公開市場業(yè)務(wù)

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公開市場業(yè)務(wù)范文第1篇

20世紀30年代以來，公開市場業(yè)務(wù)（openmarketoperation）逐漸成為美國乃至許多西方市場經(jīng)濟體制國家首選的貨幣政策工具，其操作的傳統(tǒng)模式是中央銀行通過在金融市場上購買和出售政府債券來直接控制銀行的準備金和基礎(chǔ)貨幣，進而影響利率與貨幣供應(yīng)量。聯(lián)邦基金市場是美聯(lián)儲貨幣政策實施的載體，在美國的金融活動中占有重要地位。

公開市場業(yè)務(wù)對國債規(guī)模（國債發(fā)行數(shù)量與國債累積余額）有嚴格的要求，國債規(guī)模不足，會影響公開市場業(yè)務(wù)開展的效果，難以達到預(yù)期的貨幣政策操作目標。因為在中央銀行主要通過吞吐國債增減基礎(chǔ)貨幣并調(diào)控市場利率的條件下，足夠的國債數(shù)量是滿足中央銀行操作的必要條件。美國是公開市場業(yè)務(wù)運作相對來說比較有效的國家，20世紀最后20多年間，美國國債余額占當年GDP的平均比例為54%.但是，在現(xiàn)實的運作過程中，嚴重依賴于國債規(guī)模的公開市場業(yè)務(wù)模式存在種種缺陷，從而使其政策的效果大打折扣。

1.操作成本高。由于公開市場業(yè)務(wù)是通過中央銀行買賣國債進行的，而為了達到足以實現(xiàn)既定貨幣政策目標的目的，中央銀行的這種債券買賣不僅數(shù)量較大，并且不以盈利為目的，在必要時還要比市場價格高價買進低價賣出，以調(diào)節(jié)銀行的準備金與利率水平，這無疑增加了操作的成本。

2.中央銀行并不能完全按自己的意愿決定買賣證券的數(shù)量從而決定銀行的準備金。現(xiàn)實的操作中，中央銀行并不像傳統(tǒng)理論所分析的那樣處于絕對主動的地位。在經(jīng)濟過熱、物價水平上升時，中央銀行希望通過拋出證券來減少商業(yè)銀行的準備金。然而在經(jīng)濟景氣、市場銷售旺盛、物價攀升時，企業(yè)對銀行貸款的需求較大，商業(yè)銀行為獲得最大限度的利潤，一般都將超額準備金維持在最低限度。此時，商業(yè)銀行既沒有多余的資金用來購買國債，也不愿意增加收益比貸款低的債券資產(chǎn)。在經(jīng)濟不景氣、失業(yè)率上升時，為了刺激經(jīng)濟增長，中央銀行試圖通過在市場上買進債券，以增加銀行的準備金與基礎(chǔ)貨幣。但是，在經(jīng)濟低迷時期，商業(yè)銀行為降低風險，放款較為謹慎，在其資產(chǎn)組合中增加無風險國債的持有，從而不愿意出售自己手中的證券。

3.公開市場業(yè)務(wù)操作的效果可能會被其他政策工具所抵消。當中央銀行為減輕通貨膨脹壓力而在公開市場上賣出證券使銀行系統(tǒng)的準備金下降，其意圖是迫使銀行減少貸款，提高利率和降低貨幣供應(yīng)量增長率。但是，如果銀行大量增加從貼現(xiàn)窗口的借款，彌補因中央銀行公開市場操作而損失的準備金，則銀行就可避免變現(xiàn)他們的盈利性資產(chǎn)，從而使公開市場操作的緊縮性效應(yīng)消失，而中央銀行往往不能拒絕商業(yè)銀行合格票據(jù)的貼現(xiàn)要求。反之，當中央銀行為抑制經(jīng)濟衰退而在公開市場上購買證券向銀行體系注入準備金時，如果銀行將增加的準備金用來歸還貼現(xiàn)窗口的借款，那么中央銀行刺激銀行增加貸款，降低利率與增加貨幣供應(yīng)量增長率的目標就會落空。

4.無法同時兼顧利率目標與貨幣數(shù)量目標。假設(shè)廣義貨幣數(shù)量處于中央銀行的期望值水平上，但是市場利率水平較高，中央銀行希望降低利率，提高貨幣的流動性，即提高占的比例，以增加投資需求與消費需求。為了提高市場利率水平，中央銀行買入證券，增加銀行的準備金，以壓低同業(yè)拆借利率，從而引起其他利率的變化。根據(jù)貨幣供應(yīng)量決定的理論模型，貨幣供應(yīng)量等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)的乘積，如果貨幣乘數(shù)不變，則中央銀行因購買證券而增加的基礎(chǔ)貨幣投放必然導致廣義貨幣供應(yīng)量的擴張。雖然貨幣供應(yīng)量已不再是中央銀行貨幣政策的中介目標，但由于從長期看貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹具有高度的相關(guān)性，貨幣供應(yīng)量仍然是中央銀行需要密切關(guān)注并加以調(diào)節(jié)的重要經(jīng)濟變量。

二、公告操作的有效性與國債規(guī)模

20世紀90年代以來，西方市場經(jīng)濟國家紛紛采取一種嶄新的貨幣政策操作模式——公告操作。所謂的公告操作（openmouthoperation）是指中央銀行通過各種渠道向公眾傳達政策意圖，引導公眾的預(yù)期，讓市場及其參與者自行進行利率的調(diào)整進而改變其投資、儲蓄與消費等決策。其具體做法主要是通過各種途徑與公眾進行交流與溝通，通過《通貨膨脹報告》、《貨幣政策委員會紀要》、會議新聞公告、研究報告、內(nèi)部資料、公布經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)、央行負責人講話等向公眾提供關(guān)于決策的依據(jù)，通過全面的宏觀經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測，貨幣政策實施效果，存在的問題及未來貨幣政策取向等來影響與引導公眾的預(yù)期。在相關(guān)的貨幣政策決策會議的當天宣布公開市場操作目標利率是否變化、變化的幅度及其未來可能的變化趨勢與幅度。

采取公告操作方式后，人們發(fā)現(xiàn)當中央銀行向社會公布操作目標利率的變化后，市場立刻做出反應(yīng)，實際的利率迅速向目標利率靠攏，而中央銀行并未馬上進行任何實際的公開市場業(yè)務(wù)即買賣政府債券。1999年到2001年，加拿大央行的公開市場操作規(guī)模迅速下降，近期數(shù)據(jù)則表明加拿大銀行已經(jīng)很少通過市場干預(yù)來進行利率調(diào)控（Woodford，2001）。因此公告操作突破了公開市場業(yè)務(wù)對國債規(guī)模要求的嚴格限制，中央銀行往往不需要或只需要進行少量的國債買賣便可以實現(xiàn)其利率目標。

公開市場業(yè)務(wù)是通過買賣政府證券來增加或者是減少銀行的準備金，以影響貨幣市場上銀行準備金的供求關(guān)系，從而改變同業(yè)拆借利率，進而引起各種期限利率變化，最終影響投資與消費需求、產(chǎn)出與價格水平。即：買賣政府債券銀行準備金同業(yè)拆借利率其他利率消費與投資產(chǎn)出與價格水平。

公告操作是通過引導公眾預(yù)期來傳導，當公布央行公開市場操作目標利率變化后，公眾對未來利率產(chǎn)生了新的預(yù)期，從而自動進行調(diào)整，而無需中央銀行實際證券買賣的操作。就象Meulendyke說的那樣“一旦銀行知道潛在利率，利率就會變?yōu)樾碌暮透线m的水平上”，因此，公告操作的貨幣政策傳導過程為：公告公開市場操作的目標利率預(yù)期同業(yè)拆借利率其他利率消費與投資產(chǎn)出與價格水平。

需要指出的是，公告操作不能完全脫離公開市場業(yè)務(wù)，因為央行宣布目標利率的變動幅度，實際上是告訴公眾央行公開市場業(yè)務(wù)將要實現(xiàn)的目標。公眾確信如果實際的利率與目標利率背離，中央銀行一定會通過實際的公開市場操作來使二者一致，市場才進行自動的調(diào)整。如果沒有實際公開市場業(yè)務(wù)，公告效應(yīng)便不會產(chǎn)生。公告操作在相當程度上彌補了傳統(tǒng)的公開市場業(yè)務(wù)的缺陷，提高了貨幣政策的運行效率。

1.節(jié)約了操作成本。通過向社會公告目標利率的變化幅度，引起公眾對未來利率預(yù)期的變化，而促使市場自我調(diào)整利率水平，不需要中央銀行實際的買賣操作或者只需要很少的實際買賣操作，這顯然大大節(jié)約了買賣證券的交易成本，同時也避免了中央銀行過去在一定情況下為實現(xiàn)調(diào)控目標而被迫高買低賣證券所造成的差價損失。

2.加快了政策傳導的速度。在公告操作模式下，中央銀行向社會公告政策取向的變化與操作目標利率的調(diào)整后，市場馬上做出反應(yīng)，在較短的時間便可以實現(xiàn)其利率的調(diào)控目標。

3.降低了利率的波動幅度。利率是影響投資、消費與國際收支的一個重要的經(jīng)濟變量，利率的大幅度波動會增加經(jīng)濟活動的不確定性，從而影響經(jīng)濟的穩(wěn)定。央行是在對經(jīng)濟運行狀況作出判斷的基礎(chǔ)之上進行政策決策的，由于關(guān)鍵宏觀經(jīng)濟變量的測算誤差，這種決策并不能保證都是正確的。考慮到錯誤的政策決策（調(diào)整利率）會給經(jīng)濟帶來嚴重的沖擊，因此央行作出決策總是保持充分的謹慎態(tài)度，對于目標利率的調(diào)整采取小幅變動的方式，每次調(diào)整的幅度一般都在25個基點。由于市場根據(jù)央行公布的目標利率自動進行調(diào)整，而目標利率每次變化的幅度較小，從而大大降低了市場上利率波動的幅度。JohnB.Taylor對美國1998年到2000年9次目標利率變動進行研究后發(fā)現(xiàn)，當“目標利率變動時，市場利率的波動性劇烈下降。”

4.可以同時實現(xiàn)貨幣數(shù)量與利率目標。在公告操作模式下，由于央行經(jīng)常可以不必進行實際的公開市場操作即買賣政府證券改變銀行的準備金和基礎(chǔ)貨幣進而改變聯(lián)邦基金利率，僅僅通過向社會公告公開市場操作目標利率的變化即可達到目的。因此，可以在不改變貨幣總量的條件下，改變利率水平，同時實現(xiàn)貨幣數(shù)量與利率目標。

三、公告操作對我國的啟示與借鑒

自1998年我國中央銀行取消了對國有商業(yè)銀行信貸規(guī)模控制的指令性計劃后，公開市場操作逐漸成為我國中央銀行主要的貨幣政策工具。但是由于我國國債規(guī)模相對較小（國債余額占GDP的比例1995年為5.6%，到1998年為8.2%，2003年上升到17%），遠遠不能適應(yīng)公開市場操作的要求，發(fā)揮公開市場操作在貨幣政策調(diào)控中的主導作用。例如，1997年以及其后的幾年中我國出現(xiàn)了物價水平持續(xù)性下跌的情況，為了消除物價水平下降對經(jīng)濟與就業(yè)的不利影響，需要增加貨幣供給。但是市場上卻沒有足夠多的國債來供中央銀行購買，以增加基礎(chǔ)貨幣投放從而擴大貨幣供給。近兩年我們又遇到了相反的情況，針對2003下半年以來出現(xiàn)的銀行貸款增長過快，投資增長率過高及物價水平顯著回升的趨勢，需要向商業(yè)銀行拋售國債來對沖因外匯儲備增加而投放的基礎(chǔ)貨幣，以限制商業(yè)銀行流動性增加，從而抑制貸款的大量投放。但是中央銀行卻苦于缺乏公開市場操作“彈藥”，而不得不啟用當前在市場經(jīng)濟國家已被擱置不用的法定存款準備金率這一工具。從公開市場業(yè)務(wù)方面看，我國需要大量增發(fā)國債，擴大國債的規(guī)模，而且也有著廣闊的經(jīng)濟增發(fā)空間，目前我國國債余額占GDP的17%，與這一比例的國際警戒線50%相比較，還有很大的差距。但是，在一定時期，國債數(shù)量規(guī)模還受宏觀經(jīng)濟運行狀況、財政收支狀況、負債率、償債率等多種因素的制約，從財政負擔的角度看，經(jīng)過近年來積極財政政策的實施，我國財政的債務(wù)依存度，即當年國債發(fā)行量與財政支出的比例，國際公認的警戒線水平為20%左右，而我國的這一比率1994年到2001年的平均值為44%，已大大高于國際警戒線的水平，進一步擴大國債發(fā)行的空間已經(jīng)很狹小。顯然，如果不顧財政的負擔能力，單純考慮公開市場業(yè)務(wù)需要而增加國債發(fā)行，擴大國債規(guī)模最終是得不償失的。鑒于國債規(guī)模無法滿足公開市場業(yè)務(wù)需要的現(xiàn)狀，近年來我國中央銀行采取發(fā)行央行票據(jù)的方式來彌補。但是，運用發(fā)行央行票據(jù)的方法常常面臨著兩難選擇：如果央行想保持現(xiàn)行較低的利率水平，則央行票據(jù)發(fā)行因招標利率低而使得金融機構(gòu)認購不足，無法實現(xiàn)其貨幣供應(yīng)量控制目標。而如果提高票據(jù)發(fā)行利率，既增加發(fā)行成本，又會增加市場利率水平上升的壓力。所以解決問題的最佳路徑是尋找一種不依賴于國債規(guī)模的且有效的貨幣政策操作模式，根據(jù)前文的分析我們可看到公告操作就是這樣的一種模式。

在金融機構(gòu)存貸款利率尚未市場化的制度背景下，由于貨幣市場利率對金融機構(gòu)存貸款利率基本沒有什么影響，因而我國央行自1996年開始公開市場業(yè)務(wù)后，操作目標主要是金融機構(gòu)的超額準備金水平（基礎(chǔ)貨幣）。當然，由于基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量和價格（即貨幣市場利率）是密不可分的。人民銀行在以基礎(chǔ)貨幣數(shù)量作為主要操作目標的同時，從判斷基礎(chǔ)貨幣松緊情況的角度出發(fā)，也將貨幣市場和債券市場的利率水平作為央行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的觀測指標。存貸款利率市場化的前提和條件是中央銀行通過公開市場操作可以有效調(diào)控貨幣市場利率，間接影響存貸款利率。因此，公開市場業(yè)務(wù)操作目標的轉(zhuǎn)向要提前于存貸款利率市場化的進程。利率市場化的進展，在客觀上也要求公開市場業(yè)務(wù)操作目標要加快向貨幣市場利率轉(zhuǎn)化。當以貨幣市場利率作為操作目標時，就具備了運用公告操作的一個最基本的前提條件，如果屆時能夠成功運用“公告操作”模式，將使我國中央銀行進行公開市場操作因國債數(shù)量相對較少而不能滿足公開市場操作需要的問題得以解決。

近年來，順應(yīng)國際潮流我國貨幣政策透明度也在不斷提高。從1996年開始，按季度向社會公布各層次貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計數(shù)據(jù)，并公布每年貨幣供應(yīng)增長率的控制目標。從1998年一季度開始，建立了中央銀行貨幣政策部門與國民經(jīng)濟有關(guān)綜合部門和商業(yè)銀行的月度經(jīng)濟、金融形勢分析會制度，形成了中央銀行與商業(yè)銀行以及有關(guān)經(jīng)濟綜合部門之間良好的信息溝通機制；通過舉行新聞會和發(fā)表中央銀行負責人的談話來說明央行的意圖；央行從2001年一季度開始按季度向社會公布我國貨幣政策執(zhí)行報告，同時貨幣政策委員會季度例會后及時向社會新聞稿，公布相關(guān)信息等等；從2002年開始，就新擬訂的貨幣信貸政策，在正式出臺前公開向社會征求意見；我國的金融統(tǒng)計與國際接軌工作開展的比較早，因此金融統(tǒng)計在數(shù)據(jù)的頻率和及時性方面已經(jīng)達到甚至超過了1997年國際貨幣基金組織確定的數(shù)據(jù)公布通用系統(tǒng)（GDDS）的標準；公眾可以通過人民銀行網(wǎng)站及統(tǒng)計季報、年報等獲得各種經(jīng)濟與金融信息。我國貨幣政策透明度的不斷提高，較好地引導了市場的預(yù)期，增強了各方面對貨幣政策的理解與支持，在一定程度上具備了實施公告操作的政策透明度環(huán)境。另外，在長期的計劃經(jīng)濟影響下，我國管理層和央行歷來就有制定和傳達告示（指令）的傳統(tǒng)，基層金融機構(gòu)和公眾也習慣于接受當局的告示（指令），這種心理慣性有助于公告操作的實施。

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公開市場業(yè)務(wù)范文第2篇

關(guān)鍵詞：中央銀行；公開市場業(yè)務(wù)；發(fā)展歷程；趨勢分析

所謂公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行利用公開市場與證券持有人進行證券買賣，吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量以實現(xiàn)貨幣政策目標的政策工具。公開市場業(yè)務(wù)作為中央銀行市場化的貨幣政策調(diào)控工具，已在美國、德國、法國、英國等市場經(jīng)濟發(fā)達國家得到廣泛使用，成為各國中央銀行經(jīng)常使用、靈活有效地調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量的重要工具。20世紀80年代以后，許多發(fā)展

(3)通過發(fā)行央行票據(jù)方式，加大基礎(chǔ)貨幣回籠力度。2002年9月24日，將2002年以來(6月25日至9月24日)公開市場業(yè)務(wù)未到期的正回購轉(zhuǎn)換為中央銀行票據(jù)，實際是將商業(yè)銀行持有的以央行持有債券為質(zhì)押的正回購債權(quán)置換為信用的央行票據(jù)債權(quán)，轉(zhuǎn)換票據(jù)總額1937.5億元。2003年4月22日中央銀行直接發(fā)行了期限6個月的50億元中央銀行票據(jù)，之后連續(xù)滾動發(fā)行3個月、6個月及1年期央行票據(jù)，全年共發(fā)行63期央行票據(jù)，發(fā)行總量為7226.8億元，發(fā)行余額為3376.8億元。2004年共發(fā)行105期央行票據(jù)，發(fā)行總量15072億元，年末央行票據(jù)余額為9742億元。2005年共發(fā)行125期央行票據(jù)，發(fā)行總量27882億元，年末央行票據(jù)余額為20662億元。4年共轉(zhuǎn)換和發(fā)行央行票據(jù)的總量為52118.3億元。

(4)采用交易品種與期限的組合，保持基礎(chǔ)貨幣 穩(wěn)定增長。從2003年起，中央銀行針對市場變化，采用短期逆回購與發(fā)行央行票據(jù)、發(fā)行央行票據(jù)與買入現(xiàn)券等不同交易品種與期限的組合，既體現(xiàn)了央行堅持基礎(chǔ)貨幣穩(wěn)定增長的政策意圖，又有效緩解了偶然性、季節(jié)性因素引發(fā)的短期流動性問題。此外，2004年中央銀行還進一步完善了公開市場業(yè)務(wù)決策制度、交易制度和一級交易商管理制度，推進了公開市場操作頻率、操作品種和技術(shù)支持系統(tǒng)等方面的創(chuàng)新。

4.公開市場業(yè)務(wù)的逐漸成熟期(2006～2009年)

2006年以來，根據(jù)銀行體系流動性偏多、貨幣信貸擴張壓力較大、價格漲幅上升的現(xiàn)實狀況，貨幣政策逐步從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“從緊”，進一步加大公開市場對沖操作力度，回收銀行體系的過剩流動性。但由于國際金融危機的影響，從2008年下半年起，我國貨幣政策開始從“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，央行根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要及金融市場環(huán)境變化，靈活調(diào)整了公開市場操作策略。

(1)堅持以發(fā)行央行票據(jù)為主、回購操作為輔的原則，加大公開市場對沖操作力度。2006年累計發(fā)行央行票據(jù)3.65萬億元，同比多發(fā)行8600億元，年底央行票據(jù)余額3，03萬億元。2007年累計發(fā)行中央銀行票據(jù)4.07萬億元，年末中央銀行票據(jù)余額為3，49萬億元，比年初增加4600億元。2008年7月份起，逐步調(diào)減中央銀行票據(jù)發(fā)行規(guī)模和頻率，全年累計發(fā)行中央銀行票據(jù)4.3萬億元，其中各季發(fā)行量分別為1.78萬億元、1.17萬億元、9810億元和3710億元，年末中央銀行票據(jù)余額為4.65萬億元。2009年共發(fā)行央行票據(jù)1.3萬億元，9月末央行票據(jù)余額為3.9萬億元。

(2)適時開展正回購操作，提高銀行體系應(yīng)對短期流動性沖擊的靈活性。2007年初，中央銀行靈活掌握正回購操作期限和規(guī)模，緩解商業(yè)銀行春節(jié)前的支付清算壓力；特別是國債發(fā)行后，逐步加大以特別國債為工具的正回購操作力度，全年共開展正回購操作1.27萬億元，年末余額6200億元，比年初增加5600億元。2008年適時增加短期正回購操作品種，逐步縮短操作期限，進一步提高了銀行體系應(yīng)對短期流動性沖擊的靈活性，全年累計開展短期正回購操作3.3萬億元，年末正回購余額為3622億元。2009年開展正回購操作8700億元。

(3)創(chuàng)新操作工具，優(yōu)化操作期限結(jié)構(gòu)，促進貨幣信貸合理適度增長。2007年，為緩解中央銀行票據(jù)集中到期投放流動性的壓力，于當年1月末重啟3年期中央銀行票據(jù)，較為深度地凍結(jié)了銀行體系流動性，并實行市場化發(fā)行中央銀行票據(jù)與定向發(fā)行中央銀行票據(jù)相結(jié)合的發(fā)行方式。多次針對部分貸款增長較快、且流動性充裕的商業(yè)銀行，定向發(fā)行3年期中央銀行票據(jù)，共計5550億元，既有效收回了流動性，也對信貸增長較快的機構(gòu)起到警示作用。2008年，為了充分發(fā)揮公開市場操作預(yù)調(diào)和微調(diào)作用，科學設(shè)計并不斷優(yōu)化開市場操作工具組合，適時增加短期正回購操作品種，逐步縮短操作期限，進一步提高銀行體系應(yīng)對短期流動性沖擊的靈活性。此外，針對國際金融市場動蕩加劇的新情況，研究創(chuàng)設(shè)了短期招標工具(taf)，及時為流動性出現(xiàn)暫時困難的境內(nèi)金融機構(gòu)提供資金支持。

(4)引導貨幣市場利率走勢，發(fā)揮利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。2006年上半年，央行票據(jù)發(fā)行利率穩(wěn)中有升，1年期央行票據(jù)發(fā)行利率從年初的1.90％上升到6月末的2.64％o；下半年，受多種因素影響，貨幣市場利率波動幅度加大，中央銀行適時靈活選擇價格招標或數(shù)量招標方式，1年期央行票據(jù)發(fā)行利率穩(wěn)定在2.80％左右，對于穩(wěn)定市場預(yù)期、促進貨幣市場利率平穩(wěn)運行發(fā)揮了積極作用。2007年，通過中央銀行票據(jù)發(fā)行利率適度上行，如當年3個月期、1年期和3年期中央銀行票據(jù)發(fā)行利率分別上升90、126和155個基點，進而引導市場利率適度上行。2008年，公開市場操作利率穩(wěn)步下行，如1年期、3個月期央行票據(jù)和28天正回購操作利率，分別較年內(nèi)峰值累計下行約180個基點、240個基點和230個基點。2009年，為了適應(yīng)新股ipo重啟以來貨幣市場利率波動性加大且有所上行的新變化，公開市場操作利率由小步上行到逐步企穩(wěn)，如28天期正回購和3個月期央行票據(jù)操作利率分別企穩(wěn)于1.18％和1.33％o，較年初分別上升28個和36個基點；1年期央行票據(jù)發(fā)行利率企穩(wěn)于1.76％，有效引導了市場預(yù)期，發(fā)揮了利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。

二、我國央行公開市場業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢分析

隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷完善，金融市場的日趨發(fā)達，利率市場化的實現(xiàn)以及貨幣供給調(diào)控模式的轉(zhuǎn)化，公開市場業(yè)務(wù)作為適應(yīng)市場調(diào)控的政策工具，將是我國央行未來貨幣政策工具的最佳選擇之一，其發(fā)展將會呈現(xiàn)如下趨勢：

1.操作規(guī)模擴大化

隨著中央銀行貨幣政策調(diào)控手段市場化的發(fā)展，擁有證券資產(chǎn)規(guī)模也逐漸擴大，截至2009年12月，中央銀行對中央政府的債權(quán)為15661.97億元人民幣。另據(jù)測算，2009年，23家商業(yè)銀行發(fā)行次級債總計2669億元，發(fā)行量為上年的3.7倍，這也可以作為央行公開市場操作的工具。再加上近幾年來央行票據(jù)的大量發(fā)行，為央行公開市場操作規(guī)模的擴大提供了條件。我國公開市場業(yè)務(wù)一級交易商也在不斷增加，目前已增加到50家，今后會有更多的金融機構(gòu)加入到一級交易商行列。因此，央行通過公開市場操作來實現(xiàn)貨幣政策目標和滿足金融機構(gòu)體系流動性管理的需要，已成為未來發(fā)展趨勢，其交易規(guī)模會進一步擴大。

2.操作工具多元化

公開市場業(yè)務(wù)范文第3篇

關(guān)鍵詞：公交站場上蓋；綜合開發(fā)

一、實施公交站場上蓋物業(yè)綜合開發(fā)的意義

實施公交站場上蓋物業(yè)綜合開發(fā)，通過打造無縫銜接、綜合換乘的立體交通建筑綜合體，不僅擴大了公交站場建設(shè)的融資渠道，還可增強市民依靠公共交通出行的便捷體驗，減少了市民單純候車和單純購物的出行次數(shù)，促進公交服務(wù)的多樣化，從而增加公共交通的吸引力和城市的活動強度，提升城市形象和站場建設(shè)的檔次，很好地帶動以站場為城市節(jié)點的區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。

根據(jù)《重慶市主城區(qū)公交站場布點規(guī)劃（2010-2020年）》，至2020年，重慶市主城區(qū)共規(guī)劃布點公交站場134個。為解決公交站場建設(shè)資金的籌資問題，2010年第45次市長辦公會決定“在滿足站場功能前提下，對有條件的站場進行上蓋物業(yè)綜合開發(fā)，其收益全部用于站場建設(shè)”。

二、現(xiàn)有模式分析

重慶首個公交站場上蓋項目（大佛寺公交站場）采取的是土地整體出讓+站場部分回購的模式。

大佛寺公交站場用地原規(guī)劃為市政設(shè)施用地，經(jīng)市政府批準，由規(guī)劃局牽頭組織論證，調(diào)整為綜合用地（商住+公交功能）。土地整體公開出讓后，由土地競得者在確保站場各項功能的原則下修建公交站場，由交通樞紐集團（市政府授權(quán)的公交站場建設(shè)業(yè)主）限額回購。

這種模式下，土地出讓的方式符合國土部門相關(guān)政策規(guī)定，公平、公開、公正。

存在的問題是：由于該宗地只是帶條件出讓，在后期制定公交站場具體的建設(shè)方案及回購資金審核時存在著與開發(fā)商的利益博弈。

大佛寺公交站場各項指標統(tǒng)計表

注：大佛寺項目用地出讓總價為10014萬元，財政返還7600萬元，完全能夠覆蓋站場回購資金。

三、對今后實施項目的探索

1.選擇有條件的公交站場進行上蓋物業(yè)綜合開發(fā)

適合進行綜合開發(fā)的公交站場應(yīng)具備以下條件：

(1)區(qū)位要求

應(yīng)選擇人口相對密集、交通便捷、周邊路網(wǎng)可承載的城市中心腹地，能夠滿足促進城市舊城改造，調(diào)整城市功能，營造交通便捷的城市環(huán)境的需要。

(2)用地規(guī)模要求

用地規(guī)模不宜小于1公頃，用地條件良好。

(3)站場類型選擇要求

適合上蓋開發(fā)的應(yīng)為以下幾種站場：

大型綜合樞紐站：依托大型對外客運設(shè)施（如機場、鐵路、長途車站），銜接多種對外客運方式的換乘站場。

大型換乘站場，包括：軌道換乘樞紐站—提供常規(guī)公交與軌道交通的換乘；大型、重要公交換乘樞紐站—主要考慮組團與組團之間的常規(guī)公交客流聯(lián)系，實現(xiàn)多條線路共同的始發(fā)和終到以及部分線路客流的換乘。

停車場：主要功能是為線路營運車輛下班后提供合理的停放空間、場地和必要設(shè)施，并按規(guī)定對車輛進行低級保養(yǎng)和小修作業(yè)。

(4)開發(fā)強度要求

可適當增加開發(fā)強度，放寬對容積率指標的控制。

(5)應(yīng)符合城市景觀要求，與周邊景觀有機結(jié)合。

2.在土地招拍掛中設(shè)置硬性條件

由于公交站場上蓋物業(yè)開發(fā)不同于單一的房地產(chǎn)開發(fā)項目，公交站場的建設(shè)方案一旦確定后，土地競得者必須遵照實施，不能隨意變動。因此，有必要在土地招拍掛時設(shè)置硬性條件，將站場建設(shè)方案、回購方式、回購價格、開工、竣工時間納入規(guī)劃條件函中，并要求土地競得者保證站場部分按期開、竣工。

公開市場業(yè)務(wù)范文第4篇

大家好！

今天，作為“xx區(qū)城鄉(xiāng)污水處理系統(tǒng)建設(shè)項目”的投資方，非常榮幸地來到美麗富饒的地方，在這里舉行工業(yè)園區(qū)污水處理廠項目開工儀式。我謹代表xx環(huán)保集團及xx環(huán)保工程有限公司，向長期支持和關(guān)心xx、xx的各級領(lǐng)導、協(xié)作單位及各位朋友，表示最誠摯的問候和最衷心的感謝！

“城鄉(xiāng)污水處理系統(tǒng)建設(shè)項目”是xx區(qū)的重點工程、是創(chuàng)建國家級生態(tài)示范區(qū)的重要組成部分，同時，也是xx區(qū)的民心工程，與百姓的生活息息相關(guān)。該項目總投資6.96億元，工程子項目共計33個，包括特色園區(qū)污水處理廠、新城區(qū)污水處理廠以及31個鄉(xiāng)鎮(zhèn)生活污水處理廠。

能參與xx區(qū)城鄉(xiāng)污水處理系統(tǒng)的建設(shè)，我們深感榮幸！同時，更感責任重大！我們將秉承集團“厚德敬業(yè)、自強創(chuàng)新”的企業(yè)精神，以“起于至誠、止于至善、資源共享、和諧共贏”為經(jīng)營理念，與設(shè)計、監(jiān)理、總承包等相關(guān)單位密切配合，加強工程管理，嚴把工程質(zhì)量關(guān)、施工安全關(guān)、工程進度關(guān)。我們將嚴格遵守國家法律法規(guī)，認真履行合同，以高起點的開局，高水平的建設(shè)，高要求的管理，在保證質(zhì)量、安全的前提下，確保按期完工。屆時，將會大大提高xx區(qū)河流出境斷面水質(zhì)，達到國家對長江上游河流出境斷面水質(zhì)的要求。從源頭上和根本上，改善人民生活用水質(zhì)量，美化環(huán)境。其中，特色園區(qū)污水處理廠位于園區(qū)西北角，建成后能有效解決工業(yè)園區(qū)污水排放污染，保護河道的自然水體，從而維護沿岸居民的身體健康、美化周邊生態(tài)環(huán)境、改善工業(yè)園區(qū)的投資環(huán)境。

公開市場業(yè)務(wù)范文第5篇

    【關(guān)鍵詞】行政合同;民商合同;經(jīng)濟行政合同

    一、對行政合同的界定

    行政合同是行政主體為了履行行政管理職能,實現(xiàn)特定的行政管理目標,與行政相對人經(jīng)過協(xié)商一致達成的協(xié)議。行政合同的一方當事人是行政主體,當事人之間法律地位在一定程度上是不平等的;民事合同是平等主體的自然人、法人和其他組織之間設(shè)立、變更和終止民事法律關(guān)系的協(xié)議,當事人之間法律地位平等。民事合同是實現(xiàn)私權(quán)利主體的個體利益,通過民事合同的訂立和履行,實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置,是市場經(jīng)濟主體的自發(fā)行為。行政合同目的對于行政主體而言是履行行政管理職能,實現(xiàn)行政管理的特定目標;對于行政相對人而言,一方面是配合行政主體履行職責,更重要的一方面是實現(xiàn)個體利益。行政合同出現(xiàn)是政府職能轉(zhuǎn)變的必然結(jié)果,是從“夜警”國家到行政國家的產(chǎn)物。在行政管理過程中征求行政相對人意見體現(xiàn)管理的人性化和管理即服務(wù)的現(xiàn)代公共管理理念。行政合同在性質(zhì)上屬于具體行政行為,屬于行政執(zhí)法行政行為,與其他具體行政行為如:行政處罰、行政確認、行政許可、行政強制、行政征收、行政征用、行政補償?shù)牟煌幵谟谂c行政相對人協(xié)商一致方可成立,是雙方合意的結(jié)果,不具有單方意志性;其他具體行政行為在合法合理前提下行政主體可以直接實施,不必征求行政相對人的意見,具有單方意志性。行政合同從內(nèi)容上分類,主要包括經(jīng)濟行政合同、人事聘用合同、計劃生育合同、國家科研合同等。下面將運用行政法和經(jīng)濟法理論分析經(jīng)濟行政合同內(nèi)涵。

    二、經(jīng)濟行政合同的內(nèi)涵

    (一)經(jīng)濟行政合同產(chǎn)生基礎(chǔ)

    經(jīng)濟行政合同是現(xiàn)代市場經(jīng)濟產(chǎn)物。現(xiàn)代市場經(jīng)濟是以市場調(diào)節(jié)為基礎(chǔ)、以政府調(diào)節(jié)為必要條件的市場經(jīng)濟。在自由資本主義時期不可能出現(xiàn)經(jīng)濟行政合同。自由資本主義時期的市場經(jīng)濟不是現(xiàn)代市場經(jīng)濟,只有市場的自發(fā)調(diào)節(jié),缺少政府的干預(yù)和調(diào)控。1776年斯密的傳世之作《國民財富的性質(zhì)和原因的研究》出版,他的經(jīng)濟自由理念對各國影響深遠:市場自發(fā)調(diào)節(jié),政府不干預(yù)經(jīng)濟只充當“守夜人”角色。這種理念和思潮在自由資本主義時期是主流價值觀,不可動搖。在純粹的計劃經(jīng)濟條件下,也不可能出現(xiàn)經(jīng)濟行政合同。改革開放之前,我國實行高度集中的計劃經(jīng)濟管理體制,市場調(diào)節(jié)之手被大大削弱甚至被砍掉,政府干預(yù)之手無休止地延伸,無論是微觀經(jīng)濟領(lǐng)域還是宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域只有指令性計劃和服從,沒有雙方的合意,是純粹的行政管理。19世紀末20世紀初,私有制和自由資本主義引起社會矛盾激化,發(fā)達國家走向了壟斷和社會化發(fā)展階段。自由放任的市場經(jīng)濟被政府有限干預(yù)的市場經(jīng)濟取代。政府干預(yù)、國家管理等理念占據(jù)主流。經(jīng)濟行政合同只有在現(xiàn)代市場經(jīng)濟即混合經(jīng)濟中才可能出現(xiàn),“無形之手”和“有形之手”協(xié)同并用時才能出現(xiàn)。

    (二)經(jīng)濟行政合同內(nèi)涵

    經(jīng)濟行政合同屬于行政合同,行政合同與民事合同的不同點,與其他具體行政行為的不同點同樣適用于經(jīng)濟行政合同。只是具有“經(jīng)濟”內(nèi)容的行政合同。經(jīng)濟法是政府對經(jīng)濟參與、干預(yù)(規(guī)制)和調(diào)節(jié)之法,既包括政府對宏觀經(jīng)濟的介入,又包括政府對微觀經(jīng)濟的介入。在微觀經(jīng)濟領(lǐng)域,對應(yīng)的是經(jīng)濟法中的市場規(guī)制法。通過市場規(guī)制法,如反不正當競爭法、反壟斷法、消費者權(quán)益保護法、產(chǎn)品質(zhì)量法等規(guī)范企業(yè)行為,控制市場結(jié)構(gòu)和狀態(tài),創(chuàng)造充分、公平、適度的市場競爭環(huán)境和維護市場主體的合法權(quán)益。在這個領(lǐng)域里是純粹的經(jīng)濟行政管理,運用行政手段、法律手段和社會控制手段對市場活動主體檢查監(jiān)督,依據(jù)相關(guān)法律法規(guī),不可能出現(xiàn)雙方的合意。所以在市場規(guī)制法中不可能出現(xiàn)經(jīng)濟行政合同。現(xiàn)代市場經(jīng)濟是政府宏觀調(diào)控為必要條件的市場經(jīng)濟,而不是自由放任的市場經(jīng)濟。政府管理方式由直接管理轉(zhuǎn)為間接管理,運用財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策平衡經(jīng)濟總量,優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。在市場經(jīng)濟條件下,國家對經(jīng)濟的參與將由直接的行政命令和行政指揮轉(zhuǎn)向公開市場操作和間接干預(yù),這是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的社會化趨勢。宏觀調(diào)控法的主要調(diào)整方法是引導,即經(jīng)濟利益誘導和計劃指導。政府根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行狀況,變化經(jīng)濟參數(shù)如稅率、利率等,誘導微觀主體,履行宏觀調(diào)控職責,實現(xiàn)宏觀調(diào)控目標。這種方法是導向性的,不是強制性的,是以政府意志為主導的,但要求微觀市場主體配合,要求微觀市場主體的同意。經(jīng)濟行政合同只存在宏觀調(diào)控法中。通過以上分析,對經(jīng)濟行政合同界定如下:政府為了履行宏觀調(diào)控職能,實現(xiàn)國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的宏觀經(jīng)濟政策目標,與行政相對人經(jīng)過協(xié)商一致達成的協(xié)議。該合同體現(xiàn)了政府意志主導性和宏觀經(jīng)濟效益性。

    三、經(jīng)濟行政合同的種類

    經(jīng)濟行政合同具體包括哪些,現(xiàn)在還沒有定論,現(xiàn)將比較典型的經(jīng)濟行政合同加以分析,進一步證明經(jīng)濟行政合同的內(nèi)涵。

    (一)政府采購合同

    依據(jù)我國政府采購法的規(guī)定,政府采購是指各級國家機關(guān)、事業(yè)單位和團體組織使用財政性資金采購依法制定的集中采購目錄以內(nèi)的或者采購限額標準以上的貨物、工程和服務(wù)行為。政府采購當事人包括采購人、機構(gòu)和供應(yīng)商。政府采購合同是采購人與供應(yīng)商簽訂的或者采購人委托機構(gòu)與供應(yīng)商簽訂的就政府采購事項達成的協(xié)議。政府采購合同不同于一般買賣合同。采購資金是財政資金,是預(yù)算收入,是納稅人的錢,一般買賣合同資金是私部門資金,是買受人支配的資金,政府采購要符合《預(yù)算法》的規(guī)定。政府采購目的一方面是滿足政府需求,另一方面目的是通過政府采購規(guī)模和結(jié)構(gòu)調(diào)控宏觀經(jīng)濟。一般買賣合同是實現(xiàn)私人物品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移,滿足生產(chǎn)生活需求。政府采購合同不同于其他具體行政行為,如行政征收、行政征用,從財政學角度考察,政府采購支出屬于購買性支出,要求遵循價值規(guī)律和市場規(guī)則,要求雙方合意。政府根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行狀況,通過變化政府采購規(guī)模和結(jié)構(gòu)調(diào)控經(jīng)濟總量和經(jīng)濟結(jié)構(gòu),實現(xiàn)總供給和總需求在總量和結(jié)構(gòu)上的平衡。宏觀經(jīng)濟政策目標的實現(xiàn)是通過各級采購部門與一個個供應(yīng)商的采購行為完成的。各級采購部門與一個個供應(yīng)商的采購行為似乎是微觀活動,但實質(zhì)是為了執(zhí)行宏觀調(diào)控政策。政府采購合同是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟,履行調(diào)控職能運用的合同,屬于經(jīng)濟行政合同。

    (二)再貼現(xiàn)合同

    再貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行將通過貼現(xiàn)業(yè)務(wù)持有的尚未到期的商業(yè)票據(jù)向中央銀行申請轉(zhuǎn)讓,借此獲得中央銀行的資金融通。實質(zhì)上是中央銀行通過再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)向商業(yè)銀行提供資金融通。對中央銀行而言,再貼現(xiàn)是買進商業(yè)銀行持有票據(jù),是一種信用業(yè)務(wù);對商業(yè)銀行而言,再貼現(xiàn)是出讓貼現(xiàn)票據(jù),解決一時資金短缺困難。整個再貼現(xiàn)過程,實際上就是商業(yè)銀行與中央銀行之間的票據(jù)買賣和資金融通過程。再貼現(xiàn)合同是中央銀行與商業(yè)銀行就再貼現(xiàn)事項達成的協(xié)議,包括再貼現(xiàn)對象、再貼現(xiàn)率、再貼現(xiàn)金額等內(nèi)容。再貼現(xiàn)合同不同于一般的貼現(xiàn)合同。貼現(xiàn)合同的主體是商業(yè)銀行和工商企業(yè)、自然人,主體之間法律地位平等;再貼現(xiàn)合同的主體是中央銀行和商業(yè)銀行,中央銀行是行政機關(guān),和商業(yè)銀行不是平等的法律主體。在我國,中國人民銀行是中華人民共和國的中央銀行。中國人民銀行在國務(wù)院領(lǐng)導下,制定和執(zhí)行貨幣政策,防范和化解金融風險,維護金融穩(wěn)定。貼現(xiàn)合

    同目的,對于商業(yè)銀行是提供金融服務(wù),實現(xiàn)利潤最大化;對于工商企業(yè),是籌集資金,實際上是民間的資源配置。再貼現(xiàn)合同目的,對于商業(yè)銀行而言,是籌集放款資金;對于中央銀行而言,是通過再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)控制貨幣供應(yīng)量和資金流向,實現(xiàn)貨幣政策目標。再貼現(xiàn)合同不是中央銀行的單方意愿,中央銀行是被動的,要有商業(yè)銀行的申請才可以,是雙方的合意,不具備其他具體行政行為的單方意志性。再貼現(xiàn)率是三大貨幣政策工具之一,政府通過再貼現(xiàn)率間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量和利率,實現(xiàn)幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟增長的貨幣政策目標。貨幣政策目標實現(xiàn)通過一系列再貼現(xiàn)合同完成,再貼現(xiàn)合同是中央銀行執(zhí)行貨幣政策、實現(xiàn)貨幣政策目標的形式,屬于經(jīng)濟行政合同。

    (三)公開市場業(yè)務(wù)合同

    公開市場業(yè)務(wù)指中央銀行通過在金融市場買進或者賣出有價證券,借以改變商業(yè)銀行準備金而實現(xiàn)貨幣政策目標的一種措施。中國人民銀行從1998年開始建立公開市場業(yè)務(wù)一級交易商制度,選擇了一批能夠承擔大額債券交易、有效傳導貨幣政策商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商。中央銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)貨交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。公開市場業(yè)務(wù)合同是中央銀行與商業(yè)銀行就在金融市場上公開買進或賣出國債、政策性金融債券和中央銀行票據(jù)達成的協(xié)議。公開市場業(yè)務(wù)合同不同于一般的證券買賣合同。公開市場業(yè)務(wù)合同一方必須是中央銀行,一國制定和執(zhí)行貨幣政策的行政機關(guān),與相對方在法律地位上是不平等的;一般的證券買賣合同是資本市場上普通的投資者和籌資者,法律地位是平等的。公開市場業(yè)務(wù)合同目的,對于中央銀行而言,通過公開市場操作調(diào)控貨幣供應(yīng)量和利率,實現(xiàn)貨幣政策目標,對于相對方是實現(xiàn)投資收益或者投機利益;一般的證券買賣合同是投資者實現(xiàn)投資收益,籌資者籌集所需資金。既然是市場業(yè)務(wù),就要遵循市場規(guī)律,不可能向其他具體行政行為具有單方意志性。公開市場業(yè)務(wù)是三大貨幣政策工具之一,政府通過公開市場業(yè)務(wù)間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量和利率,實現(xiàn)幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟增長的貨幣政策目標。貨幣政策目標通過一系列公開市場業(yè)務(wù)合同實現(xiàn),公開市場業(yè)務(wù)合同是中央銀行執(zhí)行貨幣政策、實現(xiàn)貨幣政策目標的形式,屬于經(jīng)濟行政合同。 

    【參考文獻】

    [1]柯梅森.行政法學[M].北京:中國檢察出版社,2003.