融資融券
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融資融券范文第1篇
融資融券包括融資融券業(yè)務(wù)和融資融券交易兩個(gè)方面。融資融券業(yè)務(wù)是對(duì)證券公司而言的,是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券、出借證券供其再賣出的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。融資融券交易是對(duì)投資者而言的,又稱信用交易,是指客戶向證券公司借入資金買入證券、借入證券再賣出的交易活動(dòng)。融資融券交易又可進(jìn)一步分為融資交易和融券交易。融資交易是投資者向證券公司借入資金買入證券;融券交易是投資者向證券公司借入證券再賣出。融資融券交易的特點(diǎn)包括:
1.存在資金或證券的借貸關(guān)系。投資者預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要上漲而沒(méi)有資金時(shí),可以向證券公司借入資金買入證券;預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要下跌而沒(méi)有證券時(shí),則可以向證券公司借入證券賣出。
2.交付保證金和擔(dān)保物。由于借貸關(guān)系的存在,投資者要事先以現(xiàn)金或證券的形式向證券公司交付保證金,并將融資買入的證券和融券賣出所得的資金和保證金,整體作為擔(dān)保物交付證券公司。
3.證券公司與投資者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。從事融資融券交易時(shí),投資者只能在與證券公司約定的范圍內(nèi)買賣證券。投資者未能按期交足擔(dān)保物或到期未償還債務(wù)的,證券公司可以根據(jù)約定強(qiáng)制平倉(cāng),處分擔(dān)保物,不足部分還可向投資者追索。
融資融券投資須知
1.參與交易的資格要求。如果投資者不滿足證券公司誠(chéng)信要求,即在該公司從事證券交易不到半年、交易結(jié)算資金沒(méi)納入第三方存管、證券投資經(jīng)驗(yàn)不足、缺乏風(fēng)險(xiǎn)承受能力、有重大違約記錄、是該公司的股東或關(guān)聯(lián)人等,就不得參與融資融券業(yè)務(wù)。
2.開(kāi)立信用證券和資金賬戶。投資者進(jìn)行融資融券交易前,應(yīng)與證券公司簽訂融資融券合同和交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū),并委托證券公司開(kāi)立信用證券賬戶和信用資金賬戶。只能選定一家證券公司簽訂融資融券合同,在一個(gè)證券市場(chǎng)只能委托證券公司開(kāi)立一個(gè)信用證券賬戶。
3.融券賣出的申報(bào)價(jià)格和數(shù)量。融資買入、融券賣出的申報(bào)數(shù)量應(yīng)為100股(份)或其整數(shù)倍。投資者融券賣出的申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià);如該證券當(dāng)天還沒(méi)有產(chǎn)生成交的,融券賣出申報(bào)價(jià)格不得低于前收盤(pán)價(jià)。
4.融資融券的償還方式。投資者融資買入證券后,可以通過(guò)直接還款或賣券還款的方式償還融入資金。投資者融券賣出后,可以通過(guò)直接還券或買券還券的方式償還融入證券。投資者賣出信用證券賬戶內(nèi)證券所得資金,須優(yōu)先償還其融資欠款。
5.交易期限與信用證券賬戶限制。證券公司與投資者約定的融資融券期限最長(zhǎng)不得超過(guò)6個(gè)月,如果超過(guò)6個(gè)月會(huì)強(qiáng)制平倉(cāng)。投資者信用證券賬戶不得用于買入或轉(zhuǎn)入除擔(dān)保物及證券交易所公布的標(biāo)的證券范圍以外的證券,不得從事債券回購(gòu)交易。
6.融資融券保證金規(guī)定。投資者融資買入證券與融券賣出時(shí),保證金比例都不得低于50%。保證金可用標(biāo)的證券以及認(rèn)可的其他證券充抵,折算規(guī)則為:上證180指數(shù)成分股股票折算率最高不超過(guò)70%,其他股票最高不超過(guò)65%;開(kāi)放式指數(shù)基金最高不超過(guò)90%;國(guó)債最高不超過(guò)95%;其他上市證券投資基金和債券最高不超過(guò)80%。
融資融券范文第2篇
10月5日，國(guó)務(wù)院同意啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)。
10月6日，受此消息刺激，券商板塊逆市全線飄紅。
10月7日，僅在消息的第二天，券商板塊就上演了集體“大跳水”，包括中信證券(600030)在內(nèi)的8只券商股全部跌停。券商板塊當(dāng)天有約22.4億資金凈流出，其中，中信證券賣出前5位共賣出9.98億元，其中4家為機(jī)構(gòu)席位，共賣出7.98億元。
10月8日，券商股繼續(xù)暴跌，當(dāng)天只有中信證券6.64％的跌幅小于9％，其他7只券商股跌幅均在9％以上，其中，國(guó)元證券(000728)、長(zhǎng)江證券(000783)和宏源證券(000562)再次跌停。
在全球金融危機(jī)的大背景下，任何利好都難擋資本市場(chǎng)頹勢(shì)。
節(jié)前大漲
受融資融券推出預(yù)期的影響，券商板塊的向上行情早已于9月19日開(kāi)始，其反彈強(qiáng)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期大盤(pán)的漲幅。
9月18日，上證綜合指數(shù)收盤(pán)于1894.84點(diǎn)，隨后開(kāi)始反彈，至10月6日上漲15％達(dá)到2173.74點(diǎn)。
券商板塊同期的漲幅是上證指數(shù)的2倍多，首當(dāng)其沖的是海通證券(600837)，期間海通證券股價(jià)從14.02元漲至23.67元，漲幅高達(dá)69％，太平洋證券(601099)、長(zhǎng)江證券和中信證券分別以60％、56％、52％的漲幅位列第二、三、四位。此外，東北證券(000686)、宏源證券、國(guó)元證券和國(guó)金證券(600109)同期漲幅也都35％以上。
券商板塊不俗的表現(xiàn)，是因?yàn)槿谫Y融券可以使券商獲利匪淺。首先，通過(guò)融資融券券商可以獲得借貸的利差收入。其次，融資融券還可以活躍市場(chǎng)、放大存量資金的運(yùn)用、提高市場(chǎng)交易量，從而提高券商的傭金收入。此外，還有市場(chǎng)人士指出，“大小非”解禁后有相當(dāng)多的解凍股權(quán)需要市值管理，而之前這部分券商托管資產(chǎn)未能給券商帶來(lái)收益，融資融券推出后，這部分托管股權(quán)可以實(shí)現(xiàn)融券借貸，從而增加券商的市值管理收益。
所以，盡管目前試點(diǎn)名單還沒(méi)有公布，一些有可能成為試點(diǎn)公司的券商股就受到了市場(chǎng)資金的強(qiáng)烈關(guān)注。
根據(jù)2006年的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定，試點(diǎn)券商應(yīng)是創(chuàng)新類公司，最近6個(gè)月凈資本均在12億元以上。按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，截至2007年末，共有25家創(chuàng)新類券商，其中24家都滿足試點(diǎn)要求。
首批試點(diǎn)券商花落誰(shuí)家，很大程度上取決于監(jiān)管部門(mén)對(duì)“指標(biāo)”的考慮。上海證券研究員表示，如果控制緊可能只有3到5家，如果控制較松，可能有7、8家甚至10家以上。業(yè)內(nèi)一致認(rèn)為，中信證券成為試點(diǎn)券商是“鐵板釘釘”的事情。
在這輪反彈行情中，除了直接受益于融資融券的券商板塊搶眼以外，有可能作為融資融券標(biāo)的股票的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股也有不俗表現(xiàn)，如中國(guó)聯(lián)通(600050)、中國(guó)人壽(601628)、萬(wàn)科A(000002)和保利地產(chǎn)(600048)同期漲幅也都超過(guò)20％，強(qiáng)于上證綜合指數(shù)15％的漲幅。
根據(jù)滬深交易所關(guān)于融資融券的實(shí)施細(xì)則規(guī)定，融資融券標(biāo)的股票應(yīng)當(dāng)在交易所上市交易滿3個(gè)月。融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元。而且，細(xì)則還規(guī)定其股東人數(shù)不少于4000人。對(duì)于交易流動(dòng)性、波動(dòng)性指標(biāo)來(lái)說(shuō)，實(shí)施細(xì)則要求標(biāo)的股票在過(guò)去3個(gè)月內(nèi)日均換手率不低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的20％；日均漲跌幅平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅平均值的偏離值不超過(guò)4％；波動(dòng)幅度不超過(guò)基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)幅度的5倍以上。
從這個(gè)規(guī)定來(lái)看，能滿足融資融券標(biāo)的股票條件的股票，基本上都是業(yè)績(jī)比較優(yōu)良的大盤(pán)藍(lán)籌股。
節(jié)后“跳水”
10月5日，國(guó)務(wù)院同意啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)后，不僅券商股開(kāi)始大跌，有望成為融資融券標(biāo)的股票的大盤(pán)藍(lán)籌也開(kāi)始了下跌。中國(guó)神華(601088)從10月6日跌停，7日的跌幅也高達(dá)6.25％，8日又以3.16％的跌幅收盤(pán)。中國(guó)人壽(601628)從10月6日至10月8日的跌幅高達(dá)18％。
在談及券商股全線暴跌的原因，國(guó)泰君安分析師蔣瑛琨認(rèn)為有三點(diǎn)。首先，初期融資主要以券商的自有資金為主，且融資量不大業(yè)務(wù)量也較小，短期內(nèi)對(duì)券商的實(shí)質(zhì)性盈利影響不大，預(yù)計(jì)在2009年以前，融資融券不會(huì)給券商帶來(lái)較大的收益。其次，券商板塊前期平均50％以上的漲幅過(guò)大，部分主力資金利用融資融券利好-出臺(tái)的機(jī)會(huì)暗中兌現(xiàn)階段性籌碼，補(bǔ)跌在所難免。三是，近期全球股市都在大跌，A股市場(chǎng)也就不能幸免。
宏源證券策略分析師唐永剛表示，除了上述原因外，今年A股市場(chǎng)不景氣造成券商業(yè)績(jī)的大幅下跌，市場(chǎng)對(duì)其下半年的業(yè)績(jī)擔(dān)憂也是其目前暴跌的重要原因。同時(shí)，由于相關(guān)細(xì)則還未出臺(tái)，在消息出臺(tái)和具體實(shí)施之間還需一段時(shí)間，這也引起了市場(chǎng)對(duì)其觀望的情緒。
后市不樂(lè)觀?
融資融券細(xì)則還未出臺(tái)，由融資融券帶來(lái)的一輪券商板塊及潛在標(biāo)的股票上漲行情也已經(jīng)結(jié)束。融資融券細(xì)則何時(shí)正式出臺(tái)?真正實(shí)施時(shí)間又會(huì)在什么時(shí)間?還有受投資者關(guān)心的問(wèn)題，是否會(huì)在融資融券正式實(shí)施前，再次帶來(lái)一輪行情?期盼機(jī)會(huì)之余，更期盼趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)。
宏源證券策略分析師唐永剛在接受記者采訪時(shí)表示，融資融券的相關(guān)細(xì)則預(yù)計(jì)會(huì)在最近1－2周內(nèi)出臺(tái)，而正式實(shí)施的時(shí)間會(huì)在細(xì)則出臺(tái)后的一個(gè)月至一個(gè)半月內(nèi)。唐永剛認(rèn)為新一輪行情肯會(huì)出現(xiàn)，在他看來(lái)，近期券商股這么大的跌幅，又帶來(lái)了其反彈的需求。但言語(yǔ)之間也不乏擔(dān)心，如果美國(guó)股市有所好轉(zhuǎn)，則這輪行情就會(huì)啟動(dòng)，但反彈高度將很難超過(guò)前期相關(guān)股票的漲幅。
融資融券范文第3篇
【關(guān)鍵詞】融資 融券
融資融券業(yè)務(wù),是指證券公司向客戶出借資金供其賣入證券或出具證券供其賣出證券業(yè)務(wù)。由融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生的證券交易稱為融資融券交易,融資融券交易因證券公司與客戶之間發(fā)生了資金和證券的借貸關(guān)系,所以稱為信用交易,可以分為融資交易和融券交易兩類,客戶向證券公司接資金買證券叫融資交易,客戶向證券借入證券賣出為融資。投資者需要事先以資金或證券自有資產(chǎn)向證券公司交一定比例的保證金,將融資買入證券和賣出的資金交給證券公司,與普通證券交易不同,融資融券交易中投資者不能按時(shí)足額償還資金和證券,證券公司可以強(qiáng)制平倉(cāng)。試點(diǎn)將兼顧不同類型和不同地區(qū)的證券公司,試點(diǎn)期間只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務(wù)。與此同時(shí),證監(jiān)會(huì)將抓緊進(jìn)行轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的設(shè)計(jì)和準(zhǔn)備。試點(diǎn)工作取得成效后,融資融券業(yè)務(wù)將會(huì)成為中國(guó)證券公司的常規(guī)業(yè)務(wù)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》的規(guī)定,并非所有投資者都可以參與融資融
券的交易。
一、融資融券的“利”
證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)即將啟動(dòng),業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這是我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的又一重要舉措,將進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。其理由主要有以下幾個(gè):
一是融資融券交易可以將更多信息融入證券價(jià)格。對(duì)資本市場(chǎng)而言,開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù),有利于增強(qiáng)市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。
二是融資融券交易可以在一定程度上放大資金和證券供求,增加市場(chǎng)的交易量,從而活躍證券市場(chǎng),增加證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。
三是融資融券交易可以為投資者提供新的交易方式。融資業(yè)務(wù)使投資者可以在投資中借助杠桿效應(yīng),放大投資收益,而融券業(yè)務(wù)使投資者在市場(chǎng)下跌的時(shí)候也能實(shí)現(xiàn)盈利,從而改變了“單邊市”狀況,提供了規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。
四是融資融券可以拓寬證券公司業(yè)務(wù)范圍,在一定程度上增加證券公司自有資金和自有證券的應(yīng)用渠道,在實(shí)施轉(zhuǎn)流通后可以增加其他資金和證券融通配置方式,提高金融資產(chǎn)運(yùn)用效率。
五是對(duì)a股市場(chǎng)長(zhǎng)期利好。不過(guò),由于初期的入市資金相當(dāng)有限,對(duì)市場(chǎng)的直接影響很小。而由于信用資金在市場(chǎng)中交易頻繁,成交會(huì)更趨活躍。
對(duì)于有些人士擔(dān)心的融券“做空”功能,業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),融資融券試點(diǎn)推出后,現(xiàn)階段融資規(guī)模將遠(yuǎn)大于融券規(guī)模。這是因?yàn)樵谠圏c(diǎn)階段,融資融券業(yè)務(wù)資金和證券的來(lái)源為證券公司的自有資金和自有證券,而目前在證券公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)當(dāng)中,貨幣資產(chǎn)比例比較高,證券資產(chǎn)比例相對(duì)較少,可用作融券交易標(biāo)的物的證券資產(chǎn)更少。這就意味著,市場(chǎng)出現(xiàn)大量賣空是不可能的,現(xiàn)階段融資規(guī)模會(huì)遠(yuǎn)大于融券規(guī)模。而在成熟市場(chǎng)上,也是融資規(guī)模明顯大于融券規(guī)模。更何況,融資融券業(yè)務(wù)在帶來(lái)增量資金的同時(shí),并沒(méi)有帶來(lái)增量股票,融券交易只是證券公司把手里現(xiàn)有的股票借給了投資者。
二、融資融券的“弊”
1.融資融券或加劇股市不公平
對(duì)于廣大中小投資者而言,融資融券有可能會(huì)加劇股市的不公平,使中小投資者的利益受到更多的損害。對(duì)中小投資者來(lái)說(shuō),基本上無(wú)緣參與到融資融券中來(lái),而能參與到融資融券中來(lái)的,基本上是機(jī)構(gòu)投資者及少數(shù)資金量較大的大戶。根據(jù)證監(jiān)會(huì)2006年8月實(shí)施的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》的規(guī)定,證券公司在向客戶融資、融券前,應(yīng)當(dāng)辦理客戶征信,了解客戶的身份、財(cái)產(chǎn)與收入狀況、證券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好,并以書(shū)面和電子方式予以記載、保存。對(duì)未按照要求提供有關(guān)情況、在本公司從事證券交易不足半年、交易結(jié)算資金未納入第三方存管、證券投資經(jīng)驗(yàn)不足、缺乏風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力或者有重大違約記錄的客戶,以及本公司的股東、關(guān)聯(lián)人,證券公司不得向其融資、融券。而作為中小投資者來(lái)說(shuō),不僅“客戶征信”很難予以確認(rèn),而且中小投資者基本上可歸結(jié)為“證券投資經(jīng)驗(yàn)不足、缺乏風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力”一類,因此中小投資者基本上很難參與到融資融券中來(lái)。特別是在試點(diǎn)階段,只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務(wù)。這樣中小投資者更加不可能參與到融資融券之中來(lái)了。而能參與到融資融券中來(lái)的,基本上只有那些機(jī)構(gòu)投資者以及少數(shù)資金量較大的大戶。因此,融資融券業(yè)務(wù),將進(jìn)一步加劇中小投資者與機(jī)構(gòu)投資者之間的不公平。
而且,從融資融券的標(biāo)的股票設(shè)置來(lái)看,多以大盤(pán)股、權(quán)重股為主。而這類股票又多為機(jī)構(gòu)投資者所持有。而至于中小投資者所持有的非權(quán)重股,肯定不會(huì)成為標(biāo)的股票。而這種標(biāo)的股票的設(shè)置,顯然又使得機(jī)構(gòu)投資者占有優(yōu)勢(shì),大盤(pán)股、權(quán)重股受追捧,中小盤(pán)股受冷落。中小投資者因此失去獲利的機(jī)會(huì),甚至因此擴(kuò)大投資損失。
此外,在融資融券的背景下,機(jī)構(gòu)投資者融券做空的結(jié)果,只會(huì)是加大市場(chǎng)的拋壓,從而加大股市的跌幅。而這種跌幅的加大,對(duì)于不能參與融資融券的中小投資者來(lái)說(shuō),只能是意味著投資損失的擴(kuò)大。即同樣是下跌,機(jī)構(gòu)投資者因?yàn)槿谌隹斩@得收益,而中小投資者卻只能加劇虧損。
2.杠桿交易方式可能擴(kuò)大交易風(fēng)險(xiǎn)
我們通過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)單的例子來(lái)了解一下融資融券的交易過(guò)程。融資融券是由兩個(gè)方面組成的,一個(gè)是融資交易,一個(gè)是融券交易。
融資買入:
例如:假設(shè)某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額,擬融資買入融資保證金比例為50%的證券b,則該投資者理論上可融資買入200元市值(100元保證金÷50%)的證券b。
融券賣出:
例如:某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額,擬融資賣出融券保證金比例為50%的證券c,則該投資者理論上可融券賣出200元市值(100元保證金÷50%)的證券c。
3.虧多了要追加保證金
在規(guī)定保證金比例的同時(shí),深交所還規(guī)定了客戶維持擔(dān)保比例為130%。如果一個(gè)客戶融資融券后,市值為1.5萬(wàn)元,如果某天其總市值減少到1.3萬(wàn)元以下時(shí),券商就會(huì)要求客戶追加保證金,或者強(qiáng)制平倉(cāng)。
首先,正如我們前面提到的,我國(guó)不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模賣空交易。融資規(guī)模將大于融券規(guī)模。但是這不太適用于短期證券市場(chǎng)的隨機(jī)波動(dòng)性,事實(shí)上,在證券市場(chǎng)處于谷底,并開(kāi)始上行時(shí)期,融資規(guī)模將大于融券規(guī)模;而當(dāng)證券市場(chǎng)從高處回落時(shí),融券規(guī)模將大于融資規(guī)模。至于何時(shí)融資或融券將取決于交易者對(duì)對(duì)于波峰和波谷的判斷。
融資融券范文第4篇
關(guān)鍵詞:融資融券;發(fā)達(dá)國(guó)家;風(fēng)險(xiǎn)控制
融資融券業(yè)務(wù)有助于市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成,減輕投資機(jī)構(gòu)因短期資金脫節(jié)而形成的市場(chǎng)拋壓,有利于市場(chǎng)健康發(fā)展。但融資融券也放大了風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)因地制宜,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范,結(jié)合發(fā)達(dá)國(guó)家成功經(jīng)驗(yàn)建立適合我國(guó)國(guó)情的融資融券運(yùn)作模式。
一、融資融券業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)
融資融券業(yè)務(wù)在給證券市場(chǎng)帶來(lái)活力、給投資者帶來(lái)收益的同時(shí),也給市場(chǎng)及投資者造成風(fēng)險(xiǎn)。概括起來(lái)有以下風(fēng)險(xiǎn):
1.客戶信用風(fēng)險(xiǎn)
在融資交易中,可能會(huì)面臨客戶到期不能償還融資款,甚至強(qiáng)行平倉(cāng)后所得資金不足償還融資的信用風(fēng)險(xiǎn),證券公司和商業(yè)銀行可能會(huì)因此遭受損失。
2.引發(fā)股價(jià)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)
有可能發(fā)生一些客戶利用融資對(duì)某只股票進(jìn)行集中炒作而操縱股票價(jià)格。證券市場(chǎng)存在越漲越買、越跌越賣的特征,尤其是在股價(jià)出現(xiàn)大的回落時(shí),往往許多融資投資者無(wú)法補(bǔ)足維持保證金,此時(shí)證券公司只能進(jìn)行平倉(cāng)處置,從而在短期內(nèi)形成證券市場(chǎng)的強(qiáng)大賣壓或買壓,產(chǎn)生助漲助跌現(xiàn)象。
3.業(yè)務(wù)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)
券商為了得到不菲的傭金收入,將盡可能地做大業(yè)務(wù)規(guī)模,放大了風(fēng)險(xiǎn)。一旦超越自身風(fēng)險(xiǎn)承受控制能力,不僅不能增加利潤(rùn),反而會(huì)帶來(lái)巨大的信用交易風(fēng)險(xiǎn)和損失。
4.資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
融資融券的資金來(lái)源主要為自有資金和依法籌集的資金。一旦資金向客戶融出,客戶不能到期歸還本金,證券公司又無(wú)法融通新的籌資,就會(huì)造成資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
5.強(qiáng)行平倉(cāng)引起的糾紛風(fēng)險(xiǎn)
證券公司在對(duì)客戶強(qiáng)行平倉(cāng)后證券發(fā)生大幅反彈的情況屢見(jiàn)不鮮,造成證券公司對(duì)平倉(cāng)時(shí)間、平倉(cāng)范圍、平倉(cāng)順序、平倉(cāng)時(shí)機(jī)等糾紛風(fēng)險(xiǎn)。
6.投資者對(duì)趨勢(shì)判斷錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)
融資融券交易有可能造成過(guò)度投機(jī),從而增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
7.擴(kuò)張信用規(guī)模的金融風(fēng)險(xiǎn)
信貸規(guī)模擴(kuò)大,如果控制不力,有可能推動(dòng)市場(chǎng)泡沫,引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、動(dòng)搖金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。
二、發(fā)達(dá)國(guó)家融資融券風(fēng)險(xiǎn)控制
為了有效地防范風(fēng)險(xiǎn),發(fā)達(dá)國(guó)家都采取了風(fēng)險(xiǎn)防范措施,主要包括:
1.客戶資格限制
參與融資融券交易的客戶限制:在美國(guó),進(jìn)行信用交易的投資者必須是已到合法年齡的自然人。日本的信用交易的開(kāi)戶比較嚴(yán)格,一般由總公司或分公司經(jīng)理親自與客戶面談或做家庭訪問(wèn)審查無(wú)誤,并在開(kāi)戶申請(qǐng)書(shū)上詳細(xì)記載面談情形后,才可以開(kāi)戶,且日本證券商對(duì)于客戶資格還設(shè)有消極條件,即女性顧客除有顯著職業(yè)、地位、收入(如醫(yī)師、律師、會(huì)計(jì)師)外,都拒絕其信用交易,野村、日與、大和、山一等四大券商完全拒絕女性信用交易。除女性限制外,對(duì)于未滿20歲的未成年人及超過(guò)六七十歲的退休老人也在拒絕之列。臺(tái)灣地區(qū)對(duì)客戶資格限制方面要求投資者必須為年滿20周歲有完全行為能力的自然人或依臺(tái)灣地區(qū)法律組織登記的法人。
2.券商資格限制
美國(guó)對(duì)辦理融資融券交易的證券商,規(guī)定其持有客戶有價(jià)證券商符合對(duì)外負(fù)債總額與流動(dòng)資產(chǎn)比率維持15∶1,開(kāi)業(yè)未滿一年者該比率應(yīng)維持在8:1且凈資產(chǎn)高于25000美元的條件,就具有辦理保證金交易的資格;日本只要證券商的自有資金比率大于120%即可辦理。計(jì)算公式:自有資本/風(fēng)險(xiǎn)性資本(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)+交易對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)+基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn))>120%;臺(tái)灣對(duì)券商資格限制方面把券商分為兩類:一是少數(shù)具有營(yíng)業(yè)許可,而大部分沒(méi)有營(yíng)業(yè)許可。獲得許可的機(jī)構(gòu)應(yīng)具備的條件:公司凈值新臺(tái)幣2億元;經(jīng)營(yíng)有價(jià)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2年以上;最近2年結(jié)算有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和稅前贏利;最近3年未受臺(tái)灣證管會(huì)停業(yè)或撤銷分支機(jī)構(gòu)的處分;最近3年未受交易所停業(yè)或限制買賣的處分等。
3.融資融券的限額管理
在美國(guó),每個(gè)賬戶中的融資額度的基本標(biāo)準(zhǔn)是由美聯(lián)儲(chǔ)確定的,一旦美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定了最低保證金比例之后,融資的最高限額就是交易總額與借方賬戶中保證金之間的差額。日本的信用交易實(shí)際上被證券金融公司所壟斷和控制,政府行使監(jiān)管職能的大藏省,只需通過(guò)控制證券金融公司融資融券額度,就可以實(shí)現(xiàn)對(duì)信用交易規(guī)模和總量的控制。臺(tái)灣地區(qū)規(guī)定,單個(gè)證券公司對(duì)單個(gè)證券的融資不應(yīng)超過(guò)10%,融券不應(yīng)超過(guò)5%,對(duì)客戶的融資融券總額不能超過(guò)其資本金的250%。
4.融資融券標(biāo)的限制
證券質(zhì)量和價(jià)格的穩(wěn)定性會(huì)直接影響到信用交易的風(fēng)險(xiǎn)水平,美國(guó)融資融券的標(biāo)的必須符合兩個(gè)條件:第一,必須在全國(guó)性證券交易所上市交易,或在場(chǎng)外柜臺(tái)市場(chǎng)交易很活躍的證券。第二,必須在證券交易委員會(huì)開(kāi)列名單上的證券。日本對(duì)信用交易的證券則局限于在第一板交易市場(chǎng)交易的證券,即在東京證券交易所交易的證券,且股利回報(bào)率比較高,同時(shí)經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)指定。臺(tái)灣對(duì)融資購(gòu)券的限制條件:必須是在第一板交易市場(chǎng)交易的證券,要求上市半年以上,每股凈資產(chǎn)高于面值,且必須是證券主管機(jī)關(guān)指定的證券;每股凈資產(chǎn)高于面值;設(shè)立時(shí)間應(yīng)該在五年以上;實(shí)收資本在新臺(tái)幣兩億元以上;最后一個(gè)會(huì)計(jì)年度沒(méi)有累積虧損;最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度稅前利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率在6%以上,或者最近五個(gè)會(huì)計(jì)年度稅前凈資產(chǎn)收益率在3%以上。5.保證金監(jiān)管
美國(guó)的證券公司在業(yè)務(wù)操作中保持50%的初始保證金比例,但是會(huì)在賬戶維持比例上增加0-5%不等。證券公司也可以根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)的研究判斷,相應(yīng)提高初始保證金比例,通常也在5%左右。日本大藏省從1970年到1980年保證金比率共調(diào)整過(guò)37次,1987年股災(zāi)時(shí)曾達(dá)到70%,1991年后降到30%。臺(tái)灣地區(qū)的保證金比例視發(fā)行量加權(quán)股價(jià)指數(shù)的漲跌幅度進(jìn)行逐級(jí)調(diào)整。其保證金比率分為個(gè)股和整戶維持率,每天按照市價(jià)分別計(jì)算,無(wú)論是個(gè)股還是整個(gè)信用賬戶不滿足維持保證金的比率,都需要補(bǔ)足保證金或者證券。
三、我國(guó)融資融券風(fēng)險(xiǎn)防范
1.客戶資格限制
在融資融券初期應(yīng)該借鑒日本的做法,限制不適合融資融券的投資者進(jìn)入,尤其是一些風(fēng)險(xiǎn)承受能力差、收入低的投資者。但隨著融資融券逐步發(fā)展成熟以及我國(guó)金融體制的逐漸健全,借鑒美國(guó)模式,完全建立在市場(chǎng)意愿的基礎(chǔ)上展開(kāi)。
2.券商資格限制
借鑒臺(tái)灣模式建立融資融券金融公司,允許部分創(chuàng)新類券商直接從事融資融券業(yè)務(wù)。既要控制風(fēng)險(xiǎn),更要體現(xiàn)公平性,部分券商暫時(shí)沒(méi)有獲得融資融券的收益,可以獲得由委托融資融券業(yè)務(wù)所帶來(lái)的買賣傭金收入。
3.規(guī)范授信額度
確定單個(gè)客戶授信限額,根據(jù)客戶抵押證券的價(jià)值和信用等級(jí)規(guī)范相對(duì)合理的授信額度,防止信用額度過(guò)度膨脹,防止操縱市場(chǎng)。
4.重視標(biāo)的證券的資格管理
從制度上屏蔽業(yè)績(jī)差的和股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)分集中的上市公司,避免股價(jià)的大起大落而帶來(lái)的標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)。考慮到和股指期貨的相關(guān)性,應(yīng)優(yōu)先選擇樣本指數(shù)的指標(biāo)股和成份樣本股。交易所可以根據(jù)上市公司基本面的情況變化,隨時(shí)修訂具有融資融券資格的證券清單。
5.提高對(duì)抵押資產(chǎn)的定價(jià)能力
不同證券的質(zhì)量和價(jià)格波動(dòng)性差異很大,將直接影響到信用交易的風(fēng)險(xiǎn)水平。應(yīng)集合專業(yè)人才對(duì)抵押資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)分析,從而減少券商面臨的抵押資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。參照美國(guó)、日本的經(jīng)驗(yàn),提高信用交易中對(duì)抵押證券的定價(jià)能力也是吸引客戶、增加盈利的重要保證。
6.建立嚴(yán)格的融資融券存管制度
借鑒美國(guó)證券存管經(jīng)驗(yàn),將用于融資融券的證券與自營(yíng)賬戶中的其他證券分開(kāi)管理。建立融資交易賬戶,將所有抵押證券置于該賬戶中,并規(guī)定證券公司在償還債務(wù)之前不得挪用。交易結(jié)算資金采取第三方存管制度。
7.建立完善的賬戶體系
借鑒國(guó)際上通用的二級(jí)賬戶托管體系,明確融資融券業(yè)務(wù)法律關(guān)系。
8.建立健全預(yù)警補(bǔ)倉(cāng)和強(qiáng)制平倉(cāng)制度
實(shí)時(shí)監(jiān)控客戶擔(dān)保物價(jià)值與客戶債務(wù)價(jià)值及其比例的變動(dòng)情況,當(dāng)該比例低于合同約定的最低維持擔(dān)保比例時(shí),及時(shí)通知客戶補(bǔ)足擔(dān)保物。當(dāng)客戶不能按約定補(bǔ)足擔(dān)保物,維持擔(dān)保比例觸及平倉(cāng)維持擔(dān)保比例時(shí),及時(shí)向客戶發(fā)送平倉(cāng)通知,并啟動(dòng)強(qiáng)制平倉(cāng),并對(duì)通知時(shí)間、通知內(nèi)容等予以留痕。
參考文獻(xiàn):
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融資融券范文第5篇
在我國(guó)，為解決我國(guó)融資融券的擔(dān)保問(wèn)題，學(xué)者們提出了三種設(shè)想：
①讓與擔(dān)保。它是指?jìng)鶆?wù)人以擔(dān)保債權(quán)為目的，轉(zhuǎn)移擔(dān)保標(biāo)的物的所有權(quán)于債權(quán)人，債權(quán)人可以在債務(wù)人沒(méi)有履行債務(wù)時(shí)，通過(guò)評(píng)價(jià)結(jié)算擔(dān)保物價(jià)值來(lái)優(yōu)先清償其債權(quán)，或終局確定取得擔(dān)保標(biāo)的物所有權(quán)的權(quán)利。因?yàn)槠渲贫刃问綖樽屌c權(quán)利，但其規(guī)范旨在債權(quán)擔(dān)保，所以稱為讓與擔(dān)保。它簡(jiǎn)化了擔(dān)保的設(shè)定程序，不需采取傳統(tǒng)擔(dān)保方式的登記、占有方式，只需開(kāi)設(shè)專用信用交易賬戶，將其中的資金和證券之權(quán)利通過(guò)信托方式，在名義上歸于債權(quán)人成為擔(dān)保物即可，客戶作為擔(dān)保人仍可繼續(xù)動(dòng)用擔(dān)保品進(jìn)行證券交易，而證券公司也可以取得擔(dān)保的效果。然而，其缺點(diǎn)也很明顯，因其違反了大陸法系所堅(jiān)持的物權(quán)法定原則，故讓與擔(dān)保是否應(yīng)在法律中確立仍是個(gè)爭(zhēng)論不休的問(wèn)題。缺失上位法的支持，我們對(duì)讓與擔(dān)保進(jìn)行具體制度的設(shè)計(jì)，并將它作為融資融券擔(dān)保模式的基礎(chǔ)，始終顯得“名不正言不順”。另外，讓與擔(dān)保缺乏一種行之有效的擔(dān)保意思公示制度。占有擔(dān)保物的債務(wù)人一旦違反誠(chéng)信義務(wù)，擅自將標(biāo)的物轉(zhuǎn)讓，債權(quán)人面臨著“脫保”風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)人忽視債務(wù)人的利益，利用擁有的所有權(quán)對(duì)擔(dān)保物進(jìn)行處分或轉(zhuǎn)讓，債務(wù)人可能面臨著擔(dān)保物滅失的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于第三人而言，由于其缺乏法定的公示和實(shí)現(xiàn)程序，其無(wú)從自外在表征確定其擔(dān)保債權(quán)額，且在當(dāng)事人之間極易就其債權(quán)額或擔(dān)保物之估價(jià)造假，從而極易遭受不測(cè)之損害。
②賬戶質(zhì)押。債務(wù)人與債權(quán)人約定，將自己在銀行開(kāi)立的賬戶以擔(dān)保的方式向債權(quán)人質(zhì)押，在債務(wù)人不能按期履行債務(wù)或出現(xiàn)雙方約定的實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形時(shí)，債權(quán)人可以以賬戶中的資金優(yōu)先受償。在融資融券交易中，投資者存放于擔(dān)保賬戶（投資者信用交易擔(dān)保證券賬戶和投資者信用交易擔(dān)保資金賬戶）的資券，類似于質(zhì)押賬戶下的款項(xiàng)，且都規(guī)定在債務(wù)人違約后，債權(quán)人有權(quán)以賬戶里的資金或款項(xiàng)獲得賠償。這種設(shè)想可以有效地解決公示性和擔(dān)保物確立問(wèn)題。賬戶名稱中就已經(jīng)包含有“擔(dān)保”二字來(lái)體現(xiàn)該賬戶的功能，而且賬戶是在證券登記結(jié)算公司及商業(yè)銀行這些具有公信力的機(jī)構(gòu)開(kāi)立，方便第三人在交易過(guò)程中辨認(rèn)，同時(shí)，將賬戶本身設(shè)定為擔(dān)保物，而不是以賬戶中的資金為擔(dān)保物，則能夠消除因擔(dān)保物的流動(dòng)性而引發(fā)的對(duì)外公示障礙。可是，賬戶質(zhì)押與讓與擔(dān)保一樣并沒(méi)有得到我國(guó)擔(dān)保法和物權(quán)法的承認(rèn)。最高人民法院在對(duì)《擔(dān)保法》的解釋中，曾對(duì)賬戶質(zhì)押這一擔(dān)保方式有所涉及，但后來(lái)最高院已明確廢止了出口退稅托管賬戶質(zhì)押貸款這一司法解釋。另外，我國(guó)相關(guān)立法已對(duì)賬戶的流轉(zhuǎn)性進(jìn)行了明令禁止。
③最高額質(zhì)押。我國(guó)學(xué)者提出將最高額質(zhì)押適用于融資融券擔(dān)保中，主要是考慮到了其可對(duì)連續(xù)交易狀態(tài)下的一定范圍內(nèi)發(fā)生的債權(quán)產(chǎn)生擔(dān)保效力。證券公司通過(guò)客戶提交的保證金以及保證金比例，確定對(duì)客戶的授信額度，這個(gè)授信額度即投資人在一定期間內(nèi)將要連續(xù)發(fā)生債權(quán)擔(dān)保的最高額限度。在融資融券擔(dān)保制度中適用最高額質(zhì)押有理論上和實(shí)踐上的可行性：首先，最高額質(zhì)押有明確的法律依據(jù)，這是它與讓與擔(dān)保和賬戶質(zhì)押之間最大的不同。最高額質(zhì)押只需結(jié)合融資融券交易殊部分進(jìn)行細(xì)節(jié)上的處理構(gòu)造，如此帶來(lái)的修法成本更低，與現(xiàn)有法律體系耦合性更高，更具有現(xiàn)實(shí)操作性。其次，解決了質(zhì)押制度適用于融資融券交易中質(zhì)物價(jià)值無(wú)法固化的問(wèn)題。投資人和證券公司在融資融券交易開(kāi)展前已確定了授信額度，投資人在一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)行的連續(xù)易，無(wú)論其交易次數(shù)或交易額怎么變動(dòng)，只要其沒(méi)有超出授信額度的上限，就仍處于擔(dān)保范圍內(nèi)，這種方式很好地解決了擔(dān)保物處于流動(dòng)狀態(tài)下價(jià)值難以確定的問(wèn)題。最后，最高額質(zhì)押只需設(shè)立一次質(zhì)押，即可擔(dān)保后面一段時(shí)間的交易活動(dòng)，減少了設(shè)立重復(fù)，簡(jiǎn)化程序，更好地發(fā)揮質(zhì)押擔(dān)保的功能。綜上所述，融資融券擔(dān)保實(shí)現(xiàn)制度的設(shè)計(jì)，首要之義為確定其構(gòu)造路徑的選擇，金融領(lǐng)域的創(chuàng)新層出不窮，相對(duì)的規(guī)則也應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)，但是我們應(yīng)在制度創(chuàng)新與傳統(tǒng)理念之間尋找適當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)，盡量合理利用本國(guó)的法制資源，在適應(yīng)本國(guó)法制環(huán)境的基礎(chǔ)上，跟進(jìn)金融創(chuàng)新，設(shè)計(jì)新的法律制度。相較而言，信托說(shuō)雖然可有效利用現(xiàn)有法律資源，但是其與信托基本原理的沖突也顯而易見(jiàn)。讓與擔(dān)保和賬戶質(zhì)押說(shuō)更是直接缺乏上位法的明文規(guī)定，故與其他學(xué)說(shuō)相比，“最高額質(zhì)押”的立法修改成本低，更能適應(yīng)我國(guó)的法制環(huán)境。以最高額質(zhì)押來(lái)構(gòu)建我國(guó)融資融券擔(dān)保實(shí)現(xiàn)制度可謂是適宜的現(xiàn)實(shí)選擇。
二、融資融券擔(dān)保實(shí)現(xiàn)制度的具體構(gòu)建
1.質(zhì)押協(xié)議質(zhì)押協(xié)議是我國(guó)物權(quán)法明文規(guī)定的最高額質(zhì)押設(shè)立的必要條件，它確立了擔(dān)保法律關(guān)系，清晰闡釋證券公司和投資者之間的權(quán)利義務(wù)，是整個(gè)擔(dān)保過(guò)程的約束保障。在明確質(zhì)押協(xié)議重要性的前提下，要以滿足擔(dān)保需要為目的制定一份周密、嚴(yán)謹(jǐn)、合規(guī)、符合雙方利益的質(zhì)押協(xié)議，內(nèi)容應(yīng)該包括：擔(dān)保雙方當(dāng)事人、擔(dān)保目的、擔(dān)保物范圍、最高額限度、對(duì)交易涉及的專業(yè)術(shù)語(yǔ)進(jìn)行解釋、主要業(yè)務(wù)操作環(huán)節(jié)、強(qiáng)制平倉(cāng)權(quán)、轉(zhuǎn)融通權(quán)等方面。可以說(shuō)，它將最高額質(zhì)押協(xié)議和融資融券業(yè)務(wù)合同合成一份，這既是因?yàn)檫@兩份協(xié)議內(nèi)部大部分無(wú)矛盾之處可以完整結(jié)合，同時(shí)也便利了投資者簽訂協(xié)議、簡(jiǎn)化程序。從投資人和證券公司簽訂這份協(xié)議時(shí)，就代表做出了愿意接受合同協(xié)議約束的意思表示。
2.擔(dān)保的成立和公示質(zhì)押協(xié)議訂立后，投資人會(huì)將擔(dān)保資券分別存入在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)和制定商業(yè)銀行開(kāi)立的賬戶中，在資券入賬時(shí)，證券公司就取得了這個(gè)賬戶里資券的控制權(quán)，此時(shí)，可以判定擔(dān)保權(quán)已經(jīng)成立。原因是：證券質(zhì)押的法律核心是對(duì)證券的控制，在電子化、無(wú)紙化的情形下，人們無(wú)法以物理的方式占有證券，而電子化簿記式證券依托證券賬戶存在，取得對(duì)賬戶的控制意味著對(duì)證券的占有。在我國(guó)的融資融券交易中，投資者將轉(zhuǎn)入的擔(dān)保資券轉(zhuǎn)入信用擔(dān)保賬戶，而這些信用擔(dān)保賬戶是以證券公司的名義所開(kāi)立，從證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)方面而言，證券公司名義上持有這些證券。通過(guò)二級(jí)“看穿式”賬戶體系，它能夠很方便地監(jiān)控一、二級(jí)賬戶變動(dòng)的情況，客戶交易行為都要委托證券公司進(jìn)行，且所得證券或資金都要由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)或存管商業(yè)劃入擔(dān)保賬戶，客戶未經(jīng)證券公司同意是無(wú)法挪用擔(dān)保物的，由此可見(jiàn)證券公司能夠限制擔(dān)保人對(duì)擔(dān)保物的處分權(quán)，可以說(shuō)，從資券進(jìn)入相關(guān)賬戶時(shí)證券公司就取得了相應(yīng)的控制權(quán)。傳統(tǒng)質(zhì)押規(guī)則交付或背書(shū)轉(zhuǎn)讓的目的就是為了讓擔(dān)保權(quán)人占有證券，而控制本質(zhì)上就是對(duì)證券的占有，只不過(guò)是證券無(wú)紙化趨勢(shì)下的形式上的轉(zhuǎn)變。在公示問(wèn)題上，我國(guó)融資融券的賬戶體系就可以很好地解決這個(gè)問(wèn)題，融資融券中的信用擔(dān)保帳戶本身就有“擔(dān)保”字樣，揭示了其賬戶性質(zhì)，所有擔(dān)保品的種類、數(shù)量和金額等信息在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)都有記錄。利害關(guān)系人可通過(guò)該賬戶體系來(lái)了解和把握資券的現(xiàn)有狀況，從而形成對(duì)第三人的公示作用。電子簿記式證券以控制權(quán)轉(zhuǎn)移為擔(dān)保設(shè)定和公示的條件，在美國(guó)《統(tǒng)一商法典》第八章就有規(guī)定，它滿足了融資融券交易的迅捷性以及高效率的要求，實(shí)行起來(lái)非常方便，只需證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)或存管商業(yè)銀行對(duì)相關(guān)賬戶予以“貸記”或“借記”即可，無(wú)需履行其他程序，從而降低了交易成本，利于融資融券交易的開(kāi)展。
3.證券權(quán)的引入我國(guó)采取的是直接持有制度，在證券登記結(jié)算系統(tǒng)開(kāi)立賬戶并依法登記，即可取得該賬戶里的資券所有權(quán)，然而，我國(guó)融資融券中，客戶擔(dān)保資金賬戶和擔(dān)保證券賬戶均登記在證券公司名義下，是否意味著證券公司取得賬戶里資券所有權(quán)？顯然，出于對(duì)交易便利和保護(hù)投資者利益的目的，融資融券交易制度設(shè)計(jì)者更傾向于投資者取得這些賬戶里資券的所有權(quán)：證券公司實(shí)為證券賬戶的名義持有人，無(wú)權(quán)對(duì)存管在其處的證券帳戶進(jìn)行記載，證券帳戶的簿記由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)依據(jù)交易結(jié)果進(jìn)行；對(duì)于證券擔(dān)保賬戶里證券，證券公司應(yīng)事先征得投資人意見(jiàn)，按照客戶意見(jiàn)以自己名義對(duì)證券發(fā)行人行使權(quán)利，包括參加證券持有人會(huì)議、提案、表決的等因持有證券而產(chǎn)生的權(quán)利，并且負(fù)責(zé)將證券所得的投資利益記錄到相應(yīng)的擔(dān)保信用賬戶里，及時(shí)對(duì)相對(duì)應(yīng)的客戶信用賬戶明細(xì)數(shù)據(jù)進(jìn)行更新。國(guó)外對(duì)這個(gè)問(wèn)題已有了較為成熟的規(guī)定，尤其是美國(guó)，非常創(chuàng)造性地提出了“證券權(quán)”的新型概念。證券權(quán)是專門(mén)為了適應(yīng)證券間接持有制度而擬制的一個(gè)法律詞匯，它是指投資人對(duì)證券中間人持有的金融財(cái)產(chǎn)享有的一攬子權(quán)利和利益，即通過(guò)中間人持有證券頭寸的人對(duì)該中間人及其財(cái)產(chǎn)所享有的全部權(quán)利，投資者又被稱為權(quán)益持有人。我們可以引入證券權(quán)的概念構(gòu)造我國(guó)融資融券擔(dān)保實(shí)現(xiàn)機(jī)制：我國(guó)融資融券交易實(shí)際采取帶有間接持有特征的直接持有制度，證券公司對(duì)擔(dān)保物之資金和證券并不享有所有權(quán)，其對(duì)信用賬戶具有控制和管領(lǐng)的作用，保持其不被任何人隨便動(dòng)用的狀態(tài)，這種狀態(tài)實(shí)際上更接近于對(duì)質(zhì)押物的“占有”。投資者依然可對(duì)擔(dān)保物行使使用、設(shè)置擔(dān)保、處分等方面的權(quán)利，如同直接持有模式下投資人對(duì)“證券”的處置一樣。其核心在于確保證券權(quán)人的相關(guān)權(quán)利通過(guò)且只能通過(guò)直接中間人來(lái)實(shí)現(xiàn)，以兼顧投資者的權(quán)益和間接持有系統(tǒng)的穩(wěn)定。該制度的引入，能很好的跳離信托法視角來(lái)完善我國(guó)的證券法律。
4.擔(dān)保物權(quán)的實(shí)現(xiàn)方式擔(dān)保的實(shí)現(xiàn)不僅是融資融券擔(dān)保實(shí)現(xiàn)制度的重要保障，也是穩(wěn)定市場(chǎng)保護(hù)債權(quán)的有力武器。一方面，證券市場(chǎng)處于高效運(yùn)轉(zhuǎn)連續(xù)交易的的狀態(tài)中，各方市場(chǎng)主體之間已構(gòu)成完整的資金鏈或證券鏈，若不能將一方違約所致的缺口及時(shí)補(bǔ)上，則可能導(dǎo)致鏈條斷裂，釀至極其嚴(yán)重的后果。因此必須立即處置擔(dān)保物進(jìn)行彌補(bǔ)；另一方面，融資融券本質(zhì)為信用交易，擔(dān)保的實(shí)現(xiàn)有助于授信方債權(quán)的保護(hù)，增強(qiáng)市場(chǎng)交易主體的信心，體現(xiàn)證券交易誠(chéng)實(shí)信用的原則。為了保障融資融券交易的高效運(yùn)行，擔(dān)保實(shí)現(xiàn)方式也應(yīng)該靈活、快速、高效。其一，券商可將擔(dān)保賬戶中的證券賣出就價(jià)金優(yōu)先受償。其二，雙方在質(zhì)押協(xié)議中事先約定擔(dān)保實(shí)現(xiàn)情形出現(xiàn)時(shí)，券商可直接將擔(dān)保證券轉(zhuǎn)入自身普通賬戶，對(duì)客戶債權(quán)進(jìn)行抵銷或折抵。這種方式同時(shí)需要雙方對(duì)擔(dān)保物的估值方式進(jìn)行事先約定。我國(guó)證券估值技術(shù)發(fā)展較為成熟，當(dāng)事人雙方可依據(jù)市場(chǎng)價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值、公允價(jià)值與安全邊際等方式進(jìn)行估值，選擇適合且便捷的方式完成擔(dān)保實(shí)現(xiàn)過(guò)程。其三，可在借鑒《關(guān)于中介化證券的實(shí)體法公約》的基礎(chǔ)上，增加另一種擔(dān)保實(shí)現(xiàn)的方式———軋抵了結(jié)。證券公司在進(jìn)行轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)時(shí)，將擔(dān)保證券作為券源或?qū)⑵湔w打包向銀行設(shè)質(zhì)，可能會(huì)出現(xiàn)未能在約定期限內(nèi)返還證券全部利益的情形，此時(shí)，為了簡(jiǎn)化程序、便捷交易，將雙方的債務(wù)予以抵銷，若抵消后產(chǎn)生差額，作為差額債權(quán)的一方可向負(fù)債方追索。
三、結(jié)語(yǔ)
