證券交易投資范文精選

繼續支持中小企業創新發展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地，北京證券交易所的設立正式提上日程。此后，在各級領導的親切關懷下，北京證券交易所的設立進展迅速。在交易標的方面，中國證監會隨即發布信息，我國擬將現有新三板的精選層公司作為北交所的第一批上市企業，以確保北交所實現服務中小企業融資、助力中小企業創新的主體功能定位。9月17日，剛剛成立的北京證券交易所公布了《北京證券交易所投資者適當性管理辦法》，以確保投資者理性參與證券交易。那么投資者應當如何參與北交所的投資呢？

一、北交所投資的擇股技巧

某一個市場可以通過擇股獲得超額利潤的前提，是該市場具有大批優質的股票，從而具有通過價值投資獲利的可能。因此，討論北交所的擇股技巧之前，我們需要先了解該交易所上市的主要標的品種，以確保其具有投資價值。扶持中小企業中的“小巨人”，促進符合“專精特新”條件的中小企業發展，是設立北交所的題中之義。北交所的設立，將促進中小企業通過資本市場的力量，實現科技創新與資本的融合，從而促進中小企業的創新發展。北交所的設立，不僅可以降低中小企業的直接融資難度，更有助于實現經濟的高質量增長，促進我國科技創新進程，提升就業率。從這兩個設立目的出發，北交所的交易標的將很可能主要是符合“專精特新”標準的中小企業，這些企業的主要融資目的是為了強化科技創新和產業鏈的結合，推動基礎研究的深化，加強應用研究的深度，解決國計民生中的“卡脖子”難題。因此我們可以看出，能夠入選北交所的上市公司，多是在自身領域中具有較強科技實力和發展后勁的優秀公司，而這些上市公司通過北交所獲取的資金，也將投入于促進我國科技實力總體提升的優質項目。因此，筆者認為，北交所的公司具備較強的投資價值，適用于用價值投資的方法來進行選股。而在一個具有良好的投資標的，監管較為嚴格的市場，通過價值投資的方法進行選股的邏輯，首先是重點關注細分行業的龍頭公司。我國細分行業門類繁多，因此其龍頭企業往往體量較小，在北交所上市也并不奇怪。細分行業的龍頭由于占有較高的行業地位，享有較大的市場份額，往往具有很強的競爭力，以及強大的品牌效應，其經營行為能夠對細分市場產生重大影響。從財務上看，這類企業往往有著優秀的盈利能力，具有很強的生存能力。但和主板、創業板等較為成熟的市場相比，在對細分行業龍頭進行投資的過程中，我們要對公司所屬行業的屬性進行進一步的了解。只有當公司行業龍頭的地位切實提升了公司的利潤或價值，方能予以較高的估值。例如，面向終端的公司所處的行業是否能讓消費者為龍頭企業付出更高的溢價，生產企業的下游企業是否會因為公司是龍頭企業而愿意為公司產品支付更高的價格，上游企業是否因為公司是龍頭企業而愿意壓低原材料價格等。然而，有些細分子領域規模太小，龍頭企業的地位并不能幫助企業提高毛利率，規避原材料或產品價格波動的風險，因此難以獲得價值附加。投資者在選擇這部分企業作為投資標的的時候需要更加謹慎。此外，如果某家中小企業雖然是細分行業龍頭，但行業呈現出寡頭壟斷的特征，即行業中排名第二、第三的企業和行業龍頭的市場占有率差距不大，其投資價值也較為有限。如果行業規模成長速度緩慢，超預期的可能性很小，投資這類公司需要更加注意風險。原因是在行業增長乏力，且呈現寡頭壟斷的市場中，為了謀求更大的市場份額，寡頭之間可能出現較為殘酷的市場競爭，而由于行業中的各大寡頭難以迅速地通過某種途徑將對方擠出市場，這種競爭可能是曠日持久的。這就可能使該行業的資產收益率長期低于市場其他行業的平均收益率。在具有這種特征的行業中，哪怕是龍頭企業也難以具有絕對的定價能力。投資者在對北交所的上市公司進行投資的過程中，除了投資細分行業的龍頭公司外，還可以對某些規模較大的行業中具有特色的非龍頭企業進行重點關注。這些具有鮮明特色的企業包括：代表行業技術未來發展方向的中小企業。例如，在10-15年前的商貿零售領域，哪家企業在經營中率先應用了便捷、低價的虛擬商城模式，便能夠引領整個行業業態的發展方向，并較競爭對手擁有更低的運營成本和人工成本，且更能順應主流消費群體的消費習慣。代表行業商業模式未來發展方向的中小企業。隨著技術進步速度的提升，行業主流模式的更迭也在加快。而商業模式的更迭往往伴隨著行業龍頭的變遷。可以說，一個行業主流商業模式的更迭過程，便是行業中處于邊緣地位的小企業成長為行業寡頭甚至行業龍頭的過程。這些有潛力的小企業擁有更新的運營模式，專注于剛剛出現的細分市場，其生產運營方式體現了精細化的生產方向，從而逐步取得了代表行業發展方向的領域擁有定價權。當然，相對于行業龍頭，遴選出代表行業未來方向的中小企業的難度要大得多。為了找出這些企業，投資者需要對行業有充分的理解，挖掘行業發展背后的邏輯，以預測這些中小企業是否在未來能夠取得定價權，以及企業的優勢能持續的時間，以及其他企業模仿的難度等。盡管挖掘這類企業具有更大的難度，但投資者一旦能夠重倉這類企業，便可以獲得更高的超額收益。

二、北交所投資的擇時技巧

在一個市場中進行擇時操作所獲得的收益，和該市場的投資者構成密切相關。如果某個市場中的投資者以穩健型的機構投資者為主，那么進行擇時的作用并不大，而如果市場中的投資者中散戶或短期資金較多，那么擇時的作用便會大得多。根據公開信息，北交所對投資者的資產和投資經驗要求與目前科創板的開戶門檻較為類似。因此，該市場并非一個完全由機構參與和主導的市場，擇時依然有較為重要的作用。因此，波段操作依然是針對北交所上市公司投資時較為有效的操作方法。投資者既可以選擇低位不自然放量的個股，也可以在股價大幅下跌后的筑底過程中買入。此外，在股價逐步下跌或者上漲的過程中，投資者依然可以在日線級別的強阻力位下方掛單，賺取股價反彈的收益；在股價橫盤的過程中，投資者也可以在震蕩區間下行買入股票，并在震蕩區間的上行賣出股票。

作者:曾凡 單位:廈門大學嘉庚學院

20世紀80年代初，歐美國家證券稅制改革的目標是穩定證券市場，在稅種搭配、稅率設計方面充分體現了既有利于宏觀調控，又有利于長期投資和抑制短期投資的特點。

我國證券交易印花稅在股市上名為憑證稅，但實際上等同于國外的證券交易稅（SecuritiesTransactionTaxes，STTs），也是對證券交易行為征收的一種稅。從表面上看，證券交易印花稅能減少投機引起的市場波動，防止過度投機和金融危機，從而調節金融市場定價，但國外越來越多的研究結果表明，該稅種并不像原先設想的那么有效。目前世界許多國家和地區趨向于減少或廢除對證券交易行為征稅。德國于1991年已廢除了股票周轉稅及中短期債券的交易稅，新加坡于2001年6月30日開始取消所有股票交易的印花稅，瑞典的證券交易稅也經歷了“先征后廢”的歷史，而加拿大和荷蘭根本沒有開征過此稅種。那么，證券交易稅的有效性如何？本文將從引入證券交易稅前后證券市場上資產組合的變化、對不同資產征稅所取得的稅收收入的變化以及該稅種的長期時效三方面進行具體分析，得出相應結論，并延伸到我國證券交易印花稅改革的制度設計和政策取向。

從引入證券交易稅前后資產組合的變化方面分析

假設市場上有三種兩期（t0，t1）資產：股票、債券和看漲期權。股票的初始價格S0=20元，三個月后，在狀況U下，其價格S0u=22元，在狀況D下，價格S0d=18元，狀況U和狀況D的概率均為0.5，該股票不支付股利。而且，三個月后，一個歐式看漲期權的到期價格為21元，無風險債券的年利率為12%.

不考慮證券交易稅，3個月后該股票的市場價為22元時，投資者將以21元買進期權，到期時以22元賣出去，賺取差價1元。同樣，股票的市場價為18元時，投資者將不行使該期權。設股票數量為Q，那么如果一個Q份股票與一個空頭在未來有同樣的收益，則：

22Q－（22－21）=18Q

一、各國證券交易利得稅的比較

(一)課稅范圍和課稅方式的比較

證券交易利得稅一般是對有價證券(如股票、債券)的交易價差收人課稅，有的國家還對認股證書(如日本)、投資股權(如西班牙)及其他某些證券財產權利(如意大利)的交易利得征收證券交易利得稅。至子課稅方式，從各國的課稅情況來看，主要有三種課稅方式:1.并人綜合所得征稅，主要用于不區分利得與所得的國家，如瑞典、埃及;2.單獨計征，即將證券交易利得從公司或個人所得中分離出來，單獨依率計征，如英國、愛爾蘭;3.對特定證券交易利得免稅或加成征稅。有的國家區別長短期證券.對長期證券交易利得免稅，而對短期證券交易利得征收較高稅率的利得稅，甚至對畸高的利得加成征稅，如德國。

(二)稅率的比較

各國對征券交易利得一般都采用區別對待政策。有的國家區別長、短期證券交易利得，采用差別稅率計稅。如法國以兩年為界線區分長、短期證券，將短期證券交易利得并人公司所得按33%的稅率征收公司所得稅，而長期證券交易利得可以先彌補證券交易虧損，對其余額按19%的稅率征收證券交易利得稅;印度對l年以內的短期證券交易利得按公司所得稅稅率課稅，而對1年以上的長期證券交易利得按2()廠的稅率課稅。有的國家不考慮證券持有期的長短，統一實行比例稅率，如英國和希臘對所有的證券交易利得均按30%征稅，美國對長短期證券交易利得實行最高稅率為28%的同等稅收待遇，西班牙則將所有證券交易利得交人營業利潤，按35%的稅率征稅。

(三)計稅依據的比較

編者按：本文主要從我國證券市場稅收制度的現存問題分析目前我國對證券市場稅收制度的改革，主要是通過對股票交易印花稅稅率的調整來實現的，但是從實際的稅收調節效果看并不理想，其主要原因在于單一的印花稅稅種設置和單一的印花稅稅率調整，根本無法發揮稅收杠桿在證券市場中的調節和分配功能；我國證券市場稅收制度的改進建議基于對我國證券市場稅收制度的現狀分析，筆者認為，要真正發揮稅收對證券市場投融資的調控作用，必須構建一套與證券發行、交易、持有、轉讓和轉移等各流轉環節相配套、前后各環節相協調的，由多稅種構成、多環節調節的復合性稅制體系，對證券市場稅收制度改革分析進行講述。其中，主要包括：證券發行環節尚未征收證券交易印花稅、證券交易環節征收的股票交易印花稅存在制度性缺陷、證券持有環節存在稅負不公和重復征稅現象、證券轉讓環節尚未開征證券交易所得稅或資本利得稅證券轉移環節用證券交易印花稅代行了遺產稅和贈與稅的功能證券發行環節課征證券交易印花稅、證券交易環節取消股票交易印花稅，代之以證券交易稅、證券持有環節完善證券投資所得稅、證券轉讓環節擇時開征證券交易所得稅或資本利得稅、證券轉移環節開征遺產稅和贈與稅，具體材料請詳見：

[摘要]一套完善有效的證券稅制體系應是多稅種構成、多環節調節的復合性稅制體系。我國現行證券稅制體系存在結構不合理、稅收政策工具單一、稅負不公、重復課稅和稅負過重等問題，導致其在籌集財政收入、抑制證券投機、調節社會分配和維護證券市場秩序等方面乏力。改進我國證券市場稅收制度的政策建議為：證券發行環節課征證券交易印花稅；取消股票交易印花稅，代之以證券交易稅；改進證券投資所得稅；擇時開征證券交易所得稅或資本利得稅；開征遺產稅和贈與稅。

[關鍵詞]證券稅制；證券流轉環節；稅制結構；政策建議

我國現行證券稅制體系是由證券發行環節針對證券機構所課征的營業稅和印花稅，證券交易環節課征的股票交易印花稅及證券持有、轉讓環節課征的個人所得稅和企業所得所構成。總體而言，我國現行證券稅制體系在結構上不合理、稅收政策工具單一、稅負不公、重復課稅和稅負過重現象嚴重，導致其在籌集財政收入、抑制證券投機、調節社會分配和維護證券市場秩序顯得乏力。因此，我國當前證券稅制改革不應僅僅停留在股票交易印花稅稅率的調整上，而應著力完善證券市場中各個證券品種在證券各個流轉環節中的相關稅收政策。

一、我國證券市場稅收制度的現存問題分析目前我國對證券市場稅收制度的改革，主要是通過對股票交易印花稅稅率的調整來實現的，但是從實際的稅收調節效果看并不理想，其主要原因在于單一的印花稅稅種設置和單一的印花稅稅率調整，根本無法發揮稅收杠桿在證券市場中的調節和分配功能。目前我國證券市場稅收制度主要存在以下問題：

1.證券發行環節尚未征收證券交易印花稅。按照國際稅收慣例，各國政府一般針對證券發行環節（即一級市場）申請發行并登記許可的所有證券品種課征證券交易印花稅。而我國目前在該環節主要針對從事證券發行交易活動的證券公司、證券交易機構就其手續費（傭金）收入全額按“金融保險業”稅目課征營業稅，而不是按凈額征收，而且還包括收取的價外費用（如代墊的費用）;對銀行及非銀行金融機構發行金融債券，企業發行債券和股票所取得的收入，按“產權轉移書據”

一、我國證券交易印花稅的歷史

我國股票交易印花稅最初是由證券交易所所在地的地方政府開征的，證券交易印花稅的課征始于1990年，因其承擔了對調控證券交易的多項功能，所以隨著市場環境的變化經歷了多次調整。隨著90年代初滬市和深市證券交易所的建立，使證券市場日益活躍起來。證券市場上的經濟活動必然產生經濟利益，而經濟利益必然包含有一定量的稅收。其時我國稅收立法滯后，沒有任何一個現存的稅收能夠覆蓋這項稅源，鑒于印花稅于1998年恢復征收，90年代初成為一個日益成熟的稅種，國家稅務總局授權上海、深圳二市對股權轉讓書據征收印花稅。證券交易印花稅最先于1990年7月1日在深圳證券市場課征，當時深圳市政府參照香港證券市場，頒布了《關于對股權轉讓和個人持有股票收益征稅的規定》，此時試行的是“對賣方征收0.6%”，從而達到約束股票轉讓的行為，目的是為穩定初建的股票市場及適度調節資本利得；到當年的11月23日證券交易印花稅即改為”對買賣雙方各征0.6%”；然而不久，由于投資者對股票投資的認識不足，市場一度低迷，于是從1991年10月開始，深圳證券交易所將證券交易印花稅調低至“對雙方各征0.3%”，降幅達50%。上海在深圳試征證券交易印花稅取得經驗的基礎上，于1991年10月對交易雙方開征了此稅，稅率也為0.3%。1992年6月12日，國家稅務總局和國家體改委聯合下發《關于股份制試點企業有關稅收問題的暫行規定》，明確規定了股份制試點企業向社會發行的股票，因購買、繼承、贈與所書立的股權轉讓書據，均依書立時成交金額，由立據雙方當事人分別按0.3%的稅率繳納印花稅。1994年，我國開始進行稅制改革，提出了將證券市場上的印花稅改造成證券交易稅獨立征收的設想，并規定買賣雙方各征0.3%，最高可上浮1%，同時規定在證券交易稅未出臺之前，仍按原辦法征收印花稅，鑒于當時條件不夠成熟，《工商稅制改革方案》做出“緩一步出臺”的決定。其后，我國股票交易印花稅水平幾經變更。隨著證券市場的日益發展，證券稅制需要進一步深化和完善，證券交易稅的正式實施顯得越來越迫切。

二、印花稅的主要職能

證券交易稅的主要職能是調節市場交易，但是我國股票交易印花稅的作用漸漸異化，財政收入職能似乎體現得更為明顯。在早期的印花稅分成比例中，國家和地方各50%，1997年1月1日起國務院決定將證券交易印花稅分享比例調整為中央80%，地方20%；1998年6月對證券交易印花稅再次調整分享比例，改為中央88%、地方12%；從2000年10月1日起將分享比例由中央88%、地方12%，分三年調整到中央97%、地方3%，即：2000年中央91%、地方9%，2001年中央94%、地方6%，從2002年起中央97%、地方3%。我國的印花稅收入不斷增加，在財政收入中的比重也越來越大。甚至在證券市場行情火爆的2000年上半年，股票交易印花稅收入竟占到上海財政收入的四分之一。2000年全國印花稅達到了485.9億元，占當年稅收收入的比重達到3.83%，這恰是我國證券市場前5年證券交易印花稅總量的5倍。必須指出，一方面，我國股票交易印花稅的這種財政收入功能的發揮是以證券市場換手率過高為基礎的。目前我國股票的年換手率為300%左右，大大高于西方國家的成熟證券市場60%左右的水平。另一方面，印花稅稅率的下調，當然會影響到財政稅收，但是印花稅不會以稅率下調幅度同比例下降，稅率下降了，刺激了市場交易，印花稅會有所增加。同時，市場交易活躍了，券商的傭金收入會增加，券商所交的稅也會增加。因此，我們在分析是否應對印花稅進行改革時，應該先考慮它是發揮出了市場調節職能，而并非是否發揮出了財政收入的職能。

三、現行證券交易印花稅的隱憂

（一）征收印花稅依據不足