公司市場風(fēng)險分析

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公司市場風(fēng)險分析范文第1篇

關(guān)鍵詞:證券市場；風(fēng)險分析；基本框架

一、證券市場風(fēng)險的內(nèi)涵

防范、化解風(fēng)險是我國證券監(jiān)管的長期任務(wù)。加入WTO后,我國資本市場的開放程度將會提高。外國資本雖不能直接購買A股,但可通過證券公司等間接進入資本市場。這一方面給我國證券市場的發(fā)展帶來機遇,另一方面也使我國證券風(fēng)險監(jiān)管面臨更嚴峻的挑戰(zhàn)。防范、化解風(fēng)險也就變得更加重要。要防范化解風(fēng)險,管理者必須要有科學(xué)的行為依據(jù),這就需要管理者首先認清什么是管理層需要關(guān)注的風(fēng)險,風(fēng)險反映在哪些方面,并應(yīng)建立一套科學(xué)的潛在風(fēng)險分析評估體系,以實施長期監(jiān)測。本文從風(fēng)險的定義、內(nèi)涵入手,對這些問題進行探討,試圖提供構(gòu)建風(fēng)險分析的基本思路和框架。證券市場風(fēng)險作為一種風(fēng)險,其內(nèi)涵首先是由風(fēng)險的內(nèi)涵所賦予的。風(fēng)險的內(nèi)涵在于它是在一定時間內(nèi),由風(fēng)險因素、風(fēng)險事故和風(fēng)險結(jié)果遞進聯(lián)系而呈現(xiàn)的可能性。證券市場風(fēng)險的內(nèi)涵在于它是在一定時間內(nèi),以相應(yīng)的風(fēng)險因素為必要條件,以相應(yīng)的風(fēng)險事故為充分條件,有關(guān)經(jīng)濟主體承受相應(yīng)的風(fēng)險結(jié)果的可能性。(一)證券市場風(fēng)險因素證券市場風(fēng)險因素是證券市場風(fēng)險事故(證券市場價格非理性巨幅波動)賴以發(fā)生的客觀條件。無論何種風(fēng)險,其風(fēng)險結(jié)果都是直接由風(fēng)險事故的發(fā)生所導(dǎo)致的,證券市場風(fēng)險也不例外。然而任何風(fēng)險事故都只有在一定的客觀條件下通過一定的誘因才能發(fā)生。這種客觀條件和誘因都是風(fēng)險因素。證券市場是一個涉及籌資者(政府、企業(yè)、機構(gòu))、證券商、證券專業(yè)服務(wù)機構(gòu)(律師事務(wù)所、會計事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所)、證券交易所、投資者(個體投資者、機構(gòu)投資者)等代表不同利益主體的復(fù)雜系統(tǒng)。系統(tǒng)內(nèi)各主體之間的關(guān)系十分復(fù)雜。籌資者通過證券商向投資者發(fā)行股票、債券,籌集資金,同時,也可在證券市場上通過實施配股方案,再次籌得資金。投資者可以在一級市場上從證券商手中買入股票、債券,也可直接進入二級市場買賣、炒作,以獲取紅利和差價。證券商是聯(lián)接籌資者和投資人的橋梁和紐帶,在一級市場的發(fā)行、申購和二級市場的、委托交易中,起著不可缺少的中介作用,同時券商作為機構(gòu)投資者又可直接進入市場進行操作。因此籌資者、投資者、證券商是市場的主要參與者和操縱者,其利益相互影響、相互制約,任一主體行為的不規(guī)范,都會引發(fā)風(fēng)險事故。同時,證券市場系統(tǒng)不是一個封閉的系統(tǒng),系統(tǒng)外部環(huán)境如國家政治、政策、經(jīng)濟形勢等因素的變化,也會對系統(tǒng)產(chǎn)生影響,所以,證券市場風(fēng)險的形成有來自系統(tǒng)內(nèi)部的原因,也有來自系統(tǒng)外的原因,它是系統(tǒng)內(nèi)部和系統(tǒng)外部諸多因素共同影響的結(jié)果。我們將這些因素按照其對市場的影響范圍具體劃分為系統(tǒng)因素和非系統(tǒng)因素。由政治、經(jīng)濟、社會、心理等因素造成,對市場整體發(fā)生影響的風(fēng)險因素,稱為系統(tǒng)因素。具體包括市場行為風(fēng)險因素、政策和制度風(fēng)險因素、利率風(fēng)險因素、匯率風(fēng)險因素、通脹風(fēng)險因素和政治風(fēng)險因素等。非系統(tǒng)因素對市場整體影響不大,只影響某種或某類證券的價格。這種風(fēng)險因素主要來自上市公司本身,具體包括公司財務(wù)風(fēng)險因素、違約風(fēng)險因素、流動風(fēng)險因素和偶然事件風(fēng)險因素等。(二)證券市場風(fēng)險事故。證券市場風(fēng)險因素是客觀存在的,他們無時不刻不在影響和決定著市場的風(fēng)險程度。如果這些因素正常地合理地發(fā)揮著調(diào)節(jié)證券價格的作用,那么市場將按照它必然的規(guī)律運行。問題是,在我國這樣一個成長期很短,發(fā)育很不成熟的市場,隨時都會有風(fēng)險因素的非正常的、非合理的變異(如投資者對市場的心理預(yù)期,心理預(yù)期是一風(fēng)險因素,理性的心理預(yù)期將會對市場正常地發(fā)揮作用,非理性預(yù)期則是心理預(yù)期這一風(fēng)險因素的非正常非合理變異;又如,證券法規(guī)、制度是一風(fēng)險因素,健全規(guī)范的法規(guī)制度可以起到抑制風(fēng)險的作用,而不健全不規(guī)范的法規(guī)制度則是制度風(fēng)險因素的非正常非合理的變異),一種非正常非合理變異了的風(fēng)險因素在時間上的累積或者多種變異了的風(fēng)險因素聚積,必將產(chǎn)生風(fēng)險事故。證券市場的風(fēng)險事故由變異風(fēng)險因素引起,是導(dǎo)致風(fēng)險結(jié)果的直接原因。在證券市場中,變異風(fēng)險因素累積和聚積達到一定程度時,將引起證券市場價格非理性巨幅波動,即證券市場價格波動偏離其正常、合理范圍或某種正常狀態(tài),這種非理性波動(或稱價格波動偏離)必將導(dǎo)致證券資產(chǎn)虛假增值隨后迅速貶值(向上偏離時)或大幅度貶值隨后迅速增值(向下偏離時),從而對投資者、企業(yè)乃至整個國民經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響。可以看出,證券市場價格非理性波動(或價格波動偏離)是由風(fēng)險因素引起的,并且是導(dǎo)致風(fēng)險結(jié)果的原因,它是證券市場風(fēng)險事故。(三)證券市場風(fēng)險結(jié)果證券市場風(fēng)險結(jié)果是由證券市場風(fēng)險事故給證券市場主體帶來的直接影響。根據(jù)前面的定義,由證券市場風(fēng)險事故給證券市場帶來的直接影響是:證券資產(chǎn)迅速貶值(股災(zāi)),各經(jīng)濟主體(投資者、籌資者、國家)蒙受損失。這里,損失不是指一般意義上的損失,不僅包括有形損失如投資者資產(chǎn)價值損失,而且包括無形損失如投資者信心喪失;企業(yè)融資面臨困難;經(jīng)濟發(fā)展遭受重創(chuàng)。證券市場風(fēng)險結(jié)果一旦造成,對經(jīng)濟的破壞性和對投資者的打擊很大。從證券監(jiān)管角度,它是需要防范的。

二、我國證券市場風(fēng)險分析的基本框架構(gòu)建

上述分析表明,風(fēng)險因素是風(fēng)險結(jié)果發(fā)生的必要條件,而風(fēng)險事故則是風(fēng)險結(jié)果發(fā)生的充分條件。這也就是說,風(fēng)險結(jié)果的發(fā)生必然要受到風(fēng)險因素的作用,但并不是所有的風(fēng)險因素都會產(chǎn)生我們所指的風(fēng)險,只有那些變異了的風(fēng)險因素產(chǎn)生的風(fēng)險事故才最終會導(dǎo)致風(fēng)險的發(fā)生(風(fēng)險結(jié)果)。比如利率變動,證券市場價格隨之相應(yīng)變化,可以看著這是證券市場價格對利率這一風(fēng)險因素作出的正常反應(yīng),是利率杠桿作用下證券市場的必然運行規(guī)律,而不是宏觀管理意義上需要加以控制的風(fēng)險。只有當市場對利率的反應(yīng)超過合理限度,利率這一風(fēng)險因素才會通過市場交易人行為的變異產(chǎn)生風(fēng)險事故———市場價格波動與經(jīng)濟波動不協(xié)調(diào),最終導(dǎo)致市場風(fēng)險發(fā)生(風(fēng)險結(jié)果)。可以看出,風(fēng)險事故是聯(lián)接風(fēng)險因素和風(fēng)險結(jié)果的橋梁和媒介,它潛伏在市場中,風(fēng)險事故一旦顯露,說明市場存在著變異了的風(fēng)險因素,危機的種子已經(jīng)埋伏。因而,從控制防范化解風(fēng)險的目的出發(fā),對證券市場風(fēng)險進行分析、監(jiān)測,就是要分析、監(jiān)測風(fēng)險事故是否已經(jīng)顯露,市場是否有變異了的風(fēng)險因素存在。通過改變風(fēng)險因素變異的條件和性質(zhì),達到防范、化解風(fēng)險目的。在證券市場中,變異了的風(fēng)險因素單個作用或綜合作用產(chǎn)生的風(fēng)險事故是市場價格非理性波動,即價格波動偏離正常、合理價格或正常運行狀態(tài)。價格波動偏離程度大,表明市場中非理性變異因素聚積的能量大,市場發(fā)生倒塌的可能性即市場潛在風(fēng)險程度大。對于價格偏離,投資者的理解和證券監(jiān)管者的理解是會有差異的,投資者關(guān)注的是實際價格(或收益)對預(yù)期價格(收益)的偏離,關(guān)心的是現(xiàn)實的偏離方向是否會帶來資金損失(或機會成本);而證券監(jiān)管者關(guān)心的是證券市場是否健康理性,市場價格是否在一個合理范圍內(nèi)波動,因此,他所關(guān)注的是證券價格波動是否偏離正常、合理價格或正常運行狀態(tài)。正常、合理價格或正常的價格運行狀態(tài)應(yīng)具有下列特征:第一,證券價格充分反映有關(guān)信息。按照Fama的有效市場理論,如果價格充分反映有關(guān)信息,則市場是高效率的,當前定價是合理的。如果市場是低效的(證券市場低效的三個特征:價格變化的非隨機性、對信息延遲或過度反應(yīng)、公司業(yè)績與其市場表現(xiàn)異向變動),則表明市場定價或定價機制是不合理的。從價格變化的非隨機性特征來看,如果市場價格變化是非隨機的,則市場是非有效市場,說明過去的價格變動和預(yù)期之外的價格震蕩對價格的未來變化有強烈的影響,價格波動在很大程度上由過去價格震蕩和過去誤差所決定。那么,投資者(投機者)能夠基于對過去價格變動的分析獲取超額利潤,從而這種不合理的定價機制使得投機成為一種可取的市場策略。從價格對信息延遲或過度反應(yīng)特征來看,延遲反應(yīng)說明新信息沒有及時反映到當前價格中去,當前價格是不合理的;過度反應(yīng)說明價格對信息的反應(yīng)大大偏離了新信息所決定的正常價位,則當前價格可能高估或低估。從市場異向變動特征來看,市場回報(或價格)與公司業(yè)績逆向變動,說明市場定價中非經(jīng)濟因素所起的作用遠遠大于經(jīng)濟因素所起的作用,市場定價有誤。市場低效所造成的這種不合理的市場價格可以看作是對充分準確反映信息的合理價格的一種偏離,其市場低效程度越強(如同時具有三個特征),表明這種偏離程度越大,則市場潛在風(fēng)險越大。第二,證券價格變化與整個國民經(jīng)濟的變化相協(xié)調(diào)。證券市場價格與宏觀經(jīng)濟之間的“協(xié)調(diào)”是指證券市場價格波動與經(jīng)濟波動之間的一種變化規(guī)律,即證券市場價格波動會受到現(xiàn)實經(jīng)濟的制約并將伴隨著經(jīng)濟的波動而波動的這樣一種長期穩(wěn)定的動態(tài)關(guān)系。證券市場價格波動的宏觀經(jīng)濟決定理論告訴我們,如果經(jīng)濟變量(經(jīng)濟杠桿)對證券市場正常地發(fā)揮作用,如果市場交易者按照對宏觀經(jīng)濟的理性預(yù)期做出行為決策,那么證券市場價格走勢必然與宏觀經(jīng)濟走勢緊密相聯(lián),證券市場價格走勢也將是正常的和理性的。這也就是說,如果證券價格走勢和波動周期與經(jīng)濟景氣變化相互協(xié)調(diào),說明證券價格趨勢和波動周期的形成有著經(jīng)濟背景的支持,從二者關(guān)系方面(當然這不是唯一的評價方面)可以認為證券市場是健康的和理性的;反之,如果二者的關(guān)系嚴重背離,可能預(yù)示市場潛伏著問題和危機(風(fēng)險)。由于證券市場風(fēng)險結(jié)果從本質(zhì)上講直接由風(fēng)險事故:價格波動偏離正常合理價格引起,而這種偏離實際上表現(xiàn)為價格對其價值(或均衡價格)的偏離,對充分正確反映有關(guān)信息的合理價格的偏離,對宏觀經(jīng)濟的背離。因此,對證券市場風(fēng)險的分析可以通過價格偏離價值(或均衡價格)的測量和分析,市場效率的分析、價格變化與經(jīng)濟景氣變化關(guān)系的分析,以從多角度多層次考察市場價格是否偏離以及偏離的程度(市場中非理性波動是否存在,是否有可能引發(fā)更大的波動)。其中,市場價格偏離價值(均衡價格)的分析,側(cè)重從市場內(nèi)在價值角度分析市場潛在風(fēng)險,是認識市場潛在風(fēng)險的起點,它可以通過構(gòu)造價格偏離度、市盈率偏離度、市場VaR值等指標進行分析。市場效率的分析和價格變化與經(jīng)濟景氣變化關(guān)系的分析是對市場潛在風(fēng)險的進一步分析和認識。市場效率分析側(cè)重從信息有效性角度通過分析檢驗證券市場的低效特征揭示市場潛在風(fēng)險,可以采用游程檢驗、自相關(guān)系數(shù)檢驗等方法分析檢驗價格變化的隨機性;采用超常收益(CAR)分析法對我國證券市場是否過度反映進行分析檢驗;應(yīng)用聚類分析法對公司業(yè)績與其市場表現(xiàn)異向變動進行分析。證券市場價格波動與經(jīng)濟波動關(guān)系分析將證券市場放在經(jīng)濟大背景下考察市場的潛在風(fēng)險,可以應(yīng)用相關(guān)分析、協(xié)整檢驗、Granger因果關(guān)系檢驗、虛擬變量回歸、SWARCH模型等方面分別從趨勢(牛市、熊市)和周期兩個層次對二者關(guān)系進行分析,以從二者關(guān)系角度揭示市場潛在風(fēng)險。上述三方面的分析構(gòu)成潛在風(fēng)險分析的基本內(nèi)容。

三、結(jié)論

總之,我們認為證券市場中的風(fēng)險因素可能正常地起作用,也可能非正常地起作用(風(fēng)險因素變異)。證券市場價格波動并不一定就是監(jiān)管意義上的風(fēng)險,變異風(fēng)險因素引起的市場價格非理性波動才是監(jiān)管者需要加以關(guān)注的風(fēng)險。非理性波動集中表現(xiàn)為價格波動偏離,偏離包含三個方面:市場價格對其價值(或均衡價格)的嚴重偏離;對其充分正確反映信息的合理價格的偏離;市場價格走勢對宏觀經(jīng)濟走勢的長期嚴重背離。因此,通過對這三個大方面的測定與分析,可以認識市場潛在風(fēng)險的程度。潛在風(fēng)險程度的測定和分析可以為監(jiān)管者正確選擇干預(yù)時機提供依據(jù),更重要的是為發(fā)現(xiàn)證券市場中的問題提供信號指引。

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公司市場風(fēng)險分析范文第2篇

關(guān)鍵詞：大宗商品；電子交易市場；差別因素；風(fēng)險分析；對策建議

中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：16723198（2012）13010904

1引言

近幾年來，電子商務(wù)的飛速發(fā)展，對提升我國傳統(tǒng)現(xiàn)貨批發(fā)市場、促進商品流通、規(guī)避價格風(fēng)險、實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能以及實現(xiàn)供應(yīng)鏈的信息化等，起到了重大的作用。Grieger（2003）認為電子交易市場能夠把眾多的買家和賣家集中到一個“中心市場”，使得買家和賣家之間以動態(tài)的價格進行交易，而價格的變化是由這個交易市場的規(guī)則及供需情況決定的。在我國出現(xiàn)的這類行業(yè)垂直型B2B電子交易市場，是在傳統(tǒng)現(xiàn)貨商品批發(fā)市場的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，主要選取諸如食糖、糧食、鋼材、煤炭等標準化程度高的大宗商品作為交易品種，因此這類市場又被稱為大宗商品電子交易市場。大宗商品電子交易是利用計算機網(wǎng)絡(luò)將不同產(chǎn)地的同類貨物，打破傳統(tǒng)的區(qū)域交易模式，實行集中競價、統(tǒng)一撮合、統(tǒng)一結(jié)算、價格行情實時顯示的交易方式，實現(xiàn)了各地價格的基本統(tǒng)一。這有利于交易商準確快速根據(jù)供需情況及其它判斷行情波動趨勢，從而決定是長線持有現(xiàn)貨商品到期進行交割，還是短線即時買賣，套取短期差價。目前，電子交易市場規(guī)模不斷擴大，交易的品種也越來越多，從農(nóng)產(chǎn)品到金屬類和能源類，凡是標準化程度較高的商品幾乎都在電子交易市場進行了交易，為商品的流通提供了極大的便利，正在以飛快的速度影響著人們的商務(wù)模式。但是，由于市場定位不明確、法律法規(guī)缺失、不健全等問題，大宗商品電子交易市場作為一種新興的交易模式，在以飛快的速度發(fā)展的同時，所存在的一些問題也開始暴露出來，譬如類期貨交易、投機炒作等。人們對電子市場從認識到普及使用，所經(jīng)歷的時間是極其短暫的，也就是說，在還沒有對電子交易市場進行充分認識的時候就已經(jīng)開始普及使用了。在沒有經(jīng)驗可以借鑒的情況下，沒有合理的法律法規(guī)對其進行制約管理，風(fēng)險事件不斷涌現(xiàn)。因此我們可以說，風(fēng)險事件發(fā)生的根本原因是快速發(fā)展的電子交易市場和人們對該市場認識的滯后之間的矛盾所導(dǎo)致的。

風(fēng)險事件的不斷發(fā)生，不僅嚴重影響了大宗商品電子交易市場的正常運轉(zhuǎn)，損害了交易市場及交易商的利益，也危及著這類市場的生存與發(fā)展。當前只有一小部分公司在使用電子交易市場進行采購，眾多公司由于對電子交易市場進行采購所產(chǎn)生的風(fēng)險不確定而未能使用。因此對這類市場進行風(fēng)險分析，制定合理可靠的法律法規(guī)具有極其重要的意義。

2文獻綜述

B2B電子交易市場的迅猛發(fā)展，吸引了國內(nèi)外廣大學(xué)者對電子交易市場風(fēng)險管理從各種不同的角度進行了詳盡的研究。Kheng and Al-Hawamdeh（2002）識別出電子采購中存在四種主要障礙：與互聯(lián)網(wǎng)安全有關(guān)的業(yè)務(wù)（如電子支付）存在風(fēng)險，電子采購所必需的硬件、軟件以及人員培訓(xùn)方面需要巨大投資，管制電子商務(wù)的法律與規(guī)則不完善，搜索引擎在查找有效信息方面效率較低。Pauline Ratnasingam（2006）將B2B電子商務(wù)中的風(fēng)險分為技術(shù)風(fēng)險、組織風(fēng)險、實施風(fēng)險與相關(guān)風(fēng)險。Subba Rao等人（2007）在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上指出，買方在參與電子交易市場時通常面臨兩類風(fēng)險：財務(wù)風(fēng)險與信任障礙。李莉、楊文勝和蔡淑琴（2005）對電子市場質(zhì)量信息不對稱引起的逆向選擇風(fēng)險規(guī)避以及電子市場中介交易風(fēng)險控制等問題進行了系統(tǒng)的研究，而邢偉、汪壽陽和馮耕中（2008）從供應(yīng)鏈角度展開電子交易市場風(fēng)險研究。石曉梅、馮耕中和邢偉等則對大宗商品電子交易市場的經(jīng)濟特征進行了總結(jié)，然后從交易中心與交易商的角度對這類市場的風(fēng)險狀況進行了分析。

上述文獻側(cè)重于從各個不同的角度對電子交易市場的風(fēng)險進行識別與分類，而沒有從大宗商品電子交易市場與現(xiàn)貨市場的差別因素方面進行風(fēng)險分析。

大宗商品交易市場是以現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)而產(chǎn)生的，或是位于商品生產(chǎn)地，或是依托現(xiàn)貨貿(mào)易集散地發(fā)展而來。因此大宗商品交易市場和傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場有著極為密切的聯(lián)系，同時，大宗商品交易市場所發(fā)生的風(fēng)險事故，在傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場中未曾發(fā)生過，因此探索兩者之間的差異，從而找到導(dǎo)致大宗商品電子市場風(fēng)險不斷發(fā)生的根源具有重要的意義。

我國的電子交易市場采用了部分期貨交易的制度與規(guī)則，為現(xiàn)貨市場注入了新的活力，使得交易更加靈活，效率大大提高，吸引了大量資金不斷流入，同時實現(xiàn)了風(fēng)險規(guī)避和價格發(fā)現(xiàn)的功能。但是在引進期貨交易的同時，期貨市場的一些交易風(fēng)險也同時被帶到了大宗電子交易市場，同時由于投機資金直接與現(xiàn)貨相結(jié)合，在某些情況下，投機資金更容易操縱市場，因而風(fēng)險比期貨市場的風(fēng)險更要嚴重的多。

為此，本文首先分析大宗商品電子交易市場與現(xiàn)貨市場的主要差異，即與現(xiàn)貨市場相比較，大宗商品電子交易市場增添了哪些新的特征，然后著重針對每一項增添的特征可能對交易市場產(chǎn)生的影響進行分析，最后提出了一些規(guī)避風(fēng)險的對策與建議。

3大宗商品電子交易市場的經(jīng)濟特征

與傳統(tǒng)的現(xiàn)貨交易市場相比，大宗商品電子交易市場具有如下一些鮮明的特點：

公司市場風(fēng)險分析范文第3篇

改革開放以來，伴隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，我國保險業(yè)也獲得了超常規(guī)發(fā)展，長期被抑制的保險需求得到了一定程度的滿足。但與此同時，保險業(yè)快速擴張的表面現(xiàn)象也掩蓋了行業(yè)潛在風(fēng)險，中國保險市場作為典型的新興金融市場，還存在不少問題，主要表現(xiàn)在：行業(yè)基礎(chǔ)薄弱；內(nèi)控風(fēng)險較為突出；外部風(fēng)險日益凸顯；保險行業(yè)的環(huán)境建設(shè)與外部監(jiān)管水平跟不上保險業(yè)快速發(fā)展的需要。為了鞏固我國保險業(yè)已有發(fā)展成果，并在此基礎(chǔ)上促進我國保險業(yè)“又好又快”發(fā)展，實現(xiàn)發(fā)展規(guī)模擴張和行業(yè)發(fā)展安全的辯證統(tǒng)一，全面而深入探討我國保險業(yè)運營風(fēng)險狀況勢在必行。

一、保險風(fēng)險研究文獻綜述

(一)保險風(fēng)險的分類研究

保險運營風(fēng)險的分類是保險業(yè)運營風(fēng)險分析的基礎(chǔ)，但由于保險以經(jīng)營風(fēng)險為業(yè)務(wù)，因而與保險相關(guān)的風(fēng)險非常龐雜，有關(guān)保險風(fēng)險特別是保險風(fēng)險分類的結(jié)果也不盡相同：如，Babbel等(1997)從金融風(fēng)險的角度將保險業(yè)風(fēng)險分為精算風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險和法律風(fēng)險等6種；而Kuritzkes等(2002)認為，保險公司面臨的主要風(fēng)險包括：市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險和承保風(fēng)險。國內(nèi)學(xué)者方面，趙瑾璐和張小霞(2003)認為我國保險業(yè)潛在的主要風(fēng)險包括經(jīng)營風(fēng)險、投資風(fēng)險、道德風(fēng)險和政策風(fēng)險等4種；趙宇龍(2005)認為保險業(yè)面臨道德風(fēng)險、償付風(fēng)險和市場風(fēng)險等三大潛在系統(tǒng)性風(fēng)險，因而保險監(jiān)管應(yīng)該將保險公司的公司治理、償付能力和市場行為作為監(jiān)管重點。

(二)承保風(fēng)險研究

承保環(huán)節(jié)的風(fēng)險分析多集中于信息不對稱風(fēng)險。Roth．schild和stiditz(1976)分析了信息不對稱對保險市場效率的影響：由于保險人不了解投保人在投保之后的行為，投保人在投保后可能故意造成保險事故從而導(dǎo)致賠付率上升，因而存在道德風(fēng)險；當保險人事前不知道投保人的風(fēng)險狀況，而高風(fēng)險個體積極投保的結(jié)果會將低風(fēng)險類型的消費者“驅(qū)逐”出保險市場，從而存在逆選擇問題。2005年5月，中國保險學(xué)會和中國保險報在北京聯(lián)合舉辦了首屆中國保險業(yè)誠信建設(shè)高峰論壇，國內(nèi)學(xué)者隨后也掀起了有關(guān)保險誠信研究的熱潮，如趙尚梅(2005)認為我國保險市場存在嚴重的誠信危機，信息不對稱為其根源之一；由于我國保險業(yè)尚處于發(fā)展的初級階段且面臨國際同業(yè)競爭，倡導(dǎo)建立以政府主導(dǎo)的正規(guī)制度來實行約束。陳秉正(2005)利用“囚徒困境”模型分析了保險人、保險人和保險消費者存在不誠信的必然性，指出通過合理的機制設(shè)計，如建立長期互利關(guān)系，加大不誠信的懲治力度，減少信息不對稱等措施來加強誠信建設(shè)。

(三)投資風(fēng)險研究

在投資風(fēng)險研究方面，Kenney(1967)提出保險公司的投資風(fēng)險和承保風(fēng)險之間存在密切關(guān)系；Daines等(1968)認為，隨著承保風(fēng)險的增加，應(yīng)相應(yīng)降低投資風(fēng)險。國內(nèi)學(xué)者方面，劉娜(2005)認為，保險資金的運用監(jiān)管涉及保險資金運用的寬度和深度兩個方面，可通過擴大保險資金運用范圍、投連險和巨災(zāi)險證券化等金融創(chuàng)新、保險公司上市等途徑加快保險市場和資本市場的滲透與融合，在提高保險市場效率與償付能力的同時為資本市場創(chuàng)新與繁榮產(chǎn)生積極影響。葉永剛等(2005)提出運用在險值(VaR)方法對投資風(fēng)險進行度量，用成份在險值(CVaR)來揭示保險資金市場風(fēng)險的主要構(gòu)成和投資組合中每類資產(chǎn)的邊際風(fēng)險。

(四)償付風(fēng)險研究

有關(guān)償付風(fēng)險的研究主要側(cè)重于對保險公司償付能力的研究方面，償付能力即“保險人在各種合理的、可預(yù)見的環(huán)境下履行所有保險合同所規(guī)定義務(wù)的能力”(solvency)。有關(guān)償付能力及其監(jiān)管的研究主要包括以下幾個方面：

1．償付能力監(jiān)管模型(方法)。陳兵(2006)介紹了保險公司償付能力評估的“經(jīng)濟資本”(EconomicCapital)方法及其在保險企業(yè)風(fēng)險管理中的應(yīng)用；孟生旺(2007)整合了VaR、TailVaR、破產(chǎn)概率和保單持有人預(yù)期虧空(EPD)等傳統(tǒng)保險公司風(fēng)險度量技術(shù)，提出了保險公司風(fēng)險度量和控制的未償率模型。

2．償付能力監(jiān)管額度。粟芳(2002)提出了一種計算償付能力額度的模型，并實證比較了這種風(fēng)險理論模型和比率法、破產(chǎn)理論法在計算償付能力額度方面的適用性；趙宇龍(2006)指出了我國非壽險最低償付能力額度標準設(shè)置的不足，并依據(jù)歐盟標準的理論基礎(chǔ)與邏輯，提出了新的改進方案并實證了其有效性。

3．基于償付能力影響因素的綜合評價。占夢雅(2005)運用主成分分析法對我國非壽險保險公司償付能力指標體系(影響因素)進行了實證分析；封進(2003)用因子分析法實證認為1986年～2000年以來中國壽險經(jīng)營的償付能力總體呈下降趨勢。

4．保險公司償付能力惡化預(yù)測。呂長江(2006)利用MDA模型和Logistic線性回歸模型預(yù)測方法對我國保險公司償付能力惡化進行預(yù)測研究。

(五)文獻述評與保險運營風(fēng)險分析框架

從保險風(fēng)險的分類來看，不同的研究基于不同的側(cè)重與視角來展開，缺乏一套統(tǒng)一可行的標準，這一方面說明保險風(fēng)險的復(fù)雜性，另一方面也說明了保險風(fēng)險的多維性。對承保風(fēng)險的研究旨在減少信息不對稱風(fēng)險，在目前中國信用缺失和信用濫用的情況下，無論對于保險人、被保險人還是保險中介而言都具有重要意義。由于保險公司特有的運營模式，保險資金的投資風(fēng)險不同于基金，也不同于銀行、證券公司等金融機構(gòu)，保險投資風(fēng)險與承保風(fēng)險密切相關(guān)，更關(guān)系到保險公司的償付能力是否充足；為了兼顧保險資金的安全與收益，保險資金投資組合的構(gòu)建、運作與風(fēng)險管理都具有特殊性與復(fù)雜性。保險的償付是保險履行分散風(fēng)險、均攤損失職能的保障，對理論與實務(wù)、特別是保險監(jiān)管具有重要意義；從保險償付能力監(jiān)管的研究來看，監(jiān)管模式(模型)的選擇、最低償付額度的確定、償付指標體系的設(shè)計和償付能力惡化的預(yù)警都應(yīng)該適應(yīng)保險業(yè)運營環(huán)境變化的需求。

本文基于保險公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)將保險風(fēng)險簡化為承保風(fēng)險、投資風(fēng)險和償付風(fēng)險，顯而易見，這三個環(huán)節(jié)的風(fēng)險因素都是保險經(jīng)營的內(nèi)生風(fēng)險。本文有關(guān)保險風(fēng)險的分類比較簡明直觀，但也疏漏了一些重要風(fēng)險環(huán)節(jié)，如利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、通脹風(fēng)險和市場風(fēng)險等，筆者認為這些重要的風(fēng)險因素相對保險運營而言，都是外生風(fēng)險因素。

對保險企業(yè)來說，其業(yè)務(wù)主要包括三個環(huán)節(jié)：承保、投資和償付，各個環(huán)節(jié)的主要業(yè)務(wù)和經(jīng)營目標各不相同：承保主要是通過合理渠道和價格提供市場需要的保險產(chǎn)品，以追求規(guī)模有效擴張為目的；投資則是在規(guī)定的投資范圍和額度前提下，通過投資組合構(gòu)建與運用追求更高的投資收益；償付環(huán)節(jié)則通過保證充足的償付能力來保證可預(yù)見甚至是巨災(zāi)風(fēng)險事件的償付來保證保單持有人的利益。承保是資金運用的基礎(chǔ)，自己承保和資金運用的結(jié)果共同決定償付的有效性，三者相互影響和制約。保險業(yè)務(wù)的風(fēng)險包括這三個環(huán)節(jié)經(jīng)營的內(nèi)生風(fēng)險，同時受到外在風(fēng)險因素，如通脹、利率和匯率變動，資本市場波動等外生風(fēng)險因素的影響。

二、承保風(fēng)險分析

(一)保險產(chǎn)品分析

1．產(chǎn)品同質(zhì)化明顯。從保險市場現(xiàn)存的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，各家保險公司并無實質(zhì)性差異，產(chǎn)品創(chuàng)新力度有待加強。各保險公司在推出新產(chǎn)品時，往往根據(jù)同業(yè)的銷售情況來判斷市場需求，進而模仿跟進，這勢必造成嚴重的產(chǎn)品同質(zhì)化，并進而造成市場的過度競爭。

2．產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。《中國保險市場發(fā)展報告(2008)》中有關(guān)保費收入的比例構(gòu)成凸顯了我國保險結(jié)構(gòu)存在的問題：就財產(chǎn)險而言，2007年財產(chǎn)險業(yè)務(wù)原保險保費收入1997.74億元，其中機動車輛保險原保險保費收人為1484.28億元，同比增長33.98％，占財產(chǎn)險業(yè)務(wù)的比例為74.3％；而交強險原保險保費收入536.69億元，占機動車輛保險原保險保費收入的比例為36.2％，同比增長145.3％。就壽險而言，2007年壽險公司原保險保費收入4948.97億元，其中萬能險原保險保費收入845.69億元，同比增長113.44％，占壽險保費收入的17.09％，占比上升7.31個百分點；投連險原保險保費收入393.83億元，同比增長558.37％，占壽險業(yè)務(wù)保費收入的7.96％，占比上升6.48個百分點。由此可見，對財產(chǎn)險和壽險而言，業(yè)務(wù)增長與構(gòu)成對交強險和投資型險種過于倚重，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。

3．投連險蘊含投資風(fēng)險。源于2007年資本市場的強勁表現(xiàn)，投連險銷售形式火爆。前面數(shù)據(jù)顯示連投險保費收入占壽險業(yè)務(wù)保費收入將近8％，在個別外資保險公司占比甚至達到80％以上。由于連投險的銷售與收益與資本市場密切相關(guān)，因而風(fēng)險較大2002年爆發(fā)的“投連險風(fēng)波”緣于資本市場急轉(zhuǎn)直下，并引發(fā)了各地退保潮以及此后投連險市場數(shù)年的低迷。

4．農(nóng)業(yè)險、巨災(zāi)險和責任險比例過低。2007年的“豬肉危機”表明了我國農(nóng)業(yè)保險發(fā)展水平低下，據(jù)相關(guān)資料顯示㈣，我國每年農(nóng)險保費收入不到農(nóng)業(yè)產(chǎn)值的2％。賠付不到農(nóng)業(yè)災(zāi)害損失的5％；而在2008年春節(jié)期間的冰凍災(zāi)害中，盡管保險公司賠付近20億元(多為車險賠付)，但仍然不及1500億元直接損失的2％(發(fā)達國家和發(fā)展中國家分別達到36％和5％)；另據(jù)統(tǒng)計，2007年全國責任險保費收入只有66．6億元，占財產(chǎn)險業(yè)務(wù)比重3．3％，而國際平均水平則高達16％。

(二)保險費率分析

1．壽險保險費率的管制使傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品得不到市場認可。壽險保單的平均久期是15年，1999年6月以前，壽險保單的定價利率普遍高達6％一8％，但隨后央行逐步下調(diào)銀行利率導(dǎo)致“利差損”產(chǎn)生。1999年6月以后，定價利率被保監(jiān)會限制為最高不得超過2．5％，政策性管制使得“利差損”由此轉(zhuǎn)變?yōu)椤袄钜妗保麄€中國壽險行業(yè)也扭虧為盈。但伴隨著2007年以來銀行利率的多次上調(diào)，傳統(tǒng)保單和分紅險等儲蓄型壽險產(chǎn)品的實際收率甚至低于同期銀行利率，這種產(chǎn)品自然會得不到市場認可，再加上資本市場2007年火爆，壽險公司主推連投險和萬能險等具有投資功能的產(chǎn)品來迎合市場需求成為當然的選擇。由前面的分析可知，這種壽險產(chǎn)品營銷策略實為一種“兩難”抉擇，具有較大的風(fēng)險。總體而言，壽險行業(yè)的定價風(fēng)險源于銀行利率和資本市場變動，受市場風(fēng)險傳導(dǎo)影響較大。

2．財產(chǎn)保險費率的相對放開與市場的過渡競爭。在貼產(chǎn)險市場的某些領(lǐng)域，由于保費費率相對開放，部分地區(qū)音分險種甚至出現(xiàn)了不計成本的過度競爭行為，如，某些競每激烈地區(qū)的企財險和建安險費率降至萬分之幾，在國際市揚上已不能順利分保，行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險逐年上升。經(jīng)測算，我國2001年～2005年財產(chǎn)保險每萬元風(fēng)險單位對應(yīng)的保受收入如下②：2001年～2005年財產(chǎn)保險每萬元風(fēng)險單位對應(yīng)的保費收入

隨著保費收入和保險金額的逐年上升，我國財產(chǎn)險每萬元風(fēng)險單位對應(yīng)的保費收入逐年下降，蘊含著承保風(fēng)險的逐年放大。

財產(chǎn)險某些險種的費率管制也蘊含著一定的監(jiān)管風(fēng)險，交強險作為財產(chǎn)險的一個重要組成部分，由于其強制保險的特點，從一開始推出就頗受非議，就其費率而言，和德國等國家相比我國交強險費率相對較高。

(三)營銷渠道分析

中國消費者協(xié)會公布的《2007年全國消協(xié)組織受理投訴情況統(tǒng)計報告》中顯示④，我國2007年的保險投訴為1767件，比2006年增長4．8％。其中，涉及保險產(chǎn)品誤導(dǎo)銷售即為保險投訴相對集中的問題之一。有關(guān)保險營銷渠道風(fēng)險的主要表現(xiàn)：

1．營銷中介濫用渠道權(quán)力。就目前保險公司展業(yè)的途徑而言，主要通過保險中介來實現(xiàn)。由于保險中介把持了保險營銷渠道，在和保險公司的談判中處于強勢地位，因而少數(shù)不良中介往往抬高營銷成本報價，從而加大保險公司的費用支出。

2．通過誤導(dǎo)消費者來實現(xiàn)保險產(chǎn)品銷售。由于投保人對保險產(chǎn)品知識缺乏，再加上保險合同往往具有繁雜的條款，因而投保人在投保時往往“不知所措”，而一些保險人會利用這種信息不對稱來實施對消費者的誤導(dǎo)，如將分紅險稱為理財產(chǎn)品，“疏漏”保險手續(xù)與證據(jù)導(dǎo)致保險理賠無法實現(xiàn)等。

3．銀保合作存在一定的弊端。如由于銀行具有渠道優(yōu)勢，因而抬高手續(xù)費報價，代銷人員甚至還根據(jù)業(yè)績收取額外手續(xù)費。

三、投資風(fēng)險分析

(一)我國保險資金運用寬度與深度的相關(guān)規(guī)定①

1．股權(quán)投資。根據(jù)保監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，保險公司上一年資產(chǎn)中不超過20％的資金可以投資于權(quán)益類產(chǎn)品，其中直接投資和間接投資上限均為10％，如果將因投連險帶來的權(quán)益類投資資金一并計算，完全有可能超出20％上限；另據(jù)規(guī)定，保險資金入市的比例由原有的5％調(diào)至10％，同時取消“禁止投資于上年漲幅超過100％股票”的限制。

2．海外投資。2007年7月的《保險資金境外投資管理暫行辦法》打開了保險資金投資海外的大門，截至目前為止，共有21家保險公司獲得了QDII資格，其投資限額為保險公司上年末總資產(chǎn)的15％②。

3．基礎(chǔ)建設(shè)投資。平安資產(chǎn)管理有限公司牽頭保險企業(yè)集體出資約160億元，占京滬高速鐵路股份有限公司總股份的13．93％，成為僅次于鐵道部的第二大股東；根據(jù)2008年兩會相關(guān)議題，2008年將繼續(xù)加強保險資金運用監(jiān)管，同時要擴大基礎(chǔ)設(shè)施投資和私人股權(quán)投資試點。

4．中小保險機構(gòu)委托入市開閘。《保險資產(chǎn)管理公司第三方理財業(yè)務(wù)試點管理辦法》出臺，中小保險公司通過委托投資方式進入股票市場成為可能，目前已有民安保險等18家中小型保險公司可“借道”資產(chǎn)管理公司投資股票。

(二)我國保險資金運用的實際情況

據(jù)《中國保險市場發(fā)展報告(2008)》相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2007年底，保險資金運用余額為26721.94億元，較年初增長37.2％。從保險資金運用渠道來看：銀行存款6516.26億元，較年初增長5.38％，占資金運用余額的比例為24.39％，占比較年初下滑7.35％；債券11752.79億元，較年初增長23.78％，占比43.98％，占比下滑4.76％；證券投資基金2530.46億元，較年初增長85.35％，占比9．47％，占比上升2．46％；股票(股權(quán))4715．63億元，較年初增長140.23％，占比17.65％，占比上升7.57％。

(三)投資風(fēng)險分析

保險公司的新增收入中80％左右與資本市場有關(guān)，但資本市場波動很大，蘊含著極大的投資風(fēng)險；與國外保險公司投資渠道和比例相比，我國保險業(yè)投資債券比例偏小，股票、基金所占比例偏大④；海外投資蘊含著投資風(fēng)險和匯率風(fēng)險。

四、償付風(fēng)險分析

保監(jiān)會主席吳定富在2008年全國保險工作會議上指出@，“目前占市場份額主體的保險公司償付能力均非常充足，長期困擾保險業(yè)的償付能力不足和利差損問題已基本得到解決。”但由于保險公司的償付能力受制于承保和投資環(huán)節(jié)，而由上述分析可知，我國保險業(yè)承保風(fēng)險和投資風(fēng)險仍然存在且較為突出，因而償付能力風(fēng)險仍然存在。

償付環(huán)節(jié)風(fēng)險還源自保險詐騙的存在。有資料顯示，歐美發(fā)達國家的保險賠付總額中有15％一30％為投保人或被保險人以詐騙形式獲得，個別的險種的詐騙賠付率甚至高達30％一50％。另據(jù)人保財險廣東分公司估計，該公司2005年賠付總額中15％以上與保險詐騙有關(guān)；華安保險武漢分公司認為，因保險詐騙產(chǎn)生的賠付目前已占到賠付總額的30％⑨。據(jù)江蘇保監(jiān)局不完全統(tǒng)計，2006年江蘇省發(fā)現(xiàn)涉嫌車險詐騙案件1900件，涉嫌詐騙金額1860萬元，全省因機動車險詐騙損失高達2億元㈣。

中國保監(jiān)會于2003年3月24日頒布了“1號令”，即“保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標管理規(guī)定”，對財產(chǎn)保險公司和人身保險公司的最低償付能力額度和償付能力監(jiān)管指標做了規(guī)定。其中，有關(guān)最低償付能力額度分別照搬歐盟1973年標準(財產(chǎn)險)和歐盟1979年的標準(人身險)，即“償付能力0”標準；而償付能力監(jiān)管指標體系則以NAIC的IRIS為基礎(chǔ)構(gòu)建。由前述文獻綜述可知，粟芳(2002)和趙宇龍(2006)等學(xué)者的研究均表明，我國保險業(yè)償付能力監(jiān)管的最低額度與初始準備金的設(shè)置存在一定缺陷。

五、結(jié)論

保險業(yè)高速發(fā)展也掩蓋了行業(yè)潛在的運營風(fēng)險，我國保險業(yè)面臨的運營風(fēng)險可歸結(jié)為三方面：

公司市場風(fēng)險分析范文第4篇

    關(guān)鍵詞:證券市場;結(jié)構(gòu);風(fēng)險

    一、我國證券市場結(jié)構(gòu)分析

    證券市場的結(jié)構(gòu)是指證券市場的構(gòu)成及各部分之間的量比關(guān)系。按品種分為股票市場、債券市場、基金市場、衍生產(chǎn)品市場;按交易場所結(jié)構(gòu)分為有形市場和無形市場。就目前我國證券市場仍存在以下幾點不足:

    1 市場結(jié)構(gòu)層次存在缺陷

    成熟的證券市場通常是由發(fā)行市場、交易市場、股票市場、債券市場等構(gòu)成的多層次結(jié)構(gòu)體系。這種多層次結(jié)構(gòu)為投資者提供了不同回報和承擔不同風(fēng)險以及利用股票期權(quán)與股票現(xiàn)貨等進行組合投資的機會。但這種多層次結(jié)構(gòu)卻使我國證券市場的期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品無法發(fā)揮風(fēng)險轉(zhuǎn)移等功能。

    2 證券市場過度投機氣氛嚴重

    目前,我國證券市場尚處于以中小散戶為主要市場投資者,散戶與機構(gòu)投資者并存的初創(chuàng)階段。由于個人投資者缺乏對市場進行全面分析和判斷的能力,傾向于短線投機操作,使價格波動過大、市場起伏劇烈,這樣本來就不穩(wěn)定的證券市場進入混沌狀態(tài)。

    3 我國上市公司質(zhì)量普遍太差,沒有投資價值

    我國證券市場現(xiàn)有的上市公司中有70%左右為國有企業(yè),而國有企業(yè)的經(jīng)營機制不靈活,社會負擔又比較重,所以資產(chǎn)質(zhì)量不夠理想,因而上市公司的質(zhì)量普遍欠佳。

    4 我國上市公司分配方面存在的問題

    我國上市公司的分配情況:一是部分經(jīng)營狀況欠佳甚至現(xiàn)金流為零的上市公司也派現(xiàn);二是不少公司雖然有派現(xiàn),但是每股派現(xiàn)金額很少;三是很多公司在派現(xiàn)的同時推出配股和增發(fā)方案,部分公司的大股東享受了派現(xiàn)帶來的利益,卻在再融資時選擇放棄或以固定資產(chǎn)折價入股。以此作為背景,上市公司的高派現(xiàn)分紅方案所隱含的信息復(fù)雜,并不被一致看好,有的甚至還引起了股價的下跌。

    二、證券市場風(fēng)險分析

    證券市場風(fēng)險本質(zhì)上是風(fēng)險因素、風(fēng)險事件、風(fēng)險結(jié)果遞進聯(lián)系而呈現(xiàn)的可能性。風(fēng)險因素是風(fēng)險結(jié)果發(fā)生的必要條件,而風(fēng)險事件則是它的充分條件。學(xué)者們一般將證券市場風(fēng)險因素分為系統(tǒng)性風(fēng)險因素與非系統(tǒng)性風(fēng)險因素。系統(tǒng)性風(fēng)險因素是指由政治、經(jīng)濟等因素造成的,對市場整體產(chǎn)生影響的風(fēng)險因素。非系統(tǒng)性風(fēng)險因素是指由于某種因素的變動而對證券市場上某一企業(yè)或某一行業(yè)的證券帶來收益波動的可能性因素。這種風(fēng)險因素主要來自上市公司本身,具體包括公司財務(wù)風(fēng)險因素、企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險因素、違約風(fēng)險因素、流通風(fēng)險因素和偶然事件風(fēng)險因素。一種非正常非合理變異了的風(fēng)險因素在時間上的累積或多種變異了的風(fēng)險因素聚集必將產(chǎn)生風(fēng)險事件。

    證券市場是一個涉及籌資者、證券商、證券專業(yè)服務(wù)機構(gòu)、證券交易所、投資者等代表不同利益主體的復(fù)雜系統(tǒng),而且系統(tǒng)內(nèi)各主體之間的關(guān)系十分復(fù)雜。籌資者通過證券商向投資者籌集資金,也可以在證券市場上通過實施配股方案籌集資金。投資者可以在一級市場上從證券商手中買人股票、債券,也可以直接進入二級市場買賣,以獲取紅利。證券商是連接籌資者和投資人的橋梁和紐帶,證券商作為機構(gòu)投資者又可直接進入市場進行操作。因此,籌資者、投資者、證券商是市場的主要參與者和操縱者,任一主體行為的不規(guī)范,都會引發(fā)風(fēng)險事故,同時,證券市場系統(tǒng)不是一個封閉的系統(tǒng),外部環(huán)境的變化,也會對系統(tǒng)產(chǎn)生很大影響。所以,證券市場風(fēng)險的形成原因有來自系統(tǒng)內(nèi)部的也有來自系統(tǒng)外部,它是系統(tǒng)內(nèi)部和系統(tǒng)外部諸多因素共同作用的結(jié)果。

    三、如何規(guī)避市場風(fēng)險

公司市場風(fēng)險分析范文第5篇

陸紅霞

（新疆農(nóng)業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟貿(mào)易分院，新疆 昌吉 831100）

摘 要：財務(wù)風(fēng)險防范是評價現(xiàn)代市場經(jīng)濟參與者競爭能力的重要指標，也是決定參與者持續(xù)發(fā)展的重要因素。分析A公司所面臨的主要財務(wù)風(fēng)險。在此基礎(chǔ)上，討論進行財務(wù)風(fēng)險防范的策略，主要包括如下幾方面：強化投資風(fēng)險預(yù)警，提升資本利用效率；優(yōu)化籌資體系，降低籌資風(fēng)險；構(gòu)建起完善的營運資本風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，增加經(jīng)營行為的可持續(xù)性。

關(guān)鍵詞：財務(wù)管理；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險分析；防范策略

中圖分類號：F275 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）07-0102-03

引言

近年來，公司破產(chǎn)、重組以及并購等現(xiàn)象越來越明顯[1]。這不僅與資本與生俱來的“逐利性”有關(guān)，還與部分公司自身的經(jīng)營能力不可分[2]。在公司經(jīng)營能力中，財務(wù)風(fēng)險防范能力十分關(guān)鍵，諸多公司正是由于財務(wù)風(fēng)險過大、資金鏈斷裂而不得不破產(chǎn)重組[3]。接下來，本文將以A公司（主營業(yè)務(wù)為物流業(yè)）為例，對如何進行財務(wù)風(fēng)險分析進行討論，并對如何制定財務(wù)風(fēng)險防范策略進行討論，希望對改善A公司（及該行業(yè)其他類似公司）的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對能力有積極意義。

一、A公司概述

1992年，A公司在深圳正式成立，主營業(yè)務(wù)集中在物流運輸行業(yè)。經(jīng)過二十多年的不斷積累，A公司在物流領(lǐng)域取得較高的地位，市場占有率在2015年達到了17%。在電子商務(wù)不斷發(fā)展的今天，A公司積極對物流系統(tǒng)進行電子商務(wù)化改造。2012年，為獲得突破性的創(chuàng)新發(fā)展，A公司投入近億元對其現(xiàn)有的物流系統(tǒng)進行一體化改造。與此同時，為了分散公司經(jīng)營及財務(wù)風(fēng)險，A公司積極向物聯(lián)網(wǎng)及城市物流等領(lǐng)域的發(fā)展。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模及業(yè)務(wù)方向的擴大，公司所面臨的財務(wù)壓力也與日俱增。能否有效地識別公司所面臨的財務(wù)風(fēng)險，并對其財務(wù)風(fēng)險進行有效控制，將直接關(guān)系到公司的經(jīng)營戰(zhàn)略能否得以實現(xiàn)。

二、A公司財務(wù)風(fēng)險分析

（一）投資風(fēng)險分析

經(jīng)過多年的財富積累，A公司已經(jīng)擁有比較雄厚的資本實力，因而近年來多次嘗試各個方向的投資。然而，從A公司投資實踐來看，在投資理念，投資策略以及新投資業(yè)務(wù)前景規(guī)劃等方面存在不足。首先，從投資理念的角度來看，A公司還沒有建立起成熟的投資預(yù)檢系統(tǒng)，投資風(fēng)U管理理念較為滯后。從2012年開始，A公司嘗試建立一套自身的投資風(fēng)險系統(tǒng)，然而并沒有得到有效的利用，而且系統(tǒng)本身的完善程度也十分有限，使得公司有關(guān)投資決策仍然處于經(jīng)驗主導(dǎo)的階段。其次，從新投資業(yè)務(wù)規(guī)劃角度來看，A公司的投資論證能力較為缺乏。A公司本身的主營業(yè)務(wù)是物流業(yè)，然而從2013年開始卻大力投入資本進行無人機研發(fā)。由于新的投資業(yè)務(wù)缺乏足夠的資本、人才以及技術(shù)支撐，經(jīng)過幾年的發(fā)展，仍然沒有顯著的起色。

（二）籌資風(fēng)險分析

企業(yè)的運作離不開資金的支持，特別是在市場經(jīng)濟條件下，許多企業(yè)由于資金鏈斷裂而陷入經(jīng)營危機[4]。對A公司而言，盡管已經(jīng)進行多年的資本積累，仍然存在籌資風(fēng)險。首先，籌資結(jié)構(gòu)不合理，短期還債的壓力較大。對A公司的流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率等以及償債指標進行了分析，由下頁表1可知，2011―2015年，A公司的流動比率呈下滑的趨勢，這表明A公司的現(xiàn)金流動性存在逐漸弱化的特征，如果不能夠采取有效的控制措施，將對A公司的現(xiàn)金流動造成負面影響。從現(xiàn)金比率指標來看，A公司2011―2015年的現(xiàn)金比率逐漸增大，這表明A公司在進行籌資時對現(xiàn)金的依賴性越來越高。

短期償債能力是評價公司應(yīng)對市場風(fēng)險的重要指標，一旦公司遭遇現(xiàn)金流短缺，若缺乏足夠的現(xiàn)金準備，要對公司的經(jīng)營行為造成嚴重沖擊。從下頁表1的數(shù)據(jù)可知，A公司的流動比率和速動比率指標都偏低，公司高層應(yīng)該對此予以足夠重視，在進行籌資活動時，務(wù)必加大現(xiàn)金的儲備，確保公司能夠應(yīng)對短期的資本市場沖擊。

（三）營運資金風(fēng)險分析

營運資金是確保公司正常經(jīng)營行為得以持續(xù)的基礎(chǔ)資本，其規(guī)模及結(jié)構(gòu)都十分重要。本研究對A公司2011―2015年的現(xiàn)金流進行統(tǒng)計分析，從表2可以看出，A公司的現(xiàn)金債務(wù)總額比總體偏高，這可能對其短期及長期償債構(gòu)成較大壓力。從短期現(xiàn)金流量比的指標來看，A公司的現(xiàn)金流量儲備十分不足。2014年，A公司的短期現(xiàn)金流量出現(xiàn)負值，表明該年度公司的償債行為較為突出，對公司正常經(jīng)營行為造成嚴重影響。從利潤實現(xiàn)率等指標來看，A公司在2012―2015年均為負值，這表明公司在經(jīng)營活動中的現(xiàn)金創(chuàng)造能力十分低下，其營運資金儲存嚴重不足。對公司領(lǐng)導(dǎo)層而言，為有效控制其財務(wù)風(fēng)險，需要對其經(jīng)營行為進行全面檢視，提升其現(xiàn)金獲取能力，從而降低營運資金風(fēng)險。

三、A公司財務(wù)風(fēng)險防范策略

針對A公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)測、防范及控制中存在的漏洞或缺陷，公司財務(wù)部門以及高層領(lǐng)導(dǎo)需要構(gòu)建起系統(tǒng)性的控制策略，從而確保公司的發(fā)展戰(zhàn)略得以實現(xiàn)。尤其是在市場競爭越來越激烈的今天，能否構(gòu)建起一套完善的財務(wù)風(fēng)險防范體系，在很大程度上決定了公司持續(xù)發(fā)展能力。

（一）強化投資風(fēng)險預(yù)警，提升資本利用效率

對A公司而言，經(jīng)過多年的積累，已經(jīng)擁有了比較豐富的市場經(jīng)驗。因此，在資本條件允許的情況下，進行縱向或者橫向的多元化投資是可行的。然而，投資過程中存在著重大的市場風(fēng)險，如果不能夠?qū)τ嘘P(guān)投資行為進行財務(wù)風(fēng)險預(yù)警，不僅可能降低企業(yè)資本的再創(chuàng)造能力，而且還可能增加企業(yè)的資本壓力，并可能進一步惡化企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境。

首先，A公司應(yīng)該構(gòu)建起完善的風(fēng)險預(yù)警指標系統(tǒng)。在對投資項目進行評估時，A公司需要重點關(guān)注投資項目安全度、項目盈利能力以及項目增長潛力等關(guān)鍵指標。在這些指標系統(tǒng)中，項目安全度是最為關(guān)鍵的指標。在對該指標進行評估時，需要對項目的真實性進行全面的考核，避免項目資本被套牢；同時，還需要對項目的投資回收期進行合理預(yù)測，若投資回收期長度超過了公司資本可接受能力，需要進行慎重考量。

其次，需要對項目風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)進行完善和細化。在項目正式推進之后，需要結(jié)合項目的實際情況，對項目可能發(fā)生的風(fēng)險進行全面的評估，從而構(gòu)建起逐漸細化的項目風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。在對項目財務(wù)風(fēng)險系統(tǒng)進行細化時，若發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險和問題，需要及時報送領(lǐng)導(dǎo)層，以便盡早地研究對策。當前，財務(wù)管理領(lǐng)域已經(jīng)對如何進行投資風(fēng)險系統(tǒng)細化形成了較多實用的模型，比如波特五力模型，它能夠?qū)椖繚撛诘奈C、機會、優(yōu)勢以及短板等進行全面的歸納。A公司在構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)時，可以結(jié)合公司實際情況運用相關(guān)的模型工具。

最后，需要明確投資項目的財務(wù)風(fēng)險控制要點。對于投資項目而言，其運行過程中可能出現(xiàn)多種多樣的情況，這些情況都可能引發(fā)或加劇財務(wù)風(fēng)險。對于公司財務(wù)管理部門以及領(lǐng)導(dǎo)層而言，在有關(guān)信息相對有限的情況下，不可能對所有與項目有關(guān)的財務(wù)信息進行了解，因而需要抓住重點，從而達到事半功倍的效果。比如，在市場調(diào)研階段，需要對原始數(shù)據(jù)的真實性進行控制，避免原始數(shù)據(jù)造假；在項目實施階段，需要建立起完善的原始記錄保存系統(tǒng)，從而確保有關(guān)的財務(wù)指標可以真實地反映；在投資項目結(jié)束階段，需要重點關(guān)注該項目的持續(xù)獲利能力。

（二）優(yōu)化籌資體系，降低籌資風(fēng)險

籌資行為是公司短期及長期債務(wù)壓力的主要來源，因而在進行財務(wù)風(fēng)險防范時需要特別關(guān)注籌資體系的完善性。對A公司而言，由于其正在實施多元化戰(zhàn)略，因而需要大量的資本。然而，為有效防范財務(wù)危機，需要盡量提高長期債務(wù)的占比。相比較于短期債務(wù)，長期財富能夠為項目或者公司提供更長的資本利用時間。當長期債務(wù)即將到期時，公司能夠有更加充足的準備時間。

值得指出的是，僅僅依靠調(diào)整籌資結(jié)構(gòu)來控制籌資風(fēng)險是不足的，還需要建起相應(yīng)的“開源節(jié)流”制度。一方面，強化預(yù)算執(zhí)行能力，確保所籌措的資本得到合理的利用，避免資本低效率的使用而帶來的財務(wù)風(fēng)險。另一方面，需要提升應(yīng)收賬款的收回效率，盡量將賬面資本轉(zhuǎn)化為可利用資本。比如，進行有效的債權(quán)轉(zhuǎn)讓，提升資金的回籠速度。

（三）構(gòu)建完善的營運資本風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，增加經(jīng)營行為的可持續(xù)性

市場經(jīng)濟條件下，對參與主體而言，提升其經(jīng)營活動的安全性是防范財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)部因素。對A公司而言，其主營業(yè)務(wù)在物流系統(tǒng)。因此，如果要有效地防范財務(wù)風(fēng)險，就需要對其物流系統(tǒng)的經(jīng)營行為進行優(yōu)化和改造。一方面，需要對其經(jīng)營過程進行全面監(jiān)控，尤其需要關(guān)注資本的流動方向，加強資本流動細節(jié)的記錄，從而做到有賬可查。另一方面，需要提升經(jīng)營活動的市場反應(yīng)速度，從而有效地將經(jīng)營活動轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金獲取途徑。另外，需要對公司的信息流進行改造，提升經(jīng)營活動的信息化程度，從而降低人為因素對財務(wù)風(fēng)險控制等方面的干擾。

營運資本是由公司經(jīng)營活動的多個環(huán)節(jié)所影響和決定的，因此可能在銷售、采購等多個環(huán)節(jié)產(chǎn)生風(fēng)險。因此在控制營運資本風(fēng)險時，財務(wù)部門需要在銷售，采購以及生產(chǎn)等各個部門派遣專門的財務(wù)人員，對有關(guān)的財務(wù)行為進行核實。為減少營運資本在不同環(huán)節(jié)之間的滯留時間，還需要財務(wù)部門與公司高層對企業(yè)的營運流程進行改造，尤其需要增加不同部門的協(xié)調(diào)能力。

結(jié)語

隨著我國市場經(jīng)濟的不斷完善，國內(nèi)市場的競爭激烈程度越來越大，所面臨的財務(wù)風(fēng)險也會越來越多樣化。對A公司而言，在進行多元化的過程中，財務(wù)風(fēng)險如影隨形，并會隨著公司籌資、投資以及經(jīng)營活動復(fù)雜性增加而上升。其經(jīng)營行為能否持續(xù)進行、能否達到預(yù)定目標，與其財務(wù)健康程度息息相關(guān)。在防范財務(wù)風(fēng)險的過程中，公司領(lǐng)導(dǎo)層需要對公司有全面的了解，并能夠掌握住公司財務(wù)控制重點。同時，還需要對公司的經(jīng)營流程進行優(yōu)化，提升資本內(nèi)部創(chuàng)造能力，從根本上提高其財務(wù)風(fēng)險防范能力。

參考文獻：

[1] 王團現(xiàn).基于財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)部控制框架探究[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2013，（3）：110-112.

[2] 周杰.上市公司財務(wù)風(fēng)險的分析與防范[J].商業(yè)經(jīng)濟，2013，（8）：106-108.