ＱＤＩＩ制度風(fēng)險防范

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摘要：QDII制度是資本項目未完全開放的國家，有限度地允許本國機(jī)構(gòu)投資者投資境外資本市場的一種制度，曾為多個發(fā)展中國家和地區(qū)采用，并取得了良好的效果。現(xiàn)階段在實施QDII制度的同時我們應(yīng)清醒認(rèn)識其中隱含的各種風(fēng)險，并重視應(yīng)用相應(yīng)的手段與方法去防范和化解。

關(guān)鍵詞：QDII（合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度）；風(fēng)險；防范

QDII(QualifiedDomesticInstitutionalInvestor)制度即合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度，是指資本項目未完全開放國家，有限度地允許本國機(jī)構(gòu)投資者投資境外資本市場的一種制度。QDII制度最初起源于我國臺灣地區(qū)，韓國、智利、印度、巴西等國家在資本市場還未完全開放的20世紀(jì)90年代初都設(shè)立和實施過QDII制度，積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗，并取得了許多的成果。早在2001年上半年，香港特區(qū)政府就向國務(wù)院呈交報告，建議設(shè)立QDII。在經(jīng)過長時間的醞釀和籌劃之后，2006年4月13日央行和國家外匯管理局頒布《關(guān)于調(diào)整經(jīng)常項目外匯管理政策的通知》(即央行5號令)，允許符合條件的銀行、基金公司、保險機(jī)構(gòu)可采取各自方式，按照規(guī)定集合境內(nèi)資金或購匯進(jìn)行相關(guān)境外理財投資。2006年4月17日央行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、外管局《商業(yè)銀行開辦代客境外理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，以規(guī)范商業(yè)銀行從事代客境外理財業(yè)務(wù)。2006年8月30號外管局頒布《國家外匯管理局關(guān)于基金管理公司境外證券投資外匯管理有關(guān)問題的通知》，明確了基金管理公司境外證券投資的業(yè)務(wù)流程及相關(guān)監(jiān)督管理內(nèi)容。2006年7月21日．國家外匯管理局公布了首批獲得代客境外理財資格的銀行及購匯額度。2006年7月31日，工行的第一款QDII產(chǎn)品開始募集。醞釀已久的QDII至此正式浮出水面。8月批準(zhǔn)華安基金管理公司正式啟動QDII試點，這是首家獲準(zhǔn)投資境外的基金類機(jī)構(gòu)。截至2007年9月底，已有52家金融機(jī)構(gòu)獲得QDII業(yè)務(wù)資格。其中包括13家境內(nèi)商業(yè)銀行、11家外資商業(yè)銀行、15家保險公司、9家基金公司和4家證券公司。

1QDII制度的風(fēng)險

QDII制度的實施將有利于我國國內(nèi)資本市場與國際資本市場接軌，有利于解決國內(nèi)資本投資出路，緩解人民幣升值的壓力，消除資本市場間的宏觀套利，推動內(nèi)地證券市場的創(chuàng)新，但與此同時，我們也應(yīng)清醒地看到QDII制度下隱藏著的風(fēng)險。

1.1外匯管理的風(fēng)險

QDII制度下大量資金流出、流入將通過外匯儲備的增減或匯率變動直接影響本幣供求，帶來跨境資本的大量頻繁流動，會給國際收支平衡和本、外幣匯率穩(wěn)定帶來壓力。QDII制度對外匯風(fēng)險具有誘發(fā)性，QDII對本、外幣匯率穩(wěn)定、貨幣政策的實施和金融監(jiān)管帶來壓力，實施QDII資本跨境流動將存在以下幾種風(fēng)險：溢出風(fēng)險、波動風(fēng)險、流動性風(fēng)險。國內(nèi)證券市場同國際接軌會導(dǎo)致國外市場的波動通過QDII傳導(dǎo)到國內(nèi)，而且由于證券市場具有敏感性和一定的投機(jī)性，形成股票和債券價格上下波動起伏，隨時有誘發(fā)外匯風(fēng)險的可能。特別是在金融基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的情況下，處理不慎可能會增加金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。一旦沖擊力達(dá)到外匯管理體制崩潰，那么金融危機(jī)將隨之而來。

1.2資本外逃的風(fēng)險

實施QDII可能伴隨資本外逃。過去若干年，內(nèi)企業(yè)資本金逃避外匯管制主要是通過地下渠道暗中投資于境外。實施QDII是允許外匯資金跨境流動，很可能將對國內(nèi)股票市場形成巨大沖擊。由于國內(nèi)證券市場正處在規(guī)范完善過程，市盈率較高于國際證券市場，必然吸引資金外流。再加上國內(nèi)證券市場對外匯投資基金管理缺乏有力的管理手段，有可能引發(fā)外匯資金大規(guī)模外流。目前由于A、B股市分割，無疑會給QDII跨境流動推波助瀾，這些都應(yīng)引起我們的警覺。

1.3洗黑錢的風(fēng)險

作為發(fā)展中國家，我國反洗黑錢起步晚，雖然《反洗錢法》已經(jīng)出臺，但制度還不成熟，執(zhí)法經(jīng)驗還有所欠缺，目前依然是國際洗黑錢的重要目標(biāo)。某些不法分子可能利用QDII制度下存在的一些監(jiān)管空隙而將在國內(nèi)非法取得的資金以合法的形式調(diào)離出境，這無疑給國內(nèi)外洗黑錢提供了一條便捷的途徑，我國金融控制的難度將增大。

2防范措施

為有效地減少和避免在實施QDII制度時有可能引發(fā)的金融風(fēng)險，我們應(yīng)通過多種途徑、采用多種措施切實加強(qiáng)對QDII制度運作過程中各個主體、各個環(huán)節(jié)的管理。2.1嚴(yán)格篩選符合資格的機(jī)構(gòu)投資者，逐步擴(kuò)大和增加投資渠道和品種

鑒于一般國內(nèi)證券公司、基金公司缺乏海外投資經(jīng)營經(jīng)驗的現(xiàn)狀，對機(jī)構(gòu)投資者的市場準(zhǔn)入必須嚴(yán)格把關(guān)。要挑選資產(chǎn)規(guī)模大、管理規(guī)范、具有境外操作經(jīng)驗的機(jī)構(gòu)投資者。各國實行QDII的動因大多是為了緩解本幣升值壓力及階段性開放本國資本市場，便利居民海外投資。其資本市場逐步開放、投資限制逐漸取消、循序漸進(jìn)、審慎監(jiān)管的原則和經(jīng)驗值得我們借鑒。同大多數(shù)新興市場國家一樣，我國資本市場長期處于封閉狀態(tài)，規(guī)模小、投機(jī)氣氛強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者比重低、容易被操縱。正因如此，在我國金融預(yù)警、監(jiān)控制度不靈敏的情況下，實行QDII更應(yīng)謹(jǐn)慎、求穩(wěn)。國際經(jīng)驗證明，對QDII在投資渠道、投資比例、投資品種等方面實行一定程度的限制，是十分必要的，它能夠合理保護(hù)投資者的利益不受或少受國際市場的侵襲。我們應(yīng)以審慎態(tài)度制定QDII的資格、投資比例、投資規(guī)模、本息兌換等細(xì)則，并根據(jù)具體實施情況逐步放寬，有效控制沖擊和風(fēng)險，并為下一步開放積累經(jīng)驗。

2.2嚴(yán)格金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理，主動應(yīng)對、管理和規(guī)避國際投資風(fēng)險

QDII需要制定完善的內(nèi)部控制管理制度并嚴(yán)格執(zhí)行，才能杜絕或減少風(fēng)險發(fā)生。要完善券商的治理結(jié)構(gòu)。健全的公司治理結(jié)構(gòu)可以有效防止公司管理層拿股東的財產(chǎn)去冒險，抑制“內(nèi)部人控制”、“道德風(fēng)險”現(xiàn)象發(fā)生，從而控制證券機(jī)構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險。要重點加強(qiáng)股票自營管理制度、債券業(yè)務(wù)管理制度、投資銀行業(yè)務(wù)管理制度、營業(yè)部管理制度，以及內(nèi)部稽核審計工作制度、財務(wù)制度的建設(shè)。要實行集中統(tǒng)一的財務(wù)管理制度，嚴(yán)格授權(quán)授信制度，明確每個員工的授權(quán)范圍，明確個人分工，將風(fēng)險管理中的風(fēng)險評估、風(fēng)險監(jiān)控權(quán)限分開。要對重要崗位落實責(zé)任制和輪換制度。應(yīng)積極發(fā)揮市場機(jī)制的作用，從投資的額度，機(jī)構(gòu)投資的方式，到投資的范圍，進(jìn)行合理的調(diào)控，使金融機(jī)構(gòu)積累更多管理風(fēng)險的能力，有效防范風(fēng)險，主動地去應(yīng)對和管理風(fēng)險，而不是被動地防御。我國金融機(jī)構(gòu)長期以來風(fēng)險的意識都不強(qiáng)，認(rèn)為防范風(fēng)險所付出的成本是一種額外的負(fù)擔(dān)。實施QDII則必須具有高度的風(fēng)險意識，而且必須要意識到防范風(fēng)險需付出一定的成本，才能提高未來收益的可預(yù)見性和可掌控性。為規(guī)避QDII投資風(fēng)險，機(jī)構(gòu)投資者必須盡快熟悉境外資本市場的法律規(guī)定，市場的運作規(guī)律，要學(xué)會從國際資本市場上種類繁多的金融衍生產(chǎn)品中選擇合適的產(chǎn)品，利用國際市場提供的一些避險工具，來防范風(fēng)險。

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