醫藥行業如何估值

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醫藥行業如何估值范文第1篇

行業仍處景氣上升階段

無論是在世界范圍內還是在中國，醫藥行業均處于景氣上升階段，這是投資醫藥行業并選擇個股的主基調。世界藥品市場的規模在2003年達4700億美元，同比增長12.5%，預計到2008年將達6580億美元，較2003年增長40%；中國藥品市場2002年達120億美元規模，同比增長13.6%，占全球藥品市場的2.9%，預計到2007年將達到250億美元，較2002年增長107.2%。

從中國醫藥行業景氣指數看，隨著居民保健意識的增強和社會需求的增加，醫藥行業景氣指數呈一路上升態勢，保持了較快發展。2003年受SARS影響，醫藥行業景氣指數異?？焖僭鲩L，達到近幾年來最高點，SARS過后行業景氣逐月回落。但從2004年6月開始，醫藥行業景氣指數止跌回升。

行業整體盈利能力下降

在行業景氣上升的同時，2004年我國醫藥行業及上市公司盈利能力均有所下降。2004年整個醫藥行業的銷售額增長保持了2000年以來的增速，為17%，稍低于2003年19%的水平。2004年行業盈利能力下降、利潤空間縮小的局面，主要是由生產成本的上升及藥品價格的下降導致的。

行業整體盈利能力下降，具體表現在利潤總額同比增長率的下降和銷售利潤率的下滑。整個行業有1/4的企業虧損，而且應收賬款凈額的同比增長率在12%～13%，遠高于前幾年的水平。這可能與宏觀調控導致企業資金面吃緊有關。

從醫藥上市公司2004年前三季度的經營業績看，主營業務收入增速低于2003年，凈利潤同比下降幅度大于中期。上市公司的運行與行業整體相似，呈增收減利局面，盈利能力下降，毛利率下降2個百分點，每股收益下降0.03元。

如何尋找投資突破口

2004年4月以來的宏觀調控主要是對我國的經濟結構進行調整，壓縮投資，加大消費。醫療、藥品作為人們生活中必不可少的消費品，未來增長空間巨大。因而，藥品生產企業成為了股市中躲避宏觀調控影響的避風港。目前，宏觀調控已經從行政手段向利率手段過渡，2005年宏觀調控將會繼續。因此，藥品生產企業仍然應該是投資中規避宏觀調控影響的較好品種。

藥品生產企業未來仍將受生產成本上升、藥品價格下降等因素的影響。由于成本上升具有一定的普遍性，因此能夠有效規避藥品價格下降對企業的影響，未來才有保持盈利水平和持續增長的能力。筆者認為，2004年走強的海正藥業、華海藥業、云南白藥等醫藥股今年仍具一定吸引力。

（一）特色原料藥企業（1）特色原料藥企業減小價格下降影響的動因①具有豐富的產品群。②能通過生產工藝的改進降低成本。③經過市場整理后，通常是2～4年時間，實力弱小的競爭者被淘汰出局，市場參與者的數量明顯下降，幸存者的市場份額擴大，對產品具有定價能力，從而促使產品價格會反彈保證了盈利空間。

（2）特色原料藥企業的國際估值比較從未來兩年的業績預期及投資估值看，成熟通用名藥企業如TEVA、WPI和MYL的PE（市盈率）近年來較低，為15～20倍，而成長型通用名藥企業的PE較高。

特色原料藥企業與通用名藥企業一樣，業績也具有波動性。對它們的股票，不同偏好的投資者給予不同的溢價。目前，中國的特色原料藥還處于發展的初期，應給予較高的溢價，PE在20～25倍是相對合理的。投資者可重點關注華海藥業和海正藥業。

（二）中藥企業中藥企業通過在資源、品牌、技術等方面的壟斷以及政策上的傾斜等優勢，獲得產品的定價能力和提價空間，形成其它企業無法超越的壁壘。

資源壟斷中藥企業的原材料中藥材的生產具有地域性，這賦予部分企業先天優勢。

品牌壟斷品牌意味著產品的質量有保證、技術有一定先進性及獨特性、顧客對產品的忠誠度等，如云南白藥有近百年的歷史、同仁堂有300多年的歷史、片仔癀有400多年的歷史。

技術壟斷中藥主要表現在配方和生產工藝上。如云南白藥散劑、膠囊和片仔癀是中藥絕密品種，即使其它企業用同樣的藥材也無法生產出具有相同品質和療效的中藥。

價格優勢（1）國家政策規定優質優價。盡管國家對醫保目錄中的藥品規定了最高零售價，但對一些品牌中藥實行了優質優價的政策，如同仁堂、云南白藥等。

（2）提價的可能性與可行性。①成本推動型的被動提價：中藥材價格上漲、所用中藥材品質的不同都會造成企業生產成本的上升，迫使企業產品價格被動提升。

②市場壟斷導致主動提價：由于產品是獨家品種，故公司具有在保證銷量的情況下提價的能力，如云南白藥、片仔癀、東阿阿膠。

云南白藥和同仁堂是中藥行業的佼佼者。

云南白藥公司從2003年12月4日開始，主要產品云南白藥散劑、膠囊、氣霧劑、宮血寧的供貨價上調，平均漲幅12%～29%。2004年公司業績增長主要表現為在提價基礎上不減銷量。2005年公司業績增長將主要受益于上述主打產品的銷量增長。公司未來兩年的成長保持在20%～30%，收入主要來自醫藥商業，利潤主要來自醫藥工業，尤其是白藥系列產品在各個方面的增長。公司白藥產品在美國市場的增長也將成為未來成長亮點之一。

同仁堂2004年EPS為0.65元/股，預計2005年EPS為0.83元/股，動態市盈率分別為24倍及19倍。若以25倍市盈率計算，云南白藥的目標價位在16.30元～20.84元，投資建議為優異。

醫藥行業如何估值范文第2篇

國務院總理8日主持召開國務院常務會議，部署深化醫藥衛生體制改革工作。會議強調，今年是深化醫藥衛生體制改革的開局之年，必須突出重點任務，抓住關鍵環節，明確責任目標，切實抓好落實，確保開好局、起好步。

會議指出，要著力做好以下工作：(一)進一步擴大基本醫療保障覆蓋面，今年城鎮職工和居民基本醫療保險參保人數要達到3.9億人，比上年新增7200萬人；全年解決607萬關閉破產國有企業退休人員參保問題。(二)提高基本醫療保障水平，適當提高最高支付限額和住院費用報銷比例，加大醫療救助力度。(三)國家基本藥物目錄，年底前在30％的城市社區衛生服務機構和縣(區)政府辦基層醫療衛生機構實施基本藥物制度。(四)加強基層醫療衛生機構建設。(五)加強以全科醫生為重點的基層醫療衛生隊伍建設，組織900多個三級醫院與2000個縣級醫院建立長期對口協作關系。(六)完善政府辦基層醫療衛生機構的人員和業務經費補助政策，實行基層醫療衛生服務人員績效工資制度。(七)抓緊實施涉及面廣、影響全民健康水平的公共衛生項目。啟動建立居民健康檔案等9類基本公共衛生服務項目。繼續實施對15歲以下人群補種乙肝疫苗等重大公共衛生服務項目。落實不低于15元的人均基本公共服務經費。(八)穩步推進公立醫院改革試點，調整公立醫院布局和結構，改革公立醫院補償機制，探索管辦分開的有效形式。

進一步擴大基本醫療保障覆蓋面符合預期

2006-2008年是針對農村居民的基本醫療保險即新農合覆蓋面快速擴大期，2008年已經達到90％的參合率，城鎮居民基本醫療保險覆蓋啟動略晚于新農合，按照新醫改目標，到2010年參保率要達到90％以上，我們進行測算，參保人數相比2008年將提高2.32倍，復合增長率達到52.31％。

隨著社會保障制度不斷完善，各項社會保險覆蓋范圍繼續擴大，城鎮職工基本醫療保險覆蓋面也在逐漸提高。按照新醫改目標，到2010年，參保人數將從2008年的2億人提高2.64億人，復合增長率達到14.79％。

本次國務院常務會議提出，“今年城鎮職工和居民基本醫療保險參保人數要達到3.9億人，比上年新增7200萬人；全年解決607萬關閉破產國有企業退休人員參保問題”。

2006年開始社區衛生服務中心(站)建設啟動，數量快速增長，到2008年達到約2.9萬個，同時帶動診療人次和入院人數也出現了明顯增長。按照新醫改目標，從2009年起，未來3年社區衛生服務中心(站)數量還將大幅增長，3年內全國將新建或改造3700所社區衛生服務中心和1.1萬個社區衛生服務站，中央支持困難地區2400所社區衛生服務中心建設，基本實現城市社區衛生服務全覆蓋。

“參保人數增加＋社區衛生服務中心數量增長”雙重效應對藥品消費拉動已經顯現。按照南方所數據，2008年社區藥品市場規模達到135億元，同比增長31.8％。如果按照新醫改目標推算，未來3年社區藥品市場規模至少達到3-4倍的增長。

基本藥物目錄公布在即

會議提出今年國家基本藥物目錄，年底前在30％的城市社區衛生服務機構和縣(區)政府辦基層醫療衛生機構實施基本藥物制度。這提供了兩點信息：一是已對下半年做出明確規劃，說明基本藥物制度公布在即；二是基本藥物制度的細節還有待在實踐中完善，先在必須實施且容易實施的部分基層醫療機構推行，這與先前市場傳言的“小目錄”方案比較契合。

醫藥行業估值溢價逐漸降低板塊存在補漲需求

這次國務院會議釋放的信息對醫藥行業整體構成利好，一方面醫保覆蓋面的擴大和醫保水平的提高從總量上增加了藥品需求；另一方面基本藥物制度的公布將有助于消除行業發展的不確定因素。不論具體內容如何，均有利于減少市場對醫藥板塊的認識“方差”。此外值的注意的是，10日桂林三金上市可能拉高醫藥板塊估值。當前醫藥板塊估值相對大盤溢價逐步降低，僅為25％左右，板塊投資安全邊際提高。我們認為板塊存在一定補漲需求。重點推薦西南合成、一致藥業、仁和藥業、江中藥業、天士力等個股。

(作者單位：長江證券)

華夏基金歡迎社會監督王亞偉強調無違規操作

針對日前部分媒體報道證監會有關部門正在調查華夏大盤精選和華夏策略精選兩只基金的傳聞，華夏基金管理有限公司執行副總經理滕天鳴指出，公司未接到有關上述兩只基金的任何調查通知。目前，這兩只基金嚴格按照法律法規和基金合同的要求規范操作，運行情況一切正常。

醫藥行業如何估值范文第3篇

經濟學家通常的看法是，通縮對經濟的危害要大于通脹。“不縮”自然是各方期待的最好結果，但倘若經濟出現通縮，市場中有無抗通縮的投資品種？如若“不縮”，哪些行業或個股更有上升潛力？

抗“縮”保值 尋找低CPI下投資機會

事實上，2月份CPI數據負增長早在市場的預料之中。自去年下半年以來，我國CPI指數持續快速走低，且短期內這種趨勢仍將延續的可能性很大，在此背景下，投資者首先要考慮的就是如何防止資產收縮，進而尋找低CPI下的投資機會。

對此，東海證券宏觀策略小組的鮑慶指出，由于尚無證據表明此次流動性推動的行情已經結束，而且在各種政策的刺激之下，相信通縮的持續時間不會很長。在此背景下，投資者更應關注結構性機會，選擇抗通縮的板塊如公用事業、醫藥、食品飲料、黑色金屬、交通運輸和金融服務等行業。另一方面，投資者需要尋找能夠有效抵御整體物價下跌的行業，如在傳統物價下跌過程中表現較好的行業；如行業集中度高、行業內企業具定價權的相關行業，以及行業創新能力強，可規避價格下跌負面影響的行業外，也看好受益于政策，需求具有一定支撐的行業。

具體來講主要有以下機會：

自來水生產與供應：受經濟周期小 未來大有可為

在公用事業中，就其業績穩定性而言，水務很顯然要比電力更好。所以即便是經濟下行周期中，其防御性也更為突出。

隨著發展中國家工業發展，工業用水需求也迅速膨脹。能源包括替代能源的生產過程中也需要用到大量的水,隨著能源需求的增加，水的消耗量也會跟著上升。水價與能源價格的螺旋式的上漲是可以預見的。

從水務行業的生命周期看，我國城市供水行業處于成長中后期，供水量趨于穩定，供水業務的成長性主要來自水價上漲。除污水處理費的調增以外，污水處理業務的成長性主要來自污水處理率的提高。再生水業務處于萌芽期，在我國水資源日趨緊張的貧水國家，再生水業務具有較大的發展潛力。

水務行業具有良好的現金流以及股利分紅率。在經濟衰退和降息周期中，水務行業對避險資金更具吸引力，水務公用事業在經濟衰退時期的業績波動幅度小，相對于電力公用事業擁有一定估值溢價。

結合對水務行業的分析，我們對水價的漲幅有一定的判斷，并且我們認為對于水價調整的最好的時刻在于經濟即將復蘇，而通脹尚未出現的時期，宏觀經濟將會何時轉好有待觀察。

在投資策略上，國泰君安的金潤認為，投資者不應該從水價上漲角度選擇股票，而更傾向于選擇有業績支撐、估值偏低，業務所在地污水處理率偏低、成長性較為確定的投資標的。在綜合各因素后，金潤推薦南海發展(600323)作為投資標的。南海發展估值相對較低，目前在23倍左右，遠低于行業40-50的市盈率，并且具有較為確定的成長性，預計未來兩年污水處理能力將提升111%，垃圾處理能力將提升450%。根據金潤預測，南海發展08-11年EPS分別為0.39、0.46、0.50和0.62。根據水務行業在經濟下行周期中的溢價及行業估值水平給予09年25倍PE，目標價格11.5元。

電氣設備及新能源：估值趨于合理關注政策導向明確的投資機會

中投證券電氣行業分析師熊琳認為，電力設備行業09年的持續增長已經非常確定，未來2-3年受益于電網建設、改造需求的依然存在，依然可以保證增長。因此他長期看好行業。

在對行業發展趨勢的判斷上，熊琳延續他前期判斷。他認為，政策因素帶來的行業確定性已經使得行業景氣度遠高市場平均，確定性溢價已得到較充分反映；而投資額的確定以及主要電力設備公司08年年報業績低于預期等短期因素的存在，可能會使板塊表現不盡理想。

近期整個電力設備板塊寬幅震蕩，走勢較好的主要是消息面刺激型股票，我們對于相關上市公司是否存在市場傳聞的整合、注入等消息不做評論。僅從業績支撐、基本面角度來看，電力設備行業仍是逆經濟周期中依然保持增長的最確定的行業之一。

而從估值水平來看，相對于其他板塊的前期上漲，整體電力設備估值已經趨于合理。而我們了解到主要設備商09年一季度情況良好，一季報的超預期可能成為行業催化劑。

在行業的投資機會上，熊琳指出，整體來看行業屬于防御性品種，進攻性則要看公司自身催化劑的體現。關注三類公司：新能源（東方電氣、金風科技）、特高壓（特變電工、平高電氣、國電南瑞、許繼電氣）、區域投資明確的中低壓配網設備（思源電氣、置信電氣、東源電器）。

在個股機會上，熊琳比較看好思源電氣。2月28日思源電氣公布08年業績快報，08年營業收入增長27.70%，凈利潤增長27.16%，扣除非經常性損益后的凈利潤增長45.41%，每股收益1.26元。思源電氣傳統主業消弧線圈、高壓開關、高壓互感器的增長速度較前期已經放緩，09年對于公司而言處于增速低谷，僅靠原有主業以及電容器、電抗器、油色譜在線檢測儀的增長保持穩定增長，SVG逐步開始貢獻業績，而GIS的業績貢獻則要體現在2010年。另外公司公告設立思源弘瑞自動化公司，新的戰略儲備又已形成。熊琳認為，清晰的長期發展戰略是公司未來業績增長的驅動因素，而公司優秀的成本控制能力、較強的產品定價能力、新開拓的產能以及良好的市場拓展戰略保證了公司長期發展不存在瓶頸。預計公司2009-2010年EPS為1.45元、2.06元，維持“強烈推薦”評級。

醫藥行業：防御性能優越 關注行業成長性

3月7日，政協會議醫衛界別召開聯組會，衛生部部長陳竺，副部長黃潔夫、王國強、馬曉偉等4名負責人參加了委員們的聯組討論。陳竺表示，備受關注的新醫改方案兩會后將馬上公布，“請大家以日計算”。其講話內容，主要包括社會共濟保證醫保廣覆蓋、公立醫院將切斷以藥養醫、建設預防為主的公共服務、加大基層醫療機構投入、基本藥物制度筑起生命保障線等五個方面。

此外，陳竺部長還特意說明了8500億元的分配，這與我們市場預計的一樣，是為了助推五項改革目標分步投入的：一是投入到基本醫療保障制度里面，保證實現“廣覆蓋、提升水平”的目標；二是完善基本醫療衛生服務體系建設；三是就是圍繞公立醫院改革而進行的，如基本藥物零差率的銷售、基本衛生服務的均等化以及一些補助等等。綜合陳部長的講話，我們認為，醫改配套方案很可能就會在兩會一結束就會推出，國家基本藥物目錄也會隨之揭開面紗。依照我們的猜想，在目錄中，化學藥和中成藥很可能是各據半壁江山，細分看，化學藥物基本以低端基礎用藥為主，大型龍頭制藥企業更有品牌優勢，相對能獲得更多的機遇，而中藥應該是獨家品種占取的優勢特別大，畢竟在招標的過程中更能獲得增量。

醫藥行業是09年業績明確增長的行業，預測今年增速有望達到25％左右，加之新醫改配套方案將會在“兩會”之后出臺，不管從基本面出發還是政策面，醫藥股仍有理由成為資金追捧的對象。因此，東莞證券的譚小兵維持醫藥行業的“推薦”評級。從個股上看，自09年以來，醫藥板塊中那些基本面良好、預計受政策面支撐較大的白馬型公司出現了滯漲，而那些估值相對較低、08年表現不佳的二三線股漲幅較大，不過從2月份的二級市場來看，二三線股已經較1月份弱勢許多，且熱點分散，這表明優質股的調整可能可能到位，如大盤一調整，將會帶來大規模介入機會。

同時譚小兵認為，短期醫療器械、醫藥商業等受到政策推動明顯，而基本藥物龍頭企業、?？扑幬?、疫苗等的受益更具有長期性和持續性。因此譚小兵維持《2009年醫藥行業投資策略報告》對五種類型的股票推薦，醫藥商業龍頭國藥股份和一致藥業受國藥控股體系整合會有所變化，基本藥物目錄利好中西普藥龍頭雙鶴藥業及同仁堂，?？朴盟幏矫娴暮闳疳t藥、通化東寶、天士力，預防性藥物龍頭天壇生物同樣有資產注入概念，創新優勢的企業如恒瑞醫藥、康緣藥業、雙鷺藥業、云南白藥等獨家品種值得期待，醫療器械中的新華醫療預計近期受政策而有所表現。此外，譚小兵還強烈建議關注一季度業績增長明確的公司，如三九醫藥、千金藥業、雙鶴藥業等。

高速公路：業績穩定估值安全邊際較高

高速公路一直以來被看著是防御性的投資品種，那么在“通縮”預期下，高速公路由于業績穩定，估值合理而更具吸引力。

去年雪災以及春節客運高峰導致1月份多數路段的收入增幅較大，2月份的增速可能有所回落。從上市公司公布的09年1月份的數據看，除山東高速、深高速的部分路段外，大多數路段的車流量和通行費收入增幅非常大，并且車流量的增速要快于收入的增速。春節因素消除后，09年2月份，多數路段的車流量和收入的增速可能有所回落。未來的幾個月內，在內需、外需萎縮導致運輸需求量的減少，也將使得高速公路的車流量和收入增長面臨壓力。

盈利穩定，可能繼續保持高分紅比率。歷年數據顯示，高速公路的毛利率較高，且比較穩定。公路行業的收入主要來自于收取的通行費，而成本主要來自于道路的折舊、維修養護和人工成本。目前，大多數公司采取車流量折舊的方法，而上市公司可以選擇道路養護的時間和力度。由此，鄧紅梅、彭倩判斷，收入穩定，成本可控，導致了高速公路的毛利率穩定，盈利也相對穩定，有較充裕的現金流。歷年的分紅數據顯示，大多數上市公司都有現金分紅的習慣，并且分紅的比率較高。根據這些特點，我們推測，08年到09年高速公路上市公司將繼續保持高的分紅比率。

安信證券按照滬深300的方法編制了公路的指數。對比發現，公路指數與滬深300指數的走勢一致，但是公路對整個市場的相對估值，與整個市場估值的走向是相反的，即市場估值抬升時，公路的相對估值下降，市場估值下滑時，公路的相對估值上升。從靜態市盈率的角度，也可以看出，公路的估值較穩定。根據安信策略的觀點，未來的幾個月，企業將處于去庫存化的階段，整個市場可能繼續震蕩調整。在這種背景下，我們判斷，公路的相對估值將會抬升。公路行業在盈利和估值上都具有防御性，因此安信證券維持行業“領先大市－A”投資評級，建議關注基本面較好，車流量將恢復增長的公司，依次是贛粵高速、楚天高速、寧滬高速。

建筑行業：定單才是硬道理 投資區域性、專業基建企業

受益國家基建投資加快，建筑行業定單充足。因此，我們相信，即便“通縮”加劇，基建行業仍面臨著有利的發展契機。

根據各省交通廳詳解“萬億”投資規劃，上海、四川、廣東、福建、浙江等省市基建投資規模較大：截至09年2月底，我國31個省市交通廳相繼出臺09年交通基建（含公路和港口）投資規劃，其中福建等10個省市投資規模均在400億元以上，規模較大；同時，根據我們所搜集的鐵路網和城市軌道交通建設信息，綜合比較認為，上海、四川、廣東、福建、浙江等省市未來基建投資規模整體較大，區域投資機會值得關注。

中金公司認為，本輪經濟下行周期，基建各子行業將受益于政府擴張性財政政策，但程度有所不同；其中，鐵路、水利建設等子行業將受益顯著，09年分別有望實現50%、30%以上的增長，而港口、電力建設市場受益程度則相對較小。

對此，中金建議投資區域性、具有專業優勢的基建企業，理由包括：1）公司所處區域投資規模較大、基建子行業成長性較高：如中鐵二局主要以鐵路建設為核心，且立足四川，將顯著受益于災后重建；2）公司在其所處專業領域市場份額較高，競爭優勢突出：如葛洲壩在全國水利水電市場25%的市場份額，隧道股份在國內大型、超大型越江隧道市場90%的市場份額，在上海地鐵隧道50%的市場份額；3）專業領域技術門檻高，新進入者威脅不大：一方面，資質準入限制專業基建領域的惡性競爭；同時，專業龍頭在相關領域管理經驗豐富、流程控制嚴格，新進入者難以實現與其相當的盈利水平；4）在手訂單充裕，09年業績確定性較強：根據各家公司08年以來的持續中標公告，初步估算，三家建筑公司08年新簽合同額分別是其07年收入的1.5-2.5倍，在手訂單充裕，保障其未來業績增長。

綜合比較三家公司未來的成長性和當前估值水平，中金最看好中鐵二局，其次是葛洲壩和隧道股份。

若通縮預期落空 對經濟敏感度高的行業更受親睞

與通縮對應的就是通脹。但此次經濟調整尚未確認觸底，市場短期內并無通脹之憂。對于目前的經濟環境而言，市場更愿意接受的結果就是通縮預期落空，物價能保持穩定。而隨著近期各項經濟數據的出爐，我國經濟基本面已經出現逐步好轉的跡象。所以投資者在做好“抗通縮”準備的同時，也應積極應對經濟“不縮”的局面。

那么在通縮預期落空情況下，哪些行業或個股更值得投資？對此，銀河證券策略小組認為，我國經濟有可能率先于二季度實現復蘇，在這樣的前提下，部分早周期性行業可能提前受益，如鋼鐵、化工、建材等。而由于此前股市已經提前反映過這種預期，所以就投資時機而言，現在還不是最好的時候，但投資者可以繼續關注此次反彈中漲幅較小，而又對經濟敏感度較高的行業，如零售百貨、食品飲料等。

零售百貨：有近憂而無遠慮

毫無疑問，在通縮情況下，零售行業所受沖擊最大，但如果物價趨穩，經濟逐步恢復，那么零售行業受益也最大。

國家統計局公布1-2月社會消費品零售總額為20080.4億元，同比增長15.2%。其中城市消費品零售額13541.0億元，同比增長14.4%；縣及縣以下零售額6539.4億元，增長17.0%。分行業看，批發和零售業零售額16800.1億元，同比增長14.8%；住宿和餐飲業零售額3015.9億元，增長18.9%；其他行業零售額264.4億元，增長2.6%。以上各項增長幅度均小于去年1-2月份合計增長水平。

社會消費品零售總額累計同比增長率從2008年9月份達到階段高點22%之后，開始進入下滑通道，到2008年底社會消費品零售總額累計同比增長為21.6%，進入2009年1-2月份合計社零總額累計同比增長滑落到15.2%，不僅大大低于之前的累計同比增長水平，也低于去年同期社零總額累計同比增長水平。從社零總額當月的同比數據上看，增長水平的變化與以上趨勢相同，2009年1-2月份當月同比增長水平也從2008年7月份的高點23.3%滑落至15%左右。

華泰證券認為，社會消費品零售總額同比增速的下降主要有兩個原因：第一是CPI同比大幅下降，其次是消費本身增長乏力。CPI在2008年2月達到108.7的高位，而今年同期的CPI同比降低1.6%，僅有98.4，如果剔除CPI的影響增速理應有所提高，但是CPI下滑對消費品零售總額的增速影響有限，并不能掩蓋實體經濟消費上行的壓力。

由于消費具有一定的向下剛性，消費增速的下行常常落后于經濟增長的表現。根據經濟環境現狀，華泰認為消費增速下行現在可能僅僅是個開始，短期消費難以提速。理由主要是基于市場需求方的考慮：消費者信心指數已經出現11年來的低谷，失業率居高不下。2009年1月消費者信心指數為86.8，這與1998年亞洲金融危機時的消費者信心指數水平相當，同時消費者預期指數也降到86.9，與1998年亞洲金融危機和2003年SARS時的水平相當，從短期看，消費者信心指數和預期指數還需經過一段時間的恢復。最新公布的失業率數據顯示，目前城鎮失業率已經達到4.2%，創下三年新高，春節后重新返城的5600萬農民工當中，仍有1100萬人處于待業中。失業率的高企對消費者信心指數和社會消費品零售總額都將產生強大的負面影響。

此外，根據華泰判斷，CPI短期上漲乏力，下跌亦有限。CPI在2009年上半年可能呈現小幅震蕩的格局，下半年由于基數相對較低以及經濟可能回暖，CPI有望維持小幅上升趨勢。那么這對零售百貨行業而言很顯然是個大大利好。而從長遠來看，行業仍值得看好。

食品飲料：緊跟大眾消費品 關注中低端投資機會

春節過后高端白酒價格仍算堅挺。雖然普遍預期在春節之后高端白酒價格會出現大幅度回落，可是我們觀察到的卻是價格不同地區雖有小幅回落，整體仍算堅挺。旺季過后的銷量變化只能作為一個研究白酒消費情況的參考，對此，中投證券的黃巍認為，隨著國家預計今年底開始經濟復蘇，作為商務活動劑的高端白酒、紅酒銷量會有所表現。

2月啤酒大麥價格略有下跌，豬肉價格屬于節后正?；芈?。2009年2月啤酒大麥價格在較上月有所下跌，甘肅地區收購價達1700元/噸，較高點回落1100元/噸，在最新糧食收購指導價下，由于畝產基本一致且小麥價格與大麥價格靠齊，未來大麥進一步下跌空間較小。節后豬肉價格小幅回落是由于旺季結束后的正常反應，春節期間居民肉食儲備充足，以及節前屠宰加工企業大量收購導致庫存豐足，預計豬肉價格將會進一步回落。

醫藥行業如何估值范文第4篇

今年1月至5月以來，股市一直在2700點至3000點區間徘徊。對于如此震蕩的股市，投資者該如何選擇股票進行投資呢?專家認為，可以根據不同的行業選擇不同的行業龍頭股票。

四行業股票選擇

目前，股票市場根據行業的不同可以分成：電力、地產、有色、醫藥、金融、環保、化工、食品、石化、水泥、鋼鐵、煤炭、造紙、家電、汽車、農業、紡織等行業股票。

具體而言，電力行業投資者可以關注盈利增長較快企業股票。華泰聯合證券日前一份分析報告認為，電力正處于5年大周期循環轉折點，行業景氣大方向向上。未來2至3年，政府將完成以下三大目標：激發發電積極性，保電力供給；避免少部分盈利較差火電企業破產停機；保障足夠資金，滿足未來電力需求增長所帶來的電力投資需求。

華泰聯合證券判斷，火電行業盈利將出現拐點，以往大幅虧損局面將被終結，未來2至3年內火電行業盈利能力將得到改善和保障。此外，在“十二五”期間，隨著“煤電路港運一體化全產業鏈”成型，電力改革取得階段性成果，在煤炭供給寬松環境下，電力企業盈利能力將得到大幅提高，未來電力行業盈利能力提升延續5年以上。

華泰聯合證券建議，投資者可以選擇以下電力類股：一、具備全國布局能力的火電龍頭。無論短期的調電價，還是中期內生性盈利能力提升，抑或是長期的電力市場改革，全國布局的電力企業將直接受益，包括華能國際、華電國際、國電電力。按行業凈資產收益率為9％測算，華能國際、國電電力的凈資產收益率應該分別在12.5％和10.5％左右，以市凈率分別為2.3倍和2.5倍計算，目前股價應該仍有20％以上的空間。二、“業績彈性大+電力緊缺”的區域火電企業：此輪行業景氣周期源于電力緊缺，具有電力緊缺地區火電將會被優先“照顧”，尤其是經營環境較為惡劣的地區，如江西、山西、河南、河北、山東等地區的火電企業。三、高盈利能力低估值的廣東電企：目前深圳能源、廣州控股、粵電力A估值與國外成熟的龍頭電企接近，但在上網電價調整預期下，廣東電企屬于低估值范疇。尤其是深圳能源，對應股價應該還有23％以上的空間。

有色行業選擇小貴金屬股票。今年一季度，有色金屬行業整體實現利潤1574.63億元，同比增長25.82％。行業內黃金企業綜合毛利率達到21.91％。而黃金行業受高金價影響盈利持續好轉，而以“黃金+x”營運模式為主的辰州礦業和紫金礦業其綜合盈利要高于純粹的黃金企業。證券機構認為，目前市場上，黃金價格大幅下滑概率相對較小，另外在資源儲備及產量穩步上漲的行業背景下，黃金企業盈利仍將繼續好轉。

另外，小金屬毛利率達23.35％，行業景氣度盈利達到最佳。小金屬2010年及2011年一季度均實現較高的盈利，主要得益于行業景氣度上行帶來的價格快速上漲。此外，目前市場上，行業保護政策、供應持續偏緊的整體格局沒有發生變動，以稀土為代表的小金屬價格持續穩步上行，小金屬行業企業盈利仍能實現穩步增長。

證券機構建議投資者可以關注兩條投資主線：一、受益行業政策的小金屬類，如：包鋼稀土、辰州礦業、廈門鎢業、云南鍺業、貴研鉑業、寶鈦股份。二、受益供需關系改善的基本金屬類，重點關注錫業股份、南山鋁業、云鋁股份、銅陵有色。

地產行業關注具有土地儲備和后續項目房企股票。雖然國家在一季度，出臺了一系列調控房價的政策，但是一季度仍有10家公司公布了一季報預增公告，而且對股價形成一定的推動作用。如深長城A，一季報預計凈利潤1.5億元至1.55億元，同比增長306.15％至319.69％，其股價也出現放量突破的格局。另外，深物業A一季度預增約990％，股價也表現出較強的活躍性。從這些地產股一季度預增的原因來看，無非就是房地產銷售同比大幅增長等。

地產股的銷售業績直接影響到未來的業績增長，對于地產股，投資者可重點關注土地儲備以及項目開發等情況，關注深長城、深物業等上升走勢基本確立的個股。

另外，房產股還可關注具有資金或土地優勢的一線、二線龍頭企業。根據對行業歷來的判斷，未來行業景氣將更多地為強勢大中型企業所享有，行業集中度將提高，因此選擇房產股一定要選擇一二線行業龍頭公司，其龍頭地位表現在項目儲備規模及其增長潛力、資金和品牌、開發地域和產品的多元化。其中投資者可以選擇：以萬科A、保利地產、泛海建設、中寶股份、天鴻寶業、金地集團為主的開發商屬于一線房產股龍頭。以深振業、深南光、中華企業、名流置業、北京城建、冠城大通為代表的開發商屬于二線房產股龍頭。

醫藥行業選擇能回避政策性風險的公司股票。國泰君安證券認為，到2011年中期，隨著藥品降價細則的靴子逐個落地，“十二五”規劃等實質性利好政策的出臺，醫藥公司盈利增長的確定性逐步提高，估值修復將得以確認，醫藥行業股票或將再次迎來整體性機會。在政府的大力投入下，2011年作為醫改政策紅利年的最后1年，行業的整體增速仍然值得樂觀。預計今年行業增速將繼續保持在22％至25％。

當下投資者應選擇能回避政策性風險的公司，可以遵循3條邏輯選股：一、擁有單獨定價優勢：獨家中藥、創新化藥。如云南白藥、益佰制藥、康緣藥業、恒瑞醫藥、海正藥業；二、受益于相關政策的細分行業：醫藥商業、醫療器械。如上海醫藥、華東醫藥、魚躍醫療、尚榮醫療；三、擁有資源類品種的公司：品牌資源、中藥材、原料藥。如東阿阿膠、康美藥業、海翔藥業。

選擇行業股票的技巧

投資者如何在眾多行業中選擇股票，專家認為，第一，要注意所選股票公司所處在行業的發展水平和發展周期。任何公司的發展水平和發展的速度與其所處行業密切相關。一般來說，投資者投資的目的是期望以最小的投資風險獲得最大的投資回報，因此在投資決策中，應選擇增長型的行業和在行業生命周期中處于成長期和穩定期的行業，而應避免選擇初創期和衰退期的行業。因為，初創期和衰退期的行業的發展前景難以預料，投資風險太大。

醫藥行業如何估值范文第5篇

虎年上半程行情已經走完,如何投資、選擇怎樣的行業、買入哪家公司又開始成為投資者在下半年最關注的話題。那么,此前一片叫好聲的醫藥板塊又如何呢?在采訪中,《小康•財智》記者發現,盡管醫藥板塊進入6月后出現補跌,但是券商們仍認為,該板塊將在下半年繼續走強。

為此,記者采訪了新財富醫藥生物行業分析師的羅,他表示:2010年醫藥板塊投資的關鍵詞是“洗牌、分化和進攻”。從上半年來看,洗牌正在進行中,進攻已經演繹得淋漓盡致,但由于宏觀調控的特殊環境和醫藥政策推進緩慢,分化還未開始。

數據顯示,今年以來,大盤進入了漫漫下跌路,跌幅近27%,不少板塊也隨弱勢的大盤翻身下馬。不過,醫藥板塊卻成為了上半年的“抗跌明星”,其跌幅僅為6%左右,跑贏大盤逾21個百分點,防御功能盡顯。

自6月上旬發改委下發《藥品價格管理辦法(征求意見稿)》以來,醫藥板塊便出現了明顯的下滑,“綠肥紅瘦”的趨勢逐漸蔓延,個股輪番登上領跌榜。6月30日,衛生部又打擊醫藥購銷領域商業賄賂行為的文件,令已經傷痕累累的醫藥股再添重創,在7月的頭兩日便連續“榮登”板塊下跌排行榜。

對此羅告訴《小康•財智》的記者,基金應該是本輪“甩賣”醫藥股的主力。由于醫藥股在基金倉位中占有的比重平均達到10%以上,因此減倉壓力頗大;而在一些個股跌幅過大損失過重之時,基金經理就把目光投向了之前跌幅不大的個股。

經過近期下跌后,醫藥板塊仍跑贏市場14個百分點,市場表現第一。但羅認為,醫藥行業將在下半年出現變化。首先是醫藥政策在年末將逐步明朗,企業經營態勢將進一步分化,而在經營和政策兩大因素的主導下,估值將分化。

申銀萬國在6月30日的醫藥板塊中期業績前瞻中表示,醫藥板塊整體行情依然向好,不過投資者要注意個股的走勢分化,再現2009年集體大漲的可能性較小,那些具備較強研發能力的上市公司值得投資者長期追蹤。

出鏡證券公司:中信證券,西南證券

云南白藥:

行業類別:壟斷白藥龍頭

催化因素:高增長的一線醫藥股

投資亮點:

1、公司生產經營是以云南白藥系列產品和天然植物藥系列產品為主,云南白藥系列產品為獨家經營,藥品批發零售額在云南省排第一名。

2、云南白藥盈利能力始終保持強勁勢頭,營運能力和管理效率居于同行業領先水平,其經營規模不斷躍上新臺階。從2006年起,公司經營業績躍居中國中醫藥行業首位,使云南白藥從一個地方性的企業成長為一個全國性的企業。

3、強化了以白藥系列為主的專業治療藥物在企業的核心,使白藥在較短時間內迅速壯大,從一個單純的傳統中藥企業逐步轉變為一個擁有豐富產品線的、橫跨制藥和個人護理產品領域的專業企業。

【業績報告】預計2010年1～6月凈利潤約39945～45269萬元,同比增長50%～70%。

【中信證券風險提示】公司所用原材料價格繼續處于上漲趨勢,人工成本、能源價格及物流成本的上升均對成本控制形成較大壓力。

【西南證券風險提示】公司產品銷售受政策影響,可能低于預期。

華北制藥:

行業類別:抗生素龍頭

催化因素:整合效應繼續顯現

投資亮點:

1、行業地位:是我國目前最大的抗生素生產基地之一,抗生素原料藥總產量約占全國總產量的15%左右,其中青霉素、維生素B12產量居亞洲第一,世界第二。

2、壟斷優勢:公司下屬河北維爾康制藥有限公司是國內四大VC生產商之一,產量約占國內總產量的20%左右,行業壟斷優勢非常明顯;國內大宗原料藥價格的大幅度上揚對公司帶來了積極的影響。

3、外資合作:公司進軍生物基因領域,投資3億元建設居世界領先水平的基因工程產業化基地,具有科產復合維生素的技術優勢。而作為全球500強之一的荷蘭DSM公司參股華北制藥,將給公司后期的發展帶來巨大的推動性。

4、醫改:公司與子公司為國家藥監局審核批準的第一批城市社區、農村基本用藥定點生產企業,對公司銷售產生積極影響。

【業績報告】2010年第一季度主營收入159957.19萬元,同比增長45.9%,每股收益0.1260元。

【中信證券風險提示】競爭激烈:公司主導產品市場競爭將依然激烈,給公司帶來一定負面影響。

同仁堂:

行業類別:銷售界知名龍頭

催化因素:業績穩定增長

投資亮點:

1、北京同仁堂是中藥行業著名的老字號,目前已經形成了在集團整體框架下發展的現代制藥工業、零售醫藥商業和醫療服務三大板塊。隨著醫藥衛生體制改革的進一步展開,將會為企業帶來更大的國內市場空間。

2、隨著人們收入水平的提高以及醫保支付力度的加大, 消費者將弱化價格因素轉而注重藥物療效。在這方面,同仁堂較同類產品競爭優勢明顯,未來必將脫穎而出。

3、作為中藥主戰場的OTC 行業,有望實現快速增長,同仁堂作為其中的龍頭企業,有望迅速搶占市場份額,獲得超越行業的發展。

【業績報告】2010年第一季度主營收入159957.19萬元,同比增長45.9%,每股收益0.1260元。

【中信證券風險提示】同仁堂試水化妝品已有5年,銷售渠道逐漸從藥店轉向商場和超市,在競爭激烈的化妝品市場,一直表現平平。

【西南證券風險提示】公司的國藥品牌產品線過于豐富,還需要更加強大和專業的營銷隊伍持續的加強營銷力度才能夠保持高增長勢頭。

雙鷺藥業:

行業類別:品牌龍頭

催化因素:參與復星增發,提高資金運用效率

投資亮點:

1、公司擬利用不超過1億元的自有閑置資金參與認購上海復星醫藥(集團)股份有限公司非公開發行的A 股股票,認購數量初步定為460萬股。公司資產質量不錯,加上良好的現金流,其賬面積累了大量的現金。在不影響主業經營的情況下,公司拿出部分資金用于復星的定向增發,主要還是想增加閑置資金的運用效率。

2、起家的基因工程產品在新劑型支持下,將維持穩定增長;主導產品貝科能進入廣東、浙江、江蘇等地方醫保,預期將帶來銷售增量。

【業績報告】2010年第一季度主營收入8970.03萬元,同比增加18.53%,每股收益0.2230元。

【西南證券風險提示】《藥價管理辦法》細則尚未出臺,對于公司具體的影響還存在未知因素。短期來看,公司仍然是以貝科能為主導,還存在盈利點單一的風險。

吉林敖東:

行業類別:品牌龍頭

催化因素:階段調整相對充分

投資亮點:

1、公司是國家醫藥局重點扶持的50強企業之一,擁有豐富的藥業資源和國內多家制藥工廠,其主打產品是我國首批中藥保護品種,暢銷國內和東南亞市場。

2、2010年一季度實現營業收入2.59 億元、凈利潤3.41 億元,同比分別增長11.6%和6.6%。略好于預期。其中,參股廣發貢獻業績2.16 億元、貢獻度為63.3%。報告期內,公司因按照廣發借殼的約定承接延邊公路全部資產及收到重組補償款形成重組收益1.23 億元,這也是業績好于預期的主要原因。

3、政策支持:吉林省將醫藥產業作為重點行業來發展,準備建設三大醫藥集聚區,將對作為“延邊敦化醫藥城”重點企業―敖東集團的發展帶來積極的影響。

【業績報告】2010年第一季度主營收入25875.05萬元,同比增加11.64%,每股收益0.5900元。

【西南證券風險提示】行業競爭更加激烈,利潤空間越來越小,需要進一步加強營銷市場整合力度,提高產品市場占有率。

浙江醫藥:

行業類別:品牌龍頭

催化因素:利潤分配,價創新高

投資亮點:

1、醫藥業務:公司是我國重要的原料藥和制劑生產企業,已成為國家維生素、抗耐藥菌抗生素重要的生產基地。公司主導產品VE年產量居全國首位,在世界也排名第三,行業壟斷地位十分突出。

2、受VE價格提升需求復蘇的刺激,2009年公司VE收入22.08億元,同比增長15%,毛利率水平高達58.1%,貢獻占比67.8%,是公司業績提升的主要因素。VE短期內全球供求格局不會發生變化,受益于終端需求的持續恢復,VE的高景氣度仍將持續。

【業績報告】預計2010年半年度的累計凈利潤增長50%以上。

【中信證券風險提示】雖然價格上漲但銷售前景尚不明朗,因此需注意對2010年公司的經營業績產生的影響。

萬東醫療:

行業類別:醫療器械品牌龍頭

催化因素:多方占優

投資亮點:

1、進入國際市場:公司一大主要產品核磁共振儀通過FDA和歐洲CE認證,將與境外投資者合作進一步加大國際市場的投入,積極開拓國際市場。

2、行業發展快速增長期:我國經濟的持續增長,民眾壽命的延長,對醫療服務需求增長較快,將推動醫療器材市場的快速發展。中央與地方都將大幅度增加醫療衛生投入,行業將處于快速增長期。

3、行業前列:公司在醫療器械領域一直保持在前列,在部分細分市場如醫用X射線的機產量國內市場占有率第一。