投資決策的評(píng)價(jià)方法

前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇投資決策的評(píng)價(jià)方法范文，相信會(huì)為您的寫作帶來(lái)幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

投資決策的評(píng)價(jià)方法范文第1篇

[關(guān)鍵詞] 灰色模糊評(píng)價(jià) 項(xiàng)目投資 決策分析

項(xiàng)目投資決策需要考慮很多不確定的影響因素，選用單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，其本身都有一定的片面性，根據(jù)不同的指標(biāo)值來(lái)決策有可能會(huì)得出不同的結(jié)果。綜合考慮財(cái)務(wù)因素和非財(cái)務(wù)因素，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)能夠選擇那些最優(yōu)的項(xiàng)目方案。本文嘗試應(yīng)用灰色模糊綜合評(píng)價(jià)方法進(jìn)行項(xiàng)目投資決策分析。

一、灰色模糊綜合評(píng)價(jià)的特點(diǎn)和方法綜述

項(xiàng)目投資決策領(lǐng)域中普遍存在不確定性決策問(wèn)題，不確定性主要有：一個(gè)是主觀不確定性，即人的思維模糊性；另一個(gè)是信息不完全、不充分所造成的客觀不確定性，即灰性。在一個(gè)信息不完全的問(wèn)題中，往往存在許多模糊的因素；具有模糊因素的一個(gè)問(wèn)題可能不具備完全充分的數(shù)據(jù)與信息。灰色是量的概念，模糊是質(zhì)的范疇。因此用灰色模糊概念來(lái)探討項(xiàng)目投資決策問(wèn)題，能夠更好地構(gòu)建具有柔性的決策模型，且使決策結(jié)果更加接近實(shí)際。

許多學(xué)者對(duì)灰色模糊綜合評(píng)價(jià)進(jìn)行了研究，筆者歸納分析主要有以下幾種方法:(1)用灰色關(guān)聯(lián)分析選定評(píng)定因素，確定權(quán)重集，進(jìn)行模糊綜合評(píng)判;（2）運(yùn)用灰色系統(tǒng)理論確定評(píng)估灰類，計(jì)算灰色評(píng)估系數(shù)，得出灰色評(píng)估權(quán)向量和矩陣，依據(jù)模糊數(shù)學(xué)理論形成評(píng)判矩陣，進(jìn)行模糊評(píng)價(jià);（3）將評(píng)價(jià)對(duì)象的模糊綜合評(píng)判結(jié)果矩陣視為比較數(shù)列，計(jì)算各個(gè)比較數(shù)列和各參考數(shù)列的灰色關(guān)聯(lián)度，根據(jù)關(guān)聯(lián)度大小對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象進(jìn)行優(yōu)劣排序;（4）使用模糊綜合評(píng)判和灰色關(guān)聯(lián)綜合評(píng)價(jià)法，分別進(jìn)行評(píng)判，然后再將結(jié)果進(jìn)行綜合集成;（5）用模糊數(shù)學(xué)中的廣義距離來(lái)表示參考序列和比較序列的差異程度，然后用灰色關(guān)聯(lián)分析法進(jìn)行綜合評(píng)判;（6）根據(jù)灰色理論的差異信息原理，構(gòu)造灰色隸屬度算子，形成新的模糊隸屬度矩陣，然后進(jìn)行模糊綜合評(píng)判;(7)以灰色模糊關(guān)系為基礎(chǔ)，將隸屬度和灰度綜合到評(píng)判過(guò)程中，進(jìn)行灰色模糊綜合評(píng)判;（8)根據(jù)灰色模糊數(shù)學(xué)理論，用區(qū)間數(shù)來(lái)表示隸屬度，并將隸屬度和灰度綜合起來(lái)，建立區(qū)間數(shù)灰色模糊綜合評(píng)判數(shù)學(xué)模型，進(jìn)行評(píng)價(jià);（9）使用灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)法構(gòu)建模糊評(píng)判矩陣，然后再進(jìn)行模糊綜合評(píng)判。

基于灰色關(guān)聯(lián)分析的模糊綜合評(píng)價(jià)法，方法簡(jiǎn)便，易于操作。綜合考慮項(xiàng)目投資指標(biāo)的特點(diǎn)，本文采用此法進(jìn)行投資決策分析。

二、灰色模糊綜合評(píng)價(jià)的數(shù)學(xué)模型的建立

1.建立綜合評(píng)價(jià)的因素集。因素集是以影響評(píng)價(jià)對(duì)象的各種因素為元素所組成的一個(gè)普通集合，通常用u表示，即：u=（u1, u2,…,um)，其中元素ui（i=l,2，…，m）代表影響評(píng)價(jià)對(duì)象的第i個(gè)因素。

2.確定因素權(quán)向量。評(píng)價(jià)工作中，各因素的重要程度有所不同，為此，給各因素ui（i=1, 2，…，m）確定一個(gè)權(quán)重ai(i=1,2，…，m)，各因素的權(quán)重集合的模糊集，用A表示:A=(a1, a2，…，am）。

3.基于灰色關(guān)聯(lián)分析的模糊關(guān)系矩陣

(1)確定比較數(shù)列（評(píng)價(jià)對(duì)象）和參考數(shù)列（評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)）設(shè)評(píng)價(jià)對(duì)象為m個(gè)，評(píng)價(jià)指標(biāo)為n個(gè)，則比較數(shù)列為

用矩陣形式可表示為：

式中（1）

為第i個(gè)方案的第k個(gè)指標(biāo)的評(píng)價(jià)值；取每個(gè)指標(biāo)的最佳值為參考數(shù)列的實(shí)體，則有參考數(shù)列

式中

(2)指標(biāo)值的規(guī)范化處理要確定數(shù)列的灰關(guān)聯(lián)系數(shù)，需要對(duì)數(shù)據(jù)列進(jìn)行生成處理。對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)的處理，常用的處理方法有：初值化，最小值化，最大值化，平均值化，區(qū)間值化等。對(duì)于非時(shí)間序列的數(shù)據(jù)不存在運(yùn)算關(guān)系，采用指標(biāo)區(qū)間值化，歸一化，標(biāo)準(zhǔn)化等處理方法。本文采用規(guī)范化公式：

（2）

利用(2)式對(duì)(1)式進(jìn)行規(guī)范化處理

(3)確定灰關(guān)聯(lián)系數(shù)

其中:是分辨系數(shù),且，通常取為0.5

以幾何意義來(lái)講，關(guān)聯(lián)系數(shù)與隸屬度是相似的，于是可得模糊關(guān)系矩陣[9]

(4)建立綜合評(píng)價(jià)模型。確定R 、A之后，通過(guò)模糊變換將u上的模糊向量A變?yōu)関上的模糊向量B，即:

其中，“?”稱為廣義模糊綜合評(píng)價(jià)合成算子有無(wú)窮多種，但實(shí)際中經(jīng)常采用的有幾種，本文根據(jù)具體情況采用加權(quán)平均法，上式即為綜合評(píng)價(jià)模型。

(5)模糊評(píng)價(jià)。根據(jù)各個(gè)因素在評(píng)判集上的隸屬度。得到評(píng)判指標(biāo)之后，便可根據(jù)最大隸屬原則選擇最大評(píng)判指標(biāo)max bj所相對(duì)應(yīng)的方案為評(píng)判結(jié)果。

三、應(yīng)用

某工程有以下四種方案,現(xiàn)使用灰色模糊綜合評(píng)價(jià)進(jìn)行分析

1.選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)，建立評(píng)價(jià)指標(biāo)集。根據(jù)具體情況，選擇總投資額、投資回收期、期望凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、環(huán)境影響評(píng)價(jià)作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，組成評(píng)價(jià)指標(biāo)集。

2.確定權(quán)重。根據(jù)德?tīng)柗品ǎ蓪＜掖_定各指標(biāo)權(quán)重（0.25 0.15 0.3 0.2 0.1）

3.確定最有指標(biāo)集，構(gòu)造初始矩陣并規(guī)范化

4.計(jì)算灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)并建立灰色模糊關(guān)系矩陣

5.模糊評(píng)價(jià)

由前面求得的A、R,根據(jù)B=A?R,可得B=（0.4555 0.758 0.793 .0375）即方案1、2、3、4的評(píng)價(jià)值分別為0.4555，0.758，0.793，0.375。根據(jù)最大隸屬原則，方案3為最優(yōu)方案。

四、結(jié)論

灰色模糊綜合評(píng)價(jià)模型及其算法，具有嚴(yán)密的數(shù)學(xué)邏輯推理，方法簡(jiǎn)便易行，應(yīng)用于項(xiàng)目投資決策分析具有較高的實(shí)踐價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳紅華:災(zāi)害損失評(píng)估的灰色模糊綜合方法[J].自然災(zāi)害學(xué)報(bào)，2005（4）

[2]徐維祥張全壽:一種基于灰色理論和模糊數(shù)學(xué)的綜合集成算法[J].系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐，2001（4）

[3]張輝高德利:基于模糊數(shù)學(xué)和灰色理論的多層次綜合評(píng)價(jià)方法及應(yīng)用[J].數(shù)學(xué)的實(shí)踐與認(rèn)識(shí)，2008（2）

[4]呂錢英黃霞邱淑芳:基于模糊數(shù)學(xué)和灰色理論的環(huán)境質(zhì)量評(píng)價(jià)研究進(jìn)展[J].江西科學(xué)，2008(4)

[5]于志鵬陸愈實(shí):模糊灰色關(guān)聯(lián)法在分析安全投資因素與效益關(guān)系中的應(yīng)用[J].中國(guó)安全科學(xué)學(xué),2007（3）

[6]陳光:模糊灰色在安全評(píng)價(jià)中的應(yīng)用[J].礦業(yè)安全與環(huán)保，2006（2）

[7]卜廣志張宇文:基于灰色模糊關(guān)系的灰色模糊綜合評(píng)判[J].系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐，2002（4）

[8]朱紹強(qiáng)孟科張臨喜:區(qū)間數(shù)灰色模糊綜合評(píng)判及其應(yīng)用[J].電光與控制，2006(6)

投資決策的評(píng)價(jià)方法范文第2篇

論文摘要：在風(fēng)險(xiǎn)投資決策中，由于傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法的缺陷，形成實(shí)物期權(quán)這一新的研究方向。基于實(shí)物期權(quán)定價(jià)的改進(jìn)凈現(xiàn)值模型為評(píng)價(jià)項(xiàng)目的投資可行性提供了新方法，并通過(guò)這一新的定價(jià)模型對(duì)投資案例進(jìn)行了可行性分析。

一、傳統(tǒng)的DGF法的缺陷

DCF是折現(xiàn)現(xiàn)金流法的簡(jiǎn)稱，是按設(shè)定的折現(xiàn)率對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)。根據(jù)公司財(cái)務(wù)理論，投資決策應(yīng)以投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值(NPV)最大化原則為指導(dǎo)。一個(gè)項(xiàng)目是否值得投資，要看其凈現(xiàn)值是否大于零，若NPV>0，就投資；否則，放棄該項(xiàng)目。使用NPV法進(jìn)行投資決策時(shí)需要解決兩個(gè)問(wèn)題，一是要預(yù)測(cè)項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量，二是要估計(jì)折現(xiàn)率。盡管實(shí)際使用過(guò)程中要解決這兩個(gè)問(wèn)題會(huì)遇到很多麻煩，但是NPV方法畢竟還是一種簡(jiǎn)單直接的決策方法，只需計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值就可以判斷是否投資，所以NPV方法在資本投資決策中得到了廣泛的應(yīng)用。然而，使NPV方法進(jìn)行決策時(shí)暗含著兩個(gè)假設(shè)，一是項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量分布會(huì)如預(yù)測(cè)的那樣，管理人員對(duì)現(xiàn)金流量的分布只能被動(dòng)地接受；二是項(xiàng)目會(huì)在預(yù)測(cè)的生命期中存續(xù)到期末。NPV方法是一種高度標(biāo)準(zhǔn)化的決策方法，對(duì)于評(píng)估現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)非常適用，但對(duì)于未來(lái)的現(xiàn)金流量不確定性很高的項(xiàng)目以及含有期權(quán)的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，卻不是很合適。因此，實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)法便應(yīng)運(yùn)而生。

二、實(shí)物期權(quán)的種類

期權(quán)是指未來(lái)的選擇權(quán)，持有者通過(guò)付出一定成本而擁有一項(xiàng)在到期日或到期日之前根據(jù)具體情況做出具體選擇的權(quán)利。實(shí)物期權(quán)是金融期權(quán)理論在實(shí)物資產(chǎn)上的擴(kuò)展，它是一種把金融市場(chǎng)的規(guī)則引入企業(yè)戰(zhàn)略投資決策中的新型思維。管理者不僅需要對(duì)是否投資進(jìn)行決策，而且需要在項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程中控制管理，根據(jù)變化趨利避害。最常用的實(shí)物期權(quán)主要包括以下幾類：

(一)延遲期權(quán)(Optiont0defer)

延遲期權(quán)即管理者可以選擇本身企業(yè)最有利時(shí)才執(zhí)行某一投資方案。當(dāng)管理者延遲此投資方案時(shí)。對(duì)管理者而言即獲得一個(gè)等待期權(quán)的價(jià)值，若執(zhí)行此投資方案也就犧牲了這個(gè)等待期權(quán)，其損失部分就是此投資方案的機(jī)會(huì)成本。

(二)修正期權(quán)(Optiontoamend)

在企業(yè)的生產(chǎn)過(guò)程中，管理者可根據(jù)市場(chǎng)景氣的變化(如產(chǎn)品需求的改變或產(chǎn)品價(jià)格的改變)來(lái)改變企業(yè)的運(yùn)營(yíng)規(guī)模。當(dāng)產(chǎn)品需求增加時(shí)，企業(yè)便可以擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模來(lái)適應(yīng)市場(chǎng)需求，反之則縮減規(guī)模甚至?xí)和Ｉa(chǎn)。

(三)放棄期權(quán)(Optiontoabandon)

若市場(chǎng)情況持續(xù)惡化或企業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)其他原因?qū)е庐?dāng)前投資計(jì)劃出現(xiàn)巨額虧損，則管理者可以根據(jù)未來(lái)投資計(jì)劃的現(xiàn)金流量大小與放棄目前投資計(jì)劃的價(jià)值來(lái)考慮是否要結(jié)束此投資計(jì)劃，也就是管理者擁有放棄期權(quán)。如果管理者放棄目前投資計(jì)劃，則設(shè)備與其他資產(chǎn)可在二手市場(chǎng)出售使企業(yè)獲得殘值(salvagevalue)。在情況不利于企業(yè)管理者時(shí)，管理者可選擇繼續(xù)經(jīng)營(yíng)或停止生產(chǎn)以獲得放棄價(jià)值。

(四)成長(zhǎng)期權(quán)(growthOption)

企業(yè)較早投入的計(jì)劃，不僅可以獲得寶貴的學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，也可視為未來(lái)投資計(jì)劃的基礎(chǔ)投入。Kaplan(1986)指出企業(yè)在執(zhí)行新的創(chuàng)新投資方案決策時(shí)，主要受到兩個(gè)因素所影響：一為過(guò)去投資計(jì)劃的決策，另一為未來(lái)創(chuàng)新的不確定性，兩種特性在高科技產(chǎn)業(yè)最為顯著。而Perlitz，Peske&Schrank(1999)也認(rèn)為，評(píng)價(jià)R&D投資方案不能單評(píng)估此投資方案能為企業(yè)帶來(lái)多少價(jià)值，必須加上因企業(yè)投資此計(jì)劃所衍生的未來(lái)投資機(jī)會(huì)，也就是將R&D投資價(jià)值視為一種復(fù)合期權(quán)，故此投資價(jià)值為：R&D投資計(jì)劃價(jià)值=現(xiàn)行投資方案價(jià)值+未來(lái)成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)價(jià)值的現(xiàn)值。此外，實(shí)物期權(quán)還包括延續(xù)性投資期權(quán)(Time-to-buildoption)、轉(zhuǎn)換期權(quán)(Optiontoswitch)、多重期權(quán)(Muhipleinteractingoptions)等。

三、實(shí)物期權(quán)定價(jià)法

實(shí)物期權(quán)的定價(jià)模型種類較多，主要有兩種：一是二叉樹(shù)模型，此模型適于評(píng)價(jià)離散條件下的風(fēng)險(xiǎn)投資決策；二是布萊克和斯科爾斯(1973)創(chuàng)立的Black-Scholse模型以及Geske(1979)研究的復(fù)合期權(quán)的定價(jià)模型，此類模型適于評(píng)價(jià)連續(xù)條件下的風(fēng)險(xiǎn)投資決策。

在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中，既具有柔性的投資決策又具有非柔性的戰(zhàn)略性投資決策。實(shí)物期權(quán)方法考慮不確定投資決策問(wèn)題的靈活性，基于或有權(quán)利的方法，發(fā)現(xiàn)柔性投資決策的價(jià)值并把其作為投資價(jià)值的一個(gè)組成部分。而單純的現(xiàn)金流折現(xiàn)法把各種柔性決策排除在外且懼怕高風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上低估了投資項(xiàng)目的價(jià)值。應(yīng)用實(shí)物期權(quán)理論，投資項(xiàng)目的價(jià)值應(yīng)當(dāng)包括兩部分，一部分是由戰(zhàn)略性投資決策產(chǎn)生的項(xiàng)目固有的內(nèi)在價(jià)值，可由傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值方法(NPV)求得；另一部分是由柔性投資決策產(chǎn)生的項(xiàng)目的期權(quán)價(jià)值，于是基于期權(quán)定價(jià)方法的凈現(xiàn)值模型被修正為：

NPVT=NPV+ROV

其中：NPVT為投資項(xiàng)目的價(jià)值；

NPV為投資項(xiàng)目的內(nèi)在價(jià)值；

ROV為投資項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)價(jià)值。

四、實(shí)物期權(quán)法的應(yīng)用實(shí)例

用實(shí)物期權(quán)定價(jià)法評(píng)價(jià)一個(gè)投資項(xiàng)目的可行性時(shí)，首先應(yīng)清楚項(xiàng)目投資決策是否具有柔性：。具有柔性的投資決策，其價(jià)值因含有期權(quán)特性用實(shí)物期權(quán)方法進(jìn)行評(píng)價(jià)；無(wú)柔性的投資決策，其價(jià)值用傳統(tǒng)NPV方法評(píng)價(jià)。然后計(jì)算投資項(xiàng)目的NPV和ROV的價(jià)值，兩者相加即為NPVT，最后由NPVT大于零還是小于零來(lái)評(píng)估項(xiàng)目投資的可行性。

某公司計(jì)劃從國(guó)外引進(jìn)生產(chǎn)摩托車的生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)新產(chǎn)品投放市場(chǎng)后，可在無(wú)競(jìng)爭(zhēng)條件下持續(xù)6年。該項(xiàng)目分兩期進(jìn)行：

第一期投資150萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每年可產(chǎn)生30萬(wàn)元的現(xiàn)金流。第二期，若市場(chǎng)行情看好，3年后再投資180萬(wàn)元擴(kuò)大生產(chǎn)，則從第四年起每年可增加70萬(wàn)元的現(xiàn)金流。項(xiàng)目最低投資報(bào)酬率為10％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5％，收益波動(dòng)率為40％。

如果單純采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法來(lái)進(jìn)行決策，則有：

NPVl=30(P/A，10％，6)-150=-19．341

NPV2=70(P/A，10％，3)×(P/S，10％，3)-180(P/S，5％，3)=-24．70

即兩期的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值均小于零，項(xiàng)目不可行。

然而根據(jù)實(shí)物期權(quán)法可知，第一期的投資為戰(zhàn)略性投資，用NPV計(jì)算其價(jià)值。期初投資為公司贏得了三年后擴(kuò)大投資的機(jī)會(huì)，故第二期的投資決策具有柔性。因此需考慮期權(quán)價(jià)值，用Black-Scholse期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算求得：

ROV=27．743

投資決策的評(píng)價(jià)方法范文第3篇

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)；投資決策；實(shí)物期權(quán)

1.投資決策基本模型介紹

對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的確定我們可以依據(jù)如下模式來(lái)分解：

該模型強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)投資決策的依據(jù)因素是一個(gè)相互影響相互作用的動(dòng)態(tài)環(huán)境。其中需要指出的是：宏觀因素包括整體的投資環(huán)境，外部政策的變化，經(jīng)濟(jì)景氣程度，市場(chǎng)供求狀況，人口變化狀況及消費(fèi)水平，其他社會(huì)指標(biāo)的構(gòu)成等。微觀因素包括投資決策所依據(jù)的財(cái)務(wù)因素，市場(chǎng)因素，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略因素自身發(fā)展水平（管理水平和決策能力），市場(chǎng)預(yù)測(cè)水平和投資實(shí)際選擇等。目標(biāo)因素強(qiáng)調(diào)投資收益的來(lái)源，投資決策追求投資收益。其包括收益指標(biāo)衡量，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的刻畫，盈利能力的發(fā)展等。風(fēng)險(xiǎn)因素強(qiáng)調(diào)自然風(fēng)險(xiǎn)，政治風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)影響因素。

2.修正的模型介紹

上述構(gòu)成的房地產(chǎn)企業(yè)投資決策的指標(biāo)體系進(jìn)行評(píng)價(jià)偏重效果分析，對(duì)于投資決策的效率缺少邏輯分析。因此，我們假定企業(yè)從效率和效果兩個(gè)思路進(jìn)行綜合分析，即建立一個(gè)雙頭模型，從效率與效果兩方面進(jìn)行。假定效果強(qiáng)調(diào)投資決策所依據(jù)的指標(biāo)模型，效率側(cè)重時(shí)機(jī)選擇下投資決策的影響分析。

2.1 基本思路

在層次分析法下確定指標(biāo)體系的權(quán)重，分析出指標(biāo)體系中對(duì)投資決策的影響因素。同時(shí)我們結(jié)合投資決策的時(shí)機(jī)背景運(yùn)用相關(guān)的理論來(lái)分析這一投資決策的時(shí)機(jī)價(jià)值，從而綜合測(cè)評(píng)出投資決策所代表的整體影響。

2.2 模型決策運(yùn)行步驟

圖示強(qiáng)調(diào)了綜合評(píng)價(jià)投資決策的效率與效果分析，在效果分析上強(qiáng)調(diào)層次分析法下的指標(biāo)權(quán)重，以此來(lái)確定影響投資決策的指標(biāo)影響問(wèn)題。同時(shí)在應(yīng)對(duì)效率分析上，評(píng)價(jià)投資決策的效率要求做到合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行決策，這邊是實(shí)物期權(quán)的基本思想。在進(jìn)行實(shí)物期權(quán)的思想下進(jìn)行投資決策的分析有著重要的指導(dǎo)意義。

在決策指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上進(jìn)行效果分析，效果分析強(qiáng)調(diào)層次分析法下的權(quán)重分析，同時(shí)依據(jù)投資時(shí)機(jī)價(jià)值分析入手確定各投資項(xiàng)目在理想投資環(huán)境中的價(jià)值，依據(jù)兩個(gè)方面來(lái)綜合對(duì)投資決策進(jìn)行評(píng)價(jià)。模型不僅對(duì)是否進(jìn)行投資決策有著重要指導(dǎo)意義，同時(shí)對(duì)形成的投資活動(dòng)分析其時(shí)機(jī)價(jià)值也有重要意義。

2.3 修正的投資決策綜合的評(píng)價(jià)模型的優(yōu)勢(shì)

加入時(shí)機(jī)選擇條件下對(duì)于投資決策的分析又有了具體的定性，我們往往針對(duì)目前現(xiàn)有的項(xiàng)目進(jìn)行投資與否的決策，強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目的時(shí)效性在既有項(xiàng)目的前提下進(jìn)行投資活動(dòng)，但考慮到房地產(chǎn)投資活動(dòng)自身的特性，我們可以假定在理想的投資環(huán)境下企業(yè)投資活動(dòng)的時(shí)機(jī)選擇所帶來(lái)的決策價(jià)值也應(yīng)該考慮進(jìn)去，不單單考慮投資的資本成本問(wèn)題同樣考慮投資的效益問(wèn)題。面對(duì)單頭項(xiàng)目與多頭項(xiàng)目決策的問(wèn)題上，修正的投資決策模型分析可以更直觀合理。

2.4 理論分析

實(shí)物期權(quán)是指存在于實(shí)物資產(chǎn)項(xiàng)目投資中，同時(shí)具有期權(quán)性質(zhì)的一種權(quán)利。就是將期權(quán)的觀念和方法應(yīng)用在實(shí)物項(xiàng)目上，特別是應(yīng)用在企業(yè)的資本預(yù)算評(píng)估及投資決策上。實(shí)物期權(quán)重視管理者在面臨未來(lái)市場(chǎng)的不確定性時(shí)，有權(quán)利而且有能力根據(jù)不同的狀況，隨時(shí)修正投資項(xiàng)目，根據(jù)情況的發(fā)展改變當(dāng)初的策略，以追求投資項(xiàng)目的最大利潤(rùn)。

實(shí)物期權(quán)是對(duì)時(shí)機(jī)選擇的最好詮釋，實(shí)物期權(quán)強(qiáng)調(diào)投資項(xiàng)目的選擇價(jià)值，分為擴(kuò)張期權(quán)，延遲期權(quán)，放棄期權(quán)。這樣便有了對(duì)投資項(xiàng)目的時(shí)效分析，以往針對(duì)投資項(xiàng)目的指標(biāo)體系分析的前提下確定最優(yōu)化的項(xiàng)目。加入到實(shí)物期權(quán)以后，我們不單單分析項(xiàng)目本身的效益，同時(shí)對(duì)項(xiàng)目的時(shí)機(jī)價(jià)值進(jìn)行分析，結(jié)合效益分析來(lái)綜合測(cè)算出最優(yōu)化的項(xiàng)目。

在效益價(jià)值增大的前提下決策價(jià)值也伴隨著效益價(jià)值的增大而增大，二者呈現(xiàn)正比例增長(zhǎng)。而時(shí)機(jī)選擇具有不確定性，其未來(lái)的價(jià)值也便呈現(xiàn)曲線變化，其與效益價(jià)值呈現(xiàn)出曲線相關(guān)，合適的時(shí)機(jī)有著最大的效益。以此推測(cè)出決策價(jià)值在對(duì)待時(shí)機(jī)選擇的基礎(chǔ)上呈現(xiàn)出波浪發(fā)展，其價(jià)值的變化有著不確定性。這也是風(fēng)險(xiǎn)變化及環(huán)境變化的結(jié)果。

實(shí)物期權(quán)中B-S模型的公式：

（1）

（2）

（3）

其中：C0—看漲期權(quán)的現(xiàn)行價(jià)格；S0—標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格；X—看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格；PV（X）—看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值；N（d）—標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布隨機(jī)變量值小于d的概率；rc—連續(xù)復(fù)利的短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率；e—約等于2.7183；—連續(xù)復(fù)利計(jì)算的標(biāo)的資產(chǎn)年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（波動(dòng)率）；t—以年計(jì)算的期權(quán)有效期。

B-S模型的出現(xiàn)有著其自身的假設(shè)前提，這是一種歐式看漲期權(quán)的價(jià)值計(jì)算，對(duì)于美式看漲期權(quán)有著自身的局限性。但是該模型的理念便是通過(guò)對(duì)期權(quán)的定價(jià)來(lái)分析時(shí)機(jī)選擇的價(jià)值。

對(duì)于不確定性因素很大的投資項(xiàng)目，實(shí)物期權(quán)法主張分階段的投資或者是選擇性投資，以利用最佳的選擇機(jī)會(huì)價(jià)值來(lái)達(dá)到對(duì)自己有利的局面出現(xiàn)。對(duì)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行階段性投資，去除政策與規(guī)定的變化其將在一定的范圍內(nèi)增加創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的價(jià)值。因而實(shí)物期權(quán)法對(duì)于投資的不確定性給與了充分的分析，符合投資決策的特點(diǎn)和實(shí)際。在投資決策過(guò)程中，投資決策者通過(guò)分階段逐步進(jìn)行投資決策，不僅可以更好地評(píng)估多階段長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的整體價(jià)值，而且可以明晰各階段對(duì)整體價(jià)值是否有價(jià)值以及會(huì)有多大價(jià)值，來(lái)決定進(jìn)行該階段投資與否。其在投資決策過(guò)程中具有一定的理論價(jià)值和實(shí)際指導(dǎo)意義。

2.5 假設(shè)條件

對(duì)于這一模型的準(zhǔn)確運(yùn)行需要符合以下條件：（1）對(duì)于修正的投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)模型其所對(duì)應(yīng)的房地產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展假設(shè)要求投資項(xiàng)目前景發(fā)展不確定。（2）投資決策在未來(lái)具有時(shí)效價(jià)值，及投資項(xiàng)目可以重復(fù)投資的前提下評(píng)價(jià)該投資決策的價(jià)值。（3）被投資項(xiàng)目處于理想的開(kāi)發(fā)階段，其受企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力的影響小。企業(yè)擁有足夠的實(shí)力選擇項(xiàng)目的投資時(shí)機(jī)。（4）投資決策評(píng)價(jià)具有效益價(jià)值，只有在出現(xiàn)效益價(jià)值的前提下才可以評(píng)價(jià)這一時(shí)機(jī)價(jià)值的意義。

參考文獻(xiàn)

[1]于寰.淺談資本投資決策方法的新發(fā)展[J].四川會(huì)計(jì)，2000（6）：9-12.

投資決策的評(píng)價(jià)方法范文第4篇

[關(guān)鍵詞] 環(huán)保 技術(shù)創(chuàng)新 方法

山西省是中國(guó)最大的煉焦用煤炭資源基地，也會(huì)使山西省成為中國(guó)最大的焦炭生產(chǎn)基地和世界最大的焦炭出口基地。2000年世界焦炭貿(mào)易量2510萬(wàn)噸，中國(guó)出口1520萬(wàn)噸，占世界焦炭貿(mào)易量的60%。其中，山西焦炭出口占中國(guó)焦炭出口量的80%，占世界焦炭貿(mào)易量的48%，山西焦炭是世界焦炭行業(yè)的龍頭，其焦炭產(chǎn)量占到全國(guó)的40%，約占世界焦炭產(chǎn)量的20%，焦炭出口量占全國(guó)焦炭出口量的80%，并且天津口岸的山西焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)成為國(guó)際貿(mào)易的基準(zhǔn)價(jià)。可見(jiàn)焦炭對(duì)于整個(gè)山西省的重要性。而進(jìn)行煤煉焦的過(guò)程中，會(huì)產(chǎn)生大量的焦?fàn)t煤氣，如何有效環(huán)保的對(duì)焦?fàn)t煤氣進(jìn)行回收利用，如何對(duì)新上項(xiàng)目的綜合價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，正是本文所要研究的重點(diǎn)。對(duì)待上新項(xiàng)目的環(huán)保性能、經(jīng)濟(jì)性能進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而做出準(zhǔn)確的投資決策使我們所關(guān)心的。

一、NPV評(píng)價(jià)方法

凈現(xiàn)值法（NPV）：是評(píng)價(jià)投資方案的一種方法。該方法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來(lái)評(píng)價(jià)投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法是一種比較科學(xué)也比較簡(jiǎn)便的投資方案評(píng)價(jià)方法。我們知道傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)價(jià)中對(duì)于投資決策分析而言，主要是采用這種凈現(xiàn)值法，這種方法也曾經(jīng)被美國(guó)亞利桑那州立大學(xué)資本資產(chǎn)投資管理學(xué)院的DondleL.MeeDer提出并且利用這種方法用于投資決策具有嚴(yán)重局限的概念中，因?yàn)樗且酝顿Y決策在一定條件下能夠還原為前提的，也就是說(shuō)項(xiàng)目的投資在市場(chǎng)條件惡化時(shí)，能夠以某種方式還原，如果不能還原，則是一個(gè)要么投資，要么永遠(yuǎn)都不投資的決策，而如果公司現(xiàn)在不進(jìn)行投資決策，那么它將永遠(yuǎn)失去投資機(jī)會(huì)。但是人們普遍認(rèn)為，凈現(xiàn)值法利用現(xiàn)值可加性原理，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法進(jìn)行演繹計(jì)算，應(yīng)該是一種最理性、最科學(xué)的分析方法，是投資決策分析中的法寶。

但是就我們所要研究的環(huán)保類項(xiàng)目的投資決策而言,凈現(xiàn)值法只是用于靜態(tài)的投資項(xiàng)目分析,對(duì)于動(dòng)態(tài)的多投資階段的項(xiàng)目顯得有些不足,得到的評(píng)價(jià)結(jié)果勢(shì)必也是有局限性的。就焦化產(chǎn)業(yè)中的焦?fàn)t煤氣利用技術(shù)的選擇與比較中,關(guān)鍵是如何確定折現(xiàn)率,這也是一大難題,可以說(shuō),到現(xiàn)在為止,這不得不依靠我們的主觀判斷,其道理就像任意多的已知數(shù)與一個(gè)未知數(shù)相加其結(jié)果還是未知數(shù)一樣簡(jiǎn)單,在凈現(xiàn)值為零的情況下,向左向右稍微調(diào)整某個(gè)因素,凈現(xiàn)值就能變成或正或負(fù)。還有一個(gè)重要問(wèn)題是焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)的產(chǎn)生過(guò)程有其特殊的局限性和特點(diǎn)。焦?fàn)t煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤,在煉焦?fàn)t氣中經(jīng)過(guò)高溫干餾后,在產(chǎn)出焦炭和焦油產(chǎn)品的同時(shí)所得到的可燃?xì)怏w,是煉焦產(chǎn)品的副產(chǎn)品。對(duì)于單一焦化企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)就是焦炭生產(chǎn)和銷售。而對(duì)那些利用焦?fàn)t煤氣生產(chǎn)其他工業(yè)產(chǎn)品是由于國(guó)家環(huán)保政策法規(guī)的要求，故其計(jì)算時(shí),當(dāng)其凈現(xiàn)值為零或者是負(fù)數(shù)時(shí),也都可以投資。但是在什么范圍內(nèi)進(jìn)行投資需要新的算法和條件,這也就是本文最終所要傳達(dá)的信息。

二、實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型

實(shí)物期權(quán)分析法是指企業(yè)或者是個(gè)人在進(jìn)行投資決策時(shí)擁有的、能根據(jù)決策時(shí)尚不確定的因素，改變行為的權(quán)利（期權(quán)）進(jìn)行投資可行性分析的方法。麻省理工學(xué)院FaimoK.Lamalain分析：如果投資者對(duì)某個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行首輪投資后，若該項(xiàng)目盈利前景良好，將能降低投資者進(jìn)行第二輪投資的成本，而如果第一輪沒(méi)有投資，今后想再投資該項(xiàng)目或進(jìn)入該投資領(lǐng)域就要付出相當(dāng)高的成本。在進(jìn)行投資時(shí)還要考慮應(yīng)用動(dòng)態(tài)規(guī)劃中的整數(shù)規(guī)劃進(jìn)行投資時(shí)機(jī)的選取。可以看出，期權(quán)法強(qiáng)調(diào)了投資是分階段進(jìn)行的，投資資金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分資金，生產(chǎn)銷售該產(chǎn)品，同時(shí)繼續(xù)對(duì)產(chǎn)品的性能、技術(shù)進(jìn)行研發(fā)和改進(jìn)，這可以減少投資者的潛在損失，其價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一次性投入的情況。這種方法就是針對(duì)項(xiàng)目的發(fā)展動(dòng)態(tài)過(guò)程，根據(jù)項(xiàng)目開(kāi)始投資后，管理者能夠收集到更多的關(guān)于項(xiàng)目進(jìn)程和最終產(chǎn)品市場(chǎng)特征的信息。后繼的商業(yè)化過(guò)程是在前期的成功基礎(chǔ)上實(shí)施的，是可以選擇的;當(dāng)新的信息不斷到達(dá),項(xiàng)目投資回報(bào)率不確定性逐漸消失時(shí),管理者可通過(guò)修正最初投資策略,提高項(xiàng)目的價(jià)值和限制損失。如果項(xiàng)目成功，企業(yè)能從中獲得巨大的投資收益；如果不成功,企業(yè)至多也是損失項(xiàng)目投入的沉沒(méi)成本,相當(dāng)于期權(quán)的成本。

對(duì)于期權(quán)定價(jià)模型而言，焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)中，只有以焦?fàn)t煤氣作原料生產(chǎn)甲醇這項(xiàng)技術(shù)可以進(jìn)行下一步投資，可以利用甲醇為原料生產(chǎn)甲醛、聚甲醛、醋酸等化工產(chǎn)品。而其他的投資項(xiàng)目成為最終的消費(fèi)品。期權(quán)的投資前提是籌資的無(wú)限可能性，但是在實(shí)踐中難免有種種困難。存在很多的不確定性，也使得我們?cè)谶M(jìn)行環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資決策中不能夠簡(jiǎn)單的依靠一種投資決策方法。

三、灰色關(guān)聯(lián)分析評(píng)價(jià)方法

灰色理論概述與于1982年由我國(guó)學(xué)者鄧聚龍教授所提出。鄧教授認(rèn)為現(xiàn)實(shí)世界并不是清清楚楚的白色系統(tǒng)，又非一無(wú)所知的黑色系統(tǒng)，而是略知一二的灰色系統(tǒng)。灰色系統(tǒng)理論主要研究“小樣本貧信息不確定性問(wèn)題”。以往用白色的思想處理問(wèn)題，要找到因素間明確的映射關(guān)系，然而確定性作用原理在社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)、生態(tài)的等領(lǐng)域都沒(méi)有物理原型，雖然能知道某些因素，但很難明確全部因素，更不可能建立明確的映射關(guān)系。比如影響物價(jià)的許多因素，如心理預(yù)期、政府導(dǎo)向等是無(wú)法量化的。一些可以量化的數(shù)據(jù)又缺乏詳細(xì)的資料，因此對(duì)物價(jià)的定量預(yù)測(cè)具有一定難度，若不考慮這些因素，只將可以得到數(shù)據(jù)的因素考慮進(jìn)去，必然帶來(lái)預(yù)測(cè)結(jié)果的不準(zhǔn)確。就白色系統(tǒng)常用的回歸分析工具而言，在應(yīng)用過(guò)程中具有其缺點(diǎn)。比如：要求樣本有大容量，是正態(tài)分布，平穩(wěn)過(guò)程才能得到統(tǒng)計(jì)規(guī)律，計(jì)算工作量較大，不容易分析復(fù)雜系統(tǒng)等等。而對(duì)于以上困境，灰色理論應(yīng)運(yùn)而生，它處理問(wèn)題另辟蹊徑，不是找概率分布，求統(tǒng)計(jì)規(guī)律，而是用生成的方法求得隨機(jī)性弱化，規(guī)律性增強(qiáng)的新數(shù)據(jù)序列。這一新的數(shù)據(jù)序列既能體現(xiàn)原數(shù)據(jù)序列的變化趨勢(shì)，又消除了其波動(dòng)性，它可以較好的解決某些參數(shù)已知，某些參數(shù)未知的系統(tǒng)問(wèn)題。

在我國(guó)焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)上既有新的技術(shù)也有些不被淘汰的舊技術(shù)，當(dāng)然對(duì)于現(xiàn)在的生產(chǎn)而言，這些技術(shù)是相當(dāng)成熟的，而要將項(xiàng)目的技術(shù)性和經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行有效結(jié)合不是件容易得事情，更何況環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的投入需要考慮更多的因素。需要我們對(duì)項(xiàng)目的各方面進(jìn)行綜合性考慮，這就涉及了灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)評(píng)價(jià)方法。作為一種綜合評(píng)價(jià)方法，這種方法在對(duì)白黑兩種情況的考慮是相當(dāng)充分的，即使實(shí)際中技術(shù)和經(jīng)濟(jì)都存在不確定性，我們也是能進(jìn)行相應(yīng)決策分析的。就焦?fàn)t煤氣的利用上來(lái)說(shuō)，可以根據(jù)項(xiàng)目的各種經(jīng)濟(jì)性參數(shù)和項(xiàng)目的技術(shù)參數(shù)來(lái)構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從而為項(xiàng)目投資決策的分析提供決策依據(jù)。

四、結(jié)論

由于本文所要研究的是環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法研究現(xiàn)狀，我們?cè)趯?duì)目前比較流行的幾種評(píng)價(jià)方法進(jìn)行分析之后，發(fā)現(xiàn)在進(jìn)行單一的項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，如果考慮的因素不是很多，可以采用NPV方法來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目投資的決策分析。可是這種方法又不能擺脫靜態(tài)性，而實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型可以解決這個(gè)問(wèn)題，使項(xiàng)目的投入具有動(dòng)態(tài)性，可以提高決策的效果。但是如果我們?cè)谶M(jìn)行一個(gè)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)時(shí)，如果所要考慮的因素不僅僅是經(jīng)濟(jì)因素，那么影響我們做出最終投資決策的就不能用NPV方法進(jìn)行簡(jiǎn)單的評(píng)價(jià)，必須借助于系統(tǒng)工程理論中的綜合評(píng)價(jià)來(lái)進(jìn)行綜合評(píng)判，從而決定我們待上項(xiàng)目的未來(lái)。

通過(guò)對(duì)三種評(píng)價(jià)方法的說(shuō)明，結(jié)合文章的背景，山西的焦化產(chǎn)業(yè)環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目決策時(shí)不僅要考慮投資性指標(biāo)，還要考慮到技術(shù)投入指標(biāo)和環(huán)境保護(hù)指標(biāo)。只有將這三者考慮周全，才能做出正確的評(píng)價(jià)結(jié)果，從而有效的指導(dǎo)實(shí)際工作。這也是作者今后所要進(jìn)一步研究的重點(diǎn)，利用凈現(xiàn)值法和實(shí)物期權(quán)方法對(duì)經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)進(jìn)行先評(píng)價(jià)，然后通過(guò)這一步整理好的經(jīng)濟(jì)參數(shù)與技術(shù)指標(biāo)、環(huán)境保護(hù)指標(biāo)進(jìn)行結(jié)合，利用灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)分析綜合評(píng)價(jià)方法對(duì)待上投資項(xiàng)目進(jìn)行最終綜合價(jià)值的評(píng)價(jià)，依據(jù)綜合價(jià)值最高原則可以選擇出優(yōu)先進(jìn)行開(kāi)發(fā)的投資項(xiàng)目。這樣就實(shí)現(xiàn)了我們的決策分析。

總之，在今后的研究中，努力將技術(shù)創(chuàng)新與環(huán)境保護(hù)聯(lián)系起來(lái)，不光考慮項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)特性、也要考慮項(xiàng)目的技術(shù)創(chuàng)新性和環(huán)境保護(hù)特性。充分利用項(xiàng)目評(píng)價(jià)中的各種評(píng)價(jià)方法進(jìn)行深入細(xì)致的評(píng)價(jià)工作，從而有效的指導(dǎo)實(shí)際工作。文中提到的綜合評(píng)價(jià)方法灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)理論只是綜合評(píng)價(jià)方法的一種，今后將其他的綜合評(píng)價(jià)方法進(jìn)行再分析，通過(guò)實(shí)際案例結(jié)合數(shù)學(xué)模型來(lái)分析這種投資決策評(píng)價(jià)方法的優(yōu)越性。

參考文獻(xiàn)：

[1]白思俊等:系統(tǒng)工程[M].北京:電子工業(yè)出版社，2006

[2]葉義成等:系統(tǒng)綜合評(píng)價(jià)技術(shù)及其應(yīng)用[M].北京:冶金工業(yè)出版社，2006

[3]杜棟等:現(xiàn)代綜合評(píng)價(jià)方法與案例精選[M].北京:清華大學(xué)出版社，2005

[4]馬 中:環(huán)境與資源經(jīng)濟(jì)學(xué)概論[M].北京:高等教育出版社，1999

投資決策的評(píng)價(jià)方法范文第5篇

長(zhǎng)期投資決策是指企業(yè)為了改變或擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力而投入大量資金，以期獲得更多回報(bào)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。長(zhǎng)期投資決策是對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的資金流進(jìn)行全面的預(yù)測(cè)、分析和評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)工作，也是對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目進(jìn)行分析決策的過(guò)程。一般來(lái)說(shuō)，凡涉及投入大量資金，獲取報(bào)酬或收益的持續(xù)期間超過(guò)1年，能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利能力的投資就稱為長(zhǎng)期投資。其基本的特點(diǎn)是：投資數(shù)額大；回收時(shí)間長(zhǎng)；考慮資金的時(shí)間價(jià)值；投資風(fēng)險(xiǎn)大；不可逆轉(zhuǎn)性。長(zhǎng)期投資決策按投資影響范圍的廣義和狹義可分為戰(zhàn)略性投資決策和戰(zhàn)術(shù)性投資決策；按投資具體要求的不同，可分為固定資產(chǎn)投資決策和有價(jià)證券投資決策；按投入資金是否分階段，可分為單階段投資決策和多階段投資決策。

二、長(zhǎng)期投資決策程序

長(zhǎng)期投資決策是在資金的時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)金流量、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金成本等因素的影響下，對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目進(jìn)行分析、判斷、然后取舍。由于這種投資資金量大、時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，一般也可以稱為資本支出決策或資本預(yù)算，長(zhǎng)期投資主要是固定資產(chǎn)項(xiàng)目的投資。長(zhǎng)期投資決策對(duì)企業(yè)未來(lái)的影響事關(guān)重大，因此，企業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)應(yīng)確定決策的程序：一是確定決策目標(biāo)。就是決策者要弄清楚這項(xiàng)決策究竟要解決的是什么問(wèn)題。二是調(diào)查研究、收集相關(guān)的資料。在調(diào)查研究和收集相關(guān)資料的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)該可以對(duì)項(xiàng)目相關(guān)的情況作出合理的預(yù)測(cè)，如未來(lái)產(chǎn)品和要素市場(chǎng)狀況和價(jià)格水平，以及未來(lái)市場(chǎng)各種狀況的概率等。三是提出備選取方案。在預(yù)測(cè)分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)可以制定出各種可供選擇的備選方案。備選方案應(yīng)具備多樣性和可操作性，以便于增加企業(yè)的選擇空間。四是確定最優(yōu)方案。通過(guò)對(duì)各備選方案的分析比較和評(píng)價(jià)，選擇最優(yōu)的方案。這是投資決策過(guò)程的核心環(huán)節(jié)。五是項(xiàng)目實(shí)施與事后評(píng)價(jià)。在實(shí)施過(guò)程中要將責(zé)任落實(shí)到各責(zé)任單位和個(gè)人，并進(jìn)行嚴(yán)格的事中監(jiān)督和控制。在項(xiàng)目結(jié)束后，企業(yè)要對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)行狀況和效果進(jìn)行事后分析評(píng)價(jià)。

三、長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)方法

長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)按照是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，可以分為貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)。貼現(xiàn)指標(biāo)的分析評(píng)價(jià)方法是要考慮資金的時(shí)間價(jià)值的方法。主要包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、外部收益率和獲利指數(shù)指標(biāo)。非貼現(xiàn)指標(biāo)分析評(píng)價(jià)方法是不考慮資金的時(shí)間價(jià)值的方法。該方法在分析評(píng)價(jià)投資方案時(shí)，對(duì)項(xiàng)目不同時(shí)期的現(xiàn)金流量，不按資金的時(shí)間價(jià)值進(jìn)行統(tǒng)一換算，而直接進(jìn)行計(jì)算。非貼現(xiàn)指標(biāo)分析評(píng)價(jià)法主要包括：會(huì)計(jì)收益率法和靜態(tài)投資回收期法。

四、長(zhǎng)期投資決策風(fēng)險(xiǎn)分析

長(zhǎng)期投資決策是在確定的條件下進(jìn)行的，即只考慮未來(lái)的一種可能性，現(xiàn)金流量也是唯一的。事實(shí)上，任何項(xiàng)目在運(yùn)行過(guò)程中都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，都難免與預(yù)期的現(xiàn)金流量發(fā)生偏差。長(zhǎng)期投資決策必須包含這些風(fēng)險(xiǎn)因素，充分考慮項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)性投資項(xiàng)目，由于已知概率分布，因此可以用概率分析的方法通過(guò)各種數(shù)學(xué)特征來(lái)描述項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小，具體可采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法。

第一，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法是對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，采用較高的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)選擇方案。這種根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小確定的，包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的貼現(xiàn)率即為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率。其計(jì)算方法有：

一是數(shù)學(xué)計(jì)算法。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率×風(fēng)險(xiǎn)程度。其中：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以用購(gòu)買國(guó)債的收益率來(lái)衡量。國(guó)債投資一般沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，在物價(jià)比較穩(wěn)定的情況下，其利率可視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度有關(guān)，可以通過(guò)統(tǒng)計(jì)方法來(lái)確定。風(fēng)險(xiǎn)程度反映投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小，一般用標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)表示。

二是項(xiàng)目比較法。投資者在進(jìn)行項(xiàng)目的評(píng)估時(shí)，可以在市場(chǎng)上找到已完成的類似項(xiàng)目的實(shí)際投資報(bào)酬率的資料，以此為參考，結(jié)合對(duì)未來(lái)市場(chǎng)變化趨勢(shì)的預(yù)測(cè)和被評(píng)價(jià)項(xiàng)目的特殊性，進(jìn)行適當(dāng)修正后確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率。為了使確定的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率更符合項(xiàng)目實(shí)際，投資者可調(diào)查多個(gè)類似項(xiàng)目，然后對(duì)它們的實(shí)際投資報(bào)酬率進(jìn)行適當(dāng)?shù)钠骄?/p>

三是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)確定法。為確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率，可聘請(qǐng)一些專家，請(qǐng)專家根據(jù)歷史資料和對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，首先對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)定，然后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)確定相應(yīng)貼現(xiàn)率。利用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法分析評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，首先，計(jì)算投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金流量的期望值；其次，確定投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，并選擇適當(dāng)?shù)姆椒ù_定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率；最后，利用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率和現(xiàn)金流量的期望值，按確定型項(xiàng)目進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

例如：東方公司的某投資項(xiàng)目的A方案，其現(xiàn)金流量及概率資料如表1所示。

經(jīng)專家對(duì)該方案風(fēng)險(xiǎn)水平的評(píng)定，并結(jié)合類似項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率，將風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率確定為10%。現(xiàn)用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)A方案的可行性。

首先計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量的期望值。

根據(jù)凈現(xiàn)值的決策標(biāo)準(zhǔn)：只要投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，就可接受該項(xiàng)目；如果凈現(xiàn)值小于零，則應(yīng)放棄該項(xiàng)目；如多個(gè)互斥項(xiàng)目進(jìn)行選擇時(shí)，選取凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目。因此，根據(jù)以上的計(jì)算結(jié)果表明：A方案是可行的。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯，因?yàn)檫@種方法反映了風(fēng)險(xiǎn)的影響隨著時(shí)間的推移會(huì)增加，時(shí)間離現(xiàn)在越遠(yuǎn)，貼現(xiàn)率對(duì)期望值的現(xiàn)值的影響越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整作用越大。但是，這種方法也有一定的局限性，它把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混為一談，并據(jù)此對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，這意味著風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的推移而加大，有時(shí)會(huì)與現(xiàn)實(shí)不符。某些行業(yè)的投資，前幾年的現(xiàn)金流量難以預(yù)料，越往后反而更有把握，如果樹(shù)園、飯店等。因此，在選擇該種方法時(shí)應(yīng)考慮投資項(xiàng)目的行業(yè)。

第二，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法。項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的直接表現(xiàn)就是未來(lái)現(xiàn)金流的不確定性，按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法的思路就是把這種不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的確定的現(xiàn)金流量，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資本成本進(jìn)行折現(xiàn)。把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量可以通過(guò)肯定當(dāng)量系數(shù)來(lái)確定。肯定當(dāng)量系數(shù)是指不確定的1元現(xiàn)金流量期望值等價(jià)于使投資者滿意的肯定金額的系數(shù)，它等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量與有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量的比值。即：

例如：W公司投資項(xiàng)目在某一年的預(yù)期現(xiàn)金流量的分布如表所示：

根據(jù)表2中的數(shù)據(jù)可以得出當(dāng)年的期望現(xiàn)金流量為5400元。這5400元中是包含了風(fēng)險(xiǎn)因素的。如果投資者此時(shí)認(rèn)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流4500元和這個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)的5400元是沒(méi)有差異的，那么，4500元就是有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量5400元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)值，肯定當(dāng)量系數(shù)為：4500÷5400=0.833。顯然，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)小于有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，因此，肯定當(dāng)量系數(shù)應(yīng)當(dāng)在0～1的范圍內(nèi)取值。

肯定當(dāng)量系數(shù)的大小取決于項(xiàng)目投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度。現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)越大，肯定當(dāng)量系數(shù)就越小；反之，現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)越小，肯定當(dāng)量系數(shù)就越大。具體取值的高低具有一定的主觀性，如果投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受力較強(qiáng)，則可以選取較大的肯定當(dāng)量系數(shù)；如果投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避程度較高，則需要選取較低的肯定當(dāng)量系數(shù)。另外，不同年度的現(xiàn)金流也可使用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)，變化大的年度取值更低一些，變化小的取值則可高一些。如果為了避免肯定當(dāng)量的取值的主觀性，可以通過(guò)項(xiàng)目現(xiàn)金流的變異系數(shù)來(lái)確定肯定當(dāng)量系數(shù)。在實(shí)際工作中，要科學(xué)合理的確定肯定當(dāng)量系數(shù)。