股票法律法規(guī)
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股票法律法規(guī)范文第1篇
我國資本市場經濟中的股票回購雖然起步比較晚，但是隨著我國社會經濟的快速發(fā)展，越來越受到了人們的關注。從整體國家的發(fā)展狀況來看，股票回購的產生和發(fā)展對于我國市場經濟的發(fā)展來說具有非常重要的現(xiàn)實意義。對此，本文從當前我國上市公司股票回購的現(xiàn)狀入手，分析了當前上市公司股票回購當中存在的問題，并對此提出了相應的應對策略。
關鍵詞：
上市公司；股票回購；問題；對策
將上市公司已經發(fā)行并且不屬于本公司的股票購買回來的經濟活動就是股票回購。在許多的發(fā)達國家，上市公司的股票回購已經是一項比較成熟的資本經濟運作形式，是一種合乎法律的公司行為，但是在我國，股票回購卻是一項創(chuàng)新金融模式的重要舉措。股票回購能夠有效轉變上市公司整體的所有權結構，對上市公司的股東結構、財務結構以及股票價格等方面都會產生嚴重的影響。因此，必須要采用相應的措施解決當前上市公司股票回購當中存在的問題。
一、當前上市公司股票回購的現(xiàn)狀
我國股票回購產生最初的目的就是為了優(yōu)化上市公司的股權結構，有效完善法人對上市公司的治理，最終達到戰(zhàn)略性的資本轉移，提升股票回購的資本運營效率，將上市公司的市場價值整體提升，因此，這個方法就是股票回購。當前，我國上市公司的股票回購的根本目的就是為了能夠將股份進行分置改革，又或者是想要維護和穩(wěn)定上市公司的股票價格，控制股票市場中過度的投機行為。我國相關法律對上市公司的股票回購行為有非常明確的規(guī)定，上市公司不能夠購買自己公司的股份，但是可以與擁有本公司股份的其他公司合并；將購買的股份當做獎勵發(fā)放給員工。按照上市股票回購的地點各不相同，可以將其分為場外協(xié)議回購和場內公開回購。根據(jù)籌集資金的渠道不同，可以分為舉債回購、現(xiàn)金回購以及混合回購三種方式。舉債回購就是上市公司通過銀行等相關金融機構的借款形式將本公司的股票進行回購。現(xiàn)金回購就是公司使用剩下的資金將本公司的股票回購回來。混合回購就是公司不但要使用剩余的資金，又要想銀行等金融機構對股票進行回購。
二、當前上市公司股票回購當中存在的問題
近幾年，隨著我國社會經濟的快速發(fā)展，我國的資本市場中出現(xiàn)了很多上市公司回購股票成功的案例，這對市場經濟的發(fā)展具有積極的作用，但是想要將股票回購當成是上市公司資本運作有效的手段和工具這中間還有很長一段距離。第一，中小股東利益的保障問題。上市公司的領導者為了能夠有效控制利益的大小而犧牲了中小股東的利益，借著股票回購的名頭提升價格，將資金轉移到總公司之中。第二，公司回購能力的問題。很多公司對自身的預計不準確，開始盲目購買股票，如果在回購股票的過程中股價突然下降就會增加公司的經營壓力，嚴重阻礙公司股票回購。第三，大股東資產套現(xiàn)問題。很多大股東用股票回購進行有目的的募集資金，不僅僅讓人覺得有大股東在套現(xiàn)資產，并且侵犯公司的整體利益。第四，債權人利益保障問題。股票回購如果會導致公司的資本減少，那么就會嚴重威脅債權人的相關合法利益。第五，被利用來逃避和躲避稅收問題。我國上市公司股票的投資者能夠通過二級市場對股票進行轉讓是暫免征收個人所得稅，而且紅利和股息個人所得稅的稅率是20%。因此，很多人通過回購股票，用增強股價的形式，來有效代替股東進行現(xiàn)金支付鼓勵，有效實現(xiàn)避稅的根本目的。第六，就是上市公司股權改善的問題。很多股份在回購時根本就沒有獲得改善公司相關股權結構。
三、如何處理上市公司股票回購中存在問題的應對策略
1.完善相關股票回購的法律法規(guī)
相關政府部門要盡快完善相關股票回購的法律法規(guī)。在我國的股票市場當中股票回購是市場經濟發(fā)展產生的新生事物，現(xiàn)在依然處于探索時期，到目前為止還沒有相關的法律法規(guī)加以規(guī)范和約束，最多也只是在《公司法》以及相關的規(guī)章中制定了一些原則上的規(guī)定。因此，應該完善相關股票回購的法律法規(guī)，并且內容應該包括股票回購的范圍、方式條件價格以及程序等一些相關方面。同時，還要構建良好的股票回購法律法規(guī)環(huán)境，能夠有效發(fā)揮股票回購的真正作用，盡可能避免股票回購所產生的負面影響，這也是我國股票市場當中需要解決的重要問題。
2.制定合理有效股票回購價格
確定機制經過上市公司和各個大股東之間的嚴格討論才能夠最終確定股票回購的價格。當前，我國大多數(shù)上市公司的股本相對比較集中，很多大股東在實際控股方面的地位非常明顯，再加上我國中小股東參與上市公司相關決策方面的意識相對比較淡薄，這就體現(xiàn)出了上市公司中各股東之間的力量明顯不平衡，股票回購的價格全部都由大股東決策，導致股票回購的價格相對不夠公平，嚴重損壞了其他股東的利益。因此，要制定合理有效的股票回購價格確定機制，促使股票回購的價格符合各個股東的利益，并且價格相對比較合理，符合相關法律法規(guī)的規(guī)定。
3.加強股票回購的信息披露監(jiān)管
我國很多上市公司在信息披露方面表現(xiàn)的非常不規(guī)范，應該加強上市公司股票回購相關信息的披露和監(jiān)管。因此，上市公司應該認真貫徹和落實信息披露的責任和義務，應該充分、及時的將相關股票回購信息進行披露，加強上市公司股票回購操作過程的透明度，有效改善一直以來上市公司中大股東和小股東之間信息嚴重不相符的局面。其中需要進行信息披露的內容主要包括：股票回購的價格、目的，股票回購價格確定的原則，以及上市公司進行股票回購對所有股東權益的維護和保障情況等。
四、結語
綜上所述，在我國社會經濟快速發(fā)展的過程中，證券市場得到了非常好的發(fā)展，股票回購就是證券市場在發(fā)展到一定程度或是階段的產物，與其他的經濟資本運作方式比較，股票回購具有非常獨特的發(fā)展優(yōu)勢，從整體國家的發(fā)展狀況來看，股票回購的產生和發(fā)展對于我國市場經濟的發(fā)展來說具有非常重要的現(xiàn)實意義。
參考文獻：
[1]馬夏薇，壽志敏.我國上市公司股票回購案例研究——九芝堂（000989）回購公眾股[J].金融經濟，2014，（22）：118-120.
股票法律法規(guī)范文第2篇
美國銀行業(yè)股權激勵制度
股權激勵機制的主要類型
在美國上市企業(yè)的管理實踐中，股權激勵方式主要有以下幾種：
股票期權
股票期權是一種與股票增值收益連動的長期激勵制度，是指上市企業(yè)授予激勵對象在未來一定期限內以預先確定的價格（即行權價）和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權利。股票期權作為一種看漲期權，代表的是選擇權，激勵對象可以在行權期內任何時候行權，也可以因股票價格低于行權價而放棄行權，行權時間與行權與否均具有不確定性。從實際情況來看，股票期權是美國上市企業(yè)最為常用的股權激勵方式。
限制性股票
限制性股票指上市企業(yè)按照預先確定的條件授予激勵對象一定數(shù)量的本企業(yè)股票，激勵對象只有在工作年限或業(yè)績目標符合股權激勵計劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。經營者在得到限制性股票的時候，不需要付錢去購買，但他們在限制期內不得隨意處置股票，如果在這個限制期內經營者辭職或被開除了，股票就會因此而被沒收。限制性股票獎勵計劃目前在美國銀行業(yè)使用比較廣泛，是與股票期權計劃相并列的一種長期激勵手段。由于對出售股票的時間做出限制，該項激勵計劃有利于激勵高級管理人員將更多的時間精力投入到某個或某些長期戰(zhàn)略目標中。
員工持股計劃
員工持股計劃是一種兼具激勵與福利的雙重機制，指由企業(yè)內部員工自愿出資認購公司部分股權，讓員工成為股東，分享企業(yè)成長成果的一種員工福利計劃。通過員工持股計劃，可以提高普通員工的積極性以及對企業(yè)的忠誠度，激勵他們?yōu)槠髽I(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多財富。
股票增值權
股票增值權是一種虛擬的股份激勵計劃，是上市企業(yè)授予經營者的一種權利。如果經營者努力經營企業(yè)，在規(guī)定的期限內，上市企業(yè)股票價格上升或公司業(yè)績上升，經營者就可以按一定比例獲得這種由股價上揚或業(yè)績提升所帶來的收益，收益為行權日當日的股票市值與行權價之間的差價。激勵對象不用為行權支付現(xiàn)金，行權后由公司支付現(xiàn)金、股票或股票和現(xiàn)金的組合。
從實施效果來看，上述股權激勵方式各有優(yōu)點和不足。對于股票期權而言，其優(yōu)點是激勵成本由市場承擔，企業(yè)利潤不受影響，股價下跌時被激勵對象放棄行權，從而鎖定其風險；而缺點是來自股票市場的風險以及經營者的道德風險。對于限制性股票而言，其優(yōu)點是激勵約束效果明顯，缺點是有可能造成過度激勵。對于員工持股計劃而言，其優(yōu)點是在美國能夠享受政府在稅收上給予的優(yōu)惠，缺點是福利性較強，與員工業(yè)績掛鉤較差。對于股票增值權而言，其優(yōu)點是由于并非實際持股而不會稀釋股東權益，且較少受到法律政策的約束，缺點是激勵效果差，企業(yè)現(xiàn)金支付壓力大。
美國銀行業(yè)股權激勵的基本特點
目前，在美國標準普爾500指數(shù)所列的前250家最大公司中，有98%的公司已建立了股票期權制度，有55%的公司發(fā)行了“限制性股票”，有58%的公司設計和實施了與公司業(yè)績直接掛鉤的股票獎勵，而銀行業(yè)更是幾乎都實行了股權激勵制度。通過對1996～2005年間美國43家代表性商業(yè)銀行（包括花旗集團、美國銀行、富國銀行、美聯(lián)銀行、J.P
摩根等銀行）股權激勵特征、影響因素等進行了分析，發(fā)現(xiàn)美國銀行業(yè)的期權激勵機制主要有以下幾個特點：
由于受到安然事件等的影響，美國銀行業(yè)股權激勵經歷了倒U的走勢。資料顯示，1996～2005年間，美國銀行業(yè)管理層股權補償占總報酬比重的變化經歷了先上升后下降再上升的走勢。
數(shù)據(jù)顯示，管理層股權補償占總報酬比重與資產規(guī)模、杠桿比率呈現(xiàn)負相關，與商業(yè)銀行成長機會（也即與市值賬面價值比的關系）、外部董事的比例呈現(xiàn)正相關。這充分說明了股權激勵是銀行股東激勵管理層提高經營能力、降低經營風險的重要舉措。
注重長短期激勵方式相結合。從具體實踐來看，美國商業(yè)銀行通常實施組合薪酬激勵，短期薪酬激勵與長期薪酬激勵兩者激勵效果各有優(yōu)勢，實施短期薪酬和長期薪酬的組合激勵可以綜合兩者的優(yōu)勢、彌補兩者的不足，從而起到優(yōu)于單純的短期激勵和單純的長期激勵的效果。
重視對全體員工的激勵。與一些投資銀行不同，高級管理層在商業(yè)銀行的發(fā)展中雖然也起著關鍵的作用，但商業(yè)銀行的發(fā)展靠的不僅僅是高級管理人員的力量，其團隊整體的力量亦不容忽視。因此美國商業(yè)銀行業(yè)非常重視對全體員工的激勵，一般通過激勵層次的多樣化來對全體員工實施有效激勵。
國內實施股權激勵的基本情況
我國法律法規(guī)的有關規(guī)定
目前我國有關法律法規(guī)對股權激勵有著比較明確的規(guī)定，主要包括證監(jiān)會2006年1月頒布《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》以及財政部和國資委2006年1月和9月聯(lián)合頒布的《國有控股上市公司（境外）實施股權激勵試行辦法》和《國有控股上市公司（境內）實施股權激勵試行辦法》。
從表1可看出，我國法律法規(guī)對上市公司股權激勵機制有著比較明確的規(guī)定，幾乎涉及了股權激勵方方面面，這為我國上市公司實施股權激勵計劃提供了基本的法律依據(jù)。正是基于這些法律法規(guī)，目前我國有很多A股和H股上市公司提出了比較明確的股權激勵計劃和方案。
國內金融機構的股權激勵
我國國內銀行目前存在一個明顯的問題，就是短期激勵機制比較充分，比如資產回報率、資本回報率，以及其他一些業(yè)務考核指標上來了，收入就能跟著上來；但中長期激勵普遍不足，由此造成長期以來人才流失和大案要案頻發(fā)的兩大困擾中國銀行業(yè)的問題。因此，國內部分銀行開始對激勵機制進行摸索和實踐。
從表2可看出，已上市的大部分國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和其他金融機構均有著比較明確的股權激勵計劃，并且有些金融機構都已將激勵方案或計劃付諸實施。
然而，由于北京銀行、寧波銀行、南京銀行等城市商業(yè)銀行由于歷史原因而實施了員工持股計劃，這對其他商業(yè)銀行實施股權激勵計劃并不具有參考性。因此本文選擇已經公開披露且比較具有代表性的工行、建行、中行、交行和招行的股權激勵方案進行具體分析。
研究發(fā)現(xiàn)我國商業(yè)銀行股權激勵方案比較一致，激勵方式比較單一，激勵對象、激勵期限等都大同小異。對于我國商業(yè)銀行而言，目前實施股權激勵方案仍存在如下一些問題。
雖然我國法律法規(guī)對股權激勵有了比較明確的規(guī)定，但目前監(jiān)管部門仍然對股權激勵尤其是基于A股的股權激勵仍然持謹慎態(tài)度。資料顯示，我國銀行業(yè)股權激勵只是基于H股進行實施，除了寧波銀行等由于歷史原因（當時為了提高員工積極性，實施職工持股計劃）實施股權激勵外，在A股上市的銀行（如民生銀行、北京銀行等）仍然停留在方案制訂階段，尚未有真正實施股權激勵的銀行。
股權激勵范圍較小。資料顯示，除建設銀行當時為了吸引H股投資者實施員工持股計劃外，其他商業(yè)銀行幾乎都是對高級管理層的激勵。對于如何調動廣大員工的積極性而采取何種行之有效的激勵方式有待于在立法和實踐中進一步探討。
對我國商業(yè)銀行實施股權激勵的思考
在我國銀行業(yè)全面開放的背景下，為縮小國內商業(yè)銀行與外資銀行之間的差距以及增加我國商業(yè)銀行留住人才、吸引人才的能力，制訂和實施股權激勵計劃將是現(xiàn)實的選擇。
我們認為，中國銀行業(yè)在制訂股權激勵方案應該充分考慮到銀行的長期發(fā)展戰(zhàn)略目標，致力于提升核心競爭力和提高員工的積極性，而不能僅僅是一種改善員工福利甚至高管福利的工具。據(jù)此，我們提出如下建議供業(yè)界參考：
盡可能擴大激勵范圍。對于現(xiàn)代商業(yè)銀行而言，員工的積極性將直接會影響到銀行的經營，影響到銀行戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。因而，盡可能擴大激勵范圍是更好的選擇。并且從前文分析可知，資產規(guī)模與激勵范圍呈負相關關系，對于規(guī)模中等的股份制商業(yè)銀行以及地方性商業(yè)銀行而言，在采取股權激勵措施時，激勵范圍應該更大一些。
采取業(yè)績指標為考核的主要方式。從前面的分析我們知道，在增長迅速的行業(yè)，企業(yè)的考核重點應當偏重于市值；相反，屬于穩(wěn)定發(fā)展行業(yè)的公司，市場對其已經有了足夠的預期，考核的重點應該著重于企業(yè)內部的價值創(chuàng)造。銀行業(yè)作為穩(wěn)定發(fā)展的行業(yè)，仍應采取財務指標作為考核的主要依據(jù)，否則將很可能會大大增加銀行業(yè)的經營風險。
加強薪酬信息的披露。國外商業(yè)銀行的經驗表明，通過薪酬信息的公開化、透明化，既有利于激勵員工潛力的發(fā)揮，從而實現(xiàn)更好的激勵效果，也有利于加強薪酬激勵的規(guī)范化管理，探索更好的薪酬激勵方式。
股票法律法規(guī)范文第3篇
關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；p2p網(wǎng)貸；股權眾籌；法律風險；立法建議
中圖分類號：D922.23 文獻標識碼：A 文章編號：1008-4428（2017）05-128 -02
隨著互聯(lián)網(wǎng)技術和信息技術的不斷發(fā)展，民間金融與互聯(lián)網(wǎng)結合，衍生出許多新的形式，以p2p網(wǎng)貸和股權眾籌為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融逐漸興起壯大，對緩解小微企業(yè)融資難問題發(fā)揮了現(xiàn)有金融機構難以替代的積極作用，促進了大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。然而必須看到的是現(xiàn)行金融監(jiān)管方面的法律規(guī)范與互聯(lián)網(wǎng)金融有較多不協(xié)調的地方，因此抓緊制定互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管方面的法律法規(guī)對鼓勵利國利民的金融創(chuàng)新，打擊具有社會危害性的金融行為，具有十分重要的意義。
一、互聯(lián)網(wǎng)金融的主要表現(xiàn)形式
互聯(lián)網(wǎng)金融是指傳統(tǒng)金融機構與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)
網(wǎng)技術和信息通信技術實現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務的新型金融業(yè)務模式。① 本文將主要以“p2p網(wǎng)貸”及“股權眾籌”兩種主要且法律風險較大的互聯(lián)網(wǎng)金融產物為對象進行法律分析。
“p2p（Peer-to-Peer lending）”，即點對點信貸。p2p網(wǎng)貸是指通過第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺進行資金借、貸雙方的匹配，需要借貸的人群可以通過網(wǎng)站平臺尋找到有出借能力并且愿意基于一定條件出借的人群，幫助貸款人通過和其他貸款人一起分擔一筆借款額度來分散風險，也幫助借款人在充分比較的信息中選擇有吸引力的利率條件。②
眾籌（Crowdfunding），根據(jù)證監(jiān)會國際組織（IOSCO）的定義，是指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺，從大量的個人或組織處獲得較少的資金來滿足項目、企業(yè)或個人資金需求的活動。③ “股權眾籌”融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權融資的活動。④
二、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管方面的法律規(guī)范
目前我國尚無一部統(tǒng)一的規(guī)范民間金融的法律法規(guī)， 更無互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管方面法律法規(guī)，現(xiàn)行立法對民間金融的規(guī)定散見于民事、行政、刑事方面的法律法規(guī)和行政規(guī)章之中。
民事責任的規(guī)定散見于《民法通則》《合同法》以及最高人民法院的司法解釋之中 ，在意思自治的原則下規(guī)定凡是涉及非法融資行為均為無效行為，并承擔恢復原狀、返還原物和賠償損失等法律后果。
行政責任的規(guī)定散見于《證券法》《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》《商業(yè)銀行法》等法律法規(guī)中，對金融行為實行的是嚴格的許可主義，對未經許可的金融行為主要規(guī)定了取締、沒收和罰款三項行政責任。
刑事責任的規(guī)定主要體現(xiàn)于《刑法》中的“非法集資”類犯罪，包括“非法吸收公眾存款罪或者變相吸收公眾存款罪”（《刑法》第176條）、“集資詐騙罪”（《刑法》第192條）、“欺詐發(fā)行股票、債券罪”（《刑法》第160條）、“擅自發(fā)行股票、債券罪” （《刑法》第179條）、“擅自設立金融機構罪” （《刑法》第174條第1款）等。
針對互聯(lián)網(wǎng)金融的特點，2014年以砉家有關部門相繼出臺了《私募股權眾籌管理辦法（試行）》（征求意見稿）、《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》（下文簡稱《指導意見》）、《最高人民法院關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定》等規(guī)范性文件。尤其在《指導意見》中認可了p2p網(wǎng)貸以及股權眾籌融資的合法性，雖然不涉及具體監(jiān)管細則，但從一定程度上也體現(xiàn)了相關部門今后對互聯(lián)網(wǎng)金融 “鼓勵創(chuàng)新、防范風險、趨利避害、健康發(fā)展”的具體監(jiān)管方向。
三、互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的法律風險
與互聯(lián)網(wǎng)金融的高速發(fā)展、快速擴張對比而言，我國現(xiàn)行法律的監(jiān)管明顯是缺位的、滯后的。“非法集資”的紅線就好像懸在互聯(lián)網(wǎng)金融頭上的達摩克利斯之劍，讓相關行業(yè)的從業(yè)者時刻“如臨深淵、如履薄冰”，一定程度上抑制了我國經濟活力。非法集資主要有四大構成要件因素：（一）未經有關部門依法批準或者借用合法經營的形式吸收資金；（二）通過媒體、推介會、傳單、手機短信等途徑向社會公開宣傳；（三）承諾在一定期限內以貨幣、實物、股權等方式還本付息或者給付回報；（四）向社會公眾即社會不特定對象吸收資金。①無論是p2p網(wǎng)貸還是股權眾籌融資都很難回避公開宣傳和向社會不特定對象吸收資金這兩條標準。法律風險的產生一方面是由于平臺不規(guī)范的經營行為引起的，典型表現(xiàn)如p2p網(wǎng)貸平臺在開展借貸金融業(yè)務時，向不特定的人公開借款，然后再向他人貸款，賺取高額利差，即理財-資金池模式，這可能構成非法吸收公眾存款犯罪。另一方面是由于互聯(lián)網(wǎng)金融的固有模式與現(xiàn)行法的沖突引起的，如《證券法》第10條第一款明確規(guī)定：“公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經國務院證券監(jiān)督管理機構或者國務院授權的部門核準；未經依法核準，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券”。第10條第二款對公開發(fā)行的界定做出了規(guī)定，列出了三種情況：向不特定對象發(fā)行證券的；向特定對象發(fā)行證券累積超過200人的；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。在這樣的界定下，希望避免走核準程序的證券發(fā)行，就只有一種――向特定對象發(fā)行，并且累積不超過200人。在股票發(fā)行的情況下，就是向特定對象發(fā)行股票，并且在發(fā)行結束后股東人數(shù)總計不能超過200人。②換言之，股權眾籌融資在現(xiàn)行法的框架下要么是觸及了擅自發(fā)行股票的紅線，要么就只有向特定對象發(fā)行或經核準后發(fā)行，而后者顯然已經偏離了眾籌“小額、多人、便捷”的應有之義。
四、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管立法建議
《指導意見》中提出“積極開展互聯(lián)網(wǎng)金融領域立法研究，適時出臺相關管理規(guī)章，營造有利于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的良好制度環(huán)境”，針對當前互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的法律風險及其所帶來的對經濟發(fā)展的負面影響，制定互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管方面的法律法規(guī)已迫在眉睫，為此，筆者認為在立法思想上應遵循秩序、公平、活力的法律基本價值。金融監(jiān)管的目標由三項構成，即維護金融體系的安全和穩(wěn)定；保護存款人、投資者及其他社會公眾的利益； 促進金融體系公平有效競爭，提高金融體系效率。在以上三項目標中，前兩項可歸納為“穩(wěn)定” 目標，后一項可視為“效率” 目標。③要兼顧安全與效率，一方面應堅持適度監(jiān)管的原則，給予互聯(lián)網(wǎng)金融一定的發(fā)展空間和自由度，不能因為監(jiān)管捆住了互聯(lián)網(wǎng)金融的手腳，另一方面應科學制定監(jiān)管規(guī)則，可以借鑒域外互聯(lián)網(wǎng)金融法律法規(guī)及監(jiān)管經驗，進一步細化監(jiān)管主體，明確融資者、投資者、平臺等各方的法律權利義務，劃定合法業(yè)務范圍，制定從業(yè)準則，設立安全港豁免規(guī)則，突出對平臺的監(jiān)管，既維護金融體系的安全又能讓創(chuàng)新的金融成果惠及普羅大眾。
股票法律法規(guī)范文第4篇
關鍵詞：非上市公司產權交易市場股票交易制度
我國的股份公司作為市場經濟的產物，它的形成主要來自三個階段：第一階段是20世紀80年代后期到90年代初期，這一時期是我國股份公司組建的高峰時，但當時法律法規(guī)不夠健全，沒有《公司法》及《證券法》，只要有政府部門的批準文件，股份公司就可以成立起來，并且可以隨便私募資金。這些股份公司中，一些發(fā)展較好且運作規(guī)范的股份公司紛紛選擇了上市，但至今仍有一些遺留的公司成為非上市公司的成員之一。第二階段是20世紀90年代至今，一些國有企業(yè)或集體企業(yè)為了轉換經營機制進行了股份制改制，他們在改制過程中，大型國有企業(yè)采用募集設立方式成立了股份公司，成立之后紛紛選擇在國內外上市，而一些規(guī)模較小的公司大多數(shù)選擇了內部職工入股形式。這些小型的股份公司在轉變企業(yè)經營機制的過程中取得了一定的成效，但股權設置不夠規(guī)范，股票交易陷入尷尬的境地。第三階段是2000年開始在建立創(chuàng)業(yè)板的熱朝中以民營企業(yè)為主體發(fā)起設立的股份公司，這些股份公司規(guī)模小，質地差，知名度低，但這些公司在組建時按照《公司法》要求最少需要有5位發(fā)起人股東，一般都是5到10位發(fā)起人，公司的注冊資金通常在3000萬元到5000萬元之間。這些公司中有的從開始成立之時，就打算向社會募集資金，所以在股東構成中設計了適當?shù)淖匀蝗嘶蛘咂ぐ咀鳛榘l(fā)起人身份，待公司從工商部門完成注冊之后，所謂的原始股的銷售就隨之展開，有的甚至在股份公司籌建期間就開始對外銷售股票，有的在公司成立3年后選擇轉讓。
從我國股份公司建立的三個階段可以看出，由于特定的時代背景、不同市場運行機制以及法律法規(guī)建設的滯后性，形成了對非上市公司法律地位界定模糊，股份轉讓無法可依，造成了非上市公司股票交易的途徑不夠暢通，目前主要在產權交易市場進行交易，但產權交易所進行非上市公司股票交易存在許多問題。以下通過對產權交易市場的現(xiàn)狀、非上市公司股票交易的程序來揭示交易的存在的問題。
一、我國產權交易市場的現(xiàn)狀
我國產權交易市場是經濟體制改革的特殊產物。從建立初期發(fā)展到2000年，我國產權交易市場的出現(xiàn)了一些新變化：（1）許多地方恢復、規(guī)范、重建產權交易市場，如上海、深圳、西安、青島等一些地方開展了非上市公司股權登記托管業(yè)務，河南、廈門、青島、深圳等省市相繼出臺有關政策，允許產權交易市場為非上市公司提供股權托管、股權質押、增資擴股、轉讓過戶、分紅派息等服務；（2）技術產權交易市場在各地迅速建立，如上海、深圳、成都、西安、重慶，但主要角色仍以產權交易為主；（3）一些風險投資公司以及國有資產經營公司，把產權交易市場作為非上市公司股權退出的主要場所；（4）產權交易市場呈現(xiàn)統(tǒng)一化趨勢。目前，全國的產權交易市場基本上形成了以天津、北京、青島為中心的北方產權共同市場——北方產權交易所和以上海為中心的南方產權共同市場——上海聯(lián)合交易所，其他地方性的產權交易場所或者交易中心可以根據(jù)各自的具體情況加入南北兩所成為其會員。但截止目前由于產權交易市場及其會員單位業(yè)務比較清淡，為了增加其盈利，紛紛開展非上市公司股票交易。
二、在產權交易市場開展非上市公司股票交易的一般程序
（1）吸納會員。產權交易所或中心往往吸納一些沒有證券從業(yè)資格的投資咨詢公司、經紀公司、個人成為其會員，主要開展非市公司股權交易為主。
（2）承攬項目。會員通常以全國的非上市公司為目標，專門承攬非上市公司股票轉讓項目，獲取暴利，同時增加產權交易所或中心的傭金收入。
（3）股權托管。為了進一步增強投資者對非上市公司股票的可信度，中介機構要求股份公司尋找一家股權托管中心進行股票托管。托管后投資者持有一張托管卡，上面僅記載著非上市公司的名稱、股東姓名和股票數(shù)，并沒有注明股票的性質與來源。
（4）市場掛牌。以上程序完成之后，把承攬的非上市公司股票在產權交易所或產權交易中心進行掛牌，似乎給投資者提供一個市場公允的參考價格。
（5）大肆宣傳。為了便于銷售本公司股票，股份公司往往會進行大肆宣傳。股份公司在中介機構的精心策劃下，會制造許許多多的題材在全國性的報刊雜志編造虛假公司銷售收入及利潤，有些公司承諾較高的股利分配方案，有些公司通常聲稱“公司與國外或國內某某證券公司簽訂上市輔導協(xié)議”。另外他們還會刊登廣告，廣告內容大多數(shù)是對公司未來發(fā)展前景的美好描述，甚至通過召開所謂的股東報告會或上市推介會，讓董事長、律師等相關人員進行推界，以增加股民對公司的信任度。
（6）私下銷售股票。一切準備就緒之后，這些中介機構開始私下銷售股票，他們往往以產權是產權市場的掛牌價格為參考價，大肆銷售自然人股票或皮包公司持有的法人股，一旦事情敗露，公司一般會聲稱“買賣公司股票只是公司股東行為，與本公司無關”，表面上看洗脫了公司的責任。
其實這一現(xiàn)象早就誕生了。這種交易非常隱蔽，大多都在沒有任何法律保障和約束下私下進行，而且有些公司承諾公司股票在若干年后將要在創(chuàng)業(yè)板或海外上市，于是投資者只能耐心的等待，以至于逃脫了法律的監(jiān)管。近兩年來一些非上市公司在投資者和中介機構的壓力下，被迫在美國OTCBB市場花50-100萬美元買殼，并借此概念繼續(xù)在國內瘋狂圈錢，有些善于炒作的股份公司甚至已經從OTCBB市場轉到美國主板市場，但是投資者在一級半市場購買的所謂的原始股仍然無法參與交易，而且沒有任何的法律保障。
三、產權交易市場從事非上市公司股票交易的存在的問題：
（1）交易合法性受到質疑
目前，全國的產權交易市場即北方產權交易所和上海聯(lián)合交易所的業(yè)務主要以實物產權交易為主體，股權交易為輔助的交易模式。而股權交易特別是非上市公司個人股票交易存在一定的法律障礙。比如《公司法》規(guī)定股東持有的股份可以依法轉讓，同時又規(guī)定股東轉讓其股份，必須在依法設立的證券交易場所進行。但是按照《證券法》設立的證券交易場所只有上交所和深交所，而這兩個交易所僅進行上市公司的股份轉讓/股票交易業(yè)務，并不開展非上市公司的股份轉讓/股票交易業(yè)務。《公司法》和《證券法》也只是對上市公司的股份轉讓/股票交易進行了規(guī)定，對于數(shù)量超過上市公司30多倍的非上市公司的股份轉讓問題沒有規(guī)定。工商行政管理部門和證券監(jiān)督管理部門也沒有對非上市公司股份轉讓設立行政許可。并且非上市公司股權交易過程中往往牽扯許多問題，其中包括非上市公司股權合理性問題。
（2）交易價格失去公允力
非上市公司股票交易除了交易合法性受到威脅之外，交易價格的合理性也受到質疑。非上市公司股票在產權交易所交易只不過披上了合法交易場所的美麗外衣，實際上只是為了顯示掛牌價格，并不負責撮合交易價格和資金結算，這些任務往往是由產權交易所或者交易中心的會員完成的，它既有經紀公司、投資咨詢公司等一些法人會員，又有一些個人會員。一般情況下，在私自銷售股票之前經紀公司或投資咨詢公司往往要與非上市公司簽訂兩份協(xié)議，一份是委托轉讓協(xié)議，協(xié)議中確定4元/股左右的終端轉讓價格，并以此為依據(jù)到產權交易所或交易中心掛牌轉讓，然后在交易過程中漫漫把價格推高，造成該公司股票看漲的假象，以吸引其他投資者的目的；另一份協(xié)議是財務顧問協(xié)議，這份協(xié)議中載明了與未上市公司的結算價格，結算價格一般1元/股左右，中間3元/股左右的差價作為財務顧問費留給了這些黑中介。當然，他們?yōu)榱诉_到成交的目的，往往把目標鎖定在沒有專業(yè)知識的中老年身上，并以免費旅游、高股利（一般運作時要么扣除0.2元/股，給非上市公司按0.8元/股作為結算價格,要么從差價中扣除0.2元/股作為股利分配，這只不過是促銷的手段而已，往往只一年,以后再也不會了，目的是為了促銷）回報為誘餌，騙其上鉤。這種交易價格一方面極大的損害了投資者的利益，另一方面也加大了非上市公司的融資成本。
（3）交易信息極不對稱性
由于非上市公司沒有嚴格的信息披露制度和要求，信息失真、信息不對稱往往影響投資者的投資決策。比如，有的未上市公司年銷售收入可能只有幾百萬元，而報表上編造了上億元；有的公司可能是虧損公司，但報表可能是幾百萬元甚至上千萬元的純利潤；再如，投資者只會看到委托轉讓協(xié)議中的終端價格，但財務顧問協(xié)議根本不知，試想一想，如果投資者知道了中間差價這么大，誰還會去高價購買呢？然而一些中介在推銷股票時，往往以該公司股票馬上要去海外上市為借口，引誘投資者上當受騙，其實，有些公司根本沒有能力或上市的意愿，有些即便迫不得已上市了，只不過是在美國的OTCBB市場借殼上市，上市后每股只有幾美分。（4）監(jiān)管嚴重缺位
由于非上市公司的法律界定不明確，很多非上市公司涉及到國有企業(yè)的改制問題，因此體改、國資部門，證券監(jiān)管部門和工商行政管理部門都可以對非上市公司進行監(jiān)管。同時，由于多頭監(jiān)管，也存在互相扯皮、監(jiān)管缺位的問題。例如地方產權交易所是根據(jù)國資部門的審批設立的，其中的業(yè)務也包括非上市公司股份轉讓。而根據(jù)《證券法》的規(guī)定，股票作為證券的一種形式應當在證券交易所掛牌交易，證監(jiān)會應依法對證券市場實行監(jiān)督管理。可事實上，證監(jiān)會從來沒有審批過任何一個機構來從事非上市公司的股票交易業(yè)務。證監(jiān)會對于產權交易所從事非上市公司股份轉讓業(yè)務的行為體現(xiàn)了默許和打擊的兩面性。今年證監(jiān)會為了加強對非上市公司的監(jiān)管，專門成立了證券監(jiān)管二部，負責對非上市公司及其股票交易的監(jiān)管，但由于非上市公司數(shù)量龐大，質量參差不齊，監(jiān)管難度較大。同時在監(jiān)管過程中出現(xiàn)監(jiān)管環(huán)節(jié)問題，如委托產權交易所或者交易中心履行監(jiān)管職能，但產權交易所或交易中心只是要求非上市公司提供一些常規(guī)性的如公司設立批文、公司營業(yè)執(zhí)照、公司財務報表（不需要審計）、股份轉讓合同等等文件資料，而非上市公司到底法人治理結構如何，是否存在虛假報表，是否有違法違規(guī)行為等等根本不予監(jiān)督，更談不上監(jiān)管力度了。另外，產權交易所或者交易中心對其會員監(jiān)管不力，只收取會員費、交易手續(xù)費、托管費、過戶費等相關費用，并且交易手續(xù)費比證券交易所高幾倍甚至十幾倍，有些工作人員甚至利用工作之便也在推銷未上市公司股票，欺騙廣大投資者。
四、產權交易市場從事非上市公司股票交易的風險
從以上分析可以看出，通過產權交易市場進行得非上市公司股票交易似乎合法但不合理，在其存在的問題同時，也面臨各種各樣的風險，具體包括：
1、信用風險：主要來自①投資者不能按照公司的承諾取得未上市前的股息收入，股息回報無望；②不能按照購買時的承諾上市形成的違約風險，有些即使上市但由于各種各樣的原因一般投資者仍無法套現(xiàn)；③公司經營不善、運營不良及其它因素而導致破產，這種風險對投資者來說屬于致命的風險，它使投資者幾乎血本無歸。
2、流通性風險：這主要是指非上市公司股票在公司未上市前屬于封閉市場，流通性不佳，變現(xiàn)能力較差。
3、跌價風險：投資者一旦高價購買了這些非上市公司股票就存在跌價的風險。例如有的投資者以4～8元/股的價格購買了非上市公司股票后急需用錢時只能按每股幾毛錢的價格賣出，可見其跌價的幅度。
從以上的分析可以看出，投資者從事非上市公司股票交易存在許多問題和風險，要解決徹底這些問題，僅依靠打擊和監(jiān)管是遠遠不夠的，還應該從法律法規(guī)體系建設、投資者教育宣傳、多層次證券市場體系建設等方面來健全我國非上市公司的股份交易制度。
五、完善我國產權交易市場進行非上市公司股票交易制度的對策
1、規(guī)范非上市公司股權的性質
在公司法中，股權基本性質之一是具有可交易性，即流通性。股權如不具有流動性，即使它是明晰的，公司同樣不具備可持續(xù)發(fā)展的動力。因為不可轉讓的股權稱不上資本的所有權，因而股權的持有者無法真正行使股東的權利。當股權不能交易時，股東至多能行使“用手投票”的權利，而被剝奪了“用腳投票”的權利。可見，流通性是股票的本身固有的特性，而要使股票流通，必須承認它具有可交易的性質。因此，在已經實行了股份制的地方，無論是上市公司還是非上市公司，都要求股票是可交易的，股份是可以轉讓的。當然要解決這一問題，應進一步規(guī)范非上市公司股權的性質。
2、進一步完善對非上市公司股票交易的相關法律法規(guī)體系建設。
長期以來，非上市公司的股權轉讓總是處于法律法規(guī)邊緣化狀態(tài)。按照原《公司法》的規(guī)定，股份有限公司自成立滿三年以后可以轉讓，并且在依法設立的證券交易場所進行，按照此規(guī)定非上市公司的股權在證券交易所以外的任何地方交易都是違法的，投資者的股票交易不受法律保護，這實際上是和《公司法》中股份有限公司自成立滿三年（新《公司法》規(guī)定為一年）以后可以轉讓的條款相矛盾的。其次，國資委以及各地國資局指定國有產權（包括股權）交易必須在產權交易市場公開掛牌交易，雖然其交易并沒有限定在法人股的范疇內，但自然人股東的股權交易的合法性被排斥在外，因為此交易并沒有得到證監(jiān)會及工商部門的認可，其交易也不受法律保護。這樣交易地點的選擇與指定方面也相互矛盾。新《公司法》盡管把原來規(guī)定股份有限公司股東轉讓其股份在依法設立的證券交易場所進行修改為股份有限公司股東轉讓其股份通過國家指定的場所進行，但截止現(xiàn)在還沒有指定具體的交易場所。另外，按照《證券法》的規(guī)定，從事股票交易的中介機構必須具有證監(jiān)會頒發(fā)的《證券從業(yè)資格證書》，但證監(jiān)會從未給在產權交易市場從事股票交易的任何一家中介機構頒發(fā)過《證券從業(yè)資格證書》，這是否可以認為在產權交易市場從事非上市公司交易的行為都是違法的呢？所以，要保證非上市公司股票交易的合理性與合法性，應該進一步完善對非上市公司股票交易的相關法律法規(guī)體系建設，并且相關法律法規(guī)應協(xié)調統(tǒng)一，以解決非上市公司股票的合法交易問題。
3、加強對投資者證券知識及相關法律法規(guī)的宣傳教育，增強投資者風險意識。
一般情況下，購買非上市公司股票的投資者有的是缺乏一定的金融證券知識而盲目參與的，有的是抱著“一夜暴富”的賭博心理參與的。近幾年來發(fā)生了新變化，參與非上市公司交易的中介機構或地下交易的黃牛們把目標鎖定在中老年身上，他們利用中老年人貪占小便宜的心理以及缺乏證券知識來引誘其上當受騙。當然也有少數(shù)投資者購買了這些股票后由于公司股票上市暴富的，但大多數(shù)非上市公司的股票既不能上市流通又沒有任何利息回報，投資者的投資風險顯而易見。通過投資者教育，使其了解證券及相關法律法規(guī)知識，樹立正確的投資理念，進一步增強防范風險的意識，并且可以運用法律手段自覺地維護自身的合法權益。
4、規(guī)范、監(jiān)管、教育、打擊相結合，力求綜合治理。
過去，非上市公司股票交易處在法律法規(guī)的邊緣化狀態(tài)下而無人監(jiān)管，當投資者發(fā)現(xiàn)自己購買的所謂的原始股票上當受騙時，只能向公安部門的經濟偵查大隊報案，但當經濟偵查大隊調查時一些中介機構早已人去樓空，即使當事人被抓，投資者的損失還是無法彌補的。今年，證監(jiān)會為了維持正常的證券交易秩序，保護中小投資者的利益，成立了證券監(jiān)管發(fā)行二部，專門負責對非上市公司及其股票交易的管理，這從根本上解決了對非上市股份公司及其股票交易監(jiān)管缺位問題，但要監(jiān)管到位確實有一定的難度，這就需要公安、工商和證券監(jiān)管部門鼎力配合，規(guī)范、監(jiān)管、教育、打擊相結合綜合治理非上市公司股票交易存在的問題。當然，要解決這一問題：首先，對在產權交易市場進行非上市公司股票交易的相關法律法規(guī)、交易細則進行規(guī)范，使其交易制度合法合理；其次，對從事非上市公司股票交易的機構包括產權交易所、銷售股票的中介機構、非上市股份公司、從業(yè)人員等加強監(jiān)管力度，以維持正常的交易秩序；再次，對購買非上市公司股票的投資者采取宣傳教育的辦法，讓其充分了解證券知識，掌握交易面對的問題，避免交易面臨的風險；最后，堅決取締地下交易場所，嚴厲打擊非法交易行為，切實保護投資者的利益。
股票法律法規(guī)范文第5篇
關鍵詞：非上市公司 產權交易市場 股票交易制度
我國的股份公司作為市場的產物，它的形成主要來自三個階段：第一階段是20世紀80年代后期到90年代初期，這一時期是我國股份公司組建的高峰時，但當時法規(guī)不夠健全，沒有《公司法》及《證券法》，只要有政府部門的批準文件，股份公司就可以成立起來，并且可以隨便私募資金。這些股份公司中，一些較好且運作規(guī)范的股份公司紛紛選擇了上市，但至今仍有一些遺留的公司成為非上市公司的成員之一。第二階段是20世紀90年代至今，一些國有或集體企業(yè)為了轉換經營機制進行了股份制改制，他們在改制過程中，大型國有企業(yè)采用募集設立方式成立了股份公司，成立之后紛紛選擇在國內外上市，而一些規(guī)模較小的公司大多數(shù)選擇了內部職工入股形式。這些小型的股份公司在轉變企業(yè)經營機制的過程中取得了一定的成效，但股權設置不夠規(guī)范，股票交易陷入尷尬的境地。第三階段是2000年開始在建立創(chuàng)業(yè)板的熱朝中以民營企業(yè)為主體發(fā)起設立的股份公司，這些股份公司規(guī)模小，質地差，知名度低，但這些公司在組建時按照《公司法》要求最少需要有5位發(fā)起人股東，一般都是5到10位發(fā)起人，公司的注冊資金通常在3000萬元到5000萬元之間。這些公司中有的從開始成立之時，就打算向募集資金，所以在股東構成中設計了適當?shù)娜嘶蛘咂ぐ咀鳛榘l(fā)起人身份，待公司從工商部門完成注冊之后，所謂的原始股的銷售就隨之展開，有的甚至在股份公司籌建期間就開始對外銷售股票，有的在公司成立3年后選擇轉讓。
從我國股份公司建立的三個階段可以看出，由于特定的背景、不同市場運行機制以及法律法規(guī)建設的滯后性，形成了對非上市公司法律地位界定模糊，股份轉讓無法可依，造成了非上市公司股票交易的途徑不夠暢通，主要在產權交易市場進行交易，但產權交易所進行非上市公司股票交易存在許多問題。以下通過對產權交易市場的現(xiàn)狀、非上市公司股票交易的程序來揭示交易的存在的問題。
一、我國產權交易市場的現(xiàn)狀
我國產權交易市場是經濟體制改革的特殊產物。從建立初期發(fā)展到2000年，我國產權交易市場的出現(xiàn)了一些新變化：（1）許多地方恢復、規(guī)范、重建產權交易市場，如上海、深圳、西安、青島等一些地方開展了非上市公司股權登記托管業(yè)務，河南、廈門、青島、深圳等省市相繼出臺有關政策，允許產權交易市場為非上市公司提供股權托管、股權質押、增資擴股、轉讓過戶、分紅派息等服務；（2）技術產權交易市場在各地迅速建立，如上海、深圳、成都、西安、重慶，但主要角色仍以產權交易為主；（3）一些風險投資公司以及國有資產經營公司，把產權交易市場作為非上市公司股權退出的主要場所；（4）產權交易市場呈現(xiàn)統(tǒng)一化趨勢。目前，全國的產權交易市場基本上形成了以天津、北京、青島為中心的北方產權共同市場——北方產權交易所和以上海為中心的南方產權共同市場——上海聯(lián)合交易所，其他地方性的產權交易場所或者交易中心可以根據(jù)各自的具體情況加入南北兩所成為其會員。但截止目前由于產權交易市場及其會員單位業(yè)務比較清淡，為了增加其盈利，紛紛開展非上市公司股票交易。
二、在產權交易市場開展非上市公司股票交易的一般程序
（1）吸納會員。產權交易所或中心往往吸納一些沒有證券從業(yè)資格的投資咨詢公司、經紀公司、個人成為其會員，主要開展非市公司股權交易為主。
（2）承攬項目。會員通常以全國的非上市公司為目標，專門承攬非上市公司股票轉讓項目，獲取暴利，同時增加產權交易所或中心的傭金收入。
（3）股權托管。為了進一步增強投資者對非上市公司股票的可信度，中介機構要求股份公司尋找一家股權托管中心進行股票托管。托管后投資者持有一張托管卡，上面僅記載著非上市公司的名稱、股東姓名和股票數(shù)，并沒有注明股票的性質與來源。
（4）市場掛牌。以上程序完成之后，把承攬的非上市公司股票在產權交易所或產權交易中心進行掛牌，似乎給投資者提供一個市場公允的價格。
（5）大肆宣傳。為了便于銷售本公司股票，股份公司往往會進行大肆宣傳。股份公司在中介機構的精心策劃下，會制造許許多多的題材在全國性的報刊雜志編造虛假公司銷售收入及利潤，有些公司承諾較高的股利分配方案，有些公司通常聲稱“公司與國外或國內某某證券公司簽訂上市輔導協(xié)議”。另外他們還會刊登廣告，廣告內容大多數(shù)是對公司未來發(fā)展前景的美好描述，甚至通過召開所謂的股東報告會或上市推介會，讓董事長、律師等相關人員進行推界，以增加股民對公司的信任度。
（6）私下銷售股票。一切準備就緒之后，這些中介機構開始私下銷售股票，他們往往以產權是產權市場的掛牌價格為參考價，大肆銷售自然人股票或皮包公司持有的法人股，一旦事情敗露，公司一般會聲稱“買賣公司股票只是公司股東行為，與本公司無關”，表面上看洗脫了公司的責任。
其實這一現(xiàn)象早就誕生了。這種交易非常隱蔽，大多都在沒有任何法律保障和約束下私下進行，而且有些公司承諾公司股票在若干年后將要在創(chuàng)業(yè)板或海外上市，于是投資者只能耐心的等待，以至于逃脫了法律的監(jiān)管。近兩年來一些非上市公司在投資者和中介機構的壓力下，被迫在美國OTCBB市場花50-100萬美元買殼，并借此概念繼續(xù)在國內瘋狂圈錢，有些善于炒作的股份公司甚至已經從OTCBB市場轉到美國主板市場，但是投資者在一級半市場購買的所謂的原始股仍然無法參與交易，而且沒有任何的法律保障。
三、產權交易市場從事非上市公司股票交易的存在的問題：
（1）交易合法性受到質疑
目前，全國的產權交易市場即北方產權交易所和上海聯(lián)合交易所的業(yè)務主要以實物產權交易為主體，股權交易為輔助的交易模式。而股權交易特別是非上市公司個人股票交易存在一定的法律障礙。比如《公司法》規(guī)定股東持有的股份可以依法轉讓，同時又規(guī)定股東轉讓其股份，必須在依法設立的證券交易場所進行。但是按照《證券法》設立的證券交易場所只有上交所和深交所，而這兩個交易所僅進行上市公司的股份轉讓/股票交易業(yè)務，并不開展非上市公司的股份轉讓/股票交易業(yè)務。《公司法》和《證券法》也只是對上市公司的股份轉讓/股票交易進行了規(guī)定，對于數(shù)量超過上市公司30多倍的非上市公司的股份轉讓問題沒有規(guī)定。工商行政管理部門和證券監(jiān)督管理部門也沒有對非上市公司股份轉讓設立行政許可。并且非上市公司股權交易過程中往往牽扯許多問題，其中包括非上市公司股權合理性問題。
（2）交易價格失去公允力
非上市公司股票交易除了交易合法性受到威脅之外，交易價格的合理性也受到質疑。非上市公司股票在產權交易所交易只不過披上了合法交易場所的美麗外衣，實際上只是為了顯示掛牌價格，并不負責撮合交易價格和資金結算，這些任務往往是由產權交易所或者交易中心的會員完成的，它既有經紀公司、投資咨詢公司等一些法人會員，又有一些個人會員。一般情況下，在私自銷售股票之前經紀公司或投資咨詢公司往往要與非上市公司簽訂兩份協(xié)議，一份是委托轉讓協(xié)議，協(xié)議中確定4元/股左右的終端轉讓價格，并以此為依據(jù)到產權交易所或交易中心掛牌轉讓，然后在交易過程中漫漫把價格推高，造成該公司股票看漲的假象，以吸引其他投資者的目的；另一份協(xié)議是財務顧問協(xié)議，這份協(xié)議中載明了與未上市公司的結算價格，結算價格一般1元/股左右，中間3元/股左右的差價作為財務顧問費留給了這些黑中介。當然，他們?yōu)榱诉_到成交的目的，往往把目標鎖定在沒有專業(yè)知識的中老年身上，并以免費、高股利（一般運作時要么扣除0.2元/股，給非上市公司按0.8元/股作為結算價格，要么從差價中扣除0.2元/股作為股利分配，這只不過是促銷的手段而已，往往只一年，以后再也不會了，目的是為了促銷）回報為誘餌，騙其上鉤。這種交易價格一方面極大的損害了投資者的利益，另一方面也加大了非上市公司的融資成本。
（3）交易信息極不對稱性
由于非上市公司沒有嚴格的信息披露制度和要求，信息失真、信息不對稱往往投資者的投資決策。比如，有的未上市公司年銷售收入可能只有幾百萬元，而報表上編造了上億元；有的公司可能是虧損公司，但報表可能是幾百萬元甚至上千萬元的純利潤；再如，投資者只會看到委托轉讓協(xié)議中的終端價格，但財務顧問協(xié)議根本不知，試想一想，如果投資者知道了中間差價這么大，誰還會去高價購買呢？然而一些中介在推銷股票時，往往以該公司股票馬上要去海外上市為借口，引誘投資者上當受騙，其實，有些公司根本沒有能力或上市的意愿，有些即便迫不得已上市了，只不過是在美國的OTCBB市場借殼上市，上市后每股只有幾美分。
（4）監(jiān)管嚴重缺位
由于非上市公司的界定不明確，很多非上市公司涉及到國有的改制，因此體改、國資部門，證券監(jiān)管部門和工商行政管理部門都可以對非上市公司進行監(jiān)管。同時，由于多頭監(jiān)管，也存在互相扯皮、監(jiān)管缺位的問題。例如地方產權交易所是根據(jù)國資部門的審批設立的，其中的業(yè)務也包括非上市公司股份轉讓。而根據(jù)《證券法》的規(guī)定，股票作為證券的一種形式應當在證券交易所掛牌交易，證監(jiān)會應依法對證券市場實行監(jiān)督管理。可事實上，證監(jiān)會從來沒有審批過任何一個機構來從事非上市公司的股票交易業(yè)務。證監(jiān)會對于產權交易所從事非上市公司股份轉讓業(yè)務的行為體現(xiàn)了默許和打擊的兩面性。今年證監(jiān)會為了加強對非上市公司的監(jiān)管，專門成立了證券監(jiān)管二部，負責對非上市公司及其股票交易的監(jiān)管，但由于非上市公司數(shù)量龐大，質量參差不齊，監(jiān)管難度較大。同時在監(jiān)管過程中出現(xiàn)監(jiān)管環(huán)節(jié)問題，如委托產權交易所或者交易中心履行監(jiān)管職能，但產權交易所或交易中心只是要求非上市公司提供一些常規(guī)性的如公司設立批文、公司營業(yè)執(zhí)照、公司財務報表（不需要審計）、股份轉讓合同等等文件資料，而非上市公司到底法人治理結構如何，是否存在虛假報表，是否有違法違規(guī)行為等等根本不予監(jiān)督，更談不上監(jiān)管力度了。另外，產權交易所或者交易中心對其會員監(jiān)管不力，只收取會員費、交易手續(xù)費、托管費、過戶費等相關費用，并且交易手續(xù)費比證券交易所高幾倍甚至十幾倍，有些工作人員甚至利用工作之便也在推銷未上市公司股票，欺騙廣大投資者。
四、產權交易市場從事非上市公司股票交易的風險
從以上可以看出，通過產權交易市場進行得非上市公司股票交易似乎合法但不合理，在其存在的問題同時，也面臨各種各樣的風險，具體包括：
1、信用風險：主要來自①投資者不能按照公司的承諾取得未上市前的股息收入，股息回報無望；②不能按照購買時的承諾上市形成的違約風險，有些即使上市但由于各種各樣的原因一般投資者仍無法套現(xiàn)；③公司經營不善、運營不良及其它因素而導致破產，這種風險對投資者來說屬于致命的風險，它使投資者幾乎血本無歸。
2、流通性風險：這主要是指非上市公司股票在公司未上市前屬于封閉市場，流通性不佳，變現(xiàn)能力較差。
3、跌價風險：投資者一旦高價購買了這些非上市公司股票就存在跌價的風險。例如有的投資者以4～8元/股的價格購買了非上市公司股票后急需用錢時只能按每股幾毛錢的價格賣出，可見其跌價的幅度。
從以上的分析可以看出，投資者從事非上市公司股票交易存在許多問題和風險，要解決徹底這些問題，僅依靠打擊和監(jiān)管是遠遠不夠的，還應該從法律法規(guī)體系建設、投資者宣傳、多層次證券市場體系建設等方面來健全我國非上市公司的股份交易制度。
五、完善我國產權交易市場進行非上市公司股票交易制度的對策
1、規(guī)范非上市公司股權的性質
在公司法中，股權基本性質之一是具有可交易性，即流通性。股權如不具有流動性，即使它是明晰的，公司同樣不具備可持續(xù)的動力。因為不可轉讓的股權稱不上資本的所有權，因而股權的持有者無法真正行使股東的權利。當股權不能交易時，股東至多能行使“用手投票”的權利，而被剝奪了“用腳投票”的權利。可見，流通性是股票的本身固有的特性，而要使股票流通，必須承認它具有可交易的性質。因此，在已經實行了股份制的地方，無論是上市公司還是非上市公司，都要求股票是可交易的，股份是可以轉讓的。當然要解決這一問題，應進一步規(guī)范非上市公司股權的性質。
2、進一步完善對非上市公司股票交易的相關法律法規(guī)體系建設。
長期以來，非上市公司的股權轉讓總是處于法律法規(guī)邊緣化狀態(tài)。按照原《公司法》的規(guī)定，股份有限公司自成立滿三年以后可以轉讓，并且在依法設立的證券交易場所進行，按照此規(guī)定非上市公司的股權在證券交易所以外的任何地方交易都是違法的，投資者的股票交易不受法律保護，這實際上是和《公司法》中股份有限公司自成立滿三年（新《公司法》規(guī)定為一年）以后可以轉讓的條款相矛盾的。其次，國資委以及各地國資局指定國有產權（包括股權）交易必須在產權交易市場公開掛牌交易，雖然其交易并沒有限定在法人股的范疇內，但人股東的股權交易的合法性被排斥在外，因為此交易并沒有得到證監(jiān)會及工商部門的認可，其交易也不受法律保護。這樣交易地點的選擇與指定方面也相互矛盾。新《公司法》盡管把原來規(guī)定股份有限公司股東轉讓其股份在依法設立的證券交易場所進行修改為股份有限公司股東轉讓其股份通過國家指定的場所進行，但截止現(xiàn)在還沒有指定具體的交易場所。另外，按照《證券法》的規(guī)定，從事股票交易的中介機構必須具有證監(jiān)會頒發(fā)的《證券從業(yè)資格證書》，但證監(jiān)會從未給在產權交易市場從事股票交易的任何一家中介機構頒發(fā)過《證券從業(yè)資格證書》，這是否可以認為在產權交易市場從事非上市公司交易的行為都是違法的呢？所以，要保證非上市公司股票交易的合理性與合法性，應該進一步完善對非上市公司股票交易的相關法律法規(guī)體系建設，并且相關法律法規(guī)應協(xié)調統(tǒng)一，以解決非上市公司股票的合法交易問題。
3、加強對投資者證券知識及相關法律法規(guī)的宣傳教育，增強投資者風險意識。
一般情況下，購買非上市公司股票的投資者有的是缺乏一定的證券知識而盲目參與的，有的是抱著“一夜暴富”的賭博心理參與的。近幾年來發(fā)生了新變化，參與非上市公司交易的中介機構或地下交易的黃牛們把目標鎖定在中老年身上，他們利用中老年人貪占小便宜的心理以及缺乏證券知識來引誘其上當受騙。當然也有少數(shù)投資者購買了這些股票后由于公司股票上市暴富的，但大多數(shù)非上市公司的股票既不能上市流通又沒有任何利息回報，投資者的投資風險顯而易見。通過投資者教育，使其了解證券及相關法律法規(guī)知識，樹立正確的投資理念，進一步增強防范風險的意識，并且可以運用法律手段自覺地維護自身的合法權益。
4、規(guī)范、監(jiān)管、教育、打擊相結合，力求綜合治理。
過去，非上市公司股票交易處在法律法規(guī)的邊緣化狀態(tài)下而無人監(jiān)管，當投資者發(fā)現(xiàn)自己購買的所謂的原始股票上當受騙時，只能向公安部門的偵查大隊報案，但當經濟偵查大隊調查時一些中介機構早已人去樓空，即使當事人被抓，投資者的損失還是無法彌補的。今年，證監(jiān)會為了維持正常的證券交易秩序，保護中小投資者的利益，成立了證券監(jiān)管發(fā)行二部，專門負責對非上市公司及其股票交易的管理，這從根本上解決了對非上市股份公司及其股票交易監(jiān)管缺位問題，但要監(jiān)管到位確實有一定的難度，這就需要公安、工商和證券監(jiān)管部門鼎力配合，規(guī)范、監(jiān)管、教育、打擊相結合綜合治理非上市公司股票交易存在的問題。當然，要解決這一問題：首先，對在產權交易市場進行非上市公司股票交易的相關法律法規(guī)、交易細則進行規(guī)范，使其交易制度合法合理；其次，對從事非上市公司股票交易的機構包括產權交易所、銷售股票的中介機構、非上市股份公司、從業(yè)人員等加強監(jiān)管力度，以維持正常的交易秩序；再次，對購買非上市公司股票的投資者采取宣傳教育的辦法，讓其充分了解證券知識，掌握交易面對的問題，避免交易面臨的風險；最后，堅決取締地下交易場所，嚴厲打擊非法交易行為，切實保護投資者的利益。
