公司經濟分析
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公司經濟分析范文第1篇
一、進一步完善公司管理機制，建立、健全相應的管理制度
為了提升公司整體管理水平，促進公司“科學管理，以人為本”。公司在分析會后，針對已有管理制度，進行完善和補充。首先，制訂公司內部及施工區域治安保衛制度、施工樞紐區域封閉管理辦法，為觀音巖水電站施工區域封閉管理奠定基礎。其次，制定勞動合同管理辦法、解除違章違紀員工勞動合同規定、勞動爭議調解委員會組織機構和工作原則、工作時間、休假辦法等一系列管理辦法，使管理工作有章可循、有法可依。
二、在學習實踐活動取得階段性成果的基礎上，繼續做好學習實踐活動相關工作
今年上半年，公司通過設立學習實踐領導小組和辦公室，制定詳細實施方案，為學習實踐活動提供了組織保證。通過學習實踐活動，全體黨員干部對科學發展觀的精神實質和科學內涵有了更加深刻的認識，工程建設和安全生產有序推進，公司的科學發展能力得到進一步提高，黨建工作進一步夯實，管理水平進一步提升，各項工作取得顯著成效。近期，將重點放在“規定動作”和“回頭看”工作上。
三、與文明施工和先進模范工地找差距，以檢查促建設，深入持續推進文明施工工作
公司以近段時間國家發改委、兩省發改委、國家環保部、兩省環保廳、地方各級政府部門的多次檢查和巡視以及分公司的交叉檢查為契機，認真總結了項目前段時間的工作，著手對公司的“三通一平”前期籌建工作是否依法、依規推進進行了一系列排查工作，向施工單位提出了嚴格的文明施工要求，一如既往的鞏固提高由檢查帶來的文明施工成果，并在此基礎上不斷提高，爭創樣板工地。
四、認清當前形勢，進一步加大力度，狠抓維穩工作
面對目前錯綜復雜的國內外形勢，公司始終保持高度警惕，嚴防國內外敵對勢力和國內非法組織對當前大好經濟形勢的破壞，尤其是堅決杜絕破壞穩定事件在公司及施工區域內發生，下大力氣狠抓維穩工作的開展和落實。公司把維穩工作與職工隊伍建設、施工區移民搬遷、施工單位人員穩定三者有機的結合起來。一是在職工隊伍中始終以同心文化作為企業文化建設的重要指導方向，豐富廣大職工業余文化生活，不斷改善廣大職工的生活條件，努力構建和諧、向上的企業職工隊伍。二是進一步加強搬遷移民問題的工作力度，不斷改善移民安置點的生活條件，落實移民安置點供水、供電實施方案，合理滿足移民對公司提出的各項要求。三是繼續加強公司對施工單位人員的管理，敦促施工單位按時發放分包單位農民工工資。
五、認真分析當前形勢，繼續積極推進項目核準
通過此次集團公司、云南分公司上年經濟活動分析會，公司領導充分分析了當前形勢，指出公司一直嚴格按照國家的相關政策法規開展項目前期“三通一平”工作，未出現違法、違規現象，使公司的項目核準工作走在了金沙江中游八個水電站的前列，明年有望獲得國家發改委的最終核準。
六、竭盡全力、攻堅克難，努力完成投資計劃
上半年，公司共完成投資5.3億元，完成年度計劃的60.4％，其中建筑工程費4.05億元，完成年計劃的113.58％，這是三年來，公司投資完成情況最好的半年；完成合同項目簽訂56個，總金額4.31億元；完成年度管理費預算的46.64%，有效控制在預算范圍內。
面對國際金融危機不斷持續蔓延和環保風暴帶來的金沙江中游水電站項目開發的不利影響，公司將繼續千方百計、竭盡全力地保持住上半年取得的投資成果，攻堅克難，努力拓寬融資渠道，狠抓合同落實工作。力爭下半年完成投資3.48億元，最終完成全年8.78億元的投資任務。
七、針對上半年施工區管理的不足的問題，加大管理力度，實行施工區封閉管理
為進一步加強觀音巖水電工程施工區域的管理，營造安全、有序的工程建設環境，確保觀音巖水電工程建設順利進行，相繼制定公司內部及施工區域治安保衛制度、施工樞紐區域封閉管理辦法，并且制作車輛通行證，為即將展開的施工區域封閉管理創造條件。
八、針對發現的問題，進一步加強安全生產工作，集中整治危險區域
公司領導一直以來都高度重視安全生產工作的開展，反復強調安全生產的重要性和必要性。并以此次經濟活動分析會以及分公司交叉檢查為契機，集中力量整治在現場施工作業中出現的隱患區域、危險區域。
九、針對上半年水保、環保工作存在的不足，下半年要加大工作力度，落實施工區域綠化工作
隨著水電站項目前期“三通一平”工作的不斷推進，施工區域不斷擴大，在雨季到來之際，制訂了觀音巖施工區域內的一系列綠化方案。對河道兩岸邊坡、道路邊坡、導流明渠等區域進行植被覆蓋、加快魚類增殖站方案的確定，盡快啟動魚類增殖工作的展開。加大水保、環保工作力度，提升施工區域形象面貌建設，展示大唐文明施工的管理水平。在10月底前，落實完成排污水處理系統的建設和啟用工作。
十、穩步推進樞紐建設區、水庫淹沒區移民安置工作
為穩步推進移民安置實施工作，首先要抓好與四川省移民辦簽訂的協議中相關工作內容的落實，下半年全面完成樞紐建設區金臺子安置基礎設施建設，力爭在2010年初完成金臺子臨時安置點干坪子移民的永久房屋建設工作；其次是抓緊與麗江市移民開發局、楚雄州移民開發局簽訂移民安置工作協議，爭取在底完成庫區移民安置點的土地流轉、新址征地工作和居民點的施工圖設計審查工作。在做好以上工作的同時，正確處理好與當地政府、移民綜合監理、移民設代的關系，充分發揮移民綜合監理和移民設代的作用，使移民工作依法依規的有序開展。下半年計劃完成建設征地和移民安置投資2億元。:
十一、加快業主營地建設，實現在10月底入住的目標
公司經濟分析范文第2篇
[關鍵詞] 上市公司 破產界限 經濟分析 法律經濟學
自《中華人民共和國破產法（試行）》（簡稱《破產法（試行）》實施以來，已經出現數以萬計的企業破產案例。但是，卻未出現1家上市公司，即使被特別處理的ST或者*ST上市公司，虧損巨大，已經嚴重資不抵債，也只是“只退不破”。這種現象，使證券市場“價格發現功能”弱化，“劣幣效應”充斥其中。
2006年8月27日，《中華人民共和國破產法》（簡稱《破產法》）頒行。《破產法》第2條規定，企業法人不能清償到期債務，并且資產不足以清償全部債務或者明顯缺乏清償能力的，依照本法規定清理債務。顯而易見，我國《破產法》擴大了破產主體的適用范圍，上市公司當然被納入其中，使上市公司通過破產方式從證券市場退出，改變了過去“摘牌”、“資產重組”、“資產置換”等退市方式，確立了上市公司的“資格消亡式”市場退出機制。
一、破產界限界說
破產（Bankruptcy），既是一個法學術語，又是一個經濟學術語。從法律角度講，破產是指法院根據當事人的申請或依職權，對不能清償到期債務的債務人強制清償債務，所進行的一種特別程序。這種程序的適用，在于強制性地讓債務人使用其剩余財產清償債權人的債權，債務人使用剩余的部分財產清償債權人的債權后，債務人已經沒有剩余財產。這時，發生的法律后果是兩個方面：一是債權人沒有得到清償的債權，依法全部消滅；二是債務人的主體資格，作為適用破產程序的代價，也依法消滅，并以注銷登記為標志。
從經濟學角度看，破產是指債務人不能清償到期債務時，所處的客觀的財務狀態（the fact of being financially unable to pay one’s debts and meet one’s obligations） ，這種狀態的存在和持續，構成債權人的關系風險。一般來說，經濟交往和交易本身，構成一種關系利益。世界各國關于破產原因的立法，大致可歸結為列舉主義和抽象主義（亦稱概括主義）兩種體例。前者是對債務人應受破產宣告的事實一一列舉，并稱之為“破產行為（Acts of Bankruptcy）”，只要債務人有這些行為之一者，即可據以提出破產申請，開始破產程序。后者是將債務人應受破產宣告的事實，抽象為一個或幾個法學范疇，并稱之為“破產原因”，對它們的具體表現不作一一列舉，一般將破產原因概括為：“不能清償（can not pay）”、“停止支付（cease to pay）”和“債務超過（insolvent）”三種情況。 英美法系立法慣常采用列舉主義，大陸法系歷來采用抽象主義。我國《破產法》對破產界限的立法，也采取概括主義，作者認為，這種立法模式，具有相當的可行性。
二、破產界限的法律分析
破產界限是當事人得以提出債務人破產申請，法院據以啟動破產程序的必須具備的法律事實，是法院決定債務人是否進入破產程序的主要事由。因此，破產界限作為債務人破產或和解的實質要件之一，具有重要的法律意義。概括主義立法模式將破產界限概括為三種情形，分別賦予了嚴格的法律涵義，現做如下分述:
1.不能清償（can not pay）
不能清償，是指因債務人缺乏清償能力，對已屆清償期而受請求的債務，全部或大部分不能清償的客觀事實狀態或者經濟狀態。
2.停止支付(cease to pay)
停止支付，是指債務人表示不能清償到期債務的行為。其構成要件，從法律角度看，包括:(1)須債務人對到期債務表示停止支付；(2)須是債務人有表示不予支付的主觀行為（包括明示和默示行為）；(3)須是債務人對債務持續性的停止支付。
3.債務超過（insolvent）
債務超過，又稱“資不抵債”，在會計上表現為資產總額小于負債總額，即所有者權益的代數和已為負值。此時，企業作為債務人，不但虧損了其全部資本金，還虧損掉了負債所形成的部分資產（如融資租賃所形成的資產等），剩余資產已經不足以清償全部債務。在德國法中，把“債務超過”強制地適用于營利性資合公司，作為這類公司破產的原因之一。
三、上市公司破產界限經濟學分析
破產界限是債務人實質上已經具備的法律事由，即債務人的償債能力狀況。而上市公司破產不同于一般企業的破產，涉及社會各方利益，且破產界限直接影響著破產率的高低，進而影響整個社會經濟秩序和民事流轉的安全。
1.上市公司的破產界限特殊性
在市場經濟中，上市公司作為一種非常重要的資本市場融資主體，其籌資行為、信息披露和相關活動，都具有顯著的獨特特征。主要是：一是其典型的資合性，即上市公司以資本信用為基礎，對外開展各種經濟活動。
二是股票的高流通性，這種流通性，導致股東權利隨股票的交付，而頻繁轉讓或者讓度。因此，上市公司的存續與股東的變化、股東人數的增減無關。
三是，股東責任的有限性，即股東憑借出資，獲得股權和承擔有限責任。作為對價，出資人放棄對其出資的直接控制權，而公司取得了獨立的財產權利，使得公司與債權人交易時，具備了相應的物質基礎。
由于股東人格與公司人格相互分離，從而使出資人的財產，可以免受債權人的無限追索 ，最終形成債權人與投資者之間的破產隔離（Bankruptcy Remoteness）。這種破產隔離，表面上看，破產似乎與投資者無關。但是，上市公司破產的結果之一是，上市公司主體資格的消滅。
四是，由于我國《公司法》對體現上市公司生產能力的無形資產，主要是專利技術、知識產權等的出資比例，大大增加。反映在注冊資本中，形成所有者權益，即法人資本。因此，在資產負債表中，也以貨幣形式體現了上市公司的生產能力。
2.資不抵債作為破產界限的合理性
(1)新制度經濟學邏輯分析
將“資不抵債”作為上市公司破產界限，具有新制度經濟學（New Institutional Economics）的“法律決定論”的邏輯應然性。 這種判斷的分析理由如下：
第一，上市公司作為典型的資合法人，其存在基礎是法人資產，并且，以其全部資產對債權人承擔獨立責任。當出現資不抵債時，上市公司已經喪失了償債能力，其存在的時間越長，對債權人而言，風險越大。
第二，如果上市公司債務總額，超過其資產總額，那么，傾其全部資產，也不能清償其全部到期債務，此時，只要這種狀況達到法定的標準，應該視其達到破產界限。
第三，上市公司的信用，是以其擁有的全部資產為基礎，但是，資產不存，則信用何在？而信用隨著資產的喪失而消失的后果，是嚴重損害了債權人的利益。
第四，上市公司有依法持續公告其財務會計報告以及法律狀況的義務 ，當公司資不抵債的信息一旦披露，其信用將急劇惡化，嚴重影響債權債務人的利益，此時，衡量企業償債能力大小的，只在于公司現有資產的多少，有時，最多包括公司可以獲得的各種收益在內。對此，學者認為，在公司法人資不抵債時，成員的財產責任已達到極限，法人繼續存續，則有濫用有限責任之嫌。
(2)破產界限實然經濟分析
任何一種制度安排，都是“鑲嵌”在制度結構中，它必然內在地聯結制度結構中的其他制度。學者認為，“最有效的制度安排是一種函數，尤其是制度結構中的其他制度安排的函數。”
第一，上市公司破產界限，是我國《破產法》的一個制度安排，它與《破產法》的“重整制度”匹配，突破了我國《破產法（試行）》的破產，就是“清算”、“死亡”傳統觀念，對已具有破產條件或有破產危險的上市公司進行挽救，幫助獲得再生，同時，也賦予了公司股東尤其是控股股東的一個選擇權，是進入清算還是重整程序。
第二，重整制度與我國《破產法》中“強化破產責任制”，以及我國《公司法》、《證券法》規定的董事、監事和高管人員應盡的注意、勤勉義務，與“強制信息披露制度”、“公司治理”、“累積投票權制度”有機結合，避免了“假破產，真逃債”等法律程序實施結果的外部不經濟性。
因此，對上市公司破產界限做出特殊規定，能使我國現行的《公司法》、《證券法》和《破產法》發揮最大法律功效，使各項制度核心功效有機結合，從不同角度激勵和約束企業債權債務清償的市場行為，有效避免法律沖突和法律真空中的利益流失，為上市公司這類資合法人破產中的債權人利益，提供更為切實的法律保障。
3.上市公司資不抵債經濟評價指標
由于上市公司的會計信息是通過持續披露義務而公開的，所以，通過以下經濟指標，更能直觀地對其“資不抵債”狀況進行評價，能綜合反映其償債能力，使之確定是否達到破產界限。
(1)流動比率指標
流動比率 = 流動資產 / 流動負債
流動比率不僅表示短期債權人債權的安全程度，同時，也反映公司營運資本的能力，根據西方的經驗，該比率在2∶1左右比較合適；
(2)速動比率指標
速動比率 = （流動資產-存貨） / 負債
這一比率，是假定存貨毫無價值，或難以脫手兌換成現金的情況下，企業可動用的流動資產抵付流動負債的能力。所以，在檢驗企業清償債務能力上，這一比率更為有用。
一般認為，速動比率維持在1∶1比較合適。
(3)到期債務本息償付比率
到期債務本息償付比率 = 經營活動現金凈流量 / 本期到期債務本金 + 現金利息支出
該比率主要是衡量本年度內，到期的債務本金及相關的現金利息支出，可由經營活動所產生的現金來償付的程度，一般要求該比率大于1。
以上指標，都是用于衡量企業的短期償債能力的，即償付將在一年內或超過一年的一個營業周期內，需要償付的流動負債的能力。
通過上述指標的分析，為上市公司是否達到破產界限，提供了數量方面的證據，使之具有定量分析的準確性和科學性。
四、結語
我國《破產法》是在1986年出臺的《破產法（試行）》了二十年之久之后，作為一部新法律誕生的。這部法律的社會意義和實踐意義，對于上市公司而言，就是其破產界限的明確。本文對于我國《破產法》的討論，是在其運行和實際操作都需要具體司法解釋，同時，需要相關配套立法背景下進行的。
筆者認為，加強證券中介機構、證券監管機構責任立法，完善上市公司關聯交易法律規制，以及資本證券化（Asset Securitization）的監管，以及如何避免上市公司破產時，出現“空殼公司（Shell Company）”這樣的尷尬，需要明確的上市公司破產界限界定，以及上市公司重整制度，加上相關配套制度的結構化配置。由此，我國《破產法》才會對我國市場經濟體制，以及資本市場的發展和完善，產生積極而深遠的影響。
參考文獻:
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公司經濟分析范文第3篇
關鍵詞：分工；勞動生產力；交換傾向；市場范圍
中圖分類號：F09
文獻標識碼：B
文章編號：1009-9166(2009)026(C)-0006-01
斯密生活的時代，工業革命還沒有大規模地展開，資本主義的發展基本上還處在工場手工業階段的末期。所以，斯密在論述資本主義生產關系比封建生產關系更有利于促進財富和生產力的發展時，認為自己的首要任務就在于指出工場手工業的優越性。馬克思曾經指出：正是因為斯密特別強調分工，認為機器只起了從屬作用，所以“人們把他看做工場手工業時期集大成的政治經濟學家”。因此，在斯密的經濟倫理體系中，分工具有不可忽視的獨特作用。
一、分工增進勞動生產力
斯密在《國富論》開篇中指出：“勞動生產力上最大的增進，以及運用勞動時所表現的更大的熟練、技巧和判斷力，似乎都是分工的結果。”斯密認為，分工能增進勞動生產力，它是促進社會普遍富裕最有效的手段。一個“文明而繁榮”的現代商業國，人們的交易傾向得到極大釋放，分工往往非常細密，產品也相當豐富。斯密舉了一個聞名后世的例子，這個例子來自于他小時候在自己家鄉(蘇格蘭法夫郡)的扣針制造業，扣針制造本來是一個毫不起眼的小制造業，但是它的分工卻在那里表現得淋漓盡致，斯密發現，一個勞動者如果沒有受過專門訓練，不知道如何操作機械，即使他努力工作，一天下來，也制造不了一枚扣針。有了分工之后，一枚扣針的制造經過分為十八種操作工序，即可每日成針四萬八千枚中等針。
斯密認為只要實行了分工制度，就能提高勞動力，這不是特殊的、個別的狀況，而是一種普遍狀況。由此斯密從工場手工業內部分工擴展到整個社會的分工和國際分工，斯密對分工的優越性及其在生產發展中的作用，是有深刻研究的。
二、分工的原因――交換
人類為什么會有分工?斯密認為，“不是人類智慧的結果”，而是人們有一種“互通有無，物物交換，互相交易”的傾向，正是這一傾向緩慢、逐漸地引起了分工。在文明社會，任何一個人都不能離群體，脫離別人的協作和援助。但是這種協助，不能指靠別人的恩賜，唯一的辦法是“刺激他們的利己心，使有利于他，并告訴他們，給他做事，是對他們自己有利的，他要達到目的就容易得多了。”“不論是誰，如果他要與旁人做買賣，他首先就要這樣提議。請給我以我所要的東西吧，同時，你也可以獲得你所要的東西：這句話是交易的通義。”不要說自己有需要，而說對他們有利；不講喚起對方利他心的話，而說喚起對方利己心的話。由于人們所需要的相互幫助主要是通過交換、買賣取得的，為了交換別人的產品，首先必須生產為別人所需要的產品。人人都生產某種為別人需要的產品，以交換別人生產而為自己所需要的產品，分工也就由此產生了。所以，人類要求互相交換這個傾向是分工最初產生的緣由。
斯密關于分工不是人類智慧的結果，相反，由于分工專業化而使人的天賦資質和才能得到磨練和發揮的觀點是正確的。斯密認為，分工能增進勞動生產力，它是促進社會普遍富裕最有效的手段。無論從理論上或歷史上看，把分工說成是由交換引起的觀點都是錯誤的。從理論上說，如果沒有分工，則人人都從事相同的勞動，生產同樣的產品，就根本沒有發生交換的必要，就斯密說的造弓箭的人去換野獸的情況來說，首先是因為有人分工去造弓箭，另一些人分工去打獵，然后才發生造弓箭的人用弓箭交換野獸的問題。再從歷史看，人類社會的初期，最早的分工是年齡和性別的差異所造成的。這種分工與人們的交換傾向毫無聯系，因為那時還遠不知交換為何物。這是從純生理基礎產生的自然分工。在早期人類歷史上具有重大意義的三次社會大分工都是社會生產力進步發展的結果。第一次大分工是游牧業同農業的分離。這顯然是牧畜和農耕已經有了充分的發展，這種分工促進了牧畜業和農業的發展，提高了它們的勞動生產力。各自的產品除了維持自己的生存外，還有較多的剩余產品可以拿來交換，因而擴大了在這以前已經出現的產品交換。毫無疑問，第一次社會大分工促進了勞動生產力的發展擴大了產品交換，但絕不是交換引起了分工。隨之而來的第二次、第三次大分工，也是社會生產力進一步提高、商品交換的廣度和深度急劇發展的必然結果。
由此可見，從歷史發展的過程看，是先有分工然后才有交換產生，而絕不是什么人類的“交換傾向”引起了分工。斯密關于交換引起分工的觀點是本末倒置的，我們可以清楚的看到斯密歷史唯心主義觀點的錯誤。
三、分工受市場范圍的限制
公司經濟分析范文第4篇
[關鍵詞]公司治理 可轉債 機構 利益需求 互動
作為公司治理機制中的一個重要方面,機構投資者(以下簡稱機構)為了保證自己的利益,參與到公司治理當中。而上市公司在經營決策中也常要權衡利弊加以回饋。兩者之間的這種互饋博弈是公司外部治理機制運作的生動說明。而可轉債運作過程,機構對公司的影響更為突出。
一、互動角色分析:利益需求與作用方式
在可轉債從二級市場發行到贖回或轉股的過程中,除了中小投資者外,主要參與者是機構投資者和公司。
1.機構投資者角色、利益需求與作用方式
在我國,可轉債發行經常使用的是配售方式。所以持有可轉債的機構往往一開始就持有該公司的一定比例的股票,以求獲得可轉債的完全配售。雖然機構在之后的過程中可能會減持股票或債券,但作為與公司接洽的戰略合作者與低風險資產偏好的影響,持債機構往往能夠長期持有該公司股票和可轉債。并且為了保證自身持債能獲得較大溢價,積極操作股票,甚至因此成為公司的主要流通股東。如錫業股份(000960)截至2009年12月31日前,其十大流通股東中前五家都是錫業轉債(125960)的主要持有人,第一大轉債持有人廣發穩健增長投資基金成為錫業股份的第二大流通股東。因此持債機構往往既是公司的可轉債債權人又是公司的持股股東,具備有雙重的角色。
機構購入并持有可轉債的利益需求是獲取資金收益,獲取的途徑有兩種,一種是通過持有可轉債債券獲取股息收入;一種是證券價格波動收益通過在證券市場運作,獲取股票和可轉債的價格波動收益。我國可轉債發行一般都為期5年,發行公司每年都會支付一定債券利息。這樣可保證持有債券機構安全低風險獲得收益。但機構參與可轉債是看重了可轉債的轉股的靈活特性,將可轉債同其關聯股票聯系起來,利用可轉債和關聯股票的互動規律,在證券市場上實現可轉債和股票的價格波動收益。
為了實現收益目的,在可轉債運作過程中,機構利用其雙重角色通過債權人大會也可通過股東大會,或是通過證券市場操作方式對公司施加影響。
(1)行使股東權利。與一般持股不同的是,可轉債到轉股期后,持債人可自由決定是否將所持債券轉為股票,從而賦予了機構獲得更大比重股權的可能性。所以作為戰略合作者全程參與可轉債運作過程的機構投資者,雖然一家單獨持股比例較控股股東為小,但是聯合起來在股東大會上行使股權,可對公司經營決策造成重大影響。
(2)行使債權人權利。機構利用債權人會議對公司施加影響,是第二種途徑。由于機構持有公司可轉債,成為公司債權人,通過債權人會議可對公司重大事項產生影響。如邯鄲鋼鐵(600001)、承德釩鈦(600357)和唐鋼股份(000709)合并成河北鋼鐵(000709)過程中,唐鋼公司就專門召開過可轉債債權人會議,商討吸收合并及為持債人提供擔保事項。
(3)證券市場操作。如在再融資項目中,若公司沒有較好考慮合作機構之利益而作出的融資方案,往往因為機構“用腳投票”,打壓股價,致使融資條件無法滿足而不得不另行修改或終止。
2.公司利益需求、回饋方式
“后門權益”是可轉債發行公司所特有的一種可實現權益。可轉債作為一種實施權益融資的間接方式,當它與贖回條款一起使用,能夠迫使轉債持有者早期轉換。“后門權益”幫助公司實現以下目的:一是過多的債務將導致財務危機成本,而轉股大大減少需償付的債務負擔;二是可轉債具有贖回特性,公司可以迫使投資者盡早轉換,能夠減少公司的流動資金需求。
我國上市公司繼續融資的需求同樣是強烈的。許多在可轉債還在流通中迫不及待的宣布新的融資計劃。如澄星股份于09年3月推出了定向增發計劃,后者可轉債還在流通運作過程中。
為了滿足公司的資金利益需求,無論是為了獲得“后門權益”還是繼續融資的需求,都需要機構投資者的同意和配合。為了獲得機構的認同和合作,公司從改善公司經營狀況,提升業績及優化公司內部治理等方面來回饋機構投資者,使其樂于同己合作。
提升公司業績,實現利潤大幅增收,增厚每股利潤,將會促使市場調高價格預期,吸引投資者購入并穩定持有公司證券,推動公司證券價格上漲。上市公司的業績越好,它的證券價格就越高。這樣就為機構投資者利用市場價格波動獲取收益提供了外部條件和基礎。
優化公司內部治理來吸引機構投資者,主要是通過吸收機構派出的專門人員進入董事會、同機構保持信息溝通和決策咨詢的暢通渠道,在重大決策中注意聽取和參考機構方面的建議等方法來培養同機構的互信合作關系,讓機構成為公司的長期戰略合作伙伴,是公司繼續開展新的融資再融資項目的必要基礎。
二、互動過程分析:合作與非合作
公司與機構之間的互動互饋,是以公司為主導的合作或不合作的博弈和過程。在可轉債運作過程中,機構配合公司的合作或不合作以及公司是否充分考慮機構意愿的程度,將直接影響到雙方是雙贏還是雙輸。
上海機場(600009)《可轉換公司債券募集說明書》中關于提前贖回的約定中提到:“本公司不得提前贖回機場轉債,除非在2000年8月25日之后(含當日),本公司的股票在其后的任何連續40個交易日中有至少30個交易日的收盤價不低于該30個交易日內生效轉股價格的130% 。"這樣上海機場如果想獲得“后門權益”,就必須想法讓持債人轉股,勢必把股價拉到轉股價格的130%。
假設某投資者于2004年2月25日持有1手機場轉債((10張),不考慮其持有的成本,以當日上海機場股票收盤價10.35元、機場轉債收盤價131.7元、轉股價7.69元/股和公告的贖回價格1001.31元/手測算,不考慮交易手續費和稅收,該投資者三種選擇方式下市值情況是:
選擇轉股(面值1001)元的1手轉債按7.69元/股可轉換130股股票加0.3元差額返還,其市值為130x 10.35+0.3=1345.8(元);選擇直接賣出轉債,其市值為10x131.7=1317(元);選擇持有轉債至贖回日贖回,其市值為1001.31元。換言之,機場轉債持有人如果不在2004年4月23日轉股而被贖回,其權益將有30%左右的“縮水”。
這樣上市公司也順利地促使投資者把債券轉成股票,實現了“后門權益”,而持債機構在轉股過程中也獲得了相當豐厚的價格套利收益。公司和機構借此實現了雙贏。
上市公司要盡快迫使持債投資者實現債轉股,需持股機構在證券市場上的操作合作,以及利用影響公司股價上漲預期的信息來吸引投資者等辦法來保證早日觸發提前贖回條件并保證在提前贖回宣告后一段時間內股價保持相對穩定,以保證持債人有價格套利的空間而轉股操作。如2009年山鷹紙業(600567)在實現股價觸發可轉債提前贖回迫使投資者債轉股前后有利好信息披露予以配合。山鷹紙業在其提前贖回觸發前后,年報業績大幅預增公告,市場廣為流傳重組預期以及09年明星基金持股的信息披露,確保其在2009年末2010年初股票市場大勢不佳的情況下股價有漂亮的上漲并保持相當的穩定空間保證了持債者愿意轉股。
但若是公司經營業績不佳,缺乏利好,不足以支持公司股票價格走強,也缺乏戰略投資者進行合作維持股價,導致在“轉債”轉換期內股票市價持續低迷,股價遠低于轉換價格,投資者為了避免損失不愿行使轉換權利。從而發生回售或到期贖回,使企業在短期內不得不支付巨額債券本息,而陷入流動性困境。90年代中國寶安(曾用名深寶安,000009)可轉債案例就是可轉債操作失敗的典型案例。
三、過程風險及控制:改進治理的幾點想法
機構投資者同公司都愿意在可轉債運作中各得其所。但是這個過程伴隨著兩者博弈互動而進行。也有可能相互損害或侵害其他中小投資者的權益。我們必須進一步完善制度和規則,對這些過程加以監督和約束,以保障機構、公司、中小投資者各方合法權益均能夠得到實現。
(1)規避信息風險,完善信息披露制度,確保公司信息披露真實無誤,公司信息實現各方共享。公司披露虛假信息或隱瞞信息。被公司欺瞞的機構,由于不能了解真實情況,而喪失了同公司平等合作的可能。也是侵害中小投資者權益的主要方式。打擊虛假信息或故意隱瞞信息尤為關鍵。其次,作為機構自身,設計制度派員常駐公司建立信息情報溝通機制,是未來機構管理運作制度中應該加以著重設計的方面。
(2)消弭股票人為操縱風險,繼續完善措施打擊非法股價操縱行為。在可轉債運作過程中,股價是重要因素,公司有為了達成提前贖回迫使投資者轉股目的而有違法操縱股價上漲或橫盤的企圖。這種違法的隱形控制,也進一步助長了公司的一股獨大,侵害到了參與機構的公司監管語話權。另一方面,機構為了滿足自己的利益,非法操縱公司股票,也會大大損害公司和其他投資者的合法權益。我國應該更為有效率和嚴厲的打擊市場股價操縱行為。
(3)注重保護中小投資者的權益,防范機構同公司共謀風險。機構和公司極易利用合作產生的絕對優勢而輕易損害中小投資者的利益。把保護中小投資者措施落在實處,,彌補制度漏洞,加強對機構投資者和公司的監督和監管是應有之義。甚至可以考慮在法律法規中優先保障中小投資者權益,才能實現在公司治理中的各方平衡,以期公司善治,真正實現公司服務于股東服務于社會的目的。
參考文獻:
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公司經濟分析范文第5篇
關鍵詞:總部經濟;區域經濟;跨國公司
中圖分類號:F127 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2010)03-0120-02
隨著社會生產力和信息科技的發展,經濟的成長逐漸突破了傳統的地域限制,由于特有區域內特有資源的吸引,眾多跨地域經營的企業將其決策機構和經濟指揮系統(區域首腦系統)在特有地區內聚集,使企業價值鏈與區域資源最優空間相匹配,減少了企業戰略資源和常規資源因空間分離而造成的成本增加,因此特有區域內的人力、財力、決策力、社會資源和自然資源得到了重新整合,加速了整個區域經濟的增值,這種經濟活動和現象的體系表現,就是總部經濟。
一、總部經濟的概念
總部經濟是以經濟區域中心城市為基礎,通過創造各種有利條件,吸引跨國公司和外埠大型企業集團的投資中心、管理中心、研發中心等形式的“總部”,形成總部的集群布局。在優化產業結構,形成合理的價值鏈分工的同時,通過向周邊地區、全國乃至跨國界實行資金、生產、貿易、人才和信息的集中運作,形成合理的價值鏈分工的經濟活動的總和。總部經濟作為一種重要的經濟形態,它是產業集群發展的必然趨勢,本質上是一種聚集經濟。通過企業的集聚,引發外部經濟效應,使集聚的企業總部相互受益,從而帶動整個區域經濟的發展。
總部是資金、技術、各種生產要素密集交換的樞紐。如果沒有區域經濟作支撐,總部經濟很難發展。發達國家的成功經驗證明,有了區域經濟的支撐,總部經濟會反作用于區域經濟的發展。總部經濟的成長是對區域經濟發展的完善和提升。
目前,中國經濟面臨著第二個轉型期。轉型中的經濟需要更多的創新和創造,總部經濟正迎合了這種經濟發展的需要。北京、天津、上海、廣州等地的總部經濟已初見端倪,并逐漸形成了以這些城市為中心的經濟圈和區域總部經濟帶。一些西部城市也爭相扛起了發展總部經濟的大旗。無疑總部經濟推動了城市的轉型升級,已成為諸多大城市新的經濟增長引擎。
二、跨國公司總部經濟在中國的發展現狀
隨著跨國公司對中國投資的擴大及其對中國戰略地位的調整提升,來華投資的跨國公司不斷增多。據不完全統計,至2008年底,上海有上市公司總部300多家、跨國公司地區總部1800余家、跨國公司投資性公司165家、跨國公司研發中心244家;北京聚集各類跨國公司地區總部42家、具有總部性質的投資性公司153家,形成了中心商務區、金融街、中關村科技園區等總部機構聚集區;天津濱海新區已具備跨國公司總部基地的發展條件,許多國際金融保險業機構總部已在天津搶灘設點,如日本愛和誼財產保險(中國)有限公司中國地區總部等。
為了進一步管理這些生產鏈、控制更大的市場以及利用發展中國家的科研資源以進行本土化創新,這些跨國公司又不斷將地區總部、研發中心、采購中心投資性公司小事處等處于價值鏈高端的總部環節向中國轉移。成立地區總部、集中經營管理已經成為很多跨國公司進一步擴_大在華事業的必然要求。北京、上海、天津、廣州等城市以其國際地位、雄厚的經濟實力等成為跨國公司在華設立地區總部的主要聚集地。這些城市的總部經濟發展也因跨國公司地區總部的不斷入駐而獲得更廣闊的發展空間。
以上海為例,在上海市認定的跨國公司地區總部當中,世界500強企業占56家,占總數的近1/3。并且,有16家被商務部認定為國家級跨國公司地區總部,分別占在華跨國公司地區總部和國家級跨國公司地區總部數量的一半。
加入WTO以來,上海在全面開放的市場環境中崛起,外資正在進入更為廣闊的市場腹地:2006年,在進入上海的外資中,第三產業的比重首次超過第二產業。2007年上海吸收外資的產業結構進一步優化,三、二、一產業合同外資占比分別為64.47%、35.28%和0.25%。現代服務業的擴張規模和質量提升令世人矚目。2001年,上海外資商業零售企業不到100家,目前已經超過1600家。先期進入的外資也顯示出良好的示范效應。此外,新業態外資也后來居上,例如位于青浦的品牌折扣店――上海奧特萊斯開業半年就引進國際品牌和專賣店205個,銷售超過3億元。融資租賃、資產管理、人才中介、醫院、教育、旅游等產業都向外資敞開了大門。
可見,上海在吸引外資數量創新高的同時,更注重外資質量的提升。表現在上海吸引外資的結構正在發生明顯的變化。上海在開放的格局中凝聚更多的經濟集成向心力,并積極拓展產業集聚和市場配置功能,吸引眾多國際大資本集團,使他們在上海建立具有輻射和管理調控功能的跨國地區總部和研發中心。“大腦型”的總部經濟已經成為上海引進外資的亮點。百事、葛蘭素史克等跨國公司最近將地區總部陸續落戶上海市中心的都市總部大樓;而英特爾、本田、思科等跨國公司地區總部也分別落戶上海紫竹科技園區和漕河涇開發區。2007年,在上海新批的79家外資總部經濟項目中,研發中34家,投資性公司15家地區總部30家。上海已成為中國內地吸引外資總部經濟項目最多的城市。
三、總部經濟對區域經濟的推動作用
1.對區域經濟的輻射和帶動。總部經濟是為了實現區域經濟發展的一種良性循環,即首先創造條件,吸引、集聚經濟資源,然后通過集聚的經濟資源吸引更多的資源參與其中運作,從而使企業價值鏈與區域資源實現最優空間耦合,并產生強大的經濟輻射作用,以有效促進地方經濟的發展。總部經濟的發展有利于中心城市突破資源瓶頸,形成新的經濟增長點,同時又使周邊地區能夠充分利用土地、能源、普通勞動力等具有比較優勢的常規資源,形成經濟增長的新動力,推動周邊區域經濟發展。總部經濟正是在區域不均衡發展的基礎上,利用區域之間資源稟賦的差異,尋求區域資源要素的最佳配置,實現區域之間合理的產業和功能分工。發展總部經濟,一方面解決了欠發達地區企業發展所需的人才、技術、信息等資源約束問題,有利于壯大經濟實力;另一方面,為中心城市產業結構轉型提供了一條可行的途徑。
2.促進產業集群的形成。在總部經濟中,總部集中的區域一般具有區位優勢,能夠吸引更多的人才、資本、信息等創新要素向該區域流動,在價值鏈分工中占據高端地位,獲取更高的利潤回報;能夠提升本區域的產業水平,擴大本地區的經濟總量,提高區域經濟的競爭能力,通過產業前后關聯效應,一批總部特別是制造業總部的聚集,能夠極大地擴展產業選擇范圍和延伸產業鏈,既可將一大批關聯配套企業吸引在自己周圍,形成產業集群,還可帶動物流、信息、咨詢、金融等現代服務業的發展,提高本地區第三產業在經濟總量中的比重。
3.加快區域經濟融入國際化的進程。總部經濟是經濟全球化和知識經濟初見端倪的產物,是城市區域經濟發展的重大突破和戰略轉移。不同于以往傳統的生產布局模式,總部經濟將資源有效整合為完整的產業鏈,開創了一個新的合作模式,具有內聚效應和擴散效應,能夠實現企業、總部所在區域、生產加工基地三方的利益。同時企業總部如果在一個地方積聚,必然會產生積極的經濟效應。作為一種資源配置的新模式,總部經濟是世界經濟發展到一定階段的必然產物,是區域經濟走向國際化發展必然選擇的一種有效的實現形式。它突破了單個國家和地區的狹隘界限,在更廣闊的空間內實現商品、勞務、資本、技術等要素的自由流動,深化了區域內的分工,實現了資源的優化配置。
總部是一種中間層組織,是企業和市場的紐帶。按照總部經濟進行資源再配置,不僅可使企業取得在原有布局模式下難以取得的資源優勢,實現資源配置綜合成本最低化,而且可使總部所在的中心城市密集的人才、信息、技術資源得以充分的效能釋放,使加工基地所在的欠發達地區密集的制造資源效率得到最大限度地發揮。
總部經濟的發展需要發揮市場的指導和政府的合理規劃引導作用。總部經濟的運行要以市場資源配置為主導,而市場的消費導向、產品需求、生產能力都左右著總部經濟的發展意志。政府的宏觀調控能力、服務功能、規章政策等都是總部經濟的影響因素。總部經濟更加需要政府提供良好的商務環境、高效完善的服務設施、優惠的政策扶持等以規避風險,提高效率。總部經濟應該做到與市場匹配,與政府合作,才能良好地達到發展目標。
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