消費者信心

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消費者信心范文第1篇

中國消費者的信心雖然從96降到了89，但總體來看中國消費者的信心還是較為穩(wěn)定的。

全球消費者信心降至低谷

根據(jù)尼爾森公司最新的2010上半年全球消費者信心指數(shù)調(diào)查報告(調(diào)查時間：3月19日至4月2日)，中國消費者的信心雖然從96降到了89，但總體來看中國消費者的信心近年來還是較為穩(wěn)定的。

調(diào)查顯示，全球消費者信心指數(shù)已從2010年9月的84點下跌到77，降至低谷。印尼在本次全球消費者信心指數(shù)報告中以104位于榜首。全球消費者信心最悲觀的國家是韓國，指數(shù)僅為31。

接受調(diào)查的50個國家和地區(qū)中，除了中國臺灣，消費者信心指數(shù)全部下降。中國臺灣是唯一一個消費者信心指數(shù)上升的地區(qū)，小幅上升3點，達到63。

65%中國消費者認為 中國經(jīng)濟并沒有進入衰退

在全球調(diào)查范圍內(nèi)，認為經(jīng)濟正處于衰退的消費者中，超過半數(shù)(52%)表示他們準備再熬過未來全球經(jīng)濟衰退的12個月或者更長的時間。

唯一例外的是中國，超過六成中國消費者(65%)認為中國經(jīng)濟并沒有進入衰退。“中央政府的經(jīng)濟刺激計劃給中國的消費者打了一劑 ‘強心針’。調(diào)查顯示，有一大部分中國消費者認為，未來12個月將會是重新投資股市和房地產(chǎn)的好時機。”尼爾森大中華區(qū)總裁馬祺說。

此外，將近四分之一(大概23%)的消費者認為他們國家的經(jīng)濟將在未來12個月時間內(nèi)擺脫衰退，其中以越南(60%)和印度的(56%)消費者最為樂觀。

隨著全球消費者信心指數(shù)的下滑，消費者對就業(yè)保障程度的關注也達到了新高度。被調(diào)查的50個國家和地區(qū)中，有31個國家和地區(qū)的消費者將就業(yè)前景列為他們最關注的問題。全球消費者對就業(yè)保障的關注度上升了9個百分點，達到了22%。

個人財政影響消費信心

就業(yè)機會的不確定性也影響了消費者對就業(yè)前景的信心。76%的中國消費者在調(diào)查中表示，未來12個月的就業(yè)前景“不太好”或“差”，與2010年下半年(55%)相比上升了21個百分點。

除了受到就業(yè)前景的影響，個人財政狀況可能出現(xiàn)相對不穩(wěn)定的狀況也是中國消費者信心下降的重要原因。

消費者信心范文第2篇

頒布《食品安全法》的目的就是要從制度上解決食品安全問題。最近之所以高票通過了《食品安全法》，與去年的“奶粉事件”有一定的關系。“奶粉事件”使國內(nèi)外消費者對中國的食品產(chǎn)生了某種懷疑。頒布《食品安全法》的一個重要意義就是提高國內(nèi)外消費者對中國食品乃至整個制造業(yè)產(chǎn)品的信心。盡管法律還有一個執(zhí)行問題，但出臺法律無疑就會給國內(nèi)外消費者以信心。

為了調(diào)動消費者打假維權的積極性，《食品安全法》提出了“假一罰十”的規(guī)定，這將對消費者打假維權形成巨大的激勵，對生產(chǎn)者制假售假形成巨大的約束。消費者打假維權往往要花費很多的時間和精力，如果折騰很久收益甚微，消費者就不會做，不會去與廠家較真。國內(nèi)的個別產(chǎn)品假貨比例之所以很高，原因就在此。而只有當消費者覺得打假維權值，他才會去較真，才會真正起到抑制生產(chǎn)廠家制假售假的目的。這一規(guī)定對那些產(chǎn)量特別大的品牌企業(yè)約束作用更為明顯，因為造假代價太大。制定法律的一個重要作用就是通過提高違法的成本或代價來達到減少違法行為的目的。

為了調(diào)動地方政府的積極性，《食品安全法》規(guī)定地方政府必須負監(jiān)管總責，這是一個符合中國實際的制度安排。由于中國很大，不可能都指望著中央政府和食品監(jiān)督管理局來實施監(jiān)管。地方政府對于轄區(qū)內(nèi)的企業(yè)情況比較了解，人手較多，監(jiān)管距離近，交通和信息等方面的成本都較低。因此由地方政府來負總責，可以更有效地遏制造假行為。由地方政府負總責，意味著地方政府的責任很大。某個地方出現(xiàn)造假行為，將對地方的聲譽產(chǎn)生不良影響。

對于現(xiàn)行的《消法》，最主要的問題是消費者的權益怎樣來維護，怎樣來有效地維護。同樣，《消法》里面也規(guī)定了消費者權益，但對于消費者存在一個問題，就是消費者太分散，單個人去維護法律經(jīng)常是得不償失的。所以，現(xiàn)在“消法”需要完善的就是怎么讓消費者更低成本地、更有效地維護自己的權益，這是《消法》需要改進的一個方向。

比如說消費者發(fā)現(xiàn)了自身的權益受損害，他不一定要自己單獨去面對商家，對于商家來說，單個的消費者是弱勢者，而是可以通過比較通暢的渠道來反映情況，比如消費者協(xié)會、其他行業(yè)性組織、社會、民間組織或者政府有關部門，這些組織能夠比較高效快速地對生產(chǎn)者傳導信號、施加壓力，同時加強懲處的力度。這是我認為《消法》下一步從機制上改進的方向。

法律是規(guī)范各個方面主體的權力的安排，通過法律可以有效地影響各個方面，《食品安全法》的出臺，對于監(jiān)管部門、生產(chǎn)者、與此相關的各種利益主體，大家都有一個共同的主體。如果沒有規(guī)則的話，強勢群體就會損害弱勢群體。這個是法律最大的一個意義。

消費者保護自己的權益，依據(jù)法律。生產(chǎn)者也要權衡，依據(jù)法律來判斷，生產(chǎn)安全食品有什么好處、生產(chǎn)不安全食品會付出什么代價。

我國城鄉(xiāng)居民三分之一以上的收入都是用在消費食品上面的，從這可以看出在內(nèi)需上占有多大的份額。如果食品不安全，很多的消費者就會在食品方面降低消費的比重，或者會選擇國外的產(chǎn)品，降低對國內(nèi)產(chǎn)品消費的比重。如果食品不安全，消費者就會在可吃可不吃的食品中選擇不吃，在能有替代的物品中，選擇替代的物品。這樣就降低了消費食品的比重，當然，這是不利于擴大內(nèi)需的。

消費者信心范文第3篇

【圖注：注釋1：中國消費者信心調(diào)查選取12個省 （市） 作為代表樣本地區(qū)，采取電話調(diào)查方式對城鄉(xiāng)消費者進行月度調(diào)查。其中，東部樣本地區(qū)為北京、上海、山東、浙江和廣東；中部樣本地區(qū)為吉林、安徽、河南和湖南；西部樣本地區(qū)為甘肅、四川和貴州。月度總樣本量為3400個城鄉(xiāng)消費者，其中城鎮(zhèn)2400個，農(nóng)村1000個。；注釋2：中國消費者信心指數(shù)由消費者滿意指數(shù)和消費者預期指數(shù)加權平均取得。滿意指數(shù)是指消費者對當前就業(yè)形勢、當前家庭收入情況和購買時機的判斷，預期指數(shù)是指消費者對未來6個月就業(yè)形勢和家庭收入情況的預期。上述指數(shù)的取值均在“0～200”之間。“100”為“樂觀”和“悲觀”的臨界值。當信心指數(shù)大于100，表明消費者趨于樂觀；小于100，表明消費者趨于悲觀。】

國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心開展的中國消費者信心調(diào)查顯示，2014年10月，中國消費者信心指數(shù)為103.4，比上月低2.0點（如右圖）。其中，體現(xiàn)消費者對當前形勢看法的滿意指數(shù)為97.8，比上月低3.1點；反映消費者對未來形勢看法的預期指數(shù)為107.2，比上月低1.2點。

調(diào)查結果顯示，城市和農(nóng)村消費者信心指數(shù)分別為102.0和106.9，城市比上月低3.5點，農(nóng)村比上月高1.6點。其中，城市消費者滿意指數(shù)和預期指數(shù)分別為96.7和105.5，分別比上月低3.9和3.2點；農(nóng)村消費者滿意指數(shù)和預期指數(shù)分別為100.3和111.2，前者比上月低1.1點，后者比上月高3.4點。

分收入水平看，高、中、低收入水平的消費者信心指數(shù)分別為119.7、102.8和90.3，與上月相比，高收入者高5.0點，中、低收入者分別低3.4和2.5點。其中，高、中、低收入消費者滿意指數(shù)分別為115.3、96.5和84.6，與上月相比，高收入者高5.0點，中、低收入者分別低5.1和3.6點；預期指數(shù)分別為122.7、106.9和94.1，與上月相比，高收入者高5.1點，中、低收入者分別低2.4和1.7點。

就業(yè)預期和收入預期略有減弱

關于就業(yè)預期。調(diào)查結果顯示，51.9%的消費者對當前就業(yè)形勢表示滿意，比上月減少1.6個百分點；54.6%的消費者對未來6個月就業(yè)形勢預期樂觀，比上月減少1.1個百分點。

分城鄉(xiāng)看，城市和農(nóng)村消費者對當前就業(yè)形勢表示滿意的分別為49.9%和56.8%，城市比上月減少4.1個百分點，農(nóng)村比上月增加4.4個百分點；對未來就業(yè)形勢預期樂觀的分別為53.1%和58.2%，城市比上月減少2.8個百分點，農(nóng)村比上月增加3.1個百分點。

關于收入預期。調(diào)查結果顯示，50.9%的消費者對當前家庭收入狀況表示滿意，比上月減少2.0個百分點；57.4%的消費者對未來6個月家庭收入狀況預期樂觀，比上月減少0.8個百分點。

分城鄉(xiāng)看，城市和農(nóng)村消費者對當前家庭收入狀況表示滿意的分別為50.8%和51.3%，分別比上月減少2.1和1.5個百分點；對未來家庭收入狀況預期樂觀的均為57.4%，城市比上月減少1.7個百分點，農(nóng)村比上月增加1.2個百分點。

分收入水平看，高、中、低收入消費者對當前家庭收入狀況表示滿意的分別為66.6%、49.4%和38.2%，與上月相比，高收入者增加2.8個百分點，中、低收入者分別減少3.6和1.1個百分點；對未來家庭收入狀況預期樂觀的分別為73.3%、56.3%和44.4%，與上月相比，高、低收入者分別增加3.0和1.2個百分點，中等收入者減少1.9個百分點。

當前消費意愿有所減弱

關于消費意愿。調(diào)查結果顯示，45.6%的消費者認為當前是購買自己所需物品的良好時機，比上月減少1.8個百分點。其中，城市和農(nóng)村消費者中認可當前為購物良好時機的比重分別為46.3%和43.9%，分別比上月減少1.1和3.4個百分點。

關于未來6個月家庭余錢的主要用途，調(diào)查結果顯示，消費者選擇比重最高的是購買商品和服務，為52.3%；其次是儲蓄，為48.6%；再次是投資股票/基金/黃金/銀行理財產(chǎn)品（比重為18.6%）和投資房地產(chǎn)（比重為5.9%）。另有18.1%的消費者表示沒有余錢。

分城鄉(xiāng)看，城、鄉(xiāng)消費者余錢的主要用途選擇比重最高的均為購買商品和服務，分別為53.6%和49.1%，分別比排第二位的儲蓄高2.3和7.0個百分點；城、鄉(xiāng)排在第三位和第四位的分別是投資股票/基金/黃金/銀行理財產(chǎn)品和投資房地產(chǎn)。調(diào)查還顯示，農(nóng)村消費者沒有余錢的比重較高，為23.6%，比城市高7.7個百分點。

通脹預期減弱，房價下跌預期略有增加

關于通脹預期。調(diào)查結果顯示，40.1%的消費者認為未來6個月價格總水平會“上漲”，比上月大幅減少10.9個百分點；45.6%認為“保持不變”，比上月增加6.3個百分點；14.3%認為“下降”，比上月增加4.6個百分點。

分城鄉(xiāng)看，城市和農(nóng)村消費者預期未來6個月物價“上漲”的分別為43.0%和33.2%，分別比上月減少10.6和11.0個百分點。

消費者信心范文第4篇

關鍵詞:消費者信心指數(shù); 股票市場收益; 向量自回歸

中圖分類號:F830.91 文獻標識碼:A 文章編號:1003-3890(2009)12-0022-05

一、引言

過去一年多以來,席卷全球的金融危機給各國帶來了巨大的影響。許多學者從不同的角度反思這次危機的成因,一些學者認為公司治理的缺失以及銀行監(jiān)管的漏洞導致了本次危機。另一方面投資者的“非理性”行為也是這次危機加深加重的重要原因。中國證券市場是一個新興市場,市場運行機制不健全,制度建設不完善,還不是一個成熟、有效的市場,市場中各類投資主體都存在著“非理性”行為。因此,研究中國投資者情緒與股市收益之間的關系為我們正確理解投資者行為提供了一個新的視角,特別是對中國這樣一個正在建設中的資本市場,這樣的研究具有積極的現(xiàn)實意義。

投資者情緒(investor sentiment)是行為金融學的重要主題。自Black(1986)引入噪聲交易以來,國外學者的相關研究主要集中在投資者情緒的變化是否構成系統(tǒng)性的噪聲交易風險、投資者情緒與股票收益及其波動性的相關性、投資者情緒能否對股票收益作出預測等問題展開。目前國內(nèi)學者的研究大致可以分為兩部分,一部分是圍繞封閉式基金折價以及利用投資者情緒解釋封閉式基金之謎,但是至今尚未達成較一致的觀點(金曉斌等,2002;張俊喜和張華,2002;薛斐,2005)。另外一部分則是直接調(diào)查得到的投資者情緒指數(shù)與股市收益關系的實證研究結果存在分歧。饒育蕾與劉達鋒(2003)用央視機構看市與中國證券報機構看市水平值研究投資者情緒水平與未來收益的相關關系,發(fā)現(xiàn)統(tǒng)計上并不顯著。王美今等(2004)利用“央視看盤”2001年4月23日至2003年10月31日的數(shù)據(jù),通過EGACH-M(1,1)模型實證發(fā)現(xiàn),當投資者樂觀時,收益顯著增加;當投資者悲觀時,收益顯著減少。此外,程昆、劉仁和(2005),張強等(2007)也利用“央視看盤”數(shù)據(jù)進行了實證研究。這說明中國股票市場的投資者情緒研究還不夠完善。學者在研究投資者情緒時選取的指數(shù)單一,大多數(shù)選用“央視看盤”或者《中國證券報》的有關調(diào)查數(shù)據(jù),沒有從其他角度考察投資者情緒與股市收益的關系,尤其是從消費者信心指數(shù)出發(fā)研究投資者情緒與股市收益則比較薄弱。國內(nèi)僅有薛斐(2005)研究過消費者信心與封閉式基金折價率間的關系。反觀國外學者的研究,Otoo(1999)發(fā)現(xiàn),高的股票收益會導致消費者信心的增加。Fisher和Statman(2000)發(fā)現(xiàn)消費者信心指數(shù)可以預測一部分股票收益,尤其是可以預測NASDAQ收益和小公司股票收益,消費者信心指數(shù)是投資者情緒比較好的變量。Fisher和Statman(2003)發(fā)現(xiàn)消費者信心與隨后的1個月、6個月、12個月的股票收益成負相關關系,但這種關系在統(tǒng)計上并不總是顯著。Qiu和Welch(2004)發(fā)現(xiàn)消費者情緒指數(shù)的變化與小盤股及散戶持股度高的股票的關聯(lián)更為密切。此外他們的實證則說明消費者信心指數(shù)比封閉式基金折價在衡量投資者情緒方面更好。

為此,本文選取中國2001年1月至2007年12月消費者信心指數(shù)月度數(shù)據(jù)作為中國投資者情緒的變量,對中國投資者情緒與股市收益之間的影響關系進行較為系統(tǒng)的分析。在VAR模型下,運用脈沖響應和方差分解技術分析消費者信心與股市收益間的關系。

二、研究設計

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心于1997年12月建立了中國消費者信心調(diào)查制度,并自1998年8月開始每月定期消費者信心指數(shù)。消費者信息指數(shù)建立在對城市消費者進行問卷調(diào)查的基礎上,其調(diào)查對象為北京等6個大城市15歲以上的消費者。目前,調(diào)查范圍已覆蓋全國30個主要城市。考慮到調(diào)查樣本的變動,本文選取2001―2007年《中國經(jīng)濟景氣月報》的消費者信心指數(shù)月數(shù)據(jù)作為樣本。上證綜指是上海證券市場的重要指標,它基本反映了中國證券市場的運行,因此本文選擇上證綜指月收益數(shù)據(jù)作為股市收益變量。數(shù)據(jù)來源于國務院發(fā)展研究中心主辦的國務院發(fā)展研究中心信息網(wǎng),相關數(shù)據(jù)的處理主要使用EViews 5.0分析軟件。

(二)變量與度量

1. 消費者信心指數(shù)(CCI)。消費者信心指數(shù)(CCI)是先行經(jīng)濟預測指標之一,用來預測家庭消費支出。在美國,主要有兩個機構編制消費者信心指數(shù),一個是密西根大學消費者信心指數(shù)(UMCCI),另一個是會議委員會消費者信心指數(shù)(CBCCI)。這兩個指數(shù)都衡量公眾對于目前和未來經(jīng)濟的信心程度。

中國的消費者信心指數(shù)來自國家統(tǒng)計局的《中國經(jīng)濟景氣月報》,中國消費者信心指數(shù)由預期指數(shù)和滿意指數(shù)組成。其中,預期指數(shù)反映消費者對家庭經(jīng)濟狀況和總體經(jīng)濟走向的預期,滿意指數(shù)反映消費者對當前經(jīng)濟狀況和耐用消費品購買時機的評價,而信心指數(shù)則綜合描述消費者對當前經(jīng)濟狀況的滿意程度和對未來經(jīng)濟走向的信心。國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心是研究中國宏觀經(jīng)濟景氣程度的權威部門,其編制消費者信心指數(shù)的調(diào)查范圍覆蓋了全國30個主要城市15歲以上的消費者。因此,消費者信心指數(shù)比“央視看盤”和《中國證券報》的有關調(diào)查數(shù)據(jù)更具廣度與深度,在反映廣大消費者對目前和未來經(jīng)濟信心上具有權威性。故我們認為消費者信心指數(shù)能很好地反映投資者樂觀、悲觀情緒,并且能反映投資者情緒與股市發(fā)展的長期關系。

2. 股市收益率。為避免數(shù)據(jù)的劇烈波動,對上證綜指進行對數(shù)化處理,并將股票市場的收益率定義為股指對數(shù)值的一階差分:

Rt=ln(Pt)-ln(Pt-1)

其中Pt是股票市場的月價格指數(shù)收盤價,文中用RHZ表示股市月收益率。當股票價格指數(shù)波動不是十分劇烈的時候,它近似地等于股票價格指數(shù)變化率,對應著股市的整體收益率水平。由于本文當中不考慮樣本數(shù)據(jù)中與日歷有關的“周一效應”等問題(Mills & Coutts,1995),因此可以簡單地將數(shù)據(jù)排成時間序列,節(jié)假日的休市也不影響序列的順序關系。

3. 控制變量。成交量(VOLUME)與股票價格一樣是證券市場最基礎的統(tǒng)計量之一,且能及時為市場觀察者得到。所以長期以來無論是金融學者還是投資者都對成交量與未來股票收益表現(xiàn)出了強烈的興趣。已有的研究結論表明,成交量與股票預期收益之間存在顯著的關系。在研究中成交量通常作為流動性的一個變量,某資產(chǎn)的成交量越大,其流動性越高,因而其未來收益越低,反之亦然。近期的研究則表明成交量還可以作為情緒的指示器。因此,成交量提供了從另一個視角考察情緒與股市收益的關系。以上變量的統(tǒng)計性描述見表1。

(三)研究方法

1980年西姆斯(Sims)提出向量自回歸(VAR)模型。VAR模型是用模型中所有當期變量對所有變量的若干滯后變量進行回歸。VAR模型用來估計聯(lián)合內(nèi)生變量的動態(tài)關系,而不帶有任何事先的約束條件,將每個變量均視為內(nèi)生變量,避開了結構建模方法中需要對系統(tǒng)中每個內(nèi)生變量關于所有變量滯后值函數(shù)的建模問題,它突出的一個核心問題是“讓數(shù)據(jù)自己說話”(古亞拉蒂,1997)。在VAR模型中,當某一變量t期的擾動項變動時,會通過變量之間的動態(tài)聯(lián)系,對t期以后各變量產(chǎn)生一連串的連鎖作用,脈沖響應函數(shù)描述系統(tǒng)對沖擊(或新生)擾動的動態(tài)反應,并從動態(tài)反應中判斷變量之間的時滯關系。本文通過建立關于消費者信心指數(shù)和收益率序列的VAR模型,研究投資者情緒與收益率的動態(tài)關系。

本文通過構建一個三元VAR模型,分析股市收益率RHZ、消費者信心指數(shù)DCCI和股市交易量三者之間的動態(tài)關系。模型可表示如下:

Yt=C+A1Yt-1+…+APYt-p+?著t

其中,Yt代表引入3維內(nèi)生變量向量,C為常數(shù)項,P是滯后階數(shù)。At是待估計的系數(shù)矩陣,?著t是3維隨機擾動向量。

三、實證結果及分析

(一)股市收益與消費者信心指數(shù)的直觀表

我們將股指收益與消費者指數(shù)序列進行縮放與平移操作,把它們放在同一坐標平面進行比較,可以更加直觀地考察股票指數(shù)與消費者信心指數(shù)的波動關系。

從圖1可以觀察出,在2003年非典期間消費者信心指數(shù)出現(xiàn)了較大的波動,而在2008年次貸危機期間股市收益率也出現(xiàn)了較大的波動。但是在排除了這些特殊時期后,上證綜指收益率序列與消費者信心指數(shù)表現(xiàn)出顯著的協(xié)同變動,均具有類似的波動模式,并且波動過程中的峰和谷的位置是基本對應的,情緒變動與同期的收益體現(xiàn)出了較強的相關性。這為我們下一步的研究提供了線索。

(二)模型結果與分析

1. 數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗。在時間序列分析中為避免出現(xiàn)虛假回歸而造成結論無效,我們需要對時間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進行檢驗,常用的是擴展的Dickey-Fuller(ADF)和非參數(shù)的PP單位根檢驗。本文采用ADF檢驗,檢驗式為:

其中,yt是待檢驗的時間序列,c是常數(shù)項,t為時間趨勢,k是滯后期,ut是隨機誤差項。原假設是H0:ρ=0,備擇假設是H1:ρ

從表2中我們可以看到,消費者信心指數(shù)和成交量的時間序列在1%的顯著性水平下均為一階單整過程。也即CCI、VOLUME在1%的顯著性水平下都是非平穩(wěn)的,而其一階差分DCCI、DVOLUME在1%的顯著性水平上,都是平穩(wěn)的。股市收益率序列RHZ在1%的顯著性水平下是平穩(wěn)的。所以以消費者信心指數(shù)和成交量時間序列的一階滯后變量和收益率序列所構成的系統(tǒng)符合VAR模型所要求的系統(tǒng)變量為平穩(wěn)變量的條件。

2. 最優(yōu)滯后階數(shù)的選擇。我們以平穩(wěn)時間序列DCCI、RHZ和DVOLUME建立VAR自回歸模型。既要體現(xiàn)模型的動態(tài)特性又必須使擾動項符合要求的關鍵是正確地確定滯后階數(shù)p。采用的標準主要有赤池(Akaike)信息準則(AIC)、施瓦茲(Schwartz)信息準則(SC)、LR統(tǒng)計量和Hannan-Quinn信息準則等選擇滯后P值。本文根據(jù)赤池信息準則確定最優(yōu)滯后階數(shù),選擇的滯后階數(shù)應使得AIC相對較小。經(jīng)多次測試,將選擇建立VAR(6)模型。各信息準則統(tǒng)計量見表3。

3. 股市收益與消費者信心指數(shù)之間的脈沖響應和影響效應分析。由于VAR模型是結構式模型而不是簡化式模型,它的每一個變量都可以作為被解釋變量,是內(nèi)生的,單個參數(shù)估計值是有偏的,從而對VAR模型單個參數(shù)估計值的解釋沒有意義。脈沖響應函數(shù)刻畫的是,在擾動項上施加一個標準差大小的沖擊對內(nèi)生變量當前值和未來值所帶來的影響。對一個變量的沖擊直接影響這個變量,并且通過VAR模型的動態(tài)結構傳導給其他所有的內(nèi)生變量,在VAR模型結構中可以利用沖擊反應函數(shù)識別出各沖擊的動態(tài)反應過程。

圖2顯示了,消費者信心指數(shù)對股市收益的沖擊響應。消費者信心指數(shù)對股市收益有一個連續(xù)的正向沖擊,并在第6期達到最大值,在第7期達到負的最大值。由于VAR模型的單位根都在單位圓內(nèi),最后的沖擊效應收斂于0。由此可見中國的消費者信心指數(shù)對股市收益具有長期的影響,并能在一定程度上預測出股市收益的變化。股票市場與消費者信心的相互影響可以通過預期效應來實現(xiàn)。股票價格的上漲,是投資者對未來經(jīng)濟的走勢看好,從而增強了其消費的信心,通過增加消費需求而增加了總需求。而需求的增加又會使上市公司的收益增加,影響其股票收益。因此這是一種相互的正反饋作用。股票市場與消費者信心的相互影響還可以通過諸如工資效應、替代效應等途徑實現(xiàn)。

從圖3可以看出,股市收益對消費者信心指數(shù)的脈沖響應在開始有一個連續(xù)的正向沖擊,但持續(xù)期短。在第一期股市收益出現(xiàn)1個百分點的正向沖擊后,會使消費者信心指數(shù)提高0.3個百分點。此后沖擊效應逐漸衰減,并在第4個月是達到負的最大值0.4,最后收斂于0。經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn),股市收益與消費者信心指數(shù)兩者間的沖擊具有不對稱性。當消費者信心增強,而增加消費時由于總需求的增加,股市收益也會隨著增加。但是由于傳導機制的問題,股市收益提高對增強消費者信心和刺激消費的作用卻比較有限。實際上兩者間的相互影響存在著潛在的經(jīng)濟機制。首先,股票市場對消費者信心的影響可以通過“財富效應”途徑來實現(xiàn)。財富效應是指,當資本市場工具的價格上漲時,投資于這些金融資產(chǎn)的投資者和利用這些金融工具融資的投資者會感到他們手中的財富已經(jīng)增加了(實際上也是如此),由于財富的膨脹其消費信心也隨即增加,從而增加了他們的即期消費和投資。財富效應屬于一種正向效應,即股價上漲,消費和投資上漲;反之,股價下跌,消費和投資下降。財富效應的這種正向效應無論從理論與實踐上看都是成立的,只是不同國家間其效力有差別。

綜上分析,我們發(fā)現(xiàn)消費者信心指數(shù)與股市收益率之間存在著密切的相互影響關系。兩者間的相互影響存在著潛在的經(jīng)濟機制。上述作用的內(nèi)在邏輯可以通過圖4表示。

4. 方差分解分析。方差分解是另一種描述系統(tǒng)動態(tài)的方法,它考察了隨著時間推移,源于某個特定信息所引起的方差占總方差百分比的變化情況。然后隨時間的變化觀察重要的信息,從而估計該變量的時滯效應。表4是股市收益率的方差分解表,在第1期,股市收益率所有的變動均來自其本身的作用,因此第1個數(shù)字總是100%。從表4中可以看出,隨著時間的推移消費者信心指數(shù)所引起的方差占總方差的比例越來越大,并在第6期時趨于穩(wěn)定,這一結果也是與前面的分析相吻合的。但是,我們也看到消費者信心指數(shù)所引起的方差總體比例較小,這也說明在現(xiàn)階段中國消費者信心與股市收益之間不管是理性的還是非理性的傳道渠道還不是很通暢。股市收益消費者信心指數(shù)的方差分解表不再給出。

四、結論

本文應用中國國家統(tǒng)計局的消費者信心指數(shù)作為投資者情緒的變量,實證檢驗了消費者信心指數(shù)與滬指收益率的關系。主要研究結論如下:(1)從直觀的圖像表現(xiàn)來說,股市收益率與消費者信心指數(shù)的波動具有較強的協(xié)同性,兩者具有較強的相關關系。(2)通過脈沖響應與方差分解技術的分析,實證發(fā)現(xiàn)了股市收益與消費者信心指數(shù)相互影響關系。但是由于股市收益與消費者信心相互影響途徑的堵塞,兩者的沖擊具有不對稱性,消費者信心對股市收益的影響要大于股市收益對消費者信心的影響。

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An Empirical Analysis between Consumer Confidence Index and Stock Market Returns

Wang Rufang, Tian Yejun

(Economy School, Beijing Wuzi University, Beijing 101149, China)

消費者信心范文第5篇

［關鍵詞］經(jīng)濟景氣指數(shù);消費者信心指數(shù);格蘭杰因果檢驗;脈沖響應函數(shù);擴大內(nèi)需

［中圖分類號］F12316［文獻標識碼］A［文章編號］1005-6432（2012）23-0076-04

1 引 言

金融危機爆發(fā)后,我國的經(jīng)濟受到了很大影響。首先影響了中國的宏觀經(jīng)濟,使我國宏觀經(jīng)濟景氣狀況下降。其次,嚴重影響了消費者的消費水平和消費信心,使很多老百姓縮減開支。因此,在金融危機背景下研究宏觀經(jīng)濟景氣狀況與消費者信心有著重大的意義,可以幫助政府找出策略,從消費者信心入手,刺激消費,正確引導我國經(jīng)濟逐步走向繁榮。

2 研究現(xiàn)狀

國內(nèi)對宏觀經(jīng)濟景氣狀況與消費者信心的研究主要有三大方向。

第一,對宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)的構建。王金明,程建華和楊曉光用我國1997年1月—2006年5月的月度經(jīng)濟數(shù)據(jù),探討建設SW型先行景氣指數(shù)的可能性。結果發(fā)現(xiàn),利用一致指標計算的SW景氣指數(shù)較好地反映了實際經(jīng)濟運行狀況,基于預測的SW型先行景氣指數(shù)有較好的預警性質(zhì),而基于先行指標的SW型先行景氣指數(shù)存在著不穩(wěn)定、表現(xiàn)力差的特點。文斌以我國現(xiàn)行統(tǒng)計制度為基礎,結合北京實際情況,通過構造基準循環(huán)、“提取”先行指標、編制指數(shù)、返回檢驗等步驟,對北京先行經(jīng)濟指數(shù)的科學性和有效性進行了分析。陳磊和高鐵梅利用Stock-Waston型景氣指數(shù)以及各種短期預測模型,對當年的宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢進行了分析和預測。吳桂珍利用多元統(tǒng)計分析方法,研制了監(jiān)測和預測我國經(jīng)濟周期波動的景氣指數(shù)。

第二,對消費者信心指數(shù)的構建及預測。陳敏,宋永發(fā)和邢燕婷通過實地調(diào)研,構建并計算了大連住宅市場潛在需求信心指數(shù),以量化消費者購房信心,預測房地產(chǎn)市場走勢。孫紅英對GM(1,N)模型進行了改進,加入了動量項G,以2006—2009年以來消費者月度信心指數(shù)為基礎,對2010年中國消費者信心指數(shù)進行了預測。

第三,宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)或消費者信心指數(shù)與其他經(jīng)濟變量關系的研究。張道德和俞林基于VAR模型,運用脈沖響應函數(shù)和方差分解研究了消費者物價指數(shù)(CPI)、采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)以及消費者信心指數(shù)(CCI)之間的相關性。魏瑾瑞,方匡南,謝邦昌和朱建平運用擴展線性支出系統(tǒng)模型、時間維度分析和橫截面結構分析的方法,研究了CPI與消費者信心指數(shù)(CCI)之間的互動關系。李雪梅通過對影響消費者信心指數(shù)的一些定量數(shù)據(jù)進行分析,研究了各項指標和消費者信心指數(shù)之間的關系。丁浩,張朋程和李偉娟基于1999年1月—2011年7月布倫特原油月平均價格和我國消費者信心指數(shù),運用VAR模型研究了國際石油價格和我國消費者信心指數(shù)之間的關系。趙磊利用2006—2009年4年的數(shù)據(jù),對消費者信心指數(shù)(CCI)和各經(jīng)濟變量進行了實證研究。結果發(fā)現(xiàn)CCI對CPI和失業(yè)率有顯著的預測作用,對CPI存在單向引導關系,但對其他經(jīng)濟變量預測和引導功能不明顯。王英照,趙金樓和劉家國運用格蘭杰因果關系檢驗的方法,對我國出口集裝箱運價指數(shù)與宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)之間的關系進行了實證研究。

3 中國宏觀經(jīng)濟景氣狀況與消費者信心關系的實證分析31 變量指標的選擇

對于我國宏觀經(jīng)濟景氣狀況的定量描述,本文選取國家宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)(1996年=100)為變量。宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)包括：預警指數(shù)、一致指數(shù)(1996年=100)、先行指數(shù) (1996年=100)和滯后指數(shù) (1996年=100)。其中,一致指數(shù)是反映當前經(jīng)濟的基本走勢,由工業(yè)生產(chǎn)、就業(yè)、社會需求(投資、消費、外貿(mào))、社會收入(國家稅收、企業(yè)利潤、居民收入)等4個方面合成；先行指數(shù)是由一組領先于一致指數(shù)的先行指標合成,用于對經(jīng)濟未來的走勢進行預測；滯后指數(shù)是由落后于一致指數(shù)的滯后指標合成得到,它主要用于對經(jīng)濟循環(huán)的峰與谷的一種確認；預警指數(shù)是把經(jīng)濟運行的狀態(tài)分為5個級別,“紅燈”表示經(jīng)濟過熱,“黃燈”表示經(jīng)濟偏熱,“綠燈”表示經(jīng)濟運行正常,“淺藍燈”表示經(jīng)濟偏冷,“藍燈”表示經(jīng)濟過冷。

在對消費者信心的研究上,本文選取我國消費者信心指數(shù)進行定量評價。消費者信心指數(shù)是反映消費者信心強弱的指標,是綜合反映并量化消費者對當前經(jīng)濟形勢評價和對經(jīng)濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態(tài)的主觀感受,是預測經(jīng)濟走勢和消費趨向的一個先行指標。消費者信心指數(shù)由消費者滿意指數(shù)和消費者預期指數(shù)構成。消費者滿意指數(shù)和消費者預期指數(shù)分別由一些二級指標構成：對收入、生活質(zhì)量、宏觀經(jīng)濟、消費支出、就業(yè)狀況、購買耐用消費品和儲蓄的滿意程度與未來一年的預期及未來兩年在購買住房及裝修、購買汽車和未來6個月股市變化的預期。

因為本文研究的是當前經(jīng)濟景氣狀況和消費者信心的關系,所以最終選取我國宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)(1996年=100)、消費者滿意指數(shù)、消費者預期指數(shù)和消費者信心指數(shù)為變量,分別用EPI、CSI、CEI和CCI來表示。

32 數(shù)據(jù)的獲取與處理

本文是基于金融危機背景下,對我國經(jīng)濟景氣狀況與消費者信心關系進行的研究。美國“次貸危機”從2006年春季開始逐步顯現(xiàn),2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場,2008年9月份全面爆發(fā)。因此,本文選取2008年9月—2011年12月為研究時間段,利用月度數(shù)據(jù)進行實證檢驗,共有40個樣本點。本文所需要的經(jīng)濟景氣指數(shù)和消費者信心指數(shù)、消費者預期指數(shù)、消費者滿意指數(shù)都來源于中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

因為宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)(1996年=100)、消費者滿意指數(shù)、消費者預期指數(shù)和消費者信心指數(shù)都容易受到季節(jié)波動因素的影響,因此首先要剔除這些數(shù)據(jù)的季節(jié)波動因素。本文用EVIEWS 60軟件,運用X-12-ARIMA法對數(shù)據(jù)進行處理,剔除數(shù)據(jù)的季節(jié)波動因素,使得數(shù)據(jù)能夠較為客觀地反映宏觀經(jīng)濟狀況和消費者信心,處理后的數(shù)據(jù)分別表示為EPI_SA、CSI_SA、CEI_SA和CCI_SA。

為了消除異方差性和熨平數(shù)據(jù)的波動性,本文還對經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的數(shù)據(jù)取自然對數(shù),分別用LNEPI _SA 、LNCSI _SA、LNCEI _SA、LNCCI _SA表示。

33 平穩(wěn)性檢驗

如果時間序列中存在單位根,就會出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象。為了避免偽回歸的出現(xiàn),本文先對時間序列進行ADF單位根檢驗,檢驗結果如表1所示：

注：①DLNEPI_SA表示LNEPI_SA的一階差分,其余類同；