企業融資方式

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摘要：我國高技術產業迅猛發展，而民營高技術企業面臨著融資難的困境。這一矛盾嚴重阻礙了民營高技術企業的發展壯大，也影響了高技術產業的進一步發展。本文運用現代融資理論和財務管理學的相關知識，結合目前國內民營高技術企業的發展現狀對民營高技術企業融資方式進行分析，從中得出有效解決融資難的融資方式。

關鍵詞：風險投資創業版聯盟融資

一、民營高技術企業融資策略的SWOT分析

我國民營高技術企業成長在一個特定的經濟環境之中，這一境對其發展既有推動、又有障礙，民營高技術企業自身也存在著發展的強勢和弱項，這些必然對其融資環境產生直接的影響。

資料來源：周航，原慶生《高技術中小企業融資的戰略資源及戰略對策》哈爾濱商業大學學報（社科版）2002.1

從我國民營高技術企業面臨的外部威脅來看：直接融資障礙；擔保基金規模狹小，銀行信貸體制不健全，信貸資金向大企業集中，融資中介服務不健全等導致民營高技術企業融資方式的發揮受到極大限制。但是從外部機會來看：我國高技術產業有良好的發展前景，政府的政策支持，金融體制的逐步完善，中小企業板的設立和成功運作以及加入WTO等都為民營高技術企業的融資提供前所未有的機遇。同時民營高技術企業的自身優勢，包括技術資源、人才、產品優勢以及企業家精神等對其融資會產生積極的影響。而民營高技術企業自身的融資弱項的消除，融資素質的提高，也將會對其融資態勢形成良好的基礎。

二、民營高技術企業融資方式的戰略選擇

民營高技術企業在融資方式的戰略選擇上應該發揮內部優勢，回避外部威脅。因此在民營高技術企業發展的中前期可采取風險投資的融資方式，充分發揮其內部優勢來吸引風險資本，使兩者達到共贏；當其發展到中后期，則運用創業板進行融資，實現高技術與資本高效結合，實現風險投資的退出；另外，聯盟融資也是一種適應外部融資環境、規避自身弱勢的融資選擇。

（一）風險投資——民營高技術企業融資的首選

風險投資廣義上是指向風險項目的投資；狹義上是指向高風險、高收益、高增長潛力、高科技項目的投資。目前比較通行的風險投資定義“是一種投資于極具發展潛力的高成長性風險企業并為之提供經營管理服務的權益資本”。

風險投資的基本運作機制是由風險投資公司融通到創業資金投向經過謹慎篩選的風險企業或項目，并參與風險企業的經營管理，直至風險企業發展壯大，實現正常的市場運作，然后退出投資，再去尋找新的項目。在這一過程中，風險投資發揮了以下三種重要的作用:

首先，“資金放大器”的作用。風險投資通過吸收社會上包括私人、保險公司、養老基金、企業等在內的資金組成更大的風險投資公司（基金），將分散的資金積少成多，組成更大的資金量，而后又通過風險投資公司（基金）對風險投資的成功運作，獲得比投入高出許多的收益。

其次，“風險調節器”的作用。風險投資的對象雖然是具有較高風險的項目或企業，但由于風險投資的資金來源的多元化，這些項目或企業的風險就由各個投資者分擔了，另外，風險投資公司采取組合投資的形式，從而進一步降低與分散風險投資的運作風險。

第三，“企業孵化器”的作用。風險投資公司的運作與創業資本的運作相匹配形成的有效機制，它們直接參與創新企業的管理，在規劃企業發展戰略、技術創新評估、市場分析和資本營運等方面為企業提供一系列支持，促使創新企業從萌芽、成立、成長直至產業化市場運作。

（二）創業板市場——實現高技術與資本高效結合的最佳融資模式

創業板市場是相對于主板市場而言的證券投資市場，是為未成熟的風險企業服務并提供資金融通變現的新興股票市場，是主板市場之外專為中小企業和成長性企業提供籌資途的一個新市場，是資本市場的重要組成部分。

創業板市場的建立為民營高技術企業的可持續發展提供了高效的融資機制，彌補了民營高技術企業在這一過渡期間內的資金缺口。它從風險投資家接過接力棒，促進企業發展壯大。

在我國，加快創業板市場的建設是解決民營高技術企業融資難的有效渠道。

首先，這是高技術產業發展和民營高技術企業發展的雙重要求。影響我國高技術產業發展、民營高技術企業壯大的瓶頸在于資金匱乏，因而融資成為我國民營高技術企業需要解決的首要問題。特別是在發展后期，風險投資已經不能滿足資金要求，國內主板市場不能滿足所有民營高技術企業的融資需求，而香港和境外創業板上市條件過于苛刻。因此，創建我國自己的創業板市場，疏通融資渠道，是促進我國高技術產業發展，改善民營高技術企業融資環境的明智選擇。

其次，這也是完善風險投資機制的需要。風險投資的根本目的與動機是獲得高額投資回報，往往在企業發展到規模化階段就撤資以實現增值，并將套現資金投入新項目，從而形成良性循環。所以，風險投資的退出機制是風險投資存在和發展的必不可少的條件。從風險投資的三種退出渠道來看，通過創業板市場來實現風險投資的退出是最理想的。一方面風險投資公司向社會公開發行股票，風險投資者可以得到增值數倍的資本回報，從而進一步投入更多資金到高技術產業來發展；另一方面，通過創業板市場上股權的分散化和股票二級市場的流動性，能有效地分散風險和增強金融系統抵御風險的能力。

由此觀之，創業板市場的創建可以為風險投資提供“出口”和回報實現機制，可以促進高技術投資的良性循環，可以提高風險資本的流動性和使用效率，從而進一步促進民營高技術企業的發展。同時，創業板市場的創建也為處于擴展后期和成熟期的民營高技術企業提供了融資渠道，可以提高它們的資本實力，從而推進我國高技術產業的發展。

（三）聯盟融資——切實可行高效的融資方式

在競爭激烈的金融市場中，單個的民營高技術企業融資數額小，融資成本高，融資中介難覓，融資信息不暢。既然金融市場的融資條件傾向于大企業融資，那么若干民營高技術企業按區域、按行業、按資金需求的共通性等結成融資聯盟，共享融資的戰略資源、信息資源，共承融資風險，共拓融資途徑是高技術民營高技術企業融資的一種可行的對策，是一種適應外部融資環境、規避自身弱勢的選擇。

民營高技術企業的聯盟融資是在一定的組織層面上運作和完成的，根據戰略聯盟理論的實踐，民營高技術企業間的聯盟融資可采用多樣性的方式：戰略聯盟、動態網絡和虛擬組織等。它們通過其中的某種形式的聯合，形成一個融資的共同體，或者與大公司聯姻探索上市融資之路；也可以共同出資成立互助基金、擔保基金等，建立信用擔保機構，為參加聯盟融資的民營高技術企業在向銀行等金融機構申請生產費用貸款、商業周轉貸款等周轉性貸款，或中長期貸款時提供信用擔保。無論是直接融資，還是間接融資，民營高技術企業都可以其融資戰略聯盟為依托來實現其融資意愿。

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