證券和證券的區(qū)別

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證券和證券的區(qū)別范文第1篇

征進(jìn)行了深入具體的分析,并在此基礎(chǔ)上對該罪在司法實踐中的具體認(rèn)定及刑事責(zé)任問題進(jìn)行了認(rèn)真的探討。

關(guān)鍵詞:發(fā)行證券欺詐犯罪

根據(jù)刑法第160條的規(guī)定,欺詐發(fā)行證券罪,是指在證券募集的主要文件中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內(nèi)容,發(fā)行證券數(shù)額巨大,后果嚴(yán)重或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的行為。本罪侵犯的客體是國家對證券發(fā)行的管理制度,危害了正常的證券發(fā)行秩序,同時該罪還危害了證券投資者和社會公眾的利益,并影響人們對證券市場公開信息的信任程度,對這一點學(xué)者是有共識的,本文不再贅述。以下僅對本罪犯罪構(gòu)成的其他三個方面以及對本罪的認(rèn)定和處理加以分析。

一、欺詐發(fā)行證券罪的客觀方面特征

本罪在客觀方面表現(xiàn)為行為人在證券發(fā)行的主要募集文件中,隱瞞重要事實或者編造重大虛假內(nèi)容,發(fā)行證券,且數(shù)額巨大,后果嚴(yán)重或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的行為。

1.危害行為必須表現(xiàn)在證券發(fā)行的主要募集文件中。法律法規(guī)規(guī)定的證券發(fā)行文件多種多樣,其作用和意義也有很大差別,如果行為人在一般的發(fā)行文件中有虛假陳述、重大遺漏等行為,就不在本罪客觀方面的范圍之內(nèi)。那么,哪些發(fā)行文件是構(gòu)成本罪客觀方面的必備要素呢?根據(jù)法律規(guī)定有以下四種:(1)招股說明書;(2)認(rèn)股說明書;(3)債券募集辦法;(4)證券投資基金募集辦法。這幾個文件有這樣幾個共同點:一是面向社會,影響廣泛;二是內(nèi)容全面,作用重大;三是目的明確,吸引投資。因而欺詐發(fā)行證券必須依賴這些文件,也只有借助于這些文件才有可能得逞。

2.行為人必須具有隱瞞重要事實或者編造重大虛假內(nèi)容的行為。何謂重大的事實?綜合有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定,一般可以認(rèn)為下例事項屬于重大事實的范疇:發(fā)行人的資本結(jié)構(gòu);發(fā)行證券的種類、價格和規(guī)模;發(fā)行前后的凈資產(chǎn)值變化;募集資金的投資方向及收益預(yù)測;發(fā)行人以往經(jīng)營情況及盈利預(yù)測;債券的利率及還本付息的期限和方式;證券發(fā)行的時間、地點及方式;發(fā)行人的重大訴訟事項及其他重大有關(guān)事項,等等。在通常情況下,投資者是否購買所發(fā)行的證券,購買多少,均要依賴于對這些重大事項的了解。如果發(fā)行人對這些事項進(jìn)行隱瞞或編造,勢必會對國家有關(guān)主管部門、投資者及社會公眾產(chǎn)生欺詐和誤導(dǎo),從而對發(fā)行人的實際情況產(chǎn)生重大誤解,導(dǎo)致作出不真實的乃至錯誤的判斷。需要注意的是,隱瞞重要事實或者編造重大虛假內(nèi)容的證券募集文件,既使經(jīng)過了核準(zhǔn)或?qū)徟?也不影響本罪的構(gòu)成,因為隱瞞和編造是一種客觀存在,是否經(jīng)過批準(zhǔn)不影響該行為的性質(zhì),而只能說明,發(fā)行人不僅在欺騙社會公眾,此前在申請階段也用同樣手法欺騙國家有關(guān)主管部門。至于核準(zhǔn)或?qū)徟鷻C關(guān)是否存在工作失誤或行為,以及如何處理那是另外的問題。

3.發(fā)行人必須實施了證券發(fā)行的行為,并且實施該行為是經(jīng)過有效的核準(zhǔn)或?qū)徟摹Ｈ绻袨槿藘H有隱瞞或編造行為,但沒有對這種行為加以利用,則不構(gòu)成犯罪;如果行為人將此方法用于其他目的,而沒有利用其來發(fā)行證券則可能構(gòu)成其他犯罪;如果行為人將此方法實施在證券發(fā)行過程中,但發(fā)行行為本身未獲核準(zhǔn)或批準(zhǔn),則可能構(gòu)成擅自發(fā)行證券罪,但不構(gòu)成本罪。

4.發(fā)行人以欺詐方法發(fā)行證券必須數(shù)額巨大,或后果嚴(yán)重,或者有其他嚴(yán)重情節(jié)。所謂“數(shù)額巨大”應(yīng)如何界定,有學(xué)者論及此問題時,基本都是“尚未有明確的司法解釋,司法機關(guān)應(yīng)根據(jù)實際情況,進(jìn)行綜合衡量和認(rèn)定。”這樣的含混表述,而沒有進(jìn)行深入分析并提出明確的觀點。我認(rèn)為這個問題是應(yīng)當(dāng)也是可以明確的。數(shù)額巨大所指向的對象應(yīng)當(dāng)是發(fā)行人通過發(fā)行證券實際募集到的資金,既不應(yīng)指發(fā)行量,也不應(yīng)指按發(fā)行量可能募集的資金。因為,證券發(fā)行量只表明證券發(fā)行的規(guī)模,由于主客觀原因證券可能沒有被認(rèn)購出去,這就是一個虛數(shù),發(fā)行人欺詐發(fā)行證券沒有成功,這也是違法行為,但不能認(rèn)為構(gòu)成本罪。如果以可能募集的資金為對象,則也可能會出現(xiàn)虛數(shù)的情況。因此,我主張數(shù)額所指向的對象應(yīng)以實際募集資金為妥。那么,多少數(shù)額才算是巨大呢?我認(rèn)為根據(jù)我國目前證券市場證券發(fā)行的實際情況,大致可將1000萬元左右確定為數(shù)額巨大,因為,從市場實際情況看,一方面,通過欺詐發(fā)行所募集資金少于這個數(shù)的幾乎不存在,因此定得太低沒有意義;另一方面在小盤股低價配股發(fā)行或債券發(fā)行時,最終募集資金數(shù)額大致在1000萬元左右也是可能的,因此,如果定的過高,就有可能放縱了某些實施欺詐發(fā)行行為的證券犯罪人。所謂“后果嚴(yán)重”,是指因行為人欺詐發(fā)行證券而給國家、社會或個人帶來的嚴(yán)重后果,如激化社會矛盾;造成惡劣政治影響;給投資者造成嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)損失;引起社會動蕩;在國際上造成惡劣影響等等。所謂“其他嚴(yán)重情節(jié),”就本罪而言,可以包括犯前情節(jié),如在爭取獲準(zhǔn)發(fā)行證券過程中手段極其卑劣,或還有其他方面違法犯罪的前科;犯中的情節(jié),如隱瞞的事實特別重要,編造的情況與事實之間的距離太過遙遠(yuǎn);犯后情節(jié),如毀滅證據(jù)、串供、抗拒審查等等。

二、欺詐發(fā)行證券罪的主體特征

目前在研究證券犯罪的論著中,在論及本罪的主體特征時,基本上都認(rèn)為主要是單位犯罪,但也可以是自然人犯罪。單位則是那些符合發(fā)行證券條件的公司、企業(yè),自然人是指那些發(fā)起人中的自然人[1]。論者基本上都把證券發(fā)行主體與欺詐發(fā)行證券罪的主體視為同一概念而混為一談了,這顯然是不正確的。根據(jù)刑法和證券法中的有關(guān)規(guī)定,并針對以往有關(guān)該罪主體的若干有待探討的觀點,我認(rèn)為,對欺詐發(fā)行證券罪的主體特征應(yīng)作如下表述:1.本罪的主體為特殊主體,而非一般主體。也就是說刑法不僅要求行為人要具備一般主體的條件,而且還必須具有特定身份才能構(gòu)成本罪,無論是單位主體,還是自然人主體均要求特殊身份,這是首先應(yīng)予明確的。

2.本罪主體所要求的特殊身份,對單位來說必須是已經(jīng)獲準(zhǔn)發(fā)行證券的單位,而不是那些雖然已具備發(fā)行證券的實體條件,但沒有申請發(fā)行或雖已申請但未獲批準(zhǔn)的公司或企業(yè),更不可能是連發(fā)行證券的實體條件都不具備的一般單位。對自然人來說必須是那些已經(jīng)獲準(zhǔn)募集設(shè)立的股份有限公司的發(fā)起人,或單位構(gòu)成此罪時的單位中應(yīng)負(fù)刑事責(zé)任的有關(guān)人員,而不可能是有限責(zé)任公司或者發(fā)起設(shè)立的股份有限公司的發(fā)起人,更不能是一般的自然人。

3.只有本罪成立共同犯罪的情況下,才可能出現(xiàn)不具備上述特殊身份之外的主體,而這類主體只是例外,且不可能單獨構(gòu)成本罪。在欺詐發(fā)行證券罪中,承銷證券發(fā)行的券商可以成為本罪共同主體。其他中介組織及人員在本罪中提供虛假證明文件的,因法律另有規(guī)定而構(gòu)成其他證券犯罪,不以本罪共犯論。

4.本罪主體通常都以單位犯罪形式出現(xiàn),自然人構(gòu)成本罪是極其例外的。如果說欺詐發(fā)行股票罪中還偶可見到特殊身份的自然人主體的話,而欺詐發(fā)行債券罪中,自然人是絕對不能獨立構(gòu)成本罪的。

三、欺詐發(fā)行證券罪的主觀方面特征

本罪主觀方面只能由直接故意構(gòu)成,間接故意和過失不能構(gòu)成本罪。行為人明知欺詐發(fā)行證券的行為危害證券發(fā)行秩序及造成損害投資者利益的危害結(jié)果,而故意在有關(guān)證券募集文件中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內(nèi)容向社會發(fā)行證券,并且希望危害結(jié)果發(fā)生的主觀心理態(tài)度。

關(guān)于本罪是否要求行為人主觀上具有特定目的問題,有不同觀點,有學(xué)者認(rèn)為:本罪的目的是在非法募集資金,無此特定目的不構(gòu)成本罪[2]。另有學(xué)者認(rèn)為,事實上,行為人在實施本罪時,其主觀上還可能具有其他目的,不一定是為募集經(jīng)營資金,因此,本罪主觀上沒有特定目的的要求與規(guī)定[3]。我傾向于前一種觀點。雖然法律并沒有明確規(guī)定本罪主觀方面要以目的為要件,但從實踐上看,本罪行為人的募集經(jīng)營資金的目的是比較明顯、單一和強烈的,如果行為人實施欺詐行為不是為此目的,而是出于政治目的或侵占目的,就不應(yīng)認(rèn)定為本罪。本罪要求數(shù)額巨大,而法定刑又相對較輕,可以說這已經(jīng)考慮了目的因素,如果不是為企業(yè)籌資,而是其他目的,就應(yīng)當(dāng)考慮是否構(gòu)成其他犯罪,處罰也會重得多。因此,我認(rèn)為認(rèn)定本罪時,目的是必須考慮的因素。

四、欺詐發(fā)行證券罪與擅自發(fā)行證券罪的區(qū)別

所謂擅自發(fā)行證券罪,是指未經(jīng)國家有關(guān)主管部門核準(zhǔn)或?qū)徟?擅自發(fā)行證券,數(shù)額巨大,后果嚴(yán)重或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的行為。該罪與欺詐發(fā)行證券罪有許多相同或相似的特征,因此,區(qū)別兩罪就有了實際意義。

我認(rèn)為,兩罪的根本區(qū)別不像有的學(xué)者指出的“在于行為的具體內(nèi)容和表現(xiàn)不同”[3]。而主要應(yīng)為兩罪在犯罪主體要件上的要求不同。因此,兩罪在其他方面相同的情況下,主體條件就成了區(qū)別兩罪的關(guān)鍵。在司法實踐中,審查主體條件可以按步驟進(jìn)行,第一步要審查證券發(fā)行人發(fā)行證券是否經(jīng)過核準(zhǔn)或?qū)徟?沒有核準(zhǔn)或批準(zhǔn)文件的,即為擅自發(fā)行證券行為;第二步對有核準(zhǔn)或批準(zhǔn)文件的要審查文件來源的合法性,如果批準(zhǔn)的機關(guān)不是法定的國家有關(guān)主管部門,而是地方政府或其他國家機關(guān),或者根本無人批準(zhǔn)而是發(fā)行人自行偽造的批準(zhǔn)文件,那么,盡管有批準(zhǔn)文件但因文件不具合法性,也屬于擅自發(fā)行證券行為;第三步對持有合法批準(zhǔn)文件的要審查文件內(nèi)容和文件的時效性,需要注意的問題有:批準(zhǔn)發(fā)行證券的種類與實際發(fā)行的是否不符;實際發(fā)行證券數(shù)額是否超過文件所核定的規(guī)模;發(fā)行批準(zhǔn)文件被依法撤銷后是否還在發(fā)行;證券發(fā)行的法定有效期限過后是否還有發(fā)行行為等等。如果回答是肯定的,那些與文件內(nèi)容不一致的證券種類的發(fā)行,超量發(fā)行及批準(zhǔn)文件失效后的發(fā)行,均屬于擅自發(fā)行證券行為。

至于對那些不僅未經(jīng)國家有關(guān)主管部門批準(zhǔn)擅自發(fā)行,而且同時又借助于欺詐方式在所謂的證券招募文件中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內(nèi)容的,是否既可以認(rèn)定為欺詐發(fā)行證券罪,又可以認(rèn)定為擅自發(fā)行證券罪;或者是認(rèn)定犯兩個罪而數(shù)罪并罰呢?我認(rèn)為是不可以的,因為,從犯罪主體的特定條件上看,該行為仍然具有擅自發(fā)行證券的性質(zhì),其發(fā)行證券過程中的欺詐行為可以作為擅自發(fā)行證券罪的量刑情節(jié)加以考慮。

五、欺詐發(fā)行證券罪與集資詐騙罪的區(qū)別

所謂集資詐騙罪,是指以非法占有為目的,使用詐騙方法非法集資、數(shù)額較大的行為。欺詐發(fā)行證券罪與集資詐騙罪有相同之處:即都有集資行為和欺騙行為。從實際情況看,兩種犯罪容易發(fā)生混淆往往是在這樣兩種情形中。

第一種情況是集資詐騙的行為人在實施集資詐騙行為時,所采用的具體方法與欺詐發(fā)行證券罪的行為相同或相似,即制作并公開內(nèi)容虛假的招募文件,通過發(fā)行證券的形式騙取公眾資金。在這種情況下,由于客觀方面表現(xiàn)非常相似,就有可能認(rèn)為是欺詐發(fā)行證券罪,對此必須加以注意。那么,如何區(qū)分到底構(gòu)成什么罪呢?首先還是要審查其發(fā)行證券行為是否依法獲得國家有關(guān)部門的批準(zhǔn),如果是未經(jīng)獲準(zhǔn)而發(fā)行,立即就可判明肯定不構(gòu)成欺詐發(fā)行證券罪,而有可能構(gòu)成擅自發(fā)行證券罪。這又涉及到擅自發(fā)行證券罪與集資詐騙罪的區(qū)別,到底屬于哪一種犯罪呢?這時就要看行為人集資的目的和用途,如果是以非法占有為目的,所集資

金主要用于行為人揮霍浪費、肆意侵吞、甚至于攜款潛逃,則應(yīng)定為集資詐騙罪;如果是以籌措企業(yè)經(jīng)營資金為目的,所集資金用于生產(chǎn)經(jīng)營活動,則可認(rèn)定為構(gòu)成擅自發(fā)行證券罪。當(dāng)然,這都是主要區(qū)別之處,具體認(rèn)定時還有必要考慮犯罪主體及犯罪結(jié)果等方面的一些特征。第二種情況是行為人符合欺詐發(fā)行證券罪主體的資格及條件,即行為人已經(jīng)確實獲準(zhǔn)發(fā)行證券,在發(fā)行時也實施了欺詐發(fā)行行為,但所籌資金則基本為發(fā)行人據(jù)為己有。這種情況在理論上是可能的,在自然人作為股份公司發(fā)起人獲準(zhǔn)發(fā)行股票時就可以出現(xiàn)這種情況。在這種情況下,從行為的過程看,與欺詐發(fā)行證券罪相似;從行為的最終結(jié)果看,又與集資詐騙罪相似。我認(rèn)為,在這種情況下,行為的結(jié)果比行為的過程應(yīng)更能體現(xiàn)行為的性質(zhì),犯罪行為在實施過程中可能有也自然會有種種不同形式的表現(xiàn),但欺詐發(fā)行證券罪的行為人最終必須把所籌資金用生產(chǎn)經(jīng)營活動;集資詐騙罪的行為人最終總是要將所籌資金據(jù)為己有,用于正常生產(chǎn)經(jīng)營外的其他活動。這才是區(qū)別兩罪的關(guān)鍵之處。因此,我認(rèn)為在第二種情況下,應(yīng)認(rèn)定行為人犯集資詐騙罪,切不可以欺詐發(fā)行證券罪論,以免放縱罪犯。因為,集資詐騙罪具有更大危害性,法定刑遠(yuǎn)重于欺詐發(fā)行證券罪的法定刑。

六、欺詐發(fā)行證券罪與貪污罪、職務(wù)侵占罪的區(qū)別

典型的欺詐發(fā)行證券罪與典型的貪污罪、職務(wù)侵占罪,其犯罪構(gòu)成是有明顯區(qū)別的,因此,在正常情況下,幾罪相混淆之事很難發(fā)生。我們這里之所以提出要加以區(qū)別,主要是基于在實踐中有可能發(fā)生的一些特殊情況。例如,欺詐發(fā)行證券罪中的主體在實施欺詐發(fā)行證券行為后,又對部分募集資金實施貪污或侵占行為。在這種情況下,有關(guān)人員的貪污、侵占行為容易被欺詐發(fā)行證券行為所掩蓋,因此,才有必要特意提出這種與欺詐發(fā)行證券行為沒有必然聯(lián)系,但與其又確實有點關(guān)系的貪污、侵占行為,以期引起足夠重視,以免產(chǎn)生漏罪。

首先需要指出的就是,行為人實施欺詐發(fā)行證券行為和貪污或侵占行為并非出自一個故意,也不是一個行為同時觸犯不同罪名,而是兩個獨立的行為,且行為之間沒有必然聯(lián)系,因此,不同于想象競合犯、牽連犯或吸收犯等情況,絕不能認(rèn)定為一罪。具體而言,欺詐發(fā)行證券罪中的自然人主體又兼有貪污或侵占行為的,如果是國有公司、企業(yè)中從事公務(wù)的人員或國有公司、企業(yè)或者其他國有單位委派到非國有公司、企業(yè)以及其他單位從事公務(wù)的人員,利用職務(wù)之便將募集資金非法據(jù)為己有的,應(yīng)當(dāng)根據(jù)刑法第382條、第383條關(guān)于貪污罪的規(guī)定定罪;如果是上述人員以外的其他公司,企業(yè)人員實施上述行為,應(yīng)當(dāng)根據(jù)刑法第271條職務(wù)侵占罪定罪[5]。然后,再與他們在欺詐發(fā)行證券罪中所犯罪行一道,按數(shù)罪并罰的有關(guān)規(guī)定,最后決定對他們的刑罰。

七、欺詐發(fā)行證券罪的刑事責(zé)任

刑法第160條規(guī)定,在招股說明書、認(rèn)股書、公司、企業(yè)債券募集辦法中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內(nèi)容,發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券,數(shù)額巨大、后果嚴(yán)重或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的,處五年以下有期徒刑或者拘役,并處或者單處非法募集資金金額百分之一以上百分之五以下罰金。單位犯此罪的,對單位判處罰金,并對其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員處五年以下有期徒刑或拘役。以上規(guī)定的內(nèi)容是非常明確的,不用多加解釋。但我認(rèn)為上述規(guī)定雖然明確但不盡合理,因此,有必要加以探討,以期對完善證券刑事立法有所裨益。

我認(rèn)為在本罪的刑事責(zé)任的規(guī)定上,存在著這樣三個值得注意的問題:第一,自然人和單位都可以成為本罪的主體,但在處罰上沒有做到同罪同罰。具體說,就是對獨立構(gòu)成本罪的自然人的處罰與對單位犯罪中的自然人主體的處罰做了不同的規(guī)定,而這種不同規(guī)定在司法實務(wù)中定會導(dǎo)致不盡合理的結(jié)果。例如行為人實施了同樣的犯罪,對自然人主體可能有三種處罰結(jié)果:一是判處五年以下有期徒刑或拘役,不判罰金刑;二是既判處主刑,又判處罰金刑;三是只判處罰金刑。但對單位犯罪中的自然人主體則是只有一種處罰結(jié)果,即只能判處五年以下有期徒刑或者拘役。相對上面的第二種情況來說未免過輕;相對第三種情況又似乎偏重。這種同罪不同罰的情況是不應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)的。第二,證券法第175條規(guī)定:“未經(jīng)法定的機關(guān)核準(zhǔn)或者審批,擅自發(fā)行證券的,或者制作虛假的發(fā)行文件發(fā)行證券的,責(zé)令停止發(fā)行,退還所募資金并加算銀行同期存款利息,并處以非法所募資金百分之一以上百分之五以下的罰款。對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告,并處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。構(gòu)成犯罪的,依法追究刑事責(zé)任。”雖然可以將上述規(guī)定中所指的罰款認(rèn)為是行政處罰,但我認(rèn)為規(guī)定中有一點是明確的,即在單位實施該行為時,對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員是應(yīng)給予經(jīng)濟(jì)制裁的。證券法頒布在后,刑法頒布在前,刑法中沒有體現(xiàn)證券法中的這一要求,應(yīng)在今后刑法修改時注意加以協(xié)調(diào)。

根據(jù)以上分析,我建議對刑法第160條第2款應(yīng)做如下修改:“單位犯前款罪的,對單位判處罰金,并對其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員,處五年以下有期徒刑或者拘役,并處或單處三萬元以上三十萬元以下罰金。”這樣修改,既可以避免自然人犯罪主體與單位犯罪中自然人主體同罪不同罰的不合理現(xiàn)象,又可使刑法與證券法中的相關(guān)內(nèi)容協(xié)調(diào)一致。

參考文獻(xiàn):

[1]祝二軍.證券犯罪的認(rèn)定與處理[M].北京:人民法院出版社,2000.356.

證券和證券的區(qū)別范文第2篇

【關(guān)鍵詞】證券監(jiān)管 核準(zhǔn) 注冊

一、證券發(fā)行監(jiān)管制度概述

證環(huán)⑿校存在著廣義與狹義之分。廣義的證環(huán)⑿惺侵阜合發(fā)行條件的商業(yè)組織或政府組織即發(fā)行人，以籌資為目的，依照法律規(guī)定的程序向社會投資人出售代表一定權(quán)利的資本證灰曰袢∷需資金的行為。其在本質(zhì)上是證券發(fā)行市場即一級市場上的交易行為，包括證券發(fā)行人的發(fā)行要約、證券投資人的承諾認(rèn)購、繳納投資和交付、受領(lǐng)證券等行為。狹義的證券發(fā)行，則是指發(fā)行人在所需資金募集后，做成證券并交付投資人受領(lǐng)的單方行為。一般所謂證券發(fā)行，多只廣義而言。

證券發(fā)行作為發(fā)行人的一項權(quán)利，應(yīng)當(dāng)受到保護(hù)，但任何權(quán)利都不是絕對的自由的，證券發(fā)行不具有任意性，因為證券發(fā)行人與投資者兩類市場主體之間往往經(jīng)濟(jì)實力強弱十分懸殊，在交易過程中不能實現(xiàn)真正意義上的平等主體，為了維護(hù)社會公共利益和良好秩序，國家以社會本位出發(fā)，制定法律，建立相關(guān)行政機構(gòu)，對證券市場實施監(jiān)管手段，以國家強制力來保障證券市場的公平，公正，有序，將證券發(fā)行的法律監(jiān)管列為證券監(jiān)管的重要內(nèi)容，建立和完善證券發(fā)行的準(zhǔn)入制度，此即為證券發(fā)行審核制度。所謂證券發(fā)行審核制度是一國證券監(jiān)管機構(gòu)對于證券發(fā)行活動進(jìn)行監(jiān)管的法律法規(guī)及相關(guān)制度的總稱。由于各國證券管理體制以及監(jiān)管機構(gòu)理念不同，根據(jù)發(fā)行人是否受實質(zhì)條件的限制，證券監(jiān)管機構(gòu)對發(fā)行申請的審查原則與方式，以及發(fā)行申請生效的確定原則。

二、注冊制的證券發(fā)行監(jiān)管制度

注冊制，又稱申報制，登記制，公開主義或形式主義，是指發(fā)行人在發(fā)行證券時，應(yīng)當(dāng)而且只需依法全面，準(zhǔn)確地將投資者作出決策所需要重要信息資料予以充分完全地披露，向證券監(jiān)管機構(gòu)申報；證券監(jiān)管機構(gòu)不負(fù)有實質(zhì)審查義務(wù)，不對證券自身的價值做出任何判斷，而僅審查信息資料的全面性，真實性，準(zhǔn)確性和及時性。

在注冊制下，公司發(fā)行證券的權(quán)利是自然取得，并不需要政府的特別授權(quán)。這是注冊制區(qū)別于核準(zhǔn)制的重要特征，在注冊制下，公司發(fā)行證券并不需要政府專門授權(quán)，只要發(fā)行人在申報后法定時間內(nèi)，未被證券管理機構(gòu)拒絕注冊，發(fā)行注冊即為生效，發(fā)行證券的權(quán)利便自動取得，只要注冊文件符合法定的形式要件，政府無權(quán)予以拒絕。信息披露是注冊制的核心。注冊制的基本哲學(xué)思想是美國法學(xué)家劉易斯?布蘭迪希在《他人的金錢》一書中闡明的。他認(rèn)為：“公開制度作為現(xiàn)代社會與產(chǎn)業(yè)弊病的矯正策而被推崇”，“太陽是最有效的消毒劑，電光是最有能力的警察”。依據(jù)這一思想，證券發(fā)行審核制度的理論設(shè)計是，市場經(jīng)濟(jì)條件下的證券市場，只要信息完全、真實、及時、公開，市場機制與法律制度健全，證券市場本身會自動作出擇優(yōu)選擇。

三、核準(zhǔn)制的證券發(fā)行監(jiān)管制度

核準(zhǔn)制下，證券發(fā)行權(quán)利是通過證券審核機構(gòu)的批準(zhǔn)獲得的。核準(zhǔn)制充分體現(xiàn)了行政權(quán)力對證券發(fā)行的參與，是“有形之手”干預(yù)證券發(fā)行的具體體現(xiàn)。發(fā)行人的發(fā)行權(quán)是由證券監(jiān)管機構(gòu)以法定的形式授予。發(fā)行人必須取得審核機關(guān)的授權(quán)文件，方能開展相關(guān)的證券發(fā)行活動。如果沒有證券監(jiān)管機構(gòu)或其授權(quán)單位的批準(zhǔn)，一切證券發(fā)行活動皆為非法，不僅發(fā)行的證券無效，非法發(fā)行人和參與的中介方都可能受到嚴(yán)厲的處罰。核準(zhǔn)制并不排除發(fā)行人信息的公開披露。核準(zhǔn)制并不排除注冊制所要求的信息披露，同樣重視對發(fā)行人提供的各種信息的審查，發(fā)行人必須提供真實、完整、準(zhǔn)確的相關(guān)信息。就實踐而言，執(zhí)行核準(zhǔn)制的國家和地區(qū)同樣也重視公開原則，其強調(diào)程度并不亞于注冊制，如德國、法國、我國臺灣等國家和地區(qū)也核準(zhǔn)制的發(fā)行人不僅要依法全面準(zhǔn)確。

核準(zhǔn)制的主要優(yōu)點是對擬發(fā)行的證券進(jìn)行實質(zhì)上和形式上的雙重審查，獲準(zhǔn)發(fā)行的證券投資價值有一定的保障，有利于防止不良證券進(jìn)入市場，損害投資者利益，并且提高證券市場的整體質(zhì)量水平，保持證券市場的較高品質(zhì)信用，從而穩(wěn)定證券市場秩序。對于新興市場而言，核準(zhǔn)制有其存在的必要性和重要性，因為新興市場往往存在機制不完善，中介機構(gòu)發(fā)育不成熟等問題，通過政府對證券市場的實質(zhì)控制管理，可以在一定程度上避免證券市場的動蕩，更有力保護(hù)廣大投資者的利益。

但核準(zhǔn)制也非盡善盡美，其缺陷也是顯而易見的：如主管機關(guān)負(fù)荷過重，在證券發(fā)行種類和數(shù)量日益增多的情況下，可能導(dǎo)致證券質(zhì)量存在問題，容易造成投資者對監(jiān)管機構(gòu)形成依賴心理，不利于培養(yǎng)成熟的投資人群，不利于發(fā)展新興事業(yè)，具有潛力和風(fēng)險性較高的公司可能因一時不具備較高的發(fā)行條件而被排斥在外，以犧牲證券市場的效率為代價，證券市場是為了實現(xiàn)資源的有效配置而產(chǎn)生，其重要衡量標(biāo)準(zhǔn)是效率，而實質(zhì)性審查可能曠日持久，影響市場的運作效率。

綜上，注冊制和核準(zhǔn)制的差別主要表現(xiàn)在法律制度及其背后體現(xiàn)的理論思想上，在證券發(fā)行的實際運作程序中兩種制度的體現(xiàn)并非涇渭分明。在美國，雖然聯(lián)邦實行的是證券發(fā)行注冊制，但很多州實行的是帶有核準(zhǔn)制特點的協(xié)調(diào)注冊制和完全的審查核準(zhǔn)制。英國、中國等實行核準(zhǔn)制的國家強調(diào)的是實質(zhì)性和合規(guī)性審查并重，政府通過實質(zhì)性審查旨在提高證券發(fā)行的質(zhì)量，但并不是替資者作出證券的分析判斷，重要強調(diào)的是證券發(fā)行信息的全面、準(zhǔn)確、客觀、真實披露，使投資者免受欺詐和誤導(dǎo)。

參考文獻(xiàn)：

[1]周正慶.證券知識讀本[M].中國金融出版社，2016.

證券和證券的區(qū)別范文第3篇

關(guān)鍵詞：QFII，開放式基金，投資制度

引言

QFII和開放式基金都是通過一定的途徑籌集到一定數(shù)量的資金以后，在既定的證券市場上買賣股票、債券等有價證券進(jìn)行投資，以獲得最大的投資收益為目的，從性質(zhì)上來說都屬于機構(gòu)投資者，但不論是從投資規(guī)模上，還是投資理念上，QFII和開放式基金都明顯區(qū)別于普通的中小投資者，因此從他們進(jìn)入中國國內(nèi)證券市場的那一刻開始，就注定會吸引廣大市場參與者和關(guān)注者的目光。然而，中國之所以要在證券市場上引入這兩類機構(gòu)投資者，是為了健全優(yōu)化我國證券市場的結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國證券市場更健康地發(fā)展。在這樣的背景下，對投資的關(guān)鍵因素進(jìn)行規(guī)范的投資制度就顯得尤為重要。QFII和開放式基金都不是起源于中國證券市場，與中國證券市場的實際情況也必定有不相適應(yīng)之處，要成功實現(xiàn)引入開放式基金和QFII的預(yù)期目標(biāo)，就不能忽視能夠?qū)⑺麄兣c我國證券市場實際情況聯(lián)系在一起的相關(guān)投資制度的作用。

2QFII和開放式基金資格條件的比較研究

資格條件是對機構(gòu)投資者“合格”狀況的描述，一般包括：注冊資本數(shù)量、財務(wù)狀況、經(jīng)營期限、是否有違約紀(jì)錄等等。世界上有各種證券投資機構(gòu)，其投資風(fēng)格各不相同，如養(yǎng)老基金、保險公司等，都比較注重長期投資，而對沖基金則投機性頗強，因此，選擇不同的證券投資機構(gòu)進(jìn)入市場，就是選擇不同的資金來源，對市場的穩(wěn)定性會產(chǎn)生不同的效果。設(shè)置機構(gòu)投資者的進(jìn)入門檻，可以甄選適合境內(nèi)資本市場發(fā)展?fàn)顩r的機構(gòu)，如對資本市場開放度不高的國家，就可以通過這一限制篩選出資信高、實力強的長期投資者。

我國《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》規(guī)定申請QFII資格，需要具備下列條件：

（1）申請人的財務(wù)穩(wěn)健、資信良好，達(dá)到中國證監(jiān)會規(guī)定的資產(chǎn)規(guī)模等條件，風(fēng)險監(jiān)控指標(biāo)符合所在國家或者地區(qū)法律的規(guī)定和證券監(jiān)管機構(gòu)的要求；

（2）申請人的從業(yè)人員符合所在國家或者地區(qū)的有關(guān)從業(yè)資格的要求；

（3）申請人有健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控制度，經(jīng)營行為規(guī)范，近三年未受到所在國家或者地區(qū)監(jiān)管機構(gòu)的重大處罰；

（4）申請人所在國家或者地區(qū)有完善的法律和監(jiān)管制度，其證券監(jiān)管機構(gòu)已與中國證監(jiān)會簽訂監(jiān)管合作諒解備忘錄，并保持著有效的監(jiān)管合作關(guān)系；

（5）中國證監(jiān)會根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。

上面第（一）條中所說的資產(chǎn)規(guī)模等條件是指：

（1）基金管理機構(gòu)：經(jīng)營基金業(yè)務(wù)達(dá)五年以上，最近一個會計年度管理的資產(chǎn)不少于一百億美元；

（2）保險公司：經(jīng)營保險業(yè)務(wù)達(dá)三十年以上，實收資本不少于十億美元，最近一個會計年度管理的證券資產(chǎn)不少于一百億美元；

（3）證券公司：經(jīng)營證券業(yè)務(wù)達(dá)三十年以上，實收資本不少于十億美元，最近一個會計年度管理的證券資產(chǎn)不少于一百億美元；

（4）商業(yè)銀行：最近一個會計年度，總資產(chǎn)在世界排名前一百名以內(nèi)，管理的證券資產(chǎn)不少于一百億美元。

而我國《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定申請設(shè)立基金，須具備下列條件：

（1）主要發(fā)起人為按照國家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司、信托投資公司、基金管理公司；

（2）每個發(fā)起人的實收資本不少于3億元，主要發(fā)起人有3年以上從事證券投資經(jīng)驗、連續(xù)盈利的記錄，但是基金管理公司除外；

（3）發(fā)起人、基金托管人、基金管理人有健全的組織機構(gòu)和管理制度，財務(wù)狀況良好，經(jīng)營行為規(guī)范；

（4）基金托管人、基金管理人有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施和與業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施；

（5）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。

（6）必須在人才和技術(shù)設(shè)施上能夠保證每周至少一次向投資者公布基金資產(chǎn)凈值和申購、贖回價格。

由以上QFII和開放式基金各自的資格條件可以看出，前者的申請設(shè)立條件要比后者嚴(yán)格得多，我國對QFII的經(jīng)營時間，實收資本，資產(chǎn)規(guī)模等都提出了具體標(biāo)準(zhǔn)，而且?guī)缀跛械臉?biāo)準(zhǔn)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對開放式基金的要求。所有類型的QFII管理的證券資產(chǎn)的規(guī)模都不能低于一百億美元，經(jīng)營時間要達(dá)到三十年以上，實收資本不得少于十億美元（基金管理機構(gòu)和商業(yè)銀行除外）。而相比之下，開放式基金的實收資本只須達(dá)到三億元，經(jīng)營時間只須在三年以上，其中基金管理機構(gòu)甚至可以更少。我國對QFII的申請資格條件的限制的嚴(yán)格可見一斑。

3. QFII和開放式基金投資對象的比較研究

QFII和開放式基金從本質(zhì)上來說都是投資者，他們都會在證券市場上從事投資活動，而投資對象則是投資活動的重要組成部分之一，他們各自可投資的品種、可投資的行業(yè)等都是廣大投資者關(guān)注的重點，下面本文將就這些問題對QFII和開放式基金進(jìn)行一個研究和比較。

3.1可投資品種的比較研究

《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》規(guī)定，QFII在經(jīng)批準(zhǔn)的投資額度內(nèi)，可以投資下列人民幣金融工具：

（1）在證券交易所掛牌交易的除境內(nèi)上市外資股以外的股票；

（2）在證券交易所掛牌交易的國債；

（3）在證券交易所掛牌交易的可轉(zhuǎn)換債券和企業(yè)債券；

（4）中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的其他金融工具。

而《證券投資基金管理暫行辦法》則明令禁止開放式基金從事下列行為：

（1）基金之間相互投資；

（2）基金托管人、商業(yè)銀行從事基金投資；

（3）基金管理人以基金的名義使用不屬于基金名下的資金買賣證券；

（4）基金管理人從事任何形式的證券承銷或者從事除國家債券以外的其他證券自營業(yè)務(wù)；

（5）基金管理人從事資金拆借業(yè)務(wù)；

（6）動用銀行信貸資金從事基金投資；

（7）國有企業(yè)違反國家有關(guān)規(guī)定炒作基金；

（8）將基金資產(chǎn)用于抵押、擔(dān)保、資金拆借或者貸款；

（9）從事證券信用交易；

（10）以基金資產(chǎn)進(jìn)行房地產(chǎn)投資；

（11）從事可能使基金資產(chǎn)承擔(dān)無限責(zé)任的投資；

（12）將基金資產(chǎn)投資于與基金托管人或者基金管理人有利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券；

（13）中國證監(jiān)會規(guī)定禁止從事的其他行為。

由此可見，在可投資品種的限制上，開放式基金和QFII幾乎沒有什么區(qū)別，兩者的投資品種都集中于在中國境內(nèi)上市的股票、國債、可轉(zhuǎn)換債券、企業(yè)債券和其他一些被批準(zhǔn)的金融工具上。

3.2可投資行業(yè)的比較研究

QFII由于其屬外資性質(zhì)的緣故，其能夠投資的行業(yè)也受到一定的限制。《證券投資基金管理暫行辦法》明確規(guī)定，QFII所投資的行業(yè)必須符合《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的要求，而根據(jù)《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的要求，其中禁止QFII投資的行業(yè)主要集中在以下幾個行業(yè)：

（1）我國稀有和特有的珍貴優(yōu)良品種的開發(fā)和生產(chǎn)，以及管轄水域內(nèi)的水產(chǎn)品捕撈

（2）稀土礦產(chǎn)和放射性礦產(chǎn)的勘查、開采、選礦

（3）我國傳統(tǒng)工藝的綠茶及特種茶加工(名茶,黑茶等)

（4）列入《野生藥材資源保護(hù)條例》和《中國珍稀,瀕危保護(hù)植物名錄》的中藥材加工

（5）中藥飲片的蒸、炒、灸、煅等炮灸技術(shù)的應(yīng)用及中成藥保密處方產(chǎn)品的生產(chǎn)

（6）電力,煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)

（7）交通運輸、倉儲和郵政業(yè)

（8）重要動植物保護(hù)區(qū)及動植物資源的開發(fā)和利用

（9）文化、體育和娛樂業(yè)

由以上可以看出，我國對QFII投資行業(yè)的限制并不是很多，主要集中在對我國特有的珍貴資源和保密工藝的保護(hù)和對關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)的控制上，而且在我國目前的上市公司中涉及到以上限制行業(yè)的公司的數(shù)量和規(guī)模都是比較小的，對QFII的投資行業(yè)選擇并不會造成太大的束縛。

4 QFII和開放式基金投資制度的異同分析

我國QFII和開放式基金在投資制度上的差異并不止于以上幾點，他們在細(xì)節(jié)上還存在著很多的差異，但上述幾點基本包括了他們在投資制度上的主要區(qū)別。綜合上述開放式基金和QFII在投資制度上的幾點區(qū)別，可以得到如下結(jié)論：

（1）在投資對象方面QFII幾乎與開放式基金同享國民待遇

從本文QFII與開放式基金在投資對象上的比較中可以看出，他們幾乎是沒有區(qū)別的。在可投資的品種方面，他們都可以投資于股票、國債、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券等金融工具；在可投資行業(yè)方面，對開放式基金沒有限制，而對QFII除了一些涉及我國珍貴動植物和礦產(chǎn)資源以及關(guān)乎國民經(jīng)濟(jì)命脈的行業(yè)外，QFII都可以進(jìn)行投資，由于這些行業(yè)在我國上市公司中所占的比重很小，并不會對QFII的投資選擇造成嚴(yán)重的束縛。

（2）希望以高素質(zhì)的國外機構(gòu)投資者來穩(wěn)定和培育國內(nèi)證券市場

從QFII和開放式基金的申請設(shè)立條件可以看出，QFII的資格審查條件要比開放式基金的資格審查條件嚴(yán)格的多。QFII的經(jīng)營時間至少要達(dá)到五年以上，管理的證券資產(chǎn)不得少于一百億美元，除銀行和證券公司外實收資本也要達(dá)到十億美元，相比之下，對開放式基金三年的經(jīng)營時間和三億人民幣的實收資本的要求就顯得寬松的多。其用意也很明顯：國家之所以給QFII設(shè)置近乎苛刻的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，是為了篩選出經(jīng)營時間較長，運作比較規(guī)范，資產(chǎn)管理經(jīng)驗豐富的境外機構(gòu)投資者。通過這樣的方式可以將一些素質(zhì)較高的境外機構(gòu)投資者引入國內(nèi)證券市場，國家寄希望于這些境外機構(gòu)投資者也能夠?qū)⑺麄兂墒斓膬r值投資理念帶進(jìn)中國市場，起到穩(wěn)定市場的作用，同時能夠以此影響和引導(dǎo)國內(nèi)的機構(gòu)投資者，讓開放式基金在同QFII的競爭中不斷學(xué)習(xí)對方，以此來促進(jìn)國內(nèi)機構(gòu)投資者素質(zhì)的提高和投資理念的成熟，從而形成一個良好的投資環(huán)境和一個成熟穩(wěn)定的證券市場。

5結(jié)論

通過上述分析，相對與于開放式基金而言，我國設(shè)立的QFII的投資制度可以形象地概括為：門檻高，限制少。即國外機構(gòu)投資者要想進(jìn)入我國證券市場需要符合較高的條件，但其一旦進(jìn)入，就可以在幾乎平等的條件下與國內(nèi)機構(gòu)投資者展開競爭。其目的也很明確：國家要引進(jìn)高素質(zhì)的國外機構(gòu)投資者，與國內(nèi)機構(gòu)投資者產(chǎn)生競爭，讓國內(nèi)的機構(gòu)投資者在競爭中發(fā)展壯大。那么，在這樣的投資制度下，QFII和開放式基金在我國證券市場上的投資是否存在區(qū)別，存在哪些區(qū)別：采用了什么樣的投資策略；呈現(xiàn)出什么樣的投資風(fēng)格；是否堅持了其一貫所倡導(dǎo)的價值投資理念。這些問題是對QFII和開放式基金進(jìn)行比較研究的重點，可以在以后針對具體的研究需要進(jìn)行展開研究。

參考文獻(xiàn)

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證券和證券的區(qū)別范文第4篇

關(guān)鍵詞：證券市場、證券稅收體系、稅收政策

我國的證券稅制是以流轉(zhuǎn)稅為主體的，證券所得稅和財產(chǎn)稅處于相對次要的地位。對于證券流轉(zhuǎn)課稅的規(guī)定較為健全，近年來稅收杠桿對證券市場的調(diào)節(jié)，也主要體現(xiàn)在印花稅的稅率調(diào)整上，而證券所得稅和證券財產(chǎn)課稅在我國尚未形成體系，我國還需要在相當(dāng)長的時期內(nèi)保持以流轉(zhuǎn)課稅為主的稅制結(jié)構(gòu)，這是符合國情的。證券稅收的整體稅負(fù)水平，可以略高于世界平均水平，這也是各國證券市場發(fā)展初期的共同特點。以上兩個特點決定了我國目前構(gòu)建證券稅收體系的重點在于具體稅種的完善。

一、證券交易環(huán)節(jié)的課稅政策

根據(jù)我國現(xiàn)行證券稅收政策，在證券二級市場上買賣股票的行為應(yīng)當(dāng)繳納印花稅。證券交易印花稅自開征以來，在增加財政收入、調(diào)節(jié)證券市場方面發(fā)揮了巨大作用，但隨著證券市場的進(jìn)一步發(fā)展，這一稅種在運行過程中也出現(xiàn)了一些問題，主要表現(xiàn)為：一是在稅收立法上缺乏規(guī)范性。現(xiàn)行證券交易印花稅是在缺少基本稅收法規(guī)依據(jù)的條件下所做的變通，套用《中華人民共和國印花稅暫行條例》第11個稅目“產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)”和第13個稅目“權(quán)利許可證照”的規(guī)定，就稅收法律依據(jù)而言是不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)模驗橛』ǘ惗惸坎扇〉氖橇信e法，股票并不在列舉范圍內(nèi)，而且在“無紙化”的交易形式下并不存在實體的收據(jù)，因而對股票憑證征稅的依據(jù)不足。況且“產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)”一般是指不動產(chǎn)，比照執(zhí)行理由并不充分。由此可見，印花稅條例中缺乏對證券交易征稅的專項稅目，以此為依據(jù)征稅不夠規(guī)范。二是稅收調(diào)節(jié)范圍偏窄，稅率設(shè)計單一。現(xiàn)行的證券交易印花稅僅對二級市場上的股票交易征收，而對國庫券、金融債券、企業(yè)債券、投資基金等的交易不予征稅，課稅范圍較窄，不僅影響了證券稅收的調(diào)節(jié)面，而且也造成了“窄稅基、重稅負(fù)”的局面。此外，證券交易印花稅由證券交易所電腦系統(tǒng)自動扣劃，區(qū)別于一般的印花稅納稅人在應(yīng)稅憑證上加貼印花稅稅票自行完稅的方式；現(xiàn)行證券交易印花稅收入由中央和地方分享，也與印花稅的地方稅屬性不符。總之，隨著我國證券市場的發(fā)展和稅制改革的深化，開征證券交易稅以取代證券交易印花稅已成為我國證券稅制建設(shè)的必然選擇。

考慮到我國的實際情況，證券交易稅的設(shè)計如下：

1.課稅對象。目前證券交易印花稅的課稅對象主要限于二級市場上的股票交易，而對國債等券種則不征稅。從實際情況看，這些券種籌集建設(shè)資金的功能主要體現(xiàn)在發(fā)行環(huán)節(jié)，而在證券市場上的交易性質(zhì)則與股票相同，而且交易過程中同樣存在投機行為。在二級市場上，國債已擺脫了政府籌資工具的特性，只是作為一個交易品種出現(xiàn)，投資者看中的也是它轉(zhuǎn)讓能夠增值獲利，從這一意義上講，它同股票并無區(qū)別，因此這些券種也應(yīng)納入證券交易稅的課稅范圍。按照普遍和公平原則，證券交易稅的課稅范圍應(yīng)涵蓋所有進(jìn)行交易的有價證券。因繼承和贈予而發(fā)生的證券轉(zhuǎn)讓不作為此稅的課稅對象，這兩類非交易性轉(zhuǎn)讓宜分別納入遺產(chǎn)稅和贈予稅的課稅范圍。

2.納稅人。證券交易稅宜實行單向征收，以證券交易中的賣方為納稅人，改變目前證券交易印花稅雙向征收的辦法。這樣做有利于證券持有人形成“惜售心量”，吸納更多資金入市，從而利于鼓勵長期投資、擴(kuò)大證券市場容量。同時，證券交易稅的納稅人較原證券交易印花稅應(yīng)有所擴(kuò)大，既包括在證券市場上出售有價證券的單位和個人，也包括出售未上市證券的單位和個人。

3.稅率。證券交易稅的稅率可按證券種類實行差別稅率，以便有效地對某些特定券種加以扶持，體現(xiàn)國家的宏觀投資政策。我國目前的證券交易印花稅稅率雙向總計為4‰，與其他國家的相應(yīng)稅種相比稅率較高，但考慮到我國近期內(nèi)還不具備開征資本利得稅的條件，對轉(zhuǎn)讓證券的調(diào)節(jié)功能將全部由證券交易稅承擔(dān)，因此不宜盲目大幅降低稅負(fù)，以免妨礙其發(fā)揮調(diào)節(jié)證券市場的功能。稅負(fù)水平宜保持開征前后的平穩(wěn)過渡。可以根據(jù)實際情況微幅調(diào)低，但不宜大幅減低。借鑒國外經(jīng)驗，結(jié)合我國的實際情況，在尚未開征資本利得稅的條件下，將證券交易稅的稅率定在2‰較為合適。

4.起征點。一些學(xué)者認(rèn)為，我國現(xiàn)行證券市場存在著嚴(yán)重的信息不對稱現(xiàn)象，中小投資者在信息的獲取方面處于相對劣勢，利益容易受到侵犯，為保護(hù)其投資積極性，應(yīng)在證券交易稅中設(shè)置一個起征點。這一出發(fā)點是合理的，但從性質(zhì)上看證券交易稅屬于行為稅，即對證券交易行為進(jìn)行調(diào)節(jié)，理應(yīng)具有普遍性，不應(yīng)受金額所限，而且如果設(shè)立起征點，很容易導(dǎo)致投資者采取“化整為零”的方式來避稅，影響證券交易稅的實施效果。因此我國的證券交易稅不宜設(shè)置起征點。

5.稅收管轄權(quán)。我國現(xiàn)行證券交易印花稅是作為共享稅來管理的，在收入劃分上實行中央與地方分享，由中央政府和深滬兩地按一定比例分成，這樣其他資金來源地政府就被排斥在收益分享之外，同時深滬兩地政府由于受地方利益的驅(qū)使，兩地交易所爭奪企業(yè)上市與追求高額成交量的過度競爭在所難免，這在客觀上激化了各級政府的矛盾，也不利于證券市場的規(guī)范發(fā)展。因此，改革后的證券交易稅在收入劃分方式上應(yīng)作調(diào)整，實行中央、深滬兩地與其他地區(qū)共同分享的政策，由中央政府與各地政府按確定比例分成。具體操作方式可以有兩種選擇：一種是按照上市公司所在地來確定稅收收入的歸屬；另一種則是按照投資者交易地來確定如何劃分。兩者比較，前者由于我國目前上市公司大多集中在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)，而邊遠(yuǎn)及經(jīng)濟(jì)相對落后地區(qū)上市公司較少甚至沒有，如果以上市公司所在地為標(biāo)準(zhǔn)劃分證券交易稅收入，將不利于各地區(qū)均衡發(fā)展，但隨著人們理財觀念的更新，邊遠(yuǎn)及經(jīng)濟(jì)相對落后地區(qū)的股民人數(shù)將呈上升趨勢，采用后一種方法則可以避免這一弊端。有鑒于此，宏觀政策上理應(yīng)向中西部地區(qū)傾斜，筆者認(rèn)為采用后一種方式較為合適。

二、證券投資所得的課稅政策

綜觀各種觀點，爭論的焦點主要集中在股份制公司究竟是“虛擬法人”還是“實體法人”上。按照“虛擬法人”理論，股份制公司實質(zhì)是股東與公司之間的一種契約，公司只是為實現(xiàn)股東的投資目標(biāo)的一種組織形式，股東與公司的最終利益是一致的，公司這個經(jīng)濟(jì)團(tuán)體并沒有獨立于股東利益之外的特殊利益，因而在對股份公司征收公司所得稅之后，就不應(yīng)再對股東獲得的股息和紅利征收所得稅，否則就會導(dǎo)致對同一課稅對象的重復(fù)征稅。而“實體法人”理論認(rèn)為公司與投資者之間為相互獨立的不同經(jīng)濟(jì)實體，股份公司的利益并不完全等同于股東的利益，按照這一理論，股份公司取得應(yīng)稅所得應(yīng)繳納公司所得稅，其股東分得的股息和紅利也應(yīng)繳納相應(yīng)的所得稅。基于對上述兩種理論的不同認(rèn)識，就形成了不同的所得稅制度。

我國股份制企業(yè)的大批涌現(xiàn)和正式的股票交易的出現(xiàn)是在20世紀(jì)90年代以后，相應(yīng)地1994年的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法暫行條例》和《中華人民共和國個人所得稅法》中都明確規(guī)定：股息、紅利收入為所得稅的應(yīng)稅收入。從實際運作來看，我國有關(guān)的所得稅法具有以“實體法人”理論為基礎(chǔ)的所得稅制度的特點，這主要體現(xiàn)在個人投資者股利收益的課稅上。我國《個人所得稅法》規(guī)定：個人擁有債券、股票而取得的股息和紅利收入，按照20%的比例稅率繳納個人所得稅，并且不允許扣除任何費用，這實際上是對同一筆股利收益征了兩次稅。這種狀況嚴(yán)重違背了公平原則，如不及時糾正，就很難從根源上解決證券市場上投機過度的問題。

從解決方案來看，主要有扣除制、差別稅率制、免稅制和抵免制幾種方案可供選擇。考慮到我國財政的承受能力，目前不宜采用免稅制，幾種方案對比，較為合適的辦法是采用歸集抵免制。具體而言，即對個人投資者獲得的已納過企業(yè)所得稅的股利收入繼續(xù)征收個人所得稅，但允許將上一環(huán)節(jié)已繳納的企業(yè)所得稅視同本環(huán)節(jié)已納稅款從其應(yīng)納稅額中部分或全部扣除，以此來部分或全部消除重復(fù)征稅現(xiàn)象。對公司所獲股利則保持現(xiàn)行的征稅辦法。

對于國有股、法人股也應(yīng)適用同種稅率征收所得稅。從更深遠(yuǎn)的意義來看，對包括國有股、法人股在內(nèi)的所有股東課征相同的股利所得稅，將國家股東、法人股東和個人股東置于同等地位上，有利于實現(xiàn)“同股、同權(quán)、同利”的目標(biāo)，可以加快國有股上市流通的步伐。

對于股票股利，目前規(guī)定以派發(fā)紅股的股票票面金額為計稅依據(jù)課征個人所得稅。由于紅股收益具有很大的虛擬性和不確定性，在分配股票股利時，股東并沒有得到實際的收益，其后是否能夠獲得收益還要取決于市場因素所決定的價格走勢，因此有些學(xué)者主張對其免稅。但這一利潤分配形式對我國證券市場有著特殊影響，對其課稅的主要意義并不在于籌集收入。由于這種形式既不需公司支付現(xiàn)金，又因可能引劇股價上漲而深受投資者歡迎，因而送紅股被上市公司廣泛使用，但高比例的派送紅股不利于上市公司樹立回報投資者的意識，又因會引起股價上揚而助長投機氣氛，同時還會帶來隱性擴(kuò)容效應(yīng)，如果不對其加以引導(dǎo)必然弊大于利。因此在我國證券市場尚處于初級階段的條件下，權(quán)衡對紅股征稅的利弊，有必要繼續(xù)保持對股利征稅的現(xiàn)行辦法，同時通過完善證券法律法規(guī)等來強化對上市公司的約束力，以抑制公司盲目送紅股的行為。

三、證券交易所得的課稅政策

證券交易所得作為資本利得的一種，具有偶然性與不規(guī)律性等特點，它在證券市場中具有“牽一發(fā)而動全身”的特殊效應(yīng)。從我國情況來看，一方面投資者對開征證券交易所得稅的承受能力還不足，同時在稅收征管方面仍存在著一些技術(shù)上的問題，因此目前還不具備開征證券交易所得稅的條件。但從長期來看，隨著我國證券市場的日漸規(guī)范，投資者心理的成熟及征管水平的提高，開征證券交易所得稅是一個必然趨勢。設(shè)計證券交易所得稅需考慮以下幾個問題：

1.計稅依據(jù)的選擇。從形式上看，證券資本利得的實現(xiàn)有3種標(biāo)準(zhǔn)：一是只要證券市場上某種證券的價格高于該證券的買入成本，即視為證券增值實現(xiàn)；二是當(dāng)投資者實際出售證券所獲收入高于其買八成本，凈收益劃歸投資者的資金賬戶時，作為證券資本利得實現(xiàn)；三是當(dāng)投資者將轉(zhuǎn)讓證券所獲凈收益撤出股市時，視為證券資本利得實現(xiàn)。這3種判斷標(biāo)準(zhǔn)實際上是證券投資過程中的不同環(huán)節(jié)，選擇不同標(biāo)準(zhǔn)即是確定不同的課稅環(huán)節(jié)，其對投資者及證券市場的影響也大不相同。如果以第一種方法為基礎(chǔ)，即證券交易所得一經(jīng)產(chǎn)生，就應(yīng)當(dāng)被確認(rèn)并予以課稅。這其中有兩個問題：一是價值尚未實現(xiàn)的資本增值不易測量和計算，實際操作起來工作量很大，結(jié)果也不一定準(zhǔn)確；二是對尚未變現(xiàn)的增值部分課稅，可能會導(dǎo)致一些現(xiàn)金不足的投資者被迫出售其持有的證券，這將會降低資源的配置效率，不利于證券市場發(fā)展。如果采用第三種標(biāo)準(zhǔn)，由于投資者連續(xù)投資，在兌現(xiàn)離場時資本利得的確定及虧損的彌補等問題很難確定，實際操作時困難很多。而如果采用第二種標(biāo)準(zhǔn)，即只有當(dāng)證券售出。賬面增值已經(jīng)成為現(xiàn)實增值時，才對實現(xiàn)了的轉(zhuǎn)讓收益征收證券交易所得稅，這樣可以避免以尚未實現(xiàn)的潛在的“虛擬所得”為征稅依據(jù)帶來的一系列問題。鑒于我國證券市場尚處于起步階段，并且稅收征管水平也較低，三者相比較，選擇第二種方法較合適，即以投資者已實現(xiàn)的增值收益作為計稅依據(jù)。

2.稅負(fù)的確定。從促進(jìn)證券市場發(fā)展的角度看，證券交易所得稅稅負(fù)不宜過重。一方面，由于證券交易所得的獲得往往要經(jīng)歷一個周期，在其中的某一年度內(nèi)收入大量實現(xiàn)，而在其他年度則寥寥無幾，對其征稅會產(chǎn)生“集中效應(yīng)”。另一方面，對證券交易所得課以重稅，可能會導(dǎo)致“鎖定效應(yīng)”，即投資者為達(dá)到避稅目的，被迫采取不出售或推遲出售證券的方法，這將干擾證券市場的正常運行，削弱證券市場的活力。

3.鼓勵長期投資和再投資。為鼓勵投資者再投資。對單位及個人所獲得的資本利得用于再投資的部分，可以減征或免征證券交易所得稅；還可以通過運用差別稅收政策，區(qū)別對待長期投資與短期投資，抑制巨額游資頻繁進(jìn)出證券市場以減輕由此引起的市場波動。

綜上所述，我國構(gòu)建證券稅收體系的總體目標(biāo)是在保持整體稅負(fù)較低的前提下，形成一個由多稅種構(gòu)成的多環(huán)節(jié)調(diào)節(jié)的稅收政策體系。這一體系有明確的法律依據(jù)，各稅種之間相互銜接，揚長避短，共同發(fā)揮調(diào)節(jié)證券市場的功能。

參考文獻(xiàn)

（1）周正慶《證券市場導(dǎo)論》，中國金融出版社1998年版。

證券和證券的區(qū)別范文第5篇

2、深市A股的代碼是以000打頭。

3、股票代碼用數(shù)字表示股票的不同含義，包括上交編碼和深交編碼。

4、上交編碼是指在上海證券交易所上市的證券，根據(jù)上交所"證券編碼實施方案"，采用6位數(shù)編制方法，前3位數(shù)為區(qū)別證券品種。