風險投資項目風險管理方法

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摘要】文章通過對風險項目投資特點的研究，提出了風險項目投資組合的背包問題模型，并進行實例分析，證明該模型可以方便快捷的解決類似的投資組合選擇問題。

【關鍵詞】風險項目；投資組合；背包問題

隨著我國金融市場的發展和開放，金融業組織體系和市場結構正在發生著意義深遠的變化，市場上出現的投資公司、企業投資機構以及其它金融機構的探索和創新不斷沖擊著傳統的投融資模式。這些投資機構業務中很重要的一項就是對風險項目的投資，這既不同于通過銀行進行的間接融資模式，也不同于通過證券市場進行投融資的模式，而是一種以私募方式募集資金直接投資于未上市的新興的具有高成長性的中小企業（或類似的風險項目）的一種承擔高風險、謀求高回報的資本形態。這種投資形式的高風險特性決定了投資方必須具有高超的風險管理技巧。投資方控制風險的手段很多，包括提高決策水平，深入分析市場前景，進行事前、事中、事后控制，聯合投資等等。其中投資組合是提高投資收益,分散投資風險的一種有效手段,廣泛應用于投資機構的投資戰略規劃和風險管理控制中,作者主要討論投資組合在投資機構投資戰略中的應用。一般情況下,可供投資的項目會有多個,通過對宏觀經濟環境，市場需求等方面的研究判斷，投資方可以確定備選項目的收益率、風險情況以及各個項目之間的相關性等。在此基礎上，投資機構可以運用定性和定量的方法選擇一系列的項目進行投資，在一定資金總量限制的條件下，達到最大化收益率和最小化風險的目的。

一、投資組合決策中存在問題的分析

在進行多項目投資組合選擇時,現行的方法運用投資專家的經驗來進行定性分析，選擇一組項目組合。但當可供選擇的項目數量很多時,用定性的方法就難以確定最佳投資項目組合。因此,為保證投資機構投資戰略的合理性和收益性,控制投資風險，需要建立一種科學有效、簡便易行的定量投資組合分析及求解方法，把有限的資金、物力和人力資源配置到綜合經濟效益最好的項目組合上去,達到最大限度地提高資源的利用效率,增加投資收益，減少投資風險，增強投資機構的競爭力。

投資組合的選取有兩個標準，風險最小化和收益最大化。風險通常被定義為未來收益的不確定性。馬克維茨（Markowitz）最早提出用期望收益率來描述投資的回報率，用方差來描述投資的風險。經濟學理論和近期來的實證研究都表明，一般人是厭惡風險的。也就是說，當期望收益相同時，風險小的項目帶來更大的效用。

多年來，國外和國內的投資學專家對組合投資規避風險做過很多研究，很多模型和方法也可用于投資機構風險項目投資的組合投資中，但由于風險項目的投資與通常證券市場的投資相比有其獨特之處，所以，以上種種模型應用時也存在著不足。在本文中，我們僅討論只有投資、不投資兩種選擇的風險項目投資組合問題，這類問題可以描述為0-1選擇的投資組合問題。

二、用背包問題解決風險項目投資組合的最優配置問題

（一）模型的前提條件

在運用背包問題解決風險投資項目的投資組合問題時，我們需要幾個假設條件，一是項目的初始投資額是確定的，二是項目的期望收益和方差是可以預測的，三是一個項目只有投資、不投資兩種選擇。

由于背包問題解決的是使用價值最大的問題，而我們要同時解決收益率最大化和風險最小化兩個目標，所以首先用投資學常用的效用函數將這兩個目標結合到一個目標函數中。

（三）一個例子

某投資機構有10萬元的資金欲投資，有三個待選投資項目A，B和C，各需要5萬元的資金，其中兩項的未來收益率與石油的價格波動密切相關，另外一項則是無風險項目。使用專家預測的辦法得到未來石油價格的走勢為；漲價的概率為0.5，跌價的概率為0.2，價格保持不變的概率為0.3。在三種情況下，三個項目的預期收益情況如下表所示（收益率用百分比表示）：

進一步，我們可以計算出，當風險厭惡指數在0.05以上時，也就是說，投資者非常厭惡風險時，會選擇投資于項目B和項目C。而對于一個溫和的風險厭惡者（風險厭惡指數小于0.05）來說，投資于項目A和項目B總是最優選擇。

三、結論

上述模型為一維背包問題模型，如果我們不使用效用函數時，可以使用二維背包問題模型，將收益率或風險水平作為約束條件，計算在指定收益率或風險水平的條件下，最低的風險水平或最大的收益率。背包問題模型應用于投資機構風險項目的組合投資中其假設背景要較以往的投資組合模型更加貼切。另外，將其用于小投資者在證券市場、期貨市場以及外匯市場的投資組合選擇問題也有一定的現實意義。

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