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摘要中小企業是國民經濟的重要支柱,而傳統的融資框架基本上將其排除在外,中小企業陷入嚴重的融資困境。在我國鼓勵中小企業發展的大環境下,天使投資是解決中小企業融資困難最根本、最有效的手段之一。
關鍵詞中小企業融資天使投資
我國的中小企業已經占到企業總戶數的99.3%,GDP的55.6%,稅收的46.2%,就業崗位的75%以上,在國民經濟和社會發展中發揮著越來越重要的作用。然而,由于投融資體系和中小企業自身存在諸多缺陷,我國的中小企業融資存在很大的困難。要解決中小企業融資難題需要新思維,打破傳統的企業融資體制,構建我國的天使資本市場。
1我國中小企業的融資困境
1.1中小企業發展面臨嚴重的資本短缺
據調查顯示,目前我國中小企業的短期貸款缺口很大,長期貸款更無著落。其中81%的企業認為一年內的流動資金僅能滿足部分需要,60.5%的企業沒有1~3年的中長期貸款,在我國停產的中小企業中,47%是因為資金短缺。融資難引起的中小企業資金匱乏已制約和影響到中小企業的生存和發展,這與中小企業對我國經濟和社會發展的貢獻極不相稱。
1.2我國現行的融資體系——一種制度性障礙
我國現行的企業融資體系非常不健全,尤其對中小企業來說,存在兩方面的制度性障礙,即融資渠道不暢并且單一和融資體系本身嚴重的非均衡發展。
股票融資和債券融資是現階段我國企業直接融資的主要手段,但我國對企業擬上市發行股票和發行企業債券有著嚴格的規定,占絕大部分的中小企業很難進入。同時,尚未建立起針對中小企業的、可信度較高的企業信用評級制度和信息披露制度,阻擋了中小企業在資本市場融資的道路。股票、債券融資這種強烈偏向國有企業和大型企業的傾向,使得中小企業要在資本市場實現直接融資的可能性微乎其微。直接融資的其他主要方式包括自籌資金、集資或民間借貸、政府扶持等。對企業發展來說自籌資金顯然是杯水車薪。向職工借債、內部股份募集等方式集資或從“地下錢莊”、“儲金會”貸款等民間借貸途徑大多屬于政府限制的“非法集資”范疇。而政府扶持資金對大多數中小企業來說無疑是厚此薄彼、僧多粥少。此外,各地實物型產權交易市場有場無市,無法真正發揮中小企業融資作用。
相對于直接融資,企業更“偏好”于間接融資。據統計,2004年上半年,在國內非金融企業的新增融資中,銀行貸款比例高達89.5%,盡管我國銀行信貸主要青睞大中型優質客戶,但是中小企業的間接融資還是主要來源于銀行貸款。但是,中小企業每年僅有5%~8%能獲得銀行貸款,大多數中小企業不能從銀行獲得貸款(見表1,中小企業申請貸款的拒絕率是大型企業的2~3倍以上)。不僅國有商業銀行不愿給中小企業貸款,包括民營銀行、城市商業銀行在內的中小銀行和信托投資公司、金融租賃公司等非銀行金融機構都不樂意為中小企業提供融資服務。
總的來說,我國投融資體系不發達,加上最初對投融資體制改革和對金融體系的設計偏重于服務國有大中型企業,現有的融資體系適應不了多樣化的需求主體,這種融資體系構成了中小企業融資困境的制度性障礙。
1.3中小企業融資困境的經濟學分析
中小企業融資難是一個世界性的問題,從經濟學上講存在兩方面的主要原因。
(1)資金的出租或委托經營極易受到侵蝕,成為“壞賬”而得不到歸還或補償,一般的資金所有者或金融機構在資金融通上都普遍采取謹慎性原則,甚至會出現“惜貸”現象。在資金稀缺時,投資必然會面臨一定的信貸配給選擇。
如圖1所示,橫軸Q表示資金需求(供給)量,縱軸r代表利率,由于較高的利率同時伴隨較高的風險,所以資金供給曲線是向后彎曲的。r0r是瓦爾拉斯均衡利率(需求等于供給),而社會上的實際利率是r1,這時存在(Qd1-Qs1)的借貸資金缺口。我國現行的利率又被人為低估和固定為r2,信貸資金缺口可能更大,如圖1中的(Qd2-Qs1)。隨著銀行體制改革的不斷深入和銀行貸款風險管理責任制的實施,銀行將有限的信貸資金集中投向大中型企業,是商業銀行一種必然的和理性的選擇。這樣,大量迫切得到信貸支持的中小企業由于其自身原因和社會上貸款擔保和保險制度的缺失,必然難于從銀行等金融機構獲得必要的信貸支持。摘要中小企業是國民經濟的重要支柱,而傳統的融資框架基本上將其排除在外,中小企業陷入嚴重的融資困境。在我國鼓勵中小企業發展的大環境下,天使投資是解決中小企業融資困難最根本、最有效的手段之一。
關鍵詞中小企業融資天使投資
我國的中小企業已經占到企業總戶數的99.3%,GDP的55.6%,稅收的46.2%,就業崗位的75%以上,在國民經濟和社會發展中發揮著越來越重要的作用。然而,由于投融資體系和中小企業自身存在諸多缺陷,我國的中小企業融資存在很大的困難。要解決中小企業融資難題需要新思維,打破傳統的企業融資體制,構建我國的天使資本市場。
1我國中小企業的融資困境
1.1中小企業發展面臨嚴重的資本短缺
據調查顯示,目前我國中小企業的短期貸款缺口很大,長期貸款更無著落。其中81%的企業認為一年內的流動資金僅能滿足部分需要,60.5%的企業沒有1~3年的中長期貸款,在我國停產的中小企業中,47%是因為資金短缺。融資難引起的中小企業資金匱乏已制約和影響到中小企業的生存和發展,這與中小企業對我國經濟和社會發展的貢獻極不相稱。
1.2我國現行的融資體系——一種制度性障礙
我國現行的企業融資體系非常不健全,尤其對中小企業來說,存在兩方面的制度性障礙,即融資渠道不暢并且單一和融資體系本身嚴重的非均衡發展。
股票融資和債券融資是現階段我國企業直接融資的主要手段,但我國對企業擬上市發行股票和發行企業債券有著嚴格的規定,占絕大部分的中小企業很難進入。同時,尚未建立起針對中小企業的、可信度較高的企業信用評級制度和信息披露制度,阻擋了中小企業在資本市場融資的道路。股票、債券融資這種強烈偏向國有企業和大型企業的傾向,使得中小企業要在資本市場實現直接融資的可能性微乎其微。直接融資的其他主要方式包括自籌資金、集資或民間借貸、政府扶持等。對企業發展來說自籌資金顯然是杯水車薪。向職工借債、內部股份募集等方式集資或從“地下錢莊”、“儲金會”貸款等民間借貸途徑大多屬于政府限制的“非法集資”范疇。而政府扶持資金對大多數中小企業來說無疑是厚此薄彼、僧多粥少。此外,各地實物型產權交易市場有場無市,無法真正發揮中小企業融資作用。
相對于直接融資,企業更“偏好”于間接融資。據統計,2004年上半年,在國內非金融企業的新增融資中,銀行貸款比例高達89.5%,盡管我國銀行信貸主要青睞大中型優質客戶,但是中小企業的間接融資還是主要來源于銀行貸款。但是,中小企業每年僅有5%~8%能獲得銀行貸款,大多數中小企業不能從銀行獲得貸款(見表1,中小企業申請貸款的拒絕率是大型企業的2~3倍以上)。不僅國有商業銀行不愿給中小企業貸款,包括民營銀行、城市商業銀行在內的中小銀行和信托投資公司、金融租賃公司等非銀行金融機構都不樂意為中小企業提供融資服務。
總的來說,我國投融資體系不發達,加上最初對投融資體制改革和對金融體系的設計偏重于服務國有大中型企業,現有的融資體系適應不了多樣化的需求主體,這種融資體系構成了中小企業融資困境的制度性障礙。
1.3中小企業融資困境的經濟學分析
中小企業融資難是一個世界性的問題,從經濟學上講存在兩方面的主要原因。
(1)資金的出租或委托經營極易受到侵蝕,成為“壞賬”而得不到歸還或補償,一般的資金所有者或金融機構在資金融通上都普遍采取謹慎性原則,甚至會出現“惜貸”現象。在資金稀缺時,投資必然會面臨一定的信貸配給選擇。
如圖1所示,橫軸Q表示資金需求(供給)量,縱軸r代表利率,由于較高的利率同時伴隨較高的風險,所以資金供給曲線是向后彎曲的。r0r是瓦爾拉斯均衡利率(需求等于供給),而社會上的實際利率是r1,這時存在(Qd1-Qs1)的借貸資金缺口。我國現行的利率又被人為低估和固定為r2,信貸資金缺口可能更大,如圖1中的(Qd2-Qs1)。隨著銀行體制改革的不斷深入和銀行貸款風險管理責任制的實施,銀行將有限的信貸資金集中投向大中型企業,是商業銀行一種必然的和理性的選擇。這樣,大量迫切得到信貸支持的中小企業由于其自身原因和社會上貸款擔保和保險制度的缺失,必然難于從銀行等金融機構獲得必要的信貸支持。