資產(chǎn)證券化可研報(bào)告

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資產(chǎn)證券化可研報(bào)告范文第1篇

一、融資租賃的優(yōu)勢(shì)分析

1.所有權(quán)歸屬?gòu)男再|(zhì)層面上分析，融資租賃業(yè)務(wù)推進(jìn)中承租方獲得了占有與應(yīng)用電力設(shè)備的權(quán)利，但如果面對(duì)的是經(jīng)營(yíng)性的租賃業(yè)務(wù)時(shí)，承租方自身則不具備處分權(quán)，這也就意味著租賃及經(jīng)營(yíng)性租賃業(yè)務(wù)兩者在本質(zhì)上存在差異。2.資產(chǎn)負(fù)債率依照既有企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則做出的規(guī)定，企業(yè)通過(guò)融資租賃渠道購(gòu)置到電力設(shè)備時(shí)，要盡早確認(rèn)相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債科目，具體是把一次性的大額度支付轉(zhuǎn)變成多次小額支付形式，為后期調(diào)控資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)造更多的便利條件。3.負(fù)擔(dān)稅收在稅收方面，融資租賃與經(jīng)營(yíng)性租賃業(yè)務(wù)之間的差別也是顯而易見(jiàn)的，前者無(wú)須上繳增值稅和營(yíng)業(yè)稅，而后者要在約定期限中交納以上兩項(xiàng)稅務(wù)費(fèi)用。4.租賃期限結(jié)合融資租賃既有及有關(guān)部門(mén)頒發(fā)的規(guī)定，融資租賃的業(yè)務(wù)期限又要≥3年，并且在真實(shí)業(yè)務(wù)操作時(shí)，這種期限會(huì)更加漫長(zhǎng)。相比之下，經(jīng)營(yíng)性租賃的實(shí)施期限相對(duì)較短暫，設(shè)備本體的使用壽命明顯長(zhǎng)于其租賃期限。關(guān)于金融租賃業(yè)務(wù)的優(yōu)越性，其主要體現(xiàn)在如下兩個(gè)方面：一是充分融合了租賃與信托，能顯著提升企業(yè)固定資金的利用率；二是有益于進(jìn)一步拓展企業(yè)的融資渠道，資金租賃環(huán)節(jié)信托公司主要發(fā)揮中介作用，其能有效隔離擔(dān)保方和供應(yīng)方之間的風(fēng)險(xiǎn)，使投資租賃行為穩(wěn)定、持久發(fā)展有更可靠的保障。

二、信托式融資租賃運(yùn)作的基本流程

承租方（電力企業(yè)）結(jié)合供貨商產(chǎn)品持有情況，選出、確認(rèn)擬編采購(gòu)的電力設(shè)備及配套技術(shù)，在意向明確后向信托公司（銀行、銀行系融資租賃公司）提出融資、融物需求，當(dāng)彼此實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一后便進(jìn)入到三方《購(gòu)買(mǎi)合同》流程。結(jié)合國(guó)家相關(guān)部門(mén)作出的指示要求，加大科技進(jìn)步及創(chuàng)新的推進(jìn)力度，建立健全以企業(yè)為主體、經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研相整合的電力資源開(kāi)發(fā)技術(shù)革新體系，主動(dòng)扶持與引導(dǎo)電力企業(yè)研發(fā)、引進(jìn)與運(yùn)用高端技術(shù)設(shè)備，全面增強(qiáng)處理資金緊缺問(wèn)題的技術(shù)支撐能力。對(duì)于遙感、高科技探測(cè)、衛(wèi)星定位技術(shù)等，因?yàn)槠渑涮自O(shè)施進(jìn)價(jià)很高，則適合采用融資租賃的形式引進(jìn)，也是因該類(lèi)科技成本因素的制約，信托公司在和電力企業(yè)簽署《租賃合同》時(shí)，應(yīng)主動(dòng)提供融資租賃、還款擔(dān)保服務(wù)。信托公司、電力企業(yè)供貨方簽署《購(gòu)貨合同》。在這里，筆者需重點(diǎn)闡明的內(nèi)容是：與中國(guó)商品房購(gòu)置貸款有很大相似性，電力設(shè)備在企業(yè)沒(méi)有繳納足夠的租金之前，該設(shè)備采購(gòu)方信托公司持有所有權(quán)，若承租期出現(xiàn)了人為或安全事故，或者是不可抵御事件，也一定會(huì)使信托公司的財(cái)產(chǎn)權(quán)益受到不同程度的折損。鑒于以上情況。大部分出租方一般要求承租方對(duì)被租賃產(chǎn)品進(jìn)行投保，也可以是信托公司進(jìn)行投保，但是此時(shí)承租設(shè)備的電力企業(yè)要承擔(dān)保險(xiǎn)費(fèi)用，且電力企業(yè)通常還需要給信托公司支付手續(xù)費(fèi)、保證金。信托公司受電力企業(yè)的委托，對(duì)外發(fā)行融資租賃信托計(jì)劃以用于募集資金，并且依照《購(gòu)貨合同》內(nèi)提出的要求，把貨款在限定期限內(nèi)統(tǒng)一支付給供貨商。一般情況下，需要向社會(huì)投資者公布企業(yè)所能提供的擔(dān)保手段，有助于提升信托份額的銷(xiāo)售額度。電力企業(yè)結(jié)合《租賃合同》要求按時(shí)向信托投資公司上繳租金。信托計(jì)劃一到期，承租人所有的租金要繳納完且支付一定的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)，隨后信托公司才可以把設(shè)備產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租方。通常而言，身為承租方，建議他們事先于合同內(nèi)約定自己有權(quán)提前清還所有租金，如果電力企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效益較好，通過(guò)提前還款有助于減少他們的成本支出量。

三、電力行業(yè)融資中信托與融資租賃模式的應(yīng)用

電力系統(tǒng)是一個(gè)地區(qū)發(fā)展的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，其有規(guī)模龐大、運(yùn)行復(fù)雜等特征，影響著本區(qū)域的環(huán)境、資源、用水及運(yùn)輸?shù)确矫娴陌l(fā)展，故而任何一個(gè)項(xiàng)目建設(shè)時(shí)需要進(jìn)行嚴(yán)格、系統(tǒng)的論證分析。一個(gè)電源項(xiàng)目需要經(jīng)歷初期籌劃、基礎(chǔ)建造、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等諸多時(shí)段，歷時(shí)可能達(dá)到十多年，投入資金額度也是巨大的。本文以?xún)膳_(tái)60萬(wàn)千瓦的火電機(jī)組作為實(shí)例，統(tǒng)計(jì)其靜態(tài)投資43.30億元左右。甲公司規(guī)劃建造一個(gè)兩臺(tái)60萬(wàn)千瓦的火電機(jī)組，已歷經(jīng)了初期論證階段，可研性及環(huán)評(píng)報(bào)告已獲得政府主管部門(mén)的批準(zhǔn)，項(xiàng)目前期投入費(fèi)用3000萬(wàn)元，甲公司的股東資本金投入是主要的融資來(lái)源。當(dāng)下正在實(shí)施開(kāi)工決策過(guò)程，項(xiàng)目將要整體開(kāi)工建造。已知本項(xiàng)目自身具備良好的融資條件，在籌集項(xiàng)目建設(shè)資金方面，甲公司規(guī)劃應(yīng)用信托與融資租賃的方式，預(yù)測(cè)所需建造資金達(dá)到43億元，建筑工程費(fèi)、安裝費(fèi)分別9.01億元、7.99億元，設(shè)備購(gòu)置費(fèi)19.97億元，其他費(fèi)用6.03億元。甲公司針對(duì)擬建的火電機(jī)組項(xiàng)目融資探尋意向合作方，乙信托公司結(jié)合項(xiàng)目實(shí)融資需求及甲公司實(shí)況展開(kāi)了協(xié)商談判，且提議和對(duì)火電設(shè)備了解較全面的丙融資租賃公司之間加強(qiáng)合作，洽談后以上三方達(dá)成統(tǒng)一，乙公司把火電項(xiàng)目建造設(shè)定為標(biāo)的，持續(xù)對(duì)外發(fā)放數(shù)個(gè)信托計(jì)劃籌集資金，甲、丙公司投標(biāo)選擇出設(shè)備供應(yīng)商丁公司，并簽署了《設(shè)備購(gòu)買(mǎi)合同》，約定甲公司監(jiān)管、制造設(shè)備，丁公司把設(shè)備交付給甲公司。乙公司籌集一筆金額達(dá)10億元資金，6億元支付給丙公司，丙公司再支付給丁公司，將其用作設(shè)備預(yù)付款與備料款，其他4億元?jiǎng)t支付給甲公司，主要利用其支付建筑工程費(fèi)、其他使用費(fèi)。結(jié)合電力項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)施工進(jìn)度及甲公司在資金方面提出的需求，乙公司籌集的第二批資金18億元如期到位，支付給丙公司的有10億元，用在支付設(shè)備制造款方面，丁公司如期交付設(shè)備，嚴(yán)格依照設(shè)計(jì)圖紙安裝；其他8億元均用于支付工程建設(shè)費(fèi)、設(shè)備安裝費(fèi)即其他費(fèi)用。乙公司所籌的第三批資金到位后，支付給丙公司的資金達(dá)到了3.99億元，丙公司結(jié)合甲公司做出的提議把以上資金支付給丁公司，丁公司設(shè)備款整體交付結(jié)束后，為丙公司開(kāi)具了增值稅專(zhuān)用發(fā)票，丙公司隨后再為甲公司開(kāi)具發(fā)票。為甲公司支付項(xiàng)目建設(shè)資金，甲公司統(tǒng)籌使用。項(xiàng)目竣工，經(jīng)170小時(shí)試運(yùn)行轉(zhuǎn)進(jìn)商業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)模式后，項(xiàng)目進(jìn)到了經(jīng)營(yíng)期，甲公司按照合同約定，以分期的形式將除電力設(shè)備部分資金之外的本金和利益支付給乙公司，按季度把租賃費(fèi)支付給丙公司。丙公司再采用所得公司開(kāi)具增值稅專(zhuān)用發(fā)票；其中資金支付給乙公司，由乙公司統(tǒng)籌使用于項(xiàng)目建設(shè)方面。項(xiàng)目建設(shè)完畢，通過(guò)168小時(shí)試運(yùn)行轉(zhuǎn)入商業(yè)運(yùn)行后，項(xiàng)目步入經(jīng)營(yíng)期，甲公司按照約定分租賃費(fèi)支付乙公司的本金與利息。采用信托與融資租賃相結(jié)合的融資辦法，協(xié)助甲公司順利得到了項(xiàng)目融資，也爭(zhēng)取到前期選定而得電力設(shè)備，采用分期支付本金及利息的方法獲得了兩臺(tái)火電機(jī)組的使用權(quán)，創(chuàng)造了理想的企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益；乙公司借用合法合規(guī)項(xiàng)目發(fā)起了信托計(jì)劃，幫助委托人獲取合理收益，自體也得到一定薪酬，并且選擇了丙公司，應(yīng)用其在熟悉電力設(shè)備方面占據(jù)的優(yōu)勢(shì)分解了部分風(fēng)險(xiǎn)，并且還明文要求甲公司提供電費(fèi)權(quán)質(zhì)押方式，以進(jìn)一步減少項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

總之，在租賃環(huán)境日益緊張、融資難度顯著增加的背景下，信托聯(lián)合租賃是一種可行性較高的融資模式，兩者相互配合，結(jié)合企業(yè)特征，以最靈活的方式設(shè)計(jì)融資方案，合理調(diào)節(jié)企業(yè)項(xiàng)目前后的資金流動(dòng)行為，進(jìn)而更好地滿足企業(yè)持續(xù)增加的融資需求。

參考文獻(xiàn)

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資產(chǎn)證券化可研報(bào)告范文第2篇

[論文關(guān)鍵詞]高速公路 商業(yè)銀行 信貸策略

“十一五”期間，我國(guó)高速公路建設(shè)繼續(xù)保持了“十五”時(shí)期的快速發(fā)展勢(shì)頭。國(guó)家高速公路網(wǎng)中重點(diǎn)建設(shè)的“五射兩縱七橫”14條線路中，已建和在建路段達(dá)到95%以上。“十一五”末高速公路里程達(dá)到7.41萬(wàn)公里，居世界第二位，比“十五”末增加了3.31萬(wàn)公里，增長(zhǎng)80.7%，年均增長(zhǎng)12.6%，“十一五”新增高速公路里程占全部高速公路的44.5%。因此商業(yè)銀行認(rèn)清高速公路行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，分析存在的問(wèn)題，準(zhǔn)確把握未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)于做好高速公路信貸業(yè)務(wù)具有普遍指導(dǎo)意義。

一、我國(guó)高速公路行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及問(wèn)題

（一）我國(guó)高速公路行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

1.通車(chē)?yán)锍滩粩嘣黾樱珖?guó)高速公路網(wǎng)正在形成。截至2011年，我國(guó)高速公路通車(chē)?yán)锍虨?.53萬(wàn)公里，較2007年末增長(zhǎng)了58.3%。除西藏外，各省、自治區(qū)和直轄市都已擁有高速公路。遼寧省和山東省已實(shí)現(xiàn)了省會(huì)到地市全部由高速公路連接，長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲、環(huán)渤海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的高速公路網(wǎng)絡(luò)也正在形成。

2.西部地區(qū)發(fā)展速度較快。早在1996年，東部十二省的高速公路總里程就有2542公里，而同期的中部和西部地區(qū)的高速公路通車(chē)?yán)锍虄H分別為765和115公里；到2011年末，東部地區(qū)達(dá)到了31312公里，中部地區(qū)28534公里，西部地區(qū)25477公里，三個(gè)地區(qū)的分別增長(zhǎng)了12倍，37倍，222倍。就年均增長(zhǎng)速度上來(lái)看，西部的增長(zhǎng)速度最快，15年間的平均增速為43.3%，中部地區(qū)為27.3%，東部地區(qū)18.2%。增長(zhǎng)速度的差別主要來(lái)自于兩個(gè)方面：首先是政策傾向的變化，自西部大開(kāi)發(fā)以來(lái)，國(guó)家對(duì)于西部的基礎(chǔ)設(shè)施投入加大，促進(jìn)了西部高速公路的建設(shè)和發(fā)展；其次東部地區(qū)的里程基數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于西部地區(qū)，雖然東部的高速公路里程增加量也很大，但是在增長(zhǎng)率上表現(xiàn)不如西部地區(qū)。

3.日均交通量與年均行駛量穩(wěn)步上升。2011年，全國(guó)高速公路日均交通量為1.89萬(wàn)輛/日，年均行駛量為16.09億車(chē)·公里/日，比上年分別增長(zhǎng)4.3%和19.5%，年均交通擁擠度為0.31，比上年增加0.02，北京、天津、河北、上海、浙江、廣東的國(guó)道年平均擁擠度均超過(guò)0.6。

（二）影響高速公路行業(yè)發(fā)展水平的關(guān)鍵因素

由于具有自然壟斷行業(yè)的特性，公路建設(shè)投資是影響高速公路行業(yè)發(fā)展水平的關(guān)鍵因素。我國(guó)高速公路發(fā)展與改革經(jīng)歷了兩個(gè)階段：起步建設(shè)階段（20世紀(jì)80年代末～1997年）、快速發(fā)展階段（1998年以后）。從起步到高速公路通車(chē)1萬(wàn)公里，用了12年時(shí)間，從1萬(wàn)公里到突破2萬(wàn)公里，只用了4年時(shí)間，從2萬(wàn)公里到突破3萬(wàn)公里只用了兩年時(shí)間，可以說(shuō)，僅僅20多年，中國(guó)高速公路的發(fā)展創(chuàng)造了世界矚目的速度，這是經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，也是交通實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要標(biāo)志。

2011年，全國(guó)完成公路水路交通固定資產(chǎn)投資14464億元，比上年增長(zhǎng)9.5%，占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的4.7%。分地區(qū)看，西部地區(qū)全年完成交通固定資產(chǎn)投資5206億元，所占比重為36.0%，比上年提高2個(gè)百分點(diǎn)；東、中部地區(qū)分別完成投資5548億元、3710億元，所占比重分別為38.4%和25.7%。

2011年全年完成公路建設(shè)投資12596億元，比上年增長(zhǎng)9.7%。其中高速公路建設(shè)完成投資7424億元，比上年增長(zhǎng)8.2%。

（三）行業(yè)發(fā)展中存在的主要問(wèn)題

1.我國(guó)高速公路建設(shè)發(fā)展資金不足，特別是資本金短缺問(wèn)題比較嚴(yán)重。近年來(lái)，資金緊張，特別是項(xiàng)目資本金短缺已成為我國(guó)高速公路建設(shè)面臨的最突出問(wèn)題。受?chē)?guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響，高速公路建設(shè)資金受到嚴(yán)重制約，項(xiàng)目貸款有時(shí)無(wú)法按進(jìn)度到位，短期貸款難以轉(zhuǎn)貸和展期，直接影響了工程建設(shè)進(jìn)度。

2.高速公路布局尚待完善。目前，我國(guó)高速公路分布與資源分布、經(jīng)濟(jì)布局尚有偏差，高速公路還沒(méi)有形成科學(xué)合理的網(wǎng)絡(luò)布局。相關(guān)研究表明，高速公路只有形成布局合理的網(wǎng)絡(luò)才能顯現(xiàn)它獨(dú)特優(yōu)勢(shì)并發(fā)揮其運(yùn)輸效益，而目前我國(guó)高速公路科學(xué)合理的網(wǎng)絡(luò)布局還沒(méi)有完全形成。

3.行業(yè)債務(wù)余額大，資產(chǎn)負(fù)債率高。高速公路行業(yè)在發(fā)展時(shí)，為了追求規(guī)模往往將收益好的公路項(xiàng)目資金投入到新項(xiàng)目，形成以舊建新、以舊養(yǎng)新的資金滾動(dòng)模式，并大舉借貸。依照2011年6月國(guó)家5部委開(kāi)展的公路調(diào)查摸底結(jié)果顯示：除西藏?zé)o收費(fèi)公路外，其他30省份收費(fèi)公路累計(jì)債務(wù)余額為2.29萬(wàn)億元，2010年收費(fèi)總額為2859億元，河北、河南、浙江、廣東、陜西、山東、江蘇、云南等8省份債務(wù)均超過(guò)千億元。其中，廣東最高，累計(jì)債務(wù)余額達(dá)2267億元。

在2012年一季報(bào)中，A股19家高速公路上市公司的負(fù)債總額超過(guò)1000億元。其中，中原高速資產(chǎn)負(fù)債率為77.72%，重慶路橋和五洲交通的負(fù)債率也超過(guò)70%，分別為72.48%和71.19%。在去年4月底，云南省公路開(kāi)發(fā)投資有限公司即爆出違約風(fēng)波，截至2011年末，公司在15家債權(quán)銀行貸款余額高達(dá)886.83億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到76.3%。

4.高速與支線公路尚未達(dá)到有效協(xié)調(diào)發(fā)展。高速公路體現(xiàn)其快速順達(dá)的效率需靠完善的輔線來(lái)支撐，雖然我國(guó)支線公路規(guī)劃建設(shè)取得重大成就，但按照國(guó)際先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)要求還有較大差距。

5.部分道路規(guī)劃設(shè)計(jì)缺乏科學(xué)性。我國(guó)高速公路規(guī)劃建設(shè)以四車(chē)道為主，未能根據(jù)不同路段實(shí)際交通流量來(lái)區(qū)別設(shè)計(jì)，造成車(chē)流量大的高速公路路段經(jīng)常發(fā)生擁堵；車(chē)流量少的高速公路則道路資源浪費(fèi)。同時(shí)，高速公路建設(shè)成果考核指標(biāo)偏重于考察通車(chē)總里程，忽略車(chē)道數(shù)目的規(guī)劃，造成以通車(chē)?yán)锍涕L(zhǎng)短為成果指標(biāo)的盲目攀比，加劇了全國(guó)高速公路建設(shè)普遍以四車(chē)道為主的現(xiàn)狀。由于前期勘察設(shè)計(jì)不足、準(zhǔn)備時(shí)間短等因素，使個(gè)別建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)質(zhì)量降低，設(shè)計(jì)不夠深入細(xì)致，對(duì)地質(zhì)地貌等情況調(diào)查時(shí)間不足，直接影響到工程質(zhì)量；有的項(xiàng)目甚至邊勘測(cè)邊設(shè)計(jì)，極易出現(xiàn)初步設(shè)計(jì)和施工圖設(shè)計(jì)偏差較大，工程變動(dòng)量增加較多的現(xiàn)象，使工程建設(shè)預(yù)算與實(shí)際建設(shè)成本有很大出入。

（四）高速公路行業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

1.宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)是影響高速公路整體車(chē)流量的重要因素，經(jīng)濟(jì)周期的變化會(huì)直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)運(yùn)輸能力要求的變化，導(dǎo)致公路交通流量及收費(fèi)總量的變化。由于目前行業(yè)收入主要來(lái)源于所經(jīng)營(yíng)管理的高速公路的車(chē)輛通行服務(wù)收入，因此通行車(chē)流量變化波動(dòng)將直接影響營(yíng)業(yè)收入。2012 年我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境依舊低迷和國(guó)內(nèi)政策環(huán)境仍未放松的雙重壓力，未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在一定的不確定性，公司營(yíng)業(yè)收入仍有可能受到此宏觀面的影響。據(jù)測(cè)算，我國(guó)高速公路通車(chē)?yán)锍淘鏊倥c國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速的彈性系數(shù)在1.5～2.5之間，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)直接影響高速公路的投資趨勢(shì)。

2.政策風(fēng)險(xiǎn)。由于高速公路行業(yè)的準(zhǔn)公益性產(chǎn)品特征，投資建設(shè)及經(jīng)營(yíng)管理受?chē)?guó)家交通部門(mén)和地方政府政策影響較大。通行費(fèi)等重要收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)，養(yǎng)路費(fèi)補(bǔ)貼政策由地方政府決定，政策導(dǎo)向和政策的延續(xù)性對(duì)行業(yè)的整體效益影響較大。近年來(lái)，政府交通主管部門(mén)一直研究收費(fèi)公路政策的變革，特別是2011年6 月國(guó)家五部委啟動(dòng)收費(fèi)公路專(zhuān)項(xiàng)治理以來(lái)，收費(fèi)公路行業(yè)受到前所未有政策與輿論壓力。如果相關(guān)政府部門(mén)出臺(tái)新的規(guī)定，對(duì)高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，將在較大程度上影響公司的經(jīng)營(yíng)效益。

3.相關(guān)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。高速公路行業(yè)的上游是瀝青、鋼鐵等原材料產(chǎn)業(yè)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)是汽車(chē)、物流等與高速公路行業(yè)發(fā)展息息相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。上游對(duì)高速公路行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要是原材料的供應(yīng)及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。2011年末，由于人工成本上升，且上游原材料價(jià)格也有所提高，這提升了高速公路行業(yè)建設(shè)與維護(hù)成本。相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如汽車(chē)業(yè)對(duì)高速公路行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在汽車(chē)保有量和汽車(chē)銷(xiāo)售量上，汽車(chē)保有量影響現(xiàn)有高速公路車(chē)流量，汽車(chē)銷(xiāo)售量決定未來(lái)高速公路車(chē)流量的邊際。

4.區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)。高速公路行業(yè)作為與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密聯(lián)系的行業(yè)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況對(duì)行業(yè)的發(fā)展也會(huì)產(chǎn)生重要影響。不管從企業(yè)發(fā)展環(huán)境還是市場(chǎng)需求看，在不同區(qū)域，對(duì)企業(yè)有不同的風(fēng)險(xiǎn)。例如：由于長(zhǎng)三角地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，市場(chǎng)需求多，整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境適合企業(yè)的生存，使位于這一地區(qū)的企業(yè)得到充分的發(fā)展。相反，處于偏遠(yuǎn)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)，由于交通不便，市場(chǎng)容量小，經(jīng)濟(jì)環(huán)境差，往往在企業(yè)發(fā)展中面臨更多風(fēng)險(xiǎn)。中西部地區(qū)投資額增長(zhǎng)迅速，而東部地區(qū)由于路網(wǎng)建設(shè)已經(jīng)較為完善，故投資比重減少。同時(shí)，新建高速公路主要集中在中西部地區(qū)。

5.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。近幾年，高速公路行業(yè)負(fù)債規(guī)模長(zhǎng)期維持在較高水平，而新項(xiàng)目開(kāi)通初期路費(fèi)收入較低，使面臨一定現(xiàn)金流壓力。目前，國(guó)內(nèi)實(shí)施相對(duì)緊縮的貨幣政策，政府針對(duì)商業(yè)信貸出臺(tái)了多項(xiàng)管控措施，加大了融資和資金管理的難度。此外，受信貸規(guī)模緊縮影響，獲取商業(yè)銀行提供的低于基準(zhǔn)利率的優(yōu)惠政策難度加大，這使得財(cái)務(wù)成本面臨較大的上升風(fēng)險(xiǎn)。如果未來(lái)市場(chǎng)利率在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)處于高位，公司財(cái)務(wù)成本將面臨較大上升壓力。

6.多元化投資風(fēng)險(xiǎn)。收費(fèi)公路行業(yè)的天然缺陷是有經(jīng)營(yíng)權(quán)期限的限制，這是高速公路行業(yè)在可持續(xù)發(fā)展方面面臨的最大問(wèn)題。由于利潤(rùn)來(lái)源單一，盈利結(jié)構(gòu)過(guò)于依賴(lài)路橋主業(yè)，隨著可收費(fèi)年限的減少，將使高速公路公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展受到制約。為此，多家高速公路企業(yè)開(kāi)始著手實(shí)施多元化投資，依托高速公路產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，投資于其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)多元化。

7.替代產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。目前在我國(guó)大力發(fā)展高速鐵路與民用航空的形勢(shì)下，由于高速鐵路的建成與民航網(wǎng)絡(luò)的完善，導(dǎo)致部分高速公路線路的客流量減少，收益降低。據(jù)測(cè)算，在800公里以上的距離上，高速公路的替代性風(fēng)險(xiǎn)較高，高速鐵路及民用航空對(duì)中遠(yuǎn)程公路運(yùn)輸市場(chǎng)沖擊較大。另外隨著政府還貸二級(jí)公路收費(fèi)取消進(jìn)程的不斷推進(jìn)，高速公路部分客流被分流的趨勢(shì)將不可避免。

8.項(xiàng)目擴(kuò)建投資風(fēng)險(xiǎn)。受土地征拆、材料價(jià)格上漲等因素影響，改擴(kuò)建工程成本通常較項(xiàng)目原始建造成本要高，從而使項(xiàng)目總投資成本和單位造價(jià)有所上升。擴(kuò)建實(shí)施過(guò)程可能對(duì)正常的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生一定影響，使車(chē)流量和收入面臨波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。擴(kuò)建完成后新增的車(chē)流量和收入預(yù)計(jì)在短期內(nèi)不能彌補(bǔ)擴(kuò)建增加的成本，使項(xiàng)目盈利短期內(nèi)面臨下降風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國(guó)高速公路行業(yè)融資的主要模式

（一）我國(guó)高速行業(yè)建設(shè)資金的主要來(lái)源

我國(guó)目前用于高速公路建設(shè)的資金主要來(lái)源于各種專(zhuān)項(xiàng)稅費(fèi)和財(cái)政性資金（如車(chē)購(gòu)稅、養(yǎng)路費(fèi)、國(guó)債、地方財(cái)政等）、轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)、直接利用外資、通行費(fèi)收入、企業(yè)自籌資金以及國(guó)內(nèi)外銀行貸款，其中銀行貸款占了很大比重。

1.地方財(cái)政資金。這包括地方財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金和地方政府自籌資金兩部分，目前這部分資金額度較多，但隨著“費(fèi)改稅”改革的具體實(shí)施，養(yǎng)路費(fèi)、公路車(chē)購(gòu)費(fèi)留成、公路客貨附加費(fèi)以及公路其他規(guī)費(fèi)等費(fèi)項(xiàng)將取消，地方財(cái)政資金對(duì)高速公路的投入就會(huì)大大減少。

2.中央政府資金。這對(duì)高速公路的投資主要來(lái)源是中央政府撥款、征收車(chē)輛購(gòu)置附加費(fèi)和發(fā)行國(guó)債，無(wú)論從資金規(guī)模上看還是從資金使用效率上看都存在一定的問(wèn)題。車(chē)輛購(gòu)置附加費(fèi)比較穩(wěn)定，但隨著高速公路建設(shè)速度的不斷加快與經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，其在總投資中的比例呈下降趨勢(shì)。國(guó)債專(zhuān)項(xiàng)資金的注入，對(duì)加快以國(guó)道主干線為主的高速公路建設(shè)起到了積極作用。同時(shí)我們也應(yīng)看到，一旦國(guó)內(nèi)外環(huán)境發(fā)生變化，這種資金的供給必然受到影響，而且多年中央財(cái)政赤字的出現(xiàn)，意味著在近期內(nèi)要增加中央財(cái)政對(duì)高速公路建設(shè)的投入并不現(xiàn)實(shí)。

3.股權(quán)融資。與債權(quán)融資相比，股權(quán)融資的利息費(fèi)用較少，可降低企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿，改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。自從我國(guó)第一家公路上市公司——江蘇滬寧高速公路股份有限公司于1992年8月設(shè)立以來(lái)， 到2012年6月底為止， 我國(guó)共設(shè)立了粵高速、深圳高速、滬杭甬高速、山東基建、中原高等19 家高速公路上市公司， 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，1996年至今，19家公路上市公司通過(guò)各種融資手段從證券市場(chǎng)上共籌集資金570多億元，成為我國(guó)高速公路建設(shè)資金來(lái)源的重要補(bǔ)充。

4.銀行債權(quán)融資。由于股權(quán)融資審批程序和鏈條較長(zhǎng)，債權(quán)融資是我國(guó)高速公路建設(shè)的主要資金來(lái)源之一，主要分為債券市場(chǎng)融資和銀行融資。從融資成本和審批流程考慮，高速公路建設(shè)公司首選債券市場(chǎng)融資，特別是短期融資券等審批環(huán)節(jié)相對(duì)較少、成本低的融資品種。在債券市場(chǎng)融資無(wú)法實(shí)現(xiàn)的情況下，銀行融資成為高速公路行業(yè)的主要融資渠道。

（二）我國(guó)高速公路行業(yè)融資的主要特點(diǎn)

1.融資額度大、期限較長(zhǎng)、對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)影響大。高速公路新建或維護(hù)項(xiàng)目資金投入較大，一般都需要幾億元甚至上百億元融資規(guī)模，且經(jīng)營(yíng)期較長(zhǎng)，需要依靠通行費(fèi)收入逐年還款，行業(yè)投資利潤(rùn)率較低，貸款期限一般較長(zhǎng)。此外，高速公路建設(shè)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)影響較大，將帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2.派生金融需求較多，融資結(jié)構(gòu)多樣。公路運(yùn)輸業(yè)的派生金融需求來(lái)源于多元化的經(jīng)營(yíng)模式和較長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈。如江西贛粵高速公路股份有限公司是以高速經(jīng)營(yíng)為主業(yè)，向工程建設(shè)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng)租賃等上下游領(lǐng)域延伸的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。產(chǎn)業(yè)鏈前端和后端的各個(gè)環(huán)節(jié)都有不同的融資品種和結(jié)構(gòu)需求。

3.具有一定的壟斷性和排他性，融資條件苛刻。高速公路行業(yè)作為壟斷行業(yè)，金融機(jī)構(gòu)一旦介入，將長(zhǎng)期保持相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，具有一定的排他性。由于金融同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)中重點(diǎn)企業(yè)融資條件通常較為苛刻，表現(xiàn)在三個(gè)方面：擔(dān)保方式上，多傾向于采用收費(fèi)權(quán)質(zhì)押；利率要求為基準(zhǔn)利率并下浮，融資券業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)（率）等出現(xiàn)競(jìng)相壓價(jià)的局面，缺乏彈性和談判空間；融資期限方面，提出短期或中期貸款不斷周轉(zhuǎn)使用的融資方式，以較低的成本實(shí)現(xiàn)短貸長(zhǎng)用。

4.銀行融資占比高，收費(fèi)收入絕大部分用于還貸。截至2010年底，我國(guó)收費(fèi)公路累計(jì)債務(wù)余額2.29萬(wàn)億元。其中，銀行貸款2.08萬(wàn)億元，占債務(wù)總額的91%，其他債務(wù)余額逾2000億元；收費(fèi)公路建設(shè)累計(jì)投資總額達(dá)到3.5萬(wàn)億元，其中2.1萬(wàn)億元來(lái)自銀行貸款，占比高達(dá)60%。大部分省份在還貸后，再扣除養(yǎng)護(hù)支出、運(yùn)營(yíng)管理支出、稅費(fèi)支出、折舊或攤銷(xiāo)及其他支出后，都是“入不敷出”，且缺口較大，2010年經(jīng)營(yíng)情況顯示，僅有甘肅、福建、北京、內(nèi)蒙古、海南、河北的收費(fèi)額可以覆蓋支出，寧夏以及遼寧做到收支基本平衡。

三、商業(yè)銀行高速公路行業(yè)信貸業(yè)務(wù)發(fā)展的建議

當(dāng)前，我國(guó)高速公路行業(yè)具有良好的成長(zhǎng)性，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，有效利用這一行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)將帶來(lái)顯著回報(bào)。在選擇客戶(hù)和項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，要堅(jiān)持“分類(lèi)指導(dǎo)、區(qū)別對(duì)待”的原則，實(shí)行有重點(diǎn)、差別化的信貸策略。

（一）加強(qiáng)行業(yè)信貸政策研究，實(shí)行客戶(hù)名單制管理

商業(yè)銀行要加強(qiáng)高速公路行業(yè)研究，確定中長(zhǎng)期信貸方針、政策；建議在保持信貸政策連續(xù)性的基礎(chǔ)上，針對(duì)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，實(shí)施差異化信貸支持政策。要著重研究分析高鐵、動(dòng)車(chē)、民用航空的優(yōu)劣勢(shì)及可能產(chǎn)生的替代風(fēng)險(xiǎn)，為制定高速公路行業(yè)信貸政策提供決策依據(jù)；可以按照區(qū)域的不同特征，對(duì)行業(yè)實(shí)行詳細(xì)的客戶(hù)名單制管理，明確鼓勵(lì)類(lèi)、支持類(lèi)、限制類(lèi)和退出類(lèi)客戶(hù)名單。

（二）嚴(yán)格新增項(xiàng)目貸款準(zhǔn)入

根據(jù)《國(guó)家高速公路網(wǎng)規(guī)劃》，實(shí)現(xiàn)2030目標(biāo)所需資金約2.2萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)年平均每年投資規(guī)模在1400到1600億元，每年合理的資本金需求在700到800億元，而中央投入資金需求規(guī)模大體為200到300億元，高速公路建設(shè)資本金缺口很大。考慮到高速公路建設(shè)每公里造價(jià)高、投資回收期長(zhǎng)、不確定因素多等特點(diǎn)，因此商業(yè)銀行對(duì)未來(lái)新增項(xiàng)目貸款建議嚴(yán)格準(zhǔn)入：一是對(duì)可研報(bào)告預(yù)測(cè)項(xiàng)目建成通車(chē)年份的最近交通量、評(píng)估內(nèi)部收益率、項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值制定量化準(zhǔn)入指標(biāo)，對(duì)具體項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查評(píng)估，車(chē)流量測(cè)算要適度保守，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)主要以現(xiàn)行公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)，適當(dāng)考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素，謹(jǐn)慎確定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)增長(zhǎng)幅度。二是對(duì)“7918”國(guó)家高速公路網(wǎng)主干線部分、城際高速公路、打通地區(qū)瓶頸的項(xiàng)目、具有相對(duì)壟斷性質(zhì)的交通流量較大且穩(wěn)定的專(zhuān)用公路，如機(jī)場(chǎng)高速公路等，可以根據(jù)實(shí)際情況介入；三是對(duì)環(huán)城高速公路項(xiàng)目，由于征地成本高、建設(shè)成本高、以及城區(qū)擴(kuò)張導(dǎo)致的市區(qū)化從而可能被取消收費(fèi)等原因的高速公路、實(shí)際存在或規(guī)劃中可能存在平行路的公路項(xiàng)目需審慎介入。

（三）加強(qiáng)對(duì)授信額度、貸款期限、投放區(qū)域等因素的控制

一是對(duì)授信額度的控制。依據(jù)對(duì)高速公路行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)展趨勢(shì)的分析，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)適度提高高速公路行業(yè)的投資額度，原則上以本機(jī)構(gòu)資金投放平均增長(zhǎng)幅度為宜。二是對(duì)貸款期限的控制。高速公路項(xiàng)目投資一般屬于中長(zhǎng)期投資，高速公路項(xiàng)目投資的長(zhǎng)期性加大了信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)嚴(yán)格加強(qiáng)風(fēng)控意識(shí)，選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。三是對(duì)投放區(qū)域的控制。在區(qū)域發(fā)展策略上，建議根據(jù)高速公路區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，鞏固提高東部沿海地區(qū)業(yè)務(wù)份額，同時(shí)更加注重對(duì)中部和西部戰(zhàn)略機(jī)遇地區(qū)分行的指導(dǎo)和投入，促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。

（四）完善擔(dān)保方式，確保銀行債權(quán)安全

一是對(duì)公路收費(fèi)權(quán)質(zhì)押方式為主的項(xiàng)目貸款，并可增加其他有效擔(dān)保、抵質(zhì)押方式；二是對(duì)于銀行單獨(dú)貸款項(xiàng)目的路段，要求開(kāi)立唯一收費(fèi)監(jiān)管專(zhuān)戶(hù)，并承諾不以該路段向他人提供收費(fèi)權(quán)質(zhì)押或資產(chǎn)抵押；三是由銀行與他行聯(lián)合貸款的路段，應(yīng)要求按貸款比例分配收費(fèi)收入，并約定同等還貸順序；四是以固定資產(chǎn)貸款置換已流動(dòng)資金貸款的，同樣需滿足以上條件、還款方式、擔(dān)保條件，且項(xiàng)目貸款期限不得超過(guò)項(xiàng)目剩余經(jīng)營(yíng)期限、收費(fèi)期限，整改后擔(dān)保物對(duì)銀行貸款的保障程度不得低于原擔(dān)保物對(duì)銀行貸款的保障程度。

（五）加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，優(yōu)化貸款方案

目前，監(jiān)管部門(mén)已禁止商業(yè)銀行發(fā)放項(xiàng)目周轉(zhuǎn)貸款、資本金過(guò)橋貸款或無(wú)固定用途的流動(dòng)資金貸款。因此銀行在滿足監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上，應(yīng)以客戶(hù)需求為出發(fā)點(diǎn)，積極拓展新業(yè)務(wù)品種，優(yōu)化貸款方案，如公路資產(chǎn)融資租賃、資產(chǎn)證券化等，以提高產(chǎn)品和服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。由于項(xiàng)目總投資較大，為避免貸款集中度過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)高速公路建設(shè)項(xiàng)目貸款一般以銀團(tuán)貸款或聯(lián)合貸款為宜。根據(jù)各方面情況綜合分析，商業(yè)銀行可在把握一定標(biāo)準(zhǔn)的情況下?tīng)?zhēng)取牽頭（或參與）銀團(tuán)貸款

（六）完善信貸業(yè)務(wù)管理與風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制