全球金融危機(jī)原因

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全球金融危機(jī)原因范文第1篇

[關(guān)鍵詞] 德國 金融危機(jī) 表現(xiàn) 原因

一、危機(jī)的爆發(fā)及其表現(xiàn)

爆發(fā)于美國的次貸危機(jī)迅速?zèng)_擊了德國的金融市場。德國法蘭克福DAX指數(shù)在2008年9月下旬到10月下旬期間集中急速下滑，一個(gè)月內(nèi)從近6500點(diǎn)跌至近4300點(diǎn)，跌幅高達(dá)33.8%。之后的3個(gè)月，DAX指數(shù)反復(fù)震蕩，在2009年3月再次出現(xiàn)大幅下滑，失守4000點(diǎn)，上市公司的市值大幅縮水。受美國金融危機(jī)沖擊最早、最大和最直接的是德國地產(chǎn)融資抵押銀行，其旗下愛爾蘭子公司德發(fā)銀行因?yàn)槲茨芡瓿啥唐谌谫Y計(jì)劃，開始陷入危機(jī)，之后母公司德國地產(chǎn)融資抵押銀行受到影響，股價(jià)一落千丈，出現(xiàn)了700億到1000億歐元的資金缺口，瀕臨破產(chǎn)，而2007年德國地產(chǎn)融資抵押銀行稅前還實(shí)現(xiàn)了8.62億歐元的利潤。不僅地產(chǎn)融資抵押銀行遭到重創(chuàng)，絕大多數(shù)德國金融巨頭也都未能幸免。2008年德意志銀行這家德國最大的金融機(jī)構(gòu)稅前虧損57億歐元，稅后虧損額也高達(dá)39億歐元。德國第二大金融機(jī)構(gòu)――德國商業(yè)銀行僅實(shí)現(xiàn)300萬歐元的稅后利潤，而運(yùn)營虧損高達(dá)3.78億歐元。德國安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)凈虧損24億歐元。而德國郵政銀行則自1996年以來首次出現(xiàn)8.21歐元的赤字。此外，部分德國州立銀行因?yàn)楣善贝蟮①徺I雷曼兄弟有毒證券、受到冰島破產(chǎn)等因素的影響，出現(xiàn)巨額虧損，比如巴伐利亞州州立銀行2008年虧損就高達(dá)50億歐元。

接著，金融危機(jī)的影響逐漸蔓延到德國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。具體表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面。

1.經(jīng)濟(jì)增長放緩。德國國內(nèi)生產(chǎn)總值在2008年仍然實(shí)現(xiàn)了1.3%的增長，但是與2006的3.0%和和2007年的2.5%的經(jīng)濟(jì)增長相比，增長明顯放緩。其中，2008年的前三個(gè)季度運(yùn)行良好，德國GDP同比分別增長了2.8%、2.0%、0.8%，但是第四季度出現(xiàn)明顯下滑，同比增長出現(xiàn)負(fù)數(shù)，為1.6%。隨著金融危機(jī)的負(fù)面影響在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的逐漸顯現(xiàn)，德國經(jīng)濟(jì)在2009年第一季度進(jìn)一步惡化，與前一季度相比德國國內(nèi)生產(chǎn)總值下滑了3.8%，這已經(jīng)是連續(xù)四個(gè)季度德國GDP環(huán)比增長出現(xiàn)負(fù)數(shù)。而與去年同期相比，德國經(jīng)濟(jì)更是萎縮了6.7%，創(chuàng)造了自1970年有季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來單個(gè)季度GDP下滑幅度的記錄。德國經(jīng)濟(jì)增長的總體放緩在德國的支柱產(chǎn)業(yè)――制造業(yè)上表現(xiàn)出來，從2008年5月開始，德國加工制造業(yè)獲得訂單指數(shù)與上一年同期相比增長率一直為負(fù)；進(jìn)入2009年，情況進(jìn)一步惡化，1月份和2月份的獲得訂單指數(shù)同比分別下滑了36.8%和38.3%。從銷售來看，2009年2月德國汽車整車及零部件的實(shí)際銷售額同比下降了39.6%，其中德國國內(nèi)減少了30.4%，而在國外下降了44.5%；金屬制造加工業(yè)的實(shí)際銷售額與2008年2月相比下滑了29.9%；機(jī)械行業(yè)和化學(xué)工業(yè)的銷售情況同樣十分暗淡，2009年2月同比分別下滑了22.3%和25.8%。

2.投資減少。投資額2008年第四季度出現(xiàn)了負(fù)增長。剔除價(jià)格因素以后，德國2008年第四季度的投資同比減少了其中機(jī)器及設(shè)備投資同比下降了住宅投資降低了0.8%，建筑物投資增長了0.7%

3.出口受阻。德國的出口受到金融危機(jī)的沖擊最大。2008年第四季度的出口同比減少了5.2%，環(huán)比下降了7.3%，這是自1993年第三季度以來出口減幅最大的季度。與2008年同期相比，2009年1月份和2月份的出口分別下降了20.7%和23.3%，其中對(duì)歐盟其他國家的出口下滑幅度要大于對(duì)世界其他國家的出口。2009年2月份，德國對(duì)非歐盟國家的出口同比減少了20. 65%，而對(duì)歐盟國家的出口同比減少了24.4%。

4.失業(yè)人口增多。 2009年4月登記失業(yè)人數(shù)為385.5萬，失業(yè)率為8.6%，與上年同期相比波動(dòng)不大。但是金融危機(jī)的負(fù)面影響已經(jīng)開始在勞動(dòng)力市場顯現(xiàn)， 2009年3月就業(yè)人數(shù)(按照國際勞動(dòng)組織統(tǒng)計(jì)就業(yè)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù))與上一年同期相比減少了46000人，下降了0.1%，這是自2006年2月以來德國就業(yè)人數(shù)同比增長數(shù)字首次出現(xiàn)負(fù)數(shù)。

二、危機(jī)爆發(fā)的直接原因和深層原因的探討

美國次貸危機(jī)無疑是重挫德法經(jīng)濟(jì)的第一推手及最直接的原因。危機(jī)前，德法國家正處于一個(gè)明顯的經(jīng)濟(jì)上升周期，經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)等宏觀指標(biāo)呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)。美國危機(jī)的外來沖擊致使德法經(jīng)濟(jì)上升的趨勢(shì)戛然而止，并跌入衰退期。具體而言，美國金融危機(jī)波及德法金融業(yè)形成金融動(dòng)蕩，造成投資和消費(fèi)需求惡化，然后傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。與工業(yè)革命時(shí)期以商品全球流通為標(biāo)志的上一輪全球化相比，上世紀(jì)90年代開始的經(jīng)濟(jì)全球化的主要特征是金融的全球化，主要表現(xiàn)為宏觀上全球金融市場的高度統(tǒng)一對(duì)接、金融產(chǎn)品銷售的全球化和微觀上金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營方式的全球趨同。金融全球化在推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)一體化的同時(shí)，也使發(fā)端于一國的金融危機(jī)更容易演變成全球性的金融危機(jī)。美國次貸危機(jī)從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)，2008年9月美國雷曼公司的轟然垮塌更是拉開了自1929年1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來最嚴(yán)重的全球性金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的序幕。此次危機(jī)對(duì)德、法兩國經(jīng)濟(jì)的影響路徑是先金融，后實(shí)體。金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊主要有兩條途徑：一是金融危機(jī)引發(fā)信貸危機(jī)。金融危機(jī)造成金融機(jī)構(gòu)喪失相互間信任，擔(dān)心借出去的資金收不回來，因此不愿意互借資金，造成資金流通不暢，間接導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)特別是中小企業(yè)無法獲得充足的信貸，陷入融資困境，無法開展必要的投資和經(jīng)營活動(dòng)；二是金融危機(jī)使得消費(fèi)者和投資者對(duì)未來前景信心不足，于是削減消費(fèi)和投資支出，導(dǎo)致有效需求不足，商品銷路不暢、庫存囤積，造成經(jīng)濟(jì)停滯，失業(yè)增加。

但如果僅僅是金融危機(jī)，德國分別5000億歐元的救市資金更是足以應(yīng)付，但經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍然向縱深發(fā)展，德法經(jīng)濟(jì)危機(jī)還受到其他原因的影響。就德國而言，其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在的問題是經(jīng)濟(jì)危機(jī)曼延的深層原因。

德國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的一大問題是外貿(mào)依存過高。德國經(jīng)濟(jì)是一個(gè)“兩頭在外”的經(jīng)濟(jì)，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴國際市場，所以，長期以來，德國經(jīng)濟(jì)一直存在著出口興旺而內(nèi)需不足。德國是世界第一出口大國，從2003年至2008年連續(xù)6年保持世界頭號(hào)出口大國地位，出口對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的增長貢獻(xiàn)一直保持在較高水平。2007年德國出口9690億歐元，占?xì)W盟出口額的24.9%，對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的增長貢獻(xiàn)率達(dá)近40%。2008年出口商品和服務(wù)共計(jì)11771.4億歐元，進(jìn)口10200.7億歐元，外貿(mào)依存度高達(dá)88.17%一直以來，德國的外貿(mào)出口已經(jīng)成為德國最重要的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的首要推動(dòng)力。然后，全球經(jīng)濟(jì)不景氣，德國出口遭受嚴(yán)重打擊，由于德國經(jīng)濟(jì)長期內(nèi)需不足，主要依賴外貿(mào)，尤其是出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，受影響大，所以，當(dāng)國際市場需求下降，德國出口萎縮時(shí)，德國經(jīng)濟(jì)便立刻陷入衰退口就像多米諾骨牌，當(dāng)?shù)聡某隹谶@張骨牌倒下時(shí)，其后工人的就業(yè)率、居民的消費(fèi)力等也就紛紛跟著倒下。外需不足，內(nèi)需又由于高失業(yè)率和低購買力而雪上加霜，因此德國的經(jīng)濟(jì)無可避免地陷入到嚴(yán)重衰退之中。

而高的外貿(mào)依存需要有保持外貿(mào)優(yōu)勢(shì)的能力，而德國現(xiàn)在這種優(yōu)勢(shì)在逐漸喪失。德國經(jīng)濟(jì)以工業(yè)為主，而工業(yè)中又以傳統(tǒng)工業(yè)汽車、機(jī)械和化工為主，三者構(gòu)成德國工業(yè)的三大支柱。傳統(tǒng)工業(yè)是德國保持經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國地位的基礎(chǔ)，“德國設(shè)計(jì)、他國制造”曾是德國人引以為傲的口號(hào)。但是，德國自1960年、1970年代開始的將科研重點(diǎn)過分囿于制造業(yè)相關(guān)實(shí)用技術(shù)的弊端也開始逐漸顯現(xiàn)：盡管這一選擇對(duì)保持德國在其傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)化工、電子、汽車和機(jī)械制造行業(yè)的出口優(yōu)勢(shì)頗為有效，但“人無遠(yuǎn)慮，必有近憂”。隨著全球化加速，國際競爭的日益激烈，第三世界的不斷工業(yè)化，德國傳統(tǒng)工業(yè)的競爭力正日益下降。2008年以來，一方面是受金融危機(jī)下世界經(jīng)濟(jì)疲軟，國際市場汽車、機(jī)械和化工產(chǎn)品需求下降的影響，另一方面，第三世界的不斷工業(yè)化多少也瓜分了原屬于德國的市場。20世紀(jì)90年代中期，德國曾經(jīng)試圖進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，但由于起步較晚，加之德國在尖端技術(shù)開發(fā)、利用和投資力度方面落后于美國、日本、英國等國，導(dǎo)致德國在上世紀(jì)90年代興起的信息技術(shù)的競賽中完敗于美國等，被迫大量引人相關(guān)人才盡管目前德國在能源和環(huán)保技術(shù)方面具有相當(dāng)領(lǐng)先的地位，但仍不能成為獨(dú)樹一幟，引領(lǐng)新一輪科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，難以形成國際產(chǎn)業(yè)分工上的競爭優(yōu)勢(shì)，未能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，直至目前，德國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍以傳統(tǒng)工業(yè)為主，依靠傳統(tǒng)工業(yè)維持經(jīng)濟(jì)的增長。

全球金融危機(jī)原因范文第2篇

一、關(guān)于全球金融危機(jī)的生成機(jī)理

副校長衛(wèi)教授指出，中國盡管不處于本次金融危機(jī)的中心，但受到的影響是不可忽視的，并就金融危機(jī)的生成機(jī)理進(jìn)行了深刻剖析。潘淑娟教授回顧了美國次貸危機(jī)的發(fā)生過程，并從后布雷頓森林體系中的“特里芬現(xiàn)象”出發(fā)對(duì)現(xiàn)行美元本位制和美元環(huán)流進(jìn)行剖析和解構(gòu)。她還從美國金融資產(chǎn)中出現(xiàn)的諸多“異象”出發(fā)，提出了國際金融秩序亟待改革的構(gòu)想。徐旭初教授詳細(xì)分析了全球金融危機(jī)的產(chǎn)生機(jī)理，認(rèn)為美國的金融創(chuàng)新在一定程度上深化了金融危機(jī)出現(xiàn)的可能性，原因在于證券化產(chǎn)品、期貨、期權(quán)等金融衍生品結(jié)構(gòu)的高復(fù)雜性導(dǎo)致投資者無法判斷所投資金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了其杠桿效應(yīng)。張會(huì)恒教授強(qiáng)調(diào)了金融監(jiān)管的重要性，認(rèn)為應(yīng)加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作，建立一個(gè)適應(yīng)金融市場發(fā)展水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況的有效金融監(jiān)管體系。唐敏教授認(rèn)為美國低利率的貨幣政策、房地產(chǎn)次貸危機(jī)、美元本位等只是引發(fā)本次全球金融危機(jī)的表層原因，其深層根源在于以自由化、私有制、放松管制等為特征的思想組織制度基礎(chǔ)，嚴(yán)重透支未來的發(fā)達(dá)資本主義經(jīng)濟(jì)和有恃無恐的金融霸權(quán)主義，而次貸危機(jī)只是本次全球金融危機(jī)的導(dǎo)火線。沙文兵博士就1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)同本次金融危機(jī)進(jìn)行了比較分析。徐德云博士則認(rèn)為目前金融危機(jī)的影響不在于其是否會(huì)形成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，更在于人們由此可能產(chǎn)生的心理“恐慌”。

二、關(guān)于全球金融危機(jī)與FDI、貿(mào)易發(fā)展

衛(wèi)教授還從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、特定產(chǎn)業(yè)部門、企業(yè)并購與重組和全球企業(yè)裁員等角度，分析了全球金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、社會(huì)各界以及高校畢業(yè)生就業(yè)的影響，并從宏觀和微觀方面提出應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的政策建議。邢孝兵博士就全球金融危機(jī)對(duì)我國出口貿(mào)易、不同要素密集型商品出口以及我國對(duì)美國出口貿(mào)易的變化情況進(jìn)行了實(shí)證分析。徐松教授就金融危機(jī)對(duì)中國出口貿(mào)易、中國出口美國貿(mào)易以及中國各出口部門的貿(mào)易損失進(jìn)行了核算，并提出減少損失、促進(jìn)出口，要從調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)外匯管理和幫助中小型出口企業(yè)轉(zhuǎn)型等方面入手。劉敏博士就全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)國際石油價(jià)格波動(dòng)的影響做了深入探討，認(rèn)為國際石油價(jià)格將在理性回歸中探索新的平衡點(diǎn)，而國際油價(jià)回落會(huì)在一定程度上減緩我國經(jīng)濟(jì)增長的壓力。韓剛博士認(rèn)為全球金融危機(jī)會(huì)使外國減少利用當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)進(jìn)行投資或擴(kuò)張的FDI，減少其新設(shè)投資與跨國并購；我國應(yīng)適當(dāng)調(diào)整FDI政策，從多元化渠道入手防止FDI流量的下降。馮德連教授提出金融危機(jī)背景下的外貿(mào)企業(yè)應(yīng)積極采取“走出去”戰(zhàn)略，推動(dòng)企業(yè)的外向國際化，培育國際型企業(yè)家。

全球金融危機(jī)原因范文第3篇

相信大多數(shù)人都會(huì)贊同，這是一個(gè)充滿金融危機(jī)的年代。1992年的歐洲貨幣危機(jī)、1994年的墨西哥比索危機(jī)和1997年的東亞金融危機(jī)尚未淡出人們的記憶，2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)的一場金融海嘯再次席卷了全球。在經(jīng)歷了一場又一場的金融危機(jī)之后，人們迫切地想知道，金融危機(jī)從何而來，又將帶來什么?

這正是《東亞金融危機(jī)的根源與啟示》一書將要告訴我們的。作者依靠其在世界銀行總部豐富的工作經(jīng)歷和對(duì)大量文獻(xiàn)的分析，向讀者再現(xiàn)了東亞金融危機(jī)發(fā)生時(shí)的驚心場景，揭示了隱藏在危機(jī)表象下的根源本質(zhì)，得出了令人深思的重要結(jié)論。

關(guān)于東亞金融危機(jī)的專著有很多，然而大多數(shù)仍然沿用新古典主義與國家主義這兩種主流學(xué)派的觀點(diǎn)。本書的創(chuàng)新之處在于作者在對(duì)兩大主流學(xué)派進(jìn)行批判的基礎(chǔ)上，提出了四種可供替代的危機(jī)根源模式：投機(jī)攻擊模式、全球化模式，政治危機(jī)模式和經(jīng)濟(jì)不平衡模式。這為我們理解新興市場金融危機(jī)提供了一個(gè)全新的系統(tǒng)分析框架。

投機(jī)攻擊模式是四種模式中唯一的外部因素。作者剖析了固定匯率制度本身內(nèi)在的脆弱性，提出了純粹的投機(jī)攻擊足以給實(shí)行固定匯率制度的經(jīng)濟(jì)體帶來危機(jī)，而不受其宏觀經(jīng)濟(jì)基本面等因素的影響的重要結(jié)論。

全球化模式認(rèn)為，全球化引起的金融系統(tǒng)的脆弱性造成了許多東亞經(jīng)濟(jì)體的危機(jī)隱患。在這個(gè)過程中，政府監(jiān)管的缺位導(dǎo)致金融部門特別是銀行系統(tǒng)高負(fù)債和高不良資產(chǎn)。這是造成金融隱患的重要原因之一。

政治危機(jī)模式則強(qiáng)調(diào)了政治因素。作者論證了政局的不穩(wěn)定和政策的不確定在很大程度上會(huì)加劇金融危機(jī)的程度，甚至能引發(fā)金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政治危機(jī)和社會(huì)危機(jī)相互交織的總危機(jī)。

全球金融危機(jī)原因范文第4篇

關(guān)鍵詞:貨幣金融危機(jī)理論;美國金融危機(jī);虛擬經(jīng)濟(jì);

中圖分類號(hào):F830.99文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)18-0055-02

一、金融危機(jī)理論中“虛擬經(jīng)濟(jì)”的考證分析

金融危機(jī)理論在分析金融危機(jī)生成的可能性及現(xiàn)實(shí)性時(shí),把金融危機(jī)分成了伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)和獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)兩種。特別是在分析獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)時(shí),強(qiáng)調(diào)了信用、“虛擬資本”、“虛擬經(jīng)濟(jì)”對(duì)于產(chǎn)生金融危機(jī)的影響。

1.獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)生成的可能性

在《資本論》中馬克思明確寫道:“本文所談的貨幣危機(jī)是任何普遍的生產(chǎn)危機(jī)和商業(yè)危機(jī)的一個(gè)特殊階段,應(yīng)同那種也稱為貨幣危機(jī)的特種危機(jī)區(qū)分開來。后者可以單獨(dú)產(chǎn)生,只是對(duì)工業(yè)和商業(yè)發(fā)生反作用。這種危機(jī)的運(yùn)動(dòng)中心是貨幣資本,因此它的直接范圍是銀行、交易所和財(cái)政。”[1]同伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)一樣,首先,商品買和賣在時(shí)間和空間上的分離,使貨幣和商品的轉(zhuǎn)化出現(xiàn)隨機(jī)性、不確定性,包含了危機(jī)的可能性。因?yàn)椤傲魍ㄋ阅軌虼蚱飘a(chǎn)品交換的時(shí)間、空間和個(gè)人的限制,正是因?yàn)樗堰@里存在的換出自己的勞動(dòng)產(chǎn)品和換進(jìn)別人的勞動(dòng)產(chǎn)品這二者之間的直接的同一性,分裂成買和賣這二者之間的對(duì)立。”[1]這樣以來,商品和貨幣的轉(zhuǎn)換即商品生產(chǎn)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程就包含著中斷或危機(jī)的可能性。其次,隨著信用的發(fā)展,貨幣作為支付手段包含著危機(jī)的另一種可能性。在物物交換時(shí)代是不可能有危機(jī)的,只有在貨幣時(shí)代或商品經(jīng)濟(jì)時(shí)代,“如果貨幣作為支付手段發(fā)揮作用的結(jié)果是彼此的債權(quán)相互抵消,也就是說作為支付手段的貨幣中潛在地包含的矛盾沒有成為現(xiàn)實(shí);因而,如果危機(jī)的這兩種抽象形式本身并沒有實(shí)際地表現(xiàn)出來,那就不會(huì)有危機(jī)。”[2]而當(dāng)這種矛盾實(shí)現(xiàn)時(shí),危機(jī)的爆發(fā)就有其可能性了。

2.獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)性

獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)是不以經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)為條件的金融危機(jī)。它產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)條件來自金融系統(tǒng)內(nèi)部的紊亂。“危機(jī)最初不是在和直接消費(fèi)有關(guān)的零售商業(yè)中暴露和爆發(fā)的,而是在批發(fā)商業(yè)和向它提供社會(huì)貨幣資本的銀行中暴露和爆發(fā)的。”[3]隨著資本主義的發(fā)展,信用、銀行金融和在信用基礎(chǔ)上發(fā)展起來的虛擬資本交易日益重要,形成所謂“信用經(jīng)濟(jì)”、“金融經(jīng)濟(jì)”、“虛擬經(jīng)濟(jì)”。特別是虛擬資本如債券、股票、匯票等的發(fā)展有暫時(shí)超越和背離生產(chǎn)系統(tǒng)而發(fā)展的趨勢(shì)。這時(shí),貨幣與虛擬資本商品與信用貨幣的對(duì)立顯露出來,其矛盾的積累導(dǎo)致了貨幣金融危機(jī)。因?yàn)樾庞煤托庞秘泿挪皇钦嬲呢泿?不是真實(shí)的財(cái)富,和普通商品一樣最終要向貨幣轉(zhuǎn)化,因此 “在危機(jī)中,會(huì)出現(xiàn)這樣的要求:所有的匯票、有價(jià)證券和商品應(yīng)該能夠同時(shí)一起轉(zhuǎn)化為銀行貨幣,所有的銀行貨幣又應(yīng)該都能夠同時(shí)一起再轉(zhuǎn)化為資金。”這時(shí),以虛擬資本為主體的虛擬經(jīng)濟(jì)中就會(huì)出現(xiàn)所謂“金融過剩”,危機(jī)一觸即發(fā)。馬克思又說:“勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)一旦表現(xiàn)為商品的貨幣存在,表現(xiàn)為一個(gè)處在現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)之外的東西,獨(dú)立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī),就會(huì)不可避免。”[4]在這里,馬克思在論述金融危機(jī)的可能性及現(xiàn)實(shí)性時(shí),都特別強(qiáng)調(diào)了信用的發(fā)展對(duì)金融危機(jī)的影響,進(jìn)而得出了一個(gè)重要結(jié)論:虛擬資本的自我膨脹運(yùn)動(dòng)是獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)形成的主要機(jī)制[5]。

3.獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)的擴(kuò)散性

馬克思對(duì)金融危機(jī)的分析雖然是以國內(nèi)系統(tǒng)為基礎(chǔ)進(jìn)行的,但并沒有限于國內(nèi)系統(tǒng)。他已經(jīng)認(rèn)識(shí)到資本的國際流動(dòng)對(duì)資本主義世界金融危機(jī)的影響。在資本主義的全球擴(kuò)展過程中,各國金融、貿(mào)易和生產(chǎn)密切關(guān)聯(lián),金融系統(tǒng)特別脆弱,而資本的國際流動(dòng)更加速了普遍性危機(jī)的產(chǎn)生。馬克思指出:“在普遍危機(jī)的時(shí)刻,支付差額對(duì)每個(gè)國家來說,至少對(duì)每個(gè)商業(yè)發(fā)達(dá)國家來說,都是逆差,不過,這種情況總像排炮一樣,按照支付的序列,先后在這些國家里發(fā)生;并且,在一個(gè)國家比如英國爆發(fā)危機(jī)……接著就在一切國家發(fā)生同樣的總崩潰。”[4]金融危機(jī)就這樣在許多國家依次發(fā)生了[6]。國際信用的發(fā)展推動(dòng)了一切國家的出口和進(jìn)口膨脹,加深了各國間經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和資本金融的相互依賴,但信用支持下各種商品和債務(wù)的價(jià)值最終仍然都需要貨幣來實(shí)現(xiàn)和清算,從而就可能使國際性和世界性的金融危機(jī)特別容易發(fā)生了。

二、美國金融危機(jī)的成因探析

按照金融危機(jī)理論,可以說美國金融危機(jī)是當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中多種矛盾激化的表現(xiàn),但這又是一場并不伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)而發(fā)生的獨(dú)立性的金融危機(jī)。2008年這一場由美國次級(jí)抵押貸款市場危機(jī)(簡稱次貸危機(jī))持續(xù)惡化釀成的金融風(fēng)暴,幾乎波及到了樓市、股市、債市、匯市、銀行、保險(xiǎn)、大宗商品等所有經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,其影響范圍也幾乎擴(kuò)大到了全球的各個(gè)角落。這次美國金融危機(jī)無論從其可能性,現(xiàn)實(shí)性還是其全球性上,都印證了金融危機(jī)理論的科學(xué)性與正確性。那么,它爆發(fā)的深層次原因又是什么呢?

1.從美國金融危機(jī)看金融危機(jī)理論中的信用和虛擬資本

美國是一個(gè)資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家,正如馬克思所說的,發(fā)達(dá)的資本主義經(jīng)濟(jì)就是信用經(jīng)濟(jì),而信用經(jīng)濟(jì)就是虛擬資本的膨脹發(fā)展運(yùn)動(dòng),也就是所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)。美國信用經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展,使其金融系統(tǒng)非常活躍,金融創(chuàng)新更加迅速。其金融衍生產(chǎn)品如按揭抵押債券(MBS)、債務(wù)抵押憑證(CDO)、信用違約掉期(CDS)等等(也即虛擬資本)的產(chǎn)生,大大延長了貨幣支付鏈條,一旦某一環(huán)節(jié)不能實(shí)現(xiàn),就可能導(dǎo)致整個(gè)金融系統(tǒng)的紊亂,引發(fā)如馬克思所說的:“……同信用制度和銀行制度一起自然發(fā)生的信用危機(jī)和貨幣危機(jī)。”[7]馬克思當(dāng)時(shí)對(duì)于信用和虛擬資本發(fā)展對(duì)金融危機(jī)的影響的論述,恰恰說明了2008年美國金融危機(jī)發(fā)生的根本原因及其導(dǎo)火索:無論是房地產(chǎn)泡沫的破滅,還是次貸危機(jī)都是美國虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而過度發(fā)展的必然結(jié)果。

2.直接原因或?qū)Щ鹚魇敲绹钨J危機(jī)或房地產(chǎn)泡沫

由美國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅所引發(fā)的次貸危機(jī),進(jìn)而引發(fā)了美國的金融危機(jī)甚至全球性的信用危機(jī)和金融市場的劇烈震蕩。其危機(jī)的源頭就在于房地產(chǎn)泡沫的破滅。為了應(yīng)對(duì)2000年前后的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2001年“9?11”事件的沖擊,美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(簡稱美聯(lián)儲(chǔ))從2001年1月至2003年6月,連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,使利率從6.5%降至1%的歷史最低水平。這使得美國民眾蜂擁進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域,而在房價(jià)只漲不跌的預(yù)期下,房貸規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,埋下了危機(jī)的隱患,而2005年美國房價(jià)的普遍下跌,以及利率的上調(diào),使房貸者無力還款,造成了次級(jí)貸款違約率上升,直接引發(fā)了次貸危機(jī)。

3.根本原因在于虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展

盡管馬克思在資本主義條件下,主要是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)過程周期(繁榮、衰退、停滯、復(fù)蘇)中來分析經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)產(chǎn)生的原因的,但當(dāng)時(shí),他已經(jīng)意識(shí)到了信用發(fā)展和虛擬資本的產(chǎn)生對(duì)獨(dú)立發(fā)生的金融危機(jī)的決定性影響。并且,馬克思還認(rèn)為,發(fā)達(dá)的資本主義經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì),這種信用經(jīng)濟(jì)就是虛擬資本的膨脹發(fā)展運(yùn)動(dòng),是虛擬經(jīng)濟(jì)。美國金融危機(jī)也正印證了這一點(diǎn),其最大特點(diǎn)就是虛擬經(jīng)濟(jì),即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤。馬克思在《資本論》中最早對(duì)虛擬資本做了系統(tǒng)論述。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托,包括股票、債券、匯票、土地所有證等帶利息的有價(jià)證券或所有權(quán)證。虛擬資本不代表現(xiàn)實(shí)的資本,但它通過深入到物質(zhì)資料的生產(chǎn)、分配、交換、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)生活中,推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn),提高了資金的使用效率。馬克思指出勞動(dòng)是價(jià)值唯一源泉,價(jià)值是凝結(jié)在商品中的人類的無差別勞動(dòng)。因此,虛擬經(jīng)濟(jì)本身并不創(chuàng)造價(jià)值,其存在必須依附于實(shí)體生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì),而一旦脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì),虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)變成無根之草,最終催生泡沫經(jīng)濟(jì)。因此可以說,美國金融危機(jī)的根本原因不在于其存在虛擬經(jīng)濟(jì)而在于它的過度發(fā)展。

三、總結(jié)

金融危機(jī)理論關(guān)于獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)的分析,不僅揭示了資本主義發(fā)生金融危機(jī)的可能性及現(xiàn)實(shí)性,而且對(duì)于我們認(rèn)識(shí)美國金融危機(jī)的成因及分析現(xiàn)代金融危機(jī)也具有重要意義。特別是其理論中關(guān)于信用制度和虛擬資本的研究,為我們?cè)诮?jīng)濟(jì)金融全球化迅速發(fā)展的背景下,發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)提供了理論依據(jù)。為此,我們應(yīng)該完善商品交易的法律規(guī)范,建立健全信用制度,完善銀行信貸等信用支付系統(tǒng)。并且要在充分利用虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)的同時(shí),防止其過度發(fā)展所造成的“金融過剩”而引發(fā)危機(jī)。此外,還應(yīng)在國際貿(mào)易中,建立健全完善的國際信用體制,以防止金融危機(jī)的外部傳遞性的繼續(xù)擴(kuò)大。

參考文獻(xiàn):

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[2]馬克思恩格斯全集:第26卷Ⅱ[M].北京:人民出版社,1973:584.

[3]周雨風(fēng).馬克思經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論對(duì)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的啟示[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì),2006,(12):310-312.

[4]馬克思.資本論:第3卷[M].北京:人民出版社,1975:55-601.

[5]王德祥.經(jīng)濟(jì)全球化條件下的世界金融危機(jī)研究[M].武漢:武漢大學(xué)出版社,2002.

全球金融危機(jī)原因范文第5篇

一、金融危機(jī)的生成機(jī)理綜述

按國內(nèi)學(xué)者劉園和王達(dá)學(xué)的觀點(diǎn),金融危機(jī)是指整個(gè)金融體系的動(dòng)蕩超出金融監(jiān)管部門的控制能力,造成其金融制度混亂,進(jìn)而對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重破壞的過程。國際貨幣基金組織曾經(jīng)在其1948年5月發(fā)表的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中將金融危機(jī)分為四種類型:貨幣危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、系統(tǒng)金融危機(jī)。

(一)早期金融危機(jī)的生成機(jī)理研究

周才云(2007)認(rèn)為金融風(fēng)險(xiǎn)形成、積累和轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)的過程,實(shí)際上是一個(gè)從量變到質(zhì)變的演變過程。這個(gè)轉(zhuǎn)變過程也就是相關(guān)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)從均衡轉(zhuǎn)向失衡的過程,而這中失衡又分為國際收支失衡、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和資本借貸失衡三個(gè)方面。

在早期的研究中,邁克爾?佩蒂斯認(rèn)為,始于發(fā)達(dá)國家的大范圍的資本流動(dòng)性收縮是導(dǎo)致金融危機(jī)的根本原因。Calvo(1998)通過對(duì)亞洲金融危機(jī)的研究發(fā)現(xiàn),大規(guī)模的外資流入并通過銀行業(yè)信用過度擴(kuò)張,風(fēng)險(xiǎn)貸款增加,使一國的金融體系脆弱性增強(qiáng)。當(dāng)一國外資流入過多導(dǎo)致外債過度時(shí),在內(nèi)外部沖擊因素的作用下,外資的流入會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),這是導(dǎo)致金融危機(jī)的重要原因。

(二)美國金融危機(jī)發(fā)生過程

陳華、趙俊燕(2009)認(rèn)為美國金融危機(jī)是金融風(fēng)險(xiǎn)長期積累瞬間爆發(fā)的結(jié)果。其過程是:(1)美聯(lián)儲(chǔ)的降息與房地產(chǎn)市場的降溫。(2)金融衍生產(chǎn)品的催化作用。(3)信息披露不充分導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的不確定性因素大大增加。(4)政府監(jiān)管不力,忽視了信貸風(fēng)險(xiǎn)的控制,金融衍生品的發(fā)展也超越了金融監(jiān)管的范圍。

張明(2007)在分析美國次貸危機(jī)成因時(shí)把危機(jī)的演進(jìn)邏輯概括為三個(gè)環(huán)環(huán)相扣的風(fēng)險(xiǎn)鏈條,即房地產(chǎn)市場繁榮導(dǎo)致抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)放松和抵押貸款產(chǎn)品創(chuàng)新、證券化導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)由房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)向資本市場傳遞,以及基準(zhǔn)利率提高和房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下跌成為危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。Fisher(1933)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度研究了這次危機(jī)的成因。他認(rèn)為,當(dāng)經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí),企業(yè)產(chǎn)品銷售下降,使其清償能力喪失,借貸者為了清償債務(wù)被迫低價(jià)拋售資產(chǎn),從而使企業(yè)償債能力進(jìn)一步下降,造成債務(wù)負(fù)擔(dān)加重和清償能力下降的惡性循環(huán),金融危機(jī)就此爆發(fā)。

這次美國金融危機(jī)的成因存在著內(nèi)在邏輯(張羽嗚,2008),包含金融體系的內(nèi)在因素,結(jié)構(gòu)性信貸產(chǎn)品以及發(fā)起-分銷的商業(yè)模式在危機(jī)中的作用不容置疑。另外,在這場危機(jī)中,相關(guān)各方也起到了推波助瀾的作用。

二、金融危機(jī)的傳導(dǎo)路徑與理論

金融危機(jī)的一個(gè)顯著特點(diǎn)是:危機(jī)經(jīng)常在許多國家同時(shí)爆發(fā),或先在一國爆發(fā)后,迅速傳導(dǎo)到其他國家。這一現(xiàn)象引起了學(xué)術(shù)界對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制的研究,并揭示出危機(jī)在傳導(dǎo)的過程中各要素之間的邏輯聯(lián)系。

(一)金融危機(jī)傳導(dǎo)理論與機(jī)制

金融危機(jī)的傳導(dǎo),實(shí)際上是一個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)形成、積累、轉(zhuǎn)化和擴(kuò)散的過程,是一個(gè)從量變到質(zhì)變的過程。陳華、趙俊燕(2009)金融危機(jī)的傳導(dǎo)有狹義和廣義之分。狹義的金融危機(jī)的傳導(dǎo)主要是指接觸性傳導(dǎo),是貿(mào)易和金融溢出效應(yīng)的結(jié)果,即一國金融危機(jī)發(fā)生后,由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)或金融方面的相互銜接,使得局部或全球性的沖擊在國際間傳播。廣義的金融危機(jī)的傳導(dǎo)泛指一國金融危機(jī)的跨國傳播與擴(kuò)散,導(dǎo)致許多國家同時(shí)陷入金融危機(jī)。這可能是源于貿(mào)易金融關(guān)系密切的國家間所產(chǎn)生的接觸性傳導(dǎo),也包括貿(mào)易金融關(guān)系并不密切的國家間的非接觸性傳導(dǎo),這種非接觸性傳導(dǎo)可能是由于共同的沖擊產(chǎn)生的“季風(fēng)效應(yīng)”,也可能是由于投資者預(yù)期變化引起自我實(shí)現(xiàn)的多重均衡,即傳染效應(yīng)。

高薔(2003)認(rèn)為推動(dòng)金融危機(jī)傳導(dǎo)和擴(kuò)散的因素很多,其中:恐慌心理的傳播是金融危機(jī)傳導(dǎo)和擴(kuò)散的重要?jiǎng)恿?某些不同類型金融市場的關(guān)聯(lián)性、互動(dòng)性是金融危機(jī)傳導(dǎo)的重要機(jī)理;某些國家和地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的相似性是金融危機(jī)在不同地域傳導(dǎo)的重要媒介;某些國家之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系過于密切形成金融危機(jī)在不同國家之間傳導(dǎo)的紐帶;國際間金融協(xié)調(diào)與干預(yù)機(jī)制跟不上國際金融業(yè)的發(fā)展步伐,為金融危機(jī)傳導(dǎo)擴(kuò)散提供了條件。么崢 譚艷平(2008)分析認(rèn)為,金融衍生品在危機(jī)傳導(dǎo)中的起著媒介的作用。危機(jī)蔓延是由于非理性的繁榮造成了市場的泡沫,而投資者的心理預(yù)期遵循“羊群效應(yīng)”使得金融恐慌進(jìn)一步蔓延。

張韶明(2003)金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制是由投機(jī)者、本國公眾、本國政府、外國公眾、外國政府、國際組織等多方參與者參加的多方非對(duì)稱信息動(dòng)態(tài)博弈。危機(jī)的傳導(dǎo)導(dǎo)致博弈各方的實(shí)力對(duì)比、利益格局變化、所獲信息變化,而這些變化又必將導(dǎo)致博弈均衡的變化,從而導(dǎo)致危機(jī)的迅速擴(kuò)散。孫立平(2009)進(jìn)一步認(rèn)為,完整的危機(jī)要經(jīng)過兩步的傳導(dǎo)過程,第一步是從金融危機(jī)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的傳導(dǎo);第二步則是經(jīng)濟(jì)危機(jī)向社會(huì)危機(jī)的傳導(dǎo)。

(二)金融危機(jī)的傳導(dǎo)路徑

高薔(2003)當(dāng)一國宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)未因外來沖擊而改變,只是因?yàn)樗麌C(jī)的影響而爆發(fā)金融危機(jī)時(shí),此時(shí)的危機(jī)傳輸就傳染。安輝(2004)分析得出,金融危機(jī)傳導(dǎo)的主要渠道包括:(1)國際貿(mào)易渠道―貿(mào)易溢出效應(yīng);(2)國際資本流動(dòng)渠道―金融溢出效應(yīng);(3)經(jīng)濟(jì)全球化―季風(fēng)效應(yīng);(4)自我實(shí)現(xiàn)的多重均衡―凈傳染效應(yīng)。

而金融危機(jī)的傳導(dǎo)過程可以分為兩個(gè)層面(陳華 趙俊燕.2009):一個(gè)是危機(jī)在不同市場或不同領(lǐng)域之間的傳導(dǎo)與擴(kuò)散過程;另一個(gè)是危機(jī)在不同地理空間上的傳導(dǎo)與擴(kuò)散過程。

1、金融危機(jī)在國內(nèi)的傳導(dǎo)

金融危機(jī)的國內(nèi)傳導(dǎo)主要表現(xiàn)為危機(jī)在貨幣危機(jī)、資本市場危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)之間的相互傳遞,進(jìn)而向全面的金融危機(jī)演變的過程(周才云,2007)。實(shí)際上,貨幣危機(jī)與銀行業(yè)危機(jī)和資本市場危機(jī)的擴(kuò)散是雙向的,在某些情況下,貨幣危機(jī)可能擴(kuò)散至銀行業(yè)和資本市場,在另外一些情況下,銀行業(yè)危機(jī)、資本市場危機(jī)也可能導(dǎo)致貨幣危機(jī)。

(1)貨幣危機(jī)向銀行業(yè)危機(jī)的擴(kuò)散。Kaminskyand and Reinhavt(1999)的研究發(fā)現(xiàn),許多發(fā)生了貨幣危機(jī)的國家也發(fā)生了銀行業(yè)危機(jī)。其原因在于:在面臨匯率壓力時(shí),若中央銀行采取大幅度提高利率的對(duì)策,就會(huì)使銀行立即陷入利率風(fēng)險(xiǎn)之中,貨幣危機(jī)就會(huì)向銀行業(yè)危機(jī)擴(kuò)散。Chang and Velasco(1998)認(rèn)為,新興市場國家金融危機(jī)產(chǎn)生的主要根源在于銀行系統(tǒng)的國際流動(dòng)性不足。當(dāng)超額借貸的外匯頭寸大到銀行系統(tǒng)自身難以軋平時(shí),任何負(fù)面的經(jīng)濟(jì)信號(hào)都會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)危機(jī)的發(fā)生,并產(chǎn)生貨幣危機(jī)的連鎖反應(yīng)。

(2)銀行業(yè)危機(jī)向貨幣危機(jī)的擴(kuò)散。許多研究討論了銀行擠兌導(dǎo)致貨幣危機(jī)的因果關(guān)系。Gonzalez-Hermosillo(1996)指出,在金融市場欠發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體中,銀行危機(jī)更有可能導(dǎo)致貨幣危機(jī)的發(fā)生,這是因?yàn)槭袌鼋灰渍咴阢y行危機(jī)發(fā)生后,更偏好于持有外幣資產(chǎn)而非本幣資產(chǎn)。如果市場主體大量拋售本幣資產(chǎn),必然對(duì)本幣幣值的穩(wěn)定造成巨大壓力,若短期內(nèi)本幣急劇貶值,貨幣危機(jī)的發(fā)生就難以避免了。Kaminsky and Reinhavt(1999)研究了1970―1995年幾十個(gè)國家的26次銀行危機(jī)和76次貨幣危機(jī),認(rèn)為20世紀(jì)80年代以后,隨著世界上許多地區(qū)金融市場的放開,銀行危機(jī)與貨幣危機(jī)的聯(lián)系越來越密切。一般說來,銀行方面問題的出現(xiàn)總是要早于貨幣危機(jī),反過來,貨幣錯(cuò)配和資本外逃又加重了銀行危機(jī)。

(3)資本市場危機(jī)向銀行業(yè)危機(jī)的擴(kuò)散。資產(chǎn)價(jià)格的大幅度下跌,通常會(huì)造成銀行體系的不穩(wěn)定,嚴(yán)重時(shí)會(huì)引發(fā)銀行危機(jī),導(dǎo)致金融體系的崩潰。Banerjee and Abhijit(1998)認(rèn)為,由于信息不對(duì)稱等原因,銀行難以有效監(jiān)督借款人的行為,從而使借款人將借入資金投向股市和房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域,以取得高投資回報(bào)成為可能,這種情況的存在使銀行承擔(dān)了大量風(fēng)險(xiǎn)。由于借款人遭受嚴(yán)重?fù)p失,大量借款不能按期歸還,商業(yè)銀行的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露于市場,在銀行資產(chǎn)損失嚴(yán)重和流動(dòng)性嚴(yán)重不足的情況下,導(dǎo)致銀行危機(jī)發(fā)生。

張明(2008)在描述這次危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制時(shí),將其概括為:第一,基準(zhǔn)利率上升和房地產(chǎn)價(jià)格下降引爆了危機(jī);第二,次級(jí)抵押貸款的證券化、金融機(jī)構(gòu)以市定價(jià)的會(huì)計(jì)記賬方法,以及以在風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式,導(dǎo)致危機(jī)從信貸市場傳導(dǎo)至資本市場;第三,資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)市場的萎縮導(dǎo)致商業(yè)銀行被迫向特別投資載體提供信貸支持,以及受損商業(yè)機(jī)構(gòu)不得不通過降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比重來重新滿足資本充足率要求,導(dǎo)致危機(jī)從資本市場再度傳導(dǎo)至信貸市場,造成持續(xù)的信貸緊縮;第四,財(cái)富效應(yīng)、托賓Q效應(yīng)、金融加速器機(jī)制、持續(xù)的信貸緊縮、次貸危機(jī)直接造成房地產(chǎn)投資下降等因素,導(dǎo)致危機(jī)從金融市場傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì);第五,在經(jīng)濟(jì)金融全球化背景下,危機(jī)將通過貿(mào)易和投資等渠道從美國傳導(dǎo)至全球。

2、金融危機(jī)的國際傳導(dǎo)

李小牧(2001)廣義的金融危機(jī)國際傳導(dǎo)泛指金融危機(jī)在國與國之間的傳播和擴(kuò)散,它既包括危機(jī)國內(nèi)傳導(dǎo)的溢出,也涵蓋單純由外部原因?qū)е碌目鐕鴤鲗?dǎo),既有存在于貿(mào)易金融關(guān)系緊密的國家間的接觸性傳導(dǎo),也有存在于貿(mào)易金融關(guān)系并不緊密的國家間的非接觸性傳導(dǎo)。而所謂接觸性傳導(dǎo)就是狹義的金融危機(jī)國際傳導(dǎo),它是指在金融危機(jī)發(fā)生之前、之中、之后,某些經(jīng)濟(jì)要素的變化引起其他要素變化,最終引起經(jīng)濟(jì)金融的某些側(cè)面或整體變化,以致引發(fā)、擴(kuò)大、緩解金融危機(jī)的跨國作用過程,也稱溢出效應(yīng)。

貿(mào)易溢出和金融溢出是金融危機(jī)國際傳導(dǎo)的主要途徑(傅建源 張世林,2008)。溢出或者擠出效應(yīng)是指一國或某市場的投機(jī)性沖擊造成本國或本市場經(jīng)濟(jì)基本面(如貿(mào)易赤字、外匯儲(chǔ)備)的惡化,它的惡化從而導(dǎo)致另外的國際或者市場的經(jīng)濟(jì)基本面受到?jīng)_擊的壓力。它的實(shí)現(xiàn)主要依賴于國與國或者市場與市場之間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易、資本市場之間的相互聯(lián)系,從而出現(xiàn)短期互動(dòng)現(xiàn)象。

張韶明(2003)把金融危機(jī)的國際傳導(dǎo)歸結(jié)為波及效應(yīng)的傳導(dǎo),即指一個(gè)國家發(fā)生的危機(jī)惡化了另一個(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),如貿(mào)易赤字?jǐn)U大、外匯儲(chǔ)備下降,從而導(dǎo)致另一個(gè)國家發(fā)生危機(jī);此外也包括“凈傳染”,即指一個(gè)國家的貨幣危機(jī)影響到投機(jī)者的信心與預(yù)期,誘發(fā)了另一個(gè)國家的貨幣危機(jī)。

以Baneriee(1992)為代表的許多學(xué)者將金融危機(jī)的國際傳導(dǎo)機(jī)制分為三類:(1)危機(jī)傳導(dǎo)的波及效應(yīng)。當(dāng)一個(gè)國家發(fā)生危機(jī)時(shí),同時(shí)也惡化了另一個(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),從而導(dǎo)致另一個(gè)國家也發(fā)生危機(jī)。(2)危機(jī)傳導(dǎo)的季風(fēng)效應(yīng)。即以發(fā)達(dá)國家為主導(dǎo)的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)必然會(huì)對(duì)許多發(fā)展中國家產(chǎn)生不同程度的影響。(3)危機(jī)傳導(dǎo)的貿(mào)易效應(yīng)。當(dāng)一國發(fā)生危機(jī)通常會(huì)導(dǎo)致本國貨幣貶值,必然使該國出口競爭力增強(qiáng),對(duì)其貿(mào)易伙伴國的出口增加而進(jìn)口減少,導(dǎo)致貿(mào)易伙伴國的貿(mào)易赤字增加,經(jīng)濟(jì)情況惡化。

一國發(fā)生貨幣危機(jī)后,投資者對(duì)其他類似國家的心理預(yù)期變化和投資者信心危機(jī)造成的投資者情緒的改變是金融危機(jī)的主要傳染機(jī)制(李小牧,2001)。“傳染效應(yīng)”形成的關(guān)鍵在于投資者認(rèn)為一些國家之間存在某種相似性。這種相似性包括的范圍非常廣,常見的有宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的相似、政治與經(jīng)濟(jì)政策的相似和文化背景的相似,相應(yīng)地,存在基于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相似的傳染、基于政治與經(jīng)濟(jì)政策相似的傳染和基于文化背景相似的傳染。

三、金融危機(jī)對(duì)中國的傳導(dǎo)過程

陳紅泉(2009)分析認(rèn)為:次貸危機(jī)對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響,主要是通過貿(mào)易傳導(dǎo)機(jī)制、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)和金融傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生的。第一,由于次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退、需求下降和國際貿(mào)易增長放緩。這其中首當(dāng)其沖影響最直接的顯然是作為“世界工廠”的中國出口部門。第二,金融危機(jī)通過產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性震動(dòng)效應(yīng)和存貨的加速原理兩個(gè)方面,向我國蔓延和傳導(dǎo)。第三,次貸危機(jī)的金融傳導(dǎo)機(jī)制是通過銀行信貸市場和股票市場兩個(gè)方面沖擊中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。首先,國內(nèi)部分商業(yè)銀行因持有美國債券而在次貸危機(jī)中遭受直接損失。其次,次貸危機(jī)對(duì)中國銀行業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要影響。不是銀行業(yè)在次貸危機(jī)中的直接損失.而是擔(dān)心次貸危機(jī)導(dǎo)致的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退而出現(xiàn)的惜貸現(xiàn)象。

趙曉輝(2008)金融危機(jī)在全球的“輻射效應(yīng)”日益顯現(xiàn)的同時(shí),也大大地影響了我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。按照虛擬經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn),它必然會(huì)通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的傳導(dǎo)、價(jià)格傳導(dǎo)作用、關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的傳導(dǎo)、金融領(lǐng)域的傳導(dǎo)、心理傳導(dǎo)等方面來影響我國的經(jīng)濟(jì)。盧盛榮(2009)的研究同樣發(fā)現(xiàn),金融危機(jī)將通過匯率與外貿(mào)、流動(dòng)性需求、市場預(yù)期、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)傳導(dǎo)途徑影響我國經(jīng)濟(jì)。

楊萬東(2008)在研究美國金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)路徑時(shí)將其歸結(jié)為:第一,外貿(mào)傳導(dǎo)。第二,香港市場傳導(dǎo)。第三,估值水平引導(dǎo)。第四,合力性影響。第五,投資性虧損。

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