醫(yī)藥行業(yè)基本面分析

前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇醫(yī)藥行業(yè)基本面分析范文，相信會(huì)為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

醫(yī)藥行業(yè)基本面分析范文第1篇

2017年年底，我在公眾號(hào)大文章中精準(zhǔn)分析過醫(yī)藥板塊的相關(guān)情況。其中提及誰將成為醫(yī)藥板塊中的”貴州茅臺(tái)”，其中分析了四只股票：云南白藥，片仔癀，愛爾眼科，樂普醫(yī)療，其中除了云南白藥這幾個(gè)月橫盤震蕩之外，另外三只已經(jīng)迭創(chuàng)新高，其中愛爾眼科和樂普醫(yī)療已經(jīng)翻倍了。近期醫(yī)療板塊的強(qiáng)勢崛起，醫(yī)藥板塊很有可能成為繼科技板塊之后的另外一個(gè)具有板塊聯(lián)動(dòng)式的機(jī)會(huì)。鑒于此，決定再次篩選醫(yī)藥行業(yè)的底部控盤的股票供大家參考，希望其中有下一只“愛爾眼科”！所選股票均為波段選股，不適合短線追漲殺跌！

1. 復(fù)星醫(yī)藥600196

基本面亮點(diǎn)：老牌生物醫(yī)藥集團(tuán)，醫(yī)療器械和醫(yī)藥制造處于爆發(fā)期，醫(yī)學(xué)診斷和大健康產(chǎn)業(yè)仍然處于布局階段。最重要的一點(diǎn)，此股為國家仿制藥政策的直接受益者。

技術(shù)面亮點(diǎn)：跟隨大盤調(diào)整后正好在年線企穩(wěn)，具有反彈空間。此股屬于長波拉升后股票，做反彈為主，跌破233日均線支撐36.96元止損。

2. 信邦制藥002390

基本面亮點(diǎn)：醫(yī)院+中醫(yī)藥制造，其中中醫(yī)藥制造主要集中在心腦血管產(chǎn)品和消化類藥品，同時(shí)收購中肽生化填補(bǔ)生物制藥空白。

技術(shù)面亮點(diǎn)：我們與此股所屬指數(shù)中小板指數(shù)比照選股。大家看周線中小板指數(shù)已經(jīng)在反彈后的下跌趨勢里運(yùn)行了8周，而信邦制藥卻在這8周之內(nèi)保持著非常漂亮的上攻趨勢并且量能溫和放大，這沒有主力介入是做不到的。與此同時(shí)，此股剛剛好突破底部中樞的上緣，按照我們這三天所講，突破底部中樞回踩不破就是介入點(diǎn)！

3. 凱利泰300326

基本面亮點(diǎn)：微創(chuàng)介入手術(shù)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，細(xì)分醫(yī)療器械領(lǐng)域龍頭！

技術(shù)面亮點(diǎn)：跟信邦制藥一樣。我們與此股所屬指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)比照選股。大家看周線中小板指數(shù)已經(jīng)在反彈后的下跌趨勢里運(yùn)行了8周，而信邦制藥卻在這8周之內(nèi)保持著非常漂亮的上攻趨勢并且量能溫和放大，這沒有主力介入是做不到的。與此同時(shí)，此股剛剛好突破底部中樞的上緣，按照我們這三天所講，突破底部中樞回踩不破就是介入點(diǎn)！

4. 健帆生物 300529

醫(yī)藥行業(yè)基本面分析范文第2篇

中成藥品牌透出新價(jià)值

在今年醫(yī)藥行業(yè)遭受政策打壓增長趨緩的前提下，中藥行業(yè)依然保持了持續(xù)多年的高增長態(tài)勢，這既得益于國家政策的扶持，也受益于消費(fèi)的持續(xù)轉(zhuǎn)暖。

在100家上市醫(yī)藥行業(yè)中的32家中藥企業(yè)前三季度業(yè)績也表現(xiàn)良好，有10家公司的凈利潤增長幅度超過了20％，吉林敖東、云南白藥和康緣藥業(yè)的利潤增長居該板塊前列，這其中除云南白藥、東阿阿膠和片仔癀等老字號(hào)名優(yōu)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)外，還有一批近幾年成長起來的中藥行業(yè)新貴如天士力、千金藥業(yè)、康緣藥業(yè)等。

前三季度增長平穩(wěn)

今年1-9月國內(nèi)中藥制造業(yè)(中藥飲片和中成藥制造)實(shí)現(xiàn)銷售收入606億元，其中中成藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入478億元，同比增長20.77％，實(shí)現(xiàn)凈利潤50.33億元，同比增長20.09％；中藥飲片加工業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入128億元，同比增長1.55％，實(shí)現(xiàn)利潤9.84億元，同比下降12.28％。

1-8月，中藥出口總額達(dá)4.51億美元，同比增長18.02％，為近年來出口增長最快的時(shí)期。三大類中藥產(chǎn)品出口均有增長，其中植物提取物實(shí)現(xiàn)出口額1.43億美元，同比增長46.91％；中藥材出口2.2億美元，同比增長12.92％；中成藥出口8789萬美元，同比增長6.27％。

在銷售收入和利潤同比增長的同時(shí)，銷售成本和應(yīng)收帳款的的增長幅度也比較高，中成藥制造業(yè)1-9月銷售成本增長26.06％，應(yīng)收帳款同比增長了21.14％，但基本上在比較合理的范圍內(nèi)。

農(nóng)村消費(fèi)潛力顯現(xiàn)

據(jù)統(tǒng)計(jì)局抽樣調(diào)查顯示，前三季度農(nóng)民現(xiàn)金收入人均2110元，扣除價(jià)格因素的影響，比上年同期實(shí)際增長11.4％，增速比上年同期提高7.6個(gè)百分點(diǎn)。

農(nóng)村居民收入的提高，使其在醫(yī)療保健方面的支出增長明顯加快。上半年四川農(nóng)民醫(yī)療保健支出人均56.36元，同比增加12.15元，增長27.5％，比生活消費(fèi)支出增長多12.2個(gè)百分點(diǎn)。其中購買醫(yī)療保健品支出人均32.09元，增長24.5％；醫(yī)療費(fèi)支出人均23.70元，增長31.5％。從上半年一、二季度農(nóng)民醫(yī)療保健支出增長速度來看，二季度明顯比一季度增長快得多，二季度農(nóng)民醫(yī)療保健支出增長37.7％比一季度的17.2％增速多20.5個(gè)百分點(diǎn)。

通過對(duì)城市和農(nóng)村居民收入及消費(fèi)支出的分析，我們發(fā)現(xiàn)，自1997年到2003年的6年間，城鎮(zhèn)居民可支配收入年均增長8.62％，消費(fèi)性支出年均增長7.64％，支出增長最快的分別是交通通訊、醫(yī)療保健、教育娛樂和居住，其與收入增長的彈性系數(shù)分別是2.4、2.0、1.5和1.3；農(nóng)村居民現(xiàn)金收入年均增長2.57％，生活消費(fèi)支出年均增長5.77％，增長最快的分別是交通與通訊、醫(yī)療保健和居住，其與收入增長的彈性系數(shù)分別是7.86、4.21和2.26，這說明我國農(nóng)村居民有很強(qiáng)的消費(fèi)欲望，但由于收入增長緩慢，消費(fèi)能力一直比較低。農(nóng)村居民收入的持續(xù)增長，將成為拉動(dòng)近幾年藥品消費(fèi)的主要?jiǎng)恿ΑＶ谐伤幱捎谵r(nóng)村居民長期的高認(rèn)可度將出現(xiàn)較快的增長。

品牌產(chǎn)品有價(jià)值

隨著消費(fèi)人群的素質(zhì)越來越高，消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品的選擇性越來越強(qiáng)，由于大部分中成藥產(chǎn)品都是OTC產(chǎn)品，消費(fèi)者有直接的選擇能力，因此產(chǎn)品的品牌已成為消費(fèi)者購買的主要依據(jù)，這也是近幾年同仁堂、云南白藥、天士力、東阿阿膠等持續(xù)增長的主要原因之一。

在新近崛起的公司中，有一部分高成長企業(yè)抓住產(chǎn)品的細(xì)分市場機(jī)遇，通過過硬的產(chǎn)品質(zhì)量與療效，也獲得了成功。如康緣藥業(yè)、千金藥業(yè)、益佰制藥、復(fù)星集團(tuán)旗下的花紅藥業(yè)等，通過對(duì)古方的傳統(tǒng)劑型改造，依靠新產(chǎn)品迅速占領(lǐng)了市場，奠定了自己在市場中的地位。

醫(yī)藥行業(yè)基本面分析范文第3篇

過去10年，醫(yī)藥制造業(yè)因?yàn)槠浞€(wěn)定的收入增速，呈現(xiàn)出較好的防御性。然而，因凈利潤增速的波動(dòng)性較大，又呈現(xiàn)了間歇性的進(jìn)攻性。基于這樣的判斷，從資產(chǎn)配置視角看，醫(yī)藥制造業(yè)下半年溫和轉(zhuǎn)好，而非大幅轉(zhuǎn)好，這意味著整個(gè)行業(yè)防御功能大于進(jìn)攻。

更重要的是，剛剛公布完的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)業(yè)績分化，這也必然導(dǎo)致估值的分化。具體而言，原料藥繼續(xù)處于行業(yè)低谷，化學(xué)制劑和生物制藥增速平淡，而中成藥和醫(yī)藥商業(yè)增長良好，醫(yī)療服務(wù)因其基數(shù)小，增長較快，醫(yī)療器械雖然上半年表現(xiàn)較差，但諸多政策利好推出，下半年預(yù)期會(huì)逐漸轉(zhuǎn)好。

配置型行情持續(xù)

今年以來，記者接觸到的基金公司幾乎對(duì)醫(yī)藥板塊一致看好，甚至形成一致性預(yù)期，一個(gè)重要的理由是，“醫(yī)藥板塊是可數(shù)的預(yù)期利潤正值的行業(yè)。”

年初至今醫(yī)藥板塊上漲6.90%，跑贏滬深300指數(shù)13個(gè)百分點(diǎn)，在各板塊漲幅中排第2位。利潤增速則在所有板塊排第6位，這其中的邏輯是什么？

興業(yè)證券近期的《從業(yè)績分化到估值分化》的報(bào)告認(rèn)為，5月份以來醫(yī)藥板塊的超額收益更多的來自于“配置性行情”，即在經(jīng)濟(jì)減速，周期性行業(yè)利潤普遍下滑的大背景下，避險(xiǎn)資金對(duì)于醫(yī)藥、食品飲料等增長確定的消費(fèi)板塊增加配置，醫(yī)藥板塊自身的基本面改善并不明顯。

事實(shí)上，隨著市場不斷創(chuàng)出新低，投資者開始擔(dān)心醫(yī)藥板塊強(qiáng)勢股補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)。超配醫(yī)藥板塊的公募基金等會(huì)不會(huì)獲利了結(jié)，引發(fā)一波醫(yī)藥股補(bǔ)跌。

對(duì)此，興業(yè)證券認(rèn)為，不排除有強(qiáng)勢股補(bǔ)跌的可能性，但回調(diào)幅度可能不大，理由有兩個(gè)：其一，短期之內(nèi)，周期股的預(yù)期尚未好轉(zhuǎn)，機(jī)構(gòu)投資者敢于選擇加倉的行業(yè)仍然有限，加之醫(yī)藥板塊流動(dòng)性較差，機(jī)構(gòu)投資者仍然會(huì)面臨“賣了醫(yī)藥買什么？”和“賣了醫(yī)藥是否還能買回來？”的困惑；其二，醫(yī)藥行業(yè)一方面下半年利潤增速逐漸回升，另一方面與其他大部分行業(yè)比較，業(yè)績?cè)鏊偃匀痪邆湟欢ǖ谋容^優(yōu)勢，增長更為確定。

光大證券也持同樣的觀點(diǎn)，在題為《中報(bào)盈利增速回升，期待估值切換行情》報(bào)告中指出，“如果看到年底，情況相對(duì)樂觀：11月份開始的三季報(bào)，預(yù)計(jì)醫(yī)藥股盈利增速繼續(xù)保持回升，2012年全年18%的增長較為確定。尤其4季度可能發(fā)生的藥價(jià)調(diào)整對(duì)醫(yī)藥行業(yè)2012年業(yè)績影響較小，11月份醫(yī)藥股估值切換行情可期。至于藥品降價(jià)市場早有預(yù)期，預(yù)計(jì)市場調(diào)整幅度不會(huì)太大。”

券商看好三板塊

從各細(xì)分板塊來看，上半年，醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)以及中成藥在醫(yī)藥股7個(gè)細(xì)分行業(yè)中，有較好的凈利潤增長率，多家券商均認(rèn)為，這三個(gè)板塊接下來依然有不少亮點(diǎn)。

對(duì)于醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域，興業(yè)證券報(bào)告指出，可繼續(xù)關(guān)注降息周期下商業(yè)企業(yè)資金狀況的改善以及新流通環(huán)節(jié)價(jià)格管理制度下存在的商業(yè)企業(yè)話語權(quán)增強(qiáng)的預(yù)期。而長江證券認(rèn)為可關(guān)注未來醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)相關(guān)政策的出臺(tái)加速行業(yè)整合機(jī)會(huì)，其中國藥一致受到國都證券、中投證券、光大證券的推薦。

隨著中藥材價(jià)格下跌，中成藥上市公司業(yè)績靚麗，興業(yè)證券認(rèn)為，受毒膠囊事件影響較大，二季度中成藥行業(yè)的收入和利潤增速明顯放緩，隨著該事件逐漸淡出公眾的視野，未來中成藥行業(yè)的收入和利潤增速有望逐漸恢復(fù)。中成藥中，9月份推薦較多的為康緣藥業(yè)，光大證券、中投證券、第一創(chuàng)業(yè)證券等券商均做了推薦。

按照申萬三級(jí)分級(jí)，醫(yī)療服務(wù)目前有4家上市公司，包括愛爾眼科、通策醫(yī)療、迪安診斷、泰格醫(yī)藥。受臺(tái)灣眼科醫(yī)生事件的影響，愛爾眼科的準(zhǔn)分子手術(shù)增速明顯放緩，進(jìn)而影響板塊增速。興業(yè)證券認(rèn)為，目前，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)依然在小基數(shù)上保持快速增長的勢頭。

相比較而言，過去一直高增長的醫(yī)療器械板塊今年卻沉寂了，前兩個(gè)季度，凈利潤均保持在8%左右。

分析行業(yè)整體較差的原因，興業(yè)證券認(rèn)為，主要原因是龍頭企業(yè)如樂普醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等增速逐漸放緩。半年報(bào)信息顯示，樂普醫(yī)療上半年利潤下滑10%，魚躍醫(yī)療僅增長13%，而新華醫(yī)療、三諾生物等凈利潤均超過40%。

醫(yī)藥行業(yè)基本面分析范文第4篇

證券研究部工作

年初加入證券研究部后，在謝總的提點(diǎn)與鄭總?cè)粘５慕陶d中，讓我對(duì)證券研究有了一定的認(rèn)識(shí)。初步掌握了基本面分析的要點(diǎn)與方法，改變了原有對(duì)市場的簡單認(rèn)識(shí)，建立了正確的視角去看待市場的變化：

一、由原來單一的關(guān)注個(gè)股，開始向關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)變化，關(guān)注行業(yè)變化的方向轉(zhuǎn)變。

以往個(gè)人只關(guān)注簡單的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，沒有深入的去思考背后的根本，以及現(xiàn)象可能引發(fā)的變化，對(duì)于行業(yè)的關(guān)注也脫離了宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，所以導(dǎo)致對(duì)于行業(yè)的變化把握不夠。經(jīng)過這半年的學(xué)習(xí)與工作，我認(rèn)識(shí)到了證券分析必須從大的背景出發(fā)，由面到點(diǎn)的去一步一步進(jìn)行，而不是單一的從k線形態(tài)出發(fā)進(jìn)行憑空想象。

二、從簡單的關(guān)注個(gè)股形態(tài)與基本面，向形態(tài)與量能結(jié)合，關(guān)注資金流向方面轉(zhuǎn)變。

過去個(gè)人總是通過k線形態(tài)結(jié)合公開資料進(jìn)行分析，相對(duì)而言比較片面，對(duì)于資金流向分析不太關(guān)注，且不得要領(lǐng)。近期在鄭總的指點(diǎn)下，開始對(duì)于這個(gè)方面進(jìn)行關(guān)注與學(xué)習(xí)。雖然目前盤面對(duì)于量能變化的敏感度還十分缺乏，對(duì)于資金流向的把握還十分欠缺。個(gè)人意識(shí)資金流向是行情的根本，這個(gè)方面將是我下一階段需要努力的方向。

三、開始端正自己的投資操作理念與心態(tài)

過去心態(tài)相對(duì)比較容易波動(dòng)，同時(shí)投資操作理念相對(duì)簡單。經(jīng)過這半年的工作與學(xué)習(xí)。個(gè)人認(rèn)為個(gè)人心態(tài)有所提高。以往個(gè)人只在意于結(jié)果，對(duì)于造成結(jié)果的原因不太深究。現(xiàn)在在平時(shí)的工作、學(xué)習(xí)、個(gè)人操作中，比較注意過程，對(duì)于好的結(jié)果或壞的結(jié)果，個(gè)人都進(jìn)行一定的總結(jié)。心態(tài)較以前平和許多。投資理念操作方面，個(gè)人十分贊同公司關(guān)于“跟從主流資金“的理念，雖然對(duì)于市場節(jié)奏把握的能力目前還十分欠缺；有時(shí)候還犯過于使用靜態(tài)眼光看待市場以及個(gè)股的錯(cuò)誤。但目前個(gè)人在日常看盤分析操作中已經(jīng)有意識(shí)的去糾正與改變。

四、日常工作

我的日常工作主要是幫助公司關(guān)注相關(guān)的行業(yè)以及個(gè)股。個(gè)人認(rèn)為自己在這個(gè)方面作的還很不夠。雖然，每周對(duì)于自己關(guān)注的行業(yè)及個(gè)股，自己都會(huì)收集公開資料，及相關(guān)的分析。并在總結(jié)文字時(shí)，盡量多加入自己分析與思考，少照搬網(wǎng)路上現(xiàn)成的資料。在這個(gè)過程中，個(gè)人認(rèn)為，由于對(duì)分析的行業(yè)的認(rèn)識(shí)還停留在比較表面的程度。如醫(yī)藥行業(yè)，由于公司之間差異很大，對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)個(gè)人比較陌生，雖然對(duì)于產(chǎn)品，自己可以通過網(wǎng)絡(luò)查找了解，但對(duì)于具體公司的變化，還是停留在盤面和量能的基礎(chǔ)上。因此，個(gè)人的分析比較簡單而膚淺，往往只能簡單的提及一點(diǎn)要素而缺乏全面，下一階段工作中，這個(gè)方面將著重改進(jìn)加強(qiáng)。

日常工作中缺乏主動(dòng)深入發(fā)掘的精神。近期、新股中步步高走勢比較強(qiáng)，新華都與其比較類似，雖然，個(gè)人曾經(jīng)在收盤總結(jié)時(shí)，向領(lǐng)導(dǎo)提及兩股行業(yè)比較類似。但是事后自己沒有主動(dòng)沒有深入分析與挖掘。下一階段工作中，在工作主觀能動(dòng)性方面需要著重加強(qiáng)。 個(gè)人半年工作總結(jié)僅供范文寫作參考，切勿完全照抄！ 下半年工作學(xué)習(xí)目標(biāo) 通過本次總結(jié)，讓我靜下心回顧了半年來的進(jìn)步與不足。

個(gè)人認(rèn)為不足在于：

1、 自身知識(shí)結(jié)構(gòu)仍需要進(jìn)一步理順。

雖然平日自我學(xué)習(xí)、看書、看資料中，每日與鄭總的交流中，吸取了很多的經(jīng)驗(yàn)與知識(shí)，但個(gè)人認(rèn)識(shí)到，還沒有很好的理順與發(fā)展。如，在分析宏觀經(jīng)濟(jì)中，自己就感到由于缺乏對(duì)“西方經(jīng)濟(jì)學(xué)“的相關(guān)知識(shí)深入認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致看到現(xiàn)象后，分析的比較片面，對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)見性不夠。又如在個(gè)股分析中，雖然運(yùn)用了簡單的財(cái)務(wù)分析，但是缺乏全面性，分析的比較膚淺。下半年的工作與學(xué)習(xí)中，個(gè)人打算對(duì)于基礎(chǔ)知識(shí)進(jìn)行回顧與加強(qiáng)。

2、 提高工作的主觀能動(dòng)性。

雖然每天都了解市場、個(gè)股的，但是個(gè)人一定的惰性使我看觀察信息時(shí)不夠仔細(xì)與敏感。對(duì)于市場的變化，由于主觀能動(dòng)性的不夠，導(dǎo)致分析不夠。同時(shí)，對(duì)于其他行業(yè)的關(guān)注，也缺乏連續(xù)性。

證券行業(yè)是一個(gè)不段學(xué)習(xí)與積累的行業(yè)，下半年，個(gè)人將著重進(jìn)一步加強(qiáng)主觀能動(dòng)性方面的建設(shè)，相信只有這樣才可以突破目前的相關(guān)瓶頸，才可能有一定的進(jìn)步。

醫(yī)藥行業(yè)基本面分析范文第5篇

人口年齡結(jié)構(gòu)決定醫(yī)藥行業(yè)長期需求不斷增加

老調(diào)重彈：人口年齡結(jié)構(gòu)變化將是行業(yè)提速的決定性因素

從2010年人口普查結(jié)果來看，大陸31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市和現(xiàn)役軍人的人口中，0-14歲人口為222459737人，占16.60%；15-59歲人口為939616410人，占70.14%；60歲及以上人口為177648705人，占13.26%，其中65歲及以上人口為118831709人，占8.87%。

我們看到，同2000年第五次全國人口普查相比，0-14歲人口的比重下降6.29個(gè)百分點(diǎn)，15-59歲人口的比重上升3.36個(gè)百分點(diǎn)，60歲及以上人口的比重上升2.93個(gè)百分點(diǎn)，65歲及以上人口的比重上升1.91個(gè)百分點(diǎn)，未來進(jìn)入老年人階段的人群將大幅增加。

預(yù)計(jì)到2014年，我國60歲以上人口將達(dá)到2億人，2016年達(dá)到3億人，我們認(rèn)為，老齡化因素的加速將是醫(yī)藥市場需求的決定性因素。

城鎮(zhèn)化進(jìn)程將成為行業(yè)消費(fèi)增長加速器

人口普查分析表明，2010年我國居住在城鎮(zhèn)的人口為66557萬人，占總?cè)丝诘?9.68%，居住在鄉(xiāng)村的人口為67415萬人，占50.32%。同2000年人口普查相比，城鎮(zhèn)人口比重上升13.46個(gè)百分點(diǎn)。通過往年對(duì)比和對(duì)周邊發(fā)達(dá)國家的城鎮(zhèn)人口對(duì)比情況，我們認(rèn)為城鎮(zhèn)化水平還有很大的提升空間。

從城鄉(xiāng)醫(yī)療保健占消費(fèi)性支出比例來看，我國消費(fèi)支出比例不斷攀升，2009年占比已經(jīng)達(dá)到7.2%，我們預(yù)計(jì)2010年應(yīng)該在7.5%左右，未來消費(fèi)支出有望保持16%以上的增速。

因此我們認(rèn)為消費(fèi)需求的拉動(dòng)將成為醫(yī)藥行業(yè)增長的刺激性因素，而這種需求從某種意義上來說將隨著人口結(jié)構(gòu)的變化將不斷提速。

2011年增速預(yù)計(jì)超過27%

一季度行業(yè)增速以穩(wěn)為主

2011年一季度醫(yī)藥行業(yè)制造業(yè)收入增速和利潤增速分別為27.74%和22.29%，同期整個(gè)工業(yè)收入和利潤增速分別為31%和32%，我們認(rèn)為行業(yè)一季度增速放緩的原因可以歸納為：1、通脹壓力導(dǎo)致的整個(gè)周期性行業(yè)以及其他資源和原料類的相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致行業(yè)增速遠(yuǎn)高于2009年同期水平；2、國家政策性因素對(duì)醫(yī)藥行業(yè)整體規(guī)模增長形成壓制，雖然在一定程度上淘汰了落后產(chǎn)能，但同時(shí)也使整個(gè)行業(yè)增速有所放緩；3、通漲導(dǎo)致部分原材料價(jià)格大幅增加，導(dǎo)致成本增速過快，利潤率受到一定影響；4、由于受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇2010年同期增速較高，造成基數(shù)過高，因此一定程度上造成了一季度增速表觀放緩。

我們認(rèn)為，在人口年齡結(jié)構(gòu)的制約下，未來醫(yī)藥行業(yè)增速放緩的可能性極小，雖然短期會(huì)受制于政策性因素，但長期趨勢不會(huì)改變：首先，隨著通漲受到壓制，原材料價(jià)格有望部分回落，特別是以石油衍生品為原料的化工類企業(yè)表現(xiàn)的更為明顯；其次，國家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)部分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整將使得原來過剩產(chǎn)能逐步淘汰，未來價(jià)格回升的可能性不斷增加，利潤率水平有望恢復(fù)；再次，目前部分稀缺產(chǎn)品依然處于供不應(yīng)求狀態(tài)，未來價(jià)格調(diào)整的可能依然存在，因此也會(huì)部分帶動(dòng)行業(yè)增速。

因此，我們認(rèn)為行業(yè)增速在整體穩(wěn)定的情況下未來會(huì)有小幅上升的可能，特別在利潤增速上可能表現(xiàn)的更為明顯。

政策性壓制下行業(yè)毛利率和利潤率都將保持穩(wěn)定

從行業(yè)凈利率和毛利率來看，2011年一季度分別為10.23%和30.74%，相比于前三個(gè)季度波動(dòng)不大，我們認(rèn)為行業(yè)利潤的波動(dòng)行將主要體現(xiàn)于突發(fā)性事件時(shí)期，如非典、甲流等因素帶動(dòng)的消費(fèi)大幅增長和毛利率大幅攀升，短期醫(yī)藥毛利率和凈利率基本穩(wěn)定，行業(yè)基本面不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)；

子行業(yè)：中藥飲片獨(dú)領(lǐng)醫(yī)療器械前期可期

我們看到2011年一季度中藥飲片收入和利潤增速分別達(dá)到55%和65%，遠(yuǎn)高于其他子行業(yè)。從整個(gè)行業(yè)來看醫(yī)藥制造業(yè)連續(xù)六個(gè)季度增速保持在27%上下的增速，因此行業(yè)方面非常穩(wěn)健。

但從子行業(yè)來看，中藥行業(yè)呈現(xiàn)的是增速逐季增加的趨勢，目前已超過醫(yī)療器械38%的增速，我們認(rèn)為目前中藥價(jià)格趨勢還不明朗。我們的判斷是在價(jià)格上中藥持續(xù)增長的動(dòng)能依然存在，但其大幅增長的時(shí)期已經(jīng)過去，其產(chǎn)品的差異化會(huì)越來越大，未來將主要局限于稀缺類資源，如人參、三七等少數(shù)稀缺和常用品種。

同時(shí)，我們應(yīng)該看到醫(yī)療器械行業(yè)的穩(wěn)定增長，這種增長我們歸結(jié)于三個(gè)方面：1、醫(yī)藥服務(wù)帶動(dòng)的醫(yī)療器械大幅增加，醫(yī)療器械作為醫(yī)療服務(wù)中最為常見和必須的元素未來將增量將不斷增加，其刺激因素來源病人對(duì)治療質(zhì)量希求的不斷提高；2、另一方面醫(yī)療器械的高速增長來源消費(fèi)市場的不斷擴(kuò)大，其表現(xiàn)在人們對(duì)疾病的診斷和預(yù)防性需求，未來將不再局限于治療領(lǐng)域，預(yù)防性需求也將成為行業(yè)的中堅(jiān)力量；3、同時(shí)在國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不斷趨同于國外標(biāo)準(zhǔn)的情況下，企業(yè)對(duì)制造設(shè)備和質(zhì)量監(jiān)控的需求也在不斷發(fā)生變化，特別是新GMP的實(shí)施將加速這一過程。

醫(yī)藥板塊面臨估值低點(diǎn)投資價(jià)值正在顯現(xiàn)

估值已處于歷史平均水平投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

目前整個(gè)醫(yī)藥板塊在提出部分負(fù)值后估值為27.74倍，價(jià)值已經(jīng)趨于合理范圍：從子行業(yè)來看，最高的為醫(yī)療服務(wù)行業(yè)37倍PE，最低的為化學(xué)原料藥23倍PE，其他子行業(yè)均在27倍PE，從估值考慮行業(yè)目前安全邊際較高，已經(jīng)具備投資價(jià)值。

受2011年醫(yī)藥股市場透支影響，今年以來，醫(yī)藥股整體行情偏弱，漲幅是所有行業(yè)中最差的板塊之一，而年報(bào)披露后很多公司業(yè)績紛紛下調(diào)后導(dǎo)致整個(gè)板塊估值依然處于高位，但隨著市場對(duì)行業(yè)增長信心的重新確立以及行業(yè)增長的明確趨勢，我們認(rèn)為目前醫(yī)藥股整體估值已經(jīng)具備投資價(jià)值，行業(yè)未來增速有望增加，而優(yōu)質(zhì)企業(yè)的增長將更加確定。

我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)未來合理估值可以達(dá)到35倍PE，如果市場偏弱醫(yī)藥板塊的防御價(jià)值將更加明顯，從目前估值來看，預(yù)計(jì)未來收益在30%的可能性較大。

“十二五”規(guī)劃陸續(xù)出臺(tái)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有望提升行業(yè)整體估值水平

醫(yī)藥商業(yè)：行業(yè)整合依然是主旋律。醫(yī)藥商業(yè)“十二五”規(guī)劃中要求未來形成1－3家年銷售額過千億的全國性大型醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)，20家年銷售額過百億的區(qū)域性藥品流通企業(yè);藥品批發(fā)百強(qiáng)企業(yè)年銷售額占藥品批發(fā)總額85%以上，藥品零售連鎖百強(qiáng)企業(yè)年銷售額占藥品零售企業(yè)銷售總額60%以上；連鎖藥店占全部零售門店的比重提高到2/3以上。縣以下基層流通網(wǎng)絡(luò)更加健全。骨干企業(yè)綜合實(shí)力接近國際分銷企業(yè)先進(jìn)水平。

我們認(rèn)為醫(yī)藥商業(yè)的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)顯現(xiàn)，未來大型整合有望不斷涌現(xiàn)。

原料藥產(chǎn)業(yè)：2011版產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將有可能成為行業(yè)調(diào)整契機(jī)。在維生素方面：對(duì)維生素C、維生素B1、維生素B2、維生素B12、維生素E原料生產(chǎn)裝置進(jìn)行了限制。

在抗生素方面：對(duì)青霉素工業(yè)鹽、6-氨基青霉烷酸（6-APA）、化學(xué)法生產(chǎn)7-氨基頭孢烷酸（7-ACA）、7-氨基-3-去乙酰氧基頭孢烷酸（7-ADCA）、青霉素V、氨芐青霉素、羥氨芐青霉素、頭孢菌素c發(fā)酵、土霉素、四環(huán)素、氯霉素、安乃近、撲熱息痛、林可霉素、慶大霉素、雙氫鏈霉素、丁胺卡那霉素、麥迪霉素、柱晶白霉素、環(huán)丙氟哌酸、氟哌酸、氟嗪酸、利福平、咖啡因、柯柯豆堿生產(chǎn)裝置也進(jìn)行了限制。

我們認(rèn)為目前原料藥行業(yè)產(chǎn)能過剩依然明顯，其行業(yè)投資機(jī)會(huì)還要等待政策的具體實(shí)施；其中我們看好維生素C未來結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的價(jià)格提升機(jī)會(huì)，其中受益最大將是東北制藥和華北制藥。

同時(shí)預(yù)計(jì)由國家發(fā)改委制訂的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，生物醫(yī)藥作為其中7個(gè)主要行業(yè)之一極有可能受益；而由工信部制訂的《醫(yī)藥工業(yè)十二五規(guī)劃》也極有可能在近期出臺(tái)，行業(yè)刺激性因素有望不斷顯現(xiàn)。