中小企業不同生命周期融資戰略選擇
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摘要:資金對中小企業的生存發展至關重要，企業在整個生命周期的經營發展過程中離不開資金。因此，如何獲取資金并進行有效融資成為企業的一項重要戰略———融資戰略。中小企業的起步、發展、成熟、衰退等每個發展階段都需要資金的支持，需要根據不同階段的需求實時調整融資戰略。按照企業生命周期脈絡分析各個發展階段的財務戰略，結合我國的中小企業財務戰略現狀提出相應對策。
1中小企業各個成長周期的特征
根據《2019年中國中小企業市場現狀調研與發展趨勢預測分析報告》，截至2019年，全國中小微企業占全國企業總數的99.7%，其中小微型企業占97.3%。小微型企業產品單一、規模小，但經營范圍廣、行業全、點多面廣，以非國有企業為主體，對市場變化的適應性強、機制靈活，普遍存在融資成本較高、抵御經營風險能力差的問題。結合我國中小企業生命周期各個階段的特征，經過對中小企業從初創到衰退的發展軌跡的研究和分析，發現不同領域、不同規模的中小企業有著相似的特征，具體表現為:中小企業往往投入產出規模較小，資本和科技構成較低，造成競爭力較弱，受市場影響較大;資金融資渠道單一，資金獲取能力較弱，抗風險能力也較弱，因而每年都有大量中小企業倒閉，又有大量新的中小企業創立，新舊更迭速度較快。在初創期，中小企業由于生產規模小、投入大，特別是對所涉及行業了解不深，投入超出初始預期而舉步維艱時，選擇繼續經營就需要著重考慮資金問題，而銀行往往對初創期企業融資要求非?？量獭Ｔ诔砷L期，中小企業生產和銷售走上正軌。由于逐步打開了市場，企業銷售收入提升較快，同時成本壓力也迅速增大，特別是生產型企業，這一問題尤為突出。以安防企業為例，雖然安防市場進入門檻不高，但無法與大華、?？低暤刃袠I龍頭競爭，只能在邊緣市場開展一些零售業務，成本墊資情況嚴重，加上沒有話語權，因此融資成為企業主的主要任務。此時，若企業具備一定資金及客戶積累，商業銀行對貸款條件也會適當放寬。在成熟期，中小企業已經形成一定規模效應，具備一定資金規模，擁有一定技術上的優勢。以安防企業為例，大多成熟期企業能夠逐步向高科技方向及特定渠道開發轉型。此時，中小企業在市場上具備一定的話語權，銀行也會對其適當放寬商業授信額度。在衰退期，企業產品市場份額逐步下降，甚至退出相應市場。以安防企業為例，在成熟期前已經感受到市場前景和資金的巨大壓力，從重資產向輕資產的高科技型企業轉型，從而緩解資金壓力，進入行業細分市場，進入另一段經營周期。中小企業在其生命周期的不同時期均會面臨一個很大的困難，即如何配合企業成長、發展的需要成功獲取所需資金。如果企業能夠通過采取適合自身實際情況的融資戰略從而順利取得其所需資金，就相對容易度過行業競爭、產業升級或轉型的困難時期，并獲得新的發展動力。
2中小企業不同生命周期對資金供應的要求
中小企業試圖尋找符合各個階段特點的融資模式，進而保持企業的發展和獲利能力。中小企業在其生命周期的不同階段對資金的需求通常會體現出明顯差異，具體表現為:(1)初創期，企業一般生產規模較小，產品還未被市場接受，投入成本較大，生產經營者與管理者合二為一，盈利能力較低，現金流轉不暢，可能出現財務困難問題。在這一階段，企業一方面需要依靠自有資金或銀行借貸，另一方面通過權益融資方式獲取資金。(2)成長期，由于產品逐步被市場接受，企業的市場競爭力逐漸增強，銷售額增長幅度加快，因此企業負債率可能會增加。在這一階段應逐步優化資金結構，進入盈利增長階段。(3)成熟期，由于生產經營規模變大，生產效率和技術領先，管理能力增強，企業能夠有效協調日常業務流程，進行合理的資源配置。因此企業資金需求量有所減少，融資難度降低，現金凈流入量較高。在這一階段，應考慮多元化發展，將資金投入到更有發展的行業或產品上，為進入新的生命周期做準備。(4)衰退期，由于企業產品市場份額逐漸下降，新產品試制失敗，新的市場還未形成，或還未完全被市場接受，現金流入量及需求量進一步減少，最后造成虧損。在這一階段應剝離老舊產品，回收資金，并投入新的市場和領域，從而進入新的生命周期。
3基于中小企業生命周期的融資戰略選擇
根據企業戰略管理理論，財務戰略的焦點是企業資金流動。而融資戰略作為根據具體財務活動內容劃分的一種財務實施戰略，是在研究企業現實的財務環境下尋找影響融資戰略的因素，如融資目標、融資結構、融資渠道等。同時，還需要考量經濟效益與融資成本和風險的相互平衡的長期謀劃。融資戰略的選擇應考慮企業不同發展階段的財務特征，選擇適合自身條件的融資方式。中小企業在融資渠道上比大企業更為依賴內源融資，通過股東投入的資金或企業生產經營產生的留存收益獲得持續經營的資金。但我國中小企業內源性融資能力較弱，在融資方式上更依賴于債務融資，與大企業相比，更依賴企業間商業信用等民間融資渠道［2］。針對我國中小企業在其生命周期中體現的特點，中小企業在實施融資時應注重結合企業不同生命周期開展有針對性的策略。
3.1初創期中小企業的融資戰略
中小企業在初創期存在法人治理結構不完善、缺乏長遠規劃和目標等短板。特別是科技型中小企業，這階段的產品研發投入高、研發周期較長，導致產品成本和價格偏高。而市場對產品了解不足，產品銷售局面較難打開。此時企業的銷售收入較低，盈利情況不盡人意。這個時期由于大眾對產品的接受度不高，現金凈流入量較少或具有較大的不確定性。對于科技型中小企業而言，研發的時效性尤為重要，保持技術壁壘或為產品優化爭取時間，均需要投入大量資金。而處于初創期的企業管理能力較弱，沒有步入正軌，資金管理較為混亂導致企業信用較低，信息不對稱抑制了資金提供者的放貸意愿，最終造成中小企業融資難［3］。因此，初創期應選擇以內源融資為主、外源融資以權益融資為輔的融資策略。努力擴大市場份額，增加銷售收入，使現金凈流入量最大化。
3.2成長期中小企業的融資戰略
中小企業在成長期已形成一定生產能力，生產規?？焖贁U大，市場份額迅速擴展，此時應考慮企業的可持續發展，使企業規模擴張與長遠利益發展并重。經過初創期的技術積累，企業擁有核心技術和主要產品，產品逐漸被市場所接受，銷售收入大幅增長，企業獲利能力進一步提升，現金流狀況有所好轉。但這個時期產品改進和更新換代頻繁，資金需求量較大，特別是科技型中小企業，只有不斷增強產品的技術優勢和生產效率，才能在市場中處于領先地位。這個時期，公司治理體系初見雛形，管理水平進一步提高，各類財務制度逐步健全，同時具有一定的資金積累及商業信用記錄，融資難度降低，資金來源相對寬松。該階段具有較好的發展前景及投資價值，應適時通過證券市場獲得戰略投資人關注，如掛牌新三板市場等融資渠道，也可通過銀行借款、融資租賃等融資組合進行融資。
3.3成熟期中小企業的融資戰略
中小企業在成熟期已形成自己的主打產品，主營業務、盈利能力達到頂峰，占據穩定的市場份額，經營凈現金流增長幅度較大。此時市場占有率趨于飽和，企業增長速度逐漸減緩。特別是科技型中小企業在成熟期，利潤增長速度開始下降，產品趨于老化，科技能力開始顯現不足，不再具有競爭優勢，此時需要改善已有產品的潛在性能，增強售后服務，并投入資金開發新產品，開拓新市場［4］。為保持企業發展的強勁勢頭，其主要活動是管理創新。在這個時期企業信息相對公開透明，投資者與企業間信息相通。企業在該階段具備了公開募集資金的能力，發行股票是最常用的直接融資方式，但是在主板上市費用高、周期及審核過程長，難度較大，因此中小企業可以通過中小板、創業板、科創板上市達到募集資金的目的。成熟期是中小企業重要的轉折期，產品市場份額飽和、利潤和現金的大量流入，看似具備前所未有的優勢，但也存在危機。隨著行業洗牌、國家管控等政策出臺，利潤提升空間在逐步縮小，尋求多元發展成為融資重點。尤其是科技型中小企業，在這個階段要尋求S型發展曲線，即發展不同的產品線和新的生命周期線，開始業務重塑。此時必然要投入大量資金進行產品技術研發、人才儲備、設備更新等，同時使產品盡快獲得市場認可，擴大銷售，延遲競爭者進入市場時間。
3.4衰退期中小企業的融資戰略
中小企業在衰退期缺乏創新意識，生產技術落后，產品不適應市場需求，失去原有市場地位，特別是科技型中小企業，技術研發能力跟不上市場變化，銷售收入下降，獲利能力低下。此時，一方面老舊產品不再投入，退出市場。由于企業銷售水平下降，使得現金周轉率降低，經營活動出現負現金流量，企業應采用防御收縮融資戰略。另一方面應盡快回收資金，多方融資，有效利用財務杠桿的正效應。企業集中財力進行技術創新和新產品開發以替代老產品，或者進行行業轉型，依托現有市場、人員、技術等優勢投入相關細分領域，開始新一輪生命周期。
4結語
企業所有者及管理層必須深入了解企業所在行業的發展前景和經營特點，充分掌握各階段的財務特征，并在此基礎上選擇實施與企業生命周期相適應的融資戰略。只有適時、正確地選擇一個或多個符合企業發展各階段的融資(組合)戰略，才能減少由于財務方面先天缺陷帶來的資金短缺及融資困難的問題，助力企業在成熟期即做好產品和服務的迭代升級準備，并在其衰退期到來之前進入第二輪“初創期”，為企業帶來新的生命并促進中小企業的健康發展和成長機遇。
參考文獻
［1］任虹虹.中小企業在不同發展階段的財務戰略選擇［J］.現代營銷(學苑版)，2014(5):23.
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［4］鄧亞強.成熟期中小企業多元化融資渠道探析［J］.商場現代化，2016(5):205.
［5］鄭墨林.聚焦中小企業融資難［J］.新理財，2019(12):61-62.
作者:張雅荃 單位:浙江欣網卓信科技有限公司
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