中，證券發(fā)行審核制度應用的過程中，存在的問題，除了以上這些之外，還有投資者的權利無法得到保障、證券發(fā)行審核制度中帶有濃重的行政色彩、證券發(fā)行審核制度二元結(jié)構(gòu)增加了證券市場的運營成本等等，這些問題嚴重的影響著廣大消費者合法權益，影響著證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展，影響著國民經(jīng)濟的發(fā)展。

二、基于經(jīng)濟法角度的證券發(fā)行審核制度選擇分析

從當前我國證券經(jīng)濟市場中，證券發(fā)行審核制度的應用現(xiàn)狀進行分析，目前采用的證券發(fā)行審核制度主要為：注冊制、核準制。注冊制證券發(fā)行審核制度的應用，體現(xiàn)了證券經(jīng)濟市場的自由性、政府管理的規(guī)范性和效率性。注冊制又稱之為登記制、申報制，主要是指在證券發(fā)行時，需要全面的、準確的對投資者的決策需要的信息進行充分的、完全的披露，并向證券管理審核機構(gòu)進行申報。證券發(fā)行審核制度中的注冊制，可以將審核程序進行優(yōu)化，減輕主管單位的負擔，并將證券發(fā)行審核的工作效率提升。注冊制可以節(jié)省資金募捐時間，為企業(yè)獲得發(fā)展的機會，促進證券發(fā)行投資者判斷力的提升，減少證券市場對政府的依賴，將證券市場的公開、公平、公正原則充分的體現(xiàn)出來。但是注冊制強調(diào)信息的真實性，并過分的依賴信息披露，造成注冊制被破壞。注冊制在信息披露的基礎上，對相關的證券信息進行獲取，決定投資行為，無法對投資者的利益進行保護，證券發(fā)行質(zhì)量差，威脅證券市場的安全等。而核準制證券發(fā)行審核制度，可以降低投資者的投資風險，對證券發(fā)行人實施強制性的信息披露，可以防止不良證券進入證券市場、將證券市場的整體質(zhì)量提升，可以穩(wěn)定證券市場的秩序等。從經(jīng)濟法角度進行分析，注冊制的證券法發(fā)行審核制度，將會成為中國證券市場證券發(fā)行審核制度的發(fā)展方向?；诜傻淖C券發(fā)行審核法律規(guī)程，我們可以知道證券發(fā)行審核是在各種法律制度的支持和基礎上進行的，超越法律進行的證券發(fā)行將無法得到有效的實施。在中國證券市場先行的《證券法》中指出了可以進行證券發(fā)行的企業(yè)或者是單位必須必備一定的條件，例如：發(fā)行證券新股的企業(yè)，需要具備良好的組織機構(gòu)、具有持續(xù)盈利的能力，有良好的財務狀況、近三年內(nèi)沒有發(fā)生過虛假信息記載以及違法行為、獲得國家證券監(jiān)督機關規(guī)定條件的批準等。實施核準制證券發(fā)行審核制度，可以評價行政權力對市場的準入和資源進行設置和分配，因此會在證券發(fā)行審核中產(chǎn)生官僚主義等政府過渡干預的現(xiàn)象，近幾年在證券市場發(fā)展的過程中，欺騙、欺詐等行為的產(chǎn)生，對證券市場的發(fā)展、運營管理等產(chǎn)生著負面的影響。注冊制的證券發(fā)行審核制度需要得到完善的證券市場、法律等的支持，而中國的證券市場正式缺乏這樣的證券市場環(huán)境，所以只能選擇核準制證券發(fā)行審核制度。當前中國的投資者在財務、金融等方面的知識比較欠缺，注冊制的證券發(fā)行審核制度不適應在當前的中國證券市場中使用，所以中國的證券市場只能選擇核準制的證券發(fā)行審核制度。從經(jīng)濟法的角度對中國證券市場選擇核準制證券發(fā)行審核制度的因素進行分析，可以將其歸結(jié)為：

第一，政府干預收益。在證券發(fā)行審核中，政府的干預收益，主要是公共收益和部門收益，有人說中國的證券發(fā)行審核制度選擇核準制，主要是從公共利益的角度考慮的，公共利益則體現(xiàn)在政府從經(jīng)濟市場中眾多企業(yè)中選擇優(yōu)質(zhì)企業(yè)進行證券的發(fā)行，為此增強了中小投資者的投資信息，其次核準制的證券發(fā)行審核制度，實施的是強制性的信息披露，所以在一定程度上，證券發(fā)行信息的、傳遞等準確性、完整性、及時性較高，使得欺詐、內(nèi)幕操作等行為得到控制，有效的分配資源，降低了投資者的投資風險等。同時在中國國民經(jīng)濟發(fā)展中，實施核準制的證券發(fā)行審核制度，在一定程度上推動了國有企業(yè)的改革發(fā)展，可以幫助國家積累更多的財富。

第二，政府干預成本。從當前的證券市場的運行進行分析，證券發(fā)行審核制度的實施，成本控制是獲取收益的一個手段，而執(zhí)法成本是證券發(fā)行審核中的最大成本。監(jiān)督機構(gòu)在執(zhí)行證券發(fā)行審核的相關法律、法規(guī)時，投入的成本，稱之為執(zhí)法成本，而證券發(fā)行審核，而實質(zhì)性審核，從立法的角度進行分析，證券發(fā)行審核發(fā)行委的審核為專業(yè)的審查，通過發(fā)行委的審核，證監(jiān)會就會核準。而對于違法行為進行查處，監(jiān)管機關需要投入大量的人力、物力、財力，進而增加證券發(fā)行審核的執(zhí)法成本。

三、基于經(jīng)濟法角度的中國證券發(fā)行審

核制度的改善發(fā)展所以從經(jīng)濟法的角度對證券發(fā)行審核制度的選擇進行分析，政府的過度干預，主要是因為在證券發(fā)行審核中，政府獲取的收益要大于成本投入，在巨大的收益影響下，政府會不斷的進行資本市場的計入和干預。與國外的證券發(fā)行審核制度的應用進行分析，中國的證券發(fā)行審核制度關注的重點在于收益，而國外的證券發(fā)行審核在于最低證券的發(fā)行質(zhì)量，為了有效的改進中國證券市場中出現(xiàn)的不良現(xiàn)象，以及在證券發(fā)行審核中產(chǎn)生的問題，需要加強證券發(fā)行審核制度的管理，降低不良現(xiàn)象的發(fā)生率，有效的促進證券市場的健康發(fā)展，促進中國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。從以上內(nèi)容中不難發(fā)現(xiàn)，中國證券市場中，先行的證券發(fā)行審核制度為核準制，政府、審核機構(gòu)的干預過渡，造成證券市場自我調(diào)節(jié)能力失效，不和諧發(fā)展。當前中國的國民經(jīng)濟快速的增長，金融證券行業(yè)作為國民經(jīng)濟中的重要組成部分，其管理制度、運行制度、證券發(fā)行審核制度等需要不斷的完善。從經(jīng)濟法角度進行分析，注冊制的證券發(fā)行審核制度，將會成為中國證券發(fā)行審核制度的未來發(fā)展方向。當前的證券發(fā)行審核政府和審核機構(gòu)的過度干預，是的各種問題不斷產(chǎn)生，投資者和證券發(fā)行者在經(jīng)濟活動中，處于不平等的位置，嚴重的影響著證券市場的健康發(fā)展。為了促進我國證券市場的發(fā)展，我們認為，從經(jīng)濟法角度進行分析，中國的證券市場應用從以下幾個方面進行改善，促進中國證券市場的健康發(fā)展，為中國國民經(jīng)濟的發(fā)展，創(chuàng)造更多的經(jīng)濟效益。

第一，采用統(tǒng)一的證券發(fā)行審核制度。在當前的證券市場中，證券發(fā)行審核制度是主要的審核制度，但是在證券發(fā)行審核的實際工作中，還有其他證券發(fā)行審批制度的運行，嚴重的影響著證券發(fā)行審核制度的同一運行，所以需要將證券市場中，證券發(fā)行審核制度統(tǒng)一。同時還需要將證券發(fā)行審核權利的行使進行統(tǒng)一，由證券監(jiān)管機構(gòu)或者是國家國務院授權的部門進行證券發(fā)行審核權利的實施。通過證券發(fā)行審核制度的統(tǒng)一、證券發(fā)行審核權利行使機構(gòu)的統(tǒng)一，為中國證券市場的有效運行提供保證。

第二，完善證券發(fā)行審核制度下的相關責任制度。目前，將我國證券發(fā)行審核制度確定為統(tǒng)一的行使標準核準制，在該標準的證券發(fā)行審核制度下，對證券市場的證券經(jīng)濟活動加強管理，針對出現(xiàn)的質(zhì)量不合理的證券進行剔除，并完成相關的責任制度，提高證券發(fā)行的質(zhì)量，有效的保護證券發(fā)行投資者的利益。在核準制下，將相關的責任制度完善，將證券發(fā)行審核中相關部分、責任人的權利和義務進行明確，進而減少不良行為、違法行為的產(chǎn)生，將證券發(fā)行審核的各項工作明確，并按照相關的規(guī)定操作執(zhí)行，保證投資者的權益。

第三，實施核準制向注冊制的轉(zhuǎn)變。我們已經(jīng)知道，在中國證券市場發(fā)展的過程中，注冊制證券發(fā)行審核制度，將會成為證券市場發(fā)展的方向，為此在證券市場的證券發(fā)行審核中，要逐步的從核準制向注冊制轉(zhuǎn)變。在經(jīng)濟法、證券法等相關的法律制度下，將證券發(fā)行中存在的弊端克服，逐步的實現(xiàn)核準制向注冊制的轉(zhuǎn)變發(fā)展。雖然當前我國證券發(fā)行審核制度的注冊制實施條件還不具備，但是注冊制在發(fā)達國家已經(jīng)成為主要的發(fā)展趨勢，中國的證券市場發(fā)展，需要向國外先進國家的證券發(fā)行審核制度看齊，朝著注冊制的方向發(fā)展。在中國證券市場發(fā)展的過程中，存在的證券發(fā)行審核問題，嚴重的影響著證券發(fā)行的發(fā)展，為了更好的促進中國證券發(fā)行審核制度的建立、完善、實施，需要將證券市場存在的問題解決，從經(jīng)濟法的角度對影響證券發(fā)行審核制度發(fā)展的因素進行分析，然后制定解決措施，規(guī)范證券市場的經(jīng)濟行為，保證證券市場的健康發(fā)展，為中國國民經(jīng)濟的發(fā)展提供保障。

四、總結(jié)

當前社會的快速發(fā)展，以及經(jīng)濟的飛速進步，使得中國的國民經(jīng)濟取得了顯著成績，作為國民經(jīng)濟的重要組成部分金融證券行業(yè)，在國民進行發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用，影響著社會大眾的經(jīng)濟效益，以及社會經(jīng)濟的發(fā)展。證券發(fā)行審核制度是一種基礎的證券制度，影響著證券市場的健康發(fā)展，以及我國經(jīng)濟的發(fā)展，為了促進證券發(fā)行審核制度的發(fā)展，我們針對影響其發(fā)展的因素、應用中產(chǎn)生的不足等進行分析研究，得出在經(jīng)濟法角度下中國證券發(fā)行制度的發(fā)展方向，凈化證券市場，保護投資者的權益，促進國民經(jīng)濟的友好發(fā)展。

作者：黃穎蘊 單位：復旦大學經(jīng)濟學院